TÝDENNÍ PŘEHLED 26. - 30. prosinec 2011
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 911 25.59 19.74 1.45% 3.41%
Týden (%) 1.4 0.7 0.0 1bb -5bb
Zavírací cena 17.9 128 786 347 92 3,330 168 136 85 457 12,580 383 171 800
Týden (%) 1.5 -1.3 2.2 0.0 -0.2 2.0 -1.8 1.0 1.9 0.4 5.8 2.4 0.0 0.0
3 měsíce (%) -2.4 -3.5 -6.6 -6bb 37bb
Začátek roku (%) -25.6 -1.7 -4.2 -11bb -49bb
Rok (%) -25.6 -1.7 -4.2 -11bb -49bb
Roční min 843 23.99 16.27 1.44% 2.78%
Roční max 1,276 26.06 19.94 1.58% 4.17%
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Index PX
950
2,000
900
1,500
850
1,000
800
500
750
0 1/12
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,722 106
Dluhopisy 10,895 423
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED ČEZ - Akvizice 67 % v developerovi větrných parků - Opce na nákup teplárny Trmice využita Unipetrol - Transformace Čepra Erste Group - Hlavní akcionář potřebuje v příštím roce dividendu
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
mil Kč 2,500
Index (-) 1,000
8/12
15/12
22/12
30/12
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Začátek tohoto týdne bude pozvolný, jelikož v pondělí jsou zavřeny trhy v Londýně i v USA a v pátek 6. ledna budou naopak zavřeny trhy ve Vídni a Varšavě. Ovšem i tak by tento týden měl přinést výraznější nárůst aktivity po vánočním klidu. Řada investorů také určitě doufá v lednový efekt, kdy se začátkem nového roku na trh vrátí kupci. V USA budou zveřejněny hlavní předstihové ukazatele, indexy ISM, které by měly ukázat, že podle nákupních manažerů aktivita opět mírně vzrostla v průmyslu (úterý) a službách (čtvrtek), a potvrdit tak nečekaně solidní kondici americké ekonomiky. Údajem týdne budou v pátek měsíční data z trhu práce, trh očekává, že americká ekonomika v prosinci vytvořila 150 tisíc nových míst. V Evropě budou také zveřejněny indexy nákupních manažerů, které by naopak měly spíše potvrdit zpomalení v průmyslu (pondělí) i ve službách (středa). Na závěr týdne budou zveřejněny údaje o průmyslových zakázkách v eurozóně a Německu, které by za listopad měly ukázat meziměsíční pokles po silném růstu v říjnu.
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Poslední týden roku se nesl ve svátečním duchu, čemuž odpovídala nízká aktivita na akciových trzích. Hlavní americké i evropské indexy tak zakončily týden bez výraznějších pohybů. Mezi svátky věnovali investoři pozornost především aukci italských dluhopisů, která přinesla pokles výnosů, nicméně se nepodařilo na trh umístit celý plánovaný objem emise. Data z americké ekonomiky pak byla vesměs smíšená. Lépe oproti očekávání dopadla spotřebitelská důvěra a data z trhu domů, naopak pravidelná týdenní data z trhu práce a dílčí ukazatele aktivity v průmyslu spíše zklamaly. Pražská burza, měřeno indexem PX, zakončila týden na 911 bodech (+1,4% t/t). Domácí trh byl poměrně chudý na výraznější korporátní zprávy. Největší mezitýdenní zisk si bez fundamentálních zpráv připsaly akcie Philip Morris ČR (+6,6 %). S růstem nad úrovní 2 % t/t pak uzavřely také akcie AAA Auto (+3,7%), po zprávách o dalším nákupu akcií ze strany šéfa společnosti, a také energetické společnosti ČEZ (+2,9 %) a Telefoniky ČR (+2,4 %). Nejvyšší ztráty zaznamenal KIT Digital (-1,8 %), také bez významnějších zpráv. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 911 1,892 2,144 16,974 2,317 12,218 1,258 2,605
Týden (%) 1.4 0.5 -1.1 -3.0 1.1 -0.6 -0.6 -0.5
3 měsíce (%) -2.4 -2.9 -2.0 7.6 6.3 12.0 11.2 7.9
Začátek roku (%) -25.6 -34.9 -22.2 -20.3 -17.5 5.6 0.0 -2.2
Rok (%) -25.6 -34.9 -22.2 -20.3 -17.5 5.6 0.0 -2.2
Roční min 843 1,653 2,090 14,930 1,995 10,655 1,099 2,336
Roční max 1,276 223,341 233,153 24,451 3,068 12,811 1,364 2,874
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
ČEZ koupil 67% podíl ve společnosti Eco-Wind Construction S.A., což je polský developer větrných parků. ČEZ může v budoucnu získat i zbylý 33% podíl. Detaily transakce nebudou zveřejněny. ČEZ se plánuje v zahraničí (hlavně Polsko, Německo a Rumunsko) zaměřit na projekty obnovitelné energie. Cílem je dosáhnout instalované kapacity ve výši 3 000 MW do roku 2016. Očekává se, že na jaře by měla společnost poskytnout více informací o plánovaných zahraničních projektech na poli obnovitelných zdrojů. Zprávu považujeme za neutrální. ČEZ se dohodl se společností Dalkia na uplatnění opce a koupí zbývajících 15 % ve společnosti Teplárna Trmice, a.s., která zahrnuje zejména teplárnu Trmice a asi 20% podíl v Tepelném hospodářství Ústí nad Labem. ČEZ získá 15% podíl za stejných podmínek, za jakých získal v roce 2009 85% podíl. Celková cena za 100 % je 5,7 mld. Kč. Zprávu považujeme za neutrální.
Unipetrol
Podle denního tisku plánuje státní komise odpovědná za společnost Čepro (přeprava a skladování ropných produktů) vyhlásit tendr, který určí poradce a později i realizátora transformace Čepra. První kolo by mohlo být vyhlášeno na konci ledna. O propojení Čepra s rafinériemi se spekuluje již nějaký čas a zájem by měly mít Slovnaft, Eni a Unipetrol (polský PKN Orlen vlastní 63 %). Z našeho pohledu by měl Unipetrol zájem minimálně o síť čerpacích stanic Čepra EuroOil. Žádné konkrétní informace nejsou zatím známy. Zprávu považujeme z hlediska dnešního obchodování za neutrální.
Erste
Andreas Treichl, který kromě Erste Group šéfuje také hlavnímu akcionáři banky, nadaci Erste Stiftung, v rozhovoru pro rakouská média řekl, že pokud Erste Group nevyplatí dividendu ani ze zisku příštího roku, Erste Stiftung bude zřejmě nucena prodat část svého podílu v bance. Nadace v současné době drží 25% podíl v Erste. Treichl dále zopakoval, že samotná banka nebude nucena navyšovat kapitál a požadavky na kapitálovou přiměřenost splní prostřednictvím zadržených zisků a odprodejem aktiv. Případný odprodej podílu největšího akcionáře by byl negativní pro akcie Erste, nicméně v současné chvíli se jedná pouze o jednu z teoretických možností budoucího vývoje.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 2,722.2
Změna (%) -59.5
(mil. EUR) 105.8
Změna (%) -60.8
(mil. USD) 137.5
Změna (%) -63.3
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 17.9 128 786.0 347 92 3,330 168 136 85 457 12,580 383 171 800
Týden (%) 1.5 -1.3 2.2 0.0 -0.2 2.0 -1.8 1.0 1.9 0.4 5.8 2.4 0.0 0.0
3 měsíce (%) rel. (%)* -4.2 -1.8 -10.8 -8.6 10.7 13.5 -27.7 -25.9 -5.4 -3.0 -3.1 -0.7 5.4 8.0 3.0 5.6 -17.3 -15.2 5.5 8.2 12.8 15.6 -2.3 0.2 -2.0 0.4 16.2 19.1
Rok (%) -18.5 -66.7 0.4 -61.0 -11.5 -24.9 -45.4 n.a. -53.4 -2.4 22.9 0.4 -13.2 -19.7
rel. (%)* 9.5 -55.3 34.9 -47.6 18.9 0.9 -26.6 n.a. -37.4 31.3 65.2 35.0 16.7 8.0
Roční historie min max 11 28 121 406 662 967 274 965 78 149 2,711 4,555 127 318 118 290 80 252 377 475 9,100 12,600 370 477 150 200 603 1,067
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -74 48 -69 583 -77 198 -81 7 -99 489 -72 16 -39 75 -85 1 -90 12 -75 85 -94 217 -71 38 -97 54 -48
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Fortuna KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol
Ceny/Zisk 2010 2011e 9.3 n.a. 4.1 -10.9 9.0 10.9 10.4 12.9 n.a. n.a. 6.3 5.7 4.8 n.a. 7.8 6.3 15.4 14.5 10.1 14.8 33.1 23.4
Cena/ Tržby 2010 2011e 0.2 n.a. 0.6 0.5 2.1 2.0 2.2 2.1 0.9 n.a. 0.9 0.8 3.0 n.a. 1.1 0.9 3.2 2.7 2.2 2.3 0.4 0.3
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2010 9.5 5.1 10.5
2011e 10.1 -6.5 9.4
EV/ EBITDA 2010 2011e 7.0 n.a. 14.2 8.9 6.8 6.9 7.1 8.6 0.0 n.a. 3.0 2.5 27.6 n.a. 4.7 4.6 10.6 10.1 5.4 5.6 6.0 5.8 Cena/ Účetní hodnota 2010 2011e 1.7 1.6 0.4 0.3 0.8 0.8
EV/ Tržby 2010 2011e 0.4 n.a. 2.1 1.8 3.0 2.8 2.2 2.1 0.9 n.a. 0.9 0.8 3.0 n.a. 1.1 0.9 3.2 2.7 2.2 2.3 0.4 0.3
Cílová cena
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) Koupit 894 Kč Koupit 150 Kč Koupit Nehodnoceno 234 Koupit Nehodnoceno 526 Kč Koupit Revize Revize 427 Kč Držet Revize Revize
Cílová cena 4 375 Kč 25 EUR (620 Kč) 47,2 EUR (1 156 Kč)
Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Negativní Negativní Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX rástol v skrátenom 52. týždni, poslednom obchodnom v roku 2011, o 1,13 percenta na 215,45 bodu pri nízkych objemoch obchodovania a malej aktivite obchodníkov. Burza tak zaznamenala synchrónny pohyb s hlavnými európskymi trhmi, ktoré mierne rástli, keď solídne dáta z USA a názory, že Nemecko sa dokáže vyhnúť recesii v budúcom roku prevážili skepsu ohľadne talianskej a španielskej ekonomiky a verejných financií. Hlavným ťahúňom rastu burzy boli akcie VÚB Banky, ktoré získali 6,3 percenta a končili na 74,60 eur. Znova sa darilo aj spoločnosti TMR, ktorá týždenným rastom o 1,4 percenta a piatkovou zatváracou kotáciou 43,25 eur prekonala historický rekord z minulého týždňa. Naznačuje to ďalší rast dôvery investorov v ziskové hospodárenie najväčšieho prevádzkovateľa lyžiarskych stredísk v Strednej Európe. Sériu päťtýždňového rastu prerušili akcie Best Hotel Properties, keď oslabili o 0,43 percenta na 11,47 eur. Ceny akcií Slovnaftu (44,00 eur) OTP Banky (2,50 eur), SES Tlmače (7,01 eur)a Biotiky (22,49 eur) sa počas povianočného týždňa nemenili.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 74.6 7.0 2.50 22.5 44.0 11.5 43.3
SAX Index
215.5
Týden (%) 6.3 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.4 0.4
3 měsíce (%) -9.0 -25.4 25.0 -10.1 -10.2 2.4 2.1
Rok (%) -12.2 -55.9 -39.0 24.6 -1.3 3.9 4.8
Roční min 65.0 7.0 0.00 18.0 38.0 11.0 40.9
Roční max 95.0 16.0 4.10 28.1 56.6 11.5 43.3
1.1
-3.1
-6.3
206
249
SAX
BHP – Best Hotel Properties
220
490
TMR – Tatry Mountain Resorts
EUR 11.6
Index (-) 225
Týdenní objem tis EUR 2 2 0 0 0 288 199
EUR 43.4 43.2
11.5
43.0
215 11.4
42.8
210 11.3
205
42.6 42.4
11.2
200 1/12
8/12
WWW.JTBANK.CZ
15/12
22/12
30/12
1/12
WWW.ATLANTIK.CZ
8/12
15/12
22/12
30/12
1/12
8/12
15/12
22/12
30/12
STRANA|4
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna k euru zaznamenala v posledním týdnu volatilnější obchodování. Ve většině týdne se držela kolem 25,80 a krátce oslabila i na dosah 26,0 CZK/EUR. Na závěr týdne prudce zpevnila až na 25,50 CZK/EUR. Konec roku je obvykle ve znamení nižší likvidity, což se projevilo i výraznějšími výkyvy, naopak prudké oslabování eura vůči dolaru se na páru CZK/EUR neprojevilo. Na druhou stranu koruna posilovala po spekulacích, že polská centrální banka intervenuje ve prospěch zlotého. Koruna k euru za celý rok 2011 ztratila mírně přes 2 %, maďarský forint a polský zlotý se propadly o více jak 11 %. Očekáváme spíše klidnější obchodování s mírným posílením koruny, ke kterému obvykle dochází na začátku roku. V dalších dnech bude důležitý sentiment, který bude buď tlačit korunu k hranici 25,0 CZK/EUR (uvolnění), naopak vyhrocení situace ji může naopak srazit až na 26,0 CZK/EUR (averze k riziku). Letos nadále očekáváme posílení koruny k úrovni 24,0 CZK/EUR do konce roku.
CZK/USD
Koruna k dolaru zaznamenala extrémní volatilitu. Týden zahájila k dolaru na úrovni 19,7, ale ve středu a čtvrtek začala rychle ztrácet a propadla se až na 1,5leté minimum 20,18 CZK/USD ve čtvrtek. Naopak pátek přinesl prudké posílení koruny až na 19,60, následně koruna uzavřela na 19,70. Paritu CZK/USD ovlivňovaly výkyvy jak u USD/EUR, tak na CZK/EUR, což pravděpodobně souviselo s mělkým trhem na konci roku. Krátkodobě koruna k dolaru zůstane velmi volatilní v pásmu 19-20 CZK/USD. Ani v delším horizontu (měsíce) nečekáme žádný zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD.
USD/EUR
Euro k dolaru se na začátku týdne bez většího pohybu obchodovalo kolem 1,307 USD/EUR, ovšem ve středu se prudce propadlo a následný výprodejní tlak jej stlačil na 15měsíční minimum 1,286 USD/EUR. Do konce týdne se euro stabilizovalo kolem 1,294. Trh nereagoval na zveřejněné výsledky z americké ekonomiky a hlavním faktorem asi zůstalo technické obchodování na mělkém trhu na konci týdne. Euro zůstává pod prodejním tlakem a nedaří se najít delší stabilizaci. V následujících dnech je možná mírná korekce, ale výhled na následující týdny je pro euro spíše negativní a propad na 1,5 letá minima (1,25-1,27).
Koruna
EUR/USD
EUR 24.8
USD 18.0
1.36 1.35
25.2
18.5
25.6
19.0
1.34 1.33
26.0
19.5 EUR
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
8/12
1.31 1.30
USD
26.4 1/12
1.32
15/12
Zavírací hodnota 25.59 19.74 30.70 1.296
20.0 30/12
22/12
Týden (%) 0.7 0.0 0.3 0.6
3 měsíce (%) -3.5 -6.6 -6.4 3.3
WWW.ATLANTIK.CZ
1.29 1/12
Začátek roku (%) -1.7 -4.2 -4.9 2.5
Rok (%) -1.7 -4.2 -4.9 2.5
8/12
Roční min 24.0 16.3 26.8 1.29
15/12
Roční max 26.1 19.9 30.9 1.48
22/12
Forward 1 měsíc 25.6 19.7 30.7 1.30
30/12
Forward 6 měsíců 25.6 19.7 30.6 1.30
STRANA|5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.83 1.17 1.45 1.73
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 1 3
3 měsíce (bb) 1 -1 -6 0
Začátek roku (bb) 0 -5 -11 -7
Rok (bb) 0 -5 -11 -7
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.82 1.13 1.44 1.70
Roční max 0.88 1.23 1.58 1.85
3měsíční FRA n.a. 1.07 1.01 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00
5.0
1.75
4.0 1.50 3.0
1.25 2.0 1.00
0.75
1.0
11/30/11
11/30/11 12/30/11
12/30/11
0.0
0.50 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0
1Y
bps.
2
5
bps. 40
4.0
2.0
7
10
roky / years
12
30
0.0
20
-2.0
10
-4.0
0 -6.0
-10 -20
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 10,895.2
změna (%) -27.7
(mil. EUR) 423.3
změna (%) -29.9
(mil. USD) 550.5
změna (%) -33.6
Týden (bb) -10.8 n.a. -11.0 1.3 -4.8
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
18-Oct-12 16-Jun-13 1-Sep-15 11-Apr-19 12-Sep-20
102.05 n.a. 103.87 111.21 102.53
3.55/12 3.70/13 3.40/15 5.00/19 3.75/20
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 5 n.a. 38 -11 36
Objem (mil. Kč) 51 3,000 869 23 0
VDS (%) 0.93 n.a. 2.28 3.24 3.41
0.8 n.a. 3.5 6.1 7.5
STRANA|6
15
KOMODITY KOMENTÁŘ KE KOMODITNÍMU TRHU Zkrácený povánoční týden patřil spíš prodejců, hlavní indexy poklesly do 1 %, ovšem ve většině případů komodity zaznamenaly pouze mírné změny. Nejvýrazněji poklesly drahé kovy (-3 % t/t), když se mohly spojit výprodeje s koncem roku a tlak kvůli posilujícímu dolaru. Zlato kleslo o 3 % a ve čtvrtek se cena propadla nejníže od července (1 530 USD/oz). Stříbro ztratilo přes 4 % t/t a dostalo se na 13měsíční minimum. Ropa v posledním týdnu roku ztratila do 1 % t/t, mírně oslabily také technické kovy. Zemědělské plodiny naopak přidaly přes 3 % t/t, když se dařilo především obilovinám, které žene vzhůru aktuálně suché počasí od Argentiny až po Ukrajinu, které může ohrozit letošní sklizeň, a ceny pšenice (+5% t/t) a kukuřice (4%) se tak dostaly na měsíční maxima. Za celý rok 2011 si komoditní trhy připsaly mírný pokles (-1 %), když se dařilo hlavně drahým kovům (+7 %) a energiím (5 %). Naopak výrazné ztráty si připsaly technické kovy (-22 %) a zemědělské plodiny (-16 %). Zavírací hodnota 107.4 98.8 1,564 53.2 112.4 2,020 7,600 652.8 646.5 1,199
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -0.5 -0.9 -2.7 1.4 -1.6 0.2 -0.5 4.9 4.4 3.1
Ropa a zlato USD/bbl 120
USD/oz. 1800
1750
110
1700
105
1650 Ropa - Brent Zlato
1600
95
1550 30/11
7/12
WWW.JTBANK.CZ
14/12
21/12
Začátek roku (%) 15.4 10.0 11.3 -0.8 -7.8 -17.7 -20.0 -16.8 5.0 -12.3
Rok (%) 15.4 10.0 11.3 -0.8 -7.8 -17.7 -20.0 -16.8 5.0 -12.3
Roční min 93.1 75.7 1,314 50.8 112.8 1,962 6,735 574 579 1,100
Měď a kukuřice
115
100
3 měsíce (%) 4.5 24.8 -3.7 -5.8 -9.3 -6.4 8.3 7.1 9.1 1.7
30/12
Roční max 126.7 113.9 1,900 60.7 133.6 2,797 10,160 886 787 1,451
Uhlí a elektřina
USD/t 8500
US cent/bu 700
USD/t 118
EUR/MW 55
8000
650
116
54
7500
600
114
53
550
112
7000 Měď Kukuřice 6500
500 30/11
WWW.ATLANTIK.CZ
7/12
14/12
21/12
30/12
52 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
110 30/11
51 7/12
14/12
21/12
30/12
STRANA|7
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
2/1/2012 2/1/2012 3/1/2012 3/1/2012 4/1/2012 4/1/2012 4/1/2012 5/1/2012 5/1/2012 5/1/2012 5/1/2012 5/1/2012 5/1/2012 5/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012 6/1/2012
10:00 9:55 16:00 9:00 10:00 9:00 11:00 11:00 16:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 12:00 14:30 14:30
Eurozóna ČR Německo USA Rumunsko Eurozóna Slovensko Eurozóna Eurozóna USA Rumunsko ČR ČR ČR ČR Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo USA USA
Index nákupních manažerů průmyslu Státní rozpočet Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra průmyslu PPI Index firemní aktivity služeb Fotex Maloobchodní tržby PPI PPI ISM - podnikatelská důvěra služeb Centrální banka- úrokové sazby Amgen Monsanto ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (21.12.) Stavební výroba Průmyslová výroba Obchodní bilance PPI Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra Index ek. sentimentu Maloobchodní tržby Nezaměstnanost Průmyslová zakázky Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost
12/11f 12/11 12/11 12/11 11/11 12/11f 11/11 11/11 11/11 12/11 11/11 11/11 11/11 11/11 12/11 12/11f 12/11 11/11 11/11 11/11 12/11 12/11
1.0% r/r 16.5 mld.CZK -
46.9 6.9% 53.4 48.3 0.1% m/m 5.2% r/r 53 5.75% USD 1.22 USD 0.18 0.5% r/r 18.0 mld.CZK 7.1% r/r -0.48 -21.2 93.3 -0.9% r/r 10.3% -1.8% m/m 150,000 8.7%
46.9 -125.9 mld. CZK 6.9% 52.7 8.4% r/r 48.3 HUF 0.1 -3.1% r/r 0.1% m/m 5.5% r/r 52 6.00% USD 4.84 USD 2.93 -8.0% r/r 1.7% r/r 25.5 mld. CZK 7.0% r/r -0.44 -21.2 93.7 -0.4% r/r 10.3% 5.2% m/m 120,000 8.6%
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Veselá 24
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 666
Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.
S T R A N A | 11
