TÝDENNÍ PŘEHLED. 2. duben - 5. duben 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED 2. duben - 5. duben 2013

PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22

Zavírací hodnota 947 25.79 19.85 0.59% 1.79%

Týden (%) -1.7 -0.1 1.3 0bb -3bb

3 měsíce (%) -10.9 -1.5 -2.1 -8bb -15bb

Začátek roku (%) -8.8 -2.6 -4.3 -8bb -1bb

Roční min 859 24.33 18.55 0.59% 1.77%

Roční max 1,066 25.90 21.18 1.52% 3.58%

Index PX

PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 23.1 75 566 569 98 3,791 68 55 502 11,800 290 1,165 172 955

Týden (%) -4.0 -9.5 -3.8 0.6 1.0 -1.3 -3.1 -0.9 -1.2 4.4 -4.5 -0.4 0.6 -0.7

mil. CZK mil. EUR

Akcie 2,643 102

Dluhopisy 16,075 623

Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka

PŘEHLED VIG - Výsledky za rok 2012 bez překvapení, dividenda 1,2 EUR ČEZ - Bulharská prokuratura navrhuje zahájit trestní řízení - Odpojení bulharských obnovitelných zdrojů od rozvodné sítě - Spekulace týkající se hodnoty dolů Mibrag Unipetrol - Modelové marže za 1Q13 NWR - Změna bankovních kovenantů - Evraz dočasně zastavil ocelárnu Telefonica CR - Spekulace o odprodeji aktiv ze strany TEF SM CME - Nova prodala přes 50 % letošního reklamního času - Nová smlouva s A. Sarbu AAA Auto - Výkup akcií za cenu 23,30 Kč CPI - Nové dluhopisy za 1,5 mld. Kč Ekonomika - Náznaky stabilizace v průmyslu - Obchodní bilance odráží prohlubující se recesi v Evropě - Maloobchodní tržby v únoru opět výrazně klesly

WWW.JTBANK.CZ

Rok (%) 0.1 -4.4 -5.5 -93bb -179bb

WWW.ATLANTIK.CZ

mil. Kč 2,000

Index (-) 1,100

1,050

1,500

1,000

1,000

950

500

900

0 8/3

15/3

22/3

29/3

5/4

VÝHLED NA TENTO TÝDEN Aktuálně se zaměříme na začátek výsledkové sezóny za 1Q13, kterou v pondělí (8.4.) zahájí Alcoa. V pátek zveřejní výsledky bankovní domy JP Morgan a Wells Fargo. Výsledková sezóna může opětovně přinést více rozruchu do obchodování, a to především díky zveřejňování výhledu na celý rok. Konzervativnější výhledy by mohly přinést ústup z dosavadních rekordních úrovní akciových indexů. Proti jde pokračující a zvyšující se monetární uvolnění v hlavních ekonomikách světa (aktuálně Japonsko). Do centra pozornosti by se mohla opět dostat situace v Itálii, kterou by mohly čekat předčasné volby, což by rovněž přineslo zvýšenou volatilitu. Z domácího trhu bychom rádi připomněli, že tento pátek (12.4.) je poslední obchodní den s nárokem na dividendu u Komerční banky. Výše hrubé dividendy je 230 Kč či hrubý div. výnos 6,0 %. Právě dividenda by měla být podporou pro úrovně 3700-3800 Kč. Z makroekonomického pohledu budeme sledovat americké páteční maloobchodní tržby (oček. 0,0 z +1,1 %) a spotřebitelskou důvěru od Un. of Michigan (oček. 78,3 z 78,6 bodu). Nesmíme zapomenout na středeční zápis z posledního zasedání FEDu, kde mohly opětovně zaznít komentáře nehlasujících členů FEDu volající po omezení současného monetárního uvolnění. Jen připomínáme, že podobné komentáře nemají váhu na samotnou rozhodovací politiku. V Německu pak budeme v pondělí sledovat průmyslovou produkci s oček. +0,3 po 0,0 %.

S T R A NA |1

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU První, nejen pro domácí parket zkrácený, dubnový týden se nesl ve znamení ústupu z rekordních úrovní akciových indexů. Především americké indexy, které dosáhly například z pozice indexu S&P 500 v úterý svých historických maxim, byly pod tlakem slabších makroekonomických dat. Číslem týdne byla americká březnová nezaměstnanost, která s +88 tis. nových prac. míst zklamala očekávání +190 tis. prac. míst. Index PX za týden ztratil 1,7 % na 947 bodů. Investoři se zaměřili rovněž na čtvrteční ECB, která však novější zprávy nepřinesla, kromě opětovného mírného naznačení potenciálního snížení sazeb resp. toto naznačení bylo o něco výraznější. Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byl Philip Morris ČR (+4,4 %, 11800 Kč). Minulý týden zveřejněné lepší než očekávané výsledky společně s návrhem dividendy 900 Kč/akcii (7,6% hrubý div. výnos) se pozitivně projevily na ceně titulu. Současně se blíží poslední den s nárokem na dividendu 16.4., kdy obecně roste zájem o jinak spíše řídce obchodovaný titul. Naopak opětovně po třetí za sebou největší týdenní propad zaznamenaly akcie CME (-9,5 %, 75,1 Kč). Na titulu se neobjevila fundamentální zpráva, a tak lze jen zopakovat spekulaci nad tím, že slabé výsledky a rovněž výhledy na rok 2013 nenutí investory výrazněji o této akcii prozatím uvažovat. Potenciální korporátní akce spojená s dosavadním hlavním akcionářem Time Warner je zatím vzdálená (očekáváme květen).

Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)

Zavírací cena 947 2,327 2,346 18,056 2,585 14,565 1,553 3,204

Týden (%) -1.7 -1.1 -1.0 1.1 -1.5 -0.1 -1.0 -1.9

3 měsíce (%) -10.9 -6.3 -9.8 -3.2 -4.6 8.4 5.9 3.3

Začátek roku (%) -8.8 -3.1 -9.2 -0.6 -1.6 12.6 10.8 8.2

Rok (%) 0.1 11.2 4.0 -0.7 7.8 11.4 11.0 4.4

Roční min 859 1,855 2,036 15,979 2,069 12,101 1,278 2,747

Roční max 1,066 2,549 2,628 19,664 2,749 14,662 1,570 3,268

OZNÁMENÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ VIG

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) minulou středu oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za rok 2012. Zisk před zdaněním (587 mil. EUR) je v souladu s naší projekcí a dříve oznámeným předběžným údajem. Žádná položka výkazu zisků a ztrát nepřinesla výraznější překvapení, když mírně vyšší výnosy z investic jsou kompenzovány vyššími náklady na pojistná plnění a ostatními výnosy/náklady. Management podle očekávání navrhne dividendu ve výši 1,2 EUR na akcii (3,2% dividendový výnos). Celkově výsledky nepřinesly žádné překvapení a neměly by vyvolat výraznější tržní reakci. Společnost nadále potvrzuje stabilitu svého hospodaření bez výraznějších dopadů současné dluhové a ekonomické krize v Evropě. Naopak je VIG schopna využít zhoršených ekonomických podmínek v regionu k získávání tržního podílu na úkor konkurence. V rámci konferenčního hovoru VIG řekla, že očekává další postupné zlepšování ziskovosti. Kvůli špatné situaci v Rumunsku plánuje společnost další výrazné škrty na straně nákladů včetně snížení počtu zaměstnanců o 10-15 %. mil. EUR Hrubé předepsané pojistné Čisté získané pojistné Výnosy z investic Náklady na pojistná plnění Provozní náklady Zisk před zdaněním Čistý zisk Zdroj: J&T Banka, VIG

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

2012 9686 8997 1241 -7590 -1815 587 446

r/r 9% 11% 33% 16% 4% 5% 10%

2011 8884 8123 932 -6536 -1752 559 407

eJ&T 99734 8988 1162 -7533 -1826 588 444

Kons. 9667 8911 1166 587 450

S T R A NA |2

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ

Bulharská prokuratura navrhuje zahájit trestní řízení proti ČEZu. Hlavním důvodem je zadávání zakázek. ČEZ říká, že postupuje podle bulharských i evropských zákonů. Společnost šetří také antimonopolní úřad a energetický regulační úřad, který jediný má právo odebrat společnosti licenci na provozování energetické distribuční sítě. Další jednání energetického regulátora je plánováno na 15. a 16. dubna. Nepředpokládáme, že by byla odebrána licence, nicméně se dá očekávat pokuta. Bulharská distribuční společnost ČEZu musela odstřihnout od rozvodné sítě obnovitelné zdroje energie. Toto opatření nařídil provozovatel sítě ESO EAD, aby zajistil rovnováhu energetického systému. Opatření by mělo být dočasné. ČEZ vlastní solární elektrárnu Orešec o výkonu 4,9MW. Zprávu považujeme za neutrální. Podle tisku ocenila společnost Deloitte hnědouhelné doly ČEZu Mibrag na 971 mil. Kč. ČEZ prodal svůj podíl v Mibragu v polovině minulého roku 2011 společnosti EPH za společnost Energotrans. Spekulace tisku by mohly na trh působit negativně.

Unipetrol

Modelová rafinační marže Unipetrolu klesla za 1Q13 na 1,9 USD/b z 4,4 USD/b v 4Q12. Na druhou stranu společná petrochemická marže dosáhla 631 EUR/t po 609 EUR/t. Rozdíl Brent-Ural se zvýšil na 1,7 USD/b z 1,1 USD/b.

NWR

NWR po dohodě s věřiteli upravilo podmínky kovenatů. Pro dluh 78 mil. EUR u Export Credit Agency se nebudou testovat kovenaty od 1. ledna 2013 do 30. září 2013, dále pak pro období od 1. října 2013 do 31. prosince 2013 se zvyšuje poměr zadlužení (č. dluh/EBITDA) z 3,25 na 5,0 a úrokové krytí (EBITDA/č. úroky) na 2 z 3,5. Pro nečerpaný kredit 100 mil. EUR u Revolving Credit Facility jsou prázdniny od 1. ledna do 30. června a od 1. července do 30. září se zadlužení zvyšuje na 9 z 3,25 a úrokové krytí (EBITDA/č. úroky) na 1 z 3,5. NWR bude muset splňovat podmínky na minimální hotovost, výše dividend a čerpání seniorního dluhu. Upravení podmínek naznačuje, že výsledky NWR nebudou dobré, to by nicméně mělo být již v ceně akcie společnosti zohledněno. Zlepšení hospodaření bychom se mohli dočkat v 2H13. Společnost Evraz dočasně od 1. dubna zastavila provoz ostravské ocelárny. Důvodem je nízká poptávka na evropském trhu a dostatečné předzásobení. Ocelárna byla dočasně pozastavena v posledním kvartále loňského roku a opět se rozjela 3. ledna. Evraz je významným odběratelem společnosti Arcelor Mittal Ostrava, který odebírá zhruba třetinu koksovatelného a téměř desetinu elektrárenského uhlí od NWR. Investoři si mohou zprávu přeložit jako nejistotu ohledně dodávek uhlí. Cena akcií NWR včera po zveřejnění této informace oslabila o 1,3 % na 68,3 Kč.

Telefonica

Bloomberg přinesl zprávu o přetrvávající snaze Telefóniky SM dále snížit své zadlužení. V rámci této snahy blíže neidentifikované zdroje uvedly, že by na pomyslné listině aktiv k prodeji měl být i podíl v domácí Telefonice CR. Zmíněný text uvádí, že by se mělo potenciálně jednat o snížení podílu na 50 % ze současných téměř 70 %. Pokud by se uvažovalo o podobném snížení, pak můžeme spekulovat, jakou cestou by to bylo provedeno, a v úvahu připadá i rozprodej přes trh i s využitím současného zpětného odkupu akcií. Neočekáváme, že by se našel zájemce o téměř 20 % s tím, že TEF SM by si nechala majoritu. Domníváme se, že tyto spekulace mohou přinést nervozitu na trhu a titul může zůstat pod tlakem.

CME

Jan Andruško, ředitel TV Nova ze skupiny CME, včera pro ČTK uvedl, že televize prodala přes 50 % z reklamního času plánovaného pro letošek. To odpovídá informacím z posledního konferenčního hovoru, kde management uvedl, že více než polovinu prodá v dohledné době. Andruško dále uvedl, že kdyby televize přistoupila na další snižování cen, znamenalo by to pro ni “pomalou smrt”. Nová strategie, která přinesla podstatně vyšší ceny, podle něj přinese efekt až v horizontu let, nikoli kvartálů. Zprávu považujeme za neutrální. CME v pátek ve zprávě pro regulátora oznámila, že uzavřela novou smlouvu s ředitelem společnosti Adrianem Sarbu. Sarbu bude nadále pobírat plat 1,8 mil. USD ročně s možností získat roční bonus ve výši celoročního platu navíc. Tzv. zlatý padák, tj. platba manažerovi v případě ukončení jeho působení ze strany společnosti, byl stanoven na 3,6 až 5,4 mil. USD. Jako alternativa k vyplacení této sumy je možný rovněž přesun na pozici ředitele rumunských televizí s platem 0,9 mil. USD do r. 2020. Nová smlouva bude končit 31.12. 2016 a nahrazuje současnou smlouvu, která měla skončit na konci letošního roku. Zprávu hodnotíme neutrálně.

AAA Auto

Společnost AAA Auto v informacích pro regulátora uvedla, že v souvislosti s odchodem z burzy bude vykupovat své akcie za cenu 23,30 Kč za akcii. Výkup bude možný od 8. dubna. V tento den také firma oznámí více informací ke způsobu odkupu.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA DLUHOPISY CPI

Realitní skupina CPI zahájila 28. 3. úpis dluhopisů splatných v r. 2016 v celkové hodnotě 1,5 mld. Kč. Dluhopisy budou mít nominál 10 000 Kč a ponesou fixní úrok 6,05 %. Jejich účelem je refinancování stávajícího dluhu a získání prostředků na další rozvoj aktivit skupiny. Podle vyjádření ředitele CPI Zdeňka Havelky pro HN bude firma vydávat další emisi dluhopisů tento měsíc. Mělo by jít o dluhopisy zajištěné konkrétními nemovitostmi.

TRH V ČÍSLECH Objem trhu

(mil. Kč) 2,643.3

Změna (%) -40.1

(mil. EUR) 102.4

Změna (%) -39.4

(mil. USD) 132.0

Změna (%) -40.3

Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 23.1 75 566.0 569 98 3,791 68 55 502 11,800 290 1,165 172 955

Týden (%) -4.0 -9.5 -3.8 0.6 1.0 -1.3 -3.1 -0.9 -1.2 4.4 -4.5 -0.4 0.6 -0.7

3 měsíce (%) rel. (%)* -8.3 2.9 -37.9 -30.3 -16.8 -6.6 -10.1 0.9 12.9 26.7 -6.4 5.0 -33.5 -25.4 -13.9 -3.3 2.0 14.5 9.2 22.6 -12.8 -2.1 2.2 14.7 -2.8 9.1 -7.6 3.7

Rok (%) 17.9 -47.4 -28.8 41.2 -0.5 6.2 -47.7 -38.6 16.6 1.2 -23.6 n.a. -0.2 21.2

rel. (%)* 17.8 -47.4 -28.9 41.1 -0.6 6.1 -47.7 -38.6 16.5 1.1 -23.7 n.a. -0.3 21.0

Roční historie min max 17 27 75 168 545 799 347 688 80 99 3,050 4,235 66 132 33 94 415 533 10,287 11,900 287 444 1,085 1,180 163 178 688 1,043

Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 4 -42 20 -49 961 -51 313 -50 17 -97 566 -52 89 -10 5 -67 39 39 123 267 475 -18 2 -93 28 -16 19 -64

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

AAA Auto CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol

Ceny/Zisk 2012 2013e n.a. n.a. -0.4 -2.4 7.6 7.9 12.3 n.a. -26.0 35.7 n.a. n.a. 5.9 8.8 13.3 14.0 12.6 13.1 29.7 n.a. -9.1 n.a.

Cena/ Tržby 2012 2013e n.a. n.a. 0.3 0.3 1.3 1.4 2.0 n.a. 0.5 0.4 n.a. n.a. 0.9 0.8 2.6 2.6 1.8 1.9 6.9 n.a. 0.3 n.a.

Cena/ Zisk KB Erste VIG

2012 11.1 8.9 10.6

2013e n.a. n.a. n.a.

EV/ EBITDA 2012 2013e n.a. n.a. 10.5 11.5 6.1 6.2 8.7 n.a. 3.7 2.8 n.a. n.a. 4.3 4.3 9.3 9.9 4.6 4.6 21.7 n.a. -25.8 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2012 2013e 1.8 n.a. 0.7 n.a. 1.0 n.a.

EV/ Tržby 2012 2013e n.a. n.a. 1.7 1.9 2.3 2.3 2.0 n.a. 0.5 0.4 n.a. n.a. 0.9 0.8 2.6 2.6 1.8 1.9 6.9 n.a. 0.3 n.a.

Cílová cena 6 USD (120 Kč) 744 Kč 136 Kč 110 Kč 526 Kč 11509 Kč Revize Revize

Cílová cena 4 450 Kč 20,4 EUR (510 Kč) 46,0 EUR (1 180 Kč)

Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno Držet Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Držet Držet Nehodnoceno Revize

Dlouhodobá doporučení Držet Držet Koupit

Krátkod. výhled Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Negativní Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |4

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX stagnoval v skrátenom poveľkonočnom 14. obchodnom týždni. Skončil na úrovni 182,00 bodu, čo predstavuje 0,1- percentný rast. Korekciu najlikvidnejších emisií BHP a TMR vykompenzoval rast Biotiky. Z bázy indexu rástli jedine akcie znova volatilnej Biotiky. V prostredí nízkej likvidity sa odrazili od 14- mesačného dna a posunuli nahor o 11,1 percenta na 23,00 EUR. Všetky ostatné tituly strácali alebo ostali bezo zmeny. TMR, najväčší subjekt cestovného ruchu na Slovensku, prerušil trojtýždennú sériu rastu, keď skorigoval o 0,6 percenta na 45,05 EUR. Trend rastu trhovej hodnoty spoločnosti by však mal ostať nezmenený vzhľadom k vzhľadom k zlepšujúcim sa hospodárskym číslam a solídnym vyhliadkam manažmentu na ďalšie kvartály. Prevádzkovateľ luxusných hotelov BHP vymazal minulotýždňové zisky. Oslabil o 0,4 percenta na 11,71 EUR. Nedarilo sa ani rafinérii Slovnaft, ktorá oslabila o 1,9 percenta na mesačné minimum 25,01 EUR. Straty zaznamenala tiež VÚB Banka, ktorej hodnota klesla o 0,6 percenta na 62,00 EUR. Akcie SES Tlmače (3,96 EUR) a OTP banky (1,80 EUR) ostali bezo zmeny.

VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR

Zavírací hodnota 62.0 4.0 1.80 23.0 25.0 11.7 45.1

SAX Index

182.0

Týden (%) -0.6 0.0 0.0 11.1 -1.9 -0.4 -0.6

3 měsíce (%) 0.0 -10.0 -10.0 -8.0 -9.1 0.0 -0.3

Rok (%) -13.9 -17.5 -10.0 0.9 -34.2 0.2 2.5

Roční min 52.0 3.3 1.80 20.7 24.2 11.5 42.9

Roční max 72.0 4.8 2.10 28.0 38.0 11.9 45.6

0.1

-3.9

-10.7

179

204

SAX

BHP – Best Hotel Properties

Index (-) 190

EUR 11.9

185

11.8

Týdenní objem tis EUR 3 2 0 2 14 260 0 279

TMR – Tatry Mountain Resorts EUR 45.5

45.0 180

11.7

175

11.6

44.5

44.0

11.5

170 8/03

15/03

WWW.JTBANK.CZ

22/03

29/03

5/04

8/03

WWW.ATLANTIK.CZ

15/03

22/03

29/03

5/04

8/03

15/03

22/03

29/03

5/04

S T R A NA |5

EKONOMIKA - ČR Průmyslová výroba – únor

Průmyslová výroba v únoru meziročně klesla o 5,7 %, což byl mírně hlubší pokles, než se očekávalo (trh: -4,5 %). V meziročním srovnání výraznou roli hrají kalendářní efekty, protože loňský únor měl o 1 kalendářní a pracovní den navíc. Sezónně očištěná produkce meziměsíčně vzrostla o 1,6 %, meziroční pokles se snížil na -1,7 % z -4,1 % v lednu a je nejnižší za posledních 5 měsíců. Z tohoto hlediska data naplňují očekávání zlepšení situace v domácím průmyslu, jak to naznačovaly předstihové ukazatele, např. indexy nákupních manažerů (PMI). Data ve struktuře jsou neočištěná, a tedy zatížena negativním kalendářním efektem. Celkový pokles produkce táhne výrazný propad automobilového průmyslu (-10 % r/r; příspěvek -1,9 procentního bodu), který ovšem jde výrazně nad kalendářní vlivy a plně odráží problémy, kterým poslední měsíce čelí prodejci aut doma i v zahraničí. Výrazné propady zaznamenal i hutní průmysl (-12 %). Mírným varováním, že zlepšování nemusí být rychlý proces, je pokračující pokles nových zakázek (-10 % r/r), který se poslední 3 měsíce výrazně nemění. Zlepšování předstihových ukazatelů se v březnu zastavilo, proto může přijít opět prohloubení poklesu. Nadále pro letošní rok očekáváme stagnaci průmyslu po loňském poklesu (-1 %).

Obchodní bilance – únor

Obchodní bilance v únoru vykázala přebytek 28,7 mld. korun (27,7 mld. Kč únor 2012). Data ve struktuře odráží prohlubování recese v Evropě na začátku letošního roku, tj. opačný vývoj než by naznačoval meziroční nárůst přebytku. Třetí měsíc v řadě pokračuje pokles vývozů (-3,6 % r/r), který pouze kompenzuje vyšší pokles dovozů (-4,4 %) jako odraz utažené domácí poptávky (spotřeba domácností, investice). České exporty rostly v únoru jenom do zemí mimo EU (+3 % r/r), naopak v rámci EU či eurozóny klesly o 4-5%. Celková data doplňují výsledky z průmyslu, proto překvapením není propad vývozu strojů a aut (-5 % r/r) a ani průmyslových polotovarů (-3 %). Ovšem tyto propady kompenzují nižší dovozy spotřebního zboží (-2 %), strojů (-3 %). Podle metodiky národního pojetí platební bilance vykázal zahraniční obchod přebytek 14,7 mld. korun. Koruna se dnes v ranním obchodování obchodovala kolem 25,80 CZK/EUR.

Maloobchodní tržby – únor

Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost

WWW.JTBANK.CZ

Maloobchodní tržby v únoru meziročně poklesly o 4,7 %, což bylo více, než se čekalo (trh: -2,0 %). Výsledek byl negativně ovlivněn kalendářními efekty (-1 pracovní a kalendářní den), ovšem i tak sezónně očištěné tržby meziměsíčně klesly o 1,3 % a meziročně o 1,7 %. Kalendářní efekty se tradičně nejvíce projevily u prodejů aut (-7,1 % r/r). Ovšem mohutný rozsah propadu tržeb (nominálně: -10 %; reálně: -7 %) jde výrazně nad rámec kalendářních efektů. Opakuje se několik měsíců v řadě a naznačuje, že opatrnost u nákupu auta se dál prohlubuje. Po mírném zlepšení v lednu se v únoru situace zhoršila i v maloobchodě (mimo motoristický sektor). Pokles prodejů potravin (-5,0 % r/r) byl nečekaně hluboký a podobně i pokles nepotravinářského zboží (-1,5 %). Část poklesu jde připsat na vrub kalendářního vlivu (-1den). Výsledky maloobchodních tržeb zatím nenaplňují očekávání, která naznačovaly nárůsty indexů spotřebitelské důvěry. Po loňském poklesu (-1 %) může být letošní stagnace maloobchodních tržeb ještě dobrý výsledek.

%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %

WWW.ATLANTIK.CZ

Poslední hodnota -1.7 -5.7 1.7 243.6 -2.9 8.1

Období

2011

2012

2013e

4Q/12 02/13 02/13 02/13 2011 02/13

1.7 7.0 1.9 191.1 -2.8 6.7

-1.1 -1.2 3.3 310.2 -1.6 6.8

0.1 1.0 2.1 280.0 -1.8 7.6

S T R A NA |6

DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR

I v povelikonočním týdnu koruna pokračovala ve velmi klidném obchodování k euru. V první polovině týdne lehce oslabila, v úterý klesla na 9měsíční minimum 25,90 CZK/EUR, ovšem postupně se vrátila zpět na 25,8, kde se držela do konce týdne. Koruna k euru poslední 3 týdny zůstává v bočním trendu v úzkém pásmu 25,7-25,9 CZK/EUR a nereaguje ani na vývoj ostatních měn v regionu. Koruna zůstává překvapivě stabilní, pokud by mělo dojít krátkodobě ke změně trendu, tak očekáváme směrem k mírnému posílení (25,5). Střednědobý výhled zůstává stejný, tj. pohyb v pásmu 25,1-25,7 CZK/EUR v závislosti na sentimentu a rétorice ČNB. Za celý rok očekáváme průměrný kurz koruny 25,3 CZK/EUR.

CZK/USD

Koruna k dolaru na začátku týdne ztrácela, ve středu ráno dokonce propadla na 4měsíční minimum 20,25 CZK/USD. Ovšem následně začala posilovat a do konce týdne se dostala na 19,7 CZK/USD. Klíčovým faktorem pro CZK/USD bylo oslabování eura k dolaru. Pro nejbližší dny se ukazuje jako nejlepší předpověď pokračování kolísavějšího obchodování kolem 20,0 CZK/USD s možností krátkodobého posílení koruny (19,5). Nadále žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 17-21 CZK/USD.

USD/EUR

Na začátku týdne se euro k dolaru drželo v úzkém pásmu 1,280-1,285 USD/EUR bez jasného směru. První větší impulz přišel se čtvrtečním zasedáním ECB a euro krátce propadlo na 1,275 USD/EUR, když prezident ECB Draghi naznačil snižování sazeb. Ovšem nakonec převážil optimismus z vystoupení Draghiho, navíc dolar oslabily slabší data z trhu práce v USA, a euro do konce týdne zpevnilo na 1,30 USD/EUR. Zatímco během února a března euro oslabilo téměř o 7 %, v posledních dnech se otevírá prostor pro mírnou korekci a posílení eura. Globální devizové trhy rozkývalo rozhodnutí Bank of Japan, které spustilo mohutné oslabení jenu, které následně může vést k dalším pohybům měn včetně eura. Během roku žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problémů v eurozóně či USA. Koruna

EUR/USD

EUR 24.5

USD 18.5

1.34

25.0

19.0

1.32

25.5

19.5

1.30

26.0

20.0

1.28

EUR USD

26.5 7/03

14/03

Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR

WWW.JTBANK.CZ

21/03

20.5 5/04

28/03

Zavírací hodnota 25.79 19.85 30.43 1.299

Týden (%) -0.1 1.3 0.4 -1.3

3 měsíce (%) -1.5 -2.1 2.6 0.6

WWW.ATLANTIK.CZ

1.26 7/03

Začátek roku (%) -2.6 -4.3 0.9 1.7

Rok (%) -4.4 -5.5 -2.1 1.2

14/03

Roční min 24.3 18.6 29.1 1.21

21/03

Roční max 25.9 21.2 32.9 1.36

28/03

Forward 1 měsíc 25.8 19.8 30.4 1.30

5/04

Forward 6 měsíců 25.8 19.8 30.4 1.30

S T R A NA |7

PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR

Fixing (%) 0.23 0.47 0.59 0.76

2T 3M 6M 1 rok

Týden (bb) 0 0 0 0

3 měsíce (bb) -3 -3 -8 -11

Začátek roku (bb) -4 -3 -8 -11

Rok (bb) -60 -77 -93 -102

Výnosová křivka peněžního trhu

Roční min 0.22 0.47 0.59 0.76

Roční max 0.83 1.25 1.52 1.78

3měsíční FRA n.a. 0.42 0.40 n.a.

Výnosová křivka dluhopisového trhu

1.50

3.0

1.25

2.5

1.00

2.0

0.75

1.5

0.50

1.0

0.25

0.5

3/5/2013

3/5/2013 4/5/2013

4/5/2013

0.0

0.00 1W

2W

1M

3M

6M

9M

0

1Y

b p s.

2

5

7

10

roky / years

12

15

bps. 0

0.0 -0.5

-2 -1.0

-4

-1.5

-6

-2.0 -2.5

-8

-3.0

-10

-3.5

-12

-4.0

-14

-4.5

-16 -18 -20

Objem dluhopisového trhu

(mil. Kč) 16,074.6

změna (%) 28.7

(mil. EUR) 623.1

změna (%) 27.4

(mil. USD) 805.1

změna (%) 25.7

Týden (bb) 3.2 -1.6 -8.4 -6.4 -2.5

Durace

Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení

Splatnost

Cena

SD SD SD SD SD

31-Mar-14 1-Sep-15 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22

102.60 107.40 112.60 117.00 125.06

2.75/14 3.40/15 4.00/17 3.85/21 4.70/22

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Týden (bb) -9 0 29 51 20

Objem (mil. Kč) 0 0 136 177 1,031

VDS (%) 0.07 0.68 0.79 1.68 1.79

1.0 2.7 3.7 7.4 7.9

S T R A NA |8

KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy zaznamenaly další výraznou vlnu výprodejů napříč celým trhem, široké indexy ztratily 3-4 % t/t a propadly se na 5měsíční minima. Výprodeje táhlo zhoršování ekonomického výhledu, hlavně pro Čínu a USA, přičemž stále větší počet bankovních domů očekává medvědí trend u komodit. Minulý týden výrazný propad zaznamenaly hlavně energie (-5 % t/t), evropská ropa Brent (-5 % t/t) již klesla na 9měsíční minimum 104 USD, americká WTI (-5 % t/t) se zatím drží na měsíčním minimu 92 USD. Technické kovy i drahé kovy ztratily v průměru kolem 2 procent za týden. Zemědělské plodiny ztratily téměř 4 % t/t, cenu kukuřice (-10 % t/t), která je na 10měsíčním minimu (6,33 USD/bu), sráží očekávání, že tento týden zveřejněné statistiky ukáží nárůst zásob, pokles poptávky a vyšší osevní plochu pro letošní rok. Zavírací hodnota 104.1 92.7 1,581 41.6 94.0 1,887 7,407 699.0 629 1,362

ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója

Týden (%) -5.4 -4.7 -1.0 -0.3 1.6 -0.9 -1.8 1.6 -9.5 -3.1

Ropa a zlato

Začátek roku (%) -5.9 2.1 -4.5 -8.3 -1.1 -8.6 -6.1 -10.2 -9.4 -4.4

115

1650

110

1600

105

1550

USD/t 8250

Ropa - Brent Zlato

US cent/bu 750

8000

725

7750

700

1500 14/03

WWW.JTBANK.CZ

21/03

28/03

4/04

Roční max 123.4 106.2 1,790 51.5 114.7 2,200 8,440 943 831 1,771

USD/t 102

EUR/MW 46

98

44

94

42

675

90 7250

100

Roční min 89.2 77.7 1,540 40.4 92.2 1,836 7,295 591 552 1,340

Uhlí a elektřina

7500

7/03

Rok (%) -14.9 -8.6 -2.4 -19.0 -17.3 -9.9 -11.3 9.3 -4.2 -4.1

Měď a kukuřice USD/oz. 1700

USD/bbl 120

3 měsíce (%) -6.5 -0.4 -4.5 -7.7 -7.4 -8.4 -8.4 -6.5 -7.5 -2.0

7000

625 7/03

WWW.ATLANTIK.CZ

14/03

21/03

28/03

4/04

40 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko

650

Měď Kukuřice

86 7/03

38 14/03

21/03

28/03

4/04

S T R A NA |9

KALENDÁŘ Datum

Čas

Země

Indikátor

Období

J&T (oček.)

Trh (oček.)

Předchozí

8/4/2013 8/4/2013 8/4/2013 8/4/2013 8/4/2013 9/4/2013 9/4/2013 9/4/2013 10/4/2013 10/4/2013 10/4/2013 10/4/2013 10/4/2013 11/4/2013 11/4/2013 11/4/2013 11/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013 12/4/2013

9:00 9:00 9:00 12:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 8:00 8:00 9:00 9:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 15:55 -

ČR ČR ČR Německo ČR ČR Rumunsko Slovensko Rumunsko Rumunsko Polsko Německo Německo Maďarsko Maďarsko USA USA USA USA USA USA USA -

Stavební výroba Průmyslová výroba Obchodní bilance Průmyslová výroba Alcoa CPI CPI Průmyslová výroba Průmyslová výroba CPI CPI NBP - úrokové sazby Uralkali CPI CPI CPI CPI Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut PPI PPI bez potravin a energií PPI PPI bez potravin a energií Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) JPMorgan Chase Wells Fargo

02/13 02/13 02/13 02/13 03/13 03/13 02/13 02/13 03/13 03/13 03/13f 03/13f 03/13 03/13 03/13 03/13 03/13 03/13 03/13 03/13 04/13p -

-4.0% r/r 26.0 mld. CZK 0.1% m/m 1.7% r/r -

-5.0% r/r 28.8 mld. CZK -0.9% r/r USD 0.08 0.1% m/m 1.7% r/r 0.3% m/m 5.5% r/r 3.25% USD 0.18 0.5% m/m 1.4% r/r 2.5% r/r 0.5% m/m 0.0% m/m 0.1% m/m -0.2% m/m 0.2% m/m 1.4% r/r 1.7% r/r 78.8 USD 1.39 USD 0.88

-9.3% r/r -4.1% r/r 31.5 mld. CZK -1.3% r/r USD 0.43 0.1% m/m 1.7% r/r 3.4% r/r 3.4% r/r 0.3% m/m 5.7% r/r 3.25% USD 0.53 0.5% m/m 1.4% r/r 2.8% r/r -0.1% m/m 1.1% m/m 1.0% m/m 0.7% m/m 0.2% m/m 1.7% r/r 1.7% r/r 78.6 USD 5.93 USD 3.39

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A N A | 10

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A N A | 11

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420

628 131 606 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík Vít Čermák

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 285 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s.

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:

Pobřežní 14

Dvořákovo nábrežie 8

Pobřežní 14

Trnitá 500/7

186 00 Praha 8

811 02 Bratislava

186 00 Praha 8

602 00 Brno

Tel.: +420.221.710.111

Tel.: +421.259.418.111

Tel.: +420 221 710 676

Tel.: +420 545 220 542

Fax: +420 221 710 626

[email protected]

Česká republika

Česká republika

Zelená linka: 800 484 484 Česká republika

Slovenská republika

www.jtbank.cz

www.jt-bank.sk

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

www.atlantik.cz

S T R A N A | 12

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A N A | 13

TÝDENNÍ PŘEHLED. 2. duben - 5. duben 2013

Recommend Documents