Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled

Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled TOMÁŠ HOLUB ředitel sekce měnové a statistiky ČNB Praha, 20. srpna 2014 Diskusní setkání Asociace pro rozvoj trhu nemovitostí AKTUÁLNÍ MAKROEKONOMICKÉ TRENDY A JEJICH VLIV NA NEMOVITOSTNÍ TRH V ČESKÉ REPUBLICE 1

Plán prezentace

• Vývoj v zahraničí • Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

• Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 2013 • Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí • Shrnutí 2

Plán prezentace



Vývoj HDP v eurozóně resp. Německu HDP v eurozóně

HDP v Německu

(meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, s.o.)

(meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, s.o.)

3

6 5

2

4 1

3

0

2 1

-1

0 -2

-1

-3

-2 I/10

I/11

I/12

Změna zásob Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba domácností

I/13 Čistý vývoz Spotřeba vlády HDP (mzr. změny v %)

I/14

I/10

I/11

Změna zásob Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba domácností

I/12

I/13 Čistý vývoz Spotřeba vlády HDP (mzr. změny v %)

• V eurozóně dochází k oživení ekonomiky, taženému rostoucí měrou domácí poptávkou. • Německu se stále daří nadprůměrně dobře (i navzdory slabšímu druhému čtvrtletí). 4

I/14

Výhledy zahraničního vývoje Tempo růstu HDP eurozóny (%, mzr.)

PPI eurozóny (%, mzr.)

4

0.2

6

3

0.1

4

2

0

2

2

1

- 0.1

0

0

0 I/10

5.SZ 2014 3.SZ 2014

4

- 0.2 I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

I/10

Zahraniční sazby Euribor (% p.a.) 1.5

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

Křížový kurz USD/EUR

x 10

-3

0

1

- 0.1

0.5

- 0.2

1.4

15

1.35

10

1.3

5

1.25 I/10

6

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

I/10

0 I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

• V letošním a příštím roce by tempo růstu zahraniční ekonomické aktivity mělo dále postupně zrychlovat; rizikem je vývoj na Ukrajině a Rusku. • Růst PPI bude z aktuálních záporných hodnot oživovat jen pozvolna. • Nedávné uvolnění MP ECB se promítá do nízkého výhledu sazeb 3M EURIBOR; nadále se očekává postupné oslabení eura vůči dolaru. 5

Význam obchodu s Ruskem a Ukrajinou Zahraniční obchod ČR s Ruskou federací v roce 2013 (zbožová struktura dle SITC, v mld. Kč, přeshraniční statistika) SITC Vývoz 0 Potraviny a živá zvířata 1,6 1 Nápoje a tabák 0,6 2 Suroviny nepoživatelné, s výjimkou paliv 0,5 3 Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály 0,3 4 Živočišné a rostlinné oleje, tuky a vosky 0,0 5 Chemikálie a příbuzné výrobky, j.n. 8,9 6 Tržní výrobky tříděné hlavně podle materiálu 11,8 7 Stroje a dopravní prostředky 82,5 8 Průmyslové spotřební zboží 10,0 9 Komodity a předměty obchodu, j.n. 0,0 Celkem 116,2

Zahraniční obchod ČR s Ukrajinou v roce 2013 (zbožová struktura dle SITC, v mld. Kč, přeshraniční statistika) Dovoz Bilance SITC Vývoz Dovoz Bilance 0,3 1,3 0 Potraviny a živá zvířata 0,7 0,3 0,4 0,1 0,5 1 Nápoje a tabák 0,1 0,0 0,1 5,1 -4,6 2 Suroviny nepoživatelné, s výjimkou paliv 0,3 13,5 -13,2 129,1 -128,8 3 Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály 0,1 3,2 -3,0 0,0 0,0 4 Živočišné a rostlinné oleje, tuky a vosky 0,0 0,2 -0,2 5,5 3,5 5 Chemikálie a příbuzné výrobky, j.n. 3,7 0,6 3,1 9,8 2,0 6 Tržní výrobky tříděné hlavně podle materiálu 3,5 2,2 1,2 5,1 77,4 7 Stroje a dopravní prostředky 21,4 2,9 18,5 0,5 9,5 8 Průmyslové spotřební zboží 2,3 0,6 1,7 0,0 0,0 9 Komodity a předměty obchodu, j.n. 0,0 0,0 0,0 155,4 -39,2 Celkem 32,1 23,4 8,7

• Podíl Ukrajiny na českém zahraničním obchodě je pod 1%, podíl Ruska činí cca 4,5 %. • Vývoz do těchto zemí je koncentrován do strojů a dopravních prostředků. • Nepřímé dopady na ČR (v podobě zpomalení růstu v eurozóně, poklesu cen potravin apod.) mohou být silnější než přímé dopady. 6

Plán prezentace



Inflace a její struktura Meziroční celková inflace (v %, příspěvky v p.b.)

3 2 1 0 -1 1/13

3

5

7

9

11

1/14

3

5

7

Korigovaná inflace bez PH

Regulované ceny

Nepřímé daně v neregulovaných cenách

Ceny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku)

Ceny pohonných hmot (PH)

Meziroční růst spotřebitelských cen (v %)

• Inflace je letos zatím velmi nízká, avšak nezáporná. • Regulované ceny meziročně klesají (snížení cen elektřiny a plynu, zrušení poplatku v nemocnicích), vliv změn daní se výrazně snížil. • Oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku vedlo k překmitu korigované inflace bez PH do kladných hodnot. • Potraviny přispívají trvale k růstu cen (kromě letošního června). 8

Inflace a její struktura (meziroční změny v %, bez vlivu změn daní) 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

Korigovaná inflace bez pohonných hmot (PH) Ceny neobchod. statků bez regulovaných cen Ceny ostatních obchod. statků bez potravin a PH

• Korigovaná inflace bez pohonných hmot se v dubnu vrátila po téměř pěti letech do kladných hodnot s přispěním obou svých složek • Do zřetelného růstu se z hodnot poblíž nuly vrátily ceny služeb. • Na překmit cen obchodovatelných statků (zboží) do kladných hodnot mělo vliv oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku. 9

Prognóza inflace a její naplňování 6

Meziroční celková inflace (v %)

Horizont měnové politiky

5

4 3 Inf lační cíl

2 1 0 -1 III/12 IV

I/13 90%

II

III 70%

IV

I/14

50%

II

III

IV

I/15

II

III

IV

I/16

30% interval spolehlivosti

• Inflace se v červenci v souladu s prognózou zřetelně odpoutala od nulových hodnot. Bez oslabení kurzu by byla stále záporná. • Oproti prognóze mírně vyšší číslo (0,5 %) souvisí s vyššími cenami potravin a méně výrazným poklesem regulovaných cen. • Inflace se bude postupně zvyšovat k 2% cíli na horizontu MP. 10

Prognóza inflace v dlouhodobějším pohledu 12

Míra inflace (v %)

10

8

6

4

2

• Letošní inflace bude i přes oslabení kurzu z historického pohledu druhá nejnižší v novodobé historii. • V letech 2015-2016 se bude míra inflace nacházet v těsné blízkosti 2% cíle ČNB. 11

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

0

Ceny v produkční sféře Meziročně (v %)

5

25

4

20

3

15

2

10

1

5

0

0

-1

-5

-2

-10

-3

-15

-4

-20 1/12

4

7

10

1/13

4

7

10

1/14

4

7

Zpracovatelský průmysl

Ceny tržních služeb

Ceny stavebních prací

Ceny zemědělských výrobců (pravá osa)

• S výjimkou cen zemědělských výrobců se ceny ve všech klíčových odvětvích vrátily do mírného meziročního růstu. 12

Struktura růstu – strana poptávky Příspěvky jednotlivýchPříspěvky složek reálného HDP do meziročního růstu (v p.b.) k meziročnímu růstu reálného HDP

6

(v procentních bodech) 4 2 0 -2 -4 -6 I/10

I/11

I/12

I/13

Spotřeba domácností

Čistý vývoz

Tvorba hrubého fixního kapitálu

Spotřeba vlády

Změna stavu zásob

Výdaje neziskových institucí

I/14

• K meziročnímu růstu HDP v prvním čtvrtletí 2014 o 2,9 % přispěly všechny složky poptávky s výjimkou zásob. • Růst HDP byl nejvíce tažen fixními investicemi a čistým exportem, zřetelně oživená byla i spotřeba domácností.

13

Prognóza HDP Meziroční změna (v %)

10 8 6 4 2

0 -2 -4 III/12

IV

I/13 90%

II

III 70%

IV

I/14 50%

II

III

IV

I/15

II

III

IV

I/16

30% interval spolehlivosti

• Po poklesu v minulých dvou letech vzroste HDP letos téměř o 3 %. Podobné tempo si ekonomický růst udrží i v letech 2015-16. • Zdrojem růstu bude zvyšující se zahraniční poptávka, uvolněné měnové podmínky a oživení vládních investic. • Předběžný odhad za druhé čtvrtletí (2,6 %) je jen mírně pod predikcí. 14

Indikátory důvěry Indikátory důvěry (průměr roku 2005 = 100)

Salda indikátorů důvěry

Podnikatelský

110

Průmysl Stavebnictví Obchod

60

Spotřebitelský

105

40

Souhrnný indikátor

100

Služby Spotřebitelský

20

95 90

0

85 -20

80 75

-40

70 -60

65 1/08

1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

1/08

1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

• Nepotvrdila se teze, že oslabení kurzu koruny zvrátí zlepšující se trend nálady spotřebitelů, její růst naopak trvale pokračuje. • V poslední době se zlepšila důvěra ve obchodu a ve službách, zřetelně negativní sentiment přetrvává pouze ve stavebnictví, avšak i zde došlo k obratu. 15

Prognóza výdajových složek HDP Spotřeba domácností (mzr. v %)

Investice (mzr. v %) 15

3 spotřeba domácností

2

Hrubá tvorba fixního kapitálu

10

1

5

0 -1

0

-2 -5

-3 -4

-10 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

Vývoz a dovoz (mzr. v %) 25 vývoz

• Pokračující oživení bude nadále taženo vývozem, jehož dynamika přesahuje 10%. • Přidala se však i domácí poptávka, a to jak spotřeba domácností, tak investice.

dovoz

20 15 10 5 0 -5 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

16

Růst zahraniční poptávky a vývozu Tempo růstu vývozů a dovozů (%, mzr.) 20

20 Vývozy Dovozy Zahr. poptávka

15

15

10

10

5

5

0

0

I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

• Růst vývozu (a spolu s ním i dovozu) zřetelně předstihuje dynamiku zahraniční poptávky, a to s přispěním oslabeného kurzu koruny a velmi dobré výkonnosti automobilového průmyslu. 17

Struktura růstu – strana nabídky Příspěvky odvětví k meziročnímu růstu hrubé přidané hodnoty (v p.b., sez. oč.) 6

4

2

0

-2

-4 I/10

I/11

I/12

I/13

Zpracovatelský průmysl

Průmysl ostatní

Stavebnictví

Zemědělství

Peněžnictví a podn. služby

Obchod a ost. služby

I/14

• Na zrychlení růstu hrubé přidané hodnoty v prvním čtvrtletí 2014 se nejvíce podílel zpracovatelský průmysl. To odráží vliv zahraniční poptávky i oslabení kurzu na naše průmyslové exporty. 18

Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v %)

Nové průmyslové zakázky - vybraná odvětví (běžné ceny, meziroční změny v %) Nové zakázky z tuzemska Nové zak. z tuzemska - HP trend Nové zakázky ze zahraničí Nové zak. ze zahr. - HP trend

20 40

15 10

30

5

20

0

10

-5 0 -10

-10

Průmyslová produkce

-15

Sezonně očištěný údaj

-20

-20

HP trend

-25

-30 1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

• Pokračující oživení v průmyslu je taženo zejména vývojem zakázek ze zahraničí, k jejichž růstu přispívá i oslabení kurzu koruny. • K zřetelnému oživení však došlo i u domácích zakázek. 19

Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %)

Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) 20

Stavební produkce

15


10

HP trend

10

5

5 0 0

-5 -10 -15

-5

Maloobchod včetně motoristického segmentu

-20


-25

HP trend

-10

-30 1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

• Po dlouhé době oživila stavební výroba – i s přispěním mírné zimy. • V maloobchodě rychle rostou především prodeje v motoristickém segmentu, mírně se zvyšují ale i tržby za ostatní zboží; nárůst prodejů od listopadu 2013 má tedy trvalejší charakter. 20

Hospodaření nefinančních podniků Vybrané ukazatele podniků s 50 a více zaměstnanci (mzr. změna v %) 30

15

20

10

25 20 15

10

5

0

0

10 5

-10

-5

0 -5 -10

-20

-10 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Účetní přidaná hodnota (pravá osa) Výkony včetně obchodní marže (pravá osa) Výkonová spotřeba (pravá osa) Osobní náklady (pravá osa)

-15 I/10

I/11 I/12 I/13 I/14 Ostatní sektory Výroba a rozvod elektřiny Informační a komunikační činnosti Zpracovatelský průmysl Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk)

• Ukazatele provozního hospodaření podniků se výrazně zlepšily, což bylo taženo zejména zpracovatelským průmyslem. 21

Trh práce Příspěvky k růstu přepočteného počtu zaměstnanců (mzr., v p.b.)

Růst nominálních mezd (mzr., v %)

4

6

2

4 2

0

0 -2 -2 -4 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

Zaměstnanci Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci přepočtení na plné úvazky

-4 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

Nominální mzdy v podnikatelské sféře Nominální mzdy v nepodnikatelské sféře

• Přepočtený počet zaměstnanců se vlivem oživení ekonomiky bude plynule zvyšovat, a to zpočátku spíše prostřednictvím nárůstu úvazků na zaměstnance, později i vznikem nových pracovních míst. • Růst mezd v podnikatelské sféře zřetelně zrychlí především díky oživení ekonomické aktivity a návratu inflace směrem k cíli. 22

Plán prezentace



Měnověpolitické úrokové sazby 6%

Lombardní sazba

5%

Diskontní sazba

2T repo sazba

4%

3%

2%

1%

1.14

1.13

1.12

1.11

1.10

1.09

1.08

1.07

1.06

1.05

1.04

1.03

1.02

0%

• Úrokové sazby jakožto standardní nástroj měnové politiky v režimu cílování inflace narazily na podzim 2012 na svou nulovou dolní mez. • V situaci zjevné potřeby dalšího uvolnění MP tak bylo nutno sáhnout k jinému nástroji a v podmínkách ČR je nejúčinnější použít kurz. • K tomu došlo v listopadu 2013. 24

Vývoj kurzu koruny 28,0 27,5 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23,5 1/12

7/12

1/13 CZK/EUR

7/13

1/14

7/14

Hranice 27 CZK/EUR

• Kurz velmi rychle oslabil k hranici 27 CZK/EUR; intervence byly masivní, avšak probíhaly jen v prvních dnech. • Od té doby ČNB do vývoje kurzu v souladu s jednostranných charakterem svého kurzového závazku přímo nezasahuje. • Režim si rychle vybudoval kredibilitu (podobně jako ve Švýcarsku). 25

Vývoj inflace a HDP

• Inflace je nižší aktuálně i na výhledu – více deflační vývoj PPI v eurozóně, hlubší propad regulovaných cen, nižší ceny potravin; dopady oslabení kurzu jsou viditelné v jádrových ukazatelích inflace. • Rychlejší růst HDP, který přitom nelze připsat vývoji v zahraničí; vývoz roste zřetelně rychleji než efektivní poptávka; dochází rovněž k rychlejšímu oživení domácí poptávky – spotřeby i fixních investic. 26

Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR (v %)

• Prognóza ČNB je založena na předpokladu stability tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu koruny jako nástroje měnové politiky do třetího čtvrtletí roku 2015. • Bankovní rada vyhodnotila rizika této prognózy jako mírně protiinflační a konstatovala, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016.

27

Plán prezentace



Úvěrová dynamika Meziroční dynamika růstu úvěrů (v %) 15

5,7%

10

4,9% 5

0 2,8% -5

-10 12/10

06/11

12/11

Úvěry celkem

06/12

12/12

06/13

Nefinanční podniky

12/13

06/14

Obyvatelstvo

Pram en: ČNB

• Po zpomalení růstu úvěrů poskytnutých nefinančním podnikům došlo ve druhém čtvrtletí 2014 k jeho opětovnému zrychlení. • Šetření úvěrových podmínek indikují zlepšující se dostupnost úvěrů pro 29 podnikový sektor v důsledku pozitivního ekonomického výhledu.

Úvěry k financování investic Úvěry podnikům určené k financování fixních investic (mzr. v %)

6

4 2 0 -2 -4 -6 1/13

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

1/14

2

3

4

5

Energetika Obchod Stavebnictví Zemědělství Ostatní Zpracovatelský průmysl Developeři Investiční úvěry nefinančním podnikům celkem (mzr. změny v %) Úvěry nefinančním podnikům celkem (roční míry růstu v %)

• Objemy úvěrů na investice v průběhu druhého čtvrtletí 2014 nejvýrazněji vzrostly u developerů. 30

Úvěry domácnostem Meziroční dynamika růstu úvěrů obyvatelstvu (v %) 16

14 12 10

5,7%

8 4,9% 6 4 0,3%

2 0 -2

-4 12/ 10

06/ 11

12/ 11

06/ 12

12/ 12

06/ 13

12/ 13

06/ 14

Obyvatelst vo celkem Spot řebitelské úvěry Úvěry na bydlení Spot řebitelské úvěry (po úpravě o jednorázový převod) Pram en: ČNB

• Úvěry na bydlení rostou v posledních měsících mírně zrychleným tempem. • Dynamika bankovních úvěrů na spotřebu opět poklesla a nyní dochází pouze k nepatrnému růstu.

31

Dynamika nových úvěrů a úrokové sazby Nové korunové úvěry nefinančním podnikům (včetně kontokorentních úvěrů, v %)

Nové korunové úvěry na bydlení (v %)

25

6,0

60

5,0

40

6,0

20 15

5,5

10 5

0,4%

5,0

4,0

20

0

-5

3,0

-10 2,7%

-15

0 4,0

2,0

-20 -25

4,5

15,6%

1,0

3,2%

-20

3,5

-30 -35 12/10

06/11

Pramen: ČNB

12/11

06/12

12/12

06/13

12/13

0,0 06/14

-40 12/10

3,0 6/11

12/11

6/12

12/12

6/13

12/13

Meziroční změna objemu úvěrů (3MMA)

Meziroční změna objemu úvěrů (3MMA)

Úroková sazba (pravá osa)

Úroková sazba (pravá osa)

6/14

Pramen ČNB

• Obnovila se pozitivní dynamika u nových úvěrů nefinančním podnikům. • Úrokové sazby z nových úvěrů zůstávají na historicky nízkých hodnotách u podniků a dále se snižují u úvěrů na bydlení. 32

Ceny rezidenčních nemovitostí

• V průběhu roku 2014 je potvrzován růst cen rezidenčních nemovitostí v Praze, nově dochází též k oživování cen ve zbytku ČR. Realizované a nabídkové ceny bytů (meziroční změny v %, zdroj: ČSÚ, Institut regionálních informací)

• růst nabídkových cen starších bytů byl ve druhém čtvrtletí výrazný jak v Praze, tak již druhé čtvrtletí v řadě taktéž v mimopražských regionech. • přechod do mírně růstové fáze je potvrzován i vývojem realizovaných cen.

10 5 0 -5 -10 -15 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

Praha ČSÚ nabídkové Praha IRI nabídkové Zbytek ČR ČSÚ nabídkové Zbytek ČR ČSÚ realizované Praha realizované (podle daňových přiznání) Praha realizované (výběrové šetření)

33

Ukazatele udržitelnosti cen nemovitostí protisměrně

• ČNB v souladu Zprávou o finanční stabilitě 2013/2014 • odhaduje, že ceny rezidenčních nemovitostí se nacházejí v současnosti blízko svých rovnovážných hodnot. • předpokládá mírné pokračování mírného nárůstu těchto cen zhruba v ročním horizontu.

• Pokračování růstu cen nemovitostí bude v dalším období podmíněno očekávaným zlepšením situace na trhu práce a oživením dynamiky růstu mezd.

Ukazatele udržitelnosti cen bytů (průměr 2000–2007 = 100, zdroj: ČSÚ, IRI) 115

155

110

150

105 145 100 140 95

90

135

85

130 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

Poměr ceny bytu a průměrné mzdy Poměr ceny bytu a disponibilního důchodu

34

Plán prezentace



Shrnutí

• Inflace je aktuálně nízká, avšak nezáporná, oslabení kurzu odvrátilo hrozbu nedostatečnou poptávkou tažené deflace. • K nízké inflaci přispívá utlumený cenový vývoj v eurozóně, propad regulovaných cen a zpomalení růstu cen potravin. • Inflace se začne postupně zvyšovat a k 2% cíli se vrátí ve druhé polovině příštího roku. • Ekonomika poroste tempem kolem 3 % s přispěním zahraniční poptávky, uvolněných měnových podmínek a oživení vládních investic. • ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016. • Mírné oživení je patrné i na úvěrovém trhu a trhu nemovitostí. 36

Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled

Recommend Documents