Špatná analýza

Dobrá analýza / Špatná analýza

Nejdříve trochu teorie...  %výnos = Δ% EPS + Δ% P/E + % dividendový výnos dva příklady – „lepší“ (1) a „horší“ (2) investice

(1)=12,8% rok 0 rok 5 CAGR%

EPS 10,0 13,5 6,2%

P/E 10,0 12,0 3,7%

kurz 100 162 10,1%

DIV 2,50 2,84

DIVyield 2,5% 2,8% 2,7%

(2)=1,9% rok 0 rok 5 CAGR%

EPS 10,0 13,5 6,2%

P/E 16,0 12,0 -5,6%

kurz 160 162 0,2%

DIV 2,50 2,84

DIVyield 1,6% 1,8% 1,7%

historický průměrný růst ziskovosti indexu S&P500

celý výnos, který přinesl růst ziskovosti byl eliminován poklesem ocenění P/E

Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

2

Investiční filozofie fondu ISČS Top Stocks při výběru manažer klade důraz na schopnost jednotlivých společností fundamentálně růst vyšším než průměrným tempem růst fyzického množství prodaných produktů – rostoucí trh + růst tržního podílu (S-křivka, sněhová koule) „pricing power“ = schopnost inkasovat za prodej produktu takovou cenu, která zabezpečí dostatečnou návratnost investovaného kapitálu

v případě, že je dosažené tempo růstu tržeb/ziskovosti vyšší než očekával analytický konsensus, následný růst relativního ocenění (P/E, P/Sales) přináší další dodatečný výnos „vidět dále“ než zbytek trhu


3

Apple – růst EPS za 7 let o 84% ročně

Vynechání akcií AAPL mně stálo 22% dodatečné výkonnosti fondu TS …

Zdroj: Bloomberg, výpočty ISČS Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

4

Apple – otázky a odpovědi

Zdroj: JPMorgan, Morgan Stanley, IDC, Gartner, výpočty ISČS Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

5

Apple – kurz a očekávané 12MF EPS


6

Apple – očekávané 12MF EPS a relativní ocenění P/E


7

Apple – kurz a relativní ocenění P/E


8

Apple – kurz a relativní ocenění P/Sales


9

Apple – očekávané 12MF Sales a relativní ocenění P/Sales


10

Apple – historické výsledky a aktuální odhady


11

Apple – otázky a odpovědi II.

Zdroj: JPMorgan, Morgan Stanley, IDC, Gartner, výpočty ISČS Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

12

Jak ne I. – Limited Brands (LTD) COLUMBUS, Ohio, May 5, 2011 /PRNewswire/ -- Limited Brands, Inc. (NYSE: LTD) reported a comparable store sales increase of 20 percent for the four weeks ended April 30, 2011, compared to the four weeks ended May 1, 2010. … The company reported a comparable store sales increase of 15 percent for the 13 weeks ended April 30, 2011, compared to the 13 weeks ended May 1, 2010. … The company now expects to report adjusted first quarter earnings per share of $0.37 to $0.39 versus its previous guidance of $0.26 to $0.31 per share, which represents a 48% to 56% increase over last year's adjusted $0.25 per share result. The company will provide earnings guidance for the second quarter and update guidance for the full year 2011 when it reports first quarter earnings on May 18. Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

13

Jak ne I. – Limited Brands (LTD)


14

Jak ne I. – Limited Brands (LTD)


15

Jak ne II. – Biomarin Pharmaceuticals (BMRN) November 05, 2012 - Before the market opened today, BioMarin announced positive Phase III results from its pivotal program for enzyme replacement therapy, GALNS. Efficacy in the trial was driven by the 2.0 mg/kg weekly dosing arm, which demonstrated a 22.5-meter improvement over placebo (p=0.0174), while the once-every-other-week arm did not reach statistical significance.


16

Jak ne II. – Biomarin Pharmaceuticals (BMRN) (25/10) - We estimate a $44 fair value in 12 months for BMRN shares. A sum-of-parts DCF analysis attributes ~$11/share to Naglazyme, $3/share for Kuvan, $4/share for Aldurazyme, $15/share for GALNS (80% probability weighted), $1/ share for Amifampridine, $1 to PEG-PAL (30% probability weighted), $5 to BMN-701 (30% probability weighted), and the remainder to potential early pipeline products and net cash. (5/11) - We estimate an ~$65 fair value in 12 months for BMRN shares. A sum-of-parts DCF analysis attributes ~$13/share to Naglazyme, $4/share for Kuvan, $4/share for Aldurazyme, $25/share for GALNS (95% probability weighted), $2/share for Amifampridine, $2 to PEG-PAL (30% probability weighted), $7 to BMN-701 (30% probability weighted), and the remainder to potential early pipeline products and net cash. Our increase in pipeline value is due to the higher probability to achieve positive return on invested capital from future GALNS sales. Our decrease in discount is rate for the same reason. Our prior valuation was $44/share but we increased our probability weighting on GALNS from 80% to 95% which drove most of the upside. Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

17

Jak ne II. – Biomarin Pharmaceuticals (BMRN)


18

Jak ne II. – Biomarin Pharmaceuticals (BMRN)


19

Jak ano – Sanford C. Bernstein  The 4 pillars of long-term success in the Global Consumer Products Industry are: 1. Sustainable Top-Line Growth 2. Operating Effectiveness ... Margin Improvement 3. Cash ... Strong Generation & Sensible Use 4. Management Quality


20

Jak ano – Sanford C. Bernstein 1. Sustainable Top-Line Growth  Category Growth Leverage: Operating in, and evolving into, growth categories  Markets: Operating in growth markets with scale, breadth and depth

 Category Dominance: Category leadership to drive faster growth and higher margins  Execution: Strong investment in capex, A&P and R&D, and consumer focused innovation


21

Jak ano – Sanford C. Bernstein 2. Operating Effectiveness ... Margin Improvement  Opportunity: Significant room for margin growth in the short term and medium term  Plan: a detailed and well-communicated plan for margin growth, with tough but achievable targets

 Mentality: a management team prepared to take the tough decisions and not make/accept excuses


22

Jak ano – Sanford C. Bernstein 3. Cash ... Strong Generation & Sensible Use  Generation: Strong focus on improving cash flow and reducing working capital  Balance: Balanced approach to use of cash (Capex, M&A, Dividends, Buybacks, De-levering)

 Sensible M&A: Small, bolt-on, evolutionary acquisitions with strong strategic alignment


23

Use of Cash …

Zdroj: Goldman Sachs Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

24

Investice do růstu

Zdroj: Goldman Sachs Prezentace pro Klub investorů 23. listopadu 2012

25

Jak ano – Sanford C. Bernstein 4. Management Quality  Strategy: Clarity and implementation of the right long-term strategy, with sensible targets  Execution: Strong, consistent, reliable, dependable medium term operating performance

 Culture: A dynamic, aggressive and innovative approach to business  Investor Communication: Consistent, clear communication, and a strong IR function


26

Jak ano – Sanford C. Bernstein


27

Děkuji Vám!

„Difficult to see. Always in motion is the future“


28

Právní upozornění  Tento materiál slouží výhradně pro interní využití v rámci ISČS, a.s. nebo skupiny Erste Bank.  Tento materiál slouží pouze pro poskytnutí doplňujících informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s.  Základní informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s. jsou úplný statut a zjednodušený statut. Statuty fondů jsou v souladu s právními předpisy České republiky schvalovány regulátorem – Českou národní bankou a jejich aktuální verze jsou k dispozici v sídle ISČS, a.s. nebo na internetových stránkách www.iscs.cz.  Analýzy a závěry v tomto materiálu publikované jsou obecného charakteru a neberou v úvahu osobní potřeby jednotlivých investorů co se týče příjmů, finanční situace či sklonu k riziku. V žádném případě se nejedná o investiční doporučení.  Pokud se v informačním materiálu hovoří o jakémkoli výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoli investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kurzů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše případného zisku není v žádném případě zaručena.  ISČS podléhá dohledu České národní banky. ISČS nemá větší než 5% podíl na žádném emitentovi investičních nástrojů, které jsou v portfoliích jí obhospodařovaných podílových fondů ani na žádné jiné právnické osobě.


29

Špatná analýza

Recommend Documents