TÝDENNÍ VÝHLED listopadu 2014 DISCLAIMER & DISCLOSURES. CH-1196 Gland Swissquote Bank SA Tel

TÝDENNÍ VÝHLED 10. - 16. listopadu 2014

Swissquote Bank SA Tel +41 22 999 94 11

Ch. de la Crétaux 33, CP 319 Fax +41 22 999 94 12

CH-1196 Gland [email protected]

Switzerland www.swissquote.com/fx

DISCLAIMER & DISCLOSURES

TÝDENNÍ VÝHLED TRHU 10. - 16. listopadu 2014

TÝDENNÍ VÝHLED TRHU - přehled S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9



FX trhy FX trhy FX trhy Akciové trhy Ekonomika FX trhy Disclaimer



Neoficiální ukončení pásma RUB - Peter Rosenstreich Švýcarsko - na cestě ke 30. listopadu - Ipek Ozkardeskaya ECB si připravuje půdu k dalším stimulům, BoE zůstáva v klidu - Ipek Ozkardeskaya Americké menší firmy potřebují potvrdit nedávná maxima - Luc Luyet BoJ a GPIF dávají přednost odlivu domácích investic- Luc Luyet Pozice zlata nesvědčí o kapitulaci- Luc Luyet

Page 2 | 9


FX trhy

Neoficiální ukončení pásma rublu

5. listopadu podnikla Ruská centrální banka další kroky k přechodu na cílenou inflaci a volný kurz rublu. CBR oznámila, že denní maximum devizové intervence se omezí na 350 milionů dolarů, což posune měnové pásmo o pět kopějek. Je to významná změna oproti současnému pojetí, kdy CRB mohla denně použít k intervenci neomezenou sumu a posunout tak pásmo o pět kopějek každými 350 miliony dolarů. Reálně to znamená neformální konec měnových pásem. Oznámení svědčí o tom, že směnný kurz se může pohybovat za hranicemi pásma. To by mělo vést k formálnímu ukončení měnového koridoru do konce roku 2015.

Nová pravidla dávají smysl vzhledem k masivním intervencím v několika minulých měsících. Odhaduje se, že CRB utratila v rámci intervencí jen v říjnu 29 miliard dolarů. V rámci nových pravidel CBR znovu potvrdila záměr provádět nepravidelné intervence, aby zklidnila rozsáhlou volatilitu. Rubl zůstává pod tlakem, ale s devizovými rezervami v hodnotě 439 miliard dolarů by neměl být problém pokrýt vzhledem k úrovni rezerv náklady na import i intervenci.

Přesto inflace zůstává problémem a výhled je nejistý. Inflace se v říjnu zrychlila meziročně na 8,3% oproti meziročním 8% v září. Zatímco základní inflace (potraviny a energie) vyskočila meziročně na 8,4%. Začne se projevovat negativní dopad restrikcí v oblasti potravin. Extrémní propad rublu se začne v následujících měsících přelévat do dalších oblastí. Největším problémem budou ale výjimky, které budou zatěžovat výhled inflace. S nízkou inflací i rublem je pravděpodobné, že CRB bude muset nadále zvedat úrokovou míru.





Page

3|9


FX trhy

Švýcarsko: na cest

Jak se blíží referendum o švýcarském zlatu, které se má konat 30. listopadu, odhady ukazují vyrovnané výsledky. Podle říjnových odhadů populárních švýcarských novin „20 minut“ je pravděpodobné, že 47% hlasů bude proti, 38% pro a 15% voličů není rozhodnutých. Výsledky odhadů z Institutu gfs.bern jsou ale ještě víc alarmující, podle nich bude 47% pro, 39% proti a 17% je nerozhodnutých. V této fázi je obtížné předjímat, kterému směru dají Švýcaři přednost. Švýcarští voliči si důkladně prostudují materiál „easyvote“, zváží pro a proti a vyjádří, k čemu se přikloní. Na bilboardech na švýcarských ulicích už se objevil inzerát iniciativy „Zachraňte švýcarské zlato“. Ano nebo ne; je na čase hrát se švýcarskými voliči na rovinu. Jedna věc je jistá: oficiální doporučení zůstává nezvratně negativní. Negativní doporučení od švýcarského „easyvote“ Easyvote je oficiální dokument, který má švýcarské voliče provést výhodami a nevýhodami volebních návrhů. V souvislosti s referendem 30. listopadu se objevují následující výhody hlasování pro: - během dvou až tří generací si zlato stále zachová hodnotu, takže představuje bezpečnou investici. Zlato je ve Švýcarsku v bezpečí. Skladovat zlato ve Švýcarsku minimalizuje střety s protistranou v případě krize. Nevýhody jsou formulovány následovně: - Švýcarsko má už nyní dostatečné zlaté rezervy, přibližně 1040 tun, které představují 8% aktiv SNB. Držet další zlato není potřeba. Kromě toho by SNB měla mít svobodu rozhodování o prodeji svých rezerv ve zlatě v případě krize. Přijetí návrhu by zabránilo SNB zlato prodávat. Obě komory parlamentu i vláda jsou proti této iniciativě (Národní rada: pro 22, proti 156 ne, 20 se zdrželo; Rada kantonů: pro 2, 43 proti a Federální rada: proti).





ě ke 30. listopadu

Švýcarská národní banka nesouhlasí Vzhledem k vyrovnaným odhadům výsledků stres v SNB narůstá. Přijetí takového omezení by bylo bezesporu pro SNB kontraproduktivní z pohledu spravování portfolia. Švýcarská národní banka jen výjimečně zohledňuje politické preference a varuje, že souhlas v referendu by omezil její schopnost ochránit dno EUR/CHF. Prezidenta SNB Thomase Jordana citoval Neue Zurcher Zeitung: „Iniciativa není ve švýcarském zájmu, protože míří na základní změny pravidel naší monetární politiky.“ Napětí na trzích EUR/CHF je zřetelné. EUR/CHF se poprvé od konce roku 2012 dotklo hranice 1,20314. Expirace velkého množství obcí upřednostňuje v následujících měsících dlouhé pozice CHF proti EUR pod kritickou hranicí 1,20. Existují zásadní síly, kterým by CNB měla vzdorovat: extrémně rozpínavá ECB a blížící se referendum o zlatě. Tyto vnější faktory velice pravděpodobně švýcarský frank posílí. Jsme připraveni i na překvapivou intervenci SNB, která by tlaky na dno 1,20 neuvolnila. Trh se zlatem momentálně upřednostňuje výsledek „ano“. XAU/USD se včera propadl na 1,137, došlo k tomu poprvé od poloviny roku 2010. Klíčový support se nachází na 1,000/1,045 (psychologická hranice/minimum z února 2010, pětileté minimum). Dají švýcarští voliči důvěru SNB a poskytnou bance svobodu v nakládání s portfoliem v hodnotě 470 miliard franků bez zákonných omezení? Ocení sofistikované spravování portfolia SNB a uvědomí si úspěšné plnění povinností SNB (cenovou a finanční stabilitu, ochranu hranice 1,20) během minulých let globální krize? Nebo zůstanou uvězněni v staromódním názoru ohledně bezpečnosti zlata?

Page

4|9


ř

FX trhy

ů

ECB p ipravuje p du pro další pobídky, BoE je v klidu

BoE a ECB zachovávají status quo. BoE udržuje úrokovou míru stabilně na historickém minimu 0,5% a cílový nákup aktiv na 375 miliardách liber. Libra ale příliš nezareagovala. Zpráva o inflaci (příští týden 12. listopadu) a uvolnění zápisu z jednání (19. listopadu) bude v následujících měsících pro libru klíčové. Propad v růstu mezd a tlumení inflační dynamiky představují pro BoE získání času před započetím zpřísňování úrokové míry. Očekávaná pravděpodobnost odvozená od trhů s úrokovou mírou ukazuje, že očekávání prvního skokového zvýšení úrokových měr BoE se posunuje na červen 2015 (z února 2015). Tento umírněný přístup BoE nadále libru zatěžuje. Tříměsíční základ křížových měn potvrzuje vzrůstající preference pro USD.

Divergence ECB/BoE upřednostňuje krátké pozice EUR/GBP Divergence ECB/BoE zůstává na straně libry. Postoj ECB/BoE směřuje krátkodobé technické formace dolů, nabídky jsou vidět na 0,7870/0,7915 (oblast zahrnující indikátor Ichimoku cloud, klouzavý průměr 21 a 50 a hranice dané opcemi). Klíčový support se nachází na 0,7766/72 - dvojité dno 30.9./1.10. Tříměsíční opce (25 - delta) EUR/GBP risk reversals dosáhl v září vrcholu z konce roku 2008. Teď jsme zpátky pod nulou a zdá se, že střednědobě zůstane EUR/GBP negativní.

Na druhé straně Lamanšského průlivu podle očekávání udržuje status quo i ECB. Úrokové míry EUR zůstaly nezměněné: hlavní úroková míra 0,05%, depozitní úroková sazba - 0,02% a mezní sazba za půjčku 0,03%. EUR se během tiskové konference prezidenta ECB Draghiho propadlo. Základem Draghiho sdělení byla nepochybně skutečnost, že představitelé ECB se shodují na přidání dalších stimulů, pokud to bude potřeba. ECB si teď připravuje půdu, aby v příhodné chvíli využila víc nekonvenčních opatření. Jasně to směřuje k možnosti kvantitativního uvolňování během tří až šesti měsíců, pokud se očekávaná inflace nezlepší ani přes využití nákupu TLTRO, krytých dluhopisů a ABS. Z našeho pohledu bude inflační dynamiku v eurozóně nadále zatěžovat výhled pomalého růstu, zpoždění strukturálních reforem, tlumení růstu mezd a vysoká míra nezaměstnanosti. Zvýší se tak pravděpodobnost dalších zásahů ECB. EUR/USD dosáhl během Draghiho včerejšího projevu nového minima 1,2396. Směr zůstává výrazně negativní pro EUR. Umírněný postoj ECB otevírá cestu k silnému supportu na 1,2043 (minimum červenec 2012) EUR/USD.





Page

5|9


Akciové trhy

Americké menší firmy potřebují potvrdit nedávná maxima

Sezónnost nadále podporuje na americkém akciovém trhu větší firmy Máme za sebou říjen a index S&P 500 dosáhl nových celkových maxim. Říjen tak potvrdil svou pověst medvědího zabijáka. Nicméně i když nová maxima jsou býčí, je důležité, že je potvrzuje zlepšení širokého trhu. Při pohledu na úrovně cen ale střední firmy (S&P Midcap 400) a malé firmy (S&P Smallcap 600) nepotvrzují maxima S&P 500 a zůstávají pod předešlými maximy. Přesto ale během vzestupu po pádu v říjnu předčily S&P 500 a nejsou daleko od maxim. Při pohledu na indikátory rozsahu, jako je například Advance -Decline, menší firmy (index Russell 2000) zůstávají v sérii nižších maxim i nižších minim už od července, zatímco větší firmy (index Russell 1000) dosáhly nových maxim. Vzhledem k tomu, že listopad a prosinec jsou z kapitálového pohledu dva nejlepší měsíce, zdá se zatím předčasné využívat oslabení menších firem jako důvod k prodeji, zvlášť když ekonomické podmínky mohou nabídnout tomuto segmentu trhu povzbuzení.

Menší firmy mohou těžit ze silnějšího USD Malé firmy jsou citlivější k dění na americkém trhu a jsou víc domácky orientované. Zatímco slabá inflace zasáhla menší firmy (vzhledem k nedostatku síly k tvorbě cen se jim snížil zisk), zlepšující se výhled americké inflace (díky slábnoucím problémům na trhu práce) by mohl snížit dopad na malé firmy. Na druhou stranu by silnější dolar mohl přesunout preference k menším firmám, protože jsou méně vystavené negativním dopadům devizové politiky než velké americké firmy. Menší firmy se tak ocitly v dobré pozici, mohou pokračovat v návratu a zmírnit obavy ze selektivity na širokém akciovém trhu.





Page

6|9


Ekonomika

BoJ & GPIF upřednostňují odliv domácích investic

V Japonsku se pálí ze všech zbraní Synchronizace mezi oznámením dalších stimulů japonské banky a novým rozmezím portfolia japonského vládního důchodového fondu (GPIF) připomíná, že Japonsko je odhodlané dosáhnout v příhodnou dobu dvouprocentní inflace. Výsledek hlasování členů rady BoJ je 5-4, takže další stimuly mohou teď přicházet od vlády (regionální pobídky, nižší daň z příjmů právnických osob). Nicméně nedávná oznámení výrazně naznačila, že druhé kolo nárůstu spotřební daně se nebude odkládat a další fiskální pobídky se očekávají v dalších měsících. Stejně jako u všech velkých monetárních stimulačních programů jsou střadatelé trestáni za to, že neinvestovali do rizikového majetku. Současné zákroky BoJ a GPIF posilují sdělení japonským investorům, aby hledali lepší návratnost, protože domácí výnosy jsou velice nízké. Diverzifikace by mohla posílit USD/JPY Zásahy BoJ se na trhu už projevily, takže osud USD/JPY záleží na tom, jak rychle Fed dokáže normalizovat svou politiku a na rozsahu diverzifikace japonských investorů do amerických cenných papírů (dluhopisů nebo akcií). Pokud GPIF investuje 187 miliard dolarů do zahraničí, hlavně do USA (částečně nekrytých), odezva se dá čekat i od japonských investorů. USD/JPY může výrazně posílit. Nyní je ale pravděpodobné, že vzhledem k prudkému vzestupu bude další posilování postupné. Z tohoto ohledu zřejmě psychologická hranice 120,00 střednědobě utlumí vzestup USD/JPY. Na druhou stranu z vyrovnávání GPIF bude těžit i japonský akciový trh a měly by ho pozdvihnout i nastávající fiskální stimuly. To by se mělo projevit v posílení akciového indexu Topix, zvlášť pokud pan Abe bude usilovat před dubnovými místními volbami o prorůstové kroky. Technické formace upřednostňují spíš střednědobé než dlouhodobé pohyby jenu k 1700 až 1800.





Page

7|9


ě č

FX trhy

Pozice zlata nesv d í pro kapitulaci

Nekomerční zobrazení Mezinárodního měnového trhu (IMM) je použité na vizualizaci toku peněz od jedné měny ke druhé. Obvykle je vnímáno jako opačný indikátor, pokud pozice dosáhnou krajní meze. Data IMM zachycují pozice investorů v týdnu končícím 28. říjnem 2014. Údaje IMM nadále naznačují silný zájem o americký dolar, protože ve srovnání s ním se ostatní měny prodávají. Výjimkou je japonský jen (údaje byly publikované před dalším uvolňováním BoJ). Protože převažují u EUR krátké pozice, zvyšuje se riziko krátkodobého prudkého odrazu EUR/USD.

Komoditní měny se prodávají pomalejším tempem. I když narůstající krátké pozice by měly vyvolat protivítr, nadále upřednostňujeme oslabení australského a kanadského dolaru, což potvrdila pětiletá maxima USD/CAD a nedávná čtyřletá minima AUD/USD.

Zlato v poslední době prudce pokleslo a dosáhlo čtyřletým minim. Nicméně převaha dlouhých pozic nedosáhla úrovně volající po kapitulaci a naznačuje, že tento drahý kov čeká ještě další pokles.





Page

8|9


DISCLAIMER UPOZORNĚNÍ Přes veškerou snahu zajistit, aby citované údaje a analyzovaná data, z nichž tento dokument vychází, byly spolehlivé, není možné garantovat jejich správnost a společnost Swissquote Bank ani její dceřiné společnosti neodpovídají za případné chyby nebo opominutí, ani za správnost, celistvost nebo spolehlivost uváděných informací. Tento dokument nezakládá podstatou doporučení pro prodej a/ nebo nákup jakýchkoli finančních produktů a nelze jej považovat za návrh a/nebo nabídku ke vstupu do jakékoli transakce. Tento materiál je ekonomickou analýzou a není míněn jako investiční doporučení, návrh na obchod s cennými papíry nebo jakoukoli jinou investici. Každá investice zahrnuje určitou míru rizika, ale riziko ztráty při obchodování na mimoburzovních finančních trzích (Forex) je podstatné. Pokud uvažujete o obchodování na těchto trzích, měli byste si být tohoto rizika vědomi, abyste se před investováním dokázali kvalifikovaně rozhodnout. Předkládaný materiál nemá sloužit jako obchodní doporučení nebo strategie. Swissquote Bank se snaží pracovat se spolehlivými a ucelenými informacemi, ale netvrdíme, že jsou zcela přesné a kompletní. Není naší povinností informovat vás, pokud se názory nebo údaje uváděné v tomto materiálu mění. Ceny uváděné v této analýze slouží jen jako orientační informace a nepředstavují odhadovanou cenu cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů. Tuto analýzu lze distribuovat jen za podmínek povolených platnou legislativou. Nic v této analýze nezakládá tvrzení, že kterákoli z obchodních strategií nebo doporučení odpovídají individuálním podmínkám příjemce a nejsou ani jinak míněny jako osobní doporučení. Tato analýza je zveřejněna výhradně k informačním účelům, nejedná se o reklamu a není míněna jako návod nebo nabídka ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů v rámci jakékoli jurisdikce.





V souvislosti se spolehlivostí, úplností nebo přesností informací uváděných v tomto materiálu se neposkytují žádné záruky, s výjimkou informací týkajících se Swissquote Bank, jejích dceřiných společností a poboček. Totéž se týká informací a přehledu o cenných papírech, trzích nebo vývoji uváděném v analýze. Swissquote Bank nezaručuje investorům zisk, nebude se podílet na zisku a nepřijímá zodpovědnost za případné ztráty. Investice zahrnují riziko a investoři by měli svá rozhodnutí činit prozíravě a uvážlivě. Příjemci této analýzy by ji v žádném případě neměli zaměňovat za uplatnění vlastního rozhodnutí. Všechny názory vyjádřené v této analýze slouží výhradně k informačním účelům, je možné je bez upozornění změnit a mohou se lišit od názorů jiných součástí Swissquote Bank nebo s nimi být v rozporu, pokud se liší v předpokladech a kritériích. Swissquote Bank neručí a nezodpovídá za žádné transakce, výsledky, zisky nebo ztráty vzniklé na základě této analýzy nebo jejích částí. Analytický tým uvádí, aktualizuje nebo stahuje zprávy výhradně podle uvážení Strategy Desk Swissquote Bank. Předkládaná analýza vychází z mnoha předpokladů. Různé předpoklady a východiska mohou vést k odlišným závěrům. Analytici zodpovědní za přípravu tohoto materiálu mohou čerpat podklady od pracovníků trading desk, sales a dalších oddělení za účelem shromáždění, syntézy a interpretace informací o dění na trzích. Swissquote Bank není povinna aktualizovat informace obsažené v analýze a nezodpovídá za žádné důsledky, zisky nebo ztráty vycházející z těchto informací jako celku nebo jejich části. Swisquote Bank výslovně zakazuje jakoukoli redistribuci tohoto materiálu jako celku nebo jeho částí bez písemného souhlasu Swissquote Bank a nepřijímá žádnou odpovědnost za jakékoli jednání třetích stran konané v tomto ohledu. © Swissquote Bank 2014. Všechna práva vyhrazena.

Page

9|9

TÝDENNÍ VÝHLED listopadu 2014 DISCLAIMER & DISCLOSURES. CH-1196 Gland Swissquote Bank SA Tel

Recommend Documents