Vállalati csődök Europában

Vállalati csődök Europában

▄ 2012/13-ban

a Creditreform Gazdaságkutató tanulmánya

Csődök Nyugat-Európában – adatok ............................................................................. 3

1

és folyamatok .......................................................................................................................... 3 1.1

Bevezető – mi a célja ennek a ................................................................................... 3

tanulmánynak?...................................................................................................................... 3 1.2 A fejlődési irány az egyes ................................................................................................ 4 országokban 2011/12-ben...................................................................................................... 4 1.3 Relatív csőd-érintettség.................................................................................................... 8 1.4 Csődök az egyes szakágazatokban ................................................................................. 9

■ 2 Az európai cégek finanszírozási- ......................................................................... 12 és likviditási helyzete ........................................................................................................ 12 2.1 Ebit-ráta – pénzügyi forgalom ..................................................................................... 12 és nyereség Európában ....................................................................................................... 12

2.2 Saját tőke ellátottság ........................................................................................ 14 2.3 Exkurzió: kielégítő a ........................................................................................ 15 hitelfinanszírozás? .................................................................................................... 15 2.4 Követelési futamidők ......................................................................................... 16 ■ 3

Vállalati csődök Közép- és .......................................................................................... 17

Az információforrások jegyzéke:.......................................................................................... 25

2

1 1.1

Csődök Nyugat-Európában – adatok és folyamatok Bevezető – mi a célja ennek a tanulmánynak?

A gazdasági helyzet Nyugat-Európában, akár az Euró-zónát, akár az Európai Unió szélesebb körét tekintjük, továbbra is kiélezett marad. Nem is kérdés, hogy a már idestova öt éve tartó állam-, adósság- és bank-krízis nem oldódott meg. Ellenkezőleg: a lassúság és a kelletlenség, amelyek az Unióban és a valuta térségben együtt találhatóak és amelyekkel az intézkedéseket elindítják, egyre inkább éreztetik a krízist háztartásokban, a banki szférában, a reálgazdaságban, a javak előállításában a szolgáltatásokban és az állampolgárok ellátásában. Egyértelműen mutatkozik ez a gyorsan növekvő (fiatalkori-) munkanélküliségben. A Creditreform Gazdaságkutató Intézetnek sem Csődszámok gyakorlati lehetősége, sem kompetenciája nincs, hogy az szempontból európai krízis probléma-halmazának sokszoros összefonódásait átláthatóvá tegye, kiértékelje és megoldást találjon. Jelen tanulmány mutatja hogyan néz ki a vállaltok stabilitása tekintettel a csődökre, illetve csőd-veszélyeztetettségi helyzetre. Különösen azoknak az exportáló középvállalatoknak, amelyek nem rendelkeznek saját termelő üzletággal, vagy saját forgalmazó képviselettel Európa más országaiban, döntően fontos tudni, hogyan néz ki a kockázati helyzet az együttműködés során a határok túloldalán lévő vállalkozásokkal. Az Európai Unió 27 országa képezi a világon a legnagyobb közös piacot. Az EU- kereskedelem kétharmad része a tagországok között zajlik. Különösen a német cégek számára van nagy jelentősége annak, hogy a szomszédos országokban hogyan alakul a csődhelyzet, mivel 2012-ben Vállalati csődök Európában 2012/13

3

több, mint 600 Mrd. Euró értékben exportáltak árut a tagállamokba.

Árut exportálni – veszteséget importálni?

A rendelkezésre álló európai csődszámok egyfelől a mindenkori ország gazdasági helyzetének mutatószámai, másfelől a szomszédos országba irányuló export kockázati tükörképeként is tekinthetünk rájuk. 1.2 A fejlődési irány az egyes országokban 2011/12-ben A vállalati csődök száma Nyugat-Európában 2011hez viszonyítva 2,6 %-kal emelkedett 2012-ben. Miközben 2011-ben kereken 173.000 csődkérelmet nyújtottak be a helyi bíróságokhoz, 2012-ben 178.000 volt a csődök száma. Ennél a számításnál figyelembe vették a nem tagország Norvégiát és Svájcot is. Az alábbi táblázat tehát lefedi a teljes nyugateurópai régiót. 1. Táblázat: vállalati csődök Nyugat-Európában

▄ Belgium Dánia Németország Finnország Franciaország Görögország Nagy-Brit. Írország Olaszország Luxemburg Hollandia Norvégia Ausztria Portugália Svédország Svájc Spanyolország Összesen

2012

2011

2010

2009

2008

10.587 5.456 28.720 2.956 48.340 415 17.748 1.684 12.311 1.033 7.373 3.814 6.266 8.605 7.737 6.841 7.799 177.685

10.224 5.456 30.120 2.944 49.506 445 18.467 1.638 10.844 961 6.176 4.355 6.194 6.077 7.229 6.661 5.910 173.219

9.570 6.461 32.060 2.864 51.060 355 17.468 1.525 10.089 918 7.211 4.435 6.657 5.144 7.546 6.255 4.845 174.463

9.382 5.710 32.930 3.275 53.547 355 19.908 1.406 8.354 698 8.040 5.013 7.076 4.450 7.892 5.215 4.984 178.235

8.476 3.709 29.580 2.612 49.723 359 16.268 773 6.498 590 4.635 3.637 6.500 3.267 6.298 4.222 2.528 149.675

Változás 2011/12 százalékban + 3,6 - 0,2 - 4,6 + 0,4 - 2,4 - 6,7 - 3,9 + 2,8 + 13,5 + 7,5 + 19,4 - 12,4 + 1,2 + 41,6 + 7,0 + 2,7 + 32,0 + 2,6

Vállalati csődök Európában 2012/13

4

Tény, hogy az államadóssággal és a gazdasági válsággal leginkább sújtott államokban az év folyamán a csődesetek számának masszív növekedése volt megfigyelhető. Portugália, Spanyolország és Olaszország a GIIPSállamokhoz* tartoznak, amelyek nagy államadóssággal (a GDP százalékban kifejezett magas hányadával), negatív büdzsé-egyenleggel és negatív teljesítmény-mérleggel rendelkeznek. Miközben a csődök számának emelkedése a válság sújtotta Olaszországban a 13,5, Spanyolországban a 32, Portugáliában a 41,6 százalékot is eléri, addig Írországban csak egy enyhe 2,8 százalékos növekedés mérhető 2012ben 2011-hez viszonyítva. A vállalati csődtörténetben meglepetést jelent Görögország: Csőd helyett felszámolás itt a csődbe jutott vállalkozások száma 445-ről (2011) 415-re (2012) 6,7 százalékkal esett vissza. A becsődölt görög cégek viszonylag alacsony számánál figyelembe kell venni, hogy ezek regisztrált csődesetek. Emellett még további 721 csődkérelem vár elbírálásra (2011: 882 vállalat). Itt is érvényes – mint Spanyolországban -, hogy a csődtörténet a felszámolásoknak csak a töredékét jelenti. Így – az athéni Német Külkereskedelmi Kamara adatai alapján – 2012-ben összesen 69.000 vállalkozás szűnt meg. Spanyolországban is, ahol a csődbe jutott cégek száma az utóbbi hat évben kilencszeresére nőtt, a hivatalos csődök mellett (2012: 7.799) a felszámolások jelentik a meghatározó tényezőt a cégek ritkulásában. A 2007 óta eltelt időszakban kereken 210.000 céget zártak be. Az 1,4 Millió, első sorban középvállalatról (97 százalék) 1,2 Millióra csökkent a bejegyzett cégek száma az Ibériai-félszigeten. *) (Görögország, Írország, Olaszország, Portugália és. Spanyolország) Vállalati csődök Európában 2012/13

5

Ezzel szemben Írországban a szolid emelkedést (plusz 2,8 %) egyértelműen a bérköltségek és az államadósság területén végrehajtott pozitív változtatások okozták. 1. Ábra: a cégcsődök alakulása Nyugat-Európában 2012-ben 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%

Hollandia fertőz?

Portugáli

Spanyolo.

Holland

Olaszo.

Luxem.

Svédo.

Belgium

Írorsz.

Svájc

Összes

Ausztria

Finno.

Dánia

Franciao.

Nagy-Br.

Németo.

Görögo.

-20%

Norvégia

-15%

A cégcsődök területén egy év lefogása alatt kétszámjegyű növekedést produkáló országok közül kitűnik Hollandia. Ott a 2011-ben regisztrált 6.176 csőddel szemben 2012-ben 19,4 százalékkal 7.373-ra nőtt a fizetésképtelen vállalkozások száma. A 2007/08-as krízis utáni ugrást követően 2009-ben 8.040 cég jutott csődbe, ami pont a duplája a 2008. évinek –, közben 2010-ben (7.211) és 2011-ben (6.176) bizonyos csillapodás volt tapasztalható ezen a területen. Mindenesetre a hollandiai csődszámokat figyelmeztető jelzésként kell értékelni. Ez megerősíti azt a nézete, miszerint a fertőzés nem korlátozódik a dél-európai perem-országokra, minta szerint


6

hanem az egészséges törzs-országokra is átterjed. Hollandiában is érvényesül az ingatlanpiac ismert gyakorlata, amit a csökkenő árak, gyengülő gazdaság és a csődök számának az emelkedése jellemez. A lakásárak (és a bérköltség) növelték Hollandiában a konjunktúrát. Most következik egy korrekció, ami akár évekig eltarthat és ennek következtében nem várható egyhamar a csődök számának a csökkenése. Jelentős emelkedést mutat a csődök számában – eltérően a szomszédos skandináv államoktól – Svédország, ahol a csődök 7,0 százalékkal 7.737-re emelkedtek. Vannak azonban pozitív jelenségek is: nem csak Németország a kereken öt százalékkal kevesebb csőddel 2012-ben (2012:28.720; 2011: 30.120), hanem Franciaország (mínusz 2,4 százalék), és Nagy-Britannia (mínusz 3,9 százalék) is pozitív fejlődést mutatnak a cégek stabilitása területén. Első helyen a nem EU-tag Norvégia végzett mínusz 12,4 százalékkal 3.814 csődeset mellett. A legújabb kori történelem kimagasló éve volt 2009, amikor 5.013 volt a csődök száma. Azóta az ország folyamatosan csökkenő tendenciát mutat a csődesetek számát tekintve.

A „Három Nagy” stabilabb

2. Ábra: A vállalti csődök eloszlása NyugatEurópában 2012-ben

Egyéb 6,0%

Nagy-Britannia 10,0%

Olaszország 6,9%

Ausztria/Svájc 7,4% Spanyolország 4,4%

Benelux 10,7%

Franciaország 27,2%

Németország 16,2%

Skandinávia 11,2%


7

A vállalati csődöket tekintve Európában nagy mértékben a Franciaországban (több mint 48.000), Németországban (kereken 29.000), NagyBritanniában (17.750) és Olaszországban (12.300) jegyzett számok dominálnak. 1.3 Relatív csőd-érintettség

Sok vállalat – kevés eljárás

Az egyes nyugat-európai országokban regisztrált csődök aránya mutatja, hogy milyen tompa a csődjog fegyvere, pont a krízissel sújtott országokban. Görögországban 5, Spanyolországban 24, Olaszországban 27, Portugáliában 81, Írországban 85 csőd jut 10.000 működő cégre, ezzel a középmezőnyben helyezkednek el. A legnagyobb csőd-érintettség az Európai Unió legstabilabb országaiban mérhető: Svájcban 121, Luxemburgban 339 csőd esik 10.000 működő cégre. Európai átlagban 70 csőd jut 10.000 vállalatra. A csőd-érintettség jelzőszáma nem csak azt mutatja, hogy azokban az országokban, ahol a cégek gyenge tőkeellátottsággal rendelkeznek – erre később még kitérünk – viszonylag kevés csődöt jegyeznek, hanem azt is, hogy ezekben az országokban jelentősen magasabb a vállalkozások száma. Itt egyaránt szerepet játszik a cégállomány összetétele a szakágazatokat tekintve – esetleg a nagy számú fogyasztó közeli szolgáltató- és kereskedelmi magánvállalkozás – és a cégbejegyzési rendeletek. Így pl. Németország (kereken 3,2 Millió vállalkozás) és Spanyolország azonos számú céggel rendelkezik. Olaszországban 4,5 Millió vállalkozás működik, míg Luxemburgban csak jó 30.000.


8

2. táblázat: Csődkvóták az egyes nyugat-európai országokban 2012-ben ■

10.000 vállalatra eső csődök száma

Görögország Spanyolország Olaszország Svédország Nagy-Britannia Norvégia Portugália Írország Hollandia Németország Franciaország Finnország Svájc Belgium Ausztria Dánia Luxemburg Átlag

5 24 27 73 77 78 81 85 85 89 92 93 121 138 154 182 339 70

Forrás: országos statisztikai hivatal

1.4 Csődök az egyes szakágazatokban Az európai csődtörténet feltárásához további adalékul szolgál az egyes gazdasági szektorok részesedése az összes csődesetből. A nyugateurópai vállalati csődök több, mint kétharmada a A harmadik szektoré az kereskedelmi és szolgáltatói szektorból kerül ki. oroszlánrész Miközben a kereskedelem (benne hotel- és éttermi szektor) részesedése 30,4 százalék, addig a szolgáltatókra egyenesen 38,2 százalék jut a csődökből. A csődök további egyötöde az építőiparra esik (20,8 százalék), egytizede a feldolgozó iparágé. Mialatt az építőipar részesedése egy év alatt 21,4-ről 20,8 százalékra csökkent és a kereskedelem is enyhe stabilizálódást mutatott a 31,2-ről 30,4 százalékra történő javulással, addig a szolgáltató üzletág részesedése az előző évihez Vállalati csődök Európában 2012/13

9

viszonyítva 36,9-ről 38,2 százalékra nőtt. 3. ábra: A fő gazdasági ágazatok részesedése Nyugat-Európa csődtörténetében 2012-ben

Szolgáltatók 38,2%

Kereskedelem *) 30,4%

Építőipar 20,8%

Feldolgozó ipar 10,5%

*) benne Horeca;:

A spanyol ingatlan-krízis folytatódik

Megfigyelhető, hogy a fő gazdasági ágazatok részesedése az egyes országokban nagyon eltérő. Így az összességében stabil feldolgozó iparág Portugáliában (23,5 százalék), Olaszországban (22,7 százalék) és végül Spanyolországban (19,4 százalék) különösen magas számot mutat. Itt is hangsúlyozni kell, hogy első sorban nem az ipari üzemek, sokkal inkább a kis egyéni vállalkozások érintettek a történetben. A építőipar Spanyolországban 31,5 százalékkal magasan az európai átlag felett helyezkedik el, ami az ingatlankrízis tükrében nem is meglepő. Építőipari cégek nagy számmal jutottak csődbe Franciaországban (26,4 százalék), Finnországban (25,7 százalék) és Írországban (24,6 százalék) is. A kereskedelem 30 százalékos aránnyal a csődök egyik fő képviselője, különösen Belgiumban (45,6 százalék), Franciaországban (39,2 százalék), Portugáliában (38,4 százalék) és végül


10

Norvégiában (38,3 százalék) vannak az építők veszélyeztetett helyzetben. A szolgáltatói szektorban különösen Luxemburg (62,4 százalék), Németország (57,0 százalék) és Dánia (56,5 százalék) jegyeznek magas értékeket. Az alábbi országok úm. Svédország (54,0 százalék), Ausztria (48,7 százalék) és még Svájc is (48,3 százalék), bizonyítják, hogy a csődök jelentős része a fejlett, többszörösen stabil nemzetgazdaságokban is a szolgáltatói szektort érinti. 3. Táblázat: Csődök a fő gazdasági ágazatokban 2012 ■ Belgium Dánia Németország Finnország Franciaország Nagy-Britannia Írország Olaszország Luxemburg Hollandia Norvégia Ausztria Portugália Svédország Svájc Spanyolország

Feldolgozó ipar

Építőipar

Kereskedelem*)

Szolgáltatók

6,8 8,6 8,2 13,2 7,4 10,6 9,5 22,7 1,4 12,8 6,8 5,6 23,5 8,0 8,1 19,4

17,9 13,8 14,4 25,7 26,4 21,6 24,6 21,2 6,7 15,3 20,9 14,8 18,7 16,0 22,4 31,5

45,6 21,1 20,4 24,3 39,2 23,8 26,3 33,0 29,5 28,9 38,3 30,9 38,4 22,0 21,2 18,6

29,7 56,5 57,0 36,8 27,1 44,0 39,6 23,1 62,4 42,9 34,0 48,7 19,4 54,0 48,3 30,5

A szolgáltatói szektor alakítja a fejlett gazdaságokat

*) benne Horeca; adatok százalékban

Összességében a szolgáltatói szektor, már csak a működő vállalkozások nagy száma miatt is, relatíve a legkevésbé érintett a csődöktől. 10.000 cégre 52 csőd jut. Ezt követi a feldolgozó iparág (63 csőd per 10.000 vállalkozás) és végül a kereskedelem (90 csőd esik 10.000 cégre. Leginkább az építőipar veszélyeztetett a 10.000 vállalkozásra jutó 107 csőddel. Vállalati csődök Európában 2012/13

11

Görögországból sajnos nem állnak rendelkezésre csőd-adatok ágazati felbontásban. Mindenesetre abból kell kiindulni, hogy a szolgáltatók itt is átlag feletti arányban szerepelnek a csődlistán. ■ 2 Az európai cégek finanszírozásiés likviditási helyzete

Eladósodás van, szabályozás nincs

Az eladósodás a pénzügyi válság legfőbb témája. Attól függetlenül, hogy az államháztartás, a bankok és pénzügyi intézetek, vállaltok, vagy fogyasztók adósságáról van-e szó, az eladósodás meghatározza a gazdasági helyzetet. Minden intézmény, vállalat, magánszemély részéről felmerül az igény a csődeljárásra, aminek során a felszámolás, vagy az adósságszanálás megtörténhet. Egy olyan csődjog megalkotásáról, ami az országok, bankok számára az adósság szanálását lehetővé teszi, a krízisből kivezető utat kereső viták során már sokszor esett szó. Már az is nagy segítség lenne, ha Európában létezne egy egységes csődjog a cégek és magánszemélyek részére. Ezt a hiányosságot már említettük ebben a tanulmányban a csődszámok megemelkedésével kapcsolatban. Az európai cégek forgalmi adatainak, tőkeellátottságának, hitelállományának és végül mint a WorkingCapital-menedzsment számára legfontosabb elemnek a fizetési fegyelemnek a figyelembevételével készült elemzés nagy segítséget jelent az európai országokban mért csődszámok okainak a felderítéséhez. 2.1 Ebit-ráta – pénzügyi forgalom és nyereség Európában Az első tájékoztató adat az EBIT-ráta. Ez a szám mutatja meg az adózás előtti nyereség és a forgalom arányát. Nyugat-európai cégek mérlegeit értékeltük ki. Közel

Vállalati csődök Európában 2012/13 12

három Millió cég adatait elemeztük. 7. Táblázat: EBIT-ráta (%-ban) a Nyugateurópai vállaltok esetében 2011-ben *) ■

negatív 5 %-ig 10 %-ig 25 %-ig 25 % felett

28,0 (27,4) 24,3 (24,7) 15,9 (16,2) 16,8 (16,9) 15,0 (14,8)

*) Adatok %-ban, ( ) = 2010; Forrás: Creditreform-adatbank, saját számítások

Mivel a mérleget sok európai országban – így Németországban is – az üzleti év végén teszik közzé, jelenleg még kevés dokumentum áll rendelkezésre a 2012. üzleti év csődszámainak a A vállalkozások egynegyed megismeréséhez. Mindenesetre a 2011-es adatok részének nincs nyeresége előre jelzik a krízis felé mutató folyamatot, ami 2012-ben válik érezhetővé. 27,4 százalékról 28,0 százalékra enyhén emelkedett azoknak a cégeknek a szám, amelyek negatív EBIT mutatóval rendelkeznek, azaz a forgalomhoz viszonyítva semmilyen eredményt nem tudnak felmutatni. Szűkös eredményt produkáltak a cégek az 5 százalékig terjedő osztályban (2011: 24,3 százalék; 2010: 27,7 százalék) és a 10 százalékig terjedőben is (2011: 15,9 százalék; 2010:16,2 százalék). Csak enyhe emelkedés látszik a 25 százalék feletti osztályban is. Az európai cégek 15 százaléka örülhet ilyen erőteljes hozamnak – az előző évben 14,8 százalékvolt ezeknek a vállalkozásoknak az aránya. A számok az EBIT-ráta tekintetében csekély változást mutatnak. Egyébként a cégeknek csak a 10 százaléka tett közzé mérleget. Ehhez jön még, hogy jog szerint csak a nagyobb társaságok kötelezettek mérlegleadásra. Vállalati csődök Európában 2012/13

13

Végeredményben megállapítható, hogy a cégeknek csak kereken egynegyed része nyereséges, miáltal a vállalkozói szféra erősen veszélyeztetett csőd tekintetében.

2.2 Saját tőke ellátottság Aki nem képes magát a forgalomból és a nyereségből finanszírozni, annak legalább megfelelő saját tőkével kell rendelkezni, hogy – ha átmenetileg is – a piacon maradhasson. A krízis gyakoriságra irányuló mérlegelemzések során megállapítást nyert, hogy a 10 százalék alatti saját tőkehányad – és az ezzel szükségessé váló legalább 90 százalék hitel – küszöbértéknek tekinthető.

Fókuszban a saját tőke

Az összes kiértékelt nyugat-európai cég átlagában a 10 szálék alatti saját tőkehányaddal rendelkező vállalkozások aránya 24,7 százalék. Ez az arány 2010-hez viszonyítva csökkent; akkor 25,9 százalék volt. Az is nyilvánvalóvá vált, hogy azok az országok, amelyekben a hiányos saját tőkével rendelkező cégek aránya alacsony, nagyjából ugyanazok, ahol a csődtörténet pozitív irányba halad. Csak Finnország (20,1 százalék a 10 százalék alatti saját tőkével rendelkező cégek aránya), Belgium (22,5 százalék és Hollandia (24,2 százalék) jegyeznek – ha kis mértékben is – növekedést a csődszámokban. (Kivétel Hollandia a cégcsődök 19,4 százalékos emelkedésével). Ezzel szemben áll a 7 nyugat-európai ország, amelyekben átlagfeletti arányban fordulnak elő cégek 10 szálék alatti tőkehányaddal és ahol egy kivétellel a cégcsődök száma is jelentősen emelkedik. Kivételt képez Nagy-Britannia (27,9 százalék a 10 százalék alatti tőkehányad), ahol a csődök száma 3,9 százalékkal enyhén csökkent. A veszélyeztetett periférikus országokban Portugáliától Spanyolországon keresztül


14

Írországig és Olaszországig ennek megfelelően szintén alacsony a tőkeellátottság. Aki nem képes magát a nyereségből és a saját tőkéből finanszírozni, annak bankhitelt kell felvenni. Abban az esetben, ha a finanszírozást bankhitelből kell megoldani, a saját tőkehányadnak döntő jelentősége van, mivel annak alapján állapítják meg a hitel nagyságát, a feltételeket és a biztosítást.

2.3 Exkurzió: kielégítő a hitelfinanszírozás? Egy biztos: a gyenge tőkealapokon nyugvó középvállalatok finanszírozása különösen a krízisországokban jelent komoly problémát. Az EKB körkérdésér a görög kis- és középvállalatok több, A középvállalatok körében mint 30 százaléka, a spanyol és ír középvállalatok nem jellemző kereken egynegyede, a portugál vállalkozások 20 a likviditásfelesleg százaléka, az olasz cégek 17 százaléka erősítette meg, hogy a finanszírozás jelenti a legnagyobb problémát (Németországban ez a szám jóval 10 százalék alatt van). 2012-ben kezdték a bankok az EU-ban a hitelkihelyezéseiket csökkenteni. Ez a folyamat ma is tart – ez év tavaszán 30 Mrd. Euróval csökkenet a hitelvolumen az előző évihez viszonyítva. Itt is érvényesül, hogy ez a folyamat kevésbé érinti az észak-európai régiót, Németországot, Hollandiát, vagy Ausztriát, mint a GIIPS-országokat a déli végeken. Mialatt északon a hiteltömeg enyhén nőtt (plusz 1,1 százalék), addig délen 7,6 százalékkal csökkent. Sokszor hangoztatják, hogy a bankhitelek csökkenését a visszafogott kereslet okozza. Természetesen a gyenge konjunktúra, a kereslet és a beruházások hiánya együtt felelősek azért, hogy Spanyolországban, vagy Görögországban a hitel a középvállalatok számára hiánycikk lett. Mindenesetre le kell szögezni, hogy mivel a déleurópai bankok 2012. év közepe óta


15

a standardjaikat jelentősen megemelték, a kínálat beszűkült. Összességében a hitelek már a 2007/08-as krízis kitörése óta csökkennek: 2008ban még 5,9 Billió Eurót kölcsönöztek vállalatoknak, 2012-ben már csal 5,6 Billió Eurót. A legtöbb középvállalat számára az értékpapír kibocsátás sem jelent megoldást, még akkor sem, ha a 2008-as 2,2 Billió értékű limitált kibocsátás 2012-re 3,4 Billió Euróra emelkedett.

Az EKB felvásárolja a céghiteleket?

Középvállalatok részére hitelt csak a bankok tudnak adni – a pénzintézetek csaknem nulltarifás feltőkésítésével az EKB ezt meg is tette az érdekükben. Ha azonban figyelembe vesszük, hogy a cégeknek Dél-Európában az EKB közleménye szerint csaknem 5 százalék kamatot kell fizetni, miközben Észak-Európa stabilabb államaiban csak két százalékra rúg a kamat, akkor már jobban látszik a központi, az európai országokon átívelő pénzpolitika problematikája. Noha az EKB a likviditási eszközöket szinte nulla költséggel bocsátja rendelkezésre, az „olcsó pénz” nem jut el a középvállalatokhoz a krízis-régiókban. Most azon gondolkoznak, hogy a középvállalati hiteleket miként lehetne becsomagolni, hogy piaci árfolyamuk legyen, illetve hogyan tudná az EKB ezeket közvetlenül felvásárolni. Ezzel az Európai Központi Bank nem csak „Lender of the last resort” lenne a krízis-országok finanszírozásában, hanem a középvállalati finanszírozás hitelezőjévé válna.

2.4 Követelési futamidők


De nem csak a pénzintézetek aggódnak a követeléseik behajthatósága miatt – az exportőrök is szorítanak azért, hogy az áruikat és szolgáltatásaikat kifizessék. Az alábbi ábrán a teljes követelési időt – tehát a megbeszélt célt és az erre rakodó késedelmet – napokban adtuk meg. Itt a középértékek és nem az átlagok szerepelnek. 16

Ezek a számok is a mérlegek kiértékelésén és nem lekérdezéseken alapulnak. Németország a 26 napos középértékkel a legjobban teljesít. A következő hét helyezést 38 napig terjedő teljesítési idővel olyan északeurópai országok érték el, amelyek Finnország és Ausztria kivételével nem tartoznak az Euróövezethez. Miközben Írország 49 nappal még mindig jobb, mint az európai középérték (54 nap), Hollandia a 72 nappal a krízis-országok közé került. A csaknem 5 hónappal (142 nap) a görög cégek viszik el a pálmát. 4. ábra: Követelési futamidők (adatok napokban)

Európában

Görögország

142

Olaszország

105

Portugália

83

Hollandia

72

Spanyolo.

62

Ny-Európa

54

Írország

49

Franciaország

47

Belgium

46

Luxemburg

44

Nagy-Br.

38

Dánia

38

Svédország

34

Norvégia

33

Ausztria

31

Finnország

29

Németország

26

0

20

40

60

80

100

120

140

160

■ 3 Vállalati csődök Közép- és Kelet-Európában A közép- és kelet-európai csődhelyzetre nagy vonalakban érvényes a nyugat-európai szituáció. Vállalati csődök Európában 2012/13

17

Csődeljárásokat nem, vagy csak elvétve alkalmaznak cégek megszüntetése érdekében. A csőd fogalmát egyes országokban különbözőképpen értelmezik és a statisztikai értékelés sem mindig hibátlan, illetve összehasonlítható. 5. Táblázat: Vállalti csődök Közép- és KeletEurópában 2012

2011

2010

Változás 2011/12 százalékban

Bulgária

1.285

685

700

+ 87,6

Észtország

588

623

504

- 5,6

7.000

4.878

1.501

+ 43,5

867

813

2.407

+ 6,6

1.354

1.302

1.496

+ 4,0

881

762

665

+ 15,6

Románia

21.974

22.650

21.692

- 3,0

Szlovákia

866

870

830

- 0,5

Szlovénia

595

675

510

- 11,9

Csehország

7.723

5.880

5.559

+ 31,3

Magyarország*)

36.274

30.757

17.487

+ 17,9

79.407

69.895

53.351

+ 13,6

■

Horvátország Lettország Litvánia Lengyelország

Összesen

*) Csődök, valamint egyéb felszámolási formák

A csődeljárás azonos a felszámolással

Feltűnő a csődök 36.000 feletti magas száma Magyarországon. Itt azonban klasszikus csődeljárásról mindössze 100 estben van szó. Úgy 40 százalékos emelkedést csupán a fizetésképtelenség miatti felszámolásokkal sikerült elérni. Hasonlóan magas a csődök száma – a nemzetgazdaság nagyságát tekintve – Romániában, ahol közel 22.000 csődesetet regisztráltak. A most csatlakozott Horvátországban 7.000 csőd fordult elő 2012-ben, ezzel 2010-hez viszonyítva (1.501 eset) megnégyszereződött a becsődölt cégek száma. Közép- és Kelet-Európában mindenek előtt a kereskedelem és a vendéglátóipar azok az ágazatok, amelyek a csődöknek csaknem 50 százalékát jegyzik (47,7 százalék). Ezzel szemben a szolgáltatók közül csak minden ötödik cég jut csődbe Kelet-Európában (19,8 százalék), ami messze a nyugat-európai szint


18

alatt marad. Az építő- és feldolgozó ipar osztoznak a fennmaradó egyharmad részén az összes közép- és kelet-európai országban előforduló csődeseteknek. 5. ábra: A fő gazdasági ágazatok részesedése a csődökből Közép- és Kelet-Európában 2012-ben Szolgáltatók 19,8%

Feldlgozó ipar 16,0%

Építőipar 16,5% Kereaskedelem*) 47,7%

*) benne Horeca

■

4

Csődök az USA-ban

Miközben Európa keleti felén 13,6 százalékos jelentős emelkedés volt megfigyelhető a cégcsődök számában, addig az USA-ban a helyzet szembeötlően javult. A krízis folyamán a 2007. évben regisztrált 28.000 vállalti csőd 2008-ban ugrás szerűen 43.500-ra emelkedett. Sőt, 2009-ben még tovább emelkedett a „Business Filings” 60.800 csődesetre. Ezután a számok évről-évre csökkentek: végül 2012ben már csak úgy jó 40.000 csődöt regisztráltak az Egyesült Államokban.

Amerika, te ezt jobban csinálod

A német fogyasztói csődeljárásnak többszörösen is az amerikai jog szolgált mintául. A magánszemélyek szabályozott jogi keretek között történő adósságmentesítésének az ötlete az angol-amerikai joggyakorlatban Vállalati csődök Európában 2012/13

19

született meg. Az amerikai csődesetek kereken 95 százaléka a privát szférából kerül ki. Párhuzamosan a vállalatokkal a számuk 2007-től, amikor az ingatlan-krízis a háztulajdonosok számára elkezdődött, jó 800.000-ről kereken 1,5 Millióra emelkedett 2010-re, azaz csaknem megduplázódott. 2012-ben még 1,18 Millió magán-csődesetet tárgyaltak az amerikai bíróságok. A privát háztartások megterhelése a személyi kölcsönöknek és jelzáloghiteleknek köszönhetően jelentősen mérséklődött. Ez a javulás az ingatlan árak emelkedésének is a következménye, amelyek jelenleg a jelzálog értékek felett helyezkednek el (korábban az árak 2006 és 2012 között egyharmaddal estek vissza). Az amerikai háztartások adósságszolgálata, ami a krízis előtt a rendelkezésre álló jövedelem 14 százaléka volt, mára 10 százalékra esett vissza. Azt mindenesetre meg kell jegyezni, hogy az USA-ban legutóbb kilátásba helyezett kamat emelések ezt a javulást megszüntethetik. 6. Táblázat: csődök az USA-ban ■ Összesen Cégek Magánszemélyek

2012

2011

2010

2009

2008

2007

1.221.091

1.410.653

1.593.081

1.473.675

1.117.771

850.912

40.075

47.806

56.282

60.837

43.546

28.322

1.181.016

1.362.847

1.536.799

1.412.838

1.074.225

822.590

■

5

Összefoglalás

A vállalati csődök nyugat-Európában 2011-hez képest 2012-ben 2,6 százalékkal emelkedtek. Míg 2011-ben kereken 173.000 esetet regisztráltak, addig 2012-ben 178.000 ügyet vettek fel a helyi bíróságok. Ebbe beleszámít a nem EU-tag Norvégia és Svájc is.


20

A csődöknek az év során végbement erőteljes növekedését mutatják a krízis-országok, úm. Olaszország 13,5 százalékkal, Spanyolország 32,0 százalékkal és Portugália 41,6 százalékkal. A másik oldalon áll Írország a szolid 2,8 százalékos emelkedéssel. Meglepetéssel szolgált a vállalati csődöket tekintve Görögország: itt a fizetésképtelen vállalatok száma445-ről (2011) 415-re (2012) esett vissza, ami 6,7 százalékos csökkenést jelent. Itt is az érvényesül, ami Spanyolországban, ahol a csődök csak elenyésző részét képezik a felszámolásoknak. Kitűnik a kétszámjegyű csődhányadot produkáló országok közül Hollandia. Itt 19,4 százalékkal nőtt a csődök száma, azaz 6.176-ról (2011) 7.373-ra (2012) emelkedett egy év alatt. Megfigyelhetők azonban pozitív folyamatok is: nem csak Németország a kereken 5 százalékkal kevesebb csőddel (2012:28.720; 2011: 30.120), hanem Franciaország (mínusz 2,4 százalék) és Nagy-Britannia is (mínusz 3,9 százalék) nagyobb cégstabilitást értek el. Első helyen szerepel a nem EU-tag Norvégia mínusz 12,4 százalékkal, azaz 3.814 csődesettel. Az európai csődök számának alakulásában meghatározó szerepe van Franciaországnak (több, mint 48.000 csőd), Németországnak (kereken 29.000) és Olaszországnak (12.300). A nyugat-európai csődök több mint kétharmada a kereskedelemből és a szolgáltatásból kerül ki. A kereskedelem (benne hotel- és étteremszektor) 30,4 százalékkal, míg a szolgáltatók egyenesen 38,2 százalékkal képviseltetik magukat. A cégtörténet egyötödét az építőipar (20,8 százalék), egytizedét (10,5 százalék) a feldolgozó iparág adja. Vállalati csődök Európában 2012/13

21

Mialatt az építőipar részesedése a csődökből az év során 21,4-ről 20,8 százalékra csökkent és az építőipar a 31,2-ről 30,4-re mérséklődésével kissé stabilizálódott, a szolgáltatói szektor az előző évi 36,9-ről 38,2 százalékra emelkedett. 0,6 százalékponttal 27,4-ről 28,0 százalékra emelkedett a negatív EBIT-tel rendelkező vállalkozások aránya, azaz az olyan cégeké, amelyek a forgalom viszonylatában nem termeltek nyereséget. Szűkös eredményt jegyeznek az öt százalékig terjedő osztályba sorolt vállalkozások is (arányuk 2011-ben: 24,3 százalék; 2010: 24,7 százalék) és tíz a százalékig terjedő osztályba sorolt cégek aránya (2011: 15,9 százalék; 2010: 16,2 százalék). Csak enyhe emelkedés látszik a 25 százalék feletti osztályban is. Az európai cégek 15 százaléka örülhet ilyen erőteljes hozamnak – az előző évben 14,8 százalékvolt ezeknek a vállalkozásoknak az aránya. Összességében csekély változás mutatkozik az EBIT-ráta tekintetében. Az összes kiértékelt nyugat-európai cég átlagában a 10 szálék alatti saját tőkehányaddal rendelkező vállalkozások aránya 24,7 százalék. Ez az arány 2010-hez viszonyítva csökkent; akkor 25,9 százalék volt. Az is nyilvánvalóvá vált, hogy azok az országok, amelyekben a hiányos saját tőkével rendelkező cégek aránya alacsony, nagyjából ugyanazok, ahol a csődtörténet pozitív irányba halad. Csak Finnország (20,1 százalék a 10 százalék alatti saját tőkével rendelkező cégek aránya), Belgium (22,5 százalék és Hollandia (24,2 százalék) jegyeznek – ha kis mértékben is – növekedést a csődszámokban. (Kivétel Hollandia a cégcsődök 19,4 százalékos emelkedésével). Ezzel szemben áll a 7 nyugat-európai ország, amelyekben átlagfeletti arányban fordulnak elő cégek 10 szálék alatti tőkehányaddal és ahol egy kivétellel a cégcsődök száma is jelentősen emelkedik. Kivételt képez Nagy-Britannia (27,9

22

százalék a 10 százalék alatti tőkehányad), ahol a csődök száma 3,9 százalékkal enyhén csökkent. A veszélyeztetett periférikus országokban Portugáliától Spanyolországon át Írországig és Olaszországig ennek megfelelően szintén alacsony a tőkeellátottság. A likviditás szempontjából fontos szerepet játszik a fizetési fegyelem. Németország a 26 napos középértékkel a legjobban teljesít. A következő hét helyezést 38 napig terjedő teljesítési idővel olyan észak-európai országok érték el, amelyek Finnország és Ausztria kivételével nem tartoznak az Euró-övezethez. Miközben Írország 49 nappal még mindig jobb, mint az európai középérték (54 nap), Hollandia a 72 nappal a krízis-országok közé került. A csaknem 5 hónappal (142 nap) a görög cégek húzzák legtovább a számlák kiegyenlítését. Európa keleti fele jelentős, 13,6 százalékos emelkedést mutat a vállalti csődök területén. A cégösszeomlások Magyarországon fordulnak elő legnagyobb számban a keleteurópai régióban. A 36.274 csődeset plusz 17,9 százalékot jelent. Második helyen áll Románia, ahol közel 21.974 csődesetet regisztráltak, ami az előző évihez viszonyítva 3,0 százalékos javulást mutat. Csehországban 7.723 csődöt regisztráltak (plusz 31,3 százalék) és az újonnan csatlakozott Horvátország 7.000 csődesetet produkált 2012-ben (plusz 43,5 százalék). Alacsony csődszámmal, de nagy gazdasági vonzattal jelentkezik Lengyelország (881 vállalti csőd; plusz 15,6 százalék). Közép- és KeletEurópában is a kereskedelem és a vendéglátóipar azok az ágazatok, amelyek a csődöknek csaknem 50 százalékát jegyzik (47,7 százalék). Vállalati csődök Európában 2012/13

23

Ezzel szemben a szolgáltatók közül csak minden ötödik cég jut csődbe Kelet-Európában (19,8 százalék), ami messze a nyugat-európai szint alatt marad. Az építő- és feldolgozó ipar osztoznak a fennmaradó egyharmad részén az összes közép- és keleteurópai országban előforduló csődeseteknek. Határozottan javult a helyzet az USAban. A krízis folyamán a 2007. évben regisztrált 28.000 vállalti csőd 2008ban ugrás szerűen 43.500-ra emelkedett. Sőt, 2009-ben még tovább emelkedett a „Business Filings” 60.800 csődesetre. Ezután a számok évről-évre csökkentek: végül 2012-ben már csak úgy jó 40.000 csődöt regisztráltak az Egyesült Államokban. A tartalomért felelős: Creditreform Wirtschaftsforschung Leitung: Michael Bretz, Tel.: (02131) 109-171 Hellersbergstr. 12, D - 41460 Neuss Minden jog fenntartva Ó 2013, Verband der Vereine Creditreform e.V., Hellersbergstr. 12, 41460 Neuss Neuss, 2013. július 15. Vállalati csődök Európában 2012/13

24

Az információforrások jegyzéke: Belgium: StatBel Institut National des Statistique, Brüssel Graydon Belgium NV SPF Economie, P.M.E. Dánia: Danmarks Statistik, Kopenhagen Németország: Verband der Vereine Creditreform e.V. Statistisches Bundesamt, Wiesbaden Finnország: Statistikcentralen Finland, Helsinki Franciaország: INSEE, Institut National de la Statistique et des Etudes Economiques Banque de France Görögország: ICAP Group S.A., Athen Bank of Greece National Statistical Service of Greece Deutsch-Griechische Industrie- und Handelskammer, Athen Nagy-Britannia: Office for National Statistics, London The Insolvency Service Írország: Central Statistical Office Insolvency Journal Olaszország: Creditreform Italia Modena ISTAT, Istituto Nazionale di Statistiva, Roma Luxemburg: Creditreform Luxembourg SA STATEC, Service Central de la Statistique et des Etudes Economiques Hollandia: Statistics Netherlands Norvégia: Statistics Norway Ausztria: Creditreform Austria, Wien Österreichisches Statistisches Zentralamt


25

Portugália: Instituto Nacional de Estatistica Deutsch-Portugiesische Industrie- und Handelskammer, Lissabon Coface Portugal Svédország: Statistics Sweden Kronofogden, Amt für Beitreibung und Vollstreckung Svájc: Schweiz. Verband Creditreform, St. Gallen Statistik Schweiz Spanyolország: Instituto Nacional de Estadistica USA: US-Department of Commerce, Economics and Statistics Adminstration, Washington D.C. American Bankruptcy Institute További források: Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Quartalsberichte Bureau van Dijk BMWi (Bundeswirtschaftsministerium); Jahresbericht Europäische Zentralbank (EZB) Monatsberichte European Bank for Reconstruction and Development, Regional Economic Prospects Internationaler Währungsfonds (IWF), World Economic Outlook Creditreform Irodák Kelet-Európában Creditreform Eesti OÜ, Estland Creditreform Latvija SIA, Lettland Creditreform Lietuva UAB, Litauen Creditreform Polska Sp. z o.o., Polen Creditreform k.s., Slowakei Creditreform d.o.o., Slowenien Creditreform s.r.o., Tschechien Creditreform-Interinfo Kft., Ungarn Creditreform d.o.o. Kroatien Creditreform Romania Creditreform Bulgaria EOOD Creditreform RUS


26

Vállalati csődök Europában

Recommend Documents