ODHADY DIVIDEND ZA ROK 2008

ODHADY DIVIDEND ZA ROK 2008 8. dubna 2009 V p íštích týdnech vlastníci firem obchodovaných na pražské burze rozhodnou (v p ípad Telefóniky O2 CR již rozhodli) o dividendách ze zisk za rok 2008. Dividenda Telefóniky O2 CR (a investice do jejích akcií) je stále atraktivní defenzivní možností, protože poskytuje hrubý dividendový výnos 12,5 % a je pravd podobné, že podobn dobré dividendové výnosy budou vypláceny i v budoucnu, pokud výnos po ítáme ze sou asné tržní ceny (400 K ). P esná absolutní ástka dividendy bude záviset zejména na schopnosti spole nosti vyplácet více než nekonsolidovaný istý zisk (z emisního ážia i snížením základního kapitálu). Fakt, že se akcie budou obchodovat s nárokem na dividendu až do 7. 9., a sou asná situace na trhu, jsou hlavními d vody, pro dividendový výnos není pln odražen v sou asné cen akcií. Spole nost nemá prozatím žádnou oficiální dlouhodobou dividendovou politiku, ale je dle sd lení managementu je ochotna d lit se o silné pen žní toky s menšinovými akcioná i. Také Philip Morris R (PM R) poskytuje velmi p kný hrubý dividendový výnos (9,8 %) a v budoucnu o ekáváme zvýšení výnosu (op t p i úvaze stálé ceny). Po obtížném roce 2008 (nekonsolidovaný istý zisk klesl o 36,7 % r/r) by spole nost v p íštích letech mohla zaznamenat stabilizaci. Hlavním d vodem je, že R a Slovensko již dosáhly výše zdan ní tabákových výrobk požadované EU. Rovn ž bychom cht li p ipomenout, že spole nost má v zadržených ziscích cca 387 K /akcii. Vyplacení zadržených zisk však neo ekáváme. Naše projekce dividend je založena na tradi ním vyplácení 100 % nekonsolidovaného istého zisku. Od Pegasu o ekáváme hrubou dividendu 0,9 EUR/akcii (9,1% dividendový výnos). Kv li zám ru firmy postupn zvyšovat dividendy hodnotíme její akcie jako defenzivní. VIG vyplatí ádnou hrubou dividendu 1,1 EUR a mimo ádnou dividendu 0,9 EUR. To celkem iní 2 EUR, což je 8,0% hrubý dividendový výnos. Komer ní banka navrhla hrubou dividendu 180 K , mírn pod o ekáváním (190 K ), ale i tak slušný 7,2% hrubý dividendový výnos. Kv li stavu ekonomiky však o ekáváme, že dividendy KB v budoucnu klesnou. P edpokládáme, že EZ vyplatí hrubou dividendu 50 K (6,5% div. výnos). Firma tvo í silné pen žní toky, proto by nejmén stejné dividendy m la vyplácet i v dalších letech. Více podrobností v tabulce . 1. Tabulka 1: O ekávaná výše dividend za rok 2008 (vyplacených v roce 2009) Odhad dividendy Výplatní Bez dividendy Odhad dne O ekávané Výnos (K ) pom r od výplaty datum VH Telefónica O2 CR 50 12,5% 138% 7. zá í 7. íjen 3. duben Philip Morris R 559 9.8% 100% 20. duben kv ten 29. duben Pegas 24,0 9,4% 37,2% zá í zá í 15. erven VIG - ádná (EUR) 1,1 4,4% 32% 4. kv ten 4. kv ten 24. duben - mimo . (EUR) 0,9 3,6% 27% 27. íjen 27. íjen 24. duben Komer ní banka 180 7,5% 52% 27. kv ten 29. erven 29. duben EZ 50,0 6,5% 57,8% 5. kv ten srpen 13. kv ten Erste Bank (EUR) 0,65 4,8% 24% 15. kv ten 19. kv ten 12. kv ten NWR (EUR)* 0,18 7,4% 50% 15. duben 22. kv ten 28. duben CME 15. kv ten Unipetrol erven ECM 28. duben Orco 30. duben AAA Auto 2Q 2009 Zdroj: Projekce ATLANTIK FT. Ceny k 7.4. Datum, od kdy se akcie za nou obchodovat bez práva na dividendu, p edpokládá standardní vypo ádání T+3. *Dividenda NWR je za 2H 2008 (firma vyplácí pololetn )

Philip Morris

R (Cílová cena: 7 322 K , DD: Koupit)

Nekonsolidovaný istý zisk Philip Morris R za rok 2008, oznámený spole n s pozvánkou na valnou hromadu, inil 1,53 mld. K (-36,7 % r/r). Mírn (o 7 %) p ekonal o ekávání (1,44 mld. K ). Podrobné údaje budou oznámeny 8. dubna. P edpokládáme, že za propadem nekonsolidovaného istého zisku je nep íznivý vliv p edzásobení v R p ed zvýšením tabákových daní v lednu 2008 a velké p edzásobení na Slovensku v roce 2007 (to zp sobilo, že tržby na Slovensku v roce 2008 výrazn klesly). Oba vlivy byly patrné již ve výsledcích za 1. pololetí 2008. Pokud je správný p edpoklad, že na Slovensku v roce 2008 (p ed zvýšením tabákových daní v únoru 2009) neprob hlo žádné p edzásobení, pozitivn by se zm nila naše o ekávání ohledn výsledk za rok 2009. istý zisk za rok 2008 by tak mohl být nejnižší pro období n kolika p íštích let. PM R obvykle na dividendách vyplácí 100 % nekonsolidovaného zisku. To by znamenalo hrubou dividendu 559 K (hrubý dividendový výnos 9,8 %), což by byl pokles oproti lo ským 880 K . Spole nost by však mohla vyplatit mimo ádnou dividendu, protože v zadržených ziscích má 382 K na akcii. Vyplacení mimo ádné dividendy je však nepravd podobné. Akcie PM R se s právem na dividendu budou obchodovat naposledy 17. dubna (za p edpokladu standardního vypo ádání T+3). Na žádost PM R bude vypo ádávání obchod s akciemi firmy pozastaveno v týdnu 23. - 29. dubna Tabulka 2: PM R – O ekávaná výše dividendy Nekonsolidováno, IFRS 2006 2007 e2008 Zisk/akcii (K ) 600 880 559 Dividenda 600 880 559 Dividendový výnos (%) 10,5% 15,4% 9,8% Výplatní pom r (%) 100% 100% 100% Zdroj: PM R, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos založen na tržní cen ze 7. dubna.

Telefónica O2 (Cílová cena: 588 K , DD: Koupit) Valná hromada 3. dubna dle o ekávání schválila návrh p edstavenstva na vyplacení hrubé dividendy 50 K na akcii, tedy celého istého zisku 16,1 mld. K za rok 2008 a ásti nevyplacených zisk z p edchozích let. To znamená hrubý dividendový výnos 12,5 %. Rozhodný den pro právo na dividendu je 9. zá í, den výplaty dividendy je 7. íjna. Naše o ekávání ohledn budoucích dividend jsou pozitivní, protože Telefónica O2 CR by m la vytvá et silné pen žní toky a nemá žádné velké investi ní pot eby. P edpokládáme, že v následujících letech firma bude vyplácet obdobnou dividendu jako letos. P esná ástka bude záviset na schopnosti spole nosti vyplatit více než nekonsolidovaný istý zisk, pokud to dovolí zákony a ú etní pravidla (z emisního ážia i základního kapitálu). Naše o ekávání byla znovu podpo ena prohlášeními managementu, že spole nost je p ipravena d lit se o silné pen žní toky se svými akcioná i Tabulka 3: Telefónica O2 CR – O ekávaná výše dividendy Konsolidováno, IFRS 2006 2007 Zisk/akcii (K ) 24,9 32,2 Dividenda 50 50 Dividendový výnos (%) 12,5% 12,5% Výplatní pom r (%) 201% 155% Zdroj: Telefónica O2, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos založen na 7. dubna.

2

2008 36,1 50 12,5% 138% tržní cen ze

Pegas (Cílová cena: 426 K , DD: Koupit) Dividendovou politikou Pegas Nonwovens je zvyšovat v p íštích letech ástku dividend. B hem prezentace výsledk za rok 2008 management sd lil, že tato politika stále platí. Loni Pegas vyplatil hrubou dividendu 0,85 EUR/akcii a byl schopen financovat výstavbu nové výrobní linky s investi ními náklady 18,7 mil. EUR. Pegas letos nebude investovat do nových kapacit, volné peníze tedy použije na splácení dluhu (24,7 mil. EUR). Podle našeho názoru by stále mohl být prostor pro vyplacení dividendy 0,90 EUR/akcii (9,4% div. výnos) z výsledk za rok 2008. Datum prvního dne bez práva na dividendu a výplatní den ješt nebyly stanoveny, ale, jak je obvyklé, m ly by být v zá í. Tabulka 4: Pegas – O ekávaná výše dividendy Konsolidováno, IFRS 2006 2007 e2008 Zisk/akcii (EUR) 2,2 2,4 1,6 Dividenda (EUR) 0,76 0,85 0,90 Dividendový výnos (%) 7,9% 8,9% 9,4% Výplatní pom r (%) 34,6% 35,4% 56,2% Zdroj: Pegas, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos založen na tržní cen ze 7. dubna.

Vienna Insurance Group (Cílová cena: 31,5 EUR, DD: Koupit) VIG p i prezentaci výsledk za rok 2008 p ekvapil investory oznámením, že management navrhne mimo ádnou dividendu 0,9 EUR na akcii. V etn již d íve oznámené ádné dividendy 1,1 EUR na akcii (stejné jako p ed rokem) tedy celková dividenda ze zisku za rok 2008 bude init 2 EUR/akcii. To bude p edstavovat výplatní pom r 59 % z istého zisku a hrubý dividendový výnos 8,0 %. Kone ná ástka dividendy bude schválena valnou hromadou 24. dubna. Rozhodným dnem pro právo na ádnou dividendu by m l být 30. duben, pro mimo ádnou dividendu 26. íjen. Data výplaty jsou plánována na 4. kv ten, respektive 27. íjen. Tabulka 5: VIG – O ekávaná výše dividendy Konsolidováno, IFRS 2006 2007 e2008 Zisk/akcii (EUR) 2,5 3,0 3,4 Dividenda (EUR) 0,8 1,1 2,0 Dividendový výnos (%) 3,2% 4,4% 8,0% Výplatní pom r (%) 33% 37% 59% Zdroj: EB, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos založen na tržní cen ze 7. dubna (25,0 EUR).

Komer ní banka (Cílová cena: 2 966 K , DD: Koupit) Management KB na valné hromad 29. dubna navrhne hrubou dividendu 180 K (stejnou jako p ed rokem). Taková dividenda by znamenala výplatní pom r 52 % z istého zisku. Dividendová politika KB se zam uje zejména na udržení kapitálové p im enosti Tier 1 kolem 10 %. Rozhodný den pro dividendu je, jako obvykle, naplánován na 30 dní p ed valnou hromadou (29. kv ten) a dividendový výplatní den m síc poté (29. erven). O ekáváme, že v p íštích dvou letech ástka dividendy klesne (na 120 K v roce 2009 a 110 K v roce 2010), protože výrazný nár st opravných položek na špatné úv ry bude negativní pro isté zisky KB, kv li nep íznivé makroekonomické situaci ve sv t , která má negativní dopad také na R.

3

Tabulka 6: KB – O ekávaná výše dividendy

Konsolidováno, IFRS 2006 2007 e2008 Zisk/akcii (K ) 242 295 348 Dividenda 150 180 180 Dividendový výnos (%) 6,3% 7,5% 7,5% Výplatní pom r (%) 63% 61% 52% Zdroj: KB, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos založen na tržní cen ze 7. dubna (2 387 K ).

EZ (Cílová cena: 807 K , DD: Koupit) EZ za rok 2008 vykázal konsolidovaný istý zisk 46,5 mld. K (+11,9 % r/r). Tento výsledek potvrdil, že EZ dynamicky roste, zejména kv li nár stu pr m rné ceny elekt iny (+16,9 % r/r) na domácím trhu. Díky tomuto velkému zisku, a protože státní rozpo et pot ebuje peníze, o ekáváme, že EZ vyplatí dividendu blízko horní hranice rozp tí dividendového výplatního pom ru (50-60 % istého zisku) stanoveného dividendovou politikou EZu. B hem prezentace výsledk za rok 2008 management EZu tuto dividendovou politiku potvrdil. Kv li výše zmín ným faktor m o ekáváme, že EZ vyplatí hrubou dividendu 50 K /akcii (6,5% dividendový výnos). To by znamenalo vyplacení celkové dividendy 26,9 mld. K ze zisku za rok 2008. Z této ástky 70 % (18,8 mld. K ) dostane stát, který je hlavním akcioná em. Nep edpokládáme, že by stát tla il na management EZu, aby navrhl v tší dividendu nad stanovenou dividendovou politikou (aby pomohl státnímu rozpo tu). To potvrdili i vládní p edstavitelé. Musíme však zmínit, že v opozici již n které hlasy hovo í ve prosp ch v tší dividendy. Budeme to monitorovat, kv li sou asné politické situaci v R (má být sestavena nová vláda). Rozhodným dnem pro právo na dividendu je den valné hromady, 13. kv ten. Akcie budou s právem na dividendu naposledy obchodovány 4. kv tna. O ekáváme, že valná hromada navrženou dividendu schválí (o ekáváme dividendu 50 K /akcii). P edpokládáme, že vyplácení dividendy by mohlo za ít na po átku srpna (jako loni). Dividendový výnos EZu je srovnatelný s obdobnými firmami (medián jejich dividendových výnos : 6,1 %). Tabulka 7:

EZ – O ekávaná výše dividendy

Konsolidováno, 2006 2007 e2008 Zisk/akcii (K ) 46,8 70,2 86,5 Dividenda 20,0 40,0 50,0 Dividendový výnos (%) 2,6% 5,2% 6,5% Výplatní pom r (%) 42,7% 57,0% 57,8% Zdroj: EZ, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos založen na tržní cen ze 7. dubna.

Erste Bank (Cílová cena: 21,3 EUR, DD: Koupit) Dividendová politika Erste Bank Group je založena zám ru managementu zvyšovat dividendy minimáln o 10 % r/r za p edpokladu, že byly spln ny cíle za daný rok. Vzhledem k obtížným podmínkám na trhu a poklesu istého zisku v roce 2008 management navrhne výplatu dividendu ve výši 0,65 EUR na akcii, což je mén než 0,75 EUR ze zisku za rok 2007. Navrhovaná výše dividendy p edstavuje 24% výplatní pom r a 4,6% hrubý dividendový výnos. O dividendách rozhodne výro ní valná hromada, která se koná 12. kv tna. Rozhodný den pro výplatu dividendy je plánován na 14. kv tna a výplatní den na 19. kv tna.

4

Tabulka 8: Erste – O ekávaná výše dividendy Kons., IFRS, EUR 2006 Zisk/akcii (EUR) 3,10 Dividenda (EUR) 0,65 Dividendový výnos (%) 4,8 % Výplatní pom r (%) 21 % Zdroj: EB, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos dubna (13,6 EUR).

2007 e2008 3,76 2,74 0,75 0,65 5,5 % 4,8 % 20 % 24 % je založen na tržní cen ze 7.

NWR (Cílová cena: Revize, DD: Revize) Spole nost NWR své dividendy vyplácí dvakrát ro n . To znamená, že NWR již v íjnu 2008 vyplatila áste nou dividendu ze svých výsledk za 1H08. Tato dividenda za 1H08 dosáhla 0,28 EUR. Management NWR oznámil, že dividendy z výsledk za 2H08 dosáhnou pouze 0,18 EUR na akcii (pouze 30% výplatní pom r z výsledk za 2H08). Tak nízká dividenda byla pro trh zklamáním, protože ten o ekával, že výplatní pom r za 2H08 dosáhne 50 %, což by bylo v souladu s dividendovou politikou NWR. Celkov spole nost NWR z istého zisku za rok 2008 vyplatila 0,46 EUR na akcii, což se rovná 35% výplatnímu pom ru. P edstavenstvo NWR uvedlo, že nižší než o ekávaná výplata za 2H08 je d sledkem obtížných podmínek v roce 2009 (meziro ní pokles ceny uhlí) a cíle mít dobrou pen žní pozici pro výdaje v roce 2009. Rozhodný den pro výplatu dividend za 2H08 je 17. dubna. Prvním dnem, kdy se akcie obchodují bez práva na dividendu je 15. duben. Výplatní den je 22. kv tna. Do 30. dubna se akcioná i mohou rozhodnout, v jaké m n mají být jejich dividendy vyplaceny. Spole nost NWR také uvedla, že její dividendová politika, 50% výplatní pom r, stále platí. Nicmén dividendy ze zisku za rok 2009 budou negativn ovlivn ny propadem cen uhlí v roce 2009 (-33 % r/r), což bude mít negativní dopad na výsledky NWR v roce 2009. Vlivem této skute nosti o ekáváme pokles istého zisku na 112 mil. EUR (-58 % r/r). Celková výše vyplacených dividend by proto mohla dosáhnout 56 mil. EUR a dividenda na akcii by mohla init pouhých 0,21 EUR (7,4% dividendový výnos). Tabulka 9: NWR – O ekávaná výše dividendy Nekons. 2007 e2008 e2009 Zisk/akcii (EUR) 0,7 1,3 0,4 Dividenda 0,46 0,21 Dividendový výnos (%) 15,3 % 7,4 % Výplatní pom r (%) 35 % 50 % Zdroj: NWR, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Dividendový výnos je založen na tržní cen ze 7. dubna.

CME (Cílová cena: 21 USD, DD: Koupit) V roce 2008 vzrostly celkové tržby o 21 % r/r na 1 020 mil. USD, taženy vyššími cenami za reklamu a oslabením USD v i regionálním m nám. V budoucnu se o ekává negativní dopad na tržby kv li o ekávanému posílení USD a zhoršení trhu s reklamou (v závislosti na makroekonomických podmínkách). CME v roce 2008 zaznamenala jednorázové odpisy ve výši 337 mil. USD (zejména u goodwillu). Vlivem této skute nosti dosáhla istá ztráta 323 mil. USD ve srovnání s istým ziskem ve výši 73 mil. USD v roce 2007. Nedávno bylo oznámeno, že Time Warner v CME koupí 31% podíl (19 mil. nových akcií) za 242 mil. USD, což podpo í likviditu CME. Není vylou eno, že CME by mohla prodat n která aktiva (zejména n které ztrátové aktivity na Ukrajin ). CME zatím nevyplácela dividendy, jelikož se zam uje na expanzi svých aktivit. Tato dividendová politika by m la z stat v dohledné dob beze zm ny.

5

Tabulka 10: CME – O ekávaná výše dividendy Kons., US GAAP Zisk/akcii (USD) Dividenda na akcii (USD) Dividendový výnos (%) Výplatní pom r (%) Zdroj: CME, ATLANTIK FT

2006 0,5 0,0 0,0 % 0,0 %

2007 2,1 0,0 0,0 % 0,0 %

e2008 -6,0 0,0 0,0 % 0,0 %

Unipetrol (Cílová cena: Revize, DD: Revize) Unipetrol nevyplatil žádné dividendy od roku 1997, kdy hrubá dividenda inila 1 K . Minulý rok majoritní vlastník Unipetrolu (PKN Orlen) rozhodl vyplatit z nerozd leného zisku dividendu ve výši 17,65 K na akcii. Unipetrol nemá žádnou dividendovou politiku. Management Unipetrolu oznámil p i prezentaci výsledk za rok 2008, že neplánuje žádnou výplatu dividend ze zisku za rok 2008. Nicmén se domníváme, že o dividend nebude rozhodovat management Unipetrolu, ale majoritní akcioná (64% akcioná PKN Orlen), jak se stalo již loni. Nyní je t žké odhadnout, jak se PKN rozhodne. P edpokládáme, že PKN Orlen dividendy bude muset vyplatit, jelikož polská vláda pot ebuje peníze, a z této strany proto m že p ijít ur itý tlak. Unipetrol má v sou asnosti nerozd lený zisk ve výši 101 K na akcii. Je t eba uvést, že podle našich odhad budou výsledky Unipetrolu v roce 2009 negativn ovlivn ny ekonomickou situací, a proto o ekáváme, že se spole nost zam í spíš na svou likviditu než na dividendovou výplatu. Tabulka 11: Unipetrol – O ekávaná výše dividendy Kons., IFRS Zisk/akcii (K ) Dividenda na akcii (K ) Dividendový výnos (%) Výplatní pom r (%) Zdroje: Unipetrol, Projekce a výpo ty ATLANTIK 7. dubna.

2006 2007 8,9 6,7 0,0 17,65 0,0 % 13,8 % 0,0 % 263 % FT. Dividendový výnos je založen na

e2008 0,0 0,0 0,0 % 0,0 % tržní cen ze

ECM (Cílová cena: 148 K , DD: Prodat) Výsledky ECM za rok 2008 byly výrazn ovlivn ny ztrátou z p ecen ní investi ního portfolia a r znými opravnými položkami, odpisy a impairmentem. D sledkem toho spole nost oznámila istou ztrátu ve výši 102 mil. EUR, ve srovnání s istým ziskem v roce 2007 ve výši 26 mil. EUR. istá hodnota aktiv na akcii (NAV) se snížila o 65 % r/r na 20,3 EUR z 57,3 EUR v roce 2007. Propad byl zp soben efektem roz ed ní v d sledku emise nových akcií (o 62 % více r/r; neve ejný úpis a program navyšování kapitálu) a také istou ztrátou. ECM zatím nevyplatila žádné dividendy. istý zisk byl reinvestován do podnikání firmy. ECM o ekává, že by ze zisku za rok 2009 (v roce 2010) mohla vyplatit ur itou dividendu, ale my p edpokládáme, že spole nost dosáhne istého zisku nejd íve v roce 2010, až po stabilizaci realitních trh . Tabulka 12: ECM – O ekávaná výše dividendy Kons., IFRS Zisk/akcii (EUR) Dividenda na akcii (EUR) Dividendový výnos (%) Výplatní pom r (%) Zdroj: ECM, ATLANTIK FT

2006 5,0 0,0 0,0 % 0,0 %

6

2007 6,1 0,0 0,0 % 0,0 %

e2008 -14,9 0,0 0,0 % 0,0 %

Orco (Cílová cena: Nehodnoceno, DD: Prodat) V roce 2008 Orco oznámilo istou ztrátu ve výši 391 mil. EUR (vs. istý zisk ve výši 88 mil. EUR v roce 2007), která byla výrazn ovlivn na vysokou ztrátou z p ecen ní portfolia nemovitostí (pokles hodnoty nemovitostí) a odpisy developerských projekt . istá hodnota aktiv na akcii klesla o 53 % meziro n , na 42,6 EUR. Nyní je Orco pod soudní ochranou p ed v iteli a chce urychlit svoji restrukturalizaci (v etn jednání s v iteli). O ekáváme, že restrukturalizace bude do zna né míry záviset na postoji v itel . Jelikož likvidace spole nosti by mohla být pro všechny zú astn né strany hodnotov destruktivní (kv li tlaku na ceny nemovitostí z d vodu nucených prodej ) se domníváme, že spole nost bude pravd podobn pokra ovat v innosti, ale hodnota p ipadající na akcioná e je nejasná. V posledních letech Orco postupn zvyšovalo svoji dividendu, ale v letošním roce se kv li problém m s likviditou neo ekávají žádné dividendy. Tabulka 13: Orco – O ekávaná výše dividendy Kons., IFRS 2006 2007 Zisk/akcii (EUR) 11,5 8,1 Dividenda na akcii (EUR) 1,0 1,4 Dividendový výnos (%) 23 % 32 % Výplatní pom r (%) 13 % 12 % Zdroj: CME, ATLANTIK FT. Dividendový výnos je založen na tržní cen ze 8. dubna.

e2008 -35,7 0,0 0% 0%

AAA Auto (Cílová cena: Revize, DD: Prodat) V roce 2008 spole nost AAA Auto oznámila istou ztrátu ve výši 28 mil. EUR, která vznikla vlivem neúsp šné expanze. AAA Auto se stáhlo tém ze všech zahrani ních trh a plánuje se zam it pouze na klí ové trhy ( eská republika a Slovensko). To by m lo spole nosti pomoci se navrátit k ziskovosti. V roce 2009 AAA Auto o ekává istý zisk. Spole nost zm nila sv j obchodní model a zam ila se na menší pobo ky, které budou schopny vytvá et zisk i p i nižších prodejích aut. V blízké budoucnosti by finan ní výsledky spole nosti m ly být i nadále zatíženy zhoršujícími se makroekonomickými podmínkami (negativní dopad na spot ebitelskou poptávku). Ve svém prospektu k primární emisi akcií spole nost AAA Auto uvádí, že by m la v dividendách vyplácet až 20 % istého zisku. Jelikož v roce 2008 utrp la ztrátu, neo ekáváme žádnou výplatu dividend. Pokud AAA Auto v roce 2009 dosáhne istého zisku, pak by ur itá dividenda možná byla. Tabulka 14: AAA Auto – O ekávaná výše dividendy Kons., IFRS 2006 2007 e2008 Zisk/akcii (EUR) 0,10 -0,07 -0,41 Dividenda na akcii (EUR) 0,1* 0,0 0,0 Dividendový výnos (%) 0,0 % 0,0 % 0,0 % Výplatní pom r (%) 0,0 % 0,0 % 0,0 % Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT. Dividendový výnos je založen na tržní cen ze 14. dubna * dividenda (7,9 mil. EUR) majoritnímu akcioná i

7

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový

Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování

Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská

Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby

Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená

Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy

Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl

Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer

Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Telefon +420 545 423 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222

Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005

Fax: +420 2 250 10 221

Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK

Reuters: ATLK

8

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší, než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m, o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ATLANTIKu.

ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu

Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.

9