2013 investiční. . magazin. Jak se orientovat v investičním roce kočky? ISSN první skutečně investiční časopis v ČR

I vydává agentura Impax media, spol. s r. o., I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na: www.investicnimagazin.cz I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb.cz

Impax media, spol. s r. o.

1

/2013

investiční . magazin

první skutečně investiční časopis v ČR

2013

Jak se orientovat v „investičním roce“ kočky? ISSN 1804-9753

9 771804 975009

www.cmss.cz

âÍM A KDE SE ZABEZPEâIT NA STÁ¤Í V souvislosti s penzijní reformou se opakovanû uvádí, Ïe stárneme, Ïe ub˘vá lidí pracujících a naopak roste poãet lidí na nich závisl˘ch. Oãekává se proto, Ïe v následujících letech státní dÛchod v˘raznû poklesne. Ze souãasn˘ch 45 % náhradového pomûru zÛstane v roce 2050 jen 26 %. Mûsíãnímu pfiíjmu 25 000 Kã dnes odpovídá dÛchod 11 240 Kã. V roce 2050 by dÛchod pfii srovnatelném pfiíjmu ãinil jen 6500 Kã. MoÏná budete pfiíjemnû pfiekvapeni, jaké moÏnosti zaji‰tûní na stáfií najdete pod jednou stfiechou u Li‰ky, tedy u âeskomoravské stavební spofiitelny. A nejde jenom o stavební spofiení, které je jiÏ dnes pro mnoho lidí dÛleÏit˘m nástrojem zabezpeãení budoucnosti. Vyplatí se proto obrátit se na finanãního poradce âMSS, spoleãnû s ním vyhodnotit vhodné produkty a sestavit reáln˘ spofiicí plán. V˘bûr moÏností je opravdu ‰irok˘.

Stavební spofiení: Je uÏiteãn˘m produktem k zaji‰tûní na stáfií, umoÏÀuje v˘hodnû spofiit, ale mÛÏe b˘t i cestou k vlastní nemovitosti. S vyuÏitím tarifu Variant a programu Pravidelné spofiení pfii 9letém spofiení pfiiná‰í roãní v˘nos z vkladÛ ve v˘‰i aÏ 3,15 %, a to bez zapoãtení státní podpory. Státní podpora mÛÏe pfiitom roãnû dosáhnout aÏ 2000 Kã. DoplÀkové penzijní spofiení: Mûlo by b˘t pevnou souãástí spofiicího plánu. Od roku 2013 mÛÏete získat roãnû od státu aÏ 2760 Kã. Do konce roku 2012 se tento produkt oznaãoval jako penzijní pfiipoji‰tûní. DÛchodové spofiení: Jde o novinku v oblasti zaji‰tûní na stáfií, která platí od 1. ledna 2013. RovnûÏ s otázkami na toto dÛchodové spofiení II. pilífie se mÛÏete obrátit na finanãní poradce âMSS. Îivotní poji‰tûní: Právû s Îivotním poji‰tûním od Li‰ky mÛÏete pojistit celou rodinu, ale také zhodnocovat prostfiedky ve dvou programech investování. Sami si zvolíte, kolik hodláte investovat, a tuto ãástku mÛÏe-

te mûnit. Va‰e finance budou narÛstat na vkladov˘ch úãtech u âMSS. Aktuálnû Li‰ka garantuje po dobu prvních pûti let v programu investování Konzervativní 2 zhodnocení 2,4 % p.a. Z ãástky, kterou spofiíte, mÛÏete jako daÀovû odeãitatelnou poloÏku pouÏít za kalendáfiní rok 12 000 Kã. Podílové fondy: Perspektivní zpÛsob tvorby úspor, a to zvlá‰tû pfii pravidelném mûsíãním investování. BliÏ‰í informace získáte u finanãních poradcÛ âMSS a také na internetové adrese www.cmss.cz. Tam také snadno najdete podle místa bydli‰tû nebo PSâ nejbliÏ‰ího místnû pfiíslu‰ného finanãního poradce âMSS.

KOLIK BY SI MùL âLOVùK SPO¤IT? Aby mûl zaji‰tûné dÛstojné stáfií, mûl by si mûsíãnû odkládat ideálnû ãástku ve v˘‰i 8 aÏ 10 % ze svého pfiíjmu.

editorial & obsah .. investiční magazin

FOTOEDITORIAL Nový prezident bude mít slovo v české ekonomice _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3

Vážené čtenářky, vážení čtenáři,

AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA

DOPORUČUJEME

Investice v roce 2013: Na co sázejí čeští exministři financí? _ _ _ _ _ _ 4 Radost a tragédie: dva scénáře evropského vývoje v roce 2013 a jejich dopad na investice _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 5

Komoditní výhled na rok 2013

str. 20 ROZHOVOR Tibor Bokor, analytik telekomů _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 8

INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ 12 lekcí pro váš úspěch od Warrena Buffetta – zúčastnit se je polovina úspěchu _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 12 Naučme se milovat volatilitu! Ekonomika je jako kočka, ne domácí spotřebič _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13 Jaký trh si vybrat pro obchodování?_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 15

Jestli nebude konec světa, investoři zažijí velmi dobrý rok. Takto přesně odhadl vývoj investic v roce 2012 v Investičním magazínu Jan Vedral, ředitel investiční společnosti Conseq. Pro letošní rok je naším Nostradamem Tibor Bokor, velice osobitý burzovní analytik, který nasbíral zkušenosti v celé Evropě. Profilový rozhovor je doplněn řadou investičních doporučení, spekulativních tipů, analýz a anket, které by vám měly pomoci úspěšně investovat v roce 2013. Zorientovat se tak mohou ti z vás, kteří fandí domácím nebo zahraničním akciím, komoditám, měnoPetr Novotný, šéfred aktor vému trhu nebo nemovitostem. Někteří investoři se snaží jít proti proudu, právě ty by mohly zajímat šokující předpovědi takzvaných černých labutí na straně 30.

DRAHÉ KOVY Investory děsí dluhy, zlaté mince jdou na dračku _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 16 Bublina roku 2013: Ruce pryč od dluhopisů, smysl budou mít zlato a stříbro! _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 17

KOMODITY & AKCIE Komoditní výhled na rok 2013 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Trojčlenka investora: Jak v roce 2013 na akcie_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Býci z Goldman Sachs radí, jak v roce 2013 opanovat akciový trh _ Anketa: Nejlepší a nejhorší akcie na pražské burze pro rok 2013 _ _ Výhled evropských mladých trhů na rok 2013 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

18 19 20 20 21

FOREX Česká koruna v roce 2013: Nepodceňujte Rockyho, i když mu nevěří ani jeho trenér z ČNB _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 22 Kdo může být letos černým koněm na Forexu _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 23

NEMOVITOSTI Realitní trh v roce 2013: bezpečné destinace, hlavní trendy a regionální specifika _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24 Anketa: Co čeká v roce 2013 český nemovitostní trh? _ _ _ _ _ _ _ 25

Když už jsme u těch zvířat, tak by měl být rok 2013 – slovy uznávaného spisovatele Nasimma Taleba – spíš rokem kočky, která je stejně nevypočitatelná jako všechny burzovní trhy dohromady. Investoři by proto měli zůstat i letos věrni důslednému rozložení rizik a pravidelnému investování. Kdo dává před krátkodobými investičními nápady přednost dlouhodobému investování, ocení rady od investičního mága Warrena Buffetta, případně se ponoří do výběru nejlepších trhů pro aktivní obchodování a zkusí se zamilovat do volatility. V novém čísle Investičního magazínu tradičně nechybí rady pro zdolání nástrah na pracovním trhu. A protože největším zabijákem (nejen investorů) je stres, nenechte si na závěr ujít návod, jak se ho zbavit za pár vteřin. Přeji vám co nejvíce investičních úspěchů v roce 2013!

TRENDY Vítězové velké recese 3. díl: Jak Nouriel Roubini skvěle načasoval nástup katastrofismu _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28 Šokující předpovědi na rok 2013 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 30

Mediální partneři:

partneři:

Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz) Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním ve spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141, účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected], ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308. Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA. poručení. S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních Redakční rada: Mgr. Ondřej Pohan, Ondřej Kafka, Petr Novotný, MBA, Ing. Jan Hamr, produktů by měl čtenář před každým jeIng. Karel Synek, Pavel Ziegler, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava jich nákupem konzultovat své investiča zpracování: Impax, spol. s r. o., Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ magazín bo bankovním I 1/2013poradcem. I www.investicnimagazin.cz I 1 Inzerce: tel. 241 483 141, 606 404 953, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.

.

fotoeditorial .

Bankovní rada ČNB je nejvyšším řídícím orgánem České národní banky a tvoří ji sedm členů, kterými jsou guvernér České národní banky, dva viceguvernéři a další čtyři členové bankovní rady. Rada přijímá svá rozhodnutí prostou většinou hlasů. Bankovní rada určuje měnovou politiku a nástroje pro její uskutečňování a rozhoduje o zásadních měnově politických opatřeních České národní banky a opatřeních v oblasti dohledu nad finančním trhem.

Pave l Ře žá be

k

Ev a Za m ra zi

Lu bom ír Lí za

l

lová

M iro sl av Si ng

er

Ka m il Ja náče

V ladi m ír Tom

k

ší k

Mojm ír H ampl

2 I INVESTIČNÍ magazín I 1/2013 I www.investicnimagazin.cz

fotoeditorial .

NOVÝ PREZIDENT BUDE MÍT SLOVO V ČESKÉ EKONOMICE

I

když má prezident omezené pravomoci a jeho vliv na naši ekonomiku je patrně menší než vliv amerického ministra financí, chci upozornit na jednu prezidentovu pravomoc, díky níž může hlava státu výrazně ovlivnit život v České republice.Mám na mysli jmenování a odvolávání členů bankovní rady ČNB včetně guvernéra a viceguvernérů. Členové bankovní rady jsou jmenováni na 6 let a mohou ve funkci setrvat maximálně dvě tato období v řadě. Prezidentem vybraní kandidáti nepodléhají žádnému schvalování v parlamentu, jako je tomu například u soudců Ústavního soudu. JAK VYPADÁ SOUČASNÁ BANKOVNÍ RADA ČNB?

Guvernér Miroslav Singer, ve funkci od 1. července 2010, tedy do června 2016 Viceguvernér Mojmír Hampl, ve funkci od 1. prosince 2012, tedy do listopadu 2018 Viceguvernér Vladimír Tomšík, ve funkci od 1. prosince 2012, tedy do listopadu 2018 Člen bankovní rady Kamil Janáček, ve funkci od 1. července 2010, tedy do června 2016 Člen bankovní rady Lubomír Lízal, ve funkci od 13. února 2011, tedy do února 2017 Člen bankovní rady Pavel Řežábek, ve funkci od 13. února 2011, tedy do února 2017 Členka bankovní rady Eva Zamrazilová, ve funkci od 1. března 2008, tedy do února 2014

Nový prezident tedy bude během svého pětiletého funkčního období jmenovat pět členů bankovní rady ze sedmi, včetně nového guvernéra. Zásadně tak ovlivní chování ČNB, včetně postoje k euru.

inzerce

Autor: Jan Dvořák

INVESTIČNÍ magazín I 1/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3

aktuálně .

Investice v roce 2013: Na co sázejí čeští exministři financí? Českou ekonomiku řídili z pomyslného kapitánského můstku. Ivan Pilip a Jiří Rusnok pro čtenáře Investičního webu nahlédli do pověstné křišťálové koule a zavěštili si, s čím bude možné uspět na domácích a zahraničních trzích v roce 2013. Jak se shodli, zajímavou – i když riskantní – sázkou budou státní dluhopisy s vyšším výnosem. Autor: Roman Chlupatý

INVESTIČNÍ STRATEGIE NA ROK 2013: CO DOPORUČUJETE, PŘÍPADNĚ CO POVAŽUJETE ZA NEJLEPŠÍ? Jiří Rusnok (JR): Jako základ státem podporované spořicí produkty, jako jsou „penzijko“ a „stavebko“. Pokud budou k mání, tak určitě i „Kalouskovy“ dluhopisy pro občany, a pak podílové fondy s rozumnou mírou diverzifikace rizika dle individuálního zaměření investora.

DOMÁCÍ SÁZKA: CO Z TOHO, CO JE K DOSTÁNÍ NA ČESKÝCH TRZÍCH, SE VÁM LÍBÍ? Ivan Pilip (IP): V České republice je situace složitá. Koruna by podle přání ČNB měla oslabovat, ale neoslabuje, burza stagnuje a státní dluhopisy mají nízké výnosy. Proto, pokud jde o bezpečné zhodnocení menších částek, považuji za nejlepší úložku do některé z menších finančních institucí, která má pojištěné vklady. Úroky dosahují okolo 3 % a do 2,5 milionu korun je vklad v bezpečí. V případě možnosti zainvestovat větší částku je asi vhodná doba k nákupu aktiv – podílů v podnicích, nemovitostí a tak dále –, která ztratila na hodnotě během krize, ale jsou přitom funkční a podhodnocená. Tato strategie má ale nesporně svá rizika – obrat v ceně aktiv se totiž zatím jen velice těžko odhaduje. JR: Domácí výběr je sice omezený, nicméně pokud je měnou mé dnešní i budoucí spotřeby spíše koruna, pak bych kurzové riziko bral jako důležitý faktor. Většinu portfolia, nějakých 60 až 80 %, bych proto doporučoval držet v české koruně. Z českých akcií

Ivan Pilip bych bral spíše dividendové tituly, jako jsou Telefónica nebo Philip Morris ČR.

ZAHRANIČNÍ SÁZKA: CO ZE SVĚTOVÝCH TRHŮ SE VÁM LÍBÍ, PŘÍPADNĚ NELÍBÍ? IP: Stále předpokládám, že se Evropské unii podaří zvládnout krizi a státy jako Španělsko a Itálie dostanou pod kontrolu svůj státní dluh. Potom výnos z 10letých dluhopisů přesahující 5 %, aktuální například u dluhopisů španělských, vynese jejich cenu vzhůru. JR: Doporučuji pravidelné investice do diverzifikovaného portfolia podílových fondů složeného z fondů dluhopisových (státní i korporátní dluhopisy) a akciových (dividendové i růstové akcie). Oboje by mělo být jak v české koruně, tak v eurech a amerických dolarech.


Jiří Rusnok

CO JE VAŠE DIVOKÁ KARTA, TEDY INVESTICE S VYSOKÝM RIZIKEM, ALE MOŽNÁ ZAJÍMAVÝM VÝNOSEM? IP: Co si zainvestovat v Řecku – státní dluhopisy, akcie, nemovitosti a tak dále? Pokud země ustojí krizi, půjde hodnota aktiv nahoru. Podle dostupných zpráv zkouší tuto strategii PPF. U banky Pireus zatím, zdá se, nevyšla, ale každá investice je také otázkou načasování. Výhoda těchto strategií je v tom, že na rozdíl od investic do aktiv v zemích BRIC nebo do komodit je snadné vývoj sledovat. Přehledné zprávy o eurozóně jsou stále k dispozici. JR: Státní dluhopisy takzvaných emerging markets s vysokým výnosem.

ekonomika .

Radost a tragédie: dva scénáře evropského vývoje v roce 2013 a jejich dopad na investice Autor: redakce

UBS je ve svém základním scénáři vývoje v Evropě mírně pozitivní a očekává, že se ekonomický růst eurozóny v příštím roce dostane lehce nad nulu. Závazek ECB, že je ochotna udělat vše pro to, aby měnovou unii udržela ve stávajícím složení a podpořila ekonomický růst, zůstane v platnosti, Řecko setrvá v eurozóně, ale riziko jeho odchodu bude po celý rok 2013 aktuální. Kromě toho ale UBS počítá i se dvěma extrémnějšími scénáři:

1. VYŘEŠENÍ DLUHOVÉ KRIZE V EUROZÓNĚ PRAVDĚPODOBNOST: 10 % světové akcie +25 % americké státní dluhopisy: -7 % EURUSD: +10 %

překlopí do černých čísel (Španělsko vykázalo přebytek již v srpnu 2012, poprvé od roku 1998). Lepší výhled globálního ekonomického růstu umožní zemím růst rychleji, než se očekávalo, a vyhnout se recesi. Ruku v ruce s tím se zvýší příjmy vlád a šance na primární přebytky. Zlepšení běžného účtu a vládního rozpočtu vyšle investorům signál, že to nejhorší je pryč, a povzbudí je k nákupům bondů periferních ekonomik, což sníží úrokové sazby v těchto zemích a dopomůže k dalšímu narovnávání rozpočtů.

Tři hlavní faktory, které mohou Evropu popohnat na cestě ze současného chaosu směrem k udržitelnému vyřešení krize: 1. periferní ekonomiky půjdou v irských šlépějích; 2. zlepšení globálního makroekonomického vývoje umožní eurozóně růst rychlejším tempem; 3. na dalších evropských summitech v roce 2013 dojde k průlomu směrem k reálné integraci.

Pozitivní makrodynamiku podpoří úspěchy na evropských summitech, zejména prosazení bankovní unie včetně systému společně financovaného pojištění vkladů a určitého druhu fiskálního federalismu (zavedení evropského ministerstva financí a centrální rozpočtové kontroly, což povede k systematickému přerozdělování daňových příjmů od silnějších k slabším regionům). Koncem roku 2013 bude na stole kompletní agenda vyžadující pouhou ratifikaci národními parlamenty, aby mohly vzniknout Spojené státy evropské 1. ledna 2018 při 60. výročí Římských smluv.

hodnocených evropských titulů by vzrostly, čímž by se narovnal jejich hodnotový gap vůči americkým akciím. Tento scénář by pomohl bondům periferních ekonomik a všeobecně rizikovým aktivům. Euro by posílilo vůči hlavním světovým měnám. Po dosažení kurzu 1,30 vůči švýcarskému franku by švýcarská centrální banka zvýšila minimální limit (v současnosti 1,20) a sklízela by více než 50miliardové zisky z rezerv. Pro tento vysoce nepravděpodobný scénář UBS doporučuje „risk-on“ portfolio upřednostňující evropské akcie nad vším ostatním. Selektivně by bylo možné doporučit i evropské periferní bondy na úkor bezpečných dluhopisů jádra eurozóny (spread mezi výnosy by se zužoval). Euro by bylo mezi měnami jasným favoritem.

2. NEKONTROLOVANÝ ODCHOD NĚKTERÉ ZEMĚ Z EMU PRAVDĚPODOBNOST: 5 %

DOPAD NA TRHY

světové akcie: -30 % americké státní dluhopisy: +10 % EURUSD: -20 %

Takovýto vývoj by byl pozitivní pro slabé články eurozóny i pro finanční trhy, protože by skončilo vleklé období nejistoty. Pozitivní vývoj v Evropě by byl silným impulzem pro akciové trhy. Valuace pod-

Riziku Grexitu v roce 2013 UBS přiřazuje jen malou pravděpodobnost. Doprovázela by ho vážná nákaza ostatních problémových ekonomik a obrovské znehodnocení kolaterálu.

V souladu s tímto pozitivním scénářem se Itálii i Španělsku podaří díky implementaci reforem na trhu práce přestat tak výrazně zaostávat v konkurenceschopnosti za Německem. Podobně to bude platit pro Francii. Úsporná opatření se promítnou v reálné ekonomice a běžný účet těchto zemí se


ekonomika .

Cestu k tomuto scénáři otevře rezignace současné řecké vlády, která bude mít za následek sérii voleb, jejichž výsledky znemožní vytvoření proevropské vlády. Následně Německo odmítne ustoupit ze svých podmínek a zanechá Řecko bez vnějšího financování státních výdajů. Nezbude jiná možnost než neřízený bankrot. Runy na banky a panika v ostatních periferních zemích nakonec vyvolají dominový efekt, který dotlačí i ostatní problémové země k odchodu z eurozóny.

DOPAD NA TRHY Scénář krajního rizika by měl na trhy extrémně negativní dopad. Většinu Evropy by poslal znovu do hluboké recese. Dramaticky by stoupla nejistota ohledně střednědobé budoucnosti Evropy. Všechny akciové trhy by určitě prošly významnou korekcí. Riziková prémie na možnost konverze evropských periferních bondů do nových slabých měn by vylétla raketově nahoru. Investoři by požadovali kompenzaci za riziko, že mohou i další země opustit eurozónu a denominovat bondy v nových znehodnocených měnách. To by spustilo sebenaplňující se očekávání. Samotné konverzní riziko by zvedlo výpůjční náklady těchto zemí na neudržitelnou úroveň, tudíž

by některé země zůstaly „na suchu“, dokud by ECB nerozhodla o nákupu neomezeného množství jejich dluhopisů.

SLOVNÍČEK INVESTORA EMU

Euro by výrazně ztratilo na hodnotě, zatímco takzvaná bezpečná aktiva jako zlato a americké státní dluhopisy by se zhodnocovaly. Ostatní evropské měny by z nepříznivého vývoje v eurozóně mohly rovněž benefitovat (nejvýrazněji britská libra, skandinávské měny, případně některé „tvrdší“ měny z regionu střední a východní Evropy – polský zlotý nebo česká koruna -, pokud by je investoři „neházeli do jednoho pytle“ s ostatními rizikovými aktivy). Švýcarská centrální banka by musela masivně intervenovat, aby odvrátila útoky na úroveň 1,20 EURCHF. Dlouhodobý výhled by závisel na kredibilitě zbytku eurozóny. Její „trosky“, i kdyby šlo pouze o silné severské země včetně Německa, by pravděpodobně prošly hlubokou recesí. Jádrové ekonomiky by se musely vyrovnat s vážnými problémy v rozvahách finančních institucí. Tento scénář implikuje „risk-off“ postoj k portfoliu, tedy vyhýbat se všemu souvisejícímu s eurem, zaměřit se na dolarová aktiva a euro-alternativy. Prioritou nebude výnos, ale ochrana investic. Teprve v pozdější fázi, jakmile se osud přeživší eurozóny vyjasní, mohou přijít v úvahu opětovné nákupy evropských aktiv.

Evropská měnová unie. Členy jsou všechny státy Evropské unie. Z těchto 27 států jich 17 používá euro a tvoří eurozónu.

BONDY Slangový název pro dluhopisy, v angličtině bonds.

GREXIT Slangový výraz pro možné vystoupení Řecka z eurozóny.

RISK-ON Situace, kdy investoři dávají přednost rizikovějším investicím (např. akcie, komodity).

RISK-OFF Situace, kdy investoři dávají přednost bezpečným investicím (např. hotovost, dluhopisy).

HODNOTOVÝ GAP Rozdíl v ocenění jednotlivých investic.

SPREAD Rozdíl mezi výnosy dluhopisů.

Konference Centers Dating – setkání s hlavními hráči na realitním trhu Nová garnitura politiků se na začátku nového roku bude moci představit investorům a developerům v rámci konference Centers Dating. O tom, že říjnové volby loňského roku zamíchaly politickými kartami v obsazení jednotlivých krajů a tudíž i kompetencemi úředníků, již vědí všichni. Ale vědí také o plánech, budoucí spolupráci, investičních záměrech výstavby nově zvolených zástupců? Odpovědi na tyto otázky se investoři a developeři dozví 31. 1. 2013 v Kaiserštejnském Paláci v Praze. V jeden čas na jednom místě bude možné hovořit se všemi hlavními hráči českého realitního světa – jak s komerčními subjekty, tak se zástupci měst, krajů či ministerských úřadů. „Naším cílem je, aby se potkali na neformální půdě všichni, koho se týká výstavba a správa nemovitostí,“ říká Pavlína Hajnová, ředitelka Centers Publishing.

Kromě představení nové koncepce nakládání s nemovitým majetkem krajů bude konference zaměřena i na informace o novém dotačním období Evropské Unie, které začne platit od roku 2014. Dalším velice důležitým diskutovaným tématem bude úvěrová politika bank. Na Centers Datingu vystoupí zástupci významných finančních institucí a představí své záměry, priority a podmínky ve financování developerských projektů a projektů obcí. Konference nabídne účastníkům kromě prezentací, příspěvků a diskusí i novou koncepci samotného potkávání. V rámci tak zvaného „centers datingu“ budou po dobu více než jedné hodiny k dispozici všem zájemcům u jasně označených panelů zástupci finančních institucí, krajů a měst a městských částí. Podle mapy, kterou obdrží všichni účastníci datingu, se může každý s každým jednoduše seznámit, aniž by se dopředu osobně znali. „Větší koncentraci osob, které potřebujete pro podnikání na realitním trhu a chcete se s nimi seznámit, vyměnit si vizitky, v podstatě nemůžete nikde jinde najít,“ uvedla Pavlína Hajnová, Centers Publishing.


V jakých oborech podpoří výstavbu v současné situaci stát a kdo na podporu dosáhne, přijdou vysvětlit například Ing. Jiří Klíma, ředitel Státního fondu rozvoje bydlení, a Ing. Ondřej Votruba z divize investic agentury CzechInvest. Dále se konference bude věnovat tématům úspor ve spotřebě elektrické energie budov, alternativní výstavbě sociálních bytů, systému památkové péče a daňových úlev pro majitele architektonických památek a výstavbě vědeckotechnologických parků, které zažívají v současné době boom. Více informaci na www.centers.cz.

Forex

inzerce

.

VYHRAJTE S PŘEDPLATNÝM INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU!

Předplaťte si Investiční magazín, odpovězte správně na soutěžní otázku a vyhrajte lázeňskou proceduru v Lázních Jupiter v Praze v hodnotě 2300 Kč (procedura „hubnutí“ či procedura „bolavá záda“). Soutěžní otázka zní: Jaké je označení pro speciální bylinnou parní lázeň v lázních Jupiter (www.laznejupiter.cz), jejíž účinky pomáhají odstranění pocitu únavy, depresí a stresu, snižují ztuhlosti a bolesti kloubů, zad a končetin a léčí chřipku a nachlazení? Předplatné objednávejte online na www.investicnimagazin.cz a do kolonky „další informace“ napište správnou odpověď na soutěžní otázku.

Kompletní podmínky soutěže naleznete na www.investicnimagazin.cz/soutez

SLEVOVÝ KUPON Lázeňská procedura na bolavá záda S tímto komplexním balíčkem procedur dokážete léčit, regenerovat, relaxovat a předcházet onemocněním!

Balíček obsahuje: 1. Vstupní vyšetření (30 min.) 2. Bylinná parní lázeň Baobab (30 min.) 3. Ruční masáž (15 min.) 4. Přístrojová masáž (30 min.) 5. Rašelinový zábal (20 min.)


6. Radiofrekvence na bolavé svaly a klouby (10 min.)

dně o v ů P 0 Kč 0 1 4 vě

le Po s Kč 499

rozhovor .

Tibor Bokor (*1978)


Studoval ekonomii na pražské VŠE, ve skotském Stirlingu a na University of New York. Deset let pracuje jako analytik zaměřující se na telekomy, a to postupně v Praze, v Moskvě a naposledy v Londýně. Rád cestuje, naposledy navštívil Austrálii a Jižní Asii. Hraje lední hokej, jeho tým vede londýnskou amatérskou ligu.

rozhovor .

Hospodářský růst? Bez prudkého poklesu ceny ropy na něj zapomeňte! Burzovní hráč by měl být v centru dění. Jen tak může trh skutečně pochopit, říká Tibor Bokor, analytik telekomů, který se právě proto vydal z Prahy nejdříve do Moskvy a pak do Londýna. Díky své druhé štaci teď dokáže odhadnout politické riziko v Rusku, které se podle něj často přeceňuje. Ta třetí mu pak umožnila nahlédnout do té nejvyšší ligy. I když nedávno v rámci masivních propouštění přišel o práci, v Londýně zůstává a říká: Bez podobných zkušeností člověk vlastně ani neví, co neví. Máme za sebou další turbulentní rok a nejistota trvá. Co i proto čekáte od roku 2013? Evropa teď není zrovna populární. Hodně globálních problémů se totiž odvíjí od toho, jak řeší své problémy. Není to ale jediné místo, na které je třeba se soustředit. Jistě, i nadále bude hrát významnou roli. Stejně tak ale budou světem hýbat Spojené státy a Čína. Všechny problémy, které se v poslední době řeší, přitom spočívají v tom, že v posledních pěti, deseti letech státy zadlužovaly a peníze přitom neinvestovaly efektivně. V Americe a Evropě toho šlo hodně do nemovitostí, v Číně pak do kapacit, které vlastně nikdo nepotřebuje.

Svět tak stále hledá jiskru, která by nastartovala hospodářský růst. Odkud přijde? Země už nemohou ekonomiku povzbudit dalším dluhem. Centrální banky jsou na nulových sazbách, takže toho už také o moc víc nesvedou. Je tak skutečně velkou neznámou, co růst nastartuje. Což je pro finanční trhy nesmírně důležité. Podle mě zbývá jen jedna věc a tou je cena ropy, a nebo obecněji, ceny komodit. Pokud nedojde k prudkému poklesu ceny ropy, respektive komodit, celosvětový růst se nepovede nastartovat. Jistě, opakovaně se objevují názory, že to zvládnou rozvíjející se trhy. Podle mě je už ale jasné, že na to nestačí.

Takový potenciál Ruska, se kterým máte několikaletou osobní zkušenost, podle expertů budou brzdit nejen globální turbulence, ale také lokální politické riziko. Souhlasíte?

Je pravda že velcí investoři moc nechtějí kvůli politickému riziku do Ruska přímo investovat. Nedokážou totiž odhadnout, co se tam bude dít za pět, deset let. Nevědí, jestli se bude měnit vláda. Netuší, jestli současný stav, který je neudržitelný, potrvá deset let a nebo dva roky. To je riziko, které jistě existuje. Na druhou stranu je návratnost z investic, která dosahuje až 50 procent, natolik lákavá, že nějaké peníze do Ruska pořád potečou. Investoři ale budou muset s politickým rizikem počítat, a proto si budou vybírat projekty s opravdu vysokou návratností. Za dva, tři roky musí mít peníze zpátky, jinak do toho nepůjdou.

Co to znamená pro drobného investora se zájmem o ruská aktiva? Hodně aktiv je v Rusku k mání za zajímavé ceny. Telekomunikační firmy jako je například MTS, Vimpelcom a nebo Megafon se obchodují v porovnání s evropskými a nebo jihoafrickými telekomy s 30 – 50procentním diskontem a jsou tedy hodně levné. Přitom mají dost peněz na to vyplácet příštích pět let stejnou nebo vyšší dividendu jakou vyplácejí teď.

Patří – anebo patřily by – tedy i ruské telekomy do vašeho soukromého portfolia? Jsem zastáncem názoru, že se má portfolio diverzifikovat. Osobně bych ho přitom diverzifikoval geograficky. V Rusku bych tak koupil Yandex. V Číně by to bylo Baidu. No a ve Spojených státech bych vsadil na Facebook, Google a za 550 dolarů i na Apple.

Jak moc je třeba při nákupech ruských titulů jako je Yandex myslet na zmíněnou politiku – jak moc jste ji vy jako analytik musel brát v porovnání s Prahou a Londýnem v potaz? Ono se to hodně změnilo. Před třemi, čtyřmi lety byla politika ignorována. Vše bylo víceméně jasné. Tím mám na mysli prezidenta, délku jeho mandátu a tak dále. Teď se to trochu změnilo. Lidé začínají volat po změně politického systému. Ta podle mě hned tak nepřijde. Systém je totiž silný a bude se bránit. Současná situace, kdy máme relativně utlumený růst – 3-4 procenta ročně – který je navíc v závislosti na cenách ropy volatilní, tak zřejmě vytrvá nějakých deset let. Což není pro portfoliové investory zas tak špatná zpráva.

Jednou věcí je kvalita jednotlivých titulů, druhou úroveň trhu jako celku. Zkusme tedy srovnat Moskvu, aspirující na to stát se jedním z finančních center, a Londýn, který jím je. Rusko je stále rozvíjející se trh. Co se tak týče mnoha základních věcí, jako je infrastruktura a nebo vypořádávání obchodů, má Moskva co zlepšovat. Pro lidi, kteří například tady v Londýně načerpali nějaké zkušenosti, i proto může být zajímavé je v Moskvě předávat. Za to tam jsou ochotni hodně platit. Jak se říká, ovoce tam ještě visí hodně nízko. V Moskvě je prostě hodně peněz, což je pro mnohé lidí z Londýna atraktivní. Tady šly platy dolů a propuští se. Navíc, v Londýně je až moc kvalitních lidí. Moskva jich má nedostatek. INVESTIČNÍ magazín I 1/2013 I www.investicnimagazin.cz I 9

rozhovor

„

.

V MOSKVĚ SI MŮŽETE VŠECHNO KOUPIT. KDYŽ MÁ ČLOVĚK DOST PENĚZ, POŘÍDÍ SI SOUKROMOU OCHRANKU A PAK SE HO NIC NETÝKÁ. VŠE ZA NĚJ ŘEŠÍ OSTATNÍ.

Vy jste vyrazil opačným směrem, do Londýna. Nedávno jste přišel o práci. Litujete toho? Ne, nelituji. Londýn je totiž obrovský trh. A já mám pořád určité cíle s jejichž dosažením mi už prostě Moskva nemůže pomoci. Když se chce člověk rozvíjet, Moskva není to správné místo. Moskva je pro ty, kteří už všechno znají, všechno viděli a teď chtějí své znalosti na ruském trhu prodat. Já naopak prodávám své znalosti několika trhů východní Evropy na západě. A k tomu je lepší být právě v Londýně nebo v New Yorku.

Hrála roli ve vašem přesunu i často zmiňovaná bezpečnost? Podle některých hlasů je Moskva pro lidi s penězi – a nebo pro ty, kteří vypadají, že je mají – nebezpečná... Naopak, já si myslím, že je to tam pro lidi s nadprůměrnými příjmy mnohem lepší. Spíš bych se obával o lidi se středními a nebo nižšími příjmy. Pro ty to tam je nepříjemné. Pro lidi s nadprůměrnými příjmy ne. V Moskvě si totiž můžete všechno koupit. Když má člověk dost peněz, pořídí si soukromou ochranku a pak se ho nic netýká. Vše za něj řeší ostatní.

Co vy, najímal jste si ochranku? Já ne, já jsem se s místními vždy zvládnul domluvit. Ale mnoho mých kolegů-cizinců ji mělo. Byla to profesionální služba. Ramenatí hoši na zavolání přijeli a řešili veškeré problémy například s dopravní policií. A nejen proto je pro cizince a byznysmeny Moskva velmi příjemné místo. Vezměte si takovou kvalitu restaurací, což je jistě zajímavé: hodně podnikatelů z Moskvy teď přichází do Londýna ukázat, jak se správně dělá špičková restaurace; jak vypadá kvalitní servis. V Londýně je totiž poměrně málo restaurací, které se orientují na skutečně bohatou klientelu. Londýn je v tomto směru víc do středu. Moskva, tam jsou superbohatí a pak superchudí. Když tak člověk jde do restaurace zaměřené na první skupinu, servis je na hodně vysoké úrovni. Tady v Londýně se někdy ta kvalita ztrácí.

Chybí vám ještě něco? Zvykl jste si v Moskvě na službu nebo produkt, který tu není? Nemají tu tvaroh (smích)... Spíše jsou to takové drobnosti. Je to o tom, že hodně věcí, které za člověka v Moskvě řeší jiní, si tady dělá sám. Na10 I INVESTIČNÍ magazín I 1/2013 I www.investicnimagazin.cz

příklad vodit si děti sám do školy je v Moskvě nemyslitelné. Najímáte si na to lidi; kvůli bezpečnosti si na to prostě musíte najímat lidi. A nebo si vezměte takové spuštění internetu. Od objednávky do spuštění to v Moskvě trvá maximálně 24 hodin. V Londýně jde o 2-4 týdny, což mě trochu udivilo. Služby jsou v Londýně prostě drahé a kvalita je přitom horší. To mě překvapilo.

Už tušíte, kam by vás to lákalo po Londýně? Kde to bude ve vašem oboru nejzajímavější? U mě je ta strategie jednoduchá. Začal jsem v Česku, pak jsem se přesunul do Ruska. Teď jsem v Londýně pokrýval region, který zahrnuje Afriku a Turecko. No a mým dalším cílem je získat přehled o emergin markets globálně, tedy včetně Latinské Ameriky a Asie. Tyto trhy se nedají pokrývat z Moskvy nebo z Prahy. Když se orientujete na Latinskou Ameriku, je pro vás lepší New York a když na Asii, tak Londýn. Proto si myslím, že si tato dvě místa udrží svoji pozici. Kvůli logistice a koncentraci lidí, kteří se na tyto regiony orientují.

Na který ze zmíněných rozvíjejících se trhů hodláte vsadit – Asii a nebo Latinskou Ameriku? Teď je mým cílem pokrývat z Londýna Asii. Když pak má člověk přehled, už je mu celkem jedno, kde sedí. Pokud je tedy dostatečně blízko k Londýnu a nebo k New Yorku. Přeci jen se všechny schůzky s klienty, brokery a tak dále odehrávají ve velkých finančních centrech. Bez osobních schůzek a rozhovorů se totiž člověk ani v době internetu neobejde.

Když už jsme u internetu a obecněji u moderních technologií, jak moc změnily vaši práci? To je otázka... Mě celkem překvapuje to, že i ve vysoce konkurenčním prostředí, jako jsou například investiční banky, nenajdete ty úplně nejnovější technologie. V menších brokerských společnostech, kde je mnohem jednodušší vyměnit celý systém, jsou často technologie na vyšší úrovni. Například jedna z velkých bank, kterou důvěrně znám, má Windows, které jsou tři generace staré. Prostě proto, že by přechod na nové znamenal upgrade dvou tisícovek aplikací, které pod Windows běží. A to je skoro nepředstavitelné. Proto si také myslím, že nějakých deset let ještě nebude schopna své Windows upgradovat.

Čím dál tím častěji, například kvůli počítači řízenému obchodování, se mluví o tom, že je technologií v našem životě už moc, a že to může způsobit velké problémy. Jak to vidíte vy?

rozhovor .

Berte to tak, že investoři – často i drobní investoři – mají výrazný technologický náskok. Regulátoři a nebo instituce, které jsou zodpovědné za systém jako takový, jsou prostě často o krok zpátky za nadanými lidmi, kteří se snaží na trzích vydělat. Přitom pokud jsou tito lidé úspěšní, objemy se zvyšují a volatilita roste. Je tak pravda, že byl růst volatility způsoben i tím, že máme hodně automatizovaného obchodování; že je na trhu méně lidského faktoru a více robotů. Podle mě jsou ale lidé chytří a algoritmy budou postupně vylepšovat. Stručně, musíme zapracovat na robotickém faktoru. Není třeba posilovat lidský faktor, kterého máme stále dost. Je třeba, aby byl ten robotický faktor čím dál tím chytřejší.

Narazil jste na otázku regulace. O té se i kvůli krizi teď hodně mluví. Mnozí experti volají po jejím zpřísnění, respektive po tom, aby jí bylo více. Jaký směr preferujete vy? Podle mě je načasování podobných kroků až groteskní. Co se totiž týče zpřísnění regulace bankovního sektoru a nebo ekonomiky, často přichází v tu nejméně vhodnou chvíli. Například když teď máme recesi, bylo by lepší mít méně regulace, uvolnit byznys, uvolnit obchod, a tím pomoci ekonomiku znovu nastartovat. Až by byla zajištěna hospodářská konjuktura, bylo by možné vrátit se k tomuto tématu a nastavit trochu striktnější pravidla.

Srovnávali jsme Londýn a nebo Británii s Moskvou a Ruskem. Jak se liší právě regulátoři? Moskva vyznává kontinentální, evropský systém, který je blízký německému a nebo českému stylu. Naopak v Británii se systém opírá o zvykové právo. Myšlení a systém jako celek je díky tomu flexibilnější. Vezměme si například zákony týkající se nových technologií: technologie se vyvíjejí hodně rychle, a proto je dobré i spory, které se jich týkají, řešit v co možná nejkratším čase. V Británii kvůli tomu není nutné přijímat žádné zákony, a proto systém dokáže držet krok s rozvojem technologií. V případě Moskvy na to zapomeňte. No a v případě Evropy bych regulaci charakterizoval jedním slovem: hrůza.

Je i to jedním z důvodů, proč jste do svého modelového portfolia v úvodu nenasadil evropsku telekomunikační firmu? Respektive, je v Evropě telekom, který za to stojí? V Evropě podle mě nemáme firmy, které nabízejí něco nového. Hodně čínských a nebo ruských firem dělá to, že kopírují byznys modely Američanů. V Evropě, pochopitelně, kvůli duševnímu vlastnictví není nic podobného možné. Investoři se tak musí porozhlédnout jinde. Obecně přitom platí, že se stačí zaměřit na to, co letí v Japonsku a v Koreji. No a pak najít firmy, které to svým způsobem replikují. Buď globálně, to jsou americké firmy, a nebo lokálně, což jsou firmy z Číny, Ruska a nebo například Jižní Afriky. To je recept na úspěch.

To platí pro investory obecně. Co byste radil ambiciózním analytikům, kteří se chtějí vydat ve vašich stopách a sledovat trh pro přední finanční domy v jednom z center financí? Je nutné být v centru dění. Právě kvůli tomu jsem odešel z Prahy přes Moskvu do Londýna. A tady se mi potvrzuje, jak důležité je komunikovat s ostatními investory. Jistě, určitý kontakt vám umožní i sociální sítě. Ale možnost získat detailní přehled o trhu z první ruky prostě stále nejde ničím nahradit. Stručně, dokud pořádně nepochopíte celý trh, je pro vás velmi těžké dělat správná investiční rozhodnutí. Člověk prostě ani neví, co neví.

pragueoffice.eu

Praha 1 Praha 2

Sídla firem Zakládání firem Ready made společnosti Krátkodobé pronájmy

Praha 5 České Budějovice

administrativní služby, nápojový ojový servis, služby recepce

sídlo ji

žo

350 Kčd za měs

íc

de y ma re a d o s t i o d ečn spol

0 19 9 vč. vš

0 Kč

ech p

oplat

ků

[email protected]


inzerce

Roman Chlupatý, Londýn

investiční vzdělávání pro začátečníky

.

12 lekcí pro váš úspěch od Warrena Buffetta – zúčastnit se je polovina úspěchu Autor: redakce

není moc dobrý nápad za jakýchkoliv okolností, ale je to rozhodně šílené, pokud už bohatí jste.“ (Zdroj: Tap Dancing to Work: Warren Buffett on Practically Everything)

Miliardář Warren Buffett si umí vybrat ty správné investice a je jedním z nejúspěšnějších obchodníků posledních desetiletí. Jak je možné, že se mu tak daří? Věří sobě a svým schopnostem a ne nechá se strhnout davem. ZÚČASTNIT SE JE POLOVINA ÚSPĚCHU Warren Buffett o získání stipendia: „Přišel jsem do místnosti 300 a byl jsem jediný, kdo se dostavil. Tři profesoři chtěli dále čekat, ale já jsem jim řekl, že už bylo 15 hodin, kdy se měli žadatelé dostavit. A tak jsem získal stipendium, aniž bych musel udělat cokoli jiného.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

TVRDÁ A POCTIVÁ PRÁCE NENÍ VŠECHNO „Dobrý žokej má šanci na dobrém koni, ne na staré herce. Tvrdá a poctivá práce sama o sobě nestačí. K úspěšnému obchodování jsou potřeba také ti správní lidé a ekonomové.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

PŘEDVÍDEJTE, JAK BY MOHLA VYPADAT BUDOUCNOST „Hledám firmy, u kterých mohu předpovídat, jak budou vypadat za 10, 15 nebo 20 let. To znamená firmy, které budou vypadat víceméně jako dnes – kromě toho, že se rozrostou a budou obchodovat na širším mezinárodním poli. Zaměřuji se na absenci změny. Snažím se zjistit, jak třeba internet ovlivní dané odvětví či konkrétní podnik. Pokud se dá očekávat změna k horšímu, pak se takovému obchodu vyhnu.“ (Zdroj: Tap Dancing to Work: Warren Buffett on Practically Everything)

PŘI NAJÍMÁNÍ LIDÍ HLEDEJTE TŘI KLÍČOVÉ VLASTNOSTI „Někdo kdysi řekl, že pokud najímáte nové lidi, hledáte tyto charakteristiky: čestnost, inteligenci a energii. Pokud chybí první, další dvě jsou dost nebezpečné.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

BUĎTE TRPĚLIVÍ

NA LIDI NAHLÍŽEJTE JAKO NA INVESTICE „Podívejte se na své spolužáky. Vyberte si takového, jehož vlastnosti se vám zamlouvají a kterého byste koupili, a takového, kterého byste prodali, protože vám jeho osobnost nepřipadá zajímavá. Sepište si tyto charakteristiky. Uvědomíte si, že se s nimi nerodíme, ale získáváme je v průběhu života. Sepište si je a řiďte se podle nich.“ (Buffettova rada studentům MBA)

ROZHODNĚTE SE, KDO JE VÁM SYMPATICKÝ, A KDO NE „Vyberte si osobu, kterou obdivujete ze všech nejvíce, a zjistěte, proč ji obdivujete. Nevyberte si ale sami sebe. Poté si vyberte osobu, kterou nemůžete vystát, a uvědomte si charakteristiky, které vám na ní vadí. Kvality těch, které obdivujete, si s trochou tréninku můžete osvojit.“ (Zdroj: Tap Dancing to Work: Warren Buffett on Practically Everything)

PRACUJTE S LIDMI, KTERÉ RESPEKTUJETE „Odmítl jsem slušné nabídky, protože se mi nezdáli lidé, se kterými bych musel spolupracovat. Neviděl jsem důvod, proč bych měl předstírat. Být obklopen lidmi, kteří vás vytáčejí, je hodně podobné jako oženit se kvůli penězům. Pravděpodobně to


„Nezáleží jen na talentu a odvedené práci, některé věci prostě chtějí čas. Nemůžete mít dítě za jeden měsíc, ani když přivedete do jiného stavu devět žen.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

STÝKEJTE SE S LIDMI, KTEŘÍ JSOU LEPŠÍ NEŽ VY „Vybírejte si spolupracovníky, jejichž chování je lepší než vaše, ale s nimiž máte podobné názory, podobný směr.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

POUČTE SE ZE SVÝCH CHYB „Udělal jsem spoustu chyb a dopustím se dalších. To je součást hry. Jen se musíte ujistit, že dobrá rozhodnutí převažují nad těmi špatnými.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

PROVEĎTE SI VLASTNÍ VÝZKUM „Riziko vyplývá z nevědomosti.“ (Zdroj: How to Close a Deal Like Warren Buffett)

POZOR, NÁVYKY SE NEMĚNÍ SNADNO „Okovy návyků jsou tak lehké, že si je zprvu neuvědomujete. Pak se však stanou tak pevnými, že už se jich lze těžko zbavit. Změnit návyky v mém věku je téměř nemožné. Dejte si tedy pozor, jaké chování si osvojujete.“ (Zdroj: Tap Dancing to Work: Warren Buffett on Practically Everything)

investiční vzdělávání pro pokročilé

.

Naučme se milovat volatilitu! Ekonomika je jako kočka, ne domácí spotřebič Autor: redakce

Nassim Nicholas Taleb před tím, než vypukla finanční krize v roce 2008, představil světu svůj koncept Černých labutí, mimořádných nečekaných událostí s dalekosáhlými dopady. Hlavním úkolem investorů je, aby je takové události nezastihly nepřipravené.

Č

erná labuť může být buď negativní (například druhá světová válka), nebo pozitivní (rozmach internetu). Často se s odstupem času ukáže, že zase až tak nepředvídatelná nebyla, jen všichni soustavně přehlíželi souvislosti, jež k ní vedly. Současné dostupné predikční techniky a risk management jsou bohužel na černé labutě krátké. Taleb ale varuje, že čím více budeme věřit, že labutě dokážeme předpovědět, tím méně připravené nás následně zasáhnou. Zbytečně totiž podstupujeme nebezpečná neznámá rizika.

JAK NA ČERNOU LABUŤ? Máme čekat se založenýma rukama, nebo je potřeba se snažit dále zdokonalovat predikční techniky? Taleb má jiný recept: naučme se z volatility těžit a vytvářejme instituce, které nejsou na mimořádné události extrémně citlivé.

Instrumenty, které se volatility «nezaleknou», ba naopak z ní benefitují, nazývají obchodníci s deriváty jako ty, jež mají «dlouhou gama» (gama patří mezi parametry citlivosti u opcí a vyjadřuje citlivost ceny opce na deltu, která označuje závislost změny ceny opce na ceně podkladového aktiva – pozn. red). Důraz na věci, které tolik nepodléhají volatilitě a během krizí a chaosu se jim daří, by měl být patrný nejen při obchodování s deriváty, ale i v životní filozofii.

1. EKONOMIKA JE JAKO KOČKA, NE DOMÁCÍ SPOTŘEBIČ Jsme oběťmi post-osvícenského pohledu na to, že svět funguje jako sofistikovaný stroj. Svět není Excel, do něhož vložíte obrovský soubor dat, aby vám automaticky „vyplivl“ přehledné grafy. Takhle lidé nefungují. Ani instituce nemají robotické vestavěné řídící a kontrolní mechanismy, musejí být řízeny „lidskými mikrosoučástkami“.


investiční vzdělávání pro pokročilé Příroda naproti tomu vůči nepředvídaným jevům odolná je. Dokonce ji posilují, protože na ně reaguje evolucí. Když si uděláte na chodidle puchýř, vyroste vám nová a silnější kůže. Berme si příklad z přírody a nepokoušejme se nepředvídatelnost popírat. Potlačování přirozených výkyvů povede jen k tomu, že nás zastihnou později a daleko intenzivněji. I když je zdánlivé bezvětří, neměli bychom nikdy počítat s tím, že nemůže přijít vichřice. Tato fatální nevědomost může napáchat katastrofální škody.

2. PREFERUJTE FIRMY, KTERÉ SE UMÍ UČIT ZE SVÝCH CHYB, NE TY, KTERÉ JIMI INFIKUJÍ CELÝ SYSTÉM Některé firmy a politické systémy dokáží mnohem lépe reagovat na problémy. Například letecký průmysl po každé havárii vyvíjí lepší letadla s vyšším bezpečnostním standardem. Tragédie vede k identifikaci a analýze příčiny, na což navazuje výzkum a rozvoj vylepšených technologií, které původní problém eliminují. Odolná jsou kolektivní odvětví, kde chyba jednoho dílu zásadně neohrozí funkčnost celku. Opakem je finanční sektor, kde selhání jedné jednotky oslabí celý sektor natolik, že se negativní dopady mohou rozšířit do celé ekonomiky, potažmo do celého světa. Reformovaný bankovní systém by měl především eliminovat riziko dominového efektu. Vhodným začátkem by bylo omezit zadlužení a páku v ekonomice a přesunout se k akciovému financování. Pokud jedna z firem neplní závazky z bondů, budou trpět i ostatní v odvětví, protože věřitelé budou opatrní při prodlužování splatnosti dluhopisů u všech podobně zaměřených firem. Firma postavená na akciovém kapitálu může také zaznamenat pokles zisků, ale jak víme například z technologické bubliny v roce 2000, selhání jednotlivců „nepoloží“ celý sektor.

.

Například vládní decentralizace by mohla pomoci snížit veřejné deficity. Velká část deficitů pramení z toho, že vlády podcení náklady obrovských projektů. Procentní chyby v odhadech mohou mít v absolutních číslech na rozpočet zásadní dopad.

4. ZKUŠENOSTI JSOU DŮLEŽITĚJŠÍ NEŽ AKADEMICKÉ VĚDOMOSTI Obory, které jsou vůči výkyvům odolné, milují nahodilost a nejistotu a dokáží se učit z chyb. V historii lidstva hrála odjakživa při klíčových objevech větší roli metoda „pokus a omyl“ než teorie. Dá se říci, že technický rozvoj je úzce spjatý s podnikavostí. Vědci a akademici mají mnohem větší vliv, protože jsou na očích a publikují vědecké práce a knihy. Mechaniky a inženýry vidíme mnohem méně. Dobrým příkladem je Velká Británie během průmyslové revoluce. Mezi velkými jmény nebyli akademici, nýbrž kutilové – Charles Darwin, Henry Cavendish nebo William Parsons. Británie upadá od doby, kdy se přesunula k byrokraticky řízené vědě. Amerika díky svému výzkumu, který je založen na původním – empirickém – modelu, na trhu inovací vede.

5. MANAŽEŘI MUSEJÍ JÍT SE SVOU KŮŽÍ NA TRH V žádné jiné době nezískávali tak společensky odpovědné funkce lidé, kteří za ně nepřebírají žádnou osobní zodpovědnost. V dnešním světě byznysu bohužel nefunguje princip, že by bonusy přijaté manažery, kteří firmy dostali do problémů, měly být vraceny. U našich předků tato praxe nesla ovoce – Římané nutili stavební inženýry spát pod mostem, dokud jej nedokončili. Žádný regulátor nezná lépe skrytá rizika podniku než jeho manažeři. Nikdo jiný je také nedokáže tak umně skrývat. Pravidlo ze starého Říma by nás ochránilo od bankovních krizí, v nichž bankéři, kteří zatěžují rozvahy velkými expozicemi na černé labutě, hromadí bonusy během období klidu, zatímco v krizi ztráty rozmělňují mezi daňové poplatníky.

KDO JE NASSIM TALEB? je libanonsko-americký esejista, odborník v oboru pravděpodobnosti a finanční matematiky. Autor světového bestselleru Černá labuť: Následky vysoce nepravděpodobných událostí

SLOVNÍČEK INVESTORA MARGIN Možnost obchodování na finanční páku (na úvěr)

STOP-LOSS Obchodní příkaz na omezení ztráty

3. CO JE MALÉ, TO JE HEZKÉ (A ČASTO EFEKTIVNĚJŠÍ) Výnosy z rozsahu jsou jedna věc. Zatímco velké instituce dokáží snadno prezentovat výhody, jaké jim velikost přináší, už méně se mluví o rizicích. Ta často zůstávají skrytá, než přijde nějaká ta černá labuť. Největším z nich je riziko masivní ztráty. Růst velikosti přináší výhody jen do určité míry – dokud potenciální rizika nepřeváží potenciální přínosy.

Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního poradenství něco znamenají...

Představte si slona a myš a důsledky toho, když si zlomí jednu nohu. Myš při maličkém pádu nikoho neohrozí, zato slon možná poškodí a zabije množství rostlin i živočichů.


• Největší online komunita finančních poradců • Léta praktických poradenských zkušeností na jednom místě • Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost Registrujte se ještě dnes!

investiční vzdělávání pro pokročilé

.

Jaký trh si vybrat pro obchodování? Autor: redakce

Jedna z otázek, která se mezi investory pravidelně opakuje, zní „jsem nováček, jaký trh si mám vybrat pro obchodování?“ Nejprve trochu teorie – trhů je celá řada, na amerických komoditních burzách se obchoduje vše od zrnin, masa, přes různé kovy, bavlnu, měny, indexy a další až po energie. V čem se jednotlivé trhy odlišují? Podle jakých kritérií si vybrat ten správný trh pro obchodování?

V únorovém čísle Investičního magazínu se v seriálu věnovanému aktivnímu investování dozvíte, jaký trh si vybrat pro obchodování. Připraveno ve spolupráci se serverem Finančník.cz

VOLATILITA

LIKVIDITA

Volatilita – faktor udávající jak živý a rychlý daný trh je. V „živých“ trzích lze vydělat více peněz za menší časové období, ale současně lze hodně peněz ztratit, nejedná-li obchodník rychle. Volatilnější trhy mívají logicky mnohem vyšší marginy než trhy pomalé a líné, neboť se v nich riskuje více peněz. Volatilita se na první pohled pozná v grafech. Nováček s malým účtem by měl vždy vyhledávat méně volatilní trhy. Je třeba si uvědomit, že trh se nikdy nepohybuje pouze jedním směrem – i během svého intradenního průběhu se často různě vrací, vytváří drobné korekce a obchodník v pozici musí být schopný takové pohyby „ustát“ dostatečně vzdáleným stop-lossem. V méně volatilních trzích stačí proto výrazně menší stop-loss (např. v kukuřici), kdežto v hodně volatilních trzích je třeba pracovat s opravdu velkým stop-lossem často přesahujícím tisíc dolarů (vše samozřejmě konkrétně záleží na trhu a strategii).

Likvidita – další z velmi často používaných termínů na Finančníkovi. Likvidní trh je takový, ve kterém se čile obchoduje. Jeden konkrétní obchod tak nemá příliš vysoký vliv na změnu ceny. Dostatečně likvidní trh také znamená, že obchodník může pozici otevřít i uzavřít v podstatě v libovolné situaci. Je-li trh málo likvidní, může se stát, že pozici sice uzavřít lze, ale za výrazně horší cenu, než bychom si přáli. Jinými slovy – pokud se na trhu denně zobchoduje třeba několik desítek tisíc kontraktů (jako např. v kukuřici), pak si můžeme být jisti, že v podstatě v libovolný okamžik můžeme kontrakt uzavřít/otevřít za cenu hodně podobnou té, kterou vidíme na obrazovce (máme-li k dispozici živá data). Takový trh je vysoce likvidní. Vysoce likvidní bývají především aktuálně obchodované (tzv. front) měsíce většiny běžných komodit. Konkrétně se likvidita pozná podle hodnoty Volume, což je právě ukazatel,

vyjadřující celkové množství kontraktů zobchodovaných v rámci specifického časového úseku. Ověření likvidity konkrétní komodity je velmi snadné. Informace jsou dostupné jak ve většině programů pro zobrazování grafů trhů, tak samozřejmě na stránkách příslušné burzy. Výběr trhů začínajícího obchodníka s menším účtem je do značné míry ovlivněn především samotnou velikostí účtu. Chcete-li dlouhodobě v tradingu uspět, je třeba absolutně dodržovat přiměřený risk na jeden obchod ve vztahu k celkové velikosti účtu. Jak jsme si ukázali výše, v případě účtu s 8 000 dolary si můžeme včetně provize dovolit risk 400 USD, raději však ještě méně. Se stop-lossem je však třeba pracovat smysluplně – je třeba jej umisťovat na místa, kam trh v rámci běžných swingů nedosáhne – proto je třeba volit trhy s nižší volatilitou. To je jeden ze základních faktorů při výběru trhů k obchodování. Další důležitou podmínkou je, aby daný trh byl dostatečně likvidní.


drahé kovy www.saturitas.com

.

Investory děsí dluhy, zlaté mince jdou na dračku Americká zlatá mince Gold Eagle (zlatý orel) po znovuzvolení Baracka Obamy do Bílého domu získává na popularitě u drobných investorů. Jsou za tím především obavy z obřího amerického státního dluhu, jehož snižování je v nedohlednu.

PRODEJE MINCE GOLD EAGLE V ROCE 2012

Zdroj: U. S. Mint

Autor: Tomáš Beránek, redaktor

P

rodeje Gold Eaglu, jedné z nejoblíbenějších amerických investičních mincí, v listopadu meziměsíčně vzrostly o 131 % na 136 500 trojských uncí. Šlo o nejvyšší měsíční objem prodejů za uplynulé dva roky.

Terry Hanlon ze společnosti Dillon Gage, která patří mezi největší producenty zlatých mincí ve Spojených státech, vysvětluje nárůst zájmu o zlaté orly velkými obavami Američanů z dalšího ekonomického vývoje. Podle Hanlona se nárůst prodeje mincí projevil v podstatě okamžitě po znovuzvolení Baracka Obamy. „Ve Spojených státech se hodně lidí bojí dalšího vývoje ekonomiky. A s nástupem staronového prezidenta si uvědomují, že nelze očekávat žádné výrazné změny politiky.“


OCHRANA HODNOTY PENĚZ Mince jako součást trhu se zlatem svědčí o aktuální náladě Američanů, kteří chtějí v době ekonomické nejistoty především ochránit své peníze. Investoři se ke zlatu uchylovali kvůli hrozbě fiskálního útesu a možného negativního dopadu dalšího kvantitativního uvolňování (QE4 začíná 1. ledna 2013). „Lidé nyní nenakupují zlato a šperky jen proto, že se jim líbí, ale i ze strachu. Chtějí ochránit hodnotu

drahé kovy www.saturitas.com

.

svých peněz,“ vysvětluje Tobia Kahn, majitelka chicagského klenotnictví.

VÝVOJ ZLATA V USD ZA TROJSKOU UNCI 1 800 $

Ačkoli byly listopadové prodeje zlatých orlů rekordní, cena samotného zlata se v závěru roku držela při zemi. V listopadu stálo zlato mezi 1 680 a 1 750 USD za trojskou unci, v prosinci jeho cena klesla pod 1 700 USD. James Steel z HSBC to zdůvodňuje především menším zájmem ze strany velkých hráčů. „Institucionální investoři omezili nákupy zlata, aktivní jsou především drobní investoři, kteří kovu stále věří.» Zájem ale není jen o mince v USA. „Listopadové prodeje zlatých mincí Maple Leaf byly velmi sil-

1 750 $ 1 700 $ 1 650 $ 1 600 $ 1 550 $ Červenec 2012

Srpen 2012

Září 2012

né,“ zhodnotil minulý měsíc Chris Carkner z Kanadské královské mincovny. Listopad byl pro

Říjen 2012

Listopad 2012

Prosinec 2012

kanadské investiční mince dokonce nejsilnějším měsícem roku.

Bublina roku 2013: Ruce pryč od dluhopisů, smysl budou mít zlato a stříbro! Autor: redakce

Gerald Celente, populární předpovídač trendů ve světové ekonomice z Trends Research, varuje investory před dalšími investicemi do dluhopisů. „Celá ta hra je zmanipulovaná,“ tvrdí. Trh s americkými dluhopisy je podle něj jednou velkou bublinou, která může prasknout již v roce 2013. Finanční kolaps, který to způsobí, bude bezprecedentní.

S

vé přesvědčení Celente opírá o názory Paula Craiga Robertse, bývalého náměstka ministra financí za vlády Ronalda Reagana.

VÝVOJ VÝNOSŮ AMERICKÉHO 10LETÉHO STÁTNÍHO DLUHOPISU (V %)

„Nafukování dluho(piso)vé bubliny nemůže trvat věčně. Proto by měli investoři přestat lít peníze do dluhopisů,“ doporučuje Celente. Centrální banka Fed přitom spouští čtvrtou vlnu kvantitativního uvolňování (QE4).

ZADLUŽENÝ SVĚT NAHRÁVÁ DRAHÝM KOVŮM „Celý svět je postavený na dluzích, Amerika je v tom učitelem řadě dalších zemí,“ pokračuje Celente. Výnosy z dluhopisů dříve nebo později musejí začít růst, investoři nemohou mít donekonečna důvěru v to, že Washington, Berlín a další splatí biliony svých dluhů.

„Jakmile dojde k růstu výnosů z tohoto logického důvodu, bublina splaskne. Kolaps bude ničivější než Velká deprese,“ tvrdí Celente. Zmanipulovanost trhů ukazuje na příkladu zlata a stříbra. Jejich ceny ale podle něj musejí začít v současném prostředí růst. „Jak je možné, že cenné kovy nezareagovaly na oznámení QE4 nebo neomezené případné podpory evropské ekonomiky ze strany ECB raketovým růstem cen?“ ptá se Celente. „Nejsem finanční poradce, ale mám svůj důchodový účet. A víte, co jsem ke konci roku nakoupil? Zlato a stříbro.“


komodity .

Komoditní výhled na rok 2013 Investoři by měli být při sázkách na komodity velice obezřetní i v roce 2013. Doporučují to analytici z UBS ve svém celoročním výhledu, komodity ale podle nich do portfolia v přiměřené míře patří. UBS očekává v příštím roce zhodnocení komodit mezi 4 a 6 %, volatilita bude ale stále značná.

AMERICKÉ AKCIE (INDEX S&P 500)

Autor: redakce

STARÉ ČASY SE NEVRÁTÍ Nelze očekávat, že by komoditní sektor v roce 2013 vykázal zisky, na jaké byli investoři zvyklí před rokem 2008. Jedním z nejvýznamnějších důvodů je to, že se zásadně mění čínská ekonomika, kde investice přestávají být hlavním motorem růstu. Dochází k transformaci Číny v ekonomiku spotřební, podobnou ekonomice evropské nebo americké. V důsledku této proměny lze v horizontu několika let očekávat zpomalení ročního růstu fixních investic z hodnot kolem 20 % na zhruba 12 %, přičemž svědky počátku tohoto trendu bychom mohli být již v roce 2013. Očekává se i zpomalení čínského ocelářského průmyslu, jehož růst by měl být v následujících letech spíše mírný. Ekonomická transformace Číny, která je největším spotřebitelem komodit na světě, bude mít zásadní vliv i na globální poptávku po komoditách a jejich cenu.

Nahrazení očekávaného výpadku čínské poptávky zájmem z jiných regionů je dle UBS velmi nepravděpodobné. Předpokládá se, že i v roce 2013 budou primárním zájmem vyspělých zemí pokračující snahy o celkové oddlužení, změny se neočekávají ani v případě ozdravování evropského bankovního sektoru. Pokud se tyto scénáře naplní, bude i nadále ekonomický růst vyspělých zemí a růst spotřeby a poptávky po komoditách v nich velice nevýrazný.

POKRAČUJÍCÍ VOLATILITA, PŘÍLEŽITOSTI V ENERGETICE A ZLATĚ Volatilita je na komoditním trhu vysoká od 90. let 20. století. Její vrchol v době finanční krize způsobil, že investoři ztratili důvěru v komodity jako strategickou součást svých portfolií. Současná situace není o mnoho lepší, volatilita je stále srovnatelná s aktivy typu akcií, takže mnozí investoři komodity jako součást svých portfolií nadále razantně odmítají. Příležitost pro investice s mírou rizika úměrnou potenciálnímu zisku spatřují analytici z UBS pro


rok 2013 převážně v jiných aktivech. Přesto však nedoporučují komodity zcela ignorovat, jelikož se očekává, že některé jednotlivé komodity či sektory vykáží ve srovnání s ostatními nadprůměrnou výkonnost. Investoři by proto měli trh neustále analyzovat a využít případné příležitosti. „Z pohledu sektorů vnímáme jako největší příležitost energetiku, u které očekáváme roční zisk v řádu jednotek procent,“ píší analytici z UBS. „Nízké ceny amerického zemního plynu jsou dlouhodobě neudržitelné, v případě Číny a ostatních rozvíjejících se trhů lze v důsledku jejich ekonomického růstu očekávat i pokračující růst poptávky po ropě.“ Návratnost cenných kovů se bude i nadále ve velké míře odvíjet zejména od monetární politiky největších centrálních bank. Konzervativním investorům lze podle UBS za současné situace doporučit zejména investice do zlata, které by mělo nadále poskytovat relativně spolehlivou ochranu před rostoucí inflací a jinými negativními projevy ekonomického vývoje.

akcie .

Trojčlenka investora: Jak v roce 2013 na akcie Autor: Roman Chlupatý

Z Francie se stane problémové dítě Evropy, naopak Španělsko a Irsko příjemně překvapí. I s těmito možnostmi by měl investor počítat, říká akciový stratég ze Saxo Bank Peter Garnry. Na prahu nového roku se mu líbí americký realitní sektor a zdravotnictví, milovníkům adrenalinu doporučuje mimo jiné španělské banky. Investiční web zajímaly vždy tři „nej“ příštího roku. 3 DŮVODY KUPOVAT AKCIE V ROCE 2013 Ekonomika Spojených států nadále roste. Zaměstnanost v soukromém sektoru se v porovnání s rokem 2005 zvyšuje v průměru o 2 % ročně. Pozitivní vliv bude mít také očekávané pokračující oživení amerického realitního sektoru. Německé exportní statistiky a průmyslové objednávky naznačují, že se situace v Číně obrací k lepšímu, její poptávka po zahraničních výrobcích opět roste. Eurozóna dosedla na pomyslné dno krize. Svědčí o tom jak zmenšující se nerovnováhy Target 2, tak výnosy z vládních dluhopisů a data vypovídající o hospodářské aktivitě.

vzroste volatilita na evropských finančních trzích, která vystupňuje tlak na Francii. Ukáže se, že právě ona je dalším slabým článkem měnové unie. Čína se nedokáže vypořádat se zpomalením rozvinutých ekonomik – tedy svých klientů –, a v důsledku toho její ekonomika zchladne.

3 SEKTORY NEBO OBORY, NA KTERÉ VSADIT V ROCE 2013 Americký realitní trh Zdravotnictví Zboží základní spotřeby

3 SEKTORY NEBO OBORY, NA KTERÉ V ROCE 2013 ZAPOMENOUT Větrná energie Doprava Uhlí

3 DŮVODY DÁT OD AKCIÍ V ROCE 2013 RUCE PRYČ Privátní sektor se navzdory kvantitativnímu uvolňování centrálních bank zaměří ve velkém na oddlužování (deleveraging). Globální ekonomická aktivita proto bude ještě o něco slabší než v roce 2012. Řecko nečekaně a za dramatických okolností opustí eurozónu. Následkem toho významně

propadly o 33 %, ale objevují se signály obratu sektoru a stabilizace cen. Španělské banky. Ty se dočkají pomoci, která jim zajistí přístup k penězům. Irský akciový trh za ostatními rozvinutými trhy letos zaostával. Jeho růst budou pohánět pozitivní ekonomické indikátory – nových pracovních míst přibývá stále rychleji a index nákupních manažerů ve službách je nad 55 body, což je evropská rarita.

3 ČERNÍ KONĚ, KTEŘÍ NABÍZEJÍ KOMBINACI VYŠŠÍHO RIZIKA A MOŽNÉHO ZAJÍMAVÉHO VÝNOSU

Tituly spojené se solární energií, například skrze Guggenheim Energy Index ETF. Letos

3 UDÁLOSTI NEBO TRENDY, KTERÉ SLEDOVAT V SOUVISLOSTI S INVESTICEMI DO AKCIÍ V ROCE 2013 Pomoc Španělsku, která by umožnila Madridu využívat OMT program ECB. Tím by se snížila nejistota, zda vláda bude schopna financovat dluh, a snížily by se výnosy ze španělských státních dluhopisů. Čína bude pro akcie klíčová. Růst země draka by totiž pomohl Evropě i Americe. Ziskové marže už nemají příliš prostoru na další růst. Výnosy jsou tak jediným pohonem, který by mohl vytlačit celkové zisky opět o něco výše.


akcie .

Býci z Goldman Sachs radí, jak v roce 2013 opanovat akciový trh Autor: redakce

Když jsme psali, že Wall Street pro rok 2013 akciím relativně věří, ještě jsme neměli v ruce akciový výhled Goldman Sachs. Ti ale potvrzují převažující náladu.

„Předpokládáme, že americký HDP poroste zhruba o 2 % a tržby firem v hlavním akciovém indexu o 4,4 %, marže zůstanou na stejné úrovni a zisky firem se vyhoupnou na 107 USD,“ píše Kostin v analýze. Ta ovšem předpokládá, že se americkým politikům podaří zabránit pádu ekonomiky z fiskálního útesu. Cílová cena u indexu slibuje zhruba 12% zhodnocení akcií oproti současným úrovním. Kostin ale nabízí investorům i několik cest, jak dosáhnout ještě lepšího výsledku.

JAK PŘEKONAT TRH V ROCE 2013?

Doslova čtení pro býky – cílová cena od akciového stratéga Davida Kostina pro index S&P 500 je nastavena na 1 575 bodů. Proč je takový optimista?

Vsaďte na cyklické akcie (materiály, technologie) spíše než na defenzivu (zdravotní péče, spotřební zboží). Vsaďte na akcie firem, které (při zohled-

nění rizika) dokáží zvyšovat zisk na akcii a růst i celkově. Vsaďte na americké akcie firem s expozicí v zemích BRIC spíše než na akcie firem zaměřených výhradně na domácí (americký) trh.

Především poslední zmíněné doporučení je hodně zajímavé. V roce 2012 totiž právě firmy zaměřené na americký trh překonaly výkonnost firem, které se zaměřují na zahraničí. Goldman Sachs totiž více než jiné analytické domy věří oživení největších mladých trhů. Shodne se ale například s Bank of America Merrill Lynch.

Anketa: Nejlepší a nejhorší akcie na pražské burze pro rok 2013 Marek Hatlapatka Vedoucí analytického oddělení, Cyrrus U titulů obchodovaných v Praze vidím solidní potenciál tam, kde aktuálně nejsou dobré fundamentální podmínky na trhu, ale existuje solidní šance na jejich zlepšení v průběhu roku. Tomuto kritériu vyhovují akcie ČEZ, Telefóniky a (s největším rizikem) také CME. Mým favoritem je nicméně Fortuna, a to díky kombinaci relativně nízkého ocenění a solidní dividendy. Růstový potenciál naopak vidím jako poměrně vyčerpaný u finančních titulů, nevěřím ani Unipetrolu. Roman Koděra Makléř, Patria Direct Pražský trh je velice malý rybník, rozhodně na něm nenajdete a nekoupíte tak drahou rybu, jako byl tuňák, kterého během první letošní aukce v Tokiu vydražili za 155,4 milionu jenů (přes 34 milionů korun). Za 222 kilogramů ryby někdo zaplatil trojnásobek předešlého rekordu. Ale zpět do našich vod. Na pražské burze je potřeba trpělivost, zlatou rybku hned tak nechytíte. Index PX za rok 2012 posílil o více než 19 %, především díky akciím Erste Group Bank. Ta bude dle mého

názoru hrát hlavní roli i v roce letošním. Na začátku roku bych ale věřil akciím Philip Morris ČR, u nichž zajímavý dividendový výnos opět zvítězí nad spekulacemi a krátkodobými obchody. Na straně poražených se snad nebude opakovat to, co loni předvedla KIT digital, ale hodně rušno může být okolo CME, AAA a společnosti ORCO. David Brzek Makléř, Fio banka Domnívám se, že vítězem na domácím trhu se stane v letošním roce některá z menších společností typu AAA Auto či mediální CME. Prodej balíku akcií autobazaru AAA od zakladatele Anthonyho Dennyho přichází v relativně dobrou dobu, kdy se podstatným způsobem zlepšuje hospodaření firmy a opět dochází k expanzi. Zájemci o vstup mohou nabídnout zajímavou prémii. V případě CME je ve hře rovněž většinový akcionář, kdy Time Warner může být opět aktivní v navyšování svého podílu. Na roli poraženého odhaduji Unipetrol. Možná se nebude jednat o absolutně největší pokles, ale stagnace ve velmi úzkém pásmu okolo 170 Kč není pro investory rozhodně žádnou výhrou. Růstový potenciál omezený, aktivně se obchodovat nedá. Situace na petrochemickém trhu zůstává složitá, v kontextu makroekonomické situace nelze v prvním pololetí očekávat zlepšení.


Aleš Jandejsek Makléř, brokerjet ČS Pro letošní rok očekávám výraznější zvýšení ceny akcií mediální společnosti CME. V minulosti se potýkala s velkou mírou zadlužení. S jejím snížením by mohl významně pomoci největší akcionář, společnost Time Warner. Předpokládám, že bude chtít navýšit svůj podíl ve společnosti CME nad 50 %. Klíčové pro růst tržní ceny je, aby letos došlo k oživení reklamního trhu ve střední a východní Evropě. Nepříliš příznivý vývoj naopak předpokládám u akcií sázkové společnosti Fortuna. Z předchozích hospodářských výsledků je patrný solidní růst přijatých sázek ve sportovním segmentu, ale kvůli nižším maržím se tento růst v plné míře neprojevuje na růstu zisku firmy. Projekt loterie je dosud ztrátový. Vnímám i silné konkurenční prostředí a nevidím zde větší potenciál růstu ceny akcií. Vývoj českých akcií – index PX

akcie .

Výhled evropských mladých trhů na rok 2013 Autor: Petr Zajíc, portfoliomanažer, Pioneer Investments

Podobně jako v případě globální ekonomiky a finančních trhů je náš výhled na region rozvíjející se Evropy vesměs pozitivní. Ano, i v tomto regionu najdeme země, jejichž ekonomika klesá, i zde jsou země s úrokovými sazbami poblíž nuly a výnosy dluhopisů na historických minimech, ale celkově nabízí východní Evropa a její akciové trhy atraktivní investiční příležitosti.

K

romě klasického „emerging markets příběhu“, tedy rostoucí populace, sílící střední třídy, prudkého ekonomického rozvoje nebo výrazných investic do infrastruktury (zejména v Rusku a Turecku), přináší rozvíjející se Evropa investorům poměrně unikátní mix relativně stabilní politické situace (zejména v Polsku a ČR), atraktivní expozice vůči komoditním trhům (Rusko), propojení s nejstabilnější evropskou ekonomikou – Německem – (ČR, Maďarsko, částečně Polsko), a především velice atraktivního ocenění (P/E 5,9; P/BV 0,98; dividendový výnos 3,93 % – údaje agentury Bloomberg ze 17. prosince 2012). Začátek roku 2013 může být volatilnější, zejména kvůli problémům ohledně fiskálního útesu ve Spojených státech. Investoři budou také pozorně sledovat známky oživení ekonomického růstu. Výkonnost akciových trhů v roce 2012 totiž byla z velké části podmíněna politickými rozhodnutími (řešení dluhové krize v eurozóně, kvantitativní uvolňování v USA).

NEJEN KVANTITATIVNÍ UVOLŇOVÁNÍ JAKO PŘÍSLIB DO ROKU 2013 Právě kvantitativní uvolňování (QE) je jedním z důvodů, proč vnímáme potenciál rozvíjející se Evropy jako velice atraktivní. V dobách předchozích QE totiž patřila východní Evropa, především díky silné expozici na komoditní trhy, k regionům s nejvyšší výkonností. Mezi další faktory, které by měly přispět k dobré výkonnosti regionu (zejména Ruska), patří rostoucí výplaty dividend, přechod na mezinárodní účetní standardy a úpravy obchodních a vypořádávacích systémů cenných papírů. Turecko by mělo těžit z razantního poklesu inflace, který otevírá další prostor pro snižování úrokových sazeb, což by mělo napomoci dalšímu růstu objemu úvěrů, a také ze zvyšo-

Inflace klesá, růst HDP je z dlouhodobého pohledu spíše podprůměrný a centrální banky snižují úrokové sazby. K dobré výkonnosti regionálních trhů přispívá také vysoká likvidita, protože pokračuje relativně velký příliv hotovosti ze zahraničí. Investoři totiž stále preferují regionální, méně zadlužené ekonomiky. Na úrovni jednotlivých zemí samozřejmě najdeme řadu rozdílů. Výhled na český dluhopisový trh je v regionu nejopatrnější, neboť výnosy českých státních dluhopisů razantně klesly a základní úroková sazba je efektivně na nule. Ovšem centrální banky v Polsku a v Maďarsku se odhodlaly ke snižování úrokových sazeb až ve druhé polovině roku 2012 a díky nižší inflaci a slabším makrodatům mají prostor pro další snižování sazeb. V případě Maďarska je však trh ovlivňován navíc ještě některými překvapivými politickými kroky. Je také závislejší na celkovém vnímání rizika.

VÝNOS 10LETÉHO ČESKÉHO STÁTNÍHO DLUHOPISU 6

6

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

Leden 2009

Červenec 2009

Leden 2010

Červenec 2010

Leden 2011

vání ratingu na investiční stupeň. Maďarsko a Česká republika budou velice citlivě reagovat na zprávy z německého průmyslu. Polsko může být přechodně nepříznivě ovlivněno zpomalením ekonomického růstu, ale dlouhodobě se stává velice silnou a nadstandardně nezávislou ekonomikou.

Červenec 2011

Leden 2012

Červenec 2012

Také eurové dluhopisy, emitované zejména Slovenskem, ale také Českou republikou a Polskem, by měly být stabilní. Přestože nevidíme příliš prostoru pro další snižování rizikových prémií, úrovně zadlužení těchto zemí jsou velice nízké, tyto dluhopisy nejsou příliš likvidní a řada eurových investorů investovala do východní Evropy, když redukovala expozici vůči periferním zemím eurozóny.

POTENCIÁL DLUHOPISŮ ZEMÍ CEE Také na dluhopisových trzích v regionu vidíme – navzdory extrémně dobré výkonnosti v roce 2012 – poměrně zajímavé příležitosti, a to především proto, že základní ekonomické podmínky pro dobrou výkonnost této třídy aktiv jsou stále platné. INVESTIČNÍ magazín I 1/2013 I www.investicnimagazin.cz I 21

Forex .

Česká koruna v roce 2013: Nepodceňujte Rockyho, i když mu nevěří ani jeho trenér z ČNB Autor: Miroslav Plojhar, investiční stratég, Česká spořitelna

Ekonomický výhled na rok 2013 není růžový. Půl Evropy se zmítá v hluboké krizi, druhá půlka je na hraně recese a doma vládne blbá nálada. Daňové zákony se mění tak rychle, že člověk někdy ani neví, jaké daně budou za měsíc. O některých problémech lze diskutovat, lze s nimi nesouhlasit, ale to je tak vše, co s nimi můžeme dělat. Neovlivníme další kolo evropské dluhové krize, výši sazeb DPH ani kurz koruny ode dneška za rok. Některé věci však ovlivnit můžeme, například při jakém kurzu za rok směníme příjmy z vývozu.

Spekulovat na oslabení koruny můžeme buď jako londýnský hedgeový fond, který si otevře krátkou pozici v koruně, nebo jako český vývozce, který nezajišťuje exportní příjmy. Spekulace proti koruně vycházely, když koruna masivně posílila a všichni ji milovali, ale byly velice ztrátové, když koruna již nějaký čas oslabovala a všichni nad ní lámali hůl (podobně jako v současnosti). Nabízíme řešení, jak se plně (nebo částečně) zbavit spekulativní pozice proti koruně.

NEZAJIŠTĚNÍ EXPORTŮ = SPEKULACE NA OSLABENÍ KORUNY

Zajištění ročního kurzu do CZK

Směnný kurz EURCZK 40

Korun spadne, když ČNB nezvýší úrokové sazby

38

6 5

Posílování středoevropských měn je u konce

36 34

Střední Evropa 2009 = Asie 1997

4 3

32

2

30

1

28

0

26

-1 -2

24

Masivní příjmy z privatizace

22 20 I-00

Bezpeční přístav během ČNB není aktivní v měnových válkách -3 hypotéční krize -4

I-01

I-02

I-03

I-04

I-05

I-06

a dovozy 62 %, u jednotlivých firem je to však výjimka. Navíc, když něco neuděláme, je to stejné, jako kdybychom udělali něco jiného. Pokud má exportní firma budoucí příjmy z exportu 10 milionů eur a 5 milionů eur nákladů na import, a pokud nechá budoucí směnný kurz osudu, je to stejné, jako kdyby spekulovala s 5 miliony eur na oslabení koruny. Dosud taková spekulace nebyla dobrou volbou. Od roku 2000 ušetřilo pravidelné zajišťování ročním měnovým forwardem v průměru 80 haléřů za rok. To je úspora, o kterou se dala předehnat konkurence, případně peníze na další expanzi podnikání. Průměrná úspora 80 haléřů za rok zahrnuje nejen roky skokového posílení, ale i období dočasného

I-07

I-08

I-09

I-10

I-11

I-12

oslabení koruny, kdy se vyplatilo sedět se založenýma rukama. Úspory ze zajištění koruny byly nejvyšší v letech, kdy posílení nebylo očekávané. Na konci 90. let byla koruna s oblibou označována jako měna odsouzená k velkému oslabení, nezvedne-li ČNB úrokové sazby. Tehdy si koruna vysloužila přezdívku Rocky – posilovala, i když jí nikdo nevěřil. Po první recesi minulé dekády (2003 až 2004) bylo všeobecným mottem, že koruna i ostatní středoevropské měny mají to nejlepší za sebou, takže posilovat nebudou. Zajištění proti silné koruně v těchto obdobích (a pak na začátku roku 2009) přineslo úspory v řádu 1 až 3 Kč ročně.

8

Obchodní bilance v nominálních cenách

6

Obchodní bilance v současných cenách

4 2 0 -2 -4

Kurz budoucí směny exportních příjmů může zařadit do kolonky „prodiskutovat a nechat osudu“ každý, kdo má i dostatečně vysoké výdaje na import (takzvané přirozené zajištění). V celé ekonomice to celkem platí, vývozy dosahují 66 % ekonomiky

-6 2000

2003

Source: SO, Erste Corporate Banking


2006

2009

2012

Forex .

Naopak nejvíce se vyplatilo nezajišťovat exportní příjmy, tedy spekulovat na oslabení koruny, když koruna masivně posilovala a spekulanti ji milovali. V roce 2002 byla koruna miláčkem trhů a nebylo banky, která by neinzerovala sázky na korunu pod heslem přílivu privatizačních příjmů a odolné ekonomiky. Na konci roku 2007 se koruna stala opět miláčkem trhů (bezpečný přístav v době americké hypotéční krize). Entusiasmus na konci roku 2010 a v první půli roku 2011 nedosáhl úrovně z let 2002 a 2007 až 2008, ale motto bylo „ekonomika oživuje, ČNB bude zvyšovat sazby a je v období měnových válek jednou z nejméně aktivistických centrálních bank“.

TREND POSILOVÁNÍ KORUNY JEŠTĚ NEPATŘÍ DO DŮCHODU Je nyní dobrý čas nezajišťovat risk silné koruny, tedy spekulovat na její oslabení? Koruna se v posledních týdnech obchoduje za 25 až 25,2 EURCZK, tedy 2,50 Kč od rekordu z léta 2008. Je těžké najít investiční doporučení na rok 2013 z jakékoli londýnské banky, které by neobsahovalo sázku na oslabení koruny. Důvody pro oslabení se zdají být jasné – ekonomika v recesi, úrokové sazby na nule a ČNB hrozí intervencemi proti koruně. Rocky, tedy koruna, utržil pár těžkých háků a sázky, že si ještě někdy vyboxuje

nové rekordy k euru, jsou nízké. Zvláště, když mu trenér (ČNB) zrovna nefandí a růst/pokles českého HDP se od roku 2009 neliší od toho v evropské měnové unii. Avšak zvěsti o odchodu celého trendu posilování koruny proti euru do důchodu jsou předčasné. Prostor pro dohánění životní úrovně, cen a mezd mezi námi a eurozónou, a tedy i pro posilující měnu, je stále široký. Exportní podniky jsou i přes protivítr evropské recese a daňových kotrmelců konkurenceschopné. Přebytek obchodní bilance, tedy eura na prodej, narůstá díky exportérům, ale i stále slabým útratám domácností. Myslíte si, že dříve ožijí exporty, nebo poptávka českých domácností?

„flexibilněji“ měnovými opcemi či jejich kombinacemi. Jednou z možností, jak omezit ztrátu ze silnější koruny, ale zároveň mít možnost svézt se na jejím potenciálním oslabení, je forward s omezenou participací na oslabení koruny. Při zajištění měsíčních výměn eur během roku 2013 nebudete měnit eura hůře než za 25 (necelé 1 % od současného forwardu). V zajištění proti posílení koruny na mírně horší než na současné úrovni se však výměnný kurz změní s možným oslabením koruny nad 25,25 EURCZK, nedotkne-li se kurz 28 EURCZK.

SLOVNÍČEK INVESTORA Celá ekonomika se se silnější korunou vyrovná stejně jako dosud, ale vyrovná se s ní bez problémů i vaše firma? A co když se s ní konkurence vyrovná lépe? Kolik z růstu produktivity půjde na vyrovnání ztrát ze silnější koruny, a kolik na další expanzi v podnikání?

JAK NESPEKULOVAT NA KORUNĚ Nechcete-li spekulovat na oslabení koruny, nabízíme řešení, jak se dlouhých pozic v euru zbavit. A to buď „natvrdo“ měnovými forwardy, nebo

FORWARD Burzovně obchodovaný fond. Je finanční derivát, kterým lze zajistit dnešní kurz, přičemž vypořádání obchodu proběhne v budoucnu. Například, když klient dnes ví, že bude muset v budoucnu platit fakturu v EUR, a jelikož se chce vyhnout jakémukoli pohybu kurzu během měsíce, zajistí si dnešní kurz s budoucím vypořádáním.

Kdo může být letos černým koněm na forexu, a kdo si nejspíš vytáhne černého Petra? Autor: Miroslav Novák, analytik Akcenta.cz Vzhledem k tomu, že centrální banky budou držet uvolněnou měnovou politiku, zlepší se nálada na trzích, problémy eurozóny se přesunou na vedlejší kolej a globální ekonomika díky rozvíjejícím se trhům poroste rychleji než v loňském roce, jsou ideální volbou pro tento rok carry trade obchody. Pro konzervativnější investory může být zajímavý polský zlotý. Ti, co se nebojí riskovat, nakoupí maďarský forint. Černým koněm z hlavních měn může být euro. Konkrétní doporučení pro konzervativní povahy je short USDPLN a long PLNCZK. V roce 2013 si naopak příslovečného černého Petra podle mě vytáhnou tzv. bezpečné přístavy, mezi které patří JPY, USD a v rámci středoevropského regionu CZK. Kdo má rád adrenalin a nebojí se vyššího rizika, může zkusit short USDHUF, long EURJPY a long EURUSD.

SLOVNÍČEK INVESTORA LONG POZICE Nákup hlavní měny z měny vedlejší (spekulace na posílení hlavní měny).

SHORT POZICE Prodej hlavní měny a nákup měny vedlejší (spekulace na oslabení hlavní měny)

CARRY OBCHOD Typ obchodu, kdy si vypůjčím finanční obnos v nízce úročené měně (např. americký dolar USD) a tyto prostředky konvertuji do měny, která je více úročená (např. polský zlotý). Zisk tvoří primárně kladný rozdíl v úrocích.


nemovitosti .

REALITNÍ TRH V ROCE 2013: BEZPEČNÉ DESTINACE, HLAVNÍ TRENDY A REGIONÁLNÍ SPECIFIKA 4,0

Autor: Tomáš Beránek, redaktor

ATRAKTIVITA NEJVÝZNAMNĚJŠÍCH REALITNÍCH TRHŮ 3,5

Americký realitní trh čeká v roce 2013 oživení. Vyplývá to z aktuální předpovědi analytiků z Colliers International. Zpráva je založena na rozsáhlém výzkumu, jehož účastníky byli světoví institucionální i soukromí realitní investoři. Ti potvrdili, že budou příští rok cílit především na trhy v USA a v Asii, podobně jako tomu bylo od roku 2009, kdy ceny nemovitostí dosáhly svého dna.

3,0

3,0

3,1

Austrálie

Evropa

Lat. Amerika

3,2

3,6

3,3

3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Kanada

Asie

USA

ATRAKTIVITA REGIONŮ PODLE INVESTORŮ Z EMEA

ATRAKTIVITA REGIONŮ PODLE INVESTORŮ Z USA Spojené státy jsou v hledáčku realitních investorů nejčastěji ze všech světových oblastí. V jejich prospěch hraje fakt, že je jako vhodnou investiční příležitost nevidí pouze investoři domácí. Dalším důležitým trendem je nárůst počtu ambiciózních expanzních plánů (offshore investic) v USA. Chuť ale investory neopouští ani v případě Asie, Kanady, Latinské Ameriky nebo západní Evropy, kterou reprezentují především Londýn, Paříž a Mnichov. Globální atraktivitu šesti nejvýznamnějších realitních trhů vyjadřuje graf sestavený na základě údajů ze zprávy Colliers International (stupnice 0 až 5) – viz graf 1. „Velcí investoři jsou při výběru lokalit stále obezřetnější a nejdříve se rozhlížejí na domácím trhu. Pokud hledají příležitosti i za hranicemi, mnohem více se zajímají o specifika jednotlivých trhů a sektorů,“ zdůrazňuje výkonný ředitel Colliers International Tony Horrell. Tento zájem potvrzuje i grafické vyjádření atraktivity jednotli-

vých světových regionů z pohledu investorů z EMEA (Evropa, Blízký východ a Afrika – pozn. red.) USA – viz graf 2.

BANKY SE STÁLE ZDRÁHAJÍ PŮJČOVAT Horrell však upozorňuje i na aktuální stav a míru ochoty některých bank (zejména evropských) poskytovat investorům nové úvěry. „Dostupnost a cena dluhového financování zůstává v řadě ob-


lastí problémem. Zejména v regionu EMEA přetrvávají velmi přísné úvěrové podmínky.“ V této situaci je ale i naděje na příchod nových způsobů financování investic. «Současný stav otevírá dveře novým věřitelům v podobě pojišťoven a s nimi i oživení mezaninového financování investic. V důsledku toho očekáváme taktéž větší aktivitu specializovaných dluhových fondů hledajících vyšší výnosy, než jaké jim nabízejí přímé investice na realitním trhu,» tvrdí Horrell.

nemovitosti .

HLAVNÍ TRENDY REALITNÍHO TRHU V ROCE 2013 Pokračující oživení: Během roku 2013 se na západních trzích očekává mírný růst objemu investic. Počet příležitostí ke klíčovým realitním investicím bude ale značně omezený, investoři se zaměří pouze na atraktivní trhy. Zdroj financí: Investorům z Asie, Evropy a Latinské Ameriky se s největší pravděpodobností naskytnou nemalé příležitosti získat investiční prostředky i ze zahraničních zdrojů. V roce 2012 si asijští investoři na domácím trhu zajistili pouze 40 % svých finančních zdrojů, o zbylý podíl se zasloužilo zahraničí. Tento trend by měl pokračovat, například Kanaďané jsou ale téměř soběstační. Z tamních fondů pocházelo 78 % investičních prostředků.

Bezpečné destinace: Stejně jako letos by i v roce 2013 měly být z pohledu investorů bezpečnými trhy zejména světové metropole, mezi všemi především New York a Londýn.

MĚSTA, KTERÁ BUDOU V CENTRU ZÁJMU INVESTORŮ Asie

Austrálie/ Nový Zéland

Kanada

USA

Latinská Amerika

Šanghaj Singapur Hong Kong

Sydney Melbourne Brisbane

Toronto Londýn New York

New York Los Angeles San Francisco

Rio de Janeiro Sao Paulo Londýn

Investiční překážky: Evropští investoři budou i v roce 2013 bojovat zejména o zajištění financování svých investic. Zvýšená aktivita se očekává u specializovaných dluhových fondů usilujících o vyšší výnosy. Zadlužovat se chystají zejména asijští investoři. Latinská Amerika se naopak bude snažit dalším dluhům spíše vyhnout.

Evropa, Střední východ a Afrika Londýn Mnichov Moskva

ATRAKTIVITA JEDNOTLIVÝCH REGIONŮ V PŘÍŠTÍCH PĚTI LETECH Zdroj: Colliers International

Domácí trh, nebo expanze: Většina amerických a asijských investorů preferuje investice na domácích trzích. Nemalá část z nich ale hledá příležitosti i v západní Evropě nebo v Austrálii a na Novém Zélandu. Preference sektorů: Z globálního pohledu se investoři stále více zajímají o kancelářský sektor. Ve Spojených státech a Latinské Americe vede nadále odvětví realit průmyslových, v Austrálii, Kanadě a na Novém Zélandu byl letos zaznamenán rostoucí objem investic do nákupních center.

Nabídka vs. poptávka: Jako zásadní se v Evropě jeví nedostatek kvalitní nabídky realit. Nedostatečná je nejen nabídka kancelářského sektoru (zejména ucelených komerčních center měst, tak-

KLÍČOVÁ FAKTA Z EVROPSKÉHO REALITNÍHO TRHU Vhodný čas na investování: Celých 60 % evropských investorů vnímá současné období jako vhodný čas na nové investice. Jak se zdá, rozšiřování investorských portfolií v cestě nestojí ani pokračující evropská dluhová krize a nejistý vývoj ekonomiky. V centru zájmu Londýn: Londýn se z pohledu realitního trhu začíná stávat evropským centrem zájmu. Jen během letošního října bylo z mezinárodních zdrojů financováno 74 % tamějších investic.

zvaných CBD), ale i nová výstavba. „Rok 2013 přinese více nových věřitelů a mezaninových fondů, které částečně zaplní místo uvolněné ustupujícími tradičními bankami. Měli bychom být svědky pokračujícího oživení a mírného růstu objemů investic, podpořeného zejména zlepšující se náladou světových investorů,“ uzavírá výhled pro rok 2013 Tony Horrell. Na závěr dodejme, že v dlouhodobějším horizontu následujících pěti let vidí potenciální příležitosti nejpozitivněji investoři z Jižní Ameriky, těsně následují Evropa, Austrálie a Spojené státy. Nejvíce pesimismu se naopak kumuluje v Asii – viz graf 3.

ANKETA: CO ČEKÁ V ROCE 2013 ČESKÝ NEMOVITOSTNÍ TRH? Miroslav Jonáš, obchodní ředitel M&M reality V letošním roce poroste poptávka po starších, takzvaných second hand nemovitostech. Právě u těch se výraznější zvyšování cen neočekává. Naopak se předpokládá stagnace či snížení cen o 1–3 procenta. Developerské projekty se dostanou do fáze útlumu a jejich výstavba pozvolna zpomalí.

Martin Skalický, generální ředitel Reico Potvrdilo se tak tvrzení, že developerské projekty jsou předražené a vesměs o ně nebude zájem, i přesto, že letos budou ceny novostaveb klesat. Pokračovat bude trend nákupu nemovitostí na investici, neboť výnosy z nájmu ve většině regionů převyšují náklady na měsíční splátku hypotečního úvěru. Výnosnosti státních dluhopisů

jsou rekordně nízké a výnosnost vkladů nepokrývá ani inflaci. Rok 2013 se mimo jiné ponese ve znamení otázky, kde zhodnotit peníze. Na trhu s komerčními nemovitostmi očekávám, obdobně jako v loňském roce, spíš omezené množství transakcí. Bude se však jednat většinou o „kvalitní“ transakce, atraktivní nemovitosti s dlouhodobě udržitelnou hodnotou. Pro malé investory se nabízí možnost investování do otevřených podílových nemovitostních fondů. V případě nemovitostního fondu České spořitelny, a.s. očekáváme pokračování pozitivního zhodnocení. Výnos fondu byl v roce 2012 2,3%, za poslední tři roky 3,2% p.a.


alternativy .

Sběratelské tipy na rok 2013:

S tímhle vám investoři utrhnou ruce Autor: Tomáš Beránek, redaktor

Žijeme v nejisté době, recese visí jako strašák nad globální ekonomikou, kterou v plusu drží jen Spojené státy a mladé trhy. I sběratelé se nostalgicky ohlížejí za minulostí, kdy se vše zdálo jednodušší a méně uspěchané. Lark Auson, zakladatel iGavel Auctions a odborník na starožitnosti, má v trendech na letošní rok jasno – prim bude hrát kvalita.

SOUČASNÉ A MODERNÍ UMĚNÍ Ceny moderního umění rostou, i tak ale sběratelé letos vezmou aukce a galerie útokem. Tento trh je mezinárodní, vysvětluje Mason. Desetina těch nejzámožnějších vyžaduje kvalitu, za kterou je ochotna zaplatit. Zaplnit prázdné zdi všech nemovitostí není jen tak.

STAROŽITNOSTI ZE DŘEVA VYROBENÉ PŘED ROKEM 1900 Starožitný dřevěný nábytek se stal v několika posledních desetiletích obětí měnících se chutí. Je ale pravděpodobné, že se lidé ke své staré lásce vrátí. Postupný pokles zájmu o tyto předměty měl co do činění s přirozeným cyklem proměny vkusu, ne že by šlo o odmítání kvality, komentuje Mason. Ceny vzrostly, kupujících ubylo, byly objeveny nové možnosti a cyklus se stále opakuje. Tradiční starožitnosti si vždy udržují svoji hodnotu.

ŠPERKY A DRAHÉ KOVY Recese od nákupu šperků a drahých kovů spotřebitele neodradila. Lidé si je budou pořizovat nadále, a to nejen kvůli jejich půvabu. I v nepříznivé době si lidé chtějí dopřát krásné věci. A co najdete lepšího než šperky, zlato, stříbro a platinu, upozorňuje majitel iGavel Auctions. Nákup šperku pro vás či někoho blízkého je navíc bezpečnou investicí. Pokud byste měli přijít na buben, zastavené nebo prodané šperky vás mohou zachránit.

STŘELNÉ ZBRANĚ A VOJENSKÉ VYMOŽENOSTI Sběratelé nepřestávají prahnout po starých zbraních a starožitném loveckém vybavení. Není výjimkou, že se kupec rozhodne namísto ultramoderní lovecké pušky pořídit Remington z 19. století. Lovci se často stávají i sběrateli. Lov neztrácí na popularitě, a proto o nové sběratele nebude v budoucnu nouze. Tento trh má rozhodně potenciál, uvádí Mason, který se ve sběratelském segmentu nebojí ani vlny odporu proti zbraním po nedávném masakru na základní škole v Connecticutu.

ELEGANTNÍ HODINKY Zjišťovat čas na chytrých telefonech nebo tabletech se starším mužům dvakrát nezamlouvá. I letos proto rádi investují do klasických hodinek, zvláště v případě, kdy neholdují umění. Hodinky mají chlapi prostě rádi, říká Mason. Technické provedení, vzhled, materiály – to vše má pro ně hodnotu, skrze hodinky vyjadřují svoji osobnost.

VYUŽITELNÉ HARABURDÍ

KVALITNÍ VÍNA Vzhledem k tomu, že v budoucnu by mohl být vína nedostatek, můžete se vsadit, že znalci i amatéři si v roce 2013 budou dělat zásoby. Stejně jako hodinky, i víno se dá vzhledem ke své velikosti sbírat ve velkém, říká Mason. Víno ani hodinky se neomezují na určitou věkovou skupinu. Všichni potřebujeme vědět, kolik je hodin, a všichni máme rádi dobré jídlo a pití. Tento typ investic bude tedy nadále zajímavý.

z Číny je ohromující a zásoby zboží omezené. Číňané jsou stále vybíravější a náročnější. Trh se stabilizuje a stává se racionálnějším. Hlavními kritérii jsou kvalita a vzácnost, má jasno Mason.

ČÍNSKÝ PORCELÁN Starý čínský porcelán je mezi americkými zákazníky pořád oblíbený. V roce 2013 by se poptávka po něm měla ještě zvýšit. Počet kupujících

Lidé již nestojí o hromadění předmětů, které k ničemu neslouží. Pryč jsou dny, kdy naše babičky shromažďovaly v kredencích porcelán. V roce 2013 budou spotřebitelé hledat věci, které je osloví, ale zároveň budou plnit specifickou funkci. Nyní stojí uskladnění staré motorky více než její pořízení. Takový luxus si v nelehké době může málokdo dovolit. Stejné je to s nábytkem – když nemá využití v domácnosti, nikdo si ho nepořídí, i kdyby šlo o kousky z ludvíkovské Francie. uzavírá Mason.


trendy .

Vítězové velké recese 3. díl: Jak Nouriel Roubini skvěle načasoval nástup katastrofismu Autor: redakce

Velká recese byla to nejlepší, co mohlo kariéru Nouriela Roubiniho potkat. Pesimistický makroekonom známý pod přezdívkou Doktor Zkáza se proslavil zejména tím, že předpověděl v roce 2006, jak a kdy globální finanční systém zkolabuje.

R

oubiniho „věštecká“ kariéra začala tím, že se odklonil od běžných aktivit profesora ekonomie. V roce 2005 změnil svou webovou stránku ve výzkumnou firmu, která vstoupila do povědomí veřejnosti pod názvem RGE Monitor a nabízela kolekci zpráv a úvah o světové ekonomice pro předplatitele. Nyní stoupá Roubiniho hvězda strmě vzhůru, stará URL RGE vás přesměruje na roubini.com, kde návštěvníky přivítá jeho zasmušilá tvář. Profesor Roubini je v současnosti šéfem velkého byznysu. „Začali jsme v roce 2005 v pěti lidech, nyní jich zaměstnáváme minimálně sto,“ chlubí se Roubini. „Nejdříve jsme pracovali jen v New Yorku, dnes už máme velké kanceláře v Londýně a v in-

dickém Novém Dillí. Z počátku jsme se zaměřovali jen na globální makro, ale v současnosti už zaměstnáváme řadu stratégů, kteří z našich predikcí vyvozují dopady na ceny aktiv.“

JAK VIDÍ ROUBINI SOUČASNÉ INTERVENCE CENTRÁLNÍCH BANK? Roubini poslední dobou s vervou argumentoval, že Fed by měl činit více cílených nákupů cenných papírů, k čemuž se banka nakonec zavázala od září (v hodnotě 40 miliard USD měsíčně). Dále poukazuje na to, že zadlužení amerických spotřebitelů včetně hypoték a úvěrů na kreditních kartách potřebuje větší restrukturalizaci.


Roubini je přesvědčen, že Fed dosud svou práci odvádí lépe než ECB a že by recese byla mnohem horší bez silné politické odezvy hlavních ekonomik světa. „Velká recese se mohla zvrtnout ve Velkou depresi s pořadovým číslem dva, kdyby nenastoupilo velmi agresivní monetární a fiskální uvolnění,“ upozorňuje Roubini. Při zpětném pohledu na jeho predikce je patrné, že se situace vyvíjí lépe, než sám očekával. Co Roubini správně odhadl, a kde naopak šlápl vedle?

V roce 2009 Roubini předpověděl, že americká ekonomika v druhé polovině roku poklesne a že se jí podaří dosáhnout v roce 2010 růstu pouze 0,5 až

trendy .

1 %. Navzdory mnoha hrozbám nakonec americká ekonomika rostla ve všech šesti měsících, a to průměrně zhruba 2,5% tempem.

O několik měsíců později odhadoval, že míra nezaměstnanosti atakuje hranici 10 % a v roce 2010 bude dokonce kulminovat na 11 %. První polovina predikce se sice vyplnila – nezaměstnanost dosáhla 10 % v říjnu 2009 – nicméně od té doby byla každý měsíc nižší.

Roubini lépe než trh předpověděl, že oživení bude anemické vlivem bolestivého procesu oddlužování. Dodnes varuje, že se situace v USA může dále zhoršit (ale už ne o moc).

Pyšný může být rovněž na své projekce „bouře ve světové ekonomice“. Touto frází varoval v srpnu 2008 před globální finanční krizí a recesí. Nicméně stejným způsobem pouštěl hrůzu i v roce 2009, kdy se obával růstu ceny ropy, daní a výnosů z vládních dluhopisů. Hurikán se nedostavil, ani tak to ale Roubiniho neodradilo, aby jeho příchod očekával v následujících letech. Dnes má pro své katastrofické scénáře zvlášť silné důvody: fiskální útes v USA, nekončící krizi v Evropě a tvrdé přistání přehřáté čínské ekonomiky.

Když přijde na jeho dlouhodobé úvahy o cenách některých aktiv, drží se Roubini tvrdošíjně svého ponurého tónu. V prosinci 2009 se cena zlata pohybovala kolem 1 200 USD a Roubini trh se zlatem podezříval z bubliny. Od té doby se zlato vyšplhalo až na 1 920 USD za unci. Roubini ale stále zlatu nevěří a považuje ho za sázku na riziko, protože nemá žádnou vnitřní hodnotu. Prohlásil, že aby se ještě více zhodnotilo, musel by na zemi propuknout armagedon, a to už se pak spíše vyplatí nakupovat zbraně a munici.

JAKÉ DALŠÍ STRAŠÁKY ROUBINI PŘEDPOVÍDÁ Má velký strach ze závislosti americké ekonomiky na zahraničním kapitálu, který financuje masivní vládní výdaje a investice soukromého sektoru. Nerovnováhy v obchodních a kapitálových tocích se mírně napravily od vrcholu v roce 2006, ale ne dost na to, aby Roubini mohl klidně spát. Stále ho budí ze sna představa, jak jednoho dne zahraniční věřitelé ztratí důvěru v dolar a Amerika se ocitne na suchu. Ani katastrofické scénáře ale Roubiniho podle jeho slov neodrazují od toho, aby si svůj život i práci patřičně užíval: «Mám rád svoji profesi. Pro někoho, kdo se zabývá makroekonomií, je dnes velmi zajímavá doba. Možná až moc.» A co když se Roubiniho pesimistické predikce nevyplní? Na svých stránkách zřejmě poznamená, že není nikdy na škodu uvědomit své čtenáře o potenciálních rizicích. Další díl seriálu o vítězích Velké recese, nabídneme v únorovém vydání Investičního magazínu

Nouriel Roubini:

4 podmínky vzniku perfektní bouře v roce 2013. Ať k ní dojde, nebo ne, příští rok vypadá hrozivě Známý pesimista Nouriel Roubini předpokládá, že bude rok 2013 pokračováním toho letošního. Neutěšený stav světové ekonomiky podtrhuje návrat recese na starý kontinent. Podle Roubiniho bude ekonomický pokles v periferních zemích eurozóny pokračovat možná i do roku 2014. „Euro je nadhodnocené,“ řekl Roubini na konci minulého roku pro Bloomberg TV. Svůj pesimismus opírá o fiskální utahování v Evropě, špatnou situaci bank a malou důvěru firem i spotřebitelů. Evropa má ovšem podle něj naději v tom, že si politici snad již uvědomili hloubku a závažnost problémů.

PERFEKTNÍ BOUŘE NEMUSÍ PŘIJÍT „Perfektní bouře není mým hlavním scénářem,“ uvedl Nouriel Roubini. „Podle mě bude pokračovat pomalý růst ve vyspělých ekonomikách (USA), v některých z nich recese (eurozóna, Japonsko, Spojené království), a zpomalování růstu také na mladých trzích.“ Opravdový průšvih by ovšem podle Roubiniho nastal, pokud by se americká ekonomika zřítila z fiskálního útesu do recese, Evropa by nevydržela pohromadě (neřízený odchod Řecka z eurozóny),čínské ekonomické přistání by navzdory předpokladům bylo tvrdé a kdyby se opravdu rozhořel ozbrojený konflikt mezi Íránem a Izraelem s dopadem na cenu ropy (až 200 USD za barel).

SLOVNÍČEK INVESTORA FISKÁLNÍ ÚTES Drastické navýšení daní a výdajové škrty, které mělo automaticky vejít v platnost v USA od 1. ledna 2013. Investoři se obávají, že to může přivodit recesi a propad akciových trhů. (fiskální útes byl po jednáních politiků odsunut o dva měsíce – pozn. red. )

VELKÁ DEPRESE Označení pro velký propad akcií na americké burze a následovný hospodářský kolaps v roce 1929.


trendy .

Šokující předpovědi na rok 2013 Autor: redakce

Drastický pokles ceny ropy a zlata, výnosy z 30letých amerických státních dluhopisů na dvojnásobku a masivní znárodňování japonského elektronického průmyslu – to jsou jen některé ze šokujících předpovědí na rok 2013 od dánské Saxo Bank. Nejde o hlavní scénáře vývoje, ale události, které by v případě, že by se staly realitou, těžce dolehly na dění na světových trzích ROPA ZA 50 USD

Revoluce v těžbě břidlicového plynu a ropy v USA spolu s pomalým ekonomickým růstem mohou stlačit cenu ropy WTI k hranici 50 USD za barel. USA jsou v unikátní situaci, kdy budou pravděpodobně schopny produkovat daleko více ropy, než se dříve čekalo. Americká produkce ropy WTI výrazně vzrostla a zásoby jsou v současnosti na 30letých maximech, protože možnosti ropu exportovat jsou zatím omezené. OPEC a Rusko reagují opožděně, příjmy z ropy totiž potřebují na rostoucí veřejné výdaje, proto s omezením produkce váhají. To vše povede k dalšímu růstu nabídky.

SÓJOVÉ BOBY +50 % Čína se agresivně zásobuje touto potravinovou komoditou. Loni Saxo Bank předpovídala podobný vzestup ceny pšenice, který nakonec předstihla kukuřice vlivem extrémně nepříznivého počasí.

ZLATO ZA 1 200 USD Silné americké ekonomické oživení v roce 2013 finanční trhy překvapí, a to zejména investory do zla-

ta. To v posledních letech vlivem globální nejistoty a prostředí nízkých úrokových sazeb kralovalo trhu. Spolu s oživením zlatu uškodí také slábnoucí poptávka z Číny a Indie, které obě bojují se zpomalujícím růstem a rostoucí nezaměstnaností. Fed omezí nebo úplně ukončí nákupy hypotečních aktiv a státních dluhopisů, což přiměje hedgeové fondy zbavovat se zlata. Jakmile zlato poklesne pod 1 500 USD za unci, spustí se další výprodeje, tentokrát ze strany investorů do ETF. Než vyhodnotí centrální banky (zejména ty z mladých trhů) cenu zlata jako atraktivní a spustí opětovné nákupy, bude se muset cena žlutého kovu propadnout až na 1 200 USD za unci.


DLUHOVÁ KRIZE POSTIHNE I JÁDRO EUROZÓNY Německý akciový index DAX, letos jeden z nejvýkonnějších, může poklesnout o třetinu, protože německá průmyslová expanze v příštím roce vlivem čínského zpomalení začne stagnovat. Způsobí to oslabení průmyslových akcií, jako jsou Siemens, BASF a Daimler. Tržní napětí negativně postihne spotřebitelskou důvěru a domácí poptávku, která nebude schopna kompenzovat slábnoucí vývoz. Horší ekonomická situace sníží šance Merkelové na znovuzvolení ve volbách ve třetím čtvrtletí 2013. DAX spadne k hranici 5 000 bodů.

trendy .

BANKROT ŠPANĚLSKA Španělsko bude zase o krok blíže k defaultu, protože úrokové sazby stoupnou na 10 %. Trh ignoruje rizika sociálního pnutí v evropských periferiích, ač by je měl považovat za zdroj systémového

faultu v roce 2013 sníženo do pásma junk a sociální nepokoje donutí španělskou vládu odklonit se od politiky Bruselu.

ZNÁRODNĚNÍ VELKÝCH JAPONSKÝCH ELEKTROTECHNICKÝCH FIREM

ZRUŠENÍ LIMITU POSILOVÁNÍ ŠVÝCARSKÉHO FRANKU

Japonský elektronický průmysl, kdysi chlouba země vycházejícího slunce, se dostává do smrtelné křeče poté, co jej předstihly jihokorejské firmy v čele se Samsungem. Hlavním důvodem úpadku je přehnaná orientace na domácí trh. Sharp, Panasonic a Sony za 12 měsíců končících 30. zářím 2012 vykázaly dohromady ztrátu 30 miliard USD. Kredibilita firem se bude zhoršovat a japonská vláda je začne zachraňovat podobným stylem jako USA své automobilky. Japonsko nevykázalo žádný nominální růst v 8 z posledních 16 let. V důsledku záchranných operací zavede Bank of Japan (BoJ) cílování HDP. BoJ nafoukne svou rozvahu na téměř 50 % nominálního HDP, aby popohnala inflaci a oslabila jen. Bude se snažit docílit růst USDJPY na 90.

ČÍNSKÝ JÜAN SVĚTOVOU REZERVNÍ MĚNOU Čína posílí svůj politický závazek odstoupit od řízeného zavěšení své měny na americký dolar. Revoluční změnu způsobí také rozhodnutí Hongkongu „převázat“ svou měnu z amerického dolaru na čínský jüan. Ostatní rozvíjející se trhy budou zvažovat, zda nebudou Hongkong následovat (kvůli měnícím se obchodním vazbám a změně kurzu politiky hromadění devizových rezerv pouze v amerických dolarech). Čína přistoupí k potřebným opatřením pro zajištění směnitelnosti jüanu, aby získala větší podíl na mezinárodním obchodu a větší moc nad ostatními emerging a frontier markets a producenty komodit. Pro investory na celém světě bude stále výhodnější držet rezervy i v jiné měně, než je americký dolar. Jakmile Čína přestane měnový kurz držet pevnou rukou, vzroste volatilita jüanu. Hongkong se stane nejvýznamnějším světovým finančním centrem pro obchodování s jüanem. rizika. Disponibilní příjem u 1,8 milionu obyvatel Španělska nepřevyšuje 400 eur měsíčně a pouze 17 milionů ze 47 milionů obyvatel Španělska je zaměstnáno. Míra nezaměstnanosti dosahuje 25 %, u mladých dokonce převyšuje 50 %. Aby toho nebylo málo, hrozí, že se odtrhne Katalánsko. ECB se spolu s EU sice stále kasají svými úspěchy ve snižování výnosů periferních ekonomik, nicméně celkový španělský dluh (veřejný a soukromý dohromady) převyšuje 400 % HDP. Hůře na tom je se zadlužením už jen Japonsko. Hodnocení španělských státních dluhopisů bude po rapidním růstu výnosů a započtení vysoké pravděpodobnosti de-

měnové páry s japonským jenem budou posilovat ještě silněji, což bude nutit vládu a BoJ hledat řešení bezvýchodné situace v ještě radikálnějších opatřeních.

JAPONSKU SE NEPODAŘÍ OSLABIT SVOU MĚNU Japonská Liberálně demokratická strana (LDP) slibující agresivní uvolněnou měnovou politiku, která má mít za následek oslabení jenu, bude ve svém snažení neúspěšná. Narazí na špatnou spolupráci s parlamentem a odpor centrální banky. Přijatá opatření budou proto jen polovičatá. Trh zaplaví přehnaný optimismus ohledně potenciálu LDP přinést změny. Jakmile nadšení a rizikový apetit opadnou, jen začne opět vstupovat do popředí jako světově nejsilnější měna vlivem deflace a repatriace investic. USDJPY poklesne k 60 a ostatní

Pravděpodobnost odstranění limitu zhodnocení švýcarského franku vůči euru je v posledních měsících předmětem mnoha diskuzí, zhoršení situace v Evropě kvůli pokračujícím dluhovým problémům periferních ekonomik vyvolá přesun investorů do největšího evropského bezpečného přístavu. Zrušení limitu by mohlo poslat EURCHF k hodnotě 0,95. John J. Hardy, šéf měnových strategií v Saxo Bank, argumentuje, že Švýcarská národní banka, která nakupuje nebývalé objemy zahraničních měn, bude muset dříve nebo později vybalancovat rizika, jimž je vystaven švýcarský suverénní fond s nadměrnou expozicí do australských bondů a amerických státních dluhopisů. Centrální banka nenechá rezervy překročit hranici 100 % HDP poté, co se během let 2011 a 2012 téměř zdvojnásobily na dvě třetiny HDP. Restriktivní opatření a kapitálové kontroly budou sice brzdit posilování franku, ale ne dříve, než se frank dostane k novému historickému minimu pod paritou, jíž se přiblížil v roce 2011.

RŮST VÝNOSŮ AMERICKÝCH STÁTNÍCH DLUHOPISŮ Aktuální 30letý výnos amerických státních dluhopisů ukazuje, že je očekávaný reálný výnos během následujících třiceti let pouze 0,4 % (2,8% výnos mínus zlomová break-even inflace 2,4 %). Současný stav není udržitelný ve světě nucené inflace, kterou vyvolá nekonečné tištění peněz a možné snížení ratingu Spojených států, pokud vláda neprosadí strukturální reformy. Fed bude nejspíše držet úrokové sazby na minimech i nadále, ale v roce 2013 by mohl kvůli politice nulových úrokových sazeb vyvstat problém, protože bude docházet k odlivu kapitálu z dluhopisového trhu, jak se budou investoři snažit hledat výnos jinde. Podle McKinsey & Company proti sobě v roce 2011 stál 157bilionový dluhopisový trh a ten akciový s tržní kapitalizací 55 bilionů USD. Znamená to, že na každý dolar v akciích připadají tři v dluhopisech. Vzhledem k nulovým (či dokonce záporným) výnosům (po odečtení nákladů) dává substituce dluhopisů akciemi stále větší smysl. S každou 10% redukcí dluhopisových pozic fondů budeme svědky 30% čistého přílivu na akciový trh. Nejenže to povede k vyšším výnosům z amerických dluhopisů, ale také k počátku dlouhého období nadprůměrného výkonu akcií ve srovnání s bondy.

WWW.SAXOBANK.CZ


zajímavosti .

Jak se zbavit stresu za pár vteřin ternetu, vzpomeňte si na nějakou vtipnou historku ze života. Alespoň budete myslet na něco jiného.

CHÁPEJTE VĚCI V ŠIRŠÍ PERSPEKTIVĚ Vadí vám hluk z okolních kanceláří? Vzpomeňte si třeba na lidi v New Yorku. Po hurikánu Sandy pracovali z provizorních kanceláří – jeden pracovní stůl sdílelo i šest lidí. Ještě si stěžujete? Vybavte si své začátky – byli jste vděční za každou zapomenutou korunu, kterou jste našli zapadlou za gaučem; byly i chvíle, kdy jste měli nutkání rozbít prasátko svých dětí. Zamyslete se, jaká nejhorší věc se ve vašem životě nebo v životě vašeho známého stala. Ve srovnání s tím váš stres opravdu nic neznamená.

DÝCHEJTE

PODÍVEJTE SE NA NĚCO ÚCHVATNÉHO

Všichni dýcháme, dokud neumřeme, ale většina z nás to nedělá správně. Kvůli stresu je naše dýchání mělké. Když se dostanete do stresové situace, postavte se a pomalu a zhluboka se nadechněte, jako když se chystáte skočit do studeného bazénu nebo si s dětmi promluvit o sexu. Pomalý nádech, pomalý výdech, alespoň pětkrát. Když se vám zatočí hlava, posaďte se. Vaše tělo pravděpodobně není na tak velkou dávku kyslíku zvyklé

Podívejte se na fotografie západu slunce, oceánu, hor nebo svých dětí, rodiny, manžela nebo manželky. Studie ukazují, že pouhý pohled na něco krásného, inspirujícího či uklidňujícího zmírňuje stres. Pokud máte možnost pozorovat přírodu, třeba v parku před kanceláří, jděte a sedněte si na lavičku. Pokud pracujete ve výškové budově, pořiďte si květinu, obraz nebo cokoli hezkého, na co se rádi díváte. Nemusí to být nic velkého, jen to musí být blízké vašemu srdci.

SMĚJTE SE NAHLAS

MĚŇTE PROSTŘEDÍ

Pokud není ve vašem okolí, třeba v kanceláři, nic, čemu byste se mohli zasmát, podívejte se na YouTube. Najdete tu hodně videí, u kterých se budete smíchem za břicho popadat. A když zrovna nejste u in-

Teleportovat se do horké vany nebo na opuštěnou pláž – nezní to skvěle? Ovšem dokud nebudou k dispozici příslušné technologie, budete se muset spokojit s přestávkou na kávu či únikem na toale-

Zaujalo vás nějaké téma v IM 1/2013 a potřebujete více informací? Kontaktujte svého finančního poradce.

tu. Co takhle projít se ke kávovaru nebo vyjet výtahem do dalšího patra a předstírat, že jste se ztratili? Jde o to vzdálit se od místa nebo osoby, která vás stresuje. Chůze tam a zpět a změna prostředí vám uleví od stresu během několika minut.

PUSŤTE SI HUDBU Hudba zbavuje stresu a pomáhá relaxovat. Nepouštějte si heavy metal nebo písničky, na které cvičíte v posilovně. Zkuste něco jemnějšího a pozitivního, případně něco, co vám evokuje pěknou vzpomínku.

PROTÁHNĚTE SE Zní to zvláštně, ale je to tak. Postavte se a protáhněte se. Sedněte si, nohy dejte před sebe a snažte se dlaněmi dotknout chodidel. Najděte si schodiště a proveďte sérii protahování stejně, jako když se chystáte běhat. Pokud jsou tyto rady pro vás úplná španělská vesnice, protahovací cvičení najdete díky Googlu za pár vteřin.

PIJTE VODU Popíjejte vodu průběžně celý den. Nedostatečný přísun tekutin je pro tělo stresující. A nezapomeňte, že káva a sladké nápoje vašemu tělu zrovna neprospívají!

inzerce

Život vyvolává spoustu stresu. Pokud podnikáte nebo zakládáte firmu, víte o tom své. Je těžké vyhnout se stresu úplně, ale lze ho držet v rozumných mezích. Jak? Osvojte si následující techniky, které vám pomohou vrátit se do pohody.

aš í Investujte do n budoucnosti CZ Občanské sdružení NEO CZ, o. s. se zaměřuje na podporu a pomoc dětem, mladým lidem a rodinám, na podporu pozitivních mezilidských vztahů a vztahů v komunitě (např. městská část, škola, sídliště apod.). Naše aktivity si kladou za cíl maximálně podporovat zdravý psychosociální vývoj dětí a mladých lidí a rozvíjet pozitivní stránky každého jedince v rámci cílové skupiny. Hlavní formou dosahování našich cílů je psychologické poradenství, psychoterapie, psychodiagnostika, vzdělávání, preventivní a intervenční programy, právní a sociálně právní poradenství. Co nabízíme:

• Psychologické poradenství na školách • Parlament mládeže se zapojením do mezinárodních projektů • Vícestupňové multioborové poradenství • Poradna pro obyvatele městské části či jiné lokality • Programy pro školy a další instituce inzerce

www.neocz.cz

Předplaťte si Investiční magazín Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční magazín až do schránky? Objednejte si roční klouzavé předplatné Investičního magazínu (12 čísel x 49 Kč)

Objednávejte online na investicnimagazin.cz

PŘEDPLATNÉ „STANDARD“ 12 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok

PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“ 12 čísel po 10 ks: 3600 Kč za rok



.

OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU NA 12 MĚSÍCŮ:

spol. s r. o., Impax media, vydává agentura investovat na 135 000 uživatelů kteří chtějí úspěšně rovněž elektronicky z pro všechny, ticnimagazin.c je distribuován Moderní časopis na: www.inves níweb.cz časopis objednávejte s www.Investič předplatné ve spolupráci 12x ročně DPH vychází cena 49 Kč vč.

I

I

Impax media,

I

12

spol. s r. o.

I

Moderní časopis

/2012

pro všechny,

kteří chtějí

investovat

a potřebují

informace

I vydává Impax, spol. s r.

I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb vydává agentura Impax media, spol. s r. o., .cz tištěný náklad cena 49 Kč vč. DPH 50 000 ks elektronická vychází 12x ročně distribuce 135 000 předplatné objednávejte uživatelů na: www.investicnim

.

I

I

agazin.cz

I

I

Impax media, spol.

výhl/2011 ed

s r. o.

/2012

ní

pis v ČR investiční časopis

magazin

Jak postavit a sprav portfolio s dvěm ovat dividendové a sty tisíci korun?

magazin „Horký prachy“

první pr p rvvn ní skut skutečně investiční

SPOLEČNOST /volitelně

IČ/DIČ

né plat ejte Předdnáv iční je st ob

Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe na www.investicnimagazin.cz. Odesláním objednávky souhlasíte se zpracováním Vašich osobních údajů v souladu s ustanovením zákona č. 101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů. Objednávka platí pro území ČR.

(fakturační)

ADRESA (doručovací) /volitelně

E-MAIL /volitelně předplatné „standard“ (12 čísel, 599 Kč)

/zaškrtněte

předplatné „PORADCE 1“ (12 čísel x 5 ks, 2400 Kč)

Tucet věcí, na se dá ušetřit

kterých

Martin Novák: pod Muž, který má ČEZ palcem peníze

Bohatí d českých Výhle přemýš rtů lejí jinak: ních expe finanč 21 důkazů na rok 2013

IM: Staňte se traderem! jednoduchý manuál.

Karolína Topolová:

ma

lí o vrtulníku?

3:51:13 PM

investicni.indd

Exkluzivně pro IM: Staňte

12.indd A1 investicni_10s_20

A1

A1

INVESTIČNÍ

magazín

I červenec 2011

ISSN 1804–9753

I www.investicnimagazin

.cz I 1

01

9 771804 975009

se traderem!

Stáhněte si zdarma jednoduchý manuál. www.financnik.cz/go/za klady investicni_10s_2012.indd

Rekordní ceny Sázka na zl : ato na devět způs obů

Města, Co může dělat kde lidé šílí investor, když po luxusn ím bydlení ČNB přemýš

975009 9 771804

12/13/2012

NOVÝ S PI

ČASO

é platn Před návejte objed estiční .cz na inv gazín

Královna z Áček

Stáhněte si zdarmago/zaklady www.financnik.cz/

investiční časopis

časopis pis v ČR

Seriál: Vítězové velké recese

Jak poznat vynikající investimůže Co ci? dělat investor, ál: když Speci ČNB přemýšlí AFRIKA o vrtulníku? ISSN 1804-9753

Exkluzivně pro

první skutečně

Petr Novotn ý uvádí nový TV pořad o investování

z inve ín.c na agaz m

Penzijní reforma: Článek pro řů 5 milionů čtená

ADRESA

I

I

I

I

magazin první skutečně

OBJEDNÁVÁM TYP PŘEDPLATNÉHO:

o., ve spoluprác i s www.Inves tičníweb.cz

1 n. í in 11 investičin vestičv. estičn. í I

JMÉNO A PŘÍJMENÍ

ISSN 1804-9753

8/9/2011

12:17:19

PM

9 771804 975009

11/16/2012 1:51:20 PM

------- . ------- . 2013

předplatné „PORADCE 2“ (12 čísel x 10 ks, 3600 Kč) předplatné „PORADCE 3“ (12 čísel x 15 ks, 4500 Kč)

Volejte kdykoliv: 733 330 565

DATUM A PODPIS

v ČR

2013 investiční. . magazin. Jak se orientovat v investičním roce kočky? ISSN první skutečně investiční časopis v ČR

Recommend Documents