9)

16 September 2016

Fixed Income Daily Report

RESEARCH

Debt Market Update Pada perdagangan surat utang Indonesia kemarin, laju pelemahan yang terjadi sejak awal minggu ini sudah mulai mereda. Pergerakan yield dari semua tenor bervariasi, dengan tenor acuan 10 tahun tercatat menurun 2bp ke level 7,07%. Volume transaksi SUN pada hari kemarin secara outright tercatat sebesar IDR13,9 triliun meningkat dari hari sebelumnya yang mencapai IDR10,7 triliun, dengan seri teraktif yang diperdagangkan adalah FR0053 dan FR0056 dengan masingmasing nilai transaksi IDR2,27 triliun dan IDR1,93 triliun. Sebaliknya, transaksi pasar obligasi korporasi secara outright pada perdagangan kemarin tercatat IDR422,2 miliar , menurun dibandingkan dengan hari sebelumnya yang mencapai IDR913,7 miliar. Dua seri teraktif yang diperdagangkan adalah WOMF02ACN1 dengan nilai transaksi IDR66,00 miliar dan BNGA01SB dengan IDR52,00 miliar. Perkiraan Pasar dan Rekomendasi Jumat (16/9) Potensi penguatan pasar surat utang Indonesia cukup terbuka di akhir pekan seiring penguatan di pasar global ditengah meredanya kekhawatiran akan kemungkinan kenaikan suku bunga acuan Bank Sentral AS dalam waktu dekat. Ekspektasi pelaku pasar global bahwa The Federal Reserve tidak akan terburu – buru untuk menaikkan suku bunga acuannya semakin meningkat seiring keluarnya beberapa data ekonomi AS yang tidak sebaik perkiraan semalam seperti data initial jobless claims, angka penjualan ritel, serta data produksi industri. Probabilitas kenaikan Fed Fund Rate di bulan September ini turun menjadi hanya sebesar 18%, yang merupakan level terendah dalam sebulan terakhir. Keluarnya data – data ekonomi AS yang tidak sebaik perkiraan ini juga memicu pelemahan USD terhadap mata uang global, termasuk mata uang Asia pagi ini, sehingga hal ini berpotensi mendorong penguatan nilai tukar Rupiah ditengah kembali surplusnya neraca perdagangan bulan Agustus 2016 yang mencapai USD294,0 juta. Sementara itu, Bank of England masih mempertahankan suku bunga acuannya di level 0,25% pada pertemuannya semalam, namun Bank Sentral Inggris memberikan sinyal bahwa masih ada peluang penurunan suku bunga acuan di tahun ini. Ditengah tren suku bunga global yang rendah maka hal ini berpeluang menjaga tren penurunan yield di pasar surat utang Indonesia. Adanya peluang pemangkasan suku bunga acuan oleh Bank Indonesia dalam Rapat Dewan Gubernur pekan depan diperkirakan juga akan memberikan dampak yang positif terhadap pasar surat utang domestik. SUN bertenor menengah dan panjang seperti seri FR0056, FR0073, dan FR0072 akan menjadi pilihan yang menarik bagi investor seiring adanya peluang penurunan yield hingga akhir tahun. Selain itu, seri FR0059 dan FR0061 dapat menjadi alternatif pilihan ditengah kemungkinan kedua seri ini untuk menjadi seri acuan di 2017, sehingga likuiditas kedua seri ini berpotensi meningkat dalam beberapa waktu ke depan.

Bond Market Activity TTM Last Price Last Yield (%) (Year) (%) Most Active Government Bonds FR0053 4.83 105.95 6.78 FR0056 10.00 110.05 6.96 FR0070 7.50 108.15 6.96 FR0060 0.58 100.01 6.22 SR007 1.48 102.05 6.79 Most Active Corporate Bonds WOMF02ACN1 0.80 100.64 7.64 BNGA01SB 0.81 101.75 9.01 SMFP03BCN5 2.75 100.00 8.20 SANF02BCN1 2.73 100.02 8.99 NISP03SB 0.78 102.88 7.51 15-Sep-16

Indonesia Macroeconomic Data Aug-16 Jul-16 CPI MoM (%) -0.02 0.69 CPI YoY (%) 2.79 3.21 7-day RR (%) 5.25 5.25 Foreign Reserve 113.50 111.41 (US$ Bn) Foreign Exchange Rate 15-Sep USD/IDR 13,132 EUR/USD 1.124 GBP/USD 1.324 AUD/USD 0.752 USD/JPY 102.120 USD/SGD 1.364 USD/THB 34.891 USD/MYR 4.126

Volume (IDR bn) 2,273.5 1,938.5 1,665.4 1,484.0 758.3 66.0 52.0 50.0 40.0 30.0

Jun-16 0.66 3.45 5.25

May-16 0.24 3.33 5.50

109.79

103.59

(-1 day) (-1 week) (-1 month) 13,207 13,103 13,118 1.125 1.126 1.135 1.323 1.330 1.317 0.747 0.764 0.769 102.420 102.490 99.890 1.364 1.352 1.339 34.875 34.783 34.553 4.131 4.076 3.982

Government Auction Schedule Series Date SPN 13-Sep-16 ON SPN-S 20-Sep-16 PBS

Maturities 12-mo 5yr, 10yr, 15yr, 30yr 6-mo 2yr, 4yr, 7yr, 15yr

Benchmark Government Bond Yields 9.0 8.5 8.0 (%)

Analisa Transaksi Perdagangan Obligasi Kamis (15/9)

7.5

7.425

7.0

7.326 7.040

6.5

6.789

Daily Report is available in our website BNI Securities: www.bnisecurities.co.id

FR0053

FR0056

FR0073

FR0072

Data Source: Bloomberg, DMO

1

16 September 2016


RESEARCH

Berita Pasar Surat Utang Indonesia Lembaga pemeringkat PEFINDO mempertahankan peringkat obligasi berkelanjutan I Verena Multi Finance Tahap II 2013 seri A. Obligasi senilai IDR113,0 miliar ini akan jatuh tempo pada 24 Desember 2016. Kesiapan Perseroan untuk melunasi kewajiban yang akan jatuh tempo ini akan didukung oleh kas dan setara kas yang senilai IDR15,3 miliar di akhir Juli 2016, serta internal cash generation bulanan dari bisnis pembiayaan yang sekitar IDR141,0 miliar. VRNA merupakan perusahaan pembiayaan yang fokus pada pembiayaan mobil bekas terutama mobil Jepang. Selain itu, Perseroan juga menyediakan pembiayaan mobil baru dan mulai masuk pada pembiayaan properti di 2015. PEFINDO juga mempertahankan peringkat idA untuk PT Permodalan Nasional Madani (Persero) (PNM) dan obligasi berkelanjutan I PNM 2014, obligasi II PNM 2013, dan obligasi I PNM 2012. Outlook peringkat Perseroan ditetapkan di level stabil. Menurut PEFINDO, peringkat ini mencerminkan dukungan yang kuat dari Pemerintah Indonesia, kapitalisasi yang kuat, serta likuiditas dan fleksibilitas yang kuat. Namun demikian, peringkat ini masih dibatasi oleh kualitas aset Perseroan, dan beban operasional yang tinggi. PT Sarana Multigriya Financial akan menerbitkan obligasi senilai IDR1,5 triliun. Sebesar IDR774 miliar akan diterbitkan dengan kupon 8,6% per annum dan jaminan secara full commitment, sisanya IDR726 miliar dengan jaminan best effort. Obligasi yang memiliki tenor 5 tahun ini akan jatuh tempo pada 28 September 2021. Masa penawaran akan dilakukan pada tanggal 21-22 September 2016 dan pencatatan di BEI pada 28 September 2016.

Government Securities Ownership As of September 14, 2016 (IDR Trillion) Holders Dec-15 Mar-16 May-16 Jun-16 Jul-16

Aug-16

Banks

350.07

451.00

449.71

361.54

470.58

448.71

438.16

436.52

432.69

432.57

Bank Indonesia

148.91

52.70

71.62

150.13

42.87

80.52

95.32

94.87

97.91

98.58

Mutual Fund

61.60

67.57

73.49

76.44

77.92

79.17

78.91

79.41

79.31

79.23

Insurance Companies

171.62

192.29

213.22

214.47

213.43

219.54

221.46

222.11

222.04

222.07

Foreign Investor

558.52

606.08

621.96

643.99

659.03

668.09

670.91

674.39

675.69

675.24

Pension Fund

49.83

56.15

59.74

64.67

65.67

74.07

77.54

77.20

77.15

77.12

Individual

42.53

65.85

49.05

48.90

47.96

47.40

47.37

47.19

47.14

47.13

Others

78.76

83.47

86.12

86.72

95.78

101.23

100.56

100.54

100.30

100.31

Total

1,461.85

1,575.12

1,624.91

1,646.85

1,673.24

1,718.73

1,730.23

1,732.23

1,732.23

1,732.23

Year-to-date Investors' Net Buy/Sell In Government Securities (IDR Trillion) Holders FY15 Mar-16 May-16 Jun-16 Jul-16

Aug-16

02-Sep-16 09-Sep-16 13-Sep-16 14-Sep-16

02-Sep-16 09-Sep-16 13-Sep-16 14-Sep-16

Banks

-25.48

100.93

99.64

11.47

120.51

98.64

88.09

86.45

82.62

82.50

Bank Indonesia

107.28

-96.22

-77.30

1.21

-106.04

-68.39

-53.59

-54.05

-51.00

-50.34

Mutual Fund

15.81

5.97

11.89

14.83

16.32

17.57

17.31

17.80

17.70

17.62

Insurance Companies

21.02

20.67

41.60

42.84

41.81

47.92

49.84

50.49

50.42

50.45

Foreign Investor

97.17

47.56

63.44

85.47

100.51

109.57

112.39

115.87

117.17

116.72 27.29

Pension Fund

6.52

6.33

9.91

14.84

15.85

24.24

27.72

27.38

27.33

Individual

12.12

23.33

6.52

6.38

5.44

4.88

4.84

4.66

4.61

4.60

Others

17.44

4.71

7.36

7.96

17.02

22.47

21.80

21.78

21.54

21.55

251.88

113.27

163.06

185.00

211.40

256.89

268.39

270.39

270.39

270.39

Source: DMO Daily Report is available in our website BNI Securities: www.bnisecurities.co.id

2

16 September 2016


RESEARCH

Government Bonds Valuation Closing Price Data : September 15, 2016 Series FR0060 FR0028 FR0066 FR0032 FR0038 FR0048 FR0069 FR0036 FR0031 FR0034 FR0053 FR0061 FR0035 FR0043 FR0063 FR0046 FR0039 FR0070 FR0044 FR0040 FR0037 FR0056 FR0059 FR0042 FR0047 FR0064 FR0071 FR0052 FR0073 FR0054 FR0058 FR0065 FR0068 FR0072 FR0045 FR0050 FR0057 FR0062 FR0067

Maturity 15-Apr-17 15-Jul-17 15-Mei-18 15-Jul-18 15-Agt-18 15-Sep-18 15-Apr-19 15-Sep-19 15-Nov-20 15-Jun-21 15-Jul-21 15-Mei-22 15-Jun-22 15-Jul-22 15-Mei-23 15-Jul-23 15-Agt-23 15-Mar-24 15-Sep-24 15-Sep-25 15-Sep-26 15-Sep-26 15-Mei-27 15-Jul-27 15-Feb-28 15-Mei-28 15-Mar-29 15-Agt-30 15-Mei-31 15-Jul-31 15-Jun-32 15-Mei-33 15-Mar-34 15-Mei-36 15-Mei-37 15-Jul-38 15-Mei-41 15-Apr-42 15-Feb-44

Coupon 6.250% 10.000% 5.250% 15.000% 11.600% 9.000% 7.875% 11.500% 11.000% 12.800% 8.250% 7.000% 12.900% 10.250% 5.625% 9.500% 11.750% 8.375% 10.000% 11.000% 12.000% 8.375% 7.000% 10.250% 10.000% 6.125% 9.000% 10.500% 8.750% 9.500% 8.250% 6.625% 8.375% 8.250% 9.750% 10.500% 9.500% 6.375% 8.750%

Last Price 100.07 102.93 98.05 114.40 108.98 104.53 102.96 112.99 115.08 123.90 105.91 100.96 128.08 115.69 92.93 113.15 125.53 107.72 117.51 125.38 134.19 109.46 99.89 122.85 121.37 91.37 113.66 126.64 112.65 118.72 107.89 92.49 108.66 108.45 122.78 131.28 120.25 85.85 112.90

YTM 6.12% 6.26% 6.50% 6.47% 6.50% 6.53% 6.60% 6.64% 6.77% 6.81% 6.79% 6.79% 6.89% 6.93% 6.97% 7.04% 7.02% 7.03% 7.09% 7.13% 7.15% 7.04% 7.01% 7.18% 7.22% 7.23% 7.31% 7.40% 7.33% 7.40% 7.39% 7.42% 7.48% 7.43% 7.55% 7.55% 7.66% 7.64% 7.62%

Yield Curve 6.15% 6.24% 6.45% 6.49% 6.50% 6.52% 6.61% 6.66% 6.78% 6.82% 6.83% 6.89% 6.89% 6.90% 6.95% 6.96% 6.97% 7.00% 7.03% 7.09% 7.14% 7.14% 7.18% 7.19% 7.22% 7.23% 7.27% 7.33% 7.36% 7.36% 7.39% 7.42% 7.45% 7.51% 7.53% 7.56% 7.61% 7.63% 7.65%

Price Model 100.05 102.98 98.12 114.45 109.02 104.58 102.95 112.95 115.09 123.87 105.75 100.51 128.09 115.85 93.01 113.59 125.88 107.90 117.91 125.68 134.28 108.69 98.67 122.76 121.39 91.40 114.08 127.39 112.37 119.09 107.86 92.41 108.96 107.53 123.02 131.18 120.86 86.00 112.49

Valuation Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Expensive Expensive Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Fair Expensive Fair Fair Fair Fair Fair

Source : Bloomberg, BNIS Calculation

8,00

7,50

7,00

6,50

Yield Curve YTM

6,00

5,50

5,00 0

5

10

15


20

25

30

3

16 September 2016


RESEARCH

Indonesia Government Bonds Yield

Indonesia & US Treasury Yield Comparison 9.0

8.00

2.5 2.3

8.0

7.00

7.0

1.9

(%)

2.1 (%)

( Yield %)

7.50

1.7 6.0 1.5

6.50 5.0

1.3

6.00 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

15

20

30

Maturities (Year) 15-Sep

Maturities (Year) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30

(-1 day)

(-1 week)

10-year Indo Gov't Yield

(-1 month)

15-Sep 6.38 6.54 6.76 6.84 6.84 6.99 7.09 7.16 7.19 7.07 7.36 7.46 7.66

(-1 day) 6.37 6.54 6.78 6.87 6.84 7.00 7.08 7.14 7.15 7.09 7.38 7.45 7.66

(-1 week) 6.22 6.54 6.60 6.66 6.65 6.84 6.91 6.97 6.98 6.89 7.24 7.33 7.61

(-1 month) 6.26 6.49 6.65 6.69 6.61 6.79 6.84 6.89 6.90 6.81 7.19 7.31 7.56

Indonesia Sovereign CDS 15-Sep 2-year 55.83 5-year 144.21 10-year 219.12

(-1 day) 56.75 146.66 222.01

(-1 week) 52.17 135.22 208.58

(-1 month) 53.99 138.80 216.50

(-1 day)

(-1 week)

(-1 month)

0.53 0.85 1.25

0.52 0.85 1.23

0.51 0.81 1.21

4.95 5.42 6.24 7.17 7.39 7.65

4.75 5.37 6.20 7.14 7.38 7.63

4.65 5.35 6.16 7.10 7.37 7.64

6.19 13.62

6.22 13.85

6.27 13.86

Global Bonds 15-Sep (-1 day) Fed Fund Rate & US Bond Yield Fed Fund Rate 0.50 0.50 2-Year 0.73 0.76 5-Year 1.18 1.21 10-Year 1.70 1.73 30-Year 2.46 2.45 10-Year Government Bond Yield (LCY) Germany 0.03 0.02 UK 0.87 0.91 France 0.33 0.32 Italy 1.33 1.29 Greece 8.40 8.31 Spain 1.07 1.07 Japan -0.04 -0.03 China 2.75 2.76 Malaysia 3.58 3.57 Thailand 2.25 2.17 Philippines 3.95 3.95

10-year UST Yield (RHS)

15-Sep (-1 week) (- 1 month) 0.50 0.77 1.18 1.54 2.30

0.50 0.70 1.11 1.55 2.26

-0.06 0.68 0.23 1.15 8.15 0.99 -0.04 2.80 3.50 2.11 3.95

-0.08 0.56 0.14 1.07 8.02 0.91 -0.09 2.68 3.50 2.07 3.95

Retail Bond Yields 15-Sep

LIBOR 1M 0.53 3M 0.85 6M 1.25 JIBOR O/N 4.98 1W 5.42 1M 6.24 3M 7.16 6M 7.39 12M 7.65 Indonesia Interest Rates Deposit 1M 6.20 Lending 13.62 Data Source: Bloomberg

8.0 7.0 6.0 (%)

Money Market

Yield Spread

5.0 4.0 3.0

ORI010

Data Source: Bloomberg


ORI011

ORI012

4

16 September 2016

Fixed Income Daily Report Bonds

TTM (Year)

RESEARCH

Indonesia USD Denominated Bonds 15-Sep-16 Previous Day Maturity Price (%) Yield (%) Price (%) Yield (%)

Previous Week Price (%) Yield (%)

INDO-17

0.48

9-Mar-17

102.64

1.21

102.63

1.26

102.78

1.16

INDO-18

1.34

17-Jan-18

107.02

1.51

107.03

1.51

107.25

1.41

INDO-19

2.46

4-Mar-19

123.45

1.82

123.54

1.79

124.10

1.65

INDO-20

3.49

13-Mar-20

112.01

2.27

112.11

2.24

112.68

2.10

INDO-21 INDO-22

4.64

5-May-21

109.71

2.63

109.74

2.63

110.45

2.48

5.61

25-Apr-22

104.72

2.83

104.76

2.82

105.64

2.66

INDO-23

6.58

15-Apr-23

102.01

3.04

102.08

3.02

103.19

2.84

INDO-23 New

7.08

15-Oct-23

114.12

3.13

114.20

3.12

115.60

2.92

INDO-24

7.33

15-Jan-24

116.58

3.31

116.82

3.27

118.60

3.03

INDO-25

8.34

15-Jan-25

105.09

3.42

105.26

3.39

106.95

3.17

INDO-26

9.32

8-Jan-26

110.00

3.48

110.00

3.48

112.51

3.19

INDO-37

20.44

17-Feb-37

128.01

4.51

128.18

4.50

131.68

4.28

INDO-42

25.35

17-Jan-42

111.75

4.47

112.27

4.44

116.26

4.20

INDO-43

26.59

15-Apr-43

103.92

4.37

104.43

4.34

108.69

4.09

INDO-44

27.35

15-Jan-44

133.97

4.56

134.31

4.55

138.14

4.35

INDO-45

28.35

15-Jan-45

110.93

4.44

111.25

4.42

115.45

4.19

INDO-46

29.33

8-Jan-46

122.98

4.53

123.42

4.50

128.05

4.27

INDOIS-18

2.18

21-Nov-18

104.53

1.86

104.52

1.87

104.72

1.79

INDOIS-19

2.49

15-Mar-19

110.08

1.95

110.10

1.95

110.41

1.85

INDOIS-22

6.18

21-Nov-22

102.54

2.85

102.53

2.85

103.46

2.69

INDOIS-24

7.99

10-Sep-24

106.36

3.43

106.44

3.42

107.86

3.23

INDOIS-25

8.70

28-May-25

105.43

3.59

105.54

3.58

107.21

3.36

INDOIS-26

9.54

29-Mar-26

106.69

3.71

106.98

3.68

109.04

3.43

PERTIJ-21

4.68

23-May-21

108.30

3.32

108.37

3.30

109.50

3.06

PERTIJ-22

5.63

3-May-22

106.86

3.52

107.05

3.48

108.59

3.20

PERTIJ-23

6.68

20-May-23

103.76

3.66

103.94

3.63

105.59

3.36

PERTIJ-41

24.71

27-May-41

114.51

5.43

114.79

5.41

118.81

5.15

PERTIJ-42

25.64

3-May-42

107.65

5.44

108.06

5.41

112.32

5.13

PERTIJ-43

26.69

20-May-43

102.65

5.44

102.95

5.41

107.45

5.11

PERTIJ-44

27.72

30-May-44

113.04

5.52

114.99

5.40

116.75

5.29

PLNIJ-16

0.08

17-Oct-16

100.45

1.69

100.45

1.89

100.53

2.11

PLNIJ-17

0.78

28-Jun-17

104.10

1.87

104.18

1.79

104.34

1.70

PLNIJ-19

2.89

7-Aug-19

115.02

2.56

115.21

2.50

115.87

2.31

PLNIJ-20

3.35

20-Jan-20

115.08

2.96

115.26

2.91

116.03

2.71

PLNIJ-21

5.19

22-Nov-21

111.19

3.14

111.35

3.11

112.22

2.94

PLNIJ-37

20.79

26-Jun-37

130.34

5.42

131.27

5.36

133.65

5.21

PLNIJ-42

26.12

24-Oct-42

100.41

5.22

100.59

5.21

103.82

4.99

BBNI-17

0.61

27-Apr-17

101.21

2.10

101.29

1.99

101.42

1.83

BEXI-17

0.61

26-Apr-17

101.14

1.84

101.19

1.78

101.36

1.54


5

16 September 2016


RESEARCH

DEBT RESEARCH TEAM Research Division

: +62 21 25543946

Fax No

: +62 21 57935828

E-mail

: [email protected]

Norico Gaman

ext. 3934

[email protected]

Head of Research Division

Ariawan

ext. 2098

[email protected]

Head of Fixed Income Research

Ahmad Hapiz

ext. 3987

[email protected]

Junior Fixed Income Analyst

FIXED INCOME TEAM Fixed Income Division

: +62 21 25543946

Fax No

: +62 21 57936934

E-mail

: [email protected]

Entis S.

ext. 3945

[email protected]

Head of Fixed Income

Robitirtanto

ext. 3991

[email protected]

Sales Coordinator

Meili Anggraini

ext. 3989

[email protected]

Fixed Income Sales

Nur Amalia

ext. 3911

[email protected]

Fixed Income Sales

Agus Aslichan

ext. 3952

[email protected]

Fixed Income Sales

Deya Oktarissa

ext. 2114

[email protected]

Fixed Income Sales


6

16 September 2016


RESEARCH MAIN OFFICE - JAKARTA PT BNI SECURITIES

Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78 Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62-21) 25543946 (Hunting) Fax: (62-21) 57935831 e-mail: [email protected] (General) Website: http://www.bnisecurities.co.id

JAKARTA – PT BNI Securities Sudirman Plaza Indofood Tower Lt.16 Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78 Jakarta 12910 Phone: (62-21) 25543946 Fax: (62-21) 57935831 e-mail: [email protected]

MALANG Jl. Buring No. 58, Malang Phone: (62-341) 321214,321213,321430 Fax: (62-341) 356876 e-mail: [email protected]

JAKARTA - Mangga Dua Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua Raya, Jakarta Utara Phone: (62-21) 6123804-5,62203890 Fax: (62-21) 6123806 e-mail: [email protected]

DENPASAR Komplek Pertokoan Diponegoro Megah Blok A5-6 Lantai 2 Jl. Diponegoro No. 100, Denpasar - Bali Phone: (62-361) 264376, 2753389 Fax: (62-361) 229170 e-mail: [email protected]

JAKARTA - Puri Indah Ruko Puri Kencana Blok K6 - 2K Lt.2 Puri Kembangan, Jakarta Barat Phone: (62-21) 58357464 Fax: (62-21) 58357465 e-mail: [email protected]

MEDAN Jl. Pemuda No. 12, Medan - 20151 Phone: (62-61) 4579616 Fax: (62-61) 4579656 e-mail: [email protected]

JAKARTA - Central Park Central Park, Office Tower Podomoro City Jl. Letjen S. Parman Kav 28, Tanjung Duren Selatan, Grogol Petamburan Phone: (62-21) 29034215 Fax: (62-21) 29034216 email: [email protected]

PALEMBANG Jl. Jend. Sudirman 132, Palembang - 30126 Phone: (62-711) 361969 Fax: (62-711) 319663 e-mail: [email protected]

BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan 3 Bandung - 40117 Phone: (62-22) 4213375 Fax: (62-22) 4220604 e-mail: [email protected]

PEKANBARU Jl. Riau, No. 124, Lt. 2, Pekanbaru Phone: (62-761) 46757, 839698 Fax: (62-761) 856279 e-mail: [email protected]

YOGYAKARTA Jl. Laksda Adisucipto 137, Yogyakarta - 55282 Phone: (62-274) 581001-584032 Fax: (62-274) 584023 e-mail: [email protected]

MANADO BNI KLN Megamas, Lt. 3, Kawasan Mega Mas Blok I C1 Jl. Piere Tendean, No. 20, Manado Phone: (62-431) 847256 Fax: (62-24) 847256 e-mail: [email protected]

SOLO Jl. Honggo Wongso No. 24, Surakarta Phone: (62-271) 729667, 730525 Fax: (62-271) 729668 e-mail: [email protected]

ACEH Kantor Cabang BNI Banda Aceh Lt.2 Jl. KH. Ahmad Dahlan No. 111, Banda Aceh Phone: (62-651) 31109 Fax: (62-651) 31107

SURABAYA Jl. Gubernur Suryo No. 36, Surabaya Phone: (62-31) 5320912 Fax: (62-31) 5318425 e-mail: [email protected]

BANJARMASIN Gd. Bank BNI Antasari Lt. 2 Jl. Pangeran Antasari No. 44 RT 008, Banjarmasin Phone: (62-511) 3253735 Fax: (62-651) 3253754 e-mail: [email protected]

This document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. Dokumen ini tidak diperuntukan sebagai suatu penawaran, atau permohonan dari suatu penawaran, permintaan untuk membeli atau menjual efek dan segala hal yang berhubungan dengan efek (seperti efek yang disebutkan disini, atau dari emiten yang sama, dari waran atau hak memesan efek atau kepentingan lain dari efek tersebut). Seluruh informasi dan opini yang terdapat dalam dokumen ini dengan cara baik telah dihimpun dari atau berasal dari sumber-sumber yang dapat dipercaya dan diandalkan. Tidak ada pengatasnamaan atau jaminan, baik secara langsung maupun tidak langsung dari BNI SECURITIES atau pun pihak-pihak lain dari Grup BNI, termasuk pihak-pihak lain dari Grup BNI dari mana dokumen ini dapat diperoleh, terhadap keakuratan atau kelengkapan dari informasi yang terdapat dalam dokumen ini. Seluruh pendapat dan perkiraan dalam laporan ini merupakan pertimbangan kami pada tanggal tertera dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan.


7

9)

Recommend Documents