10 Fakta di balik gonjang-ganjing Rupiah
Medan, 2 Oktober 2013 Rakor Kanwil V Economic, Banking & Industry Research of BCA Group
1. Berpangkal dari The FED QE3 announced Testimony Bernanke clarifies at Congress (13 (10Sep July (22 2012): 2013): May 2013):
Well, okay… Oh My God…
Beli!!! Beli Jual maybe…
Komite akan Jika ekonomi terus Kebijakan moneterkebijakan masih mempertahankan membaik, … pembelian akmodatif dalam jangka akan akomodatif SUN akan dikurangi menengah…
Pergerakan pasar sangat dipengaruhi pernyataan Fed
16000
Dow Jones Industrial Average (DJIA)
15500
Jakarta Composite Index (JCI)
15000 14500
5400
18-Jun: FOMC
22-May: Sinyal awal tapering
4600
13500
4400
13000
4200
Feb-May: DJIA, JCI pecahkan rekor
12500
3800
Source: Bloomberg
Sep-12
Nov-12
Dec-12
Feb-13
Mar-13
May-13
Jun-13
10-Jul: Klarifikasi 22-May: Sinyal awal tapering
Jul-13
Sep-13
2.65
2
1.66 1.5
US T-bills 10Y
4000
12000 Aug-12
2.5
10-Jul: 4800 Clarification
14000
Jul-12
3
5200 5000
13-Sep: QE3 dimulai
18-Sep: Tapering ditunda
%
1 Jul-12
Nov-12
Apr-13
Sep-13
2
Ekonomi AS membaik, rumor tapering mengemuka Tingkat pengangguran dan inflasi mulai dekati target FED % 25
%
...tapi, tapering ancam pemulihan sektor perumahan AS 6
Inflasi YoY
7
%
Source: Bloomberg
% MoM
20
5
6
20
3
2.0
15
2 1
Fed's target (2.5%)
7.4 0 Fed's target (6.5%) -1
5
Tingkat pengangguran
-3 Sep-02
May-05
Jan-08
4,4
0
4
Sep-10
-13,4
3
2,6
2 1
-2
0 Jan-00
5
-10
resesi 10
10
4
Suku bunga: ▬ KPR AS 30 thn ▬ SUN AS 10 thn ■ Penjualan rumah bekas
0
-20
-30
-40
May-13
Source: Bloomberg
• Perbaikan ekonomi AS Tingkatkan dorongan untuk tapering (mengurangi stimulus) Perkiraan tapering mulai Desember 2013 - awal 2014
• Isu tapering picu kenaikan suku bunga SUN 10 thn dan KPR 30 thn AS permintaan perumahan, konstruksi, finansial dll bisa kembali melemah, harga aset perumahan turun
2. Pelemahan Rp tidak sendirian 31 Dec- 22 May EM/US$
22 May – 10 Jul
IHSG 2.3 Thailand 17,2% 1.2 Malaysia 6,1% 0.2 Indonesia 20,6% -7,4% Brazil 0.1 27,0%
-0.6
Filipina
-0.9
India
-3.6 -11.4
0.2 -0.5 -1.5 -1.9 -5.1 -10.7 Source: Bloomberg
-2.1 -4.1
Indonesia -14,0% -5,7% Afsel
-4.4
Thailand
-14,9% -0,9%
0,1%
Singapura 8,2%
-5.1
Filipina
-14,6%
India
-3,8%
Brazil
-19,4%
-0,2%
-7.0 -9.5
7,2%
Bernanke’s 2nd statement
18 Sep (FOMC) – 30 Sep
IHSG
5.3 Korsel Afsel 2.3 1.5
Korsel
Malaysia
Bernanke’s 1st statement EM/US$
-2.0
-5.0
Afsel
10 Jul – 17 Sep
Singapura 7,7%
-0.4
3,3%
Korsel
-4.4
IHSG
EM/US$
IHSG
EM/US$
9,6%
1.4
11,0%
Singapura
-0,2%
Brazil
19,3%
Filipina
0,6%
Thailand
4,0%
Malaysia
0,4%
India
-0,2%
Indonesia
0,9%
1.1 0.9 0.4 0.3 0.2 -0.3 -2.0 -2.9
18 Se-20
Thailand
-3,7%
India
-1,5%
Korsel
-0,4%
Filipina
-2,4%
Singapura
0,0%
Brazil*
-1,0%
Malaysia
0,0%
Indonesia
-4,5%
Afsel
0,9%
4
Rupiah mulai kompetitif ? Penguatan Rp seiring boom komoditas… 110
index
Rp 8,500
Commodity boom
index 900
800
105
…sekarang, daya saing Rp menjadi salah satu yang terbaik di Asia sejak 2012 index China Daya saing mata uang Emerging market (REER, 2007 = 100)
700
100
600
95 Rp 10,000
90
500 400
85
300
80 75 70
Phillippines Australia
Rp 12,400
▬ Rupiah (2007 = 100) ▬ S&P commodity indexRHS
Thailand
Indonesia India
200 100 0
Sumber: Bloomberg, BIS
• Tahun 2009-10: Harga komoditas , Ekspor , Pasokan US$ • BI tidak begitu agresif menyerap kelebihan pasokan US$ (sterilization) Rp
“Dutch disease”?
• Kenaikan Cadangan devisa terbatas
• Saat ini: Neraca transaksi berjalan (-), Pasokan US$ • Cadangan devisa jatuh US$ 19,7 M sejak awal tahun menjadi US$93 M akibat intervensi u/ stabilisasi Rp
Perbandingan kerentanan negara2 EM Indonesia Malaysia Thailand Philippines
India
Mexico
Brazil
Turkey
CA deficit/GDP
Q2-13
-3,3%
4,6%
-0,4%
3,9%
-5,1%
-1,3%
-3,2%
-5,9%
Inflation YoY
Aug-13
8,8%
2,0%
1,6%
2,1%
9,6%
3,5%
6,1%
8,2%
Aug-13
93,0
134,8
168,8
83,2
275,5
170,7
371,6
108,6
months of imports
5,34
8,10
8,28
17,12
7,65
5,07
19,73
4,74
rel, to short-term extnl debt
1,70
2,52
2,72
8,50
2,85
2,34
9,39
0,86
ASEAN
ASEAN
ASEAN
ASEAN
BRIC
Fed
Fed, BRIC
Q1-13
258,0
107,4
140,4
59,0
390,0
363,4
466,5
349,9
Q2-13
34,0%
123,7%
86,5%
29,9%
95,3%
17,2%
54,7%
62,3%
Q2-13
13,0%
7,5%
10,6%
-1,2%
1,9%
7,1%
7,3%
17,7%
-12,6%
-9,2%
-7,3%
-7,3%
-15,0%
-5,7%
-11,1%
-9,8%
-11,6%
-4,7%
-3,5%
1,1%
-4,5%
2,0%
-0,1%
-2,7%
FX Reserves (USD Bn)
CB liquidity swap facilities
Total external debt (USD Bn) Credit/PDB Credit YoY minus
GDP YoY Δ Exchange rate
22-May to 17-Sep
Δ FX Reserves
Mei-Aug
Makin gelap warnanya, ekonomi makin rentan
Source: Bloomberg, World Bank • ASEAN swap line (Chang Mai Initative) is a multilateral reserve swap facility among ASEAN + 3 (+ China, Japan, Korea), with multilateral pool of approx, USD 220 Bn
• Hedge fund cenderung menggolongkan aset2 negara EM dalam satu klasifikasi aset Bisa menimbulkan efek berantai • Negara2 dgn defisit neraca berjalan, utang L/N dan beban utang besar lebih rentan terhadap dampak pengurangan stimulus (tapering) • RI rentan karena defisit neraca berjalan tinggi, Cadangan devisa turun. Faktor positif: utang relatif rendah, imbal hasil tinggi, ROE tinggi • BI awalnya agresif pertahankan Rp, namun gagal Depresiasi Rp besar, Cadangan devisa jatuh terdalam dibanding 6 negara EM lain
Dari krisis ke krisis Key economic variables
Krisis Asia
1997
1998
Krisis Global
1999
2008
2009
2011
2012 2013*
Ket
National account PDB Riil (% yoy) Konsumsi RT riil (% yoy) Pengeluaran pmrth riil (% yoy) Investasi – PMTB riil (% yoy) PDB (US$ bn) – nominal PDB Per Kapita (US$) - nominal Tingkat pengangguran (%)
4.7 7.8 0.1 8.6
-13.1 -6.2 -15.4 -33.0
0.8 4.6 0.7 -18.2
6.0 5.3 10.4 11.9
4.5 4.9 16.0 3.3
6.7 4.8 3.2 8.8
6.2 5.3 1.2 9.8
5.8 5.0 2.2 4.7
Q2 Q2 Q2 Q2
203.2 935.2 4.7
97.5 470.1 5.5
144.4 505.3 551.7 662.6 2,269.9 2,349.6 6.4 8.5 7.4
842.5 872.5 3,498.2 3,562.6 6.6 6.1
222.7 5.9
Q2 N/A Feb
7.3 24.5 1.0 -2.5 4.1 17.4 5.5
-8.6 -34.4 21.5 4.2 -2.34 23.0 9.6
-0.4 -12.2 24.7 4.0 -3.29 16.0 7.4
20.2 73.3 8.1 0.0 -2.0 51.6 8.2
-15.0 -24.9 19.7 2.0 12.5 66.1 6.4
29.0 30.8 26.1 0.2 11.9 110.1 6.7
-6.6 8.0 -1.7 -2.8 0.2 112.8 7.2
-6.1 -0.9 -5.7 -4.4 -2.5 93.0 5.3
Jan - Jul Jan - Jul Jan - Jul Q2 Q2 Aug Jul
-
-
-
1.4
1.6
1.7
1.6
1.4
Jun
-25.0
4.9
8.2
14.9
10.8
19.5
24.6
14.2
Q2
38.0 53.9 82.2 53.5 33.9 67.0 39.7 44.5
58.0 67.3 83.6 65.8 48.1 154.8 54.6 59.0
85.0 75.9 72.2 64.6 70.4 102.6 67.3 57.0
33.0 86.6 62.6 57.9 31.0 29.5 42.5 17.2
28.3 99.3 73.6 58.7 36.3 31.3 46.5 21.1
24.4 118.6 106.7 59.5 30.4 26.8 40.9 21.7
24.0 126.1 126.2 61.7 29.7 28.9 40.1 35.0
23.3 125.6 133.9 61.4 30.1 29.3 40.0 41.4
Target Juli Juli Juli Juli Juli Juli Q2
Sektor eksternal Ekspor (% yoy) Impor (% yoy) Neraca perdagangan (US$ bn) N. Transaksi Berjalan (% PDB) Neraca pembayaran (US$ bn) Cad. devisa (US$ bn akhir tahun) Cad. Devisa/impor (bulan) Cad. Devisa/(impor+utang LN jangka pendek) (bulan) Investasi langsung asing (US$ bn)
Indikator utang Utang pemerintah (% PDB) Utang LN pemerintah (US$ bn) Utang LN swasta (US$ bn) Utang LN pem/utang pem (%) ULN swasta/utang swasta (%) Total ULN/PDB (%) Total ULN/total 7 utang (%) Debt Service Ratio
Sektor Perbankan Total kredit (% yoy) Kredit modal kerja (% YoY)
29.1 -8.8
28.9 23.4
-53.8 -58.8
30.5 28.4
10.0 2.7
24.6 21.4
23.1 23.2
20.6 16.7
Jun Jun
Kredit investasi (% YoY)
12.9
30.4
-58.4
37.4
16.4
33.2
27.4
Kredit konsumsi (% yoy) Kredit properti (% yoy) CAR (%) NPL (%) LDR (%)
9.2 4.8 86.4
-13.3 7.8 -15.7 42.4 72.4
-24.1 -63.3 -10.0 12.7 26.2
29.9 29.3 16.8 3.2 74.6
19.0 14.5 17.4 3.3 72.9
24.2 29.9 16.1 2.2 78.8
19.9 21.7 17.4 1.9 83.6
33.4 18.0 17.8 18.1 1.9 86.8
Jun Jun Jun Jun Jun Jun
20.0 10.3 5,403
35.5 77.5 8,000
11.9 2.0 7,100
9.25 11.1 0.1 11,120
6.5 2.8 -1.6 9,404
6.0 3.8 -1.1 9,069
5.75 4.3 -2.2 9,793
7.25 8.8 -2.4 11,406
Sep Aug Target Sep
-19.5
-71.7
30.1
-5.6
-6.8
3.5
-6.6
-7.5
Sep
386.7
58.0
94.0
607.8
486.1
893.8
1,116.3
792.4 Jan – Aug
18.7
-85.0
62.1
39.9
-20.0
16.9
24.9
10.9 Jan – Aug
1,803.9
430.9
476.8
6,216.7
5,852.0
7,984.0
7,073.0
5,115.1 Jan – Aug
Penjualan spd. motor(% YoY)
31.0
-76.1
10.6
32.6
-5.9
8.2
-11.4
8.4 Jan – Aug
Konsumsi semen (juta ton)
27.3
19.2
18.8
38.1
38.3
48.0
55.0
36.3 Jan – Aug
7.6
-29.7
-2.4
11.5
0.4
17.6
14.6
5.7 Jan – Aug
-37.0
-0.9
70.1
-50.6
87.0
3.2
12.9
-0.01
Jan - Sep
16.5
18.6
30.8
33.0
31.0
26 Sep
11.8
8.9
5.4
4.6
7.8
30 Sep
13.0
10.9
6.0
5.2
8.4
30 Sep
Sektor Moneter BI Rate (% akhir tahun) Inflasi (% akhir tahun) Surplus/defisit fiskal (% of PDB; FY) Kurs Rp/US$ (akhir tahun) Apresiasi/Depresiasi Kurs Rp/US$ (rerata)
Sektor Riil Penjualan mobil (‘000 unit) Penjualan mobil (% YoY) Penjualan spd. motor(‘000 unit)
Konsumsi semen (% YoY)
Capital market sector IHSG (% YoY)
Kepemilikan asing pada SUN (%) Yield SUN 5Y (%) Yield SUN 10Y (%)
-
-
-
Pengelolaan utang lebih pruden Dalam Rp Triliun 2008 Utang luar negeri swasta
Juni 2013
643.2
1340.4
Utang swasta domestik (kredit)
1307.7
2959.1
UTANG SWASTA
1950.9
4299.5
Utang luar negeri pemerintah
813.4
1240.4
Utang pemerintah domestik
783.9
794.7
UTANG PEMERINTAH
1597.3
2035.1
Total Utang
3548.2
6334.6
Total Utang Luar Negeri
1456.6
2580.8
GDP nominal
4951.4
8713.0
Rasio total utang negeri per total utang (%)
41.0
40.7
Rasio total utang per GDP (%)
71.7
72.7
Rasio utang luar negeri per GDP (%)
29.4
29.6
Rasio utang luar negeri pemerintah per total utang pemerintah (%)
50.9
61.0
Rasio utang luar negeri swasta per total utang swasta (%)
33.0
31.2
3. BI kendurkan intervensi pasar US $ bn
Periode Darmin N.
11700
R p/ US $
Periode Agus M.W
115
11649 108.8
11400
105.2
11100
110
107.3 104.8
105.1
105
11176 10800
98.1
Cadangan devisa
10500
100
92.7
93.0
95
10200
Rp/US$ 90
9900
85
9600 Jan-13
80 Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Aug-13
Sumber: Bloomberg, BI
• Cadangan devisa
intervensi
Rp menuju ekuilibrium baru > Rp 11000
4. Pelemahan Rp mengerem impor Defisit neraca perdagangan US$ juta
% YoY
4000
70
48.3
3000
50
2047.5 30.6
2000
30
1000 10 0 -10
-1000 -2000
-32.3
-12.7 -25.2
Total Pertumbuhan ekspor (% YoY) Pertumbuhan impor (% YoY)
-34.5
-30
-2309.3
-3000 Mar-08 Sumber: BPS
Nov-08
Jul-09
Mar-10
Nov-10
Jul-11
Mar-12
Nov-12
-50
Jul-13
• Level Rp < Rp 11000/US$ insentif untuk impor • Level Rp > Rp 11000/US$ mengurangi tekanan transaksi berjalan, tapi ekspor tak terpengaruh signifikan • Pertumbuhan konsumsi & investasi naik More imports 11 • RI’s supply-side weak, basis industri lemah Perlu impor bahan baku
Neraca perdagangan memburuk The highest CA deficit in the last two decades US$ bn
% GDP
2,9
3
Ekspor turun, harga komoditas masih rendah
2
US$ bn
1,5
% YoY
30
0
CA surplus/deficit (US$ bn) -2,6
-6
-9
CA surplus/deficit (% GDP)
-4,4
-12
Q2-10
Q4-10
Q2-11
Q4-11
Q2-12
Q4-12
-1
22
-2
18
-3
14
-4
-9,8
Export (US$ bn) Export (% YoY)
26
0 -3
60
49,1
1
-5
Q2-13
40 20
-6,1 0 15,1
-20
-24,7
10
-40
Nov-10
Jul-11
Mar-12
Nov-12
Jul-13
Sumber: BPS Sumber: Bank Indonesia
Impor juli melonjak, terutama minyak US$ bn
% YoY
30
57,1
Import (US$ bn) Import (% YoY)
26 22
-8,4
14 10
Nov-10
60 40
US$ bn 30
20
20 10
6.5 17,4 0
18
Sumber: BPS
Surplus non-migas besa berubah menjadi defisit
-20 -40
Jul-11
Mar-12
Nov-12
Jul-13
9.5 -1.4
19.6
0 -10 -20 -30
-13.8
0.0 -8.4
21.5 0.6
-12.2
2008 2009 2010 Neraca non-migas Neraca Minyak Sumber: BPS
25.3 0.8
3.9 -5.6
-20.7
2.0 -7.6 -16.2
-23.0 2011 2012 2013* Neraca minyak & gas
12
Harga komoditas tergantung perkembangan ekonomi China Komoditas Pertanian Last CPO
( M a la ys ia )
(USD/MT)
WoW
MoM
YoY
723.89
0.2%
0.1%
-16.9%
Gandum
(USD/Bushel)
7.05
-1.7%
-4.0%
-19.1%
Gula
(USD/Pound)
0.17
-5.6%
0.0%
-10.5%
Jagung
(USD/Bushel)
4.46
-10.5%
-26.9%
-41.5%
Kakao
(USD/MT)
2,931.00
0.6%
4.9%
-3.0%
Kapas
(USD/Pound)
0.82
2.5%
-6.8%
15.5%
Karet
(USD/Kg)
2.46
2.1%
3.8%
-13.4%
Kopi
(USD/MT)
2,308.36
2.2%
-3.2%
-38.6%
Soy-oil
(USD/MT)
888.67
-0.2%
-10.4%
-27.4%
Pulp
(USD/MT)
869.93
1.0%
1.3%
13.9%
Komoditas Energi dan Pertambangan Last Batu Bara
(USD/MT)
Minyak Mentah ( B rent ) (USD/Barrel)
WoW
MoM
YoY
80.55
2.0%
0.8% -21.6%
112.78
0.1%
2.4%
9.9%
3.73
4.3%
7.0%
37.9%
Gas Alam
(USD/MM Btu)
Aluminium
(USD/MT)
1,784.00
1.0%
Bijih Besi
(USD/MT)
131.80
-2.5%
Baja
(USD/MT)
197.00
6.5%
35.9% -41.2%
Emas
(USD/oz.)
1,366.35
3.4%
-0.4% -22.8%
Nikel
(USD/MT)
14,332.50
4.5%
-2.4% -19.1%
Perak
(USD/oz.)
23.07
5.9%
0.2% -33.3%
Tembaga
(USD/MT)
7,310.25
4.0%
0.3% -12.3%
Timah
(USD/MT)
23,255.00
4.1%
5.6%
-4.4% -16.1% -5.2%
20.4%
8.6%
5. Ekspektasi kenaikan inflasi & BI rate 20
%
18.4
Oct-05: P remium 88%, So lar 105%
Avg. SUN yield M a y- 0 8 : P remium 33%, So lar 28%
Inflation YoY 15
11.9 12.2 10
D e c - 0 8 / J a n- 0 9 : P remium -25%, So lar -18% J un- 13 : P remium 44%, So lar 22%
BI Rate 5
8.8 9.4* 8.1 7.75* 7.0 1.1
0
M ar-05
Jun-06
Sep-07
Dec-08
M ar-10
Jun-11
Sep-12
Dec-13
Inflation MoM -5
Source: BPS, BI
* Prediksi
• Dampak kenaikan BBM terhadap inflasi terasa hingga Agustus • Puncak inflasi tahunan tjd pada Jul 2013, namun depresiasi Rp picu inflasi tinggi hingga Okt 2013 (imported inflation, depresiasi Rp 10%, picu tambahan inflasi sekitar 0,8%) Tingkat BI rate seharusnya berada di bawah tingkat inflasi, untuk menghindari tingginya ekspektasi inflasi • Tahun depan: gejolak Rp, pemilu, hrg minyak Picu risiko tingginya inflasi
14
Sektor riil mulai tertekan Retail sales index turun seiring pelemahan Rp diatas Rp 10,000/$ (2010=100)
Permintaan melemah, Indeks manufaktur (PMI) turun 53
Expansion
% Y oY
150
51.9
52
140
19.9
51
50
Contraction
30
49
20
130
127.6
120
10
110
3.6 0
48.5
48
100
-5.9
48.1 90 47
Apr-11 Source: HSBC
15
Nov-11
Jun-12
Jan-13
Aug-13
Feb-10 Oct-10 Jun-11 Retail sales index Source: Bank Indonesia
-10
Feb-12 Oct-12 Jun-13 % YoY Retail sales index
Penjualan mulai turun
U nit
Penjualan mobil terkendala lemahnya Rp & naiknya sk. bunga
Penjualan semen dalam tren menurun
% Y oY
120
100 80
100
60
78,0
80
% YoY
6
50
48,2
40 20
60
US$ bn
5
0
40
-20
4
3,4
Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13
21,8
3
Car sales
Source: Gaikindo
YoY% Car sales 2
Penjualan motor Juli masih kuat, tertolong lebaran % Y oY
'0 0 0 unit 800
10
1
-5,8
80 60
700 40
13,9 20
600
0
489,0
500
-20 400
-40
Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13
Motorcycle sales Source: Gaikindo
30
YoY% Motorcycle sales
0
-10
Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 C ement sales Source: Bloomberg
% YoY cement sales
Kwartet defisit, Rupiah terancam RI makin tergantung investasi portofolio untuk mendanai defisit NTB
Defisit NTB Q2-13 melebar di atas target pemerintah (3% PDB) US$ Bn 3
2.9
% of GDP
1.5
US$ Billion 15 2
12.1
11.9 11.6
10
8.2
1 0
-3
-6
CA surplus/deficit (US$ bn)
-2.6
5
-1
0
-4 -5 -6
Source: BI
-9.8
-12
-0.3
-2 -3
CA surplus/deficit (% GDP)
-4.4 -9
0
-5
Balance of Payment
Q4-10
Q2-11
Q4-11
Q2-12
Q4-12
-10
Capital Account
Q2-09
Q 2 - 10
Q 2 - 11
Q 2 - 12
Q 2 - 13
Rupiah overvalued in July-13, recent depreciation overdue?
Q2-13
Kemungkinan tapering dari FED
-9.8
Source: BI
-15
-7
• Diperlukan investasi portfolio untuk menjaga cadangan devisa dan Rp
-6.1
Current Account
-8 Q2-10
-1.7
Real effective exchange rate (REER)
150,0 140,0
▬ Indonesia ▬ Malaysia ▬ Thailand
Source: BIS
▬ Philippines ▬ China ▬ India
143,5 141,4
130,0
124,9
• Rupiah terlampau kuat saat booming komoditas 2009-2012 kenaikan cadangan
120,0
123,4
110,0
109,2
devisa terbatas, potentially greater depreciation • Berkebalikan dgn strategi Thailand & Malaysia & Korea (sebelum 2013)
100,0
95,8 Jul-13
Jul-12
Jan-13
Jan-12
Jul-11
Jan-11
Jul-10
Jan-10
Jul-09
Jan-09
Jul-08
Jan-08
Jul-07
Jan-07
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
90,0
SUN Yield Curve %
1M
3M
5Y
10Y
15Y
20Y
5Y 10Y 15Y 20Y Sumber: Bloomberg
FR66 FR63 FR64 FR65
6. Rp lampaui batas fundamental Premi 1 18-Jul-13 25-Jul-13 01-Agust-13 15-Agust-13 22-Agust-13 29-Agust-13 05-Sep-13 12-Sep-13 19-Sep-13 26-Sep-13
3 45 46 47 47 48 48 0 0 59 60
6 0 143 144 145 0 148 0 0 187 0
12 331 329 331 337 325 321 0 0 0 0
1 0 0 0 0 0 0 0 0 800 820
300 385 735 886 50 140 0 0 645 485
Nominal (US$ juta) 3 6 12 0 300 543 290 250 300 635 475 0 190 20 310 0 0 0 0 400 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 10 85
Total 600 1218 1285 1996 240 470 0 0 1055 570
Valuasi fundamental Rupiah Fair value Rp masih lebih lemah dari posisi 30 Sep 13 Jika inflasi stabil jelang akhir tahun & defisit neraca berjalan mengecil, BI rate berpeluang turun pada Q2 2014, Rp juga berpeluang untuk menguat menuju valuasi fundamentalnya
7. Seberapa dalam ?
FOREX SWAP • Sejak 18 Juli 2013, BI mengadakan lelang foreign exchange swaps 1. Forex Swap menjadi instrumen hedging (lindung nilai) bagi pelaku pasar 2. Bisa menambah devisa efek psikologis positif (BI menambah cadev dari forex swap $3,9 bn – jt tempo $685 mn = tambahan cadev u/ Agt 2013 dari forex swap: $3,3 bn 3. Rupiah menuju kesetimbangan baru Selama masih ada ekspektasi kenaikan inflasi dan BI rate, Rp cenderung melemah
8. Likuiditas Valas cukup 50
% YoY
%
LDR Forex 85.6
100 90
40
25.5
30
80 70
20
14.9
10
60 50
0 40 -1 0
Pert umbuhan dana Pert umbuhan
simpanan f orex YoY -2 0 -3 0
kredit f orex YoY
Re se si globa l, USD me ngua t
20 10
-4 0
Jan-05 Mar06
30
0
May- Jul-08 07
Sep09
Nov- Jan-12 Mar10 13
Sumber: BI
• DPK valas sekitar Rp53 trn berdasarkan data Juni, untuk Juli-Agt bahkan diprediksi lebih besar lagi. • Deposan masih enggan menukarkan valasnya (itu mengapa BI melakukan lelang forex swap)
9. Utang US$ swasta naik % YoY
USD Miliar
300
40 Utang swasta jangka panjang
32,2
250
Utang swasta jangka pendek 30
Pertumbuhan utang swasta 200 150
20
100 11,1
11,0
9,8
10 50 57,0
93,5
26,1
40,5
0
Feb-11
0 Jun-11
Oct-11
Feb-12
Jun-12
Oct-12
Feb-13
Jun-13
Sumber: Bank Indonesia
Sumber: BI
• Total utang jangka pendek (Pemerintah, BI, Swasta)US$54,7 milyar, total utang swasta US$134 milyar, Total utang luar negeri: US$258 milyar (data BI Jul 2013) • Pinjaman dalam US$ menarik karena suku bunganya rendah risiko mistmatch & NPL
Rasio cadangan devisa 11 10
10.4
US$ bn 140
Cadangan devisa 114.0
9
120
93.0
8 7
80
6
Cadangan devisa/impor
5
5.3*
4
60 40
3 2
100
Cadangan devisa/(impor+utang jangka pendek) 1.7
1.4**
20
1 0 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Sumber: DMO,BI, BPS * Jul 2013 ** Jun 2013
10. Berpotensi memicu krisis baru Suku bunga rendah picu booming properti
% 10
Asia Crisis 8
150
Dot com Bubble
142.0
Kredit/PDB Thailand Kredit/PDB Singapura
Low Interst Rate
130 120 110
6
97.5
100 90
Suku bunga FED
4
140
80 70
2
60
Suku bunga BOJ 0,25 0,10
0 1991
50 40
1994
1998
2001
2005
2008
2012
Sumber: Bloomberg
• Ada kekhawatiran: jika pemulihan AS lama, risiko ekonomi RI membesar makin tertarik meminjam dalam denominasi dollar AS karena bunga murah, Mirip sebelum 1997 Risiko mismatch • Sebelumnya, rupiah agak stabil oleh BI dibawah Rp10,000 /$ insentif untuk pinjam dolar AS,
Kesimpulan Awan gelap masih menggantung dlm Jk. Pendek: • Faktor global (FED tapering, perlambatan ekon. China, konflik Timteng + Defisit neraca transaksi berjalan besar = Capital outflow dan tekanan terhadap Rp dlm jk. pendek Butuh kebijakan ketat dan reformasi struktural (fiskal & moneter), yg dapat mengurangi pertumbuhan ekonomi dlm Jk. Pendek. • Capital outflow picu ketatnya likuiditas domestik Biaya dana perbankan naik • Kemampuan respons pemerintah relatif terbatas Hambatan birokrasi, Pemilu (kepentingan politik lebih mengedepan dibanding ekonomi) • Persoalan infrastruktur hambat arus investasi langsung
Namun, masih ada beberapa poin positif: • Kebijakan fiskal & moneter berhati-hati + Stabilitas politik + Konsumsi domestik kuat + Demographic dividend = Prospek Jk. Panjang Indonesia sangat baik • Minat investasi langsung tinggi Indonesia masih jadi favorit investor asing • Imbal hasil tinggi, valuasi aset terdiskon Portfolio inflow akan mengalir jika kondisi neraca transaksi berjalan dan inflasi membaik • Rebalancing ekonomi China (tumpuan ekonomi bergeser dari Investasi ke Konsumsi) akan menguntungkan ekonomi Indonesia dlm Jk. Panjang Relokasi industri, China menjadi pasar yg potensial bagi produk Indonesia 25
Thank you
