Vállalatértékelés példák
Részvényértékelés reálopcióval • Egy vállalat eszközeinek várható értéke jelenleg 1000 mFt. Ennek a relatív szóródása 40%. Rövid lejáratú hitel összege 10 mFt, kamata 10%, lejárata 0,5 év. Váltótartozása 5 mFt, lejárata 0,25 év. Hosszú lejáratú hitel 400 mFt, lejárata 5 év, annuitás formájában törleszt, negyedévente. Éves kamat 15%. Kötvény 10 éves lejáratú, összege 500 mFt, árfolyama 90%, kamata 13%, féléves gyakorisággal fizet kamatot, lejáratkor egy összegben törleszt. Kockázatmentes kamatláb: 8%. • Számolja ki a hitelek átlagos lejáratát, átlagos kamatát, a részvények és a hitelek piaci értékét. Tételezzük fel, hogy a vállalat rövid távra fizetőképes!
Vseobecna Uberova Banka OTP általi megvétele
• Ön a Price Waterhouse lánglelkű könyvvizsgálója. Önt bízzák meg a VUB bank könyvvizsgálatával. A könyvvizsgálat költsége 150 mFt lesz. A könyvvizsgálat időigénye 0,5 év. A bank vételára 250 milliárd forint. A bank ügyfélbetéteinek értéke 12000 milliárd forint. A bank ügyfélhiteleinek könyv szerinti értéke 13000 milliárd forint. Az eszközérték szóródása 10%. Érdemes-e a könyvvizsgálatot elvégezni, illetve érdemes-e a bankot megvenni? Kockázatmentes kamat – 6%.
OTP Bank Románia tervezett eladása • A bank leányának eszközállománya 5000 milliárd forint, kötelezettsége 4500 milliárd forint. Az eszközök relatív szóródása 5%. Az Erste Bank megvenné a leánybankot 600 milliárd forintot. A vételár 2 évig érvényes. A kockázatmentes kamatláb 10%. Mennyit ér az Erste Bank ajánlata?
WACC számítás Egy vállalat tőkeszerkezete a következő: A vállalat 300 millió forint értékű egyenként 10 ezer forint névértékű törzsrészvényt bocsátott ki, és 50 millió forint 10 ezer forint névértékű 10%-al kamatozó elsőbbségi részvényt. A törzsrészvények bruttó árfolyama 250%, ami 10% felhalmozott osztalékot tartalmaz. A kockázatmentes kamatláb 10%, a vállalat részvényeinek bétája 1,5, a piac kockázati prémiuma 8%. Az elsőbbségi részvények árfolyama 90%, a rá eső osztalékot tegnap fizették ki. Új törzsés elsőbbségi részvények kibocsátási költsége részvényenként 150 forint lenne. A vállalat 200 mFt hitelt vett fel 11%-os kamatláb mellett. A hitelek kezelési költsége 2%-volt, melyet a hitel felvételekor vontak le. Új hitelt 11%-os kamatlábon és 1,5%-os kezelési költség mellett tudna felvenni. A vállalat fix 10%-os kamatlábon 200 millió forint névértékben bocsátott ki kötvényt. Jelenleg a kötvény bruttó árfolyama 120%, felhalmozott kamat 5%, a kibocsátás tranzakciós költsége a kibocsátáskor 3% volt. Jelenleg 4%-os kibocsátási költség és 8%-os fix kamatláb mellett lehetne kötvényt kibocsátani. A társasági adó kulcsa 18%. Számolja ki mekkora a WACC!
Wacc meghatározása benchmarkkal Sanofi Hungary a tőkeszerkezete a következő. Van 400 mFt saját tőkéje és 200 mFt hosszú lejáratú hitele. Hosszú lejáratú hitelt jelenleg a Sanofi 13%-os kamat mellett tud felvenni, 0,25%-os kezelési költség mellett. A kockázatmentes kamatláb 12%, a Richter és az Égis átlagos bétája 1,5%, a piac várható kockázati prémiuma 2%. A módosító tényező legyen 20%. A Sanofi vállalatspecifikus kockázata 3%. A Sanofi hozzáadott értékét terhelő adó az adózás előtti eredmény %-ban 21%. Mennyi a Sanofi WACC-a?
Debian 1 vállalat legutolsó mérlegbeszámolóját
A Debián gyógyszeripari tartalmazza. E mellett az alábbi kiegészítő információk ismertek.
a melléklet
A következő 5 évre az alábbi becsléseket tettük. Tétel megnevezése
Évi reálnövekedés átlaga
Alaptevékenység árbevétele
4%
Változó költség
4%
Marketingköltség
10%
Kutatás-fejlesztés
10%
Pénzügy, HR, adminisztráció
10%
Osztalékfizetés
5%
A vállalat fenn szeretné tartani a jelenlegi forrásszerkezetet. A vállalat többi költségéről feltételezzük, hogy szinten marad az elkövetkezendő 5 évben. Egyéb adatok: Kockázatmentes kamatláb Átlagos hitelkamatláb Saját tőkétől elvárt hozam Infláció mértéke Effektív adókulcs
8% 10% 20% 3% 10%
Debian 2. Tárgyi eszközökkel kapcsolatos információk millió forintban: Bruttó érték
Éves pótlás
Piaci érték
Tétel megnevezése Alaptevékenység bef. eszközei
Átlagos amortizáció
4.000
310
3.500
10%
Alaptevékenység immateriális javai
600
100
5.000
20%
Egyéb eszközök
tárgyi
400
20
600
3%
Befektetett pénzügyi eszközök
400
-
500
-
A vállalat forgóeszközei és rövid lejáratú kötelezettségeinek értékelését a könyvvizsgáló jóváhagyta. A vállalat stratégia befektetéseiről az alábbiak ismertek.
Debian 3.
• Az eszközérték kiszámolásához az alábbi adatok állnak rendelkezésre. Az alapítás becsült költsége 200, a képzés felvétel becsült költsége 1000. Módszer neve Alaptevékenység tárgyi eszközei Alaptevékenység immateriális eszközei Egyéb tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök Készlet összesen Vevők Szállítók Nettó idegen tőke
Likvidációs K %öltségszorzó 40%
20%
80% 550%
0% 10%
100% 80% 90% 100% 100%
0% 0% 0% 0% 0%
Debian 4.
A cég feltalált egy csalántartalmú készítményt, ami jó a gyomorbántalmak kezelésére. A készítmény fantázianeve RedHat. A kutatás-fejlesztési ráfordításokat a cég már aktiválta, de a termék gyártása még nem indult be, az eredmény-előrejelzésben ezen beruházás adatai még nem kerültek be. A termék becsült adózás utáni pénzáramát a következő táblázat mutatja:
Évek
0
1
Beruházási igény
-300
Működési pénzáram Forgótőke változása
2
200 -10
-30
3
200
90 40
A csalántartalmú készítmény várhatóan 3 évig adható el. A gyógyszeripari termékek nagy versenye ekkorra már eladhatatlanná teszi a terméket. A vállalat arra számít, hogy a csalántartalmú készítmény jó hatásfokkal gyógyítja a melegfront hatására képződött fejfájást. Ez azonban még nem bizonyosodott be. A kórházi bevizsgálás időtartama 2 év. A termék indítása a 2. évben többletberuházást igényel, melynek értéke 800 millió forint. Ha a program beválik nagy kereslettel kell számolni, ha nem jönnek be a várakozások, gyengével. A Monte-Carló szimuláció alapján a jelenérték normális eloszlású, várható értéke mai áron 770 millió forint, szórása 200. Ezt a beruházást azonban csak akkor tudjuk végrehajtani, ha a mostani beruházást végrehajtjuk. Adjon becslést a vállalat értékére!
Debian 5. • A vállalatnak van egy kisebbségi részesedése a SUSE vállalatban. A kisebbségi részesedésre a Unix csoport ajánlatot tett 400 értékben, amit két évig lehet érvényesíteni. A SUSE vállalat jövőbeni működési nagy kockázatot hordoz, a működés várható értéke mai áron 420, 40%-os relatív szórással. • A Matrox egy lehetséges bekebelezési célpont. Jelenlegi értéke 400. Ajánlott tettünk a Matrox megvásárlására 440 értékben 2 éves lejárattal. A Matrox működési kockázatát a GPV-je 40%-ra becsüljük.
