Quantis
I/2015
Alpha
BEFEKTETÉSI ELEMZÉS
Monitor
QUANTIS Alpha felügyeleti engedélyszáma: H-EN-III-1037/2012.
első embere –, mégpedig készpénzben. Az asszony azonban inkább a társaságban birtokolt részesedéséhez ragaszkodik annak ellenére, hogy a mostanában palaolajban utazó vállalkozás értéke az elmúlt néhány hónapban megfeleződött. Harold Hamm, a világ 150. leggazdagabb embere – a válása mellett – a néhány hónapja kezdődött olajárháború egyik első nagy vesztese is. Az Amerikában irányadó West Texas Intermediate (WTI) nyersolaj ára 2014 januárjában hordónként (1 hordó = 159 liter) még 100 dollárnál is magasabb áron cserélt gazdát, ehhez képest 2015 első hónapjában már 45 dolláron is megfordult a kurzus. Hasonló pályát írt le az Európában használatos, a magasabb szállítási költség okán kissé drágább északi-tengeri Brent, illetve a hazai benzinárakat meghatározó, kissé gyengébb minőségű uráli típus árfolyama is.
Olaj: csúszós pálya 2015-re Egy könnyed kézmozdulattal dobta vissza minden idők legnagyobb összegű válási csekkjét az amerikai Sue Ann Arnall. Az 1 milliárd dolláros (265 milliárd forintnyi) összeget 26 év házasság után ajánlotta fel neki férje – a Continental Resources olajvállalat
A hatalmas áresés, amely a később világméretűvé terebélyesedett 2008-as pénzügyi válság második esztendei mélypontjára küldte a fekete arany kurzusát, ezúttal hosszúnak ígérkezik. Az elsődleges kiváltó ok a világgazdasági növekedés ütemének lassulása volt. FOLYTATÁS A 6. OLDALON
2014 – A STRATOS éve
Befektetési iránytű
A forintos és eurós diverzifikált mintacsomagok
Rövid, tömör gazdasági helyzetértékelés a
tavaly is várakozáson felül teljesítettek. Hogyan
világgazdaság kiemelt régióiról és legfontosabb
maradhat portfóliója naprakész csomagszintű
szektorairól.
megbízással?
Folytatás a 7. oldalon
Folytatás a 2. oldalon
oroszország
Indiai tőzsde
Kínai tőzsde
A legnagyobb kockázatú, de egyszersmind a legolcsóbb befektetési terep ma Oroszország. Még mindig óriási rizikót jelentenek az Ukrajna elleni hadviselés következményei, elsősorban a gazdasági szankciók, amelyek korlátozzák az orosz bankok forráshoz jutását a nemzetközi pénzpiacokon. További fájdalmas pont a zuhanó olajár. Mivel a fekete arany az állam egyik legfontosabb bevételi forrása, minden egyes dollárnyi olajárcsökkenés a számítások szerint 2 milliárd dollár költségvetési veszteséget okoz. Ha a világpiaci ár nem emelkedik, az idén az orosz gazdaság recesszióba zuhan. A nemzeti valuta árfolyamának összeomlását csak a kamat óriási, 17 százalékosra emelésével lehetett kikerülni. Ám az is igaz, hogy a kedvezőtlen helyzet és a borús kilátások már többé-kevésbé beépültek az árfolyamokba, ezért a befektetők várhatóan nagyobb elánnal reagálnak majd a pozitív hírekre, mint a negatívumokra. Míg egy éve egy dollár 30 rubelbe került, most már 60-ba: az orosz tőzsdén is megfeleződtek az árfolyamok. Az értékeltség pedig igencsak alacsony; a részvények átlagosan a cégek idei várható profitjának mindössze 2,75-szörösén forognak (a fejlődő piaci átlag szorzója 10, a fejlett országoké 15 feletti), a moszkvai börzén a társaságok a saját tőkéjüknek pedig alig több mint felén.
Gyorsuló növekedési ütem, de túlságosan drága tőzsde – ez a kettősség jellemzi Indiát, mely 2015-ben a világ 10. legnagyobb gazdaságává fejlődik. Az utóbbi talán nagyobb hangsúlyt kap: a tavalyi év egyik nagy nyertese a mumbai parkett volt, a QUANTIS India Részvény Alap N HUF sorozata 2014-ben egyetlen naptári év leforgása alatt 81 százalékos hozamot ért el. Erről a magyar szaksajtó is több alkalommal beszámolt. Az indiai részvényindex szárnyalása jól tükrözi az Indiával kapcsolatos optimizmust, a tavaly májusban megválasztott jobboldali Narendra Modi felvilágosult személyéhez és piacbarát gazdaságpolitikájához fűzött reményeket. Talán túlságosan is: a befektetőknél használatos, egyik legelterjedtebb, árfolyamnyereség arányú értékelés alapján az indiai tőzsde ugyanis túlértékelt. A papírok – figyelembe véve az idei évre becsült vállalati profitokat – a nyereség átlagosan 16-szorosán cserélnek gazdát, ami 60 százalékkal haladja meg a fejlődő országok átlagáét. Ekkora nyereségbővülésre azonban reálisan nem számíthatnak az indiai vállalatok.
Kétségtelen, hogy az évi 6-7 százalékosra becsült gazdasági növekedés magyar szemmel nézve igencsak impozáns, ám a korábbi évek-évtizedek két számjegyű GDPbővüléséhez képest már inkább csalódást keltőnek mondható. Különösképpen igaz ez annak fényében, hogy a kínai gazdaságnak a számítások szerint legalább éves 7,2 százalékos növekedésre lenne szüksége ahhoz, hogy a rohamosan növekvő népesség munkaképes korú tagjai állást találjanak. Ha ez nem így történik, komoly szociális válság elé néz a világ legnépesebb országának kormánya, ez pedig azért okoz jelentős problémát, mert a kínai növekedés nagymértékben függ az állami megrendelésektől. A csökkenő növekedési ütem komoly kockázatot jelent a helyi bankrendszernek is, ugyanis az elmúlt évek talán most már túlzott optimizmusa következtében – főként az építőiparban – a beruházások jelentős része hitelből valósult meg. A „rózsaszín köd” mostanra felszállt: a lakásárak 2014-ben már országos átlagban 10 százalékot csökkentek, az ingatlanpiac további visszaesése pedig egyre több adós fizetésképtelenségét okozhatja.
GDP-növekedés a fejlődő világban*
•• alacsony értékeltség •• jelentős nyersanyagbázis •• erőteljes érdekérvényesítés a térségben
2013
2014
2015
Brazília
2,7%
1,0%
2,5%
0,3%
1,4%
Oroszország
4,3%
3,4%
1,3%
0,2%
0,5%
8
India
6,3%
4,7%
5,0%
5,6%
6,4%
7,5
Kína
9,3%
7,7%
7,7%
7,4%
7,1%
7
*2014, 2015: becsült adatok
8,9
9 8,5
8,5 8,1 7,9
2012
2013
2013
•• új, piacbarát kormány •• fiatal társadalom
KONTRA:
7,4
2014
7,3 2014
7,5 7
KONTRA:
•• még mindig viszonylag magas növekedés •• óriási belső piac •• gyors központiakarat-érvényesítés •• kedvező értékeltség
KONTRA:
•• elmaradott intézményrendszer
•• gyenge rubel
•• csökkenő dinamika
•• korrupció, bürokrácia
•• alacsony olajár
•• dráguló munkaerő
•• magas infláció
•• elöregedő társadalom •• túlzott beruházások
A Quantis Alpha ajánlása:
7,5
Forrás: Trading Economics
•• magas alapkamat
Q-Trend
8
7,7
7,5
7,4
2012
7,8
7,7
7,6
PRO:
PRO:
•• növekvő népesség és belső piac
•• geopolitikai kockázat
9
2012
Forrás: IMF
PRO:
A kínai GDP éves növekedési üteme
2011
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
2
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
Nyersanyagok
Forintárfolyam
Német államkötvények
A világgazdaság általános lassulása az oka annak, hogy gyakorlatilag az összes nyersanyag árfolyama 2014 nyara óta tovább esik. A legfontosabb energiahordozónak számító olaj világpiaci ára megfeleződött, az ékszerbizniszen kívül az elektronikában is felhasznált arany kurzusa szintén mélyrepülésben van. Ennél kisebb mértékben esett a réz ára, ám a jelenleg fontonkénti (1 font = 453 gramm) 3 dolláros kurzus még így is jócskán elmarad a 2011. áprilisi 4,6 dolláros árfolyamtól. Az autóipartól az elektromos vezetékekig széles körben használt ipari fém árfolyamát ugyanakkor valamelyest stabilizálja, hogy szinte minden olyan termékhez fontos, amelyik a világ folyamatosan növekvő népességének szükséges. Ugyanakkor a jelenlegi világpiaci ár a rezet előállító vállalatok számára jelentős profitot tartalmaz, ezért – legalábbis egyelőre – a kitermelés meglehetősen költséges bővítésére sincs szükség. A várakozások szerint a világpiaci kurzus a következő években stabil maradhat.
2015 egyik legbiztosabb spekulációjaként emlegeti a forintárfolyam gyengülését a neves amerikai Goldman Sachs befektetési bank, és ezzel nincs egyedül. A magyar gazdaság, valamint a nemzetközi pénz- és tőkepiaci környezet egyaránt nemzeti valutánk további gyengülése irányába mutat. Először is a jegybanki alapkamat, amely a forintbetétekre, -megtakarításokra és -hitelekre is irányadó, 2014 júliusa óta rekordalacsonyan, 2,1 százalékon áll. Ráadásul az idén további kisebb lépésekkel megvalósuló mérséklés is elképzelhető (a dollármilliárdokat mozgató Goldman Sachs szerint 1,5 százalékig is csökkenhet a ráta), ami a külföldi befektetőknek már kevés lehet, főként az ország gazdasági-politikai kockázatához képest. A magyar kormány Amerika-ellenes kirohanásai már a régi szövetséges és legfőbb gazdasági partner Németország vezetőit is megbotránkoztatják; az elmúlt hónapok – részint nemzetközi folyamatok okozta – forintgyengülése, és emiatt a dollárban, euróban elszámoló befektetések veszteségei csak erősítik a külföldi tőke elfordulását. A magyar államadósság jelentős része deviza, tehát a további forintgyengülés annak további növekedéséhez vezethet. Ez a kormány államadóssággal szembeni „szabadságharcának” nehezen kommunikálható kudarcát jelentené.
Stabilan a negatív tartományban vannak a világ egyik legbiztonságosabbnak tartott, 5 évnél rövidebb futamidejű állampapírjainak hozamai. A két év múlva lejáró német kötvények a legutolsó adatok szerint garantáltan 0,11 százalékos éves veszteséget „szavatolnak” vásárlóiknak, ami persze nem tartható sokáig, hiszen a befektetők ennél akkor is jobban járnak, ha páncélszekrényben és készpénzben áll a megtakarításuk. Aki pedig nem euróban számol, annak további vesztesége keletkezik a közös uniós valuta 2014 májusában megindult leértékelődésén. Utóbbit gyorsíthatja a Görögországgal kapcsolatos újabb probléma: mivel a január 25-ei választásokat a baloldali Szirizia párt nyerte, az elmúlt években többször is fizetésképtelenné vált – és Európa által is kisegített – ország kiléphet a jelenleg 18 országot tömörítő euróövezetből. Bár Angela Merkel német kancellár szerint a fordulat jogilag és pénzügyileg is kezelhető lenne, annak tényleges bekövetkeztét az elemzők többsége nem tartja valószínűnek. Mindazonáltal az adósságok elengedését követelő görög ellenzéki erő hatalomra kerülése komoly bizonytalansági faktort, gyengülő eurót és emelkedő hozamokat jelenthet.
A réz árfolyamának előrejelzése 3,70
Forrás: PWC
3,50 3,30 3,10 2,90
A 2 éves német államkötvény hozama
2,70
0,20
2,50 alacsony
2015
átlagos
2016
0,10
Hosszú távú
középső
magas
PRO:
0,00 -0,10
•• javuló GDP-növekedési kilátások
PRO:
•• viszonylag magas kamat
•• javuló makrogazdasági kilátások
KONTRA: •• csökkenő GDP-növekedés Kínában •• negatív „roll yield” •• magas korreláció a fejlődő piaci
Forrás: Bloomberg
-0,20 Feb
Mar
Apr
May
June
Jul
Aug
Sep
Oct
KONTRA:
2015
•• alacsony csődkockázat, stabil gazdaság
•• magas értékeltség •• kiszámíthatatlan gazdasági környezet •• politikai bizonytalanság
KONTRA: •• deflációs veszély •• negatív hozamok •• eurógyengülés
A Quantis Alpha ajánlása:
Dec
PRO:
részvényekkel
Q-Trend
Nov
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
3
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
Amerikai technológiai részvények Az általános túlértékeltség miatt aggasztónak mondható az amerikai elektronikus tőzsdei cégek rekordmagasságba törő kurzusa. A leginnovatívabb vállalatok részvényeinek átlagos árfolyamváltozását mutató Nasdaq index majd’ 500 pontos értéke történelmi rekord, ugyanakkor az elemzők várakozása jövőbeli teljesítményüket tekintve talán kissé túlzó. Az okostelefon-gyártó Apple például 700 milliárd dolláros tőzsdei értékével a világ legnagyobb vállalata lett, majdnem kétszer akkora, mint a hajdanán Rockefeller alapította Exxon olajtársaság. A befektetők csak az újabb és újabb divatos „kütyük” jó eladásai számait látják, ami egyre feljebb hajtja az évente új telefoncsodával előrukkoló, és a jó marketinggel erős brandet építő társaság részvényárfolyamát. A kockázatokat már kevésbé szeretik észrevenni: az Applenél például azt, hogy jelenleg a bevétel 56 százaléka, de 2016-ra már 75 százaléka származik egyetlen termék, az iPhone telefon eladásából. Ha a készülék népszerűsége csökken, netán komoly konkurenciát kap, az árfolyam amilyen gyorsan nőtt, úgy össze is omolhat, és magával ránthatja a technológiai részvények többségét.
Dollárárfolyam
Törökország
Az emelkedő árfolyamok egyik ritka kivétele az Egyesült Államok nemzeti valutája. A „zöldhasú” erősödése – amit a Monitor korábbi számaiban többször előre jeleztünk – tavaly óta töretlen. A fénykorában az eurónál is erősebb dollár 2014ben a világ szinte valamennyi más devizájához képest drágult; ezt mutatja a kereskedelmi forgalommal súlyozott dollárárindex 15 százalékos erősödése is. (Az erősödésre a dollárforint keresztárfolyam kiváló példa: a tavalyi évet 216,89 forintos szinten kezdte, míg 2015. január közepén már 280 forint közelében is járt a kurzus.) A dollárindex 2015. év eleji, 92 pontos értéke egyébként kilencéves csúcs, mint ahogy az euróval szembeni, 1,17-es árfolyam is. Viszont az már egyáltalán nem biztos, hogy ez összességében jó Amerikának. Jelenleg ugyanis, amikor a világgazdaság növekedési üteme ismét lassul, a világ országai óriási összegeket költenek nemzeti valutájuk gyengítésére. Az olcsóbb euró, a jen vagy éppen a forint alacsonyabb előállítási költséget és versenyképesebb exportárakat jelent a világpiacon, így a növekedés egyik fontos záloga. Amerikában ugyanakkor tavaly október végén leállították a pénznyomtatást, 2015-re már kamatemelést jósolnak. Bár sok elemző úgy véli, hogy a dollár erősödése már túlfutott az USA gazdasági teljesítménye által indokolt szinten, más fejlett országokkal szembeni relatív felülteljesítése 2015-re is izmos dollárt sejtet.
A 2015-ös év egyik favoritjának tartják a kis-ázsiai országot, amely a zuhanó olajár egyik nagy nyertese lehet. Minden 10 dollárnyi csökkenés a „fekete arany” világpiaci árában 4,5 milliárd dollárral csökkenti az energiahordozókból behozatalra szoruló ország fizetési mérlegének tetemes hiányát. A napi 632 ezer hordónyi (1 hordó = 159 liter) olcsóbb import a becslések szerint idén a GDP 8 százalékáról 5 százalékra csökkenti a kivitel és a behozatal jelenleg negatív egyenlegét. Ráadásul az energiaárak csökkenése a másik nagy problémának számító inflációt is csökkenti (idén 9 százalékról 7 százalékra), ami a török államkötvényeket felértékeli. Ugyanezt teszi a részvénypiaccal a viszonylag alacsony értékeltség; elsősorban a bankpapírok profitálhatnak a javuló gazdasági környezet okán fellendülő hitelezésből. Hasznot húznak a Déli Áramlat meghiúsulásából is: miután Vlagyimir Putyin orosz elnök európai nyomásra elállt a Bulgárián át vezető útvonal megépítésétől, most Törökország érintésével tervez orosz (és azeri) földgázt juttatni az öreg kontinens nyugati felébe.
Dollárárindex
95
Török fizetésimérleg-egyenleg -2
-2 -2,3 -4,6
-4
-6,1
-5,9
-5,6
-6,6
-9,7
-6
-7,9
-4
-6
-6
-8
-8
90
PRO:
-10
Jan/06
Forrás: Trading Economics
Jan/08
Jan/10
Jan/12
Jan/14
85
•• jelentős növekedési kilátások •• tőzsdei emelkedésnél élen járó ágazat •• viszonylag sok új kibocsátás
80 75 Feb
KONTRA: •• eredményalapon túlzott értékeltség •• szűkülő vállalati marzsok •• hangulatalapú befektetői attitűd
PRO:
Forrás : Marketwatch
Mar
Apr
May June July Aug
Sep
Oct
Nov
•• magas növekedés •• az olcsó olaj okozta javuló fizetési mérleg és
PRO:
csökkenő infláció
•• várható kamatemelés •• a gazdaság növekedési pályára állt
KONTRA: •• alacsonyabb reálkamat
KONTRA: •• külföldi tőkére utaltság •• geopolitikai hatások
•• inflációnövekedés várható
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
4
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
-10
Arany
japán
High Yield Bonds
Bár egyelőre úgy tűnik, hogy 2014 novemberében 1140 dolláros unciánkénti (1 uncia = 31,2 gramm) kurzusával elérte évtizedes mélypontját a nemesfém világpiaci ára, a londoni és New York-i nemesfémpiaci szakértők újabb leértékelődést sem tartanak kizártnak. A már évszázadok óta az értékállóság szimbólumának tartott arany népszerűsége ugyanis jelentős mértékben visszaesett, amióta a pénzromlás üteme, azaz az infláció is mérséklődött. Ha a vásárlóérték nem gyengül, nincs értelme azt arannyal biztosítani. Márpedig elsősorban az olajár zuhanásszerű csökkenésével – aminek köszönhetően a benzintől a légi közlekedésig, a fűtéstől a fuvarozásig rengeteg termék és szolgáltatás lehet olcsóbb –, és 2014. decemberben a gazdasági növekedés mérséklődésével Európában átlagosan 0,2 százalékkal csökkentek a fogyasztói árak. De a világ fejlett országait tömörítő OECDszervezet tagjainál is 1,5 százalékra csökkent az áremelkedési ütem. Az aranypiacon aktív svájci UBS és Credit Suisse bank, valamint az amerikai Citibank 2015-re 1100 és 1300 dollár közti átlagos árfolyamot jósol.
Egyre több befektetési bank ad hangot félelmeinek a jen árfolyamának mesterséges gyengítése kapcsán. Abe Sinzó kormányfő célja persze ezzel csak az export versenyképességének növelése, és ezzel a gazdasági növekedés beindítása. 2014 áprilisában a fogyasztási adók 5-ről 8 százalékra emelése a vártnál nagyobb mértékben csökkentette a lakosság vásárlókedvét, ezt a kivitel felpörgetésével próbálják most egyensúlyozni. Míg bő két éve 75 jent kellett adni egy amerikai dollárért, most az átváltási árfolyam már a 120 jent ostromolja. Ám úgy tűnik, a meglehetősen költséges mentőcsomag egyelőre nem hozott eredményt: a tavalyi harmadik negyedévben ismét csökkent a gazdaság teljesítményét mutató GDP értéke. Csökken az infláció is, ami azt mutatja, hogy a vásárlóerő és -kedv egyre kisebb, amit a vállalati beruházások és a foglalkoztatás csökkenése is erősít. A tavalyi újraválasztásakor a lakosságnak az ország „régi fényének” visszaállítását ígérő miniszterelnöktől a mélyebb reformokat hiányolják, és a „valutaháború” kiterjedésétől, elsősorban a világgazdaság egyik motorjának számító Kínára gyakorolt kedvezőtlen hatásától óvnak a szakértők.
Igaz, a világszerte alacsony kamatszint miatt a befektetőknél továbbra is népszerűek a némi – igaz, egyre kevesebb – felárat kínáló vállalati és banki adósságpapírok, ám a tavaly tapasztalt felértékelődést 2015-ben több tényező is gátolja. Elsősorban az amerikai kamatemelés kitolódása: a tengerentúli gazdaság dinamikus növekedése ugyanis nem vehető biztosra; egy esetleges gyengébb növekedési vagy munkaerő-piaci adat könnyen csökkentheti a rizikósabb kötvények iránti bizalmat és keresletet. A csökkenő nyersanyagárak sok érintett vállalatnál – például az olajkitermelő, -finomító és -elosztó cégeknél – növelik a kötvények visszafizetésének kockázatát (Amerikában a vállalati kötvénypiac 17 százalékát teszik ki az energiaipari vállalkozások), az S&P hitelminősítő szerint a mostani 1,6 százalékról szeptemberre 2,4 százalékra emelkedhet a nem fizető társaságok aránya. Mindehhez társul a csökkenő likviditás (az energiaszektor idén kevesebb kötvénykölcsönt vesz fel, ami önmagában 10 százalékkal mérsékli a teljes volument), és a tervek szerint a kibocsátás szabályozása is szigorodik majd.
Japán gazdasági növekedése
Amerikai „high yield” kötvénykibocsátás és -hozamok
Arany világpiaci ára (dollár per uncia) 1,400
2 1,4
1,5
0,8
1
0,6
0,5 0
1,200
1,5
1,1
1
1,300
0,5 0
-0,5
-0,3 -0,6
-1
-0,4
-0,6
1,100
Feb Mar Apr May June July Aug Sep Oct Nov
-2
-0,5
2012
-0,5
$250M
2013
2013
2014
2014
-2
40% 30% 20%
$200M
10%
$150M
0% -10%
$50M $0M
-20% 2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
•• erősödő munkaerőpiac
•• infláció elleni védelem, értékőrzés
•• elkötelezett monetáris és gazdaságpolitika
•• menedék befektetés
•• magas exportarány, javuló vállalati eredmények
KONTRA: •• rövid távú spekulatív ármanipuláció •• nem fizet kamatot •• negatív kimenetelű svájci népszavazás
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
PRO: •• alacsony csődkockázat •• kamatprémium
KONTRA: •• csökkenő világpiaci súly és
KONTRA:
versenyképesség
•• emelkedő kamatkörnyezet
•• deflációs és stagflációs veszély
•• magasabb árfolyamkockázat
•• elöregedő társadalom
•• csökkenő spread
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
5
60% 50%
SPDJI HY Index
$100M
Forrás: Tradingeconomics
PRO:
PRO:
Forrás: S&P Capital
HY Issuance Volume
$350M $300M
-1,5
-1,9 2012
$400M
0
-1
-1,5
Forrás: WGC
2
1,6
Q-Trend A Quantis Alpha ajánlása:
2013
2014
-30%
Bár Amerikának jól megy, Európa és Japán lassan recesszióba kerül, a fejlett világ vásárlóereje csökken, ami automatikusan „húzza” maga után a beszállítóként funkcionáló fejlődő országokat, például Kínát vagy Indiát. A kevesebb vásárlás kisebb termelést igényel még a „nyersanyagok nyersanyagának” tartott olajból is, amely azért kapta ezt a jelzőt, mert az üzemanyagtól a műanyaggyártásig szinte megszámlálhatatlan területen szükséges. A világ teljes energiafelhasználásának egyharmadát máig is az olaj teszi ki, éppen ezért jelentkezik a mostani áresés a mindennapi élet rengeteg területén: az olcsóbb benzintől az alacsonyabb rezsiszámlán át (a fuvarozási és energiaköltségek csökkenése miatt) a boltokba kerülő élelmiszerek árának csökkenéséig. A nagy olajtermelő államok azonban úgy látták, hogy az árcsökkenéssel eljött az idő a napi 90 millió hordós világpiac újrafelosztására is. A kitermelői oldalon Szaúd-Arábia, amely a világ legnagyobb bizonyított olajkészletével rendelkezik, úgy vélte, most szerezhet piacot a tengerentúlon. Az Egyesült Államok ugyanis az elmúlt években szinte teljesen függetlenítette magát a különféle háborúk és árkartellek miatt kiszámíthatatlan közelkeleti kitermelőktől. Gondoljunk csak a szinte állandósult arab–izraeli csatározásokra, az iraki és iráni offenzívákra vagy éppen a szír polgárháborúra. De ugyanígy levált nagy politikai ellenfeléről, Oroszországról is, amely hajlamos energiaexportját világpolitikai játszmákhoz használni. Az USA energiafelhasználásának tetemes részét a „hazai” palaolajból oldja meg, melyet magas
szervesanyag-tartalmú kőzetekből speciális eljárással lehet előállítani. Számítások szerint az önköltségi ár hordónként 60 dollár körüli, ez tetemes árelőnyt jelentett a 100 dollár feletti világpiaci árhoz viszonyítva, ezért az elmúlt években valóságos palaolaj-forradalom söpört végig Amerikán. A hatalmas olaj- és pénzügyi tartalékokkal rendelkező SzaúdArábia ezért most árversennyel próbálja tönkretenni az amerikai konkurenseket, amelyek a jelenlegi 50 dollár alatti árnál már veszteségesen működnek. Az arab országok felszínközeli kőolajmezőin a kitermelés költsége messze elmarad az amerikai palaolaj bekerülési költségétől. Tavaly decemberben Szaúd-Arábia olajipari minisztere nem véletlenül fogalmazott úgy egy interjúban, hogy nem érdekes, hogy az olaj 20, 40, 50 vagy 60 dollárba kerül, hiszen országa számára még ezeken a szinteken is nyereséges a kitermelés, még ha alacsonyabb marzzsal is. Az első áldozatok már megvannak: az új év első napjaiban több nagy amerikai palaolajtársaság mondta vissza a működéshez nélkülözhetetlen eszközök megrendelését a magas kötbért is vállalva. Olajipari szakemberek szerint ráadásul ez még csak a kezdet; ha sokáig ilyen alacsony marad az olajár, az egész palaolajüzlet kivérezhet. A szaúdiak célja érthető: Amerika a maga napi 18,5 millió hordójával magasan a világ legnagyobb fogyasztója (a második helyezett Kína ennek csak a felével büszkélkedhet), ezért szívesen visszaszereznék korábbi pozíciójukat. Míg ugyanis a bécsi székhelyű OPEC olajkartell – amelynek Szaúd-Arábia az egyik meghatározó tagja – részesedése az
USA-ban 30 éves mélyponton, 40 százalékon van, a hetvenes évek derekán ez az arány még 88 százalék volt. Az árháború ugyanakkor más országok gazdaságát is érzékenyen érinti. A nagy olajexportőröknél például hatalmas bevételektől esik el a költségvetés, amelynek 2015-ös tervezetét még a korábbi, magasabb kurzussal számolták. Oroszországban például az exportbevétel 70 százalékban az olaj- és gázszállításokhoz kapcsolódik, és 100 dolláros árfolyamon lenne egyensúlyban a kiadási, illetve a bevételi oldal. Így viszont, hogy az olaj világpiaci ára egy év alatt a felére csökkent, marad az eladósodás és a 2015re jósolt 0,7 százalékos GDP-visszaesés. Hasonlóan rossz helyzetbe kerülnek a nagy olajexportáló afrikai országok is, mint Algéria, Líbia és Nigéria vagy Irán. A világpiaci ár mélyrepülése így akarvaakaratlanul hozzájárulhat egyes, a Nyugat számára politikailag kellemetlen ellenfél megregulázásához is. Az olajbehozatalra szoruló államok viszont jól járnak az árcsökkenéssel: Amerikán kívül például Kína, India, Dél-Korea, Németország vagy éppen Törökország. Utóbbinak a fizetési mérlege és az elmúlt években nagymértékű inflációja is érezhetően mérséklődött az olajár jelentős csökkenésének következtében. Ezzel a török líra árfolyama stabilizálódhat, és adott a lehetőség a kamatcsökkentésre is, mely az év egyik legígéretesebb befektetésévé teheti a török kötvényeket, de az olcsóbb hiteleknek köszönhetően a vállalati szektor – és ezzel a részvénypiac is – optimizmussal tekinthet 2015-re.
Az olaj világpiaci ára (dollár per hordó)* 100 90 80 70 60 *WTI, 2014. jan. – 2015. jan.
50
Forrás: Marketwatch
2014 Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
6
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
40 2015 Jan
2014 – a STRATOS éve
Forrás: Bloomberg, QUANTIS 2013. 12. 31-2014. 12. 31.
A 2014-es év vitathatatlanul a STRATOS éve volt. Mind a mintacsomagok hozamát, mind a hálózati értékesítés volumenét 16% figyelembe véve várakozáson felül teljesített a QUANTIS Csoport legnépszerűbb egyösszegű befektetési megoldása. 14%
pes vagy a magas kockázatú portfóliót 12% választották. A STRATOS EUR mintabe10% fektetések szintén kiváló teljesítményt 8% tudtak felmutatni: kevesebb mint egy év 6% alatt értek el kockázattól függően 3,9%, 4% 5,3%, illetve 7,9% euróalapon számított 2,% nominális hozamot!
Az első forintos STRATOS-szerződést 2013. június végén – azaz pontosan másfél évvel ezelőtt – kötötték, míg a STRATOS eurós változata kicsivel később, 2014. február legvégén – tehát kevesebb mint egy évvel ezelőtt – indult útjára. Ez idő alatt a QUANTIS Alpha sikertermékébe közel 5 milliárd forintos állomány áramlott, mely irigylésre méltó állománynövekedés a hazai piacon egy független befektetési szolgáltatótól. És a QUANTIS Alpha Private Banking üzletágáról még nem is beszéltünk, amelynek számait jelen cikk statisztikáiból kiszűrtük. A STRATOS-befektetések kulcsszava a diverzifikáció. Alapvető célunk, hogy mind a forintos, mind az eurós befektetési jegy mintacsomagoknál megosszuk a kockázatot az egyes – várakozásunk szerint jó jövőbeli hozamot nyújtó – értékpapírpiacok között. Megfelelő diverzifikációval sikerült a STRATOS HUF mintabefektetésekkel az indulás óta 11,6%, 12,4% és 15,8% nominális hozamot elérni attól függően, hogy az alacsony, a köze-
A STRATOS mintabefektetések teljesítményéhez az utóbbi időben egyre nagyobb mértékben járul hozzá a QUANTIS Abszolút Hozamú Alapok Alapja, amely az indulása óta eltelt alig 9 hónap alatt ért el 7% körüli hozamot – Forrás: Bloomberg, QUANTIS 2013. 12. 31-2014. 12. 31. méghozzá mérsékelt kockázatvállalással 16% 10% –, mellyel a hazai abszolút hozamú piac 14% élmezőnyéhez tartozik. 8% 12% A QUANTIS Alpha elkötelezett abban, 16% 6% 10% hogy a folyamatosan változó piaci vára8% 4% kozásokat12% haladéktalanul 12% beépítse a vá6% lasztható mintacsomagokba, ennélfogva 2% 4% a honlapján közzétett mintacsomagok 2,% 0% összetételét a társaság szakemberei 0% Megfontolt HUF Kiegyensúlyozott Dinamikus HUF a termék indulása óta kétHUFalkalommal portfólió portfólió portfólió frissítették: egyszer 2014. 04. 30-án, a
Ajánlott STRATOS HUF mintabefektetések, indulástól számított nem évesített hozam
Ajánlott STRATOS EUR mintabefektetések, indulástól számított nem évesített hozam
0%
QUANTIS két új alapjának indulásakor (QUANTIS Abszolút Hozamú Alapok 16% Alapja és QUANTIS Átváltoztatható Kötvény Alapok 12% idén év ele12% Alapja), illetve jén, 2015. 01. 01-jén tekintettel az új évre vonatkozó tőkepiaci várakozásokra. Fontos kiemelni, hogy a STRATOS-ügyfelek portfólióját a szerződéskötéskor Megfontolt HUF Kiegyensúlyozott HUF Dinamikus HUF érvényes mintacsomag összetétele portfólió szeportfólió portfólió rint befektetjük, azonban a portfólió ös�szetétele, súlyozása csak akkor változik meg, ha arra az ügyfél megbízást ad. Amennyiben STRATOS-befektetésének összetételét szeretné a legfrissebb Bloomberg, QUANTIS 2014. 02. 28-2014. 12. 31. (2015.Forrás: 01. 01-jén közzétett) mintacsomagoknak megfelelően újraallokálni, nincs más teendője, mint megadni egy csomagszintű átváltási megbízást az Alpha Insight online rendszerében, ahol 8% mindig naprakész információkat találhat 5% 4% befektetéséről. Amennyiben segítséget igényel, személyes pénzügyi tanácsadója és a QUANTIS Alpha Ügyfélszolgálata Megfontolt EUR Kiegyensúlyozott EUR Dinamikus EUR szívesportfólió rendelkezéséreportfólió áll. portfólió Ajánlott STRATOS HUF mintabefektetések rfolyamának alakulása indulástól 2 á 014. év végéig (nem évesített hozam) 20%
20%
18%
16% 14% 12%
16%
10% 8% 6%
12%
14%
8%
10%
2,%
6%
0% Megfontolt HUF portfólió
Kiegyensúlyozott HUF portfólió
Dinamikus HUF portfólió
12% 12%
12%
8%
5%
4%
2%
4% 0%
10%
4%
12%
18% 16%
16%
Forrás: Bloomberg, QUANTIS 2014. 02. 28-2014. 12. 31.
Forrás: Bloomberg, QUANTIS 2013. 12. 31-2014. 12. 31.
10% 8% 6%
4% 0%
Dinamikus EUR portfólió
12%
6%
4%
2%
Kiegyensúlyozott EUR portfólió
14%
8%
-2%
Megfontolt EUR portfólió
16%
2% Forrás: Bloomberg, QUANTIS 2013. 06. 30-2014. 12. 31. 2013.06.
2013.09.
2013.12.
2014.03.
2014.06.
2014.09.
2014.12.
0% -2%
Megfontolt HUF portfólió Kiegyensúlyozott HUF portfólió Dinamikus HUF portfólió
„Fekete csütörtök” 20% 20% Lapzártánkkal egy időben a svájci jegybank váratlan bejelentést EUR/CHF árfolyamküszöböt, és ezzel együtt az irányadó 18% tett: eltörölte az évek óta védett 1,20-as 18% 16% 16% 16% kamatsávotForrás: a Bloomberg, –1,25QUANTIS és a 2014. –0,25% negatív tartományba 14% süllyesztette. A 2011 óta érvényben lévő, 02. 28-2014. közötti 12. 31. 14% közel három és fél évig tartó árfolyamküszöb a svájci frank 12% 10% 12% 12%akadályozta meg. A 2015. január 15-ei bejelentés világszerte korábban megállíthatatlannak tűnő – és a svájci gazdaságnak12% már komoly gondot okozó – erősödését 10% 10% 8% 8% óriási sokkot okozott a devizapiacon, melynek következtében a forint is történelmi mélypontra süllyedt8%a vezető devizákkal szemben. A svájci jegybank meglepő hatá6% 6% 6% rozatával kapcsolatban egyelőre sok a kérdőjel. Meglátásunk szerint a döntés hatásait az EKB január 22-én bejelentett eszközvásárlási programjával együtt érdemes 4% 4% 8% 2% 2% 4% megvizsgálni 4% – ezekről részletesen a Monitor következő számában olvashatnak majd. 5% 0% 0% Forrás: Bloomberg, QUANTIS 2013. 06. 30-2014. 12. 31.
2% 0%
-2%
Megfontolt EUR portfólió
Kiegyensúlyozott EUR portfólió
Dinamikus EUR portfólió
2013.06.
2013.09.
2013.12.
2014.03.
2014.06.
2014.09.
2014.12.
Megfontolt HUF portfólió Kiegyensúlyozott HUF portfólió Dinamikus HUF portfólió
7
-2%
KAPCSOLAT QUANTIS Alpha Befektetési Zrt. 1036 Budapest, Árpád fejedelem útja 79. V. emelet Tel.: +36 1 909-1300 Fax: +36 1 909-1301
[email protected] http://www.quantis-group.com/companies/quantis-alpha/
JOgi nyilatkozat „A jelen dokumentum a QUANTIS Alpha Zrt. (1036 Budapest, Árpád fejedelem útja 79. V. emelet, felügyeleti engedélyszám: H-EN-III-1037/2012., nyilvántartja a Fővárosi Törvényszék Cégbírósága Cg.01-10-047076 cégjegyzékszámon) által készített reklámanyag. A jelen dokumentum nem tartalmaz befektetési ajánlást és befektetési tanácsadást, hanem a társaság szolgáltatásai iránti érdeklődés felkeltése céljából készült. A dokumentum nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom sem. A dokumentumból származó adatok pontosságáért az adatforrásként megjelölt szervezetek felelősek. A befektetések kockázatosak lehetnek, a jelen dokumentumban szereplő adatok nem elegendők arra, hogy azok alapján bárki befektetési döntést hozzon. Társaságunk az adatok felhasználását szakértő támogatás nélkül nem javasolja, és
jelzések Erős pozitív kilátás Enyhe pozitív kilátás Semleges Enyhe negatív kilátás Erős negatív kilátás
nem felel a jelen dokumentum alapján meghozott döntések hatásaiért. A dokumentumban szereplő tartalom felhasználásához társaságunk, illetve az adatforrásként megjelölt szervezetek hozzájárulása szükséges. További információ: www.quantisalpha.hu. A társaság felügyeleti hatósága a pénzügyi közvetítőrendszer felügyeletét ellátó jogkörében a Magyar Nemzeti Bank: www.felugyelet.mnb.hu.”
„Bull” – nézőpont „Bear”– nézőpont
