2000 Sb., o veřejných dražbách, v platném znění. Trávník Staré Město

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3 ↗

ZNALECKÝ POSUDEK č.284-12/2012 O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI

K O V O S L U Ž B A P r a h a, a. s.

Objednatel :

KOVOSLUŽBA Praha, a.s. IČ: 452 74 495 Týnská 1053/21 Praha 1 PSČ 110 00

Účel posudku:

Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách, v platném znění

Posudek vypracoval:

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Ocenění provedeno ke dni:

31. července 2012

Datum vyhotovení:

19. září 2012

Znalecký posudek č. 284-12/2012

KOVOSLUŽBA Praha, a.s.

PROHLÁŠENÍ

Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že

•

nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku

•

je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost

•

předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv

•

podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné

•

veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění

•

v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé

•

odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění

•

toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel

Strana 2



1. ÚVOD 1.1. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. 1.2. PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění 6 504 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 187,-Kč a 519 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 271,-Kč, na majitele oboje vydané společností KOVOSLUŽBA Praha, a.s., se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00, IČ: 452 74 495, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze, dne 6. května 1992, oddíl B, vložka 1572 (dále též jen jako „KOVOSLUŽBA Praha“ nebo „společnost“). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. července 2012. 1.3. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Na společnost KOVOSLUŽBA Praha, a.s., IČ: 452 74 495, se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00, jako nástupnickou společnost, přešlo v důsledku fúze sloučením obchodní jmění zanikajících společností DROBNÉ ZBOŽÍ TRADE, a.s., IČ: 497 90 510, se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00 a ÚSIP - Studio AIP, a.s., IČ: 452 72 042, se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00. Rozhodný den fúze byl stanoven na 1. ledna 2008. Nové akcie nástupnické společnosti, které byly určeny k výměně za původní akcie zanikajících společností a které nebyly vyměněny ani v náhradní lhůtě, představenstvo nástupnické společnosti prostřednictvím obchodníka s cennými papíry pověřeného jejich výměnou v souladu se zněním ustanovení § 220g odst. 8 obchodního zákoníku za použití ustanovení § 214 odst. 4 téhož zákona bez zbytečného odkladu ve veřejné dražbě prodá. 1.4. DEN OCENĚNÍ Ocenění je provedeno ke dni 31. července 2012. Při ocenění předmětných akcií znalec vycházel ze stavu majetku a závazků ke dni 31. července 2012. K tomuto datu byly společností sestaveny účetní výkazy, jež byly dále použity pro analýzu hospodářské situace společnosti a vlastní ocenění. Vzhledem k této skutečnosti znalec považuje za nutné konstatovat, že od data sestavení výkazů ke dni provedení ocenění, není znalci známo, že by ve společnosti došlo k nějakým událostem, jež by mohly mít zásadní vliv na ocenění. 1.5. OBTÍŽE PŘI ZHOTOVOVÁNÍ ZNALECKÉHO POSUDKU Při zajišťování podkladů nezbytných pro ocenění akcií společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. i při zhotovování znaleckého posudku se nevyskytly žádné zvláštní potíže ani nebyly kladeny žádné překážky. 1.6. ÚDAJE O POSUDKU Posudek obsahuje 58 stran textu a 36 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu znalce.

Strana 3



2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: IČ: Sídlo: Právní forma: Základní kapitál: Datum vzniku:

KOVOSLUŽBA Praha, a.s. 452 74 495 Týnská 1053/21, 110 00 Praha 1 akciová společnost 33 698 308,- Kč 6. května 1992

Statutární orgán – představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva:

Ing. Josef Vaněk, dat. nar. 4. března 1956 Praha 1 - Staré Město, Dlouhá 719/44, PSČ 110 00 den vzniku funkce: 17. března 2009 den vzniku členství: 17. března 2009

člen představenstva:

Jan Vaněk, dat. nar. 20. května 1982 Řevnice, Nerudova 290, PSČ 252 30 den vzniku členství: 17. března 2009

Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady:

JUDr. Zuzana Hudečková, dat. nar. 14. listopadu 1962 Lety, U Hasičárny 432, PSČ 252 29 den vzniku funkce: 17. března 2009 den vzniku členství: 17. března 2009

člen dozorčí rady:

Josef Vaněk, dat. nar. 27. června 1929 Strážov 128, PSČ 340 21 den vzniku členství: 17. března 2009

člen dozorčí rady:

Tomáš Rydval, dat. nar. 25. dubna 1982 Praha 4 - Krč, Olbrachtova 1058/48, PSČ 140 00 den vzniku členství: 17. března 2009

Zdroj: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik Údaje platné ke dni: 13.09.2012 06:00

Strana 4



2.1. KLASIFIKACE EKONOMICKÝCH ČINNOSTÍ - CZ-NACE 6820: Pronájem a správa vlastních nebo pronajatých nemovitostí 27510: Výroba elektrických spotřebičů převážně pro domácnost 28250: Výroba průmyslových chladicích a klimatizačních zařízení 43220: Instalace vody, odpadu, plynu, topení a klimatizace 461: Zprostředkování velkoobchodu a velkoobchod v zastoupení 68310: Zprostředkovatelské činnosti realitních agentur 702: Poradenství v oblasti řízení 74: Ostatní profesní, vědecké a technické činnosti 772: Pronájem a leasing výrobků pro osobní potřebu a převážně pro domácnost 952: Opravy výrobků pro osobní potřebu a převážně pro domácnost

2.2. HLAVNÍ NÁPLŇ PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI KOVOSLUŽBA Praha, a.s. nabízí kompletní služby v oblasti prodeje, montáže, záručního a po záručního servisu bílé techniky, vestavěných spotřebičů, spotřební elektroniky, varné a topné techniky, bojlerů, karem a kotlů, dodávky náhradních dílů. Novinkou v poskytovaných službách je záruční i po záruční servis zařízení používaných v gastronomických provozech, čistírenských a prádelenských provozech. 2.3. AKCIE Druh CP1: Forma CP1: Podoba: Registrace CP1: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií:

akcie kmenové akcie na majitele listinná nekótovaný CP 29 074 ks 1,000,- Kč/akcie 29,074.000,-Kč není omezena

Druh CP2: Forma CP2: Podoba: Registrace CP2: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií:

akcie kmenové akcie na majitele listinná nekótovaný CP 20 248 ks 187,- Kč/akcie 3,786.376,-Kč není omezena

Druh CP3: Forma CP3: Podoba: Registrace CP3: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií:

akcie kmenové akcie na majitele listinná nekótovaný CP 3 092 ks 271,- Kč/akcie 837.932,-Kč není omezena Strana 5



2.4. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Vzhledem k tomu, že společnost vydala akcie na formě na majitele nelze akcionáře určit. 2.5. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 31. července 2012 společnost KOVOSLUŽBA Praha, a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis.Kč

Aktiva celkem Dlouhodobý majetek

101 240

56 575

77 171

38 158

Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek, dlouhodobý hmotný majetek a dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek představuje 67% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Pozemky Stavby Stroje a zařízení Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek

2 500 251 62 10 045 45 091 6 292 45 53 150 12 682

0 0 0 10 045 14 438 745 45 53 150 12 682

Oběžná aktiva

23 908

18 256

Oběžná aktiva se sestávají za zásob, dlouhodobých pohledávek, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 32%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva

3 473 0 11 067 9 368

3 473 0 5 415 9 368

161

161

v tis.Kč

Pasiva celkem

56 575

Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období

51 553 33 698 1 329 947 12 607 2 972

Strana 6



Vlastní kapitál představuje 91% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 60%. Cizí zdroje

4 955

Cizí zdroje tvoří dlouhodobé závazky a krátkodobé závazky. Cizí zdroje představují 8% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky

869 3 975

Ostatní pasiva

67

3. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU 3.1. ÚČEL, PODKLADY A VÝCHOZÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku KOVOSLUŽBA Praha, a.s., zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2007 – 2011 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a východiskem pro zpracování finančního plánu. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o hospodaření společnosti z let 2007 – 2011. Data z let 2007 – 2011 pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku „bez výhrad“ lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku.

3.2. ÚČETNÍ OBDOBÍ Účetním obdobím je kalendářní rok.

3.3. ÚČETNÍ POLITIKA Účetnictví společnosti je vedeno a účetní závěrka sestavována v souladu se zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví, Vyhláškou č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli účtujícími v soustavě podvojného účetnictví a Českými účetními standardy pro podnikatele. Účetnictví respektuje obecné účetní zásady, především zásadu o oceňování majetku historickými cenami, zásadu účtování ve věcné a časové souvislosti, zásadu opatrnosti a předpoklad o schopnosti účetní jednotky pokračovat ve svých aktivitách.

Strana 7



3.3.1. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK

Dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 40 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Pozemky a stavby jsou dlouhodobým hmotným majetkem bez ohledu na výši ocenění a dobu použitelnosti. Drobným dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 1 000 Kč a nižší než 40 000 Kč v jednotlivém případě. Dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek jehož ocenění je vyšší než 60 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Drobným dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 20 000 Kč a nižší než 60 000 Kč v jednotlivém případě. Nakoupený dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je oceněn pořizovacími cenami. Pořizovací cena je cena, za kterou byl majetek pořízen a náklady s jeho pořízením a instalováním související. Společnost nezahrnuje do pořizovací ceny úroky z úvěrů na pořízení dlouhodobého majetku. Ocenění dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku vytvořeného vlastní činností zahrnuje přímé náklady, nepřímé náklady bezprostředně související s vytvořením majetku vlastní činností (výrobní režie), popřípadě nepřímé náklady správního charakteru, pokud vytvoření majetku přesahuje období jednoho účetního období. Technické zhodnocení, pokud převýšilo u jednotlivého majetku v úhrnu za účetní období částku 40 000 Kč, zvyšuje pořizovací cenu dlouhodobého majetku.

3.3.2. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Cenné papíry a majetkové účasti jsou při nákupu oceněny pořizovací cenou. Součástí pořizovací ceny cenných papírů a podílů jsou přímé náklady související s pořízením, např. poplatky a provize makléřům, poradcům a burzám.

3.3.3. ZÁSOBY

Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami. Součástí pořizovací ceny jsou též náklady související s pořízením zásob, zejména přeprava, clo, provize a pojistné. Zásoby vytvořené vlastní činností se oceňují vlastními náklady, které zahrnují přímé náklady vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů (výrobní režie), která se vztahuje k výrobě nebo jiné činnosti. Vlastními náklady jsou náklady stanovené podle plánových kalkulací, které zahrnují přímý materiál, polotovary, přímé mzdy, kooperace, ostatní přímé náklady a podíl výrobní režie.

3.3.4. OPRAVNÉ POLOŽKY

Opravné položky se vytvářejí pouze k účtům majetku v případech snížení ocenění majetku v účetnictví prokázaném na základě inventarizace majetku. Opravné položky se vytvářejí jen v případech, kdy snížení ocenění majetku v účetnictví není trvalého charakteru nebo není snížení ocenění vyjádřeno jiným způsobem, např. reálnou hodnotou. Výše a odůvodněnost opravných položek se posuzuje při inventarizaci. Strana 8



Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám podle individuálního posouzení jednotlivých pohledávek a dlužníků v předpokládané výši rizika nedobytnosti ve smyslu účetních standardů. Výše „daňových“ opravných položek k pohledávkám odpovídá pravidlům pro tvorbu daňově uznatelných opravných položek dle zákona č.593/1992 Sb., o rezervách. Opravné položky k zásobám jsou tvořeny na základě individuálního posouzení jednotlivých položek materiálů, zásob vlastní výroby a zboží podle jejich fyzického vztahu, dalšího využití (potřebnosti či prodejnosti) a data posledního pohybu.

3.3.5. REZERVY

Rezervy jsou určeny k pokrytí budoucích závazků nebo výdajů u nichž je znám účel, je pravděpodobné, že nastanou, avšak není jistá částka nebo datum, k němuž vzniknou. Výše a odůvodněnost rezerv se posuzuje při inventarizaci. Společnost tvoří rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku ve smyslu pravidel pro tvorbu daňově uznatelných rezerv dle zákona č. 593/1992 Sb., o rezervách. Dále mohou být tvořeny rezervy na rizika za účelem krytí případných nároků zákazníků z titulu záruk u realizovaných zakázek a na probíhající nebo předpokládané soudní spory a nevyúčtované závazky. Způsob tvorby vychází z individuálního posouzení rizika jednotlivých zakázek.

3.3.6. PŘEPOČTY ÚDAJŮ V CIZÍCH MĚNÁCH NA ČESKOU MĚNU

Pro přepočet majetku a závazků vyjádřených v cizí měně na českou měnu se používá směnný kurz devizového trhu vyhlašovaný ČNB. Pro přepočet se užívá pevný kurz stanovený vždy k prvnímu dni příslušného měsíce podle směnného kurzu devizového trhu vyhlašovaného ČNB. Takto stanovený pevný kurz má platnost v příslušném měsíci a během tohoto období jej lze měnit pouze v případě vyhlášení devalvace či revalvace koruny české. Při uzavírání účetních knih ke dni sestavení účetní závěrky se použije příslušný denní kurz platný v den, ke kterému se sestavuje účetní závěrka. Zjištěné kursové rozdíly se proúčtují do finančních nákladů a výnosů.

3.3.7. FINANČNÍ PRONÁJEM S NÁSLEDNOU KOUPÍ NAJATÉ VĚCI

Pořizovací cena majetku pořízeného formou finančního pronájmu s následnou koupí najaté věci je vedena v podrozvaze společnosti. Postupy účtování tohoto pronájmu jsou rozdílné podle typu leasingové smlouvy a rovnoměrnosti sjednaných splátek. První zvýšená splátka je zaevidována na účtu nákladů příštích období a je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů. Záloha na budoucí splátky je evidována na účtu provozních záloh a je postupně zúčtovávána s jednotlivými splátkami. Při nerovnoměrných splátkách je celá hodnota splátek zaevidována na účtu nákladů příštích období souvztažně s účtem závazku k pronajímateli. Celá hodnota splátek je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů a platba splátek snižuje předpis závazku. Zůstatek aktuálně splatného (nikoli celého) závazku z finančního pronájmu s následnou koupí je vykázán v rozvaze.

Strana 9



3.4. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ Finanční analýza představuje metodu, která poměřuje údaje ze základních finančních výkazů mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídající schopnost, umožňuje dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku. Za finančně zdraví podnik je možné považovat takový, který je v dané chvíli perspektivně naplňovat smysl své existence. V podmínkách tržní ekonomiky to znamená, že je schopen dosahovat trvale takové míry zhodnocení vloženého kapitálu, která je požadována investory vzhledem k výši rizika, s kterým he příslušný druh podnikání spojen. Současně s rentabilitou kapitálu je nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas hradit splatné závazky.Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.

3.4.1. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Vertikální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení aktiv

2007 100,00% 43,9% 0,70% 43,2% 0,00% 55,6% 5,30% 0,00% 9,30% 41,0% 0,50%

2008 100,00% 62,1% 0,00% 44,2% 17,9% 37,3% 3,40% -3,60% 14,1% 23,4% 0,60%

2009 100,00% 67,4% 0,00% 44,9% 22,5% 32,20% 2,50% 0,00% 9,50% 20,2% 0,40%

2010 100,00% 64,5% 0,00% 42,6% 21,9% 35,1% 2,30% 0,00% 10,1% 22,7% 0,40%

2011 100,00% 67,2% 0,00% 43,9% 23,3% 32,5% 6,00% 0,00% 10,1% 16,4% 0,30%

3.4.2. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Horizontální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Zásoby Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení aktiv

2008/07 92,9% 131,0% 0,00% 94,9% 0,00% 59,6% 140,9% 0,00% 53,0% 141,6%

2009/08 96,4% 104,7% 0,00% 98,0% 121,2% 71,4% 64,8% 0,00% 83,4% 60,0%

2010/09 102,4% 98,0% 0,00% 97,0% 100,0% 94,8% 109,9% 0,00% 115,0% 84,7%

2011/10 95,1% 99,1% 0,00% 98,1% 101,1% 244,5% 95,1% 0,00% 68,7% 61,1%

Aktiva podniku tvoří z 43,9% (2007), 62,1% (2008), 67,4% (2009), 64,5% (2010) a 67,2% (2011) dlouhodobý majetek. Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované období v průběhu let 2007 až 2011 vykazuje klesající tendenci. Ve struktuře aktiv v průběhu sledovaného období lze vysledovat tyto skutečnosti:

Strana 10



a) podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech představuje cca 2/3 veškerých aktiv, b) přebytek volných peněžních prostředků byl zainvestován do dlouhodobých finančních aktiv v důsledku čehož se zvýšil podíl dlouhodobého majetku na úkor oběžných aktiv, c) odepisovaný dlouhodobý hmotný (nehmotný) majetek je ze 70% (100%) odepsán, d) v majetku společnosti je vykazován neprovozní majetek – investice do zlata, diamantů a podíl ve společnosti pod podstatným vlivem, e) oběžný majetek představuje 1/3 celkových aktiv společnosti, f) podíl zásob na celkových aktivech poslední tři roky se pohybuje ve výši cca 2-6% z celkových aktiv, g) krátkodobé pohledávky představují trvale cca 10% podíl na celkových aktivech, h) společnost nevykazuje v rozvaze žádné dlouhodobé pohledávky, i) společnost vykazuje vysoký podíl krátkodobého finančního majetku na celkových aktivech, který trvale roste, j) časové rozlišení aktiv nevykazuje významné položky

3.4.3. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV Vertikální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného roku Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

2007 100,0% 74,7% 49,8% -6,20% 6,80% 24,3% 0,00% 13,4% 15,8% 3,90% 4,80% 0,00% 0,00% 0,90%

2008 100,0% 78,0% 53,6% 0,00% 0,90% 19,1% 4,40% 21,5% 12,7% 1,80% 7,00% 0,00% 0,00% 0,50%

2009 100,0% 86,2% 55,6% 2,20% 1,10% 18,3% 9,00% 13,5% 4,50% 1,60% 7,40% 0,00% 0,00% 0,30%

2010 100,0% 84,6% 54,3% 2,10% 1,50% 26,2% 0,50% 15,2% 5,80% 1,60% 7,80% 0,00% 0,00% 0,20%

2011 100,0% 86,5% 57,1% 2,30% 1,60% 22,9% 2,60% 13,2% 0,40% 1,50% 11,3% 0,00% 0,00% 0,30%

3.4.4. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV Horizontální struktura pasiv Pasiva celkem Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného roku Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

2008/07 92,9% 100,0% 0,00% 11,8% 72,9% 0,00% 75,0% 41,9% 135,2% 0,00% 0,00% 60,2%

Strana 11

2009/08 96,4% 100,0% 0,00% 121,6% 92,5% 198,1% 34,1% 88,0% 101,7% 0,00% 0,00% 54,7%

2010/09 102,40% 100,0% 100,0% 141,5% 146,7% 5,90% 132,7% 100,0% 107,3% 0,00% 0,00% 68,4%

2011/10 95,1% 100,0% 100,0% 101,7% 83,1% 471,3% 6,90% 89,2% 138,1% 0,00% 0,00% 191,7%



Strukturu pasiv lze charakterizovat takto: a) struktura pasiv je ovlivněna převzatými složkami vlastního kapitálu zfúzovaných zaniklých společností b) téměř veškerá pasiva jsou krytá vlastním kapitálem, c) společnost má dostatek vlastních zdrojů na financování svých provozních potřeb, d) společnost vykazuje vysoký nerozdělený zisk z minulých období, e) výše krátkodobých závazků představuje nejvýznamnější podíl na cizích zdrojích, f) společnost vytváří rezervy dle zákona o rezervách, g) společnost neeviduje ve své bilanci žádné dlouhodobé závazky (s výjimkou odloženého daňového závazku), h) společnost nečerpá žádný krátkodobý ani dlouhodobý úvěr, i) časové rozlišení pasiv nevykazuje žádné významné položky.

3.4.5. ANALÝZA VÝSLEDOVKY Skladba hosp. výsledku Přidaná hodnota Hrubý provozní přebytek HV z provozní činnosti HV z finanční činnosti HV za účetní období HV před zdaněním Daň z příjmů Položky výnosů Výkony a tržby z prod.zboží Tržby z prodeje DM a materiálu Ostat. provozní výnosy Tržby a výn. z fin. majetku Výnosové úroky Ostat. fin. výnosy Mimořádné výnosy

2011 28,5 2,9 6,2 -0,5 4,6 6,1 1,5 2011

2010 31,3 8,5 2,1 -0,6 1,0 1,7 0,7 2010

2009

2008

29,9 8,5 18,7 -1,4 13,9 17,4 3,5 2009

24,1 2,1 5,5 3,1 6,7 8,6 1,9 2008

2007 39,9 18,5 11,7 -0,5 8,6 11,3 2,7 2007

2011 90,9 33,9 289,3 74,2 471,3 357,3 204,1 2011

2010 88,8 84,2 9,7 39,0 5,9 8,3 17,5 2010

2009 119,3 400,4 327,1 -43,4 198,1 194,2 180,1 2009

67,9 12,4 52,6 -714,2 88,1 85,7 78,0 2008

99,1

99,5

86,7

88,6

99,6

99,4

97,6

0,4 0,1

0,2 0,0

0,4 12,5

0,2 7,1

0,1 0,0

208,1 2 050,0

43,1 0,0

144,0 263,2 167,4 41 742,9

0,0 0,0 0,4

0,0 0,1 0,2

0,1 0,3 0,1

2,0 2,0 0,0

0,2 0,0 0,0

200,0 16,3 177,3

12,1 36,1 227,6

4,0 1 002,4 14,7 80 800,0 181,3 106,7

VÝNOSY CELKEM

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

99,8

85,1

Položky nákladů

2011

2010

2009

2008

2007

Výk. spotř. a prodané zboží Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy DNM a DHM ZC prodaného DM a mat. Ostatní provozní náklady Prodané CP a vklady Nákladové úroky Ostatní fin. náklady Mimořádné náklady NÁKLADY CELKEM

2011

2010

94,1

2008

96,1 2009

99,8

112,3 2008

75,2 26,3 0,9 3,8 0,3 -7,1

69,4 22,2 1,0 3,1

68,7 24,4 1,5 3,0

70,5 22,9 1,3 4,2

67,3 23,6 0,5 1,9

103,3 112,8 94,3 115,6

102,2 92,2 65,3 104,3

84,7 92,7 102,1 61,8

121,2 112,3 270,7 263,6

3,5

0,2

0,1

5,9

-192,3

1 957,6

226,9

1,4

0,6

0,8

2,2

0,8

66,5

37,2

100,0

100,0

100,0

95,3

101,3

182,2 0,0 86,9

147,3

100,0

1,0 0,0 100,0

Strana 12

115,7


Agregované položky Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží Ostatní provoz. výnosy Ostatní provoz. náklady Finanční výnosy Finanční náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady


2011 15,0 -12,2 84,6 -81,2 0,0 -0,5 0,4 0,0

2010 16,7 -13,0 83,0 -84,5 0,1 -0,8 0,2 0,0

2009 2008 2007 17,2 19,7 30,9 14,0 15,8 25,1 82,4 76,3 68,8 -94,8 -106,2 -113,1 0,4 4,0 0,2 -1,8 -0,9 -0,7 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Hosp.výsledek před zdaněním

6,1

1,7

17,4

8,6

Hosp.výsledek po zdanění

4,6

1,0

13,9

6,7

2011 89,6 93,4 101,8 95,9 31,9 66,5 177,3

2010 82,7 -79,5 85,7 75,8 30,9 37,2 227,6

2009 83,9 85,2 103,8 85,8 9,3 182,2 181,3 0,0

2008 71,4 70,5 124,5 105,4 1 952,4 147,3 106,7

11,3

357,3

8,3

194,2

85,7

8,6

471,3

5,9

198,1

88,1

Oceňovaná společnost je typem společnosti obchodní společnosti, která realizuje tržby v oblasti prodeje, montáže, záručního a po záručního servisu bílé techniky a domácích elektrospotřebičů. Tržby za prodej zboží vykazují klesající tendenci z 11 264 tis. Kč (2007), 8 041 tis. Kč (2008), 6 746 tis. Kč (2009), 5 579 tis.Kč (2010) na 4 996 tis. Kč (2011). Výše přidané hodnoty činila 14 522 tis. Kč (2007), 9 859 tis.Kč (2008), 11 758 tis.Kč (2009), 10 446 tis.Kč (2010) a 9 500 tis. Kč (2011) . Provozní hospodářský výsledek činil 4 269 tis. Kč (2007), 2 247 tis. Kč (2008), 7 351 tis. Kč (2009), 712 tis. Kč (2010) a 2 060 tis. Kč (2011). Hospodářský výsledek po zdanění činil 3 125 tis. Kč (2007), 2 752 tis.Kč (2008), 5 453 tis.Kč (2009), 324 tis.Kč (2010) a 1 527 tis. Kč (2011).

3.5. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ 3.5.1. UKAZATELE FINANČNÍ STABILITY

Ukazatele zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním a cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti. Ukazatel Ukazatel finanční nezávislosti Ukazatel věřitelského rizika Finanční páka Ziskový účinek finanční páky Celková úvěrová zadluženost Doba návratnosti úvěrů

Výpočet dop.hod. VK / A 40-70 % CZ / A 30-60 % A / VK ÚRZ * FP (DÚ+KÚ) / A DÚ+KÚ/HV+O

2007

2008

2009

2010

2011

74,7 8,7 1,3 1,3 0,0 0,0

77,9 8,8 1,3 1,3 0,0 0,0

86,2 9,0 1,2 1,2 0,0 0,0

84,6 9,3 1,2 1,2 0,0 0,0

86,4 12,7 1,2 1,2 0,0 0,0

3.5.2. UKAZATELE PLATEBNÍ SCHOPNOSTI A LIKVIDITY

Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty. Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných aktivech firmy.

Strana 13



Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku. Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům. Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány. Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.). Ukazatel Běžná likvidita Celková likvidita Pracovní kapitál Ukazatel solventnosti

Výpočet (FM+KP) / KZ OA / (KZ+KÚ) OA -(KZ+KÚ) (HV+O) / CZ

dop.hod. 1,0-1,5 1,5-2,5 nad 0,3

2007

2008

2009

2010

2011

10,41 11,51 34 361 0,10

5,33 5,31 19 022 0,79

4,00 4,35 15 027 1,18

4,23 4,53 17 027 0,23

2,35 2,89 12 573 0,36

3.5.3. UKAZATELE AKTIVITY

Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto zásob, které by mohly být použity efektivněji. Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem inflace na historickou cenu majetku. Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání pohledávek. Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní Strana 14



nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit Ukazatel Doba obratu pohledávek Doba obratu krátkod.závazků Doba obratu závazků z obch. styku Doba obratu zásob Délka operačního cyklu Obrat celkových aktiv

Výpočet dop.hod. 2007 (DP+KP)*365/T do 90 63 KZ*365 /CN-O do 140 38 OZ*365 /CN-O do 140 9 Za*365 / T do 100 36 DoP+DoZ-DoZá 61 T/A 0,5

2008

2009

2010

2011

57 39 8 26 44 0,7

88 52 12 17 53 0,6

66 53 16 16 29 0,5

67 69 26 27 25 0,6

3.5.4. UKAZATELE NÁKLADOVOSTI A RENTABILITY

Ukazatele rentability se používají pro komplexní posouzení a hodnocení efektivnosti podniku, tedy schopnosti podniku generovat zisk. Pomocí testovaných ukazatelů se vyjadřuje intenzita využívání, reprodukce a zhodnocení kapitálu vloženého do podniku. Ukazatel Celková nákladovost Mzdová nákladovost Rentabilita tržeb Výnosnost celkových zdrojů Výnosnost vlastních zdrojů

Výpočet CN / T Mz / THČ HV / T EBIT / P EBT / VK

2007

2008

2009

2010

2011

88,7 21,0 0,0 6,1 13,5

91,4 23,6 6,7 5,6 7,2

82,6 23,3 13,9 11,3 13,1

98,3 22,0 1,0 0,9 1,1

93,9 25,0 4,6 3,4 4,0

3.6. ALTMANŮV MODEL (Z-SCORE) Altmanův model vyjadřuje finanční situaci firmy a je určitým doplňujícím faktorem při finanční analýze firmy. Z-skóre vychází z diskriminační analýzy uskutečněné profesorem Altmanem koncem 60. a v 80. letech u několika desítek zbankrotovaných a nezbankrotovaných firem. Na základě provedené analýzy Altman různě stanovil hranice pásem pro predikci finančního vývoje firmy. Z-score = 0,717x1 + 0,847x2 +3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5

x1 x2 x3 x4 x5

= = = = =

ČPK/A Výsledek hospodaření minulých let/A EBIT/A VK/CK Tržby/A Z-score Hranice pro prosperující podnik > 2,9 Hranice vážného finančního stavu < 1,2

2007

2008

2009

0,50756 0,24314 0,08703 3,05027 0,53559 2,7 2,9 1,2

0,30258 0,19087 -0,00463 3,62199 0,57579 2,5 2,9 1,2

0,24788 0,18307 0,03027 6,37569 0,56192 3,7 2,9 1,2

Strana 15

2010

2011

0,27416 0,21288 0,26210 0,22914 0,02530 -0,02609 5,58377 6,56470 0,53535 0,55952 3,4 3,6 2,9 2,9 1,2 1,2



4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2007

2008

Vyhodnocení Altmanova modelu Prosperující podnik Podnik v tzv. šedé zóně Podnik ve vážném finančním stavu

2009

2010

2011

> 2,9 1,2 – 2,9 < 1,2

Dle Altmanova modelu lze společnost KOVOSLUŽBA Praha, a.s. považovat za podnik v dobrém finančním stavu. 3.7. VYHODNOCENÍ FINANČNÍ ANALÝZY Data obsažená v účetních výkazech podávají věrný obraz o stavu majetku, závazků a finanční situaci společnosti, i když pro účely oceňování je bude nutné upravit na reálnější data. Analýza účetních výkazů podala informaci o tom, že společnost je v uspokojivém finančním stavu. Finanční situace podniku ve sledovaném období vyhodnocovaná souborem poměrových ukazatelů vykazuje nízkou zadluženost, finanční nezávislost společnosti, vysokou likviditu a schopnost podniku dostát svým závazkům. Pracovní kapitál i rentabilita vykazuje kolísavý stav. Po provedené finanční analýze lze říci, že oceňovaná společnost je podnikem finančně zdravým, avšak nelze konstatovat, zda podnik je schopen tvořit hodnotu. Až po provedení strategické analýzy bude možné říci jakou metodu použít pro ocenění.

Strana 16



4. STRATEGICKÁ ANALÝZA Cílem strategické analýzy je odhadnout potenciál tempa růstu a výši tržeb oceňované společnosti pro plánované období. Základem pro prognózu tržeb je vymezení relevantního trhu společnosti, analýza faktorů, které mají na relevantní trh zásadní vliv, analýza závislosti trhu na vybraných prognózovaných faktorech a následné odvození tempa růstu trhu.

4.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Česká ekonomika se nadále nachází ve fázi stagnace. V podmínkách nevyřešené dluhové krize eurozóny lze předpokládat, že se ekonomická stagnace víceméně protáhne až do roku 2013. Očekává se, že v letošním roce by měl být vykázán pokles HDP o 0,5 %, v roce 2013 by pak ekonomika měla vzrůst o cca 1,0 %. Z hlediska výdajů na HDP by ekonomika měla být nadále tažena výraznými přebytky zahraničního obchodu při poklesu či stagnaci všech složek hrubých domácích výdajů. Pro rok 2012 se očekává růst spotřebitelských cen okolo 3,2 %, v roce 2013 by měla průměrná míra inflace dosáhnout 2,2 %. Inflace je a bude určována převážně zvýšením DPH a cen energií, tržní růst cen by měl zůstat velmi mírný. Trh práce bude patrně negativně ovlivněn nepříznivou ekonomickou situací a zvýšenou nejistotou ohledně budoucího vývoje. Zaměstnanost by se letos měla snížit o 0,3 %, v příštím roce pak o 0,2 %. Nezaměstnanost by z loňských 6,7 % měla letos vzrůst na 7,0 %, k dalšímu mírnému nárůstu míry nezaměstnanosti by mělo dojít i v roce 2013. Objem mezd a platů by se v tomto roce mohl zvýšit o 1,9 %, v roce 2013 pak o 2,5 %. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na udržitelné úrovni. Především kvůli spekulacím ohledně setrvání Řecka v měnové unii a stavu španělského bankovního sektoru nabrala krize v eurozóně opět na intenzitě. Její další vyostření přitom nelze zcela vyloučit, a tím pádem ani možnost šíření nákazy do ostatních zemí EU včetně ČR.

zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, červenec 2012

Strana 17



4.1.1. EKONOMICKÝ VÝVOJ Sezónně očištěný HDP v 1. čtvrtletí 2012 překvapivě mezičtvrtletně klesl o 0,8 %. Meziročně se HDP v 1. čtvrtletí 2012 snížil o 0,4 %. Na straně užití byl nejvýznamnějším faktorem odchylky predikce od skutečnosti vyšší meziroční pokles spotřeby domácností. Formálně by pozici ekonomiky na základě mezičtvrtletního poklesu HDP v 1. čtvrtletí 2012 bylo nutné s ohledem na vývoj ve 4. čtvrtletí 2011 hodnotit jako recesi. Nepříznivý údaj za 1. čtvrtletí má však spíše účetně-metodické příčiny a při pohledu na vývoj hrubé přidané hodnoty (HPH) se situace jeví nejednoznačně. Sezónně očištěná HPH ve 4. čtvrtletí 2011 mezičtvrtletně klesla o 0,6 %, zatímco v 1. Čtvrtletí 2012 vzrostla o 0,2 %. Z této dynamiky HPH tedy není patrné, že by byla česká ekonomika v recesi. Dále z uvedeného plyne, že relativně silný mezičtvrtletní pokles HDP v 1. čtvrtletí 2012 byl z pohledu zdrojové strany způsoben poklesem daní z produktů (příspěvek nepřímých daní k vývoji HDP dosáhl –0,8 p.b.). Hrubé domácí výdaje v 1. čtvrtletí 2012 zaznamenaly meziroční pokles, a to z důvodu propadu spotřeby domácností o 2,8 %, poklesu spotřeby vlády o 0,2 % a rovněž tvorby hrubého kapitálu o 5,3 %. Tvorba hrubého kapitálu klesla vlivem nižší meziroční změny zásob a cenností. Predikce HDP a jeho výdajových složek je ovlivněna vysokou mírou nejistoty ohledně vývoje vnějšího okolí české ekonomiky a dopady fiskální konsolidace veřejných financí. Z důvodu dalšího poklesu hrubých domácích výdajů by měl v roce 2012 HDP klesnout o 0,5 %. Očekává se, že nominální HDP v roce 2012 meziročně vzroste o 0,9 %. Snížení očekávaného tempa růstu nominálního HDP souvisí především s poklesem výhledu dynamiky spotřeby domácností. Pro rok 2013 predikujeme velmi mírné oživení hrubých domácích výdajů, zejména díky tvorbě hrubého kapitálu a spotřebě domácností. Očekávaný růst HDP o 1,0 % bude stále tažen především zahraničním obchodem, nicméně od roku 2014 by již hlavním faktorem růstu HDP měly být hrubé domácí výdaje.

4.1.2. CENY ZBOŽÍ A SLUŽEB Meziroční růst spotřebitelských cen v květnu zpomalil na 3,2 % . Hlavním zdrojem cenového růstu zůstal příspěvek administrativních opatření ve výši 2,7 p.b., ze kterého připadá 1,2 p.b. na dopad zvýšení nepřímých daní. Z regulovaných cen přispěly k meziroční inflaci 0,6 p.b. ceny zemního plynu, po 0,2 p.b. pak například ceny elektřiny, tepla, vodného a stočného celkem a ceny v oddíle zdraví. Z hlediska příspěvků jednotlivých oddílů spotřebního koše k meziroční inflaci v květnu nadále nejvíce přispívaly oddíly bydlení (1,6 p.b.), potraviny a nealkoholické nápoje (0,8 p.b.) a doprava (0,3 p.b.). V oddíle doprava zaznamenaly ceny pohonných hmot opět rekordní úrovně, když cena motorové nafty dosáhla v březnu 37,08 Kč/l a cena benzínu Natural 95 v dubnu 37,62 Kč/l. Citelný pokles cen ropy na světových trzích však poté vedl k sestupu cen pohonných hmot z rekordních úrovní. I nadále se očekává, že v letošním roce bude inflace přibližně ze tří čtvrtin dána administrativními opatřeními, která se skládají z dopadů změn nepřímých daní a ze změn cen vykazovaných ČSÚ jako regulované. Ve skupině statků s regulovanými cenami se neočekávají ve zbývající části letošního roku zásadnější cenové úpravy. K prosincovému meziročnímu růstu CPI přispějí z regulovaných cen nejvíce ceny zboží a služeb spojených s bydlením (0,8 p.b.). Administrativní opatření by měla k meziroční inflaci v prosinci 2012 přispět 2,1 p.b. Hlavním protiinflačním faktorem bude i ve zbývající části roku 2012 velmi slabá domácí poptávka, naopak mírně proinflační by mělo být působení směnného kurzu. Průměrná míra

Strana 18



inflace v roce 2012 by měla dosáhnout 3,2 % při prosincovém meziročním růstu o 2,4 %. Příspěvky tržního růstu cen k meziroční inflaci by měly zůstat kladné také ve zbývající části roku. Administrativní opatření budou mít dominantní vliv na inflaci i v roce 2013. Uvažované zvýšení obou sazeb DPH o 1 p.b. na 15 % a 21 % od počátku roku 2013 se projeví dopadem do CPI ve výši 0,7 p.b. Z nepřímých daní se počítá s růstem spotřební daně z cigaret (dopad 0,1 p.b.). Pokud jde o regulované ceny, největší dopad do CPI lze opět čekat v případě cen elektřiny, nicméně odhad je spojen se značnými nejistotami, stejně jako odhad cen za sběr pevných odpadů. Podobně jako letos by i v roce 2013 měla být inflace dána zhruba ze tří čtvrtin administrativními opatřeními, která přispějí k meziroční inflaci v prosinci 2013 cca 1,7 p.b. I přes značný očekávaný růst jednotkových nákladů práce v letech 2012 a 2013 zůstane kvůli slabé domácí poptávce a přetrvávající pozici české ekonomiky v záporné produkční mezeře prostor pro růst cen v roce 2013 jen velmi omezený. Průměrná míra inflace v roce 2013 se odhaduje na 2,2 % při prosincovém meziročním růstu 2,4 %. V průběhu celého roku 2013 by se meziroční inflace měla držet v rámci tolerančního pásma okolo 2% inflačního cíle ČNB.

4.1.3. NEZAMĚSTNANOST Sezónně očištěná registrovaná nezaměstnanost vykazuje nejednoznačný průběh. V březnu a v dubnu meziměsíčně poklesla, v květnu se objevil mírný nárůst. Míra nezaměstnanosti podle VŠPS dosáhla v 1. čtvrtletí roku 2012 hodnoty 7,2 %, což v meziročním srovnání znamenalo stále ještě nepatrný pokles o 0,1 p.b. a v mezičtvrtletním zvýšení o 0,3 p.b. Očekává se, že hospodářský cyklus a vývoj zaměstnanosti projeví nárůstem míry nezaměstnanosti (VŠPS) na 7,0 % v roce 2012 a 7,2 % v roce 2013.

4.1.4. MZDY Průměrná nominální mzda zjišťovaná pomocí evidenčních statistik (v přepočtu na plný úvazek) v 1. čtvrtletí 2012 vzrostla meziročně o 3,6 %. V podnikatelské sféře činil meziroční přírůstek 3,6 %. K vysokému nárůstu průměrné mzdy mohlo přispět i propuštění dalších osob v nejnižší příjmové skupině ke konci roku 2011. Další vyšší růst mezd v podnikatelské sféře a zejména v průmyslu se nepředpokládá vzhledem ke spíše pesimistickým očekáváním ekonomického vývoje a signalizovanému propouštění v nejbližším horizontu. Průměrná nominální mzda v nepodnikatelské sféře vzrostla při dalším úbytku počtu pracovníků meziročně o 3,5 %. I zde však vzhledem k trvajícím plošným úsporným opatřením v rozpočtem spravované sféře se předpokládá spíše vliv srovnávací základny, nárůst mezd pouze u vybraných profesí (zdravotnictví, školství). Růst mezd se sice vysoce pravděpodobně týkal pouze části zaměstnanců, nicméně z globálního pohledu je jeho důsledkem významný nárůst jednotkových nákladů práce. Po zahrnutí revizí i výsledku 1. čtvrtletí pro rok 2012 se předpokládá růst nominální průměrné mzdy o 2,4 %, což by znamenalo reálný pokles celkové průměrné mzdy o 0,7 %. Růst v roce 2013 o 2,4 % by díky nižší inflaci znamenal reálný přírůstek průměrné mzdy o 0,2 %.

Strana 19



4.1.5. VZTAHY K ZAHRANIČÍ Vnější nerovnováha, vyjádřená poměrem salda běžného účtu (BÚ) k HDP, dosáhla v 1. čtvrtletí 2012 v ročním vyjádření –2,5 % a meziročně se tak zlepšila o 1,3 p.b. Zlepšení bylo dáno výhradně výsledkem obchodní bilance, ostatní položky běžného účtu se mírně zhoršily; bilance služeb o 0,2 p.b., bilance výnosů o 0,1 p.b. a bilance běžných převodů o 0,2 p.b. Po vcelku silném růstu v roce 2010 rostl světový obchod v roce 2011 již pomalejšími tempy. Tento trend pokračuje i v roce 2012, kdy se nepříznivá situace, spojená s dluhovou krizí některých členů eurozóny, odráží do reálné ekonomiky partnerských zemí. V roce 2012 se odhaduje růst exportních trhů na 1,0 %. Pro rok 2013 se předpokládá pouze mírné oživení světové ekonomiky, provázené růstem exportních trhů o 2,4 %. Předpokládá se také zpomalení růstu exportní výkonnosti, která indikuje podíl objemu českého zboží na zahraničních trzích, a to ze 4,6 % v roce 2011 na 3,1 % v roce 2012 a 0,8 % v roce 2013. Předpokládá se, že v roce 2012 dosáhne poměr salda běžného účtu k HDP –2,2 %, predikce na rok 2013 činí –2,6 %. Schodek běžného účtu v tomto rozsahu nezakládá rizika pro makroekonomické nerovnováhy.

4.1.6. ÚROKOVÉ SAZBY Primárním nástrojem měnové politiky je limitní úroková sazba pro 2T (dvoutýdenní) repo operace, která byla 28. června snížena o 0,25 p.b. na 0,50 %. Úrokový diferenciál mezi ČR a EMU tak v současnosti činí –0,50 p.b. a vůči USA 0,25 až 0,50 p.b. Úrokové spready tedy nadále dosahují velmi nízkých úrovní a nezakládají tak fundamentální důvody pro velké pohyby směnného kurzu. Průměrná hodnota 3M (tříměsíční) sazby PRIBOR se ve 2. čtvrtletí 2012 držela na úrovni 1,2 %. Pro celý rok 2012 se počítá s hodnotou 1,1 % , na níž by měla v průměru setrvat i v roce 2013. Úrokové sazby z úvěrů nefinančním podnikům v 1. čtvrtletí 2012 stagnovaly na 3,9 %, sazby z úvěrů domácnostem nepatrně klesly na 6,6 %. Sazby z vkladů domácností stagnovaly na 1,2 %, u vkladů nefinančních podniků se zvýšily o 0,1 p.b. na 0,6 %.

4.1.7. SMĚNNÉ KURZY Česká koruna se po poměrně razantním oslabení v posledním čtvrtletí předchozího roku, souvisejícím s eskalací dluhové krize v eurozóně, vrátila k mírnému posilování, které ovšem trvalo jen do poloviny března 2012. Nejistá politická a ekonomická situace v eurozóně přispěla k nárůstu averze k riziku, která se projevila mj. opětovným oslabením koruny. Tato období byla spojena s poměrně vysokou volatilitou kurzu. V souvislosti se záporným úrokovým diferenciálem vůči eurozóně, meziročním oslabováním kurzu v posledních čtvrtletích i nejistotou dalšího vývoje by se nominální i reálný směnný kurz měl po celý horizont predikce pohybovat pod úrovní dlouhodobého trendu. Průměrný kurz by měl v roce 2012 dosáhnout 25,3 CZK/EUR, v dalších obdobích by měla pokračovat apreciace o cca 1,2 % ročně. V případě zhoršení situace v eurozóně nejsou vyloučeny výrazné pohyby kurzu oběma směry.

Strana 20



4.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA Vzhledem k nevýznamnému tržnímu podílu oceňované společnosti na trhu v oblasti prodeje, montáže, záručního a po záručního servisu bílé techniky, vestavěných spotřebičů, spotřební elektroniky, varné a topné techniky, bojlerů, karem a kotlů, dodávky náhradních dílů nebude prováděna odvětvová analýza.

4.3. VNITŘNÍ POTENCIÁL SPOLEČNOSTI 4.3.1. HISTORIE SPOLEČNOSTI

KOVOSLUŽBA a.s. byla založena v roce 1950 jako národní podnik, který zaměstnával tisíce pracovníků a prováděl servis všech typů elektrospotřebičů, hasících přístrojů, měřidel a mnoho dalšího. V roce 1990 byla Kovoslužba rozčleněna na jednotlivé státní podniky a akciové společnosti a v roce 1992 se po privatizaci dostala KOVOSLUŽBA Praha, a.s. plně do osobního vlastnictví akcionářů. V té době se tento podnik zabýval pouze servisem chladící techniky, získal si široký okruh stálých zákazníků a vybudoval si pozici profesionálů v tomto oboru. Počátkem 21. století KOVOSLUŽBA Praha, a.s. začala rozšiřovat svoji působnost na kompletní sortiment bílé techniky, plynové i elektrické spotřebiče a mnoho dalšího. Servisní činnost byla zároveň doplněna i o obchodní činnost s vlastním e-shopem pro doplnění kompletního portfolia poskytovaných služeb. V současné době společnost plně pokrývá svojí působností oblast hlavního města Prahy a posiluje svoji servisní a prodejní síť po celé České republice.

4.3.2. HLAVNÍ ČINNOST SPOLEČNOSTI

Ze struktury tržeb společnosti je zřejmé, že hlavním zdrojem příjmů společnosti jsou tržby za nájemné (cca ½ veškerých tržeb). Tržby za maloobchodní prodej vykazují trvalý pokles, snahou podniku o navýšení tržeb je provádění záručního i pozáručního servisu malých domácích spotřebičů včetně prodeje náhradních dílů a provozování e-shopu.

Tab. Vývoj tržeb za prodané vlastní výrobky a služby v letech 2009 až 2011 v tis. Kč rok Tržby za prodané vlastní zboží a služby

2009

2010 34 210

2011 33 311

32 965

Tab. Rozlišení tržeb za prodané vlastní výrobky a služby dle činností v letech 2009 až 2011 v tis. Kč maloobchodní činnost e-shop tržby za opravy a montáže tržby za nevýrobní služby tržby za nájemné tržby za prodej majetku Celkem

2009 6 746 0 3 367 8 737 15 216 144 34 210

20% 0% 10% 26% 44% 0% 100%

Strana 21

2010 5 580 0 3 707 8 935 15 027 62 33 311

17% 0% 11% 27% 45% 0% 100%

2011 4 361 635 4 251 8 579 15 010 129 32 965

13% 2% 13% 26% 46% 0% 100%



4.3.3. HLAVNÍ ZÁKAZNÍCI

Hlavní tržby představují příjmy z pronájmů a přefakturací nákladů za energie (el. energie, vodné, stočné, teplo) a telefony. Jedná se o objekty v Praze - Týnská, Dělnická, Laubova), Plzni, Sokolově, Chodově a mAriánských Lázních. Servisní činnost představují pozáruční opravy zákazníkům a záruční opravy, které se fakturují. Jedná se o společnosti - Gorenje, Favia, Perfekt Servis, Electrolux, Internet Mall, a.s. Provádění montáží pro DATART. V obchodní činnosti se jedná o prodej spotřebičů všech značek přímo na prodejně i přes e-shop.

4.3.4. HLAVNÍ DODAVATELÉ

Výčet hlavních dodavatelů společností odpovídá současnému zaměření společnosti na servisní činnost a nákup zboží. Jednak jsou to dodavatelé náhradních dílů pro opravy, včetně záručních (viz. společnosti, pro které jsou prováděny záruční opravy) a další dodavatelé dílů (PM Servis, AP Servis, Elektrometal Servis, BMK aj.) Zboží pro prodej je nakupováno u více dodavatelů - FAST ČR, a.s., DOMO-elektro, s.r.o., Fagor elektro, BSH Domácí spotřebiče, Gorenje, BEKO, Baumatic, Miele, Isolit Bravo aj.

4.4. SWOT ANALÝZA SILNÉ STRÁNKY historicky zavedená firma všeobecně známá ochranná známka silné majetkové zázemí přebytek vlastních finančních prostředků

SLABÉ STRÁNKY klesající tržní podíl malé bariéry vstupu konkurenta silná konkurence

PŘÍLEŽITOSTI změna obchodní politiky firmy akvizice konkurenta

HROZBY hospodářská krize ztráta nájemců

Strana 22



4.5. ZÁVĚRY ZE STRATEGICKÉ ANALÝZY Hlavní zdrojem příjmů společnosti je pronájem nemovitého majetku, který společnost vlastní. I když tržby za maloobchodní prodej díky silné konkurenci trvale klesají, společnost hledá nové možnosti zdroje příjmů – akvizice společnosti ELPRAG s.r.o., jejíž předmětem činnosti je dlouhodobě zavedený záruční i pozáruční servis malých domácích spotřebičů včetně prodeje náhradních dílů a provozování e-shopu. Nízká zadluženost společnosti a přebytek vlastních zdrojů vytváří dostatečný potenciál k investicím do aktiv, jež by mohly vykazovat výnosový potenciál. S ohledem na současné postavení společnosti na relevantním trhu, vyhlídky tohoto trhu a na finanční zdraví společnosti je splněn předpoklad going-concern, tj. předpoklad trvání podniku v dlouhodobém horizontu. Podle uvedených zjištění není budoucí existence společnosti ohrožena. Otázkou je další směřování společnosti a zhodnocení disponibilních zdrojů společnost. Z provedené finanční a strategické analýzy tedy vyplývá, že pro ocenění bude možné použít některou z výnosových metod.

Strana 23



5. POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto znaleckého posudku stanovit tržní hodnotu akcií vydaných společností KOVOSLUŽBA Praha, a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. Po provedení finanční analýzy a analýzy vnitřního potenciálu společnosti bylo použito pro ocenění akcií společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s výnosové ocenění a taktéž zjišťována likvidační hodnota akcie podniku. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Avšak pro aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele nebylo dostatečné množství dat vzhledem k absenci odůvodněného finančního plánu. Vzhledem k tomu, že pro budoucí období nelze předpokládat žádné výrazné růstové tendence z hlediska dosahovaných zisků a lze odhadnout výši trvale odnímatelného čistého výnosu, byla zvolena pro ocenění výnosová metoda na úrovni paušální metody kapitalizovaných čistých výnosů. Tato metoda je formou odhadu výnosové hodnoty u podniků, které mají určitou minulost, u nichž není ohrožena dlouhodobá existence podniku a kdy se předpokládá, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně obdobný zisk jako v minulém období. U oceňovaného podniku lze předpokládat udržitelnost tržeb, tendenci dosahovaných zisků a tudíž lze odhadnout ani výši trvale odnímatelného čistého výnosu. Vzhledem k tomu, že v majetku společnosti je vykazován nemovitý majetek, jehož tržní cena je výrazně vyšší než cena účetní, bylo prováděno taktéž zjišťování majetkové podstaty společnosti a její likvidační hodnoty. Použití prostých nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků, u kterých majetek vložený do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky nejlepší možný výnos z této investice. V tomto ocenění je prováděno zjišťování likvidační hodnoty za účelem porovnání její výše s výnosovou hodnotou.

Strana 24



6. METODY OCENĚNÍ A ZVOLENÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ 6.1. ZÁKLADNÍ POJMY

Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: …obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv.

Strana 25



6.2. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“ Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v § 24 „Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“ Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním.

Strana 26



6.3. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované 6.3.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) 6.3.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY

Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž • účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách • účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu • o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku. 6.3.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY

Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: • • • • • •

metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod)

6.3.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY

V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku.

Strana 27



6.3.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY) 6.3.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí • perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze • na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) • tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze • pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období • modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic)

6.3.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období.

6.3.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY

Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období. 6.3.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu.

Strana 28



6.3.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY

Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: • • •

ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře

Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst A= kde

DIV r−g

A……...hodnota akcie DIV…..dividenda r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře g…..….předpokládaná míra růstu dividend

6.3.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) 6.3.3.1. POROVNÁVACÍ METODA

Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota. 6.3.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD 6.3.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota „firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu.

Strana 29



6.4. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody.

Strana 30



7. PAUŠÁLNÍ METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH ZISKŮ Podstatou této metody je, že se hodnota firmy, resp. jejího vlastního kapitálu odvozuje od tzv. trvale odnímatelného čistého výnosu. Předpokladem ocenění paušální metodou kapitalizovaných čistých zisků je skutečnost, že podnik bude v budoucnosti dosahovat alespoň takových výnosů jako dosahoval v minulosti a že nedojde k výrazné změně předmětu podnikání ani v tempu růstu zisku. Hlavními rysy této metody ocenění je, že základem ocenění je výnosový potenciál k datu ocenění, přičemž budoucí růstové možnosti podniku nejsou vzaty v úvahu. Předpokládá se, že dosavadní potenciál bude možné udržet investicemi ve výši odpisů. Základem ocenění je odhad výše trvale odnímatelného čistého výnosu k rozdělení tj. výsledku hospodaření, který je možno rozdělit, aniž by byla narušena majetková podstata podniku. Trvale dosažitelný zisk je stanovován z minulých dosažitelných výnosů, které představuje upravený hospodářský výsledek po zdanění. Z převzatých hodnot z finančních výkazů společnosti se vylučují nepravidelné operace, vliv tvorby a rozpouštění rezerv a opravných položek, mimořádné náklady a výnosy. Pomocí průměrné míry inflace se provádí přepočet běžných cen na úroveň stálých. Přiřazením váhy jednotlivým letem historie se stanovuje trvale dosažitelný zisk, přičemž bližším rokům datu ocenění je přiřazována vyšší váha. n

TOCV = ∑ qi × MCK i i =1

kde TOCV trvale odnímatelný čistý výnos q váhy určující význam čistého výnosu za daný minulý rok pro odhad budoucího trvale MCK n

odnímatelného čistého výnosu minulé upravené čisté výnosy počet minulých let zahrnutých do výpočtu

Dále se aplikuje diskontní sazba, která má povahu nákladů vlastního kapitálu. Při určení diskontní sazby je třeba zohlednit inflaci, riziko míry podnikání, země, odvětví a podniku samého. Provozní hodnota vlastního kapitálu se nyní stanoví pomocí perpetuity podle vztahu:

Hv =

TOCV r

kde Hv provozní hodnota vlastního kapitálu TOCV trvale odnímatelný čistý výnos r diskontní sazba Zvýšením provozní hodnoty vlastního kapitálu o ocenění neprovozních aktiv se stanoví výsledná hodnota vlastního kapitálu. Výsledná hodnota firmy se opět stanoví přičtením cizího úročeného kapitálu k datu ocenění k výsledné hodnotě vlastního kapitálu.

Strana 31



8. METODIKA OCENĚNÍ MAJETKOVÝCH HODNOT 8.1. METODIKA OCENĚNÍ POZEMKŮ Pro oceňování pozemků se v praxi používají: Administrativní ocenění dle vyhlášky. Porovnávací metoda, která vychází z již realizovaných prodejů pozemků srovnatelných vlastností. Při uplatnění metody porovnávací je však nutno zohlednit řadu dalších relevantních faktorů, mezi které patří zejména takový výběr srovnávaných pozemků, jejichž parametry jsou shodné, nebo velmi blízké. Při stanovení tržní hodnoty pozemků bylo využito vlastních informací o realizovaných cenách v dané lokalitě.

8.2. METODIKA OCENĚNÍ STAVEB Konvenční tržní ocenění nemovitého majetku vychází při stanovení tržní hodnoty obvykle z následujících elementárních metod a přístupů: Metody výnosové Metody zjištění věcné hodnoty Tržní ocenění Metody výnosové Teoretickým základem oceňování výnosovými metodami je tvrzení, že hodnota majetku je rovna současné hodnotě očekávaných čistých výnosů z tohoto majetku plynoucích a to v průběhu období, po které bude majetek vlastněn. Jedná se o vztah mezi tokem čistých peněžních příjmů a cenou. Investor nemá ve skutečnosti zájem nakupovat hmotnou podstatu, ale zajištěný tok čistých příjmů. Tento tok příjmů může být odvozen buď ze současného využití oceňovaného majetku, nebo úvahou o jeho možném, nicméně reálném využití, které se může od využití současného lišit. Metoda výpočtu výnosové hodnoty z odhadu trvalého zisku předpokládá teoreticky nekonečně dlouhé období, kdy budou konstantní čisté příjmy pobírány, proto je někdy nazývána metodou věčné renty. Stanovení výnosové hodnoty je potom limitováno následujícími parametry: - prokazatelným objemem a spolehlivostí toku čistých výnosů - stanovením odpovídající kapitalizační míry - využitím kapitalizace, t.j. převodu toku výnosů na jejich současnou hodnotu Exaktně vyjádřeno, je výnosová hodnota V majetku (nemovitosti) rovna jeho stabilizovanému čistému příjmu (započtenému zisku), vydělenému odpovídající kapitalizační mírou R v procentech. V obecném vyjádření platí :

Strana 32



ZZ V = ------ x 100 R Čistý stabilizovaný příjem tvoří zisk před, nebo po zdanění. Zisk před zdaněním se zásadně používá v těch případech, kde je výnos konstruován pomocí fiktivního nájmu. V případě, že jsou do výnosu z nemovitosti plynoucí zahrnuty skutečné výsledky z podnikání (hotely, penziony apod.), uplatňuje se zisk zdaněný. Při akceptaci v úvodní části uvedené definice výnosové hodnoty, lze při zjednodušeném pohledu využít pro stanovení kapitalizační míry při oceňování nemovitosti úvahy, vycházející z úrokové míry tzv. jistých cenných papírů (nejlépe státem garantovaných), např. obligací, včetně zápočtu nezbytné míry rizika, vztahujícího se na konkrétní tržní segment. Výnosy z oceňovaných nemovitostí kalkulujeme z fiktivních pronájmů všech kancelářských, sociálních, výrobních, skladových prostor a volných zpevněných ploch včetně příslušenství, které oceňovaný majetek nabízí. Sazby pronájmů stanovíme ve výši, která je v dané lokalitě obvyklá a reálně dosažitelná.

Metody zjištění věcné hodnoty Tento způsob ocenění je založen na principu pojetí náhrady. Teoretickým základem při oceňování nemovitého majetku dále popsanými metodami je tvrzení, že perspektivní kupující nebude ochoten platit za tento majetek víc, než by činily náklady na jeho pořízení. Dále popsanými metodami se zjistí hodnota stavby, snížená o patřičné opotřebení, které odpovídá průměrně opotřebované věci stejného stáří a přiměřené intenzity užívání, ve výsledku popř. snížená o náklady na opravu vážných závad, které znemožňují funkceschopnost a bezpečné užívání věci. Dalším krokem je zjištění opotřebení objektu podle jeho skutečného stavu. Časté je např. použití metody lineární : O = ( S / Ž ) x 100 [ % ] kde: O ... opotřebení v procentech S ... stáří stavby ( v rocích od kolaudace ) U staveb těsně po generální opravě se uvažuje stáří ve výši cca 20 % z předpokládané životnosti, u staveb s neúplnou opravou přiměřeně vyšší. Ž ... předpokládaná životnost stavby, která je uvažována pro jednotlivá provedení staveb 60 až 80 let, u masivních staveb i 100 a více let. Modifikaci lineární metody představuje metoda analytická, která hodnotí opotřebení každého prvku stavby zvlášť a konečné opotřebení stanoví jako vážený průměr. Od výchozí hodnoty budovy se odečte opotřebení (např. podle jedné z uvedených metod), které odpovídá stavbě daného stáří a popř. náklady na opravu potřebné pro uvedení objektu do provozuschopného stavu. Výsledek, tzv. věcná hodnota, je totožná s používanými termíny stavební, nebo technická hodnota, popř. časová cena.

Strana 33



Tržní ocenění Každý odhad tržní hodnoty je obecně zatížen jistou mírou subjektivismu, ať už z pohledu odhadce, volby použitých oceňovacích metod, nebo změn působících v souvislosti s vývojem lokálních, ale i globálních tržních podmínek. Je proto žádoucí, aby tržní ocenění obecné nemovitosti bylo v některých případech provedeno v modelu, který vychází z předností a nedostatků dvou, nebo více základních přístupů, resp. oceňovacích metod, tj. vycházelo jak ze stavových veličin (substanční hodnoty), tak i z tokových veličin (metody výnosové), event. z cen porovnávacích. Rozdíly mezi výsledky jednotlivých oceňovacích metod jsou poměrně značné. V současných ekonomických a tržních podmínkách je u většiny nemovitého majetku zcela běžné, že náklady na pořízení nemovitého majetku nejsou v relaci s výnosy, které z této nemovitosti plynou. Při stanovení výsledné tržní hodnoty bylo přihlédnuto k obecným ekonomickým souvislostem a dále ke kladným i záporným aspektům vztaženým k oceňovanému majetku.

8.3. OCEŇOVÁNÍ STROJŮ A ZAŘÍZENÍ Při oceňování strojů a zařízení je výchozí cenou pro výpočet časové ceny: a) b)

pořizovací cena nového stroje stejného typu (je-li oceňovaný stroj na trhu a jeho cena je zjistitelná u výrobce nebo prodejce) srovnatelná výchozí cena stroje (jestliže se stroj jako nový nevyrábí ani není dostupný na trhu); srovnatelná cena se stanoví • cenovým porovnáním porovnávají se parametry: - druh stroje - účel jeho použití, - koncepce konstrukce, - výkonové parametry, - hmotnostní a rozměrové parametry, - kvalita provedení a nadstandardní funkce •

přepočtením historické pořizovací ceny pořizovací cena se odpovídající roku nákupu z evidence firmy se přepočte indexem nárůstu cen, který vydává Český statistický úřad na hodnotu odpovídající cenové hladině toho roku, ke kterému se ocenění provádí

Technická hodnota stroje se určí podle vztahu TH (%) = VTH x (100 – ZA ) x (100 ± PS) / 104 VTH .................. výchozí technická hodnota ZA ..................... základní amortizace PS ..................... přirážka nebo srážka podle zjištěného stavu při prohlídce

Strana 34



Amortizace stroje Základní amortizace vyjadřuje snížení technického života stroje v procentech. Stanovuje se podle amortizačních křivek nebo amortizačních stupnic v závislosti na stáří nebo době a intenzitě používání stroje. Amortizace slouží pro výpočet technické hodnoty různých typů strojů a zařízení s předpokládanou životností 5 až 25 let. Je rozdělena do několika základních stupnic podle odpisových tříd, které respektují rychlejší pokles hodnoty v prvních letech používání, mírnější pokles do 10 až 30% technické hodnoty v dalších letech (podle stáří a běžného opotřebení při dodržování doporučené údržby) a pokles v závěrečném využívání (např. v důsledku vyčerpání zásob náhradních dílů a nemožnosti jejich dalšího nákupu v důsledku skončení výroby). Zbytková cena je stanovena hranicí 10% ceny nového stroje. Obvykle je hodnota starých strojů, které dosud bezproblémově plní funkci stanovena na 20% výchozí ceny. Pokud v konstrukci převažují díly s dlouhou životností, konstrukční řešení stroje je dobře dimenzováno a stroje se používají jen nepravidelně může být zbytková cena i vyšší. Časová cena stroje vyjadřuje technické (fyzické) opotřebení způsobené používáním majetku a ekonomické (morální) opotřebení způsobené zastaráním koncepce stroje či zařízení z důvodu trvale se zvyšující úrovně vědeckotechnického poznání a jeho promítnutí do vývoje nových výrobků. CČ (Kč) = VCS * TH /100 VCS ................... výchozí cena stroje TH..................... technická hodnota Obvyklá cena Co = Cč x Kp Cč ..................... časová cena Kp ..................... koeficient prodejnosti

8.4. OCENĚNÍ POHLEDÁVEK 8.4.1. NOMINÁLNÍ HODNOTA POHLEDÁVEK

V první fázi je zjišťována nominální hodnota pohledávek ve vazbě na hlavní knihu, obratovou předvahu a jednotlivé analytické účty. 8.4.2. KATEGORIZACE POHLEDÁVEK

Kategorizace pohledávek vzhledem k době splatnosti a finanční a důchodové situaci dlužníka na 8.4.2.1. STANDARDNÍ POHLEDÁVKY

Standardní pohledávky jsou pohledávky splácené dlužníkem podle dohodnutých podmínek. Dlužník se nachází v příznivé finanční a důchodové situaci a není důvodu pochybovat o

Strana 35



včasném vyrovnání celé pohledávky. Do kategorie standardních pohledávek se zahrnují pohledávky, které současně splňují všechna následující kritéria: a) splátky jistiny a úroků jsou řádně spláceny nebo jsou po splatnosti méně než 31 dní b) věřitel má dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 8.4.2.2. SLEDOVANÉ POHLEDÁVKY

Sledované pohledávky jsou pohledávky, u kterých se dá na základě hodnocení bonity dlužníka předpokládat, že jistina a úroky budou splaceny v plné výši. Ve srovnání se standardními pohledávkami však došlo ke zhoršení skutečností ovlivňujících splácení jistiny a úroků od doby, kdy pohledávka vznikla, ale v okamžiku hodnocení pohledávky není předpokládána žádná ztráta. Do kategorie sledovaných pohledávek se zahrnují dále pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny, úroků nebo poplatků jsou po splatnosti více než 30 dní a méně než 91 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 30 dní a méně než 91 dní c) jedná se o pohledávku standardní, která však není plně zajištěna proti kurzovému riziku 8.4.2.3. NESTANDARDNÍ POHLEDÁVKY

Nestandardní pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení sledovaných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nejisté. Částečné splacení pohledávky je vysoce pravděpodobné. Do kategorie nestandardních pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 90 dní a méně než 181 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 90 dní a méně než 181 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nejisté c) na základě informací o finanční a důchodové situaci dlužníka věřitel přepracoval plán splátek pohledávky před méně než šesti měsíci 8.4.2.4. POCHYBNÉ POHLEDÁVKY

Pochybné pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení nestandardních pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka vysoce nepravděpodobné. Částečné splacení pohledávky je možné a pravděpodobné. Do kategorie pochybných pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 180 dní a méně než 361 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 180 dní a méně než 361 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je vysoce nepravděpodobné 8.4.2.5. ZTRÁTOVÉ POHLEDÁVKY

Ztrátové pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení pochybných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nemožné. Tyto pohledávky se jeví jako nenávratné nebo návratné pouze částečně ve velmi malé hodnotě. Částečná návratnost pohledávky může být uskutečnitelná v Strana 36



budoucnosti. Věřitel usiluje o splacení těchto pohledávek až do doby, než je s jistotou prokázáno, že další splácení je nemožné. Do kategorie ztrátových pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti 361 a více dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 361 a více dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nemožné. Věřitel vykazuje pohledávku jako ztrátovou, jestliže dlužník je v konkurzním nebo vyrovnávacím řízení. 8.4.3. OPRAVNÉ KOEFICIENTY

K blokům pohledávek jsou přiřazeny koeficienty snížení podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy. Do ocenění jsou zahrnuty pohledávky ve výši a) u sledovaných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,95 b) u nestandardních pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,8 c) u pochybných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,5 d) u ztrátových pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0 Upravenou hodnotou pohledávek se pro účely tohoto posudku rozumí nominální hodnota pohledávek snížená o hodnotu kvalitního zajištění příslušných pohledávek.

8.5. ODLOŽENÁ DAŇ ZE ZISKU Odložená daň ze zisku může mít podobu odloženého daňového závazku nebo odložené daňové pohledávky. Odložený daňový závazek představuje částku daně ze zisku k úhradě v budoucích obdobích z titulu zdanitelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejich vzniku jsou odlišné účetní a daňové odpisy dlouhodobého majetku a z tohoto titulu odlišná účetní a daňová zůstatková cena. Odloženou daňovou pohledávkou rozumíme částku daně ze zisku uplatnitelnou v příštím období z titulu odčitatelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejího vzniku je tvorba opravných položek a rezerv, které se v příštím období změní na daňově uznatelné, dále převedené ztráty a nevyužité odpočty na reinvestice převáděné do příštích období. V konečném důsledku se odložená daň stává nástrojem, jehož prostřednictvím se uplatňuje obecná účetní zásada opatrnosti a vykazování výsledku hospodaření. Z hlediska ocenění odložený daňový závazek představuje možný latentní závazek, který snižuje substanční hodnotu podniku.

8.6. OCENĚNÍ ZÁSOB Východiskem pro ocenění zásob je jejich účetní hodnota, způsob ocenění, věcná struktura, upotřebitelnost a doba jejich obratu.

8.7. OCENĚNÍ KRÁTKODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU Ocenění je prováděno podle charakteru finančního majetku. Peníze na účtech v bankách jsou oceňovány jejich účetní hodnotou, cizí měny jsou přepočítávány platným kurzem ČNB.

Strana 37



8.8. OCENĚNÍ REZERV Z hlediska ocenění rezervy mající charakter vnitřních závazků jsou již promítnuty v rámci propočtu substanční hodnoty přímo do ocenění jednotlivých majetkových složek. Tyto rezervy nepředstavují reálný závazek. V rozsahu, v jakém byly utvořeny rezervy jako daňově uznatelné, je třeba předpokládat jejich rozpuštění do zdanitelných výnosů a vznikne tak závazek vůči státu ve výši daně placené z rozpuštěné rezervy. Rezervy mající charakter vnějších závazků jsou reálným závazkem.

8.9. OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH A KRÁTKOVÝCH ZÁVAZKŮ Krátkodobé reálné závazky jsou oceňovány jejich účetní hodnotou. Dlouhodobé neúročené závazky se převádí použitím diskontní sazby na současnou hodnotu.

8.10. OCENĚNÍ ČASOVÉHO ROZLIŠENÍ Časové rozlišení zahrnuje účetní případy vyvolané potřebou zahrnovat do výsledku hospodaření všechny náklady a výnosy, které do něj hospodářsky patří, i když v běžném období nebyly zaúčtovány, a naopak vyloučit položky, sice zaúčtované v běžném období, ale týkající se příštích účetních období. Časové rozlišení se zpravidla ponechává v účetních hodnotách, pokud se jedná o malé částky. Při významnějších velikostech se doporučuje přepočítat časové rozlišení na jejich současnou hodnotu.

Strana 38



9. METODA KAPITALIZOVANÝCH ZISKŮ 9.1. TRVALE DOSAŽITELNÝ ZISK Trvale dosažitelný zisk byl stanoven z minulých dosažitelných výnosů, které představuje upravený hospodářský výsledek po zdanění po období let 2007 až 2011. Z převzatých hodnot z finančních výkazů společnosti byly vyloučeny nepravidelné operace, vliv tvorby a rozpouštění rezerv a opravných položek, mimořádné náklady a výnosy. Pomocí průměrné míry inflace byl proveden přepočet běžných cen na úroveň stálých. Přiřazením váhy jednotlivým letem historie lze stanovit trvale dosažitelný zisk, přičemž bližším rokům datu ocenění byla přiřazena vyšší váha. 9.2. DISKONTNÍ MÍRA Diskontní míru určujeme za základě výnosnosti, kterou investor očekává s přihlédnutím k riziku. Investorův nárok na výnosnost, která by byla přiměřena riziku, je vyjádřením nákladů na kapitál z hlediska podniku, který tento podnik přijímá. Vzhledem k tomu, že oceňovaný podnik neuplatňuje financování cizími úročenými zdroji a využívá pouze vlastního kapitálu, použiji pro stanovení diskontní míry jako výši nákladů na vlastní kapitálu ve tvaru nvk kde

rf RPT RPZ rsc rl ß

=

rf

+

β . RPT

+

RPZ +

rsc +

rl

výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv (státních dluhopisů) riziková prémie trhu riziková prémie země přirážka za menší společnost přirážka za likviditu vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu, měřené burzovním indexem

rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro R.E.I.T. Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1926-2011) Rating České republiky

2,8% 1,09 4,10% A1

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů Baa1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace USA Inflace ČR Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci

0,70% 1,5 1,05% 2,1% 3,5% 2,45%

Riziková přirážka za menší společnost – odhad 1 Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

1

5% 0% 11% 19%

Stanoveno dle metodiky MPO ČR při analýzách podnikové sféry orientovaných na stanovení ekonomické přidané hodnoty (EVA®). Strana 39



Beta zadlužené Náklady vlastního kapitálu nvk

1,186 15,11%

Předpokládaná dlouhodobá inflace Kalkulovaná úroková míra (nVK bez inflace)

2,0% 13,1%

9.3. VÝNOSOVÁ HODNOTA AKCIE Hodnotu akcií společnosti dle paušální metody kapitalizovaných čistých zisků lze určit následovně (v tis. Kč)

2007

2008

2009

2010

2011

4 018 602 84 0

3 519 1 587 1 640 76

6 834 980 152 60

565 1 022 47 32

2 019 1 181 15 123

Součet

Výsledek hospodaření před zdaněním (+) Odpisy (-) Finanční výnosy (-) Tržby z prodeje dlouhodobého majetku (+) Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku (-) Mimořádné výnosy (+) Mimořádné náklady Upravený výsledek hospodaření UVH před odpisy Cenový index řetězový Cenový index bazický vztažený k roku 2011 UVH upravený o inflaci Váhy

0 34 449 15 16 0 1

0 29 0

0 66 0

109 117 0

4 689 41 104 1,028 1,063 0,901 0,957 5 207 42 938 1 2

7 877 1,01 0,967 8 147 3

1 536 1,015 0,981 1 565 4

3 084 1,019 1,000 3 084 5

15

UVH upravený o inflaci x váhy

5 207 85 877 24 441

6 261 15 420

137 206

Trvale odnímatelný čistý výnos před odpisy Odpisy z reprodukčních cen ze zadání Trvale odnímatelný čistý výnos před daní Daň Trvale odnímatelný čistý výnos po dani

9 147 1 181 7 966 1 514 6 452

Předpokládaná dlouhodobá inflace

2,0%

Kalkulovaná úroková míra (nVK bez inflace)

13,1%

Výnosová hodnota provozní Neprovozní majetek k datu ocenění Hodnota vlastního kapitálu podle KČV Základní kapitál v tis. Kč Cena 1 akcie o NH = 187 Kč Cena 1 akcie o NH = 271 Kč

49 218 22 591 71 809 33 698 398 527

Hodnotu akcie společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. stanovenou metodou kapitalizovaných čistých zisků jsem odhadl ve výši 398,-Kč (ve JH = 187 Kč) a 527 Kč (ve JH = 271 Kč).

Strana 40



10. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY Základem výpočtu je obchodní majetek společnosti. Pro účely ocenění jsem vycházel z účetní rozvahy sestavené ke dni 31. července 2012. Výchozí účetní netto hodnoty ke dni 31. července 2012

( v tis. Kč)

Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek - nehmotné výsledky výzkumu a vývoje - software - jiný dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek - pozemky - stavby - movitý majetek - jiný dlouhodobý hmotný majetek - nedokončený dlouhodobý hmotný majetek - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek - podíly v ovládaných a řízených osobách - podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly - půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám - jiný dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení aktiv Pasiva celkem Vlastní kapitál - základní kapitál - kapitálové fondy - rezervní zákonné fondy - výsledek hospodaření minulých let - výsledek hospodaření běžného roku Cizí zdroje - rezervy - dlouhodobé závazky - krátkodobé závazky - bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

56 575 38 158 0 0 0 0 25 326 10 045 14 438 745 45 53 0 12 832 0 150 0 0 12 682 18 256 3 473 0 5 415 9 368 161 56 575 51 553 33 698 1 329 947 12 607 2 972 4 955 111 869 3 975 0 67

Strana 41



10.1. OCENĚNÍ MAJETKU 10.1.1. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO MAJETKU

Dlouhodobý majetek zahrnuje dlouhodobý nehmotný majetek v pořizovací a účetní ceně 2,813.000/0,-Kč, dlouhodobý hmotný majetek v pořizovací/zůstatkové účetní ceně 61,526.000 /25,326.000.-Kč a dlouhodobý finanční majetek v pořizovací ceně 12,832.000,-Kč.

10.1.1.1. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU

Nehmotný dlouhodobý majetek představuje výsledky výzkumné činnosti – výzkum v oblasti marketingu a systematizace prodeje, 2 položky softwarového vybavení podniku a jiný dlouhodobý finanční majetek. Vzhledem k míře zastarání a použitelnosti nehmotného majetku oceňuji výsledky výzkumné činnosti/software/jiný dlouhodobý nehmotný majetek cenou rovnající se 0/10/0 % jeho pořizovací ceny. Tab. Rekapitulace ocenění dlouhodobého nehmotného majetku Dlouhodobý nehmotný majetek Účetní hodnota (v tis.Kč) Brutto Netto Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 2 500 Software 251 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 62 DNM celkem 2 813

Oceněná hodnota 0 0 0 0

0 25 0 25

Dlouhodobý nehmotný majetek oceňuji částkou 25.000,-Kč.

10.1.1.2. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU

Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje pozemky v účetní hodnotě 10,045.000,-Kč, stavby v účetní hodnotě 14,438.000,-Kč, samostatné movité věci, soubory věcí movitých v účetní hodnotě 6,292.000,-Kč, jiný dlouhodobý hmotný majetek ve výši 45.000,-Kč a nedokončený dlouhodobý hmotný majetek v částce 53.000,-Kč.

10.1.2. NEMOVITÝ MAJETEK

Nemovitý majetek představuje zastavěné pozemky v Praze – Týnská, Laubova, Dělnická, v Chodově u Karlových Varů a v Plzni. Mimo lokality Praha je vlastnictví vždy ve výši cca 49%. Tržní hodnota staveb na Týnské 19 a 21, Dělnické 53, Laubové, nákupního střediska v Plzni, provozního areálu v Mariánských Lázních, nákupního střediska v Sokolově a provozně obchodního areálu v Chodově se výrazně odlišuje od jeho ocenění v účetnictví. Do ocenění se zahrnuje nemovitý majetek ve výši 220,930.243,-Kč, která byla odvozena dle ocenění provedeného pojišťovnou UNIQUA.

Strana 42



Pozemky Pozemek Týnská Pozemek Dělnická Pozemek k.Steinera Pozemek Tovární Pozemek Laubova Pozemek Tovární Pozemek Plzeňská Pozemek Komenského Pozemky celkem

Obec Praha - Staré Město Praha - Holešovice Plzeň Chodov Praha - Vinohrady Chodov Mariánské Lázně Sokolov

Cena pořízení 2 673 675 1 859 510 511 952 208 645 1 423 070 1 811 700 1 326 400 230 650 10 045 602

Budovy Budova tovární Dělnická 53 Budova Týnská 19 a 21 Fitcentrum Týnská Hostel Týnská Vestavba Týnská 19 Tovární budova Laubova C1 Laubova Tovární budova Laubova C2 Laubova Betonový dvůr Laubova Budova Plzeň Chodov Areál Mariánské Lázně Areál Chodov Tovární - část A Areál Chodov Tovární - část B Budovy celkem

Obec

Cena pořízení Odpisy

Parcela výměra LV Podíl 744 1165 217 1 897,898 961 892 1 2176/261 1353 1726 0,49 2236,2237,… 9041 2373 0,49 2462/2 761 375 1 2235,2242,… 12805 2194 1 215/1,215/4,… 3316 424 1 242/2 659 3 610 1

Netto cena

Cena odhadní 41 462 350 4 824 220 250 856 102 236 7 632 830 1 811 700 1 326 400 230 650 57 641 243

Podíl

Cena odhadní

Praha - Holešovice

4 373 620

2 698 497

1 675 123

1

15 000 000

Praha - Staré Město

8 237 464 1 325 782 131 268 1 768 635

8 237 464 555 121 54 511 500 968

0 770 661 76 757 1 267 667

1

74 000 000

405 830

405 830

0

1

1 500 000

112 139

112 139

0

11 040 1 905 404 2 952 495 3 958 491

11 040 663 701 816 867 2 215 980

0 1 241 703 2 135 628 1 742 511

0,49 0,49 1,00

8 330 000 4 410 000 9 800 000

1 745 654

542 886

1 202 768

0,49

14 749 000

18 163 504 45 091 326

13 838 307

4 325 197 14 438 014

1,00

35 500 000 163 289 000

Praha - Vinohrady

Plzeň Sokolov

Nemovitosti celkem

55 136 928

24 483 616

220 930 243

10.1.3. MOVITÝ MAJETEK

Movitý majetek představuje zařízení, dopravní prostředky a inventář. Movitý majetek je z 88% účetně odepsán. Celková pořizovací cena movitého majetku představuje částku 6,292.000,-Kč, zůstatková účetní cena činí 745.000,-Kč. Aktuální obvyklou cenu tohoto majetku jsem určil jako součet zůstatkové ceny majetku a patnáctiprocentní hodnoty již odepsaného majetku. Sledoval jsem tak přístup používaný zejména v Německu, kde je v oceňovací praxi respektována skutečnost, že pokud je daný majetek funkční, je jeho „hodnotou“ možnost tuto funkci plnit. Celková hodnota movitého majetku představuje částku 1,577.000,-Kč. Jiný dlouhodobý hmotný majetek zahrnující umělecká díla se do ocenění zahrnuje ve výše jeho účetní ceny. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek jsem ocenil taktéž účetní hodnotou.

Strana 43



Tab. Rekapitulace ocenění dlouhodobého hmotného majetku Dlouhodobý hmotný majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Pozemky 10 045 10 045 57 641 Stavby 45 091 14 438 163 289 Movitý majetek 6 292 745 1 577 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 45 45 45 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 53 53 53 DHM celkem 61 526 25 326 222 605 Dlouhodobý hmotný majetek oceňuji částkou 222,605.000,-Kč.

10.1.4. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU

Dlouhodobý finanční majetek vykázaný v rozvaze ve výši 12,832.000,-Kč zahrnuje podíl v účetní jednotce pod podstatným vlivem ve výši 150.000,-Kč, představující 51% podíl obchodní společnosti Elprag s.r.o., IČ 602 03 625 a jiný dlouhodobý finanční majetek ve výši 12,682.000,-Kč. Jiný dlouhodobý finanční majetek představuje investici do zlata a diamantů. Vzhledem k tomu, že znalci nebyly objednatelem předloženy aktuální výkazy společnosti Elprag s.r.o. a ani nejsou veřejně dostupné, účast na společnosti byla převzata do ocenění ve výši pořizovací ceny, tedy v částce 150.000,-Kč. Ocenění investičních Au-slitků bylo provedeno dle London Fix (PM) v kurzu 1.622,00 USD/oz, v přepočtu 1USD = 20,56 Kč (dle kurzovního lístku ČNB) ke dni 31.7.2012. Výše odkupní marže byla vypočtena dle jednotlivých gramáží podle www.auportal.eu. Ocenění investičních diamantů bylo provedeno dle průměrných cen 15 obchodníků s diamanty dle investičního portálu www.pricescope.com v daném brusu, čistotě, barvě a váze diamantů. Diskont za prodej diamantů byl stanoven ve výši 20% (obvykle 10% až 30% z maloobchodní ceny). Ocenění diamantů dle Rapaport diamond report nebylo provedeno, poněvadž nabídka na trhu diamantů byla za podstatně nižší ceny (viz. http://www.diamondsnews.com/rapaport_diamond_prices.htm ).

Tab. Ocenění Au-slitků Gramáž v gr 1000 500 250 celkem

odkupní Gramáž Gramáž Cena Cena marže výkupní cena v gr celkem v oz v USD v Kč v% v Kč 7 7000 225,055087 365 039 7 505 209 2,548 7 313 950 14 7000 225,055087 365 039 7 505 209 2,661 7 305 492 21 5250 168,791315 273 779 5 628 907 2,878 5 466 894 19 250 618,901489 20 639 325 2,679 20 086 336

Ks

Strana 44



Tab. Ocenění investičních diamantů Diamant 1,04/G/VS2 1,04/G/VS2 1,13/G/VS2 1,12/G/VS2 1,21/G/VS1 1,21/G/VS1 1,53/G/VS2 1,5/G/VS2 1,64/G/VS1 1,63/G/VS1 2,46/G/VS2 Celkem

Cena v USD 7 262 7 262 7 891 7 821 9 327 9 327 14 445 14 162 17 469 17 363 30 861 143 189

Cena v Kč 149 313 149 313 162 235 160 799 191 757 191 757 296 984 291 160 359 168 356 978 634 496 2 943 960

Odkupní cena v USD Odkupní cena v Kč 5 810 119 451 5 810 119 451 6 313 129 788 6 257 128 639 7 461 153 405 7 461 153 405 11 556 237 587 11 329 232 928 13 975 287 335 13 890 285 583 24 689 507 597 114 551 2 355 168

Tab. Rekapitulace ocenění dlouhodobého finančního majetku Dlouhodobý finanční majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Podíly v osobách pod podstatným vlivem 150 150 150 Jiný dlouhodobý finanční majetek 12 682 12 682 22 441 Z toho: - investiční zlato 10 299 10 299 20 086 - investiční diamanty 2 383 2 355 2 355 Dlouhodobý finanční majetek celkem 12 832 12 832 22 591 Dlouhodobý finanční majetek oceňuji částkou 22,591.000,-Kč.

10.1.5. OCENĚNÍ OBĚŽNÝCH AKTIV

Oběžný majetek představuje zásoby ve výši 3.473.000,-Kč, krátkodobé pohledávky v účetní ceně 5,415.000,-Kč a finanční majetek ve výši 9,368.000,-Kč.

10.1.6. OCENĚNÍ ZÁSOB

Zásoby se sestávají ze zásob materiálu a zboží. U zásob materiálu nebyl identifikován nepotřebný materiál, a tudíž zásoby materiálu jsem ocenil pořizovací cenou. Zásoby zboží do ocenění zahrnuji ve výši součinu jejich účetní hodnoty a koeficientu ve výši 1,1, zohledňující průměrnou obchodní marži realizovanou při prodeji zboží, stanového jako podíl provozního hospodářského výsledku a výkonů ke dni ocenění.

Zásoby (v tis. Kč) Materiál Zboží Zásoby celkem

Účetní hodnota Brutto Netto 991 2 482 3 473

Oceněná hodnota 991 2 482 3 473

Hodnota zásob v peněžním vyjádření představuje částku 3,749.000,-Kč.

Strana 45

991 2 758 3 749



10.1.7. KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY

Nominální hodnota krátkodobých pohledávek z obchodního styku byla snižována v závislosti na intervalu přesahujícím dobu splatnosti, a to podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy k tvorbě rezerv na své pohledávky. Daňové pohledávky a krátkodobé poskytnuté zálohy jsou oceněny v jejich nominální hodnotě. U dohadných účtů aktivních a jiný krátkodobých pohledávek byla uplatněna srážka ve výši 50%, poněvadž tato korekce zahrnuje rizika spojená s jejich úhradou. Krátkodobé pohledávky dle splatnosti Nominální Koef Oceněná hodnota hodnota standardní sledované nestandardní pochybné ztrátové stát - daňové pohledávky krátkodobé poskytnuté zálohy dohadné účty aktivní jiné pohledávky Pohledávky krátkodobé celkem

[ dny] ve splatnosti + do 30 dnů po splatnosti více než 30 dnů a méně než 91 dnů více než 90 dnů a méně než 181 dnů více než 180 dnů a méně než 361 dnů více než 361 dnů

[tis. Kč ]

[ tis.Kč ]

479 1 549 0,95 921 0,8 657 0,5 6 510 718 1 020 126 87 11 067

1 1 0,5 0,5

479 522 737 329 0 718 1 020 63 44 3 910

Korigovaná výše krátkodobých pohledávek představuje částku 3,910.000,-Kč. 10.1.8. OCENĚNÍ FINANČNÍHO MAJETKU

Finanční majetek sestává zejména z peněžních prostředků uložených v pokladně a na bankovních účtech. Finanční majetek jako jsou peníze uložené v pokladně či na bankovním účtu se zahrnuje do ocenění ve výši jejich jmenovité hodnoty. Finanční majetek (v tis. Kč) Peníze Účty v bankách Finanční majetek celkem



131 9 237 9 368

Krátkodobý finanční majetek představuje v peněžním vyjádření částku 9,368.000,-Kč.

10.1.9. OCENĚNÍ OSTATNÍCH AKTIV

Ostatní aktiva představují časové rozlišení v podobě nákladů příštích období. Vzhledem k tomu, že časové rozlišení nevykazuje významnější položky, nebude proveden přepočet na jejich současnou hodnotu a budou ponechány v účetních hodnotách. Ostatní aktiva (v tis. Kč) Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Časové rozlišení

Účetní hodnota Brutto Netto 161 0 0 161

Oceněná hodnota 161 0 0 161

Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 161.000,-Kč.

Strana 46

161 0 0 161



10.2. OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Závazky zahrnují dlouhodobé závazky ve výši 869.000,-Kč, krátkodobé závazky ve výši 3,975.000,-Kč a časové rozlišení pasiv ve výši 67.000,-Kč. Kromě účetně evidovaných závazků je třeba vyčíslit závazek ve výši daně z rozpouštěné rezervy mající charakter vnitřních závazků.

10.2.1. REZERVY

Rezervy představující rezervu na opravy hmotného majetku nemají charakter vnějších závazků, nepředstavují jednoznačný závazek, proto budou ponechány jako součást vlastního kapitálu a nebudou se odečítat jako závazek. Zároveň tyto rezervy byly vytvořeny v rozsahu daňově uznatelném, proto je třeba předpokládat jejich rozpuštění do zdaněných výnosů. Tím vznikne závazek vůči státu ve výši placené daně. Rezervy (v tis. Kč) Rezervy zákonné Rezerva na důchody Rezerva na daň z příjmu Ostatní rezervy Finanční majetek celkem



21 0 0 0 21

Závazek z rezerv představuje částku ve výši 21.000,-Kč.

10.2.2. DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY

Dlouhodobé závazky představují odložený daňový závazek ve výši 869.000,-Kč. Z hlediska ocenění odložený daňový závazek představuje možný latentní závazek, který snižuje substanční hodnotu podniku. Dlouhodobé závazky (v tis. Kč) Závazky z obchodního styku Závazky - ovládající osoba Dlouhodobé přijaté zálohy Odložená daňová pohledávka Dlouhodobé závazky celkem

Účetní hodnota


0 0 0 869 869

Celková výše dlouhodobých závazků představuje částku 869.000,-Kč.

10.2.3. KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY

Krátkodobé závazky se sestávají ze závazků z obchodního styku ve výši 1,280.000,-Kč, závazků za společníky ve výši 1,115.000,-Kč, závazků k zaměstnancům ve výši 567.000,-Kč, závazků ze sociálního a zdravotního pojištění ve výši 286.000,-Kč, daňových závazků ve výši 328.000,-Kč, krátkodobých přijatých záloh ve výši 176.000,-Kč a dohadných účtů pasivních ve výši 223.000,-Kč.

Strana 47


Krátkodobé závazky (v tis. Kč) Závazky z obchodního styku Závazky k společníkům Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdrav. poj. Stát – daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Krátkodobé závazky celkem


Účetní hodnota

Oceněná hodnota 1 280 1 115 567 286 328 176 223 3 975

1 280 1 115 567 286 328 176 223 3 975

Celková výše krátkodobých závazků představuje částku 3,975.000,-Kč.

10.2.4. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ PASIV

Časové rozlišení pasiv zahrnuje výdaje příštích období ve výši 67.000,-Kč, které představují výdaje, které jsou nákladem běžného účetního období, ale budou zaplaceny až v budoucím účetním období. Výdaje příštích období se do ocenění zahrnují ve výši jejich účetní hodnoty. Ostatní pasiva (v tis. Kč) Výdaje příštích období Výnosy příštích období Časové rozlišení

Účetní hodnota Brutto Netto 67 0 67

Oceněná hodnota 67 0 67

67 0 67

Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 67.000,-Kč.

REKAPITULACE OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Závazky (v tis. Kč) Rezervy Závazky dlouhodobé Závazky krátkodobé Bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv Závazky celkem

Účetní hodnota

Oceněná hodnota 111 869 3 975 0 67 5 022

Celková výše závazků představuje částku 4,932.000,-Kč.

Strana 48

21 869 3 975 0 67 4 932



10.3. SUBSTANČNÍ HODNOTA NA AKCII Substanční hodnota na akcii představuje poměrnou část oceněného majetku poníženého o závazky připadající na 1 akcii. ( v tis. Kč)

MAJETEK Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek - software Dlouhodobý hmotný majetek - pozemky - stavby - movité věci - jiný dlouhodobý hmotný majetek - nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek - podíly v osobách pod podstatným vlivem - jiný dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Finanční majetek Časové rozlišení aktiv

262 409 245 221 25

ZÁVAZKY Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

4 932

ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK Základní kapitál Počet vlastních akcií Přepočtený základní kapitál Substanční hodnota na akcii v NH = 187 Kč Substanční hodnota na akcii v NH = 271 Kč

257 477

25 222 605 57 641 163 289 1 577 45 53 22 591 150 22 441 17 027 3 749 0 3 910 9 368 161

21 869 3 975 0 67

33 698 0 33 698 1 429 Kč 2 071 Kč

Hodnota akcie společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. stanovená substanční metodou činí 1,429, -Kč (ve JH = 187 Kč) a 2.071,-Kč (ve JH = 271 Kč).

Strana 49



11. METODA ZJIŠŤOVÁNÍ LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota společnosti spočívá ve zjištění hodnoty majetku k určitému časovému okamžiku, kdy se předpokládá, že společnost ukončí svoji činnost a z tohoto pohledu budou jednotlivá aktiva rozprodána a veškeré závazky společnosti splaceny. Likvidace podniku může probíhat různou rychlostí a intenzitou. Rychlost je dána časovým obdobím, které bude likvidátor pro rozprodej podniku potřebovat. Intenzitou se rozumí míra rozdělení podnikového majetku na části, které pak mohou být s největší výhodou rozprodány. Podstatné také je, zda likvidace podniku probíhá pod vnějším tlakem, především věřitelů nebo zda se jedná o likvidaci dobrovolnou. Lze předpokládat, že likvidační hodnota pod tlakem bude podstatně nižší než likvidační hodnota za podmínek řízeného rozprodeje z hlediska výhodnosti.

Vlastní likvidační hodnota plyne dle rychlosti likvidace z příjmů prodeje majetku ponížených o náklady na likvidaci:

+ Příjmy z prodeje majetku Pokud se očekává, že rozprodej potrvá určitou dobu, nebo se předpokládá postupný rozprodej majetku, je třeba počítat současnou hodnotu z prodeje majetku -

±

Výdaje • na vyrovnání dluhů • na úhradu nákladů na likvidaci

Pokud podnik pokračuje nějakou dobu v činnosti, je třeba kalkulovat ještě běžné podnikové příjmy a výdaje, případně i přechodně nezbytné investiční výdaje

U příjmů z prodeje jednotlivých složek majetku je uplatňována srážka z jeho hodnoty podle druhu majetku v závislosti na rychlosti a míře intenzity likvidace. Čím více by bylo nutné do hodnoty zakalkulovat rychlý prodej nebo určitý vnější tlak, tím více by byly prodejní ceny a následně hodnota podniku nižší. Při kalkulaci nákladů na likvidaci je třeba vzít v úvahu i položky, které vznikají až v důsledku likvidace. Patří sem především závazky plynoucí ze sociálních nároků zaměstnanců podniku (odstupné při propouštění apod.) a náklady spojené s vlastním odprodejem, případně i fyzickou likvidací majetku. Rovněž je třeba pamatovat na již zmíněný faktor času a kalkulovat současnou hodnotu peněžních toků spojených s likvidací. Postup likvidace podniku vyplývá podle zákona a může jej provádět pouze likvidátor. Tím je osoba, na niž přechází působnost statutárního orgánu v rozsahu omezeném na likvidaci společnosti.

Strana 50



Obsah práce likvidátora se dá specifikovat do následujících kroků: •

• • • • • • • • • • • • •

•

oznámení a zveřejnění vstupu společnosti do likvidace, přechod pravomocí na likvidátora a registrace likvidace i likvidátora v obchodním rejstříku; společnost označuje název firmy spolu s dovětkem "v likvidaci"; k datu likvidace je sestavována mimořádná účetní závěrka, která předchází den vstupu do likvidace, ke kterému likvidátor sestavuje tzv. zahajovací likvidační rozvahu; faktické předání se realizuje na bázi mimořádné inventarizace sestavení zahajovací likvidační účetní závěrky soupis aktiv a pasiv s akcentem na položky neobsažené v rozvaze sestavení rozpočtu a plánu likvidace řešení pracovněprávních záležitostí jednání s úřady a bankami jednání s obchodními partnery, úpravy, resp. dodatky ke smlouvám prodej majetku (veřejná dražba, veřejná soutěž, přímý prodej, apod.) likvidace pohledávek (odkupem nebo cestou upomínek, osobního jednání apod.) vypořádání odvodů, daní a poplatků splácení úvěrů a vypořádání ostatních věřitelů předložení zprávy o průběhu likvidace v okamžiku, kdy jsou uhrazeny veškeré závazky likvidované společnosti a zbývá pouze likvidační zůstatek návrh rozdělení likvidačního zůstatku mezi akcionáře a předložení návrhu ke schválení valné hromadě; k témuž dni je sestavována likvidátorem mimořádná účetní závěrka zpracování zprávy o průběhu likvidace a návrh rozdělení likvidačního zůstatku včetně případného zdanění; likvidátor sestavuje seznam akcionářů a vyplácí likvidační zůstatek (viz §75a obchodního zákoníku); pokud v období rozdělování likvidačního zůstatku nenastanou žádné výsledkové operace, není nutno sestavovat účetní závěrku ke dni podání návrhu na výmaz z obchodního rejstříku společnost končí výmazem z obchodního rejstříku, likvidátor o něj musí požádat do 30 dnů od skončení likvidace; k tomuto dni sestavuje také konečnou účetní závěrku, která tvoří součást přílohy k žádosti o výmaz z obchodního rejstříku

11.1. OCENĚNÍ MAJETKU LIKVIDAČNÍ METODOU U jednotlivých složek majetku byla uplatněna srážka z její hodnoty podle druhu majetku, poté proveden výpočet nákladů na likvidaci a výsledně zjišťována likvidační hodnota. 11.1.1. DLOUHODOBÝ MAJETEK 11.1.1.1. DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK

Dlouhodobý nehmotný majetek je obtížně zpeněžitelný z důvodu morálního zastarání, využitelnosti, a tudíž do likvidační hodnoty byl zahrnut ve výši 10% jeho odhadní ceny. 11.1.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK

Prodejnost nemovitého majetku byla posuzována s ohledem na předmět podnikání společnosti a situaci na trhu. Taktéž byly posuzován vztah mezi nabídkou a poptávkou nemovitostí daného typu, poloha, dopravní dostupnost, velikost pozemků v ohledem na Strana 51



jejich využitelnost a možnost a intenzitu zastavění. Z výše uvedených důvodů je odhadována výše srážky pro likvidaci na úrovni 30% z jeho odhadní ceny. U samostatných věcí movitých byla uplatněna taktéž srážka ve výši 50%, poněvadž se předpokládá, že budou prodány na trhu s tímto diskontem. Nedokončený dlouhodobý majetek by obtížně našel kupce, a proto byl oceněn 20 % jeho účetní hodnoty. Umělecká díla byla pro případ likvidace oceněna jejich pořizovací cenou. 11.1.1.3. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Likvidační hodnota investičního zlata i investičních diamantů odpovídá tržní ceně, která v sobě již zahrnuje prodejní diskont. Proto u tohoto druhu majetku nebyla uplatněna žádná likvidační srážka.

11.1.2. OBĚŽNÁ AKTIVA 11.1.2.1. ZÁSOBY

Předpokládá se, že zásoby veškeré jak materiálu tak i výrobků jsou vcelku prodejné, proto u tohoto druhu majetku byla uplatněna srážka ve výši 20% z jeho tržní hodnoty. Míra možného využití materiálu, okruh potenciálních zájemců o koupi a míra zastarání či ztráty kvality materiálu a výrobků a množství těchto zásob na skladě odpovídá výši této srážky. 11.1.2.2. POHLEDÁVKY

U pohledávek z obchodního styku byla uplatněna riziková a likvidační srážka je výši 20%, u jiných pohledávek, dohadných účtů a poskytnutých záloh 50%. Pohledávky za státem byly oceněny nominální hodnotou. 11.1.2.3. KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Peněžní prostředky v pokladně a na bankovních účtech, krátkodobý finanční majetek byl oceněn tržní hodnotou bez srážek. 11.1.3. OSTATNÍ MAJETEK

Pro případ likvidace časové rozlišení majetku nepředstavuje reálný majetek, proto se do ocenění zahrnuje v nulové výši.

MAJETEK Pohledávky za upsaný a nesplacený kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Finanční majetek Ostatní aktiva

Strana 52

193 390 0 178 089 3 155 495 22 591 15 301 2 999 0 2 934 9 368 0



11.1.4. ZÁVAZKY

Závazky oceňované společnosti byly oceněny jejich tržní hodnotou v výjimkou odloženého daňového závazku, který pro případ likvidace nepředstavuje reálný závazek. ZÁVAZKY Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Ostatní závazky ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK

4 063 21 0 3 975 0 67 189 327

11.2. NÁKLADY NA LIKVIDACI Předpokládá se, že likvidace podniku potrvá 1 rok a vyžádá si náklady na odstupné, odměnu likvidátorovi, právní a daňové služby, audit, vedení účetnictví a ostatní náklady. ( v tis. Kč)

16 976 1 110 9 466 800 360 100 4 640 500

NÁKLADY NA LIKVIDACI Odstupné Odměna likvidátora dle vyhlášky (5%) Právní a daňové služby Vedení účetnictví Audit Daň z převodu nemovitostí (3%) Ostatní náklady

11.3. VÝPOČET LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota je stanovena jako rozdíl čistého obchodního majetku (tj. zpeněžená aktiva – uhrazené závazky) a nákladů na likvidaci. Takto vypočtená likvidační hodnota byla diskontována diskontní sazbou ve výši nákladů na vlastní kapitál dle CAPM ve výši 15,11% po předpokládanou dobu 2 let trvání likvidace. ( v tis. Kč)

Čistý obchodní majetek Náklady na likvidaci Likvidační hodnota Délka trvání likvidace v letech Diskontní míra roční Současná hodnota likvidační hodnoty Současná hodnota likvidační hodnoty v Kč na akcii NH = 187 Kč Současná hodnota likvidační hodnoty v Kč na akcii NH = 271 Kč

189 327 16 976 172 351 2 15,11% 130 073 722 1046

Hodnota akcie společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. stanovená likvidační metodou činí 722, -Kč (ve JH = 187 Kč) a 1.046,-Kč (ve JH = 271 Kč).

Strana 53



12. SHRNUTÍ METOD OCENĚNÍ Pro účely ocenění akcií společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. byla použita metoda zjišťování substanční hodnoty a proveden výpočet likvidační hodnoty. Výsledkem ocenění jsou tyto dílčí výsledky Výnosová hodnota

398 Kč/akcie o NH = 187 Kč 527 Kč/akcie o NH = 271 Kč

Substanční hodnota

1 429 Kč/akcie o NH = 187 Kč 2 071 Kč/akcie o NH = 271 Kč

Likvidační hodnota

722 Kč/akcie o NH = 187 Kč 1 046 Kč/akcie o NH = 271 Kč

Výsledek ocenění zjištěný substanční metodou má velmi nízkou vypovídací schopnost, představuje hodnotu nákladů na znovupořízení podniku v jeho současném stavu. Metoda vyjadřuje statický pohled na hodnotu majetku a závazků, na který akcionáři nepřímo dosahují přes své akciové podíly. To ovšem neznamená, že vlastník může v kterémkoliv okamžiku svůj akciový podíl „proměnit“ v likvidní finanční prostředky, jejichž objem by odpovídal jeho substanční hodnotě akciového podílu. Hodnotu společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. je třeba spatřovat v jeho likvidační hodnotě. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, aby proměnil svůj akciový podíl v likvidní prostředky. Tuto metodu považuji v tomto ocenění za jedinou přiměřenou a relevantní, poněvadž respektuje časovou hodnotu likvidačního zůstatku, který zpeněžením majetku v krátkém časovém horizontu akcionář obdrží za obvyklých nákladů na likvidaci.

13. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách

Strana 54



Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené substanční metodou. Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů. Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií.

Předběžná výsledná hodnota o NH = 187 Kč Srážka Výsledná hodnota na akcii o NH = 187 Kč

Předběžná výsledná hodnota o NH = 271 Kč Srážka Výsledná hodnota na akcii o NH = 271 Kč

- 0%

722 Kč - 0 Kč 722 Kč

- 0%

1 046 Kč 0 Kč 1 046 Kč

Hodnotu akcie společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. stanovenou metodou likvidační hodnoty jsem odhadl ve výši 722, -Kč (ve JH = 187 Kč) a 1.046,-Kč (ve JH = 271 Kč).

Strana 55



14. ZÁVĚR Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem posudku je ocenění 6 504 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 187,-Kč a 519 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 271,-Kč, na majitele oboje vydané společností KOVOSLUŽBA Praha, a.s., se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ: 110 00, IČ: 452 74 495. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. července 2012. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku

722,-Kč (slovy:---Sedmsetdvacetdvěkorunyčeské---) za 1 akcii v nominální hodnotě 187,-Kč

1 046,-Kč (slovy:---Tisícčtyřicetšestkorunčeských---) za 1 akcii v nominální hodnotě 271,-Kč

5 238 762,-Kč (slovy:---Pětmilionůdvěstětřicetosmtisícsedmsetšedesátdvěkorunyčeské---) za 6 504 akcií nominální v hodnotě 187,-Kč v celkové nominální hodnotě 1,216.248,-Kč a 519 akcií nominální v hodnotě 271,-Kč v celkové nominální hodnotě 140.649,-Kč

Ve Starém Městě dne 19. září 2012

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Znalecká doložka Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze dne 7.6.1999 č.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry. Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 284 – 12/2012 znaleckého deníku.

Strana 56



SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT

Podklady 1. výpis z obchodního rejstříku společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. 2. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke dni 31.7.2012 3. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke dni 31.12.2011 4. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke dni 31.12.2010 5. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke dni 31.12.2009 6. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke dni 31.12.2008 7. výroční zpráva společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. za rok 2011 8. výroční zpráva společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. za rok 2010 9. výroční zpráva společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. za rok 2009 10. obratová předvaha společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke za období od 1.1.2012 do 31.7.2012 11. inventární soupis dlouhodobého finančního majetku společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. ke dni 31.7.2012 12. soupis krátkodobých pohledávek z obchodního styku společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s. v členění dle splatnosti 13. výpisy z katastru nemovitostí 14. majetkové pojištění budov, vybavení prodejen, zásob a cenností od pojišťovny UNIQA

Použitá literatura a zdroje dat 1. 2. 3. 4. 5.

MAŘÍK, M.: Oceňování podniku. Ekopress, Praha 1998 KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. C.H. Beck, Praha 1999 MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2003 Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha, červenec 2012 6. Internetové zdroje makrodat http://www.damodaran.com, www.oecd.org, www.mfcr.cz, www.czso.cz , www.mze.cz , www.eurostat.com , www.imf.org, 7. Odborné internetové zdroje www.pricescope.com, www.auportal.eu, http://www.diamondsnews.com/rapaport_diamond_prices.htm

Strana 57



PŘÍLOHY Příloha č.1 Příloha č.2

-

Příloha č.3

-

Příloha č.4

-

Příloha č.5

-

Příloha č.6

-

Výpis z obchodního rejstříku společností KOVOSLUŽBA Praha, a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti KOVOSLUŽBA Praha, ke dni 31.7.2012 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti KOVOSLUŽBA Praha, ke dni 31.12.2011 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti KOVOSLUŽBA Praha, ke dni 31.12.2010 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti KOVOSLUŽBA Praha, ke dni 31.12.2009 Finanční analýza společnosti KOVOSLUŽBA Praha, a.s.

Strana 58

a.s. a.s. a.s. a.s.

Příloha č.1

Tento výpis z obchodního rejstříku elektronicky podepsal "MĚSTSKÝ SOUD V PRAZE [IČ 00215660]" dne 13.9.2012 v 15:05:59. EPVid:mdaurUDpvXD7uQu/bGYTKA

Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 1572

Datum zápisu:

6. května 1992

Spisová značka:

B 1572 vedená u Městského soudu v Praze

Obchodní firma:


Sídlo:

Praha 1, Týnská č.p. 1053/21, PSČ 110 00

Identifikační číslo: 452 74 495 Právní forma:

Akciová společnost

Předmět podnikání:

koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej - vyjma zboží uvedeného v příl.zák.č. 455/91 Sb., o živnostenském podnikání činnost realitní kanceláře činnost ekonomických poradců zprostředkovatelská činnost v oblasti obchodu výroba, instalace a opravy elektrických strojů a přístrojů výroba, instalace a opravy chladících zařízení montáž, opravy vyhrazených plynových zařízení opravy, úpravy, montáž a uvádění čerpací techniky do provozu pronájem a půjčování věcí movitých zprostředkování služeb

Statutární orgán představenstvo:

předseda představenstva: Ing. Josef Vaněk, dat. nar. 4. března 1956 Praha 1 - Staré Město, Dlouhá 719/44, PSČ 110 00 den vzniku funkce: 17. března 2009 den vzniku členství: 17. března 2009 člen představenstva: Jan Vaněk, dat. nar. 20. května 1982 Řevnice, Nerudova 290, PSČ 252 30 den vzniku členství: 17. března 2009

Způsob jednání:

Společnost zastupuje vůči třetím osobám, před soudy a před jinými orgány v celém rozsahu představenstvo, a to buď společně všichni členové představenstva, a nebo samostatně předseda představenstva. Představenstvo může k zastupování zmocnit třetí osobu. Za společnost podepisují buď společně všichni členové představenstva, nebo samostatně předseda představenstva společnosti. Všichni tak činí tím způsobem, že k názvu společnosti či otisku razítka společnosti připojí svůj podpis.

Dozorčí rada:

předseda dozorčí rady: JUDr. Zuzana Hudečková, dat. nar. 14. listopadu 1962 Lety, U Hasičárny 432, PSČ 252 29

den vzniku funkce: 17. března 2009 Údaje platné ke dni: 13.09.2012 06:00

1/2

oddíl B, vložka 1572 den vzniku funkce: 17. března 2009 den vzniku členství: 17. března 2009 člen dozorčí rady: Josef Vaněk, dat. nar. 27. června 1929 Strážov 128, PSČ 340 21 den vzniku členství: 17. března 2009 člen dozorčí rady: Tomáš Rydval, dat. nar. 25. dubna 1982 Praha 4 - Krč, Olbrachtova 1058/48, PSČ 140 00 den vzniku členství: 17. března 2009 Akcie:

29 074 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč 20 248 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 187,- Kč 3 092 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 271,- Kč

Základní kapitál:

33 698 308,- Kč

Ostatní skutečnosti:

Akciová společnost byla založena podle § 172 obchodního zákoníku. Jediným zakladatelem společnosti je Fond národního majetku České republiky se sídlem v Praze 1, Gorkého nám. 32, na který přešel majetek státního podniku ve smyslu § 11 odst. 3 zákona č. 92/1991 Sb., o podmínkách převodu majetku státu na jiné osoby. V zakladatelské listině učiněné ve formě notářského zápisu ze dne 30. dubna 1992 bylo rozhodnuto o schválení jejich stanov a jmenování členů představenstva a dozorčí rady. Zakladatel splatil 100 % základního jmění společnosti, které je představováno cenou vkládaného hmotného a dalšího majetku uvedeného v zakladatelské listině. Ocenění tohoto majetku je obsaženo ve schváleném privatizačním projektu státního podniku Kovoslužba-servis Praha 1. Na společnost KOVOSLUŽBA Praha, a.s., IČ: 452 74 495, se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00, jako nástupnickou společnost, přešlo v důsledku fúze sloučením obchodní jmění zanikajících společností DROBNÉ ZBOŽÍ TRADE, a.s., IČ: 497 90 510, se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00 a ÚSIP Studio AIP, a.s., IČ: 452 72 042, se sídlem Týnská 1053/21, Praha 1, PSČ 110 00, včetně práv a povinností z pracovněprávních vztahů. Správnost tohoto výpisu se potvrzuje Městský soud v Praze

Údaje platné ke dni: 13.09.2012 06:00

2/2

Příloha č.2

Sestaveno dle přílohy č.1 a 2 k vyhlášce č.500/2002 Sb.

ROZVAHA

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky

v plném rozsahu


31.7.2012 ke dni .......................................... V celých tisících Kč

Rok

Sídlo účetní jednotky:

Měsíc

2012

7

IČ

Týnská 1053/21 Praha 1

45274495

11000

Účetní období od: 1.1.2012 do 31.12.2012 AKTIVA

Bě žné účetní období řádek

označ.

a

b AKTIVA CELKEM

A.

Pohledávky za upsaný základní kapitál

B.

Dlouhodobý majetek

B. I.

Dlouhodobý nehmotný majetek

1 (A + B + C + DI)

3

4

101 240

-44 665

56 575

59 061

77 171

-39 013

38 158

39 702

(B.I.1. až B.I.8.)

004

2 813

-2 813

0

0

006

2 500

-2 500

0

0

Software

007

251

-251

0

0

Ocenitelná práva

008

62

-62

0

0

61 526

-36 200

25 326

25 934

10 045

0

10 045

10 046

45 091

-30 653

14 438

14 887

6 292

-5 547

745

955

45

0

45

46

53

0

53

0

12 832

0

12 832

13 768

150

0

150

150

12 682

0

12 682

13 618

005

009

Jiný dlouhodobý nehmotný majetek

010

7. Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek

011

8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek

012

Dlouhodobý hmotný majetek

B. II.

2

003

5. Goodwill 6.

Netto

(BI. + BII. + BIII.)

2. Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje

4.

001

Korekce

002

B. I. 1. Zřizovací výdaje

3.

Brutto

Minulé účetní období Netto

(B.II.1. až B.II.9.)

B. II. 1. Pozemky

013 014

2. Stavby

015

3. Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

016

4. Pěstitelské celky trvalých porostů

017

5. Dospělá zvířata a jejich skupiny

018

6. Jiný dlouhodobý hmotný majetek

019

7. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

020

8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

021

9. Oceňovací rozdíl k nabytému majetku

022

B. III.

Dlouhodobý finanční majetek

B. III. 1.

Podíly – ovládaná osoba

(B.III.1. až B.III.7.)

023 024

2. Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

025

3. Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly

026

4. Půjčky a úvěry - ovládaná nebo ovládající osoba, podstatný

027

vliv

5. Jiný dlouhodobý finanční majetek

028

6. Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek

029

7. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek

030

Vytvořeno programem Vision32

Rozvaha, strana č.: 2

AKTIVA

Bě žné účetní období řádek

označ.


a C.

Oběžná aktiva

C. I.

Zásoby

(C.I.+C.II.+C.III.+C.IV) (C.I.1. až C.I.6.)

18 256

19 230

3 473

0

3 473

3 555

991

0

991

826

2 482

0

2 482

2 729

048

11 067

-5 652

5 415

5 990

049

9 116

-5 652

3 464

3 627

032 033 034 035

4. Mladá a ostatní zvířata a jejich skupiny

036

5. Zboží

037

6. Poskytnuté zálohy na zásoby

038 (C.II.1 až C.II.7)

C. II. 1. Pohledávky z obchodních vztahů 2.

039 040

Pohledávky - ovládaná nebo ovládající osoba

041

3. Pohledávky - podstatný vliv

042

4. Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení

043

5. Dlouhodobé poskytnuté zálohy

044

6. Dohadné účty aktivní

045

7. Jiné pohledávky

046

8. Odložená daňová pohledávka C. III.

Krátkodobé pohledávky

3 -5 652

3. Výrobky

Dlouhodobé pohledávky

Netto

2 23 908

031

2. Nedokončená výroba a polotovary

C. II.

Korekce

1

C. I. 1. Materiál

047 (C.III.1. až C.III.9.)

C. III. 1. Pohledávky z obchodních vztahů 2.

Pohledávky - ovládaná nebo ovládající osoba

050

3.

Pohledávky - podstatný vliv

051

4.

Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení

052

5.

Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

053

6.

Stát - daňové pohledávky

054

718

0

718

494

7.

Krátkodobé poskytnuté zálohy

055

1 020

0

1 020

1 474

056

126

0

126

193

057

87

0

87

202

(C.IV.1 až CIV.4) 058

9 368

0

9 368

9 685

059

131

0

131

349

2. Účty v bankách

060

9 237

0

9 237

9 336

3. Krátkodobé cenné papíry a podíly

061

4. Pořizovaný krátkodobý finanční majetek

062 (D.I.1. až D.I.3.) 063

161

0

161

129

064

161

0

161

129

8. 9. C. IV.

Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek

C. IV.1. Peníze

D. I.

Brutto

b

Minulé účetní období Netto 4

Časové rozlišení

D. I. 1. Náklady příštích období 2. Komplexní náklady příštích období

065

3. Příjmy příštích období

066


KOVOSLUŽBA Praha, a.s. PASIVA

a

řádek

označ.


b

PASIVA CELKEM A.

Vlastní kapitál

A. I.

Základní kapitál

(A.+B.+CI.) (A.I.+A.II.+A.III.+A.IV.+A.V.) (A.I.1. až A.I.3.)

A. I. 1. Základní kapitál 2.

Kapitálové fondy

3

6

067

56 575

59 061

068

51 553

51 034

069

33 698

33 698

070

33 698

33 698

073

1 329

1 329

074

1 329

1 329

079

947

947

072 (A.II.1. až A.II.4.)

A. II. 1. Emisní ážio 2. Ostatní kapitálové fondy

075

3. Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků

076

4.

Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách společností

077

Rozdíly z přeměn společností

078

5.

Minulé účetní období

071

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly

3. Změny základního kapitálu A. II.

Běžné účetní období

(A.III.1. až A.III.2.)

A. III.

Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku

A. III. 1.

Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond

080

472

472

Statutární a ostatní fondy

081

475

475

082

12 607

13 533

083

12 607

13 533

085

2 972

1 527

086

4 955

7 774

087

111

248

088

111

248

869

869

869

869

2. A. IV.

Výsledek hospodaření minulých let

(A.IV.1. + A.IV.2.)

A. IV.1. Nerozdělený zisk minulých let 2. Neuhrazená ztráta minulých let A. V.

084

Výsledek hospodaření běžného účetního období (+ / -) (B.I.+B.II.+B.III.+B.IV.)

B.

Cizí zdroje

B. I.

Rezervy

(B.I.1. až B.I.4.)

B. I. 1. Rezervy podle zvláštních právních předpisů 2. Rezerva na důchody a podobné závazky

089

3. Rezerva na daň z příjmů

090

4.

091

Ostatní rezervy (B.II.1. až B.II.10.)

B. II.

Dlouhodobé závazky

092

B. II. 1.

Závazky z obchodních vztahů

093

2.

Závazky - ovládaná nebo ovládající osoba

094

3.

Závazky - podstatný vliv

095

4.

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení

096

5.

Dlouhodobé přijaté zálohy

097

6.

Vydané dluhopisy

098

7.

Dlouhodobé směnky k úhradě

099

8.

Dohadné účty pasivní

100

9.

Jiné závazky

101

Odložený daňový závazek

102

10.



a

b (B.III.1. až B.III.11.)

B. III.

Krátkodobé závazky

B. III. 1.

Závazky z obchodních vztahů

2. 3. 4. 5.

9. 10. 11. B. IV.

107

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení

108

Závazky k zaměstnancům

109 110

Stát - daňové závazky a dotace

2 745

1 115

1 114

567

499

286

228

328

89

176

232

223

1 750

67

253

67

253

112

Vydané dluhopisy

113

Dohadné účty pasivní

114

Jiné závazky (B.IV.1. až B.IV.3)

115 116

Bankovní úvěry dlouhodobé

117

3.

Krátkodobé finanční výpomoci

118 (C.I.1.+C.I.2.)


2.

1 280

111

Krátkodobé přijaté zálohy

Krátkobobé bankovní úvěry

C. I. 1.

6 657

106

Závazky - podstatný vliv

2.

C. I.

3 975

105

Bankovní úvěry a výpomoci

B. IV. 1.

103

6

Závazky - ovládaná nebo ovládající osoba

Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění

8.


5

104

6. 7.


PASIVA řádek

označ.


119 120

Výdaje příštích období

121

Výnosy příštích období

Sestaveno dne:

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou:

8.8.2012

Právní forma účetní jednotky


Pozn.:

Sestaveno dle přílohy č.1 a 2 k vyhlášce č.500/2002 Sb.

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky


31.7.2012 ke dni .......................................... V celých tisících Kč

Sídlo účetní jednotky:

Rok

Měsíc 2012

IČ 7

Týnská 1053/21

45274495

Praha 1 11000

Účetní období od: 1.1.2012 do 31.12.2012

I. A.

TEXT

řádek

označ.

01

5 882

4 996

Náklady vynaložené na prodané zboží

02

4 968

4 074

03

914

922

04

16 278

28 050

05

16 278

28 050

8 824

19 472

3 009

7 244

5 815

12 228

8 368

9 500

5 634

8 245

3 884

5 826

252

462

1 387

1 843

111

114

165

296

659

1 181

171

129

171

123

0

6

0

109

0

109

-137

-3 421

3

41

5

1 200

2 216

2 060

Obchodní marže

II.

Výkony

(I. - A.)

(II.1.+II.2.+II.3.)

II. 1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 2. Změna stavu zásob vlastní činnosti

06

3. Aktivace

07

Výkonová spotřeba (B.1. + B.2.)

B.

1.

Spotřeba materiálu a energie

10

Přidaná hodnota

(+Obchodní marže + II. - B.)

Osobní náklady

C.

(C.1.+C.2.+C.3.+C.4.)

C.

1.

08 09

2. Služby

+

Mzdové náklady

11 12 13

2. Odměny členům orgánů společnosti a družstva

14

3. Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

15

4. Sociální náklady

16

D.

Daně a poplatky

17

E.

Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

18

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu

III.

19 (III.1.+III.2.)

20

III. 1. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 2. Tržby z prodeje materiálu F.

21

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu

F.

V. I.

*

22 23

2. Prodaný materiál

24

IV. H.

(F.1.+F.2.)

1. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku

G.


Tržby za prodej zboží

+

B.


Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období

25

Ostatní provozní výnosy

26

Ostatní provozní náklady

27

Převod provozních výnosů

28

Převod provozních nákladů

29

Provozní výsledek hospodaření

30 (+Přidaná hodnota - C.-D.-E.+III.-F.-G.+IV.-H.+V.-I.)


KOVOSLUŽBA Praha, a.s. TEXT

řádek

označ.

Výkaz zisku a ztráty, strana č.: 2

Tržby z prodeje cenných papírů a podílů

VI.

VII.

32

Výnosy z dlouhodobého finančního majetku (VII.1. + VII.2. + VII.3.)

VII.1. Výnosy z podílů v ovládaných osobách a v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

33 34

2. Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů

35

3. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku

36

VIII.

Výnosy z krátkodobého finančního majetku

37

Náklady z finančního majetku

38

Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů

39

L.

Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů

40

M.

Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti

41

Výnosové úroky

42

Nákladové úroky

43

Ostatní finanční výnosy

44

Ostatní finanční náklady

45

Převod finančních výnosů

46

Převod finančních nákladů

47

K. IX.

X. N. XI. O. XII. P.

*

48

Finanční výsledek hospodaření

0

815

0

6

8

0

7

65

173

756

-158

0

492

0

597

0

-105

2 972

1 410

0

117

0

117

2 972

1 527

2 972

2 019

49

Daň z příjmů za běžnou činnost

(Q.1. + Q.2.)

Q. 1. - splatná

50

2. - odložená

51 52

**

Výsledek hospodaření za běžnou činnost

XIII.

Mimořádné výnosy

53

R.

Mimořádné náklady

54

S.

Daň z příjmů z mimořádné činnosti

(*PVH + *FVH - Q.)

(S.1. + S.2.)

S. 1. - splatná

55 56

2. - odložená

T.

815

(VI. - J. + VII. + VIII. - K. + IX.- L. - M. + X. - N. + XI. - O. + XII. - P.)

Q.

*


31

Prodané cenné papíry a podíly

J.


57

Mimořádný výsledek hospodaření

(XIII. - R. - S.)

58

Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+ / -)

59

Výsledek hospodaření za účetní období (+ / -)

60

*** **** Výsledek hospodaření před zdaněním (+ / -)

(**VHBČ + *VHMČ - T. + vnitropodniké vztahy)

61 (*PVH+*FVH+XIII-R.+vnitropodniké vztahy)

Sestaveno dne:

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou:

8.8.2012 Právní forma účetní jednotky


Pozn.:

Příloha č.3

Příloha č.4

Příloha č.5

Příloha č.6

Vývoj položek rozvahy a výkazu zisků a ztrát

Procentní analýza podílu na součtu položek

(v tisících Kč)

Položky aktiv Pohledávky za upsaný VK Dlouh. nehmot. majetek Dlouh. hmotný majetek Dlouh. finanční majetek Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení AKTIVA CELKEM

2011

2010

2009

2008

2007

2011

0 0 25 934 13 768 3 555 0 5 990 9 685 129 59 061

0 0 26 430 13 618 1 454 0 6 298 14 094 211 62 105

0 0 27 237 13 618 1 534 0 5 729 12 255 249 60 622

0 0 27 780 11 235 2 147 -2 243 8 835 14 701 415 62 870

0 500 29 277 0 3 601 0 6 271 27 757 293 67 699

2009

0,7 44,2 43,2 17,9 3,4 5,3 -3,6 10,1 10,1 9,5 14,1 9,3 16,4 22,7 20,2 23,4 41,0 0,2 0,3 0,4 0,7 0,4 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

98,1 101,1 244,5

97,0 100,0 94,8

95,1 68,7 61,1 95,1

109,9 115,0 84,7 102,4

98,0 121,2 71,4 0,0 64,8 83,4 60,0 96,4

Položky pasív Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného období Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Dlouhod. bankovní úvěry Běžné bank.úvěry a výpom Ostatní pasiva PASIVA CELKEM

2011 33 698 1 329 947 13 533 1 527 248 869 6 657 0 0 253 59 061

2010 33 698 1 329 931 16 278 324 3 620 974 4 819 0 0 132 62 105

2009 33 698 1 329 658 11 098 5 453 2 728 974 4 491 0 0 193 60 622

2008 33 698 0 541 12 000 2 752 8 001 1 107 4 417 0 1 353 62 870

2007 33 698 -4 196 4 581 16 460 0 10 663 2 639 3 268 0 0 586 67 699

15,8 3,9 4,8

2011 100,0 100,0 101,7 83,1 471,3 6,9 89,2 138,1

2010 100,0 100,0 141,5 146,7 5,9 132,7 100,0 107,3

121,6 92,5 198,1 34,1 88,0 101,7

0,0 0,4 0,2 0,3 0,6 0,9 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

191,7 95,1

68,4 102,4

0,0 54,7 96,4

60,2 92,9

v% 100,0 50,0 94,2 98,8 168,8 62,2 79,8 120,6 0,0 0,0 93,7 96,7

Skladba hosp. výsledku Přidaná hodnota Hrubý provozní přebytek HV z provozní činnosti HV z finanční činnosti HV za účetní období HV před zdaněním Daň z příjmů

2011 9 500 959 2 060 -158 1 527 2 019 492

2010 10 446 2 825 712 -213 324 565 241

2009 11 758 3 355 7 351 -546 5 453 6 834 1 381

2008 9 859 838 2 247 1 257 2 752 3 519 767

2007 14 522 6 735 4 269 -176 3 125 4 108 983

2011 28,5 2,9 6,2 -0,5 4,6 6,1 1,5

2010 31,3 8,5 2,1 -0,6 1,0 1,7 0,7

2009 29,9 8,5 18,7 -1,4 13,9 17,4 3,5

2008 24,1 2,1 5,5 3,1 6,7 8,6 1,9

2007 39,9 18,5 11,7 -0,5 8,6 11,3 2,7

2011 90,9 33,9 289,3 74,2 471,3 357,3 204,1

2010 88,8 84,2 9,7 39,0 5,9 8,3 17,5

2009 119,3 400,4 327,1 -43,4 198,1 194,2 180,1

2008 67,9 12,4 52,6 -714,2 88,1 85,7 78,0

v% 91,7 132,7 169,7 -161,1 190,9 161,4 119,9

Položky výnosů Výkony a tržby z prod.zboží Tržby z prodeje DM a materiálu Ostat. provozní výnosy Tržby a výn. z fin. majetku Výnosové úroky Ostat. fin. výnosy Mimořádné výnosy VÝNOSY CELKEM

2011 33 046 129 41 0 8 7 117 33 348

2010 33 248 62 2 0 4 43 66 33 425

2009 34 065 144 4 891 0 33 119 29 39 281

2008 36 200 100 2 922 0 832 808 16 40 878

2007 36 259 38 7 0 83 1 15 36 403

2011 99,1 0,4 0,1

2010 99,5 0,2 0,0

2009 86,7 0,4 12,5

2008 88,6 0,2 7,1

2007 99,6 0,1 0,0

2011 99,4 208,1 2 050,0

2010 97,6 43,1 0,0

2009 94,1 144,0 167,4

2008 99,8 263,2 41 742,9

0,0 0,0 0,1 2,0 0,2 0,0 0,1 0,3 2,0 0,0 0,4 0,2 0,1 0,0 0,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

200,0 16,3 177,3 99,8

12,1 36,1 227,6 85,1

4,0 14,7 181,3 96,1

1 002,4 80 800,0 106,7 112,3

v% 97,7 164,6 10 990,1 0,0 304,6 20 216,8 173,2 98,3

Položky nákladů Výk. spotř. a prodané zboží Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy DNM a DHM ZC prodaného DM a mater. Ostatní provozní náklady Prodané CP a vklady Nákladové úroky Ostatní fin. náklady Mimořádné náklady NÁKLADY CELKEM Daň z příjmů

2011 23 546 8 245 296 1 181 109 -2 221 0 0 173 0 31 329 492

2010 22 802 7 307 314 1 022 0 1 155 0 0 260 0 32 860 241

2009 22 307 7 922 481 980 0 59 0 0 698 0 32 447 1 381

2008 26 341 8 550 471 1 587 0 26 0 0 383 1 37 359 767

2007 21 737 7 613 174 602 0 1 909 0 0 260 0 32 295 983

2011 75,2 26,3 0,9 3,8 0,3 -7,1

2010 69,4 22,2 1,0 3,1

2009 68,7 24,4 1,5 3,0

2008 70,5 22,9 1,3 4,2

2007 67,3 23,6 0,5 1,9

2011 103,3 112,8 94,3 115,6

2010 102,2 92,2 65,3 104,3

2009 84,7 92,7 102,1 61,8

2008 121,2 112,3 270,7 263,6

3,5

0,2

0,1

5,9

-192,3

1 957,6

226,9

1,4

0,6

0,8

2,2

1,0 0,8 0,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 -1,8 -0,9 -3,7 -1,8 -2,4

66,5

37,2

147,3

95,3 204,1

101,3 17,5

182,2 0,0 86,9 180,1

Agregované položky Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží Ostatní provoz. výnosy Ostatní provoz. náklady Finanční výnosy Finanční náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Hosp.výsledek před zdaněním Hosp.výsledek po zdanění

2011 4 996 -4 074 28 220 -27 082 15 -173 117 0 2 019 1 527

2010 5 579 -4 361 27 733 -28 239 47 -260 66 0 565 324

2009 6 746 5 488 32 354 -37 237 152 -698 29 0 6 834 5 453

2008 8 041 6 441 31 181 -43 416 1 640 -383 16 -1 3 519 2 752

2007 11 264 9 139 25 040 -41 174 84 -260 15 0 4 108 3 125

2011 15,0 -12,2 84,6 -81,2 0,0 -0,5 0,4 0,0 6,1 4,6

2011 89,6 93,4 101,8 95,9 31,9 66,5 177,3

2010 82,7 -79,5 85,7 75,8 30,9 37,2 227,6

357,3 471,3

8,3 5,9

2011 57,1 2,3 1,6 22,9 2,6 0,4 1,5 11,3

2010 54,3 2,1 1,5 26,2 0,5 5,8 1,6 7,8

2010 16,7 -13,0 83,0 -84,5 0,1 -0,8 0,2 0,0 1,7 1,0

2008

2007

prům.

2010

42,6 21,9 2,3

2009

Trend

(meziroční změny)

2011

43,9 23,3 6,0

2010

Řetězové indexy změn

44,9 22,5 2,5

2009 55,6 2,2 1,1 18,3 9,0 4,5 1,6 7,4

2008 53,6 0,9 19,1 4,4 12,7 1,8 7,0

2007 49,8 -6,2 6,8 24,3

2009 2008 2007 17,2 19,7 30,9 14,0 15,8 25,1 82,4 76,3 68,8 -94,8 -106,2 -113,1 0,4 4,0 0,2 -1,8 -0,9 -0,7 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 17,4 8,6 11,3 13,9 6,7 8,6

2009 100,0

2009 83,9 85,2 103,8 85,8 9,3 182,2 181,3 0,0 194,2 198,1

2008 0,0 94,9 59,6 140,9 53,0 141,6 92,9 2008 100,0 0,0 11,8 72,9 75,0 41,9 135,2

115,7 78,0 2008 71,4 70,5 124,5 105,4 1 952,4 147,3 106,7 85,7 88,1

v% 0,0 0,0 97,0 80,6 117,6 0,0 102,7 80,0 86,9 96,7

v% 102,8 102,5 133,1 136,3 0,0 498,4 0,0 0,0 108,3 0,0 99,8 119,9 v% 81,9 42,4 103,9 90,7 506,1 108,3 173,2 0,0 161,4 190,9

Vývoj položek pasív v absolutních hodnotách

Vývoj položek aktiv v absolutních hodnotách 80 000

80 000

70 000

70 000

60 000

60 000

50 000

50 000

40 000

40 000

30 000

30 000

20 000

20 000

10 000

10 000

0

0 2011

2010

2009

2008

Pohledávky za upsaný VK Dlouh. hmotný majetek

Dlouh. nehmot. majetek Dlouh. finanční majetek

Zásoby

Dlouhodobé pohledávky

Krátkodobé pohledávky

Finanční majetek


2009

2008

2007

Základní kapitál

Kapitálové fondy

Fondy ze zisku

HV minulých let

HV běžného období

Rezervy

Dlouhodobé závazky

Krátkodobé závazky

Dlouhod. bankovní úvěry

Běžné bank.úvěry a výpom

Ostatní pasiva

Vývoj procentuálních poměrů položek na celkových aktivech

Vývoj procentuálních poměrů položek na celkových pasívech 100%

80%

80%

60%

60%

40%

40%

20%

20%

0%

0% 2011

-20%

2010

-10 000

-10 000

100%

2011

2007

2010

2009

2008

2007

2011

-20%

2010

2009

2008

2007

Vývoj položek výnosů v absolutních hodnotách

Vývoj procentuálního podílu položek na celkových výnosech

Mimořádné výnosy

45 000 Ostat. fin. výnosy

40 000

100% 90%

35 000

Výnosové úroky

80% 70%

30 000 Tržby a výn. z fin. majetku

25 000

60% 50%

20 000

Ostat. provozní výnosy

15 000

30% Tržby z prodeje DM a materiálu

10 000 5 000

20% 10%

Výkony a tržby z prod.zboží

0 2011

40 000

40%

2010

2009

2008

0% 2011

2007 Mimořádné náklady

Vývoj položek nákladů v absolutních hodnotách

Ostatní fin. náklady

35 000

Nákladové úroky

30 000

Prodané CP a vklady

25 000

Ostatní provozní náklady

20 000

ZC prodaného DM a mater.

15 000

Odpisy DNM a DHM

10 000

Daně a poplatky

5 000

Osobní náklady

2010

2009

2008

2007

Vývoj procentuálního podílu položek na celkových nákladech 100%

80%

60%

40%

20%

0% 0 2011

2010

2009

2008

2011

Výk. spotř. a prodané zboží

2007

-5 000

2010

2009

2008

2007

-20%

Vývoj agregovaných položek nákladů (-) a výnosů (+)

Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží

2007

Ostatní provoz. výnosy

2008

Ostatní provoz. náklady Finanční výnosy

2009

Finanční náklady

2010 Mimořádné výnosy

60 000

40 000

20 000

Mimořádné náklady

0

-20 000

-40 000

-60 000

2011

Hosp.výsledek před zdaněním

Finanční analýza hospodářské situace Ukazatele finanční stability Ukazatel Ukazatel finanční nezávislosti Ukazatel věřitelského rizika Finanční páka Ziskový účinek finanční páky Celková úvěrová zadluženost Úrokové zatížení Doba návratnosti úvěrů

(FP)

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

VK / A CZ / A A / VK ÚRZ * FP (DÚ+KÚ) / A Nú / EBIT DÚ+KÚ/HV+O

40-70 % 30-60 %

% % koef. koef. % % roky

do 50%

2007 74,7 8,7 1,3 1,3 0,0 0 0,0

2008 77,9 8,8 1,3 1,3 0,0 0 0,0

2009 86,2 9,0 1,2 1,2 0,0 0 0,0

2010 84,6 9,3 1,2 1,2 0,0 0 0,0

2011 86,4 12,7 1,2 1,2 0,0 0 0,0

2007 10,41 11,51 34 361 0,10

2008 5,33 5,31 19 022 0,79

2009 4,00 4,35 15 027 1,18

2010 4,23 4,53 17 027 0,23

2011 2,35 2,89 12 573 0,36

2007 67,7 0,0 x 63 38 9 36 61 0,5

2008 97,4 0,0 1,090 57 39 8 26 44 0,7

2009 86,9 0,0 0,864 88 52 12 17 53 0,6

2010 78,2 0,0 0,976 66 53 16 16 29 0,5

2011 73,6 0,0 1,011 67 69 26 27 25 0,6

2007 88,7 19,5 21,0 0,0 6,1 13,5

2008 91,4 19,6 23,6 6,7 5,6 7,2

2009 82,6 20,0 23,3 13,9 11,3 13,1

2010 98,3 21,3 22,0 1,0 0,9 1,1

2011 93,9 21,9 25,0 4,6 3,4 4,0

2007 18,9 40,1 18,6 11,7 -0,5 0,0

2008 19,9 27,2 2,3 5,5 3,1 0,0

2009 18,6 34,5 9,8 18,7 -1,4 0,0

2010 21,8 31,4 8,5 2,1 -0,6 0,0

2011 18,5 28,7 2,9 6,2 -0,5 0,0

Ukazatele platební schopnosti a likvidity Ukazatel Běžná likvidita Celková likvidita Pracovní kapitál Ukazatel solventnosti

(PK)

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

(FM+KP) / KZ OA / (KZ+KÚ) OA -(KZ+KÚ) (HV+O) / CZ

1,0-1,5 1,5-2,5 nad 0,3

koef. koef. tis.Kč koef.

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

Ukazatele aktivity Ukazatel Podíl pohledávek po lhůtě splat. Podíl závazků po lhůtě splat. Kvalita tržeb Doba obratu pohledávek (DoP) Doba obratu krátkod.závazků (DoZ) Doba obratu závazků z obch. styku Doba obratu zásob (DoZá) Délka operačního cyklu Obrat celkových aktiv

PP / BKP PZ / KZ příjmy/(THČ-az)

(DP+KP)*365/T KZ*365 /CN-O OZ*365 /CN-O Za*365 / T

do 90 do 140 do 140 do 100

DoP+DoZ-DoZá

T/A

% % koef. dny dny dny dny dny koef.

Ukazatele nákladovosti a rentability Ukazatel Celková nákladovost Materiál. a energ. nákladovost Mzdová nákladovost Rentabilita tržeb (čistá) Výnosnost celkových zdrojů (hrubá) Výnosnost vlastních zdrojů (hrubá)

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

CN / T ME / THČ Mz / THČ HV / T EBIT / P EBT / VK

% % % % % %

Ukazatele produkční schopnosti a tvorby hospodářského výsledku Ukazatel Sazba obchodní marže Sazba hrubé provozní marže Sazba hrubého provozního přebytku Podíl provozního HV Podíl výsledku z fin. činnosti Podíl výsledku z mimoř. činnosti

Legenda: SA OA DM Za FM VK DÚ KÚ PK FP ÚRZ

- Stálá aktiva - Oběžná aktiva - Dlouhodobý majetek - Zásoby - Finanční majetek - Vlastní kapitál - Dlouhodobé úvěry - Krátkodobé úvěry - Pracovní kapitál - Finanční páka - Úroková redukce zisku příjmy - Příjmy od dlužníků

Výpočet OM / Tz PH / THČ HPP / THČ pHV / T fHV / T mHV / T

dop.hod.

měr.j. % % % % % %

A,P - Aktiva resp. Pasiva celkem DP KP PP BKP CZ DZ KZ PZ OZ EBT EBIT HV

- Dlouhodobé pohledávky - Krátkodobé pohledávky - Pohledávky po lhůtě splatnosti

- Krátkodobé pohledávky brutto - Celkové závazky - Dlouhodobé závazky - Krátkodobé závazky - Závazky po lhůtě splatnosti - Závazky z obchodního styku - Zisk před zdaněním - Zisk před zdaněním a úroky - Zisk po zdanění

TTz VTHČ ME Mz PH HPP ONú CN az CFp -

Tržby resp. celkové výnosy Tržby za zboží Výkony Tržby z hl.čin. (Tržby z prodeje+Výkony) Spotřeba materiálu a energie Mzdové a ost. osobní náklady Přidaná hodnota Hr.prov.přebytek (PH-Mz-Daně a popl.) Odpisy DM Nákladové úroky Celkové náklady Aktivace a změna stavu NV Cash flow z provozní činnosti

2000 Sb., o veřejných dražbách, v platném znění. Trávník Staré Město

Recommend Documents