NEMZETKÖZI PÉNZÜGYEK

NEMZETKÖZI PÉNZÜGYEK Dr. György László egyetemi adjunktus BME GTK, Pénzügyek Tanszék, Gazdaságpolitika és Gazdaságtörténet Szakcsoport [email protected] http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Nemzetközi pénzügyi fogalmak, koncepciók és számítások

§ Az árucsere eszköze a pénz § Arany § Helyettesítő pénzfajták § “Belső tartalom nélküli pénz” § ?: valahogy meg kell határozni az átváltási árfolyamot György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

(1) Valuta-árfolyam és árfolyamrendszerek (2) Nemzetközi fizetési mérleg és kiígazításának módszerei

György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy



Valuta-árfolyam és árfolyam típusok

§ Valuta-árfolyam: egy ország hazai valutájának más országok valutájára való átváltási arányát valutaárfolyamnak nevezzük § Kétféleképpen fejezhetőő ki

Ea=HUF/$

Eb=$/HUF György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy


§ Valuta: külföldi fizetőőeszköz készpénzes formája § Valuta-árfolyam: egy ország hazai valutájának más országok valutájára való átváltási arányát valutaárfolyamnak nevezzük § Kétféleképpen fejezhetőő ki

Ea=HUF/$



§ Valuta: külföldi fizetőőeszköz készpénzes formája

§ Deviza: külföldi fizetőőeszközre szóló követelés = számlapénz

§ Valuta-árfolyam: egy ország hazai valutájának más országok valutájára való átváltási arányát valutaárfolyamnak nevezzük § Kétféleképpen fejezhetőő ki

Ea=HUF/$


Valuta-árfolyam és árfolyam típusok direkt ill. indirekt Ea=HUF/$ Eb=$/HUF

árfolyamjegyzés a hazai valuta leértékelődik


Valuta-árfolyam és árfolyam típusok § Közép § Vételi (bid rate): deviza, csekk, valuta § Eladási (offered rate): deviza, csekk, valuta § Eladási - vételi = spread § “azonnali” (spot) § “határidős” (forward) § kereszt-árfolyam: adott az EUR/$ és a Ft/$ és abból számítunk Ft/EUR árfolyamot György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Valuta-árfolyam és árfolyam típusok § Effektív (nominális) árfolyam: multilaterális mérőőszám, mely egy ország pénznemének relatív értékét mutatja a főőbb külkereskedelmi partnerek valutáinak kompozit értékével szemben

n

n

eeff ="gi!ei

∑g i =1

i=1

i

= 1!

§ g: partnerország külkereskedelemben betöltött súlya § e: nominális valutaárfolyam § i: külkereskedelmi partnerországot jelöli


Valuta-árfolyam és árfolyam típusok § Reálárfolyam (ereal): a hazai és külföldi árak, termelési költségek azonos pénznemben kifejezett relatív szintje. A reálárfolyam ár- vagy termelési költség alapú versenyelőőnyt/versenyhátrányt mutat a külfölddel szemben § Reál-effektív árfolyam: a fontosabb külkereskedelmi partnerekkel szembeni bilaterális reálárfolyamok súlyozott számtani átlaga. A gazdaság globális versenyképességét illetve annak alakulását az effektív reálárfolyam szemlélteti

n

ereal ,eff = ∑ g i ⋅ ereal ,i ! i =1



Lóránt K. számításai szerint, ha az EU csatlakozáskori versenyképességünket szeretnénk megőőrizni 380 Ft/EUR árfolyam lenne reális György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Valuta-árfolyam meghatározás elméleti koncepciói A. Kereskedelmi megközelítések

B. Monetáris megközelítések

Abszolút vásárlóerő-paritás

Kamat-paritás

Relatív vásárlóerő-paritás

Portfólió-mérleg Tisztán monetáris

Nemzetközi áruforgalom és a partnerországok belső árszínvonala

Az áruforgalmon kívüli pénzügyi tranzakciók alakulása is...



A. Kereskedelmi megközelítések



Kamat-paritás



Nemzetközi áruforgalom és a Az áruforgalmon kívüli pénzügyi partnerországok belső árszínvonala tranzakciók alakulása is...

§ Az egyensúlyi árfolyam a két ország adott árszínvonalának a hányadosával egyenlő § Ea=Pa/Pb






Kamat-paritás




§ Adott egy kezdeti árfolyam és csak az árfolyam változását határozza meg a két ország relatív árszínvonalának változása § Inflációval korrigálni kell az árfolyamot, ahhoz, hogy ne változzon a relatív vásárlóerő paritás § Pl. Ha 2008-ban az Euro övezet inflációja 1 %, Magyarországé 6,1 %, akkor (1,061/1,01=1,05 ) 5 %-al le kell értékelni (vagy hagyni kell leértékelődni) a forintot, hogy megőrizze versenyképességét. Pl. 270 Ft/EUR helyett az új egyensúlyi árfolyam 283,5 Ft/EUR György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Abszolút és relatív vásárlóerő-paritás




Kamat-paritás




§ Probléma § Olyan javak ára is beleszámít az árfolyam meghatározásba, amelyek külkereskedelmi forgalomba nem kerülnek (nontrade, non-tradeable) § A forgalmazott termékek differenciálatlanul jelennek meg


Kamat-paritás




Kamat-paritás





Kamat-paritás




Kamat-paritás




§ Ha Magyarországon a forint alapú államkötvények éves hozama 8 %, míg az USA-ban a dolláralapú USA államkötvények hozama 2 %, akkor hogyan változik az árfolyam?


Kamat-paritás




Kamat-paritás




§ Ha Magyarországon a forint alapú államkötvények éves hozama 8 %, míg az USA-ban a dolláralapú USA államkötvények hozama 2 %, akkor hogyan változik az árfolyam? § Abból indul ki, hogy kockázatmentes befektetéssel ne lehessen extra hozamot realizálni (ne legyen arbitrázs) Magyarul: “a kamatok pariban vannak”


Kamat-paritás




Kamat-paritás




§ Ha Magyarországon a forint alapú államkötvények éves hozama 8 %, míg az USA-ban a dolláralapú USA államkötvények hozama 2 %, akkor hogyan változik az árfolyam? § Abból indul ki, hogy kockázatmentes befektetéssel ne lehessen extra hozamot realizálni (ne legyen arbitrázs) Magyarul: “a kamatok pariban vannak” § Fontos elem: HATÁRIDŐS árfolyam


Kamat-paritás




Kamat-paritás




§ Ha Magyarországon a forint alapú államkötvények éves hozama 8 %, míg az USA-ban a dolláralapú USA államkötvények hozama 2 %, akkor hogyan változik az árfolyam? § Abból indul ki, hogy kockázatmentes befektetéssel ne lehessen extra hozamot realizálni (ne legyen arbitrázs) Magyarul: “a kamatok pariban vannak” § Fontos elem: HATÁRIDŐS árfolyam 1. Ft vétel azonnali árfolyamon 2. Befektetés Ft alapú állampapírba 3. Ft eladás határidős árfolyamon

Egy év múlva esedékes határidős árfolyam = Akkori azonnali árfolyam Ha a határidős árfolyam nem egyenlítené ki a kamatnyereséget, akkor kockázatmentesen lehetne elképesztő mennyiségű pénzt keresni. György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Portfólió-mérleg




Kamat-paritás




§ Annyiban tér el a kamat-paritástól, hogy országkockázattal korrigál (ami árfolyam-kockázatot jelent)


Tisztán monetáris megközelítés




Kamat-paritás




§ Az árfolyamok abban a monetáris folyamatban alakulnak, amely minden egyes országban végső soron kiegyenlíti a pénzeszközök, és a tőkék iránti keresletet és azok kínálatát § mindent figyelembe vesz a fizetési mérlegen belül: § külkereskedelem egyenlege § jövedelemáramlások egyenlege § tőkeáramlás egyenlege


Valóság?


Nemzetközi monetáris rendszerek

§ Milyen árfolyam-rendszer (exchange rate regime)

§ Mi a hivatalos tartalékeszköz (official reserve asset)


Árfolyam-rendszerek § Rögzített (fixed): peggelés (aranyhoz, más valutához) Pl. Kína § Kiigazíthatóan rögzített: a paritást és megengedett ingadozási sávot kiegészíti a paritás időőszakonkénti felülvizsgálata és módosítása (piaci árfolyamok vagy fizetési-mérleg egyensúlytalanságok alapján) Pl. Bretton-woods-i rendszer 1944-1971 § Csúszó rögzített (crawling peg): rövid időőközökben előőre meghatározott módon igazítják ki az árfolyamot Pl. Magyarország 1995-2001 § Irányítottan lebegtetett (managed floating): meghatározott sávban hagyják az árfolyamot lebegni. Amennyiben elhagyná a sávot az árfolyam, a Jegybank a devizatartalékokból beavatkozik Pl. az EURO-övezethez való csatlakozás feltétele (ERM) § Szabadon lebegő: teljesen rugalmas árfolyamrendszer Pl. elvben napjaink árfolyamrendszere ilyen György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Hivatalos tartalékeszköz § Arany § Arany-deviza (aranyra garantáltan átváltható nemzeti valuta) § “fiduciáris” tartalékeszköz: mesterségesen alkotott nemzetközi elszámolási egység Pl. SDR (Special Drawing Rights) valutakosár - Yen, USD, GBP, EUR


Hivatalos tartalékeszköz

Egy főre jutó aranytartalékok




Nemzetközi fizetési mérleg § Mindazoknak a pénzmozgásoknak, kiáramlásoknak és beáramlásoknak az összesített nyilvántartása, amelyek meghatározott naptári időszak folyamán az adott ország határait keresztezik

§ Mivel országhatárokon átívelőő tranzakciókról beszélünk, ezért a pénzáramlásoknál nem az állampolgárság számít vagy a cég eredeti székhelye § Devizakülföldi ill. devizabelföldi


Nemzetközi fizetési mérleg főbb részei I. folyó fizetési mérleg (current account) II. tőőkemérleg (új, köztes mérlegelem) III. tőkeforgalmi mérleg/pénzügyi mérleg (capital account) IV. tévedések és kihagyások VI.hivatalos tartalékeszközök/hivatalos tartalékváltozások (official reserve account/changes in official reserves) § Mivel országhatárokon átívelőő tranzakciókról beszélünk, ezért a pénzáramlásoknál nem az állampolgárság számít vagy a cég eredeti székhelye § Devizakülföldi ill. devizabelföldi György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

KÍNA: ÁRFOLYAMPOLITIKA - FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG - FDI DEVIZATARTALÉKOK ÖSSZEFÜGGÉSEI


I.

Folyó fizetési mérleg

a. folyó fizetési mérleg b. tőkeforgalmi mérleg c. hivatalos tartalékeszközök A magyar fizetési mérleg alakulása (forrás: MNB)

(1) áruforgalom (export +/- import) (2) szolgáltatások (3) jövedelmek a. tőőkejövedelmek (profit, osztalék, kamat) (4) viszonzatlan folyó átutalások a. egyéb egyoldalú átutalások a. magán (Pl. adomány a vörösiszap kárvallotainak) b. hivatalos (Pl. EU költségvetési hozzájárulás (-), EU pályázat (+)) mrd FT György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

I.

Folyó fizetési mérleg


2007 2008 2009 2010 (1) áruforgalom (export +/- import) (2) szolgáltatások (3) jövedelmek a. tőőkejövedelmek (profit, osztalék, kamat) (4) viszonzatlan folyó átutalások

-34

-130

942

887

263

233

377

801

-1851 -1899 -1535 -1505 -126

-154

95

109

-1749 -1950

-119

292

a. egyéb egyoldalú átutalások a. magán (Pl. adomány a vörösiszap kárvallotainak) b. hivatalos (Pl. EU költségvetési hozzájárulás (-), EU pályázat (+)) mrd FT György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

II.

“Tőkemérleg” új, köztes mérlegelem


2007 2008 2009

177

262

332

2010

476 mrd FT


III.

Tőkeforgalmi mérleg


(1) Közvetlen tőkeberuházások (FDI: olyan tőőkeberuházás, amely esetén a beruházók irányítják a vállalkozást) (2) Portfólió-beruházások (értékpapír vásárlások, államkötvények vásárlása) (3) Derivatívák (4) Hitelek/kölcsönök (Egyéb befektetések) (devizahitelek, pénzügyi “segélyek”, mint az IMF hitel)

IV.

(5) Tévedések és kihagyások

mrd FT

I. + II. + III. + IV. György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

III.

Tőkeforgalmi mérleg


2007 2008

2009

2010

60

761

-61

119

(2) Portfólió-beruházások (értékpapír vásárlások, államkötvények vásárlása)

-406

-688

-988

-59

(3) Derivatívák

210

-193

156

171

(4) Hitelek/kölcsönök (Egyéb befektetések) 1815 (devizahitelek, pénzügyi “segélyek”, mint az IMF hitel)

4500

2311

116

(1) Közvetlen tőkeberuházások (FDI: olyan tőőkeberuházás, amely esetén a beruházók irányítják a vállalkozást)

IV.

(5) Tévedések és kihagyások

I. + II. + III. + IV.

-493

mrd FT

-458

-70 -316

37 2020 1583

801


Hivatalos tartalékok


(1) USD, EUR, SDR, arany stb...

mrd FT György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Hivatalos tartalékok


2007 2008 2009 (1) USD, EUR, SDR, arany stb...

-37 -2020 -1583

2010 -801

mrd FT György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

Piacvesztés és a duális gazdaság: Magyarország példája

A nemzetközi fizetési mérleg “kiigazításának” módszerei Mindegyik megközelítés a külkereskedelmi mérleg kiigazítására irányul! (1) Ún. “rugalmassági megközelítés” (elasticity approach) szükséges, de nem elégséges feltétel, hogy az exporttermékek iránti külföldi és az importtermékek iránti belföldi kereslet árrugalmasságának összege 1-nél nagyobb legyen (Marshall-Lerner feltétel) A probléma, hogy nem csak a külkereskedelmi mérlegre van hatással (pl. pénzkimenekítés) György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

A nemzetközi fizetési mérleg “kiigazításának” módszerei (2) Jövedelemhatásra összpontosító megközelítés keynesi megközelítés: állami beruházások - jövedelem - import összefüggés (megszorítunk, csökken a jövedelem, csökken az import, helyreáll az egyensúly) Elétrőő fejlettségűű és gazdasági szerkezetűű országokban nagyon eltérőő hatásai lehetnek Ha az import magas arányát nem a magas jövedelem okozza, hanem a gazdaság rossz szerkezete, és ezáltal a gazdaság elégtelen kínálata, akkor ez a megközelítés “katasztrofális” hatásokkal is járhat


A nemzetközi fizetési mérleg “kiigazításának” módszerei (3) Ún. abszorpciós megközelítés GDP=Y=C+G+I+(X-M) (a) Vagy növelni kell a termelést (GDP) (kvázi helyettesíteni az importot) (b) Vagy csökkenteni a hazai reálabszorpciót (C+G+I) (kvázi visszafogni az import keresletet)


A nemzetközi fizetési mérleg “kiigazításának” módszerei (4) “Monetáris megközelítés” Monetarista: hagyni szabadon lebegni az árfolyamokat. Ha mégis szükséges a beavatkozás, akkor a monetáris politika eszközeivel. A pénzkereslethez (ami a reálgazdaság növekedését tükrözi) igazítani a pénzkínálatot Prevenció: megelőőzni a kormányzat akár hitelbőől, akár infláció gerjesztésével történőő túlköltekezését. Ezért szigorú költekezési korlátokra és független Jegybankra van szükség - szerintük § Ezért, ha bekövetkezik a baj, a legjobb módszer a fizetési mérleg kiigazítására a költségvetési kiadások drasztikus lefaragása § DE NEM azoké elsőősorban, melyektőől a gazdaság fejlőődése függ!!! (oktatás, egészségügy, tudományos kutatás) György László, [email protected] - http://mono.eik.bme.hu/~gyorgy

A nemzetközi fizetési mérleg “kiigazításának” módszerei (5) Közvetlen devizapolitikai és más adminisztratív módszerek - Devizaellenőrzés: külföldi valuták beszolgáltatási kötelezettsége (Pl. Kína sokáig), vagy állami engedélyhez kötött vásárlás - Devizaforgalom bizonyos területeire kiterjedő ideiglenes korlátozások (Pl. Malajzia 1997-98)


NEMZETKÖZI PÉNZÜGYEK

Recommend Documents