ANALÝZA KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ

Masa rykova un iverz it a Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finanční podnikání

ANALÝZA KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ Analysis of Collective Investment Bakalářská práce

Vedoucí bakalářské práce:

Autor:

Ing. Miroslava ŠIKULOVÁ

Ondřej STRŽINEK Brno, duben 2008

Bibliografická identifikace Jméno a příjmení autora: Ondřej Stržinek Téma bakalářské práce: Analýza kolektivního investování Název práce v angličtině: Analysis of Collective Investment Katedra: Katedra financí Vedoucí bakalářské práce: Ing. Miroslava Šikulová Rok obhajoby: 2008

Anotace Práce se zabývá kolektivním investováním v České republice jeho teoretickým základem stručnou historií a především současností a praxí, přístupem běžných lidí k tomuto způsobu nakládání s penězi, investičními možnostmi ze země a stručným poučením, jak ke kolektivnímu investování přistupovat a jak ho využít. Annotation The task observes collective investment in the Czech republic, its teoretical basics, short history and mostly the present and practices. There is mentioned a stance by common people to this method of handling with money, investment possibilities from this country and brief instruction how to perceive and how to use it. Klíčová slova Kolektivní investování, podílové fondy, investiční strategie, riziko, poplatky, pravidelné investování Keywords Collective investment, shares funds, investment strategies, risk, fees, regularly investment

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Analýza kolektivního investování vypracoval samostatně pod vedením Ing. Miroslavy Šikulové a uvedl v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU.

V Brně dne 28. dubna 2008 vlastnoruční podpis autora

Poděkování Děkuji Ing. Miroslavě Šikulové za pomoc, její podněty a také trpělivost při vypracovávání této bakalářské práce.

Obsah: Úvod............................................................................................................................................6 1 Fondy ..................................................................................................................................8 1.1 Výhody a nevýhody fondů ..........................................................................................8 1.2 Depozitář fondu ..........................................................................................................8 1.3 Statut fondu .................................................................................................................8 1.4 Rozdíly ve fondech .....................................................................................................9 1.4.1 Investiční fondy ..................................................................................................9 1.4.2 Podílové fondy ....................................................................................................9 1.4.3 Otevřený podílový fond ....................................................................................10 1.4.4 Uzavřený podílový fond ...................................................................................10 2 Typy fondů dle investičního zaměření a rizika .................................................................12 2.1 Fondy peněžního trhu ...............................................................................................12 2.2 Dluhopisové fondy ....................................................................................................12 2.3 Akciové fondy...........................................................................................................12 2.4 Smíšené fondy...........................................................................................................12 2.5 Fondy fondů ..............................................................................................................12 2.6 Nemovitostní fondy ..................................................................................................13 2.7 Indexové fondy .........................................................................................................13 2.8 Zajištěné fondy .........................................................................................................14 2.9 Hedgeové fondy ........................................................................................................15 2.10 Podílové fondy se strategií hedge fondů ...................................................................17 2.11 Penzijní fondy ...........................................................................................................21 3 Nakládání s rizikem ..........................................................................................................23 3.1 Managerské strategie ................................................................................................23 3.1.1 Růstová strategie ...............................................................................................23 3.1.2 Hodnotová strategie ..........................................................................................23 3.2 Rozdíl pravidelných a jednorázových investic .........................................................23 3.3 Uzamykání výnosu ...................................................................................................23 3.3.1 Automatické uzamykání výnosů .......................................................................23 3.4 Měnové riziko ...........................................................................................................25 3.5 Likvidita ....................................................................................................................25 3.6 Rozhodování investorů .............................................................................................27 3.7 Investiční praxe .........................................................................................................29 4 Poplatky ............................................................................................................................31 4.1 Vstupní poplatek .......................................................................................................31 4.2 Výstupní poplatek .....................................................................................................31 4.3 Management fee ........................................................................................................31 4.4 Spread .......................................................................................................................31 4.5 Ukazatel TANK ........................................................................................................32 5 Rozdíly investování přes instituce ....................................................................................33 Stanovení PCP při prvém zařazení cenného papíru na trh RM-S .....................................37 6 Moje využití kolektivního investování .............................................................................38 Závěr .........................................................................................................................................39 Zdroje ........................................................................................................................................41 Seznam grafů a tabulek……………………………………………………………………….42

Úvod Cílem mojí práce je analyzovat pohled českých investorů na kolektivní investování, dotknout se jak historie v České republice, tak především současnosti, upozornit na některé nedostatky, projít zásady investování, základní chyby a omyly českých investorů. Samozřejmě se budu také věnovat možnostem na českém trhu, čímž se dostaneme až k jednotlivým produktům a srovnání jejich výhod a nevýhod tak, aby tato práce vytyčila rámec, ve kterém se český investor může pohybovat a určila, co od kolektivního investování v České republice může očekávat a na co si dát pozor. Chci, aby po přečtení této práce čtenář uvažoval, jak kolektivní investování využije a neměl na něj pohled jako na riskantní zacházení s penězi, ale i v akciových titulech viděl zachování hodnoty peněz a rozlišoval riziko na délce horizontu. Za základní myšlenku kolektivního investování považuji možnost vůbec investovat s minimálním objemem kapitálu, protože díky spojení mnoha malých kapitálů vzniká kapitálová síla a otvírají se investorovi možnosti, na které sám nedosáhne. Možnosti, které představuje investování přes fondy, tedy nepřímé, spočívají v tom, že takto vytvořená kapitálová síla má díky své velikosti možnost vytvořit portfolio a nesázet na jednu kartu. Osobně považuji za vznik kolektivního investování stavební spoření. „Stavební spoření má mnohaletou historii zejména v Německu a Rakousku, avšak základní myšlenka stavebního spoření i jeho rámcová pravidla pocházejí z Anglie. Historicky první stavební spořitelna nesla název Building Society a byla založena v Birminghamu už roku 1775. Členové tohoto spolku poskytovali vklady do fondu. Z něj byly následně financovány úvěry na jejich bytové účely. V Německu založil první stavební spořitelnu pastor von Bondeschwingh roku 1885 v Bielefeldu. Již tři roky po jeho založení z něj byly přiděleny první peníze na bytovou výstavbu. Do konce třicátých let byl systém získání peněz ze stavebního spoření založen na způsobu losu.“1 Samozřejmě, že od fungování kolektivního investování, jak ho známe dnes, je to na hony vzdáleno. Stavební spoření ukazuje, že velkým kapitálem máte větší možnosti výstavby. Tím, co je mimo srovnání s kolektivním investováním, je samozřejmě ten los na závěr, který

1

Počátky stavebního spoření, Historie stavebního spoření, Asociace českých stavebních

spořitelen, [cit. 20.4.2008], dostupné na: 6

zároveň dělá z tohoto způsobu spíše spekulaci a hru štěstěny než rozumné uvážení možností a výběr investiční strategie. V naší zemi je vznik kolektivního investování a podílových fondů spojen s kuponovými privatizacemi. První vlna proběhla v letech 1992-94. Hospodářství přecházelo z centrálně plánovaného na tržní. Státní podniky se transformovaly na akciové společnosti s veřejně obchodovatelnými cennými papíry a tím vznikla možnost do nich investovat i minimální prostředky. Vstoupily do hry dvě roviny kolektivního investování, buď přímo nebo přes podílové fondy. První vlny se mohly zúčastnit pouze investiční fondy mající formu akciové společnosti. Do druhé vlny mohly vstoupit i podílové fondy, tedy bez právní subjektivity založené investičními společnosti. Ránou pro kapitálový trh bylo, že mnoho fondů se změnilo ne zcela transparentně na různé jiné formy společností a právě zde je zakotvena nedůvěra českých investorů v tento model nakládání s penězi. V této nechvalně známé době jsme také ukázali světu, jak různě se dá použít slovo tunelovat. Novela zákona o investičních společnostech a investičních fondech z roku 2001 podmínila jejich působení v ČR získáním povolení od Komise pro cenné papíry. V této době také nastává proces otevírání investičních a uzavřených podílových fondů, kdy zákonná lhůta pro otevření je stanovena na rok 2002. Zlomovým rokem v oblasti kolektivního investování se stal rok 2004 díky harmonizaci naší legislativy s evropskou. Nejpozitivnějšími změnami jsou snížení daní u fondů, zvýšení ochrany investorů a rozšíření nabídky fondů i investičních možností. 2 Pro čtení dalších řádků vás uvedu stručně do způsobu, jakým jsem analyzoval kolektivní investování v České republice a investorské přístupy a kde jsem bral informace, o kterých se budu dál vyjadřovat. Moje zkoumání kolektivního investování má rovinu teoretickou, kde se věnuji hodně článkům na různých finančních serverech, i praktickou, která vychází z mojí profese. Zkoumání investorů kolektivního investování vychází z mojí pracovní náplně. Z pozice finančního poradce a dvouletých zkušeností se na následujících stránkách snažím zachytit situaci a pozici a možnosti využití kolektivního investování v naší zemi. Poznatky, u kterých nejsou uvedeny zdroje, jsou ryze praktické zkušenosti s klienty, trhem a finančními společnostmi a jejich školiteli. 2

http://www.sfinance.cz/kapitalove-trhy/informace/fondy/historie/, cit. 20.4.2008 7

1 Fondy Začínám teoreticky, protože bez teorie není praxe. Fondy jsem rozdělil poněkud podrobněji a u méně často zmiňovaných použil i praktické ukázky.

1.1

Výhody a nevýhody fondů

Výhoda je jasná, podmínky, které získáte díky velkému obejmu financí byste nikdy jako jednotlivci nedostali, ať už se jedná o úrokové míry nebo vůbec možnost se dostat na nějaký trh. Nevýhodou je, že finance nemáte tak úplně pod vlastní kontrolou a z každého zisku si někdo něco vezme, ať už je to manažerský poplatek či spread. Další nepříjemnou skutečností je, že i když vy proděláváte, manažerský poplatek si nikdo z vašich správců fondu neupře.

1.2

Depozitář fondu

„Depozitář fondu kolektivního investování (dále jen "depozitář") eviduje majetek fondu kolektivního investování a kontroluje, zda fond kolektivního investování nakládá s majetkem v souladu s tímto zákonem a statutem. Depozitářem může být pouze banka se sídlem na území České republiky nebo zahraniční banka, která má pobočku umístěnou na území České republiky, které mají v bankovní licenci povolenou činnost depozitáře. Depozitář vykonává svou činnost na základě smlouvy o výkonu činnosti depozitáře, kterou uzavírá s investiční společností nebo investičním fondem.“3

1.3

Statut fondu

„Statut fondu kolektivního investování je dokument, který obsahuje informace o způsobu investování fondu kolektivního investování a další informace nezbytné pro investory k přesnému a správnému posouzení investice, zpracované formou srozumitelnou běžnému investorovi nebo v případě speciálního fondu kvalifikovaných investorů formou srozumitelnou kvalifikovanému investorovi. Zjednodušený statut obsahuje vybrané údaje ze statutu. Statut fondu kolektivního investování obsahuje též vysvětlení rizik spojených s investováním způsobem srozumitelným investorům.“4 3

Zákon o kolektivním investování č. 189/2004 Sb., § 20, odst. 1-3, [cit. 20.4.2008], dostupný

na: 8

1.4

Rozdíly ve fondech

1.4.1

Investiční fondy

„Investiční fond je právnická osoba, jejímž předmětem podnikání je kolektivní investování a která má povolení České národní banky k činnosti investičního fondu. O povolení k činnosti investičního fondu mohou požádat pouze zakladatelé akciové společnosti, která dosud nevznikla. Tato společnost nesmí být založena na základě veřejné nabídky akcií. Obchodní firma investičního fondu obsahuje označení "uzavřený investiční fond". Osoba, která nemá povolení k činnosti investičního fondu, nesmí používat označení "investiční fond". Investiční fond se zakládá na dobu určitou, která musí být uvedena ve statutu. Investiční fond může svěřit obhospodařování svého majetku investiční společnosti na základě smlouvy o obhospodařování majetku investičního fondu podle § 17. Změna předmětu podnikání investičního fondu není přípustná.“5 1.4.2

Podílové fondy

„Peněžní prostředky shromažďuje do podílového fondu investiční společnost vydáváním podílových listů podílového fondu. Podílový fond je souborem majetku, který náleží všem vlastníkům podílových listů podílového fondu (dále jen "podílníci"), a to v poměru podle vlastněných podílových listů. Podílový fond není právnickou osobou. Podílový fond může být otevřený nebo uzavřený.

4

Zákon o kolektivním investování č. 189/2004 Sb., § 84, odst. 1,2, [cit. 20.4.2008], dostupný

na: 5

Zákon o kolektivním investování č. 189/2004 Sb., § 4 , odst. 1-7, [cit. 20.4.2008], dostupný

na: 9

K vytvoření podílového fondu je třeba povolení České národní banky. O povolení k vytvoření podílového fondu žádá investiční společnost. Osoba, která nemá povolení k vytvoření podílového fondu, nesmí při svém podnikání použít označení "podílový fond".“6 1.4.3

Otevřený podílový fond

„Otevřený podílový fond nemá omezen počet vydávaných podílových listů. S podílovým listem otevřeného podílového fondu je spojeno též právo na odkoupení podílového listu investiční společností na žádost jeho vlastníka. Podílový list otevřeného podílového fondu nemusí mít jmenovitou hodnotu. Součástí názvu otevřeného podílového fondu je obchodní firma investiční společnosti, která jej obhospodařuje, a označení "otevřený podílový fond".“7 1.4.4

Uzavřený podílový fond

„Investiční společnost neodkupuje podílové listy uzavřeného podílového fondu zpět od podílníků z majetku uzavřeného podílového fondu, pokud tento zákon nestanoví jinak (§ 100 odst. 6 a § 101 odst. 6). Součástí názvu uzavřeného podílového fondu je obchodní firma investiční společnosti, která jej obhospodařuje, a označení "uzavřený podílový fond". Investiční společnost vydá podílový list uzavřeného podílového fondu za částku, která se rovná jeho aktuální hodnotě vyhlášené k rozhodnému dni. Tato částka může být zvýšena o přirážku uvedenou ve statutu. Statut stanoví, který den se považuje za rozhodný den při nákupu podílového listu.

6


na: 7


na: 10

Investiční společnost může podílový list uzavřeného podílového fondu nejdéle 3 měsíce ode dne zahájení vydávání podílových listů vydávat za částku rovnající se jmenovité hodnotě podílového listu. Tato částka může být zvýšena o přirážku uvedenou ve statutu. Investiční společnost nevydá podílový list uzavřeného podílového fondu, dokud není zaplacena částka odpovídající jeho aktuální hodnotě nebo jmenovité hodnotě, včetně možné přirážky. Uzavřený podílový fond se vytváří na dobu určitou. Po uplynutí této doby fond vstoupí do likvidace nebo se přemění (§ 101a) na otevřený podílový fond. Doba, na kterou je uzavřený podílový fond založen, musí být uvedena ve statutu včetně informace, zda uplynutím této doby vstoupí fond do likvidace nebo se přemění na otevřený podílový fond.“8

8


na: 11

2 2.1

Typy fondů dle investičního zaměření a rizika Fondy peněžního trhu

„Navzdory snaze Investičního manažera alokovat svěřené prostředky do Investičních nástrojů vydaných bonitními emitenty, může být hodnota aktiv Fondu negativně ovlivněna zhoršením schopnosti těchto emitentů dostát svým závazkům (kreditní riziko). Velmi nízké kreditní riziko nesou obvykle nástroje vydané státem či jinými veřejnoprávními institucemi, vyšší je toto riziko obvykle v případě soukromých subjektů. Naproti tomu riziko snížení hodnoty aktiv obsažených v Portfoliu Fondu v důsledku růstu úrokových sazeb (úrokové riziko) není s ohledem na krátkou dobu splatnosti těchto instrumentů příliš významné.

2.2

Dluhopisové fondy

Dluhopisové Fondy stejně jako Fondy peněžního trhu jsou vystaveny kreditnímu a úrokovému riziku. Úroveň kreditního i úrokového rizika bývá u dluhopisových Fondů vyšší než u Fondů peněžního trhu, a to vzhledem k tomu, že ve větší míře investují do Investičních nástrojů s delší dobou splatnosti, jejichž ceny jsou vůči změnám úrokových sazeb a změnám v kreditní kvalitě emitentů citlivější. Nejvyšším kreditním rizikem a zároveň nejvyšší potenciální výnosností se vyznačují Fondy alokující své prostředky do dluhopisů emitentů jejichž schopnost dostát svým závazkům není hodnocena ratingovými agenturami investičním stupněm (high yield bonds).

2.3

Akciové fondy

Hodnota aktiv Fondů investujících do akcií může být primárně postižena poklesem cen v něm obsažených akcií, vyvolaným změnou v hospodaření emitentů, situace v odvětví, v celkovém stavu ekonomiky či dalšími exogenními vlivy - politickými šoky apod. Tato rizika lze do značné míry snížit efektivním rozložením investic (diverzifikace) do akcií emitentů různých regionů, odvětví a akcií většího množství společností. Fondy alokující své prostředky pouze v určitém regionu či odvětví, nebo do akcií menších společností (small caps) jsou obecně spojeny s vyšší mírou rizik.

2.4

Smíšené fondy

Smíšené Fondy mohou alokovat své prostředky obvykle na peněžním, dluhopisovém i akciovém trhu. Přiměřeně pro ně platí poučení uvedená v předchozích odstavcích. Konkrétní výše rizik jednotlivých Fondů je dána především maximálním přípustným zastoupením Investičních nástrojů s vysokou úrovní rizika.

2.5

Fondy fondů

Tyto fondy sestavují svá portfolia z podílových listů jiných fondů. Přiměřeně pro ně platí poučení uvedená v předchozích odstavcích. Riziko fondů fondů však snižuje zpravidla 12

efektivnější rozložení aktiv (diverzifikace). Tyto fondy mohou být zatíženy dvojími manažerskými poplatky. „9

2.6

Nemovitostní fondy

Významný krok pro rozvoj kolektivního investování v České republice udělal v roce 2007 nemovitostní fond REICO investiční společnost české spořitelny. Do té doby totiž investice do realit byly jen dalším oborem, do kterého jste mohli investovat, ale nikdy jste nekoupili přímo reality. Vždy byly nakoupeny jen akcie společnosti, která nějakým způsobem s realitami obchodovala, takže to mohla být kterákoli realitní či developerská společnost. Peníze tedy nebyly přímo na nakupování nemovitostí, ale plynuly do akcií realitních společností, které jsou náchylné ke klasickým výkyvům akciového trhu a nedá se využít nezávislosti realitního trhu na trhu finančním. Investice do nemovitostí si totiž žijí vlastním životem a jejich korelace na vývoj akciového trhu je minimální. REICO je fond zaměřený na investování do komerčních nemovitostí a za jeho hlavní devizu považuji možnost pravidelných investic, především minimální investici ve výši 1000 korun českých. Tímto je názorným a laikům velmi transparentním příkladem kolektivního investování a odpovídá jeho základní myšlence, protože dům za ¾ miliardy si z nás koupí málokdo, ale investovat tisíc korun nás může mnoho, tak proč nemít na takovém domě podíl. REICO nakupuje nemovitosti nebo maximálně společnosti, které tyto nemovitosti vlastní, tato verze je z daňových důvodů. Fond si potom velmi hlídá, aby nevyšlo najevo kdy bude nemovitosti přeceňovat, aby se vyhnul spekulativnímu přílivu a odlivu kapitálu. Transparentnost a průhlednost fondu je ideální, jednoduše jsou v portfoliu nemovitosti již nakoupené a nemovitosti, které má fond v úmyslu nakoupit. Samozřejmě ani tento fond není jistě do nekonečna rostoucí, nákup nemovitosti se nemusí vedení vydařit a po jejím přecenění po půl roce může zjistit, že její hodnota zdaleka nedosahuje ceny, kterou si představoval. REICO posuzuje nemovitosti ne podle toho, z čeho jsou postaveny, ale podle budoucích příjmů z nájmů, které jsou podloženy nájemními smlouvami. Proto věřím, že ani prasknutí nemovitostní bubliny v ČR neohrozí výnosy tohoto fondu, protože nemovitosti jsou nerezidentní a posuzovány podle předem podložených výnosů z nájmů.

2.7

Indexové fondy

U těchto fondů je zásadní, aby jejich nákladovost byla co nejnižší, jejich rizikovost je odvislá od vývoje trhu, který je ne vždy v plusu, ale prakticky každý fond se vždy trhem srovnává a 9

Poučení o rizicích investic do investičních nástrojů, Specifická rizika investování do

jednotlivých

druhů

investičních

nástrojů,

13

[cit.

20.4.2008],

dostupné

na:

mnohdy je i jeho cílem být nad benchmarkem, což se ale spoustě fondů dlouhodobě nedaří. Zdánlivě nevýrazný způsob investování může v dlouhodobém horizontu přinést relativně vysoké výnosy s nižší volatilitou a především nízkými průběžnými náklady. V naší zemi jsou indexové fondy spíš budoucnost. Myslím, že budou na místě a žádané, až společnost a hlavně nabídka překoná dobu, kdy investoři budou opravdu aktivně vyhledávat fondy a jejich pohled bude zkušenější a budou chtít svá portfolia spíš doplnit. Nejznámějším indexovým fondem je bezpochyby Vanguard 500 Index s aktivy téměř devadesát miliard dolarů. Ten byl jako první indexový fond přístupný individuálním investorům uveden na trh již v roce 1976. Fond si účtuje roční správcovský poplatek ve výši 0,18 procenta, což je bezmála osmkrát méně, než u průměrného akciového fondu ve Spojených státech.10

2.8

Zajištěné fondy

„Zajištěné Fondy mají obvykle charakter Fondů akciových (přiměřeně pro ně tedy platí poučení vztahující se akciovým Fondům), avšak riziko ztráty je pro investora omezeno na rozdíl mezi cenou, za kterou podílový list nabyl a minimální cenou zpětného odkupu stanovenou v souladu s prospektem daného fondu pro určité období garantovanou ručitelem, který se zavázal doplatit rozdíl mezi minimální cenou zpětného odkupu a hodnotou aktiv fondu připadající na jeden podílový list, je-li tato hodnota v okamžiku zpětného odkupu nižší než minimální cena. Investor nese kreditní riziko ručitele.“ 11 Zajištěné fondy jsou laickou veřejností přijímány tak, že riziko za ně nese instituce, která jim tento produkt nabízí. Pravda je ovšem jinde. Většina zajištěných fondů je jen dobře vypočítaná hra čísel, kde klient dostane v jednom produktu pevně úročenou část portfolia a potenciál výnosu nebo pevný garantovaný zisk. Instituce vezme vybrané peníze a potřebnou část dá na pevně úročené vklady. Tady nastupuje jedna z velkých výhod kolektivního investování, protože takovou pevnou úrokovou míru by samotný klient s menším objemem peněz jen s těží získal. Zbylých třeba 20% zainvestuje instituce naopak velmi spekulativně. Pokud má klient zaručeno, že za 5 let dostane 100% vkladu plus možná nějaký výnos, je instituce „za vodou“. Pevná úroková míra by i v případě, že by spekulativně zainvestovaná část prodělala, zajistila, že společnost bez problémů vyplatí 10

11

http://www.tiscali.cz/mone/mone_center_050421.842888.html, cit. 20.4.2008 Poučení o rizicích investic do investičních nástrojů, Specifická rizika investování do

jednotlivých

druhů

investičních

nástrojů,

14

[cit.

20.4.2008],

dostupné

na:

klientovi 100% jeho vkladu. Tady se počítá s tím, že klient neuvažuje inflaci, která by znamenala, že by požadoval zhodnocení minimálně na úrovni inflace, jejíž výši by ovšem musel předpokládat. Zajištěné fondy, ke kterým je u nás přístup, jsou např. s procentuelní návratností (Pioneer investiční společnost, a.s.), s uzamykáním výnosů (Pioneer investiční společnost, a.s.) nebo bonusové (HSBC). Jako příklad stojí za povšimnutí fondy HSBC. Je vyhlašovaná tranše, což znamená, že fond je termínovaný a vždy se otevírá nový fond na určitou dobu. Bonus znamená, že fondu je připsán automaticky hned na počátku období výnos. Pokud fond vykáže výnos přesahující určitou hranici, zvyšuje se výnos připsaný klientovi. Tohle vypadá výborně, ale má to samozřejmě i druhou stránku věci. Pokud totiž fond prodělá, tak jeho propad se odečte od připsaného bonusu, i když se fond propadne v průběhu roku jen jedenkrát. Výhodou je, že klient nemůže přijít o své vklady, jejichž návratnost je garantována v plné výši. U zajištěných fondů je však velmi podstatné, že člověk nesmí podcenit měnové riziko, kterému se budeme věnovat později.

2.9

Hedgeové fondy

Věnujme se nejdříve možnostem managera. Co se týče kolektivního investování je silně regulované ČNB, každý fond musí mít status a od toho se nesmí odchýlit, což je jakousi zárukou pro investory. Bohužel pro managera je to spíš svazující než že by měl chuť se po neúspěchu schovat za to, že nemohl investovat jinak, že udělal to nejlepší, co šlo. Kromě klasických fondů však existují i fondy hedgeové, dnes již dostupné i z naší republiky. Takovýto fond je snem investičního managera i jeho nejhorší noční můrou. Manažer může investovat dle vlastního uvážení. To znamená, že odpadá u investora řešení, jestli je fond oborový, kolik procent investuje do jakých akcií. Jde hlavně o to, kdo je v čele. „Hedge“ znamená zabezpečit v žádném případě se však nejedná o fondy zajištěné, jejich strategie je spíš opačná. Hedging je způsob, jakým ochránit investice, což znamená, že nesleduje benchmark, ale snaží se vydělávat za každou cenu, ať je stav na trhu jakýkoli. První fond byl založen v roce 1949. Dnes jsou fondy zpravidla obhospodařovány menšími společnostmi, které mohou mít komoditní formu. Většinou jsou nějak navázány na daňové ráje a využívají vše od akcií, přes deriváty, nemovitosti až po komodity. Jako účastník fondu jste spíše partnerem managera, protože i on v něm má své prostředky.

15

Mezi nejrozšířenější a nejrizikovější praktiky těchto managerů patří finanční páka nebo tzv. short-selling. Investují půjčené peníze, v ideálním případě taková investice nese vyšší zisk než je zaplacený úrok. Může však nastat opačná situace a v té chvíli realizuje fond nemalé ztráty. Při short-sellingu si také půjčujete v tomto případě však přímo akcie. Využíváte toho, že předpokládáte jejich pokles, na začátku je prodáte a než je vrátíte, opět je nakoupíte, rozdíl v cenách je vaším ziskem. Vyděláte však jen tehdy, pokud jejich cena opravdu klesne. Hedgeové fondy si účtují zpravidla vyšší než obvyklé poplatky, správa se pohybuje kolem 3% ročně z investované částky a z podílu na výnosech se nebojí si vzít i 20%. Tyto fondy nepodléhají téměř žádné regulaci a podle odhadu CNN se na celkových obchodech s akciemi mohou podílet až z 50%. V České republice nabízí tento typ fondů od března 2007 Man Investments, což je největší světový správce hedge fondů. Nabízí je prostřednictvím společnosti Partia Direct a portfolio se skládá z 15 hedge fondů.12 “Na podzim 1998 americká centrální banka ze strachu před negativní řetězovou reakcí na burze odstartovala záchrannou akci, kdy musely investiční banky zaplatit 3,65 miliardy dolarů, aby tak zachránily fondy LTCM před krachem. Dnes ale více než 8000 hedgeových fondů spravuje přes bilión dolarů, což je třikrát tolik než před sedmi lety. Riziko se navíc stupňuje i tím, že fondy v poslední době velmi silně spekulovaly na úvěr, tedy s půjčenými prostředky. Podle propočtu společnosti Hennessee Group tak je ze sta dolarů, které fondy investují, půjčených 48. Do situace se snaží zasáhnout i politici a finanční svět. Šéf americké centrální banky, Alan Greenspan, tak opakovaně varoval, že hedgeové fondy musí kvůli nižším výnosům z dluhopisů riskovat stále více. "Banky se z minulosti poučily a zavedly lepší systémy managementu rizik, čímž mohou zabránit krizi," míní naopak Volker Borghoff ze společnosti HSBC Trinkaus & Burkhardt.“13

12

SARKANSZAN,

I.

,

Hedgeové

a

realitní

fondy,

29.3.2007,

dostupný

na:

16.6.2005,

dostupný

na:

13

SOMMER,

U.,

Hedgeové

fondy

znejišťují

trhy,

16

Graf č.1: Vývoj hedgeových fondů

Pramen: http://finweb.ihned.cz/1-10040080-16337730-P02400_d-11, 20.4.2008

2.10 Podílové fondy se strategií hedge fondů Strategie využívané hedge fondy se dnes snaží využívat i klasické podílové fondy. Tyto fondy jsou dostupnější malým investorům. V názvu mají zpravidla Absolute, Total nebo Target Return a jsou dnes dostupné i z České republiky. Co se týče jejich názvů jde spíš o marketingové odlišení než o jinou strategii při investování. Jsou dvě základní strategie, jedna je míchání tříd aktiv, druhá je tzv. long/short strategie. Míchání tříd aktiv znamená, že portfolio manager se snaží nemít v portfoliu třídu, která jde momentálně dolů. Může do fondu pořizovat různé třídy aktiv v různém poměru. Poměry dynamicky mění. Long a short jsou dva způsoby vydělávání založené na protichůdných tendencích kurzů akcií. Fond nemusí mít jen jednu z těchto strategií, ale může je kombinovat. Může tedy vydělávat strategií short na titulech, které ztrácí i strategií long na titulech, které jdou dlouhodobě nahoru.

17

Tabulka 1: Absolute, Total a Traget Return fondy na tuzemském trhu (eurové)

Pramen: http://www.penize.cz/zpravy/5328/podilove-fondy-se-strategii-hedge-fondu/, 20.4.2008

Tuzemský eurový investor si může vybrat z více než deseti fondů se strategií Absolute, Total nebo Target Return. Credit Suisse Bond Fund Target Return (Euro) je dluhopisový fond. Jako benchmark si stanovil Libor EUR 6M plus 1,4 % ročně. Toho se snaží dosáhnout aktivním řízením portfolia v rámci dluhopisového trhu, přičemž měnovému riziku může být vystaveno maximálně 10% portfolia. V grafu 1 a tabulce 1 je vidět, že fond výkonnosti svého benchmarku za poslední tři roky nedosáhl (považujeme-li indexy Libor EUR a Eonia za podobné). Templeton European Total Return Fund je také dluhopisový fond. Na rozdíl od předchozího více pracuje s otevřenými měnovými pozicemi, ale také více trpí propady hodnoty (tabulka 1). Podobnou investiční strategií se řídí i ABN Amro Absolute Return Bond Fund (Euro), který zatím nedosáhl tříleté historie. O něco rizikovější portfolio má Parvest Target Return (Euro). Jeho cílem je absolutní výkonnost 5 % p.a. na horizontu 3 let s maximální volatilitou 5 % p.a. Portfolio manažer má velkou svobodu.

18

Graf č.2: Absolute, Total a Target Return eurové fondy na tuzemském trhu


Parvest Target Return Plus (Euro) je mírně rizikovější verze předchozího fondu. Za cíl si dal zhodnocení 7 % p.a. na periodě 5 let s maximální volatilitou 7 % p.a. Tabulka 2: Absolute, Total a Target Return fondy na tuzemském trhu (dolarové)


Fortis Absolute Return Growth si jako benchmark na střednědobém horizontu stanovil výnos eurového peněžního trhu plus 4 % p.a. K dosažení cíle používá strategii míchání všech tříd aktiv. Výkonností je těsně pod benchmarkem (tabulka 1). Odlišný cíl i strategii má Fortis Absolute Return Equity Europe. Investuje na evropském akciovém trhu. Cílem je stabilní výkonnost překonávající dluhopisový trh. V posledních 3 letech byl fond úspěšný. Strategii míchání tříd aktiv zvolily i fondy Pioneer Total Return Defensive a Pioneer Total Return Dynamic. První může investovat do akcií maximálně 10 % portfolia, druhý až 75 %. V podstatě jako aktivně řízený smíšený fond s neutrální alokací 60 % akcií a 40 % dluhopisů funguje i MFS Global Total Return.

19

Graf č.3: Absolute, Total, Target Return dolarové fondy na tuzemském trhu

Pramen: http://www.penize.cz/ zpravy/5328/podilove-fondy-se-strategii-hedge-fondu/, 20.4.2008

Credit Suisse Bond Fund Target Return (USD) má stejnou investiční strategii jako jeho eurový kolega. Benchmarkem je Libor USD 6M plus 0,9 % p.a., což se mu v posledních 3 letech téměř povedlo (tabulka 2). Téměř neklesá a vydělává mírně nad peněžní trh (graf 2). Dolarovým "bratrem" výše popsaného eurového fondu Parvest je i Parvest Target Return Plus (USD). Templeton Global Total Return je aktivně řízený dluhopisový fond, který do portfolia nakupuje dluhopisy na rozvíjejících se trzích. Výrazná nadvýkonnost (graf 2) je způsobena posilováním měn vůči dolaru. Dluhopisový fond Franklin US Total Return je mnohem konzervativnější. V portfoliu má převážně dolarové dluhopisy a u cizoměnových pozic zajišťuje riziko. 14 Jak je vidět, jsou podílové fondy, byť s hedgeovými strategiemi velmi omezené legislativou, stejně jako klasické podílové fondy. Je tedy otázka, jestli má vůbec význam je do klasického portfolia zařazovat, protože je nemůžete nikdy označit za méně rizikové, než fondy akciové. Na druhou stranu díky svým omezením legislativou je omezena jejich možnost kladného zhodnocení prostředků za jakýchkoli podmínek na trhu. Je tedy nutné velmi pečlivě vybírat a do portfolia zařazovat jen tehdy, je-li to portfolio dlouhodobé a bylo by z velké části akciové. Rozhodně bych však nenahradil akciovou část portfolia těmito fondy. Samozřejmě, že využití těchto fondů je pro nás také velmi zkresleno měnovým rizikem, protože české fondy denominované v korunách nenajdete.

14

STUCHLÍK, R., Podílové fondy se strategií hedge fondů, penize.cz, [cit. 20.4.2008],

dostupný na: 20

2.11 Penzijní fondy Penzijní fondy jsou specifické jak svým statutem, tak podmínkami, za kterých se do těchto fondů investujete. Je také možné díky nim čerpat daňové úlevy nebo pobírat státní příspěvky. „Penzijní fond spravuje příspěvky účastníků a státu. Fond tyto prostředky v souladu se zákonem investuje do státních i soukromých dluhopisů (bez limitu), hypotečních zástavních listů (bez limitu), akcií a podílových listů (max. 25 %), nemovitostí a movitých věcí (max.5%) nebo je ukládá na účty u bank (bez limitu, max. 10 % u jedné banky). Fond také může investovat v zahraničí a to výhradně do státních dluhopisů členských zemí OECD. Hospodaření fondu podléhá státnímu dozoru. Výnosy (min. 85 %) se každoročně rozdělí mezi účastníky.“15 Investiční strategie je silně ovlivněna státem, důvod je ten, že stát iniciativu klientů do těchto fondů investovat dotuje. Tabulka 3: Příspěvky do penzijního připojištění Příspěvek účastníka Výše státního příspěvku (měsíčně, v Kč) (měsíčně) 100 - 199

50 Kč + 40 % z částky nad 100 Kč

200 - 299


300 - 399


400 - 499


500 a více

150 Kč

Pramen: vlastní tabulka

Tímto zvýhodnění investic do penzijních fondů nekončí, stát totiž podporuje vyšší vklady tím, že tyto sumy nad rámec 500 měsíčně, jsou odečitatelné z daňového základu klienta v maximální výši 12.000,- ročně. Takto dotované penzijní připojištění musí splňovat určité podmínky.Penzijní fond ale není tak ideální, jak by se mohlo podle těchto údajů zdát, má také svoje nevýhody. Peníze může klient bez sankcí vybírat až po 15 letech a to v případě, že na počátku zaškrtl tzv. výsluhovou penzi. Po 15 letech pak klient může vybrat polovinu objemu všech prostředků ve svém penzijním připojištění.

15

Penzijní připojištění, mesec.cz, Jak funguje penzijní připojištění, [cit. 20.4.2008], dostupný

na: http://www.mesec.cz/texty/penzijni-pripojisteni/ 21

Aby bylo penzijní připojištění daňově uznatelné a byl přiznán státní příspěvek, musí být založeno minimálně do 60 let věku klienta a na dobu minimálně 3 let. Hlavní nevýhodou je, že objem investovaných peněz není pod kontrolou klienta, ale je omezen konzervativní investiční strategií fondu. Pokud klient vybere prostředky předčasně je sankcionován vrácením daňové úlevy a čerpané státní dotace. V současné chvíli je na českém trhu 11 penzijních fondů, Hornický už neexistuje ale od pololetí roku 2007 působí na českém trhu Aegon penzijní fond.

22

3 Nakládání s rizikem 3.1

Managerské strategie

3.1.1

Růstová strategie

Je strategie využívající spotřeby a postupného utrácení většího a většího množství peněz. Ukázkou je každoroční útrata za vánoční dárky, která je rok od roku vyšší. 3.1.2

Hodnotová strategie

Manažer fondu se snaží investovat do společností nebo oborů, které mají potenciál růstu. Základem je skupování akcií, které jsou na minimu své ceny a čekání na jejich opětovný vzestup.

3.2

Rozdíl pravidelných a jednorázových investic

Jednorázová investice je vždy rizikovější, protože je citlivější na propady trhu, na druhé straně může víc vydělat při růstu. Pravidelná investice je investovaná dle aktuálního kurzu, takto investovaná částka není tak náchylná k výkyvům trhu a pokud je portfolio aktivně řízeno nabírá diverzifikace dalšího rozměru. Rozdíl pravidelného a jednorázového investování se projevuje vždy, když kurzy kolísají. Představte si, že fond se vyvíjel na čtyřměsíčním horizontu tak, že jeden měsíc šel o 10% dolů a vy jste zainvestovali 100 000 korun českých, to jste 10% v mínusu. Pak fond poskočil další měsíc o 20% nahoru a třetí měsíc o 30% dolů a poslední měsíc o 10% nahoru. Takže vašich 100 000 korun je teď 83 160,- Pokud byste ale investovali pravidelně každý z těchto měsíců 25 000 korun, vypadá vaše situace tak, že po prvním měsíci máte 22 500 korun investovaných plus 75 000 korun připravených, druhý měsíc máte 27 000 + 30 000 investovaných plus 50 000 připravených, po dalším měsíci máte 39 900 + 17 500 korun investovaných plus 25 000 korun připravených a po posledním měsíci máte celkem 90 640 korun. Udělejte to takhle s miliony a už se tomu dá říkat slušný rozdíl.

3.3

Uzamykání výnosu

Uzamykání výnosů znamená, že jednou vydělané peníze se nějakým způsobem snažíte chránit, ale neznamená to, že je úplně vyjmete z investování. Přesunete je do konzervativnější strategie. Uzamykání se dá provádět buď jednorázovými přesuny ve chvílích, kdy portfolio vydělá nebo postupným předem naplánovaným systémem, který se na výkonnost neohlíží, ale zabývá se spíše horizontem, na který je zainvestováno. 3.3.1

Automatické uzamykání výnosů

Automatické uzamykání s sebou nese výhody i nevýhody. Nespornou výhodou je eliminace poplatků. Nevýhodou naopak, že si nemůžete vybrat, kdy svoje výnosy uzamknete. Ideálním 23

vzorem produktu s automatickým uzamykáním výnosu je Rentiér od společnosti Pioneer investiční společnost, a.s. Je jedním z nejoblíbenějších produktů kolektivního investování laické investorské veřejnosti. Produkt funguje v rámci linií. Počítá, kolik je let do konce předem nastaveného investičního horizontu. Linie zajišťují uzamykání výnosů. Nevýhodou samozřejmě je, že Rentiér tuto akci provede vždy a to i když by v předchozí linii nevydělal. Jeho disciplína je, co se týče rizika, neoblomná. Linii nižší si však nastavit můžete. Pokud zachytíte, že byly vysoké výnosy, je možné Rentiér převést do konzervativnější linie a uzamknout tak výnos dříve, než to udělá sám. Nespornou výhodou tohoto produktu jsou nulové poplatky spojené s přechodem do nové linie. Pioneer je dostatečně velkou společností na to, aby měl v každé linii, co nabídnout. Malá společnost s úzkým výběrem produktů by si takový produkt dovolit nemohla. Linie jsou stále konzervativnější, takže poslední rok nedojde k náhlému propadu investice. Pokud chcete peníze vybrat, tak samozřejmě můžete kdykoli a společnost tak učiní do 15 dnů. Výhodou také je možnost do produktu kdykoli vstoupit a investiční horizont prodloužit nebo peníze přidat či ubrat. Nevýhodou však je, že si nemůžete vybrat, ze kterého fondu, který zrovna máte, peníze vyberete. Tabulka 4: Linie v produktu Rentiér

Pramen: prodejní materiál společnosti Pioneer investiční společnost, a.s., 20.4.2008

Graf č.4: Postupné snižování měnového rizika v produktu Rentiér

Pramen: prodejní materiál společnosti Pioneer investiční společnost, a.s., 20.4.2008

24

3.4

Měnové riziko

Klasickým případem, kdy může člověk podcenit měnové riziko jsou zajištěné fondy. Pro ideální ilustraci jsem vybral HSBC zajištěné fondy. Slovo „zajištěné“ v pravém slova smyslu je zde díky měnovému riziku pro laika více než scestné. Dalším zklamáním investora může být minimální investice 5000 Euro, což je způsobeno domicilem daných fondů, které jsou většinou situovány v daňových rájích a není možné tam vést účty s nižším vkladem. Pro porovnání jsem vzal dva fondy BRIC EUR a USD, které jsou si více než podobné. Jejich hlavní rozdíl spočívá v měně, ve které jsou peníze investovány. Společnost Franklin & 16.4.2008 je výkonnost eurového fondu 4,96%, zatímco dolarového 23,63%, ve kterém fondu byste ale chtěli mít svoje peníze? Před rokem byl dolar zhruba 20,60, dnes je zhruba 15,60. Abychom byli na nule, kurz dolaru by musel být 15,73. Změna kurzu eura také zničil veškeré výnosy.16 Fond ING Intl. (III) český fond peněžního trhu vydělal za poslední rok 1,82% ale vzhledem k tomu, že je v korunách, je jediný z nich pro investora v českých korunách v plusu.

3.5

Likvidita

Základním pravidlem likvidity, které jsem ale neviděl nikde napsané, je mít portfolio rozložené nejen do různých aktiv, ale také do různých míst (fondů). Tady nastupuje otázka smíšených fondů. Smíšený fond vypadá na první pohled rozumně, za jeden poplatek získáte celé portfolio rozložené do různých druhů aktiv. Zároveň je největší nepřítel likvidity, protože ve chvíli, kdy chcete peníze vybrat, jste omezeni v tom, že si nemůžete vybrat pouze peněžní fond a akcie ponechat nebo naopak, protože logicky chcete vybrat jen to, co vydělalo nebo neztratilo a nikoli naopak. Jedním ze způsobů, jakým je třeba zacházet s investiční strategií, je správně si uvědomovat, které prostředky budeme potřebovat teoreticky vybrat a kdy. Pokud bychom totiž počítali s tím, že prostředky nevybereme a nenecháme v nich žádnou rezervu na kratší investiční období a zachováme se tak, že celé portfolio složíme z akcií, tak v případě nepříznivého vývoje kurzů nemáme žádné prostředky na to, dokoupit levné podílové listy a dohnat tak rychleji svoji ztrátu. Samozřejmě, že tady už se dostávám trochu do spekulací, ale je to dobrý argument pro agresivní investory, kteří by se viděli nejraději kompletně v akciovém portfoliu od začátku až do konce, protože prostě víc sní než žijí v realitě. Při zacházení se strategií se nejčastěji objevuje jiná chyba. Mnoho investorů zachází se strategií tím způsobem, že jednou strategii nastaví a drží se toho, že nemají panikařit. Pokud už investujete do akcií, doporučuje se vždy horizont 5 a více let a pokud investujete třeba na 20 let, není třeba po prvním roce, kdy proděláte, začít spekulovat nad tím, jestli jste zainvestovali dobře. V reálu však „nepanikařit“ znamená, že se svým portfoliem nedělají investoři vůbec nic. Pokud si představíme, že nastavíme strategii 50% do peněžního fondu, 30% do dluhopisů a 20% do akcií. Tímto způsobem zainvestujeme 100 000 korun a naše akcie vydělají 10% , 16

Kurzy měn z: http://kurzy.divoch.net/eur.php, 20.4.2008 25

dluhopisy nic a peněžní fond také nic, máme po roce 102 000 korun. V takovémto případě byste měli vzít vydělané 2 000 z akciové části portfolia a rozložit investici na 51 000 do peněžního fondu, 30 600 do dluhopisů a 20 400 nechat v akciích. Tato situace je příjemná a mnohý investor ji skousne, po roce ale může dojít k opačné situaci a to, že akcie prodělají 20%, portfolio pak vypadá tak, že máme 51 000 v peněžním fondu 30 600 v dluhopisech a 16 320 v akciích a je třeba přesunout peníze tak, aby procenta odpovídala původní strategii. To znamená dostat do akcií 19584 do dluhopisů 29376 a do peněžního trhu 48960, což už se investorovi hůř vysvětluje, že má do prodělečné části dolít peníze. Je tady potřeba dbát na jednu důležitou věc a sice, že většina transakcí něco stojí a pokud by výnosy byly ztraceny převáděním mezi jednotlivými složkami portfolia, nemají takové přesuny význam. Platí, že přílišná horlivost a taktizování škodí. Strategie a disciplína jsou při rozloženém portfoliu a kolektivním investování, kde samotné fondy obsahují třeba 200 titulů, mnohem důležitější než výběr daného fondu. Je to jednoduché, pokud si vyberete fond, který vydělává průměrně a budete dodržovat disciplinovaně strategii, budete na tom vždy lépe, než když budete nedisciplinovaně zacházet s výborným fondem. Tím samozřejmě nechci říct, že by výběr fondu byl zanedbatelný, jen je strategie a disciplína důležitější. Můžete udělat dvě základní chyby, první je jako efekt dopravní zácpy, kdy je vám jedno, jak rychle jedete vy, ale štve vás, že vedlejší pruh je prostě rychlejší. Přejíždění z pruhu do pruhu, v našem případě z fondu do fondu, nese na rozdíl od našeho přirovnání s auty v investicích stále nové vstupní poplatky, které mohou zdevastovat sebevyšší výnosy. Druhou chybou je to, že svou neukázněností můžete promeškat nejlepší dny fondu na trhu a to jen tím, že přejdete jako s vozíkem u pokladny z fronty do fronty, která se zrovna pohybuje rychleji. V okamžiku přechodu se ale pohne vaše stará fronta, čímž jste propásli nejvyšší skok fondu nahoru za poslední rok v jiné frontě. Vy nakonec pořád ještě stojíte a ten, kdo byl v první frontě za vámi, už je dávno na parkovišti. Disciplína je zásadní, jak při jednorázovém, tak při pravidelném investování. Při pravidelném investování je dodržování strategie možná z krátkodobého pohledu deprimující, pokud jdou kurzy dolů, ale o tom investování je. Že trpělivost přináší růže tady platí několikanásobně. Když kurzy klesají a vy nakupujete, kupujete za stejné peníze víc a víc podílových listů, protože jejich hodnota je nižší. Investoři, kteří investují pravidelně jsou při propadech v mnohem lepší situaci než ti, kteří zainvestovali jednorázově. Je velmi důležité si uvědomovat, že kolektivní investování prostřednictvím fondů je dlouhodobé zacházení s penězi a kdo chce spekulovat, musí jinam. Nejde jen o to, že by se fondy, díky množství titulů nepohybovaly tak agresivně, ale také o to, že kolektivní investování už samotnou administrativní náročností nedovoluje spekulovat ze dne na den. Společnost je po obdržení 26

vaší žádosti povinna přeměnit vaše aktiva na peníze do 15 dnů, což samo o sobě zamezuje spekulovat na krátkém časovém horizontu.

3.6

Rozhodování investorů

První věcí, kterou s klientem probírám, je právě jeho pohled na investování. Lidé mají různé přístupy. Nejmenší skupina má zájem se dozvědět víc a začne se ptát na konkrétní informace. Větší skupa lidí se okamžitě zeptá na zajištění investic a nejpočetnější skupina řekne, že na to nemá peníze. Třetí skupina se moc neliší od druhé, protože mluví o objemu financí, o kterém se vyjadřuje tak, že by o něj přišla. První jsou nadšenci, které je potřeba stáhnout z jejich nebeských výšin a od jejich dotazů na konkrétní tituly se dostat vůbec k podstatě kolektivního investování a k otázkám obecným, k zásadám a pravidlům investování, která ovlivňují výnosy mnohem víc, než jednotlivé tituly.Je třeba hovořit spíš o reálných možnostech kolektivního investování a o tom, k čemu je vůbec určeno. Po takovéto asi 20 minutové debatě je pak velmi reálná možnost, že tento budoucí investor přestane za podílovým fondem vidět sázkovou kancelář a skupinku spekulantů. Druhý přístup je dán historií České republiky, Harvardskými fondy, zkrachovalými kampeličkami, kauzou Helvagu a dalšími událostmi, které podráží kolektivnímu investování nohy. Teď nemluvím o tom, že by při kolektivním investování neměl nést investor rizika, ale o tom, že by neměl nést riziko právní ale tržní. Toto je nutno rozdělit, takže zjišťuji, o kterém z rizik se bavíme pokud se klient zařadí do druhé skupiny. Povinnost vysvětlit klientovi rizika, není jen otravné nařízení ČNB, ale velmi důležitý prostředek ochrany spotřebitele, pokud můžeme investora takto nazvat. Mezi problémy naší země patří také to, že díky tomu, že investor mnohdy nakonec nerozumí, kam vlastně peníze dal, háže všechny svoje zkušenosti s trhem do jednoho pytle. Poslední skupina vidí za podílovým fondem sázkařskou kancelář stejně jako obě předchozí. Jakékoli investování finančních prostředků je v jejich pojetí sázka do loterie s vysokými vklady: Ve chvíli, kdy se s nimi ale pobavíte na téma pravidelných investic a minimálních prostředků nutných k možnosti objevit se na finančním trhu a dostanete se k řešení strategií, které jsou přístupné za pár set korun pravidelných a v případě této skupiny také důležité možnosti nepravidelných vkladů, je úkol splněn. Neodpadají rizika trhu, ale je to první krok k tomu, aby se vytratila rizika splašeného hráče, spekulujícího, jaký bude zítra kurz dolaru. Jak je zřejmé, za největší problém kolektivního investování považuji v naší zemi neinformovanost a nedostatečnou kvalifikaci prodejců, kteří i nezáměrně uvedením někoho v omyl podkopou důvěru drobných investorů ve finanční trh a kolektivní investování. 27

Za kolektivním investováním vidí většina lidí to první, do čeho peníze dávají a dál už vidí jen málokdo. Potřeba vidět dál je daleko důležitější při investování do fondů a jak je napsáno v každém statutu fondu, především proto, že jeho minulá výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Pro malou ukázku jsem vybral akcie společnosti Immofinanz. Je to i jeden z příkladů toho, jak si lidé myslí, že investují do nemovitostí a přitom prostě kupují akcie. Rakouská nemovitostní společnost Immofinanz byla dlouho dobu považována za investiční perpetum mobile, ale každé pohádce je jednou konec a za pohádku považuje její příběh i autor článku, ze kterého vycházím. Na rozdíl od něj však chci podotknout ještě jednu věc a sice, že Immofinanz je klasickým omylem spousty investorů. Omyl spočívá v tom, že jejich představa byla taková, že investují přímo do nemovitostí a ne do nemovitostní společnosti, která peníze použije i na spoustu jiných věcí než nákup realit. Tento omyl pak může být při tvorbě portfolia, kde mají nemovitosti své místo dost závažný ve chvíli, kdy se domníváte, že při všeobecně nepříznivé situaci na akciovém trhu se to vašich peněz, které si myslíte, že máte v nemovitostech, nebude týkat. Zpět k onomu perpetum mobile. Akcie Immofinanz obchodovaná na vídeňské burze měla i silnou propagaci u nás a to především díky společnosti AWD, která ji dávala penzijních plánů. Cena akcie klesla v dubnu roku 2007 o 36%. To byla pro všechny, kteří měli takto riskantně a pouze v jedné akcii například polovinu svých úspor, velká rána. Projevila se tak malá diverzifikace takto složeného portfolia. Nemovitostní sektor byl v té době v krizi, ale ne v tak hluboké jako tato akcie. Graf č.5: Vývoj akcie Immofinanz

Pramen: http://www.penize.cz/19056-konec-jednoho-zazraku, 20.4.2008

28

Důvodem, proč taková portfolia vznikala, byl všeobecný omyl, kdy sázíte na historii a ne na disciplínu a obecné zásady kolektivního investování. Akcie Immofinanz měla v posledních 10 letech růst přes 12%, a tak mnoho nejen laiků, ale i poradců začalo věřit, že právě tato akcie změní běh dějin a nebude nikdy klesat, volatilita bude nízká a nikdo neprodělá, ale všichni vydělají. Tento výkyv však nemá jen negativní dopad, naopak zabrání dalším špatným předpokladům. Pokud se teď spočítá volatilita, bude mnohem blíž dlouhodobé realitě. Ukázalo se , že stavět portfolia na jednotlivých titulech může s sebou nést riziko, které může být velice dlouho skryto, a že 10 let nepřemůže staletí.17

3.7

Investiční praxe

Pokud jednáte s člověkem a to při investování a vůbec v ekonomice jednáte vždy, je poznatky získané studiem potřeba proměnit mnohem více ve vědu sociální než exaktní hru čísel. Vždyť co jsou velké propady nebo naopak růsty finančního trhu jiného než panika nebo opojení a pocity bezmoci a nesmrtelnosti. Dnes už se vám snadno stane, že událost na jedné straně světa rozpohybuje kurzy na jeho opačném konci, poslední hypoteční krize to jen potvrzuje. Jak nám bylo všem otloukáno o hlavu ve Spojených státech nastala hypoteční krize. Jednoduše se dostala do Evropy a k tomu stačilo tak málo, že americké banky prodávají běžně pohledávky bankám evropským. Najednou nikdo nevěděl, která z evropských bank má ve své rozvaze které z nich, které budou splaceny a které jsou jen bezcenným cárem papíru. Díky nedůvěře mezi bankami i investory v ně došlo k tomu, že se přehnaná opatrnost projevila přesunutím krize do Evropy. Informovanost u českých investorů představuje bohužel především důkladná masáž reklamou, která je samozřejmě zaměřena na „jistotu“, „garanci“ a další oblíbená slova, která chce slyšet každý, kdo někdy slyšel o kampeličkách a jeho zkušenost je ta, že jeho prarodiče přišli při něčem, co bylo asi investování o celoživotní úspory. Stavební spoření se svou státní dotací nebo penzijní připojištění či termínovaný vklad, na kterém si podepsali, že se jejich peníze budou vůči inflaci ztrácet v čase x procent ročně jsou jejich jediné zkušenosti a věta z jejich úst: „já už to mám všechno vyřešený“, uzavírá přístup jejich myšlenek k jakémukoli vzdělání, co se týče financí. Postoj českého investora k informacím je v drtivé většině ten, že nechce nic slyšet a ani se mu moc nedivím. Asi bych taky nechtěl, aby mi přišel domů někdo se síťovkou a začal mi tvrdit,

17

URBÁNEK, D., Investiční produkty, penize.cz, [cit. 20.4.2008], dostupný na:

29

že zrovna to jeho stavební spoření je nejlepší. Když si ho uzavřu, dostanu slevu na tu a tu pojistku, kterou já ale vůbec nechtěl. Tímto se dostáváme zase k té tradici, protože v tomto případě je to ta tradice, kdy se každý pojišťovák a prodejce stavebního spoření vydává za finančního poradce a veřejnost už na to prostě nemá trpělivost odlišovat je od těch, kteří opravdu něco ví a mohou nabídnout opravdu investování. Máte internet, noviny a spoustu kamarádů, kteří zaručeně ví, jak s penězi naložit a potom někoho, kdo vám zavolá a řekne, že je poradce a že vám řekne, co a jak, kterému samozřejmě nevěříte, protože finanční poradce si dneska říká kdekdo. Nakonec jdete do banky, vždyť tam vám přece řeknou pravdu, a řešíte svoje celoživotní úspory s člověkem, jehož jediná průprava, co se týče investování, je školení jeho „mateřské lodi“. Prodá vám něco, co je zajištěné, protože tím, jak se dozvěděl na školení, nic nezkazí a navíc toho musí tenhle měsíc prodat ještě tři kousky, aby byla ta vysněná prémie. Upřímně, nezávidím nikomu z republiky, kdo zachází se svými penězi takto, protože ho prostě nebaví zkoumat, o co vlastně jde. Důvodů je několik. Jednak není žádné vzdělání, kterým by si všichni prošli na základní škole, aby aspoň věděli, co je to podílový fond a jaký je rozdíl mezi koupením podílových listů a akcií jedné společnosti. Dalším důvodem je způsob prodeje v české republice, protože ten, kdo je opravdu profík, si nechá většinou dobře zaplatit a pokud chcete někam dávat 500 měsíčně, tak si ani nemáte o čem povídat. Potom přijde někdo, kdo vám zaručeně bude vykládat, že ono to stavební spoření nebo pojistka je super a hlavně, že je to přece „jistota“. Když jsem s touto prací začínal, byla ve mne určitá skepse, ale když bych to nevyzkoušel, nedovolil bych si o tom mluvit tímto tónem. Realita je opravdu z 90% taková, jak jsem popsal výš, ale přece jenom je tu už dnes naděje setkat se s člověkem, který vám popravdě řekne, jaká jsou rizika, proč vám danou věc doporučil a pokud se ho zeptáte na něco, co neví, tak nemlží, ale řekne, že to zjistí a zavolá. Nesmírně silným zdrojem jsou v tomto případě články a recenze na společnosti a jejich poradce. Vždy je však potřeba dávat si pozor, kdo daný časopis vydává, kdo daný článek napsal a taky komu například patří daný server a jestli to není jen konkurenční boj, kterému se mnohdy společnosti věnují víc, než tomu, aby klient dostal to nejlepší. To nás dostává zpátky k českým tradicím a tomu, že s takovým člověkem se většinou setkáte jen na doporučení známých, kteří vám poví, jestli se s nimi normálně bavil a snažil se najít společnou řeč nebo vytáhl smlouvu se slovy: „Tady to podepište.“ Co můžu říct k této části závěrem je jen to, že ať už máte poradce odkudkoli, vždycky záleží nakonec na něm, jestli má objektivní informace a co vám poradí nebo jestli je jen pěšákem „mateřské lodi“.

30

4 Poplatky 4.1

Vstupní poplatek

Vstupní poplatek se liší většinou v závislosti na typu fondu, zpravidla čím vyšší riziko a potenciál výnosu, tím vyšší vstupní poplatek. Vstupní poplatek se také velmi často liší v návaznosti na investovanou částku, čím vyšší, tím nižší procento je účtováno, pokud se podíváme na pravidelné investování je možné, pokud je nastaven horizont, vycházet z částky jakoby cílové a tedy využít i při pravidelném investování toho, že ve výsledku je plán nastaven tak, že zainvestujete třeba 250 000 korun a mít tak nižší poplatek.

4.2

Výstupní poplatek

Výstupní poplatek bývá velmi často účtován pokud není poplatek vstupní, takže tuto informaci je dobré také o fondu vědět. Příkladem jsou fondy WIOF, které u nás prodává společnost SFM Group. Ani existence vstupního poplatku nezaručuje absenci poplatku výstupního, například v případě nemovitostního fondu REICO je výstupní poplatek první tři roky existence fondu 3% a to z důvodu toho, aby fond zamezil přílivům a odlivům spekulativního kapitálu.

4.3

Management fee

Management fee neboli poplatek za správu nebo také manažerský poplatek je objem z investované částky, který si fond vezme tak jako tak, ať už vydělá nebo prodělá. Výnos uváděný v informacích o fondu je potom už o tento poplatek očištěn a je uváděn už výnos čistý. Tento poplatek je velmi často závislý na tom, jestli je fond nebo portfolio aktivně spravováno nebo jestli je to fond nemovitostní, jehož správa je náročnější z důvodu správy nemovitostí. U akciových fondů to bývá zpravidla kolem 1,5%.

4.4

Spread

Spread je rozdíl mezi cenou nákupní pro klienta a cenou tržní. Je to vlastně přirážka nad aktuální cenu. Celkově se o poplatcích dá říct, že tvoří nedílnou součást jakýchkoli výpočtů pokud uvažujeme o investicích a hlavně jejich dopad je daleko lépe předpověditelný než třeba historická výkonnost, které se mnozí věnují více, než by měli a naopak poplatky opomíjí. Při přesunech investic je totiž nutno počítat s těmito ne vždy okrajovými náklady, aby výnos 31

nebyl utopen v přesunech. Zajímavější než poplatky jsou mnohdy ukazatele, které jsou schopné zachytit i náklady, které nejsou tak zřejmé.

4.5

Ukazatel TANK

„TANK znamená TypickÁ Nákladovost Konstrukce. Je to poměr všech zaplacených poplatků za celou dobu trvání produktu k hodnotě, na kterou by produkt vyrostl při ročním zhodnocení podkladových aktiv 6% p.a., pokud by byl bez poplatků. Vezměme například investiční produkt, ve kterém by po zrušení všech poplatků vyrostly peníze na 1 mil. Kč. Pokud má tento produkt TANK 50%, bude zde na konci pouze 500.000,– Kč. Pokud by měl stejný produkt TANK 20%, čekalo by zde 800.000,– Kč.“18

18

http://t-a-n-k.cz/tabulka-tank, cit. 20.4.2008 32

5 Rozdíly investování přes instituce Mezi produkty, které jsou tradičně známé a přitom jsou v pravém smyslu slova kolektivním investováním je na prvním místě penzijní připojištění. Možná dokonce je jeho největší devizou, že si téměř nikdo z těch, kteří ho využívají neuvědomují, že je to investiční produkt a podstupují investiční riziko. Spoléhají tady na stát. Ať na něj nadáváme, jak chceme, drtivá většina ho bere jako záruku stejně tak, jak spoléhají na banky. Devizou jsou pro prodejnost penzijního připojištění jednak státní příspěvky a potom daňová uplatnitelnost, oboje popsané v kapitole Penzijní připojištění. Jednoznačnou nevýhodou je časový horizont, po který musí být peníze zainvestovány. Pokud je budete chtít dříve než jejich polovinu po 15 letech nebo celek v 60 letech věku, přijdete jak o příspěvky, tak o daňovou úlevu. Zásadní je způsob investování. Díky konzervativnosti a nemožnosti ovlivnit strategii ze strany klienta, je velký objem zainvestován, na můj vkus, až příliš konzervativně. Kolektivní investování zaznamenalo za svou existenci velký vývoj, v současné době vznikají produkty, které se snaží přiblížit investorovi a zjednodušit jeho rozhodování. Produkty musí být nejen kvalitní, ale také transparentní. Není výjimkou, když je v obojím problém, ale to už se u nás zastře reklamou, protože míra vzdělanosti v této oblasti je u naší populace stále nízká. Investování přímo do fondů je jednodušší než v rámci jiného produktu, jako třeba investičního životního pojištění, kde je transparentnost problémem.Produkty v této oblasti jsou také kvalitní a mnohdy poskytují investiční asistence, kterých se od podílových fondů nedočkáte. Náklady v životním pojištění ale nejsou tak snadno čitelné a v případě některých těchto produktů se tomu vůbec nevidím. V tomto souboji hraje pro investiční životní pojištění jeho daňová uznatelnost a tím jakýsi bonus, který je často dáván jako jeden z hlavních prodejních argumentů ze strany prodejců. Osobně si ale myslím, že portfolia jsou natolik kvalitní, že není třeba je podporovat těmito spíš reklamními triky, problémem jsou spíše ony zmiňované náklady. V těch jsou mnohdy utopeny všechny ostatní výhody. Následující tabulka je jednou z těch, které jsou schopné poskytnout srovnání investičních produktů. Samozřejmě nesmíme nikdy zapomínat na rozdílnou kvalitu jednotlivých portfolií, díky které i s vyššími poplatky jste schopni nakonec dosáhnout lepších výsledků, ale to už je dopředu nesrovnatelné a spíše spekulativní. Mnoho lidí se správně zabývá počátečními náklady, ale mnoho z nich zapomíná na průběžné náklady, ze kterých nejvyšším bývá management fee. Tento poplatek je od prezentovaného výnosu fondu standardně odečten, takže není třeba jej odečítat od deklarované výnosnosti. Při investování přes pojišťovny je dále potřeba dávat pozor, jak vysoké jsou poplatky za vedení účtů a zda prezentované management fee, které může být nulové, je opravdu jediné 33

management fee, které vstupuje do hry nebo jestli si nějaké další vezme správce fondů, do kterých se přes životní pojištění investuje. Tabulka 5: Srovnání produktů na horizontech 30 a 40 let

Poslední 3 mají buď částečně nebo úplně zatajeny poplatky Pramen: http://t-a-n-k.cz/tabulka-tank, 20.4.2008

Celkově je třeba mít se při investování přes investiční životní pojištění více na pozoru, protože změny ze strany investora jsou mnohem méně volné a je třeba všechny změny papírově ošetřit. Při investování přímo přes podílové fondy je většinou na vás, jestli daný měsíc nebo jinak určený interval peníze opravdu pošlete. S upomínkou o zaplacení se nedá počítat, oproti životnímu pojištění, kde dorazí nejen upomínka, ale při delším neplacení dojde ke zrušení investičního pojištění a člověk tak přijde o poplatky, které se v drtivé většině platí na počátku. Abych nevystupoval proti pojišťovnám, musím obrátit minci i na druhou stranu a upozornit na to, že ani při investování přímo přes fondy nejsou všechny poplatky transparentní. Je velmi snadné zaplatit více než jedno management fee a stejně jako u pojišťoven vstupují do hry 34

transakční náklady, jako třeba za inkasování platby. Nejlepším příkladem jsou fondy fondů, kde si vezme management fee fond, do kterého investujete a ještě fond, do kterého investuje fond původní. Rozdíl investování přes pojišťovny a podílové fondy je tématem velmi často diskutovaným mezi finančními a pojišťovacími poradci. Produkty dnes dokážou mnohem víc než jen díky zásahům managera vydělávat nebo prodělávat. Záměrně jsem nechal RM-Systém zatím mimo, protože se výrazně odlišuje. Investování přes něj totiž vyžaduje mnohem více aktivity ze strany investora a díky vybírání jednotlivých akciových titulů je také mnohem rizikovější. RM-Systém je mimoburzovní trh, na kterém můžete investovat do českých i zahraničních akcií, které jsou v systému dostupné. Je třeba být registrovaným zákazníkem a můžete obchodovat na denní bázi formou aukcí. Pokud zabrousíte na stránky RM-Systému, hledáte asi jako první, jakým způsobem se vlastně obchoduje. Je to forma aukce, zadáte kolik čeho a za kolik jste ochotni nakoupit. Pokud je na trhu dostatek volných akcií za cenu odpovídající vašemu požadavku je váš požadavek zobchodován. Zajímavou funkcí je možnost nákupů EasyClick, kdy jsou vaše požadavky zvažovány režimem „všechno nebo nic“, znamená to tedy, že pokud jsou vaše akcie zobchodovány v normálním režimu, může být zobchodována pouze část vašeho požadavku, když na vás prostě nezbude. Způsob, jakým bude rozhodnuto, zda právě vy získáte požadované množství, je následující:

„Priority všech uspokojitelných pokynů je RM-S povinen stanovit v případech, kdy v daném aukčním kole není možné všechny tyto uspokojitelné pokyny uspokojit v maximálním rozsahu. Priority stanoví RM-S postupně, a to v pořadí těchto kritérií: a) cenová dispozice pokynu, b) objemová dispozice pokynu, c) okamžik podání pokynu, d) výsledek losu. Podle cenové dispozice pokynu má při uspokojování: a) v případě K-pokynů vždy přednost pokyn, jehož limitní cena je větší, přičemž pokyny s limitní cenou na horní hranici přípustného cenového pásma nebo nad horní hranicí přípustného cenového pásma jsou uspokojovány se stejnou předností,

35

b) v případě P-pokynů vždy přednost pokyn, jehož limitní cena je menší, přičemž pokyny s limitní cenou na dolní hranici přípustného cenového pásma nebo pod dolní hranicí přípustného cenového pásma jsou uspokojovány se stejnou předností, Při uspokojování pokynů, které mají stejnou prioritu, má vždy přednost pokyn se základní objemovou dispozicí před pokynem se speciální objemovou dispozicí „všechno nebo nic“. Při uspokojování pokynů, které mají stejnou prioritu, má přednost ten pokyn, který byl podán dříve. Při uspokojování pokynů, které mají stejnou prioritu, má vždy přednost ten pokyn, který byl určen losem. RM-S losování provádí zpravidla formou generování náhodných čísel.“19 Důležité samozřejmě je, jakým způsobem můžete pokyny podávat a kdy. Podle vašeho zařazení do určité skupiny zákazníků je možností podávání pokynů mimoburzovního obchodování přes RM-Systém několik. Dva základní jsou formou pokynů podávaných na obchodních místech nebo formou pokynů přes terminálové stanice, ale to už musíte být zvláštním zákazníkem. Osobně budu chtít využít RM-Systému z pozice W-zákazníka. Takovýto zákazníci totiž využívají služeb RM-Systému podobně jako internetového bankovnictví, stačí mobilní telefon a dostatečně rychlé připojení k internetové síti. Od stolu tak můžete po všech potřebných registracích vyřešit vše, od získání informace, přes rozhodnutí k pokynu až po výsledek, jak vám vaše rozhodnutí pomohlo či ublížilo. „Obchodní den probíhá následovně: a) v 6,00 až 8,00 hod.

b)

c) d) e)

19

- validace pokynů z předchozího dne, zpracování rušících pokynů, zpracování úvodní aukce, zpracování vypořádání nabídek převzetí, zpracování přímých obchodů, v 8,00 až 9,00 hod. - doba určená k seznámení s trhem zvláštními zákazníky, získání výsledků zpracování z úvodní aukce, přímých obchodů a nabídek převzetí, v 9,00 až 9,15 hod. - možno podávat pokyny, v 9,15 až 17,00 hod. - obchodování v reálném čase - probíhají všechny operace, v 17,00 až 21,30 hod. - možno podávat pokyny do příštího obchodního dne, získávat globální i individuální výsledky.“20

http://www.rmsystem.cz/Doc/TPP/10_2005%20AUK%C8N%CD%20A%20KUPN%CD%

20CENA,%20USPOKOJEN%CD%20POKYN%D9.doc, cit. 20.4.2008 36

Proto, abychom věděli, co můžeme a nemůžeme od RM-Systému očekávat je také potřeba vědět, že ceny akcií jsou korigovány a to takto: „Přípustné cenové pásmo (dále jen PCP): •

je rozpětí cen, které se v daném aukčním kole mohou stát kupními cenami cenného papíru, pro nějž se toto aukční kolo organizuje

•

stanoví RM-S vymezením jeho dolní a horní hranice pomocí pevných peněžních částek,

•

platí pro jeden obchodní den.

Stanovení PCP při prvém zařazení cenného papíru na trh RM-S PCP se pro cenné papíry na trhu RM-S stanoví: •

na návrh emitenta, popřípadě obchodníka s cennými papíry, který emisi uvádí na trh

•

na základě porovnání s emisí, která je již na trhu zařazena a jejíž emitent podniká ve stejném či příbuzném oboru a dosahuje srovnatelných výsledků, přičemž porovnání provádí RM-S

•

na základě expertního odhadu, který vyhodnotí RM-S

•

na základě nominální hodnoty“21

U obchodování je také důležité uvědomovat si, že objemy obchodování mají také omezení. Lot je minimální obchodovatelné množství akcií a obchoduje se v jeho násobcích.

20

http://www.rmsystem.cz/Doc/TPP/21_2006%20%C8ASOV%DD%20HARMONOGRAM

%20OBCHODN%CDHO%20DNE.rtf, cit. 20.4.2008 21

http://www.rmsystem.cz/Doc/TPP/23_2007%20STANOVEN%CD%20A%20UVE%D8EJ

N%CCN%CD%20P%D8%CDPUSTN%C9HO%20CENOV%C9HO%20P%C1SMA.doc, cit. 20.4.2008 37

6 Moje využití kolektivního investování Můj pohled na kolektivní investování je v současné době jasné držení se strategie „kup a drž“ a pár řádků věnuji jednorázovým investicím spojeným se strategií uzamykání výnosů. Přístup vychází především z mého věku. Strategie je spíš agresivní, kombinovaná z různých druhů akcií s menší částí peněžního trhu. Malých výkyvů si nevšímám, až těch, které jdou přes 10%. Je to způsobeno především mým pohledem na vstupní a výstupní poplatky různých fondů, protože vstupní poplatky akciových fondů nebo strategií se pohybují kolem 5%, což znamená při investovaných 10 000 českých korunách, že okamžitě je investice 5% mínus, takže je to 9500 korun. Když tato investice vydělá 10%, výsledek je 10450 korun, což je chvíle, kdy má cenu přemýšlet nad tím, jak dál s fondem nakládat, ale rozhodně to není vhodná chvíle z něj odejít úplně. Pokud jsou výstupní poplatky nulové je to pravá chvíle na to, přelít výnosy do fondů, které prodělaly. Osobně využívám podílových fondů, kvůli jejich volatilitě a hlavně menší potřebě sledovat dění a díky mojí profesi snadné dostupnosti a slevám na poplatcích. Určitě se dá říct, že moje strategie je hodně spekulativní, ale vždy na dlouhém horizontu, takže taková věc, jako je propad dolaru mě neovlivňuje. Jednak proto, že predikcím vývoje měnových kurzů se vyhýbá i většina špičkových managerů a pak především proto, že se mění takovou rychlostí, že bych byl sám proti své strategii, která je dlouhodobě spekulativní, nikoli krátkodobě. V předchozím odstavci jsem se věnoval svojí strategii jednorázových investic, spíš takovému hraní na trhu. Za mou největší devizu považuji čas. Je nutno také říct, že neinvestuji rizikověji žádné zásadní objemy peněz. Nemyslím si totiž, že kolektivní investování z pozice drobného investora je využitelné k nějakému závratnému zbohatnutí rovnajícímu se výhře v casinu, kde, jak víte, pokud sázíte nízko, nemůžete vyhrát. Tento přístup do kolektivního investování přes fondy podle mě nepatří. Druhou stránkou mých investic jsou pravidelné investice, které jsou nastaveny tak, že posledních 10 let přejdou všechny díky investiční asistenci produktu pomocí 40 převodů z akcií do dluhopisů a peněžního trhu. Tohle je dlouhodobá rezerva, kterou chráním proti inflaci a budu rád, když vydělá. Dalším krokem je pro mě RM-Systém. Chci ho využít pro spekulativní obchody a peníze takto realizované na finančním trhu budu považovat spíš za výše zmíněné sázky, než za možnost zúročení vydělaných prostředků nebo dokonce jejich dlouhodobé uložení. Budu se účastnit jako W-klient, který k veškerému přístupu využívá internet a mobilní telefon. Přístup k informacím totiž stejně dnes využívá většina lidí prostřednictvím těchto médií. Osobně považuji tuto možnost za nejlepší verzi, co se týče poměru výkon cena.

38

Závěr Cílem práce bylo přiblížit možnosti kolektivního investování a upozornit na výhody a nevýhody jednotlivých způsobů investování v jeho rámci. V práci jsem zachytil jak obecné fungování různých způsobů kolektivního investování, tak konkrétní příklady produktů u nás dostupných a věnoval jsem se i přístupu investorů k těmto možnostem. Pro správné využití kolektivního investování zdůrazňuji nutnost znalosti obecného fungování trhu i konkrétních produktů. Za klíč k úspěchu při využití možností kolektivního investování považuji především správná očekávání toho, co může přinést. Díky němu přestal být totiž finanční trh místem pohádkových sum a vysokého rizika, jak je v mnohých lidech zakotveno. Dnes je trh kolektivního investování místem mnoha minimálních kapitálů a při správném zacházení také ochrany majetku a to na dlouhém i krátkém horizontu. Doba je totiž taková, že pokud peníze nechráníte, zničí je inflace a není lepší místo k jejich ochraně, než finanční trh. Za jeden z nejpodstatnějších omylů považuji posuzování investičních příležitostí, podle jejich minulé výkonnosti. Je velmi důležité dívat se na poplatky a to nejen ty transparentní, ale především ty skryté a věnovat se strategii více, než samotným titulům, nebo fondům, protože mnohem horší je zacházet s penězi špatně v dobrém fondu, než správně ve špatném. Při kolektivním investování je velice důležité si uvědomovat, že to není způsob zbohatnutí ze dne na den, není to ona výhra v loterii, je to spíš jako pokerová hra, která končí, když řeknete Vy. Část jsou karty, které máte, ale větší roli hraje, jak s nimi naložíte. Za hlavní nedostatek v naší zemi považuji především neinformovanost a hlavně historií danou averzi běžných občanů k řešené oblasti. Neuškodilo by zpřísnit legislativu ohledně toho, kdo a jakým způsobem může produkty nabízet, to určitě ne. Hlavní chyba je však podle mého jinde, nikdo totiž dnes nepovažuje znalosti z finanční oblasti za základní vzdělání. Dle mého názoru tomu, že skončíte na chodníku jen proto, že žijete 30 let v omylu ohledně výše vašeho důchodu, výše vašich splátek nebo reality vašich výnosů, se dá zabránit vyšší obecnou vzdělaností v této oblasti. A s tím se musí začít už u dětí. Ne proto, aby si každý uměl poradit sám, to není vzhledem k vývoji této oblasti možné, ale proto, aby věděl, že má o této oblasti přemýšlet a má se ptát a hledat. Je to běh na dlouho trať, ale někdy se začít musí. Celkově považuji možnosti našich investorů za dobré a to ve smyslu, který toto slovo nabírá při známkování ve škole. Věřím, že s přechodem na euro a tím odstraněním velké části břemene měnového rizika, se možnosti ještě rozrostou a i když nejsem jejich zastáncem, otevřou se možnosti velké řadě zajištěných fondů, díky kterým mnoho lidí poprvé využije investování. Právě tyto první kroky v investování malých sum do zajištěných možností a 39

vzdělanost považuji za velký krok k nejlepšímu využití kolektivního investování naším národem. Snad to nebude krok poslední.

40

Zdroje Elektronická periodika: http://www.sfinance.cz http://business.center.cz http://www.tiscali.cz http://kurzy.divoch.net http://t-a-n-k.cz

Oficiální stránky společností a asociací: www.acss.cz, Asociace českých stavebních spořitelen www.conseq.cz, Conseq Investment Management, a. s. www.rmsystem.cz, RM-SYSTÉM, a.s.

Články: SARKISYAN, I., Hedgeové a realitní fondy, dumfinanci.cz [online], 29.3.2007, [cit. 20.4.2008], dostupný na: ISSN 1802-5153 SOMMER, U., Hedgeové fondy znejišťují trhy, finweb.ihned.cz [online], 16.6.2005, [cit. 20.4.2008], dostupný na: ISSN 1213-7693 STUCHLÍK, R., Podílové fondy se strategií hedge fondů, penize.cz [online], [cit. 20.4.2008], dostupný na: ISSN 1213-2217 URBÁNEK, D., Investiční produkty, penize.cz [online], [cit. 20.4.2008], dostupný na: ISSN 1213-2217

Prodejní materiály: Pioneer investiční společnost, a.s.

41

Seznam grafů a tabulek: Graf č.1: Vývoj hedgeových fondů…………………………………………………….18 Graf č.2: Absolute, Total a Target Return eurové fondy na tuzemském trhu………... 20 Graf č.3: Absolute, Total, Target Return dolarové fondy na tuzemském trhu………....21 Graf č.4: Postupné snižování měnového rizika v produktu Rentiér……………………26 Graf č.5: Vývoj akcie Immofinanz…………………………………………………......30

Tabulka 1: Absolute, Total a Traget Return fondy na tuzemském trhu (eurové)……....19 Tabulka 2: Absolute, Total a Target Return fondy na tuzemském trhu (dolarové).........20 Tabulka 3: Příspěvky do penzijního připojištění…………………………………….....22 Tabulka 4: Linie v produktu Rentiér………………………………………...….............25 Tabulka 5: Srovnání produktů na horizontech 30 a 40 let………………………….......36

42

ANALÝZA KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ

Recommend Documents