MENDELOVA ZEMĚDĚLSKÁ A LESNICKÁ UNIVERZITA V BRNĚ PROVOZNĚ EKONOMICKÁ FAKULTA
Finanční analýza vybraného podniku Bakalářská práce
Vedoucí práce:
Vendula Poláčková
Ing. Ivo Zdráhal
2008/2009
Ráda bych na tomto místě poděkovala vedoucímu mé práce panu Ing. Ivu Zdráhalovi, za odborné vedení a cenné rady poskytnuté během zpracování bakalářské práce.
Prohlašuji, že jsem tuto práci vypracovala samostatně s použitím literatury, kterou uvádím v seznamu.
V Brně dne 20. května 2009
Abstrakt Tato bakalářská práce se zabývá zpracováním finanční analýzy podniku SOR Libchavy s.r.o. v letech 2003 až 2007 a návrhem doporučení pro zlepšení stávající situace. Analýza společnosti byla provedena na základě rozboru účetních výkazů. Práce je rozdělena do dvou částí - teoretické a praktické. V teoretické části je definován pojem finanční analýza a její nejčastěji používané metody a postupy. Praktická část se zabývá samotnou analýzou společnosti pomocí výpočtu horizontální a vertikální analýzy, analýzy poměrových a rozdílových ukazatelů, analýzy pyramidových soustav ukazatelů a predikce finanční tísně podniku. Na základě uvedených postupů bylo zjištěno, že finanční situace podniku je dobrá. Jsou navrženy některé doporučení na zlepšení stávající situace. Klíčová slova: finanční analýza, účetní výkazy, likvidita, zadluženost, aktivita, rentabilita
Abstract This bachelor thesis deals with working up financial analysis of company SOR Libchavy s.r.o. in the period from 2003 to 2007 and suggestion of recommendation of current situation. Financial analysis was accomplished with the usage of accounting statements. This work is divided into two parts – the theoretical and the practical. In the theoretical part is defined the term financial analysis and its most used methods and processes. The practical part is consider on financial analysis itself by using horizontal and vertical analysis, analysis of financial ratio indicators, pyramid analysis and prediction of the financial crisis of the company. On the basis by the monitored processes was found out that financial situation of company SOR Libchavy s.r.o. is good. Some recommendations are suggested for improvement of current situation. Key words: financial analysis, financial statements, liquidity, debt, activity, profitability
Obsah 1.
Úvod .....................................................................................................................6
2.
Cíl a metodika práce............................................................................................7
3.
Literární rešerše ..................................................................................................9
4.
3.1.
Úloha finanční analýzy ve finančním řízení podniku ......................................9
3.2.
Zdroje informací pro zpracování finanční analýzy..........................................9
3.3.
Slabé stránky účetních výkazů .....................................................................11
3.4.
Uživatelé finanční analýzy ...........................................................................12
3.5.
Metody finanční analýzy..............................................................................13
Vlastní práce ......................................................................................................28 4.1.
Charakteristika podniku ...............................................................................28
4.2.
Horizontální analýza Rozvahy......................................................................30
4.3.
Horizontální analýza Výkazu zisků a ztrát....................................................35
4.4.
Vertikální analýza Rozvahy .........................................................................38
4.5.
Vertikální analýza Výkazu zisků a ztrát........................................................42
4.6. Analýza poměrových ukazatelů....................................................................44 4.6.1. Ukazatele likvidity ...............................................................................44 4.6.2. Ukazatele zadluženosti .........................................................................46 4.6.3. Ukazatele aktivity.................................................................................48 4.6.4. Ukazatele rentability ............................................................................50 4.7. Analýza rozdílových ukazatelů ....................................................................52 4.7.1. Čistý pracovní kapitál...........................................................................52 4.8. Analýza pyramidových soustav ukazatelů ....................................................53 4.8.1. Rozklad rentability celkového vloženého kapitálu ................................53 4.8.2. Rozklad rentability vlastního kapitálu...................................................54 4.8.3. Ziskový účinek finanční páky...............................................................56 4.9. Predikce finanční tísně podniku....................................................................57 4.9.1. Index důvěryhodnosti IN95 ..................................................................57 4.9.2. Index důvěryhodnosti podniku IN99.....................................................58 4.9.3. Index důvěryhodnosti IN01 ..................................................................59 5.
Mezipodnikové srovnání....................................................................................60
6.
Diskuze ...............................................................................................................62
7.
Závěr ..................................................................................................................66
8.
Seznam literatury ..............................................................................................69
9.
Seznam příloh ....................................................................................................71
1. Úvod V období od takzvané sametové revoluce až po současnost národní hospodářství v České republice zaznamenalo mnohé změny. Šlo o proces transformace, kterým se rozumí přechod z plánovaného hospodářství na tržní hospodářství s orientací na tržní ekonomiku. Proces transformace ekonomiky na podmínky tržního hospodářství znamenal zásadní změnu vlastnických vztahů. Šlo zejména o vrácení majetku původním vlastníkům, převod vymezeného majetku státu do vlastnictví obcí, likvidaci neefektivních státních podniků a privatizaci, která v rámci transformace zahrála největší úlohu převodem majetku státu na jiné osoby. Změny, které přinesla tržní ekonomika, se nejvíc dotkly finančního řízení. Získat kapitál, investovat ho, je vždy spojené s rozhodováním. Manažer, ale i vlastník firmy si musí uvědomit, že každé jeho rozhodnutí firmě přinese zisk nebo ztrátu. Rozhodování bez poznání skutečného stavu finanční situace firmy není možné. A právě o finanční situaci podniku se dozvídáme z finanční analýzy. Finanční analýza představuje ohodnocení minulosti, současnosti a předpokládané budoucnosti finančního hospodaření firmy. Jejím cílem je určit finanční zdraví firmy, identifikovat nedostatky, které by v budoucnosti mohly vést k problémům a určit silné stránky, na kterých by firma mohla stavět. Analyzovat znamená v určitém slova smyslu myslet a obráceně, myslet znamená analyzovat. Pro řízení podniku z toho vyplývá, že nedělat analýzy by znamenalo řídit bezmyšlenkovitě. Předpokladem účinné a objektivní finanční analýzy je existence spolehlivých vstupních údajů a uplatnění vhodné metodiky k jejich zpracování a vyhodnocení. Zdrojem pro vypracování finanční analýzy jsou podnikové dokumenty, rozvaha a výkaz zisků a ztrát. Finanční situace podniku je všeobecně určovaná mezi finančními možnostmi a potřebami, vztahem mezi majetkovými a kapitálovými prostředky na jedné straně a plánovanými výdaji na straně druhé. Úlohou analýzy je rozbor výsledků hospodaření dosáhnutých v minulosti, zhodnocení současné situace, ale také přispět k dalšímu směru vývoje podniku. Správně vykonaná analýza je zaměřená především do budoucnosti, na poznání a správné ovlivňování dalšího vývoje podniku. Tento základní aspekt analýzy je možné vyjádřit tak, že je vlastně pohledem očima dneška na minulost a současnost, s cílem dosáhnout lepší výsledky v budoucnosti.
6
2. Cíl a metodika práce Cílem této práce je na základě analýzy výsledků finančního hospodaření odkrýt silné a slabé místa a navrhnout opatření vedoucí ke zlepšení stávající situace podniku. Pro finanční analýzu byl vybrán podnik SOR Libchavy s.r.o. Finanční analýza byla provedla v období let 2003 – 2007. Metodický postup byl přizpůsoben k naplnění vytyčeného cíle této bakalářské práce. Použitím odborné literatury, která je shrnuta v literární rešerši, jsou definovány základní pojmy, definice, nástroje a metodické postupy řešení finanční analýzy. Ke zpracování je využito i teoretických znalostí získaných vysokoškolským studiem. Po teoretické části následuje vlastní práce, která obsahuje charakteristiku vybraného podniku. Hlavním zdrojem informací je Rozvaha a Výkaz zisků a ztrát, doplňující informace byly čerpány z výročních zpráv a vnitropodnikových materiálů společnosti. Na základě podkladových údajů je provedena finanční analýza. Ve vlastní práci bylo využito následujících metod finanční analýzy: 1. Horizontální analýza
horizontální analýza rozvahy,
horizontální analýza výkazu zisků a ztrát.
2. Vertikální analýza
vertikální analýza rozvahy,
vertikální analýza výkazu zisků a ztrát.
3. Analýza poměrových ukazatelů
ukazatele likvidity,
ukazatele zadluženosti,
ukazatele aktivity,
ukazatele rentability.
4. Analýza rozdílových ukazetelů čistý pracovní kapitál. 5. Analýza pyramidových soustav ukazatelů
analýza rozkladu ROA,
analýza rozkladu ROE.
7
6. Predikce finanční tísně
index IN95,
index IN99,
index IN01.
První část práce se zabývá horizontální analýzou rozvahy a výkazu zisků a ztrát, které hodnotí absolutní a relativní změnu jednotlivých položek výkazů v jednotlivých letech a vertikální analýzou rozvahy a výkazu zisků a ztrát, která hodnotí procentní podíl daných položek účetního výkazu ze stanoveného základu. Dalším cílem byla analýza poměrových ukazatelů, která má za smysl posouzení podniku z hlediska likvidity, zadluženosti, aktivity a rentability v jednotlivých letech. Pro lepší hodnocení rentability byl proveden pyramidový rozklad rentability celkového a vlastního kapitálu. Smyslem predikce budoucí finanční tísně podniku bylo na základě indexu důvěryhodnosti IN95 určit, zdali je podnik schopen dodržet své závazky. Pomocí indexu IN99 určit, zda podnik tvoří pro svého majitele ekonomickou přidanou hodnotu. Oba tyto indexy pak shrnout v indexu IN01. Závěr práce byl věnován zhodnocení dosažených výsledků, určení silných a slabých stránek a návrhu doporučení pro zlepšení situace podniku a upevnění ekonomického postavení do budoucna . Pro uskutečnění stanoveného cíle je potřebné množství objektivních informací poukazujících na vývoj finanční situace podniku, na základě kterých může management podniku řešit otázky financování jeho krátkodobých i dlouhodobých finančních záměrů.
8
3. Literární rešerše 3.1.
Úloha finanční analýzy ve finančním řízení podniku Cílem finanční analýzy je provést za pomoci specifických metodických postupů
diagnózu finančního hospodaření firmy, odhalit případné poruchy v době, kdy je možno je ještě bez větších dopadů napravit a ukázat i na silné stránky, kterých může podnik naopak využít [1]. Finanční analýza poskytuje rozbor všech činností v podniku, kde určující roli hrají finance a čas. Z tohoto důvodu představuje významnou část finančního řízení a umožňuje zpětnou vazbu mezi zamýšleným dopadem řídících rozhodnutí a realitou [5]. Finanční řízení se opírá o výsledky finančních analýz, neboť teprve podrobné ověření dosažených výsledků, kvantifikace příčin, které tyto výsledky podmínily a jejich systematické hodnocení ve vzájemných souvislostech může odhalit reálné finanční postavení podniku a může sloužit pro konkrétní rozhodování jak v oblasti podnikových financí, tak v oblasti věcného rozhodování. Postup, jakým lze uvedených cílů dosáhnout, je možno rozdělit do tří základních kroků [1]: Finanční analýza průběžně informuje o současné a budoucí finanční kondici podniku, upozorňuje na možnost finančního krachu a nabízí možná východiska. Dále pak poukazuje na správné využívání majetku firmy, umožňuje efektivně využívat a řídit finanční zdroje firmy, nabízí přehled o peněžních tocích existujících v podniku, pomáhá při řízení investičních projektů a při optimalizaci investičního rizika [5]. Jakékoli finanční rozhodování musí být podloženo finanční analýzou, na jejíchž výsledních je založeno řízení majetkové i finanční struktury podniku, investiční a cenová politika, řízení zásob atd. [3].
3.2.
Zdroje informací pro zpracování finanční analýzy Finanční analýza potřebuje velké množství dat z různých informačních zdrojů
a různé povahy [7]. O stavu a vývoji financí podniku vypovídá účetní závěrka (rozvaha, výkaz zisků a ztrát a příloha), doplněná v předepsaných případech o výroční zprávu. U některých
9
podnikatelů auditor povinně ověřuje, zda účetní závěrka a výroční zpráva věrně zobrazuje finanční situaci a výsledek hospodaření. Převážnou většinu údajů pro potřeby finanční analýzy poskytuje finanční účetnictví prostřednictvím základních finančních výkazů. Je prvotní a často hlavní zdroj ekonomických dat [7]. Rozvaha Rozvaha uvádí jednotlivé položky aktiv a pasiv, zachycuje stav majetku v podniku a zdrojů jeho krytí ke zvolenému určitému časovému okamžiku, většinou k poslednímu dni účetního období, v peněžním vyjádření [7]. Levá strana rozvahy ukazuje aktiva společnosti, uvádí přehled toho, co podnik vlastní a co mu dluží další ekonomické subjekty. Aktiva jsou sestavena od těch, která jsou vázána nejdéle, tj. jsou nejméně likvidní, až po ta, která jsou vázána jen krátce, tj. jsou nejvíce likvidní. Pravá strana rozvahy ukazuje, jakým způsobem jsou aktiva firmy financována. Jde o pasiva společnosti, tzn. co firma dluží jiným ekonomickým subjektům a vlastní jmění. Podle tohoto kritéria rozlišujeme zdroje vlastní a cizí [8]. Výkaz zisků a ztrát Smyslem výkazů zisků a ztrát je informovat o úspěšnosti práce podniku, o výsledku, kterého dosáhl podnikatelskou činností. Zachycuje vztahy mezi výnosy podniku dosaženými v určitém období a náklady spojenými s jejich vytvořením. Nákladové a výnosové položky se neopírají o skutečné hotovostní toky – příjmy a výdaje, a proto ani výsledný čistý zisk neodráží čistou skutečnou hotovost získanou hospodařením podniku. Výkaz zisků a ztrát má v České republice stupňovité uspořádání. Je rozlišována část provozní, finanční a mimořádná [2]. Výkaz cash flow Výkaz je velmi užitečný pro posouzení likvidity, platební schopnosti podniku, neboť výkaz zisku a ztráty založený na aktuálním účetnictví neukazuje, jaké vznikají reálné peněžní příjmy a výdaje. Vedle sledování majetkové a finanční struktury je proto třeba sledovat a analyzovat také pohyb peněžních prostředků, protože růst zisku ještě
10
neznamená růst peněžních prostředků. Zisk není totéž co peníze. To je také důvod, proč se finanční informace často odvracejí od zisku a aktuálního účetnictví a přiklánějí se k peněžním tokům [7]. Příloha k účetní závěrce Příloha se stala nedílnou součástí účetní závěrky. Přispívá k objasnění skutečností, které jsou významné z hlediska externích uživatelů účetní závěrky, aby si mohli vytvořit správný úsudek o finanční situaci a výsledcích hospodaření podniku, provést srovnání s minulostí a odhadnout možný budoucí vývoj [7]. Výroční zpráva Povinné náležitosti výroční zprávy jsou upravené v § 21 zákona o účetnictví č. 563/1991 Sb. Výroční zpráva obsahuje povinně informace [7]:
O minulém vývoj činnosti účetní jednotky a o jejím postavení nejméně za dvě bezprostředně předcházející účetní období.
Skutečnostech, které poskytují informace o podmínkách či situacích, které nastaly až po konci rozvahového dne.
Předpokládaném vývoji činnosti účetní jednotky.
Výdajích na činnost v oblasti výzkumu a vývoje.
Pořizování vlastních akcií.
Účetní závěrku za účetní období a výrok auditora, účetní závěrky za bezprostředně předcházející dvě účetní období.
3.3.
O tom, zda účetní jednotka má organizační složku v zahraničí.
Slabé stránky účetních výkazů Hlavním nedostatkem při vyvozování závěrů z informací uváděných v účetních
výkazech je fakt, že účetní výkazy vykazují údaje, které se vždy vztahují k minulosti, což s sebou nese riziko, že stav, zachycený ve výkazech a aplikovaný na dnešní stav, nemusí již být aktuální [1]. K hlavním nedostatkům účetního výkazu rozvaha patří [1]:
Rozvaha nevyjadřuje přesně současnou hodnotu majetku podniku.
Odpisy, které hodnotu majetku snižují vzhledem k jeho opotřebení jsou jen nepřesným vyjádřením skutečného procesu stárnutí.
11
Zásoby jako součást oběžného majetku nejsou oceněny aktuálními cenami, ale původními pořizovacími, což může zkreslovat údaje o celkové aktuální hodnotě majetku podniku.
Majetek podniku nezahrnuje taková aktiva, která mohou mít na efektivní fungování podniku podstatný vliv ( např. kvalifikace zaměstnanců ).
K hlavním nedostatkům účetního Výkazu zisků a ztrát patří [1]:
Výkaz se zaměřuje především na vyčíslení zisku jako rozdílu mezi výnosy a náklady podniku.
Výkaz je sestavován na aktuální bázi, tzn., že tržby za prodané výrobky a služby zahrnují jak tržby okamžitě uhrazené v hotovosti, tak i prodej odběratelům na úvěr.
Náklady běžného účetního období zahrnují položky, které nebyly skutečně uhrazeny v daném účetním období, i když s běžným účetním obdobím souvisejí.
Mimořádné položky nejsou součástí výsledků běžného období. Mohou zkreslit zjištěné vývojové trendy užívané pro další rozhodování. Neměly by být brány v úvahu při provádění finanční analýzy.
3.4.
Uživatelé finanční analýzy Informace, které se týkají finančního stavu podniku, jsou předmětem zájmu nejen
manažerů, ale i mnoha dalších subjektů přicházejících do kontaktu s daným podnikem. Uživatelé finančních analýz jsou jednak externí a jednak interní [2]. Investoři Jsou pro podnik poskytovateli kapitálu, sledují informace o finanční výkonnosti ze dvou důvodů. Prvním je získání dostatečného množství informací pro rozhodování o případných investicích v daném podniku. Druhým důvodem je získání informací, jak podnik nakládá se zdroji, které již investoři podniku poskytli. Banky a ostatní věřitelé Věřitel se rozhoduje, zda poskytne nebo neposkytne úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. Pravidelný reporting podniku bance o vývoji finanční situace tvoří integrální součást úvěrových smluv.
12
Stát a jeho orgány Stát zaměřuje pozornost na kontrolu správnosti vykázaných daní. Státní orgány využívají informace o podnicích i pro různá statistická šetření, kontrolu podniků se státní majetkovou účastí, rozdělování finančních výpomocí a získávání přehledu o finančním stavu podniků, kterým byly v rámci veřejné soutěže svěřeny státní zakázky. Manažeři Manažeři využívají výstupy finanční analýzy pro operativní i strategické finanční řízení podniku. Manažeři znají pravdivý obraz finanční situace a zpravidla jej využívají ke své každodenní práci [2]. Obchodní partneři Dodavatelé se zaměřují především na to, zda podnik bude schopen hradit splatné závazky. Odběratelé mají zájem na příznivé finanční situaci dodavatele zejména při dlouhodobém obchodním vztahu, aby v případě finančních potíží neměli potíže s vlastním zajištěním výroby. Zaměstnanci Zaměstnanci podniku mají přirozený zájem na prosperitě, hospodářské a finanční stabilitě svého podniku, neboť jim jde o zachování pracovních míst a mzdové podmínky. Zajímají se o jistoty zaměstnání, o prosperity mzdové a sociální [7].
3.5.
Metody finanční analýzy Metody finanční analýzy je možno rozdělit z různých pohledů. Při hodnocení
finanční výkonnosti a situace firmy se užívají dva základní přístupy [5]: Fundamentální analýza je založena na rozsáhlých znalostech vzájemných souvislostí mezi ekonomickými a mimoekonomickými jevy, na zkušenostech odborníků, na jejich subjektivních odhadech i na citu pro situace a jejich trendy. Zpracovává velké množství kvalitativních údajů, a pokud využívá kvantitativní informaci, odvozuje zpravidla své závěry bez použití algoritmizovaných postupů. Technická
analýza
používá
matematických,
statistických
a
dalších
algoritmizovaných metod ke kvantitativnímu zpracování ekonomických dat s následným
13
ekonomickým posouzením výsledků. Postup finanční technické analýzy je rozložen do následujících etap: a) Výpočet ukazatelů zkoumané firmy. Tato etapa obvykle zahrnuje výběr srovnatelných podniků, přípravu dat a ukazatelů, jejich výpočet a ověření předpokladů o ukazatelích. b) Srovnání hodnot s odvětvovými průměry. Výběr metody pro hodnocení ukazatelů a výpočet relativní pozice firmy. c) Analýza časových trendů. d) Analýza Vztahů mezi ukazateli pomocí pyramidové soustavy. e) Návrh na opatření ve finančním plánování a řízení. Oba přístupy k analýze mají své příznivce i kritiky. V dalším výkladu se budu zabývat technickou analýzou, neboť přes své nedostatky se již stala nezbytným nástrojem finančního řízení firem v tržních ekonomikách [5]. Druhé ze základních hledisek členění metod finanční analýzy vychází z použitých matematických postupů a člení metody na [8]:
elementární (základní),
a vyšší. Elementární metody využívají elementárních matematických postupů, jejichž
jednoduchost umožňuje využití širokým okruhem uživatelů. Vyšší matematicko-statistické metody, které využívají metod matematické statistiky a jiných metod. V praxi je nejčastěji užíváno regresní diskriminační analýzy a výpočtu korelačních koeficientů [1]. Třetím hlediskem členění metod je podle používaných ukazatelů a způsobů jejich interpretace na [4]: a) analýza absolutních ukazatelů
analýzy trendů (horizontální analýza)
procentní rozbor (vertikální analýza)
b) analýza rozdílových ukazatelů c) analýza cash flow d) analýza poměrových ukazatelů
rentability
aktivity
14
zadluženosti a finanční struktury
likvidity
e) analýza soustav ukazatelů
pyramidové rozklady
predikční modely
Horizontální analýza Horizontální analýza využívá absolutních a rozdílových ukazatelů. Zjišťuje procentní změny jednotlivých položek účetních výkazů oproti předcházejícímu období. Ze změn lze odvozovat i pravděpodobný vývoj příslušných ukazatelů v budoucnosti. Je třeba mít k dispozici dostatečně dlouhou časovou řadu a v časové řadě zajistit srovnatelnost údajů [1]. Rozbor horizontální struktury účetních výkazů znamená, že hledáme odpověď na dvě základní otázky [2]:
O kolik jednotek se změnila příslušná položka v čase?
O kolik % se změnila příslušná jednotka v čase? Procentní změny jednotlivých položek vycházejí z absolutních změn, zjištěných
jako rozdíl dvou hodnot v čase: absolutní změna = ukazatel t – ukazatel t-1 , kde t je příslušný rok Procentní změna je relativním vyjádřením změny absolutní: procentní změna = absolutní změna / ukazatel t-1 *100
Vertikální analýza Vertikální analýza, označovaná též jako strukturální analýza vyjadřuje procentní podíl dané položky účetního výkazu ze stanoveného základu. Užívá se pro vyjádření struktury aktiv a pasiv a pro rozbor Výkazu zisků a ztrát. Její použití je vhodné pro srovnávání údajů v účetních výkazech v delším časovém horizontu, i pro srovnávání podniku s jinými podniky v daném oboru či pro srovnávání s odvětvovými průměry [1]. podíl na celkových aktivech/pasivech (v %)
15
Analýza poměrových ukazatelů Metody používané ve finanční analýze jsou založeny především na používání poměrových ukazatelů. Praktickým používáním se z velkého množství nakonec vyčlenila skupina poměrových ukazatelů všeobecně uznávaných, které umožní vytvořit si představu o finanční situaci podniku. Ukazatele se obvykle sdružují do skupin, přičemž každá skupina se váže k určitému aspektu finančního stavu podniku [6]. Tyto ukazatele členíme do 5 skupin [3]:
ukazatele likvidity měřící schopnost podniku uspokojit své běžné závazky,
ukazatele aktivity měřící schopnost podniku využívat své zdroje,
ukazatele zadluženosti měřící rozsah, v jakém je podnik financován cizím kapitálem,
ukazatele výnosnosti měřící celkovou účinnost řízení podniku,
ukazatele tržní hodnoty podniku měřící cenu akcií a majetku podniku.
Ukazatele likvidity Významným finančním rizikem pro podnik je ohrožení jeho platební schopnosti. Ohrožení platební schopnosti může přivést podnik až k bankrotu. Proto je zajištění této schopnosti podniku věnována ve finančních analýzách velká pozornost a získaným výsledkům je všemi uživateli přikládána velká důležitost. Platební schopnost obecně je chápána schopnost podniku hradit své závazky. V souvislosti s hodnocením platební schopnosti podniku je třeba si vymezit pojmy spojené s tímto problémem. Jsou to solventnost, likvidita a likvidnost. Obvykle se vymezují takto[1]: Solventnost je obecná schopnost podniku získávat prostředky na úhradu svých závazků. Lze ji chápat jako relativní přebytek hodnoty aktiv nad hodnotou závazků podniku. Likvidita je momentální schopnost podniku uhradit své splatné závazky. Je měřítkem krátkodobé nebo okamžité solventnosti. Likvidnost vyjadřuje schopnost transformace majetku do peněžní podoby. Čím větší tuto schopnost majetek má, tím je likvidnější.
16
Obecně platí, že z hlediska (zejména krátkodobých) věřitelů je zájem na vyšších hodnotách ukazatelů likvidity. Z hlediska podniku a obecně svědčí likvidita dosahující dlouhodobě vysokých hodnot o neproduktivním vázání prostředků v hotovosti a o narušení provozního cyklu podniku [8]. Běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé závazky Běžná likvidita vyjadřuje kolika Kč oběžného majetku je kryta 1 Kč krátkodobých závazků podniku, což udává, kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, pokud by v daném okamžiku proměnil všechna svá oběžná aktiva v hotovost. Za jeho přijatelnou hodnotu se považují hodnoty v intervalu 1,5 – 2,5 [1]. Pohotová likvidita = (oběžná aktiva – zásoby) / krátkodobé závazky Pohotová likvidita je konstruována ve snaze vyloučit nejméně likvidní část oběžných aktiv – zásoby z ukazatele běžné likvidity. Spíše než samotnou hodnotu ukazatele je užitečné sledovat její vývoj v čase. Optimální výše tohoto ukazatele je 0,7 – 1,0. Nabývá-li ukazatel hodnoty 1, znamená to, že podnik by měl být schopen vyrovnat své závazky bez nutnosti prodeje svých zásob [2]. Hotovostní likvidita = krátkodobý finanční majetek / krátkodobé závazky Do tohoto ukazatele se zahrnují peníze v hotovosti, na běžných účtech bank, termínované vklady se splatností do 3 měsíců a krátkodobý finanční majetek. Tento ukazatel měl mít hodnotu 0,5 [1].
Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity, měří, jak efektivně podnik hospodaří se svými aktivy. Má-li jich více než je účelné, vznikají zbytečné náklady a tím i nízký zisk. Má-li jich málo, přichází o tržby, které by mohl získat. Ukazatele se počítají pro jednotlivé skupiny aktiv: zásoby, pohledávky, fixní aktiva a pro celková aktiva.[3]. Ukazatele aktivity se řadí k mezivýkazových ukazatelům, neboť získávají vstupní údaje z obou základních účetních výkazů, tedy z Rozvahy a Výkazu zisků a ztrát. Mají buď podobu rychlosti obratu, tedy poměrového ukazatele, který vyjadřuje, kolikrát se příslušná
17
složka podnikového majetku přemění ve sledovaném období v peněžní prostředky nebo doby obratu, vyjadřující, jak dlouho tato přeměna trvá. Nevýhodou těchto ukazatelů je to, že tržby jsou veličinou tokovou, zatímco stav aktiv se může během roku měnit a v ukazateli je zachycen staticky k určitému časovému okamžiku [1]. Obrat celkových aktiv = tržby / aktiva celkem Měří efektivnost využití veškerých aktiv v podniku. Ukazuje, jak se zhodnocují stálá i oběžná aktiva ve výrobní činnosti podniku bez ohledu na zdroje krytí těchto aktiv.Výše ukazatele se podstatně mění podle oboru činnosti. Tento ukazatel patří k nejkomplexnějším. Obrat dlouhodobého hmotného majetku = tržby / DHM v zůstatkových cenách Je ukazatelem efektivnosti a intenzity využívání budov, strojů, zařízení, dopravních prostředků a dalšího hmotného dlouhodobého majetku, proto bývá označován i jako produktivnost fixních aktiv. Obrat zásob = tržby / zásoby Obrat zásob udává, kolikrát za rok se zásoby přemění v ostatní formy oběžného majetku až po opětovný nákup zásob. Pokud ukazatel vychází ve srovnání o s oborovým průměrem vyšší, znamená to, že firma nemá zbytečné nelikvidní zásoby, které by vyžadovaly nadbytečné financování. Nadbytečné zásoby jsou neproduktivní a představují investici s nízkým či dokonce nulovým výnosem. Doba obratu zásob = 365 / obrat zásob Ukazatel udává, jak dlouho jsou oběžná aktiva vázána ve formě zásob.Měří tedy intenzitu využití zásob. Obecně platí, čím vyšší obratovost zásob a čím kratší doba obratu zásob, tím lépe.
18
Obrat pohledávek = tržby / průměrný stav pohledávek Ukazatel udává počet obrátek, tedy transformace pohledávek v hotové peníze. Čím rychlejší je obrat pohledávek, tím rychleji podnik inkasuje své pohledávky a získané peníze může použít na další potřeby podniku. Doba obratu pohledávek = 365 / obrat pohledávek Doba obratu pohledávek je označována řadou jiných názvů, např. průměrná doba splatnosti pohledávek, průměrná doba inkasa pohledávek, průměrné inkasní období. Ukazatel vyjadřuje dobu, po kterou musí podnik v průměru čekat než obdrží platby od svých odběratelů. Doba obratu závazků = závazky / (tržby / 365) Doba obratu závazků stanovuje dobu, která v průměru uplyne mezi nákupem zásob a externích výkonů a jejich úhradou, jak dlouho odkládá firma platbu faktur svým dodavatelům [1].
Ukazatele zadluženosti Pojem zadluženost vyjadřuje skutečnost, že podnik používá k financování svých aktiv cizí zdroje. Používáním cizích zdrojů ovlivňuje jak výnosnost, tak riziko podnikání. Dnes je prakticky u velkých podniků nemyslitelné, aby podnik financoval všechna svá aktiva z kapitálu vlastního, nebo naopak jen z kapitálu cizího [2]. Tyto ukazatele hodnotí finanční strukturu podniku. Zahrnují řadu ukazatelů, které hodnotí strukturu vloženého kapitálu z hlediska vlastnictví, porovnávají vlastní a cizí finanční zdroje [6]. Poměr vlastních a cizích zdrojů je různý v různých odvětvých činnosti podniků. K nejčastějším pravidlům patří pravidlo vertikální kapitálové struktury, které uvádí, že podíl vlastních a cizích zdrojů by měl být 1:1, neboť vlastníci podniku by měli přispívat alespoň stejným dílem k financování jako věřitelé. Dále platí zásada, že podíl vlastního kapitálu na celkových zdrojích by měl být pokud možno vyšší než podíl dluhového financování, neboť cizí kapitál je nutno splatit. Nízký poměr vlastního kapitálu k cizímu je považován z určitý nedostatek podniku a ohrožení jeho stability [1].
19
Zadluženost sama o sobě není pouze negativní charakteristikou podniku. Ve zdravém, finančně stabilním podniku může její růst přispívat k celkové rentabilitě a tím i k tržní hodnotě firmy [4]. Hlavním motivem financování svých činností cizími zdroji je relativně nižší cena ve srovnání se zdroji vlastními. Nižší cena, náklady na kapitál věřitelů, je dána tzv. daňovým štítem, který vzniká v důsledku možnosti započítávání úrokových nákladů do daňově uznatelných nákladů [2]. Obecně platí, že optimální finanční struktura je taková, při níž jsou náklady na její tvorbu minimální a finanční struktura přispívá k maximalizaci tržní hodnoty firmy [1]. Za základní ukazatel zadluženosti bývá považován poměr celkových závazků podniku k celkovým aktivům: Celková zadluženost = celkové závazky / aktiva celkem *100 Tento ukazatel vychází z účetního výkazu Rozvaha. Bývá označován také jako ukazatel věřitelského rizika. Obecně platí, že čím vyšší hodnota tohoto ukazatele, tím vyšší je zadluženost celkového majetku podniku a tím vyšší riziko věřitelů, že jejich dluh nebude splacen.. Ukazatel má velký význam zejména pro dlouhodobé věřitele. Analytickými ukazateli celkové zadluženosti jsou dlouhodobá a krátkodobá zadluženost: Dlouhodobá zadluženost = dlouhodobé závazky / aktiva celkem * 100 Krátkodobá zadluženost = krátkodobé závazky / aktiva celkem * 100 Doplňkovým ukazatelem k celkové zadluženosti je ukazatel míra samofinancování: Míra samofinancování = vlastní jmění / aktiva celkem * 100 Tento koeficient vyjadřuje proporci, v jaké jsou aktiva podniku financována penězi vlastníků. Spolu s ukazateli platební schopnosti je považován za nejvýznamnější ukazatel celkové finanční situace podniku.
20
Ukazatel podkapitalizování = dlouhodobé závazky+ vlastní jmění / stálá aktiva Nízký podíl vlastního kapitálu může vyjadřovat podkapitalizování, které je pro podnik velmi nebezpečné, neboť signalizuje vysoké zadlužení, kdy výše vlastního kapitálu je nepřiměřená rozsahu provozní činnosti. Hodnota ukazatele podkapitalizování by rozhodně měla být větší jak 1, neboť podle zásad správného financování by firma měla dlouhodobý majetek krýt dlouhodobým kapitálem, který by měl být dostatečně vysoký, aby nejen umožňoval financování stálých aktiv, ale vytvářel v potřebné výši i dostatečný pracovní kapitál, nezbytný pro zajištění běžného chodu podniku. Dalším z ukazatelů užívaných pro hodnocení zadluženosti podniku je dluh na vlastním kapitálu: Dluh na vlastním kapitálu = celkové závazky / vlastní kapitál Tento ukazatel má obdobnou vypovídací schopnost jako ukazatel zadluženosti a míry samofinancování. Roste s růstem podílu závazků ve finanční struktuře podniku. Úrokové krytí = zisk před zdaněním a úroky / nákladové úroky Ukazatel úrokového krytí vychází z výsledovky, vyjadřuje, kolikrát vytvořený zisk před odpočtem úroků a daní převyšuje úrokové platby. Čím vyšší je jeho hodnota, tím větší je schopnost podniku splácet úvěry, resp.možnost čerpat nový úvěr. Bezproblémové podniky jsou ty, u nichž se hodnota pohybuje kolem 8. Naopak za problémové jsou považovány podniky, kde výše úrokového krytí nedosahuje minimální hodnoty 3 [1].
21
Ukazatele rentability Rentabilita, resp. výnosnost vloženého kapitálu je měřítkem schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu. Je formou vyjádření míry zisku, která je v tržní ekonomice slouží jako hlavní kritérium pro alokaci kapitálu. Ukazatelů rentability se používá pro hodnocení a komplexní posouzení celkové efektivnosti podniku, pomocí nich se vyjadřuje intenzita využívání, reprodukce a zhodnocení kapitálu vloženého do podniku [6]. Rentabilita je obecně vyjadřována jako poměr zisku k částce vloženého kapitálu. Jsou používány tři základní ukazatele rentability [1]:
Rentabilita celkového vloženého kapitálu (ROA),
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE),
Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu (ROCE).
Rentabilita celkového vloženého kapitálu – ROA Ukazatel rentability celkového vloženého kapitálu vyjadřuje celkovou efektivnost podnikání. Efektem zhodnocení vloženého kapitálu je součet zisku po zdanění a zdaněných úroků placených za použití cizího kapitálu. Tento ukazatel respektuje skutečnost, že zhodnocením je myšlena nejen odměna vlastníkům podniku, ale i jeho věřitelům za půjčení kapitálu. Je vyjádřen poměrem [1]: ROA = [ Z + U* (1 – DS)] / celková aktiva * 100 Z…..zisk po zdanění U…..nákladové úroky DS…sazba daně z příjmu Rentabilita vlastního kapitálu - ROE Rentabilita vlastního kapitálu je jedním z klíčových ukazatelů, na který soustřeďují pozornost akcionáři, společníci a další investoři. Měří, kolik čistého zisku připadá na jednu korunu investovaného kapitálu akcionářem. Základní rovnice je následující [2]: ROE = Zisk po zdanění / vlastní jmění *100
22
Rentabilita celkového investovaného kapitálu – ROCE Tento ukazatel umožňuje posoudit výnosnost dlouhodobě investovaného kapitálu, bývá využíván zejména pro mezipodnikové srovnání [1]. ROCE = [Z + U * (1 – DS)] / (DZ + VK) *100 Z….zisk po zdanění U....nákladové úroky DS..daňová sazba DZ..dlouhodobé závazky VK..vlastní kapitál
Analýza rozdílových ukazatelů Ukazatele rozdílové, označované i jako fondy finančních prostředků, vyjadřují rozdíl dvou ukazatelů absolutních. Typickým příkladem je zisk nebo čistý pracovní kapitál [1]. Čistý pracovní kapitál je nejčastěji užívaným ukazatelem a vypočítá se jako rozdíl mezi celkovými oběžnými aktivy a celkovými krátkodobými dluhy. Občas se tento ukazatel označuje jako provozovací kapitál či provozní kapitál, který zahrnuje dvě základní úlohy [4]:
Určení optimální výše každé položky oběžných aktiv a stanovení jejich celkové sumy.
Výběr vhodného způsobu financování oběžných aktiv.
Analýza pyramidových soustav ukazatelů Pyramidové soustavy ukazatelů se využívají k hledání příčin vývoje finanční situace konkrétního podniku [1]. Základní myšlenkou pyramidové soustavy je postupný, stále podrobnější rozklad ukazatele, který by co nejlépe postihoval základní cíl podniku. Tento ukazatel představuje vrchol pyramidy. V další vrstvě se vrcholový ukazatel rozkládá na dva nebo více dílčích ukazatelů, z nichž některé se rozkládají ještě podrobněji ve stále hlubších vrstvách [4].
23
Pyramidová soustava ukazatelů musí splňovat dva základní požadavky [1]:
Vycházet z existence syntetického ukazatele, který tvoří vrchol pyramidy ukazatelů a je významově nadřazen všem ostatním ukazatelům soustavy.
Uspořádání ukazatelů v rámci soustavy musí být založeno na matematických vazbách, odvozených z věcně opodstatněných ekonomických souvislostí mezi ekonomickými jevy či procesy.
Rozklad rentability celkového vloženého kapitálu (ROA) Rozklad je prováděn na základě působení dvou faktorů [1]:
Ziskovosti tržeb
Obratu celkových aktiv
ZUD ZUD T * CA T CA
ZUD..zisk před úroky a daněmi Tento rozklad je zpravidla základem všech běžně užívaných pyramidových soustav ukazatelů. Bývá označován jako Du Pontova rovnice. ZUD / T – ziskovost tržeb (Zisková marže, ziskové rozpětí, rentabilita tržeb) Udává, jak úspěšně uplatnila firma své produkty na trhu. Současně je i měřítkem efektivnosti využívání vstupů do výroby a jejich hospodárného vynakládání. Nízká úroveň ukazatele dokumentuje nedostatky ve vedení firmy. Vysoká úroveň ukazatele ve srovnání s obdobně
zaměřenými
podniky
může
signalizovat
do
budoucna
problémy
s konkurenčními firmami. T / CA – obrat celkových aktiv Druhým ze základních faktorů ovlivňujících rentabilitu celkového vloženého kapitálu je obrat celkových aktiv. Význam tohoto ukazatele byl popsán u ukazatelů aktivity [1]. Rozklad rentability vlastního kapitálu (ROE) Rozklad je prováděn na základě působení tří faktorů [1]:
Čisté ziskovosti tržeb
Obratu celkových aktiv
24
Poměru celkových aktiv k vlastnímu jmění (finanční páka)
Z Z T CA * * VK T CA VK
Z…zisk po zdanění Z / T – čistá ziskovost tržeb Má obdobnou vypovídací schopnost jako ziskovost tržeb u rentability vloženého kapitálu. Zisk po zdanění je použit z toho důvodu, aby bylo možno v dalším kroku vyjádřit i vliv míry zdanění podnikových příjmů na rentabilitu vloženého kapitálu. T / CA – obrat celkových aktiv CA / VK – finanční páka Ve změnách tohoto ukazatele se odráží změny finanční struktury podniku, neboť při zvýšení podílu cizích finančních zdrojů ve finanční struktuře hodnota ukazatele roste a naopak. Finanční páku je třeba chápat jako možnost zvýšení rentability vlastního kapitálu v důsledku zvýšení zadluženosti podniku. Je-li úrok placený za použití cizího kapitálu nižší než je rentabilita celkového kapitálu, roste rentabilita vlastního kapitálu a je žádoucí rozsah cizího kapitálu ve finanční struktuře podniku zvyšovat. Vliv finanční páky je třeba brát v úvahu při rozhodování o optimální struktuře finanční základny podniku [1]. Ziskový účinek finanční páky Pokud je hodnota ukazatele větší než 1, pak zvyšování podílu cizích finančních zdrojů ve finanční struktuře podniku má pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu, v opačném případě ji ovlivňuje negativně [1]. ROE / ROA nebo ZD / ZUD * CA / VK
25
Predikce finanční tísně podniku Pro bezporuchový chod podniku je třeba neustále monitorovat finanční situaci a vyhodnocovat zjištěné výsledky a iniciovat případná následná opatření. V centru pozornosti ekonomů vždy byly i možnosti předvídání budoucích finančních problémů, nazývané jako systémy včasného varování. Tyto systémy slouží k upozornění na možné vznikající problémy v oblasti finančního hospodaření [1]. Mezi nejpoužívanější modely patří [5]:
Bonitní modely
Bankrotní modely Bankrotní modely vycházejí z předpokladu, že finanční problémy podniku je
možno rozpoznat podle určitých příznaků, před tím, než se skutečné problémy plně projeví. Bankrotní modely se dále rozdělují na [1]:
Jednorozměrné modely
Vícerozměrné modely Tato práce se zabývá následujícími modely predikce finanční tísně. Index důvěryhodnosti podniku IN95 sestavili analytikové Neumaierovi
pro hodnocení důvěryhodnosti českého podniku. Má velikou vypovídací schopnost zejména pro věřitele podniku. Při jeho sestavení vyšli z českých účetních výkazů a zahrnuli zvláštnosti současné ekonomické situace v ČR. Model obsahuje šest vybraných ukazatelů, kterým jsou přiřazeny váhy [1]. Pro zařazení podniku v rámci celé ekonomiky ČR platí rovnice: IN95 = 0,22 x1 + 0,11 x2 + 8,33 x3 + 0,52 x4 + 0,10 x5 + 16,80 x 6 Pro zařazení podniku v rámci odvětví výroba motorových vozidel platí rovnice: IN95 = 0,23 x1 + 0,11 x2 + 29,29 x3 + 0,71 x4 + 0,10 x5 + 7,46 x 6, kde x1 = aktiva celkem / cizí zdroje x2 = zisk před zdaněním a úroky / nákladové úroky x3 = zisk před zdaněním a úroky / aktiva celkem x4 = výnosy celkem / aktiva celkem x5 = oběžná aktiva / krátkodobé cizí zdroje x6 = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy [1].
26
Hodnocení výsledků IN95: IN > 2,0…………... podnik s dobrým zdravím IN = 1,0 – 2,0…...... podnik s potenciálními problémy IN < 1,0…………... podnik finančně neduživý [8]. Index důvěryhodnosti podniku IN99 zveřejnili autoři v roce 1999, ten posuzuje, zda podnik tvoří ekonomickou přidanou hodnotu pro svého majitele. Jeho rovnice je: IN99 = -0,017 x1 + 4,573 x2 + 0,481 x3 + 0,015 x4 , kde x1 = celková aktiva / cizí zdroje x2 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva x3 = celkové výnosy / celková aktiva x4 = oběžná aktiva / krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry Hodnocení výsledků IN99: IN > 1,590……………...podnik hodnotu spíše tvoří 1,220 <= IN < 1,590……nejednoznačná situace podniku 0,684 <= IN < 1,220……podnik hodnotu spíše netvoří [5]. Index důvěryhodnosti podniku IN01 se oba autoři rozhodli zkonstruovat v roce 2000. Spojuje vlastnosti obou předchozích indexů. Hodnotí, jak schopnost dostát svým závazkům, tak schopnost tvořit hodnotu pro vlastníka. Jeho rovnice je: IN01 = 0,13 x1 + 0,04 x2 + 3,92 x3 + 0,21 x4 +0,09 x5 , kde x1 = celková aktiva / cizí zdroje x2 = zisk před zdaněním a úroky / nákladové úroky x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva x4 = výnosy / celková aktiva x5 = oběžná aktiva / krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry Hodnocení výsledků IN01: IN01 < 0,75.................podnik spěje k bankrotu 0,75 < IN01 < 1,77......šedá zóna IN01 > 1,77.................podnik tvoří hodnotu
27
4. Vlastní práce 4.1.
Charakteristika podniku
Název společnosti:
SOR Libchavy spol. s.r.o.
Sídlo:
Libchavy č.p. 48, okres Ústí nad Orlicí, PSČ 531 16
Identifikační číslo:
150 30 865
Právní forma:
Společnost s ručením omezeným
Základní kapitál:
8 000 000,- Kč
Datum vzniku:
6. prosince 1991
Roční obrat:
1,7 mld. Kč
Počet zaměstnanců:
390
Hlavní předmět podnikání:
Výroba motorových vozidel
Opravy silničních vozidel
Výroba, instalace a opravy elektronických strojů a přístrojů SOR Libchavy spol. s.r.o. se nachází v blízkosti města Ústí nad Orlicí. Do roku 1990 zde probíhala výroba se zaměřením na zemědělskou techniku - krmné vozy, obraceče píce, vybírače siláže, horské malotraktory a řada dalších strojů. V roce 1991 došlo ke změně orientace výrobního programu směrem k dopravní a stavební technice. Převážná část produkce byla vyvážena do SRN. Na pozadí této produkce probíhal vývoj autobusů a zahájením jejich výroby v roce 1995 se začaly psát dějiny nové automobilky v České republice. SOR Libchavy, spol. s r.o. se zabývá zejména výrobou autobusů střední kategorie v délkách 9,5 m, 10,5 m, 12 m a 18 m v provedení městském, meziměstském, turistickém, nízkopodlažním městském a nízkopodlažním meziměstském s obsaditelností od 25 až po 51 sedících cestujících. Městské autobusy SOR v nízkopodlažním provedení low-entry nebo stoprocentně nízkopodlažním provedení nabízejí bohaté možnosti využití pro městskou dopravu. V současnosti společnost poskytuje 5 modelů v nízkopodlažním provedení low-entry,
28
či ve stoprocentním nízkopodlažním provedení v délkách 9,5m, 10,5m, 12m a 18m (SOR BN 9,5, SOR BN 10,5, SOR BN 12, SOR NB 12 CITY, SOR NB 18 CITY). Autobusy SOR pro meziměstskou dopravu zajišťují přepravu osob na kratší vzdálenosti v linkovém provozu. K dispozici jsou celkem 4 modely v délce 9,5, 10,5 a 12m. (SOR C 9,5, SOR C 10,5, SOR C 12, SOR CN 12). V kategorii turistických autobusů nabízí 3 modely v délce 9,5, 10,5 a 12m s moderním vybavením, elegantním designem i spolehlivým provozem. (SOR LH 9,5, SOR LH 10,5, SOR LH 12). Firma vyrábí autobusy na základě vlastní konstrukce. Zajišťuje také servis, opravy a prodej náhradních dílů pro autobusy SOR. Od roku 2001 je firma držitelem certifikátu kvality ISO 9001. Autobusy SOR jsou funkčně i designově průběžně modernizovány s ohledem na požadavky jak zákazníků, tak stále se zvyšujícího standardu bezpečnosti a komfortu pro cestující. Společnost vyvíjí činnost také mimo trh České republiky a to především v zemích střední a východní Evropy. Mezi její hlavní zákazníky patří firmy ze Slovenské republiky, Ruska, Srbska, Estonska, Polska a Belgie. V licenční výrobě je zastoupená na trhu v Maďarsku. Strategickým cílem vedení společnosti je vybudovat ze SOR předního výrobce autobusů v Evropě. Pro dosažení tohoto cíle vydává management politiku jakosti, cíle jakosti a vytváří potřebné zdroje, které jsou orientovány na výcvik a vzdělávání pracovníků, rozvoj infrastruktury, management pracovního prostředí a rozvoj systémů měření. Účinnost systému je vedením pravidelně přezkoumávána.
29
4.2.
Horizontální analýza Rozvahy Prvním krokem finanční analýzy je srovnání absolutních ukazatelů finančních
výkazů, a to výpočtem absolutních rozdílů a relativních změn.
Majetková základna podniku Tabulka č.1: Horizontální analýza vybraných aktiv v letech 2003-2007 Změna
2004 / 2003
2005 / 2004
2006 / 2005
Aktiva k 31.12. (tis. Kč)
Abs.
Abs.
Abs.
AKTIVA CELKEM
Rel.(v %)
Rel.(v %)
Rel.(v %)
2007/2006 Abs.
Rel.(v %)
113 835
31,46
9 997
2,10 263 831
54,33
87 915
11,73
15 175
16,81
8 136
7,72
64 486
56,77
87 043
48,88
1. DHM
14 155
20,83
14 891
18,14
65 570
67,60
87 589
53,88
2. DNM
1 204
6,39
-6 668
-33,28
-303
-2,27
-825
-6,31
II. OBĚŽNÁ AKTIVA
99 724
37,25
-931
-0,25 201 017
54,85
2 174
0,38
1. Zásoby
35 941
31,81
-2,084
-1,40
65 864
44,85
44 506
20,92
2. Dlouhodobé pohledávky
-358
-43,13
-282
-59,75
7 801
4 105,79
-5 104
-63,87
3. Krátkodobé pohledávky
25 934
53,72
59 156
79,71 171 900
128,89 -61,351
-20,10
4. Krátkodobý finanční majetek
38 207
36,18 -57,721
-40,13 -44 548
STÁLÁ AKTIVA
-51,74
24 123
58,46
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
900 800 700 mil.Kč
I.
600 500 400 300 200 100 0 2003
2004
2005
2006
2007
roky Stálá aktiva
Oběžná aktiva
Ostatní aktiva
Graf č. 1: Vývoj stálých a oběžných a ostatních aktiv v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
30
Celková aktiva společnosti vykazují nepřetržitý růst od roku 2003. Významný nárůst celkových aktiv o 55 % byl zaznamenán v roce 2006 a v hodnotovém vyjádření znamenal nárůst o 263,8 mil. Kč. Jako hlavní důvod tohoto stavu lze spatřovat v meziročním růstu dlouhodobého hmotného majetku (o 67,60 %), zásob (o 44,85 %) krátkodobých pohledávek (o 129 %). Tempo růstu aktiv bylo určováno především procentním růstem oběžných aktiv, jak můžeme vidět v grafu č. 1. Růst aktiv je úzce spojen s rozsáhlou investiční činností a především růstem výkonů a to především v roce 2005 a 2007. V roce 2005 převažují z 60 % hmotné investice vynucené rozvojem výroby a některé strojní investice. Nejvýznamnějšími investicemi byly víceúčelová výrobní hala a čistička odpadních vod. Nemalé prostředky byly také vloženy do digitalizace a vybavení pracovišť. V roce 2007 byly nejvýznamnějšími investicemi hala nové svařovny a zakoupení budovy a pozemku k rozšíření provozu společnosti. Celková suma oběžných aktiv ve sledovaném období narůstala. To je dáno především růstem zásob materiálu a zásob nedokončené výroby a polotovarů v celém sledovaném období. Objem prostředků vázaných v zásobách a pohledávkách přepočtený na podíl k celkovým aktivům značně kolísá, což souvisí s jistou sezónností výroby, ale i s rozšiřováním sortimentu výrobků a stupněm předzásobení skladů. V posledních dvou letech se projevil nárůst zásob z důvodu navýšení a výroby a změny sortimentu ve prospěch materiálově náročnějších typů autobusů. Vysoký meziroční nárůst zásob v roce 2006 souvisel s předzásobením se pro licenčního partnera. Krátkodobé pohledávky zaznamenávají spíše rostoucí tendenci. V roce 2006 byl prudký nárůst způsoben především růstem pohledávek za odběrateli. Pozitivní bylo, že se podniku v dalším roce i přes růst tržeb podařilo snížit stav této položky. Stav pohledávek se mění v průběhu roku v důsledku sezónnosti výroby. Na počátku období je vysoký stav zásob a nízký stav pohledávek, na konci období je tomu naopak. Společnost vykazuje zhruba 20 % pohledávek po době splatnosti. V roce 2007 oběžná aktiva však stoupla už jenom minimálně a to o necelé 1%, příčinou bylo především již zmíněné snížení krátkodobých pohledávek o 61 mil. Kč. Finanční majetek společnosti v rocích po akvizici společnosti (rok 2005) významně poklesnul, protože noví majitelé se rozhodly pro změnu ve financování ve společnosti. Avšak v posledním sledovaném roce došlo k nárůstu asi o 58%, především díky zvýšení
31
zůstatků na běžných účtech společnosti. Výše finančních prostředků ke konci roku bezpečně postačuje k financování výroby i dalších činností společnosti. Ostatní aktiva měla po celé sledované období kolísavou tendenci. Největší nárůst nastal v roce 2005 vlivem nárůstu nákladů příštích období.
Finanční základna podniku Tabulka č.2: Horizontální analýza vybraných pasiv v letech 2003-2007 Změna
2004 / 2003
Pasiva k 31.12. (tis. Kč)
Abs. Rel.(%)
PASIVA CELKEM
113 835
Abs.
31,46
9 997
2006 / 2005
Rel.(%)
Abs. Rel.(%)
2,10 263 831
2007/2006 Abs. Rel.(%)
54,33
87 915
11,73
86 628
38,06
VLASTNÍ KAPITÁL
92 532
32,14 -249 106
-65,48
96 265
73,30
1. Hospod. výsledek min. let
75 213
50,65 -222 814
-99,60
4 027
449,94
2. Hospodář.výsled.běž.úč.ob.
17 319
15,33
-26,292
-20,17
92 238
88,67
37 162
18,93
II. CIZÍ ZDROJE
22 435
31,01
255 476
269,53 136 613
39,00
19 433
3,99
1. Krátkodobé závazky
22 086
30,53
26 269
27,82 143 620
118,98
-13 656
-5,17
2. Dlouhodobé závazky
190
x
415
-605 -100,00
0
x
3. Rezervy
159
x
4. Bankovní úvěry a výpomoci
0
x
190 000
5. Bankovní úvěry dlouhodobé
0
x
190 000
218,42
38 792 24 397,48
49 466 1005,00
38 598
99,09
3 135
4,04
x
-45 000
-23,68
29 954
20,66
x
-45 000
-23,68 -145 000
-100,00
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
900 800 700 mil.Kč
I.
2005 / 2004
600 500 400 300 200 100 0 2003
2004
2005
2006
2007
roky Vlastní kapitál
Cizí zdroje
Ostatní pasiva
Graf č. 2: Vývoj vlastního kapitálu a cizích zdrojů a ostatních pasiv v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
32
Z výše uvedeného grafu můžeme sledovat rostoucí trend celkových pasiv v celém období. Výrazný nárůst můžeme vidět v roce 2006, což bylo způsobeno především růstem vlastního kapitálu (o 73 %), růstem krátkodobých závazků z obchodních vztahů (o 119 %) Z hlediska kapitálové struktury společnosti byl významným milníkem rok 2005, kdy se změnou vlastníků došlo i k podstatné změně struktury financování. Došlo k výplatě dividend, a zatímco ke konci roku 2003 a 2004 společnost nečerpala již žádné úvěry, v následujícím období společnost začala využívat externí financování. Rozhodnutí ovládající osoby společnosti o výplatě dividend a nahrazení kapitálu cizími zdroji, je třeba vnímat na úrovni celé finanční skupiny. Vývoj vlastního kapitálu se pohyboval následovně. V roce 2003 společnost vykazovala 287,9 mil. Kč, v dalším roce byl zaznamenán nárůst o 92,5 mil. Kč. V roce 2005 došlo k poklesu vlastního kapitálu o 65,48 % na 131 mil. Kč. v důsledku vyplacení nerozdělených zisků z minulých let. Následující dva roky zaznamenaly růst kapitálu a to v roce 2006 o 96,2 mil. Kč. a v roce 2007 o 86,6 mil. Kč, souvisejícího se zvyšováním hospodářského výsledku běžného období. Odliv vlastního kapitálu neměl negativní vliv na rozvoj investic. Objem cizího kapitálu po celou dobu vykazuje rostoucí trend. Největší nárůst byl v roce 2005 o 270 %, v návaznosti na zapojení externích zdrojů financování. Noví majitelé společnosti rozhodli o možnosti využití bankovního úvěru, určeného k profinancování investiční činnosti společnosti. Stav bankovních úvěrů na konci účetního období roku 2007 činil 174 mil. Kč. Společnost kromě roku 2005 nevykazuje poměrně žádné dlouhodobé závazky. Stav krátkodobých závazků se prudce zvýšil v roce 2006 o 143,6 mil. Kč a to z důvodu prodloužení lhůty splatnosti u dodavatelů. Po celou sledovanou dobu má rostoucí trend. Závazky po splatnosti společnost eviduje v minimální výši.
33
Provedená horizontální analýza je rovněž znázorněná v následujících grafech, které zachycují meziroční změny aktiv a pasiv ve sledovaném období.
250 200 mil.Kč
150 100 50 0 -50
2004/2003
2005/2004
2006/2005
2007/2006
roky Stálá aktiva
Oběžná aktiva
Ostatní aktiva
Graf č. 3: Meziroční změny aktiv v čase
mil.Kč
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250
2004/2003
2005/2004
2006/2005
2007/2006
roky Vlastní zdroje
Cizí zdroje
Ostatní pasiva
Graf č. 4: Meziroční změny pasiv v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
34
4.3.
Horizontální analýza Výkazu zisků a ztrát 2 500 000
tis.Kč
2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
roky Celkové výnosy
Celkové náklady
Graf č. 5: Vývoj výnosů a nákladů v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Z grafu č.5 vyplývá, že společnost SOR Libchavy čelila ve sledovaném období rostoucímu trendu celkových výnosů a nákladů. V roce 2007 se celkové výnosy vyšplhaly na 1 922 mil Kč, což je o necelých 10 % více než v předchozím roce. Nejvyšší růst celkových výnosů byl však zaznamenán v roce 2006, kdy oproti roku 2005 vzrostly výnosy o 533 mil. Kč, tzn. o bezmála 44 %. Tento růst byl způsoben především růstem tržeb za vlastní výrobky a služby, kdy se v roce 2006 zvýšily o 68 % oproti roku 2005. Exportní zaměření podniku se ve výnosech projevuje zhruba z 20 %. Vývoz výrobků každým rokem roste. Nejvíce výrobků se exportuje na Slovensko, dále pak do Ruska, Srbska, Estonska, Polska a Belgie. Byly navrhnuty speciálně upravené autobusy SOR pro extrémně klimatické podmínky určené zejména pro Ruskou federaci. Výkony a výkonová spotřeba rostly ve všech sledovaných rocích, přičemž s výjimkou roků 2004 a 2005 rostly výkony omnoho rychleji než výkonová spotřeba. Růst výkonů je díky nepřetržitému růstu tržeb za vlastní výrobky a služby, což bylo podpořeno stále se zvyšující poptávkou po autobusech. Každý rok se zvyšoval prodej autobusů a docházelo k významným kontraktům. Jako příklad bude uveden rok 2007 ve srovnání s rokem 2006. Velmi pozitivně lze hodnotit fakt, že se podařilo navázat na obchodně velmi úspěšný rok 2006, kdy došlo k nárůstu prodeje více než 70 %. V roce 2007 tržby za vlastní výrobky dosáhly objemu 1 411 mil. Kč, což je o 8,37 % více než v roce 2006. Bylo
35
prodáno 416 autobusů, což oproti minulému roku představuje nárůst o 6 ks. V roce 2007 došlo zejména k posílení prodejů na tuzemském trhu, kde došlo ke zvýšení prodejů o 48 autobusů, což představuje růst o 23 % oproti roku 2006. Úspěšně se také rozvíjely exportní obchodní aktivity, zejména kontrakty do Ruské federace, kde bylo prodáno 53 autobusů. Tržby za prodej materiálu a náhradních po celou sledovanou dobu vykazoval kolísavý trend. Největší změna byla v roce 2006, kdy hodnota vzrostla na 224 mil. Kč, což představuje zvýšení oproti roku 2005 o 24,31 %. Důvodem tohoto nárůstu byla
1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2003
2004
2005
2006
mil.Kč
mil.Kč
zejména úspěšná spolupráce s maďarským licenčním partnerem – společností Kravtex.
2007
roky Výkony
Výkonová spotřeba
Pridaná hodnota
Graf č. 6: Vývoj přidané hodnoty v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Růst výkonů mělo za následek také růst přidané hodnoty v rocích 2003, 2006 a 2007. V roce 2006 vzrostla přidaná hodnota o 65 % a je výsledkem výraznějšího nárůstu výkonů před nárůstem výkonové spotřeby. Na jejím poklesu v meziobdobí měl vliv jednak vysoký meziroční nárůst nákladů na spotřebu materiálů a energií v roce 2004 a taky růst nákladů na služby v následujícím roce. Vývoj hospodářského výsledku ovlivňují i osobní náklady, které po celé analyzované období rostou. Největší nárůst osobních nákladů zaznamenáváme v roce 2006, kdy vzrostly oproti roku 2005 o 43 %. Vývoj osobních nákladů se tendenčně přibližoval vývojů výkonům, vyjma roku 2005.
36
Provozní hospodářský výsledek vykazuje ve sledovaném období rostoucí trend. Pouze v roce 2005 jako jediném ze sledovaného období došlo k poklesu provozního hospodářského výsledku o 15%, na co měl vliv nejenom rychlý růst nákladů oproti výkonům, ale taky pokles tržeb z prodeje materiálu. V následujících rocích však v návaznosti na rozšíření výroby a prodeji rekordního počtu autobusů došlo k významnému nárůstu provozního výsledku hospodaření především v roce 2006, kdy se meziročně zvýšil o 98 mil. Kč. Na pozitivní výsledek pak společnost navázala i v roce 2007. Finanční výsledek hospodaření dosahuje v celém sledovaném období záporných hodnot, což je důsledkem především nákladových úroků a finančních nákladů. Hospodářský výsledek za běžnou činnost vykazuje ve všech letech kladnou hodnotu a rostoucí trend kromě roku 2005.
mil.Kč
Vývoj jednotlivých výsledků hospodaření ukazuje následující graf.
350 300 250 200 150 100 50 0 -50
2003
2004
2005
2006
2007
roky Hospodářský výsledek za běžnou činnost Hospodářský výsledek za finanční činnost Hospodářský výsledek za účetní období Provozní hospodářský výsledek
Graf č.7: Vývoj výsledků hospodaření v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
37
4.4.
Vertikální analýza Rozvahy
Majetková základna podniku
Aktiva celkem
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
roky Stálá aktiva
Oběžná aktiva
Ostatní aktiva
Graf č.8: Složení aktiv Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Z výše uvedeného grafu je zřejmé, že ve sledovaném období ve struktuře aktiv převažovala oběžná aktiva nad dlouhodobým majetkem. Největší podíl na celkových aktivech má dlouhodobý hmotný majetek ve všech letech, jeho hodnota se pohybuje v rozmezí 18 – 30 %. Z dlouhodobého hmotného majetku jsou to především movité věci, stavby a nedokončené hmotné investice. Ty především v posledním roce. Velmi malou část stálých aktiv tvoří dlouhodobý nehmotný majetek v podobě ocenitelných práv a softwaru. Malou část na celkových aktivech má i dlouhodobý finanční majetek a to kolem 1 % Do roku 2006 se podíl dlouhodobého majetku, oběžných aktiv a časového rozlišení na celkových aktivech výrazně neměnil. Změna ve vývoji nastala v roce 2007, kdy podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech vzrostl na 31,66 %, přičemž na tomto výsledku se největší mírou podílel nárůst nedokončeného dlouhodobého hmotného majetku společnosti meziročně o 9,42 %. To souvisí s rozsáhlou investiční činností společnosti, v roce 2007 činily náklady na pořízení dlouhodobého majetku rekordních 104,7 mil. Kč. Největší část prostředků byla směrována do haly nové svařovny a zakoupení budovy včetně pozemku za účelem rozšíření výrobních kapacit. Od roku 2004 rovněž
38
dochází k poklesu stupně odepsanosti dlouhodobého hmotného majetku, v současnosti se pohybuje kolem 33 %. Oběžná aktiva tvoří necelých 80 % celkových aktiv, nejmenší podíl mají v roce 2007, kdy tvoří 68 % celkových aktiv. Zásoby tvoří značnou část oběžných aktiv a to kolem 30 %. Dále se na podílu oběžných aktiv podílejí hlavně krátkodobé pohledávky. V roce 2003 mají hodnotu necelých 14 %, v roce 2007 je to už necelých 30 %. Krátkodobý finanční majetek se podílí nejvíc v prvních dvou letech kolem 30 %, poté značným způsobem klesá. V roce 2007 nárůst podílu dlouhodobého majetku na celkových aktivech byl doprovázen poklesem podílu oběžných aktiv, jejíž celková výše se oproti roku 2006 změnila jenom minimálně. Došlo však k významným změnám uvnitř oběžných aktiv. Zatímco se podíl zásob a finančního majetku na aktivech zvýšil přibližně o 2 %, podíl krátkodobých i dlouhodobých pohledávek významně klesnul. Největší zásluhu na navýšení podílu zásob na celkových aktivech souvisí s navyšováním výroby a změnami v produkci, kdy dochází k orientaci na materiálově náročnější typy autobusů. Struktura stálých a oběžných aktiv je znázorněná v následujících grafech.
Stálá aktiva
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
Dlouhodobý nehmotný majetek
2005
2006
2007
roky Dlouhodobý hmotný majetek
Dlouhodobý finanční majetek
Graf č.9: Složení stálých aktiv Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
39
Oběžná aktiva
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
roky Zásoby
Krátkodobé pohledávky
Krátkodobý finanční majetek
Graf č.10: Složení oběžných aktiv Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
Finanční základna podniku
Pasiva celkem
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
roky Vlastní kapitál
Cizí zdroje
Ostatní pasiva
Graf č.11: Složení pasiv Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Z vertikální analýzy pasiv vyplývá, že na tvorbě pasiv se v roce 2003 a 2004 podílel z velké části vlastní kapitál. Struktura vlastního kapitálu je v těchto letech ovlivněna především nerozděleným ziskem z minulých let, který tvoří kolem 40 % z vlastního kapitálu. Významným rokem byl 2005, kdy se změnou vlastníků došlo i k podstatné změně struktury financování. Na tvorbě pasiv měly hlavní podíl od tohoto roku cizí zdroje. Zatímco ke konci roku 2003 a 2004 společnost nečerpala již žádné úvěry,
40
v následujícím období společnost začala využívat externí financování. Poměr CK:VK se tak obrátil a v roce 2007 činil 60 %: 38 %. Z grafu je také patrné, že od roku 2005 se vlastní kapitál začíná opět mírně zvyšovat. Podíl cizích zdrojů se pohybuje do roku 2005 okolo 20 % a od roku 2005 kolem 70 %. Ty jsou z největší části tvořeny krátkodobými závazky. Podíl krátkodobých závazků k celkovým pasivům měl do roku 2004 klesající charakter, v posledním období však došlo k navýšení tohoto podílů a to především u závazků z obchodního styku. Tento nárůst lze vysvětlit prodloužením doby splatnosti závazků u téměř všech dodavatelů společnosti. Struktura pasiv je ovlivněna v posledních třech letech tvorbou rezerv, které tvoří kolem 10 % z cizích zdrojů. Bankovní úvěry a výpomoci měly první dva roky nulovou hodnotu. V roce se jejich hodnota vyšplhala na necelých 40 %, to bylo zapříčiněno již zmíněným poskytnutým dlouhodobým bankovním úvěrem. Struktura cizích zdrojů je znázorněna v následujícím grafu.
100%
Cizí zdroje
80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
roky Rezervy
Krátkodobé závazky
Bankovní úvěry a výpomoci
Graf č.12: Složení cizích zdrojů Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
41
4.5.
Vertikální analýza Výkazu zisků a ztrát Při vertikální analýze výkazu zisku a ztráty jsem jednotlivé položky vztahovala
k výkonům. Z časové řady vyplývá, že od roku 2005 se zvyšuje podíl na celkových výkonech, v roce 2007 tento poměr dosáhnul přibližně 84 %. Podíl výkonové spotřeby se pohybuje mezi 60 – 63 %, ale tento podíl od roku 2005 mírně klesá. To lze vnímat jako pozitivní signál, jelikož nákladovost tržeb v čase klesá a pozitivně tím ovlivňuje rentabilitu tržeb, měřenou přidanou hodnotou. Přidaná hodnota v sledovaném období roste rovněž od roku 2005.
100% 90%
Výkony
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
roky Výkonová spotřeba
Přidaná hodnota
Graf č.13: Struktura výkonové spotřeby a přidané hodnoty Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Zároveň se však mírně zvyšuje i podíl osobních nákladů zejména vlivem nárůstu podílu mzdových nákladů. Odpisy, změna stavu rezerv a ostatní provozní výnosy a náklady tvoří jen okrajový podíl na celkových výkonech. Poměr provozního hospodářského výsledku k výkonům od začátku časové řady sice klesal, obrat však nastal v roce 2005 a v posledním sledovaném roce již dosáhl úrovně 16 %. Protože podíl finančních operací na výkonech je taky zanedbatelný, zmiňovaný rostoucí trend se potvrdil i u hospodářského výsledku z běžné činnosti. Z vertikální analýzy je patrné, že nejobjemnější část z tržeb tvoří tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb a to téměř 75 %, tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu tvoří v rozmezí 10 – 20 %, zanedbatelnou část tržeb tvoří tržby s prodeje zboží,
42
nejvyšší hodnoty dosahuje v roce 2006 a to 2,5 %. Struktura tržeb je znázorněna v následujícím grafu.
Struktura tržeb
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
roky Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Tržby za prodej zboží
Graf č.14: Struktura tržeb Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
43
4.6.
Analýza poměrových ukazatelů Jednotlivé finanční oblasti analyzuji pomocí poměrových ukazatelů likvidity,
zadluženosti, aktivity, a rentability.
4.6.1.
Ukazatele likvidity Při analýze likvidity posuzujeme to, zda je podnik schopen uhradit své krátkodobé
závazky v krátkodobém horizontu, tedy horizontu jednoho roku. Pokud splňuje toto kritérium, je možné přistoupit k dlouhodobému pohledu na podnik a zaobírat se tím, zda finanční situace, ve které se podnik nachází, zaručuje jeho finanční stabilitu. Jednotlivé ukazatele likvidity jsou uvedeny v následující tabulce. Tabulka č.3: Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity
2003
2004
2005
2006
2007
Hotovostní likvidita
1,46
1,52
0,71
0,16
0,15
Pohotová likvidita
2,14
2,31
1,82
1,34
0,73
Běžná likvidita
3,70
3,89
3,04
2,15
1,34
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Ukazatel hotovostní likvidita nám dává výpověď o přiměřenosti okamžitých finančních prostředků, jedná se o peníze na účtech v bankách a hotovost. Tento ukazatel nejlépe vypovídá o skutečné platební schopnosti podniku. Jeho doporučená hodnota se pohybuje mezi 0,2 – 0,5. Z počátku sledovaného období se ukazatel u SOR Libchavy pohyboval dost nad doporučenými hodnotami, což se mu podařilo snížit v letech 2006 a 2007. Příliš vysoký ukazatel okamžité likvidity znamená nadbytek vysoce likvidních peněžních prostředků, u nichž by se dalo jejich jiným využitím dosáhnout vyššího zhodnocení. Z tohoto pohledu se dá vysledovaný vývoj hodnotit kladně. Pohotová likvidita sleduje, jak je podnik schopen hradit své krátkodobé závazky po odečtení zásob z hodnoty oběžných aktiv. Tato úprava se činí, protože zásoby jsou většinou méně likvidní částí oběžných aktiv. Trend v posledních letech je podobný jako u hotovostní likvidity, podnik se dostal do optimálních hodnot. V ostatních letech se pohybuje nad doporučenými hodnotami a to znamená, že by podnik mohl snížit objem svých aktiv. Optimální hodnota tohoto ukazatele je 1-1,5.
44
Posledním ze sledovaných ukazatelů v oblasti likvidity je běžná likvidita.Udává kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, když by proměnil veškerá svá oběžná aktiva v daném okamžiku v hotovost. Platí, čím větší je hodnota ukazatele, tím větší je pravděpodobnost zachování platební schopnosti podniku. Za optimum je považována hodnota 2. Tento ukazatel také sleduje, zda je firma schopna zaplatit své závazky opravdu v horizontu jednoho roku, na rozdíl od dvou předcházejících ukazatelů, které se ptají spíše na kratší horizont. Ukazatel běžné likvidity se pohybuje u SOR Libchavy nad doporučenými hodnotami. To znamená, že podnik je schopen bezpečně a dlouhodobě splácet své krátkodobé závazky a dokonce by si mohl dovolit snížit svá oběžná aktiva.
Hodnoty likvidit
Vývoj všech tří zmíněných ukazatelů likvidity lze sledovat na grafu.
4,00 3,60 3,20 2,80 2,40 2,00 1,60 1,20 0,80 0,40 0,00 2003
2004
2005
2006
2007
Roky Běžná likvidita
Pohotová likvidita
Hotovostní likvidita
Graf č. 15: Vývoj ukazatelů likvidity v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
45
4.6.2.
Ukazatele zadluženosti Po rozboru krátkodobé finanční stability podniku, který ukázal, že firma je schopna
své dluhy splácet, přistoupíme k dlouhodobému pohledu na jeho finanční stabilitu. Zde budeme sledovat několik ukazatelů. Následující tabulka shrnuje ukazatele zadluženosti v jednotlivých letech. Tabulka č.4: Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti
2003
2004
2005
2006
2007
Celková zadluženost [%]
20,00
19,89
64,10
54,62
50,83
Dlouhodobá zadluženost
0,00
0,04
39,25
19,35
0,00
Krátkodobá zadluženost
20,00
19,85
24,86
35,27
50,83
Míra samofinancování [%]
79,57
79,98
27,04
30,37
37,52
0,25
0,25
2,37
1,80
1,35
391,09
180 453
81,49
45,47
35,71
3,19
3,61
2,83
2,09
1,19
Dluh na vlastní jmění Úrokové krytí Ukazatel podkapitalizování
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Celková zadluženost V celkové zadluženosti podniku je zahrnutá jak dlouhodobá, tak i krátkodobá zadluženost. Celková zadluženost je nejnižší v letech 2003 a 2004 a má hodnotu kolem 20 %. V roce 2005 zadluženost stoupla na 64 %.V dalších letech zůstává stále na vysoké hodnotě a to v roce 2006 na 55 % a v roce 2007 má hodnotu 51 %. Tento nárůst zadluženosti byl způsoben úvěrem, který poskytla podniku banka. Růst zadluženosti není pro věřitele moc pozitivní, neboť se zvyšuje riziko nesplácení jejich závazků. Cizí zdroje zvyšují náklady podniku a tím také ovlivňují celkovou výnosnost podniku. Tento jev nemusí mít pouze negativní dopad, použití cizích zdrojů může přispívat ke zvyšování výnosnosti vlastního kapitálu podniku. Dlouhodobá a krátkodobá zadluženost Hodnoty zadlužení nepřevyšují ve sledovaném období 50 %, to znamená, že cizí kapitál netvoří převažující formu financování. Dlouhodobá zadluženost je poměrně nízká. Její hodnoty se v letech 2003, 2004 a 2007 pohybují kolem hodnoty 0, což je pro podnik velice dobré. Znamená to,že podnik nepotřeboval ke krytí svých závazků žádné
46
dlouhodobé půjčky. Největší nárůst nastal v roce 2005, kdy podnik SOR Libchavy, jak již bylo zmíněno, došlo k načerpání bankovního úvěru. Nejvíce se na celkové zadluženosti podílí krátkodobá zadluženost, která se v letech 2003-2006 pohybuje kolem 20 %. V posledním roce vzrostla až na 50 %. Vývoj zmíněných zadlužeností můžeme sledovat na následujícím grafu.
Zadluženost v %
100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 2003
2004
2005
2006
2007
Roky Celková zadluženost
Dlouhodobá zadluženost
Krátkodobá zadluženost
Graf č. 16: Vývoj zadluženosti v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
Míra samofinancování Míra samofinancování je na počátku sledovaného období vysoká, v roce 2003 je to 79,57 %, v roce 2004 79,98 %, což vypovídá o vysokém krytí kapitálu vlastními zdroji. Podnik je finančně nezávislý. K velkému propadu tohoto ukazatele došlo v roce 2005, toto můžeme částečně přičíst zdůvodněnému poklesu zisku. V souvislosti se změnou vlastníků došlo také k načerpání bankovního úvěru. Dluh na vlastní jmění Tento ukazatel má stejnou vypovídací schopnost jako celková zadluženost. Jeho hodnota roste s růstem cizích zdrojů v podniku. Hodnota ukazatele v roce 2003, 2004 byla 0,25, což vypovídá o tom, že na 1 Kč vlastního kapitálu připadalo 0,25 Kč dluhu a v roce 2005 už na 1 Kč připadalo 2,37 Kč dluhu.
47
Úrokové krytí Úrokové krytí vychází u SOR Libchavy velmi vysoké. Tento stav setrvává, přestože z Výkazu zisku a ztráty za jednotlivé roky je patrné, že nákladové úroky stále narůstají. Zároveň s tímto růstem dochází k růstu hospodářského výsledku, který je podle tohoto ukazatele dokonce rychlejší. Vývoj ukazatele svědčí o tom, že firma SOR Libchavy je schopna hradit své závazky z úroků. Výsledek vyjadřuje kolikrát zisk převyšuje placené úroky. Ukazatel podkapitalizování Ukazatel podkapitalizování v letech 2003 – 2007 dosahoval hodnot vyšších než 1, což znamená, že stálá aktiva nejsou financována z krátkodobých závazků a podnik tak respektuje pravidlo správného financování, kdy je dlouhodobý majetek kryt dlouhodobými zdroji financování. Z toho vyplývá, že podnik není podkapitalizován. Je ovšem nutno zmínit, že podnik má kapitálu až příliš mnoho na množství dlouhodobých aktiv a je tedy překapitalizován.
4.6.3.
Ukazatele aktivity Z ukazatelů aktivity sleduji několik ukazatelů, které uvádím v tabulce č.5. Ukazatel
hledá odpověď na otázku, jak podnik hospodaří se svými aktivy. Tabulka č.5: Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity
2003
2004
2005
2006
2007
1,93
1,60
1,64
1,80
1,73
obrat DHM
10,27
9,28
8,23
8,28
5,79
obrat zásob
6,18
5,11
5,44
6,33
5,63
obrat pohledávek
14,21
10,20
5,98
4,30
5,87
doba obratu zásob
59,09
71,36
67,11
57,69
64,83
doba obratu pohledávek
25,68
35,79
61,04
84,96
62,20
doba obratu závazků
37,84
45,25
55,17
71,69
63,18
obrat celkových aktiv
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Ve všech sledovaných letech podnik dosahuje spíše špatných hodnot obratu celkových aktiv. Sice ani v jednom roce neklesly pod doporučenou hodnotu 1, ale
48
z vypočtených hodnot je patrné, že podnik hůře využívá svá celková aktiva. Dochází
Hodnoty ukazatelů aktivity
k poklesu ročních tržeb v poměru k celkovým aktivům podniku. 12 10 8 6 4 2 0 2003
2004
2005
2006
2007
Roky Obrat celkových aktiv
Obrat DHM
Obrat zásob
Graf č. 17: Vývoj ukazatelů obratu aktivity v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Hodnota obratu dlouhodobého hmotného majetku dosahovala dobrých výsledků, což vypovídá o efektivním a intenzivním využívání budov, strojů, dopravních prostředků a dalšího dlouhodobého hmotného majetku. V roce 2003 se dlouhodobý hmotný majetek obrátil v tržbách dokonce 10,27 krát. V roce 2007 skokově klesl důsledkem stavebních investic a nákupem pozemku. Nejvýznamnějšími investicemi bylo zakoupení haly nové svařovny a budovy včetně pozemku k rozšíření provozu společnosti. Obrat zásob je dalším ukazatelem aktivity podniku. Z výše uvedené tabulky vyplývá, že ve sledovaných letech kolísal v rozmezí od 5,11 do 6,33. Tyto hodnoty můžeme považovat za poměrně nízké a značící, že podnik má zbytečně vázaný kapitál ve formě zásob. Doba obratu zásob se pohybovala mezi 57 a 71 dny. Pomocí ukazatele doby obratu zásob můžeme říct, že podnik má vázána oběžná aktiva ve formě zásob zhruba 60 dní. Nejrychleji přeměnil své zásoby na tržby v roce 2003, a to za 57 dní a nejpomaleji v roce 2004 za 71 dní. Ukazatel obratu pohledávek má kolísaný charakter. Nejvyšší hodnoty podnik dosáhl v roce 2003, kdy byly pohledávky inkasovány až 14 krát. Pro podnik je výhodné inkasovat své pohledávky co nejrychleji, protože může získané peníze použít pro další činnosti a potřeby podniku.
49
Doba obratu (dny)
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2003
2004
2005
2006
2007
Roky Doba obratu pohledávek
Doba obratu závazků
Graf č. 18: Vývoj ukazatelů doby obratu aktivity v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Z porovnání doby obratu pohledávek a závazků je zřejmé, že podnik v roce 2003 a 2004 inkasuje své pohledávky dříve než platí své závazky. Tato situace se obrátí v následujícím roce a trvá až do konce sledovaného období. V roce 2007 se tyto doby skoro rovnají. Pro podnik je výhodné mít co nejnižší dobu obratu pohledávek. Tento ukazatel se pohyboval v rozmezí 25 až 84 dní. Pohledávky jsou spláceny stále pomaleji. Výrazné prodlužování splatnosti odběratelům od roku 2005 vede k růstu obratu.
4.6.4.
Ukazatele rentability
Tabulka č. 6: Ukazatele rentability Ukazatele rentability
2003
2004
2005
2006
2007
ROA zdaněná verze [%]
31,31
27,40
21,69
26,77
28,67
ROA nezdaněná verze [%]
31,35
27,40
21,79
26,95
28,92
ROE [%]
39,25
34,26
79,22
86,24
74,29
ROCE [%]
39,35
34,24
32,70
53,73
76,21
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Rentabilita celkového vloženého kapitálu byla počítána ve dvou verzích, zdaněné a nezdaněné. U nezdaněné verze ukazatel nezachycuje efekt zdanění. V celém sledovaném období ukazatel vykazuje vysoké hodnoty. Pohybuje se kolem 30 %. Důvodem těchto hodnot byla vysoká míra zisku po zdanění. V roce 2007 byla tato hodnota 28,67 %,
50
což znamená, že na 1 Kč vloženého kapitálu připadá 0,28 Kč zisku po zdanění. Závěrem lze říci, že podnik dokáže využít vložený kapitál. Vývoj ukazatelů rentability je znázorněn v následujícím grafu.
100
Rentabilita
80 60 40 20 0 2003
2004
2005
2006
2007
Roky ROA zdaněná verze
ROA nezdaněná verze
ROE
ROCE
Graf č. 19: Vývoj ukazatelů rentability v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Rentabilita vlastního kapitálu je měřítkem pro vlastníky podniku a vypovídá o tom, jak byly jimi vložené prostředky zhodnoceny.Ukazatelé rentability vlastního kapitálu dosahují také vysokých hodnot. K velkému skoku hodnoty došlo v roce 2005, kdy dosáhla z původních 34,26 % na 79,22 %, což bylo způsobeno poklesem vlastního kapitálu o 65,48 % a zisku po zdanění o 20,17 %. Vysoké hodnoty se udržují i v posledních dvou analyzovaných letech. V roce 2006 měla nejvyšší hodnotu 86,24 %, což vypovídá o tom, že na 1 Kč vlastního kapitálu připadá 0,86 Kč zisku. Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitulu poměřuje zisk po zdanění a zdaněné úroky s dlouhodobými zdroji a vlastním kapitálem. Vzhledem k tomu, že podnik ve velké míře nevyužívá dlouhodobé cizí zdroje, je vývoj tohoto ukazatele podobný s vývojem rentability vlastního kapitálu. To můžeme hlavně vidět v prvních dvou letech. V roce 2005 se zvýšily cizí zdroje o 270 %, což bylo dáno tím, že podnik využil půjčky od banky, tím pádem se ROCE nezvýšila společně s ROE.
51
4.7. Analýza rozdílových ukazatelů Nejčastěji využívaným rozdílovým ukazatelem je čistý pracovní kapitál.
4.7.1.
Čistý pracovní kapitál 350 000 300 000 tis.Kč
250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
roky ČPK
Graf č. 20: Vývoj čistého pracovního kapitálu v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Ve sledovaném období dosahoval čistý pracovní kapitál kladných hodnot. Ukazatel vykazuje trvalý vzestup a to z 195 358 tis. Kč v roce 2003 na 272 996 tis. Kč v roce 2004, na 245 796 tis. Kč v roce 2005, na 303 193 tis. Kč v roce 2006 a na 319 023 tis. Kč v roce 2007. Oběžná aktiva jsou stále více financována od roku 2004 z dlouhodobého kapitálu a to do srpna 2005 ze zisku z minulých let a od září 2005 převážně z bankovního úvěru, dlouhodobé závazky se ve společnosti téměř nevyskytují. Naopak od roku 2005 se podíl financování z dlouhodobého kapitálu pozitivně snižuje. Podíl tohoto financování činil v roce 2003 a 2004 74 %, v roce 2005 67 %, v roce 2006 53 % a v roce 2007 39 %. Pro manažery je pracovní kapitál určitý druh jistoty. Teoreticky lze snížit o hodnotu čistého pracovního kapitálu hodnotu podniku a přitom to neohrozí jeho existenci. Hodnoty čistého pracovního kapitálu z tohoto pohledu mají ve sledovaném období poměrně vysoké kladné hodnoty. Je tedy zřejmé, že je sníženo finanční riziko podniku. Vlastníci na čistý pracovní kapitál pohlíží vzhledem k ceně finančních zdrojů. Obecně platí, že dlouhodobé zdroje jsou dražší než krátkodobé, proto se snaží o maximální využití krátkodobých zdrojů.
52
4.8.
Analýza pyramidových soustav ukazatelů K rozkladu podílu vlivu dílčích ukazatelů na změnu vrcholového ukazatele bylo
využito logaritmické metody.
4.8.1.
Rozklad rentability celkového vloženého kapitálu Z rozkladu rentability celkového vloženého kapitálu můžeme analyzovat, jak se
na změně rentability podílely ziskovost tržeb a obrat celkových aktiv. K tomu slouží následující tabulka. Tabulka č.7: Vývoj ukazatelů rozkladu ROA Rozklad ROA
2003
2004
2005
2006
2007
ROA
0,3135
0,2740
0,2179
0,2695
0,2892
Ziskovost tržeb
0,1623
0,1711
0,1318
0,1488
0,1654
Obratu CA
1,9289
1,6014
1,6445
1,7956
1,7295
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Tabulka č.8: Procentní vliv ukazatelů na změnu ROA Rozklad ROA Změna ROA
2004/03
2006/05
2007/06
-12,51 %
-20,80 %
23,27 %
7,05 %
4,42 %
-22,96 %
12,90 %
11,16 %
-15,99 %
2,16 %
10,15 %
-3,99 %
Změna ziskovosti tržeb Změna obratu CA
2005/04
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Z tabulky č. 8 je patrné, že snížení hodnoty ROA o necelých 13 % ve druhém sledovaném roce zapříčinila pokleslá hodnota obratu celkových aktiv o 16 %. V dalším roce došlo opět k snížení rentability celkového kapitálu o 20 %, a to díky poklesu ziskovosti tržeb o 23 %. Opačný vliv na hodnotu ROA měl obrat celkových aktiv, který se oproti předešlému roku zvýšil. V roce 2006 ROA vzrostla meziročně o necelých 24 %, z čehož 13 % připadá na kladnou změnu ziskovosti tržeb a zbylých 10 % bylo zapříčiněno vyšším obratem aktiv. V dalším roce dochází opět k růstu rentability celkového kapitálu, a to o 7 %, která byla zapříčiněna růstem ziskovosti tržeb o 11 % Naproti tomu obrat celkových aktiv zvýšení rentability brzdil, dosáhl snížení oproti minulému roku o necelé 4 %.
53
Procentní vliv ukazatelů na změnu ROA můžeme sledovat i v následujícím grafu.
procentní změna
23,00% 18,00% 13,00% 8,00% 3,00% -2,00% -7,00% -12,00%
2004/03
2005/04
2006/05
2007/06
-17,00% -22,00% roky Změna ziskovosti tržeb
Změna obratu CA
Změna ROA
Graf č. 21: Vývoj procentních změn ROA v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
4.8.2.
Rozklad rentability vlastního kapitálu U rozkladu rentability vlastního kapitálu vycházíme ze tří dílčích faktorů, které
ovlivňují tento ukazatel. Jsou to ziskovost tržeb, obrat celkových aktiv a finanční páka. Tabulka č.9:Vývoj ukazatelů rozkladu ROE Rozklad ROE
2003
2004
2005
2006
2007
ROE
0,3925
0,3426
0,7922
0,8624
0,7429
Ziskovost tržeb
0,1623
0,1711
0,1318
0,1488
0,1654
Obrat CA
1,9289
1,6014
1,6445
1,7956
1,7295
Finanční páka
1,2567
1,2503
3,6980
3,2931
2,6650
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Tabulka č.10: Procentní vliv ukazatel na změnu ROE Rozklad ROE Změna ROE
2004/03
Změna finanční páky
2006/05
2007/06
-12,72 %
174,68 %
11,14 %
-11,58 %
5,32 %
-23 %
12,90 %
11,16 %
-16,97 %
2,68 %
9,19 %
-3,67 %
-1,07 %
195, 76 %
-10,95 %
-19,07 %
Změna ziskovosti tržeb Změna obratu CA
2005/04
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
54
Z tabulky č. 10 je patrné, že snížení hodnoty ROE o necelých 13 % ve druhém sledovaném roce zapříčinila pokleslá hodnota obratu celkových aktiv o 16 %, ke zhoršení situace přispěl i pokles finanční páky o 1,07 %. Snížení ROE v tomto roce mírně zbrzdil růst ziskovosti tržeb o 5,32 % V dalším roce došlo k rapidnímu zvýšení rentability vlastního kapitálu o 174,68 %, a to hlavně díky růstu ukazatele finanční páka o 195,76 %. Opačný vliv na hodnotu ROE měla ziskovost tržeb, která se oproti předešlému roku snížila. V roce 2006 ROE vzrostla meziročně o 11,14 %, z čehož necelých 13 % připadá na kladnou změnu ziskovosti tržeb a zbylých téměř 10 % bylo zapříčiněno vyšším obratem aktiv.Růst ROE v tomto roce brzdil vývoj finanční páky, která vykazuje meziroční snížení o 10,95 % V dalším roce dochází k poklesu rentability vloženého kapitálu, a to o 11,58 %, která byla zapříčiněna především poklesem finanční páky o 19 % Naproti tomu se zvýšila rentabilita tržeb o 11,16 %. Procentní vliv ukazatelů na změnu ROE můžeme sledovat i v následujícím grafu.
200,00%
procentní změna
170,00% 140,00% 110,00% 80,00% 50,00% 20,00% -10,00% -40,00%
2004/03
2005/04
2006/05
2007/06
roky Změna ROE
Změna ziskovosti tržeb
Změna obratu CA
Změna finanční páky
Graf č. 22: Vývoj procentních změn ROE v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
55
4.8.3.
Ziskový účinek finanční páky
Tabulka č.11: Ziskový účinek finanční páky 2003 Ziskový účinek finanční páky
2004
1,25
2005
1,25
3,67
2006 3,14
2007 2,61
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Určitá míra zadlužení je pro firmu prospěšná, ale příliš velká páka zvyšuje finanční riziko společníků, protože podnik je příliš zatížen splácením dluhů i úroků. Může se snadno dostat do nepříznivé finanční situace. Z výše uvedené tabulky vyplývá, že ve sledovaném období je hodnota ziskového účinku finanční páky vždy vyšší než 1. To znamená,že zvyšování podílu cizích finančních zdrojů ve finanční struktuře podniku má pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu, v opačném případě ji ovlivňuje negativně.
tis.Kč
Výsledky jsou shrnuty také v následujícím grafu.
4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2003
2004
2005
2006
2007
roky Ziskový účinek finanční páky
Graf č. 23: Ziskový účinek finanční páky v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
56
4.9.
Predikce finanční tísně podniku Tato část hodnocení finanční situace podniku se zabývá výpočty indexů
důvěryhodnosti IN95, IN99 a IN01.
4.9.1.
Index důvěryhodnosti IN95 Tento index hodnotí, zda je podnik schopen uspokojovat věřitele. Pro výpočet
ukazatele x6 byl použit podíl závazků po lhůtě splatnosti na celkových výnosech. Společnost nevykazuje žádné závazky po lhůtě splatnosti. Tabulka č.12: Hodnoty IN95 Z-skóre Váhy ČR Váhy odv.
2003
2004
2005
2006
2007
x1
0,22
0,23
5,00
5,02
1,39
1,54
1,65
x2
0,11
0,11
54,31
71,35
13,19
17,15
17,20
x3
8,33
29,29
0,45
0,38
0,32
0,36
0,39
x4
0,52
0,71
2,72
3,49
3,37
4,84
5,31
x5
0,1
0,1
3,70
3,89
3,04
2,15
1,34
X6
16,8
7,46
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
IN ČR
12,61
14,36
6,48
7,95
8,36
IN odvětví
22,61
23,14
13,84
16,42
17,46
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
hodnoty IN 95
25,00 20,00 15,00 10,00 5,00
2,0
0,00 2003
2004
2005
2006
1,0 2007
roky IN pro národní hospodářství
IN výroba motorových vozidel
Finančně nestabilní podnik
Finančně stabilní podnik
Graf č. 24: Vývoj IN95 v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
57
Z výše uvedeného grafu vyplývá, že podnik v letech 2003-2007 dle IN95 patřil mezi firmy s velmi dobrým zdravím. Lze vidět, že ve srovnání s národním hospodářstvím i s odvětvím výroby motorových vozidel je podnik po celou sledovanou dobu finančně stabilní. Po celou dobu, a to především v roce 2003 a 2004 hodnoty značně překračovaly hranici, nad kterou jsou podniky řazeny za finančně zdravé.
4.9.2.
Index důvěryhodnosti podniku IN99 Tento ukazatel také slouží k hodnocení důvěryhodnosti českého podniku. Posuzuje,
zda podnik tvoří ekonomickou přidanou hodnotu pro svého majitele. Hodnoty IN99 jsou shrnuty v tabulce č.13. Tabulka č.13: Hodnoty IN99 IN99
Váhy
2003
2004
2005
2006
2007
x1
-0,017
5,00
5,02
1,39
1,54
1,65
x2
4,573
0,44
0,38
0,26
0,34
0,36
x3
0,481
2,72
2,65
2,51
2,34
2,26
x4
0,015
3,70
3,89
3,04
2,15
1,34
3,30
2,98
2,58
2,68
2,76
IN99
hodnoty IN99
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0
1,59 1,22 0,684 2003
2004
2005
2006
2007
roky IN99
Podnik hodnotu spíše netvoří
Nejednoznačná situace podniku
Podnik spíše tvoří hodnotu
Graf č. 25: Vývoj IN99 v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
58
Jak vyplývá z výše uvedené tabulky i grafu podnik se ve sledovaném období 2003-2007 pohybuje po celou dobu nad hodnotou 1,59. To znamená, že se řadí mezi podniky tvořící ekonomickou přidanou hodnotu. Je patrný rostoucí trend tohoto ukazatele kromě roku 2005, kdy mírně poklesl. Obecně lze říci, že podnik dosahuje příznivých výsledků.
4.9.3.
Index důvěryhodnosti IN01 Index IN01 spojuje vlastnosti obou předchozích indexů.
Tabulka č.14: Hodnoty IN01 IN01
Váhy
2003
2004
2005
2006
2007
x1
0,13
5,00
5,02
1,39
1,54
1,65
x2
0,04
53,31
70,35
12,19
16,15
16,20
x3
3,92
0,44
0,38
0,30
0,34
0,36
x4
0,21
2,72
2,65
2,51
2,34
2,30
x5
0,09
3,70
3,89
3,04
2,15
1,34
5,42 Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
5,86
2,63
2,86
2,89
IN01
7,00 hodnoty IN01
6,00 5,00 4,00 3,00 2,00
1,77
1,00
0,75
0,00 2003
2004
2005
2006
2007
roky IN01
Podnik hodnotu tvoří
Podnik spěje k bankrotu
Graf č. 26: Vývoj IN01 v čase Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Z vypočtených údajů indexu vyplývá, že podnik je schopný dostát svým závazkům a je schopný tvořit hodnotu pro svého vlastníka. Po celé období se pohybuje nad doporučenou hodnotou 1,77. V prvních dvou letech byla hodnota indexu necelých 6.
59
5. Mezipodnikové srovnání V této části se budu zabývat porovnáním analyzované společnosti s konkurenčními podniky. Výrobní činnost oceňované společnosti se podle odvětvové klasifikace OKEČ řadí do skupiny 3410 – Výroba motorových vozidel (kromě motocyklů) a jejich motorů. Ke klíčovým konkurenčním výhodám podniku SOR Libchavy patří zejména uplatnění principů lehké stavby umožňující dosahovat nižší pohotovostní hmotnosti vozu. Nižší pohotovostní hmotnost implikuje menší spotřebu paliva. Také použití menších pneumatik, umožňuje vyrábět autobusy s menšími výkroji kol do karoserie a efektivněji využít vnitřní prostor vozu. Na českém trhu autobusů je největším konkurentem společnost Iveco Czech Republic, a.s. (bývalá Karosa), která je již dlouhodobě největším výrobcem autobusů. Porovnávala vybrané poměrové ukazatele SOR Libchavy s odvětvovými průměry podle odvětvové klasifikace OKEČ v roce 2003 Jedná se o ukazatele rentability, likvidity, zadluženosti a aktivity. Tabulka č.14: Srovnání odvětvového průměru s podnikem SOR Libchavy za rok 2003 Ukazatel
Odvětvový průměr
SOR Libchavy
ROE
10,3 %
39 %
ROA
15 %
31 %
Hotovostní likvidita
1,01
1,46
Běžná likvidita
1,36
3,70
Míra samofinancování
38 %
79 %
Celková zadluženost
39 %
20 %
Obrat zásob
12,7
6,18
Doba obratu zásob
29
59
Doba inkasa pohledávek
42
26
Obrat pohledávek
7,2
14,2
Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy Zdroj: http://www.mpo.cz/dokument3060.html.
60
Z uvedené tabulky vyplývá, že rentabilita vloženého i celkového kapitálu zkoumané společnosti je výrazně vyšší v porovnání s odvětvovými průměry. Oceňovaná společnost si i v ukazatelích likvidity vede lépe než konkurence. Hodnoty ukazatele vlastního financování a celkové zadluženosti jsou v roce 2003 lepší než je hodnota odvětvového průměru. Naopak na konci sledovaného období by na tom byl SOR Libchavy s těmito hodnotami hůř, protože společnost ve výrazně vyšší míře využívá externí zdroje financování. U ukazatelů aktivity má oceňovaná společnost nejnižší obrátku zásob v porovnání s odvětvovým průměrem, obrátku pohledávek naopak lze hodnotit pozitivně. Z výsledků odvětvového srovnání můžeme vyvodit závěr, že společnost SOR Libchavy a její finanční výsledky jsou v porovnání s odvětvím nadprůměrné. Za slabší stránku společnosti můžeme označit především vyšší vázanost zásob. Podnik, se tedy i z tohoto pohledu jeví jako velice perspektivní. Vybrané poměrové ukazatele byly porovnány i prostřednictvím pavučinového grafu.
ROE 400 Obrat pohledávek
300
ROA
200 Doba inkasa pohledávek
Hotovostní likvidita
100 0
Doba obratu zásob
Běžná likvidita
Obrat zásob
Míra samofinancování
Celková zadluženost
Odvětvový průměr
SOR Libchavy
Graf č.27: Pavučinový graf Zdroj: Výpočet autora, účetní výkazy
61
6. Diskuze Výsledky provedené finanční analýzy společnosti SOR Libchavy budou shrnuty v následující části. Obecně lze říci, že výsledky analýzy naznačují dobré finanční zdraví zkoumané firmy. První částí analýzy je rozbor rozvahy a výkazu zisků a ztrát v horizontální a vertikální analýze. Pomocí těchto metod byly odhaleny vývojové trendy u jednotlivých položek výkazů. V období let 2003 - 2007 dochází k neustálému navyšování hodnoty celkových aktiv. K největšímu nárůstu došlo v roce 2006 o 263,8 mil. Kč. Bylo to způsobeno zejména růstem dlouhodobého hmotného majetku. Růst aktiv je úzce spojen s rozsáhlou investiční činností a především růstem výkonů Tempo růstu aktiv bylo určováno z velké části procentním růstem oběžných aktiv, neboť v celém sledovaném období oběžná aktiva ve struktuře převažovala. Z hlediska kapitálové struktury společnosti byl významným milníkem rok 2005, kdy se změnou vlastníků došlo i k podstatné změně struktury financování. Ke konci roku 2003 a 2004 společnost nečerpala žádné úvěry, v následujícím období společnost začala využívat externí financování tzn. od roku 2006 se podíl vlastního kapitálu začíná opět zvyšovat. Z rozboru položek výkazu zisků a ztrát vyplývá, že ve sledovaném období podnik dosahoval zisku. Společnost vykazuje po celou dobu rostoucí výkony. Tento fakt je díky nepřetržitému růstu tržeb za vlastní výrobky a služby, což bylo podpořeno stále se zvyšující poptávkou po autobusech. Každý rok se zvyšoval prodej autobusů a docházelo k významným kontraktům.Celkový hospodářský výsledek je tvořen zejména provozním hospodářským výsledkem, jeho hodnota je snižována ve všech letech záporným finančním hospodářským výsledkem díky nákladovým úrokům a finančním nákladům. Hodnoty mimořádného hospodářského výsledku jsou v poměru k celkovému hospodářskému výsledku zanedbatelné. Další částí finanční analýzy je poměrová analýza, ve které jsem zkoumala ukazatele zadluženosti, likvidity, aktivity a rentability. Výsledky ukazatelů likvidity hodnotím pozitivně. Z počátku sledovaného období se ukazatel hotovostní likvidity u SOR Libchavy pohyboval dost nad doporučenými
62
hodnotami, což se mu podařilo snížit v letech 2006 a 2007. Příliš vysoký ukazatel okamžité likvidity znamená nadbytek vysoce likvidních peněžních prostředků, u nichž by se dalo jejich jiným využitím dosáhnout vyššího zhodnocení. Z tohoto pohledu se dá vysledovaný vývoj hodnotit kladně. U pohotové likvidity je trend v posledních letech podobný jako u hotovostní likvidity, podnik se dostal do optimálních hodnot. Posledním ze sledovaných ukazatelů v oblasti likvidity je běžná likvidita, který se pohybuje u SOR Libchavy nad doporučenými hodnotami. To znamená, že podnik je schopen bezpečně a dlouhodobě splácet své krátkodobé závazky a dokonce by si mohl dovolit snížit svá oběžná aktiva. Celková zadluženost je nejnižší v letech 2003 a 2004 a má hodnotu kolem 20 %. V roce 2005 zadluženost stoupla na 64 %. Tento nárůst zadluženosti byl způsoben úvěrem, který poskytla podniku banka. Růst zadluženosti není pro věřitele moc pozitivní, neboť se zvyšuje riziko nesplácení jejich závazků. Cizí zdroje zvyšují náklady podniku a tím také ovlivňují celkovou výnosnost podniku. Tento jev nemusí mít pouze negativní dopad, použití cizích zdrojů může přispívat ke zvyšování výnosnosti vlastního kapitálu podniku. Také jsou cizí zdroje relativně levnější ve srovnání s vlastními zdroji. Ziskový účinek finanční páky říká, že určitá míra zadlužení je pro firmu prospěšná, ale příliš velká páka zvyšuje finanční riziko společníků, protože podnik je příliš zatížen splácením dluhů i úroků. Může se snadno dostat do nepříznivé finanční situace. Vypočtené hodnoty poukazují, že zvyšování podílu cizích finančních zdrojů ve finanční struktuře podniku má pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu. O tom, že je podnik finančně nezávislý vypovídá míra samofinancování. Ta je na počátku sledovaného období vysoká, v roce 2003 a 2004 dosahuje až 80 %, což vypovídá o vysokém krytí kapitálu vlastními zdroji. Pozitivně lze hodnotit i ukazatel podkapitalizování. Stálá aktiva nejsou financována z krátkodobých závazků a podnik tak respektuje pravidlo správného financování. Je ovšem nutno zmínit, že podnik má kapitálu na množství dlouhodobých aktiv až příliš mnoho a je tedy překapitalizován. Výsledky ukazatelů aktivity podniku nehodnotím příliš pozitivně. je patrné, že podnik hůře využívá svá celková aktiva. Dochází k poklesu ročních tržeb v poměru k celkovým aktivům podniku.
63
Z výsledků obratu zásob vyplývá, že podnik má zbytečně vázaný kapitál ve formě zásob. Pomocí ukazatele doby obratu zásob můžeme říct, že podnik má vázána oběžná aktiva ve formě zásob zhruba 60 dní. Z porovnání doby obratu pohledávek a závazků je zřejmé, že podnik v roce 2003 a 2004 inkasuje své pohledávky dříve než platí své závazky. Tato situace se obrátí v následujícím roce a trvá až do konce sledovaného období, což není pro podnik dobré. Pro podnik je výhodné mít co nejnižší dobu obratu pohledávek. Hodnoty ukazatelů rentability vypovídají o rostoucím trendu. Všechny vypočtené ukazatele dosahují ve sledovaném období vysokých hodnot. Hodnota ROA je nejvyšší v roce 2003, kdy na 1 Kč vloženého kapitálu připadá 0,31 Kč zisku. Lze říci, že podnik dokáže využít vložený kapitál. K velkému skoku hodnoty ROE došlo v roce 2005, kdy dosáhla z původních 34 % na 79 %, což bylo způsobeno poklesem vlastního kapitálu o 65 % a zisku o 20 %. Z analýzy pyramidových soustav ukazatelů vyplývá, že na vývoj ROA a ROE se nejvíce podílela ziskovost tržeb. Poslední částí finanční analýzy je hodnocení finanční situace podniku pomocí predikce finanční tísně podniku. Dle Altmanova modelu patří SOR Libchavy mezi firmy s dobrou finančně-ekonomickou situací. Dle indexu důvěryhodnosti IN99 se podnik řadí mezi podniky tvořící ekonomickou přidanou hodnotu. Výsledky analýzy hodnotí dobré finanční zdraví firmy. V porovnání s odvětvím podnik SOR Libchavy dosahuje u většiny ukazatelů lepších hodnot. Podnik, se tedy i z tohoto pohledu jeví jako velice perspektivní.
64
Silné a slabé stránky podniku zjištěné finanční analýzou Silné stránky podniku byly určeny následovně:
kladný hospodářský výsledek za běžné období ve všech letech
společnost vykazuje ve všech letech zisk
rostoucí rentabilita celkového vloženého kapitálu a rentabilita vlastního kapitálu nízká míra celkové zadluženosti ve srovnání s konkurencí
snížení nadbytku vysoce likvidních peněžních prostředků
vysoký obrat pohledávek ve srovnání s konkurencí
dle IN99 podnik tvoří ekonomickou přidanou hodnotu
podnik není podkapitalizovaný
Slabé stránky podniku byly určeny následovně:
zbytečně vázaný kapitál ve formě zásob
zvyšující se podíl krátkodobých pohledávek ve struktuře oběžných aktiv,
nízký obrat zásob ve srovnání s konkurencí
65
7. Závěr Cílem této bakalářské práce bylo za pomocí finanční analýzy zhodnotit finanční zdraví firmy SOR Libchavy s.r.o. a určit silné a slabé stránky plynoucí z této analýzy. Na závěr navrhnout doporučení pro zlepšení stávající situace. Analýza společnosti byla provedena na základě rozboru účetních výkazů. V současné době patří SOR Libchavy k druhému největšímu tuzemskému výrobci autobusů. Každý rok se zvyšoval jak počet vyrobených autobusů, tak i objem tržeb společnosti, což bylo způsobeno stále rostoucí poptávkou po autobusech. Na základě rozboru jednotlivých oblastí finančního zdraví podniku SOR Libchavy a následného souhrnného pohledu na ně lze konstatovat, že finanční zdraví podniku je dobré. Ve sledovaném období došlo k postupnímu nárůstu celkových aktiv, zvyšování tržeb a hospodářského výsledku. Společnost nemá potíže s generováním peněžních prostředků. Podnik je dlouhodobě schopen hradit své krátkodobé závazky a nehrozí zde tedy riziko insolvence. Podnik začal v posledních letech využívat převážně financování z externích zdrojů, čímž se změnila kapitálová struktura. Na jedné straně je tento způsob financování levnější, avšak je sprovázen vyšší mírou rizika. Podnik má až nadbytečné množství kapitálu, které by bylo možné využít pro další investice. Ukazatele aktivity i rentability dosahují velmi pozitivních hodnot. Podnik velmi dobře hospodaří s vlastním kapitálem a aktivy. Na základě uvedených postupů bylo zjištěno, že podnik je finančně zdravý a jeví se jako velice perspektivní.
Doporučení pro podnik SOR Libchavy s.r.o.:
Snažit se včas inkasovat své pohledávky. V posledních letech se úhrada pohledávek prodlužovala, doba obratu pohledávek by měla být co nerychlejší. Podnik by se měl soustředit na spolupráci se silnými a spolehlivými partnery. Měl by se pokusit zjistit také platební schopnost odběratelů. Tím by se riziko nesplácení pohledávek eliminovalo. Včasné splácení pohledávek může podnik zajistit tím, že poskytne
66
odběrateli hotovostní slevy, když zaplatí za nakoupené výrobky před datem splatnosti. V případě nesplácení pohledávek odběrateli může podnik také využít factoringu. Jedná se o postoupení pohledávek bankou. Na základě faktoringové smlouvy mu banka poskytne zálohu jeho pohledávky a současně se postará o inkaso pohledávky.
Snažit se včas hradit své závazky. V posledních letech se doba úhrady závazků prodlužovala. Pozdní placení svých závazků může na firmu vrhat negativní světlo před svými obchodními partnery.
Snažit se o udržení optimálních hodnot likvidity. Příliš vysoký ukazatel likvidity znamená nadbytek vysoce likvidních peněžních prostředků, u nichž by se dalo jejich jiným využitím dosáhnout vyššího zhodnocení. Volné peněžní prostředky může například podnik investovat do krátkodobých cenných papírů.
Snažit se udržovat zadlužení podniku v přijatelné míře. Na konci sledovaného období se pohybovalo kolem 50 %. Určitá míra zadlužení, dle literatury do 60 %, je pro firmu obvykle užitečná, zejména u zdravých firem. Cizí zdroje jsou relativně levnější ve srovnání s vlastními zdroji a jejich použití může přispívat ke zvyšování výnosnosti vlastního kapitálu podniku. Vlastníci preferují větší finanční páku, znásobili svoje výnosy. Vypočtené hodnoty finanční páky poukazují, že zvyšování podílu cizích finančních zdrojů ve finanční struktuře podniku má pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu. Podniku lze tedy doporučit pokračovat v politice udržování nízké míry zadlužení.
Snížit vázaný kapitál ve formě zásob. Nadbytečné zásoby jsou neproduktivní a představují pro podnik nulový výnos. Podnik by měl udržovat zásoby jen v takové výši, která mu umožní plynulý průběh výrobního procesu. Podnik by toho mohl dosáhnout například zkrácením doby výroby autobusů, aby se výrobek dodal dříve zákazníkovi. Délka výrobního cyklu se pohybuje v posledních letech v průměru 70 dní. Podnik by mohl také využít systém zásobování JUST-IN-TIME, tj. zásobování právě včas, kdy se v podniku zásoby především materiálu téměř nevyskytují. Díly jsou do výrobního procesu dodány přesně v okamžiku, kdy je proces potřebuje, a přesně v množství, v jakém jsou potřeba.
67
Dalším způsobem snížení vázaného kapitálu v zásobách je poskytování množstevních slev odběratelům. Prodávajícímu to přináší výhody právě v podobě snižování kapitálu vázaného v zásobách. Probíhající finanční krize se projevila převážně v automobilovém průmyslu. Pokles spotřebitelské poptávky a růsty cen energie dostává automobilky do problémů. Nejvíce se krize projevila v prodeji osobních a nákladních automobilů. Automobilový průmysl se významným způsobem podílí na výkonu ekonomiky států. Zaměstnává obrovské množství lidí a je propojen s řadou dodavatelů. Snižování výroby a propouštění pracovníků automobilek se přelévá a dostává do problémů i jiná odvětví. Proto státy přistupují k opatřením, které by měly poptávku na automobilovém trhu posílit. Ne všech automobilek se krize dotýká stejně. U SOR Libchavy se zpomalení ekonomiky zatím výrazněji nedotýká. Své autobusy neprodává soukromníkům, ale převážně solventním městům. Letos počítá s dvacetiprocentním nárůstem tržeb i prodejů. Při vývozu se zaměřuje především na trhy střední a východní Evropy, kde se krize prozatím neprojevila.
68
8. Seznam literatury [1] ŽIVĚLOVÁ, I. Finanční řízení podniku I. ES MZLU v Brně, 2001. 105 s. ISBN 80-7157-339-6. [2] KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 1.vyd. Praha: C.H. Beck, 2004. 714 s. ISBN 80-7179-802-9. [3] SYNEK, M. Manažerská ekonomika. 2. vyd. Praha: Grada Publishing, 2000. 475 s. ISBN 80-247-9069-6. [4] KOVANICOVÁ, D., KOVANIC, P. Poklady skryté v účetnictví: II. díl. 3. vyd., Praha: Polygon, 1997. 303 s. ISBN 80-85967-56-1. [5] SEDLÁČEK, J. Účetní data v rukou manažera - finanční analýza v řízení firmy. 2. vyd. Praha: Computer Press, 2001. 220 s. Praxe managera. ISBN 80-7226-562-8. [6] VALACH, J. a kol. Finanční řízení podniku. 1.vyd. Praha: Ekopress, 1997. 247 s. ISBN 80-961991-6-X. [7] GRÜNWALD, R., HOLEČKOVÁ, J. Finanční analýza a plánování podniku. 1. vyd. Praha: Ekopress, 2007. 318 s. ISBN 978-80-86929-26-2. [8] SŮVOVÁ, H. Finanční analýza v řízení podniku, v bance a na počítači. Bankovní institut, 1999. 622 s. ISBN 80-7265-027-0. [9] ŽIVĚLOVÁ,
I.
Finanční
řízení
podniku
II.
Brno:
MZLU,
2003.
88 s.
ISBN 80-7157-369-8.
69
Internetové zdroje [10] SOR Libchavy spol. s.r.o. [online]. [cit.21-03-2009]. Dostupné z WWW:
[11]. Ministerstvo průmyslu a obchodu [online]. [cit.05-05-2009]. Dostupné z WWW: [12] Svaz průmyslu a dopravy ČR [online]. [cit.20-05-2009]. Dostupné z WWW: [13] Systém zásobování JUST-IN-TIME [online]. [cit.20-05-2009]. Dostupné z WWW:
70
9. Seznam příloh Příloha č.1: Aktiva společnosti SOR Libchavy s r.o. 2003 - 2007 Příloha č.2: Pasiva společnosti SOR Libchavy s r.o. 2003 - 2007 Příloha č.3: Výkazy zisků a ztrát společnosti SOR Libchavy s r.o. 2003 – 2007
71
