Týdenní přehled 26. - 30. prosinec 2016
Zavírací hodnota 922 27.02 25.70 0.35% 0.41%
Týden (%) 0.5 0.0 0.5 0bb 0bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 67 430 758 86 367 885 82.8 260 769 13,096 56 680 184 575
Týden (%) -4.2 2.3 -1.7 0.5 1.9 1.8 0.7 2.1 -0.7 0.5 -1.0 0.0 1.5 -0.5
mil. CZK mil. EUR
Akcie 972 36
Dluhopisy 6,977 258
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 1.00/26
3 měsíce (%) 5.4 0.0 -6.3 -1bb 18bb
Začátek roku (%) -3.6 0.0 -3.8 -2bb -15bb
Rok (%) -3.6 0.0 -3.8 -2bb -15bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.35% 0.22%
Roční max 956 27.15 26.01 0.37% 0.68%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled Erste Group - Blackrock nepatrně snížil podíl
mil. Kč 2,000
Index (-)
950 925 900 875
1,000
850 825 800
0 2/12
9/12
16/12
23/12
30/12
Výhled na tento týden První týden v roce bude na burzách v New Yorku a Londýně zkrácený o pondělí, kdy se dnem volna nahrazuje Nový rok. Týden bude však nabitý událostmi. Ve středu bude zveřejněn zápis z prosincového zasedání Fedu, na němž byly poprvé po roce zvýšeny úrokové sazby. Trh bude sledovat, do jaké míry byli členové výboru ochotni diskutovat o dalším zvýšení sazeb v tomto roce. V pátek budou zveřejněna data z trhu práce USA. Celkově se domníváme, že trh by mohl pokračovat v mírném vybírání zisků, které bylo patrné již minulý týden. O víkendu byl zveřejněn index nákupních manažerů v průmyslu v Číně (51,4 vs. oček. 51,5 b.). V úterý bude zveřejněn index nákupních manažerů ISM v průmyslu v USA (oček. růst na 53,7 po 53,2 b.). Ve čtvrtek pak budeme sledovat ISM i ve službách (oček. 56,5 po 57,2 b.). Číslem týdne bude páteční změna zaměstnanosti v USA za prosinec, kde se čeká podobně jako v listopadu růst o solidních 175 tis. míst. Týden v USA zakončí tovární zakázky za listopad (oček. -2,2 % m/m).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Americké akciové trhy skončily poslední týden roku ve ztrátách kolem 1 % t/t, za čímž zřejmě stojí vybírání zisků po výrazném růstu od zvolení D. Trumpa prezidentem. Naopak mírné zisky si připsaly hlavní trhy v Evropě. Co se týká pražské burzy, hlavní index PX nebyl výjimkou a po vzoru Evropy přidal za týden 0,5 %. Na burzách převládala sváteční nálada a aktivita investorů byla velmi nízká. Pražská burza byla v uplynulém týdnu bez jakýchkoliv korporátních zpráv a zobchodované objemy dosahovaly jen zlomku dlouhodobých průměrů. Nejvíce rostoucí akcií byl ČEZ (+2,26 %, 430 Kč), který rostl spolu s evropským energetickým sektorem. Rostla i O2 CR (+2,08 %) či Kofola (+1,92 %). Naopak nejvíce ztratily akcie mediální společnosti CME (-4,24 % t/t), za čímž lze hledat pokles technologických akcií v USA, kde se titul primárně obchoduje. Dalším důvodem je oslabení dolaru, které negativně ovlivňuje cenu přepočtenou do české koruny. V tomto týdnu na českém trhu neočekáváme významné události. Za celý uplynulý rok byly největším propadákem akcie Kofoly (-25 % r/r). Důvodem je nepříliš povedené IPO a velmi nízká likvidita na burze. Naopak nejlépe se dařilo akciím Moneta Money Bank (+22 % r/r), což je zásluha příznivého ocenění v rámci uvedení akcií na burzu (IPO) a dosavadního bezproblémového průběhu procesu oddělení společnosti od struktur GE. Zavírací cena 922 2,618 1,948 32,003 3,291 19,763 2,239 5,383
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 0.5 -0.6 0.7 1.2 0.5 -0.9 -1.1 -1.5
3 měsíce (%) 5.4 8.4 12.6 14.3 10.0 8.9 4.1 2.2
Začátek roku (%) -3.6 9.2 4.8 33.8 0.1 12.3 8.5 6.3
Rok (%) -3.6 9.2 4.8 33.8 0.1 12.3 8.5 6.3
Roční min 790 1,957 1,675 22,536 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 956 2,650 2,000 32,026 3,291 19,975 2,272 5,487
Zprávy ze společností Erste
Americký fond Blackrock podle hlášení Erste snížil v bance k 23.12. podíl ze 4,01 na 3,99 %. Jde o nepatrné snížení a zprávu považujeme za neutrální. Odhadujeme, že Blackrock je tak nyní 4. největším akcionářem Erste.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 972.4
Změna (%) -72.1
(mil. EUR) 36.0
Změna (%) -71.7
(mil. USD) 37.7
Změna (%) -73.0
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 67 430.0 758 85.8 366.9 885 83 260 769 13,096.0 56.5 680 183.8 575
Týden (%) -4.2 2.3 -1.7 0.5 1.9 1.8 0.7 2.1 -0.7 0.5 -1.0 0.0 1.5 -0.5
3 měsíce (%) rel. (%)* 18.5 12.5 -1.5 -6.5 6.5 1.1 -1.9 -6.9 -8.3 -13.0 5.4 0.0 3.1 -2.1 11.6 5.9 -2.6 -7.6 5.4 0.1 11.6 5.9 -4.2 -9.1 1.9 -3.3 19.4 13.3
Rok (%) -0.6 -3.2 -2.3 6.6 -25.1 -10.6 n.a. 3.5 5.2 9.1 11.0 11.5 14.9 -16.5
rel. (%)* 3.1 0.4 1.4 10.6 -22.3 -7.2 n.a. 7.4 9.2 13.3 15.2 15.7 19.2 -13.3
Roční historie min max 49 72 362 477 480 786 73 105 353 499 809 1,099 68 90 197 260 685 839 11,799 13,696 40 60 610 735 153 191 411 689
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 4,387 -73 360,267 -63 116,147 -70 2,172 -99 3,068 -36 176,572 -82 205,696 -77 47,512 -75 11,592 -57 13,720 -28 825 -89 0 -100 22,254 17 7,299 -82
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
WWW.JTBANK.CZ
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.3 13.3 8.4 11.8 35.3 n.a. 16.2 15 10.5 12.6 14.2 14 23.2 17.4 n.a. n.a. 4.7 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.6 0.6 1.1 1.1 1.6 1.5 1.1 n.a. 2.2 2.2 1.1 1.1 3.5 3.4 1.6 1.6 2.4 n.a. 0.3 n.a.
WWW.ATLANTIK.CZ
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.9 8.6 5.6 6.3 6.1 7.1 9.6 n.a. 8.3 8 5.9 6 9.9 9.9 7.8 8.1 6.9 n.a. 3.1 n.a.
EV/ Tržby 2015 2016e 2 1.9 1.7 1.8 1.6 1.5 1.3 n.a. 2.2 2.2 1.1 1.1 3.5 3.4 1.6 1.6 2.4 n.a. 0.3 n.a.
Cílová Dlouhod. cena doporuč. 2.6 USD (62 Kč) Držet 534 Kč Koupit 118 Kč Koupit 426 Kč Držet 260 Kč Koupit 796 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.2 9.4 12.4 27.7
2016e 13.2 10.8 10.1 9.3
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.6 1.6 1.5 1.6 1 0.9 0.6 0.5
Cílová cena 1 047 Kč 108 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
1.9 -1.7 1.5 15.5 0.9 4.9
3Q/16 10/16 11/16 10/16 2015 11/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.7 190 1.8 5.5
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh CZK/EUR
Závěr roku byl na devizových trzích klidný, koruna k euru byla celý týden těsně přilepena k úrovni 27,02 CZK/EUR. Téměř bez pohybu zůstaly i ostatní měny v regionu. Koruna by měla dál zůstat těsně na úrovní 27 CZK/EUR. Změnu přinese až rozhodnutí ČNB přestat oslabovat kurz koruny, který čekáme až v druhé polovině letošního roku.
CZK/USD
Koruna k dolaru se kolem Vánoce držela většinou kolem 25,8 CZK/USD, pouze samotný konec roku přinesl několik mírných výkyvů, které souvisely s mělkostí trhu na přelomu roku. Případné pohyby kurzu CZK/USD vyvolávaly změny dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala beze změny. Začátek nového roku bude pozvolný, pak nadále vidíme prostor k mírné korekci (25,6). Zůstáváme skeptičtí k dalšímu výraznému posilování dolaru.
USD/EUR
Dolar k euru se kolem Vánoc stabilizoval na úrovni 1,045 USD/EUR. Ke změně došlo až na konci týdne, kdy dolar oslabil na 1,055 USD/EUR. Mírné výkyvy pravděpodobně souvisely s mělkostí trhu na přelomu roku. Začátek nového roku bude pozvolný, pak stále vidíme prostor k mírné korekci (1,06). Na začátku roku bude důležité, nakolik trh bude dál věřit tezi rychlého růstu sazeb v USA. Ovšem k výraznějšímu a trvalejšímu posilování dolaru jsme nadále skeptičtí.
RUB/USD
Ruský rubl k dolaru v posledním týdnu roku pozvolna posiloval a z úrovně 61 RUB/USD se dostal i na 60 RUB/USD, což je nejvyšší úroveň od července 2015. Rubl na 1,5leté maximum táhl opět vývoj cen ropy. Krátkodobě může rubl dál posílit a dohnat vývoj cen ropy. Překvapením nemusí být i ceny pod 60 RUB/USD. V delším horizontu zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
Koruna
EUR/USD 1.09
USD
EUR 26.8
25.0
27.0
25.5
27.2
1.07
1.05
26.0 EUR USD
27.4 2/12
9/12
16/12
23/12
26.5 30/12
1.03 2/12
9/12
16/12
23/12
30/12
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
60.0
2.20
62.0
2.40
RUB/USD RUB/CZK
64.0
66.0 2/12
9/12
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
16/12
23/12
Zavírací hodnota 27.02 25.70 31.66 1.052 61.538 2.395
2.60
2.80 30/12
Týden (%) 0.0 0.5 0.2 -0.6 -0.2 -0.8
3 měsíce (%) 0.0 -6.3 -1.4 6.7 2.5 9.4
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 -3.8 15.7 4.0 19.0 23.7
Rok (%) 0.0 -3.8 15.7 4.0 19.0 23.7
Roční min 27.0 23.4 29.6 1.04 60.23 2.33
Roční max 27.2 26.0 36.9 1.15 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 25.7 31.7 1.05 -
Forward 6 měsíců 26.9 25.4 31.4 1.06 -
S T R A N A |5
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.28 0.35 0.44
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -1 -1 -1
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 -1 -2 -2
Rok (bb) 0 -1 -2 -2
Roční min 0.14 0.27 0.35 0.43
Roční max 0.15 0.29 0.37 0.46
3měsíční FRA n.a. 0.18 0.11 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.0 11/28/2016 12/30/2016
0.5
0.75
0.0 0.50
0
2
5
7
10
12
15
-0.5 0.25
-1.0
11/28/2016 12/30/2016
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
-1.5
1Y
roky / years
0.0
bps. 0
bps.
-5
-2.0
-10
-4.0 -15
-6.0 -20
-8.0
-25
-10.0
-30
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 6,977.4 -21.5 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
101.10 102.40 119.72 105.43 102.69
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -7 -10 -15 -2 0
(mil. EUR) 258.2 Objem (mil. Kč) 0 103 723 297 0
změna (%) -18.7 VDS (%) -1.28 -1.12 -0.28 0.41 0.74
(mil. USD) 269.7
změna (%) -22.4
Týden (bb) 5.4 5.3 1.5 0.2 0.0
Durace 0.8 1.2 4.4 9.1 12.6
S T R A N A |6
Komodity Obchodování na komoditních trzích po Vánocích bylo klidné, a to u všech sektorů. Široké indexy zaznamenaly růst přes 1 % t/t a vymazaly pohyb z předchozího týdne. I přes klidný průběh se pomalu zvedala cena ropy kolem 2 % a na konci roku uzavřela na nových 1,5letých maximech – Brent (57 USD), WTI (54 USD). Technické kovy v průměru zůstaly beze změny. Naopak drahé kovy (+2 %) korigovaly předchozí ztráty a cena zlata se vrátila zpět k úrovni 1 150 USD/oz. Zemědělské plodiny v průměru přidaly kolem 3 %. Zavírací hodnota 56.8 53.7 1,152 31.4 70.3 1,693 5,536 408.0 352 997
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 3.0 1.3 1.6 -6.7 2.5 -1.5 1.2 3.7 1.8 0.8
3 měsíce (%) 15.4 12.3 -12.7 7.3 9.1 1.3 14.3 2.3 6.9 4.9
Začátek roku (%) 55.8 46.8 8.6 17.9 58.6 10.8 16.9 -13.1 -1.9 13.8
Měď a kukuřice USD/oz.
USD/bbl 58
Rok (%) 55.8 46.8 8.6 17.9 58.6 10.8 16.9 -13.1 -1.9 13.8
Roční max 55.7 53.0 1,366 35.5 77.8 1,778 5,950 520 438 1,178
Uhlí a elektřina
USD/t 6200
US cent/bu 400
USD/t 75
1200
70
54
Roční min 27.9 26.2 1,061 20.9 36.5 1,450 4,331 361 302 851
5800
350
5400
300
EUR/MW 35 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
33
65
31
60
29
1160 50
Měď Kukuřice
Ropa - Brent Zlato
46
1120 29/11
6/12
13/12
WWW.JTBANK.CZ
20/12
30/12
5000
250 29/11
WWW.ATLANTIK.CZ
6/1 2
13/12
20/12
30/12
55 29/11
27 6/12
13/12
20/12
30/12
S T R A N A |7
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
2/1/2017 2/1/2017 3/1/2017 3/1/2017 3/1/2017 3/1/2017 4/1/2017 4/1/2017 5/1/2017 5/1/2017 5/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017 6/1/2017
9:30 10:00 2:45 14:00 16:00 10:00 11:00 9:00 16:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 16:00 16:00
ČR Eurozóna Čína Německo USA Eurozóna Eurozóna Maďarsko USA Německo ČR ČR ČR Maďarsko ČR Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA
Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) CPI ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Gazprom Index nákupních manažerů ve službách CPI Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra služeb Monsanto Průmyslové zakázky Obchodní bilance - národní pojetí Stavební výroba Průmyslová výroba Průmyslová výroba HDP Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra Maloobchodní tržby Obchodní bilance Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Průmyslové zakázky Zakázky na zboží dl. spotřeby
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Obdob í 12/16 12/16f 12/16 12/16p 12/16 12/16f 12/16 11/16 12/16 11/16 11/16 11/16 11/16 11/16 Q3/16f 12/16 12/16 12/16f 11/16 11/16 12/16 12/16 11/16 11/16f
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
54 10.0 mld. CZK 5.5% r/r -
53.3 54.9 50.9 1.4% r/r 53.7 RUB 1.66 53.1 1.0% r/r 4.8% 56.7 USD 0.01 -2.5% m/m 11.7 mld. CZK 4.6% r/r 1.1% r/r 1.9% r/r 106.8 0.47 -5.3 1.9% r/r -42.8 mld. USD 178k 4.7% -2.3% m/m -4.6% m/m
52.2 54.9 50.9 0.8% r/r 53.2 RUB 31.23 53.1 0.6% r/r 4.7% 57.2 USD 4.54 4.9% m/m 15.5 mld. CZK -8.5% r/r -1.7% r/r -2.1% r/r 1.9% r/r 106.5 0.42 -5.1 2.4% r/r -42.6 mld. USD 178k 4.6% 2.7% m/m -4.6% m/m
S T R A N A |8
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti Cash Flow peněžní tok, vyjadřuje příjem/výdej peněžních prostředků a schopnost firmy generovat hotovost; výkaz obsahuje cash flow z provozní činnosti, investiční (kapitálové výdaje) a finanční (splátky/příjem úvěrů) CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stroje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Čistý dluh/EBITDA dluh společnosti očištěný o hotovost ku schopnosti generovat zisk EBITDA (přibližný odhad cash flow); často používán vůči srovnatelným společnostem ze sektoru kvůli specifikům odvětví a finanční náročnosti; (anglicky: Net Debt/EBITDA) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Marže poměr zisku vůči tržbám (=zisk/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Existuje na všech úrovních zisku (EBITDA/EBIT/NI marže); (anglicky: margin) Medián statisticky hodnota, která děli řadu seřazených výsledků na dvě stejné poloviny. Medián na rozdíl od průměru není ovlivněn extrémními hodnotami. MSCI Společnost, která sestavuje prestižní indexy pro akcikové a dluhopisové trhy a také svět hedgeových fondů. Některé změny v indexech mohou mít výrazný dopad na trhy, protože indexy sleduje mnoho správců majetku..(anglicky: Morgan Stanley Capital International) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) OPEC Organizace sdržující země vyvážejících ropu, především z okolí Perského zálivu a Afriky. (anglicky: Organizations of the Petroleum Exporting Countries) Pracovní kapitál Krátkodobá aktiva minus krátkodobá pasiva; vyjadřuje likviditu firmy a schopnsost krytí kr. závazků kr. aktivy; také ovlivňuje cash flow; (anglicky: working capital) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
Dividendový výplatní poměr procento ze zisku vyplacené akcionářům ve formě dividend; případně může být vyjádřen v poměru ku cash flow namísto zisku; (anglicky: Payout ratio)
P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
DPS dividenda na akcii; část zisku určená k výplatě dividend vydělena počtem akcií společnosti (anglicky: Dividend Per Share)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rentabilita Vyjadřuje poměr dosaženého výsledku společnosti (zisk) k určité položce rozvahy. Rentabilita kapitálu (ROE) vyjadřuje výsledek hospodaření/vlastní kapitál; sledované ukazatele jsou také rentabilita aktiv (ROA) a návratnost investice (ROI)
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) ECB Evrospká centrální banka je orgán EU a centrální banka zemí eurozóny; (anglicky: European Central Bank) EM Rozvíjející se trhy, geograficky je to celá Asie kromě Japonska, východní a střední Evropa, Afrika a Latinská Amerika. (anglicky: Emerging Markets) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Fed Centrální banka Spojených států amerických. (anglicky: Federal Reserve System) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu SWOT analýza analýza, která shrnuje silné a slabé stránky, případná rizika a příležitosti. V případě firmy může jít o komplexní analýzu firmy, jející produkce a postavení na trhu. (anglicky: Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats analysis) Současná hodnota Budoucí peněžní toky přepočítány na současnou hodnotu. Vychází z časové hodnoty peněz a myšlenky, že invstor preferuje stejnou částku v přitomnosti namísto v budoucích obdobích; (anglicky: Present Value Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation WACC vyjadřuje průměrné náklady společnosti na kapitál; představuje kombinaci nákladů na vlastní a cizí kapitál; v oceňovacích modelech se používá jako diskontní sazba; (anglicky Weighted Average Cost of Capital) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 10
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 11
