ČEZ 875,1 4,8% -30,2% 203,7 274,2 KB ,1% -33,0% 72,9 77,4 CME 429,0 22,9% -74,5% 24,7 12,2

.

TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED

12. května 2009

.

Očekává se zájem investorů o ČEZ a banky 12. května 2009

Český trh včera uzavřel dole, tažen dolů velkými společnostmi ČEZ a Erste Bank. Celkový zobchodovaný objem byl nad dlouhodobým průměrem, přičemž nejaktivnějším titulem byl ČEZ s více než 50 % celkového denního obratu. ČEZ zamířil níže ve srovnání s ostatními evropskými energetickými společnostmi, jelikož členové dozorčí rady se rozhodli uplatnit své opce. Pokračoval prodejní tlak na Erste kopírující obchodování ve Vídni. Jediným titulem v zeleném teritoriu byla díky zájmu zahraničních kupců Telefónica O2 CR. Realitní akcie byly opět sraženy dolů. Orcu, které nalezlo podporu od kupců na hranici 1 900 Kč, se podařilo smazat určité denní ztráty. Dnes by se český trh mohl zotavit, jelikož americkým trhům se podařilo uzavřít v pozitivním teritoriu a S&P futures poukazují na vyšší otevření u amerických indexů. V centru pozornosti bude opět ČEZ, a to díky současným zprávám o uplatnění opcí managementem, což znamená, že by se mohl dostat níže navzdory obrovské rally německých a amerických energetických společností (+2,7%). Akcie Telefónicy 02 CR by měly zůstat silné a mohli bychom být svědky obnoveného zájmu o akcie bankovního sektoru, zejména o akcie Erste po jejím 13% propadu. Ronald Schubert, Patria Finance

Rychlý přehled

Základní data………………………………………………………………………………………… 2 Bulletin doporučení………………………….…………………………………………………….. 2 Očekávané události………………………………………………………………………………… 2 Korporátní zprávy…………………………………………………………………………………… 3 ČEZ: Odhady výsledků za 1Q09 Komerční banka: Výsledky za 1Q09 překonaly očekávání díky omezování nákladů Unipetrol: Vláda zvažuje zpětný nákup podílu v České rafinérské

3 4 5

Základní data Cena

Změna za týden

Změna za rok

Objem (mil. USD) Posledn í

Roční Ø

ČEZ

875,1

4,8%

-30,2%

203,7

274,2

Erste Bank

551,6

27,2%

-54,4%

88,6

64,9

TEF O2 CR

441,0

1,1%

-11,5%

79,5

68,3

KB

2 880

5,1%

-33,0%

72,9

77,4

CME

429,0

22,9%

-74,5%

24,7

12,2

Unipetrol

146,0

16,9%

-46,0%

19,8

15,9

w w w .pa tr ia plu s. cz …

Patria Online, a.s., Jungmannova 24, 11000 Praha 1, Tel.: 221 424 332, Fax: 221 424 333, E-mail: [email protected]

…

Zentiva

No data

#VALUE!

#VALUE!

0,0

TEF O2 CR

30,6

PMČR

5 645

3,7%

-2,4%

5,2

4,4

KB

Orco

197,6

4,3%

-86,2%

3,0

5,6

CME

KOUPIT

441 Kč

540 Kč

22,4%

DRŽET

2 880 Kč

2 703 Kč

-6,1%

PRODAT

429 Kč

227 Kč

-47,2%

SELL

146 Kč

115,2 Kč

-21,1%

7 940 Kč

40,7%

ECM

377,6

71,9%

-55,5%

1,9

2,0

Unipetrol

Pegas

339,3

-1,7%

-32,2%

0,0

3,1

PMČR

KOUPIT

5 645 Kč

9,1

8,8%

-59,4%

0,2

0,1

Orco

PRODAT

198 Kč

81 Kč

81%

NWR

126,9

61,5%

n.a.

82,3

41,3

ECM

PRODAT

378 Kč

171 Kč

-54,7%

VIG

775,6

-3,3%

n.a.

1,8

1,5

AAA

DRŽET

9,1 Kč

19,0 Kč

109,9%

AAA Auto

Pegas CZK/USD

19,79

-1,2%

-11,6%

CZK/EUR Pribor 6M

26,47

0,5%

-3,3%

2,56

-0,06

-1,67

Pribor 12M

2,79

-0,04

-1,50

BEZ DOPORUČENÍ

339,3 Kč

-

-

KOUPIT

126,9 Kč

159 Kč

25,5%

BEZ DOPORUČENÍ

776 Kč

-

-

NWR VIG

Bulletin doporučení KBC Securities

ČEZ Erste Bank

Rating

Cena

Fundament

Potenciál

KOUPIT

875 Kč

1 285 Kč

46,8%

DRŽET

552 Kč

570 Kč

3,3%

Hlavní index pražské burzy Cena

Změna za týden

Změna za měsíc

Změna za 6m

Změna za rok

YTD

11,6%

22,4%

10,0%

-40,0%

14,5%

982,7

PX Index

Objem (mil. USD) Poslední

Roční Ø

583,4

574,9

Graf indexu PX Očekávané události 980

PX INDEX

Datum

Událost

12.5.2009

VIG: Výsledky za 1Q09

930

Erste Bank: Valná hromada

880

Unemployment (Apr)

CPI (Apr)

Průmyslová výroba (březen) - Patria odhaduje: 10.0% y/y Stavebnictví (březen)

830

13.5.2009

ČEZ: Valná hromada a rozhodný den pro dividendu ČEZ: Výsledky za 1Q09, konferenční hovor (15:00hod)

780 10.04.2009 15.04.2009 20.04.2009 25.04.2009 30.04.2009 05.05.2009

14.5j.2009

Unipetrol: Výsledky za 1Q09 Erste Bank: Rozhodný den a poslední den obchodování s dividendou

Korporátní zprávy

Týdenní akciový přehled

- 2 -

www .pat r iap lus . cz

…


…

ČEZ

ČEZ: Odhady výsledků za 1Q09

CEZPsp.PR / CEZ CP Poslední cena Tržní kapital. Free float

Fundamentální hodnota

875 Kč 471 mld. Kč 34%

EPS* (Kč)

P/E

FY07

70,2

12,5

FY08E

78,5

11,1

FY09E

85,2

10,3

*Neupravená čísla 880

ČEZ

865 850 835 820 805 790 775 760 745 730 10.04.2009

15.04.2009

20.04.2009

25.04.2009

KOUPIT

30.04.2009

05.05.2009

1 285 Kč

Společnost ČEZ zveřejní své hospodářské výsledky za 1Q09 tuto středu 13. května 2009. Očekáváme, že společnost dosáhne za čtvrtletí čistého zisku 16,0 mld. Kč (+3,1 % meziročně a +184,3 % čtvrtletně). Zlepšení je ovlivněno především absencí zásadních odstávek elektráren během prvního čtvrtletí. Odhadujeme, že ČEZ bude schopen v prvním čtvrtletí dosáhnout 30 % ze své celoroční prognózy EBITDA ve srovnání s 33 % v minulém roce, kdy delší než očekávaná odstávka z důvodu údržby JE Temelín negativně ovlivnila výsledky za 2H08. Provozní zisk by měl meziročně mírně vzrůst o 1,4 %. Domníváme se, že trh bude spíše zajímat odhad vedení ČEZu ohledně trendu poptávky po elektřině, zajištění budoucích cen elektřiny a aktualizace prognózy rizika neplacení. Výroba & Obchod – Odhadujeme, že ČEZ zvýší svou meziroční produkci elektřiny o 3,2 %, neboť by levné povolenky měly umožnit ziskový provoz méně efektivních uhelných elektráren ČEZu. Výpadek produkce slovenské jaderné elektrárny Bohunice rovněž vytváří prostor pro kapacitu ČEZu, pokud jde o silovou elektřinu. V důsledku těchto faktorů odhadujeme, že se produkce elektřiny ČEZu zvýší v 1Q09 na 19,4 TWh ve srovnání s 18,8 TWh ve 4Q08. I přes dramatický pokles spotových cen elektřiny se podle našeho názoru ČEZu podařilo udržet prodejní ceny elektřiny v meziročním srovnání víceméně beze změny, neboť 90 % produkce pro letošní rok si ČEZ zajistil na úrovni 62 EUR/MWh. Část těchto forwardových smluv je však bilaterální, a představuje tak riziko možného neplacení. Po započítání odpisů ve výši 1 mld. Kč z důvodu možného neplacení očekáváme, že provozní zisk segmentu výroby & obchodu dosáhne za 1Q09 výše 18,1 mld. Kč (+2,5 % meziročně). Distribuce & Prodej – Očekáváme, že segment distribuce & prodeje vykáže čtvrtletně slabší výsledek, především kvůli nižší poptávce po elektřině vyvolané poklesem průmyslové výroby a mírně teplejším počasím ve 4Q08. Provozní zisk segmentu by měl dosáhnout 1,9 mld. Kč (-39,9 % čtvrtletně, avšak +8,2 % meziročně). Těžba – Segment těžby by se měl na celkovém provozním zisku za 1Q09 podílet částkou téměř 1,0 mld. Kč (-1,7 % meziročně), především z důvodu nižších cen uhlí a velkoobchodních cen elektřiny. Celkové množství prodaného uhlí za 1Q09 odhadujeme na 5,6 mt (-5,5 % čtvrtletně a -5,0 % meziročně). Čistý finanční výsledek – na rozdíl od ostatních společností z energetického sektoru regionu CEE neočekáváme, že ČEZ zveřejní nějaké výrazné kurzové ztráty, neboť účtování zajišťovacích operací umožňuje společnosti účtovat tyto položky mimo výkaz zisků a ztrát. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce http://www.patria.cz/akcie/vyzkum/analyzy.html.

ČEZ

ČEZ: Odhad čtvrteltních výsledků, kons. podle IFRS

CEZPsp.PR / CEZ CP

V mil. Kč, pokud není uvedeno jinak

Poslední cena

875 Kč


1Q 08A

4Q 08A

1Q 09F

Celkové tržby

48,605

49,817

Palivo

-3 995

-4 297

- 3 -

Kons. odhad podle Bloom.

y/y

kons.

rozdíl

52,154

7,3%

53,000

-1,6%

-5 007

25,3%


…


…

Tržní kapital. Free float

471 mld. Kč 34%

EPS* (Kč)

P/E

FY07

70,2

12,5

FY08E

78,5

11,1

FY09E

85,2

10,3

*Neupravená čísla 880

ČEZ

865 850 835 820 805 790 775 760 745 730 10.04.2009

15.04.2009

20.04.2009

25.04.2009

30.04.2009

05.05.2009

Komerční banka

Komerční překonaly nákladů

banka: Výsledky očekávání díky

BKOMsp.PR / KOMB CP Poslední cena Tržní kapital. Free float

2 880 Kč 109 mld. Kč 40%

EPS* (Kč)

P/E

FY07

279,9

10,3

FY08E

305,4

9,4

FY09E

334,8

8,6

*Neupravená čísla 2 900

KOMERČNÍ BANKA

2 800 2 700 2 600 2 500

za 1Q09 omezování

DRŽET


2 703 Kč

Čistý zisk Komerční banky za 1Q09 dosáhl 2,8 mld. Kč (-14,9 % čtvrtletně a -7,3 % meziročně), což je jak nad naším odhadem zisku 2,26 mld. Kč, tak nad konsensuálním odhadem 2,23 mld. Kč (odhady se pohybovaly od 2,11 – 2,38 mld. Kč, zdroj: agentura Reuters). Bance se podařilo překonat odhady díky lepšímu než očekávanému omezování nákladů (-11,3 % čtvrtletně a -4,4 % meziročně) – banka zahájila optimalizaci IT a projektů v oblasti infrastruktury a úsporu nákladů na nákup a dodávky. Celkové tržby byly v souladu s očekáváním, avšak tržby z jádrových aktivit skončily zklamáním. Čistý příjem z úroků poklesl kvůli nižším maržím (pokles o 14 bazických bodů čtvrtletně na 3,13 % z průměrných aktiv), a to vzhledem k nižším tržním úrokovým sazbám a zostřující se konkurenci, pokud jde o vklady. Čistý příjem z poplatků byl rovněž nižší, než se očekávalo, kvůli poklesu transakčních poplatků. To bylo však vykompenzováno vyšším než očekávaným ziskem z finančních operací. Náklady na riziko byly mírně nižší, než se čekalo (+18,7 % čtvrtletně), a dosáhly 168 bazických bodů z průměrných hrubých úvěrů ve srovnání s naším odhadem 191 bps.

2 400 2 300

Komerční banka: Čtvrtletní výsledky

2 200 10.04.2009

16.04.2009

22.04.2009

28.04.2009

04.05.2009

Výkaz zisků (konsolidováno podle IFRS) 1Q08 5 074

Čisté poplatky a provize

1 954

2 002

1 896

-3,0

-5,3

766

1 543

1 129

47,4

-26,8

Čistý zisk z finančních operací


Změna (%)

v mil. Kč Čisté úrokové výnosy

- 4 -

4Q08 5 676

1Q09 5 420

y/y 6,8

q/q -4,5


…


…

Dividendy a ostatní výnosy

67

83

66

-1,5

-20,5

Čisté provozní výnosy

7 861

9 304

8 511

8,3

-8,5

Personální náklady

-1 495

-1 664

-1 606

7,4

-3,5

Všeobecné provozní náklady

-1 604

-1 827

-1 459

-9,0

-20,1

Odpisy

-470

-355

-348

-26,0

-2,0

Celkové provozní náklady

-3 569

-3 846

-3 413

-4,4

-11,3

Zisk před podílem penzijních zisků

4 292

5 458

5 098

18,8

-6,6

-87

-59

-75

-13,8

27,1

4 205

5 399

5 023

19,5

-7,0

-458

-1 331

-1 580

245,0

18,7 -15,4

Podíl penzijního zisku Provozní zisk Tvorba rezerv,oprav.položek a ostat.rizika Zisk před daní z příjmu

3 747

4 068

3 443

-8,1

Daň z příjmu

-699

-772

-624

-10,7

-19,1

Minoritní zisk

-27

-7

-19

-29,3

172,9

3 021

3 289

2 799

-7,3

-14,9

Čistý zisk Zdroj: Komercni Banka, KBC Securities

Marta Czajkowska, KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce http://www.patria.cz/akcie/vyzkum/analyzy.html.

Opakujeme naše doporučení Držet pro Komerční Banku a fundamentální hodnotu 2 703 Kč na akcii.

Unipetrol: Vláda zvažuje podílu v České rafinérské

Unipetrol UNPEsp.PR / UNIP CP Poslední cena Tržní kapital. Free float

146 Kč 26,5 mld. Kč 37%

5,1

FY08E

1,0

149,5

FY09E

10,0

14,6

*Neupravená čísla UNIPETROL

145 142 139 136 133 130 127 124 121 118 115 112 10.04.2009

16.04.2009

22.04.2009

Prodat 115,2 Kč

Česká vláda zvažuje prostřednictvím své 100% vlastněné společnosti MERO, jež je provozovatelem ropovodů, nákup 16,3% podílu v České rafinérské od společnosti Royal Dutch Shell. Podle informací tisku tak chce vláda předejít tomu, aby se podíl dostal do rukou ruských společností.

P/E

28,4

148

nákup


EPS* (Kč) FY07

zpětný

28.04.2009

Náš názor:Unipetrol, který je ze 63 % vlastněn PKN Orlen, má 51% podíl v České rafinérské. Ačkoli Shell zatím nepotvrdila svůj záměr, v sektoru je dobře známo, že je podíl na prodej a je oceněn na přibližně 200 mil. USD. Původně český stát chtěl, aby si podíl koupilo PKN, avšak polská společnost dala najevo, že ve stávajícím tržním prostředí není ochotna ani schopna zaplatit takto vysokou cenu. Pokud jde o částečnou opětovnou privatizaci České rafinérské, nemáme na ni jednotný názor. Společnosti se v několika uplynulých letech příliš nedařilo kvůli rozdílným strategickým zájmům za stávající struktury akcionářů. Pokud si vláda ponechá podíl pouze ze strategických důvodů, avšak umožní Unipetrolu, aby optimalizoval provoz České rafinérské a Chemopetrolu, pak zprávu vítáme. Avšak obecně představuje vláda jako vlastník energetických aktiv spíše riziko, že tato aktiva by mohla být použita k dosažení politických cílů, což by mohl trh vnímat negativně.

04.05.2009

KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce http://www.patria.cz/akcie/vyzkum/analyzy.html.

Opakujeme naše doporučení Prodat pro Unipetrol a fundamentální hodnotu 115,2 Kč na akcii.


- 5 -


…


…

Devizový kurz a úrokové sazby

Úrokové sazby: 3M PRIBOR

Devizový kurz: CZK/EUR

4,5

29 28

4,0

27 3,5

26 3,0

25 2,5

24 23

2,0

22 1/06

7/06

1/07


7/07

1/08

1,5

7/08

1/06

- 6 -

7/06

1/07

7/07

1/08

7/08


…


…

Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR

Poslední 2 týdny: CZK/EUR

3,78

24,9

24,8

3,77

24,7

3,76 24,6

3,75 24,5

3,74

24,4

5.9.

3.9.

1.9.

30.8.

28.8.

26.8.

22.8.

24.8.

3,73

5.9.

3.9.

1.9.

30.8.

28.8.

26.8.

24.8.

22.8.

24,3

Evropské akciové trhy

Očekává se zájem investorů o ČEZ a banky 12. května 2009

Český trh včera uzavřel dole, tažen dolů velkými společnostmi ČEZ a Erste Bank. Celkový zobchodovaný objem byl nad dlouhodobým průměrem, přičemž nejaktivnějším titulem byl ČEZ s více než 50 % celkového denního obratu. ČEZ zamířil níže ve srovnání s ostatními evropskými energetickými společnostmi, jelikož členové dozorčí rady se rozhodli uplatnit své opce. Pokračoval prodejní tlak na Erste kopírující obchodování ve Vídni. Jediným titulem v zeleném teritoriu byla díky zájmu zahraničních kupců Telefónica O2 CR. Realitní akcie byly opět sraženy dolů. Orcu, které nalezlo podporu od kupců na hranici 1 900 Kč, se podařilo smazat určité denní ztráty. Dnes by se český trh mohl zotavit, jelikož americkým trhům se podařilo uzavřít v pozitivním teritoriu a S&P futures poukazují na vyšší otevření u amerických indexů. V centru pozornosti bude opět ČEZ, a to díky současným zprávám o uplatnění opcí managementem, což znamená, že by se mohl dostat níže navzdory obrovské rally německých a amerických energetických společností (+2,7%). Akcie Telefónicy 02 CR by měly zůstat silné a mohli bychom být svědky obnoveného zájmu o akcie bankovního sektoru, zejména o akcie Erste po jejím 13% propadu. Ronald Schubert, Patria Finance


- 7 -


…


Americké akciové trhy

Wall Street v minulém týdnu umazala všechny ztráty od počátku roku 2009, akcie bank s dvoucifernými nárůsty 12. května 2009

Širší S&P 500 zpevnil o 5,9 % na 929,23 bodu a od 9. března tak přidává již 37 %! Dow Jones Industrial Average přidal 4,4 %. Nejvíce se na tomto růstu podílely finanční tituly, jejichž subindex vyskočil o pohádkových 23 %. Energetický sektor posílil o 8,6 % při rostoucí ceně ropy, která přesáhla 58 USD/barel. Hlavní zprávou byly oficiální výsledky amerických stress testů, které ukázaly, že největší banky budou ještě potřebovat přibližně 75 mld. USD. Investoři na tuto zprávu koncem týdne reagovali velmi pozitivně. Pozitivní náladě také pomohla zpráva z trhu práce. Ta v pátek ukázala, že zaměstnavatelé v dubnu propustily 539 tisíc lidí, bylo to ale podstatně méně než čekali analytici, kteří předpovídali 600 tisíc. Nezaměstnanost vzrostla na 8,9 %. Z jednotlivých titulů si akcie Bank of America polepšily o 64%, Citigroup přidala 36% a Fifth Third Bancorp neuvěřitelných 134%! Michal Zachar, Patria Finance

ČEZ 875,1 4,8% -30,2% 203,7 274,2 KB ,1% -33,0% 72,9 77,4 CME 429,0 22,9% -74,5% 24,7 12,2

Recommend Documents