2014

1/2014

investiční měsíčník NEWSBOX

Rychlý přehled ……………………………………………………………

strana 2

TÉMA

Jaký bude rok 2014?……..………….………………………………..

strana 3-7

GRAF MĚSÍCE

Velká hospodářská krize a současnost………………………..

strana 7

ZAJÍMAVOST

Koupit, či nekoupit zlato?……………..…………………………….

strana 8

ŠKOLA INVESTOVÁNÍ

C-Quadrat Arts Total Return Balanced CZK..…..…..………

strana 8-9

POROVNÁNÍ

Nový Conseq Active a Horizont Invest…………………………

strana 9

1/2014

NEWSBOX Indexy

MSCI Russia DAX cena 773 FTSE 100 cena 4 945 1m -2,54 % cena 6 551 1m -2,50 % 1m -2,97 % PX DJ EURO STOXX 50 cena 1015 cena 3 028 1m 3,30 % 1m -1,45 %

S&P/TSX cena 788 1m 1,31 % S&P 500 cena 1 790 1m -2,35 % MSCI Mexico cena 39 081 1m -3,60 %

Shanghai Comp. cena 2 033 1m -3,23 % SENSEX cena 20 707 1m -2,29 %

TOP 40 cena 41 091 1m 0,28 %

NIKKEI 225 cena 15 006 1m -7,25 %

HANG SENG cena 22 010 1m -5,30 %

MSCI EM cena 4 994 1m 3,37 %

Bovespa cena 47 787 1m -6,95 %

S&P/ASX 200 cena 43 708 1m -1,61 %

stát CAN USA MEX BRA EU GBR DEU CZE

index

cena

1M

1R

3R

3R p.a.

stát

index

cena

1M

1R

3R

3R p.a.

0,31% 3,70% 1,30% -4,07% 0,18% 1,05% 1,88% -2,33%

AFR RUS IND CHN HKG JPN AUS IDN

TOP 40 MSCI SENSEX Shanghai C HANG SENG NIKKEI 225 S&P/ASX 200 MSCI EM

41091 773 20707 2033 22010 15006 43708 4994

0,28% - 2,54% - 2,29% - 3,23% - 5,30% - 7,25% - 1,61% 3,37%

13,94% - 3,15% 3,00% - 11,26% - 6,66% 37,33% 13,74% - 6,70%

12,56% - 4,73% 3,49% - 9,57% - 2,54% 12,72% 7,88% 5,27%

4,02% -1,60% 1,15% -3,30% -0,86% 4,07% 2,56% 1,73%

3R p.a.

komodita

1R

3R

3R p.a.

788 1,31% 6,89% 0,95% S&P/TSX 1790 - 2,35% 19,77% 11,52% S&P 500 MSCI Mexiko 39081 - 3,60% - 8,74% 3,96% 47787 - 6,95% - 21,88% - 11,71% Bovespa 3028 - 1,45% 11,21% 0,55% DJ Euro S50 FTSE 100 6551 - 2,97% 4,24% 3,17% DAX 4945 - 2,50% 15,52% 5,74% PX 1015 3,30% - 0,64% - 6,84%

Komodity komodita

index

Ropa Zlato Zemní plyn

Brent CBOE Gold AMEX

cena

1M

1R

3R

108,17 -3,44% -4,86% 3,82% 94,92 11,51% -45,67% -25,57% 819,00 0,22% 19,80% 9,03%

1,26% -9,38% 2,92%

index

cena

1M

LME Měď 7239,75 -0,54% -9,91% -8,69% -2,98% Zemědělství Agr. spot 345,70 -2,91% -24,42% -13,31% -4,65% Komoditní ind. GSCI Index 4770,33 -1,96% -4,93% -1,06% -0,36%

Měny měnový par

index

cena

1M

1R

3R

Euro vs Kč Dolar vs Kč Euro vs Dolar

CZK/EUR CZK/USD EUR/USD

27,37 19,86 1,38

-0,03% -1,22% 1,20%

9,07% 4,36% 4,52%

9,10% 6,22% 2,71%

3R p.a.

měnový par

index

cena

1M

2,94% 2,03% 0,90%

Jen vs Kč Libra vs Kč Šv. frank vs Kč

CZK/JPY CZK/GBP CZK/CHF

0,19 32,90 22,34

-3,80% -14,15% -18,04% -6,42% -0,12% 6,34% 12,36% 3,96% 0,37% 7,41% 11,32% 3,64%

1R

3R

3R p.a.

Grafy

Data: Měny, Grafy k 1.1. 2014 a Indexy, Komodity k 26.1. 2014

Čtěte upozornění na konci dokumentu

www.brokertrust.cz

2

1/2014

TÉMA Jaký bude rok 2014? Právě skončený rok je z pohledu investorů často medializován jako rok mimořádně úspěšný. Bližší pohled na jeho výsledky však toto tvrzení potvrzuje jen z části. Platí, že rok 2013 potěšil zejména rizikověji orientované investory, zatímco ti konzervativní z výsledků svých portfolií zcela jistě nebudou nadšeni. Výkonnost akcií vyspělých ekonomik překonala dokonce i očekávání mnoha z nich. Celosvětový akciový index MSCI World za dvanáct měsíců zhodnotil o téměř třicet procent. Dobře se vedlo také některým rizikově orientovaným dluhopisům. V tomto odvětví hrály prim dluhopisy s vysokým výnosem a dluhopisy konvertibilní. Ostatní aktiva však již předváděla podprůměrné výkony. Obr. č.1: Výnosy jednotlivých investičních aktiv v roce 2013 (v CZK)

se, lepší se také situace na americkém trhu práce, dobrá čísla přicházela z nemovitostního sektoru a korporátní zisky si zachovaly svoji poměrně vysokou úroveň. Akcioví investoři se po abnormálních ziscích zřejmě zcela oprávněně ptají: Budou hody, kterých jsme byli v loňském roce svědky pokračovat dál, nebo se máme připravit na mnohem chudší období? Odpověď na tuto otázku je nyní jednoduše velkou neznámou. V tomto článku se pokusím vysvětlit svůj pohled na věc, se kterým můžete souhlasit, nebo ho mít naopak za zcela vzdálený od reality. Tak to ale v investičním světě chodí. Burzovní parkety jsou místem, kde se všichni často pleteme, abychom měli občas pravdu. Své názory budu prezentovat zejména pro americký zámořský trh, který dlouhou dobu úspěšně slouží jako proxy pro ostatní vyspělé akciové trhy.

Dlouhodobý výhled

Zdroj: Morningstar

Ani akciový úspěch však nebyl plošným jevem. Oproti vysokým ziskům amerických, japonských a evropských akcií stojí ztrátové rozvíjející se trhy, na čele s kdysi populární skupinou BRIC.

Je vždy velice ošidné odhadnout dlouhodobý vývoj něčeho tak málo předvídatelného, jako jsou akciové trhy. Není příliš nástrojů, jak takové zkoumání uchopit. Musíme si vystačit s historií, která je jak známo ze školních lavic „učitelkou života“. A tato učitelka mně říká hned několik v minulosti platných věcí: A) I přes více jak stoprocentní růst amerických indexů se stále nacházíme v sekulárním medvědím trhu započatém rokem 2000.

Obr. č.2: Výnosy akciových trhů v roce 2013 (v CZK)

B) Většina hodnotových poměrů ukazuje na to, že americké akcie jsou jednoduše drahé a neslibují na sedmi až desetiletém horizontu vysoké výnosy. Ad A) Sekulární medvědí cykly a jejich charakteristika

Zdroj: Morningstar

Důvodů pro růst vyspělých trhů bylo hned několik. Zrychlení americké ekonomiky patrné zejména v závěrečném kvartálu uplynulého roku - evropská ekonomika se v uplynulých dvanácti měsících podívala (i když velice těsně) nad hranici rece-


První zmínka o cyklech pochází již z bible. Hovoří se tam o sedmi bohatých letech, po nichž přijde sedm let chudoby. Americké akciové trhy pracují, nebo se tak alespoň zdá, trochu pomaleji. Jeden z nejznámějších cyklů, během nichž se měnily rostoucí býčí trendy s těmi medvědími, se odehrává na periodě sedmnácti a půl roku a jeho průběh je zobrazen na následujícím obrázku.

www.brokertrust.cz

3

1/2014

TÉMA Obr. č.3: Průběh sekulárních býčích a medvědích cyklů u indexu SP500

Důvodů, proč předpokládám, že jsme stále v medvědím cyklu, je hned několik. Zaprvé, pokud bychom jako konec současného medvědího cyklu brali dno dosažené v roce 2009, pak by tento medvědí cyklus trval pouhých devět let, byl by tedy z historického pohledu tím nejkratším medvědím obdobím, a to téměř o celou polovinu. Druhým důvodem je již zmíněná skutečnost, že medvědí cykly končily vždy nízkou valuací akciového indexu s P/E ratiem pod hodnotou deseti. Předchozí obrázek vysvětluje můj pocit, že k ukončení medvědího cyklu trhů nyní chybí právě nízká valuace. K té jsme se neprobojovali ani na zmíněném dnu v březnu roku 2009.

Zdroj: Vlastní výpočty

Býčí cykly probíhající v obdobích let 1947-1965 a 1982 – 2000 jsou zpravidla charakteristické strmým růstem akcií bez nějaké mimořádné volatility. Investorům přinášejí pohodlné zisky a v minulosti startovaly z nízkých hodnot P/E ratia, tedy poměrů mezi cenou indexu a jeho ziskovostí. Býčí cykly pak naopak končí vysokým nadhodnocením akciového trhu jako celku. S medvědími cykly je to z pohledu valuace opačné. Jejich průběh je odlišný. Předně, medvědí cyklus neznamená období, v němž trh neustále klesá. Spíše bych jej definoval jako období, v němž akcie přinášejí citelně slabší výsledky, než bývá obvyklé. V rámci medvědích cyklů se vyskytuje vysoká kolísavost akciového trhu, kde se střídají prudké poklesy se stejně silnými růsty. Pro ilustraci je dobré se podívat na průběh cyklu z let 1929-1947. Podobné je to v prozatím posledním právě probíhajícím medvědím cyklu. Ten trhům vládne od počátku tisíciletí a přinesl již dva velké propady a stejný počet následných silných růstů. Obr. č.4: Price to earnings ratio SP500 a jeho vztah k sekulárním cyklům

Zdroj: Gerring Capital Partner


Ad B) Hodnotové poměry a jejich současná řeč Různé formy poměřování toho, kolik za akcii investor zaplatí vůči tomu, co by mu mohlo její vlastnictví přinést, jsou již dlouho dobu alfou a omegou investičních profesionálů i amatérů. Nejčastěji je používaný poměr mezi cenou (v tomto případě celého indexu) a jeho zisky (P/E ratio). Klasické P/E ratio nám sděluje, kolikrát jsou aktuálně investoři ochotni přeplácet současné zisky. Pohled do historie nás poučí o tom, zda je současná hodnota P/E vysoká a trh by tam mohl být drahý, nebo naopak, jestli se na nás náhodou neusmívá zlatý důl v podobě pohádkově levného nákupu. Pochopitelně, pokud je trh drahý, bude to mít určitě nějaký důvod. Ten se pak odráží v očekávaní investorů ohledně budoucích zisků. Pokud se nacházíme z historického pohledu na silně nadprůměrných hodnotách, pak investoři věří, že „tentokrát to bude jiné“ a i nákup na extrémní hodnotě P/E jim může přinést zhodnocení. Často je to ve chvílích, kdy se zdá, že pro akcie a jejich budoucí zisky není do budoucna žádná alternativa. Jak jsme na tom tedy nyní, v lednu 2014? Obr. č.5: Price to earnings ratio SP500

Zdroj: Gerring Capital Partner

www.brokertrust.cz

4

1/2014

TÉMA Existuje ale ještě jiné P/E ratio. To je postaveno na filosofii, která říká, že nemá smysl porovnávat současnou cenu s reálnými zisky. Investor přece investuje své peníze do budoucnosti a tak pro něho má smysl počítat spíše poměr současné ceny indexu k jeho odhadovaným budoucím ziskům. Za tu se často dosazuje průzkum mezi analytiky, který pro index SP500 pravidelně upgraduje na svých stránkách společnost Standard and Poors. Logika je to jistě správná. Pochopitelně, že všichni kupujeme akcie firem na burze proto, že věříme v růst jejich budoucích zisků. Tento poměr v sobě má zakomponováno jedno riziko. To spočívá v tom, že se moudré hlavy mohou ve svých předpovědích mýlit. Ano, jak bylo napsáno. Na burze se všichni často pleteme a stává se to i vzdělaným analytickým mozkům. Pokud se ukáže jejich odhad budoucí ziskovosti jako příliš optimistický, pak po čase zjistíme, že jsme si nekoupili akcii levnou, ale naopak drahou. Žádnou kompenzaci ze strany Standard and Poors zveřejňující špatný odhad pochopitelně nečekejte. A co když jsou zisky v roce, kdy se chystáme akcie koupit z nějakého důvodu extrémně nízké nebo vysoké? Má pak takové P/E ratio svůj smysl, nebo je naopak záludným nástrojem, který může můj úmysl zhatit? Pro ty, kteří pokládají otázku takto, vymyslel před léty nositel Nobelovy ceny za ekonomii, Robert Shiller, své cyklicky přizpůsobené P/E ratio. Používá v něm, kromě jiných vychytávek, průměrnou hodnotu ziskovosti indexu za posledních deset let. Tím citelně omezuje vliv krátkodobě vysokých, či nízkých zisků. Takto upravený poměr k nám nyní hovoří takto:

Záleží na každém z nás. Shillerův poměr nám také nabízí poměrně jednoduchý výpočet (nebudu Vás jím zatěžovat), který v minulosti s překvapivou dávkou přesnosti dokázal odhalit budoucí zisky na desetiletém horizontu. Pokud to tedy „tentokrát nebude jiné“, můžeme se v příštím desetiletí těšit na necelé dvouprocentní roční zhodnocení, okořeněné notnou dávkou volatility, jaká je vlastní sekulárním medvědím cyklům. Jinou, ale nepochybně správnou logiku využívá pro stanovení ohodnocení trhu metoda Warrena Buffetta. Ono ji tedy „orákulum z Nebrasky,“ jak je světoznámý investiční guru nazýván, nevymyslelo, jen ji jako jeden z indikátorů aktivně využívá. Poměr tržní kapitalizace (tedy sumy hodnoty všech akcií) k velikosti hrubého domácího produktu vypovídá o tom, jak moc jsou drahé akcie oproti reálné síle ekonomiky. Vysoký poměr říká, že zatímco jsou akcie drahé, ekonomika skomírá. To naznačuje, že by se nemuselo jednat o dobu vhodnou pro vysokou investici. Levné akcie (nízká tržní kapitalizace) a silná ekonomika by naopak mohla investorům „poradit“, že právě nastala doba vhodná pro vstup do trhu. Obr. č.7: Poměr tržní kapitalizace a HDP USA 1971 - 2014

Obr. č.6: Shillerovo Price to earnings ratio pro index SP500

Zdroj: Federal Reserve

Zdroj: Mauldin Economics

Odpůrci Shillerovy teorie pochopitelně existují a jejich hlavním argumentem pro dnešní vysokou hodnotu je například to, že počítá průměrnou hodnotu ziskovosti z období, kdy byla ekonomika v silné krizi, a tudíž zisky jsou tím negativně ovlivněny. Někdo může takový argument uznávat, někdo ne.


Tento poměrový indikátor, používaný mimo jiné Warrenem Buffettem, k nám hovoří zcela jasnou řečí: akciový trh roste oproti ekonomice příliš rychle. Valuace amerických akcií již překročila hodnoty z roku 2007 a je jen těsně na dohled roku 2000. I zde existuje výpočet udávající hodnotu budoucího výnosu na desetiletém horizontu, kterým čtenáře opět nechci zatěžovat. Jeho výsledek je podezřele podobný tomu, který lze odhadnout za pomoci Shillerova P/E ratia: 1,7 % p.a. Na základě těchto poměrů se tedy přikláním spíše na stranu pesimistických a věčně bručících medvědů, kdy na americkém akciovém trhu jako celku příliš mnoho dlouhodobých investičních příležitostí nevidím.

www.brokertrust.cz

5

1/2014

TÉMA Krátkodobý pohled Dobrá, vkládat do amerických akcií jednorázově velkou sumu by se tedy nemuselo vyplatit. A jak to vlastně je s rokem 2014? Bude se těch třicet procent opakovat? Tentokrát budu optimističtější. To, že americké akcie ještě nějakou dobu porostou, vyloučit nelze. Hodnotové poměry totiž nejsou pro krátkodobý vývoj vůbec podstatné! Tento rok započíná v době všeobecného optimismu, kterého se až trochu bojím. Zdánlivě neexistují žádné možnosti, které by mohly akcie v jejich růstu zastavit. Vezměte si třeba takové kvantitativní uvolňování. To tlačí trhy nahoru již drahnou dobu a investoři o něm hovoří jako o pojistce, která sebrala akciovým trhům v uplynulém roce prakticky jakoukoli volatilitu. Ohledně QE jsou nyní dva názory: Pokud FED QE neomezí, pojistka bude fungovat dál a to je pro akcie dobré. Pokud dojde k omezení a posléze také k úplnému zastavení QE, pak se pro akcie jedná také o dobrou zprávu. Bude to totiž znamenat, že máme silnou ekonomiku, která žádné stimulace ani v nejmenším nepotřebuje. Důsledkem silné ekonomiky je přece růst akcií. Takový trh se těžko láme dolů. Z části také platí skutečnost, kterou jsem už v tomto článku zmínil: „Akcie nemají alternativu.“ V průběhu roku 2013 došlo přece jenom ke zrychlení tempa ekonomického růstu vyspělých zemí (pozor, předkrizové hodnoty jsou ještě stále v nedohlednu!) a vyvstávají tak otázky o ukončení stimulačních opatření a následném opětovném zvyšování úrokových sazeb. To by postavilo pod tlak jak dluhopisové trhy, tak také přes silnější dolar trhy komoditní. Růst dluhopisových trhů, kterého jsme byli v minulých letech svědky, byl z velké části tažen snižováním úrokových sazeb. Nyní jsme na nule a níže to už nebude. Obr. č.8: Spread mezi výnosem 10-ti letého státního dluhopisu a výnosy korporátních dluhopisů s ratingem BBB 2008 - 2014

Na tento motor minulosti tedy můžeme s klidným svědomím zapomenout. Naopak zvyšování sazeb, které přijde na řadu v případě dalšího zrychlování ekonomiky, bude tlačit dolů ceny zejména dlouhodobých dluhopisů. To by pro investiční portfolia mohlo znamenat přesun do dluhopisů krátkodobých. Ty jsou sice oproti zvyšování sazeb celkem imunní, nicméně svým investorům nepřinášejí nijak zajímavé výnosy. Alternativou k akciím nejsou zřejmě ani korporátní dluhopisy. I jejich výnosy se v průběhu roku 2013 citelně snížily. Graf znázorňuje rozdíl mezi výnosem bezpečného desetiletého státního dluhopisu a výnosem rizikovějšího dluhopisu korporátního s ratingem BBB. Je patrné, že rozdíl těchto cen je na prakticky nejnižších úrovních od roku 2010 a investoři tak dostávají za své riziko jen poměrně malou odměnu. To svědčí o tom, že i korporátní dluhopisy mohou být nyní z dlouhodobějšího pohledu drahé. Kam tedy mohou investoři své peníze dát? Cože? Komodity? Jejich výkonnost je v posledních dvou letech tristní a nemyslím si, že by tomu bylo při scénáři se zvyšováním sazeb a tím pádem zdražováním amerického dolaru v blízké budoucnosti jinak. Zajímavé snad mohou být drahé kovy (nejlépe v jejich fyzické podobě), jako pojistka proti inflaci či tržní propadům. Svěřovat větší částku do komoditních fondů jistě nebude mojí prioritou. Navíc mám dojem, že komodity jsou vhodným podkladem spíše pro trading, než pro investování. Kam tedy směřovat prostředky jinam, než do akcií? Ty jako jediné rostou a poměr ceny k odhadovaným budoucím ziskům (viz. Předešlé odstavce) říká, že akcie jsou stále levné! Vše tedy závisí na správnosti odhadu korporátních zisků pro rok 2014, potažmo 2015. Optimismus investorů by mohl být v případě jeho naplnění zcela oprávněný. Společnost Standard and Poors v lednu dramaticky zvýšila očekávané zisky US společností v roce 2014 z indexu SP500 o celých třináct procent ze 106 USD na 119,7USD. V případě, že by upgrade odhadu ziskovosti v roce 2014 ze strany S&P byl správný, pak by se hodnota poměru ocitla pod dlouhodobým průměrem a to je jednoduše velice „býčí“ informace vypovídající o tom, že jsou akcie i před třicetiprocentním posunem vzhůru stále levné.

Zdroj: Federal Reserve


www.brokertrust.cz

6

1/2014

TÉMA Problém s analytickými odhady je, a vždy byl, jeden: Jsou v býčích trzích příliš optimistické a v trzích medvědích naopak příliš pesimistické, a rozdíl mezi odhady a realitou je často propastný. Svědčí o tom i graf zhotovený společností McKinsey mapující období let 1985 -2008 na základě úvodního očekávání jeho korekce v průběhu roku a konečným reálným číslem. Nejinak tomu bylo i v dalších letech.

Budou tedy nyní odhady analytiků správné, nebo dojde opět k jejich postupnému opatrnému snižování a následně horší realitě? To je skutečně klíčová otázka. Odpověď na ni může objasnit i odpověď na otázku, jaký osud čeká americké akcie v nejbližších týdnech a měsících.

Obr. č.9: Analytické předpovědi ziskovosti SP500 a následná realita 1985 - 2008

Ing. Václav Pech, PhD. portfolio manažer Broker Trust, a.s.

Zdroj: McKinsey

GRAF MĚSÍCE Velká hospodářská krize a současnost Obr. č.1: Vývoj amerických akcií v dobách Velké hospodářské krize a dnes

Poklesy, které přinesl závěr třetího lednového týdne s sebou přinášejí různá varování. Jedním z nich je graf sestavený z vývoje amerických akcií ve dvacátých letech minulého stoČtěte upozornění na konci dokumentu

letí a aktuální vývoj stejného hlavního indexu v posledních třech letech. Podobnost vývoje obou grafů je poměrně nápadná, přinejmenším co do vytvořených růstových vrcholů a den poklesů. Máme se tedy bát drtivého poklesu, který následoval v roce 1929 a odstartoval nejznámější hospodářskou krizi všech dob? Vyloučit to jistě nelze. Americké akcie jsou pravděpodobně drahé, a co se týče sentimentu, pak je evidentní, že je investiční vesmír plný akciových býků. Korekce abnormálně vysokého růstu je tedy na spadnutí a je logická. Jen s tou hloubkou bych to neviděl tak černě. Centrální banky se dnes staví k silným tržním poklesům mnohem citlivěji a flexibilněji. Navíc, není prozatím nikde vidět žádný spouštěč, který by takový propad odůvodnil. Korekce tedy může nastat, ale historicky silného propadu se pravděpodobně obávat nemusíme.

www.brokertrust.cz

7

1/2014

ZAJÍMAVOST Koupit, či nekoupit zlato? Máme za to, že pokud k němu dojde, nebude již tak drtivý, jak tomu bylo v roce 2013, a zejména investoři do fyzického kovu nemusí být predikcemi nijak nadměrně vyděšeni. Současná cena zlata se pohybuje nepříliš vysoko, jen těsně nad hranicí těžebních nákladů na jednu unci. Například jeden z hlavních těžařů, společnost Gold Corporation, měl podle své výroční zprávy v roce 2013 náklady na vytěžení jedné unce zlata na úrovni 1170 USD. Všichni investoři jsou pozitivní, co se týče akcií a nikdo nevěří zlatu. Přinejmenším takový závěr lze odvodit z doporučení věhlasných investičních domů pro rok 2014. Máme jim věřit, nebo se spíše uchýlit k samostatnému přemýšlení a využít vlastní hlavu? Zlato bylo propadákem roku 2013. Byl to rok, kdy mu většina investičních bankéřů věřila a přísahala na jeho další růst. Cílové ceny nad 2000USD za unci nebyly výjimkou. Dnes je situace opačná. Férová cena žlutého kovu se podle mínění chytrých hlav pohybuje v rozmezí 1050USD (Goldman Sachs) a 1338USD za unci (Deutsche Bank). Aktuální hodnota únorového futures kontraktu je na 1260 USD a blíží se tak k horní hranici bankovních odhadů. Máme tedy očekávat pokles?

Předpokládejme, a to zcela oprávněně, že i ostatní těžaři mají své náklady na těžbu zlata přibližně na stejné úrovni. Další propad zlata na komoditních burzách, například na cenu 1050USD za unci (odhad Goldman Sachs), povede k tomu, že těžba na současné úrovni bude pro společnosti v oboru nerentabilní a ty tak budou muset přistoupit k jejímu omezení. Zatímco tedy poptávka po fyzickém kovu zůstane neměnná, dojde v případě dlouhodobého poklesu ceny zlata pod výrobní náklady k postupnému omezování nabídky kovu. Převis poptávky by měl následně vést k opětovnému zvýšení ceny zlata. Tato možná „samoregulovatelnost“ trhu může dát investorům do fyzického kovu dobrou příležitost k budování svého portfolia.

ŠKOLA INVESTOVÁNÍ C-Ouadrat Arts Total Return Balanced CZK C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced CZK je fond fondů využívající trendkopírující systém. Tento systém byl vyvinut společností ARTS Asset Management a v produktech společnosti C-QUADRAT má již více než 10 letou historii. Trendkopírující systém je automatický obchodní systém, který pomocí matematického modelu vyhledává nejsilnější střednědobé trendy na akciových trzích. Základem pro úspěšné využití plně automatizovaného obchodního systému je patentovaná, pečlivě udržovaná a denně aktualizovaná databáze, která obsahuje data pro asi 19.000 podílových fondů po celém světě. Investiční strategie se neorientuje na žádný benchmark, ale naopak, na dlouhodobém horizontu usiluje o dosažení kladné výkonnosti při jakémkoli vývoji trhu. Výběr fondů do


portfolia a jejich týdenní realokaci provádí systém sám bez lidského zásahu. Flexibilní management fondu navíc aktivně řídí výši akciové kvóty, které mohou tvořit maximálně 50% portfolia. Zbytek portfolia fondu je tvořen dluhopisy a instrumenty peněžního trhu. Tento fond tedy může být smíšeným fondem, ale také jen dluhopisovým či fondem peněžního trhu. Tyto velmi flexibilní limity pomáhají k vhodnému řízení rizika. Realokací portfolia do konzervativnějších nástrojů se fond vyhýbá dlouhým ztrátovým fázím. Pro vyšší kontrolu ztrát využívají všechny fondy Total Return dynamické stop-loss limity, tedy automatické obchodní příkazy na prodej nakoupených pozic, pokud ztráta překročí nastavený limit.

www.brokertrust.cz

8

1/2014

ŠKOLA INVESTOVÁNÍ Fond C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced CZK je navíc veden v referenční měně Česká koruna, proto již při nákupu fondu klient nepodstupuje žádnou konverzi měny. Obr. č.1: Simulovaný vývoj hodnoty od 5.11. 2008 do 24.10.2013

Zároveň průběžně zajišťuje měnové riziko mezi Eurem a Českou korunou, a tak posilování České koruny nesnižuje výnosy klienta. Vedle fondu C-QUADRAT Strategie AMI CZK je to tedy druhý fond, v rámci společnosti C-QUADRAT, s měnovým zajištěním. Na uvedeném grafu je simulovaný vývoj korunové tranše na 5-ti letém horizontu. CZK tranše je zřízena jako VT – reinvestující. Veškeré výnosy tedy zůstávají v portfoliu fondu.

Factsheet fondu s dalšími detaily a poplatky naleznete na webových stránkách www.c-quadrat.com.

POROVNÁNÍ Nový Conseq Active a Horizont Invest Společnost CONSEQ Investment Management připravuje pro nový rok poměrně zásadní změny ve své produktové nabídce. Největší změnou je zrušení stávajících aktivně obhospodařovaných programů Active a Horizont Invest a jejich nahrazením fondy fondů. Důvodem je úprava občanského zákoníku a zejména pak změna časového testu (pro osvobození zdanění) u nákupu a prodeje cenných papírů z 6 měsíců na 3 roky. Pro stávající klienty zůstanou smlouvy zachovány s tím rozdílem, že i jejich portfolia budou převedena do nově vznikajících fondů fondů. Výsledkem bude „nový“ Active Invest, který bude nabízen ve třech strategiích:

Active Invest Konzervativní fond Active Invest Vyvážený fond Active Invest Dynamický fond

Obr. č.1: Simulovaný vývoj hodnoty od 5.11. 2008 do 24.10.2013

Zdroj: Conseq Investment Management

Klientům dobře známý Horizont Invest bude potom kombinací zvoleného Active Investu a Konzervativní složky: Dynamický program (kombinace Dynamický Active Invest a Konzervativní složky) Vyvážený program (kombinace Vyvážený Active Invest a Konzervativní složky)


Výnosy budou „zamykány“ tak, že s blížícím se koncem programu bude v pravidelných intervalech snižována váha akcií (Active Invest – dynamický nebo vyvážený fond) a navýšeno zastoupení dluhopisů a peněžního trhu (konzervativní fond). Jak konkrétně už vidíte v následující tabulce:

A jaké jsou další parametry nových programů? - nově bude pro Active a Horizont Invest jedna smlouva - nákup bude možný jíž od 500 Kč/měsíčně, - úroveň nákladů zůstane zachována - fondy fondů Active Invest můžete nakoupit i přes Classic Invest - jednoduché nastavení pro pravidelný prodej – výplata renty - možnost širší diverzifikace – více fondů ve fondu fondů - možnosti měnového zajištění dle rozhodnutí portfolio manažera

www.brokertrust.cz

9

1/2014

UPOZORNĚNÍ Investiční měsíčník je pouze informativního charakteru a nepředstavuje nabídku koupě nebo prodeje jakýchkoliv investičních instrumentů. Materiál nelze považovat za investiční doporučení a ani tak není v žádném případě koncipován. Uvedené data jsou získána ze zdrojů, které považuje společnost Broker Trust, a.s. za důvěryhodné, avšak společnost nepřijímá jakoukoliv zodpovědnost za ztrátu vzniklou použitím uvedených informací. Jelikož je měsíčník publikován měsíčně, data a hodnoty můžou být aktuálně mírně odlišné a je potřeba brát v úvahu časový vývoj hodnot a informací. Obchodování na kapitálových trzích je spojeno s rizikem ztráty hodnoty investice. Hodnota investice může stoupat i klesat. Výkonnost, která byla dosažena v minulosti, není v žádném případě zárukou výkonnosti budoucí. Investor by se měl vždy před investici seznámit se všemi riziky, které jsou s investováním a daným investičním nástrojem spojeny.


www.brokertrust.cz

10

2014

Recommend Documents