BAB I PENDAHULUAN
1.1.LatarBelakang Pasarmodal
adalahpasaruntukberbagaiinstrumenkeuanganjangkapanjang
yang biasadiperjual-belikan, baikdalambentukhutangmaupun modal sendiri, baik yang diterbitkanolehpemerintah, public authorities, maupunperusahaanswasta (Husnan,2003).Undang-undangPasar Modal No. 8 tahun 1995 tentangPasar Modal
mendefinisikanpasar
modal
sebagai
“kegiatan
yang
bersangkutandenganPenawaranUmumdanperdaganganEfek, Perusahaan Publik yang berkaitandenganEfek yang diterbitkannya, sertalembagadanprofesi yang berkaitandenganEfek”.Efekadalahsuratberharga,
yaitusuratpengakuanutang,
suratberhargakomersial,
tandabuktiutang,
saham,
obligasi,
Penyertaankontrakinvestasikolektif,
Unit
kontrakberjangkaatasEfek,
dansetiapderivatifdariEfek. Investasi dapat dilakukan melalui berbagai macam instrument salah satu investasi yang tengah berkembang di Indonesia menurut ADB (Asian Development Bank) adalah obligasi. Obligasi merupakan surat utang jangka menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan yang berisi janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan berupa bunga pada periode tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak pembeli obligasi dan investasi pada obligasi akan memberikan keuntungan tertentu bagi pemegangnya yang dapat berupa pendapatan bunga tetap (kupon) serta peningkatan harga ke depan (capital gain). Pasar obligasi Indonesia saat ini telah mengalami perkembangan yang pesat. Hal ini dilihat dari perkembangan pasar obligasi di Asia yang telah tumbuh 1 Universitas Sumatera Utara
mencapai 10 kali lipat dalam 10 tahun terakhir sehingga menjadikan Asia sebagai pasar obligasi keempat terbesar di dunia (www.vibiznews.com). Adapun pasar obligasi terbesar lainnya adalah Amerika Serikat, Eropa, dan salah satu negara di Asia yakni Jepang, sementara diantara negara-negara di Asia yang punya prospek baik atas obligasi dan investasi secara umum adalah China dan Indonesia (www.bisnis.com). Bagi seorang investor yang akan menginvestasikan dananya dengan membeli
obligasihendaknya
mempertimbangkan
berbagai
faktor
diantaranyaFaktor tersebut perlu dipertimbangkan karena akan berpengaruh terhadap harga obligasi. Berbeda dengan harga saham yang dinyatakan dalam bentuk mata uang, harga obligasi dinyatakan dalam bentuk persentase (%), yaitu persentase dari nilai nominal. Ada 3 kemungkinan harga pasar dari obligasi yang ditawarkan yaitu:Par (nilai pari), yaitu harga obligasi sama dengan nilai nominal, At premium (dengan premi), yaitu harga obligasi lebih besar dari nilai nominal, At discount (dengan diskon), yaitu harga obligasi lebih kecil dari nilainominal. Di Indonesia, obligasi diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (Hartono, 2009: 156).Obligasi Indonesia menurut ADB (Asian Development Bank) menunjukkan kinerja paling baik di kawasan Asia sepanjang 2013 (Aziz, 2013). Dibawah ini dapat dilihat data perdagangan Obligasi yang dilaporkan di Bursa Efek Indonesia tahun 2012 hingga tahun 2014 pada Tabel 1.1
2 Universitas Sumatera Utara
Tabel 1.1. Nilai Obligasi Korporasi Periode 2012-2014 Obligasi Korporasi Outstanding Periode (Rp Juta) 2012
187,461,100.00
2013
218,219,600.00
2014
223,463,600.00
Sumber: www.ojk.go.id
Harga obligasi yang diperdagangkan biasanya dinyatakan dalampersentase dari nilai nominalnya (tanpa menuliskan%). Jika harga penutupan suatu obligasi 107 berarti obligasi tersebut diperdagangkan pada harga 107% dari nilai nominalnya. Harga pasar obligasi selalu befluktuasi karena aktifitas jula-beli dari investor serta dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti kupon bunga, jangka waktu dan likuiditas obligasi. Sebagai illustrasi mengenai perubahan harga obligasi dikarenakan faktor-faktor tersebut diatas dapat dilihat pada tabel berikut ini.Perkembangan Harga Obligasi Korporasi dari Tahun 2012 hingga Tahun 2014 dapat dilihat pada Tabel 1.2 Tabel 1.2 Bunga Obligasi, Jatuh Tempo dan Likuditas No
1 2 3 4 5
Nama Obligasi
ADMF I Th III B PNBN Sub III ISAT VI B BNII Sub I BCAF Sub I
Tahun
Bunga Obligasi (per tahun)
2012 7,75% 2013 10,50% 2014 10,800% 2012 10,75% 2013 11,20% Sumber: www.ibpa.co.id dan www.ojk.go.id
Jangka Waktu ( tahun )
Likuiditas
Harga
3 7 10 7 5
100,60% 99,82% 100,68% 107,90% 99.9%
1,509 3,921 269 1,771 658
Dari Tabel 1.2 yang disajikan terlihat bahwa adanya perbedaan harga obligasi pada setiap perusahaan, perbedaan besar kecilnya harga obligasi tersebut dapat dilihat dari faktor-faktor di atas, faktor pertama kupon obligasi bahwa nilai kupon 3 Universitas Sumatera Utara
cukup tinggi maka harga obligasi akan cenderungsemakin meningkat. Sebaliknya, jika tingkat kupon obligasi yang diberikan cukup kecil, maka harga obligasi tersebut akan cenderung turun karena daya tarik untuk investor atau calon pembeli obligasi tersebut sangat sedikit. Faktor berikutnya yang diteliti adalah jangka waktu jatuh tempo, waktu jatuh tempo obligasi merupakan waktu yang ditentukan perusahaan emiten atas obligasi yang diterbitkannya atau waktu yang dibutuhkan perusahaan obligasi untuk dapat memenuhi kewajibannya. Bodie et al. (2009:30) menyatakan ketika suatu obligasi telah mendekati waktu jatuh tempo nilainya akan menurun dikarenakan semakin sedikit sisa pembayaran bunga di atas pasaran tersebut. Teori ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Ericsson dan Reneby (2001), Rubayah et al. (2002) dan Mardika (2008) dimana ditemukan hasil bahwa semakin lama waktu jatuh temposuatu obligasi maka semakin besar penurunan harga yang dapat terjadi pada obligasi tersebut. Faktor terkahir adalah likuiditas, jika tingkat likuiditas obligasi korporasi tersebut maka semakin tinggi juga harga obligasi tersebut hal ini dikarenakan Likuiditas obligasi yang tinggi akan menyebabkanobligasi lebih menarik karena tersedianya pembeli dan penjual yang lebih banyaksehingga pihak yang memiliki obligasi dapat menjual obligasinya kapan saja. Pertimbangan yang mendasari perusahaan–perusahaaan publik atau institusi pemerintah menerbitkan obligasi sebagai alternatif pembiayaan jangka menengah dan panjang (ekspansi usaha, pembelian mesin baru, investasi baru atau membiayai project-project infrastuktur pembangunan) adalah karena tingkat bunga obligasi lebih rendah daripada tingkat bunga pinjaman bank. Pada sisi investor juga diuntungkan karena dapat memberikan tingkat return yang lebih tinggi dari deposito.
4 Universitas Sumatera Utara
Kelebihaninvestasiobligasidibandingkansaham yang
adalahdalamhalpembayaranreturn.Pendapatan diterimasahamberasaldaridividendancapital
gain.Pembayarandevidendiberikanketikapembayaranbungaobligasitelahdilakukan. Apabiladaripembayaranbungaobligasitidakterdapatsisauntukdeviden, makapemegangsahamtidakmendapatkeuntungandarisaham yang dimiliki. Berdasarkan sudut pandang investor, sebagai pihak yang memiliki dana dapat membeli surat hutang (obligasi)untuk memperoleh suatu keuntungan. Jika pada saham, investor memiliki bukti kepemilikan atas saham yang dibelinya pada sebuah perusahaan, sedangkan jika pada obligasi investor hanya memiliki surat utang atas obligasi yang dibelinya tersebut, sehingga pada obligasi tidak terdapat hak kepemilikan seorang investor(Hartono, 2009:149). Namun jika dibandingkan secara teori, obligasi memiliki tingkat risiko yang lebih kecil daripada saham karena dalam obligasi terdapat kepastian mengenai jangka waktu jatuh tempo.Perkembangan Coupon (bunga Obligasi), Jatuh Tempo dan Likuditas Setiap Perusahaan dari tahun 2012 sampai dengan 2014. Pada obligasi investor juga mendapatkan tingkat returnyang pasti dalam bentuk kupon, sedangkan pada saham, pembagian deviden dapat berubah-ubah sepanjang tahun. Seorang investor yang mengharapkan pendapatan tetap dengan returnyang tinggi dan dengan risiko yang bisa dikendalikan maka akan memilih berinvestasi pada obligasi.Harga obligasi adalahsuatu nominal yang harus dibayarkan ataupun diterima saat melakukan transaksi bagi pembeli atau penjual suatu obligasi.Keuntungan yang diperoleh investor dalam berinvestasi pada obligasi selain dari pendapatan tetapberupa kupon atau bunga yang dibayarkan setiap periode, juga diperoleh dari adanya keuntungan atas penjualan obligasi
5 Universitas Sumatera Utara
(capital gain) yang dapat dilihat dari perubahan harga yang terjadi pada suatu obligasi. Berdasarkan perkembangan perdagangan pasar obligasi tersebut, tentunya perlu
diketahui
bagaimana
sebenarnya
persepsi
investor
selama
melakukaninvestasi pada obligasi.Persepsi investor terhadap obligasi dapat dicerminkan oleh likuiditas dari suatu obligasi. Likuiditas surat berharga dapat diukur dari besar kecilnya volume perdagangan surat berharga tersebut. Likuiditas obligasi menjadi suatu hal yang menarik untuk diteliti lebih lanjut karena likuiditas dapat menjadi cerminan dari pertimbangan investor untuk berinvestasi pada obligasi perusahaan. Likuiditas obligasi adalah suatu ukuran seberapa sering suatu obligasi diperdagangkan.Menurut Krisnilasari (2007) likuiditas obligasi dilihat dari frekuensi perdagangan obligasi di pasar modal.Hasil penelitian Krisnilasari (2007)menyatakan likuiditas mempengaruhi perubahan harga obligasi dengan tanda positif.Namun berdasarkan hasil penelitian yang dilakukanAmihud danMendelson(1991) Menyatakanlikuiditasyang tinggi mengakibatkan penurunan pada perubahan harga obligasi. Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Perdanawati (2008) maturitas (waktu jatuh tempo) obligasi secara parsial berpengaruh negatif dansignifikan terhadap harga obligasi.Dalam teori disebutkan bahwa kupon merupakan bunga yang diterima oleh investor setiap periodik atas obligasi yang dimilikinya.Edward (2007) menemukan adanya pengaruh positif signifikan dari coupon rateterhadap perubahan harga obligasi.Namun, berbeda dengan yang dikemukakan oleh Achmad dan Setiawan (2007) pada penelitiannya kupon tidak berpengaruh terhadap perubahan hargaobligasi.
6 Universitas Sumatera Utara
Kupon merupakan variabel terakhir yang dapat mempengaruhi perubahan harga suatu obligasi.Kupon adalah tingkat bunga yang dibayarkan oleh perusahaan emiten setiap periode hingga waktu jatuh tempo obligasi kepada investor sebagai balas jasa atas investasi yang ditanamkannya.Edward(2007) dalam penelitiannya menyatakan bahwa kupon berpengaruh positif dan signifikan terhadap perubahan harga obligasi. Dalam penelitian Herdy (2013) terdapat pengaruh yang signifikan antara coupon terhadap perubahan harga obligasi dan likuiditas terhadap perubahan harga obligasi, sedangkan jangka waktu obligasi tidak berpengaruh yang signifikanterhadap perubahan harga obligasi. Namun berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan Amihud dan Mendelson (2000) menyatakan likuiditas yang tinggi mengakibatkan penurunan pada perubahan harga obligasi. Penelitian Subagia dan Sendana (2015) menunjukkan bahwa Jangka waktu jatuh tempo berpengaruh positif dan signifikan terhadap perubahan harga obligasi korporasi periode kuartal 1 tahun 2013 hingga kuartal 2 tahun 2014 dan kupon berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap perubahan harga obligasi. Berdasarkan urain diatas menunjukkan bahwa terdapat inkonsisten hasil penelitian yang dihasilkan oleh peneliti sebelumnya , maka dari itu penulis tertarik untuk melakukan penelitian lebih lanjut mengenai pengaruh kupon obligasi, jangka waktu jatuh tempo, dan likuiditas obligasi terhadap tingkat perubahan harga dalam bentuk skripsi yang berjudul:“Pengaruh Kupon Obligasi, Jangka Waktu, dan Likuiditas Obligasi terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. 1.2.Perumusan Masalah
7 Universitas Sumatera Utara
Berdasarkanuraiandiatas,
maka
yang
menjadiperumusanmasalahdalampenelitianiniadalah: Apakah kupon obligasi, jangkawaktujatuh
tempo,
danlikuiditasobligasi
berpengaruhterhadaptingkatperubahanharga obligasi korporasidi Bursa Efek Indonesia?
1.3. TujuanPenelitian Berdasarkanmasalahpenelitian
yang
telahdikemukakan,
makapenelitianinidilakukandengantujuanuntukmengetahui menganalisispengaruhcoupon(bungaobligasi),
dan
jangkawaktujatuh
danlikuiditasobligasiterhadaptingkatperubahanhargaobligasidi
Bursa
tempo, Efek
Indonesia.
1.4.ManfaatPenelitian Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah: 1.
Bagi investor obligasi Diharapkan penelitian ini dapatmemberikan masukan bahkan panduan untuk berinvestasi diinstrumen obligasi di Bursa Efek Indonesia.
2.
Bagi Peneliti Penelitianinidiharapkan dapat bermanfaat untuk pengembangan ilmu pengetahuan dan menambah wawasan dan pola pikir tentang pengaruh kupon obligasi jangka waktu obligasi dan likuiditas obligasi terhadap perubahan harga obligasi dibursa efek indonesia
3.
Bagi Peneliti Selanjutnya Penelitianinidiharapkandapatmembantusebagaireferensiuntukpenelitianselan jutnya. 8 Universitas Sumatera Utara
