Voor de professionele belegger
Core/Satellitebeleggingen De samenstelling van een core/satelliteportefeuille heeft als doel de meest effectieve kenmerken van index- en alphagenererende strategieën te combineren. Het biedt meer flexibiliteit en heeft een lagere kostenstructuur dan meer conventionele benaderingen. Door de beschikbaarheid van een breed assortiment aan marktexposures kunnen Exchange Traded Funds (ETF’s) een significante rol spelen bij de invoering van core/satellitestrategieën. En niet alleen als efficiënte corebeleggingen, maar ook als satellites.
iShares is de grootse ETF-aanbieder ter wereld1
iShares van BlackRock iShares is de grootste ETF-aanbieder ter wereld. Met meer dan
sectoren, individuele landen en beleggingen volgens de
430 wereldwijd verhandelbare, in 17 landen geregistreerde
Shari’ah. Op fixed income gebied wordt de belegger voorzien
2
ETF’s, die samen een bedrag van $504.1 miljard (€372.5 miljard)
van gemakkelijke en snelle toegang tot covered bonds,
aan assets onder management vertegenwoordigen.
government bonds, inflation-linked bonds, corporate bonds en
3
emerging markets bonds. Daarnaast biedt iShares exposures In Europa kunnen iShares fondsen worden verhandeld op
aan commodities, REITs en andere genoteerde effecten uit
beurzen in Frankrijk, Duitsland, Oostenrijk, Italië, Nederland,
alternatieve assetklassen.
Zwitserland en het Verenigd Koninkrijk. En op Chi-X4. Het Europese productassortiment omvat aandelen en fixed income
iShares ETF’s worden beheerd door BlackRock, een van de
ETF’s, evenals alternatieve assetklassen, die zowel wereldwijde
grootste fondsmanagers ter wereld. BlackRock onderscheidt
als regionale exposure bieden.
zich in de ETF-markt door schaalgrootte, productassortiment en de focus op cliënten.
iShares ETF’s bieden een breed assortiment aan exposures binnen elke assetklasse. Het pakket aandelen ETF’s biedt
U leest meer over iShares op www.iShares.nl. Wij zijn
gediversifieerde en specifieke benchmarks. Er is keuze uit
telefonisch bereikbaar op telefoonnummer 0800 0233 466.
1. Bron: ETF Landscape, Industry Review, eind januari 2010, BlackRock. 2. Bron: ETF Landscape, Global Handbook, Q1 2010, BlackRock. 3. Bron: ETF Landscape, Industry Highlights, eind maart 2010, BlackRock. 4. Chi-X is een pan-Europees handelsplatform, ontwikkeld voor het efficiënt en voordelig verhandelen van Europese aandelen, inclusief ETF’s. 2
Core/satellitebeleggingen Core/satellitebeleggingen zijn gebaseerd op het idee om een
aan een markt of index biedt. Het doel is rendement te leveren
portefeuille in twee segmenten te verdelen.
dat overeenkomt met de performance van de markt. Vaak wordt dit ‘bètarendement’ genoemd.
Het eerste segment vormt de core, oftewel de kern (zie Figuur 1). Dit is het fundament van de strategie. Aan het fundament
Het tweede segment van de portefeuille wordt samengesteld
kunnen de meer gespecialiseerde satellietbeleggingen worden
uit ‘satellieten‘. Dit zijn meestal meer gespecialiseerde
toegevoegd. De kernbeleggingen vormen het voornaamste deel
beleggingen waarvan de portefeuillemanager verwacht
van de portefeuille, een typische allocatie aan kernbeleggingen is
dat zij extra rendement (alpha) zullen leveren. Bijvoorbeeld
zo’n 70%.
door exposure aan specifieke markten, actief beheerde fondsen, beleggingsthema’s, individuele aandelen en ETF’s.
De kern heeft veelal de vorm van een gepoold
Satellietbeleggingen dragen vaak hoger risico en kennen
beleggingsinstrument met een laag risico. Meestal een index
hogere kosten dan de kernbelegging.
tracker, zoals een ETF, dat voordelige, breedgespreide exposure Figuur 1 HEDGEFONDS
AANDELEN ETF’S – SECTOR/ STIJL/SIZE
INDEX-TRACKENDE, FIXED INCOME EN AANDELEN ETF’S MET GROTE SPREIDING AANDELEN ETF’S – LANDEN/ REGIO’S
INDIVIDUELE AANDELEN SELECTIE
3
ALTERNATIEVE ETF’S
ACTIEF BEHEERD FONDS
De voordelen van het gebruik van een core/satellitestrategie Risicobudgettering
Diverse soorten beleggers, waaronder pensioenfondsmanagers, wealthmanagers en privé-beleggers gebruiken core/satellitestrategieën. Deze brede aantrekkingskracht
n Risicobudgettering vormt een
vindt haar oorsprong in de vele voordelen.
centraal onderdeel van het besluitvormingsproces. Het
1. Een duidelijk beeld
risicobudget is het maximale
De core/satellitestrategie is een modulaire benadering van portefeuillesamenstelling,
bedrag aan risico dat een
waarmee speciale risico- en rendementtargets voor elke belegging kunnen worden
belegger bereid is te nemen.
vastgesteld. Als een deel van de portefeuille de target niet haalt, kan snel worden ingegrepen zonder andere elementen van de strategie te verstoren. Dit geeft de
n Het voornaamste doel van risico’s begroten, is ervoor te
portefeuillemanager flexibiliteit, en vergroot de transparantie wat betreft het genomen risico en de rendementsbijdrage.
zorgen dat beleggingsstrategieën worden geformuleerd met
2. Lagere totale portefeuillekosten
volledig begrip van de genomen
Door het scheiden van kern- en satellietbeleggingen, kunnen kosten efficiënter worden
beleggingsrisico’s. Het zorgt
beheerd. Het voornaamste kostenvoordeel wordt meestal bereikt door gebruik van een
daarnaast voor zo efficiënt
voordelig instrument voor het kernelement van de portefeuille. Met andere woorden:
mogelijk risicobeheer.
kern-bètabeleggingen moeten lagere kosten dragen. Satellietbeleggingen, die meestal een kleiner deel van de totale portefeuille uitmaken, mogen hogere kosten met zich
n De beslissing over het te aanvaarden risiconiveau kan het
meebrengen als ze extra rendement (alpha) opleveren. Op de volgende pagina leest u een voorbeeld.
moeilijkste deel van het proces vormen. De reden hiervoor
3. Focus op de belangrijkste competenties
is dat sommige risico’s, zoals
Beleggers kunnen zich op hun competenties richten. Gebieden waarin zij weinig
liquiditeitsrisico of het risico van
expertise hebben, kunnen worden uitbesteed. Hierdoor kan hoger rendement worden
geringe transparantie, moeilijk
gehaald. Dit is enerzijds het gevolg van de lagere kostenstructuur. Anderzijds van twee
te kwantificeren zijn. Een besluit
belangrijke voordelen die de core/satellite strategie met zich meebrengt, ten opzichte
over het totaal beschikbare
van een generalistische benadering. Core/satellitebeleggingen hebben ten eerste
risicobudget en het zoveel
het vermogen om te profiteren van de expertise van andere managers op specifieke
mogelijk kwantificeren van het
gebieden. Daarnaast worden er middelen vrijgemaakt om zich te richten op gebieden
genomen risico is echter een
waarin de belegger het beste in staat is om alpha toe te voegen. Of om sneller te
essentieel onderdeel van het asset
reageren op veranderende marktomstandigheden.
allocatieproces. Het bepaalt welke assets en beleggingsinstrumenten
4. Effectief risicomanagement
moeten worden gekozen, en
Zoals boven omschreven, kunnen portefeuillemanagers met de core/satellitebenadering
uiteindelijk in welke mate een
risicotargets voor de verschillende beleggingen vaststellen en beheren. De tracking
portefeuillemanager erin slaagt
error (als een mogelijke risicomaat) kan aan de diverse beleggingsinstrumenten worden
een hoog, voor risico gecorrigeerd,
toegekend. Het grotere deel van het tracking error-budget wordt toegekend aan de
rendement te bereiken.
satellietbeleggingen. De gedachte daarachter is dat de kernbelegging op indexbasis is, met geen of zeer lage tracking error. Op de volgende pagina leest u een voorbeeld.
4
Voorbeelden core/satellitestrategie Met de volgende twee hypothetische voorbeelden illustreren wij hoe de core/satellitebenadering kan worden gebruikt voor een efficiëntere portefeuillesamenstelling, om aan de beleggingsdoelstellingen te voldoen5. Voorbeeld 1: Het samenstellen van een evenwichtige portefeuille
Voorbeeld 2: Het beheren van kosten en risico door duidelijke scheiding van alpha- en bètabeleggingen
Aanvankelijke situatie:
Aanvankelijke situatie:
n Middelgrote family office
n Institutionele aandelen asset manager
n Eurozone gericht
n Merendeel belegd in actieve fondsen
n Evenwichtige portefeuille
n Total Expense Ratio (TER) van targetfondsen: 1,2%
n De kerncompetenties van de portefeuillebeheerder:
n Vast risicobudget, gemeten o.b.v. tracking error: 2,5% van
aandelen small en mid-cap
totale portefeuillewaarde n Overwegend marktrendement (bèta) en slechts een
Doelstellingen:
kleine bijdrage actief rendement (alpha)
n Diversificatie n Behalen van portefeuillegroei, gematigd risiconiveau
Doelstellingen cliënt:
n 50% fixed income en 50% aandelen
n Verlaging totale portefeuillekosten
n Geen belegging in alternatieve assetklassen
n Optimalisering van actief rendement per verbruikte unit
n Geen valuta-exposure in de kernportefeuille
actief risico
Kern: 70% van de portefeuille
Kern: pure bètabelegging
n 25% eurozone overheidsobligaties
n Aandelen ETF’s met een gemiddelde TER van 0,35% en
n 15% euro bedrijfsobligaties
een tracking error op jaarbasis van 0,25%
n 10% euro inflation-linked bonds n 20% eurozone blue chip aandelen
Satelliet: pure alphabeleggingen
n Geïmplementeerd m.b.v. pure bètabeleggingen in ETF’s
n Actieve fondsen/hedgefondsen met een gemiddelde TER van 3% en een tracking error op jaarbasis van 15%
Satelliet: 30% van portefeuille n Afzonderlijke aandelen small- en mid-cap
Resultaat:
n Sector bets met afzonderlijke aandelen en sector ETF’s
n Een combinatie van 85% bèta- en 15% alphabeleggingen
n Tactische ‘size tilting’ met small-/mid-/large-cap ETF’s
n Weging van 85%/15%, optimalisering van tracking error budget van 2,5%
Resultaat
n Tracking error: 2,46%
n Portefeuille met brede spreiding over fixed income
n Kosten gemeten per TER: 0,75%. Aanzienlijk lager dan de
en aandelen
aanvankelijke kosten van 1,2%
n Mogelijkheid tot concentratie op belangrijkste competenties
n Door scheiding van alpha en bèta ontstaat de
n Geen valuta-exposure in kernholdings
mogelijkheid om te profiteren van de kerncompetenties
n Lage kosten van ETF’s
van de actieve en passieve managers
n Liquiditeit in kernholdings door gebruik van ETF’s
5. Opmerking: De voorbeelden vertegenwoordigen geen beleggingsadvies en zijn slechts theoretisch. 5
De voorbeelden tonen tevens een ander direct voordeel van
assetklassen waarin de strategie kan worden uitgevoerd. Van
het volgen van een core/satellitestrategie: het stimuleert
deze opties worden index trackers zoals ETF’s als kernholdings
namelijk de keuze van grote verscheidenheid aan mogelijke
geaccepteerd. Meer exotische trackers bevinden zich meestal
beleggingsinstrumenten en –producten. Beleggers kunnen
onder de satellietholdings.
kiezen uit index trackers, actief beheerde instrumenten, hedgefondsen en directe holdings van effecten, evenals diverse
De voornaamste voordelen van ETF’s Flexibiliteit – Gebruik ETF’s om exposure aan één markt of
Liquiditeit – ETF’s zijn even gemakkelijk te (ver) kopen als
over meerdere regio’s of assetklassen te verkrijgen. Maak
individuele aandelen. Actieve marketmaking en snelle en efficiënte
gebruik van hun liquiditeit en kostenefficiëntie bij korte
creatie/aflosprocessen van ETF-eenheden bieden de diepte om
en langetermijnstrategieën. ETF’s worden als aandelen
zelfs de grootste institutionele kapitaalstromen te hanteren.
verhandeld en gesetteld. U kunt ze op elk moment van de beursdag kopen en verkopen.
Transparantie – ETF’s zijn transparant, zowel qua kosten als holdings. Bovendien geeft de Total Expense Ratio duidelijk aan
Performance tegen lage kosten – ETF’s hebben een lagere
wat beleggers bijdragen aan het runnen van het fonds.
kostenstructuur dan actief beheerde fondsen. Door te proberen het rendement van een bepaalde index te evenaren in plaats van te overtreffen, kan met ETF’s op efficiënte wijze specifieke exposure aan de markt worden verkregen. Diversificatie – Een ETF-transactie geeft een belegger direct exposure aan de beleggingsmarkt van zijn keuze. Hierdoor wordt risico breder gespreid dan bij aankoop van een klein mandje afzonderlijke aandelen.
6
Contactinformatie Kijk voor meer informatie over alle iShares ETF’s op www.iShares.nl. U kunt ons ook bellen: 0800 0233 466.
IS-CORE-I-APR10-NL
Informatie inzake toezichtswetgeving BlackRock Advisors (UK) Limited, dat een vergunning heeft ontvangen van de Financial Services Authority (‘FSA’) en onder toezicht staat van de FSA, heeft dit document uitsluitend voor professionele beleggers in Nederland uitgegeven. Geen andere persoon zou op basis van de informatie in dit document besluiten moeten nemen. Beleggingsrisico Het beleggen in aandelen in de Vennootschappen is niet perse geschikt voor alle beleggers. BlackRock Advisors (UK) Limited geeft geen garantie op de resultaten van de aandelen of fondsen. De koersen van beleggingen (die op beperkte markten kunnen worden verhandeld) kunnen stijgen of dalen en de kans bestaat dat de belegger het ingelegde vermogen niet terugkrijgt. Uw inkomen is niet vast maar kan aan schommelingen onderhevig zijn. In het verleden behaalde resultaten is geen indicator voor toekomstige resultaten. De waarde van de beleggingen die blootgesteld zijn aan vreemde valuta kan
worden beïnvloed door valutaschommelingen. Wij herinneren u eraan dat uw financiële situatie en fiscale vrijstellingen kunnen veranderen. Groepsmaatschappijen van BlackRock Advisors (UK) Limited kunnen markten onderhouden in de effecten die in deze publicatie worden vermeld. Voorts kunnen BlackRock Advisors (UK) Limited en/of zijn filialen en/of zijn werknemers van tijd tot tijd aandelen of aandelenbezit houden in de onderliggende aandelen van, of opties op, effecten waarvan sprake is in deze publicatie en kunnen zij als opdrachtgever of tussenpersoon effecten aankopen of verkopen. ‘iShares’ is een handelsmerk dat eigendom is van BlackRock Institutional Trust Company, N.A. Alle andere handelsmerken, dienstmerken of geregistreerde handelsmerken zijn het eigendom van hun respectievelijke eigenaars. © 2010 BlackRock Advisors (UK) Limited. Geregistreerde vennootschap No. 00796793. Alle rechten voorbehouden. Telefoongesprekken kunnen gemonitord of opgenomen worden.
www.iShares.nl n ISHARES
