PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Skripsi Diajukan Untuk Melengkapi Tugas – Tugas dan Memenuhi Syarat – Syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
ANDY GUNAWAN SANTOSO NIM : F 1309007
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2011
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
iii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
iv
commit to user
HALAMAN PERSEMBAHAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Karya ini aku persembahkan kepada: §
Papa dan mama tercinta
§
Cece dan Arief
§
Mylovely, Brenda Jelita Luna Gunawan
§
Almamaterku
v
commit to user
MOTTO
v Harga sebuah kegagalan dan kesuksesan bukan dinilai dari hasil akhir tapi dinilai dari proses perjuangannya (Andri Wongso) v Tetaplah merasa lapar dan bodoh akan pengetahuan, karena perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id pengetahuan itu tidak terbatas dan banyak hal yang belum kamu ketahui.
vi
commit to user
KATA PENGANTAR
Salam Sejahtera Puji syukur bagi ALLAH yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah – Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini dalam rangka memenuhi persyaratan guna memperoleh gelar sarjana pada Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Universitas Sebelas Maret Surakarta. Adapun judul yang penulis ambil dalam skripsi ini adalah PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI. Dalam penulisan skripsi ini, penulis banyak menerima bimbingan dan bantuan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar–besarnya kepada yang terhormat sebagai berikut: 1. Bapak Dr. Wisnu Untara, MS. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2. Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, Msi., Ak selaku Ketua Jurusan Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. Bapak Drs. Subekti Djamaluddin, Msi., Akt sebagai pembimbing yang telah memberikan bimbingan, dorongan dan kemudahan kepada penulis sehingga skripsi ini dapat tersusun dengan baik. Semoga menjadi amal sholeh dan mendapat pahala dari Allah SWT. 4. Bapak Agus Widodo, SE, Msi., Ak. sebagai pembimbing akademik 5. Seluruh dosen dan staff Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret yang telah membantu membekali penulis dengan segala ilmu sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dan memperoleh gelar sarjana. 6. Papa dan mama atas motivasi, bimbingan, doanya, dan kesabarannya sehingga skripsi ini terselesaikan dengan baik, cece dan arief terima kasih sudah mendukung, membantu, dan menjadi tempat curhatku. vii
commit to user
7. mylovely lunny atas support, sayang dan perhatiannya untukq, walaupun terkadang nakal dan genit. Aku sayang kamu lunnyq. 8. myfriends Murti Fajarini Sutarno yang sama-sama bertempur selama kompre dan banyak membantu dalam proses penyelesaian penelitian ini, terima kasih sangat. Semoga segala amal kebaikan Bapak, Ibu dan teman–teman semua mendapatkan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id balasan dari Allah. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena itu,penulis sangat mengharapkan saaran dan kritik yang membangun dalam rangka kesempurnaan skripsi ini. Akhirnya penulis berharap dengan tersusunnya skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak – pihak yang memerlukan. Terima kasih.
Surakarta, November 2011
Penulis
viii
commit to user
DAFTAR ISI
ABSTRAK ..................................................................................................................
ii
HALAMAN PERSETUJUAN ...................................................................................
iii
HALAMAN PENGESAHAN .................................................................................... iv perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id HALAMAN PERSEMBAHAN .................................................................................
v
HALAMAN MOTTO .................................................................................................
vi
KATA PENGANTAR ................................................................................................
vii
DAFTAR ISI ...............................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL ......................................................................................................
xii
DAFTAR LAMPIRAN ..............................................................................................
xiv
BAB I PENDAHULUAN............................................................................................
1
A. Latar Belakang Masalah ...............................................................................
1
B. Perumusan Masalah ......................................................................................
8
C. Tujuan Penelitian ..........................................................................................
9
D. Manfaat penelitian ........................................................................................
9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................................
10
A. Landasan Teori .............................................................................................
10
1. Pengertian Bank .................................................................................
10
2. Pengertian Kinerja Keuangan .............................................................
11
3. Pengertian Pengukuran Kinerja Keuangan .........................................
13
4. Return Saham ......................................................................................
17
B. Penelitian Terdahulu .....................................................................................
19
C. Kerangka Pemikiran .....................................................................................
21
ix
commit to user
D. Hipotesis .......................................................................................................
21
BAB III METODE PENELITIAN .............................................................................
26
A. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel ....................................
26
1. Populasi dan sampel penelitian ...........................................................
26
2. Teknik pengambilan sampel ............................................................... 26 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id B. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ..............................................
27
1. Variabel Penelitian ..............................................................................
27
2. Definisi Operasional ...........................................................................
27
C. Metode Analisis dan Pengujian Hipotesis ...................................................
31
1. Metode Analisis .....................................................................................
31
2. Pengujian Hipotesis ...............................................................................
34
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ....................................................................
37
A. Obyek Penelitian ..........................................................................................
37
B. Deskripsi Data .............................................................................................
37
1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian .................................................
37
C. Uji Asumsi Klasik ........................................................................................
39
1. Pengujian Autokorelasi ..........................................................................
39
2. Pengujian Multikorelasi .........................................................................
40
3. Heteroskedasitas ....................................................................................
41
4. Pengujian Normalitas .............................................................................
42
D. Pengujian Hipotesis .....................................................................................
43
E. Pembahasan .................................................................................................
44
BAB V PENUTUP .....................................................................................................
48
A. Kesimpulan ...................................................................................................
48
B. Keterbatasan Penelitian ................................................................................
51
x
commit to user
C. Saran .............................................................................................................
51
DAFTAR PUSTAKA .................................................................................................
52
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xi
commit to user
DAFTAR TABEL
TABEL
Halaman
4.1. Hasil Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ......................................................
38
4.2. Hasil Uji Multikolonieritas .................................................................................. 40 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 4.3. Uji Glejser. ............................................................................................................
41
4.4. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov, Kolmogorov-Smirnov Test ..............................
42
4.5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ..................................................................
43
4.6. Hasil Uji Simultan (Uji F) ...................................................................................
43
4.7. Hasi Uji Parsial (Uji t) .........................................................................................
44
xii
commit to user
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I. Data Perusahaan Sampel II. Regression perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiv
commit to user
ABSTRAKSI Andy Gunawan S. F1309007 PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan kinerja keuangan perusahaan terhadap return saham. Untuk mencapai tujuan penelitian, kinerja keuangan yang digunakan dalam penelitian ini Net Profit Margin, Return on Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio, dan Earnings per Share. Dalam penelitian ini, peneliti juga menambahkan variabel Net Profit Margin (NPM) untuk menguji apakah efisiensi yang terjadi di perusahaan diakibatkan oleh kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham atau tidak. Data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan selama periode 2005-2009 dengan cara purposive sampling. Jumlah populasi perusahaan perbankan yang listing di BEI terdiri dari 66 perusahaan. Perusahaan yang terpilih sebagai sampel terdiri dari 17 perusahaan. Dalam penelitian ini menggunakan regresi linier berganda. Hasil pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah variabel Net Profit Margin, variabel Return on Asset, variabel Debt to Total Asset, dan variabel Earnings per Share memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Sedangkan variabel Debt to Equity Ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Kata kunci: Kinerja keuangan, rasio-rasio keuangan, dan return saham Ketersediaan data: www.idx.com dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD)
commit to user
ABSTRACT
Andy Gunawan S. F1309007 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI
The main purpose of this research is to determine whether any significant influence the corporate financial performance to stock returns. To achieve the research objectives, financial performance that used in this research are Net Profit Margin, Return on Assets, Debt to Total Assets, Debt to Equity Ratio, and Earnings per Share. In this research, I also add the variable Net Profit Margin (NPM) to test whether the policies that made the company's financial management has a significant influence on stock returns or not. The data of the the research are the company's financial statements during the period 2005-2009 by means of purposive sampling. The population of the banking companies listing on the Stock Exchange consists of 66 companies. The company that selected to sample consists of 17 companies. This research uses multiple linear regression. Result of the tests in this research are the variable Net Profit Margin, Return on Assets variable, the variable Debt to Total Assets, and Earnings per Share variables have a significant effects on stock returns. Hoxever variable Debt to Equity Ratio has not significant influence on stock returns. Key words: financial performance, financial ratios and stock returns Data Availability: www.idx.com and Indonesian Capital Market Directory (ICMD)
commit to user
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Bank merupakan suatu lembaga yang berperan sebagai perantara keuangan (financial intermediary) antara pihak-pihak yang memiliki dana (surplus unit) dengan pihak-pihak yang memerlukan dana (defisit unit) serta sebagai lembaga yang berfungsi memperlancar aliran lalu lintas pembayaran. Bank juga mempunyai peran sebagai pelaksanaan kebijakan moneter dan pencapaian stabilitas sistem keuangan, sehingga
diperlukan
perbankan
yang
sehat,
transparan
dan
dapat
diper-
tanggungjawabkan (DPIP, 2009). Pada dasarnya falsafah yang melandasi kegiatan usaha bank adalah kepercayaan dari nasabah. Sebagai lembaga kepercayaan, bank dalam operasinya lebih banyak menggunakan dana masyarakat dibandingkan dengan modal sendiri dari pemilik atau pemegang saham. Oleh sebab itu pengelola bank dalam melakukan usahanya dituntut untuk menjaga keseimbangan antara pemeliharaan likuiditas yang cukup dengan pencapaian rentabilitas yang wajar serta pemenuhan kebutuhan modal yang memadai sesuai dengan jenis penanamannya. Hal tersebut diperlukan karena dalam operasinya bank selain melakukan penanaman dalam bentuk aktiva produktif, seperti kredit dan surat-surat berharga, juga memberikan komitmen dan jasa-jasa lain sebagai “fee based operation” atau “off balance sheet activities”. Dalam tahun terakhir ini seiring dengan membaiknya perekonomian Indonesia jumlah emiten yang ada di Bursa Efek Indonesia meningkat. Meningkatnya jumlah emiten akan membawa ke arah yang lebih baik pihak-pihak yang berkepentingan, 1
commit to user
2
antara lain bagi perusahaan akan lebih mudah dalam memperoleh modal, dan bagi investor akan mendapatkan return. Para pemodal tertarik untuk menginvestasikan dananya karena investasi dalam bentuk saham menjanjikan tingkat keuntungan yang lebih tinggi, baik dari dividen maupun dari capital gain. Menurut Fabozzi perpustakaan.uns.ac.id
(1999: 1) investor dapat dikelompokkan menjadi dua digilib.uns.ac.id
kelompok antara lain: 1. Investor ritel (individual investor) terdiri dari individu-individu 2. Investor institusional (institutional investor) terdiri dari perusahaan asuransi, perusahaan simpanan (meliputi bank, asosiasi simpanan dan pinjaman serta serikat kredit), dana pensiun, perusahaan-perusahaan investasi, dan dana bantuan. Persamaan dari investor ritel dan investor dan investor institusional adalah penggunaan laporan keuangan perusahaan sebagai salah satu sarana untuk menganalisa suatu perusahaan. Menurut Jones (2007: 15) terdapat beberapa perbedaan antara investor ritel dengan investor institusional antara lain: 1. Jenis investasi yang biasanya diambil. Investor individual hanya menanamkan modalnya di satu jenis perusahaan saja, adapun investor institusional bisa juga melakukan portofolio atau menanamkan modalnya diberbagai perusahaan. 2. Kebutuhan akan informasi mengenai perusahaan yang akan diinvestasi. Investor individual membutuhkan informasi yang lebih sedikit dibandingkan informasi yang dibutuhkan oleh investor institusional dikarenakan investor institusional membutuhkan informasi yang lebih untuk investasi portofolio yang dilakukannya. Menurut Gunadarma (2008) investor dapat dibedakan berdasarkan waktu menjadi dua kelompok antara lain: 1. Investor jangka panjang (long term investor) Long term investor yaitu investor yang menanamkan uangnya di bursa saham untuk tujuan jangka panjang. Jenis investor seperti ini sering menggunakan analisis fundamental. Biasanya mereka disebut investor 2. Investor jangka pendek (short term investor) Short time investor yaitu investor yang menanamkan uangnya di bursa saham untuk jangka panjang. Mereka sering menjual atau membeli saham dengan waktu
commit to user
3
singkat. Jenis investor seperti ini sering menggunakan analisis teknikal. Biasanya mereka disebut trader. Seorang investor yang hendak melakukan suatu investasi, harus melakukan suatu analisis terlebih dahulu dalam menentukan keputusan investasinya (Putracenter, 2009). Untuk melakukan suatu analisis investasi, setidaknya ada tiga tahap yang harus perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dianalisis, yaitu: 1. Analisis kondisi makroekonomi Tahap pertama yang dilakukan oleh seorang investor dalam berinvestasi adalah melakukan analisis terhadap variabel-variabel makro, tahap analisis ini dilakukan untuk menganalisis kondisi perekonomian suatu negara secara makro dalam proses suatu investasi. Variabel-variabel ekonomi makro yang dianalisis diantaranya adalah tingkat inflasi, transaksi berjalan, kurs/exchange rate (nilai tukar suatu mata uang negara terhadap mata uang negara lain), suku bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia), dan lain-lain. 2. Analisis pada jenis industri Pada tahap kedua, dilakukan analisis pada berbagai jenis industri. Pada tahapan ini, kita memilih jenis industri yang paling memberikan prospek keuntungan jika dilakukan invstasi. Sektor mana yang akan dijadikan suatu investasi dapat dilihat dari pergerakan dalam indeks sektoral industri pada suatu pasar modal. Sektor yang mempunyai indeks yang bagus untuk investasi jangka panjang tentunya akan dipilih. 3. Analisis fundamental suatu perusahaan Pada tahap analisis ketiga, dilakukan analisis fundamental pada perusahaan, dengan menggunakan rasio-rasio keuangan suatu perusahaan. Penelitian ini hanya menspesifikasikan terhadap salah satu tahap dalam ketiga analisis yakni menganalisis laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan perusahaan merupakan cerminan dari kinerja keuangan suatu perusahaan. Laporan keuangan merupakan proses dari pencatatan akuntansi yang disusun untuk memberikan informasi keuangan. Informasi keuangan tersebut yang akan digunakan oleh pemakai yaitu para investor dan calon investor untuk melakukan keputusan ekonomi, termasuk keputusan investasi. Selain itu, laporan keuangan dapat digunakan untuk mengetahui perubahan dari tahun ke tahun, serta dapat digunakan juga untuk mengetahui perkembangan perusahaan.
commit to user
4
Informasi akuntansi dapat diperoleh dalam bentuk laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan. Untuk memahami informasi keuangan dibutuhkan analisis terhadap laporan keuangan. Salah satu unsur dari laporan keuangan yang lebih diperhitungkan adalah laba. Hal ini disebabkan investor prinsipnya lebih berkepentingan dangan keuntungan saat ini dan masa yang akan digilib.uns.ac.id datang, stabilitas perpustakaan.uns.ac.id keuntungan tersebut dan hubungan dengan keuntungan perusahaan-perusahaan lainnya. Sesuai dengan Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) Nomor 1 (2009) dinyatakan bahwa pemakai laporan keuangan meliputi investor sekarang dan investor potensial, karyawan, pemberi pinjaman, pemasok dan kredit usaha lainnya, pelanggan, pemerintah serta lembaga-lembaganya, dan masyarakat. Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisa perusahaan yang ditujukan untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan perusahaan yang bersangkutan. Dengan analisa rasio keuangan ini dapat diketahui kekuatan dan kelemahan perusahaan di bidang keuangan. Perusahaan yang melakukan penjualan kepada masyarakat bertujuan untuk menambah modal kerja perusahaan, perluasan usaha dan diversifikasi produk. Untuk menarik investor, perusahaan harus mampu menunjukkan kinerjanya. Pengukuran kinerja dapat dilakukan menggunakan rasio keuangan. Investor tertarik dengan saham yang memiliki return positif dan tinggi karena akan meningkatkan kesejahteraan investor. Investor sebelum melakukan investasi pada perusahaan yang terdaftar di BEJ melakukan analisis kinerja perusahaan antara
lain
menggunakan
rasio
keuangan
sehingga
kinerja
keuangan perusahaan berkaitan dengan return perusahaan (Husnan, 1998 : 44) Menurut Nurohmah (2003), dengan menggunakan analisis fundamental maka fokus utama yang perlu diperhatikan perusahaan dalam penilaian prestasi perusahaan ialah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Laba perusahaan dapat
commit to user
5
dijadikan indikator dalam memenuhi kewajiban dan juga untuk menciptakan nilai perusahaan di masa yang akan datang. Menurut Jogiyanto (2003) terdapat dua jenis analisis yang bisa digunakan untuk menemukan nilai saham yaitu: 1) Analisis Sekuritas Fundamental (Fundamental Security Analysis) atau Analisis Perusahaan (Company Analysis) dan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 2) Analisis Teknis (Tehnical Analysis). Analisis Fundamental adalah analisis yang menggunakan data fundamental, yaitu data yang berasal dari keuangan perusahaan, misalnya : laba, dividen yang dibayar, penjualan dan lain sebagainya. Analisis Teknis adalah analisis yang menggunakan data pasar dari saham, misalnya: harga dan volume transaksi saham. (Jogianto, 2003). Informasi fundamental dan teknikal dapat digunakan sebagai dasar bagi investor untuk memprediksi return, risiko atau ketidakpastian, jumlah, waktu dan faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar modal. Informasi fundamental dapat menghasilkan price to book value (PBV) dan price earnings ratio (PER) signifikan berhubungan dengan return saham baik di pasar modal negara maju (developed market) dan di negara berkembang (emerging market). Untuk informasi teknikal yang digunakan adalah risiko-risiko negara (risiko politik, risiko ekonomi dan risiko finansial) signifikan berpengaruh terhadap return saham di emerging market. Analisis faktor fundamental didasarkan pada laporan keuangan yang dapat dianalisis melalui rasio-rasio keuangan. Dari berbagai rasio keuangan terdapat beberapa rasio dan informasi keuangan perusahaan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham. Rasio-rasio tersebut antara lain adalah rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio solvabilitas, dan rasio pasar.
commit to user
6
Selain kinerja perusahaan, prospek dan perkembangan industri, kondisi keuangan makro dan kondisi stabilitas politik juga mempengaruhi harga saham. Harga saham di BEI ditentukan oleh mekanisme pasar yaitu kekuatan permintaan dan penawaran tersebut dipasar modal. Ini berarti bahwa harga saham tidak bisa dijadikan sebagai dasar penilaian akan kinerja keuangan perusahaan secara mutlak melainkan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id bisa digunakan untuk dasar penilaian perusahaan di mata investor. Tinggi rendahnya nilai perusahaan di mata calon investor sebenarnya terletak di kinerja keuangan perusahaan yang biasanya di evaluasi atas dasar keefektifan keputusan investasi, ketetapan kebijaksanan pembelanjaan dan kebijaksanaan dividen. Tujuan manajemen keuangan adalah memaksimalkan nilai perusahaan yang diukur dari harga saham yang bersangkutan Secara teoritis pengelolaan manajemen keuangan perusahaan meliputi tiga keputusan utama dalam manajemen keuangan perusahaan yang harus dilakukan antara lain: 1) keputusan investasi, 2) keputusan pembelanjaan, 3) keputusan dividen (Sartono, 1996). Keefektifan kinerja keuangan yang pertama yaitu keputusan investasi, hal ini dapat dilihat dari tingkat keberhasilan investasi yang dilakukan ysng tercermin dalam rentabilitas usaha. Keefektifan kinerja keuangan perusahaan yang ke dua yaitu keputusan pembelanjaan, hal ini dapat tercermin pada kondisi perolehan dana dan pemanfaat dana yang tercermin dari Rasio Likuiditas. Keefektifan kinerja keuangan yang ketiga yaitu keputusan dividen, keputusan dividen yang tepat akan membuat banyak investor yang akan menarik minat investor dalam menanamkan modal di perusahaan. Dengan demikian jelas sudah yang perlu diperhatikan oleh manajemen keuangan perusahaan agar para calon investor agar menanamkan modalnya di perusahaan. Mengetahui faktor-faktor yang yang mempengaruhi minat investor bagi
commit to user
7
manajemen keuangan perusahaan sangatlah penting khususnya dalam pengelolaan keuangan karena tingginya minat investor mencerminkan besarnya nilai perusahaan di mata calon investor. Untuk meningkatkan minat calon investor, maka perusahaan perlu untuk mengetahui faktor-faktor yang sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Apabila perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id faktor-faktor itu sudah diketahui, maka perusahaan dapat membuat dan melakukan kebijakan-kebijakan keuangan tertentu untuk meningkatkan nilai perusahaan, khususnya di industri perbankan. Menurut penelitian yang dilakukan Trisnaeni (2007) diperoleh bahwa kinerja keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER tidak berpengaruh secara serentak terhadap return saham. Sumilir (2002) melakukan analisis pengaruh EPS, Leverage Ratio, ROI, dan ROE terhadap return saham. Hasilnya variabel independen secara simultan mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Erkaningrum (2002) memperoleh bukti bahwa investasi memiliki nilai positif dan berpengaruh terhadap financial leverage. Keterbatasan dana yang ada di dalam perusahaan akan mendorong dilakukannya peminjaman yang lebih besar dan mengarah pada rasio leverage yang lebih tinggi pula. Keinginan perusahaan untuk memaksimalkan kekayaan para pemegang saham telah mendorong perusahaan untuk memanfaatkan adanya kesempatan investasi yang ada. Dalam penelitian yang dilakukan peneliti ini ditambahkan variabel Net Profit Margin (NPM) untuk menguji apakah efisiensi yang terjadi di perusahaan diakibatkan oleh kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham atau tidak. Penambahan variabel ini penting untuk dilakukan sebagai pembuktian akan adanya pengaruh kinerja manajemen keuangan perusahaan terhadap return saham.
commit to user
8
Berdasarkan uraian di atas maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh kinerja keuangan dengan return saham oleh perusahaan perbankan yang listing di BEI dengan judul KINERJA
KEUANGAN
TERHADAP
RETURN
“PENGARUH
SAHAM
PADA
PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI”. Kinerja keuangan yang perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id digunakan dalam penelitian ini adalah Net Profit Margin (NPM), Return on Asset (ROA), Debt to Asset (DTA), Debt to Equity (DER) dan Earnings per Share (EPS) terhadap Return Saham.
B. RUMUSAN MASALAH Karena dalam penelitian-penelitian yang sebelumnya (Hidayati, 2009, Sumilir, 2002, Trisnaeni, 2007, Purnomo, 1998, dan Rachmawati 2004) sedikit yang menggunakan variabel Net Profit Margin sebagai salah satu variabel pengukur kinerja keuangan yang mempengaruhi return saham, maka dalam peneliti merasa perlu melalukan penelitian ulang dengan menambahkan variabel Net Profit Margin sebagai salah satu pengukur kinerja keuangan untuk menguji pengaruhnya terhadap return saham. Untuk memperoleh gambaran yang lebih baik akan pengaruh kinerja keuangan perusahaan terhadap return saham. Oleh karena itu pertanyaan penelitian ini adalah apakah kinerja keuangan memiliki pengaruh terhadap return saham dan apakah ada faktor-faktor lain yang mempengaruhi return saham. Cukup banyak bukti empiris yang telah dikemukan oleh beberapa peneliti, diantaranya Hidayati (2009), Sumilir (2002), Trisnaeni (2007), Purnomo (1998), Rachmawati
(2004), Natarsyah (2000), Permana (2008), Ulupui
(2005), dan lain sebagainya namun penelitian yang dilakukan oleh peneliti-peneliti sebelumnya memiliki hasil yang berbeda-beda.
commit to user
9
C. TUJUAN PENELITIAN Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris mengenai apakah kinerja keuangan memiliki pengaruh terhadap return saham dan apakah ada faktorfaktor lain yang mempengaruhi return saham pada perusahaan digilib.uns.ac.id perbankan yang perpustakaan.uns.ac.id listing di BEI
D.
MANFAAT PENELITIAN 1. Kegunaan Teoritis Untuk
memberikan
sumbangan
pikiran
terhadap
pengembangan
ilmu
pengetahuan ekonomi mengenai analisis pengarus rasio keuangan terhadap total return. Dan dapat digunakan sebagai dasar perluasan penelitian terutama yang berhubungan dengan faktor-faktor fundamental lainnya yang dikaitkan dengan total return saham oleh penelitian selanjutnya. 2. Kegunaan Praktis a. Bagi Calon Investor Dapat melakukan analisis saham yang akan diperjual-belikan di pasar modal melalui analisis faktor-faktor fundamental
mikro perusahaan
yang
mempengaruhi total return saham, sehingga investor dapat melakukan portofolio investasinya secara bijaksana. b. Bagi Emiten Dapat digunakan untuk mamprediksi rasio-rasio keuangan yang berpengaruh signifikan dan meningkatkan total return perusahaan, sehingga manajer perusahaan dapat menentukan strategi yang dapat meningkatkan total return perusahaan.
commit to user
10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori 1. Pengertian Bank perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Menurut Undang-Undang Nomor 7 Tahun 1992 tentang Perbankan, pada pasal 1 disebutkan bahwa bank adalah badan usaha yang menghimpun dana dari masyarakat dalam bentuk simpanan, dan menyalurkannya kepada masyarakat dalam rangka meningkatkan taraf hidup orang banyak. Adapun dalam Pasal
2 disebutkan bahwa bank umum adalah bank yang dapat
memberikan jasa dalam lalu lintas pembayaran. Berdasarkan bunyi dari dua pasal di atas dapat disimpulkan mengenai usaha pokok dari bank, yaitu sebagai berikut: a. Menghimpun dana dari pihak ketiga, dalam hal ini adalah masyarakat. b. Menjadi perantara untuk menyalurkan penawaran dan permintaan kredit. c. Memberi jasa dalam lalu lintas pembayaran dan peredaran uang. Bank dan lembaga keuangan bukan bank mempunyai peran penting dalam sistem keuangan. Peranan tersebut menurut Susilo (2000: 8) adalah: a. Pengalihan aset (asset transmutation) Bank dan lembaga bukan bank pinjaman kepada pihak yang membutuhkan dana dalam jangka waktu tertentu yang telah disepakati. Sumber dana pinjaman tersebut diperoleh dari pemilik dana, yaitu unit surplus yang jangka waktunya dapat diatur sesuai dengan keinginan pemilik dana. Dalam hal ini bank lembaga keuangan bukan bank telah berperan sebagai pengalih assets dari unit surplus (lenders) kepada unit defisit (borrowers). Dalam kasus lain, pengalihan aset dapat pula terjadi jika bank dan lembaga keuangan menerbitkan sekuritas sekunder (giro, deposito berjangka, dana pensiun, dan sebagainya) yang kemudian dibeli oleh unit surplus dan
commit to user
11
selanjutnya ditukarkan dengan sekuritas primer (saham, obligasi, promes, commercial paper dan sebagainya) yang diterbitkan unit defisit. b. Transaksi (transaction) Bank dan lembaga keuangan bukan bank memberikan berbagai kemudahan kepada pelaku ekonomi untuk melakukan transaksi barang dan jasa. Produk-produk yang dikeluarkan (giro, tabungan, deposito, saham, dan sebagainya) merupakan pengganti uang dan dapat digunakan sebagai alat pembayaran. c. Likuiditas (liquidity) perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Unit surplus dapat menempatkan dana yang dimilikinya dalam bentuk produk-produk berupa giro, tabungan, deposito dan sebagainya. Produk– produk tersebut mempunyai likuiditas yang berbeda-beda. Untuk kepentingan likuiditas pemilik dana, mereka dapat menempatkan dananya sesuai dengan kebutuhan dan kepentingannya. d. Efisiensi (efficiency) Peranan bank dan lembaga keuangan bukan bank adalah mempertemukan pemilik dan pengguna modal. Lembaga keuangan memperlancar dan mempertemukan pihak-pihak yang saling membutuhkan. Adanya informasi yang tidak simetri antara peminjaman dan investor menimbulkan masalah insentif.
2. Pengertian Kinerja Keuangan Istilah kinerja atau performance seringkali dikaitkan dengan kondisi keuangan perusahaan. Kinerja merupakan hal penting yang harus dicapai oleh setiap perusahaan di manapun, karena kinerja merupakan cerminan dari kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengalo- kasikan sumber dayanya. Selain itu tujuan pokok penilaian kinerja adalah untuk memotivasi para karyawan dalam mencapai sasaran organisasi dan dalam mematuhi standar perilaku yang telah ditetapkan sebelumnya, agar membuahkan tindakan dan hasil yang diharapkan. Standar perilaku dapat berupa kebijakan manajemen atau rencana formal yang dituangkan dalam anggaran. Husnan (1998: 54) menyatakan bahwa “Sebelum pemodal melakukan investasi pada sekuritas, perlu dirumuskan terlebih dahulu kebijakan investasi, menganalisis laporan keuangan, dan mengevaluasi kinerja keuangan”. Hal ini perlu dilakukan agar investor memiliki pertimbangan mengenai perusahaan yang
commit to user
12
akan ditanam investasi. Dengan mengetahui kinerja keuangan perusahaan, investor dapat menilai potensi perusahaan di masa yang akan datang. Jones (2007: 12) menyatakan bahwa kinerja keuangan adalah hasil dari banyak keputusan individual yang dibuat secara terus menerus oleh manajemen. Oleh karena itu, untuk menilai kinerja perusahaan ini perlu dilibatkan analisis perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dampak keuangan kumulatif dan ekonomi dari keputusan, dan mempertimbangkannya dengan menggunakan ukuran komparatif. Kinerja keuangan perusahaan bagi calon pemegang saham menggambarkan prospek dari perusahaan yang sahamnya akan dibeli. Fair price sekuritas (saham) yang terbentuk dari mekanisme pasar di lantai bursa dapat menggambarkan prospek perusahaan. Pemodal akan membuat keputusan yang berhubungan dengan keputusan untuk membeli, menahan atau menjual kembali sahamnya. Para pemodal percaya bahwa kinerja keuangan perusahaan (emiten) berhubungan positif dengan harga dan return sahamnya. Berinvestasi pada perusahaan dengan kinerja keuangan yang baik lebih memberikan keyakinan bahwa risiko investasi yang mungkin timbul semakin kecil. Semakin kecil tingkat risiko berarti pula tingkat kepastian akan memperoleh return saham semakin besar (Payamta & Hanung, 1998). Informasi kinerja keuangan perusahaan, terutama profitabilitas, diperlukan untuk menilai perubahan potensial sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan di masa depan. Informasi fluktuasi kinerja adalah penting dalam hal ini. Informasi kinerja bermanfaat untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada. Di samping itu, informasi tersebut juga berguna dalam perumusan perimbangan tentang keefektifan
commit to user
13
perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya. (IAI, 2001)
3. Pengertian Pengukuran Kinerja Keuangan Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dilakukan melalui rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan. Ini sering disebut faktor fundamental perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan yang dilakukan dengan teknis analisis fundamental, dari analisis rasio keuangan tersebut. Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan (mathematical relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain (Munawir, 2002:86). Rasio sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam aritmathical terms yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data finansial (Riyanto, 2001: 18). Rasio keuangan merupakan suatu informasi yang menggambarkan hubungan antara berbagai macam akun (accounts) dari laporan keuangan yang mencerminkan keadaan keuangan serta hasil operasional perusahaan. Studi yang berfungsi untuk mempelajari rasio keuangan tersebut disebut analisa rasio keuangan (financial ratios analysis). Financial ratio analysis ini dapat dibagi atas dua jenis berdasarkan variate yang digunakan dalam analisa (Ang, 1997), yaitu:
a. Univariate Ratio Analysis Unvariate
ratio
analysis
merupakan
analisa
rasio
keuangan
yang
menggunakan satu variate didalam melakukan analisa (profit margin ratio, return on assets, return on equity, dan sebagainya)
b. Multivariate Ratio Analysis
commit to user
14
Multivariate ratio analysis merupakan rasio keuangan yang menggunakan lebih dari satu variate didalam melakukan analisa (Altman’s z-score, zeta score, dan sebagainya). Penganalisa finansial dalam mengadakan analisa rasio finansial pada dasarnya dapat melakukannya dengan dua macam pembandingdigilib.uns.ac.id (Riyanto, 2001: perpustakaan.uns.ac.id 21), yaitu: a.
Membandingkan rasio sekarang (present ratio) dengan rasio-rasio dari waktu yang lalu (ratio historis) atau dengan rasio-rasio yang diperkirakan untuk waktu-waktu yang akan datang dari perusahaan yang sama. b. Membandingkan rasio-rasio dari suatu perusahaan (company ratio) dengan rasio-rasio semacam dari perusahaan lain yang sejenis atau industri (rasio industri/rasio rata-rata/rasio standar) untuk waktu yang sama. Untuk menganalisis laporan keuangan tersebut diperlukan suatu alat analisis yaitu rasio keuangan. Menurut Munawir (2002: 23), angka rasio dapat dibedakan menjadi tiga menurut sumber datanya, antara lain: a. Rasio-rasio neraca (balance sheet ratio) Adalah semua rasio yang semua datanya diambil atau bersumber pada neraca (misalnya: current ratio, acid test ratio). b. Rasio-rasio Laporan laba rugi (income statement ratio) Adalah angka-angka rasio yang dalam penyusunannya semua datanya diambil dari Laporan laba rugi (misalnya: gross profit margin, net operating margin, operating ratio, dan sebagainya). c. Rasio-rasio antar laporan (interstatement ratio) Adalah semua angka rasio yang penyusunan datanya berasal dari neraca dan data lainnya dari laporan laba rugi (misalnya: inventory turnover, account receivable turnover, sales to fixed assets, dan sebagainya) Menurut Ang (1997) rasio keuangan dapat dikelompokkan menjadi lima jenis berdasarkan ruang lingkup atau tujuan yang ingin dicapai, yaitu: 1) Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios) Rasio ini menyatakan kemampuan perusahaan jangka pendek untuk memenuhi obligasi (kewajiban) yang jatuh tempo. Rasio likuiditas ini terdiri dari: current ratio (rasio lancar), quick ratio, dan net working capital. 2) Rasio Aktivitas (Activity Ratios)
commit to user
15
Rasio ini menunjukkan kemampuan serta efisiensi perusahaan didalam memanfaatkan harta-harta yang dimilikinya. Rasio aktivitas ini terdiri dari : total asset turnover, fixed asset turnover, accounts receivable turnover, inventory turnover, average collection period (day’s sales inaccounts receivable) dan day’s sales in inventory. 3) Rasio Rentabilitas/Profitabilitas (Profitability Ratios) Rasio ini menunjukkan keberhasilan perusahaan didalam menghasilkan keuntungan. Rasio rentabilitas ini terdiri dari: gross profit margin, net profit margin, operating return on assets, return on digilib.uns.ac.id assets, return on perpustakaan.uns.ac.id equity, dan operating ratio. 4) Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios) Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Rasio ini juga disebut leverage ratios, karena merupakan rasio pengungkit yaitu menggunakan uang pinjaman (debt) untuk memperoleh keuntungan. Rasio leverage ini terdiri dari: debt ratio, debt to equity ratio, long-term debt to equity ratio, long-term debt to capitalization ratio, times interest earned, cash flow interest coverage, cash flow to net income, dan cash return on sales. 5) Rasio Pasar (Market Ratios) Rasio ini menunjukkan informasi penting perusahaan yang diungkapkan dalam basis per saham. Rasio pasar ini terdiri dari: dividend yield, dividend per share, earnings per share, dividend payout ratio, price earnings ratio, book value per share, dan price to book value.
Sebelum seorang investor memutuskan akan menginvestasikan dananya di pasar modal, ada kegiatan terpenting yang perlu untuk dilakukan, yaitu penilaian yang cermat terhadap kinerja keuangan emiten di samping unsure lain. Seorang investor harus percaya bahwa informasi yang diterimanya adalah informasi yang benar, sistem perdagangan di bursa dapat dipercaya, serta tidak ada pihak lain yang memanipulasi informasi dan perdagangan tersebut (Rosyadi, 2002). Syarat utama yang diinginkan oleh para investor untuk bersedia menyalurkan dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman akan investasinya. Laporan keuangan memberikan informasi yang berhubungan dengan profitabilitas, risiko, aliran kas, yang seluruhnya akan mempengaruhi harapan pihak-pihak yang berkepentingan dengan laporan keuangan tersebut. Analisis laporan keuangan mencakup pengaplikasian berbagai alat dan
commit to user
16
teknik analisis pada laporan keuangan dan data keuangan dalam rangka untuk memperoleh ukuran-ukuraran dan hubungan-hubungan yang berarti dan ber- guna dalam rangka pengambilan keputusan. Bagi para investor
yang
akan
melakukan
analisis
perusahaan,
informasi laporan yang dikeluarkan perusahaan merupakan digilib.uns.ac.id salah satu jenis perpustakaan.uns.ac.id informasi yang mudah didapatkan dibandingkan alteratif informasi yang lainnya. Selain itu informasi laporan keuangan sudah cukup menggambarkan kepada kita sejauh mana perkembangan kondisi perusahaan selama ini dan apa saja yang telah dicapainya. Selain itu kita juga bisa melihat prospek perusahaan selama operasinya hanya dengan membaca dan melihat laporan keuangan. Resmi (2002) mengatakan bahwa salah satu faktor penting yang mempengaruhi pengharapan investor adalah
kinerja keuangan dari tahun ke
tahun. Kinerja keuangan perusahaan dapat menjadi petunjuk arah naik turunnya harga saham suatu perusahaan. Selain itu analisis terhadap informasi laporan keuangan dapat
digunakan
sebagai dasar pertimbangan oleh investor untuk
mengetahui perbandingan antara nilai intrinsik saham perusahaan dengan harga pasar saham perusahaan yang bersangkutan, dan atas pertimbangan
tersebut
investor dapat mengambil keputusan apakah membeli ataukah menjual saham perusahaan yang bersangkutan. Laporan keuangan dibagi menjadi tiga yaitu sebagai berikut : a. Neraca yang menggambarkan kondisi finansial pada waktu tertentu. b. Laba Rugi menggambarkan kondisi profitabilitas perusahaan pada periode tertentu. c. Laporan arus kas menggambarkan aliran kas yang bersumber dari tiga sumber atau aktivitas yaitu : aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas
commit to user
17
pendanaan. Hidayati (2009), dalam penelitiannya menggunakan EPS, EVA, ROA, dan ROE sebagai indikator untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan. Dalam penelitian lain. Sumilir (2002) menggunakan EPS, Leverage Ratio (DTA), ROI, dan ROE sebagai indikator untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Dalam penelitian ini peneliti menggunakan NPM, ROA, DTA, DER dan EPS sebagai indikator untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, dan melihat pengaruhnya terhadap return saham perusahaan.
4. Return Saham Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasian yang sudah terjadi dan return ekspektasian yang belum terjadi namun di harapkan dapat terjadi dimasa mendatang. Return realisasian (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasian penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan dihitung berdasarkan data hitoris. Return ekspektasian (expected return) adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang. Berbeda dengan return realisasian yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasian sifatnya belum terjadi (Jogiyanto, 2000: 107). Resmi (2002) mengatakan bahwa meskipun disebut sebagai return saham atau tingkat keuntungan, sebenarnya tingkat keuntungan tersebut lebih tepat dikatakan sebagai presentasi perubahan harga saham. Tujuan investor dalam berinvestasi adalah untuk memaksimumkan return, tanpa melupakan faktor atas investasi yang dilakukan.
commit to user
18
Selain memperhatikan return, investor juga perlu mempertimbangkan risiko yang akan didapat akibat investasi tersebut. Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara actual return yang diterima dengan return yang diharapkan. Komponen return meliputi: a. Capital Gain/Loss merupakan keuntungan/kerugian bagidigilib.uns.ac.id investor yang perpustakaan.uns.ac.id diperoleh dari kelebihan harga jual/harga beli diatas harga beli/ harga jual yang keduanya terjadi dipasar sekunder. b. Yield merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara periodik, misalnya berupa dividen atau bunga. Yield dinyatakan dalam presentase dari modal yang ditanamkan. Actual return yang diterima oleh investor belum tentu sama dengan tingkat return yang diharapkan karena adanya faktor risiko, sehingga investor yang rasional perlu untuk memperkirakan besarnya risiko dan tingkat keuntungan dari seluruh assets yang ada di pasar. Untuk itu pembentukan
model-model
keseimbangan umum sangat berguna untuk menjelaskan hubungan resiko
dan
tingkat
keuntungan
antara
serta menentukan ukuran risiko yang
relevan bagi setiap assets, juga dapat bermanfaat untuk penentuan harga assets. Return saham satu tahun ke depan digunakan agar sesuai dengan periode informasi yang dimiliki investor mengenai terbitnya laporan keuangan. Investor umumnya memiliki informasi tentang laporan keuangan per 31 Desember, yaitu pada saat diterbitkannya laporan keuangan tersebut pada 31 Maret tahun berikutnya. Meskipun belum semua emiten menerbitkan laporan keuangan tepat pada saat itu, hampir sebagian besar emiten telah memiliki kesadaran yang semakin meningkat (Direktur BEI, Kompas). Penelitian ini ingin menguji
commit to user
19
bagaimana pengaruh informasi laporan keuangan terhadap return saham satu tahun setelah investor memiliki informasi tersebut.
B. PENELITIAN TERDAHULU Hidayati (2009) yang meneliti tentang keterkaitan EPS, EVA, ROA, dan ROE perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dengan return saham, memperoleh hasil bahwa secara simultan EPS, EVA, ROA, dan ROE dapat digunakan untuk memprediksi return saham (mempunyai pengaruh positif terhadap return saham). Secara parsial EPS terbukti memiliki hubungan yang paling erat dengan return saham, yang ditandai dengan koefisien korelasi dan determinasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan variabel lain. Sumilir (2002) melakukan analisis pengaruh EPS, Leverage Ratio (DTA), ROI, dan ROE terhadap return saham. Berdasarkan hasil analisis regresi berganda, variabel independen secara simultan mempunyai pengaruh terhadap return saham. Trisnaeni (2007) yang meneliti tentang pengaruh kinerja keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta, dan untuk mengetahui rasio yang dominan yang mempengaruhi return saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Hasilnya menunjukkan rasio keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER tidak berpengaruh positif secara serentak terhadap return saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Rasio keuangan yang berpengaruh secara parsial terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta adalah rasio PER sehingga secara langsung rasio ini dominan mempengaruhi perubahan return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Purnomo (1998) dalam penelitiannya tentang keterkaitan kinerja keuangan dengan harga saham, memberikan hasil
bahwa
commit to user
ROE,
EPS, PER, dan DPS
20
mempunyai hubungan positif dengan harga saham, sedangkan DER cenderung tidak dapat digunakan dalam menentukan proyeksi harga saham. Rachmawati
(2004)
melakukan
penelitian
tentang
pengaruh
kinerja
finansial yang diukur dari ROE, DER, EPS, DPS, dan PER terhadap perubahan harga saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama lima variabel perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id tersebut berpengaruh positif terhadap harga saham. Natarsyah (2000) dalam penelitiannya dengan sampel 38 perusahaan di BEJ tahun 1989-1998 menunjukkan bahwa fluktuasi harga saham secara nyata dan simultan dipengaruhi oleh variabel-variabel ROA, DPR, volume perdagangan saham, dan tingkat bunga deposito, di mana pengaruh ROA adalah paling dominan. Permana (2008) melakukan penelitian tentang pengaruh kinerja finansial yang diukur dari Earnings Per Share (EPS), Return On Asset (ROA), Leverage Ratio (LEV), Price Earnings Ratio (PER) dan ukuran perusahaan (Firm Size) terhadap return saham. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa Earnings Per Share (EPS), Return On Asset (ROA), Leverage Ratio (LEV), Price Earnings Ratio (PER) dan ukuran perusahaan (Firm Size) berpengaruh positif secara simultan terhadap return saham. Secara parsial Return On Asset (ROA) dan Price
Earnings Ratio
(PER) berpengaruh positif terhadap return saham di mana Return On Asset (ROA) memiliki pengaruh paling dominan dengan nilai koefieisen beta lebih besar dibandingkan dengan variabel-variabel lainnya, tetapi Earnings Per Share (EPS), Leverage Ratio (LEV), dan ukuran perusahaan (Firm Size) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Ulupui (2005) melakukan penelitian tentang Pengaruh Rasio Likuiditas (current ratio), Leverage (DER), Aktivitas (total asset turnover), dan Profitabilitas (ROA) terhadap return saham. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa Rasio Likuiditas
commit to user
21
(current ratio), Leverage (DER), Aktivitas (total asset turnover), dan Profitabilitas (ROA) secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham. Secara parsial variabel current ratio dan return on asset berpengaruh signifikan terhadap return saham, tetapi variabel asset turn over dan debt to equity tidak berpengaruh perpustakaan.uns.ac.id signifikan terhadap return saham.
digilib.uns.ac.id
C. KERANGKA PEMIKIRAN Kerangka pemikiran memberikan dasar konseptual bagi penelitian yang mengidentifikasikan jaringan hubungan antara variabel yang dianggap penting bagi penelitian yang akan diklakukan. Adapun kerangka pemikiran yang memperlihatkan pengaruh Net Profit Margin, Return on Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio, dan Earnings Per Share terhadap Return Saham dapat dilihat dalam skema di bawah ini. Variabel Independen
Variabel Dependen
NPM (X1) ROA (X2) RETURN SAHAM (Y)
DTA (X3) DER (X4) EPS (X5)
D. HIPOTESIS Hipotesis dapat didefinisikan sebagai hubungan yang diperkirakan secara logis di antara dua atau lebih variabel yang diungkapkan dalan bentuk pernyataan yang dapat diuji. Hubungan tersebut diperkirakan berdasarkan jaringan asosiasi yang
commit to user
22
ditetapkan dalam kerangka pemikiran yang dirumuskan untuk studi penelitian (Sekaran, 2006: 135). Untuk penelitian ini terdapat beberapa hipotesis yang dirumuskan, yaitu sebagai berikut: 1. Pengaruh secara bersama-sama Net Profit Margin, Return on Asset, Debt to Total perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Asset, Debt to Equity Ratio, dan Earnings per Share terhadap Return Saham Menurut
penelitian
yang
dilakukan Trisnaeni
(2007) diperoleh hasil
bahwa kinerja keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER tidak berpengaruh positif secara serentak terhadap return saham. Sumilir (2002) melakukan analisis pengaruh EPS, Leverage Ratio (DTA), ROI, dan terhadap
return
saham.
Hasilnya
variabel
independen
ROE
secara simultan
mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Berdasarkan penelitian, Hidayati (2009) memperoleh kesimpulan bahwa keempat variabel
kinerja
finansial perusahaan (EPS, EVA, ROA, dan ROE) dan variabel karakteristik perusahaan berpengaruh secara simultan signifikan
terhadap
return
saham
perusahaan yang masuk dalam kelompok Indeks LQ-45 Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003-2005. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut. H: Net Profit Margin, Return on Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio, dan Earnings per Share berpengaruh bersama-sama pada return saham
2. Pengaruh Net Profit Margin terhadap Return Saham NPM (Net Profit Margin) adalah salah satu rasio Profitabilitas bertujuan untuk mengetahui secara langsung keuntungan bersih suatu perusahaan. Semakin
commit to user
23
tinggi NPM suatu bank berarti semakin baik kinerja bank dari sudut manajemen. Hal tersebut disebabkan karena semakin tinggi NPM suatu bank maka akan semakin tinggi pula keuntungan marjinal yang diperoleh bank tersebut (Sartono, 1996: 78). NPM yang tinggi akan memperoleh tanggapan positif dari pelaku pasar modal terutama dari sudut return saham. Dengan kata lain, semakin perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id tinggi NPM maka suatu bank akan semakin tinggi pula return sahamnya. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut. H2 = NPM berpengaruh pada return saham 3. Pengaruh Return on Asset terhadap Return Saham ROA atau ROI diperoleh dengan cara membandingkan antara net income after tax (NIAT) terhadap average total asset. NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada keuntungan hak minoritas harus ikut diperhitungkan. Average total assets merupakan rata-rata total assets awal tahun dan akhir tahun. Natarsyah (2000) memperoleh kesimpulan bahwa ROA memiliki pengaruh yang paling dominan terhadap harga saham. Permana (2008) memperoleh kesimpulan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap return saham di mana ROA memiliki pengaruh paling dominan dengan nilai koefieisen beta lebih besar dibandingkan dengan variabel-variabel lainnya. Ulupui (2005) memperoleh kesimpulan bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap return saham. Payamta dan Hanung (1998) memperoleh kesimpulan bahwa semakin tinggi ROA berarti kinerja keuangan semakin baik dan return saham semakin tinggi. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut. H3 = ROA berpengaruh pada return saham.
commit to user
24
4. Pengaruh Debt to Total Asset terhadap Return Saham DTA mempunyai dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat utang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin besar yang berarti mengurangi keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat kembalian perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id yang semakin tinggi (Ang, 1997: 18). Sumilir (2002) memperoleh kesimpulan bahwa Leverage Ratio (DTA) mempunyai
pengaruh positif terhadap return
saham Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut. H4= DTA berpengaruh pada return saham
5. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total utang (jangka pendek dan jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur). Purnomo (1998) memperoleh kesimpulan bahwa DER cenderung tidak dapat digunakan dalam menentukan proyeksi harga saham. Natarsyah (2000) memperoleh kesimpulan bahwa DER berpengaruh
signifikan terhadap harga
saham. Permana (2008) memperoleh kesimpulan bahwa Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Ulupui (2005) memperoleh kesimpulan bahwa Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut. H5 = DER berpengaruh pada return saham
commit to user
25
6. Pengaruh Earnings per Share terhadap Return Saham EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak atau net income after tax (NIAT) pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding share) (Ang, 1997:6). Semakin meningkatnya EPS akan meningkatkan perpustakaan.uns.ac.id
daya
tarik
investor
dalam menanamkan digilib.uns.ac.id dana ke dalam
perusahaan, sehingga harga saham akan meningkat. Hidayati (2009) memperoleh kesimpulan bahwa secara parsial EPS terbukti memiliki hubungan yang paling erat dengan
return saham, yang ditandai dengan
koefisien korelasi dan
determinasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan variabel lain. Permana (2008) memperoleh kesimpulan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut. H6 = EPS berpengaruh pada return saham
commit to user
26
BAB III METODE PENELITIAN
A. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel perpustakaan.uns.ac.id 1. Populasi dan Sampel Penelitian
digilib.uns.ac.id
Populasi adalah jumlah dari keseluruhan kelompok individu, kejadiankejadian yang menarik perhatian peneliti untuk diteliti atau diselidiki (Sekaran, 2006: 23). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan keuangan yang sahamnya terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2004-2009, dengan alasan bahwa bank merupakan sumber pendanaan eksternal terpenting yang digunakan dalam dunia bisnis (Frederic dan Stanley, 2003: 374).
2. Teknik Pengumpulan Sampel Metode pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling yaitu suatu metode di mana pengambilan data dengan kriteria tertentu. Kriteria yang dimaksud antara lain adalah sbb. a. Perusahaan yang listing di BEI. b. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan selama periode 2005-2009. c. Perusahaan yang selalu membagikan dividen selama periode 2005-2009.
26
commit to user
27
B. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional 1. Variabel Penelitian Menurut Arikunto (1998: 11) variabel penelitian yaitu obyek penelitian atau apa yang menjadi titik perhatian suatu penelitian. Dalam penelitian ini variabel yang ada adalah variabel bebas yaitu rasio keuangan, dan variabel terikat yaitu perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id return saham. a. Variabel Bebas/Independen dalam penelitian ini terdiri dari: 1) Net Profit Margin (X1), 2) Return on Asset (X2), 3) Debt to Total Asset (X3), 4) Debt to Equity Ratio(X4), dan 5) Earnings per Share (X5). b. Variabel Terikat/Dependen dalam penelitian ini adalah Return Saham. 2. Definisi Operasional Definisi operasional dari variabel terikat (dependent variable) yaitu return saham dan variabel bebas (independent variable) yang terdiri dari NPM, ROA, DTA, DER, EPS; definisi dari masing-masing variabel tersebut adalah sebagai berikut: a. Net Profit Margin (NPM) Net Profit Margin (NPM) atau sering disebut sebagai net income to sales (NIS) merupakan rasio antara net income after tax (NIAT) terhadap net sales. Rasio ini menunjukkan tingkat kembalian keuntungan bersih terhadap penjualan bersihnya sekaligus menunjukkan efisiensi biaya yang dikeluarkan perusahaan. Jika NPM cash flow to current liabiliy (CFCL), quick asset to inventory (QAI), net profit margin (NPM), return on assets (ROA), dan
commit to user NPM
=
NIAT NetSales
28
earnings per share (EPS) semakin besar mendekati satu, maka berarti semakin efisien biaya yang dikeluarkan sehingga semakin besar tingkat kembalian keuntungan
bersih. Secara sistematis
rasio
tersebut
(NPM) dapat
dirumuskan sebagai berikut: perpustakaan.uns.ac.id NPM =
(1) digilib.uns.ac.id
NIAT NetSales
(Ang, 1997: 18) NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada keuntungan hak minoritas harus diperhitungkan, sedangkan net sales merupakan total penjualan (penjualan tunai dan kredit) dikurangi dengan return dan potongan penjualan (Ang, 1997: 18). b. Return on Asset (ROA) Rasio kedua dari profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah return on asset (ROA) yang sering disebut sebagai return on investment (ROI) digunakan untuk mengukur keefektifan perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Rasio ini merupakan rasio yang terpenting di antara rasio rentabilitas/profitabilitas yang lainnya. ROA atau ROI diperoleh dengan cara membandingkan antara net income after tax (NIAT) terhadap avarege total asset. NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada keuntungan hak minoritas harus ikut diperhitungkan. Avarage total assets merupakan rata-rata total asset awal dan akhir tahun. Semakin besar ROA atau ROI menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena tingkat kembalian semakin besar (Ang, 1997: 18). Secara sistematis ROA dapat dirumuskan semakin sebagai berikut:
commit to user
29
ROA =
NIAT Average Total Asset
(2)
(Ang, 1997: 18) c. Debt to Total Asset (DTA) DTA atau lazim disebut sebagai leverage ratio digunakan digilib.uns.ac.id untuk mengukur perpustakaan.uns.ac.id total utang terhadap total assets yang dimiliki perusahaan. Rasio ini diukur dengan cara membandingkan antara total debts terhadap total assets. Total debts merupakan total liabilities (baik utang jangka pendek maupun jangka panjang), sedangkan total assets merupakan total aktiva (aktiva lancar dan aktiva tetap) yang digunakan untuk operasional perusahaan. Tingkat DTA yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat kembalian yang semakin tinggi (Ang, 1997:18). Secara sistematis debt to total assets (DTA) dapat dirumuskan sebagai berikut: DTA
=
(3)
TotalDebt TotalAset
(Ang, 1997: 18) d. Debt to Equity Ratio (DER) Rasio kedua dari leverage ratio adalah debt to equity ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) terhadap total shareholders’ equity yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (utang) terhadap total modal yang dimliki perusahaan. Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total utang (jangka pendek dan jangka penjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) Secara
commit to user
30
sistematis debt to equity ratio (DER) dapat diru- muskan sebagai berikut: DER =
(4)
TotalDebt TotalStakehoder ' sEquity
. (Ang, 1997: 18) e. Earnings per Share (EPS) perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Sementara itu EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak atau net income after tax (NIAT) pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding share) (Ang, 1997:6,22). Secara sistematis EPS dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
(5)
(Ang, 1997: 16) Keterangan: NIAT
= laba bersih setelah pajak (net income after tax)
Dp
= dividen yang dibagikan dalam satu tahun buku untuk saham preferen.
Ss
= total seluruh saham yang diterbitkan (outstanding share)
Perhitungan dividen dengan perhitungan EPS bersifat optimal, artinya komponen dividen tersebut boleh digunakan atau tidak digunakan. Berdasarkan rumus tersebut, maka besarnya angka EPS diperoleh dengan cara membagi keuntungan yang diperoleh emiten (yang dimaksud adalah keuntungan setelah dipotong pajak, namun sebelum dibayarkan dividen) dengan jumlah saham beredar (Ang, 1997: 16). f. Return Saham Return Saham yang dimaksud
dalam
commit to user
penelitian
ini
adalah perubahan
31
harga periode yang dihitung dengan periode sebelumnya dan ditambah dengan dividend yield. Karena return terdiri dari Capital Gain / Loss dan Yield. Besarnya return saham dapat dihitung sebagai berikut : Re turn saham =
perpustakaan.uns.ac.id
Pt - Pt -1 + Dt Pt -1
(6) digilib.uns.ac.id
Keterangan: Pt = harga saham i pada periode t, Pt -1 =harga saham i pada periode t-1, Dt = dividen yang dibayar pada periode t, dan Pt = harga saham pada periode t.
C. Metode Analisis dan Pengujian Hipotesis
1. Metode Analisis Dalam penelitian ini penulis menggunakan beberapa alat atau cara dalam pengolahan data yang didapatkannya. yaitu sebagai berikut: a. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui nilai rata-rata dari data yang ada, nilai minimum dari data serta nilai maksimum dari data. b. Uji Kualitas Data Uji kualitas data dalam penelitian ini menggunakan uji asumsi klasik. Karena jenis data dalam penelitian ini dalah jenis data sekunder. Uji asumsi klasik ini dilakukan agar model regresi pada penelitian ini signifikan
dan
representatif, maka model regresi tersebut harus memenuhi asumsi dasar klasik. Asumsi dasar tersebut adalah apabila tidak terjadi autokorelasi,
commit to user
32
multikolinearitas, dan heterokedastisitas di antara variabel-variabel
bebas
dalam regresi tersebut. 1) Uji Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel dependen dan variabel independen, keduanya mempunyai perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id distribusi normal ataukah tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Dalam penelitian ini, uji normalitas data yang digunakan uji statistic Kolmograv Smirnov dengan kriteria yang digunakan adalah dengan membandingkan nilai yang signifikansinya telah ditentukan yaitu sebesar 5% (0,05). Jika nilai probabilitas yang diperoleh lebih besar dari 0,05 maka data berdistribusi normal. 2) Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi timbul karena kesalahan pengganggu (residual) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Uji yang dilakukan untuk mendeteksi adanya autokorelasi ini adalah uji Durbin Watson, yaitu dengan membandingkan nilai Durbin Watson hitung (d) dengan nilai kritisnya atau nilai tabel. Jika nilai (d) terletak d i antara batas atas atau upper bound (du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi. 3) Uji Multikolinearitas Pengujian ini untuk menguji apakah ada hubungan linear antara
commit to user
33
variabel-variabel bebas dalam model regresi maupun untuk menunjukkan ada tidaknya derajat kolinearitas yang tinggi diantara variabel-variabel bebas. Uji
multikolineritas
dilakukan
dengan
melihat
tolerance
value dan variance inflation factor (VIF). Apabila nilai VIF kurang dari 10 dan nilai toleransi (tolerance value)>0,10 maka tidakdigilib.uns.ac.id terdapat gejala perpustakaan.uns.ac.id multikolinearitas dan sebaliknya. 4) Uji Heterokedastisitas Bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain. Situasi heteroskedasitas akan menyebabkan penafsiran koefisien regresi menjadi tidak efisien. Hasil taksiran dapat menjadi menyesatkan, kurang atau melebihi semestinya. Model regresi yang baik, jika variance di residual dari suatu pengamatan ke pengamatan lain tetap atau homoskedastis. Kebanyakan untuk data crosssection mengandung satuan heteroskedasitas. Ini dikarenakan data mewakili berbagai bentuk ukuran (kecil, sedang, dan besar). Uji Heteroskedastisitas dalam penelitian ini akan dilakukan dengan uji Glejser. Yaitu dengan meregresikan nilai residual yang diabsolutkan (sebagai variabel dependen) dengan variabel independen. Kriteria suatu model regresi terkena masalah heteroskedastisitas atau tidaknya adalah jika nilai probabilitas signifikansi (sig) lebih kecil dari 0,05 maka terkena heteroskedasitas. Jika nilai probabilitas signifikansi (sig) lebih besar dari 0,05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
commit to user
34
2. Pengujian Hipotesis a. Uji Regresi Linier Model yang digunakan untuk menguji pengaruh variabel-variabel independen secara spesifik terhadap variabel dependen dalam penelitian ini dinyatakan dalam persamaan regresi di bawah ini: perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Y = β0 + β1 NPM + β2 ROA + β3 DTA + β4 DER + β 5 EPS + e
(7)
Keterangan:
Y NPM ROA DTA DER EPS β0 β1 - β5 e
= Return Saham = Net Profit Margin, = Return On Asset, = Debt to Total Asset, = Debt to Equity Ratio, = Earnings per Share, = konstanta, = koefisien regresi, dan = error perusahaan i pada tahun t.
b. Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi menunjukkan seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas, begitu juga sebaliknya, nilai yang mendekati 1 berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Jika dalam suatu model terdapat lebih dari dua variabel independen, maka lebih baik menggunakan nilai adjusted R2 (Ghozali, 2006: 269).
c. Pengujian Pengaruh Simultan (F test) Nilai F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen atau variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen atau apakah variabel independen secara bersama-sama atau
commit to user
35
simultan mempengaruhi variabel dependen. Semakin kuat pengaruhnya maka model regresi akan semakin baik (Ghozali, 2006). Hipotesis dirumuskan sebagai berikut: H0: b1, b2, b3, b4, b5 = 0 · Artiya tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama dari seluruh variabel bebas terhadap variabel terikat. perpustakaan.uns.ac.id Ha: b1, b2, b3, b4, b5 ≠ 0
digilib.uns.ac.id
· Artiya terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama dari seluruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut: · H01 tidak ditolak dan Ha1 ditolak, yaitu apabila nilai signifikansi lebih dari nilai alpha 0,05 yang berarti variabel independen secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel dependen atau dapat dikatakan bahwa model regresi tidak signifikan. · H01 ditolak dan Ha1 tidak ditolak, yaitu apabila bila nilai signifikansi kurang dari nilai alpha 0,05 yang berarti variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen atau dapat dikatakan bahwa model regresi layak (fit) untuk digunakan dalam pengujian data penelitian.
d. Pengujian Pengaruh Parsial (t test) Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh masingmasing variabel independen secara individu terhadap variabel dependen. Jika p value < 0,05 berarti variabel independen secara parsial berpengaruh terhadap variabel dependen. Hasil dari uji t dapat mengetahui apakah variabel independen yang digunakan secara parsial memiliki pengaruh terhadap variabel dependen. Hipotesis secara statistik dan kriteria pengujian dapat dinyatakan sebagai berikut:
commit to user
36
·
Pengaruh Net Profit Margin terhadap Return Saham H02: ρ < 0,05 Ha2: ρ ≥ 0,05 Kriteria pengujian uji t adalah: ρ < 0,05, maka H0 ditolak
ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima perpustakaan.uns.ac.id · Pengaruh Return On Asset terhadap Return Saham H03: ρ < 0,05 Ha3: ρ ≥ 0,05 Kriteria pengujian uji t adalah: ρ < 0,05, maka H0 ditolak ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima ·
Pengaruh Debt to Total Asset terhadap Return Saham H04: ρ <0,05 Ha4: ρ ≥ 0,05 Kriteria pengujian uji t adalah: ρ < 0,05, maka H0 ditolak ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
·
Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham H05: ρ < 0,05 Ha5: ρ ≥ 0,05 Kriteria pengujian uji t adalah: ρ < 0,05, maka H0 ditolak ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
·
Pengaruh Earnings per Share terhadap Return Saham H06: ρ < 0,05 Ha6: ρ ≥ 0,05 Kriteria pengujian uji t adalah: ρ < 0,05, maka H0 ditolak ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
commit to user
digilib.uns.ac.id
37
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Objek Penelitian Objek penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Indonesia selama periode 2005-2009 baik itu milik swasta dan milik pemerintah atau BUMN. Perusahaan yang menjadi sampel adalah perusahaan yang memenuhi kriteria tertentu yang telah ditentukan, yaitu: (1) perusahaan yang listing di BEI,(2) perusahaan yang menyajikan laporan keuangan selama periode 2005-2009, dan (3) perusahaan yang selalu membagikan dividen. Sampel yang diambil dari 17 perusahaan perbankan dari jumlah populasi sebanyak 66 perusahaan perbankan yang listing di BEI yaitu berjumlah 85 laporan keuangan perusahaan. B. Deskripsi Data Analisis data yang digunakan pada penelitian ini adalah Regresi Linier. Dimana di dalam penelitian ini terdapat lima variabel independen, satu variabel dependen. Variabel independen yang terdapat pada penelitian ini adalah kinerja keuangan yang oleh penulis dipilih beberapa rasio keuangan, terdiri dari NPM, ROA, DTA, DER, dan EPS. Variabel dependen yang digunakan Return Saham. 1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Data deskriptif ini bertujuan untuk menampilkan informasi-informasi yang relevan yang terkandung dalam data tersebut. Deskriptif variabel yang digunakan dalam penelitian ini antara lain nilai rata-rata (mean), nilai terendah (min), nilai tertinggi (maks) dan standar deviasi. Untuk memberikan gambaran mengenai hasil statistik deskriptif pada penelitian ini dapat di lihat di tabel 4.1 . 37
commit to user
38
Tabel 4.1 Hasil Statistik Deskriptif
Variabel NPM ROA DTA DER perpustakaan.uns.ac.id EPS RS
Mean 0,1391 0,1006 0,4739 0,5456 643,5664 0,1633
Minimum 0,06 0,04 0,36 0,42 340,96 0,07
Maksimum 0,38 0,18 0,63 0,75 1103,71 0.27
Dari hasil uji deskriptif di atas dapat dilihat
St Deviasi 0,06720 0,03704 0,05164 0,06578 digilib.uns.ac.id 214,68740 0,05261
dapat disimpulkan sebagai
berikut: a. Variabel NPM memiliki nilai minimum 0,06 dan dan nilai maksimum 0,38. Dilihat dari nilai standar deviasi (0,06720) yang lebih kecil dari nilai mean (0,1391) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses penelitian kecil. b. Variabel ROA memiliki nilai minimum 0,04 dan dan nilai maksimum 0,18. Dilihat dari nilai standar deviasi (0,03704) yang lebih kecil dari nilai mean (0,1006) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses penelitian kecil. c. Variabel DTA memiliki nilai minimum 0,36 dan dan nilai maksimum 0,63. Dilihat dari nilai standar deviasi (0,05164) yang lebih kecil dari nilai mean (0,4739) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses penelitian kecil. d. Variabel DER memiliki nilai minimum 0,42 dan dan nilai maksimum 0,75. Dilihat dari nilai standar deviasi (0,06578) yang lebih kecil dari nilai mean (0,5456) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses penelitian kecil.
commit to user
39
e. Variabel EPS memiliki nilai minimum 340,96 dan dan nilai maksimum 1103,71. Dilihat dari nilai standar deviasi (214,68740) yang lebih kecil dari nilai mean (643,5664) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses penelitian kecil. f. Variabel RS memiliki nilai minimum 0,07dan dan nilai digilib.uns.ac.id maksimum 0.27. perpustakaan.uns.ac.id Dilihat dari nilai standar deviasi (0,05261) yang lebih kecil dari nilai mean (0,1633) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses penelitian kecil.
C. Uji Asumsi Klasik
1. Pengujian Autokorelasi Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Masalah ini timbul karena kesalahan pengganggu (residual) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Uji yang dilakukan untuk mendeteksi adanya autokorelasi ini adalah uji Durbin Watson, yaitu dengan membandingkan nilai Durbin Watson hitung (d) dengan nilai kritisnya atau nilai tabel. Jika nilai (d) terletak antara batas atas atau upperbound (du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti tak ada autokorelasi. Berdasarkan hasil perhitungan diperoleh nilai Durbin Watson sebesar 1,862. Pada jumlah sampel (n) = 85 dan jumlah variabel bebas (k) = 6, maka besarnya nilai tabel Durbin-Watson Test adalah du = 1,770 dan 4-du = 2,230. Hasil analisis yang telah dilakukan diketahui bahwa nilai du 1,770 < DW 1,862 < 2,230, maka tidak terjadi adanya autokorelasi antar variabel independen.
commit to user
40
2. Pengujian Multikolinieritas Menurut Ghozali (2006), Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Jika variabel independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel independen yang nilai korelasi antar perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id sesama variabel independen yang lainnya sama dengan nol. Uji multikolinieritas dilakukan dengan cara melihat tolerance value dan value-inflating factor (VIF) dengan alat bantu program Statistical Product and Service Solution (SPSS). Tolerance value < 0,10 dan VIF > 10 : terjadi multikolinearitas Tolerance value > 0,10 dan VIF < 10 : tidak terjadi multikolinearitas Tabel 4.2 Hasil Uji Multikolinieritas
Model
COLLINEARITY STATISTIC Tolerance VIF
NPM ROA DTA DER EPS
0,594 0,16 0,215 0,235 0,154
1,684 6,268 4,658 4,259 6,514
Dari tabel uji Multikolinieritas dapat dilihat bahwa, Tolerance variabel bebas > 0,10 dan VIF variabel bebas < 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel bebas tidak saling berkorelasi secara signifikan. Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa, data yang di analisis memenuhi asumsi multikolinearitas.
3. Pengujian Heteroskedastisitas Bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance
dari
residual
suatu
pengamatan
ke
pengamatan
lain.
Uji
Heteroskedastisitas dalam penelitian ini akan dilakukan dengan uji Glejser. Yaitu
commit to user
41
dengan meregresikan nilai residual yang diabsolutkan (sebagai variabel dependen) dengan variabel independen. Kriteria suatu model regresi terkena masalah heteroskedastisitas atau tidaknya adalah jika nilai probabilitas signifikansi (sig) lebih kecil dari 0,05 maka terkena heterosdasitas. Jika nilai probabilitas signifikansi (sig) lebih besar dari 0,05 maka tidak terjadi heteroskedasitas. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Tabel 4.3 Hasil Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser)
Model Konstanta NPM ROA DTA DER EPS
t 2,702 0,885 0,927 0,966 0,894 0,87
Sig 0,808 0,379 0,357 0,337 0,374 0,387
Dari data di atas terlihat bahwa secara simultan maupun secara individual masing-masing variabel independen yang digunakan memiliki nilai p-value(sig) di atas 0,05 yang berarti tidak terjadi heterosdesitas dan data yang ada siap untuk di uji hipotesis.
4. Pengujian Normalitas Uji normalitas dilakukan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi, variabel dependen, variabel independen atau keduanya memiliki distribusi data yang normal atau tidak. Untuk menguji normalitas, peneliti menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Uji ini dilakukan dengan membandingkan probabilitas yang diperoleh dengan taraf signifikansi α 0,05. Apabila p value > α, maka data berdistribusi secara normal, jika p value < α maka data tidak berdistribusi normal.
commit to user
42
Uji normalitas tersebut ditunjukkan pada tabel berikut Tabel 4.4 Hasil Uji Normalitas (Uji Kolmogorov-Smirnov)
Unstandardized Residual digilib.uns.ac.id 85
perpustakaan.uns.ac.id N Normal Parametersa
Mean Std. Deviation
Most Extreme Differences
.0000000 .01959805
Absolute
.088
Positive
.063
Negative
-.088
Kolmogorov-Smirnov Z
.809
Asymp. Sig. (2-tailed)
.529
a. Test distribution is Normal. Berdasarkan tabel di atas, model memiliki nilai probabilitas signifikansi (Asymp. Sig-(2tailed)) sebesar 0.529. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model Regresi pada penelitian ini berdistribusi secara normal. Model regresi memenuhi asumsi normalitas.
D. Pengujian Hipotesis
1. Pengujian Ketepatan Perkiraan (Uji R2) Dari hasil uji menggunakan SPSS 18.0 yang diperlihatkan oleh tabel dibawah ini, dapat dilihat besarnya nilai Adjusted R2 adalah 0.852 hal ini berarti kelima variabel independen yaitu Net Profit Margin, Return On Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio dan Earnings per Share dapat menjelaskan variasi variabel dependen Return Saham sebesar 85.2%. Untuk sisanya sebesar 14,8% dijelaskan oleh variabel-variabel yang lain di luar model regresi.
commit to user
43
Tabel 4.5 Hasil Uji R2 ( Uji Ketepatan Perkiraan)
R ,928a
R Square 0,861
Adjusted R Square ,.852
Std. Error of the Estimate 0,02021
DurbinWatson 1,862
2. Pengujian Signifikansi Simultan (F hitung) perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Dari uji koefisien regresi simultan (F hitung), dapat dilihat pada tabel anova di bawah ini
bahwa didapatkan nilai F hitung sebesar 8.050 dengan tingkat
probabilitas 0,000 (signifikansi). Oleh karena P-value lebih kecil dari tingkat signifikansi α = 5%. Artinya bahwa variabel Net Profit Margin, Return On Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio dan Earnings per Share berpengaruh secara simultan terhadap variabel Return Saham. Tabel 4.6 Hasil Uji F ( Uji Signifikansi Simultan)
F
Sig
8,050
.000
a
Keterangan H0 ditolak
3. Pengujian Signifikansi Parsial (t test) Dari hasil uji menggunakan SPSS 18.0 yang diperlihatkan oleh tabel dibawah ini, dapat dilihat besarnya nilai uji t dari ke lima variabel tersebut yang pertama yaitu variabel Net Profit Margin (NPM) memiliki tingkat sig-t sebesar 0.039 yang nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05. Untuk variabel yang ke dua adalah variabel Return On Asset (ROA) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,045 yang nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05. Untuk variabel ke tiga yaitu variabel Debt to Total Asset (DTA) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,000 yang nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05. Untuk variabel ke empat yaitu variabel Debt to Equity Ratio (DER) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,614 yang nilainya lebih tinggi
commit to user
44
dari signifikansi 0,05. Untuk variabel ke lima yaitu variabel Earnings per Share (EPS) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,007 yang nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05. Tabel 4.7 Hasil Uji t ( Uji Signifikansi Parsial) perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Variabel t hitung p value Keterangan NPM 1,722 0,039 Ha didukung ROA 1,803 0,045 Ha didukung DTA 4,374 0,000 Ha didukung DER 0,506 0,614 Ha tidak didukung EPS 2,756 0,007 Ha didukung
E. PEMBAHASAN Berdasarkan pengujian hipotesis di atas, hasilnya sebagai berikut. 1.
Variabel Net Profit Margin (NPM) berpengaruh terhadap Return Saham Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki oleh variabel NPM adalah 0,039, yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa NPM memiliki pengaruh yang signifikan dan positif terhadap return saham. Hasil ini mendukung pernyataan dari Sartono (1996: 78), bahwa semakin tinggi NPM suatu bank maka akan semakin tinggi pula keuntungan marjinal yang diperoleh bank tersebut, sehingga akan diperoleh tanggapan positif dari pelaku pasar modal terutama dari sudut return saham. Hasil penelitian ini membuktikan secara empiris akan adanya pengaruh kinerja manajemen keuangan perusahaan tentang efisiensi yang terjadi di perusahaan yang diakibatkan oleh kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
commit to user
45
2.
Variabel Return on Asset (ROA) berpengaruh terhadap Return Saham Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki oleh variabel ROA adalah sebesar 0,045 yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa ROA memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap minat dari investor. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id investor merespon kinerja keuangan yang diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA). Tinggi rendahnya Return On Asset (ROA) tergantung pada pengelolaan asset perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi dari
operasional
perusahaan.
Semakin
tinggi
Return On Asset (ROA)
semakin efisien operasional perusahaan dan Return On Asset (ROA) yang positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang digunakan untuk operasional perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Hal ini mendukung dengan penelitian sebelumnya oleh Natarsyah (2000) Hasil ini mengindikasikan bahwa investor merespon kinerja keuangan yang diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA). Hasil ini juga mendukung dengan hasil penelitian dari Purnama (2008), Ulupui (2005), dan Payamta dan Hanung (1998) yang memperoleh kesimpulan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap return saham.
3.
Variabel Debt to Total Asset (DTA) berpengaruh terhadap Return Saham Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki oleh variabel DTA adalah sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian disimpulkan bahwa DTA memiliki pengaruh yang signifikan terhadap minat dari investor. Hal ini mendukung penelitian dari Sumilir (2002) Leverage Ratio mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Serta
commit to user
46
mendukung pernyataan dari Ang (1997: 18), DTA mempunyai dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat utang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin besar
yang
berarti
mengurangi
keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat kembaliandigilib.uns.ac.id yang semakin perpustakaan.uns.ac.id tinggi.
4.
Variabel Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh terhadap Return Saham Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki oleh variabel DER adalah sebesar 0,614 yang lebih besar dari 0,05. Dengan demikian disimpulkan bahwa DER tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap minat dari investor. Hal ini mendukung dengan penelitian dari Purnomo (1998) yang memperoleh hasil DER cenderung tidak dapat digunakan dalam menentukan proyeksi harga saham. Hasil ini juga mendukung penelitian dari Permana (2008) dan Ulupui (2005) yang memperoleh kesimpulan bahwa Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Meskipun hasilnya tidak signifikan, bukan berarti bahwa investor dapat mengabaikan rasio debt suatu perusahaan. Sering kali kondisi financial distress yang dihadapi perusahaan disebabkan oleh kegagalan dalam membayar utang. Proporsi utang yang semakin tinggi menyebabkan fixed payment yang tinggi. dan akan menimbulkan risiko kebangkrutan (Natarsyah, 2000). Selain itu mungkin dikarenakan sampel yang diambil oleh peneliti yang menggunakan laporan keuangan dari sektor perbankan yang sebagian besar penggunaan dana operasionalnya berasal dari utang dari pada ekuitas saham yang mengakibatkan tidak berpengaruhnya kebijakan manajemen keuangan perusahaan tentang
commit to user
47
keputusan pembelanjaan.
5.
Variabel Earnings per Share (EPS) berpengaruh terhadap Return Saham Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang
dimiliki oleh variabel EPS adalah sebesar 0,007 yang lebihdigilib.uns.ac.id kecil dari 0,05. perpustakaan.uns.ac.id Dengan demikian disimpulkan bahwa EPS memiliki pengaruh yang signifikan terhadap minat dari investor. Hal ini mendukung penelitian Hidayati (2009) yang menyatakan EPS memiliki pengaruh terhadap return saham. Earnings Per Share (EPS) adalah ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per lembar saham bagi pemiliknya. Semakin besar rasio ini menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan semakin besar dan menunjukkan tingkat keuntungan yang besar pula. Semakin besar tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per lembar saham bagi pemiliknya maka semakin profitable dan menarik investasi pada perusahaan tersebut. Hal ini akan memberikan efek positif pada harga saham. Oleh karena itu perusahaan yang stabil biasanya memperlihatkan stabilitas pertumbuhan Earnings Per Share
(EPS) setiap triwulannya dan berfluktuatif jika sebaliknya. Hasil
penelitian ini tidak mendukung penelitian dari Permana (2008) memperoleh kesimpulan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
commit to user
48
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris digilib.uns.ac.id mengenai apakah perpustakaan.uns.ac.id kinerja keuangan memiliki pengaruh terhadap return saham dan apakah ada faktorfaktor lain yang mempengaruhi return saham pada perusahaan perbankan yang listing di BEI. 1. Variabel Net Profit Margin (NPM) berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Hal ini mendukung pernyataan dari Sartono (1996: 78), semakin tinggi NPM suatu bank maka akan semakin tinggi pula keuntungan marjinal yang diperoleh bank tersebut sehingga akan diperoleh tanggapan positif dari pelaku pasar modal terutama dari sudut return saham. Hasil penelitian ini sebagai pembuktian akan adanya pengaruh kinerja manajemen keuangan perusahaan tentang efisiensi yang terjadi di perusahaan diakibatkan oleh kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
2. Variabel Return on Asset (ROA) berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Variabel ROA berpengaruh secara signifikan terhadap return saham Hasil penelitian ini mengindikasikan
bahwa investor merespon kinerja
keuangan yang diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA). Tinggi rendahnya Return On Asset (ROA) tergantung pada pengelolaan asset perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi dari operasional perusahaan. Semakin tinggi Return On Asset (ROA) semakin efisien operasional
commit to user
49
perusahaan dan sebaliknya. Return On Asset (ROA) yang positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang digunakan untuk operasional perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Hal ini mendukung dengan penelitian sebelumnya oleh Natarsyah (2000) Hasil ini meng- indikasikan bahwa investor merespon kinerja keuangan yang diukur dengan menggunakan Return On Asset perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id (ROA). Hasil ini juga mendukung dengan hasil penelitian dari Purnama (2008), Ulupui (2005), dan Payamta dan Hanung (1998) yang memperoleh kesimpulan bahwa ROA memilki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
3. Variabel Debt to Total Asset (DTA) berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Hal ini mendukung penelitian dari Sumilir (2002) Leverage Ratio mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Hal ini men- dukung pernyataan dari Ang (1997: 18), bahwa DTA mempunyai dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat utang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin besar yang berarti mengurangi keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat kembalian yang semakin tinggi.
4. Variabel
Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap return saham. Hal ini mendukung dengan penelitian dari Purnomo (1998) yang memperoleh hasil DER cenderung tidak dapat digunakan dalam menentukan proyeksi harga saham. Hasil ini juga mendukung penelitian dari Permana (2008) dan Ulupui (2005) yang memperoleh kesimpulan bahwa Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Meskipun hasilnya tidak signifikan, bukan berarti bahwa investor dapat
commit to user
50
mengabaikan rasio debt suatu perusahaan. Sering kali kondisi financial distress yang dihadapi perusahaan disebabkan oleh kegagalan dalam membayar utang. Proporsi utang yang semakin tinggi menyebabkan fixed payment yang tinggi. dan akan menimbulkan risiko kebangkrutan (Natarsyah, 2000). Selain itu mungkin dikarenakan sampel yang diambil oleh peneliti yang menggunakan laporan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id keuangan dari sektor perbankan yang sebagian besar penggunaan dana operasionalnya berasal dari utang dari pada ekuitas saham yang mengakibatkan tidak berpengaruhnya kebijakan manajemen keuangan perusahaan tentang keputusan pembelanjaan.
5. Variabel Earnings Per Share
(EPS) berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham. Hal ini mendukung penelitian Hidayati (2009) yang menyatakan EPS memiliki pengaruh terhadap return saham. Earnings Per Share (EPS) adalah ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per lembar saham bagi pemiliknya. Semakin besar rasio ini menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan semakin besar dan menunjukkan tingkat keuntungan yang besar pula. Semakin besar tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per lembar saham bagi pemiliknya maka semakin profitable dan menarik investasi pada perusahaan tersebut. Hal ini akan memberikan efek positif pada harga saham. Oleh karena itu perusahaan yang stabil biasanya memperlihatkan stabilitas pertumbuhan EPS setiap triwulannya dan berfluktuatif jika sebaliknya.
B. Keterbatasan Penelitian Selama proses penelitian terdapat beberapa keterbatasan yang kedepannya bisa lebih baik lagi adalah dalam penelitian ini hanya mempertimbangkan faktor-faktor
commit to user
51
internal untuk diketahui pengaruhnya terhadap return saham.
C. Saran Berdasarkan keterbatasan dalam penelitan di atas maka dapat ditarik beberapa saran guna menghasilkan penelitian yang lebih baik untuk kedepannya adalah meneliti perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id yang lebih mendalam tentang kinerja keuangan dengan mempertimbangkan faktor eksternal perusahaan seperti tingkat bunga, nilai tukar rupiah, kondisi politik baik nasional maupun internasional.
commit to user
