Vznik a vývoj českého kapitálového trhu AR2010/2011
1
Poţadavky na ukončení předmětu
Minimální povinná účast: na cvičení v prezenční formě studia je 75% na řízených skupinových konzultacích v kombinované formě studia 50%.
Studentům, kteří nesplní povinný rozsah účasti, mohou být v průběhu semestru zadány dodatečné studijní povinnosti v míře, která umoţní prokázat studijní výsledky a získané kompetence nezbytné pro úspěšné zakončení předmětu).
Forma ukončení - zkouška formou testu a ústního zkoušení
Literatura
Podle osnovy a metodických listů:
Pavlát V. a kol : Kapitálové trhy, Professional Publishing, 2003 Pavlát V.: Burzy cenných papírů, VŠFS Praha 2003 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy., 2008. 559 s. ISBN 978-80-87071-87-8. JÍLEK, Josef . Akciové trhy a investování. 1.vydání , Praha, GRADA, 2009, 656 str. ISBN 978-80-247-2963-3 www.pse.cz
Zdroje informací Burza www.pse.cz ČNB www.cnb.cz MF ČR www.mfcr.cz Proti literatuře uţ neexistují například:
KCP SCP UNIVYC
4
Osnova výuky předmětu VCKT Subjekty působící na kapitálovém trhu Primární emise Zaknihované cenné papíry - evidence Trhy Vypořádání burzovních obchodů Kolektivní investování Strukturované produkty
5
Při studiu podle odborné literatury se zaměřte na:
vymezení kategorie finanční trh včetně jednotlivých segmentů a jejich základních úloh v systému trţní ekonomiky;
vymezení základních subjektů trţních vztahů a procesů realizovaných na finančním trhu a jeho jednotlivých segmentech;
vymezení kategorií finanční nástroj a finanční sluţba, a to v celém komplexu jejich konkrétních podob a postavení na finančních trzích a jejich jednotlivých segmentech; 6
Kapitálový trh 1990 - 1992
Prozatímní sekundární trh – ČNB Organizován 1 x za čtrnáct dní Celkem 37 aukcí, ukončen 22. 12.
1992
Obligace Komerční banky Obligace Všeobecné úvěrové banky Obligace TOS Kuřim, Státní pětiprocentní dluhopisy
Přípravný výbor - zaloţení burzy 24. 11. 1992 12
peněţních ústavů a 5 firem s povolením k obchodování 7
Kapitálové trhy v České Republice
(schema) ČNB - licence, regulace, dohled Středisko cenných papírů
RM-System
Burza cenných papírů
Investoři
UNIVYC ČNB Emitenti
Obchodníci s cennými papíry
Regulace do roku 1992
Zákon směnečný a šekový z roku 1950 Zákon 530/1990 o dluhopisech Zákon č. 92/1991 Sb. O převodu majetku státu na jiné osoby (transformační zákon) Zákon 214/1992 o burze cenných papírů zákon č. 248/1992 Sb. O investičních společnostech a fondech Centrální regulátor – Federální ministerstvo financí 9
Převod majetku - restituce
Jeroným Collored-Mansfeld Původní restituent majetku rodu na Příbramsku a Rokycansku. Zemřel v roce 1998 v šestaosmdesáti letech. Byl mu navrácen zámek Dobříš s přilehlým parkem a zbiroţské panství na Rokycansku. Kromě toho spravoval rozsáhlý rodový majetek na Podbrdsku a ve středozápadních Čechách. Patřilo mu více neţ 12.000 hektarů lesů, 241 hektarů rybníků a 310 hektarů zemědělské půdy. Podle anket v médiích z posledních let byl řazen k největším vlastníkům půdy v České republice. Trţní cena těchto pozemků se podle tisku pohybuje mezi dvěma aţ pěti miliardami korun.
http://www.ceskenoviny.cz/ze dne 2010/12/18
Převod majetku strategickému partnerovi Rozhodnutí vlády (9.12.1990) ţe partnerem společnosti Škoda Auto bude Volkswagen. Do finále soutěţe se dostal také Renault, ale ten chtěl vyrábět modely Twingo, VW příslibem zachování výrobního programu zvítězil 16. 4. 1991 - vstup strategického partnera (podíl 100 %)
Kupónová privatizace Omezené objemy zahraničního kapitálu Neexistoval soukromý kapitál ani úspory Nabídka majetku v hodnotě 333 mld.Kč Neprodané podíly se vracely FNM První vlny se účastnilo 8,5 mil občanů
Historie SCP – 1993 - 95
Leden 1993 - SCP bylo zřízeno MF ke dni 1.1.1993. Jeho práva a povinnosti vymezil zákon České národní rady č. 591/1992 Sb. o cenných papírech. Březen 1993 - Začaly se plnit účty z první vlny kuponové privatizace. Květen 1993 - Podepsána dohoda o spolupráci mezi SCP, BCPP a RM–Systém. Září 1993 - Registrace prvních emisí akcií investičních fondů.
Akcionáři - ČR
Akcionáři - svět
USA …….……30 % OECD……..…15 % Švédsko…..… 40 % Rakousko…... 10 % Německo ….... 7 % Polsko ……..…8,5 % Maďarsko….…7,3 %
1995 ………. 53,2 % 1996 ………. 44,5 % 1997 …….… 37,9 % 1998 …….... 34,1 % 1999 ……… 28,9 % 2000 …….... 24,3 % 2001 …….... 19,7 % 2002 ………. 13,4% 2003 ………. 11,2% 2004 ………. 10,8% 2005 ………. 9,2%
14
Počty majetkových účtů v SCP (Neprázdných v jemnějším členění a prázdných) 8 000 000 7 000 000
Počet účtů ve SCP
6 000 000 Počet účtů celkem
5 000 000
Země majitele - ČR
4 000 000
Země majitele - Slovensko ostatní země
3 000 000
Prázdné
2 000 000 1 000 000 0 1995
2000
2005
2009
Dopady kupónové privatizace na český trh
2 000 státních podniků bylo privatizováno 62 % získaly kupónové fondy vlastněné bankami (ty vlastnil stát) 38 % získali obyvatelé (drobní akcionáři) velmi rozdrobené vlastnictví malá (ţádná) kontrola manaţerů kriminální aktivity (okrádání, podvody, tunelování) na burzu bylo přijato asi 1700 emisí - mnohé byly jen minimálně obchodovány (snadné manipulace s cenou), mnohé neinformovaly ani v rozsahu podle obch. zák.
Historie SCP – pokračování
Leden 1995 - Rozesláno 6 290 547 ročních výpisů se stavem k 31.12.1994. Leden 1996 - Rozesláno 7 195 445 ročních výpisů z účtů; z toho pro Českou republiku 6 813 552, pro Slovenskou republiku 381 893 výpisů. Rok 2009 povolení k činnosti centrálního depozitáře získal UNIVYC, Červenec 2010 – evidenci cenných papírů z SCP převzal Centrální depozitář cenných papírů
Emisní obchody Vydávání nových cenných papírů, většinou za účelem získání finančních prostředků Slouţí jako způsob financování K obchodování je vyuţíván kapitálový trh
18
Primární trh investičních nástrojů
Dluhopisy Dluhopis je formou potvrzení, ţe investor poskytl emitentovi úvěr a současně představuje závazek emitenta vůči kaţdému majiteli tohoto dokumentu, ţe úvěr splatí ke stanovenému datu včetně úroků. Poznámka:
První dluhopisy KB vydávala podle zákona směnečného a šekového z roku 1950
Výsledek aukce SD – 6.tranše
Burza cenných papírů Praha, a.s.
IPO IPO (Initial Public Offering) je vţitý termín pro veřejnou nabídku akcií spojenou se vstupem na burzovní trh.
Vstup firmy na burzu, díky kterému se se začnou akcie firmy obchodovat na trhu cenných papírů.
Zajištění akciového kapitálu emisí akcií.
24
Burza cenných papírů Praha, a.s.
V podstatě „předběhla“ trend transformace burz na ziskově orientované Ale její akcie nebyly, nejsou a nebudou obchodované na burze
Plně soukromá společnost (ţádný přímý podíl státu) Elektronická burza (automatizovaný obchodní systém) Otevřený distribuovaný systém - architektura klient/ server s grafickým uţivatelským rozhraním Hlavní počítač na platformě IBM AS/400 (i-Series) Umoţňuje plně automatický tok informací investor - obchodník burza a zpět (vyuţívá telekomunikační síť)
25
Burza cenných papírů Praha, a.s. Vypořádání obchodů zajišťuje UNIVYC,a.s.
Dodávka všech papírů proti placení (DVP) Je schopen zajistit i jiné slţby (DFP) Převod finančních prostředků přes CC ČNB Zajistí převedení zaknihovaných c.p. v SCP Pracuje i s c.p. v listinné podobě Vypořádání se uskutečňuje v předdef. čase Podílí se na standardizaci emisních podmínek
Plně elektronická komunikace
Vypořádací systém UNIVYC Vypořádání obchodů s cennými papíry zahrnuje dvě operace: a) převod peněžních prostředků b) převod cenných papírů Proběhnou-li obě operace ve stanoveném časovém limitu v rámci vypořádacího procesu, hovoříme o modelu dodání cenných papírů proti jejich zaplacení, tzv.„delivery versus payment" (standardní poţadavek burz) 27
VYPOŘÁDACĺ SYSTÉM Definuje zákon 256/2004 o podnikání na kapitálovém trhu v 82 D.: Vypořádáním obchodů s investičními nástroji se rozumí zúčtování vzájemných pohledávek a závazků z obchodů Systém, který má alespoň tři účastníky, pravidla, řídí se českým právem
28
Účtování a odborná péče
Peněţní prostředky nebo investiční nástroje, které byly provozovateli vypořádacího systému svěřeny do správy nebo jako zajištění závazku plynoucího z vypořádávaného obchodu s investičními nástroji, nejsou součástí majetku provozovatele vypořádacího systému. Provozovatel vypořádacího systému účtuje o svěřeném majetku odděleně od svého majetku. Provozovatel vypořádacího systému poskytuje své sluţby s odbornou péčí. 29
Moţný způsob přeshraničního vypořádání cp
Účastníci přeshraničního vypořádání
Investor se rozhodne koupit akcie obchodované v zahraničí a vyuţije pro tuto transakci obchodníka s CP (broker) a pro vypořádání custodiana. Všechny tyto tři strany jsou z tuzemska. Pro uskutečnění obchodu vyuţije tuzemský obchodník s CP (A) zahraničního obchodníka s CP (1), který má přístup na místní burzovní trh. Tuzemský obchodník s CP (A) také potřebuje zahraničního správce aktiv (Y) a zahraniční clearingovou banku (cash clearer A). Tuzemský správce aktiv (B) vyuţije rovněţ sluţeb zahraničního správce aktiv (X) a clearingové banky (cash clearer B).
Komise pro cenné papíry
Pracovala od 1. dubna 1998 právní úprava – zákon č. 15/1998 Sb. – ustanovení KCP nezávislým správním úřadem pro oblast kapitálových trhů Její předchůdce - komise pro oblast výkonu státního dozoru – Ministerstvo financí ČR zajišťuje vynucování dodrţování zákonných pravidel poslání: svojí činností přispívat k rozvoji a ochraně k.t. maximálně eliminovat systémová rizika a selhání systému a subjektů v systému (nemůţe být ale zcela zabráněno selhání jednotlivých sub. a nemohou být odstraněna všechna rizika spojena s podnikáním na k.t.)
Činnost ukončena v dubnu 2006
32
Burzovní obchodní systémy
Systém řízený objednávkami (order-driven system) (fixing) Systém řízený cenou (price-driven system) (SPAD) Formy a typy objednávek (příkazů) velikost
objednávky typ transakce (koupě – prodej) cenový limit časový limit
speciální objednávky (Stop-loss-Market-Order, Immediate or Cancel, Fill or kill, All or none)
Cenné papíry a investiční nástroje
Zákon č.591/1992 Sb. byl od roku 1992 celkem 22 krát změněn a v platném znění v 1 odstavci (1) je uvedeno: Tento
zákon se vztahuje na cenné papíry, kterými jsou zejména akcie, 1) zatímní listy, 2) poukázky na akcie, 2a) podílové listy, 3) dluhopisy, 4) investiční kupóny, 6) kupóny ( 12), opční listy, 6a) směnky, 7) šeky, 7), 8) náloţné listy, 9) skladištní listy 10) a zemědělské skladní listy 10a)“.
Podíly v procentech na celkových ročních objemech obchodů a převodů 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Burza RM-S SCP
1995
1996
1997
1998
1999
35
Burzovní indexy Burzovní indexy sledují vývoj kursů souboru cenných papírů. Akciový index ukazuje, jak se vyvíjely kursy akcií zahrnutých do tohoto indexu za určité období Kaţdá burza konstruuje vlastní indexy podle potřeb svých členů a investorů
Trţní kapitalizace
Trţní kapitalizace slouţí ke sledování velikosti (objemu) obchodů s jednotlivými cennými papíry, popřípadě s jejich soubory. Trţní kapitalizaci vypočteme tak, ţe počet zobchodovaných akcií znásobíme jejich kursem. Burzovní kapitalizace se vypočítává odděleně pro jednotlivé druhy cenných papírů (např. pro akcie, resp. jednotlivé druhy akcií, pro dluhopisy atd.).
Redukce nelikvidních emisí na volném trhu burzy 1997
Delisting:
březen 1997 duben 1997 červen 1997 říjen 1997 Celkem
100 emisí 391 emisí 509 emisí 301 emisí 1301
38
Redukce nelikvidních emisí akcií na volném trhu burzy Delisting:
březen 1997 duben 1997 červen 1997 říjen 1997 Celkem
100 emisí 391 emisí 509 emisí 301 emisí 1301
Kriteria: • zobchodovaný objem • tržní kapitalizace • počet dnů, kdy se uskutečnily obchody
Příklad: • objem obchodů za rok…. menší než 600 000,-Kč. (6/97)
• tržní kapitalizace…………... menší než 20 mil.Kč • Počet dní s nenul. objemem obchodů... min. 80
39
Nové akciové emise a emise staţené z trhů
Burza NYSE Euronext (US) Německé burzy Londýnská burza
Nové domácí Emise stažené emise v z trhů v r. 2009 r. 2009 58
169
4
53
47
287
Rok 1998 Burza zahájila obchodování ve SPAD. Univyc
v
březnu zavedl sluţbu půjčování cenných papírů, v září zahájil vypořádání primárních emisí cenných papírů, v říjnu se stal zakládajícím členem Asociace depozitářů a clearingových domů zemí střední a východní Evropy (CEECSDA),
Rok 2002 Burza 1. 10. 2002 zahájila obchodování s první zahraniční akciovou emisí Erste Bank Univyc
zahájil
vypořádání obchodů v termínu T+0, v říjnu zahájil vypořádání obchodů se zahraničními emisemi akcií,
Rok 2005
UNIVYC podal ţádost KCP o udělení licence k činnosti centrálního depozitáře cenných paírů
Rok 2006
Burza: zahájila obchodování s investičními certifikáty zahájila obchodování s futures (5. 1. 2006), zahájila obchodování s primární akciovou emisí ECM (7.12. 2006), začala obchodovat s warranty na oficiálním volném trhu (11. 12. 2006) RM –Systém stal se součástí skupiny FIO (5. 9. 2006), UNIVYC se stal členem Evropské asociace centrálních depozitářů cenných papírů,
Organizační struktura - holding - internacionalizační strategie
Současnost – centrální depozitář, člen skupiny CEE Stock Exchange Group
Sekundární obchodování s investičními nástroji – převodní místa regulovaný trh – tedy burzy, mnohostranný obchodní systém, obchodník s cennými papíry provádějící systematickou internalizaci ( 17a odst. 1), tvůrce trhu nebo jiný poskytovatel likvidity zahraniční převodní místo
Mnohostranné obchodní systémy
Mnohostranným obchodním systémem se rozumí trh s investičními nástroji provozovaný obchodníkem s cennými papíry nebo organizátorem regulovaného trhu, který: má stanovena pravidla pro přijímání investičních nástrojů k obchodování v mnohostranném obchodním systému, pravidla obchodování v mnohostranném obchodním systému pravidla přístupu do mnohostranného obchodního systému, která jsou v souladu se zákonem.
Systematická internalizace
Systematickou internalizací je činnost obchodníka s cennými papíry, který pravidelně a systematicky provádí pokyny zákazníků týkající se investičních nástrojů tak, ţe obchoduje se zákazníky na vlastní účet mimo regulovaný trh se sídlem v členském státě Evropské unie nebo mnohostranný obchodní systém provozovaný osobou se sídlem v členském státě Evropské unie.
Nabídka produktů a sluţeb praţské burzy
Ke konci roku 2009 bylo na praţské burze obchodováno 25 emisí akcií, 116 emisí dluhopisů, 24 odtrţených kuponů, 67 emisí investičních certifikátů a warrantů 6 sérií futures.
Emitenti
Potřeba dlouhodobého kapitálu Rozhodnutí získat kapitál na trhu Povolení odpovídajícího správního orgánu Prospekt emitenta Propagace Techniky prodeje (veřejný úpis, aukce, úpis předem stanovenému okruhu investorů) 53
Nároky na informační otevřenost veřejně obchodovaných emisí
informace nutné pro přijetí emise k burzovnímu obchodu pravidelně se opakující informační povinnosti emitenta po uvedení na hlavní a vedlejší trh další informační povinnosti emitenta po uvedení na hlavní a vedlejší trh opatření burzy za porušení informační povinnosti na hlavním nebo vedlejším trhu 54
Vyvlastnění – vytěsnění minoritních akcionářů Nucený výkup akcií od minoritních akcionářů uskutečnilo cca 354 firem, Dalších 900 k tomuto kroku můţe přistoupit
HN, 18. 12. 09
Průběh primární emise
Výběr poradců Rozhodnutí statutárního orgánu o vydání cenného papíru Příprava prospektu emise Předběţný prospekt Roadshow a marketingové aktivity Bookbuilding tzn. určení ceny Změna obchodního rejstříku Podání ţádosti o přijetí emise na veřejném trhu 56
Role a odpovědnosti při IPO Manažer emise : zajišťuje potřebnou výši nového kapitálu zpracuje strategii emise vybírá trhy a způsob umístění u investorů provádí ocenění pro účely emise koordinuje vypracování prospektu Dále při emisi participují: interní realizační tým, právní poradci, externí PR, auditor a finanční poradci 57
Příklad úspěšného IPO společnosti Zentiva
celkem bylo nabídnuto 30% akcií Zentivy (11,5 milionu ks) poptávka po akciích pětinásobně převýšila nabídku. ve srovnání s emisní cenou 485 Kč je nyní jejich cena na burze o téměř o 140 % výše. náklady na emisi činily 92 mil. Kč. první IPO na praţské burze (současně vstup na LSE) V roce 2008 nabídla akcionářům odkup firmy SANOFI a akcie stáhla z burz
58
Nové emise a jejich objem v milionech USD na vybraných světových burzách Burza
Shenzhen SE TSX Group Bombay SE Varšava SE NYSE Euronext (US) London SE Korea Exchange NASDAQ OMX Australian SE National Stock Exchange India
Celkový objem Počet Celkový počet prostředků Počet domácí emisí za získaných emitenty zahraničn ch období 7/2009 ích emisí příslušných emisí emisí aţ 6/2010 [mil. USD] 22 622,9 164 0 164 NA 137 0 137 NA 57 0 57 3 876,2 40 0 40 6 701,2 32 6 38 7 027,3 33 4 37 7 085,8 32 4 36 3 125,4 34 0 34 4 031,8 29 3 32 3 337,2 29 1 30
Prodej Zentivy za víc neţ 30 mld. Kč
Od minoritních akcionářů koupila akcie francouzská firma Sanofi-Aventis
Dluhopisy pro veřejnost
Zakázku na prodej, evidenci a správu dluhopisů získala bez výběrového řízení firma ASD Software ze Šumperka Podle Koblice stát v uvedené zakázce utrácí za něco, co uţ v podstatě existuje Systém na evidenci dluhopisů má jiţ vyvinutý centrální depozitář MF ČR ale hodlá prodávat dluhopisy občanům svým jménem na svůj účet jako veřejně neobchodovatelné
Burza cenných papírů Praha, a.s.
62
BCPP, a.s.
63
Další vybrané produkty
Hypoteční zástavní listy Zahraniční cenné papíry GDR Nový trh (akcie nových rychle rostoucích firem) Podílové listy fondů Akcie indexových fondů Warranty Deriváty 64
Produkty a trhy BCPP,a.s.
65
Harmonizace s legislativou EU
Legislativní změny v roce 2000 v ČR Schválení zásadních změn 4 stěžejních zákonů kapitálového trhu zákona
o cenných papírech, zákona o burze, zákona o dluhopisech, Obchodního zákoníku. 66
Počet obchodníků s cennými papíry (stav na konci období) Rok
Banky
Nebanky
2001
21
76
2002
21
60
2003
21
50
2004
15
43
2005
13
38
2006
13
33
2007
13
31
2008
11
27 67
Údaje podle MF ČR
68
Reţimy obchodování
SPAD - Způsob obchodování vyuţívající činnosti tzv. tvůrců trhu, tj.společností, které na trhu udrţují svými kotacemi potřebnou minimální likviditu. KONTINUÁL, KONTINUÁLNÍ REŢIM, KOBOS Způsob obchodování v rámci automatických obchodů, kdy k uzavírání obchodů dochází na základě průběţného vkládaní objednávek k nákupu a prodeji cenných papírů. Při párování objednávek se uplatňuje princip cenové a následně časové priority , tzn., ţe pokud je vloţeno více objednávek se shodnou cenou, prioritu mají objednávky dříve vloţené. 69
Blokový obchod
Obchod, kde alespoň na jedné straně vystupuje člen burzy, je zaregistrovaný v obchodním systému burzy a jeho předmětem je jedna emise CP. Tento typ obchodu musí splňovat podmínku minimálního objemu.
70
Alikvotní úrokový výnos
Organizátor mimoburzovního trhu: RM Systém
Je drţitelem licence organizátora mimoburzovního trhu Zaloţen na zákaznickém principu ( je umoţněn přímý vstup všem investorům) Je jedním z oficiálních trhů s cennými papíry Má obchodní místa na 58 střediscích, zvláštní zákazníci obchodují z vlastních terminálů 72
Informace z obchodování na BCPP
Průběžně celý den na burzovním webu www.pse.cz zdarma, zpoždění 15 minut za reálným časem
Na Teletextu ČT 1 od 17.00 hodin - závěrečné výsledky obchodního dne (stránky č. 530-543)
Následující den v hlavních denících (Hospodářské noviny, MF Dnes, Právo)
specializované internetové servery
73
Informace z burzy na teletextu ČT 1 (stránka 542 - SPAD) Obchodní den
Kurz CP Počet zobch. CP
Objem obchodu na CP = Kurz CP x počet CP 74
Informace na burzovním Internetu www.pse.cz Burzovní Home Page Výsledky u 7 blue chips (přes den zpoždění 15 minut, po 17.00 závěrečné hodnoty)
Novinky z burzy
Odkazy na nejhledanější informace
75
Otevřené podílové fondy (open-end funds)
Jedná se o instituce, které vkládají finanční prostředky svých investorů (podílníků) do různých investičních nástrojů Investice do OPF jsou určeny pro investory, kteří nechtějí (z důvodu neznalosti, nedostatku času či většího mnoţství peněz) investovat přímo, a nechávají veškeré rozhodování na finančních expertech. OPF svým podílníkům výměnou za vloţené peníze vydávají tzv. podílové listy, které vyjadřují formu účasti v investiční společnosti. Jejich majiteli zabezpečují podílnictví na výnosech investování do cenných papírů, ale nezakládají právo na spoluvlastnictví společnosti. 76
77
• Hodnota podílových listů odpovídá podílu investovaných prostředků na
vlastním jmění fondu. Kurs podílového listu tak vždy dává přesnou informaci o tom, jak se mění zhodnocení portfolia fondu a při prodeji podílových listů investor získává svůj podíl na majetku fondu, nikoliv fiktivní cenu vzniklou na burze.
• Podílové fondy se nazývají „otevřené“ z toho důvodu, že zaručují investorům zpětný odkup těchto podílových listů za aktuální hodnotu, proto se nemůže stát, že podílové listy budou bezcenné. Jediné riziko, které tak investor podstupuje, je v poklesu hodnoty fondu, připadající na jeden podílový list. • Investování do jednotlivých nástrojů finančního trhu provádějí OPF na základě teorie portfolia, která je jedním z nejdůležitějších témat soudobé ekonomie vůbec. Popisuje, jak racionální investoři ukládají své bohatství do „portfolia“ (neboli souboru cenných papírů), přičemž motivem pro vytváření tohoto portfolia je minimalizovat možné riziko plynoucí z investic. 78
• Tato teorie vychází ze základního předpokladu, že lidé chtějí dosáhnout ze
svých investic vysoké výnosy, ale mají často averzi k riskantním investicím. Investoři budou tedy vlastnit riskantní investice zpravidla pouze tehdy, budli jejich výnos dostatečně vysoký.
• Teorie portfolia analyzuje způsoby, jak by měl investor alokovat (rozmístit) své bohatství. Důležitým pravidlem je diverzifikovat (rozložit) portfolia mezi různá aktiva. „Nedávej všechna svá vejce do jednoho košíku“ – tak lze vyjádřit toto pravidlo.
79
80
Oproti jiným druhům investic poskytují OPF řadu výhod: 1. Profesionální správa majetku Fondy, respektive správcovské investiční společnosti, zaměstnávají řadu analytiků a portfolio manažerů, kteří vyhledávají nejatraktivnější investiční příležitosti a mají k dispozici mnohem větší objem informací, než jaký může nashromáždit individuální investor. Objem spravovaných prostředků fondům také umožňuje investovat do cenných papírů, které si drobný investor sám koupit nemůže (například státní dluhopisy), nebo některé investice provádět za výhodnějších podmínek. 2. Omezení rizika Portfolia všech fondů tvoří mnoho cenných papírů (dluhopisů, akcií i podílových listů jiných fondů, část prostředků bývá uložena i na termínovaných vkladech), takže propad ceny některého z nich má na celkový výnos jen malý vliv. K dispozici je navíc široká škála fondů s různou rizikovostí, od fondů peněžního trhu s minimálním rizikem až po agresivní akciové fondy, které nabízí potenciálně vysoký výnos, ale i nebezpečí, že investor může část vložených prostředků ztratit. 81
82
3. Vysoká likvidita Zatímco například u termínovaných vkladů v bance lze úspory vybrat až po uplynutí dohodnuté doby (někdy lze termínovaný vklad vybrat i předčasně, ale za vysokou smluvní pokutu, která obvykle odpovídá úrokovému výnosu vkladu), podílové listy je investiční společnost povinna odkoupit kdykoliv. Maximální lhůta pro výplatu peněz je sice třicet dní, avšak téměř všechny investiční společnosti převádějí peníze svým klientům mnohem dříve. Především u dceřiných společností velkých bank může mít investor peníze na svém účtu již dva až čtyři dny po příkazu k prodeji. Jednotlivé skupiny OPF se liší svou investiční strategií. Záleží na typu investora, jakým produktům dává přednost a podle toho volí fond s určitou strategií. U každé investice je třeba zvažovat tři základní parametry - výnos (zisk z dané investice), riziko (jak velké hrozí nebezpečí, že investor část investovaných prostředků ztratí) a likviditu (jak rychle a za jakých podmínek je možné proměnit investici na hotové peníze). Volba investiční strategie tedy závisí především na očekávaném výnosu investice, vztahu k riziku (platí totiž, že čím vyšší je potenciální výnos, tím vyšší je také riziko, že investice může být ztrátová) a investičním horizontu (jak dlouho chce mít investor peníze v podílovém fondu uloženy a jakou volnost chce mít při jejich výběru). OPF nabízejí zajímavé kombinace tří základních výše uvedených parametrů a díky rozsáhlé nabídce jsou vhodné pro širokou škálu typů investorů: 83
84
85
Fondy kvalifikovaných investorů
Specializované fondy zaloţené maximálně na 10 let, licence uděluje ČNB, v ČR je jich 50 (k 091231) Shromaţďují peníze fyzických osob i firem (minimální vklad 1 mil. Kč) Zaměření - na investice do realit nebo obnovitelných zdrojů energie(také do cenných papírů) Své fondy si zaloţily např. Metrostav, Imos Development, ČSOB – většinou fondy uzavřené Mohou být i podílové (takový zaloţil Conseq) Developeři tak mohou snáze získat peníze na své projekty od investorů Fond platí daň ze zisku 5 %, má nulové zdanění dividend
Finanční deriváty (základní členění)
Deriváty
Moderní strukturované produkty
Klasické deriváty
Podmíněné termínové produkty
Neodvolatelné (tzv. pevné) termínové obchody Termínové kontrakty typu forward a futures Kontrakty typu forward (OTC)
Kontrakty typu futures (BURZOVNÍ)
Swapové kontrakty Swapy (POUZE OTC)
Investiční produkty
Opční kontrakty Opce (BURZOVNÍ)
Investiční certifikáty
Akciové dluhopisy
Pákové produkty
Warranty
Knock-out produkty
Opce (OTC)
87
Vlastník kupní opce má právo za dohodnutou cenu v předem stanoveném čase (evropská opce) nebo do daného termínu (americká
opce)
koupit
aktivum
spojené
s
opcí.
Prodejce
(vypisovatel) opce, který získal opční prémii, má naopak povinnost v dohodnutém čase a za dohodnutou cenu na požádání majitele (držitele) opce obchod uskutečnit. Prodejní opce znamená právo (ne povinnost) držitele opce prodat dané aktivum za dohodnutou (realizační) cenu v dohodnutém termínu. Vypisovatel prodejní opce, který obdržel opční prémii, má povinnost za stanovených podmínek dané aktivum koupit.
Ve zjednodušeném pojětí se rozeznávají čtyři základní druhy opčních obchodů. Každý z nich přináší určitou míru rizika a jiný možný zisk. Investor může podle vlastního uvážení regulovat míru rizika a s tím spojenou i možnou míru zisku .
88
Warranty
Cenný papír s názvem warrant patří mezi moderní strukturované produkty do skupiny pákových opčních termínových kontraktů. Je tedy stejně jako opce derivátem. Derivátem se rozumí cenný papír, který splňuje tři následující podmínky: - jeho cena je určitým způsobem odvozena (derivována) od ceny něčeho jiného (např. akcie, dluhopisu, indexu, komodity, měnového kurzu, atd…); - je termínovaným kontraktem (tedy k vypořádání dochází v budoucnu); - a pro vstoupení do tohoto kontraktu není nutná velká počáteční investice 89
Graf
zisků CALL a PUT warrantů
CALL warrant
PUT warrant
90
Investiční certifikáty Certifikát je:
Odvozený (derivovaný) cenný papír: kurz certifikátu v sobě odráţí cenu podkladového aktiva Formálně dlužní úpis, za který emitent získá prostředky investora, se kterými můţe disponovat Funkčně cenný papír obchodovaný na burzách nebo na OTC trzích Strukturovaný produkt, umoţňuje participovat na podkladových aktivech a zároveň sniţuje transakční náklady
91
Investiční certifikát – příklad produktu
92
Indexové certifikáty
93
Certifikáty umoţňují
Certifikáty umoţňují participovat na různých druzích podkladových aktiv:
Akcie Indexy Baskety (koše akcií) Měny Komodity
Míra participace závisí na druhu certifikátu Certifikáty jsou vhodné jak pro konzervativní, pro agresivní investice
tak 94
Certifikát je moţno
kdykoliv nakoupit či prodat Při investici do certifikátu důleţitá kvalita emitenta Náklady spojené s koupí certifikátu jsou poplatek za zprostředkování obchodu + „spread“ (rozdíl mezi nákupním a prodejním kurzem) Spread = zisk emitenta, spreadem si můţou emitenti navzájem konkurovat U certifikátů na likvidní podkl. aktiva menší spread 95
Základní parametry kaţdého certifikátu: Název
(zde obvykle určeno, o jaký typ certifikátu se jedná) Typ certifikátu Podkladové aktivum Emitent Poměr odběru Splatnost (se splatností vs. open-end) ISIN (mezinárodní poznávací kód) 96
Výnos a riziko certifikátů
97
Konzervativní strategie
Indexové certifikáty Indexový certifikát kopíruje vývoj indexu Participace na světových indexech Diverzifikace investované částky v jednom cenném papíru (investičním nástroji)
98
