2014

Znalecký posudek č. A 137/2014

Účel posudku:

Předmětem tohoto znaleckého posudku je stanovení hodnoty společnosti ČSAD Slaný a. s. (dále také jako „oceňovaná společnost“ nebo „ČSAD“) se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80, IČ: 601 93 425, a to za účelem vyčíslení hodnoty listinných akcií společnosti, které nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě.

Zadavatel:

ČSAD Slaný a.s. zapsaná do obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 2331 se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80 IČ: 601 93 425 (dále také jen „zadavatel“)

Zpracovatel:

PRAGUE ACCOUNTING SERVICES s.r.o. zapsaná do obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze, oddíl C, vložka 46569 Znalecký ústav zapsaný rozhodnutím Ministerstva spravedlnosti ČR do seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost v oboru ekonomika se sídlem: Praha 8, Karlín, Sokolovská 5/49, PSČ 186 00 IČ: 250 94 921 zastoupená: Ing. Markem Votlučkou

V Praze dne: 1. září 2014 Posudek tvoří

43 stran a 8 příloh. Vyhotovení č.:

1


Obsah 1

Základní informace a údaje ....................................................................................................4 1.1

Předmět a účel ocenění ..................................................................................................................................................... 4

1.2

Datum ocenění ................................................................................................................................................................. 4

1.3

Prohlášení znalce .............................................................................................................................................................. 4

1.4

Předpoklady a omezení ..................................................................................................................................................... 5

1.5

Údaje o emitentovi ........................................................................................................................................................... 5

1.6

Informace a podklady nutné pro zpracování znaleckého posudku ........................................................................................ 5

2

1.6.1

Podklady dodané statutárním orgánem zadavatele.................................................................................................... 5

1.6.2

Podklady opatřené zhotovitelem a použitá literatura ................................................................................................. 6

TEORETICKÁ VÝCHODISKA OCEŇOVÁNÍ ................................................................................7 2.1

Hodnota vs. cena.............................................................................................................................................................. 7

2.2

Mezinárodní oceňovací standardy (IVS) .............................................................................................................................. 8

3

2.2.1

Kategorie hodnoty (Basis of Value) .......................................................................................................................... 8

2.2.2

Kategorie tržní hodnoty (Market Value) .................................................................................................................... 9

2.2.3

Zásada nejvyššího a nejlepšího užití (Highest and Best use). ..................................................................................... 9

2.2.4

Trh pro aktivum .................................................................................................................................................... 10

2.2.5

Transakční náklady ............................................................................................................................................... 10

2.2.6

Ostatní kategorie hodnot ....................................................................................................................................... 10

2.2.7

Oceňovací přístupy a metody uplatňované v rámci IVS............................................................................................ 11

Nález (popis) ........................................................................................................................13 3.1

3.2

Základní informace o společnosti ČSAD Slaný a. s. ............................................................................................................ 13 3.1.1

Identifikace společnosti ......................................................................................................................................... 13

3.1.2

Klíčová aktivita ..................................................................................................................................................... 13

3.1.3

Vývoj finanční pozice (obchodní majetek a závazky) ............................................................................................... 13

3.1.4

Vývoj výkonnosti (výsledky hospodaření) ............................................................................................................... 15

Popis obchodního majetku a závazků zachycených v účetnictví .......................................................................................... 16 3.2.1

Dlouhodobý nehmotný majetek ............................................................................................................................. 16

3.2.2

Dlouhodobý hmotný majetek ................................................................................................................................. 17

3.2.3

Zásoby ................................................................................................................................................................. 19

3.2.4

Pohledávky – krátkodobé i dlouhodobé .................................................................................................................. 19

3.2.5

Krátkodobý finanční majetek ................................................................................................................................. 20

2


3.3

3.4

4

3.2.6

Ostatní aktiva ....................................................................................................................................................... 20

3.2.7

Závazky - krátkodobé i dlouhodobé........................................................................................................................ 20

Analýza vnějšího a vnitřního prostředí (potenciálu) ........................................................................................................... 21 3.3.1

Vnitřní potenciál společnosti .................................................................................................................................. 21

3.3.2

Vnější potenciál – vývoj hospodářství v ČR a relevantní trh (příležitosti a hrozby) ..................................................... 23

3.3.3

Relevantní trh ....................................................................................................................................................... 25

Shrnutí – ověření neomezené doby trvání podniku ............................................................................................................ 27

Posudek (ocenění) ................................................................................................................28 4.1

Použitý oceňovací standard, způsob ocenění a použité parametry ...................................................................................... 28

4.2

Vlastní ocenění ............................................................................................................................................................... 29 4.2.1

Dlouhodobý nehmotný majetek ............................................................................................................................. 29

4.2.2

Dlouhodobý hmotný majetek ................................................................................................................................. 29

4.2.3

Zásoby ................................................................................................................................................................. 34

4.2.4

Pohledávky – krátkodobé i dlouhodobé .................................................................................................................. 34

4.2.5

Krátkodobý finanční majetek ................................................................................................................................. 35

4.2.6

Ostatní aktiva ....................................................................................................................................................... 35

4.2.7

Závazky – krátkodobé i dlouhodobé ....................................................................................................................... 35

4.3

Souhrn – ocenění majetkové substance ........................................................................................................................... 36

4.4

Kvantifikace nákladů spojených s likvidací společnosti ....................................................................................................... 36

4.5

Likvidační hodnota čistého obchodního majetku společnosti .............................................................................................. 37

4.6

Hodnota akcií ................................................................................................................................................................. 37

4.7

Kontrolní metoda - přístup diskontovaných peněžních toků................................................................................................ 38 4.7.1

Konstrukce diskontní sazby ................................................................................................................................... 38

4.7.2

Stanovení pokračující hodnoty ............................................................................................................................... 39

4.7.3

Iterační výpočet hodnoty ČOM a stanovení hodnoty emitovaných akcií společnosti ................................................... 39

5

Závěr .....................................................................................................................................41

6

Znalecká doložka ..................................................................................................................42

7

Seznam příloh .......................................................................................................................43

3


1

Základní informace a údaje

1.1 Předmět a účel ocenění Předmětem tohoto znaleckého posudku je stanovení hodnoty společnosti ČSAD Slaný a. s. (dále také jako „oceňovaná společnost“ nebo „ČSAD“) se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80, IČ: 601 93 425, a to za účelem vyčíslení hodnoty listinných akcií společnosti, které nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě.

1.2 Datum ocenění Hodnota listinných akcií podniku ČSAD Slaný a.s. je stanovena ke dni 30.06.2014 a je platná po dobu 3 měsíců od vydání posudku (dále též i jen jako „datum ocenění“). Do ocenění Znalec promítnul informace, které měl k dispozici až do dne vydání tohoto posudku.

1.3 Prohlášení znalce Společnost PRAGUE ACCOUNTING SERVICES s.r.o., se sídlem: Sokolovská 5/49, Praha 8, PSČ: 186 00, IČ: 25 09 49 21 zapsaná do obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze, oddíl C, vložka 46569 je zapsána rozhodnutím Ministerstva spravedlnosti ČR ze dne 8. ledna 2004, č.j. M - 36/2004 do seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost v oboru ekonomika s rozsahem znaleckého oprávnění: a)

oceňování pohledávek

b)

oceňování cenných papírů, majetkových účastí a obchodních podílů

c)

oceňování nepeněžitých vkladů do obchodních společností

d)

oceňování vypořádacího podílu

e)

oceňování podniků a jejich částí

f)

oceňování jmění

g)

účetnictví a inventarizace

h)

zprávy o vztazích mezi propojenými osobami

i)

přezkoumání návrhu smlouvy o fúzi, vypořádání v penězích při zrušení obchodní společnosti s převodem jmění na akcionáře, resp. společníka, přezkoumání projektu rozdělení a přezkoumání smlouvy o rozdělení a převzetí obchodního jmění

j)

přezkoumání ovládací smlouvy a smlouvy o převodu zisku, přezkoumání přiměřenosti ceny nebo směnného poměru cenných papírů při povinné nabídce převzetí, přezkoumání přiměřenosti ceny při veřejném návrhu smlouvy o převodu cenných papírů

k)

ekonomika správy majetku v rámci likvidace, konkurzu a vyrovnání

l)

mezinárodní účetní standardy

m)

daně, daňový systém České republiky a mezinárodní smlouvy o zamezení dvojího zdanění

n)

oceňování nemovitostí

4


Společnost PRAGUE ACCOUNTING SERVICES s.r.o. pro účely tohoto ocenění prohlašuje, že je nezávislá na zadavateli a že veškerou činnost při zpracování tohoto ocenění vykonávala zcela objektivně, nezávisle a v souladu s veškerými odbornými a etickými předpoklady pro výkon této činnosti. Sjednaná odměna nezávisí na obsahu tohoto ocenění ani na jeho závěrech. Zpracovatel odpovídá za volbu metody ocenění a správnost postupu.

1.4 Předpoklady a omezení Obecné předpoklady poskytnutí služeb 1.

Služby jsme poskytli v souladu s platnými právními a uznávanými profesionálními normami pro oceňování jako nezávislí dodavatelé a odměna za tyto služby nebyla žádným způsobem závislá na výsledcích ocenění.

2.

Naše ocenění je platné pouze pro účel uvedený v tomto znaleckém posudku. Jakékoli jiné použití nebo převzetí údajů pro jiný účel Zadavatelem nebo třetí stranou je neoprávněné a neplatné. Použití musí předcházet souhlas Znalce, který musí mít písemnou formu.

3.

Informace a podklady dodané Zadavatelem, jejichž výčet je uveden v kapitole 1.6.1, považujeme za spolehlivé, pravdivé a věrohodné.

1.5 Údaje o emitentovi Níže jsou obsaženy základní informace o Zadavateli (a zároveň vydavateli oceňovaných akcií) tohoto znaleckého posudku. Kompletní výpis z obchodního rejstříku tvoří Přílohu č. 1. Vznik společnosti:

1. ledna 1994

Obchodní firma:

ČSAD Slaný a.s.

Sídlo:

Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80

Identifikační číslo:

601 93 425

Právní forma:

akciová společnost - Opravy silničních vozidel - Silniční motorová doprava – osobní provozovaná vozidly určenými pro přepravu více než

Předmět podnikání:

9 osob včetně řidiče, - osobní provozovaná vozidly určenými pro přepravu nejvýše 9 osob včetně řidiče. - Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona

Základní kapitál:

50.000.000,- Kč (100.000 ks akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 500,Kč) splacen v plné výši.

1.6 Informace a podklady nutné pro zpracování znaleckého posudku

1.6.1

Podklady dodané statutárním orgánem zadavatele

a)

Obratová předvaha k 30. 6. 2014

b)

Daňové přiznání za rok 2013

c)

Účetní závěrku roku a výroční zprávu za rok 2013

5


d)

e)

Podklady k aktivům části podniku (podle stavu k 30.6.2014) a.

pozemky a stavby

b.

nehmotný dlouhodobý majetek

c.

hmotný dlouhodobý majetek

d.

zásoby

e.

krátkodobý finanční majetek

f.

pohledávky

Podklady k závazkům společnosti (podle stavu k 30.6.2014) a.

soupis závazků podle jednotlivých věřitelů

f)

Seznam aktiv nevykázaných v účetnictví – bankovní záruky od Komerční banky

g)

Kopie leasingových smluv pro vozidla se SPZ 6S4 6771, 6S4 6780, 6S4 6781, 7S3 371, 7S3 3483, 7S3 3485, 7S3 3578, 7S3 3579, 7S3 3580, 7S3 3581, 7S3 3582 ukončené v roce 2010

h)

Informace o vedených soudních sporech s potenciálním negativním dopadem

i)

Seznam zaměstnanců a jejich nástupů do pracovního poměru k 30. 6. 2014

1.6.2

Podklady opatřené zhotovitelem a použitá literatura

a)

IVSC - Mezinárodní oceňovací standardy, IVS 2011

b)

Brealey R. A., Myers S. C. – Teorie a praxe firemních financí, VP 1991

c)

Damodaran A. – Databáze Damodaran Online (http://people.stern.nyu.edu/adamodar/)

d)

Hindls R. a kol. – Statistika pro ekonomy, Professional Publishing, 2007

e)

Mařík M. - Oceňování podniků, Ekopress, 1996

f)

Mařík M., Maříková P. – Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku, Ekopress, 2005

g)

Maříková P., Mařík M. – Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku, Oeconomica, 2008

h)

Mařík M. a kol. – Metody oceňování podniku pro pokročilé, Ekopress, 2011

i)

Radová J., Dvořák P., Málek J. – Finanční matematika pro každého, GRADA Publishing, 2005

j)

Zákon č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník ve znění pozdějších změn a doplňků

k)

Zákon č. 90/2012 Sb., o obchodních společnostech a družstvech (o obchodních korporacích)

l)

Zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví ve znění pozdějších změn a doplňků

m)

Vyhláška č. 500/2002 Sb., kterou se provádí některá ustanovení zákona o účetnictví

n)

Zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku a o změně některých zákonů

o)

Účetní výkazy společnosti za minulost z Obchodního rejstříku: www.justice.cz

p)

Časopis Odhadce, časopis Oceňování

q)

Internet

r)

Archiv znalce

6


2 TEORETICKÁ VÝCHODISKA OCEŇOVÁNÍ

2.1 Hodnota vs. cena Hodnota obecně představuje penězi vyjádřené ocenění určitých hmotných nebo nehmotných statků nebo služeb směňovaných mezi účastníky určité transakce. Hodnota není na rozdíl od ceny, která představuje podmínky již realizované směnné transakce nebo návrh podmínek jedné ze smluvních stran na uskutečnění určité směnné transakce (např. cenová nabídka v maloobchodním prodeji), skutečností, ale představuje určitý odborný (expertní) odhad ceny statků a služeb. Tento odborný odhad je zpracován na základě aplikace určité přiměřené metody ocenění odrážející příslušnou definici hodnoty (kategorii hodnota) vhodnou pro danou situaci a reflektující všechny dostupné informace a další skutečnosti týkající se ohodnocovaného statku nebo služby a referenční ekonomické podmínky v daném místě a čase. Obecně lze konstatovat, že pokud provádíme oceňování majetku (sémanticky by bylo přesnější říci ohodnocujeme majetek), je výsledkem vždy jeho hodnota a nikoliv cena, přičemž, jak i vyplývá z výše uvedeného nástinu, není a neexistuje jedna objektivní, pro všechny účely platná hodnota. Vývoj praxe a teorie oceňování ukázaly, že existují různé kategorie hodnoty definované podle různých podmínek a požadavků kladených na ocenění. Mezi jednotlivými přístupy k vymezení hledané hodnoty používanými v rámci České republiky však existuje značná rozdílnost. Rozdílné přístupy uplatňované v českém prostředí vyplývají zejména z různých požadavků na stanovení hodnoty daných právními předpisy. Přístupy k ocenění vyplývají z následujících zákonných úprav: a)

účetnictví

b)

daně

c)

cenové předpisy

d)

zákon o oceňování

e)

zákon o korporacích

f)

občanský zákoník

g)

ostatní

V rámci těchto oblastí je konkrétní způsob určení hodnoty buď striktně stanoven, nebo je ponechán na osobě, která má hodnotu stanovit. V České republice neexistuje závazná norma, podle které by měla osoba stanovující hodnotu (znalec) postupovat v případě, kdy není způsob určení hodnoty administrativně stanoven. Ve znalecké praxi v oblasti oceňování se proto v těchto případech používá metodická základna a přístupy definované zejména: 1.

v mezinárodních standardech finančního výkaznictví,

2.

v mezinárodních a evropských oceňovacích standardech,

3.

tuzemskou referenční oceňovací teorií a praxí,

4.

německou oceňovací teorií a praxí,

5.

americkou oceňovací teorií a praxí.

Výše uvedené přístupy se sice v mnohém překrývají, ale také se v mnohém liší. Dle našeho názoru nejkomplexnější syntézu výše uvedených přístupů a zároveň ucelený popis analytické metodiky provádějí Mezinárodní oceňovací standardy („International

Valuation Standards“), ke kterým je proveden následující rozbor a o které se toto ocenění (ohodnocení) opírá.

7


2.2 Mezinárodní oceňovací standardy (IVS) Mezinárodní oceňovací standardy (dále jen „IVS“) vytváří a vydává Výbor pro mezinárodní oceňovací standardy (dále jen „IVSC“), který je nezávislá, nezisková, organizace ze soukromého sektoru, jejímž posláním je sloužit veřejnému zájmu. Ačkoliv Mezinárodní oceňovací standardy jsou navrženy k použití oceňování odborníkům z oblasti oceňování, mají být přínosem zejména uživatelům oceňovacích služeb a mají podporovat fungování a regulaci trhů obecně. Stěžejním cílem IVS je zvyšovat důvěryhodnost uživatelů v oceňovací služby, na které spoléhají.

2.2.1

Kategorie hodnoty (Basis of Value)

Výsledek získaný jakýmkoliv oceněním je podle IVS vždy hodnotou, která není skutečností (cenou), ale názorem buď nejpravděpodobnější ceny, která by byla zaplacena za aktivum ve směně, nebo ekonomického přínosu vyplývajícího z vlastnictví tohoto aktiva. Zvolená kategorie hodnoty představuje fundamentální předpoklad výstupu ocenění. Popisuje základní předpoklady, na kterých je výsledná oceněná hodnota založena, např. povaha hypotetické transakce, vztah a motivace stran a rozsah, v jakém je aktivum obchodováno na trhu. Vhodnost výběru dané kategorie hodnoty vždy závisí na účelu ocenění, tj. na zadaném znaleckém úkolu. Kategorie hodnoty by měla být rozlišována od: Použitého přístupu či metody ocenění Druhu oceňovaného majetku Skutečného či předpokládaného stavu aktiva v okamžiku ocenění Ostatních jiných předpokladů či zvláštních odhadů, které modifikují základní předpoklady specifickými okolnostmi Mezinárodní standardy definují několik kategorií hodnot v závislosti na účelu ocenění a podmínkách, za nichž je ocenění prováděno. Jedná se o tržní, reálnou, investiční, speciální a synergickou hodnotu. Báze ocenění může spadat do následujících tří základních kategorií: Za prvé, odvození hodnoty od nejvíce pravděpodobné ceny, která by byla dosažena v hypotetické směně uskutečněné na volném a otevřeném trhu. Do této kategorie řadí IVS tržní hodnotu (Market Value). Za druhé, odvození hodnoty od benefitů, které subjekt získá z vlastnictví nějakého aktiva. Taková hodnota je specifickou hodnotou pro vlastníka a nemusí mít žádnou vazbu na účastníky na trhu, neboli na tržní údaje obecně. Do této kategorie řadí IVS investiční a speciální hodnotu (Investment Value, Special Value). Za třetí, odvození ceny, která by byla racionálně dohodnuta mezi dvěmi konkrétními subjekty za účelem směny určitého aktiva. Navzdory tomu, že strany jsou ekonomicky nepropojené a vyjednávání se děje na tržní bázi, dané aktivum nemusí být nezbytně obchodováno na daném trhu, a právě dohodnutá cena může být takovou, která odráží specifické výhody a nevýhody vlastnictví těchto subjektů než celý trh. Do této kategorie řadí IVS fair value (Fair Value). Ocenění může být dále vyžadováno pro vyčíslení jiných kategorií hodnot definovanými např. zákonem, regulací, soukromým kontraktem či jiným dokumentem. Vyčíslení těchto jiných kategorií se často značně liší od rámce stanoveného IVS. Takové ocenění musejí být provedena v souladu s požadavky takových regulí. Příklad takového jiného ocenění je např. vyčíslení hodnoty v souvislosti se stanovením administrativní ceny podle zákona č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku.

8


2.2.2

Kategorie tržní hodnoty (Market Value)

Tržní hodnota představuje odhadnutou částku, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi ochotným kupujícím a ochotným prodávajícím při transakci mezi nezávislými stranami (subjekty) a po náležitém marketingu, při níž by obě strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku. Z definice uvedené v Mezinárodních oceňovacích standardech pak vyplývají následující znaky tržní hodnoty: 

odhadnutá částka - odpovídá ceně vyjádřené v penězích splatné za majetkovou hodnotu v transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery. Je to nejlepší cena reálně dosažitelná prodávajícím a nejvýhodnější cena reálně dosažitelná kupujícím. Tento odhad zvláště vylučuje odhadnutou cenu nastolit nepřiměřeně vysokou nebo naopak nízkou za zvláštních podmínek nebo okolností, jako jsou netypické prodejní a nájemní smlouvy, speciální protislužby či ústupky poskytnuté některým osobám, které jsou s prodejem spojeny.



by měl být směněn - odpovídá faktu, že hodnota aktiva je odhadnutá částka spíše než předem stanovená či skutečná prodejní cena. Je to cena, za kterou trh předpokládá, že transakce vyhovující všem dalším znakům definice tržní hodnoty bude dokončena ke dni ocenění.



k datu ocenění - vyžaduje, aby odhadnutá tržní hodnota byla časově vymezena daným datem ocenění, a to z toho důvodu, že trhy a tržní podmínky se mohou měnit a tudíž odhadnutá hodnota by mohla být v jiném čase nesprávná nebo neodpovídající.



mezi ochotným kupujícím - kupující je motivován, avšak nikoliv nucen ke koupi a není ani rozhodnutý kupovat za každou cenu. Tento kupující je také ten, kdo kupuje podle skutečností na běžném trhu a s běžnými tržními očekáváními a nikoli na imaginárním či hypotetickém trhu. Předpokládaný kupující by nezaplatil cenu vyšší, než trh požaduje. Současný vlastník majetkové hodnoty patří k těm, kdo tvoří trh.



ochotným prodávajícím - je to prodávající, který není nucený k prodeji, je připravený prodat za jakoukoliv reálnou cenu a nebude trvat na ceně, která není považována za reálnou na běžném trhu. Ten, kdo je ochoten prodat, je motivován prodat majetek za tržních podmínek za cenu dosažitelnou na volném trhu po náležitém marketingu, ať je cena jakákoliv.



při transakci mezi nezávislými stranami - vyžaduje transakci mezi stranami, z nichž žádná nemá určující nebo zvláštní vztah ke druhé (např. mateřská a dceřiná společnost nebo vlastník půdy a nájemce) a mohla by způsobit, že by cenová hladina byla neobvyklá nebo jinak nepřiměřená. Tržní hodnota předpokládá transakci mezi nepropojenými osobami, kde každá ze zúčastněných stran jedná nezávisle.



po náležitém marketingu - znamená, že majetková hodnota bude umístěna na trhu nejvhodnějším způsobem, aby se uskutečnil prodej za nejlepší cenu rozumně dosažitelnou podle definice tržní hodnoty. Délka umístění na trhu se může lišit podle tržních podmínek, ale musí být dostatečná k tomu, aby se majetková hodnota dostala do centra pozornosti odpovídajícího množství potenciálních kupujících před datem ocenění.



ve kterých by obě strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku - kupující i prodávající jsou přiměřeně informováni o podstatě a vlastnostech majetku, jeho skutečném a potenciálním užití, o jeho stavu i stavu trhu k datu ocenění. Dále se očekává, že každá strana jedná ve vlastním zájmu a podle svých znalostí a informací racionálně tak, aby dosáhla nejlepší ceny při transakci pro svou vlastní pozici. Racionalita jednání je stanovena ve vztahu ke stavu trhu ke dni ocenění, nikoli k prospěchu v pozdější době.



2.2.3

a bez nátlaku - stanovuje, že každá strana je motivována k uskutečnění transakce, ale není jakkoli nucena k její realizaci.

Zásada nejvyššího a nejlepšího užití (Highest and Best use).

Tržní hodnota aktiva musí odrážet jeho nejvyšší a nejlepší využití (highest and best use). Je to takové užití majetku, které maximalizuje jeho produktivitu (výkonnost) a které je reálné, právně přípustné a finančně proveditelné. Nejvyšší a nejlepší užití může spočívat

9


v pokračování stávajícího používání aktiva nebo v nějakém alternativním užití. Je dáno použitím, které by měl účastník trhu na mysli pro dané aktivum při formulování ceny, kterou by byl ochoten za něj nabídnout. Nejvyšší a nejlepší využití aktiva oceněného na samostatném základě může být odlišné od jeho nejvyššího a nejlepšího využití v rámci skupiny aktiv, kdy musí být posouzen jeho příspěvek k celkové hodnotě ve skupině.

2.2.4

Trh pro aktivum

Pojem tržní hodnota předpokládá cenu vyjednávací na otevřeném a konkurenčním trhu, kde účastníci jednají svobodně. Trh pro dané aktivum může být mezinárodní trh nebo místní trh. Trh by se měl skládat z mnoha kupujících a prodávajících, nebo může být charakterizován omezeným počtem účastníků trhu. Trh, na kterém je aktivum nabízeno k prodeji, je trhem, na němž je dané aktivum také směněno za obvyklých podmínek. Ocenění, které si klade za cíl odhad nejpravděpodobnější cenu na trhu (tržní hodnoty), musí odrážet podmínky na relevantním trhu v den ocenění, ne upravené ceny na základě předpokládaného obnovení rovnováhy.

2.2.5

Transakční náklady

Tržní hodnota je odhadnutá cena aktiva bez ohledu na náklady prodávajícího související s prodejem nebo náklady kupujícího související s nákupem a bez vlivu o všechny daně placené kteroukoli ze stran v přímé souvislosti s aktivem.

2.2.6

Ostatní kategorie hodnot

Mimo kategorii tržní hodnoty Mezinárodní oceňovací standardy definují další kategorie hodnot, jako investiční, reálná, speciální a synergická hodnota. Investiční hodnota (Investment Value) Investiční hodnota je hodnota aktiva pro vlastníka nebo potenciální vlastníka pro individuální investiční nebo provozní cíle. Je to kategorie hodnoty pro konkrétní subjekt. I když hodnota aktiva pro vlastníka může být stejná jako částka, která by mohla být realizována z jeho prodeje pro jinou osobu, tato kategorie hodnoty odráží získané přínosy konkrétním subjektem z držení aktiva, a proto nemusí nutně zahrnovat hypotetickou směnu. Investiční hodnota odráží okolnosti a finanční cíle konkrétního subjektu, pro kterého je ocenění prováděno. Často se používá pro měření výkonnosti investice. Rozdíly mezi investiční hodnotou aktiva a jeho tržní hodnotou poskytují motivaci kupujícímu nebo prodávajícímu pro vstup na trh. Reálná hodnota (Fair Value) Reálná hodnota je odhadovaná cena za převod aktiva nebo závazku mezi určitými informovanými a ochotnými stranami, která odráží příslušné zájmy těchto stran. Tato definice reálné hodnoty se liší od definice uvedené ve Standardech mezinárodního účetního výkaznictví (dále jen „IFRS“). Rada pro mezinárodní oceňovací standardy (dále jen „IVSB“) dospěla k závěru, že definice reálné hodnoty v IFRS jsou obecně v souladu s tržní hodnotou. Pro jiné účely než použití ve finančních výkazech, může být reálná hodnota rozdílná od tržní hodnoty. Reálná hodnota vyžaduje posouzení ceny, která je reálná mezi dvěma určitými stranami při zohlednění příslušných výhod nebo nevýhod, že každá strana z této transakce získá. Naproti tomu tržní hodnota nevyžaduje žádné výhody, jež by obecně byly k dispozici účastníkům trhu pro odlišení. Příklady použití reálné hodnoty jsou:

10


zjištění ceny, která je reálná pro akcii v nekotovaném podniku, kde účasti dvou konkrétních stran mohou znamenat, že cena, která je spravedlivá mezi nimi se liší od ceny, která by mohla být dosažitelné na trhu. zjištění ceny, která by byla spravedlivá mezi pronajímatelem a nájemcem buď za trvalý převod pronajatého majetku, nebo zrušení leasingového závazku. Speciální hodnota (Special Value) Speciální hodnota je částka, která odráží určité vlastnosti aktiva, jež jsou hodnotou pouze pro zvláštního kupujícího. Zvláštní kupující je konkrétní kupující, pro kterého dané aktivum má specifickou hodnotu, kvůli výhodám vyplývajícím z jeho vlastnictví, které by neměly být k dispozici ostatní kupující na trhu. Speciální hodnota může nastat, pokud aktivum má vlastnosti, které ho dělají více atraktivní pro určitého kupujícího, než pro všechny ostatní kupující na trhu. Tyto atributy mohou zahrnovat fyzické, geografické, ekonomické či právní charakteristiky majetku. Tržní hodnota vyžaduje nezohlednění (přehlížení) jakéhokoliv prvku speciální hodnoty, protože k danému datu se jen předpokládá, že je ochotný kupující, ne konkrétní ochotný kupující. Synergická hodnota (Synergistic Value) Synergické hodnota je dodatečný prvek hodnoty vytvořeny spojením dvou nebo více aktiv nebo podílů na aktivu, kde hodnota spojení je více než součet samostatných hodnot. Pokud jsou synergie k dispozici pouze jednomu konkrétnímu kupujícímu, je to příklad speciální hodnoty. Nucené prodeje (Forced Sales) Termín "nucený prodej" je často používán v případech, kdy prodávající je pod tlakem (donucen k prodeji), a v důsledku toho, není možné přiměřené období pro marketing. Cena, kterou by bylo možno získat za těchto okolností, bude záviset na povaze tlaku na prodejce a důvodech, proč nemůže být zajištěn přiměřený marketing. Pokud povaha a důvod pro omezení na straně prodávajícího nejsou známy, cenu získanou v nuceném prodeji nelze reálně odhadnout. Cena, kterou prodávající přijme v nuceném prodeji, bude odrážet jeho konkrétní okolnosti spíše než ty hypotetického ochotného prodávajícího v definici tržní hodnoty. Cena dostupná při nuceném prodeji má pouze náhodný vztah k tržní hodnotě nebo jakékoliv další kategorii definované v rámci IVS. "Nucený prodej" je popis situace, za nichž dochází ke směně, nikoliv odlišná kategorie hodnoty. Prodeje na neaktivním nebo klesajícím trhu nejsou automaticky "nucené prodeje" jen proto, že prodávající může doufat v lepší cenu, pokud se zlepší podmínky na trhu. Pokud prodávající není nucen prodat v termínu, který zabraňuje přiměřené době na marketing, prodávající bude ochotný prodávající odpovídající definici tržní hodnoty.

2.2.7

Oceňovací přístupy a metody uplatňované v rámci IVS

V Mezinárodních oceňovacích standardech (IVS 200, C.13 a následující) jsou uvedeny přímo dvě hlavní metody ocenění, a to ocenění na základě tržního srovnání a ocenění založené na odvození hodnoty společnosti od jejích příjmů. Ocenění založené na základě tržního srovnání („Market approach“) – přístup tržního srovnání porovnává oceňovanou společnost se srovnatelnou společností, srovnatelným obchodním podílem či akciemi srovnatelné společnosti, které byly v minulosti předmětem obchodu. Třemi nejvýznamnějšími zdroji dat ocenění jsou tak (i) veřejné trhy akcií, kde jsou obchodovány srovnatelné obchodní podíly či akcie, (ii) akviziční trhy, kde jsou obchodovány celé společnosti a (iii) minulé transakce s obchodním podílem oceňované společnosti. Při aplikaci metody ocenění založené na základě tržního srovnání je nutné dbát důrazu na vhodnou základnu srovnání s důrazem na srovnatelnost co do stejného odvětví, srovnatelnosti co do kvantitativní a kvalitativních charakteristik, velikosti a ověřitelnosti dat týkající se srovnatelných společností, zda byl dodržen přístupu tržního odstupu v případě obchodu se společnostmi. Ocenění založené na očekávaných výnosech („Income approach“) – metoda odvozuje hodnotu společnosti na základě současné hodnoty očekávaných výnosů (resp. v peněžním vyjádření příjmů) vztahujících se k obchodnímu podílu či akciím oceňované společnosti. Jako nejběžnější dva přístupy v rámci metody kapitalizovaných příjmů jsou (i) ocenění na základě přímé kapitalizace příjmů, které jsou převedeny na hodnotu pomocí odúročitele, přičemž míra kapitalizace musí být v souladu s použitými příjmy a (ii) ocenění na 11


základě metody dividend, kdy peněžní příjmy jsou odhadnuty pro několik budoucích období a jsou převedeny na hodnotu pomocí technik výpočtu současné hodnoty. Oba přístupy se liší definicí peněžních příjmů a mírou kapitalizace. Ocenění na základě přímé kapitalizace příjmů volí zdaněné či nezdaněné zástupné peněžní příjmy plynoucí z oceňované společnosti a tomu přizpůsobuje míru kapitalizace. Ocenění na základě metody dividend jde ve volbě použitých peněžních toků dále. Pro odvození hodnoty společnosti tento druhý přístup používá čisté toky, které mohou být rozděleny mezi vlastníky obchodních podílů nebo skutečné dividendové toky (zvláště v případě ocenění obchodních podílů minoritních akcionářů). Použitá míra kapitalizace musí být upravena vždy v souladu s diskontovanými peněžními toky, které upravuje. Nepřímo Mezinárodní oceňovací standardy uvádí ještě také třetí přístup ocenění společnosti, tzv. „metodu čistých aktiv“ nebo také „substanční ocenění“ („Net asset approach“), IVS 200, C.14. Tento přístup však Mezinárodní oceňovací standardy v aktuálním znění (účinnost od 1.1.2011) nepovažují za samostatnou metodu, ale spíše se jedná o použití variace základních oceňovacích metod (tržní srovnání, výnosové a nákladové ocenění) pro dané aktivum a závazek před jejich agregováním do výsledné hodnoty. V tomto posudku dále označujeme tuto metodu jako tzv. substanční ocenění. Substanční ocenění („Net asset approach“ nebo „Asset approach“) – metoda je obdobou nákladového ocenění jiných aktiv založená na substituci, tzn., že aktivum (společnost či obchodní podíl) nemá vyšší hodnotu než to kolik by stálo nahradit všechny jeho části. Při aplikaci této metody dochází k nahrazení rozvahy vyjádřené v účetních cenách rozvahou, která vykazuje všechna hmotná a nehmotná aktiva a závazky v tržní hodnotě. Substance podniku či obchodního podílu by měla být tvořena čistým obchodním majetkem v definici Obchodního zákoníku, tzn. i dalšími identifikovanými obchodními majetky či závazky nevykazovanými v účetnictví. V případě použití likvidační hodnoty by ocenění mělo kalkulovat i s náklady prodeje a ostatními náklady vzpjatými s likvidací. Ocenění založené na analýze majetku by nemělo být jedinou metodou ocenění provozně činných společností oceňovaných na bázi trvalého pokračovaní společnosti, pokud není v daném případě obvykle vyžadován prodejcem či kupujícím. V případě, kdy ocenění provozně činných společností není na bázi trvalého pokračování, aktiva by měla být oceněna na tržní bázi či na bázi předpokládající zkrácené období expozice aktiv na trhu, pokud je to v daném případě vhodné. Všechny náklady vzpjaté s prodejem či vyvolané likvidací společnosti musí být vzaty do úvahy při aplikaci ocenění touto metodou. Nehmotná aktiva jako goodwill mohou pozbýt hodnot na základě těchto okolností, avšak jiná nehmotná aktiva jako patenty, obchodní známky si mohou ponechat svou hodnotu. Nákladový přístup („Cost approach“), IVS 200, C.13 – tuto metodu ocenění podniku lze použít pouze ve specifických případech u začínajících společností, u kterých nelze předpovědět vývoj budoucích peněžních toků a odpovídající tržní hodnota je obsažena v hodnotě pořízených aktiv.

12


3 Nález (popis) Tato kapitola představuje popisnou část, ve které se Znalec věnuje identifikaci oceňované společnosti, vymezení relevantního trhu, na kterém společnost realizuje svou stěžejní činnost a především popisu jejího majetku a závazků ke dni ocenění.

3.1 Základní informace o společnosti ČSAD Slaný a. s.

3.1.1

Identifikace společnosti

Vzhledem ke skutečnosti, že oceňovaná společnost je zároveň Zadavatelem posudku je identifikace společnosti uvedena již v předchozích částech posudku, a to v kapitole 1.5.

3.1.2

Klíčová aktivita

V současné době se společnost zaměřuje především na provozování osobní silniční dopravy. Dále společnost provozuje mycí linku a čerpací stanici, které jsou využívány zejména společností, a doplňkově je uskutečňován prodej pohonných hmot cizím subjektům. Společnost se zabývala také nákladní silniční dopravou, zasilatelstvím a provozem čerpacích stanic pro veřejnost, od těchto aktivit však bylo koncem roku 2009 upuštěno.

3.1.3

Vývoj finanční pozice (obchodní majetek a závazky)

Následující tabulka podává přehled o vývoji struktury aktiv oceňované společnosti za období 2008 – 30.6.2014. (v tis. Kč) Ozn.

ROZVAHA - AKTIVA

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.2014

AKTIVA CELKEM

287 242

184 340

197 757

157 275

144 002

136 232

136 225

B.

STÁLÁ AKTIVA

260 525

169 295

154 480

143 820

131 997

113 578

113 299

B. I.

Dlouhodobý nehmotný majetek

12

0

0

0

0

0

0

B. I. 3.

Software

12

0

0

0

0

0

0

B. II.

Dlouhodobý hmotný majetek

260 513

169 295

154 480

143 820

131 997

113 578

113 299

B. II. 1.

Pozemky

B. II. 2.

Stavby

B. II. 3.

Samostatné movité věci a soubory mov. věcí

B. II. 7.

Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

C.

OBĚŽNÁ AKTIVA

C. I.

8 775

8 775

8 775

8 775

8 775

8 775

8 775

24 015

23 050

21 221

22 348

21 408

20 468

19 998

225 352

134 994

122 427

112 693

98 119

77 652

84 526

2 371

2 476

2 057

4

3 695

6 683

0

26 668

15 019

43 223

13 429

11 951

22 634

17 085

Zásoby

2 534

1 844

2 280

2 238

1 165

1 287

1 043

C. I. 1.

Materiál

2 534

1 844

2 280

2 238

1 165

1 272

999

C. I. 5.

Zboží

0

0

0

0

0

15

44

C. II.

Dlouhodobé pohledávky

2 277

2 612

2 332

2 129

1 877

545

543

C. II. 7.

Jiné pohledávky

2 277

2 612

2 332

2 129

1 877

545

543

C. III.

Krátkodobé pohledávky

19 231

5 301

11 292

6 339

4 853

16 924

12 267

C. III. 1.

Pohledávky z obchodních vztahů

2 601

1 124

3 349

2 394

1 824

2 588

3 910

C. III. 2.

Pohledávky - ovládající a řídící osoba

0

164

5 043

0

152

6 319

886

13


Ozn.

ROZVAHA - AKTIVA

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.2014

C. III. 3.

Pohledávky - podstatný vliv

2 966

64

50

244

0

1

0

C. III. 6.

Stát - daňové pohledávky

9 818

1 454

840

868

579

0

C. III. 7.

Krátkodobé poskytnuté zálohy

950

610

864

955

346

441

692

C. III. 8.

Dohadné účty aktivní

1 602

1 207

400

974

963

1 185

768

C. III. 9.

Jiné pohledávky

1 294

678

746

904

989

6 390

6 010

C. IV.

Finanční majetek

2 626

5 262

27 319

2 723

4 056

3 878

3 233

C. IV. 1.

Peníze

340

224

332

482

549

736

988

C. IV. 2.

Účty v bankách

2 286

5 038

26 987

2 241

3 507

3 142

2 245

D. I.

OSTATNÍ AKTIVA

49

26

54

26

54

20

5 841

D. I. 1.

Náklady příštích období

49

26

54

26

54

20

5 841

Ve sledovaném období má bilanční suma spíše klesající trend, přičemž nejnižší hodnoty bylo dosaženo v roce 2013, a to 136 232 tis. Kč. Nejvýznamnější položkou aktiv tvoří samostatné movité věci a soubory movitých věcí, které v posledních obdobích představovaly zhruba 56 % aktiv – rovněž tato položka vykazuje od roku 2008 klesající trend. Oběžná aktiva tvořila v roce 2013 17 % a vývoj jejich výše nemá jednoznačný trend. (v tis. Kč) Ozn.

ROZVAHA - PASIVA

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.2014

PASIVA CELKEM

287 242

184 340

197 757

157 275

144 002

136 232

136 224

A.

VLASTNÍ KAPITÁL

28 392

13 062

38 355

33 465

42 761

38 019

24 478

A. I.

Základní kapitál

49 216

49 216

50 000

50 000

50 000

50 000

50 000

A. I. 1.

Základní kapitál

49 216

49 216

24 608

50 000

50 000

50 000

50 000

A. I. 3.

Změny základního kapitálu

0

0

25 392

0

0

0

0

A. II.

Kapitálové fondy

3 446

3 446

3 446

0

0

0

0

A. II. 2.

Ostatní kapitálové fondy

3 446

3 446

3 446

0

0

0

0

A. III.

Rezervní fondy, neděl. fond a ost. fondy

3 788

3 781

3 781

3 781

3 781

4 246

4 246

A. III. 1.

Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond

3 781

3 781

3 781

3 781

3 781

4 246

4 246

A. III. 2.

Statutární a ostatní fondy

7

0

0

0

0

A. IV.

Výsledek hospodaření minulých let

-17 175

-28 058

-18 772

-15 427

-20 316

-11 485

-16 227

A. IV. 1.

Nerozdělený zisk minulých let

4 895

0

0

1 109

1 109

1 109

1 109

A. IV. 2.

-22 070

-28 058

-18 772

-16 536

-21 425

-12 594

-17 336

A. V.

Nerozdělený ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. úč. období (+/-)

-10 883

-15 323

-100

-4 889

9 296

-4 742

-13 541

B.

CIZÍ ZDROJE

258 849

171 249

159 386

123 782

101 221

98 213

111 746

B. I.

Rezervy

0

0

0

1 080

0

0

0

B. II.

Dlouhodobé závazky

195 954

80 138

52 467

45 461

30 992

21 506

20 610

B. II. 2.

Závazky - ovládající a řídící osoba

2 286

2 724

2 341

2 142

1 900

875

B. II. 5.

Dlouhodobé přijaté zálohy

28

28

28

28

28

28

28

B. II. 9.

Jiné (dlouhodobé) závazky

189 761

64 485

37 844

32 191

20 436

14 775

14 755

B. II. 10.

Odložený daňový závazek

3 879

12 901

12 254

11 100

8 628

5 828

5 828

B. III.

Krátkodobé závazky

62 895

91 111

106 919

77 241

70 229

76 707

91 136

B. III. 1.

Závazky z obchodních vztahů

B. III. 2.

Závazky - ovládající a řídící osoba

B. III. 3.

Závazky - podstatný vliv

B. III. 5.

B. III. 7.

Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního a zdravotního zabezpečení Stát - daňové závazky a dotace

B. III. 8.

Krátkodobé přijaté zálohy

B. III. 10.

Dohadné účty pasivní

B. III. 6.

3 586

3 119

9 096

5 692

3 982

3 639

4 913

52 554

842

67 929

49 733

39 497

50 010

72 727

0

55 008

152

136

7

720

0

3 162

2 493

2 316

2 225

2 302

2 125

2 411

1 307

1 196

1 103

1 128

1 216

1 108

1 315

-561

-1 658

-57

-5 775

-3 648

-1 753

-1 812

5

3

0

3

84

68

71

1 967

2 476

1 282

2 555

4 066

2 691

3 453

14


Ozn.

ROZVAHA - PASIVA

B. III. 11.

Jiné závazky

B. IV. C. I. C. I. 2.

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.2014

875

27 632

25 098

21 544

22 723

18 099

8 058

Bankovní úvěry a výpomoci OSTATNÍ PASIVA

0 1

0 29

0 16

0 28

0 20

0 0

0 0

Výnosy příštích období

1

29

16

28

20

0

0

Nejvýznamnější položkou pasiv jsou krátkodobé závazky, které průměrně tvořily 50 % veškerých zdrojů krytí (v roce 2013 56 %), cizí zdroje pak představovaly zhruba 81 % veškerých pasiv (72 % v roce 2013). Krátkodobé závazky jsou z významné části tvořeny závazky vůči mateřské společnosti v rámci cash poolového financování zajišťovaného pro celou skupinu Komerční bankou a.s. Vlastní kapitál po většinu sledovaného období netvořil příliš významný zdroj krytí, a průběžně se snižoval v důsledku ztrát běžných období (s výjimkou roku 2012, kdy byl realizován zisk).

3.1.4

Vývoj výkonnosti (výsledky hospodaření)

Níže uvedená tabulka zachycuje vývoj výkonnosti oceňované společnosti za období 2008 – 30.6.2014. (v tis. Kč) Ozn. I. A. + II. 1. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G. IV. H. * X. N. XI. O. * Q.

VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁTY Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zab. a zdr. poj. Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého majetku Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prodaného dl.maj…. Zůstatková cena prodaného dl. majetku Prodaný materiál Změna stavu rez. a opr. pol. v prov…

2008 32 495 31 667 828 66 803

2009 13 753 12 893 860 62 932

2010 18 106 17 302 804 63 868

2011 28 039 27 111 928 68 384

2012 35 232 34 421 811 67 731

2013 26 797 26 034 763 64 143

30.6.2014 13 761 13 403 358 32 245

66 782

62 909

63 832

68 321

67 731

64 038

32 242

21 85 053 47 022 38 031 -17 422 59 431 39 067

23 87 211 37 414 49 797 -23 419 51 462 35 577

36 93 497 44 671 48 826 -28 825 44 738 32 130

63 88 145 51 858 36 287 -18 833 45 168 32 408

0 89 970 53 744 36 226 -21 428 44 796 31 938

105 93 148 53 195 39 953 -28 242 43 586 31 010

3 48 560 25 506 23 055 -15 958 21 929 15 705

6 240

3 388

1 045

1 080

1 061

1 085

540

13 908 216 309 22 799 14 603 14 333 270 3 341 3 260 81 -4 347

11 988 509 110 24 884 66 060 65 877 183 69 403 69 266 137 1 221

11 071 492 159 25 398 3 156 3 000 156 530 479 51 680

11 241 439 -15 25 392 3 321 3 111 210 4 265 4 096 169 724

11 390 407 54 26 266 5 448 5 378 70 2 704 2 662 42 -1 232

11 125 366 49 25 785 4 494 4 340 154 2 933 2 818 115 252

5 556 128 29 21 278 549 542 8 1 111 1 040 71 0

Ostatní provozní výnosy

93 469

103 495

95 896

93 665

97 624

100 237

48 312

Ostatní provozní náklady Provozní hospodářský výsledek Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Hospodářský výsledek z finančních operací Daň z příjmů za běžnou činnost

4 532 4 585 181 1 971 2 495 17 601

2 958 -3 902 8 2 897 7 626 7 137

4 063 -5 341 11 2 236 7 158 339

3 190 -571 10 1 547 647 4 582

2 125 6 931 3 1 871 2 317 556

2 962 922 10 1 478 79 7 075

1 311 -12 754 -4 678 106 211

-16 896

-2 400

4 594

-5 472

-107

-8 464

-787

-1 423

9 021

-647

-1 154

-2 472

-2 800

0

15


Ozn. Q.1 Q.2 ** XIII. R. * *** ****

VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁTY -splatná -odložená Hosp. výsledek za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný hospodářský výsledek Hospodářský výsledek za účetní období Hospodářský výsledek před zdaněním

2008 259 -1 682 -10 888 101 96 5 -10 883 -12 306

2009 0 9 021 -15 323 0 0 0 -15 323 -6 302

2010 0 -647 -100 0 0 0 -100 -747

2011 0 -1 154 -4 889 0 0 0 -4 889 -6 043

2012 0 -2 472 9 296 0 0 0 9 296 6 824

2013 0 -2 800 -4 742 0 0 0 -4 742 -7 542

30.6.2014 0 0 -13 541 0 0 0 -13 541 -13 541

Ve většině let sledovaného období je patrné, že společnost není schopna generovat dostatečný provozní zisk, který by pokryl vzniklé provozní náklady. V oblasti tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb je třeba vzít v úvahu i výnosy vykazované na řádku ostatní provozní výnosy. Jedná se o úhradu územně samosprávných celků v rámci závazku veřejné služby. Jediný faktor, který během sledovaného období vedl k vylepšení dosahovaných výsledků, byl ziskový prodej dlouhodobého majetku – zejména v letech 2008, 2012, 2013 – v roce 2010 však ani příspěvek této aktivity nepomohl k vytvoření dostatečného zisku společnosti.

3.2 Popis obchodního majetku a závazků zachycených v účetnictví V této kapitole a jejích podkapitolách popíšeme majetkové a závazkové položky zachycené v účetnictví společnosti k datu rozhodném pro vyčíslení hodnoty společnosti.

3.2.1


Dlouhodobý nehmotný majetek podniku ČSAD Slaný a.s. představuje následující software: (v Kč) Číslo majetku

Pořízeno dne

Označení

Účet.poř. cena

Kum. oprávky

Zůst. Úč. cena

8890

30.11.2000

Ovladaci program CACHE

116 470,00

-116 470,00

0,00

8891

04.05.2006

Caché Entreé 20 NU

107 473,00

-107 473,00

0,00

74030662

30.11.2000

SOFTWARE MS WINDOWS 2000

59 700,00

-59 700,00

0,00

74030671

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030672

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030673

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030674

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030675

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030676

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030677

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030681

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030682

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

74030683

30.11.2000

MS OFFICE 2000

11 400,00

-11 400,00

0,00

397 643,00

-397 643,00

0,00

Celkem za účet 013000 Software

Dlouhodobý nehmotný majetek společnosti je k datu ocenění již plně odepsán a jeho účetní zůstatková cena činí 0,- Kč.

16


3.2.2


Dlouhodobý hmotný majetek společnosti ČSAD Slaný a.s. je tvořen hlavně dopravními prostředky, stavbami a pozemky. Celková netto hodnota dlouhodobého majetku k 30. 6. 2014 činila 113 299 tis. Kč. V účetnictví jsou výše jmenované položky zachyceny následovně: (v Kč) AÚ

Položka

Brutto k 30.06.2014

Korekce k 30.06.2014

Netto k 30.06.2014

021000

Budovy

32 333 468,12

14 579 625,00

17 753 843,12

021001

Stavby

4 896 661,00

2 652 487,00

2 244 174,00

022000

Samostatné mov. věci

8 336 762,72

3 462 320,76

4 874 441,96

022002

DP autobusová doprava

183 104 689,23

129 301 995,20

53 802 694,03

022004

DDHM

2 388 816,13

2 388 816,13

0,00

022005

Inventář

291 164,00

291 164,00

0,00

022007

DP ostatní

1 222 758,75

855 178,00

367 580,75

022008

DP po leasingu

35 601 972,63

35 601 972,63

0,00

022985

Sam. mov. věci ROP

26 265 303,84

784 320,00

25 480 983,84

031000

Pozemky

Celkem

8 774 829,00

0,00

8 774 829,00

303 216 425,42

189 917 878,72

113 298 546,70

Podrobné rozpisy účtů dlouhodobého hmotného majetku na účtech 022 jsou vzhledem k jejich rozsáhlosti uvedeny v Příloze č. 2.

3.2.2.1

Budovy a stavby

Budovy a stavby společnosti jsou zapsány na LV č. 120 evidovaném v katastrálním území Slaný, obec Slaný, Okres Kladno vedeném Katastrálním úřadem pro Středočeský kraj, Katastrální pracoviště Slaný. Dle výpisu z katastru nemovitostí mají následující údaje: Na parcele

Část obce, č. budovy

Způsob využití

Užitná plocha v m2

Skutečné využití

St. 1555

Slaný, č.p. 703

rodinný dům

administrativní budova

218,5

St. 2316

Slaný, č.p. 1366

občanská vybavenost

správní budova

456,0

St. 1562

bez čp

doprava

Hala

St. 2318

bez čp


Vrátnice

125,0

St. 3529

bez čp

jiná stavba

mycí linka

328,0

3 000,0

Kopie listu vlastnictví č. 120 představuje Příloha č. 3. V účetnictví jsou pak výše uvedené nemovitosti zaneseny na dva účty, a to 021000 – Budovy a 021001 – Stavby: (v Kč) Číslo majetku

Pořízeno dne

Označení

Účet.poř. cena

Zůst. Úč. cena

Věcná břemena

Zachycení v KN

Účel

9001

01.01.1956 ADMINISTRATIVNI BUDOVA

3 799 115,77

2 665 749,77

Ne

1555

dispečink č.p.703

9003

7 279 921,62

1 883 565,62

Ne

1562

nevyužívá se

1 010 799,00

313 288,00

Ne

1555

umývárny v hale

9005

01.01.1948 Opravárenská hala REKONSTRUKCE SOCIALN 01.01.1972 rekonstrukce bytu p. 1555 01.01.1948 Budova vrátnice

230 102,00

72 478,00

Ne

2318

9007

01.01.1950 BUDOVA CERPACI STANI

613 915,80

490 830,80

Ne

2439

9010

01.12.1960 PLECHOVY SKLAD

vrátnice není v KN, pouze plechové opláštění čerp. St.) skladiště, není v KN

9020

01.01.1975 TRAFOSTANICE

9024

30.12.1987 Správní budova 1366

9027

30.01.2004 Mycí linka

9004

Celkem za účet 021000 - Budovy

7 975,00

0,00

Ne

2439

162 270,00

56 601,00

Ne

1562

5 727 050,96

3 495 640,96

Ne

2316

13 502 317,97

8 775 688,97

Ne

3529

32 333 468,12

17 753 843,12

trafostanice skladiště a záchranka č.p.1366 mycí linka

Odepsanost majetku evidovaného na účtu 021000 činila k datu ocenění 45 %.

17


(v Kč) Číslo majetku

Pořízeno dne

Označení

Účet.poř. cena

Zůst. Úč. cena

3 058 040,70 355 510,30 75 879,00 181 940,00 248 610,00 511 515,00 134 000,00 31 166,00 300 000,00 4 896 661,00

1 406 230,70 87 623,30 0,00 0,00 156 627,00 270 960,00 91 959,00 28 774,00 202 000,00 2 244 174,00

9501 01.01.1956 NADVORI 9503 31.12.1968 ZPEVNENI NADVORI 9504 30.12.1986 KABELOVA PRIPOJKA 9505 28.12.1970 PRIPOJKA TEPLE VODY 9506 29.08.2003 Vrtaná studna - už.voda 9507 08.12.2004 Plynofikace 9508 17.06.2004 Odlehčení kanalizace 9509 20.09.2010 Oplocení pozemku - 31m2 790447 31.12.1993 ZPEVNENI NADVORI Celkem za účet 021001 Stavby

Věcná břemena nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou

Zachycení v KN 1562 1562 k budově parc. 1555, čp 703 k budově parc. 1555, čp 703 myčka 3529 k budovám parc. 1555 + 2316 k budově parc. 1555 oplocení pozemku ČSAD 1554

Odepsanost staveb k datu ocenění činila 54 %.

3.2.2.2

Pozemky

Rovněž veškeré pozemky jsou evidovány na LV č. 120 vztahujícímu se ke katastrálnímu území města Slaného. Parcely mají podle výpisu z KN následující členění: Parcelní číslo st. 1555 st. 1562 st. 2316 st. 2318 st. 3529 1295/47 1295/86 1790/12 1790/13 1790/14 1792/2 1837/8 1837/9 2275/2 2439 Celkem

Výměra v m2 113 5 563 330 66 328 2 055 58 065 30 26 95 216 1 276 250 48 6 792 75 253

Druh pozemku zastavěná plocha a nádvoří zastavěná plocha a nádvoří zastavěná plocha a nádvoří zastavěná plocha a nádvoří zastavěná plocha a nádvoří orná půda orná půda ostatní plocha ostatní plocha ostatní plocha ostatní plocha ostatní plocha ostatní plocha ostatní plocha ostatní plocha

Využití/budova č.p. 703; rodinný dům stavba pro dopravu č.p. 1366; stavba občanského vybavení stavba občanského vybavení jiná stavba

jiná plocha jiná plocha jiná plocha ostatní komunikace manipulační plocha manipulační plocha silnice jiná plocha

Společnost k datu ocenění vlastnila celkem 75 253 m2 pozemků. Veškeré pozemky společnosti se dle platného územního plánu města Slaný nachází na Plochách výroby a skladování – lehký průmysl, avšak pro účely ocenění tyto pozemky rozdělíme do dvou skupin, a to na pozemky, které mají potenciál průmyslového využití, ale ještě neplní tento účel (parcely č. 1295/47 a 1295/86- orná půda) a na pozemky, které již pro určení dle územního plánu města Slaný využívány jsou (všechny ostatní). V účetnictví jsou pozemky vedeny na účtu 03100 s následujícím parametry: (v Kč) Číslo majetku 1 3 6 15 8005 8013 8017 8022 8023 8024

Pořízeno dne 01.01.1991 01.01.1991 01.01.1991 01.01.1991 01.01.1991 01.01.1991 01.01.1991 31.12.2004 22.08.2008 22.08.2008

Označení OSTATNÍ PLOCHA OSTATNÍ PLOCHA ZASTAVENÁ PLOCHA ZASTAVENÁ PLOCHA ZASTAVENÁ PLOCHA OSTATNÍ PLOCHA ZASTAVENÁ PLOCHA ZASTAVENÁ PLOCHA POZEMEK P.Č. 1295/47 POZEMEK P.Č. 1295/86

Účet.poř. cena 191 250,00 37 350,00 842 850,00 49 800,00 17 100,00 32 100,00 9 900,00 49 200,00 222 349,00 6 282 580,00

Zůst. Úč. cena 191 250,00 37 350,00 842 850,00 49 800,00 17 100,00 32 100,00 9 900,00 49 200,00 222 349,00 6 282 580,00

Parcela č.

Věcná břemena

1837/8 1837/9 1562 2316 1555 1792/2 2318 3529 1295/47 1295/86

nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou nejsou 18


Pořízeno Označení dne 8025 22.12.2008 POZEMEK P.Č. 1790/12 8026 22.12.2008 POZEMEK P.Č. 1790/13 8027 22.12.2008 POZEMEK P.Č. 1790/14 8028 28.02.2011 OSTATNÍ PLOCHA, č. parc. 2439 Celkem za účet 031000 Pozemky Číslo majetku

Účet.poř. cena 3 953,00 3 426,00 12 521,00 1 020 450,00 8 774 829,00

Zůst. Úč. cena 3 953,00 3 426,00 12 521,00 1 020 450,00 8 774 829,00

Parcela č.

Věcná břemena

1790/12 1790/13 1790/14 2439

nejsou nejsou nejsou nejsou

Při ověřování souladu faktického stavu podle výpisu z katastru nemovitostí na účetní evidenci majetku bylo zjištěno, že pozemek na parcele č. 2275/2 (silnice 48 m2) společnost nevede v majetku, ačkoliv je jeho vlastníkem.

3.2.3

Zásoby

Zásoby podniku ČSAD Slaný a.s. v celkové netto hodnotě 998 900,73Kč jsou vykazovány na syntetickém účtu 112 – Materiál na skladě. Společnost tvoří opravné položky na zastaralé či nepoužitelné složky zásob identifikované v rámci řádné fyzické inventarizace s přihlédnutím k možné prodejní ceně, resp. ceně šrotu. (v Kč) Položka Materiál Celkem

Brutto k 30.06.2014 1 350 772,88 1 350 772,88

Korekce k 30.06.2014 351 872,15 351 872,15

Netto k 30.06.2014 998 900,73 998 900,73

Rozpis materiálových zásob tvoří Příloha č. 4.

3.2.4

Pohledávky – krátkodobé i dlouhodobé

Pohledávky podniku ČSAD Slaný a.s. v celkové hodnotě 12 809 324,32 Kč po zohlednění vytvořených opravných položek jsou vykazovány na syntetických účtech 311 – Pohledávky z obchodních vztahů, 314 – Poskytnuté zálohy, 315 – Ostatní pohledávky, 335 – Pohledávky za zaměstnanci, 343 – Pohledávky za státem (resp. mateřskou společností, která podává daňová přiznání za skupinu), 352 – Pohledávky – podstatný vliv, 378 – Jiné pohledávky a 388 – Dohadné účty aktivní. Společnost tvoří opravné položky k pohledávkám dle zákona o rezervách, účetní opravné položky jsou tvořeny nad rámec této úrovně, a to v případech, kdy je bonita pohledávky významně ohrožena. Výše účetních opravných položek je tvořena až do výše 100 % hodnoty pohledávek v závislosti na posouzení její bonity. (v Kč) SÚ 311 314 315 335 343 352 378 388 Celkem

Položka Pohledávky z obchodních styků Poskytnuté zálohy Ostatní pohledávky Pohledávky za zaměstnanci Pohledávky za státem (matkou) Pohledávky - podstatný vliv Jiné pohledávky Dohadné účty aktivní

Brutto k 30.06.2014 6 125 541,99 692 158,68 -5 263,00 925 258,52 533 371,72 352 338,28 5 506 464,69 768 371,10 14 898 241,98

Korekce k 30.06.2014 2 088 917,66 0 0 0 0 0 0 0 2 088 917,66

Netto k 30.06.2014 4 036 624,33 692 158,68 -5 263,00 925 258,52 533 371,72 352 338,28 5 506 464,69 768 371,10 12 809 324,32

Nejvýznamnější pohledávky tvoří jiné pohledávky a pohledávky z obchodních styků. Jiné pohledávky představuje kauce složená na řízení u ÚOHS. Pohledávky z obchodních styků, které k datu ocenění činily netto 4 037 tis. Kč zahrnují i částku 907 tis. Kč, což jsou pohledávky společnosti vůči zaměstnancům a v rozvaze jsou vykázány v Jiných pohledávkách. Účet 335 - Pohledávky za zaměstnanci je nutné rozdělit na 2 části, protože částku 543 tis. Kč představují stabilizační půjčky poskytnuté zaměstnancům na dobu delší než 1 rok.

19


Zbylou část účtu 335 tvoří hlavně pohledávky z titulu náhrady způsobených škod (232 tis. Kč). Rozpisy účtů 311, 314, 352 a 388 jsou součástí přílohy č. 8.

3.2.5

Krátkodobý finanční majetek

Krátkodobý finanční majetek podniku ČSAD Slaný a.s. v celkové hodnotě 3 233 tis. Kč je vykazován na syntetických účtech 211 – Pokladna, 221 – Bankovní účty a 261 – Peníze na cestě. Na syntetickém účtu 211 - Pokladna se účtuje o stavu a pohybu peněz v hotovosti jak tuzemské, tak i v cizích měnách. (v Kč) SÚ 211 221 Celkem

Položka Peníze v pokladně Bankovní účty

Brutto k 30.06.2014 987 680,49 2 245 226,99 3 232 907,48

Korekce k 30.06.2014 0 0 0,00

Netto k 30.06.2014 987 680,49 2 245 226,99 3 232 907,48

Hodnota hotovostních finančních prostředků společnosti k datu ocenění činí částku 988 tis. Kč. Hodnota finančních prostředků společnosti na bankovních účtech k datu ocenění činí částku 2 245 tis. Kč.

3.2.6

Ostatní aktiva

Ostatní aktiva podniku ČSAD Slaný a.s. v celkové hodnotě 5 840 733,13 Kč jsou vykazována na syntetickém účtu 381 – Náklady příštích období a tvoří je tvorba a zúčtování korekce ročních odpisů z důvodu změny doby odepisování u některých dopravních prostředků.

3.2.7

Závazky - krátkodobé i dlouhodobé

Závazky společnosti ČSAD Slaný a.s. v celkové hodnotě 105 918 tis. Kč jsou vykazovány na syntetických účtech 321 – Závazky z obchodních vztahů, 324 – Přijaté provozní zálohy, 325 – Ostatní závazky, 331 – Zaměstnanci, 336 – Zúčtování s institucemi sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění, 342 – Ostatní přímé daně, 347 – Provozní dotace, 362 – Závazky – podstatný vliv, 379 – Jiné závazky, 389 – Dohadné účty pasivní, 475 – Dlouhodobé přijaté zálohy a 479 – Jiné dlouhodobé závazky. (v Kč) SÚ 321 324 325 331 336 342 345 347 362 379 389 475 479 Celkem

Položka Závazky z obchodních vztahů Přijaté provozní zálohy Ostatní závazky Závazky vůči zaměstnancům Zúčtování s institucemi sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Ostatní přímé daně Ostatní daně - silniční, z nemovitostí Dotace provozní Závazky – podstatný vliv Jiné závazky Dohadné účty pasivní Dlouhodobé přijaté zálohy Jiné dlouhodobé závazky

Netto k 30.06.2014 4 761 323,77 70 970,00 151 257,00 2 411 074,00 1 314 678,25 329 424,00 1 967,50 -2 143 322,32 72 727 355,70 854 509,38 3 453 444,04 27 500,00 21 958 146,49 105 918 327,81

20


Nejvýznamnější závazky jsou tvořeny účtem 362- Závazky pod podstatným vlivem, kde jsou vyúčtovány závazky vůči poolovém účtu vedeném mateřskou společnosti ICOM transport, a. s., a dále účtem 479- Jiné dlouhodobé závazky, které představují financování dopravních prostředků. Závazky na účtu 479 jsou pro účely vykazování rozdělovány na krátkodobou a dlouhodobou část a podle toho zařazeny do odpovídající skupiny závazků v rozvaze.

3.3 Analýza vnějšího a vnitřního prostředí (potenciálu) Výnosový potenciál oceňované společnosti je dán vnějším a vnitřním prostředím neboli také potenciálem. Vnější potenciál představuje příležitosti a hrozby vyplývající z exogenního prostředí, které oceňovaná společnost nemůže ovlivnit. Jedná se o vývoj celosvětové ekonomiky, vývoj jednotlivých národních ekonomik až na úroveň vývoje relevantního trhu, na kterém společnost realizuje svou produkci. V této kapitole se tedy zabýváme analýzou vnějšího potenciálu, tj. makroekonomikou na úrovni dané ČR a jejím budoucím vývojem. Výnosový potenciál oceňované společnosti je však dán také jeho vnitřním potenciálem. Vnitřní potenciál představuje silné a slabé stránky podniku a skutečnost, jak je dokáže ovládat. Zkoumá se, do jaké míry je podnik schopen využít příležitosti vnějšího prostředí a naopak čelit rizikům podnikatelského prostředí.

3.3.1 3.3.1.1

Vnitřní potenciál společnosti Finanční analýza poměrovými ukazateli

Finanční analýza je provedená pomocí poměrových ukazatelů, a to ve dvou směrech. V prvním směru posuzujeme konkrétní hodnotu ukazatele, ve druhém směru jsou hodnoty příslušného ukazatele analyzovány v čase a je posuzováno, zda ukazatel vykazuje nějaký trend. Další porovnání je z hlediska pozice podniku vůči konkurenci v rámci daného odvětví – jako nejpříhodnější jsme zvolili NACE 49 – Pozemní a potrubní doprava, tato data jsme čerpali z dokumentů Ministerstva průmyslu a obchodu – Finanční analýza podnikové sféry za rok 2013.

Oblast likvidity Oblast likvidity je u podniku sledována z důvodu jeho platební schopnosti v krátkodobém horizontu, tzn. schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky. Ukazatelem, kterému je přiřazována největší váha ve finanční analýze, je ukazatel okamžité likvidity. Sledování tohoto ukazatele ovšem má smysl především u podniku, který nevyužívá ke svému financování krátkodobé cizí zdroje. Jedná se o finanční produkty typu kontokorentní úvěr, revolvingový úvěr, cash pooling apod. Pokud totiž podnik má přístup k těmto zdrojům financování, pak může být pro něj efektivnější využít právě tyto zdroje, protože náklady na ně jsou nižší než náklady na financování vlastními zdroji. 2008

2009

2010

2011

2012

2013

NACE 49 rok 2013

Okamžitá likvidita

0,04

0,06

0,26

0,04

0,06

0,05

0,22

Pohotová likvidita

0,35

0,12

0,36

0,12

0,13

0,27

0,98

Běžná likvidita

0,42

0,16

0,40

0,17

0,17

0,30

1,06

Doporučované hodnoty okamžité likvidity se pohybují v rozmezí 0,2-0,5.

Za sledované období se okamžitá likvidita společnosti

z výjimkou roku 2010 pohybovala na relativně nízkých hodnotách, a to díky zapojení společnosti do systému skupinového cashpoolingu poskytovaného za standardních podmínek Komerční bankou, a. s. Z toho plyne, že společnost nemusí držet žádné zůstatky likvidity a v tomto světle je nezbytné chápat dosažených hodnot likvidity pozitivně.

21


Ústřední postavení mezi ukazateli likvidity má pohotová likvidita, doporučovanou hodnotou bývá hodnota 1,00, což znamená, že zpeněžené stávající krátkodobé pohledávky a krátkodobý finanční majetek by právě stačily k úhradě stávajících krátkodobých závazků. V minulých letech společnost opět vykazovala relativně nízkých hodnot likvidity, a to i ve srovnání s hodnotami odvětví. Běžná likvidita charakterizuje relativní podíl krátkodobých dluhů na financování oběžného majetku, doporučenou hodnotou bývá hodnota 1,50. V tomto případě je na tom společnost obdobně, jako v případě pohotové likvidity.

Oblast rentability 2008 Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita tržeb z provozního zisku Rentabilita tržeb z provozního CF

2009

2010

2011

2012

2013

NACE 49 rok 2013

0,6%

-0,3%

-0,2%

-1,5%

5,1%

-1,3%

2,2%

-38,3%

-117,3%

-0,3%

-14,6%

21,7%

-12,5%

1,6%

4,6%

-5,1%

-6,5%

-0,6%

6,7%

1,0%

8,4%

189,5%

-78,7%

5,8%

-9,2%

12,7%

6,2% n/a

Výnosnost sledovaných veličin je velmi výrazně ovlivněna dosahovanými hospodářskými výsledky jednotlivých sledovaných let – kladného výsledku bylo dosaženo pouze v roce 2012. Dosahované hodnoty jsou tedy záporné a nevykazují jasný trend. Z dosažených výsledků je více než patrné, že společnost dlouhodobě není schopna dosahovat kladných hospodářských výsledků. Porovnáváme-li rentabilitu podniku s podniky v odvětví, musíme konstatovat, že oceňovaný podnik negeneruje žádné nové hodnoty. Z toho plyne, že pro stanovení hodnoty akcií bude nejpřiléhavější ocenění na bázi jednotlivých položek majetku a závazku společnosti (net assets valuation).

Oblast zadluženosti a finanční stabilita Oblast zadluženosti je sledována pro účely řízení dlouhodobé solventnosti podniku a jeho stability. Napovídá totiž o možných budoucích rizicích v oblasti platební schopnosti podniku vůči svým věřitelům. 2008 Celková zadluženost aktiv Zadluženost úročeným kapitálem

90,1%

2009 92,9%

2010 80,6%

2011 78,7%

2012 70,3%

2013

NACE 49 rok 2013

72,1%

35%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

8%

Podíl stálých aktiv na aktivech

90,7%

91,8%

78,1%

91,4%

91,7%

83,4%

84%

Krytí dlouhodobým kapitálem

78,1%

50,6%

45,9%

50,9%

51,2%

43,7%

85%

-36 177

-76 037

-63 626

-63 786

-58 224

-54 053

n/a

ČPK

Ukazatel celkové zadluženosti vykazoval až do roku 2012 klesající tendenci. V roce 2013 došlo ke změně vykazování vnitroskupinové DPH v rámci skupiny ICOM, což mělo mírně negativní vliv na nárůst celkové zadluženosti. Při srovnání s odvětvím, je více než jasné, že hladina zadlužení je vcelku vysoká. Ukazatel zadluženosti úročeným kapitálem se pohybuje v průměru na úrovni 0,0 %. Ze srovnání s podniky stejného odvětví je jasné, že konkurence těchto úročených izích zdrojů také mnoho nevyužívá. Téměř 84 % majetku společnosti tvoří stálá aktiva, což dle srovnání s odvětvím nepředstavuje významnou odchylku. Z porovnání ukazatelů struktury aktiv a pasiv vyplývá, že společnost zhruba polovinu svého majetku kryje dlouhodobým kapitálem. Zatímco podíl dlouhodobého majetku z celkových aktiv činí 84 %, podíl dlouhodobého kapitálu na bilanční sumě je 43,7 %což poukazuje na nevyváženou strukturu financování (dlouhodobá aktiva by měla být kryta z dlouhodobých zdrojů). Ve sledovaném období výše čistého pracovního kapitálu osciluje kolem částky - 63 mil. Kč . Tato skutečnost znamená, že společnosti vzniká takzvaný nekrytý dluh, což je situace, kdy cizí krátkodobý kapitál převyšuje oběžný majetek a jeho zpeněžení by tedy nestačilo na úhradu všech krátkodobých závazků. Nutno ovšem dodat, že poslední 2 roky sledovaného období vykazují pozitivní trend snižování dluhu.

22


Oblast aktivity Finanční ukazatelé v oblasti aktivity charakterizují intenzitu využívání majetku v podniku. 2008 Obratu aktiv

2009

2010

2011

2012

2013

NACE 49 rok 2013

0,3

0,4

0,4

0,6

0,7

0,7

9

9

10

12

6

7

16

Doba obratu pohledávek

10

5

15

9

6

10

150

Doba obratu obchodních závazků

11

11

30

18

12

11

260

Doba obratu zásob

0,3

Intenzita využívání aktiv společnosti vykazuje ve sledovaném období mírný růst. Rovněž i u doby obratu zásob je situace stejná. Doba inkasa pohledávek nevykazuje jednoznačný trend, doba úhrady závazků naopak v posledních 4 letech vykazuje rychlejší obrat. Ve všech letech je ale průměrná doba úhrady pohledávek kratší než úhrada závazků společnosti, což hodnotíme pozitivně. Při efektivním řízení obchodního styku se totiž očekává, že pohledávky budou placeny a tudíž doba jejich obratu kratší než doba obratu plateb závazků.

3.3.2

Vnější potenciál – vývoj hospodářství v ČR a relevantní trh (příležitosti a hrozby)

V této kapitole se věnujeme posouzením a analýzou historického vývoje makroekonomického v ČR, predikci jeho budoucího vývoje a dále vymezením relevantního trhu společnosti.

3.3.2.1

Zhodnocení minulého hospodářského vývoje

Zdrojem informací pro zhodnocení minulého hospodářského vývoje ČR byly údaje prezentované Českým statistickým úřadem a Ministerstvem financí ČR.

 HDP V níže uvedené tabulce uvádíme hodnoty hrubého domácího produktu v období let 2003-2013 v běžných cenách v mld. Kč ve stálých cenách v % s výchozím rokem 2005.

HDP b.c. (mld. Kč) HDP r/r, reálně (%)

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2 688

2 929

3 116

3 353

3 663

3848

3759

3791

3823

3846

3884

3,8

4,7

6,8

7,0

5,7

5,1

‐2,3

0,8

0,9

0,6

1,0

zdroj: MF ČR

Inflace Českou ekonomiku lze z dlouhodobého pohledu (s výjimkou roku 2008) charakterizovat jako nízkoinflační. Inflační očekávání jsou dobře ukotvená v blízkosti inflačního cíle, a to zejména díky kredibilitě ČNB, vysoké míře konkurence na vnitřním trhu, tendenci koruny ke zhodnocování a umírněnému růstu jednotkových nákladů práce.

Spotřebitelské ceny (CPI) v % Ceny průmyslových výrobců v %

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

0,1

2,8

1,9

2,5

2,8

6,3

1

1,5

1,9

3,3

1,4

-0,4

5,5

3,1

1,5

4,1

4,5

-3,1

1,2

5,6

2,1

0,9

zdroj: MF ČR, ČSÚ

Nezaměstnanost, měna, zahraniční zadluženost Míra nezaměstnanosti se v ČR pohybuje ve sledovaném období let 2003 až 2013 v úrovni do 9,2 %. Domácí měna měla ve sledovaném období tendenci postupně zesilovat vůči evropskému euru až na úroveň 25,974 CZK/EUR v posledním roce 2013. Zadluženost země má však tendenci se stále navyšovat jak v sektoru státu tak sektoru vládním. Státní dluh vůči HDP vzrostl v posledním roce na 43,3 %.

23


Míra nezaměstnanosti dle stávající metodiky MPSV (%) Korunový kurz EUR (Kč) Vládní dluh, mld. Kč Dluh sektoru vlády, %

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

9,03

9,19

8,96

8,13

6,62

5,44

7,98

9,01

8,57

8,60

7,0

31,8

31,9

29,8

28,3

27,8

24,9

26,5

25,3

24,6

25,1

26,0

768,2

847,8

885,4

948,1

1 023,4

1 104,3

1 285,6

1 436,6

1 583,1

1 775,1

1 788,2

28,6

28,9

28,4

28,3

27,9

28,7

34,2

37,8

41,4

46,2

46,0

Státní dluh, mld. Kč

493,2

592,9

691,2

802,5

892,3

999,8

1 178,2

1 344,1

1 499,4

1 667,6

1 683,3

Státní dluh/HDP, %

18,3

20,2

22,2

23,9

24,4

26,0

31,3

35,4

39,2

43,4

43,3

zdroj: ČSÚ

3.3.2.2

Předpověď budoucího hospodářského vývoje

Očekávaný hospodářský vývoj popíšeme na základě skutečností uvedených v dokumentu Makroekonomická predikce z července 2014 zpracovaném Ministerstvem financí ČR (poslední známý ke dni zpracování posudku).

HDP Na konci roku 2013 se na spotřebě domácností začalo projevovat zvýšení hrubého disponibilního důchodu, rovněž firmy začaly s investicemi do strojů, zařízení, budov a dopravních prostředků. Dalším tahounem růstu byl vývoz, který byl podpořen měnovou intervencí ČNB ke konci roku 2013. Tyto trendy budou pokračovat i v roce 2014. Ve 3. čtvrtletí roku 2014 pak může dojít k dalšímu zrychlení růstu, které bude spjaté zejména s opětovným předzásobením se cigaretovými kolky před dalšími plánovanými úpravami spotřebních daní. V roce 2014 by se HDP mohl zvýšit o 2,7 %, pro rok 2015 je pak očekáváno mírné zpomalení růstu na 2,5 %. K růstu by mělo přispívat především rychlejší zlepšování situace na trhu práce, dále vyšší spotřeba vlády v podobě nárůstu úhrad za zdravotní péči ze strany zdravotních pojišťoven, čerpání prostředků z fondů EU, rychlejší růst domácí poptávky, vyšší dynamika zahraničního obchodu a v neposlední řadě nárůst interních zdrojů pro financování investic.

Inflace Meziroční růst spotřebitelských cen se v roce 2014 zatím drží na velmi nízkých hodnotách a průměrná míra inflace by se i přes oslabení koruny vlivem devizových intervencí ČNB měla pohybovat na velmi nízkých hodnotách – očekává se, že po roce 2003 by měla být druhá nejnižší v historii samostatné ČR. Přes značně uvolněnou měnovou politiku jak v kurzové, tak úrokové složce, by průměrná míra inflace v roce 2014 měla být velmi nízká a dosáhnout pouze 0,6 %, při prosincovém meziročním růstu cen o 1,4 %. V roce 2015 by se v inflaci měla projevit administrativní opatření s obvyklým proinflačním směrem, a to v podobě zvýšení spotřební daně z cigaret, zamýšlené zavedení třetí sazby DPH ve výši 10 % a zrušení některých poplatků ve zdravotnictví, což by mělo snížit inflaci dohromady o 0,3 p. b. Proinflačně by dále měly působit rostoucí jednotkové náklady práce. Inflace by měla nadále být nepříliš významně tlumena mírným poklesem ceny ropy. Průměrná míra inflace v roce 2015 by měla dosáhnout 1,7 %, při prosincovém meziročním růst spotřebitelských cen o 1,8 %.

Nezaměstnanost, náklady práce Ačkoliv je míra nezaměstnanosti VŠPS v ČR ve srovnání s EU jedna z nejnižších, byl počet registrovaných uchazečů o práci počátkem roku na nejvyšší úrovni v historii ČR. V souladu se zlepšením predikce vývoje reálného HDP se očekává rychlejší pokles míry nezaměstnanosti, která by v roce 2014 měla dosáhnout průměrné hodnoty 6,4 % a v roce 2015 6,1 %. Vysoký růst objemu mezd i průměrné mzdy v 1. čtvrtletí 2014 by spolu s dalšími strukturálními faktory mohly vést k relativně pozitivnímu vývoji v letošními následujícím roce. Objem mezd vykázal za 1. čtvrtletí roku meziroční nárůst o 3,5 %, což bylo dáno především efektem výplaty manažerských odměn ve standardním termínu. Na základě tohoto pozitivního vývoje ve mzdách a očekávaného vyššího růstu reálného HDP i reálné produktivity práce se pro rok 2014 předpokládá nárůst o 2,8 %.

24


Následující tabulka uvádí souhrn hlavních makroekonomických indikátorů ČR na projektované období 2014 až 2017 vycházející z fiskálního výhledu červenec 2014 zpracovaným Ministerstvem financí ČR. Makroekonomický indikátor

Jednotky

2014

2015

2016

2017

HDP

mld. Kč, b.c.

4 061

4 216

4 372

4 544

HDP

růst v % b.c.

4,6

3,8

3,7

3,9

Spotřeba domácností

růst v % s.c.

1,6

1,4

1,9

1,9

Spotřeba vlády

růst v % s.c.

1,9

1,6

1,3

1,2

Tvorba hrubého fixního kapitálu

růst v % s.c.

4,0

4,5

3,5

3,4

Příspěvek zahr. obchodu k růstu HDP

růst v % s.c.

0,6

0,5

0,6

0,6

Deflátor HDP

růst v %

1,8

1,3

1,1

1,3

Průměrná míra inflace

%

0,6

1,7

2,0

1,9

Zaměstnanost

růst v %

0,5

0,2

0,2

0,2

Míra nezaměstnanosti

průměr v %

6,4

6,1

5,9

5,7

Podíl běžného účtu na HDP

%

0,4

0,0

-

-

27,4

27,4

-

-

Směnný kurz CZK/EUR Dlouhodobé úrokové sazby na 10 let

% p.a.

1,9

2,4

-

-

Ropa Brent

USD/barel

108

104

-

-

HDP eurozóny EA12

růst v %, s.c.

1,1

1,6

-

-

zdroj: MF ČR

3.3.3

Relevantní trh

Teritoriální vymezení Pro potřeby vymezení relevantního trhu z věcného hlediska Znalec uvádí strukturu výnosů oceňované společnosti od roku 2008 do roku 2013 dle jednotlivých činností v provozní oblasti. (v tis. Kč) ČSAD Slaný a. s.

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Tržby za prodej zboží

32 495

13 753

18 106

28 039

35 232

26 797

Tržby za služby

66 782

62 909

63 832

68 321

67 731

64 038

- autobusová doprava - tuzemsko

63 869

60 743

61 803

65 546

66 041

63 383

- autobusová doprava - zahraničí

0

0

127

62

137

112

1 752

0

0

0

0

0

- opravárenská činnost -ostatní služby Výnosy z výkonu činnosti celkem

1 161

2 166

1 902

2 713

1 553

543

99 277

76 662

81 938

96 360

102 963

90 835

Nejvýznamnější podíl na tržbách během sledovaného období tvoří tržby za tuzemskou autobusovou dopravu, tržby ze zahraniční autobusové dopravy jsou ve srovnání s ostatními hodnotami zanedbatelné. Rovněž tržby za prodej zboží jsou realizovány v prostorách provozoven společnosti, a to na území České republiky. Z výše zmíněných důvodů stanovujeme trhem společnosti Českou republiku.

Věcné vymezení Z výpisu z Registru ekonomických subjektů ČSÚ v ARES vyplývá, že činnosti společnosti jsou zařazeny do činností s následujícím zařazením: 49310: Městská a příměstská pozemní osobní doprava 49391: Meziměstská pravidelná pozemní osobní doprava 45200: Opravy a údržba motorových vozidel, kromě motocyklů 47300: Maloobchod s pohonnými hmotami ve specializovaných prodejnách 25


52290: Ostatní vedlejší činnosti v dopravě Nejvýznamnější z provozovaných činností představuje provozování osobní dopravy, která se podle klasifikace NACE nachází v sekci H – DOPRAVA A SKLADOVÁNÍ, oddílu 49 - Pozemní a potrubní doprava a je v jejich rámci dále klasifikována:  49.3 Ostatní pozemní osobní doprava

o49.31 Městská a příměstská pozemní osobní doprava o49.39 Ostatní pozemní osobní doprava j. n. 49.39.1 Meziměstská pravidelná pozemní osobní doprava Vzhledem k významnosti jednotlivých činností společnosti se nebudeme hlouběji zabývat analýzou trhu s ostatními výše uvedenými činnostmi, nýbrž pouze trhem silniční osobní dopravy, které jsou pro vývoj společnosti významnější.

Kvantitativní vymezení trhu a tržního podílu – Česká republika Zdrojem informací pro následující analýzu byly internetové stránky Ministerstva dopravy České republiky a Českého statistického úřadu. Základní ekonomické ukazatele právnických a fyzických osob v dopravě (CZ-NACE 49) Rok Počet aktivních podniků Tržby celkem (mil. Kč)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

34 617

37 248

37 182

36 653

35 988

34 970

287 887

291 339

250 801

272 684

277 763

274 704

Zdroj: Ročenka dopravy 2012, při Ministerstvu dopravy České republiky, ČSÚ Autobusová doprava Již od vzniku samostatné České republiky dochází u autobusové dopravy ke každoročnímu poklesu přepravených osob, což je dáno větší individualizací dopravy, kdy vlivem růstu kupní síly obyvatelstva přibývá osobních automobilů a snižuje se tedy i „nutnost“ využívat hromadné osobní dopravy, rovněž narůstá konkurence ze strany dotované železniční osobní dopravy Rok Přepravené osoby celkem (tis. osob)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

373 394,5

367 647,9

372 548,0

364 615,6

344 987,7

337 859,2

V tom doprava nepravidelná doprava linková celkem

33 538,1

33 364,6

33 051,5

35 462,2

29 309,9

26 337,7

339 856,4

334 283,3

339 496,5

329 153,3

315 677,8

311 521,5

V tom linková mezinárodní linková vnitrostátní

1 453,3

1 212,3

1 129,7

1 597,5

1 980,2

1 061,7

338 403,1

333 071,0

338 366,8

327 555,8

313 697,6

309 543,1

289 217,9

279 121,8

272 252,5

38 337,9

34 575,8

37 290,6

9 266,7

9 015,4

8 966,6

V tom link. doprava vnitrostátní ve veřejném 299 267,1 294 226,1 298 777,0 zájmu linková doprava ostatní 39 136,0 38 844,9 39 589,8 Přepravní výkon – autobusová doprava 9 215,2 9 493,6 10 335,7 (mil. oskm) Zdroj: Ročenka dopravy 2012, při Ministerstvu dopravy České republiky, www.sydos.cz

Trend poklesu počtu přepravených cestujících v autobusové dopravě i přepravních výkonů pokračuje i v roce 2012. Meziroční pokles u počtu přepravených cestujících činil 5,4 % a je nejnižší za více než 10 let, přepravní výkony autobusové dopravy oproti předchozímu roku poklesly o cca 3 % a dosáhly tak nejnižší hodnoty za posledních 7 let.

26


3.4 Shrnutí – ověření neomezené doby trvání podniku Na základě posouzení historického vývoje, aktuálního stavu a celkové finanční situace oceňované společnosti a tržního prostředí (zejména klesající trh) jsme dospěli k závěru, že hodnotu společnosti je třeba uvažovat v rozsahu její majetkové a závazkové substance.

27


4 Posudek (ocenění)

4.1 Použitý oceňovací standard, způsob ocenění a použité parametry Kategorie hledané hodnoty vychází jednak ze zadaného úkolu a jednak ze závěrů uvedených v kapitole 3.4. Úkolem znalce je stanovení hodnoty listinných akcií společnosti ČSAD Slaný a.s., která bude dále použita pro vyčíslení hodnoty akcií společnosti, nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě. Na základě analýzy provedené v předchozích kapitolách jsme dospěli k závěru, že hodnotu akcií emitovaných společností ČSAD Slaný a.s. stanovíme substančním oceněním za předpokladu likvidace společnosti s oceněním jednotlivých položek majetku a závazků. Při tomto způsobu ocenění může být každá položka majetku oceněná jiným přístupem (výnosovým, nákladovým, porovnávacím) v závislosti na charakteru individuálního majetku a jejich souhrn dává brutto substanční hodnotu. Po odečtení hodnoty závazků z brutto substanční hodnoty je zjištěna netto substanční hodnota, která odpovídá hodnotě čistého obchodního majetku potažmo obchodního jmění společnosti ČSAD Slaný a. s. Metoda účetní hodnoty je založena na ocenění majetku a závazků společnosti cenami účetními, tj. cenami vycházejícími z principu historických cen, které jsou dále upravovány v souladu s platnými účetními zásadami (zejména s přihlédnutím k zásadě opatrnosti) a účetními předpisy příslušného státu o oceňovací korekce. V rovině výnosového přístupu jsme se rozhodli aplikovat metodu diskontovaného volného peněžního toku ve variantě EQUITY (dále také „metoda DCF“). V takovém případě je hodnota podniku dána očekávanými peněžními toky, které v budoucnu dokáže podnik generovat a které jsou diskontovány na jejich současnou hodnotu. Tato metoda bude použita jako metoda kontrolní. Metoda diskontovaného volného peněžního toku je založena na skutečnosti, že výnosová hodnota společnosti se stanoví přímo jako současná hodnota volných peněžních toků, které společnost může v budoucnosti produkovat. Volné peněžní toky představují hodnoty, které je možné odebrat, aniž je dotčena podstata společnosti. Budoucí volné peněžní toky z vlastního kapitálu jsou odhadovány na základě plánovaných výsledků hospodaření po zdanění a jsou limitovány ustanoveními obchodního zákoníku týkající se možnosti výplaty dividend, resp. jiných součástí vlastního kapitálu a dodržením parametrů likvidity a zadluženosti. Celková hodnota společnosti stanovená metodou DCF se skládá ze tří složek, a to z hodnoty okamžitě odebratelného majetku, diskontovaných hodnot volných peněžních toků, a z terminální neboli pokračující hodnoty stanovené s využitím perpetuitního propočtu. Likvidační hodnota je pak stanovená v následujících krocích. V prvním kroku je provedeno substanční ocenění čistého obchodního majetku. V druhém kroku jsou odhadnuty náklady na likvidaci společnosti. O tyto náklady se snižuje hodnota čistého obchodního majetku a výsledná hodnota představuje likvidační hodnotu čistého obchodního majetku. Ve třetím kroku od hodnoty čistého obchodního majetku odvozujeme hodnotu akcií. Ocenění obchodního jmění společnosti ČSAD Slaný a. s. je provedeno v souladu s Mezinárodními oceňovacími standardy (dále také „IVS“) 2011. Hledaná kategorie hodnoty majetku odpovídá Tržní hodnotě, jejíž definiční znaky jsou uvedeny v kapitole 2.2.

28


4.2 Vlastní ocenění Při stanovení ocenění jsme vycházeli ze stavu majetku a závazků k 30. 6. 2014, které považujeme za věrohodné. Dle poskytnutých informací nedošlo od 31. 12. 2013 do data ocenění k výplatě dividend.

4.2.1


Popis této kategorie majetku je uveden v kapitole 3.2.1 Pro účely ocenění přebíráme tento majetek v účetní hodnotě, která činí 0,- Kč.

4.2.2 4.2.2.1

Dlouhodobý hmotný majetek Budovy a stavby

Budovy a stavby jsou popsány v podkapitole 3.2.2.1, před samotným oceněním bylo nutné zvážit, zda je daná budova/stavba samostatně ocenitelná nebo je součástí nějakého vyššího celku (např. administrativní budova + přípojky inženýrských síti + parkovací stání, hala + umývárna + manipulační plocha, atp.). Z tohoto důvodu bylo vyčleněno 5 následujících funkčních celků, se kterými budeme dále pracovat: Na parcele


Způsob využití

Skutečné využití

St. 1555

Slaný, č.p. 703

rodinný dům

administrativní budova

St. 2316

Slaný, č.p. 1366


správní budova

St. 1562

bez čp

doprava

hala

St. 2318

bez čp


vrátnice

St. 3529

bez čp

jiná stavba

mycí linka

Celkem

Užitná plocha v m2 218,5 456,0 3 000,0 125,0 328,0 4 127,5

Pro ocenění budov a staveb byla jako nejvhodnější zvolena metoda tržního porovnání. K tržnímu porovnání jsme vybrali obdobné funkční celky, které byly z hlediska základních faktorů nejvhodnější základnou pro odvození hodnoty staveb za pomoci porovnávacího přístupu. Nabídkové ceny však bylo nejprve nutné očistit o hodnotu pozemku, která je při prodeji takového komplexu pozemků a staveb součástí hodnoty stavby. Dále jsme zohlednili skutečnost, že se jedná o ceny nabídkové a kupující si tedy má možnost vyjednat slevu, tuto jsme stanovili ve výši 10 %. Jako srovnávací jednotka byla zvolena cena za m2 užitné plochy. Při porovnávání byly vzaty v úvahu takové faktory, jakými jsou: atraktivita lokality, dopravní přístupnost, napojení na inženýrské sítě apod. Po zohlednění těchto cenových faktorů zpracovatel získal cenu za m2 užitné plochy dané stavby. Každé ceně m2 užitné plochy byla přidělená váha odpovídající míře obdobnosti shora uvedených hodnototvorných faktorů srovnávaného komplexu s oceňovaným komplexem staveb. Po zohlednění těchto vah byla vypočtena vážená průměrná cena m2 užitné plochy, která představuje jeho hodnotu stanovenou v souladu s konceptem tržní hodnoty dle IVS.

29


Budovy - lehká výroba, sklady Lokalita

Slaný

Číslo vzorku Datum ocenění/datum nabídky

ZÁKLADNÍ PARAMETRY

Oceňovaný majetek

Typ transakce Zvolená jednotka

Stochov Čelechovice

Šlapanice

Rakovník

Doksy

Senomaty

-

II.

I.

III.

IV

V

30.6.2014

VIII.14

VII.14

VIII.14

VIII.14

VIII.14

-

nabídka

nabídka

nabídka

nabídka

nabídka

m2

m4

m2

m2

m7

m8

3 950 000

2 500 000

5 500 000

7 500 000

1 890 000

90,00%

90,00%

90,00%

90,00%

90,00%

3 555 000

2 250 000

4 950 000

6 750 000

1 701 000

Nabídková cena stavebního komplexu Aktualizace nabídkové ceny Aktualizovaná cena celku Výměra pozemku celkem v m2

5 000

3 082

1 200

2 433

1 870

Tržní hodnota pozemku

1 667 400

1 027 785

400 176

811 357

623 608

Nabídková hodnota bez ceny pozemku

2 282 600

1 472 215

5 099 824

6 688 643

1 266 392

Výměra užitných ploch objektu

1 000

763

1 900

2 423

560

2 282,60

1 929,51

2 684,12

2 760,48

2 261,42

obdobná

obdobná

obdobná

lepší

obdobná

1

1

1

0

1

dobrá

obdobná

obdobná

horší

obdobná

horší

1

1

0

1

0

ano

ano

ano

ano

ano

ano

1

1

1

1

1

Tržní cena za m2 užitné plochy objektu

HODNOTOTVORNÉ FAKTORY

Srovnávané nemovitosti - lehká výroba, sklady

Atraktivita lokality

dobrá

počet bodů Dopravní dostupnost počet bodů Inženýrské sítě počet bodů Přidělená váha prodejní ceny Tržní cena k datu ocenění - vážený průměr

1,00

0,25

2337,36

Kč/m2

0,25

0,17

0,17

0,17

Zdroj: www.sreality.cz

Hodnota staveb je stanovena násobkem ceny stanovené v předpokladech a užitné plochy těchto staveb. Užitnou plochu jsme převzali z podkladů dodaných Zadavatelem. Na parcele St. 1555


Užitná plocha v m2

Slaný, č.p. 703

Přecenění k 30. 6. 2014 218,5

510 713,16

456

1 065 836,16

St. 2316

Slaný, č.p. 1366

St. 1562

bez čp

3 000,00

7 012 080,00

St. 2318

bez čp

125

292 170,00

bez čp

328

766 654,08

4127,5

9 647 453,40

St. 3529 Celkem

Hodnota staveb společnosti ČSAD Slaný a.s. činí ke dni 30. 6. 2014 částku 9 647 453,40 Kč.

4.2.2.2

Pozemky

Pozemky, které byly popsány v podkapitole 3.2.2.2, budou oceněny metodou tržního porovnání. Při ocenění jsme předpokládali, že pozemky jsou volné a připravené k zastavění v souladu s jejich nejvyšším a nejlepším využitím. Jak již bylo řečeno byly pozemky rozděleny do 2 skupin, a to stavební pozemky, orná půda s průmyslovým potenciálem. K tržnímu porovnání jsme vybrali podobné pozemky, které byly z hlediska základních faktorů nejvhodnější základnou pro odvození hodnoty pozemků za pomoci porovnávacího přístupu. Rovněž u pozemků jsme zohlednili skutečnost, že se jedná o ceny nabídkové a kupující si tedy má možnost vyjednat slevu, tuto jsme stanovili ve výši 10 %. Jako srovnávací jednotka byla zvolena cena za m2 pozemku.

30


Při porovnávání byly vzaty v úvahu takové faktory, jakými jsou: atraktivita lokality, dopravní přístupnost, napojení na inženýrské sítě apod. Po zohlednění těchto cenových faktorů zpracovatel získal cenu za m2 daného pozemku. Každé ceně pozemku byla přidělená váha odpovídající míře obdobnosti shora uvedených hodnototvorných faktorů srovnávaného pozemku s oceňovaným pozemkem. Po zohlednění těchto vah byla vypočtena vážená průměrná cena m2 pozemku, která představuje jeho hodnotu stanovenou v souladu s konceptem tržní hodnoty dle IVS. Tabulky zachycující výpočet tržní hodnoty pozemků přístupem tržního porovnání jsou uvedeny v Příloze č. 5. Zjištěné ceny za m2 pozemku jsou následující: Cena v Kč za m2

Druh pozemku Stavební pozemek

333,48

Orná půda s potenciálem průmyslového využití

42,54

Aplikací těchto cen jsme dopočítali následující hodnoty pozemků: Parcelní č.

Druh pozemku

113

333,48

Přecenění v Kč k 30. 6. 2014 37 683,24

5 563

333,48

1 855 149,24

330

333,48

110 048,40

Výměra v m2

Využití/budova

st. 1555

zastavěná plocha a nádvoří

č.p. 703; rodinný dům

st. 1562


stavba pro dopravu

st. 2316


č.p. 1366; stavba občan.vybavení

st. 2318


stavba občanského vybavení

st. 3529


jiná stavba

1295/47 1295/86 1790/12

ostatní plocha

1790/13

ostatní plocha

1790/14

Cena v Kč za m2

66

333,48

22 009,68

328

333,48

109 381,44

orná půda

2 055

42,54

87 419,70

orná půda

58 065

42,54

2 470 085,10

jiná plocha

30

333,48

10 004,40

jiná plocha

26

333,48

8 670,48

ostatní plocha

jiná plocha

95

333,48

31 680,60

1792/2

ostatní plocha

ostatní komunikace

216

333,48

72 031,68

1837/8

ostatní plocha

manipulační plocha

1 276

333,48

425 520,48

1837/9

ostatní plocha

manipulační plocha

250

333,48

83 370,00

2275/2

ostatní plocha

silnice

48

333,48

16 007,04

2439

ostatní plocha

jiná plocha

6 792

333,48

2 264 996,16

Celkem

75 253

7 604 057,64

Hodnota pozemků společnosti ČSAD Slaný a.s. činí ke dni 30. 6. 2014 částku 7 604 057,64 Kč.

4.2.2.3

Dlouhodobý majetek evidovaný na účtech skupiny 022

Pro účely ocenění byl tento majetek rozdělen do 3 skupin, které pak byly oceněny odpovídajícím způsobem. Zmíněné tři skupiny představovaly autobusy, ostatní dopravní prostředky a stroje, zařízení a inventář. Autobusy Ocenění skupiny autobusy bylo provedeno na základě křivky poklesu hodnoty autobusu v závislosti na stáří vozu. Rovnice této křivky zní:

hodnota vozidla = 1*e-0,283x stáří vozidla A na základě této rovnice lze sestavit tabulku s orientačními zůstatkovými hodnotami v závislosti na stáří: Stáří % vstupní hodnoty

0

1

2

3

4

5

6

7

8

100%

79%

62%

49%

39%

30%

24%

19%

15%

(v Kč)

31


Investičn í majetek

Pořízeno

1000097

30.08.2013

1SA6158

09.06.2010

Autobus meziměstský Mercedes-Benz - 2SI 1043 Autobus meziměstský

1SA6168

09.06.2010

Autobus meziměstský

1SA7041

12.10.2010

1SA7042

12.10.2010

Označení

Úč.pořiz. hodnota

Úč.zůstat. hodnota

Stáří

% zůstatkové hodnoty

Přecenění k 30. 6. 2014

3 166 829,93 2 803 962,93

0,83

79,0%

2 501 517,96

2 496 849,36 1 222 409,36

4,06

31,7%

791 774,50

2 496 850,66 1 222 410,66

4,06

31,7%

791 774,91


3 009 327,45 1 461 920,45

3,72

34,9%

1 051 165,92


3 009 327,45 1 598 709,45

3,72

34,9%

1 051 165,92

1SM3439 26.07.2011


3 253 274,75 1 917 111,75

2,93

43,7%

1 420 630,79

1SM3463 26.07.2011


3 253 272,05 1 917 109,05

2,93

43,7%

1 420 629,61

1SM3465 26.07.2011


3 253 271,95 1 917 109,95

2,93

43,7%

1 420 629,57

1SM3467 26.07.2011

AUTOBUS MEZIMĚSTSKÝ

3 253 271,95 1 917 109,95

2,93

43,7%

1 420 629,57

1SM3468 26.07.2011


3 253 271,95 1 917 109,95

2,93

43,7%

1 420 629,57

1SM4286 14.12.2011

MERCEDES-BENZ INTOURO

3 317 575,50 2 246 275,50

2,54

48,7%

1 614 711,77

1SP5084

18.04.2012


3 327 110,76 2 391 363,76

2,20

53,7%

1 785 153,29

1SP5148

11.04.2012


3 320 527,56 2 288 964,56

2,22

53,4%

1 771 844,15

1SP5203

16.04.2012


3 233 524,34 2 324 090,34

2,21

53,6%

1 732 214,15

1SP5204

23.04.2012


3 219 874,63 2 314 286,63

2,19

53,9%

1 734 419,85

2SI1804

31.01.2014

autobsu meziměstky Mercedes-Benz

3 353 120,26 3 116 984,26

0,42

88,9%

2 980 153,07

2SI1805

31.01.2014

autobsu meziměstky Mercedes-Benz

3 353 128,43 3 116 991,43

0,42

88,9%

2 980 160,34

6S46314

17.09.2007

AUTOBUS

2 742 143,00

399 895,00

6,79

14,7%

401 828,57

6S46315

17.09.2007

AUTOBUS

2 742 137,00

399 889,00

6,79

14,7%

401 827,70

6S46316

17.09.2007

AUTOBUS

2 742 136,00

399 889,00

6,79

14,7%

401 827,55

6S46317

17.09.2007

AUTOBUS

2 742 143,00

399 895,00

6,79

14,7%

401 828,57

6S46661

06.11.2007

AUTOBUS

3 249 315,00

541 553,00

6,65

15,2%

494 847,43

6S46662

06.11.2007

AUTOBUS

3 249 310,00

541 550,00

6,65

15,2%

494 846,66

6S46784

26.11.2007

AUTOBUS

3 249 389,00

541 552,00

6,59

15,5%

502 700,46

7S33944

01.01.2008

AUTOBUS

682 200,00

127 927,00

6,50

15,9%

108 484,68

7S34155

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 707,00

730 574,00

6,33

16,7%

585 495,03

7S34158

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 705,00

0,00

6,33

16,7%

585 494,70

7S34159

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 705,00

730 572,00

6,33

16,7%

585 494,70

7S34160

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 705,00

730 572,00

6,33

16,7%

585 494,70

7S34162

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 705,00

730 572,00

6,33

16,7%

585 494,70

7S34163

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 705,00

730 572,00

6,33

16,7%

585 494,70

7S34164

03.03.2008

AUTOBUS

3 506 705,00

730 572,00

6,33

16,7%

585 494,70

7S34356

19.03.2008

AUTOBUS

3 488 662,00

0,00

6,28

16,9%

589 854,76

7S34357

20.03.2008

AUTOBUS

3 488 662,00

0,00

6,28

16,9%

590 318,63

7S34358

20.03.2008

AUTOBUS

3 488 662,00

726 817,00

6,28

16,9%

590 318,63

7S34359

09.04.2008

AUTOBUS

3 440 813,00

0,00

6,23

17,2%

590 983,48

7S34728

30.04.2008

AUTOBUS

3 475 704,00

0,00

6,17

17,5%

606 913,13

7S34729

30.05.2008

AUTOBUS

3 494 287,00

0,00

6,08

17,9%

624 718,59

7S63941

30.05.2008

AUTOBUS

3 494 288,00

0,00

6,08

17,9%

624 718,77

7S64453

28.07.2008

MERCEDES BENZ INTOURO 633.051

2 816 669,30

0,00

5,92

18,7%

527 063,73

7S64456

31.07.2008

BUS MERCEDES-BENZ Intouro

2 116 669,30

0,00

5,92

18,7%

396 700,81

7S64457

28.07.2008

MERCEDES BENZ 633.051 INTOURO

2 116 669,30

0,00

5,92

18,7%

396 077,60

7S64458

31.07.2008

BUS MERCEDES-BENZ Intouro

2 116 669,30

0,00

5,92

18,7%

396 700,81

7S64587

31.08.2008


2 820 077,10

130 091,10

5,83

19,2%

541 144,41

7S64624

31.08.2008


3 454 729,48

899 655,48

5,83

19,2%

662 927,81

8S89130

06.10.2008


3 002 468,56

814 383,56

5,73

19,7%

592 681,26

8S89134

06.10.2008


3 002 468,56

334 012,56

5,73

19,7%

592 681,26

8S89136

17.10.2008


2 903 963,20

332 738,20

5,70

19,9%

578 214,90

8S89137

17.10.2008


2 903 963,20

332 738,20

5,70

19,9%

578 214,90

32


Investičn Pořízeno í majetek 8S89356 03.11.2008


Úč.pořiz. hodnota 2 903 964,50

Úč.zůstat. hodnota 846 970,50

5,66

% zůstatkové hodnoty 20,2%

Přecenění k 30. 6. 2014 585 533,75

8S89588

11.12.2008

AUTOBUS MEZIMĚSTSKÝ - IRISBUS

3 099 832,76

915 867,76

5,55

20,8%

643 979,78

8S89675 8S89677

09.12.2008


4 571 999,35

09.12.2008


4 571 999,35

757 669,35

5,56

20,7%

948 325,26

757 669,35

5,56

20,7%

8S89678

09.12.2008


948 325,26

4 571 999,35

757 669,35

5,56

20,7%

8S89679

09.12.2008

948 325,26


2 795 333,57

463 242,57

5,56

20,7%

579 808,80

8S89960 9S17683

23.12.2008


4 690 511,67

777 320,67

5,52

21,0%

983 673,64

02.09.2009


2 378 752,20

763 172,20

4,83

25,5%

606 721,72

9S17684

02.09.2009


2 378 752,20

763 172,20

4,83

25,5%

606 721,72

6S46771

19.11.2007

AUTOBUS

3 190 788,68

0,00

6,61

15,4%

490 925,73

6S46780

19.11.2007

AUTOBUS

3 190 788,68

0,00

6,61

15,4%

490 925,73

6S46781

19.11.2007

AUTOBUS

3 190 788,68

0,00

6,61

15,4%

490 925,73

7S33471

10.12.2007

AUTOBUS

3 238 682,88

0,00

6,56

15,6%

506 588,88

7S33483

10.12.2007

AUTOBUS

3 238 682,88

0,00

6,56

15,6%

506 588,88

7S33485

10.12.2007

AUTOBUS

3 238 682,88

0,00

6,56

15,6%

506 588,88

7S33578

19.12.2007

AUTOBUS

3 262 711,59

0,00

6,53

15,8%

513 970,92

7S33579

19.12.2007

AUTOBUS

3 262 711,59

0,00

6,53

15,8%

513 970,92

7S33580

19.12.2007

AUTOBUS

3 262 711,59

0,00

6,53

15,8%

513 970,92

7S33581

19.12.2007

AUTOBUS

3 262 711,59

0,00

6,53

15,8%

513 970,92

7S33582

19.12.2007

AUTOBUS

3 262 711,59

0,00

6,53

15,8%

513 970,92

2SN1738

31.03.2014

AUTOBUS - MEZIMĚSTSKÝ - ROP

2 188 740,43 2 115 781,43

0,25

93,2%

2 039 238,05

2SN1739

31.03.2014


2 188 740,43 2 115 781,43

0,25

93,2%

2 039 238,05

2SN1768

31.03.2014


2 188 740,43 2 115 781,43

0,25

93,2%

2 039 238,05

2SN1772

31.03.2014


2 188 740,43 2 115 781,43

0,25

93,2%

2 039 238,05

2SN1773

31.03.2014


2 188 940,43 2 115 974,43

0,25

93,2%

2 039 424,39

2SN1774

31.03.2014


2 188 740,43 2 115 781,43

0,25

93,2%

2 039 238,05

2SN1775

31.03.2014


2 188 740,43 2 115 781,43

0,25

93,2%

2 039 238,05

2SN1802

02.04.2014


2 188 783,97 2 134 063,97

0,24

93,3%

2 042 487,33

2SN1803

02.04.2014


2 188 784,46 2 134 064,46

0,24

93,3%

2 042 487,79

2SN1804

02.04.2014


2 188 784,46 2 134 064,46

0,24

93,3%

2 042 487,79

2SN1861

02.04.2014


2 188 783,97 2 134 063,97

0,24

93,3%

2 042 487,33

2SN1862

02.04.2014


2 188 783,97 2 134 063,97

0,24

93,3%

Označení

Celkem

Stáří

244 971 965,7 79 283 677,9

2 042 487,33 81 577 197,15

Hodnota autobusů v majetku společnosti ČSAD Slaný a. s. činila k datu 30. 6. 2014 částku 81 577 197,15 Kč. Osobní vozidla Hodnota dopravního prostředku je vždy odvozená od tržních cen stejných či podobných dopravních prostředků ve stejném či podobném technickém stavu. Tyto tržní ceny byly získané z internetových zdrojů a sníženy o 95 % - tímto zohledňujeme skutečnost, že se na internetových zdrojích jedná o nabídku, u které lze předpokládat, že bude předmětem dalšího vyjednávání mezi prodejcem a kupujícím. Uvažujeme, že eventuální kupující vyjedná ve svůj prospěch 5 % snížení původní nabídky. Tržní srovnání je uvedeno v Příloze č. 6. (v Kč)

Účet č.

Investiční majetek

Pořízeno

22007 22007

1000096 1SM4629

24.06.2013 16.02.2012

22007

7S98070

02.09.2009

22007

9S17082

18.05.2009

Celkem

Označení osobní automobil - 2SI 0632 Osobní automobil OSOBNÍ AUTOMOBIL OPEL ASTRA OSOBNÍ AUTOMOBIL

Poř.hodn.

Úč.hodn.

Stručný popis stavu vozidla velmi dobrý dobrý

odhad najetých km k 30.6.2014 7 311 78 500

Přecenění k 30. 6. 2014

334 250,42 312 908,33

243 723,42 123 857,33

198 835,00 370 816,67

338 700,00

0,00

dobrý

201 054

128 851,67

236 900,00 1 222 758,75

0,00 367 580,75

dobrý

147 000

66 560,17 765 063,50 33


Hodnota osobních vozů v majetku společnosti ČSAD Slaný a. s. činila k datu 30. 6. 2014 částku 765 063,50 Kč. Stroje, zařízení a inventář Protože oceňujeme stroje, přístroje a zařízení (dále jen „stroje“) nutné k provozu podniku stanovujeme u tohoto majetku tzv. časovou hodnotu. Přitom vycházíme z výchozí ceny stroje (VC), která je odvozená buď z jeho skutečné ceny na současném trhu, anebo vypočtená přes index cenového růstu. Následně je vyčíslena velikost opotřebení stroje, kterou označujeme jako technickou hodnotu (TH). Časová hodnota stroje je pak daná vynásobením jeho výchozí ceny a jeho technické hodnoty. Stroje, zařízení a inventář jejich zbytková životnost je rovna nule byly oceněny alespoň hodnotou šrotu, kterou jsme podle velikosti daného předmětu vyčíslili jako 1 nebo 5 % z původní pořizovací ceny. Kompletní přecenění je uvedeno v Příloze č. 7. (v Kč) Číslo účtu 022000 022004 022005

Název účtu Samostatné movité věci DDHM Inventář

Celkem

Účetní pořizovací hodnota 8 205 148,96 2 520 429,89 291 164,00 11 016 742,85

Přecenění k 30.6.2014 5 364 125,11 40 879,02 14 558,20 5 419 562,33

Hodnota strojů, zařízení a inventáře v majetku společnosti ČSAD Slaný a. s. činila k datu 30. 6. 2014 částku 5 419 562,33 Kč.

4.2.3

Zásoby

Jedná se o materiál na skladě. Popis této kategorie majetku je uveden v kapitole 3.2.3. Tento materiál na skladě oceňujeme jeho účetní hodnotou po zohlednění vytvořené opravné položky k materiálu, neboť společnost tvoří opravné položky na zastaralé či nepoužitelné složky zásob identifikované v rámci řádné fyzické inventarizace s přihlédnutím k možné prodejní ceně, resp. ceně šrotu. V případě opravné položky k materiálu se jedná o materiál vztahující se k již nepoužívaným typům autobusů.

4.2.4

Pohledávky – krátkodobé i dlouhodobé

Pro ocenění pohledávek vycházíme z metodiky ČNB, která třídí pohledávky do jednotlivých kategorií podle doby splatnosti a následně je upravuje o koeficienty rizikovosti nesplacení. Doba po splatnosti pohledávky

Koeficient

pohledávky do lhůty splatnosti

0,97

pohledávky po lhůtě splatnosti do 30 dnů

0,91

pohledávky po lhůtě splatnosti 30 až 90 dnů

0,80

pohledávky po lhůtě splatnosti 90 až 180 dnů

0,61

pohledávky po splatnosti 180 až 360 dnů

0,32

pohledávky po splatnosti více než rok

0,00

Koeficient rizikovosti nesplácení udává, na kolik procent je pravděpodobné, že bude pohledávka zaplacená. V případě pohledávky po době splatnosti více než jeden rok je pravděpodobnost nulová. Metodiku ČNB jsme použili pro pohledávky z obchodních vztahů - účet 311. Ostatní pohledávky jsme převzali v jejich účetní hodnotě. Podrobný rozpis přecenění viz Příloha č. 8. SÚ 311 314 315

Položka Pohledávky z obchodních styků Poskytnuté zálohy Ostatní pohledávky

Účetní zůst.ceny k 30.06.2014 4 036 624,33 692 158,68 -5 263,00

Přecenění k 30. 6. 2014 3 861 144,13 692 158,68 -5 263,00

34


SÚ 335 343 352 378 388 Celkem

Položka Pohledávky za zaměstnanci Pohledávky za státem (matkou) Pohledávky - podstatný vliv Jiné pohledávky Dohadné účty aktivní

Účetní zůst.ceny k 30.06.2014 925 258,52 533 371,72 352 338,28 5 506 464,69 768 371,10 12 809 324,32

Přecenění k 30. 6. 2014 925 258,52 533 371,72 352 338,28 5 506 464,69 768 371,10 12 633 844,12

Hodnota krátkodobých a dlouhodobých pohledávek společnosti ČSAD Slaný a. s. činila k datu 30. 6. 2014 částku 12 633 844,12 Kč.

4.2.5


Jedná se o hotovostní prostředky uložené v pokladně a na běžných účtech. Popis této kategorie majetku je uveden v kapitole 3.2.5 Peněžní prostředky v pokladně a na bankovních účtech oceňujeme jejich jmenovitou hodnotou.

4.2.6

Ostatní aktiva

Jedná se o náklady příštích období, které tvoří účetní korekce odpisů vyvolaná změnou doby odepisování autobusů. Vzhledem ke skutečnosti, že v předchozích kapitolách stanovujeme novou hodnotu těchto autobusů nebudeme tuto korekci historických účetních cen přebírat. Z tohoto důvodu je k datu ocenění hodnota nákladů příštích období 0,- Kč.

4.2.7

Závazky – krátkodobé i dlouhodobé

Jedná se závazky z obchodních vztahů, přijaté provozní zálohy, závazky vůči zaměstnancům, závazky k institucím sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění, závazky k finančnímu úřadu, ostatní dotace, závazky – podstatný vliv, jiné závazky, dohadné účty pasivní, dlouhodobé přijaté zálohy a jiné dlouhodobé závazky. Popis této kategorie majetku je uveden v kapitole 3.2.7. Tyto závazky oceňujeme jejich nominální hodnotou. (v Kč) SÚ

Položka

321

Závazky z obchodních vztahů

324

Přijaté provozní zálohy

325

Ostatní závazky

331 336 342

Ostatní přímé daně

345

Ostatní daně - silniční, z nemovitostí

347

Netto k 30.06.2014 4 761 323,77

Přecenění 4 761 323,77

70 970,00

70 970,00

151 257,00

151 257,00

Závazky vůči zaměstnancům

2 411 074,00

2 411 074,00

Zúčtování s institucemi sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění

1 314 678,25

1 314 678,25

329 424,00

329 424,00

1 967,50

1 967,50

Dotace provozní

-2 143 322,32

-2 143 322,32

362

Závazky – podstatný vliv

72 727 355,70

72 727 355,70

379

Jiné závazky

854 509,38

854 509,38

389

Dohadné účty pasivní

3 453 444,04

3 453 444,04

475

Dlouhodobé přijaté zálohy

479

Jiné dlouhodobé závazky

Celkem

27 500,00

27 500,00

21 958 146,49

21 958 146,49

105 918 327,81

105 918 327,81

Hodnota závazků – dlouhodobých i krátkodobých společnosti ČSAD Slaný a.s. činí ke dni 30.6.2014 částku 105 918 327,81 Kč.

35


4.3 Souhrn – ocenění majetkové substance Následující tabulka rekapituluje provedené ocenění dle jednotlivých položek majetku a závazku: (v Kč) Položka čistého obchodního majetku

30. 6. 2014, v Kč


0


105 013 334

Pozemky

7 604 058

Stavby

9 647 453

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

87 761 823

Dlouhodobý finanční majetek

0

Zásoby

1 043 193

Materiál na skladě

1 043 193


3 232 907

Pokladna

987 680

Bankovní účty

2 245 227

Pohledávky - krátkodobé i dlouhodobé

12 633 844

Ostatní aktiva

0

Závazky - krátkodobé i dlouhodobé

105 918 328

Čistý obchodní majetek (100 % podíl na společnosti)

16 004 951

Hodnota na 1 akcii (100 000 ks)

160,05

Hodnota majetkové substance po provedeném substančním ocenění činí částku 16 004 951,- Kč.

4.4 Kvantifikace nákladů spojených s likvidací společnosti Ukončení činnosti podniku a jeho následná likvidace by byly spojeny s nutností vynaložení nákladů likvidace v průběhu několika let. Jedná se především o odstupné pracovníkům, které by bylo vyplaceno na konci prvního roku likvidace, dále se jedná o náklady na právní služby, které by byly vynakládány každoročně, a náklad na daň z převodu nemovitostí. Platbu daně z příjmu nepředpokládáme, neboť společnost kumulovala dostatečný daňový štít v podobě daňových ztrát minulých období. Počátkem roku 2012 vstoupil v platnost nový zákoník práce, který rozlišuje nárok zaměstnanců na výši odstupného podle doby odpracované u daného zaměstnavatele – zaměstnanci zaměstnaní do 1 roku mají nárok na 1x násobek svého průměrného výdělku, zaměstnaní od 1 roku do 2 let 2x násobek svého průměrného výdělku a při alespoň a více než 2 rocích u téhož zaměstnavatele pak 3 násobek průměrného výdělku . Výše odstupného bude při průměrné měsíční mzdě 16 360,- Kč následující: Počet zaměstnanců 46 16 98 160

Celkem

Doba zaměstnání do 1 roku do 2 let více než 2 roky

Výše odstupného v Kč 1 008 431,701 517,6 445 186,8 155 134,-

Po zohlednění faktoru časové hodnoty peněz kvantifikujeme hodnotu nákladů likvidace pomocí následující tabulky: (v Kč) Náklady likvidace Odstupné pracovníkům Právní služby

1. rok

2. rok

3. rok

4. rok

8 155 134 50 000

50 000

50 000

Daň z převodu nemovitých věcí

50 000 690 060

Celkem náklady likvidace

8 205 134

50 000

50 000

740 060

Současná hodnota nákladů likvidace k počátku období (diskontní sazba 12 %)

7 326 013 7 871 784

39 860

35 589

470 322

Náklady likvidace k 30. 6.2014

36


4.5 Likvidační hodnota čistého obchodního majetku společnosti Před propočtem výsledné likvidační hodnoty čistého obchodního majetku musíme nejprve převést výše vypočtenou substanční hodnotu, kterou bude možné získat cca za 4 roky, na současnou hodnotu. Stejně jako u nákladů likvidace použijeme diskontní sazbu 12 %. (v Kč) Stanovení likvidační hodnoty k 30. 6. 2014 Vypočtená substanční hodnota čistého obchodního jmění

16 004 951

Současná hodnota substanční hodnoty čistého obchodního jmění

10 171 436

SH nákladů likvidace

7 871 784

Hodnota čistého obchodního jmění včetně nákladů likvidace

2 299 652

4.6 Hodnota akcií Úkolem znalce je stanovit hodnotu listinných akcií společnosti ČSAD Slaný a.s., které nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě. Tuto hodnotu analyticky odvozujeme od hodnoty čistého obchodního majetku. Hodnota čistého obchodního majetku společnosti stanovená v předchozích kapitolách je 2 299 652,- Kč. Při 100 000 kusech vydaných akcií pak hodnota jedné akcie činí 23,- Kč.

Hodnota listinných akcií společnosti ČSAD Slaný a. s., se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80, IČ: 601 93 425, které nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě, činí ke dni 30. 6. 2014 23,- Kč za kus.

37


4.7 Kontrolní metoda - přístup diskontovaných peněžních toků Metoda diskontovaných peněžních toků patří do výnosových přístupů a jde o odvození hodnoty majetku pomocí kapitalizace příjmů a výdajů souvisejících s oceňovaným majetkem. Zjištěné peněžní toky se kapitalizují pomocí buď míry kapitalizace (přímý vztah k majetku) nebo nepřímých vztahů (odvození od jiných aktiv) – diskontní míry nebo výnosnosti. Odvození diskontní míry vychází z principu, že investice do aktiva s podobným rizikem, by měla dávat stejný peněžní tok. Metoda diskontovaných peněžních toků se používá za předpokladu dlouhodobé činnosti podniku (tzv. going concern). V případě námi oceňované společnosti však tento předpoklad neexistuje, proto výsledky získané z této metody bereme jako podpůrné. Za rozhodující bereme likvidační hodnotu, která v naší situaci zohledňuje skutečné nebo nejpravděpodobnější užití majetku s přihlédnutím k zásadě nejlepšího možného užití.

4.7.1

Konstrukce diskontní sazby

Diskontní sazba nám vyjadřuje procentní roční náklad ušlé příležitosti, tzn. jaký mohl být haléřový výnos za rok z každé koruny investované do alternativního projektu se srovnatelným rizikem. Volba postupu při stanovení diskontní sazby závisí mj. i na metodě ocenění. V našem případě je úroková míra dána odhadem nákladů na vlastní kapitál při určité úrovni zadlužení. Základním modelem pro odhad nákladů vlastního kapitálu v anglosaských zemích je model oceňování kapitálových aktiv (tzv. model CAPM). Tento model je postaven na řadě předpokladů, které do určité míry omezují použití tohoto modelu pro odhad diskontní míry 1, nicméně i tak je model CAPM v současnosti nejvyužívanějším nástrojem pro odhad nákladů vlastního kapitálu odvozený z tržních dat. Abychom tuto diskontní míru získali, musíme určit tři základní hodnoty, na kterých je pak výsledná diskontní míra závislá, a to bezrizikovou úrokovou míru, rizikovou prémii trhu, hodnotu koeficientu beta při určité úrovni tržního zadlužení podniku. Vzhledem k tomu, že výnosové ocenění je provedeno ke dni 30.06.2014, jsou také pro stejné okamžiky stanoveny parametry diskontní sazby potažmo diskontní sazba. Parametry nutné ke stanovení diskontní sazby jsou následující: Bezriziková úroková míra. Při jejím stanovení pomíjíme skutečnost, že žádná zcela bezriziková aktiva vlastně neexistují. Za velmi málo rizikové se v USA považují státní dlouhodobé dluhopisy (tzv. T-Bonds). Jako pramen pro zjištění bezrizikové výnosnosti jsme použili internetový zdroj www.damodaran.com. Volili jsme nejdelší časovou řadu, tj. 1928-2013 a výpočet na bázi geometrického průměru. Bezriziková výnosnost činí 4,93 %. Riziková prémie trhu. Její výše by měla vyjádřit rizikovost tržního portfolia – tj. o kolik bude větší výnos portfolia, které je zatíženo rizikem (tedy tržního portfolia), oproti bezrizikovým aktivům. Riziková prémie by měla vycházet z očekávaných hodnot, budoucí odhad však není možný, proto výši rizikové prémie odvozujeme od hodnot v minulosti dosažených na kapitálových trzích a předpokládáme, že tato minulost je vhodným základem pro odhad budoucnosti. Výši rizikové prémie bude mj. ovlivňovat délka zvoleného minulého období. Při použití dlouhého minulého období je možno získat stabilní výsledky, které budou obsahovat všechny výkyvy na kapitálových trzích a průměr těchto výsledků pak nebude zkreslen jen specifickými, ojedinělými výkyvy. Proto pro výpočet rizikové prémie trhu použili opět co nejdelší období, tedy volíme časovou řadu od roku 1928 do roku 2013, a to vyčíslenou na bázi geometrického průměru. Podle zdroje www.damodaran.com riziková prémie kapitálového trhu činí 4,62 %. Tato riziková prémie však odpovídá americkému kapitálového trhu. Nejvhodnější by samozřejmě bylo použít data národní, narážíme však na problém funkčnosti, dlouhodobosti a rozsahu národního akciového trhu, proto se dnes prosazuje názor použít data amerického kapitálového trhu a tuto prémii pak vhodně přizpůsobit podmínkám trhu národního. Základní propočet rizikové prémie trhu proto upravujeme o riziko země. Hodnota publikovaná na stránkách www.damodaran.com činí pro Českou republiku 1,05 %.

Např. existuje dokonalý trh: trh zcela transparentní, kdy všichni investoři mají k dispozici volně a bezúplatně všechny informace, všichni očekávají stejný vývoj do budoucna, neexistují žádné náklady na uskutečnění tržních transakcí apod. 1

38


Odhad koeficientu beta. Beta vyjadřuje úroveň jednotlivé akcie, a to relativně k riziku celkového kapitálového trhu. Pokud je tedy beta rovna 1, znamená to, že riziko konkrétní akcie je na úrovni průměrného rizika kapitálového trhu jako celku, je-li beta větší (menší) než 1, je i rizikovost konkrétní akcie větší (menší) než průměrné riziko na kapitálovém trhu. Rizikem zde chápeme směrodatnou odchylku výnosnosti daného cenného papíru od jeho průměrné výnosnosti. Pro odhad koeficientu beta jsme využili údaje o nezadlužených koeficientech beta za příslušné obory (odvětví). Hodnota koeficientu beta pro odvětví dopravy činí 0,94. Výše koeficientu beta je kromě rizika daného odvětví svázaná také s velikosti zadlužení daného podniku. Jinými slovy, čím zadluženější podnik je, tím je s podnikem spojeno vyšší finanční riziko a tudíž i koeficient beta bude nabývat vyšších hodnot. Pro přepočet koeficientu beta nezadluženého podniku na koeficient beta zadluženého podniku využíváme dále uvedenou formulaci:

CK   i , zadl  , nezadi  1  1  d  VK   , kde d je daňová sazba, CK je hodnota cizího úročeného kapitálu a VK je tržní hodnota vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že určení tržní hodnoty vlastního kapitálu podniku je v tomto případě cílem našeho snažení, probíhá celý výpočet v iteracích, a tedy i konečná hodnota koeficientu beta, potažmo nákladů na vlastní kapitál, je získaná až v rámci výpočtu konečné hodnoty čistého obchodního majetku. Základní rovnice pro výpočet diskontní sazby (nákladů vlastního kapitálu) je následující:

, kde Nvk je odhad nákladů vlastního kapitálu, Rf aktuální výnosnost vládních dluhopisů USA, βi/zadl je odvětvové β přenesené z evropských trhů, RPT je riziková prémie kapitálové trhu USA a RPZ riziková prémie země. Přirážka za nelikviditu. Přirážka za nelikviditu představuje riziko horší prodejnosti akcií z důvodu jejich neobchodovatelnosti na burze. O tuto přirážku se zvyšují náklady na vlastní kapitál a v případě společnosti ČSAD Slaný byla stanovena na 3 %. Po dosazení zmíněných hodnot dostáváme odhad nákladů vlastního kapitálu při nulovém tržním zadlužení. Sazba nákladů na vlastní kapitál činí 13,32 %.

4.7.2

Stanovení pokračující hodnoty

Za pokračující hodnotu uvažujeme výsledek hospodaření před zdaněním za rok 2013, který je stanoven ve výši – 7 542 tis. Kč.

4.7.3

Iterační výpočet hodnoty ČOM a stanovení hodnoty emitovaných akcií společnosti

Výpočet hodnoty ČOM společnosti je proveden metodou diskontovaných peněžních toků ve variantě Equity s proměnlivou kapitálovou strukturou a nikoliv se strukturou cílovou. Protože je potřeba při stanovení diskontní sazby, kde je volný (odnímatelný) peněžní tok diskontován, vycházet z tržních hodnot vlastního kapitálu, probíhá výpočet v iteracích. Iterační metoda je založena na iteračním postupu, kdy nejprve odhadneme výchozí strukturu kapitálu (tímto odhadem je účetní kapitálová struktura), s její pomocí vypočítáme tržní hodnotu ČOM podniku a z té pak zjistíme novou strukturu kapitálu. Postup opakujeme, dokud se výsledná struktura a výchozí struktura neustálí. 2014 - PH Výchozí podíl CK/K (předpoklad)

0,00%

Podíl CK/VK

0,00%

Koeficient beta zadlužená

0,9400

Náklady na vlastní kapitál

13,32%

Volné peněžní toky (FCF) v tis. Kč

-7 542

39


2014 - PH Současná hodnota FCF k 30.6. 2014 v tis. Kč

-56 609,72

Hodnota podniku v tis. Kč

-56 609,72

CK k 1.1. roku

0,00

Nový podíl CK/K tržní

0,000%

Počet akcií (ks)

100 000

Cena na 1 akcii (Kč)

0,00

Výsledná hodnota akcie získaná metodou diskontovaných peněžních toků je nižší, než hodnota získaná likvidační hodnotou, což dokazuje tvrzení uvedené výše, tj. že tato metoda v případě námi oceňovaného podniku nezohledňuje skutečné nebo nejpravděpodobnější užití majetku s přihlédnutím k zásadě nejlepšího možného užití. Hodnota akcií emitovaných společností ČSAD Slaný a.s. se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80, IČ: 601 93 425, stanovená kde dni 30.06.2014 výnosovou metodou činí 0,- Kč za kus.

40


5 Závěr Předmětem tohoto znaleckého posudku je stanovení hodnoty společnosti ČSAD Slaný a. s. (dále také jako „oceňovaná společnost“ nebo „ČSAD“) se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80, IČ: 601 93 425, a to za účelem vyčíslení hodnoty listinných akcií společnosti, které nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě. Na základě posouzení historického vývoje, aktuálního stavu a celkové finanční situace oceňované společnosti jsme shledali, že zásada nejlepšího možného užití se nejlépe promítne do předpokladu likvidace společnosti se zpeněžením majetku, úhradě závazků a výplatě likvidačního zůstatku akcionářům společnosti. Na základě provedeného ocenění a s ohledem na předpoklady a omezení uvedená v této zprávě konstatujeme, že hodnota listinných akcií společnosti ČSAD Slaný a. s. se sídlem: Slaný, Lacinova 1366, PSČ 274 80, IČ: 601 93 425, které nebyly v souladu s § 214 zákona č. 513/1991 obchodního zákoníku, v pozdějších zněních, vyměněny a tudíž společnost hodlá přikročit k jejich dražbě, činí dle ocenění provedeného v souladu konceptem tržní hodnoty dle Mezinárodních oceňovacích standardů ke dni 30. 6. 2014 částku 23,- Kč za kus.

41


6 Znalecká doložka Tento znalecký posudek jsme vydali jako znalecký ústav zapsaný rozhodnutím Ministerstva spravedlnosti ČR ze dne 8. ledna 2004, č.j. M - 36/2004 do seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost v oboru ekonomika s rozsahem znaleckého oprávnění: a)

oceňování pohledávek

b)

oceňování cenných papírů, majetkových účastí a obchodních podílů

c)

oceňování nepeněžitých vkladů do obchodních společností

d)

oceňování vypořádacího podílu

e)

oceňování podniků a jejich částí

f)

oceňování jmění

g)

účetnictví a inventarizace

h)

zprávy o vztazích mezi propojenými osobami

i)

přezkoumání návrhu smlouvy o fúzi, vypořádání v penězích při zrušení obchodní společnosti s převodem jmění na akcionáře, resp. společníka, přezkoumání projektu rozdělení a přezkoumání smlouvy o rozdělení a převzetí obchodního jmění

j)

přezkoumání ovládací smlouvy a smlouvy o převodu zisku, přezkoumání přiměřenosti ceny nebo směnného poměru cenných papírů při povinné nabídce převzetí, přezkoumání přiměřenosti ceny při veřejném návrhu smlouvy o převodu cenných papírů

k)

ekonomika správy majetku v rámci likvidace, konkurzu a vyrovnání

l)

mezinárodní účetní standardy

m)

daně, daňový systém České republiky a mezinárodní smlouvy o zamezení dvojího zdanění

PRAGUE ACCOUNTING SERVICES s.r.o. Znalecký ústav zapsaný rozhodnutím Ministerstva spravedlnosti ČR do seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost v oboru ekonomika Sokolovská 5/49, Praha 8 PSČ 186 00

Ing. Marek Votlučka jednatel

Tento znalecký úkon je zapsán do evidence znaleckého ústavu pod označením A 137/2014 v celkovém počtu 4 vyhotovení.

42


7 Seznam příloh Příloha č. 1: Výpis z obchodního rejstříku společnosti ČSAD Slaný a.s. Příloha č. 2: Rozpis účtů skupin 021 - 031 Příloha č. 3: Kopie LV č. 120 Příloha č. 4: Rozpis materiálových zásob Příloha č. 5: Tržní srovnání – stanovení ceny pozemků Příloha č. 6: Tržní srovnání – stanovení ceny osobních automobilů Příloha č. 7: Seznam strojů, zařízení a inventáře s přeceněním Příloha č. 8: Rozpis pohledávek s přeceněním

43

2014

Recommend Documents