Finanční zprostředkování

Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančních obchodů

Finanční zprostředkování Bakalářská práce

Autor:

Pavel Bykov Bankovní management, bankovní manaţer

Vedoucí práce:

Ing. Olga Šeflová

Praha

Červen, 2010

1

Prohlášení: Prohlašuji, ţe jsem bakalářskou práci zpracoval samostatně a s pouţitím uvedené literatury. podpis autora V Praze dne

Pavel Bykov

2

Poděkování Děkuji Ing. Olze Šeflové za odborné vedení mé bakalářské práce, cenné připomínky, návrhy, ochotu a čas, který mi věnovala. Děkuji poradci pro finanční plánování společnosti ING Czech Republic Ing.Janu Weinerovi za poskytnuté odborné konzultace. Děkuji generální sekretářce AFIZ, a.s., Mgr. Martě Gellové za poskytnuté cenné doporučení a materiály.

3

Anotace Tématem bakalářské práce je vyhodnocení úlohy a role finančního zprostředkovatele při sestavení osobního investičního plánu, při posouzení odlišných investičních profilů klientů a jejich vlivu na rozhodování o nákupu investičních produktů. Na základě vybraných kriterií a příkladů práce vymezí nutné pro efektivní investiční poradenství prvky, definuje doporučení pro zkvalitnění procesu finančního zprostředkování. Annotation Subject of this thesis is to evaluate the role and the task of financial mediator in a preparation of a personal investment plan, the assessment of different investment profiles of clients and their influence on purchase decisions of investment products. On the basis of selected criteria and examples this work identifies effective for investment consulting components, defines the recommendations for improving financial mediation process.

4

Úvod.......................................................................................................................................8 Metodologie..........................................................................................................................10 1. Teoretické vymezení problematiky finančního zprostředkování.....................................11 1.1. Základní pojmy a kategorie........................................................................................11 1.2. Krátká historie finančního zprostředkování..............................................................14 1.2.1. Finanční plánování............................................................................................15 1.3. Finanční zprostředkování v České Republice..........................................................16 1.3.1. Krátká historie vývoje......................................................................................16 1.3.2. Struktura finančního poradenského a zprostředkovatelského trhu v České Republice..............................................................................................................................19 1.3.2.1. Klientem placené (smluvní) poradenství..............................................19 1.3.2.2. Poradenství spojené se zprostředkováním............................................19 1.3.2.3. Přepáţkový prodej................................................................................20 1.4. Regulace a státní dohled...........................................................................................20 1.4.1. Investiční zprostředkování a investiční poradenství........................................20 1.4.2. Bankovnictví....................................................................................................21 1.4.3. Pojišťovnictví...................................................................................................21 1.4.4. Ostatní sektory..................................................................................................21 1.4.5. Změny po implementaci MiFID.......................................................................22 1.4.6. Obecné povinnosti a etické kodexy..................................................................22 1.4.7. Pyramidové systémy.........................................................................................25 2. Analýza nabídky investičních produktů ING Investment................................................26 2.1. Společnost ING........................................................................................................26 2.2. ING Investment Management..................................................................................27 2.3. Parametry a rizika jednotlivých podílových fondů..................................................28 2.2.1. Smíšené fondy.................................................................................................28 2.2.2. Akciové fondy základní...................................................................................30 2.2.3. Sektorové akciové fondy.................................................................................32 2.2.4. Regionální akciové fondy................................................................................34 2.2.5. Akciové fondy s investičním stylem...............................................................36 2.2.6. Fondy peněţního trhu......................................................................................36 2.2.7. Dluhopisové fondy..........................................................................................37 2.2.8. Dividendové fondy...........................................................................................38 5

2.4. Nestandardní kombinace investic a ţivotního pojištění............................................39 2.4.1.ING Garance Plus..............................................................................................40 3. Návrh optimální varianty investování pro odlišné typy klientů.....................................42 3.1. Základní členění klientů dle přístupu k riziku...........................................................42 3.2. Způsoby zjištění klientského investorského profilu.................................................43 3.2.1. Investiční dotazník..........................................................................................43 3.2.2. Majetkové poměry a plány do budoucna........................................................45 3.2.3. Účel investice..................................................................................................46 3.3. Optimální investování..............................................................................................47 3.3.1. Principy formování investičního portfolia......................................................47 3.3.2. Princip konzervativity.....................................................................................48 3.3.3. Princip diverzifikace.......................................................................................48 3.3.4. Princip dostatečné likvidity............................................................................49 3.3.5. Typy portfolií..................................................................................................49 3.3.6. Vazba mezi cílem investování a strukturou portfolia.....................................51 3.3.7. Obsah portfolia...............................................................................................52 3.3.8. Portfolio peněţního trhu.................................................................................52 3.3.9. Portfolio státních cenných papírů...................................................................52 3.3.10. Portfolio cenných papírů různých průmyslových odvětví...........................52 3.3.11. Investiční strategie a portfolio management.................................................53 3.3.12. Aktivní model řízení.....................................................................................54 3.3.13. Pasivní model řízení......................................................................................54 3.3.14. Taktika portfolio managementu ze strany klienta.........................................55 4. Výsledky, závěry a trendy investování...........................................................................56 4.1. Funkce finančního zprostředkovatele.......................................................................56 4.2. Investiční trendy.......................................................................................................64 5. Doporučení pro zkvalitnění procesu poskytování investičních produktů v ING Investment............................................................................................................................67 Závěry a doporučení...........................................................................................................71 Seznam pouţité literatury...................................................................................................72 Seznam tabulek..................................................................................................................75 Seznam grafů.....................................................................................................................76 Seznam obrázku.................................................................................................................77 6

Seznam pouţitých zkratek.................................................................................................78 Seznam příloh....................................................................................................................80 Příloha č.1.........................................................................................................................81 Příloha č.2........................................................................................................................82 Příloha č.3.........................................................................................................................83 Příloha č.4.........................................................................................................................84

7

Úvod Tématem bakalářské práce je finanční zprostředkování v České Republice a ve světě, jeho postavení, aktuální problémy a trendy vývoje. Celosvětová finanční krize silně ovlivnila odvětví finančního zprostředkování, v pokrizovém období se některé priority v této oblasti radikálně změnily. Finanční zprostředkování v České Republice čelí řadě problémů, hlavním

z

kterých

je

nedostatečná

kvalifikace

zprostředkovatelů

a

absence

standardizovaného přístupu k jednání s klientem. Jelikoţ obecně problematika finančního zprostředkování je málo známá, první kapitola je zaměřená na teoretické vymezení základních pojmů, segmentaci různých skupin zprostředkovatelů podle úrovně odborné kvalifikace, historii finančního zprostředkování ve světě a v České Republice, na zákonné povinnosti a na etické kodexy. Druhá kapitola je věnována analýze aktuálních investičních produktů ING Investment Management a obsahuje hodnocení rizik a výhod jednotlivých podílových fondů. Je zaměřena na rozbor výsledků jejich hospodaření před finanční krizí a po ní. Kromě toho v rámci popisu investičních sluţeb je vysvětlena podstata fungování, rizika a výhody investičního ţivotního pojištění ING Pojišťovny “Garance-Plus”. Třetí kapitola je věnována odbornému teoretickému aspektu plánování, vytvoření, řízení a optimalizace investičního portfolia, je prezentován minimální objem dat potřebných pro efektivní aktivní nebo pasivní investování ze strany klienta, a to v nezávislosti na tom, jestli investuje samostatně anebo pomocí investičního zprostředkovatele a portfolio manaţera. Na základě popisu dostupných pomůcek finančního zprostředkovatele pro zjištění rizikového profilu klienta je proveden rozbor klientských profilů, a nejvhodnějších investičních portfolií pro kaţdý z těchto profilů. Dále jsou popsány základní přístupy k formování portfolia, aktivní a pasivní modely řízení, doporučení nezbytných poţadavků a vstupních kriterií ze strany klienta vůči portfolio manaţerovi. Čtvrtá kapitola shrnuje výsledky, vysvětluje na příkladě investičního poradenství úlohu efektivního finančního zprostředkovatele, porovnává české zprostředkovatelské prostředí s mezinárodním a hodnotí perspektivy vývoje celé oblasti. Kromě toho v rámci investiční části je prezentován seznam aktuálních trendů investování ve světě se zaměřením na hodnocení pokrizového období. Poslední kapitola je zaměřená na doporučení uskutečnění konkrétních kroků, tykajících se zkvalitnění procesů poskytování investičních produktů v ING Investment Management. 8

Tyto kroky v případě realizace výrazně přispějí k zefektivnění procesu jednání s klienty, prostřednictvím zavedení nových priorit aktualizují funkci a úlohu finančního zprostředkovatele při investičním poradenství klientům.

9

Metodologie Problematika finančního zprostředkování jako celku je málo známou oblastí a standardizované teoretické materiály na toto téma nejsou všeobecně dostupné. Při sestavení teoretické části jsou pouţité externí a interní materiály Asociace Finančních Zprostředkovatelů a Finančních Poradců České Republiky (AFIZ, o.s.), a to zejména výroční zpráva AFIZ za rok 2008 dostupná na webových stránkách www.afiz.cz, a výňatek z Bílé Knihy AFIZ, který je uveden v přílohách k této práci1. Kromě toho teoretická část tykající se historického vývoje pojišťovnictví a finančního plánování obsahuje informace z internetových

zdrojů a uznávaných elektronických encyklopedií v anglickém jazyce.

Analýza investičních produktů ING Investment Management zahrnuje odkazy na oficiální webové stránky společnosti ING Czech Republic. Většinu pouţité literatury tvoří osvědčené internetové zdroje informace. Pro podrobnou analýzu a podrobné posouzení úlohy finančního zprostředkovatele je zvolená konkrétní oblast jeho působnosti, a to investování prostřednictvím podílových fondů. Efektivně posoudit roli zprostředkovatele lze pouze na konkrétním praktickém příkladě s uvedením příslušných reálných úkolu stojících před zprostředkovatelem při jednání s klientem na konkrétní téma. V práci je provedena analýza aktuální nabídky investičních produktů ING Investment, a formou teoretického rozboru dále analýza základních principů a aspektů formování osobního investičního portfolia. Finální syntézou je vyhodnocení dosaţených výsledků a doporučení k realizaci konkrétních kroků v ING Investment Management.

11

Víz příloha č.1 10

1.Teoretické vymezení problematiky finančního zprostředkování 1.1 Základní pojmy a kategorie Pojem finančního zprostředkování lze definovat jako zajištění distribuce produktů finančních institucí klientům prostřednictvím vyuţití sluţeb osob, pověřených provedením zprostředkovatelských

činností

a

disponujících

příslušnou

kvalifikaci.

Tito

zprostředkovatelé za určitou odměnu zajišťují prodej finančních produktů mateřských společností a jejich poboček jak fyzickým, tak i právnickým osobám. Jde o sluţby v oblasti financování bydlení, americké hypotéky, hypoteční úvěry k nákupu nájemních bytů, zabezpečení budoucnosti, spoření, vyuţití státních dotací a daňových úlev, kapitálové úloţky, investice do zajištěných fondů, penzijních připojištění pro jednotlivce a firmy, stavební spoření, zajištění rodiny, zajištění příjmů při pracovní neschopnosti, při drobných úrazech, při závaţných onemocněních a při trvalých následcích úrazu, zajištění majetku, podpora dětí a revitalizační programy. Samotný sektor finančního zprostředkování je významnou a rychle se rozvíjející oblastí hospodářství a sluţeb, která prochází značnou transformací. Toto odvětví zahrnuje zejména sluţby bankovnictví, stavebních spořitelen a pojišťoven, obchod s cennými papíry a směnárenské sluţby. Základní pracovní silou v tomto sektoru jsou zaměstnanci finančních institucí a OSVČ2 – finanční zprostředkovatelé a finanční poradci. Na způsobilost sektorové pracovní síly jsou kladeny vysoké odborné poţadavky, a jelikoţ dlouhodobě neexistuje jednotná ucelená segmentace finančních zprostředkovatelů, tak je zvykem rozlišovat jednotlivé kategorie zprostředkovatelů podle odborných kvalifikačních znalostí a tudíţ i podle oblastí působnosti. V České Republice podobnou segmentaci nabídla Asociace finančních zprostředkovatelů a finančních poradců, o.s.3

2 3

Zkratka pro: OSVČ – osoba samostatně výdělečně činná Zkrátka: AFIZ, o.s. 11

Obrázek č.1: Segmentace finančních zprostředkovatelů podle druhu poskytovaných služeb na základě požadovaných kvalifikací ; Zdroj: Bíla kniha AFIZ 2009

První kvalifikační stupeň vyţaduje všeobecné znalosti finančního trhu včetně základů finanční matematiky a daňové legislativy vztahující se k finančním produktům z pohledu klienta, jsou poţadovány základní znalosti o podstatě a fungování finančních produktů určených retailové klientele, znalosti v oblasti marketingu a prodejních dovedností s akcentem na etiku chování ve vztahu k zákazníkům. Druhý kvalifikační stupeň4 v sobě obsahuje čtyři specializace, kaţdá z kterých klade zvláštní poţadavky na potřebnou pro výkon konkrétní činnosti úroveň odborných znalostí. Specializace pojišťovnictví je zaměřena na prokázání znalostí z oblasti legislativní a právní úpravy pojišťovnictví, subjektů podnikajících v pojištění, druhů pojišťovacích produktů, činnosti pojišťovacích zprostředkovatelů a likvidace pojistných událost, na schopnost rozpoznávat rizika u dlouhodobých pojistných produktů investičního charakteru, na problematiku daňovou a účetní ve vztahu k pochopení principů optimalizace alokace finančních prostředků zákazníků. Specializace investice je zaměřena na prokázání znalostí z oblasti investiční činnosti ve vztahu ke kapitálovému trhu, z pohledu legislativních a právních norem, regulace a dohledu kapitálového trhu, subjektů nabízejících investiční nástroje, druhů a forem investičních nástrojů a činnosti investičních zprostředkovatelů. Součástí jsou i nutné poznatky v oblasti kolektivního investování, daňové a účetní problematiky ve vztahu k nástrojům kapitálového trhu a operacím s nimi. Tato stupeň umoţňuje jednotlivým zprostředkovatelům na vysoké úrovni analyzovat investiční 4

Zdroje: uţitečné odkazy AFIZ http://www.afiz.cz/page.php?menu_reference_name=uzitecne_odkazy , hlavní stránka http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/ , hlavní stránka http://www.acpm.cz/ 12

příleţitosti a investiční produkty. Specializace bydlení je zaměřena na znalosti týkající se specifik spořících a úvěrových produktů vztahujících se k řešení bytové problematiky, zejména hypotéčních úvěrů a stavebního spoření a jejich vzájemných kombinací. Dále je potřebná znalost v právní oblasti ve vztahu k charakteristice druhů vlastnictví a základním smluvním vztahům, v oblasti problematiky katastru nemovitostí, v oblasti státní podpory bydlení s akcentem na daňové úlevy. Finanční zprostředkovatel s touto specializaci je schopen analyzovat úvěrové produkty a praktické aplikace, jejich vzájemné kombinace s cílem optimalizovat úročení úvěrů a dobu jejich splácení. Specializace penze je zaměřena na oblast důchodového a sociálního systému, a vyţaduje znalosti právního a legislativního rámce důchodového systému a systému sociálního zabezpečení. Je kladen důraz na instituce a orgány poskytující sociální a penzijní zabezpečení, na charakteristiku produktů a sluţeb v této oblasti, jejich výhody, moţná rizika a vztah k daňové problematice. Zároveň je do specializace zahrnuta i oblast nemocenského pojištění a připojištění. Zprostředkovatel s touto specializaci je schopen analyzovat penzijní produkty ve vztahu k systému důchodového zabezpečení, plánovat pro klienty kvalitní penzijní programy. Třetí kvalifikační stupeň vyţaduje odborné znalostí ze všech oborů a je zaměřen na finanční zprostředkování jako celek s tím, ţe finanční zprostředkovatelé po dosaţení odborného stupně budou schopni provádět průběţný monitoring trhu ve vztahu k finančním produktům a finančním sluţbám, analyzovat vývojové trendy v makroekonomii, teorii a praxi financí, monetární a daňové politice a v pojišťovnictví. Budou umět definovat a diverzifikovat rizika spojená s finančními produkty a budou umět oceňovat nástroje finančního trhu. Potřebné jsou praktické schopnosti v oblasti práce s aplikacemi investiční a finanční matematiky, nástroje a metody finanční analýzy. Finanční zprostředkovatel disponující touto úrovni odborných znalostí bude schopen profesionálně sestavit klientovi odborný plán finančních investic dle jeho potřeb a pomoci klientovi při optimalizaci zajištění jeho úvěrových potřeb.

13

1.2 Krátká historie finančního zprostředkování5 Vznik finančního zprostředkování je úzce spjat s historií pojišťovnictví. Jiţ kolem roku 2 500 př. n. l.6 se objevují první zmínky o pojišťovnictví ve starém Egyptě. Pojištění se týkalo krytí nákladů na pohřeb, například při stavbách pyramid, kdy se kameníci dohodli a pravidelně vybírali příspěvky na pohřeb. V Athénách kolem roku 400 př. n.l. vzniklo první sociální pojištění pro případ váţného poškození zdraví ve válce. S rozvojem námořního obchodu se začaly rozšiřovat námořní půjčky. Šlo o neţivotní pojištění. Kupec, jako majitel zboţí, obdrţel půjčku od pojišťovací instituce v přepravované hodnotě zboţí. Nebylo-li zboţí přepraveno, kupec nemusel půjčku splatit. V opačném případě splatil půjčku a spolu s ní i náklady na přepravu a odměnu za poskytnutou sluţbu. V 10. století se začíná rozšiřovat námořní pojištění, kdy majitel nákladu si pojistí hrozící rizika, jako bylo pirátství, nedokonalost lodí, omezené navigační řízení a jiné. Důkazem je nejstarší dochovaná pojistná smlouva vydaná notářem v Pise roku 1385. První řádná poţární pojišťovna vznikla v Hamburku roku 1676 jako Generální poţární pokladna. Největší pojišťovací systém LLOYDS vzniká v roce 1687 z kavárny pana Edvarda Lloyda, kde se scházeli kupci, makléři a námořníci. Na základě těchto informací vybudoval pan Lloyd největší informační centrum o pohybu lidí, zboţí, o haváriích a jejich pojišťování. V 18. století vznikaly první ţivotní pojišťovny. Cílem smluv bylo specifické pojištění smrti, pojištění osob zabitých v souboji nebo osob páchajících sebevraţdu a jiné. O století později začaly vznikat pojišťovací instituce, které se dnešním pojišťovnám podobají. S rozšiřujícím se pojistným trhem se nabízí více pojistných produktů. S rozvojem pojišťovnictvím se pojí i rozvoj zprostředkovatelské činnosti a pomalé vyčlenění finančního zprostředkování jako nového odvětví.

5

Zdroje:Historie pojišťovnictví http://edu.uhk.cz/~jindrvo1/pojistovnictvi/historie.html, History of Insuarance http://en.wikipedia.org/wiki/History_of_insurance, 6

Zkratka pro: před našim letopočtem 14

1.2.1 Finanční plánování7 Vznik odvětví univerzálního finančního zprostředkování je těsně spojen s historickým vývojem ekonomiky Spojených Států Amerických v letech 1973 aţ 1982, kde politické a ekonomické tlaky počátku sedmdesátých let výrazně ovlivnili dění na finančních trzích v USA. Nová dekáda se otevřela v ekonomické recesi, zatímco trhy pokračovaly v růstu. Vznik a rozvoj OPEC8 vedl k turbulencím na trhu s ropou, které ve finále způsobili dvoucifernou inflaci v roce 1974, a dále pak novou recesi v letech 1973 aţ 1975. Nepříznivému ekonomickému vývoji a nervozitě na finančních trzích do jisté míry také příspivali nejenom negativní fundamentální zprávy a faktory jako zmrazení cen a mezd, ale i politické události a kauzy typu Watergate, rezignace prezidenta Richarde Nixona nebo pokračující válka ve Vietnamu. V roce 1974 vznikl předpis ERISA9, který vůbec poprvé jasně stanovil minimální standardy penzijních plánů pro zaměstnance soukromého sektoru. V roce 1980 investoři pokračovali profitovat z rostoucích trhů, zatímco země se opět ocitla v recesi aţ do roku 1982. Úrokové sazby dosáhli historicky vůbec nejvyšších hodnot a inflace se vyšplhala aţ na 13,5%. V podobných podmínkách neústale rostoucího trhu vznikla obrovská poptávka po sluţbách především daňových poradců a nástrojů daňové optimalizace. Investoři potřebovali svoje zisky z finančních trhů co nejlépe ochránit proti moţným inflačním rizikům, zajistit přijatelnou daňovou zátěţ,

efektivně reinvestovat do jiných aktiv.

V těchto letech

vznikaly první kompletně poradenské firmy jako Petra Financial Advisors Inc., zaloţena v roce

1976 Petrem KampFainem. Během několik let se vytvořila síť daňových,

finančních a investičních poradců a zprostředkovatelů. Po daňové reformě v roce 1986 velký počet společností tohoto druhu se zaměřil na univerzální finanční poradenství a následně i zprostředkování. Vznikl pojem finančního plánování, který je v současné době neefektivnější zprostředkovatelskou činností z hlediska komfortu a uspokojení klientských potřeb. Rychlý rozvoj odvětví finančního zprostředkování a plánování, zejména velké výdělky finančních zprostředkovatelů vedly k růstu poptávky po vzdělávacích sluţbách.

7

Zdroj: Historie finančního plánování http://www.investmentadvisor.com/Issues/2005/December%202005/Pages/The-History-of-FinancialPlanning.aspx 8 Zkratkap pro:The Organization of the Petroleum Exporting Countries 9 Zkratka pro: Employee Retirement Income Security Act of 1974 (ERISA) (Pub.L. 93-406, 88 Stat. 829, enacted September 2, 1974) 15

Podle údajů CFP10 v roce 1987 v USA nabízelo 20 univerzit vzdělávací programy pro finanční plánování. V roce 2005 podobné obory měli ve studijních programech jiţ 190 vysokých škol a univerzit. V Evropě podobným vývojem prošla zejména Velká Britanie a následně i jiné země západní Evropy jako je Francie, Nizozemsko a Německo.

1.3 Finanční zprostředkování v České Republice 1.3.1 Krátká historie vývoje11 V období centrálně řízeného hospodářství se pro běţného občana omezila moţnost výběru finančních produktů na dva ústavy. Českou pojišťovnu a Českou spořitelnu. O finančním zprostředkování, tak jak ho známe dnes, lze hovořit od devadesátých let minulého století. Po uvolnění reţimu si lidé dávali do vzájemné souvislosti finanční zprostředkování s pojišťovnictvím. Teprve po vzniku České republiky roku 1993 se zavedly, po vzoru západních zemí, právní normy regulující finanční trh. Na český trh přicházejí nové subjekty. Od roku 1997 se dostávají české finanční instituce do rukou zahraničních finančních ústavů. Funkcí dohledu nad finančním trhem byla pověřena Komise pro cenné papíry a Ministerstvo financí ČR. Nastává období prosperity a hospodářského růstu. Hybnou silou rozvoje pojišťovnictví byla nutnost finančního zajištění pro případ škod. V krátké době vzniklo konkurenční prostředí, které dlouhodobě zajišťuje rozvoj pojistného trhu v České Republice. V letech 1994 aţ 2002 se přijaté pojistné více neţ ztrojnásobilo. Aţ do roku 2008 probíhal kaţdoroční významný nárůst. Zásadní význam pro finanční posílení pojišťoven mělo zákonné opatření z první poloviny devadesátých let, přikazující tvorbu rezervních fondů. Měkké trţní prostředí ve druhé polovině devadesátých let mělo negativní důsledky na většinu zahraničních trhů. V České Republice rostly rezervy ţivotního a neţivotního pojištění po celé období aţ do roku 2006. Od roku 1997 se předepsané pojistné vyvíjelo vzhledem k HDP následovně:

10

Zkratka pro: Certified financial planner Board of standrads, INC. Zdroje: Historie pojišťovnictví http://edu.uhk.cz/~jindrvo1/pojistovnictvi/historie.html, JANATA Jiří. Pojištění a management rizik v makléřském obchodě. PBTisk Příbram, 2008.180 s.ISBN 978-80-86946-66-5 11

16

Graf č.1:Vývoj předepsaného pojistného a HDP (meziroční změny v %) Zdroj : Pojistný trh v České Republice http://www.cap.cz/Folder.aspx?folder=Lists/Menu/Pojistný+trh

Po vzniku České republiky roku 1993 museli být finanční zprostředkovatele registrováni u ÚDPP12 Ministerstva financí. Registrace souvisí s tím, ţe zprostředkovatele většinou pracovali s produkty pojišťoven. 31. 3. 2006 ukončil ÚDPP Úřad státního dozoru v pojišťovnictví svoji činnost a ČNB13 převzala povinnost Ministerstva financí podle zákona č. 363/1999 Sb., o pojišťovnictví. Stejného dne ČNB podle jiného zákona č. /1993 Sb., o České národní bance převzala dohled nad celým finančním trhem v České republice. K integraci dohledu nad finančním trhem do ČNB došlo prvního dubna roku 2006. ČNB převzala povinnosti Komise pro cenné papíry, ÚDPP a Úřad pro dohled nad druţstevními záloţnami, které převedením povinností zanikly. Od 1. 4. 2006 musí kaţdý začínající finanční zprostředkovatel dělat zkoušky z pojišťovnictví u ČNB. Po úspěšném absolvování zkoušky je zapsán do registru pojišťovacích

zprostředkovatelů.

Poté

můţe

zprostředkovatel

provozovat

zprostředkovatelskou činnost. Roku 2009 podle zákona č. 38/2004 Sb., o pojišťovacích zprostředkovatelích a samostatných likvidátorech pojistných událostí vydala ČNB povinnost pojišťovacích zprostředkovatelů a samostatných likvidátorů pojistných událostí absolvovat doškolovací kurs. Stanovuje povinnost průběţně doplňovat svoje odborné znalosti a po pěti letech absolvovat doškolovací kurz. ČNB také vydala i jiné opatření týkající se vzdělání zprostředkovatelů. Příkladem můţe být zákon č. 143/2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti. V současné době v České Republice působí několik specializovaných organizací zabývajících se problematikou finančního zprostředkování. Je to Asociace finančních 12 13

Zkratka pro: Úřad pro dozor nad pojišťovnictvím a penzijním připojištěním Zkratka pro: Česká národní banka 17

zprostředkovatelů a finančních poradců České Republiky, o.s., která byla zaloţena sedmého prosince roku 2002 nejprve jako Asociace registrovaných investičních zprostředkovatelů České Republiky. V roce 2004 došlo k rozšíření působnosti Asociace na všechny zprostředkovatelské a poradenské činnosti na finančním trhu. Od té doby mohou být členy právnické a fyzické osoby, které působí na finančním trhu České republiky jako finanční zprostředkovatelé nebo poradci. V souvislosti s tímto rozšířením došlo v roce 2004 valnou hromadou k přijetí změny názvu Asociace na AFIZ, o.s.14. A také Unie společností finančního zprostředkování15, která působí jako „

Unie je neziskovým,

profesním a odborným dobrovolným sdruţením svých členů, právnických a fyzických osob, které podnikají na území České republiky a jejichţ hlavním předmětem podnikání je finanční nebo pojišťovací zprostředkování nebo finanční poradenství, a to v oblasti finančních produktů, a dalších osob, jejichţ činnost souvisí s tímto podnikáním, popř. dalších osob se zájmem o tuto oblast“16. Obě organizace mají několik tisícovek korporativních členů. Korporativní členové mají v rámci příslušných organizací odborné kurzy a vzdělávací programy, zvláštní etické kodexy a podmínky. Jedním z cílů AFIZ a USFCR je dosaţení lepších produkčních výsledků svých členů.

Tabulka č.1:Výsledky korporativního člena AFIZ ZFP akademie a.s. v roce 2008, : Zdroj: Výroční zpráva AFIZ 2008 http://www.afiz.cz/data/pdf/vz2008.pdf 14

Zdroj: Hlavní stránka AFIZ http://www.afiz.cz/page.php?menu_reference_name=home Zkrátka: USFCR 16 Zdroj:Stanovy USFCR http://www.usfcr.cz/docs/stanovy_usf.pdf 15

18

Informace korporativního člena AFIZ do Výroční zprávy AFIZ Rok 2008

1.3.2 Struktura finančního poradenského a zprostředkovatelského trhu v České Republice 1.3.2.1 Klientem placené poradenství Tento typ poradenství není předmětem speciální regulace, k výkonu činnosti postačuje volná ţivnost bez prokazování odborné způsobilosti. Podobný typ poradenství poskytuje pouze několik firem a jednotlivců, výraznějšímu rozvoji brání psychologická bariéra přímé platby a zejména pak neexistence produktů bez započítaných zprostředkovatelských provizí, které by mohli klienti placených poradců vyuţívat.

1.3.2.2 Poradenství spojené se zprostředkováním Většina subjektů na trhu spojuje poradenství se zprostředkováním finančních produktů, coţ je spojeno s odměňováním formou provize za zprostředkované produkty. Klient v tomto případě neplatí poradci-zprostředkovateli přímo nic, tento princip vyuţívají všechny velké firmy na trhu – ZFP akademie,a.s., OVB Allfinanz, a.s., Partners For Life Planning, a.s., Fincentrum, a.s., atd. Výše uvedené firmy působí jako nevýhradní zprostředkovatelé, mají v nabídce produkty od vzájemně konkurenčních finančních domů. Firmy vykonávají činnost prostřednictvím obchodních zástupců, za které nese mateřská společnost odpovědnost. Tito obchodní zástupci jsou ve většině případů organizováni ve víceúrovňových sítích, na principu multilevel marketingu. Kromě výše uvedených nevýhradních zprostředkovatelů působí na trhu zprostředkovatelé výhradní, a to buď formou dceřiné společnosti finančního domu nebo formou přímé obchodní sítě, smluvně navázané přímo na finanční dům. V oblasti investic působí vedle obchodníků s cennými papíry v reţimu MiFID17 navíc investiční zprostředkovatelé, a to na základě výjimky podle článku 3 MiFID. Většina výše uvedených nevýhradních zprostředkovatelů je současně investičním zprostředkovatelem. Činnost finančních zprostředkovatelů je regulována segmentově – zvláštní právní úpravou pro pojišťovací zprostředkovatele a pro investiční zprostředkovatele. Zprostředkování 17

Zkratka pro: Markets in Financial Instruments Directive 19

bankovních produktů, stavebního spoření a penzijního připojištění není regulováno zvláštní právní úpravou, vztahuje se na ně obecná úprava ţivnostenského podnikání.

1.3.2.3 Přepážkový prodej Kromě výše popsaných modelů aktivního prodeje finančních produktů existuje prodej pasivní – zejména na přepáţkách bank, kde lze zpravidla koupit kromě bankovních produktů i další finanční produkty téţe finanční skupiny – například pojištění, stavební spoření, penzijní připojištění a podílové fondy. Banky tak působí jako pasivní zprostředkovatelé finančních produktů sesterských společností v rámci téţe finanční skupiny

(jedním

z největších

pasivních

zprostředkovatelů,

působících

v oblasti

přepážkového prodeje je z tohoto pohledu Česká Pošta, s.p. )

1.4 Regulace a státní dohled18 1.4.1. Investiční zprostředkování a investiční poradenství Důleţitými právními předpisy, které upravují oblast zprostředkování a poradenství na kapitálovém trhu jsou především zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu a zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování. Dále vyhláška č. 237/2008 Sb., o podrobnostech některých pravidel při poskytování investičních sluţeb, vyhláška č. 261/2004 Sb., o náleţitostech a způsobu vedení deníku obchodníka s cennými papíry a zásadách

pro

vedení

evidence

přijatých

a

předaných

pokynů

investičního

zprostředkovatele. Pro činnost investičních poradců a investičních zprostředkovatelů jsou významné i metodiky zveřejněné ČNB (dříve Komisí pro cenné papíry) například Metodika k investičním sluţbám.

18

Zpracováno podle údajů http://www.cnb.cz/cs/index.html 20

1.4.2 Bankovnictví Důleţitými právními předpisy upravujícími oblast bankovnictví je zákon o bankách, č.21/1992 Sb., zákon o České národní bance, č. 6/1993 Sb.. Z vyhlášek je to například vyhláška č. 123/2007 Sb., o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních druţstev a obchodníků s cennými papíry. Poradenství či zprostředkování v oblasti bankovních produktů není samostatně zákonem upraveno.

1.4.3 Pojišťovnictví V oblasti pojišťovnictví jsou nejdůleţitějšími právními předpisy zákon č. 363/1999 Sb., o pojišťovnictví, zákon č. 38/2004 Sb., o pojišťovacích zprostředkovatelích a samostatných likvidátorech pojistných událostí, zákon č. 37/2004 o pojistné smlouvě či zákon č. 168/1999 Sb., o pojištění odpovědnosti za škodu způsobenou provozem vozidla a z vyhlášek je to dále vyhláška č. 582/2004 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona o pojišťovacích zprostředkovatelích a likvidátorech pojistných událostí.

1.4.4 Ostatní sektory Dalšími důleţitými právními předpisy na finančním trhu jsou zákon č. 591/1992 Sb., o cenných papírech, zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, zákon č. 377/2005 Sb. (zákon o finančních konglomerátech), o doplňkovém dozoru nad bankami, spořitelními a úvěrními druţstvy, institucemi elektronických peněz, pojišťovnami a obchodníky s cennými papíry ve finančních konglomerátech a o změně některých dalších zákonů nebo zákon č. 42/1994 Sb. nebo o penzijním připojištění se státním příspěvkem a o změnách některých zákonů souvisejících s jeho zavedením. Dále pak zákon č. 96/1993 Sb. O stavebním spoření, zákon č. 634/1992 Sb. o ochraně spotřebitele, 253/2008 Sb. O některých opatřeních proti legalizaci výnosů z trestné činnosti a financování terorismu.

21

1.4.5 Změny po implementaci MiFID Vzhledem k povinnosti České republiky transponovat do národní legislativy směrnice Evropských společenství, v oblasti finančního trhu především MiFID (směrnici Evropského parlamentu a Rady 2004/39/ES ze dne 21. dubna 2004 o trzích finančních nástrojů) a směrnici, která MiFID provádí, vyvstala potřeba novelizace zákona o podnikání na kapitálovém trhu. V rámci této potřeby byl sepsán návrh zákona, kterým se mění zákon č. 256/2004, Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, který nabyl účinnosti 1.7.2008. Zásadní změnou s dopadem na oblast finančního zprostředkování, kterou novela přinesla, je přesunutí investičního poradenství mezi hlavní investiční sluţby, coţ v praxi znamená, ţe tuto sluţbu nebude nadále moţné poskytovat na základě volné ţivnosti. Česká republika vyuţila moţnosti výjimky v článku 3 MiFID , coţ znamená, ţe zůstal zachován institut investičních zprostředkovatelů. Investiční zprostředkovatel zůstal zachován a investiční zprostředkovatelé druhé úrovně je transformován na vázaného zástupce.

1.4.6 Obecné povinnosti a etické kodexy19 Zákon určuje jasné podmínky a závazné pro všechny povinnosti pro výkon profese finančního zprostředkovatele. V první řadě se to týká pojišťovacích zprostředkovatelů a samostatných likdvidatorů pojistných událostí, finančních poradců a makléřů, podřízených pojišťovacích zprostředkovatelů, výlučně vázaných a podřízených

pojišťovacích

zprostředkovatelů, investičních zprostředkovatelů, pojišťovacích agentů a také obchodníků s cennými papíry. V některých nově vzniklých univerzálních oblastech jako je finanční plánování se obecné předpisy a povinnosti vztahují na konkrétní typ provozované činnosti, často však neupravené zákonem otázky se řeší pomocí vnitřních předpisů a kodexů, zvláštních smluv mezi finančním zprostředkovatelem a jednotlivou společnosti. Všechny zákonem stanovené povinnosti lze shrnout do několika základních bloků. Povinnosti podnikat v souladu se zákonem. Finanční zprostředkovatel musí svou činnost provozovat v souladu s podmínkami stanovenými zákonem, a zejména nesmí porušením 19

Zdroje: KUTINA Zdeněk. Vademcum pojišťovacího makléře. Havlíček brain team, 2005, professional Publishing, 2005. 148 s. ISBN 80-903609-0-4 , SUCHÁNEK Petr; ADOLT Jiří. Pojišťovací zprostředkovatelé. ASPI a.s., 2005, 424 s. ISBN 80-7357-096-3 22

zákonem dané povinnosti ohrozit splnění svých smluvních závazků. Finanční zprostředkovatel je dále povinen vynaloţit veškeré úsilí, které na něm lze poţadovat, aby zabránil vzniku škody, která by mohla vzniknout při provozování jeho činnosti. Nesmí také vyţadovat sloţení vstupního poplatku jako podmínky výplaty příštích odměn za svoji činnost. Finanční a zejména pojišťovací zprostředkovatel je povinen na poţádání klientovi předloţit osvědčení o zápisu do registru pojišťovacích zprostředkovatelů nebo předloţit příslušný doklad, opravující ho k provozování činnosti. Povinnosti v souvislosti s registrem. Finanční zprostředkovatel musí být zapsán do registru a musí provozovat zprostředkovatelskou činnosti pouze v takovém postavení, v jakém byl registrován. Pokud je registrován ve více postaveních, pak můţe činnost vykonávat v jakémkoli z těchto postavení, v jakých je registrován. Finanční zprostředkovatel je dále povinen provozovat zprostředkovatelskou činnost v souladu s údaji zapsanými o něm v registru, stejně tak je povinen bez zbytečného odkladu oznamovat změny všech tykajících se registru údajů. Povinnosti

v souvislosti

zprostředkovatel

musí

s důvěryhodnosti trvale

finančního

zprostředkovatele.

Finanční

podmínky

důvěryhodnosti.

Finanční

splňovat

zprostředkovatel, u kterého nastala skutečnost mající za následek ztrátu důvěryhodnosti je povinen a) bez zbytečného odkladu oznámit, ţe u něj taková skutečnost nastala b) okamţitě přestat vykonávat činnost. Povinnosti v souvislosti s odbornou způsobilosti finančního zprostředkovatele. Finanční zprostředkovatel je povinen prokázat odbornou způsobilost, a to získáním všeobecných a odborných znalostí nezbytných pro výkon činnosti. Zejména všeobecné znalosti se prokazují dokladem o ukončení střední školy, odborné znalosti pak dokladem o absolvování odborného studia na střední nebo vysoké škole nebo vysokoškolským diplomem o ukončení studia v bakalářském, magisterském nebo doktorském studijním programu, pokud bylo studium zaměřeno na problematiku pojišťovnictví, finančních sluţeb a s tím souvisejících oblastí, anebo sloţením odborné zkoušky pro příslušný kvalifikační stupeň odborné způsobilosti. Osoba, která nemůţe svou odbornou způsobilost prokázat

ukončeným

středoškolským

nebo

vysokoškolským

odborným

studiem

zaměřeným na problematiku pojišťovnictví, finančních sluţeb a s tím souvisejících oblastí, musí vţdycky vykonat odbornou zkoušku. Povinnosti v souvislosti s výkonem státního dozoru nad provozováním činnosti finančních zprostředkovatelů. Finanční zprostředkovatel nesmí ztěţovat nebo dokonce znemoţňovat výkon státního dozoru, je povinen sdělovat státním orgánům pouze pravdivé údaje, a na 23

vyţádání Ministerstva financí (zejména pojišťovací zprostředkovatel) je dále povinen předloţit doklady vedené v souvislosti s provozovanou činností. Informační a záznamové povinnosti vzhledem k zájemci. Finanční zprostředkovatel je povinen uvádět klientovi pravdivé, doloţené, úplné, přesné, jasné a nikoli dvojsmyslné údaje a informace. Je také povinen nezamlčet klientovi údaje o charakteru a vlastnostech poskytovaných sluţeb. Další povinnosti se tykají přerušení činnosti, pozastavení činnosti rozhodnutím Ministerstva financí, zrušení zápisu finančního zprostředkovatele v registru, provozování činnosti finančního zprostředkovatele soustavně a pak další povinnosti podle jiných právních předpisů. Další důleţitou pro výkon činnosti finančního zprostředkovatele oblastí je kodex etiky. V současné době neexistuje ţádný jednotný všeobecně uznávaný a aplikovatelný dokument podobného typu, přesto většina působících v příslušném odvětví společností navazuje především na kodex etiky v pojišťovnictví schválený ČAP. Nejdůleţitější ustanovení tohoto kodexu mají za základ všechny poradenské, zprostředkovatelské a consulitngové společnosti, fungující na základě působení samostatných finančních zprostředkovatelů. Základy

většiny

etických

kodexů

obsahují

zejména

obecné

zásady

chování

zprostředkovatelů, zásady chování zprostředkovatelů ve vztazích ke klientům a zásady chování ve vztazích k mateřským společnostem. V první řade zprostředkovatel musí respektovat pravidla hospodářské soutěţe a obchodních zvyklostí, vyvarovat se pouţívání nepravdivých a pomlouvačných výroků o svých konkurentech. Při své činnosti se musí důsledně vyvarovat všeho, co by mohlo porušit důvěru klientů a vyvolat zkreslený dojem o poskytovaných sluţbách. Dále by měl vést veškerou reklamu pravdivě v souladu s čestnou soutěţí bez prvků klamavé reklamy. Finanční zprostředkovatel je nezávislým zprostředkovatelem jedné ze dvou stran, které mezi sebou uzavírají smlouvu. Finanční zprostředkovatel musí mít na vědomí, ţe zájem klienta je vţdy vyšší neţ zájem vlastní a zájem trhu. Musí také dodrţovat zásady mlčenlivosti o všech skutečnostech týkajících se poskytovaných produktů a uzavíraných smluv. Neměl by sjednávat prodej produktů se spekulativními záměry. Finanční zprostředkovatel nese plnou odpovědnost za komplexní analýzu rizik, zpracování návrhu, programů, za konzultační a poradenskou činnost, správu uzavřených smluv. Dále by měl být schopen sdělit na poţádání výši svého příjmu z uzavřeného obchodu a způsoby svého odměňování. Nesmí učinit nelegální kroky i navzdory přání klienta. 24

Pro vztah mezi finančním zprostředkovatelem a mateřskou společnosti – bankou, penzijním fondem, pojišťovnou, stavební spořitelnou nebo investičníhím fondem pro kterou zajišťuje distribuci příslušných produktů a sluţeb je důleţité především se chovat nestranně a profesionálně, vyvarovat se jakýchkoliv pomluv či proteţování některé z uvedených firem. Dále by měl finanční zprostředkovatel vţdy mít aktuální přehled o stavu trhu, o jednotlivých produktech a společnostech, udrţovat s mateřskou firmou dobré vztahy spolupráce, zakotvené zpravidla v dílčích smlouvách o spolupráci.

1.4.7 Pyramidové systémy Finanční zprostředkovatel formuluje svou obchodní strategii a strukturu své sluţby tak, aby co nejvíce vyhovovala jeho moţnostem a schopnostem, lokálním podmínkám a zákonem danému rámci. Někteří zejména makléři a pojišťovací zprostředkovatele si pro lepší pokrytí svých obchodních záměru budují sítě spolupracovníků. Mnoho z nich však přes podobné sítě vytvářejí pyramidový způsob prodeje. Je to systém, ve kterém nový účastník platí vstupní poplatek za moţnost získat budoucí prospěch formou peněz nebo jiných zvláštních výhod, který se bezprostředně odvozuje od toho, ţe nový účastník přivede do systému další účastníky, neţ od prodeje produktů zákazníkům. Cílem podobné pyramidové operace ve zprostředkovatelské činnosti je přeměnit všechny kupující finanční produkty na prodejce těchto produktů. Prodejce dále získává body za kaţdý prodej podle povahy produktu a provize se vypočítává podle bodů. Další body se připisují za získání nových klientů. Současně se vyskytují i jiné způsoby, mnohdy dobře promyšlené a dokonce i dlouhodobě efektivní, ale vţdy fungující na stejném základě. Pyramidový systém přináší pro zájemce o sluţby finančních zprostředkovatelů velké nebezpečí, protoţe většinou tento systém se snaţí aplikovat především lidé bez patřičných znalostí a bez zákonem vyţadované odborné způsobilosti. Pokud dá poškozený klient podnět dozorčímu úřadu ke kontrole a je zjištěno, ţe obchodování zprostředkovatele nese znaky pyramidového prodeje, můţe mu být uloţena pokuta aţ do výše deseti milionů KČ.

25

2. Analýza investičních produktů ING Investment 2.1 Společnost ING20 ING Group vznikla v roce 1991 propojením bankovní skupiny NMB Postbank Groep a největší holandské pojišťovny Nationale-Nederlanden. Od svého vzniku nastoupila ING Group cestu rychlé expanze. Společnost se rozrůstala zejména cestou získávání nových klientů, ale významné trţní podíly získala také díky několika objemným mezinárodním akvizicím. K těm největším patří akvizice investiční banky a správce aktiv Barings v roce 1995, americké pojišťovny Equitable of Iowa Companies v roce 1997, belgické Bank Brussels Lambert v lednu 1998, německé BHF-Bank v roce 1999, amerických pojišťovacích společností ReliaStar, Aetna Financial Services a Aetna International v roce 2000, polské Bank Slaski a mexické pojišťovny Seguros Comercial America v roce 2001. ING je známá svým inovativním přístupem k potřebám klientů při poskytování integrovaných sluţeb v oblastech pojišťovnictví, bankovnictví a správy aktiv. Je známa především úspěšným působením v oblasti ţivotního pojištění v rozvíjejících se ekonomikách. Další specializací je ING Direct - internetový a direct marketingový koncept retailového bankovnictví. ING Group N.V.21 je kótována na burze v Amsterdamu. Je vlastníkem všech akcií ING Bank N.V. a ING Verzekering N.V. Všechny činnosti v oblasti bankovnictví, pojišťovnictví a správy aktiv jsou včleněny do těchto dvou společností. Tato struktura je podmíněna nizozemským právním řádem, který vyţaduje oddělení bankovních a pojišťovacích aktivit. ING Verzekeringen N.V. je jediným vlastníkem své dceřinné společnosti ING Continental Europe Holdings B.V. se sídlem v Haagu, která je 100% vlastníkem akciových společností ve střední a východní Evropě - v České republice, na Slovensku, v Maďarsku, Polsku a Rumunsku. Finanční skupina ING vstoupila na český trh v roce 199122, kde působí v pojišťovnictví, bankovnictví, správě aktiv, podílových fondech a oblasti penzijního připojištění. ING poskytuje servis jak individuálním, tak i korporátním klientům. Privátní klientele ING nabízí širokou škálu produktů ţivotního pojištění, penzijní připojištění, podílové fondy, 20

Zdroj:Histroe společnosti ING ve světě http://ing.cz/cz/o-ing/ing-celosvetove/ Zkratka pro: Naamloze vennootschap – nizozemské označení pro společnost s ručením omezeným 22 Zdroj: Historie společnosti ING v České Republice http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/historie-ingcr/ 21

26

hypotéky nebo spořící účet ING Konto. Právnickým osobám nabízí servis v oblasti komerčního a investičního bankovnictví a program zaměstnaneckých výhod Employee Benefits, mezi její klienty patří celá řada mezinárodních i českých společností. V roce 1992 získala ING Ţivotní pojišťovna (tehdy Nationale-Nederlanden) jako vůbec první zahraniční společnost po pádu komunismu v České republice licenci k uzavírání pojistných smluv. Na českém trhu ţivotního pojištění dlouhodobě patří mezi nejlepší poskytovatele, coţ potvrzuje získání pojistným produktem Investor Plus v letech 2004 aţ 2007 Zlaté koruny pro nejlepší produkt v kategorii ţivotního pojištění a v letech 2005 a 2006 titul Ţivotní pojištění roku udělovaný v rámci soutěţe MasterCard Banka.23 ING Penzijní fond zahájil svou činnost na českém trhu v roce 1995 pod názvem Průmyslový penzijní fond. Pod hlavičkou společnosti ING se vypracoval mezi hráče na trhu penzijního připojištění, protoţe dlouhodobě prokazuje vysoké zhodnocení na úrovni 4 %. Cílem investiční strategie penzijního fondu ING je poskytovat účastníkům penzijního připojištění stabilní míru zhodnocení při minimalizaci investičního rizika. Penzijní připojištění ING bylo jako nejlepší produkt ve své kategorii oceněno Zlatou korunou 2004, 2005 a 2008.24 ING působí také v oblastech financování a developerství realit pod samostatnou značkou ING Real Estate. Jako institucionální investor a developer působí v zemích Evropy, Asie, Severní Ameriky a Austrálie. ING Real Estate působí na českém trhu nemovitostí od roku 1990. V průběhu tohoto období společnost zrealizovala řadu výjimečných projektů v České Republice a také v Maďarsku. Mezi nejznámější projekty ING Real Estate v České republice jsou bytový komplex De Gaulle, budova známá jako Tančící dům či Ginger a Fred, nákupní a administrativní středisko Zlatý Anděl na praţském Smíchově či residenční projekt Villa Bianca. Dalšími projekty v realizaci jsou multifunkční ARENA Holešovice, kancelářský projekt Riverside Court a smíšený projekt IGY v Českých Budějovicích.25

2.2 ING Investment Management26 ING Investment Management (C.R.) a.s. je člen mezinárodní finanční skupiny ING Group. Společnost poskytuje sluţby v oblasti správy aktiv na domácích i zahraničních trzích. V 23

Zdroj:ING Pojišťovna http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/ing-pojistovna/ Zdroj:ING Penzijní fond http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/ing-penzijni-fond/ 25 Zdroj:ING Real Estate http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/ing-real-estate/ 26 Zdroj:ING Fondy http://www.ingfondy.cz/page.asp?page=63 24

27

české kanceláři ING Investment Management pracuje 15 zaměstnanců, z toho 4 investiční specialisté. ING Investment Management vyuţívá při své činnosti zkušeností a informací celé sítě poboček ve více jak 20 zemích světa. Hlavním úkolem ING Investment Management je optimalizace výnosu plynoucím ze svěřených finančních prostředků proti co nejniţší definované míře rizika prováděných investic. Za klíčové prvky společnost povaţuje důraz na kvalitu v kaţdé fázi investičního procesu, přiměřenou stabilitu spravovaných prostředků a dosaţení poţadovaných výnosů. Investiční proces začíná navrţením jedinečné investiční strategie, která plně odpovídá klientovým potřebám a poţadavkům. Dále pokračuje vykonáváním samotné správy aktiv na základě poskytnutého mandátu a vedením potřebné evidence. Celý proces je řízen s ohledem na potřeby klienta, kterým se pochopitelně přizpůsobuje na základě jeho aktuálních potřeb. Investiční specialisté ING Investment Management se pravidelně schází se svými klienty a diskutují s nimi o vývoji jejich portfolií, dosaţených výsledcích a o případných změnách v investiční strategii s ohledem na klientovu aktuální situaci.

2.3 Parametry a rizika jednotlivých podílových fondů Současné investiční portfolio ING Investment Management nabízí velmi široké spektrům nejrůznějších investičních fondů. Všechny fondy jsou seřazeny do pěti základních kategorií. V České Republice jsou tyto fondy dostupné pro klienty prostřednictvím smluvních partnerů ING Investment a to zejména ING Bank N.V., BH Securities a.s., CITIBANK EUROPE PLC27, COMMERZBANK AG28, CONSEQ INVESTMENT MANAGEMENT, a.s., Česká spořitelna, a.s., LBBW Bank, a.s., Patria Direct, a.s., PIONEER ASSET MANAGEMENT a VOLKSBANK, a.s.29

2.3.1 Smíšené fondy Smíšené fondy představují kombinaci akcií, dluhopisů a jiných druhů aktiv jako jsou nástroje peněţního trhu, reality nebo komodity. Potenciální výnos, rizikovost a délka investičního horizontu je závislá na poměru jednotlivých tříd aktiv v portfoliu fondu. Čím 27

Zkratka pro: Private limited company – americké označení pro společnost s ručením omezeným Zkratka pro: Aktien-Gesellschaft – německé označení pro akciovou společnost 29 Zdroj: Prodej otevřených podílových fondů ING http://www.ingfondy.cz/info_distributor.asp 28

28

vyšší je podíl akciové sloţky, tím vyšší má fond výnosový potenciál, současně však podléhá vyšší míře kolísání hodnot.

Tabulka č.2:Současné ING Investment smíšené fondy30, zdroj: Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp?sort=isin#8

ING Multifond AKTIV V5 je nejznámnějším a nejobchodovatelnějším smíšeným fondem ING Investment. Vznikl v dubnu roku 2010 jako důsledek poptávky stávajících a potenciálních investorů po stabilnějšímu fondu vedenému v českých korunách, který by dokázal pruţněji a průhledněji reagovat zejména na vysokou trţní volatilitu. Prostřednictvím řady odborníků investuje tento fond do 5 tříd aktiv jako jsou obligace, peněţní nástroje, akcie, komodity, nemovitosti, hedge fondy a investice na měnových trzích. Výhodou fondu je široký výběr investičních nástrojů a také garantované hodnoty pravděpodobnosti zisku a maximální moţné ztráty31. Fond svoji konzervativní část umísťuje do vládních a bezpečnějších firemních obligací i peněţních nástrojů. Menší a dynamičtější část portfolia je orientovaná na vyšší výnosy. Investiční strategie je zaloţena na čim dále populárnějším přístupu vyuţití většího počtu investičních instrumentů s malým majetkovým podílem a následným investováním těchto nástrojů do různých poloţek. V takovém případě se nejedná pouze o klasickou diverzifikaci rizik nebo o zdůraznění výnosů kaţdé jednotlivé operace, ale o plnohodnotné dlouhodobé dodrţení hodnoty profit faktor32. Lze konstatovat, ţe zejména pro zkušené investory fond představuje velmi zajímavou perspektivu pro realizaci svých znalostí a zkušeností, pro zajištění rizik a pro dosaţení stabilního ročního výnosu ve výši 2% nad výnosy peněţního trhu. I přes svoji pruţnost a široké moţnosti je tento fond určen spíše pokročilým investorům s průměrnými znalostmi o stavu trhu, s pochopením základu investování, především fundamentální analýzy, jelikoţ v takovém případě umoţňuje samostatně ve spolupráci s portfolio 30

Údaje jsou platné k 16.06.2010 Všeobecně pouţitelný anglicky pojem: Maximum possible drawdown – maximální moţná ztráta 32 Pojem: Ziskovost, konečný celkový výnos 31

29

manaţerem manipulovat s instrumenty a objekty investování a takto dosahovat větších výnosů. Dále je vhodný pro klienty s konzervativním profilem a většími kapitály nad 5 000 000 korun českých, pro které 2% roční výnos představuje vzhledem k průměrným spotřebitelským cenám stabilní a vysoké výdělky. Fond je veden v českých korunách a je zajištěn proti měnovému riziku.

2.3.2 Akciové fondy základní Akciové

fondy

investují

minimálně

dvě

třetiny

spravovaného

majetku

do obchodovatelných akcií společností podle určitých kritérií jako je geografická oblast, jednotlivý stát, trţní sektor, investiční strategie nebo měna. Specifikace akciového fondu je většinou rozpoznatelná z názvu akciového fondu. Výnosnost akciových fondů je z dlouhodobého hlediska obecně vyšší neţ u fondů dluhopisových či peněţního trhu, avšak tyto fondy mohou podléhat výrazné kolísavosti.

Tabulka č.3:Současné ING Investment základní akciové fondy33, zdroj:Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp

Akciové fondy jsou dlouhodobě nejpopulárnějšími a nejobchodovatelnějšími fondy jak pro privátní tak i pro institucionální a korporátní klientelu. Hodnoty rizika a výnosů jsou úzce propojeny s děním na mezinárodních finančních trzích, na vnitřních korporátních záleţitostech a zprávách, na ekonomickém stavu jednotlivých daňových domicilů mateřských společností. Tento typ podílových fondů má velký prostor pro všechny skupiny 33

Údaje jsou platné k 16.6.2010 30

klientů a téměř pro všechny investorské profily. Kromě kolísavých a těţce propočítatelných hodnot pravděpodobných výnosů a maximálních ztrát představují některé z těchto fondů i měnové riziko jelikoţ majetek je denominován v cizích měnách. Výhodou je také moţnost investovat do konkrétních segmentů dle geografického regionu, coţ zároveň umoţňuje i zajišťovat měnová rizika a eliminovat vliv nečekaných negativních zpráv na investiční vývoj osobních prostředků prostřednictvím reinvestování do úplně jiného regionu. Je zvykem při investování do akciových fondů spolehát nejenom na portfolio manaţera, ale také na vlastní analýzu a na vlastní znalosti fundamentální analýzy. V aktuální nabídce jsou jak nově vzniklé adaptivní moderní fondy jako ING(L) World (CZK) nebo ING(L) Invest European Equity (CZK), investující moderními způsoby aţ v několika měnách na jeden fond, tak i dlouholeté a celosvětově známé jako ING(L) Invest US ( ECC ) investující do diversifikovaného portfolia akcií vydaných nebo převoditelných cenných papírů vydávaných společnostmi, které jsou zaloţeny, kótovány nebo obchodovány ve Spojených státech amerických. Celosvětová finanční krize v roce 2009 však těţce dolehla na většinu akciových fondů ING Investment a mnoho z nich hospodařilo s významnou ztrátou. Tak nejstarší v nabídce pro Českou Republiku fond ING (L) Invest World zaloţeny 31.12.1993 a disponující k 15.6.201034 obratem ve výši aţ 165 543 546 EURO ztratil v průběhu roku 2008 aţ 41,55% své hodnoty. Způsobil to celosvětový pokles akcií všech největších a nejrenomavnějších společností do kterých fond pravidelně investoval. Ani ucelená a velmi dobře promyšlena diverzifikace neochránila fond a jeho klienty před ztrátami. Po krizi oborová struktura aktiv fondu prošla značnou změnou.

Obrázek č.2:Oborová struktura aktiv ING (L) Invest World k 31.5.2010, zdroj: ING (L) Invest World podílový fond http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=72 ¨

34

Zdroj:ING (L) Invest World podílový fond http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=72 31

Ani toto však do budoucna nezaručuje jistoty období počátku 21 století. Mnoho investičních společností v roce 2009 hospodařilo s nadprůměrným ziskem, ale v naprosté většině případě se nejednalo o znovuobnovení růstu a stability na akciových trzích, ale o tvrdé a pragmatické spekulativní praktiky především na mezinárodních měnových trzích. K 16.6.2010 vývoj většiny základních akciových fondů ING Investment vykazuje podprůměrné hodnoty. Je to způsobené v první řadě malým počtem operací, který je důsledkem dlouhodobě panující na trzích nejistoty spojené s dluhovou krizí některých evropských států a extrémně vysoké volatility na měnových trzích. ING (L) Invest European Equity v roce 2008 odepsal 44,34% své hodnoty, ING (L) Invest Emerging Markets ztratil dokonce 56,80%, ING (L) Invest EMU Equity dále 47,5%. Většina fondů dosáhla prahových záporných hodnot, coţ svědčí o potvrzení nejhoršího moţného scénáře. Proto z hlediska klienta a klientského profilu investování do akciových fondů s moţnou ztrátou aţ k nejniţší dolní hranici je velice rizikové. Vysoká pravděpodobnost omezení případných ztrát a přijatelného z pohledu míry rizika obchodování vyţaduje konkrétní a jasně průhledný investorský profil. V současné době je doporučeno do akciových fondů investovat klientům s nadprůměrnými znalostmi investičních produktů, pochopením fungování mezinárodní ekonomiky, trţní konjunktury. Pouze investorům s příslušnou kvalifikací v oblasti fundamentální analýzy lze doporučit vstup s většími kapitály do jednotlivých úzce zaměřených geografických fondů. Také lze konstatovat, ţe v současné době při investování do akciových fondů pro plnohodnotné zajištění rizik je uţitečné vyuţívat sluţeb hedgových fondů. Na jinou stranu lze říct, ţe pro zkušené investory preferující větší normy zisku a rizik je investování na akciových trzích stále velmi zajímavé. Právě v období vysoké trţní volatility některé investiční strategie prokazují vysokou úspěšnost. Včasné rozpoznání trendů a otevření krátkodobých pozic je mezi privátní investory na akciových trzích rozšířenou praktikou, u velkých společností a fondů však vyţaduje jednak dodrţení korporátních a zákonných podmínek, a také rozumného a promyšleného přístupu. Jednou z variant realizace podobných operací je investování menších podílů, nepřesahujících v absolutní hodnotě 10% od investované částky. V případě otevření podobných pozic musí však investor vţdy počítat s vysokou mírou rizika.

2.3.3 Sektorové akciové fondy

32

Sektorové fondy jsou zvláštní podskupinou akciových fondů. Akcie společností, zahrnuté do jednotlivých sektorových fondů se vztahují ke zvolenému odvětví ekonomiky jako je energetika, finančnictví, telekomunikace,zdravotnictví a řada dalších.

Tabulka č4:Aktuální sektorové akciové fondy ING Investment35, zdroj: Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp?sort=isin#8

ING Investment má dlouhodobě jednu z největších nabídek sektorových akciových fondů. Investor můţe zvolit objekt investování a podle trţní a ekonomické situace si vybrat, zda zainvestuje do akcií biotechnologických firem, firem podnikajících v chemickém, stavebnickém nebo dřevařském oboru, do inovativních společností vyvíjejících moderní informační a počítačové technologie, do firem bankovního a finančního sektoru, energetických

společností,

maloobchodních

řetězců,

telekomunikačních

nebo

industriálních společností. Investování do sektorových akciových fondů má celou řadu výhod. Pro pokročilé investory orientující se ve fundamentální analýze je pro investování prostřednictvím sektorových akciových fondů efektivní přístup sektorové rotace. Ceny energií, surovin a materiálů s globálním růstem stoupají. Zásoby jsou přitom omezené, ropa vystačí podle realistických odhadů na 40 let. Vzestup poptávky po komoditách budou

35

Údaje jsou platné k 16.6.2010 33

i nadále akcelerovat asijské ekonomiky. Výkonnost sektorových fondů můţe při pozitivním odhadu aktuálního trendu překonávat výkonnost základního fondového indexu. V průběhu ekonomického cyklu profitují různé sektory ekonomiky jinak. Podle rotačního přístupu existují na trhu akcií a v průmyslu cykly, umoţňující získat správným odhadem nadprůměrné zisky. Dlouhodobá investice můţe spoléhat na trvalé vzestupné trendy. Čtyři fáze akciového trhu – dno, býčí trh, vrchol trhu a medvědí trh – předbíhají ekonomickému cyklu, a to patřičně rozvinuté recesi, počátečnímu oţivení, plnému oţivení a počáteční recesi zhruba o šest aţ devět měsíců. Investiční strategie zaloţena na tomto rotačním pojetí trhu nabízí segmentovaný investiční plán, který nabízí z pohledu fundamentální analýzy pragmatické příleţitosti. Období rozvinuté recese je z tohoto pohledu časem pro investice do cyklických sektorů jako jsou automobily, letectví, doprava a do technologií. Počáteční oţivení naopak je vhodné pro investování do základních materiálů, výrobního a těţebního průmyslu, stavebnictví. Konci fáze vyhovuje téma sektoru energií typu ropy, plynu a elektřiny. Plné oţivení je dobou pro investování do akcií firem poskytujících základní spotřebu jako jsou potraviny a sluţby typu telekomunikace, médií nebo cestovního ruchu. Počáteční recese je dále spojená s medvědím trhem, který svědčit o posílení defenzivního sektoru sluţeb jako je zdravotnictví, farmacie, distribuce. Na konci tohoto období je vhodné investovat do akcií finančních institucí.

2.3.4 Regionální akciové fondy Regionální akciové fondy investují do akcií konkrétních geografických regionů s velkým podílem v portfoliu akcií firem nejsilnější místní ekonomiky. V současné době ING Investment nabízí čtyři fondy.

Tabulka č.5:Aktuální ING Investment Management regionální akciové fondy, zdroj: Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp

34

Velmi často do regionálních akciových fondů investují zahraniční investory ve snaze pod značkou ING zabezpečit svoje vklady a zároveň podílet se na vývoje jednotlivých ekonomik. ING (L) Invest Emerging Europe představuje pro preferující větší moţné zisky a větší rizika klienty téměř dokonalou moţnost pro realizaci svých obchodních strategií a investičních plánů. Zatímco v krizovém roce 2008 ztratil aţ 67,63% své hodnoty36 v roce 2009 hospodařil s největším ze všech ING Investment fondů ziskem ve výši 86,22%. Pro klienty s volnějším přístupem k riziku a zároveň s dobrým pochopením klíčových ekonomických ukazatelů východní Evropy a Ruska je tento fond nejvíce vhodným pro realizaci moţnosti dosaţení větších zisku a pro investování větších kapitálů. Potvrzuje to i skutečnost, ţe těsně před začátkem aktivní etapy světové finanční krize řada investorů svoje peníze s fondu vybrala a následně reinvestovala jakmile se objevily první zprávy o preventivní finanční pomoci ruské vlády největším energetickým a bankovním ústavům v zemi. Tato prognóza se potvrdila a koordinované zásahy společně s řadou pozitivních zprav o hospodaření a zveřejněné audity během roku 2009 výrazně zhodnotily akcie největších ruských společností. ING (L) Invest Emerging Europe investoval aţ 66,7% své hodnoty právě do ruského trhu37. Konkrétně velký podíl v největší ruské a východněevropské bance OAO38 Sberbank po uveřejnění pozitivních zpráv o hospodaření a celkové finanční bilanci banky okamţitě způsobil silný růst fondových aktiv společně s růstem akcií. Rekordní zisk však nezaručuje vysoké hodnoty v budoucnu a je doporučeno do asijských, ruských a latinoamerických fondů investovat pouze s příslušnými znalostmi místních specifik a reálných vlivu jednotlivých fundamentálních faktorů. V pokrizovém období zvláštní postavení má Čína, čínská vláda a vedoucí čínské společnosti. Dluhové problémy Řecka a některých jiných evropských zemí způsobily kromě vysoké volatility na měnových trzích reálný odliv peněz a kapitálů z evropského regionu do bezpečnějších asijských a japonských aktiv. V první řadě se to dotklo devizových rezerv centrálních a velkých mezinárodních bank, které výrazně navýšily podíly svých aktiv denominováných v japonských jenech. Dalším krokem byl přesun těchto aktiv a nákup akcií velkých státních a soukromých asijských společností. Podobným vývojem fond prošel i v roce 2009, ve kterém hospodařil s vysokým ziskem ve výši 58,97%.

Jelikoţ velký podíl mají čínské společnosti jako China Mobile Ltd39 lze

36

Zdroj: ING (L) Invest Emerging Europe podílový fond http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=114 Víz. Príloha č.2 38 Zkratka pro: Открытое акционерное общество, Otkrytoje akcionjernoje obšestvo – ruské označení pro akciovou společnost 39 Zkratka pro: Limited company – označení pro akciovou společnost 37

35

investorům doporučit tento fond minimálně v rámci diverzifikaci, a to pro druhé pololetí roku 2010.

2.3.5 Akciový fondy s investičním stylem

Tabulka č.6:Aktuální ING Investment akciové fondy s investičním stylem, zdroj: Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp

Tento typ akciových fondů není zaměřen na konkrétní odvětví nebo region, ale investuje jak do málo pouţiváných a cášto podceněných v investorském portfoliu perspektivních akcií, tak i do velkých firem pocházejících z jednoho většího uskupení jako je Evropská Měnová Unie. ING (L) Invest European Small Caps investuje do společností s trţní kapitalizaci menší pěti miliard euro40. V roce 2009 fond hospodařil se ziskem 60,93% a tak zcela pokryl vlastní ztráty z roku 2008. Finanční krize silně negativně ovlivnila střední průmyslový byznys, který však po silném poklesu svých hodnot dokázal rychle a často pomocí vládních podpůrných aktivit oţivit a znovu nastartovat výrobu. Do podobných typů fondů často investují zaměstnanci firem, akcie kterých tvoří velké podíly v fondových aktivech. Hluboké znalosti a informovanost o vnitrokorporátních procesech umoţňují těmto investorům efektivně spekulovat na vzestupu či poklesu akcií vlastní společnosti. Pro klienty s konzervativním investičním profilem představuje tento druh fondů vysoké riziko a lze konstatovat, ţe bez specifických poznatků a včasné informovanosti o dění v konkrétní menší společnosti jsou moţnosti pro omezení případných ztrát silně omezené.

2.3.6 Fondy peněžního trhu

40

Víz. Příloha č.3 36

Fondy peněţního trhu investují do krátkodobých dluhových cenných papírů se splatností do dvanácti měsíců, jako jsou krátkodobé dluhopisy, pokladniční poukázky nebo hypoteční zástavní listy. Cílem peněţních fondů je zhodnocení krátkodobých finančních prostředků, u kterých investor zná jejich budoucí vyuţití, a tudíţ není ochoten tolerovat krátkodobé poklesy hodnoty investice. Jejich výnosnost se pohybuje mírně nad úrovní termínovaných bankovních vkladů a zpravidla odpovídá nízké míře rizika.

Tabulka č.7:

Aktuální ING Investment fondy peněžního trhu, zdroj: Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp

Fondy peněţního trhu ING Intl. (II) Český fond peněţního trhu denominovány v Českých Korunách a ING Intl. (II) Slovenský fond peněţního trhu denominovány od 1.1.2009 v eurech jsou určeny velmi konzervativním investorům nebo klientům, uceleně hledajícím zajištění rizik. Zatímco v krizovém roce 2008 oba fondy významně ztratily, v následujícím roce 2009 vykázali vysoké hodnoty na úrovni nejlepších zisku od roku 2000. I přes nízkou míru rizika lze doporučit investovat do těchto fondů při zveřejnění reálných pozitivních zpráv a analýz o hospodaření českého nebo slovenského státu. Očekávaný rekordní schodek státního rozpočtu České Republiky v letošním roce nepřispívá41 k pozitivní náladě na finančních trzích, rekordně nízké hodnoty úrokových sazeb vyhlašované ČNB mají rozhodující vliv na výkonnost českého fondu. Lze konstatovat, ţe při rozhodování o investování do fondů peněţního trhu je nezbytné se na příslušné úrovni orientovat v oblasti státního hospodaření, umět rozpoznávat trţní signály a reálné ekonomické výsledky státu.

2.3.7 Dluhopisové fondy Dluhopisové

fondy

investují

minimálně

dvě

třetiny

spravovaného

majetku

do obchodovatelných dluhových cenných papírů podle stanovených kritérií. Je to 41

Údaje jso ú platné k 16.6.2010 37

především emitent v podobě státu nebo soukromé firmy, druh dluhopisu, a to buď s fixním, variabilním

či nulovým

kupónem,

investiční

rating, geografická

oblast

a měna.

Dluhopisové fondy svou povahou patří do kategorie konzervativní investice jelikoţ v čase nepodléhají hlubokým propadům a jsou vhodné pro investory, jejichţ cílem je dosáhnout vyšších výnosů ve srovnání s fondy peněţního trhu. Cenné papíry dluhopisových fondů mohou představovat i celé portfolio, pokud investor uvaţuje čistě konzervativně. Jejich výhodou oproti termínovaným vkladům je především likvidita a také nulové zdanění výnosů pro investora, který drţí své podíly alespoň šest měsíců. U dluhopisových fondů lze v případě pozitivního vývoje trhu získat vyšší výnos neţ v bance. V případě negativního vývoje úrokových sazeb je riziko ztráty minimální. Vysoce výnosové dluhopisy představují mírně dynamičtější část majetku investora s nadějí na vyšší výnosy.

Tabulka č.8:Aktuální ING Investment dluhopisové fondy pro střednědobé investování, zdroj: Seznam fondů http://www.ingfondy.cz/fund.asp

Kapitalizační forma dluhopisových fondů ING reinvestuje všechny úrokové příjmy. Majetek českého investora tak roste rychleji a jeho zisk je po šesti měsících osvobozen od daně. Dividendová forma těchto fondů vyplácí dividendy podléhající 15 % sráţkové dani a je výhodnější pro investice firem, měst a dalších právnických osob.

2.3.8 Dividendové fondy

Tabulka č.9:Aktuální ING Investment dividendové fondy, zdroj: http://www.ingfondy.cz/fund.asp 38

Tento typ fondů je vhodný pro korporátní klienty jelikoţ výnosy jsou vypláceny ve formě dividend. ING International Český fond obligací a ING Intl. (II) Český fond peněţního trhu investují do státních investičních nástrojů42 a výkonnost těchto fondů má přímou vazbu na výkonnost české ekonomiky a důleţitých ekonomických ukazetelu v pololetní periodě. ING International Český akciový fond drţí podíly v akciích renomovaných společností, hodnota kterých je však silně ovlivněna hodnocením ratingových agentur. Riziko tohoto fondu spočívá také v moţném rychlém poklesu hodnoty v důsledku rozhodnutí jednotlivých společností nevyplácet dividenda v řádném období. Proto fond se snaţí investovat pouze do akcií firem s průhledným dlouhodobém finančním plánem a profesionálními korektními vztahy mezi vedením a akcionáři. V roce 2008 v důsledku krizových událostí a všeobecné potřeby restrukturalizace aktiv, propouštění zaměstnanců, redukce výdajů a pouţití finančních rezerv na pokryti aktuálních ztrát fond inkasoval velmi male dividendové částky, u některých společností k výplatě zisků akcionářům nedošlo vůbec a u řady méně finančně stabilních firem dokonce došlo k potřebě pokrývat ztráty z nesplacených úvěrů ze zdrojů všech akcionářů. Dividendové fondy v podobné situaci operativně reaguje prodejem cenných papírů s negativní zápornou hodnotou ještě před rozhodnutím valné hromady o následujícím postupu. V roce 2009 fond přesto hospodařil se ziskem 42,29% a jelikoţ krizové a restrukturalizační plány mají jednorázovou podobu a efekt lze právnickým osobám doporučit investování do dividendových akciových fondů část svých prostředků, a to v druhém pololetí roku 2010.

2.4 Nestandardní kombinace investic a životního pojištění Společnost ING kromě standardních podílových fondů distribuovaných prostřednictvím ING Investment nabízí svým klientům také univerzální produkty ţivotního pojištění. Tyto produkty jsou velmi flexibilní a mají velký počet proměnlivých sloţek, umoţňujících jednotlivým klientům nastavovat pojištění podle svých potřeb. V České Republice je dlouhodobě nejúspěšnějším produktem společnosti ING ţivotní pojištění Investor Plus, které umoţňuje klientem placené pojistné alokovat do zajištěných a stabilních 42

Víz. Příloha č.4 39

dluhopisových fondů. Tento druh ţivotního pojištění však nabízí i řada jiných společností a lze konstatovat, ţe konkurenční prostředí investičního ţivotního pojištění je dlouhodobě neměnné. Dochází v něm k nepřetrţité posloupnosti konkurenčních akcí a protiakcí a je málo pravděpodobné, ţe jeden z konkurujících podniku získá za současných podmínek rozhodující převahu. Podle modelu pěti sil43 však podobné konkurenční prostředí je snadno vyuţitelné k dosaţení vysokých zisků prostřednictvím zavedení jednorázových časově omezených, ale parametricky mnohem výhodnějších produktů. Společnost ING podobný záměr velmi úspěšně realizuje jiţ třetím rokem.

2.4.1 ING Garance Plus44 Produkt ING Garance Plus se liší od běţného ţivotního pojištění nestandardním a kreativním přístupem k alokaci jednorázově placeného pojistného. Poskytuje pojištění pro případ smrti, kromě toho ale přináší i moţnost zhodnocení prostředků. Klient má moţnost vloţit částku ve výši 70 000 aţ 250 000 000 KČ na dobu pěti let. Po uplynutí pětileté pojistné doby mu bude vyplacena stoprocentní hodnota počáteční investice plus případné zhodnocení aţ ve výši 50%. Klientem investovaná částka je po odečtení poplatku rozdělena do dvou částí. První část ve výši 75% je investována do bezpečných státních dluhopisů, zajištěných vládami jednotlivých zemí a garantujících v dlouhodobém horizontu mírné zhodnocení, které za pět let dosahné 100% výše klientského vkladu a tak zajistí návratnost investice. Druhá část ve výši 25% je investována do finančních trhů, potenciální výnos je dále vázán na výkonnost koše čtyř indexu.

Tabulka č.10:Indexy výkonnosti, na které navazuje potenciální výše výnosu produktu ING Garance Plus, zdroj:Investiční ţivotní pojištění Garance Plus http://www.ing.cz/cz/produkty-sluzby/zivotni-zdravotnipojisteni/investicni-pojisteni/ing-garance-plus-2/ing-garance-plus-podrobne-informace.html 43

Porter’s five forces analysis – metodologie zkoumání konkurenčního prostředí navrţená anglickým ekonomem Michaelem Porterem 44 Zdroj: Investiční ţivotní pojištění Garance Plus http://www.ing.cz/cz/produkty-sluzby/zivotni-zdravotnipojisteni/investicni-pojisteni/ing-garance-plus-2/ 40

Na měsíční bázi je prováděno porovnání aktuální ceny kaţdého indexu s jejím dvanáctiměsíčním průměrem. Jestliţe je aktuální cena indexu vyšší neţ její dvanáctiměsíční průměr, nebude ve struktuře pro další období provedena ţádná změna a výkonnost indexu se započte vahou 25%. Jestliţe je aktuální cena indexu niţší neţ její dvanáctiměsíční průměr, nebude výkonnost indexu pro další období započítávána, a to aţ do doby neţ v nejbliţším dalším měsíčním porovnání bude opět aktuální cena indexu vyšší neţ její dvanáctiměsíční průměr. Jednou ročně je dále vypočtena výkonnost celé struktury. Na konci pětiletého období je připisován výnos ve výši průměrného kumulativního zhodnocení koše indexu, maximálně do výše 50%. Kromě zvláštního investičního záměru ING Garance Plus také nabízí všechny dostupné variabilní sloţky a pruţné podmínky standardní pro univerzální ţivotní pojištění. Klient můţe kdykoliv v průběhu pojistné doby odstoupit od smlouvy za aktuální trţní cenu investice po odečtení poplatku za předčasné ukončení smlouvy. Obmyšlena osoba můţe zvolit typ výplaty pojistného plnění v případě úmrtí pojištěného, a to buď ihned vybere pojistnou částku a trţní hodnotu investice nebo pojistnou částku a dále na konci pojistné doby 100 % investice a připsané zhodnocení. Pojistná doba na pět let rovněţ umoţňuje pro klienty nad 55 let věku uplatňovat daňově odpočty. V případě zájmu klienta o rozšíření pojistné ochrany můţe dále zvolit dvě volitelné úrazové připojištění. Výraznou konkurenční výhodou je také zrušená podmínka zkoumání zdravotního stavu klienta, který si můţe dále můţe určit konkrétní osobu pro výplatu částky v případě úmrtí pojištěného. Ţivotní pojištění v takovém případě není součástí dědického řízení. Na rozdíl od podílových fond tento typ investic neklade zvláštní kvalifikační podmínky a znalostní předpoklady k zvýšení pravděpodobnosti efektivního investování. Kombinace bezpečných státních dluhopisů a variabilní sloţky v dlouhodobém pětiletém horizontu nevyţadují přísné sledování a potřebu dodatečného zajištění ze strany klienta. Společnost ING při investování vloţeného pojistného hedguje pozice a zajišťuje je před měnovým rizikem. Produkt je vhodný právě v době krize a nejistoty zvlášť pro klienty preferující garanci spolu s moţnosti zhodnocení peněz, minimálně však záruku jejich stoprocentní návratnosti. Z hlediska klientského profilu lze konstatovat, ţe tento produkt je vyuţitelný

41

především pro konzervativní klienty jelikoţ není spojen s ţádným rizikem, a představuje prakticky podobu asset managemenu45ovšem z daleko menšími náklady.

3. Návrh optimální varianty investování pro odlišné typy klientů 3.1 Členění klientů dle přístupu k riziku Všechny typy investorů lze podle přístupu k riziku rozdělit na čtyři základní skupiny. Investor je konzervativní klient, který preferuje minimalizaci rizika. Podnikatel je mírně agresivním klientem, který investuje vlastní prostředky s určitou mírou rizika. Spekulant je agresivní klient, který vědomě investuje s konkrétní, propočtenou mírou rizika. Hráč je klient, který je schopen připustit jakoukoliv míru rizika. Podle typu klienta lze definovat i standardní typ investičního portfolia.

Typ klienta

Konzervativní

Cíl investování

Ochrana před inflací

Míra

Standardní typ cenných

Typ

rizika

papírů

portfolia

Státní dluhopisy, akcie a Nízká

dluhopisy stabilních a renomovaných společností

Vysoce spolehlivý s malou mírou ziskovosti

Malý podíl státních cenných Dlouhodobé Mírně

investování

agresivní

kapitálu a jeho

papírů, velký podíl cenných Střední

papírů velkých a středních stabilních a spolehlivých

následný růst

emitentů s dlouhou trţní historií

45

Pojem: Správa Aktiv 42

Diverzifikovaný

Typ klienta

Cíl investování

Míra

Standardní typ cenných

Typ

rizika

papírů

portfolia

Spekulativní hra,

Vysoký podíl vysoce

moţnost rychlého Agresivní

růstu a znásobení Vysoká

výnosných cenných papírů

Rizikový, ale

středních a menších

vysoce výnosný

vloţených

společností

prostředků Neracionální Nejsou jasné cíle

Náhodně zvolené cenné

Nízká

papíry

Nahodilá

Tabulka č.11: Typy investičních portfolií

Agresivní investor počítá s vysokou mírou rizika. Ve své investiční činnosti preferuje nákup akcií. Konzervativní investor naopak preferuje menší riziko a nakupuje dluhopisy a krátkodobé cenné papíry.

Typ cenných papírů

Portfolio investora

agresivního

Portfolio konzervativního investora

Akcie

65 %

20 %

Dluhopisy

25 %

45 %

Jiné

10 %

35 %

Celkem

100 %

100 %

Tabulka č.12: Typy cenných papírů v portfoliích různých typů klientů

3.2 Způsoby zjištění klientského investorského profilu 3.2.1 Investiční dotazník

43

Všechny zprostředkovatelské a poradenské společnosti nabízejí klientům krátký investiční dotazník, který v případě uzavření obchodu musí být vţdy vyplněn46. ING Investment Management investiční dotazník obsahuje sedm otázek, které kromě splnění zákonem daných povinností pokrývají základní oblasti investování a dávají moţnost sestavit první obraz investičního profilu klienta. Likvidita investice je hodnotou, která určuje za jak dlouhé období si klient bude přát vybrat své investované prostředky zpět. Varianty odpovědí se liší od méně neţ ročního investičního horizontu aţ k dlouhodobému více neţ pětiletému. Pro finančního zprostředkovatele je nutné poznamenávat první odpovědi a určit předběţný okruh priorit a následně i konkrétních produktů, na které bude při dalším obchodním jednání navazovat. Přibliţní vztah k riziku je zjišťován pomocí grafického obrázku, který nabízí klientovi na výběr čtyři varianty vývoje pětileté investice ve výši 100 000 KČ. Jedná se o klasický teoretický výklad s přesným rozlišením na pesimistický, pravděpodobný a optimistický odhad vývoje investice v budoucnu. Jednotlivé sloupečky stoupají od první k čtvrté variantě v poměru ke zvyšující se kolísavosti a tak ilustrují různé přístupy k riziku. Finanční zprostředkovatel při zjištění tohoto údaje musí klientovi vysvětlit podstatu závislosti vztahu rizika k časového horizontu, odhadovanému výnosu a míře moţných záporných pohybu rovněţ jako základy pravděpodobnosti reálného opakování modelových situací.

Graf č.2:Varianty vývoje pětileté investice ve výši 100 000 KČ, zdroj:Znáte svůj investiční dotazník http://www.ing.cz/cz/nastroje-kalkulatory/ing-fondy-znate-svuj-investicni-profil/

46

§15h a §15i zákona číslo 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovem trhu ve znění pozdějších předpisů 44

Konkrétní varianty očekávaného výnosu v číslech umoţňují zjistit jaká je první představa klienta o očekávané úspěšnosti investice a zároveň posoudit jestli je v souladu z dříve zjištěným vztahem k riziku. Investiční dotazník dává zpravidla na výběr pesimistické odhady hodnoty výnosů a úkolem finančního zprostředkovatele je na základě jednání zjistit, zda klient tyto hodnoty povaţuje za dostatečné a přijatelné nebo si přeje větší výnosy v různých časových horizontech. Úroveň zkušeností a znalostí klienta v oblasti investic a investování umoţňuje zařadit klienta do určité kvalifikační skupiny a dále vést s nim příslušná odborná jednání. Poslední část investičního dotazníku klade velmi přesné a důleţité otázky o finanční situaci komitenta, a to zejména dotaz na jeho případnou finanční a ţivotní situaci v případě ztráty 10% zainvestované hodnoty, jestli k realizaci investice pouţije cizí zdroje a jak velkou část jeho volných finančních prostředků tvoří procentuálně výše plánovaných pro investování peněz.

3.2.2 Majetkové poměry a plány do budoucna Úkolem finančního zprostředkovatele

je sestavit kompletní investiční profil klienta.

Nezbytné základní prvky pro analýzu a splnění této úlohy jsou účel investice, časový horizont a riziková tolerance klienta. Rychle, profesionální, úplné a korektní zjištění těchto údajů je důleţitým ukazatelem kvalifikace finančního zprostředkovatele. „Investiční zprostředkovatel vyţaduje od zákazníka informace o jeho finanční situaci, o zkušenostech v oblasti investic do investičních nástrojů a o záměrech, kterých chce dosáhnout prostřednictvím poţadované sluţby.“47 Investiční zprostředkovatel musí pomocí cílených otázek zjistit celkové majetkové poměry klienta a jeho plány do budoucna, na základě kterých zprostředkovatel dále musí navrhnout investiční plán. V současné době většina klientů zřídka poskytuje ideální a vyčerpávající odpovědi, proto je pro finančního zprostředkovatele nutné disponovat propracovaným a pruţným systémem zjištění potřeb, příslušnými pomůckami a profesionálním vystupováním. Zprostředkovatele, který svým jednáním působí buď příliš mladě a nezkušeně nebo nedůvěryhodně a neprofesionálně mají klienti tendenci zamlčovat jiný majetek neţ ten, který bude skrze tohoto zprostředkovatele investován. V takovém případě musí zprostředkovatel formou přímé otázky nebo korektního vyjednávání tyto skutečné informace získat. V případě, ţe investiční Vyhláška 424/2004, § 199 zákona číslo 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovem trhu ve znění pozdějších předpisů 47

45

zprostředkovatel nemůţe zjistit tyto údaje a klient je není ochoten za ţádných okolností poskytnout, a poskytuje pouze informace o té části svého majetku, která bude skrze zprostředkovatele investována, pak je nutné o tom učinit záznam v evidenci podle zákona o podnikání na kapitálovém trhu a souvisejících právních úprav a poučit zákazníka o důsledcích odmítnutí poskytnutí informace. Praktickým důsledkem podobného jednání ze strany klienta můţe být chybná nebo neúplná vyváţenost celkového investorského portfolia z pohledu rizika a výnosu. Zamlčená část majetku můţe být umístěna výrazně konzervativně nebo výrazně rizikově. V součtu se investor dále buď vystavuje riziku, které můţe představovat v budoucnu výraznou zátěţ, nebo ztrátu potenciálního výnosu. Další důleţitou úlohou finančního zprostředkovatele pro zjištění a vyhodnocení investorského profilu je popis klientem vlastní rodinné situace a plánů do budoucna. Jedním z nejčastěji se vyskytujících problému je faktická absence u klienta jasného a srozumitelného investičního záměru a přesného investičního plánu. Často se finanční zprostředkovatel setkává u potenciálních klientů s kvalitními názory a vyhlídkami do budoucna, ale většinou rovněţ naráţí na neschopnost klienta jasně určit kdy, kolik peněz a k jakému účelu bude potřebovat. Čím přesnější informace získá finanční zprostředkovatel v první fázi, a to zejména při zjištění celkových majetkových poměrů a plánů do budoucna, tím přesnější představu bude mít o účelu plánované investice. Jsou-li informace o klientových plánech nedostatečné nebo neúplné, bude definice účelu příliš široká a portfolio bude velmi obtíţné nastavit přesně podle potřeb jako v případech kdy se účel podařilo detailněji specifikovat. Široce definovaným účelem u většiny průměrných klientů je uchování hodnoty majetku nebo dlouhodobé zhodnocení. Úzce definovaným účelem je naopak koupě nemovitosti za čtyři aţ 8 let, přičemţ hodnota investice na konci investičního horizontu by neměla být niţší neţ na začátku, v průběhu můţe spadnout i do záporných hodnot.

3.2.3 Účel investice K účelu investice jako nejdůleţitějšímu bodu jednání finančního investičního zprostředkovatele a klienta je nutné přiřadit klíčové doplňující veličiny, a to zejména investiční horizont, referenční měnu, očekávané zhodnocení a míru rizikové tolerance. Lze konstatovat, ţe nejdůleţitější hodnotou je plánovaný investiční horizont jelikoţ nepřesné 46

určení stanoveného horizontu oproti reálně plánovanému můţe mít za následek buď neočekávanou ztrátu nebo včas nerealizovaný výnos. Stanovení referenční měny ve které klient bude vybírat potenciální zisk je důleţité u některých fondů, v České Republice však většina investorů preferuje českou korunu. Někteří

klienti mají tendenci prosazovat jako svoji referenční měnu tu, která právě

posiluje oproti ostatním měnám na měnovém trhu. Pro finančního zprostředkovatele je nutné v podobné situaci vysvětlit, ţe rozhodující vliv na konečnou hodnotu jeho prostředků bude mít především zhodnocení celkového portfolia vzhledem k inflaci, a nikoliv zhodnocení nebo znehodnocení referenční měny v důsledku pohybu měnového kurzu, a to z důvodu růstu skutečné kupní síly zainvestovaných peněz vzhledem k národní měně území, na kterém se touto měnou platí. Zjištění míry rizikové tolerance, která měří schopnost investora správně reagovat na negativní vývoj hodnoty investičního portfolia je úlohou, která vyţaduje vysokou úroveň odborné připravenosti finančního zprostředkovatele. Lze konstatovat, ţe většina klientů nedisponuje příslušnými znalostmi a přístupem k riziku a často neví jak velké riziko je schopna ve skutečnosti unést. Pro finančního zprostředkovatele je v podobné situaci nutné poskytnout přesné informace a varování, ţe nejasný a neúplný vztah k riziku můţe způsobit komplikace jakmile dojde k reálnému poklesu hodnoty majetku. Efektivním nástrojem zjištění míry rizikové tolerance je nabídka řady předem připravených variant s jednoduchým vysvětlením a moţností pro klienta zvolit nejvhodnější a zaměřovat se přitom pouze na riziko a na potenciální ztráty. Podobný přístup lze pouţit i při nabídce prvního investičního portfolia, sloţení kterého je výsledkem analýzy zjištěných dat.

3.3 Optimální investování 3.3.1 Principy formování investičního portfolia Optimální z hlediska efektivity investování je dosaţitelné pouze v procesu formování investičního portfolia s pevnými charakteristikami. Pouze profesionálně sestavené pruţné investiční portfolio garantuje stabilitu zisků při minimálním poměru rizika. Při formování portfolia investor určuje čtyři priority. Bezpečnost vkladů, odolnost vůči otřesům na finančních a kapitálových trzích. Stabilita zisku. Likvidita vkladů, schopnost investovaných prostředků se okamţitě podílet na pořízení zboţí a sluţeb nebo rychle a bez 47

cenových ztrát se proměňovat do peněz. Je zřejmé, ţe ţádná z investičních hodnot nemůţe zároveň disponovat všemi těmito vlastnostmi. Pokud cenný papír je dlouhodobě stabilní pak jeho výnosnost bude nízká, protoţe emitent preferující stabilitu a spolehlivost bude vyţadovat vysokou cenu, která výrazně ovlivňuje výnosnost. Hlavním cílem optimálního investování je dosaţení optimálního poměru mezi rizikem a ziskovosti. Při formování investičního portfolia je nutné kombinovat čtyři priority tak, aby příslušné investiční nástroje zajistili sníţení rizika do minimálních hodnot, a zvýšení výnosnosti do hodnot maximálních Základní principy pro vybudování klasického konzervativního investičního portfolia jsou zaloţené na úloze nalezení poměru mezi cennými papíry s odlišnými vlastnostmi.

3.3.2 Princip konzervativity Poměr mezi vysoce spolehlivými a rizikovými podíly je realizován tak, aby příjmy stabilní sloţky s převaţující mírou pravděpodobnosti pokrývali ztráty rizikové části. Investiční riziko při podobném přístupu spočívá nikoliv v ztrátě části základní částky, ale pouze v nedostatečně vysokém zisku. Většina konzervativních klientů je spokojena s mírou výnosnosti v rozmezí od jedné do dvou depozitních úrokových sazeb bank nejvyšší kategorie spolehlivosti.

3.3.3 Princip diverzifikace Diverzifikace je základním principem kolektivního investování, která sniţuje riziko prostřednictvím zvýšení pravděpodobnosti kompenzace malých výnosů z jedné skupiny cenných papíru vysokými výnosy jiné skupiny. Minimalizace rizika je dále dosaţitelná prostřednictvím zapojení do portfolia cenných papírů různých nespojených mezi sebou odvětví, které umoţunje vyhnout se cyklickým pohybům jejich vzájemné aktivity. Optimální počet pro efektivní diverzifikaci je 8 aţ 10 různých typů cenných papírů. Diverzifikaci lze dále realizovat nejenom mezi aktivními segmenty, ale i uvnitř těchto segmentů. Například pro státní krátkodobé dluhopisy to jsou cenné papíry různých sérií, pro korporátní cenné papíry pak akcie různých emitentů. Zjednodušená diverzifikace spočívá v triviálním rozdělení prostředků mezi různými skupinami cenných papírů bez pokročilé analýzy. Dostatečný objem prostředků však umoţňuje realizovat sloţitější 48

metody jako je sektorová nebo regionální diverzifikace. Princip sektorové diverzifikace je zaloţen na kontrole poměru cenných papírů společností jednoho odvětví v investičním portfoliu. Riziko jednorázové negativní události, například pád světových cen na ropu můţe vést k pádu hodnot akcií všech ropových společností, a skutečnost, ţe investor měl akcie různých světových ropových firem nijak neovlivní negativní důsledek poklesu. Regionální diverzifikace předpokládá investování do společností různých regionů. Tyto dva typy diverzifikace mohou efektivně fungovat pouze za podmínky společné realizace.

3.3.4 Princip dostatečné likvidity Tento princip spočívá v trvalém drţení podílu rychle realizovatelných aktiv v investičním portfoliu na dostačující pro náhodné vysoce ziskové vzniklé příleţitosti

úrovni. Je

výhodnější drţet určitou část prostředků v likvidnějších cenných papírech a mít moţnost rychle reagovat na měnící se trţní konjunkturu a zvláštní výhodné nabídky. Příjmy z investičního portfolia jsou hrubými zisky ze všech cenných papíru zapojených do portfolia s ohledem na riziko. V podobných podmínkách je prioritní otázka kvantitativního poměru mezi ziskem a rizikem, která se musí vţdycky řešit operativně za účelem zdokonalení struktury jiţ zformovaného investičního portfolia. Při vytvoření portfolia je nutné kromě priorit nastavit určité parametry, kterými se bude při své investiční činnosti investor dále řídit. Je nutné určit optimální typ portfolia. Vyhodnotit přijatelnou úroveň rizika a výnosnosti a určit poměr cenných papírů s různou úrovni rizik a výnosností. Určit prvopočáteční obsah portfolia a zvolit schéma budoucího řízení.

3.3.5 Typy portfolií Základní výhodou kolektivního investování je moţnost zvolení portfolia pro řešení specifických investičních úloh. Kaţdé z těchto portfolií cenných papírů disponuje vlastní bilanci mezi existující přijatelnou pro vlastníka mírou rizika a očekávanou mírou výnosu v určitém časovém období. Poměr těchto faktorů umoţňuje určit typ portfolia cenných papírů, investiční charakteristiku zaloţenou na vztahu rizika a výnosnosti. Nejdůleţitějším ukazatelem pro typ portfolia je způsob dosaţení zisku, a to buď v důsledku růstu hodnoty cenných papírů nebo v důsledku současných výplat dividend nebo úroků. Portfolio zisku 49

je orientované na zisk z dividend a úroků. Portfolio růstu je zaměřené na převáţný růst trţní hodnoty příslušných investičních instrumentů. Portfolio růstu a zisku můţe být dále orientované na akcie s investiční charakteristikou růstu trţní hodnoty.

Investiční vlastnosti portfolia cenných papírů

Orientace na současné výplaty

Portfolio zisku

výnosných CP

dvojíte

vybalancované

Portfolio růstu a zisku

agresivní

střední

konzervativní

Portfolio růstu

regulérní

Orientace na růst hodnoty

Obrázek č.3:Investiční vlastnosti portfolia cenných papírů

Portfolio růstu se formuje z akcií společností, hodnota kterých trvale roste. Cílem tohoto typu portfolia je kapitálové hodnoty portfolia společně s výplatou dividend. Tyto výplaty ve většině případů nejsou dostatečně velké jelikoţ u profitujících společností jsou na prvním místě náklady na provoz firmy, platy zaměstnancům, daně a odvody. Z tohoto hlediska lze konstatovat, ţe rozhodující je právě tempo růstu hodnoty akcií zapojených do portfolia. Portfolio agresivního růstu je zaměřené na maximální přírust kapitálu. Obsah tohoto portfolia tvoří akcie mladých, rychle rostoucích a rychle se rozvíjejících společností. Investice do tohoto typu jsou nejrizikovějšími, ale zároveň mohou přinést největší zisk. Portfolio konzervativního růstu je nejméně rizikové ze všech portfolií dané skupiny. Je sloţené z akcií velkých a renomovaných společností, které se charakterizují mírným, ale stabilním tempem růstu hodnot. Obsah portfolia je dlouhodobě neměnný a je v první řadě zaměřen na ochranu kapitálu. Portfolio středního růstu je kombinaci investičních vlastností portfolií agresivního a konzervativního růstu. Do tohoto typu jsou 50

zapojené společně se spolehlivými a stabilními cennými papíry pořizovanými na delší období také rizikové trţní nástroje, obsah kterých se periodicky mění. Cílem je zabezpečení stabilního přírustu kapitálu a úměrná míra rizika. Spolehlivost je zajištěna cennými papíry konzervativního růstu a výnosnost cennými papíry agresivního růstu. Tento typ je v současné době nejrozšířenějším typem portfolia u investorů preferujících mírnou míru rizika. Portfolio zisku je orientované na vysoký současný zisk z úrokových a dividendových výplat. Je sloţené především z akcií zisku, které se charakterizují mírným růstem hodnoty a vysokými dividendami, dluhopisy a jinými cennými papíry. Všechny tyto nástroje mají vysoké současné výplaty. Tento typ portfolia se charakterizuje také cílem svého vytvoření, kterým je dosaţení příslušné míry výnosnosti, která musí být v souladu s minimální mírou rizika akceptovatelnou pro konzervativního investora. Proto je tento typ vţdycky zaměřen na vysoce stabilní a spolehlivé nástroje kapitálového trhu s vysokým poměrem stabilně vyplacených dividend a příslušnou trţní hodnotou. Portfolio regulérního růstu se formuje na základě vysoce výnosných cenných papírů přinášejících průměrný zisk při minimální míře rizika. Portfolio výnosných cenných papírů se formuje na základě vysoce výnosných dluhopisů a cenných papírů s vysokým ziskem a střední mírou rizika. Portfolio růstu a zisku se formuje za účelem omezení moţných ztrát jak v důsledku pádu trţní hodnoty cenných papírů tak i v důsledku výplaty nízkých úroků nebo dividend. Jedná z části tohoto portfolia přináší investorovi růst kapitálové hodnoty zatímco druhá příjem. Ztráta jedné části můţe být plně vykompenzována druhou. Dvojité portfolio obsahuje cenné papíry s vysokou mírou výnosnosti odvozenou od procentuálního růstu kapitálu. Zejména jsou to vlastní akcie dvou typů emitované investičními fondy. První typ akcií přináší vysoký zisk zatímco druhý stabilní přirůst kapitálu. Investiční charakteristiky tohoto typu portfolia se charakterizují převaţujícím podílem těchto cenných papírů. Vybalancované portfolio předpokládá rovnováhu nejenom výnosů, ale i rizik, které doprovázejí operace s cennými papíry. Z tohoto důvodu je tento typ portfolia v určitém poměru sloţen z cenných papírů s rychle rostoucími hodnotami. Stejně tak do portfolia jsou zahrnuté vysoce rizikové cenné papíry. Jádro portfolia tvoří prioritní a obyčejné akcie a dluhopisy. V závislosti na trţní konjunktuře do příslušných typů cenných papírů je nutné vkládat nebo převádět více prostředků.

3.3.6 Vazba mezi cílem investování a strukturou portfolia

51

V průběhu druhé etapy formování investičního portfolia klient hodnotí přijatelný poměr výnosnosti a rizika a určuje reálnou váhu portfolia s různými úrovněmi rizika a výnosů. Tato úloha vzniká v důsledku základního principu fungování kapitálového trhu, a to čim větší potenciální míru rizika nese cenný papír, tim vyšší potenciální výnos musí mít. Úloha je řešitelná na základě analýzy obratu na kapitálovém trhu. Většinou se kupují cenné papíry známých a renomovaných společností s pozitivními finančními ukazateli zejména s velkým základním kapitálem.

3.3.7 Obsah portfolia Při další nezbytné pro dosaţení optimálního investování klasifikace investičního portfolia lze vyčlenit konkrétní příznaky investičních nástrojů jiţ zapojených do portfolia. Základními příznaky jsou likvidita a sektorová nebo regionální příslušnost. Určit kvalitu likvidity lze podle rychlosti proměny portfolia do cash flow48 bez ztráty hodnoty

3.3.8 Portfolio peněžního trhu . Tento typ je zaměřen na ochranu kapitálu a obsahuje zejména peněţní hotovost nebo cashflow a rychle realizovatelná aktiva. Lze konstatovat, ţe za určitého předpokladu poţadovaná výše peněţních prostředků určených k pokryti transakčních nákladů stejně jako výše prostředků určených k realizaci nečekaných, náhlé vznikajících investičních příleţitostí závisí na procentní sazbě. Z tohoto hlediska je uţitečné část aktiv investovat do nástrojů peněţního trhů a zabezpečovat stabilitu portfolia.

3.3.9 Portfolio státních cenných papírů Tento typ portfolia se skládá ze státních a municipálních cenných papírů a závazků. Vklady do těchto nástrojů zajišťují drţiteli portfolia příjem v podobě rozdilu mezi cenou pořízení s diskontem a nákupní cenou a podle sazeb výplaty dividend. Významnou výhodou je, ţe centrální a místní státní orgány poskytují daňové úlevy.

48

Pojem: peněţní tok, rozdíl mezi příjmy a výdaji za určité období 52

3.3.10 Portfolio cenných papírů různých průmyslových odvětví Investiční

zaměření

vkladů

v regionálním

sektoru

vede

k vytvoření

portfolií,

zformovaných z cenných papírů několika stran, a to emitentů z jednoho regionu a různých zahraničních cenných papírů. Portfolio tohoto druhu obsahuje zejména cenné papíry emitované společnostmi z jednoho průmyslového odvětví nebo z různých odvětví, ale technologicky mezi sebou spojených. V závislosti na cílech investování je nutné do portfolia zapojovat různé cenné papíry odpovídající plnění stanovených cílů. Konvertibilní portfolio obsahuje směnitelné a preferenční akcie a dluhopisy, které mohou být směněny za předem určený počet obyčejných akcií a to podle fixní ceny a v určitý časový okamţik. Při aktivně rostoucím trhu podobné portfolio přináší vysoký determinovaný zisk. Lze do zvláštní skupiny vyčlenit portfolia regionálně příslušných emitentů, a to portfolio cenných papírů určitých států, regionální portfolio a portfolio zahraničních cenných papírů.

3.3.11 Investiční strategie a portfolio management ING Investment jako většina konkurenčních společností nabízí svým klientům sluţby profesionálního portfolia manaţera ke kaţdému fondů. Lze konstatovat, ţe čim vyšší je míra rizika, tim vyšší kvalifikační poţadavky jsou kladeny na manaţery, a to v první řadě v souvislosti s kvalitou správy portfolia. Při volbě objektu investování je nutné přesně definovat minimální sadu konkrétních priorit a předpokladů pro správce. Správa investičního portfolia je pouţitím různých skupin a typů cenných papírů prostřednictvím určitých metod a technologických moţností, které umoţňují ochránit počáteční kapitál, dosáhnout maximálně moţného zisku, zajistit investiční jasný záměr portfolia. Proces portfolia managementu je zaměřen na zachování základní investiční kvality a těch vlastností, které odpovídají zájmům a záměrům investora. Z tohoto strategického hlediska lze určit typ zvolené investiční strategie. Aktivní strategie je zaměřená na maximální vyuţití všech trţních zdrojů a moţností. Pasivní strategie předpokládá omezený počet nástrojů a metod a čekání na vhodné investiční příleţitosti. Bez ohledu na kvalfifikači portfolio manaţera nebo značku společnosti je pro investora nutné vţdy sledovat prioritě monitoringu, který je nepřetrţitým sledováním vývoje a nejdůleţitějších fundamentálních zpráv. Konečným cílem monitroingu je volba nebo změna objektu investování. 53

3.3.12 Aktivní model řízení Aktivní model řízení z hlediska investora předpokládá sledování trhů, nákup nových cenných papírů a rychle operativní změny struktury portfolia. V současné době finanční, kapitálové a měnové trhy se charakterizují vysokou volatilitou, vysokou mírou rizika a selháním populárních metod prognózování vývoje trţních hodnot. V podobných podmínkách lze konstatovat, ţe aktivní model monitoringu je nejvíce adekvátním a nejvíce efektivním. Monitoring je předpokladem pro úspěšné prognózování očekávané výše příjmu a je pro investora nutné umět rozhodovat o nákupu nejefektivnějších cenných papírů a o maximálně rychlém a včasném prodeji nízkopříjmových aktiv. Je rovněţ nutné přitom zachovat hodnotu portfolia a vyhnout se ztrátě investičních vlastností a proto investor musí periodicky porovnávat cenu, míru výnosnosti, riziko a jiné investiční charakteristiky nově vzniklého nebo nově vznikajícího portfolia se stejnými charakteristikami

předchozího

portfolia. Aktivní model vyţaduje určité časové, informační a intelektuální zdroje, schopnost samostatně analyzovat dění na finančních a kapitálových trzích, na příslušné úrovni interpretovat výsledky ekonomického vývoje. Lze konstatovat, ţe aktivní model monitoringu a řízení je určen všem investorům a všem klientům, kteří v nezávislosti na kvalifikace portfolio manaţera mají zájem samostatně do určité míry ovlivňovat průběh zhodnocení vlastních finančních prostředků. Pro začínající investory lze doporučit základní, jednoduchou a efektivní metodu monitoringu, která je zaloţená na sledování vývoje výnosové křivky. Jelikoţ je na finančních a kapitálových trzích v současné době vysoká trţní konjunktura je nutné i přes nejvýhodnější nabídky omezovat dobu ţivotnosti jednotlivých portfolií. Čim dále se portfolio nachází na trhu tím větší je pravděpodobnost, ţe bude výrazně ovlivněno vysokou volatilitou. Aktivní model monitoringu a řízení předpokládá nepřetrţitou obnovu portfolia v měnících se trţních podmínkách.

3.3.13 Pasivní model řízení Pasivní řízení předpokládá vytvoření diverzifikovaných portfolií s předem propočtenou mírou rizik na delší období. Podobný přístup je efektivní zejména při efektivním trhu, který disponuje v obratu velkým počtem vysoce kvalitních cenných papírů. Doba existence investičních portfolií v podmínkách podobného trhu předpokládá stabilitu procesu na kapitálovém trhu. Naopak v podmínkách vysoké inflace a existenci velkého mnoţství 54

krátkodobých cenných papírů je model pasivního řízení neefektivní. Tento model je realizovatelný rovněţ pouze v podmínkách existence portfolia méně rizikových cenných papírů, které musí zároveň splňovat podmínku dlouhodobosti. Tyto podmínky zajišťují hlavní výhodu pasivního modelu řízení investičního portfolia, a to minimální náklady ze strany klienta. Efektivním nástrojem pasivního modelu řízení je metoda indexového fondu, který v podobě zformovaného investičního portfolia odráţí pohyby zvoleného burzovního indexu. Aktuální stav tohoto indexu popisuje celkový stav trhu cenných papírů a efektivita dané metody je vysoká v období efektivního rostoucího trhu. Nástroj udrţení portfolia, který je spojen s investováním do nacházejících se na nízkých hodnotách cenných papírů, je rovněţ efektivní pouze při příznivých trţních podmínkách.

3.3.14 Taktika portfolio managementu ze strany klienta Konjunktura kapitálových a finančních trhů určuje způsob řízení investičního portfolia pouze do určité míry. Volba taktiky řízení portfolia v první řadě závisí na typu portfolia. Lze konstatovat, ţe při pouţití modelu pasivního řízení vzhledem k portfoliu agresivního růstu pravděpodobnost dosaţení velkých zisků je velmi malá. Stejně tak náklady na aktivní řízení regulérního investičního portfolia budou příliš vysoké a nepotřebné. V druhé řadě volba taktiky záleţí na obchodních schopnostech portfolio manaţera včas identifikovat potřebné cenné papíry a prognózovat stav trhu a na kontrolních schopnostech klienta. Pokud portfolio manaţer není schopen na vysoké úrovni zvládat svoje úkoly včetně krizových situací pak je pro investora nezbytné diverzifikovat portfolio a samostatně sníţit podíl rizikových cenných papírů do přijatelné úrovně. Naopak pokud klient je přesvědčen, ţe portfolio manaţer efektivně řídí všechny sloţky portfolia a úspěšně předpovídá trţní tendence, můţe samostatně měnit strukturu portfolia směrem k navyšování podílu rizikovějších cenných papírů. Konečným cílem portfolio managementu ze strany klienta ve spolupráci s portfolio manaţerem je nejenom dosaţení zisku, ale postupné vypracování optimální metody dosaţení cílů investování. V nezávislosti na úrovni odborného prognózování a analýzy trhu portfolio manaţerem je nutné pro investora umět samostatně řídit vlastní portfolio, a to v první řadě přesným popisem a nastavením parametrů kaţdého investičního nástroje. Pro efektivní průběh řízení portfolia je nezbytné přesně definovat pojmy ziskovosti a spolehlivosti různých typů

55

finančních aktiv a vědět jak tyto parametry ovlivňují výkonnost celého portfolia. Dalším krokem je odhad nebo prognóza dynamiky vývoje těchto ukazatelů. V závislosti na znalostech a odborné vybavenosti investor můţe realizovat tento krok buď vlastním přibiížným odhadem zaloţeným na konkrétních číslech, odhadujících dynamiku vývoje všech aktiv ve struktuře portfolia, anebo statistickou metodou výpočtu pravděpodobnosti výnosnosti kaţdého investičního nástroje a portfolia jako celku. Statistickými metodami a příslušnou technickou realizaci musí disponovat portfolio manaţer, a lze doporučit při sestavení osobního investičního plánu podobnou analýzu po portfolio manaţerovi vyţadovat. Pravděpodobnost rozloţení budoucích zisků a ztrát formalizuje pojmy rizika a výnosnosti a dává klientovi do rukou velmi efektivní pomůcku, která však nemusí být plně aplikována při reálném portfolio managementu. Pravděpodobnost vývoje jednotlivých finančních aktiv závisí na vstupních datech a můţe být ovlivněna nečekanou změnou makroekonomických parametrů. Většina portfolio manaţerů ING Investment management je schopná poskytnout podobnou analýzu, ale pro investora je nejdůleţitější správná interpretace výsledků jelikoţ se jedná o výsledky formalizované. Pro efektivní řízení portfolia také lze po portfolio manaţerovi poţadovat popis všech moţných modelů formování portfolia, které jsou určovány zpravidla klientem při poskytování vstupních dat a údajů. Při sestavení portfolia a před jeho faktickým formováním je pro klienta nutné také řešit otázku optimalizace, a to rozdělením všech parametrů na dvě skupiny. Výnosnost a riziko lze interpretovat jako kritéria optimalizace a všechny ostatní parametry jako omezení. Rovněţ lze po portfolio manaţerovi vyţadovat provedení sloţité optimalizace všech parametrů s prioritou výnosnosti a rizika, ale s zachováním původního investičního záměrů klienta a jeho cílů investování.

4. Výsledky, závěry a trendy investování 4.1 Funkce finančního zprostředkovatele Univerzální moderní finanční zprostředkovatel plní v první řadě funkci zprostředkování, zajištění distribuce finančních produktů mateřských společností klientům. Na základě provedené v minulých kapitolách analýzy lze konstatovat, ţe plnění faktické funkce 56

zprostředkování je spojeno s řadou dalších významných funkcí nezbytných pro budování dlouhodobého pozitivního vztahu s klientem a pro celkové úspěšné působení v příslušném povolání. Vznik a rozvoj multifunkčního finančního zprostředkování v USA a vyspělých západoevropských zemích vytvořil poptávku po potřebných legislativních změnách a po příslušných kompletních vzdělávacích sluţbách. V průběhu několika desetiletí tyto změny byly provedeny a společně s rozvojem a rostoucí popularitou odvětví finančního zprostředkování vznikl i segment specializovaných vzdělávacích institucí a vzdělávacích programů. Tyto dva faktory měli rozhodující vliv na pozitivní vývoj celé oblasti, a to prostřednictvím stoupající profesionality jednotlivých zprostředkovatelů, která vedla ke změně vnímání této profese v americké společnosti. Trh finančního zprostředkování v České Republice stejně jako ve většině bývalých komunistických států se nachází prakticky v počátečním stavu. Dvacet let je příliš malá doba na vznik plnohodnotného odvětví, které pro úspěšný rozvoj vyţaduje kromě tradicí a určitých historických a konjunkturních předpokladů také stabilní ekonomický vývoj, dlouhodobě příznivý investiční klimat, velkou kupní silu obyvatelstva, nabídku široké škály různých finančních produktů a příslušnou konkurenci. V České Republice vysokou kvalitu finančního zprostředkování se snaţí aplikovat především velké mezinárodní renomované společnosti jako ING nebo Allianz Pojišťovna. Kromě zkušeností a propracovaných metod mateřských společností vyuţívají místních specifik v podobě velkého počtu výhradně poradenských firem se sídlem v Česku, prostřednictvím kterých reklamují vlastní produkty. Právě finanční poradenství jako samostatné odvětví má v České Republice velmi silné pozice, výrazný lokální charakter a dlouhodobě podprůměrnou kvalitu. Kromě známých a úspěšných firem typu OVB Allfinanz, a.s. nebo ZFP akademie, a.s. působí v Česku velké mnoţství menších poradenských společností. Tyto firmy vznikají jako perspektivní projekty soukromých podnikatelů, které však většinou nemají ţádné zkušenosti a často zanikají v důsledku neschopnosti organizovat proces náboru nových poradců, někde v důsledku neplnění zákonem daných povinnosti nebo zadluţení a neodpovídajícímu výkonu. Finanční poradci podobných společností preferují rychlý zisk a často místo kompletní a kvalitní analýzy poskytují standardizovanou podobu finančního plánu s neoptimální produktovou strukturou. V dlouhodobém horizontu to vede k problémům a potíţím na straně klienta, výpovědím smluv a následné ztrátě důvěryhodnosti poradenské společnosti. V celostátním formátu to vytváří negativní obraz jak finančních poradců, tak i 57

finančních zprostředkovatelů nebo výhradně pojišťovacích zprostředkovatelů a dalších samostatných zprostředkovatelů. Základní rozdíl mezi finančním zprostředkováním a finančním poradenstvím spočívá v různých pravomocích. Finanční zprostředkovatel jako osoba pověřena má právo svým jménem podepisovat jednotlivé smlouvy, kdeţto finanční poradce pouze sestavuje konkrétní finanční plán a je odměňován příslušnou společností v případě uzavření u ní klientem smlouvy. Krajním případem nekvalitní práce je rychlý prodej produktů bez důkladného rozboru potřeb ze strany finančního zprostředkovatele. Priorita prodeje, splnění úkolu a inkasování zisku je nejčastější chybou zprostředkovatelů a poradců v České Republice. Většina provizních systémů zavazuje prodejce k vracení peněţní provizní částky nebo její části v případě výpovědí nebo zrušení klientem smlouvy do dvou aţ tři let. Preferuje-li zprostředkovatel zisk a prodej, pak je velká pravděpodobnost, ţe bude ve svém povolání neúspěšný jelikoţ ztratí důvěru klienta, fakticky získané peníze a následně i důvěru mateřské společnosti. Klíčovou prioritou finančního zprostředkovatele není ani klasické poradenství, a to zejména doporučení a rady kam přesně by měl klient investovat, vkládat, nebo u které společnosti by přesně měl spořit. Z dlouhodobého hlediska dopad podobného jednání ze strany zprostředkovatele bude stejně negativní jako v případě rychlého prodeje jelikoţ klient sám nezvolil ţádný produkt, ale splnil přání a doporučení zprostředkovatele. První úlohou úspěšného a efektivního s trţního pohledu finančního zprostředkovatele je poskytování informace klientovi. Tyto informace kromě přesnosti a úplnosti musí být poskytnuty odpovídajícím způsobem a na vysoké odborné úrovni. Jelikoţ se jedná o první krok obchodního jednání podle kterého klient můţe udělat první obrázek a první dojem, pak je pro zprostředkovatele nezbytná důkladná příprava. Na základě provedené v kapitole 3 analýzy lze konstatovat, ţe v případě investičního poradenství je tato úloha absolutně prioritní. Investování a investiční produkty v současné době vysoké volatility, nejistoty a nestability na světových finančních trzích vyţadují seriózní přístup především ze strany klienta. V kapitole 3.3 je prezentován minimální objem informací nezbytných pro srozumitelné, klidné a úspěšné investování v nezávislosti na tom, zda klient investuje přes podílové fondy ve spolupráci s portfolio manaţerem, sám na základě osobních postřehu nebo na základě doporučení zprostředkovatele. Klasická podoba správy aktiv se v pokrizovém období ukazuje jako velmi riziková. Dlouhodobě populární na akciových trzích strategie „Kup a drţ“ je zaloţena na koncepci, ţe trhy cenných papírů mají celkovou růstovou tendenci. Finanční krize roku 2008 však tuto koncepci zcela vyvrátila a většina 58

podílových fondů hospodařila v uvedeném roce s významnými ztrátami. V současné době49 v důsledku narůstající volatility většina fondů vykazuje skromné průběţné výsledky, velká část z nich hospodařila v prvním pololetí 2010 se ztrátou, a prognózy na druhé pololetí 2010 jsou za vyjímkou některých typů fondů mírně negativní. V podobných podmínkách spoléhat na správu aktiv s minimálním zásahem nebo minimální kontrolou ze strany klienta je velmi rizikové. I s ohledem na skutečnost, ţe v renomovaných společnostech podílové fondy řídí profesionálové s dlouholetými zkušenostmi, vzdělanější klient je vţdy vystaven menšími riziku a je tak v dlouhodobém horizontu výhodný i pro společnost. Prezentovaný minimální objem dat v případě odborného a srozumitelného výkladů představuje výraznou výhodu pro klienta, který chce aktivně věnovat investování a dbá na všechny rizikové faktory, které mohou ohrozit pozitivní vývoj jeho investice. Finanční zprostředkovatel v roli investičního poradce kromě zjištění základních údajů a sestavení prvního investičního profilu klienta musí postupně a promyšleně poskytovat uvedené informace, a to v průběhu několika schůzek nejlépe formou přednášek. Tento přístup je běţný v USA a v západoevropských zemích, v pokrizovém období trţní nejistoty je jedním z nejefektivnějších. Cílem přednášek ze strany zprostředkovatele kromě faktického poskytnutí určitého objemu informace je zjištění reálných schopností, znalostí, cílů a zdrojů klienta, jeho ochoty investovat a případné ochoty ztrácet. Nákladem přednáškového přístupu je komplikovaný úkol přesvědčení klienta o pozitivech takto nestandardních pro české zprostředkovatelské prostředí několikahodinových schůzek, potřeba v pravidelném čase a ve stanovených místech jednat a moţné konečné odmítnutí klientem nabídek investování. Výhodami přednáškového přístupu je příleţitost pro zprostředkovatele zjistit co nejvíce údajů, poskytnout úplné a pravdivé informace, plně vysvětlit rizika a reálný stav investičního prostředí, získat důvěru klienta profesionálním jednáním a vystupováním a spolu vyhodnotit konkrétní produkty. Konečným cílem zprostředkovatele je poskytnutí několika moţných variant investování, přitom rozhodnutí o volbě varianty musí vţdy zůstat na klientovi. Lze konstatovat, ţe finální rozhodnutí klienta je tim kvalitnější čim lépe on pochopil materiál, a to v první řadě záleţí na schopnostech zprostředkovatel. Pro určitou cílovou skupinu klientů je tento přístup jedině moţným, a to zejména pro pokročilé a vzdělanější investory s určitými zkušenostmi jelikoţ schůzky kromě zprostředkovatele se můţe v případě ING Investment zúčastnit také portfolio manaţer nebo na vyţádání i pojistný matematik nebo další specialista. Efektivní praxí je rovněţ společná schůzka manţelů nebo partnerů ze strany klienta, na které se řeší kromě 49

Platné k 16.6.2010 59

investic a rodinných poměrů také plány do budoucna a moţnosti další spolupráce se společností. Na rozdíl od preferujících rychlý zisk finančních poradců ve velkém mnoţství působících v České Republice, podobné přednášky a schůzky jasně upřednostňují zájem o klienta a jeho potřeby, vytváří příznivou a zároveň profesionální atmosféru, přibliţují jednání nejlepším celosvětovým standardům a stanoví základy pro úspěšnou dlouhodobou spolupráci. Zpravidla podobný nestandardní přístup nenese rychlý a velký zisk pro společnost a osobní výdělky pro zprostředkovatele, ale v případě úspěchu a pochopení klientem reálných výhod a příleţitostí investování, téměř jistě garantuje získání dlouhodobého kmenového klienta, který nejenom bude pravidelně navyšovat svoje podíly v investičních fondech, ale i investovat do jiných produktů. Rovněţ úkol odborného a efektivního poskytnutí informace se týká i ostatních oblastí působení finančních zprostředkovatelů. Většina finančních produktů předpokládá dlouhodobou spolupráci klienta se společností, která můţe do budoucna obsahovat spoustu neznámých. V podobných podmínkách úplné informace hrají klíčovou roli jelikoţ se jedná například o zabezpečení celé rodiny, pojištění děti na mnoho let dopředu nebo o otázky penze a penzijního připojištění. Finanční zprostředkovatel, který na prvním místě preferuje v obchodním jednání úlohu poskytnutí a správné interpretace informace má vetší šance pro úspěšné dlouhodobé působení a získání velkých a stabilních kmenů kvalitních klientů. Úloha poradenství je důleţitá ve druhé fázi obchodního jednání zprostředkovatele s klientem, a to zejména v okamţiku kdy klient jiţ disponuje minimálním objemem znalostí, je schopen samostatně analyzovat investiční produkty, trţní tendence a navrhovat optimalizační strategie pro vlastní portfolio. V této fázi efektivní zprostředkovatel vystupuje zejména v roli oponujícího partnera a je důleţité, aby nepřekračoval určité hranice a nesnaţil se klienta přiklonit k výhodnější pro společnost nebo pro něj osobně variantě. Toto riziko je reálné a často se v případě klasických finančních poradců dlouhodobě spolupracujících s klientem realizuje v podobě neoptimálních pokročilých návrhů. Základem poradenství je především kritická diskuze zprostředkovatele s klientem, která se týká plánů a samostatně provedených klientem analýz. Výsledkem diskuze by nemělo být odstoupení klienta od svých původních záměrů a okamţitý přechod na zprostředkovatelem doporučený produkt, ale postupné pochopení klientem reálných rizik a nedostatků svých postřehů, a to pouze v důsledku nepřímé argumentace zprostředkovatele. Stejně jako v případě prvního kroku poskytnutí informace je nutné vţdy nechat klienta rozhodovat o variantách a o konečném řešení samostatně bez populárních, ale

60

neefektivních metod typu rychlého výběru z několika doporučených variant nebo přesvědčování na základě statistik z jedné periody, které se dají pruţně interpretovat. Dlouhodobá spolupráce finančního zprostředkovatele s klientem předpokládá stálý servis ze strany zprostředkovatele, který zejména obsahuje informování o důleţitých změnách, včasné poskytování aktualizovaných obchodních podmínek, ceníků a indexů, pravidelné poskytování materiálů tykajících se jiţ uzavřených smluv, aktivní diskuzi o vývoje a efektu současných produktů, korektní nabídky nově vzniklých produktů, řízení všech záleţitostí tykajících se operativní správy dokumentace a případně i další dvoustranné vzdělávací aktivity. Tato úloha patří do priorit všech velkých zprostředkovatelských a poradenských společností, její plnění se však často omezuje na osobní obchodní zájmy jednotlivých zprostředkovatelů. Podmínky většiny provizních systémů umoţňují inkasovat zisk nejenom za uzavření nových smluv nebo za vyjednání s klientem dodatečných vkladů, ale i za parametrické změny ve struktuře konkrétního produktu. Tato skutečnost je často vyuţivana v neprospěch klienta, ale pro splnění zprostředkovatelem podmínek obchodního plánu nebo pro moţnost okamţitého zisku, který je v podobných podmínkách zpravidla vyplacen následující kalendářní měsíc. Efektivní finanční zprostředkovatel nabízí v rámci servisu klientovi parametrické změny ovšem způsobem poradenství, a to vţdy pouze v situaci můţe-li to klientovi přinést reálné výhody. Účelem servisu je poskytnutí nezbytných sluţeb souvisejících s výkonem činnosti zprostředkovatele, operativní kontrola, zachování profesionálních vztahů a plnění marketingových úkolů. Kombinace úloh poskytování informace, poradenství a servisu představuje pří dodrţení stanovených priorit liberální model finančního zprostředkování, který svoji podstatou výrazně omezuje moţnost výskytů podivných praktik a stanovuje jasnou prioritu klienta a jeho zájmů. Faktickým cílem tohoto systému je postupné vzdělávání klienta a dodrţení pravidel minimálních zásahů ze strany zprostředkovatele. Mírné korigování a zajištění správného rozvoje klientských znalostí je sloţitou úlohou, kterou lze řešit pouze sloţitou metodou s pouţitím dostatečných intelektuálních zdrojů ze strany mateřské společnosti. Lze konstatovat, ţe většina finančních zprostředkovatelů v České Republice i přes rozvoj celého odvětví se drţí zastaralých přístupu k podnikání v zprostředkovatelském odvětví, kořeny kterého pocházejí z devadesátých let minulého století. Inovativní přístup se snaţí více či méně úspěšně aplikovat pouze renomované mezinárodní společnosti působící na českém území. Navrţená kombinace tři priorit ve formě potřebných ke splnění úloh při všeobecném zavedení povede ke kvalitnímu rozvoji oblasti finančního zprostředkování a zprostředkovatelského trhu, změně veřejného vnímání a přiblíţení reálnému trhu 61

finančního plánování, které je vrcholem a konečným cílem rozvoje finančního zprostředkování. V USA a západoevropských zemích je profese finančních plánovače prestiţním a vysoce placeným povoláním, které je pozitivně vnímáno ve společnosti. Lidé zpravidla samostatně vyhledávají finančního plánovače o následně ţádají ho o pomoc v základní orientaci ve finančnictví a finančních produktech. Poptávka po osobních vzdělávacích sluţbách a konzultacích je přirozeně prvním krokem, který na rozdíl od zemí se slabším zprostředkovatelským trhem podnikají potenciální klienti. Mezi primární dotazy klasické ekonomické silné střední třídy patří zpravidla jak velmi obecné otázky typu podstaty vzájemného propojení jednotlivých produktů mezi sebou, vlivu rozhodování v jedné oblasti financí na jinou oblast, tak i specifické pro zprostředkování a poradenství typu zajištění bezpečnosti, úspor, moţnost zabezpečení budoucnosti a investování. Úkolem finančního plánovače je vţdy sestavení komplexního finančního plánu, který ze své povahy není ani seznamem dostupných nabídek s podrobným komentářem od finančního zprostředkovatele, ani standardizovaným finančním plánem od finančního poradce, ale podrobný a kompletní dokument s jasně stanovenými daty plnění jednotlivých kapitol. Podobný finanční plán obsahuje všechny dostupné oblasti lidského ţivota, kterým jsou určeny osobní finanční produkty a také řadu konkrétních doporučení typu data koupě konkrétní nemovitosti nebo podmínky ţádosti o půjčku u konkrétní společnosti. Kaţdý finanční plán obsahuje pochopitelně i kritické rozbory, a to zejména ve formě doporučení alternativních variant a mechanismů případného omezení vlivu nečekaných vnitřních a vnějších negativních událostí. Rovněţ univerzální finanční plán zahrnuje přesné termíny aktualizace , její poloţky a podmínky provedení. Práce finančního plánovače fakticky spočívá v sestavení finančního plánu, který na určité období nahrazuje klientovi potřebu systematicky uvaţovat o finančních produktech a kombinacích jejich vyuţití. Uvedení a propočtení velkého mnoţství faktorů a parametrů konkrétních produktů však neovlivňuje podstatu finančního plánu směrem k výhradně technickému dokumentu. Jelikoţ primární prioritou je vţdy klient a jeho zájmy, finanční plán v první řadě obsahuje popis individuálních finančních cílů, ţivotních cílů a priorit klienta, dále zváţení a analýzu jeho zdrojů, velmi podrobně rozebraný rizikový profil, aktuální ţivotní styl a jako poslední poloţku realistický plán ke splnění uvedených cílů s přílohou vhodných produktů potřebných propočtů. Kromě obecně pozitivních hodnocení finanční plán nutně obsahuje kritické analýzy jak struktury klientových zdrojů, tak i vlastních návrhů plánovače, moţné překáţky a omezení, které jiţ existují nebo se mohou objevit v budoucnu. Cílem kritického 62

rozboru je v první řadě určení, zda klient disponuje dostatečnými prostředky k investování do konkrétních produktů. V záporném případě finanční zprostředkovatel stejně vypracovává finanční plán, který kromě základních rozborů nebude obsahovat varianty volby produktů, ale doporučení jak především získat potřebné zdroje k pořízení těchto produktů v budoucnu. Dospěje-li finanční zprostředkovatel k závěru, ţe klient má nerealistické cíle, pak finanční plán musí obsahuje krajně kritické, ale zároveň pravdivé analýzy a výzvy ke zmírnění cílů klienta, a to prostřednictvím odkládání některých momentálních potřeb na budoucí období. Efektivita finančního plánu závisí na úplnosti poskytnutých klientem údajů, kvalitě provedených analýz a maximálně širokém počtu důleţitých faktoru zahrnutých do analýzy Standardní proces práce finančního plánovače

se skládá z několika postupně

realizovatelných kroků. Stanovení prvních vztahů a poskytnutí informace, vzájemné seznámení se je primárním úkolem první schůzky plánovače s klientem. Kromě zákonem daných povinnosti seznámení klienta s dokumentaci o svých znalostech, vysvětlení způsobu odměňování je v této první fázi nutné domluvit základy, na kterých další jednání budou probíhat. V průběhu jednání a v závislosti na domluveném cíli schůzky finanční plánovač eviduje velký objem dat, poskytovaných klientem. Analýza je úkolem, který finanční plánovač plní zpravdial samostatně pomocí osvědčených postupů a metod a na základě zjištěných informací. V této fázi dochází k sestavení první hrubé varianty finančního plánu, který obsahuje základní údaje a především určení klientského zaměření. Velký důraz je kladen na finanční situaci a dostupné finanční zdroje klienta. Proces prvotní analýzy často trvá několik schůzek v průběhu kterých také dochází k zvláštním setkáním, například za účelem osobního vzdělávaní v oblasti investování. Jelikoţ finanční moderní produkty jsou zaměřeny na pokryti praktických všech ţivotně důleţitých potřeb, pak konečným cílem finančního plánovače je ještě před předloţením první verze plánu a strategických závěru shromaţďit co nejvíce důleţitých informací včetně rodinných plánů nebo například detailů zaměstnanecké smlouvy. Řada efektivních plánovačů povaţuje tento krok za klíčový, a proto proces analýzy a doplnění údajů trvá v některých případech několik měsíců. Prezentace finančního plánu probíhá zpravidla formou několika schůzek. První verze komplexní finančního plánu je předkládána klientovi jako otevřena pro korekci a diskutabilní, cílem finančního plánovače je vyvolat diskuzi o správnosti a pouţitelnosti plánu.

63

Korekce je procesem, který finanční plánovač provádí neustále po celou dobu své spolupráce s klientem. Tento krok zahrnuje především aktualizaci a optimalizaci finančního plánu, nastavení a přestavbu jednotlivých poloţek podle měnících se klientských potřeb, a neustále nepřímé poradenství formou diskutování a kritické analýzy. Implementace spočívá v investování klientem peněz do konkrétních finančních produktů. Cílem finančního plánovače je zajištění příslušného servisu, a to zejména pomoc při sepsání smluv, vysvětlení pojmů a poučení o právních důsledcích. Zajištění servisu je těsně spojeno s budováním dlouhodobého pozitivního vztahu s klientem. Důvěra klienta je pro finančního plánovače klíčovou hodnotou, na kterou navazuje budoucí úspěšnost jeho jednání. Při poskytování servisu finanční plánovač se zaměřuje na zjištění nových informací o klientovi s cílem optimalizovat finanční plán, prodej konkrétních produktů vţdy zůstává na posledním místě.

4.2 Investiční trendy Globální finanční krize z roku 2008 výrazně ovlivnila nejenom faktické hospodaření podílových fondů po celém světě, ale i do určité míry názory veřejnosti na oblast investování. Z velké části to vedlo ke změnám v chování soukromých investorů, kteří v pokrizovém období preferují investování do méně rizikových aktiv, a to zejména do dluhopisových, akciových a dividendových fondů společností s pozitivními faktickými výsledky nebo garantovanou státní podporou. Koncepce investování do státních dluhopisů rychle ztrácí popularitu v souvislosti s dluhovou krizi některých evropských států a problémům společné evropské měny. Investoři po celém světě vychází ze základních investičních trendů, které se vytvořily v pokrizovém období, a z trendů, které jsou prognózovaný do budoucna. Analýza těchto trendů je nezbytná nejenom pro samostatné a pokročilé

investory preferující fundamentální analýzu, ale i pro soukromé klienty

podílových fondů a pro finanční zprostředkovatele poskytující investiční poradenství. Výrazné plánované a uskutečněné legislativní změny v pokrízovem období

mohou

ovlivnit nejenom hranice působnosti a základní podmínky pro banky a investiční fondy, ale i penzijní systémy. Zejména velké státy EU50volají po strukturálních změnách a omezeních bankovních a investičních činností, navrhují prosadit koncepci regulovanějších mezinárodních finančních trhů. Faktickým dopadem legislativních změn jak na lokálních 50

Zkratka pro: European Union, Evropská Unie 64

národních úrovních v jednotlivých zemích, tak i na celoevropské nebo mezinárodní úrovni můţe být zavedení nových regulátorních a kontrolních orgánů, které ve finále mohou omezit činnost podílových fondů, zavést doplňující podmínky pro příjem prostředků nebo přísně omezit moţnosti svobodného reinvestování kapitálu v rámci několika fondů. Jedním z nově vzniklých trendu je vzrostlá aktivita nebankovních kreditních organizací, a to zejména v oblasti poskytování korporátních půjček. Sníţení počtů bank a zvýšení stávajícími bankami úrokových sazeb pro korporátní klienty vedlo v roce 2009 k posílení segmentů soukromých kreditních firem, poskytujících úvěry korporacím za výrazně výhodnějších podmínek. Pro investory to můţe z důvodu posílení segmentů středních podniků v určitých regionech znamenat nové investiční moţnosti při investování do akcií těchto společností ve střednědobém horizontu. Rozvíjející se trhy představuje pro investory v horizontu dvou aţ pěti let zajímavou příleţitostí pro nadprůměrné zhodnocení kapitálu s přijatelnou mírou rizik. Čína, Indie, Korea a Indonesia podle předpovědi MMF51mohou vykázat vysoký ekonomický růst, stejně stabilně v tomto případě mohou prokazovat růst jak konzervativní dluhopisové fondy s většinou aktiv zainvestovaných do čínských společností včetně polostátních, tak i dividendové nebo některé z akciových fondů. Vliv fundamentálních faktorů je v porkzivém období stále vysoký, a to zejména z důvodu nestandardních ekonomických podmínek, na které investory dlouhou dobu nebyli zvykli. Deflace v USA a v některých zemích Evropy a následná nulová nebo velmi mírná inflace vyvolávají nová rizika a investoři více kriticky přistupují k dosud funkčním obchodním strategiím. Populární i mezi portfolio manaţery českých podílových fondů strategie ochrany před inflaci je v podobných podmínkách neefektivní a u konzervativních fondů dochází k intenzivnímu vyhledávání jiných přístupu. Dluhová krize Řecka a nervozita v souvislosti s výsledky ekonomického hospodaření některých jiných států, a to zejména Španělska, Portugalska a Maďarska mohou způsobit neschopnost těchto států nadále garantovat zajištění výnosů u korporátních dluhopisů, a vyvolat riziku vzniku dalších deflací jednotlivých ekonomik. Pro investory preferující konzervativní fondy je to negativní zpráva, která však má pouze podobu prognózy. Dlouhodobě efektivní přístup alokace prostředků a aktiv v konkrétním geografickém regionu je zaloţen na koncepci dlouhodobě stabilní trţní konjunktury v tomto regionu. V pokrízovem období však tento přístup je neefektivní a lze konstatovat, ţe do budoucna je 51

Zkratka pro: Mezinárodní měnový fond 65

velmi rizikový jelikoţ v podmínkách vysoké volatility na měnových trzích všechny země jsou vystaveny riziku nečekaných poklesů různých hodnot, určovaných trhem. Zvláštní roli v pokrizovém období hrají hedge fondy. Řada investorů zásadně přehodnotila svůj přístup k zajištění rizik. Na průhlednost obchodů a na pouţívané hedge fondy metody jsou kladeny větší podmínky ze strany soukromých investorů, a to zejména na zajišťovací operace na mezinárodních měnových trzích. Konkrétním trendem, tykajícím se soukromých a institucionálních investorů je vysoká pravděpodobnost změn ve strukturách aktiv regionálních, sektorových nebo dividendových fondů. Záměrem většiny fondů je vynechání nelikvidních aktiv a naopak navýšení počtu aktiv vysoce likvidních. Schopnost rychle v případě nutnosti proměňovat aktiva do peněz je jedním z klíčových ukazatelů stability podílového fondů, proto do budoucna lze očekávat výrazné změny procentuálních podílů méně likvidních aktiv ve struktuře jednotlivých fondů. Přitom s největší pravděpodobnosti ţádný fond nebude rezignovat na metodu aktivního vyhledávání podceněných aktiv s vysokým růstovým potenciálem, ale pouze zredukuje počet aktuálně dostupných v portfoliu cenných papírů, úrovní své likvidity neodpovídajících ani potřebám klientů, ani rizikovým a investičním poţadavkům portfolio manaţerů. Investování do státních cenných papírů bylo populárním trendem v pokrizovém období roku 2009, a to z důvodu poskytovaných vládami garancí, finančních pomocí a stabilních prohlášení. V roce 2010 se tento trend však radikálně změnil v souvislosti s jiţ zmiňovanou dluhovou krizí v Evropě. Investoři negativně vnímají zprávy o hospodaření jednotlivých států, ekonomické výsledky a průběţné makroekonomické zprávy. Plánované záchranné mechanismy jako je zřízení specializovaného rezervního fondu pro podporu společné evropské měny nemohou úplně změnit celkový negativní ton, proto řada investorů mění svůj přístup k investování do státních dluhopisů v nezávislosti na hodnocení raitingových agentur. Podílové fondy vyhledávají nové mechanismy zajištění, opatrněji investuji do státních cenných papírů a kladou větší důraz na národní měnu, ve kterých výnosy z dluhopisů budou ve finále vyplaceny. Důleţitým trendem v pokrizovém období a zejména v roce 2010 je výrazně vyšší měnové riziko. K nestabilitě na mezinárodním měnovém trhu přispívají fundamentální faktory a snaha investorů a velkých společností diverzifikovat rizika prostřednictvím přesunu aktiv do aktuálně se nacházejících na pozitivních hodnotách měn. Z hlediska správců podílových fondů s aktivy denominovanými v amerických dolarech, japonských jenech, australských dolarech, eurech nebo švýcarských francích to představuje velké riziko a velké náklady na 66

zajištění jelikoţ často dochází k rychlému přesunu aktiv do jedné měny. Podobné okamţité pohyby velkého kapitálu způsobují extrémní volatilitu, důsledkem které je zhodnocení nebo znehodnocení hodnot jednotlivých měn. Větší význam v pokrizovém období mají mikroekonomické, regionální a místní faktory. Vysoká volatilita na finančních a měnových trzích vyţaduje hlubokou analýzu nejenom celosvětových fundamentálních faktorů nebo sledování makroekonomických zpráv a aktivit vlád jednotlivých zemí, ale i přísnější přístup k mikroekonomické analýze, k analýze dění uvnitř jednotlivých firem nebo k analýze ekonomických ukazatelů jednotlivých regionů. Podílové fondy budou alokovat prostředky pouze v regionech , sektorech nebo v odvětvích, ve kterých bude převládat pozitivní investiční klimat a trţní konjunktura, lze očekávat přehodnocení některých investičních strategií akciových fondů, zaloţených na agresivním investování do firem z rozvíjejících se zemí. Tradiční přístup ochrany zainvestovaných finančních prostředků spočívající v diverfizikaci aktiv a často prezentovány podílovými fondy jako ochrana právě proti silnějším kolísáním v krizovém roce 2008 neprokázal svoji efektivitu. Přesto, ţe odhad rizik byl původně kvalitní, globální finanční krize silně negativně ovlivnila hodnoty prakticky všech cenných papírů, které měli přímou vazbu na finanční trhy. Lze očekávat, ţe velké společnosti a profesionální správci podílových fondů budou pro diverzifikační potřeby vyhledávat alternativní aktiva s méně silnou vazbou na vývoj na finančních trzích. Mohou to být investice do pojišťovnictví, do akcií společností leteckého průmyslu, do zemědělství nebo do sociální infrastruktury. Také lze očekávat změny v přístupu k nástrojům minimalizace rizik, a to zejména vyhledávání a pouţití netradičních investičních strategií s produkty s nízkou volatilitou, nebo strategií vyuţívající více konzervativních finanční derivátů za účelem zamezení moţným velkým ztrátám.

5. Doporučení pro zkvalitnění procesu poskytování investičních produktů v ING Investment Společnost ING a ING Investment management poskytují investiční produkty, a to zejména sluţby správy aktiv, investiční ţivotní pojištění a korporátní investiční programy z velké části prostřednictvím samostatných finančních zprostředkovatelů působících v povolání poradců pro finanční plánování. Doporučení pro zkvalitnění procesů 67

poskytování investičních sluţeb mají proto bezprostřední souvislost s celkovými doporučeními tykajícími se zvýšení úrovně kvality zprostředkovatelské činnosti. Vzdělávací potřeby v kontextu měnících se investičních trendů mají klíčovou úlohu. Lze konstatovat, ţe aktuální školicí programy a kurzy, osobní konzultace nebo skupinové tréninky jsou většinou zaměřeny na školení výhradně obchodních dovedností a zkvalitnění vyjednávacích návyků. Konkrétní oblasti jako je investování nebo parametry nového pojistného produktu jsou zpravidla projednávány a následně kontrolovány formou internetových testů, které nabízí pouze minimální objem teoretických údajů. Často při reálném obchodním jednání s klientem o investování se vyskytuje ostrý nedostatek základních znalostí o investicích, někteří poradci pro finanční plánování nejsou ochotni samostatně jednat na uvedené téma, ale pouze za přítomnosti disponujícího příslušnými znalostmi kolegy nebo nadřízeného vedoucího obchodní skupiny. V podobných podmínkách je nezbytné zkvalitňovat odborné pravidelné kurzy, a to prostřednictvím zavedení odborných kurzů nejenom v rámci jednotlivých obchodních míst, ale s větším zapojením investičních odborníků, teoretických materiálů a efektivních vzdělávacích metod. Zavedení osvědčených testů a některých vysokoškolských vzdělávacích postupů za účelem reálného hodnocení znalostí poradců pro finanční plánování a efektivního vzdělávání je však efektivní pouze za účasti pokročilých zprostředkovatelů, disponujících v osobních kmenových portfoliích dostatečným počtem klientů ING Investment. Účast portfolio manaţerů investičních fondů ING ve spolupráci se vzdělávacími aktivitami obchodní sluţby pozitivně ovlivní vzdělávací proces, poradci budou schopni projednávat velmi odborné otázky formou otevřené diskuze. Pro méně zkušené nebo začínající poradci lze konstruovat školení způsobem spravedlivého rozdělení projednávaných témat z hlediska školících hodin, a to bez absolutní převahy pojistných a spořících produktů, ale s větším zaměřením na teoretické aspekty investování. Rekvalifikace znalostí vedoucích obchodních skupin je druhou klíčovou prioritou, která se týká méně zkušených poradců pro finanční plánování s méně neţ roční praxí. Poradce pro finanční plánování často projednává odborné otázky pouze s vedoucím skupiny, a jelikoţ tyto otázky jsou velmi časté pak vedoucí skupiny je pro určité období jediným zdrojem informace a zároveň jedinou osobou, která můţe poradci standardizovaně věnovat čas osobním poradenstvím a vzděláváním. Lze konstatovat, ţe investování prostřednictvím podílových fondů je populární aktivitou u cílové skupiny mladých a vzdělanějších lidí, která je pro společnost poskytující finanční produkty na dobu aţ do pětašedesáti let věku

68

klíčová z dlouhodobého hlediska. Vzhledem k tomu, ţe v současné době52 počet stávajících vedoucích skupin s více neţ desetiletou praxí a ve věkové kategorii nad padesát let je dostatečně vysoký, často dochází k situacím, kde vedoucí skupin není schopen efektivně poradit nebo podělit se znalostmi s méně zkušeným poradcem a není schopen efektivně komunikovat s mladšími klienty. Systematicky to vede k tomu, ţe poradce pro finanční plánování začíná podceňovat oblast investování, nevěnuje dostatečnou pozornost vzdělávání, aktivně nevyhledává potenciální pro tento produktů klienty a ve finále se zaměřuje pouze na pojistné produkty jelikoţ není schopen v krátkém časovém období vystudovat ve velkém objemu nezbytné teoretické materiály, tykající se investování. Popularita investování u mladých klientů do pětatřiceti let vyţaduje rychle reagování v oblasti informačních technologií. Lze konstatovat, ţe společnost ING klade velký důraz na marketing a oslovení potenciálních klientů prostřednictvím internetů, ale většinou se to týká pouze pojišťovacích nebo spořících produktů ING Pojišťovny a ING Bank. Řada investičních společnosti nabízí prostřednictvím vyuţití moderních technologií a aplikačního SW53 moţnosti přímo na webových stránkách sestavit investiční portfolio, vyhodnotit rizika nebo sledovat trţní vývoj včetně grafů a nástrojů technické analýzy. Podobný inovativní přístup, který umoţňuje klientovi pracovat se svým portfoliem pouze prostřednictvím vyuţití vlastního počítače je odpovídající moderním podmínkám a pro řadu investorů nejkomfortnější. ING Investment Management na svých webových stránkách současně nabízí pouze modelovou aplikaci. „Tato aplikace je pouze modelový program, určený pro simulaci vývoje portfolií sloţených z ING Fondů. Měnové kurzy pouţívané pro výpočty v této aplikaci, jsou kurzy České národní banky. Zobrazovaná hodnota portfolia nemusí souhlasit se skutečnou hodnotou Vaší investice, protoţe jednotliví distributoři podílových fondů vyuţívají pro konverzi měn vlastní kurzovní lístky. Aplikace "Portfolio" neslouţí pro skutečný nákup a prodej cenných papírů ING Fondů a není propojena s reálnými systémy distributorů ING Fondů. Veškeré operace v aplikaci "Portfolio" musí být zadávány manuálně uţivatelem. V případě, ţe chcete nakoupit či prodat ING Fondy, prosím, obraťte se na svého distributora.“54Moţnosti operativní správy, sledování reálných hodnot, zřízení moderních nástrojů okamţité komunikace a pokročílějšího modelování reálných hodnot jsou výraznou konkurenční výhodou. Otázky zabezpečení spojení a řízení finančních účtů přes internet jsou úspěšně řešitelné v současné 52

Údaje jsou platné k 16.6.2010 Zkratka pro: Software 54 Citace, zdroj: Moje portfolio http://www.ingfondy.cz/client_home.asp 53

69

době pomocí protokolů SSL55, a podobné přístupy pouţívají prakticky všechny moderní banky. „Investiční specialisté ING Investment Management se pravidelně schází se svými klienty a diskutují s nimi o vývoji jejich portfolií, dosaţených výsledcích a o případných změnách v investiční strategii s ohledem na klientovu aktuální situaci.“56. Lze konstatovat, ţe pravidelné schůzky se konají pouze s klienty disponujícími většími kapitály a pokročílějšími znalostmi. Provedená v kapitole 4.1 analýza doporučuje pravidelné schůzky klienta s finančním zprostředkovatelem, který příslušnou smlouvu o kolektivním investování s klientem sepsal. V kontextu reálného aktuálního úrovně investičních znalostí finančních zprostředkovatelů tyto schůzky mají nízkou efektivitu, proto lze doporučit rozšíření klientských seminářů, uspořadovaných investičními odborníky, a to aţ do pravidelného konání podobných skupinových diskuzí a tréninků v permanentním čase, například kaţdé čtvrtletí pro společné vyhodnocení výsledků hospodaření podílových fondů.

55 56

Zkratka pro: Secure Socket Layer Citace, zdroj:Profil ING Investment Management http://www.ingfondy.cz/page.asp?page=63 70

Závěry a doporučení Finanční zprostředkování prochází v České Republice komplikovaným obdobím, spojeným s následky celosvětové finanční krize. Přesto lze konstatovat, ţe toto odvětví má velkou budoucnost a jeho vývoj do značné míry závisí na celostátním ekonomickém vývoji, na růstu kupní sily obyvatelstva a na větší poptávce po osobních finančních sluţbách. Problémy finančního zprostředkování mají přímou souvislost s historickým vývojem, podnikatelskými zvyklostmi a zavedenými legislativními standardy. Klíčovou roli pro rozvoj celého odvětví v České Republice hrají velké a renomované mezinárodní společnosti, které se snaţí aplikovat vlastní osvědčené v mezinárodní praxi postupy a standardy, zavádět know-how a výrazně příspivat ke změně vnímání veřejností oblasti finančního zprostředkování. Finanční krize těţce zasáhla oblast soukromého investování, velký počet klientů vypovědělo svoje stávající smlouvy o kolektivním investování. V podobných podmínkách investiční zprostředkovatele musejí rychle společně s mateřskými společnostmi reagovat a operativně měnit svůj přístup k jednání s klienty. Je evidentní, ţe zastaralé způsoby zajištění klientského servisu spojené s prioritou zisku nejsou nadále efektivní, a mohou dále v pokrizovém období pouze škodit vzájemným vztahům klientů a finančních zprostředkovatelů. Naopak primární prioritou musí být vzdělávání klientů, zájem o jejích potřeby, hluboká analýza a případné sestavení komplexního finančního plánu podle nejlepších standardů finančního zprostředkování v USA a v západoevropských zemích. V důleţitých a komplikovaných oblastech jako je investování, penzijní připojištění a zajištění

stáří,

zabezpečení

budoucnosti

děti

nebo

spoření

úlohou

finančního

zprostředkovatele je zjištění největšího mnoţství informací o klientovi, jeho záměrech, plánech do budoucna, rodinných a majetkových poměrech a dostupných finančních zdrojích, a následná kvalitní a hluboká analýza těchto dat. Prodej konkrétních finančních produktů by měl vţdy být výsledkem otevřené diskuze s klientem, pochopení samotným klientem výhod a rizik konkrétního produktu a jeho samostatné volby. Splnění této úlohy garantuje finančnímu zprostředkovateli dlouhodobou úspěšnou spolupráci s klientem, zajištění přátelských vztahů, a v dlouhodobém horizontu i stabilní výnosy ze stávajících a z nových smluv.

71

Seznam použité literatury [1] AFIZ uţitečné odkazy http://www.afiz.cz/page.php?menu_reference_name=uzitecne_odkazy, 17.6.2010 [2] History of insuarance, historie pojišťovnictví. Dostupné z WWW http://en.wikipedia.org/wiki/History_of_insurance, 5.3.2010 [3] Historie pojišťovnictví. Dostupné z WWW http://edu.uhk.cz/~jindrvo1/pojistovnictvi/historie.html, 5.3.2010 [4] Historie společnosti ING v České Republice. Dostupné z oficiálních internetových stránek ING Czech Repbulic http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/historie-ing-cr/, 6.2.2010 [5] Historie společnosti ING ve světě. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://ing.cz/cz/o-ing/ing-celosvetove/, 6.2.2010 [6] ING (L) Invest Emerging Europe podílový fond. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=114, 22.3.2010 [7] ING (L) Invest World podílový fond. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=72, 23.3.2010 [8] ING Penzijní fond. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/ing-penzijni-fond/, 6.2.2010 [9] ING Pojišťovna. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/ing-pojistovna/, 6.2.2010

72

[10] ING Real Estate. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://ing.cz/cz/o-ing/ing-ceska-republika/ing-real-estate/, 6.2.2010 [11] Investiční ţivotní pojištění Garance Plus. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ing.cz/cz/produkty-sluzby/zivotni-zdravotni-pojisteni/investicni-pojisteni/inggarance-plus-2/, 27.3.2010 [12] Moje portfolio. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ingfondy.cz/client_home.asp, 27.3.2010 [13] Prodejní místa ING podílových fondů. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ingfondy.cz/info_distributor.asp, 2.3.2010 [14] Profil ING Investment management a.s. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ingfondy.cz/page.asp?page=63, 28.3.2010 [15 ] Podrobnosti investičního ţivotního pojištění ING Garance Plus. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ing.cz/cz/produkty-sluzby/zivotni-zdravotni-pojisteni/investicni-pojisteni/inggarance-plus-2/ing-garance-plus-podrobne-informace.html, 27.3.2010 [16] Pojistný trh v České Republice. Dostupné z WWW http://www.cap.cz/Folder.aspx?folder=Lists/Menu/Pojistný+trh, 7.4.2010 [17] JANATA Jiří. Pojištění a management rizik v makléřském obchodě. PBTisk Příbram, 2008.180 s.ISBN 978-80-86946-66-5 [18] SUCHÁNEK Petr; ADOLT Jiří. Pojišťovací zprostředkovatelé. ASPI a.s., 2005, 424 s. ISBN 80-7357-096-3 [19 ] Seznam ING fondů. Dostupné z oficiálních internetových stránek společnosti ING Czech Republic http://www.ingfondy.cz/fund.asp?sort=isin#8 , 16.6.2010 73

[20] Stanovy UFS ČR. Dostupné z oficiálních webových stránek Unie společností finančního zprostředkování a poradenství http://www.usfcr.cz/docs/stanovy_usf.pdf , 7.3.2010 [21] M.MCBRIDE, Kathleen. The History of Financial Planning: Investment Advisor [online][2005-01-12]. Dostupný z WWW http://www.investmentadvisor.com/Issues/2005/December%202005/Pages/The-History-ofFinancial-Planning.aspx, 7.3.2010 [22] Úvodní stránka Asociace českých pojišťovacích makléřů. Dostupné z WWW http://www.acpm.cz/, 16.6.2010 [23] Úvodní stránka AFIZ, o.s. Dostupné z WWW http://www.afiz.cz/page.php?menu_reference_name=home, 2.4.2010 [24] Úvodní stránka České Národní Banky. Dostupné z WWW http://www.cnb.cz/cs/index.html, 12.3.2010 [25] Úvodní stránka Ministerstva Financí České Republiky. Dostupné z WWW http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/, 16.6.2010 , [26] KUTINA Zdeněk. Vademcum pojišťovacího makléře. Havlíček brain team, 2005, professional Publishing, 2005. 148 s. ISBN 80-903609-0-4 [27 ] Výroční zpráva AFIZ a.s., 2008. Dostupná z WWW http://www.afiz.cz/data/pdf/vz2008.pdf, 16.6.2010 [28] Znáte svůj investiční profil. Dostupné z WWW http://www.ing.cz/cz/nastrojekalkulatory/ing-fondy-znate-svuj-investicni-profil/, 2.4.2010

74

Seznam tabulek Tabulka č.1 Výsledky korporativního člena AFIZ ZFP akademie a.s. v roce 2008............14 Tabulka č.2 Současné ING Investment smíšené fondy........................................................21 Tabulka č.3 Současné ING Investment základní akciové fondy.........................................,22 Tabulka č.4 Aktuální sektorové akciové fondy ING Investment.........................................24 Tabulka č.5 Aktuální ING Investment Management regionální akciové fondy..................25 Tabulka č.6 Aktuální ING Investment akciové fondy s investičním stylem........................26 Tabulka č.7 Aktuální ING Investment fondy peněţního trhu..............................................27 Tabulka č.8 Aktuální ING Investment dluhopisové fondy pro střednědobé investování....28 Tabulka č.9 Aktuální ING Investment dividendové fondy..................................................28 Tabulka č.10 Indexy výkonnosti, na které navazuje potenciální výše výnosu produktu ING Garance Plus.........................................................................................................................30 Tabulka č.11 Typy investičních portfolií.............................................................................31 Tabulka č.11 Typy cenných papírů v portfoliích různých typů klientů...............................31

75

Seznam grafů Graf č.1 Vývoj předepsaného pojistného a HDP (meziroční změny v %)...........................13 Graf č.2 Varianty vývoje pětileté investice ve výši 100 000 KČ........................................32

76

Seznam obrázků Obrázek č.1 Segmentace finančních zprostředkovatelů podle druhu poskytovaných sluţeb na základě poţadovaných kvalifikací.....................................................................................9 Obrázek č.2 Oborová struktura aktiv ING (L) Invest World k 31.5.2010...........................23 Obrázek č.3 Investiční vlastnosti portfolia cenných papírů.................................................36

77

Seznam pouţitých zkratek OSVČ – osoba samostatně výdělečně činná..........................................................................9 AFIZ, o.s. – asociace finančních zprostředkovatelů a finančních poradců České Republiky...............................................................................................................................9 OPEC - The Organization of the Petroleum Exporting Countries.......................................11 CFP - Certified financial planner Board of standrads, INC................................................12 ÚDPP - Úřad pro dozor nad pojišťovnictvím a penzijním připojištěním ...........................13 ČNB – Česká národní banka................................................................................................13 Př. n. l. – Před našim letopočtem.................................................................................14 MiFID - Markets in Financial Instruments Directive...........................................................15 NV - Naamloze vennootschap – nizozemské označení pro společnost s ručením omezeným............................................................................................................................19 PLC - Private limited company – americké označení pro společnost s ručením omezeným............................................................................................................................21 AG - Aktien-Gesellschaft – německé označení pro akciovou společnost............................21 OAO - Открытое акционерное общество, Otkrytoje akcionjernoje obšestvo – ruské označení pro akciovou společnost........................................................................................26 LC - Limited company – označení pro akciovou společnost...............................................26

78

EU - European Union, Evropská Unie.................................................................................46 MMF – Mezinárodní měnový fond......................................................................................46 SW -Software.......................................................................................................................49 SSL - Secure socket layer – protokol zabezpečení přenosu dat...........................................49

79

Seznam příloh 1. Výňatek z Bílé Knihy AFIZ 2009 2. Struktura portfolia ING (L) Invest Emerging Europe podílového fondu 3. Struktura portfolia ING (L) European Small Caps podílového fondu 4. Procentuální struktura aktiv ING Intl. (II) Českého fondu peněţního trhu

80

Příloha číslo 1 Výňatek z Bílé Knihy AFIZ 2009

81

Příloha číslo 2 Struktura portfolia ING(L) Invest Emerging Europe podílového fondu

Sloţení aktiv fondu podle zemí k 31.5.2010, zdroj: ING(L) Invest Emerging Europe http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=114

Oborová struktura fondu k 31.5.2010, zdroj: ING(L) Invest Emerging Europe http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=114

82

Příloha číslo 3 Struktura portfolia ING (L) Invest European Small Caps

Sloţení aktiv fondu podle zemí k 31.5.2010, zdroj: ING (L) Invest European Small Caps http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=74

Oborová struktura fondu k 31.5.2010, zdroj: ING(L) Invest European Small Caps http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=74

83

Příloha číslo 4 Procentuální struktura aktiv ING Intl. (II) Českého fondu peněţního trhu

Zdroj: ING Intl. (II) Český fond peněţního trhu http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=35

84