,ww
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 4. dubna 2008
4. dubna 2008
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
04/04/2008 12:26:30 15,933 25,041
týdenní změna 0,99 -0,29
měsíční změna -0,49 0,00
výnos od 01.04.08 -1,05% -0,60%
výnos od 01.01.08 -12,74% -6,23%
SKK/USD SKK/EUR
20,614 32,378
-0,04 -0,25
-0,65 -0,01
-0,63% -0,17%
-10,31% -3,60%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 3.75 4.12 4.10
týdenní změna 0.0 2.0 -1.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
4.17 4.45 28
1.0 0.0 -1.0
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
4.20 4.53 4.87
0.1 2.6 6.2
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte:
YTM ask (%) 4.25 4.24 4.33
04.04.2008 týdenní změna 0.0 -4.0 0.0
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 10Y
4.29 4.28 4.53
2.1 7.2 2.8
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
4.75 3.50 3.98
1.0 3.6 3.7
SKK REPO 2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568
[email protected]
■
Státní rozpočet skončil za březen v deficitu 13,4mld CZK, když ke konci února činil schodek 5mld CZK. Ke konci loňského března byl dokonce vykázán přebytek 11,3mld CZK. • Růst peněžní zásoby (M2) v únoru dosáhl 10,3% y/y po lednovém růstu o 11,0% y/y. • PMI index průmyslové aktivity se za březen zvýšil na 57,4 bodu z únorových 56,5 bodu. • Dle deníku E15 českou měnu posilovala gigantická zajišťovací operace ČEZu (3mld EUR), která byla provedena v druhé polovině roku a na začátku letošního.
■
Slovensko: Státní rozpočet skončil ke konci března v přebytku ve výši 3,43mld SKK. Vloni stát hospodařil s deficitem 11,9mld SKK. • Šéf výboru parlamentu pro finance vidí konverzní kurz poblíž úrovně 32,00 SKK/EUR. • Slovenské ministerstvo financí prodalo 3letý zero-bond v objemu 1,888mld SKK. Poptávka v aukci výrazně předčila nabídku.
makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
Klíčové makroekonomické indikátory nadcházejícího týdne Míra inflace v ČR 8.0%
Míra inflace na Slovensku CPI, m/m
CPI, y/y
12.0
CPI m/m
CPI y/y
10.0
6.0%
8.0 4.0%
6.0
2.0%
4.0 2.0
0.0%
0.0
-2.0% Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08
-2.0 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08
Zdroj: EcoWin, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
Ò Ò
Î Î
Î Ò
Î Ò
Î Ò
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
Î Ò
Ô Î
Î Î
Î Î
Î Î
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Inflace by měla mírně zmírnit svou meziroční dynamiku Anne-Francoise Blüher & Jan Vejmělek Koruna opět posílila pod ■ 25,00 CZK/EUR.
Česká koruna v tomto týdnu poměrně výrazně posílila především ve své první polovině, kurz CZK/EUR se tak dostal z kotací nad 25,30 CZK/EUR až pod 25,00 CZK/EUR. Korunové zisky byly v souladu s vývojem na okolních trzích středoevropského regionu. Pravděpodobně dočasný pokles rizikové averze na světových trzích zvýšil poptávku po výše úročených měnách, jako jsou PLN či HUF. Z technického pohledu se nic zásadního nezměnilo, kurz CZK/EUR zůstává uzavřen ve střednědobém klesajícím kanálu.
Kumulují se však faktory ■ hovořící ve prospěch korekce.
Deník E15 zveřejnil v průběhu týdne informaci, že hádanka výrazného posílení koruny je vyřešena. Prudké posilování koruny bylo podle deníku důsledkem zajišťovacích operací ze strany energetické společnosti ČEZ, která si od poloviny loňského roku zajišťovala ve velkém objemu svá budoucí eurová inkasa. V tomto zajišťování pak ČEZ pokračoval i v letošním roce. Deník E15 uvedl, že objem zajišťovacích operací dosáhl 3mld EUR; ČEZ si zajišťoval příjmy v horizontu 5 let. Podle našich dealerů na trhu se však nejedná o informaci, která by byla pro trh neznámou; jedinou zajímavostí může být to, že zajištění proběhlo o něco rychleji, než trh předpokládal. Navíc se nám blíží dividendová sezóna a ministerstvo financí je blízko k dokončení dohody s ČNB, která by měla zmírnit dopad kapitálových toků z privatizací, eurobondů a peněz ze strukturálních fondů EU; finální verze dohody by měla být známá do týdne. Celkově vše výše uvedené hovoří ve prospěch korekce na CZK/EUR trhu. Naše doporučení kupovat EUR / prodávat CZK je s tím v souladu (viz níže).
Příští týden nás čeká ■ mimo jiné únorová bilance zahraničního obchodu.
Z fundamentálního pohledu bude příští týden zajímavý, přinese totiž celou řadu čerstvých makroekonomických indikátorů. Hráči na devizovém trhu budou sledovat především zahraniční obchod a inflaci (kvůli výhledu na úrokové sazby). Únorová bilance zahraničního obchodu by měla dle našich předpokladů vykázat přebytek ve výši 12mld CZK, trh očekává v průměru aktivum 12,8mld CZK. V loňském březnu skončil zahraniční obchod s přebytkem 12,9mld CZK. Existuje tak reálné riziko, že bude zaznamenáno meziroční zhoršení bilance. Důležitější by však měl být pohled nikoliv na výsledek bilance jako celek ale na tempo růstu exportů, které je citlivé na sílu zahraniční poptávky.
Poptávka po tuzemských ■ státních dluhopisech je slabá.
Další aukce státního dluhopisu v řadě se potkala se slabou poptávkou. Tento týden ministerstvo prodávalo další tranši státního dluhopisu 4,70%/2022. Bid/cover poměr dosáhl pouhých 1,5 a samotné ministerstvo financí si nakoupilo plných 3,87mld CZK z celkově prodaných 7mld CZK do svého portfolia; poptávka byla nízká navzdory atraktivním ASW spreadům. Níže uvedený graf zachycuje spread mezi 10Y českým benchmarkovým státním dluhopisem a 10Y IRS. Graf jasně ukazuje, jak extrémní jsou současné spready v historickém srovnání, tj. státní dluhopisy jsou ve srovnání se swapy velmi levné. Tento týden ASW spready mírně klesly díky globálnímu snížení rizikové averze. Kalendář světových makroekonomických ukazatelů naznačuje, že riziková averze by ve svém poklesu mohla pokračovat i v příštím týdnu. Navíc zveřejněný návrh dohody mezi ČNB a ministerstvem financí dává ministerstvu možnost emitovat zahraniční dluhopisy (za podmínky kurzového zajištění). Vzhledem k nízké poptávce po státních dluhopisech emitovaných na tuzemském trhu se zřejmě ministerstvo možnosti emitovat na zahraničních trzích nevzdá. Jak jsme již psali dříve, i kdybychom nepočítali s emisí zahraničních dluhopisů, celková čistá emise na domácím trhu by měla být v letošním roce menší než v roce 2007. Jakákoliv emise zahraničních dluhopisů by potřebu financování na domácím trhu dále snížila, což by samo o sobě mělo vést ke zdražení státních dluhopisů vzhledem ke swapům. Vstup do českých ASW spreadům proti německým ASW spreadům může být zajímavou příležitostí za předpokladu, že riziková averze opět nevzroste.
Duben 2008
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360
CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis)
basis) % 5.00
YTM 6.00
spread 100 Spread
5.50
EUR mid
CZK mid
80
4.50
60
5.00
40
4.00
4.50
20
4.00
3.50
3.50
CZK GB's - curve
3.00
EUR GB's - curve
0 -20
3.00
-40
2.50
-60
2.50
1
6
11
Years
16
21
26
31
Česká koruna vs. euro
1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
11
12
13
14
15
GBs vs. IRS
25,70
60
Spread 10Y CZGB vs IRS v bb
40
25,52
20
25,34
0
25,16
-20 žadný 10Y CZGB benchmark nebyl k dispozici
-40
24,98
-60
4.4
2.4
31.3
27.3
25.3
20.3
24,80
-80 -100 Jan-01
Jan-02
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Zdroj: Reuters, KB
Březnová inflace by měla ■ mírně snížit svou meziroční dynamiku.
Dluhopisový trh bude v příštím týdnu zajímat zejména výsledek březnové inflace. Očekáváme meziměsíční stagnaci spotřebitelských cen, což by mělo vést ke snížení meziročního růstu z lednového a únorového vrcholu 7,5% y/y na 7,2% y/y. Konsensus se nachází nepatrně výše (+0,1% m/m, respektive +7,3% y/y); i my vnímáme riziko spíše na straně vyšší inflace, a to kvůli cenám potravin. Pokud by se náš předpoklad naplnil, skutečná inflace by se již nacházela pouze 30bb nad lednovou inflační prognózou ČNB; v únoru činil rozdíl 60bb. Tento fakt však nelze interpretovat tak, že inflační rizika klesají. Korigovaná inflace (bez potravin a pohonných hmot) by měla v meziročním srovnání zrychlit o cca 10bb na 2,7% y/y podle našich odhadů. ČNB během Q1 08 očekávala v podstatě stagnaci korigované inflace. Ta však v posledních měsících roste a je pravděpodobné, že tomu tak bude i nadále. Centrální banka tak bude inflační vývoj bedlivě sledovat. Navíc dostupná data za leden o mzdovém vývoji v průmyslu ukazují na výrazný vzestup dynamiky mezd. Případná korekce kurzu koruny tak může spustit růst krátkého konce výnosové křivky; sklon výnosové křivky by se patrně snižoval.
Doporučení: ■
7. března jsme doporučili otevřít pozici kupovat EUR / prodávat CZK na úrovni 25,10 s cílem na 25,80 a stop-loss příkazem nastaveným na 24,60.
■
4. ledna jsme doporučili prodat CZK / koupit SKK na úrovni 1,278 s cílem 1,20 a stop-lossem nastaveným na 1,32.
Duben 2008
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika Nadcházející čísla budou hrát pro finanční trhy až druhořadou roli; trhy budou čekat na informace ohledně revalvace centrální parity a přijetí eura Miroslav Frayer Státní rozpočet skončil ■ ke konci března v přebytku 3,43mld SKK.
V průběhu uplynulého týdne nebyla zveřejněna žádná data, která by měla dopad na finanční trhy. Slovenský státní rozpočet zaznamenal ke konci března přebytek 3,43mld SKK, zatímco v loňském roce stát hospodařil s deficitem 11,9mld SKK. Vláda původně schválila pro letošní rok schodek ve výši 2,3% HDP, ale plánem vlády je snížit fiskální deficit na úroveň 2,0% HDP. Evropská komise několikrát vyzývala slovenskou vládu k restriktivnějšímu přístupu ve své fiskální politice, aby pomohla bránit inflaci ve výraznější akceleraci poté, co vymizí dezinflační vliv koruny po přijetí evropské měny. Poslední čísla o hospodaření státního rozpočtu tak mohou být prvním náznakem, že vláda výtky ze strany evropských institucí bere vážně a skutečně zaujme přísnější postoj ke své politice.
Maastrichtské inflační ■ kritérium by nemělo být ohroženo, rizika zde však přetrvávají.
Příští týden bude bohatý na nové makroekonomické indikátory. Březnové spotřebitelské ceny by měly zaznamenat růst o 0,2% m/m, respektive 4,1% y/y, což odpovídá i tržnímu očekávání. Hlavními tahouny by měly být opět faktory na straně nabídky, a to především potraviny a ceny v oblasti bydlení (zejména vytápění). Je však nutné zmínit i fakt, že vnímáme určité indikace sekundárních dopadů (převážně ve skupině restaurace a hotely). Kromě toho pravděpodobnost poptávkových tlaků v ekonomice se zvyšuje. Korigovaná inflace (proxy pro poptávkou inflaci) zrychluje, vysoký růst maloobchodních tržeb (v únoru očekáváme růst o 16,5% y/y, konsensus 9,3%), solidní růst reálných mezd přes zhoršující se inflační výhled společně se zlepšující se situací na trhu práce umožňuje spotřebitelům utrácet peníze ve větší míře. Z pohledu maastrichtského kritéria by měl 12M průměr HICP za březen (bude zveřejněn 16. dubna) znovu vzrůst, ale neměl by představovat riziko pro plnění nominálního kritéria.
■
Náš odhad únorové průmyslové výroby je lehce pod tržním konsensem (9,0% y/y vs. 9,8%). Průmyslová výroba by měla být tažena automobilovým i elektrotechnickým odvětvím. Slušná dynamika růstu by měla být podporou i pro zahraniční obchod. V únoru čekáme jeho přebytek 3,3mld SKK (konsensus 1,6mld SKK), což znamená meziroční zlepšení o téměř 4,0mld SKK.
Zpevňování slovenské ■ koruny již nečekáme.
Slovenská koruna nebyla v průběhu týdne příliš volatelní a obchodovala se v pásmu 32,30 – 32,60 SKK/EUR. Koruna oproti závěru z předchozího týdne posílila. Podle šéfa výboru parlamentu pro finance Jozefa Buriana by mohl být konverzní kurz stanoven poblíž 32,00 SKK/EUR. My očekáváme úroveň poblíž 33,00. Nadcházející data mimo inflační údaje zůstanou pravděpodobně bez povšimnutí trhů. Ekonomická výkonnost zůstává robustní a poskytuje koruně dodatečnou fundamentální podporu, ale měna na data nereaguje kvůli blížícímu se přijetí eura, popř. oznámení o vstupu Slovenska do eurozóny. Vidíme tak prostor pro další zpevňování koruny jako limitovaný, ve skutečnosti spíše vnímáme riziko jejího oslabení, pokud se bude revalvace centrální parity dále odkládat nebo evropské instituce nedovolí Slovensku vstoupit do eurozóny. Mohlo by tak být pro vysoce rizikově averzní nebo velmi opatrné investory zajímavé zajistit se proti potenciálnímu oslabení slovenské koruny.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 5.10
4.75 REPO 2W
Bribor 3M
Bribor 6M
SKK GB
4.90 4.50
IRS
4.70 4.50
4.25
4.30 4.10
4.00
3.90 3.70
Duben 2008
03.04.2008
20.03.2008
06.03.2008
21.02.2008
07.02.2008
24.01.2008
10.01.2008
27.12.2007
13.12.2007
29.11.2007
15.11.2007
01.11.2007
18.10.2007
04.10.2007
20.09.2007
06.09.2007
23.08.2007
09.08.2007
26.07.2007
12.07.2007
3.75
3.50 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu Slovenská koruna vs. Euro
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 5.00
32,80 32,68
4.50
32,56
4.00
32,44
3.50
32,32
3.00
32,20 4.4
2.4
1.4
28.3
26.3
SKK GB's - curve
EUR GB's - curve
2.50 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Strategie: Stále držíme pozici, kterou jsme doporučili otevřít 4. ledna, kde vsázíme především na oslabení české
koruny: ■
krátký CZK / dlouhý SKK otevřena na 1,278 s cílem na 1,20 a stop-lossem nastaveným na 1,32.
Duben 2008
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR: lze očekávat další pokles kurzu CZK/EUR – dalšími cíli po zdolání 24,83 by byly hladiny 24,50 a 23,99.
28.80
Po otestování horní hrany střednědobého klesajícího kanálu na konci března (aktuálně se drží na 25,36) se kurz opět vydal dolů. Tento pohyb je v souladu s naším střednědobým výsledek klesajícího kurzu.
26.65
Pokud by došlo k prolomení březnového minima 24,83, znamenalo by to potvrzení střednědobého klesajícího trendu odstartovaného v červenci 2007. Fibonacciho projekce ukazují, že dalšími cíly by mohly být úrovně 24,50 a 23,99.
střednědobý klesající kanál
24.83 24.50
TÝDENNÍ GRAF
(*) Horní hrana střednědobého klesajícího kanálu a pullback level.
23.99
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
24.34
24.50
24.83
24.96
25.22
25.37/45
25.66/77
SKK/EUR: obnovení dlouhodobého klesajícího trendu nebylo ještě potvrzeno EUR/SKK – doporučujeme opatrnost, než kurz SKK/EUR prorazí úroveň 32,24. Pohyb směrem dolů v uplynulém týdnu byl v souladu s naším střednědobým náhledem. Kurz však prozatím neprorazil své historické minimum na 32,24. Doporučujeme tak opatrnost, dokud nedojde k proražení tohoto technického supportu, což by potvrdilo konec konsolidace klesajícího trendu započaté na lednových 34,37. Poté by kurz měl zamířit do oblasti 30,93/31,03 (*). Úrovně 33,30/38 (**) nebo i 32,88 by měly být hlavními rezistencemi, které by měly zabránit jakémukoliv pokusu k vzestupu kurzu. (*) Cíl zóny konsolidace a spodní hrana prozatímního dlouhodobého kanálu (-0,13/month). (**) Krátkodobá Fibonacciho úroveň a maximum z poloviny února. 3rd support 2nd support 31.61
32.00
Potenciální klesající kanál
34.37 Zóna konsolidace
33.30/38 32.70/71 32.24
TÝDENNÍ GRAF
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
32.24
32.38
32.88
33.05
33.30/38
Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Duben 2008
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
24,98
32,32
24,80
32,20
4.4
4.4
2.4
3.4 3.4
1,5660
100,00
1,5580
99,00
1,5500
98,00
4.4
26.3
101,00
3.4
1,5740
1.4
102,00
31.3
1,5820
28.3
103,00
1,5780
0,7880
1,5720
0,7840
1,5660
0,7800
1,5600
4.4
0,7920
3.4
1,5840
1.4
0,7960
31.3
1,5900
28.3
0,8000
4.4
CHF/EUR
26.3
GBP/EUR
4.4
JPY/USD
1,5900
26.3
31.3
4.4
USD/EUR
1.4
255,00
1.4
3,4700
26.3
256,60
31.3
3,4840
31.3
258,20
24.3
3,4980
19.3
259,80
2.4
3,5120
1.4
261,40
28.3
3,5260
27.3
263,00
25.3
3,5400
28.3
HUF/EUR
28.3
PLN/EUR
4.4
32,44
2.4
25,16
26.3
32,56
2.4
25,34
31.3
32,68
27.3
25,52
25.3
32,80
20.3
25,70
1.4
SKK/EUR
28.3
CZK/EUR
Zdroj: Reuters
Duben 2008
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4,50
4,50 10Y
3,82
3,10
3,48
2,40
3,14
1,70
2,80
1,00
Výnosy CZK
4.1
11.12
4.4
12.3
19.2
28.1
4.1
11.12
2Y
5Y
10Y
4.4
3,80
12.3
4,16
19.2
5Y
28.1
2Y
Výnosy SKK
5,00
5,00 2Y
5Y
10Y
2Y
4,75
5Y
10Y
4,80
4,50
4,60
4,25
4,40
4,00
4,20
21.3 12.3
4.4
8.3
10,00
6,26
9,30
6,02
8,60
5,78
7,90
2Y
5,54
10Y
4.4
6,50 28.1
4.4
12.3
19.2
5,30 28.1
5Y
7,20
10Y
4.1
5Y
11.12
2Y
4.1
24.2
11.2
Výnosy HUF
6,50
11.12
19.2
Výnosy PLN
4,00 29.1
4.4
14.3
24.2
1.2
10.1
16.12
3,75
Zdroj: Reuters
Duben 2008
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 18.1.2008 Částečná aktualizace: (ČR) 7.3.2008
USD1= Japonsko Eurozóna Norsko Švédsko
08 Jan 08 109 0.68
Mar 08 102 0.66
Jun 08 107 0.67
Sep 08 112 0.68
Dec 08 113 0.70
2006 ave 116 0.80
5.37 6.38
5.10 6.09
5.00 6.01
5.03 6.05
5.18 6.27
5.94 7.37
2007 ave 2008 ave 115 108 0.72 0.68 5.77 6.67
5.09 6.10
Švýcarsko
1.11
1.07
1.11
1.12
1.15
1.25
1.18
1.11
Velká Británie (£1=)
1.97
1.97
1.96
1.96
1.92
1.84
2.00
1.98
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína
0.88 0.77 1.00 7.27
0.90 0.74 1.00 7.30
0.95 0.80 1.03 7.20
1.00 0.82 1.03 7.10
1.00 0.82 1.05 7.00
0.75 0.65 1.13 7.97
0.83 0.74 1.06 7.57
0.95 0.79 1.01 7.20
17.75 22.70 0.00
16.8 21.5 0.00
17.8 22.0 0.00
18.0 22.4 0.00
18.0 23.2 0.00
22.6 29.6 0.00
20.0 24.2 0.00
17.6 22.2 0.00
08 Jan 08 1.47 161
Mar 08 1.52 155
Jun 08 1.49 159
Sep 08 1.47 165
Dec 08 1.42 160
2006 ave 1.26 146
7.90 9.38 1.64 0.75
7.75 9.25 1.62 0.77
7.45 8.95 1.65 0.76
7.40 8.90 1.64 0.75
7.35 8.90 1.63 0.74
8.05 9.25 1.57 0.68
8.01 9.27 1.64 0.70
7.54 9.03 1.64 0.75
Austrálie Kanada Čína
1.67 1.47 10.69
1.69 1.52 11.10
1.57 1.53 10.73
1.47 1.51 10.44
1.42 1.49 9.94
1.67 1.42 10.01
1.67 1.48 10.52
1.57 1.49 10.67
Česká republika Slovensko Polsko
26.13 33.41
25.5 32.7
26.5 32.8
26.5 32.9
25.5 33.0
28.3 37.2
27.8 33.7
26.0 32.9
08 Jan 08 17.8 26.1 16.2
Mar 08 16.8 25.5 16.4
Jun 08 17.8 26.5 16.6
Sep 08 18.0 26.5 16.1
Dec 08 18.0 25.5 15.9
2006 ave 22.6 28.3 19.4
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.3 2.8 15.9 35.0
3.3 2.8 15.7 33.1
3.6 3.0 16.1 34.9
3.6 3.0 16.2 35.3
3.5 2.9 15.6 34.5
3.5 3.1 18.0 41.6
3.5 3.0 16.9 39.8
3.4 2.9 15.9 34.7
Austrálie Kanada
15.7 17.8
15.1 16.8
16.9 17.3
18.0 17.5
18.0 17.1
17.0 19.9
16.6 18.8
16.6 17.4
Slovensko (100SKK) Polsko
78.2 0.00
78.0 0.00
80.8 0.00
80.5 0.00
77.3 0.00
76.2 0.00
82.3 0.00
79.0 0.00
Česká republika Slovensko Polsko
EUR1= USA Japonsko Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
2007 ave 2008 ave 1.39 1.48 160 159
2007 ave 2008 ave 20.0 17.6 27.8 26.0 17.3 16.3
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Duben 2008
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro nadcházející týden CET Period Last SG Fcst Economic indicators Monday 7 April 10:00 Mar 37.0B na CZ International Reserves (USD) 9:00 Feb 12.2B 12.0B Trade Balance (Koruna) PL Central Bank Press Conferenceon Euro Adoption Report (15:00) 14:00 4Q -2260M -3353M Current Account (Euro) Tuesday 8 April 9:00 Mar 0.3% 0,0% CZ CPI (MoM) 9:00 Mar 7.5% 7,2% CPI (YoY) Czech National Bank Holds Conference; Governors Attending (9:00) 9:00 Mar 5.9% 5,6% Unemployment Rate 9:00 Feb P 1.0% na HU Industrial Output (MoM) 9:00 Feb P 6.1% na Industrial Output (YoY) 9:00 Feb P n.a. na Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Feb 14.1% na SK Construction Output (YoY) 9:00 Feb 8.4% 9,0% Industrial Prod. wda (YoY)
Duben 2008
Cons n.a. 12.8B -3350M 0,1% 7,3% 5,6% n.a. n.a. n.a. n.a. 9,8%
CET Period Last SG Fcst Cons Economic indicators Wednesday 9 April PL Poland to Sell 10-Year Bonds (12:00) 9:00 Feb 4.1% na n.a. SK Avg Monthly Real Wage (YoY) 9:00 Feb 16.7% na n.a. Industrial Sales (Const.) (YoY) 9:00 Feb 15.6% 16,5% 9,3% Retail Sales Constant (YoY) Thursday 10 April HU Hungary to Sell 5-Year Bonds (11:30) Friday 11 April 9:00 Feb 1,0% 4,0% n.a. CZ Construction Output (YoY) 9:00 Feb 9,3% 7,3% 8,0% Industrial Output (YoY) 9:00 Feb 8.5% 7,3% n.a. Industrial Sales (YoY) 9:00 Mar 1.1% 0,8% n.a. HU Consumer Prices (MoM) 9:00 Mar 6.9% 6,9% n.a. Consumer Prices (YoY) 9:00 Mar 0.4% 0,2% 0,2% SK CPI (MoM) 9:00 Mar 4.0% 4,1% 4,1% CPI (YoY) 9:00 Feb 6.6B 3.3B 1.6B Trade Balance APRIL Feb -544 -240 n.a. PL Balance (Euro) APRIL Feb -1249 -950 n.a. Current Account (Euro) APRIL Feb 9648 9848 n.a. Exports (Euro) APRIL Feb 10192 10092 n.a. Imports (Euro) APRIL Mar 579670 582635 n.a. Money Supply - M3 (Level) APRIL Mar 1.9% 0,8% n.a. Money Supply - M3 (MoM) Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
strana 10
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Executive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 [email protected]
SG ECONOMIC RESEARCH
EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
Josef Němý
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
Miroslav Adamkovič
Akciové trhy
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Vedoucí odboru Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer
+420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 560 [email protected] +420 222 008 523 [email protected]
PRODEJ Jan Drahota
Vedoucí odboru
+420 222 008 234 [email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ivana Šlajsova Michal Kovář Peter Chorvatovič
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
ECB Watcher James Nixon
+44 20 7676 7385
[email protected]
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher Aneta Markowska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
[email protected] [email protected]
Eurozone Véronique Riches-Flores Olivier Gasnier Gaelle Blanchard
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +33 1 42 13 44 96
[email protected]
United Kingdom Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
Asia and Australasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
[email protected]
[email protected] [email protected]
SG COMMODITIES RESEARCH TEAM Obchody s deriváty Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
[email protected] [email protected] [email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Prodej a obchodování akciemi +420 222 008 395 Radek Neumann +420 222 008 395 Tomáš Sattler +420 222 008 395 Jan Cepák Prodej – institucionální investoři +420 222 008 400 Miloš Král +420 222 008 400 Lucie Sobotková +420 222 008 400 Petra Benešová TREASURY Vedoucí odboru Ivan Varga Měnové obchody David Poupě Vít Dolejš Luboš Kolařík Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek PODNIKOVÉ FINANCE Libor Knappek, CFA Lukáš Hruboň Petr Vobořil Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
Lucie Šilhavá Michal Kunc Hana Benešová Marcela Černá Zimová Karel Černý Vincůrek Robert Pavel Tomášek
+420 222 008 248 [email protected]
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Vedoucí odboru
+420 222 434 097 [email protected] lukáš[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 433 119 +420 222 433 599 +420 222 433 589 +420 222 433 564 +420 222 433 553 +420 222 433 679 +420 222 433 582
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Benoît Hubaud
[email protected] [email protected] [email protected]
[email protected] [email protected] [email protected]
DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Vedoucí odboru Petr Skotnica
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 30 29 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275
SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
+420 222 433 322 +420 222 433 046 +420 222 433 321 +420 222 433 580
Dr.Frédéric Lasserre head Stephen Briggs metals Michael Wittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed Income & Forex Strategy Head
Vincent Chaigneau
+44 20 7676 7707
Fixed Income
Adam Kurpiel Ciaran O´Hagan Aro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Foreign Exchange
Carole Laulhere Phyllis Papadavid Murat Toprak Peter Frank David Deddouche Patrick Bennett (HK)
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 56 22 +852 21 66 54 39
Technical Analysis
Hughes Naka Stephane Billioud Stéphanie Aymes Fabien Manac'h
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 35 55 +33 1 42 13 57 03 +33 1 42 13 88 35
SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM +420 222 433 105 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Head
Fabrice Theveneau
Deputy Head Deputy Head (London)
Alain Galene Zafar Khan
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75 +44 20 7762 5317
Global Strategists
Alain Bokobza Antoine Beaugendre Roland Kaloyan
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz