Pénzügyi alapvetések (pénzügytan)

2014.05.06.

Pénzügyi alapvetések (pénzügytan) Dr. habil. Farkas Szilveszter PhD egyetemi docens, tanszékvezető BGF, PSZK Pénzügy Intézeti Tanszék http://dr.farkasszilveszter.hu [email protected]

2

1

2014.05.06.

4. konzultáció A pénzügyi piacok

A pénzügyi rendszer funkciói 1. A gazdaság pénzellátásának biztosítása 2. A fizetési forgalom lebonyolítása 3. Megtakarítások beruházókhoz történő allokálása 4. Jövedelmek térbeni, időbeni elosztása 5. Az erőforrások és információk áramlásának biztosítása 6. A gazdasági folyamatok befolyásolása, gazdaságpolitikai eszköz 7. A bizonytalanság és a kockázatok kezelése 4

2

2014.05.06.

A pénzügyi közvetítők szerepe és feladata • A felek egymásra találásának segítése • A legkülönfélébb elvárások összehangolása a hozammal, kockázattal és a futamidővel kapcsolatosan • A szétszórt megtakarítások összegyűjtése • A források gyors, hatékony áramoltatása

A pénzügyi közvetítés típusai • Közvetlen finanszírozás • Közvetett finanszírozás 5 5

Közvetlen finanszírozás • A befektető átadja a beruházónak megtakarítását, ezért értékpapírt kap – A befektetési döntést a megtakarító hozza, a befektetés kockázatát ő viseli – Tipikus intézményei: szervezett (tőzsdék) és nem szervezett (OTC)értékpapír piacok – Szereplők: befektetők, a pénzügyi eszközök kibocsátásának megszervezésében aktív szerepet játszó befektetési bankok, és értékpapír kereskedők, spekulánsok, arbitrazsőrök

• Pl. gazdasági társaságok kötvény és részvény kibocsátása, államadósság papírok 6 6

3

2014.05.06.

Közvetett finanszírozás • A befektető megtakarítását egy pénzügyi közvetítőnek adja át, egyedi szerződés keretében. • A pénzügyi közvetítő finanszírozza a beruházót ő méri fel ennek összes kockázatát. • Tipikus intézmények: bankok piac, biztosítási piac. • Szereplők: befektetők, kereskedelmi bankok, üzleti biztosítók, nyugdíj alapok, befektetési társaságok, lízing cégek

7

A pénzügyi rendszer típusai • A típusok osztályozásának alapja: uralkodó intézmények, finanszírozás jellege • Banki alapú, közvetett finanszírozáson alapuló kontinentális, bankorientált modell, univerzális bank • Tőkepiaci alapú, közvetlen finanszírozáson alapuló angolszász modell • Konvergencia a két modell között: – dereguláció, dezintermediáció, értékpapírosítás. 8

4

2014.05.06.

A pénzügyi közvetítésről – mennyiségi jellemzők • Pénzügyi közvetítés mélysége: – M2/GDP(Magyarországon 110% felett), Speciális mutató a hitel/betét arány.

• Tőzsdei kapitalizáció: – Vállalat esetén: összes részvénye szorozva az aktuális piaci árral. A tőzsdei kapitalizáció az összes tőzsdén futó cég kapitalizációjának összege – Fajlagos mutató: tőzsdén lévő cégek kapitalizációja /GDP (Magyarországon 20% körüli érték)

9

Pénzügyi piacok fogalma – első megközelítés • Különböző szereplőknél és/vagy különböző időpontban rendelkezésre álló pénzek és pénzügyi instrumentumok adás-vételének színterei • Pénzügyi instrumentum = pénzre szóló követelés, amely egyszerre aktíva és passzíva • A pénzügyi instrumentum lehet „szabványos”, vagy egyedi szerződésen alapuló (az előbbi az értékpapír, a második pl. hitel vagy betét)

10

5

2014.05.06.

Pénzügyi instrumentumok • Értékpapírok tipizálása: – hitelviszony, tulajdonosi jogviszony, – futamidő, – forgalomképesség (zárt és nyílt kibocsátás) – kibocsátó szerint,

• Egyedi szerződések tipizálása: – betét-hitel~, – biztosítási ~, – vagyonkezelési ~ stb. • Jellemzően nem forgalomképesek, az értékpapírosítás ezen segít.

11

Pénzügyi piacok fogalma – második megközelítés • Kereslet= gazdasági szereplők szükségletei (likviditási igény, finanszírozási igény). • Kínálat= pénzkínálat, pénzügyi megtakarítások, spekuláns, arbitrázsör • Piaci szereplők …

12

6

2014.05.06.

Pénzügyi piacok szegmensei • Pénzpiac (money market) • Tőkepiac (capital market) • Devizapiac (FX market)

13

Likviditási igény • Likviditás hiány = bevételek és kiadások időbeli meg nem felelése • A likviditási igény a pénzfunkciók által leírt szükségletekhez köthető. A likviditási igény kielégítése a monetáris rendszerre (konvertibilitás esetén más országok monetáris rendszerére) szóló követelés megszerzésével lehetséges • Likviditás~, vagy cash management = a likviditási igény kielégítési költségeinek optimalizálását célzó tevékenység 14

7

2014.05.06.

A likviditás management instrumentumai • Értékpapírok: – Váltó(BoE), – Kincstárjegy (Treasury bill) – Commercial paper(CP),

• Egyéb instrumentumok: – Folyószámla hitel (overdraft) – Likviditási hitel – Forgóeszköz hitel

15

Finanszírozási igény • A finanszírozási igény = egy gazdasági tevékenység elkezdéséhez, folytatásához, vagy bővítéséhez szükséges erőforrások biztosításához kötődik. Az erőforrások megszerzésének médiuma a pénz, de a finanszírozás célja nem a pénz (likviditás) megszerzése, hanem az erőforrások biztosítása 16

8

2014.05.06.

A finanszírozás formái • Önfinanszírozás vagy belső forrás (jövedelem, vagyon értékesítés) igénybevétele (a visszatartott profit tipikusan ez) • Külső forrás igénybevétele. A külső forrás más jövedelemtulajdonosok fel nem használt jövedelmeinek, megtakarításainak az adott gazdasági szereplő (beruházó) általi felhasználása 17

A külső források • Saját forrás = részvénykibocsátás, saját tőkét növeli • Idegen forrás = hitel, hitelviszonyt megtestesítő értékpapír • Forrásszerkezet, tőkeáttétel (idegen és saját forrás aránya) • Angolszász pénzügyi rendszerek (nagy a belső források aránya, a külső forrásokban inkább saját forrás) • Kontinentális pénzügyi rendszer (kisebb a belső forrás aránya, a külső források nagyobb része idegen forrás) 18

9

2014.05.06.

A finanszírozás instrumentumai • Értékpapírok: kötvény, részvény, befektetési jegy – elsődleges és másodlagos piacok

• Egyedi szerződésen alapuló instrumentumok: – hagyományos: hitel, kölcsön, betét – pénzügyi innovációk: lízing, PPP stb.

19

Pénzügyi piacok alapvető szegmensei • A keresleti komponens jellege alapján – Pénzpiac, – Tőkepiac, – Devizapiac. Minél liberalizáltabb a piac, annál nehezebb az elhatárolás (pl. CHF hitelek Magyarországon)

• A kínálatot biztosító pénzügyi szolgáltatók jellege alapján. – Bankpiac, – Biztosítási piac, – Befektetési szolgáltatások piaca. Minél dereguláltabb a piac, annál inkább elmosódnak a különbségek.

20

10

2014.05.06.

Pénzügyi piacok alapvető szegmensei • Pénzpiacok → klasszikusan a likviditás management színterei • Deviza piacok → működése erősen függ a konvertibilitás fokától, közvetlenül itt is likviditási igény kielégítése történik • Tőkepiacok → a finanszírozási igény kielégítésének színterei

21

Pénzügyi szolgáltatáspiacok szegmensei • • • •

Bankpiac Biztosítási piac Befektetési szolgáltatások piaca Eltérő szabályozás

22

11

2014.05.06.

Reguláció vs. dereguláció • Szabályozás területei: – – – – –

Piacra történő ki- és belépés feltételei Versenykorlátok Információszolgáltatási kötelezettség Felügyeleti ellenőrzés módja Védőhálók (pl. végső mentsvár, betétbiztosítás)

• 1980-as évektől kibontakozott a szolgáltatási szegmensek közötti szabályozási különbségek leépítése. (Dereguláció)► Pénzügyi „hipermarketek” létrejötte 23

A pénzpiac és tőkepiac elhatárolása • Hagyományos elhatárolás: a piacon gazdát cserélő instrumentumok likviditása, amit a lejárathoz kötöttek, rövid és hosszú lejárat • A mai pénzügyi rendszerekben a lejárat és a likviditás nem esnek feltétlenül egybe. Miért? • Más szempont lehet: – az instrumentum milyen típusú szereplő passzívája, fizetési ígérete. Lehet monetáris szereplő, állam, nem monetáris szereplő. – likviditási vagy finanszírozási igényről van-e szó? 24

12

2014.05.06.

Értékpapírok fogalma • Értékpapír pénzügyi és jogi fogalma közötti különbség (security v. voucher) (váltó, közraktárjegy). (Jog logikája pl. szabályozási cél az értékpapír hamisítás szankcionálása) • Pénzügyi fogalom = „szabványos”, meghatározott jogi előírásoknak, standardoknak és szokványoknak eleget tévő instrumentumok . • Egyre kevésbé „papírok”, dematerializáció 25

Értékpapírok típusai • Alapinstrumentumok: – hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok kötvények, – részesedést megtestesítő~, részvény, – ezek kombinációi.

• Származtatott instrumentumok: – derivatívák, pl. opciók, swap, futures …

26

13

2014.05.06.

Értékpapírok típusai • Jogviszony szerint: – Hitelviszonyt, – Tulajdonosi jogokat, – A kettő kombinációja, illetve az átváltás lehetőségét.

• Kibocsátó szerint: – állampapírok, szuverén adósságot testesít meg, fedezete az adó. – nem szuverén kormányzati adósságot megtestesítő, fedezete sokféle lehet (pl. díjbevétel) – vállalati értékpapírok.

• Lejárat, hozam stb. szerint 27

Értékpapír piacok alaptípusai • Szervezett piacok, tőzsdék: – a kereskedés szabályai – a kereskedésre jogosultak köre – a kereskedés tárgyait képező instrumentumok kötöttek

• OTC, vagy nem szervezett piac(ok)

28

14

2014.05.06.

Piac likviditása • Piac likvid, ha egységnyi időszakban sok tranzakció megy végbe • A mély piac, sekély piac fogalmát a devizapiacok esetében szokták használni

29

Tökéletes piac, hatékony piac • Tökéletes piac, modell = – végtelenhez közelítő szereplőszám – szereplők árelfogadók, nem tudják a piaci kondíciókat befolyásolni – nincs arbitrázs – egyenlő informáltság

• Hatékony piac = ha piaci hozamok, árfolyamok minden új nyilvános információra reagálnak 30

15

2014.05.06.

Részvények ára és az árfolyam elemzése • Két módszerrel ismerkedünk meg: – Technikai elemzés – Fundamentális elemzés

31

A technikai elemzés alapjai • A technikai elemzés során az elemző az árfolyam alakulásában felfedezhető jellegzetes mintázatokat keresi, amelyek előrevetítik az árfolyam lehetséges alakulását • Az elemzés szempontjából lényegtelen az, hogy mely termék adatsorát használják fel • A technikai elemzéseket készítőket elszigetelik a külvilágtól, hogy a különböző hírek, értékre vonatkozó információk ne torzítsák az eredményeket 32

16

2014.05.06.

Technikai elemzés – alapfeltevések Az árban minden információ érvényesül Az árak trendszerűen mozognak A forgalom az árfolyammal együtt mozog Egy trend nagyobb valószínűséggel folytatódik, minthogy megforduljon • A történelem ismétli önmagát • • • •

33

A technikai elemzés eszközei • Diagramok • • • • • •

Oszlop diagram Trend Csatorna Támasz és ellenállás Rések Japán gyertya diagram

• Indikátorok • Statisztikai módszerek 34

17

2014.05.06.

Technikai elemzés – főbb indikátorok • • • • •

Mozgóátlag Boríték Szalag Ároszcillátor stb.

35

Technikai elemzés – statisztikai módszerek • Elliott hullám-elmélete • Fibonacci vonalak, körök

36

18

2014.05.06.

A Fibonacci szám • Fibonacci (Pisa, ~1170-~1250) a középkor egyik legjelentősebb matematikusa • Az általa felfedezett sorozat a mai napig számtalan helyen használatos • A sorozat tagjai – az első kettő kivételével – az azt megelőző két tag összege: 1, 1, 2, 3, 5 , 8, 13, 21, 34, 55, 89 … • A sorozat tagjainak hányadosa az aranymetszéshez közelít (1:1,618) 37

A aranymetszés

38

19

2014.05.06.

Technikai elemzés a gyakorlatban

39

Hogyan alakult az elemző által vizsgált árfolyam?

40

20

2014.05.06.

Hogyan alakult az elemző által vizsgált árfolyam?

41

Hogyan alakult az elemző által vizsgált árfolyam?

42

21

2014.05.06.

Köszönöm a figyelmüket! Kérdések?

43

22