PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), STRUKTUR MODAL, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN RETURN ON ASSET (ROA) TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris pada perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014)
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Untuk Memenuhi Syarat-syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Disusun oleh:
Gita Syardiana NIM: 1111082000034
JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1436 H/2015 M
i
ii
iii
iv
v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
I.
Data Pribadi Nama
: Gita Syardiana
Tempat/Tanggal Lahir
: Jakarta, 14 Desember 1993
Jenis Kelamin
: Perempuan
Nama Ayah
: Syarifudin
Nama Ibu
: Ratna Erli
Anak Ke Dari
: 1 dari 2 bersaudara
Status
: Belum Menikah
Agama
: Islam
Alamat
: Jl. Ciputat Raya gg Kembang Barat RT 005/08 No.58 Kel. Kebayoran Lama Utara, Kec. Kebayoran Lama Jakarta Selatan, 12240
No. Telp
: 085694298807/081299236738
E-mail
:
[email protected]
II. Pendidikan Formal SDN 06 Pagi Kebayoran Lama
: Tahun 1999-2005
SMPN 161 Jakarta
: Tahun 2005-2008
SMKN 18 Jakarta
: Tahun 2008-2011
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. : Tahun 2011-2015
III. Pengalaman Organisasi 1. Sekretaris Koordinator Pergerakan Mahasiswa Islam Indonesia (PMII) KOMFEIS masa khidmat 2013-2014. 2. Koordinator Kemahasiswaan Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi Periode 2012-2013. 3. Sekretaris Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi Periode 2013-2014. 4. Wakil Sekretaris Korps. PMII cabang Ciputat masa khidmat 2013-2014.
vi
5. Anggota Senat Mahasiswa UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Periode 2014-2015. IV. Seminar dan Workshop 1. Sebagai peserta dalam Akademi Politik Kebangsaan, 24 Juni 2014 2. Sebagai peserta dalam “Dialog Jurusan dan Seminar Konsentrasi”, 23 September 2013, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. 3. Sebagai peserta dalam “Lets Avoid HIV/AIDS with Legal Relationship”, 9 Desember 2013, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. 4. Sebagai peserta dalam “Kredibilitas Seorang Akuntan dalam Menghadapi Perkembangan Perbankan Syariah di Indonesia”, 14 Maret 2014, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. 5. Sebagai peserta dalam “Pelatihan Karya Ilmiah”, 26 Maret 2014, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. 6. Sebagai peserta dalam “National Public Dialog”, 28 April 2014, Gedung Dekanat Fakultas Ekonomin Universitas Mulawarman, Samarinda.
vii
THE EFFECTS OF INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), STRUCTURE CAPITAL, GROWTH AND RETURN ON ASSET (ROA) ON THE FIRM VALUE
ABSTRACT The research aims to analyzing the effects of investment opportunity set (IOS), structure capital, growth, and return on asset (ROA) toward firm’s value. This research used all the listed companies in Indonesian Exchange in the peroid 2012 until 2014. The number of companies in this study were 119 companies for 3 year observation. Based on method purposive sampling, the total of the research sample reached to 357 financial statements and annual report. The research is a quantitative study using scientific research in the form of positive economics. The research is descriptive while the method is literature survey. Secondary data, is use as data collecting method which is where the data obtained by researcher indirectly, through intermediaries media and literature. This research use secondary data obtain from www.idx.co.id and corporate websites. Data analyzed by regression data panel with eviews 9. Based on the result of regression data panel with a significant 5%, the result of this study conclude that: 1) Investment opportunity set influences signifinatly positive on the firm value with the significant value 0,000<0,05. 2) Structure capital does not influances on the firm value with the significant value 0,2972>0,05. 3) Growth influence significantly positive on the firm value with the significant value 0,0138<0,05. 4) Return on asset influence significantly positive on the firm value with significant value 0,0459<0,05. Keywords : IOS, capital structure, growth, ROA, firm value
viii
PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), STRUKTUR MODAL, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN RETURN ON ASSET (ROA) TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, return on asset (ROA) terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini menggunakan sampel seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2012 sampai 2014. Jumlah seluruh perusahaan yang dijadikan sampel penelitian ini adalah 119 perusahaan dengan pengamatan selama 3 tahun. Berdasarkan metode purposive sampling, total sampel penelitian adalah 357 laporan keuangan dan laporan tahunan. Penelitian ini merupakan jenis penelitian ilmiah kuantitatif dengan menggunakan penelitian keilmuan berupa ekonomi positif. Sifat dan jenis dari penelitian ini adalah deskriptif dengan metode yang digunakan berdasarkan survei literatur. Metode pengumpulan data yang digunakan adalah data sekunder, yaitu merupakan data yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara dan studi pustaka, data pada penelitian ini diperoleh dari www.idx.co.id dan beberapa website perusahaan. penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode analisis regresi data panel yang pengolahannya melalui eviws 9. Berdasrkan hasil regresi data panel dengan tingkat signifikansi sebesar 5%, hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa: 1) Investment opportunity set berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan 0,0000<0,05. 2) Struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikans 0,2972>0,05. 3) Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan sebesar 0, 0138<0,05. 5) Return on asset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan sebesar 0,0459<0,05. Kata kunci : IOS, Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, ROA, Nilai Perusahan
ix
KATA PENGANTAR Alhamdulillahi Robbil ’Alamin, segala puji dan syukur hanya milik Allah SWT yang telah melimpahkan segala rahmat dan kasih sayang-Nya kepada kita semua karena hanya dengan ridho-Nya lah penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan Dan Return On Asset (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Seluruh Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2012-2014)” ini. Shalawat dan salam semoga selalu tercurahkan kepada junjungan Nabi Besar kita Muhammad SAW beserta keluarga dan para sahabatnya Dalam penyusunan skripsi ini, penulis juga tidak luput dari berbagai masalah dan menyadari sepenuhnya bahwa keberhasilan yang diperoleh bukanlah semata-mata hasil usaha penulis sendiri, melainkan berkat bantuan, dorongan, bimbingan dan pengarahan yang tidak ternilai harganya dari pihak lain, yakni ucapan terima kasih yang tak terhingga kepada: 1. Terimakasih Mamah dan Bapak ku tersayang yang selalu memberikan dukungan yang sangat luar biasa. Yang selalu memberikan kasih saying, doa yang terbaik untuk hidupku. Terimakasih mah, pak. 2. Untuk adikku tersayang, Arini. terimakasih selalu mendukungku dengan selalu bertanya kapan wisuda. 3. Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni selaku dosen pembimbing I, terimakasih pak atas waktu yang telah diluangkan utuk ilmu, saran, arahan, nasehat yang sangat berharga selama penyusunan skripsi ini. Terimaksih banyak atas bimbingan terbaiknya pak. 4. Ibu Zuwesty Eka Putri SE, M. Ak selaku dosen pembimbing II yang telah meluangkan waktunya untuk berdiskusi, memberi motivasi, arahan, nasehat, ilmu yang diberikan selama penyusunan skrpsi ini.
x
5. Bapak Dr. Arif Mufraini, Lc., MSi selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. 6. Ibu Yesi Fitri SE, M.M selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis. 7. Bapak Hepi Prayudiawan, SE., MM., Ak selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis. 8. Seluruh dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah banyak memberikan bantuan kepada penulis selama menempuh masa studi. 9. Sahabat-sahabat seperjuangan Akuntansi A 2011, Asyrof, Ipin, Ikhsan, Dhea, Aya, Nita, Yosi, Rizka, Yana, Yoga, Irfan, Ody, Chika, Arif, dan seluruh Akuntansi A yang tidak bisa saya sebutkan satu persatu. Terimkasih telah menjadi teman seperjuangan selama ini. 10. Sahabat-sahabat seperjuangan Akuntansi 2011, terimaksih banyak atas bantuan, support, doa, serta kenangan yang telah diberikan selama menempuh perjalanan selama kuliah. 11. Untuk sahabat-sahabat yang selalu menemani suka duka, yang memberikan canda tawa selama perjalanan kuliah. Terimakasih Ratri Nurjanati, Rika Pratiwi, Monawroh, Vicky Amelia, M. Ilham Abrar, Rizky Badilla (Bea) dan Muhammad Caesar (Eca). 12. Terimakasih untuk partner yang selalu menemani dalam pembuatan skripsi ini sampai selesai, Jajang Nurzaman. Terimakasih sudah meluangkan waktu, tenaga, dan fikiran, doa, dukungan, serta memberikan canda tawanya. 13. Untuk sahabat-sahabati di PMII KOMFEIS, Wahyu, Ujang, Mufti, Try, Adi, Arghea, Isti, Windi, Geo, Bilal, dan semua anggota dan kader. Terimakasih atas semua canda tawa menemani selama kuliah. 14. Terimakasih untuk Nazar, Ramadhan, Fairuzz, Basit yang telah mensupport pembuatan skripsi ini.
xi
15. Terimakasih untuk teman-teman Senat Mahasiswa Universitas, Waki, Ova, Nita, Farah, Ariq, Ayu, Hudori, Rizka, Eko, Tari Nurwan, Citra yang menemani selama bekerjasama di SEMA-U. 16. Terimaksih untuk Ka Umi, Ka Alif, dan Ka Andry yang telah meluangkan waktunya untuk mendengarkan curhatan dan membantu saya dalam menyelesaikan skripsi ini. 17. Terimakasih untuk senior-senior yang telah membantu, mendoakan, mensupport saya dalam penyusunan skripsi ini, Bang Badru, Bang Onta, Ka Ulin, Ka Gita, Bang Badri, Ka Lukman, Ka Risty, Bang Alwi. Terimaksih banyak. 18. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu. Semoga Allah SWT memberikan balasan yang berlipat ganda kepada semua pihak atas bantuan dan amal baik yang telah diberikan kepada penulis dalam penyusunan skripsi ini sampai dengan selesai. Akhir kata, penulis mengharapkan semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang memerlukan.
Jakarta,
September 2015
Gita Syardiana
xii
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI .................................................................. ii LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF ..................................... iii Lembar Pengesahan Ujian Skripsi ..........................................................................iv SURAT PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ................................................. v DAFTAR RIWAYAT HIDUP .............................................................................. vi ABSTRACT ......................................................................................................... viii ABSTRAK ............................................................................................................ ix KATA PENGANTAR ........................................................................................... x DAFTAR ISI ...................................................................................................... xiii DAFTAR TABEL ............................................................................................ xviii DAFTAR GRAFIK ..............................................................................................xix DAFTAR GAMBAR ........................................................................................... xx DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................... xxi
BAB I
PENDAHULUAN ................................................................................ 1 A. Latar Belakang Penelitian................................................................. 1 B. Rumusan Masalah ......................................................................... 10 C. Tujuan Penelitian ........................................................................... 10 D. Manfaat Penelitian .......................................................................... 10
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA .................................................................... 12 A. Tinjauan Literatur .......................................................................... 12
xiii
1. Investment Opportunity Set (IOS) ............................................. 12 2. Struktur Modal .......................................................................... 16 3. Pertumbuhan Perusahaan .......................................................... 20 4. Return On Asset (ROA) ............................................................. 21 5. Nilai Perusahaan ....................................................................... 24 B. Keterkaitan Antar Variabel .......................................................... 26 1. Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan . 26 2. Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan ................................. 28 3. Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan ................ 29 4. Return On Asset (ROA) terhadap Nilai Perusahaan .................. 30 5. Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Return On Asset (ROA) terhadap Nilai Perusahaan ................................................................................. 31 C. Hasil Penelitian Terdahulu ........................................................... 32 D. Kerangka Pemikiran ..................................................................... 36 BAB III
METODOLOGI PENELITIAN ...................................................... 37 A. Ruang Lingkup Penelitian ............................................................. 37 B. Metode Penentuan Sampel ............................................................ 37 C. Metode Pengmpulan Data ............................................................. 38 D. Metode Analisis Data .................................................................... 39 1. Metode Data Panel ................................................................... 40 2. Pemodelan Data Panel .............................................................. 41 a. Pendekatan Pooled Least Square ................................... 41
xiv
b. Pendektatan Fixed Effect Model .................................... 42 c. Pendekatan Random Effect Model ................................. 42 3. Pemlihan Model Data Panel .................................................... 43 a. Uji Chow ........................................................................ 44 b. Uji Hausman .................................................................. 44 c. Uji Lagrangge Multiplier (LM) ..................................... 46 4. Uji Asumsi Klasik .................................................................... 47 a. Uji Normalitas Data ........................................................... 47 b. Uji Multikolonieritas ......................................................... 48 c. Uji Heteroskedastisitas ...................................................... 49 d. Uji Autokorelasi ................................................................. 50 5. Uji Hipotesis ........................................................................... 51 a. Uji t ................................................................................... 51 b. Uji F .................................................................................. 52 c. Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R2) ....................... 53 6. Model Regresi Logistik ............................................................. 54 E. Operasional Variabel ..................................................................... 55 1. Variabel Independen ................................................................ 55 a. Invesment Opportunity Set (IOS) ...................................... 55 b. Struktur Modal ................................................................... 56 c. Pertumbuhan Perusahaan .................................................... 56 d. Return On Asset .................................................................. 57 2. Variabel Dependen .................................................................. 57
xv
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN .......................................................... 61 A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian ................................. 61 B. Analisis Hasil dan Pembahasan .................................................... 64 1. Statistik Deskriptif ................................................................... 64 2. Pemilihan Model Terbaik ......................................................... 66 a. Uji Chow ............................................................................ 66 b. Uji Hausman ....................................................................... 67 c. Uji Lagrangge Multiplier .................................................... 68 3. Hasil Uji Asumsi Klasik .......................................................... 69 a. Hasil Uji Normalitas .......................................................... 69 b. Hasil Uji Multikolonieritas ................................................ 71 c. Hasil Uji Heterokedastisitas .............................................. 72 d. Hasil Uji Autokorelasi ........................................................ 72 4. Model Pooled Least Square (PLS) .......................................... 73 5. Hasil Uji Hipotesis..................................................................... 73 a.
Hasil Uji t ......................................................................... 73
b. Hasil Uji F ........................................................................ 77 c.
Hasil Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R2) ................ 77
6. Pembahasan Hasil Analisis ........................................................ 79 a.
Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Nilai Perusahaan ............................................................... 79
b.
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan ...... 80
xvi
c.
Pengaruh
Pertumbuhan
Perusahaan
Terhadap
Nilai
Perusahaan ........................................................................ 81 d.
Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan ........................................................................ 82
e.
Pengaruh investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) terhadap nilai perusahaan .................................................. 83
BAB V
PENUTUP ........................................................................................... 84 A. Kesimpulan ................................................................................... 84 B. Saran ............................................................................................ 84
DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 86 LAMPIRAN ........................................................................................................ 91
xvii
DAFTAR TABEL
Nomor
Keterangan
Halaman
2.1
Penelitian terdahulu
32
3.1
Operasional Variabel
59
4.1
Rincian sampel penelitian
61
4.2
Daftar Sampel Perusahaan
52
4.3
Hasil uji Statistik Deskriptif
64
4.4
Hasil uji Chow
66
4.5
Hasil uji Hausman
67
4.6
Hasil uji Lagrangge Multiplier
69
4.7
Hasil uji Multikolinieritas
71
4.8
Hasil uji Park
72
4.9
Hasil uji t
74
4.10
Hasil uji t (SPSS)
76
4.11
Hasil uji F
77
4.12
Hasil uji Adjusted R2
78
xviii
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Keterangan
Halaman
1.1
Perkembangan Harga Saham
3
1.2
Pembagian Deviden
4
2.1
Kerangka pemikiran
36
xix
DAFTAR GRAFIK
Nomor
Keterangan
4.1
Hasil uji Normalitas
Halaman 70
xx
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor
Keterangan
Halaman
2
Daftar sampel Perusahaan Manufaktur
93
3
Data Olahan
102
4
Hasil Analisis
121
xxi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian Pada hakikatnya pendirian sebuah perusahaan haruslah memiliki tujuan yang jelas. Ada beberapa hal yang mengemukakan tentang tujuan pendirian suatu peruahaan. Tujuan perusahaan yang pertama adalah untuk mencapai keuntungan maksimal atau laba yang sebesar-besarnya. Tujuan perusahaan yang kedua adalah ingin memakmurkan pemilik perusahaan atau para pemilik saham. Sedangkan tujuan perusahaan yang ketiga adalah memaksimalkan nilai perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya. Ketiga tujuan perusahan tersebut sebenarnya secara substansial tidak banyak berbeda. Hanya saja penekanan yang ingin dicapai oleh masing-masing perusahaan berbeda antara satu dengan yang lainnya (Martono dan Agus, 2005). Harga pasar saham juga menunjukkan nilai perusahaan. Bila harga saham meningkat maka dapat diartikan nilai perusahaan meningkat dan kesejahteraan pemilik meningkat. Semakin tinggi harga saham semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan tingkat kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan (financing), dan manajemen asset (Sri Hermuningsih, 2013) Sebuah perusahaan memerlukan modal tambahan untuk meningkatkan keuntungan perusahaan. Maka dibutuhkanlah investor. Para investor dalam
1
melakukan keputusan investasi di pasar modal memerlukan informasi tentang penilaian saham. Terdapat tiga jenis penelitian yang berhubungan dengan saham, yaitu nilai buku (book value), nilai pasar, (market value), dan nilai intrinsik (intrinsic value). Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan emiten. Nilai pasar merupakan nilai saham di pasar saham karena dapat membantu investor untuk mengetahui saham mana yang bertumbuh dan murah. Salah satu pendekatan dalam menentukan nilai intrinsik saham adalah price book value (PBV). Price Book Value (PBV) yang merupakan nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh (Brigham, 2001). Rasio ini menunjukkan bagaimana suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. Investor dapat mempertimbangkan rasio pasar modal seperti rasio harga per nilai buku (PBV) untuk membedakan saham mana yang harganya wajar, terlalu tinggi, (overvalued), atau terlalu rendah (undervalued). Oleh karena itu, keberadaan PBV sangat penting bagi para investor untuk menentukan strateginya. Harga saham mencerminkan indikator adanya keberhasilan dalam mengelola perusahaan. Pergerakan harga saham akan bergerak searah, karena harga saham suatu perusahaan dipengaruhi oleh persepsi pasar terhadap kondisi perusahaan saat ini dan kinerja yang mereka harapkan di masa mendatang. Pergerakan indeks menjadi indikator penting bagi para investor untuk menentukan apakah investor akan menjual, menahan atau membeli suatu atau beberapa saham,
2
karena harga-harga saham bergerak dalam hitungan menit bahkan detik, maka nilai indeks pun beregerak turun naik dalam hitungan waktu yang cepat pula. Memaksimalisasi
nilai
perusahaan
dapat
dicapai
bila
perusahaan
memperhatikan para pemangku kepentingan (stake hoelder). Keseimbangan pencapaian tujuan stake hoelder perusahaan, dapat menjadikan perusahaan berpeluang mendapatkan keuntungan optimal sehingga kinerja perusahaan akan dinilai baik oleh investor. Respon positif ini akan ditunjukkan dengan meningkatnya permintaan saham perusahaan. Apabila permintaan saham sedang meningkat, yang sudah memiliki saham tersebut juga tidak ingin menjual (karena kinerja perusahaan bagus) maka harga saham tersebut akan meningkat. Meningkatnya harga saham akan meningkatkan nilai perusahaan, karena nilai perusahaan salah satunya diukur dengan mengalihkan jumlah saham yang beredar dengan harga pasar saham. Seperti yang digambarkan dalam gambar di bawah ini, perkembangan harga saham selama satu tahun terakhir yaitu tahun 2015. Gambar 1.1 Perkembangan Harga Saham
Sumber: Bursa Efek Indonesia (BEI)
3
Dengan meningkatnya harga saham maka akan meningkat pula deviden yang dibagikan kepada para pemegang saham. Gambar di bawah menggambarkan bahwa perubahan nilai pembagian deviden. Apabila nilai deviden semakin tinggi maka keuntungan para pemegang saham akan tinggi. Dengan demikian nilai perusahaan pun akan meningkat. Gambar 1.2 Pembagian Deviden
Sumber: Bursa Efek Indonesia (BEI) Myers (1977) dan Hasnawati (2005) memperkenalkan set peluang investasi (investment opportunity set) dalam kaitannya untuk mencapai tujuan perusahaan. Menurut mereka investment opportunity set (IOS) memberikan petunjuk yang lebih luas dimana nilai perusahaan sebagai tujuan utama tergantung pada pengeluaran perusahaan di masa yang akan datang. Investment opportunity set (IOS) merupakan suatu kombinasi antara aktiva yang dimiliki (asset in place) dan pilihan di masa yang akan datang dengan net present value positf.
4
Menurut Warianto dan Rusiti, 2013 investment opportunity set (IOS) merupakan kesempatan perusahaan untuk tumbuh. IOS dijadikan sebagai dasar untuk menentukan klasifikasi pertumbuhan perusahaan di masa depan. IOS merupakan suatu kombinasi antara aktiva yang dimiliki (asset in place) dan pilihan investasi di masa yang akan datang dengan net present value positif. IOS tidak dapat diobservasi secara langsung (laten) sehingga dalam perhitungannya menggunakan proksi (Kallapur dan Trombley, 1999). Kallapur dan Trombley (2001) membuat tiga klasifikasi proksi IOS yaitu proksi IOS berbasis harga, proksi IOS investasi, dan proksi IOS berbasis varian. IOS dari suatu perusahaan juga dapat mempengaruhi cara pandang manajer, pemilik, investor, dan kreditr terhadap perusahaan. Perusahaan yang mempunyai kesempatan tumbuh tinggi dianggap dapat menghasilkan return yang tinggi pula (Wiranto dan Rusiti, 2013). Konsep IOS menyatakan bahwa perusahaan merupakan kombinasi antara asset inplace (tangible asset) dan investment opportunity (itangible asset). Kombinasi keduanya dapat mempengaruhi struktur perusahaan dari nilai perusahaan dimana nilai perusahaan dimasa depan akan ditentukan oleh ketetapan manajemen saat ini (Yendrawati dan Adhianza, 2013) Berdasarkan teori struktur modal, apabila posisi struktur modal berada di atas target struktur modal optimalnya, maka setiap pertambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Penentuan target struktur modal optimal adalah salah satu dari tugas utama manajemen perusahaan. Struktur modal adalah proporsi pendanaan dengan hutang (debt financing) perusahaan, yaitu rasio laverage perusahaan. Dengan demikian, hutang adalah unsur dari struktur modal perusahaan. Struktur modal merupakan kunci perbaikan produktivitas dan kinerja
5
perusahaan. Teori struktur modal menjelaskan bahwa kebijakan pendanaan (financial policy) perusahaan dalam menentukan struktur modal (bauran antara hutang dan ekuitas) bertujuan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan (value of the firm). Penggunaan hutang sebagai sumber pendanaan perusahaan memiliki keuntungan dan kerugian. Keuntungan penggunaan hutang diperoleh dari pajak (bunga hutang adalah pengurangan pajak) dan disiplin manajer (kewajiban membayar hutang menyebabkan disiplin manajemen), sedangkan kerugian penggunaan hutang berhubungan dengan timbulnya biaya keagenan dan biaya kepailitan. (Hermuningsih, 2013). Struktur modal juga memiliki pengaruh langsung yang positif dan siginifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan penambahan hutang merupakan sinyal positif bagi investor dan mempengaruhi nilai perusahaan. Bagi perusahaan, adanya hutang dapat membantu untuk mengendalikan penggunaan dana kas secara bebas dan berlebihan oleh pihak manajemen. Peningkatan kontrol ini pada gilirannya dapat meningkatkan nilai perusahaan yang tercermin dari peningkatan harga saham (Hermuningsih, 2013). Keputusan struktur modal secara langsung juga berpengaruh terhadap besarnya risiko yang ditanggung pemegang saham serta besarnya tingkat pengembalian atau keuntungan yang diharapkan (Brigham dan Houston, 2001). Keputusan struktur modal yang diambil oleh manajer tersebut tidak saja berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan, tetapi juga berpengaruh terhadap risiko keuangan yang dihadapi perusahaan. Risiko keuangan tersebut meliputi kemungkinan perusahaan untuk membayar kewajiban-kewajibannya yang
6
memungkinkan tidak tercapainya laba yang ditargetkan perusahaan. Berdasarkan penjelasan diatas tampak bahwa keputusan struktur modal merupakan keputusan yang sangat penting bagi kelangsungan hidup perusahaan (Kartini dan Arianto, 2008). Penelitian
sebelumnya
yang
berhubungan
dengan
struktur
modal
diantaranya adalah penelitian yang dilakukan oleh Mahatna Dewi dan Wirajaya membuktikan bahwa struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Werty, Ramayani, dan Afriza (2014) yang membuktikan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan (growth) adalah seberapa jauh perusahaan menempatkan diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi untuk industri yang sama (Machfoedz, 1996). Tingkat pertumbuhan perusahaan dicerminkan oleh pertumbuhan aktivanya. Pertumbuhan aktiva perusahaan dijadikan indicator bagi kesempatan pengembangan perusahaan pada waktu yang akan datang. Karena dapat memberikan gambaran kebutuhan dana secra total dalam perusahaan (Moeljadi, 2006). Menurut Safrida (2008), perusahaan yang tumbuh dengan cepat memperoleh hasil positif dalam artian pemantapan posisi di peta persaingan, menikmati penjualan yang meningkat secara signifikan dan diiringi oleh adanya peningkatan pangsa pasar. Menurut Haryanto dan Toto Sugiarto (2003), profitabilitas perusahaan adalah salah satu cara untuk menilai secara tepat sejauh mana tingkat pengembalian yang akan didapat dari aktivitas investasinya. Jika kondisi 7
perusahaan dikategorikan menguntungkan atau menjanjikan keuntungan dimasa mendatang maka banyak investor yang akan menanamkan dananya untuk membeli saham perusahaan tersebut. Hal ini akan mendorong saham naik menjadi lebih tinggi. Rasio profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur efektifitas manajemen berdasarkan hasil pengembalian dari penjualan investasi serta kemampuan perusahaan dalam menhasilkan laba (profit) yang akan menjadi dasar pembagian deviden perusahaan. Rasio yang paling umum digunakan untuk megukur profitabilitas adalah ROA (return on asset), ROE (return on equity), dan ROI (return on investment). Keuntungan yang layak dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelah perusahaan memenuhi seluruh kewajiban tetapnya yaitu beban bunga dan pajak (Hermuningsih, 2013). Menurut Jusriani dan Rahardjo (2013) profitabilitas merupakan daya tarik utama bagi pemilik perusahaan (pemegang saham) karena profitabilitas adalah hasil yang di peroleh melalui usaha manajemen atas dana yang diinvestasikan para pemegang saham dan juga mencermikan pembagian laba yang menjadi haknya yaitu seberapa banyak yang diinvestasikan kembali dan seberapa banyak yang dibayarkan sebagai deviden tunai ataupun deviden saham kepada mereka. Pemilihan rasio profitabilitas didasarkan pada alasan bahwa rasio perofitabilitas menunjukkan efektifitas atau kinerja perusahaan dalam menghasilkan tingkat keuntungan
dengan
menggunakan
asset
8
yang
dimilikinya.
Rasio
ini
mencerminkan seberapa efektif perusahaan dikelola dan mencerminkan hasil bersih dari serangkaian kebijakan pengelolaan aset perusahaan. . Beradasarkan latar belakang yang telah diuraikan, maka peneliti bertujuan untuk melakukan penelitian yang sama terhadap nilai perusahaan dengan judul “Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Return on Asset (ROA) terhadap Nilai Perusahaan”. Penelitian ini merupakan penelitian replikasi dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Dewi dan Wirajaya (2013) dan Astriani (2013). Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah sebagai berikut: 1.
Variabel yang digunakan peneliti terdahulu Astriani (2013) adalah hanya memamakai Investment Opportunity Set (IOS) sebagai variabel independen yang diduga mempengaruhi nilai perusahaan. Sedangkan Dewi dan Wirajaya (2013) hanya menggunakan struktur modal dan profitabilitas. Sedangkan, dalam penelitian ini, peneliti menambahkan variabel dengan variabel independen lain yaitu pertumbuhan perusahaan dan pengganti variabel profitabilitas menjadi return on asset.
2.
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode data panel.
3.
Dalam menganalisis ekonomtrik dan statistika, peneliti terdahulu menggunakan
program
spss.
menggunakan program eviews.
9
Sedangkan
dalam
penelitian
ini
B. Perumusan Masalah Berdasarkan uraian latar belakang di atas, maka dapat diketahui permasalahan dalam penelitian ini: 1. Bagaimana pengaruh Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Return on Asset (ROA) terhadap Nilai Perusahaan ? 2. Variable independen manakah yang paling dominan mempengaruhi nilai perusahaan? C. Tujuan Penelitian Beradasarkan rumusan di atas penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris atas hal-hal sebagai berikut: a. Menganalisis pengaruh Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Returm on Asset (ROA) berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. b. Menganalisis
variabel
independen
yang
paling
dominan
mempengaruhi nilai perusahaan. D. Manfaat Penelitian Berdasarkan tujuan penelitian diatas, maka penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi: a. Manfaat Teoritis 1. Memahami pengetahuan tentang pengaruh investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan
10
perusahaan, dan return on asset (ROA)
terhadap nilai
perusahaan. 2. Sebagai bahan untuk mengembangkan materi perkuliahan sebagai tambahan ilmu dari realita yang ada. b. Manfaat Praktis 1. Bagi perusahaan: sebagai tambahan informasi bagi para manajer dalam upaya memaksimalkan nilai perusahaan sebagai tujuan utama perusahaan. 2. Bagi Investor: menjadi bahan masukan atau informasi dalam rangka pengambilan keputusan investasi. 3. BAPEPAM dan Komite Penyusun Standar Akuntansi Keuangan
(PSAK):
membantu
regulator
dalam
mengevaluasi regulasi-regulasi dan standar akuntansi yang telah dikeluarkan. Hasil evaluasi tersebut dapat dijadikan acuan dalam mengeluarkan regulasi-regulasi dan estándar akuntansi dimasa yang akan datang.
11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Tinjauan Literatur Dalam sebuah penelitian, tentunya ada teori-teori yang menunjang penelitian tersebut. Dalam penelitian ini akan dibahas beberapa teori yang berkenaan dengan variabel yang di teliti yaitu, Investment Oppurtunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Return on Asset (ROA) dan Nilai Perushaan. Berikut ini akan dijelaskan beberapa teori yang berkaitan dengan penelitian ini. 1. Investment Oppurtunity Set (IOS) Menurut Martono dan Agus, (2005) merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu asset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan dimasa yang akan datang. Nilai perusahaaan semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan (Fama,1978). Keputusan investasi tidak dapat diamati secara langsung oleh pihak luar. Beberapa studi yang dilakukan dalam hubungannya dengan keputusan investsasi anatara lain Myers (1977) yang memperkenalkan Investment Opportunities Set (IOS). IOS memberi petunjuk yang lebih luas dimana nilai perusahaan tergantung pada pengeluaran perusahaan dimasa yang akan datang. Jadi prospek perusahaan dapat ditaksir dari
12
investment opportunity set (IOS), yang didifinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi dimasa akan datang dengan net present value positif. Secara umum dapat dikatakan bahwa IOS menggambarkan tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan expenditure perusahaan untuk kepentingan di masa yang akan datang. Dengan demikian IOS bersifat tidak dapat diobservasi, sehingga perlu dipilih suatu proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain dalam perusahaan, misalnya variabel pertumbuhan, variabel kebijakan dan lain-lain. Proksi IOS yang digunakan dalam bidang akuntansi dan keungan digolongkan menjadi 3 (tiga) jenis, yaitu IOS berbasis harga, IOS berbasis investasi, dan IOS berbasis varian (Kallapur dan Trombley, 2001): 1. Proksi IOS berbasis harga ( price-based proxies) Proksi IOS yang berbasis pada harga merupakan proksi yang menyatakan bahwa prospek pertumbuhan perusahaan sebagian dinyatakan dalam harga pasar. Proksi berdasarkan anggapan yang
menyatakan bahwa prospek pertumbuhan
perusahaan secara parsial dinyatakan dalam harga-harga saham, dan perusahaan yang tumbuh akan memiliki nilai pasar yang lebih tinggi secara relatif untuk aktiva-aktiva yang dimiliki (asset in place) dibandingkan perusahaan yang tidak tumbuh. IOS yang
13
didasari pada harga akan berbentuk suatu rasio sebagai suatu ukuran aktiva yang dimiliki dan nilai pasar perusahaan. Proksi IOS yang merupakan proksi berbasis harga adalah: market of equity plus book value of debt, ratio of book to market value of asset, ratio of book to market value of equity, ratio of book value of property, plant, and equipment to firm value, ratio of replacement value of assets to market value, ratio of depreciation expense to value dan earning price ratio. 2. Proksi IOS berbasis investasi ( investment-based proxies) Proksi IOS berbasis pada investasi merupakan proksi yang percaya pada gagasan bahwa suatu level kegiatan investasi yang tinggi berkaitan secara positif dengan nilai IOS suatu perusahaan. Proksi IOS yang merupakan proksi IOS berbasis investasi adalah: ratio R&D expense to firm value, ratio of R&D expense to total assets, ratio of R&D expense to sales, ratio of capital addition to firm value, dan ratio of capital addition to asset book value. 3. Proksi IOS berbasis pada varian (variance measures). Proksi IOS berbasis pada varian (variance measurement) merupakan proksi yang mengungkapkan bahwa suatu opsi akan menjadi lebih bernilai jika menggunakan variabilitas ukuran untuk memperkirakan besarnya opsi yang tumbuh, seperti variabilitas return yang mendasari peningkatan aktiva. Proksi IOS yang berbasis
14
varian adalah: VARRET (variance of total return), dan Market model Beta. Menurut Nurcahyo dan Putriani (2009) menyebutkan bahwa investment opportunity set dapat diukur melalui rasio nilai buku ekuitas (market to book value of equity). Maksud pemilihan proksi ini karena dapat mencerminkan besarnya return dari aktiva yang ada dan investasi yang diharapkan di masa yang akan datang akan melebihi return dari ekuitas yang diinginkan. Apabila suatu perusahaan dapat memanfaatkan
modalnya dengan baik dalam
menjalankan usaha, maka semakin besar kemungkinan perusahaan tersebut untuk bertumbuh, maka harga saham perusahaan tersebut diperkirakan akan meningkat, dan pada akhirnya semakin meningkat pula nilai suatu perusahaan. Secara matematis variabel investment opportunity set diformulasikan sebagai berikut:
(Saham Beredar 𝑥 Harga Penutupan) MBVE
=
Menurut
Total Equity
Sri
Hasnawati
(2005)
menyebutkan
bahwa
investment opportunity dapat diukur melalui market to book value of assets,
Secara
matematis
diformulasikan sebagai berikut :
15
variabel
investment
opportunity
Asset – Total Ekuitas + (JUB x Clossing Price) MBVA = Total Asset
Penggunaan rasio ini atas dasar pemikiran bahwa prospek pertumbuhan perusahaan terrefleksi dari harga saham Kallapur dan Tombley,
(2001).
Rasio
nilai
pasar
terhadap
nilai
buku
menggambarkan biaya pendirian historis dan aktiva fisik perusahaan. suatu perusahaan yang berjalan baik dengan staf manajemen yang kuat dan sebuah organisasi yang berfungsi secara efisien akan mempunyai nilai pasar yang lebiih besar atau sekurang-kurangnya sama dengan nilai buku aktiva fisiknya. Rasio market to book value of assets ini berbanding lurus denagn nilai IOS, semakin besar market book value of assets suatu peusahaan, maka semakin bagus pula nilai IOSnya. 2. Struktur Modal Struktur modal adalah proporsi dalam menentukan pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan, dimana dana yang diperoleh menggunakan kombinasi atau panduan sumber yang berasal dari dana jangka panjang yang terdiri dua sumber utama, yakni yang berasal dari dalam dan luar perusahaan (Rodoni dan Ali 2010). Struktur modal adalah pembelanjaan permanen di dalam mencerminkan pertimbangan antara hutang jangka panjang dan modal sendiri, dimana kedua golongan tersebut merupakan dana permanen atau
16
dana jangka panjang. Dengan demikian maka struktur modal hanya merupakan sebagian saja dari struktur keuangan. Struktur keuangan mencerminkan perimbangan baik dalam artian absolut maupun relatif antara keseluruhan modal asing (baik jangka pendek maupun jangka panjang) dengan modal sendiri. Struktur modal (capital structure) adalah sesuatu
yang berkaitan dengan struktur pembelanjaan permanen
perusahaan yang terdiri dari hutang jangka panjang dan modal sendiri (Rodoni dan Indoyama, 2007). Menurut trade-off theory
yang diungkap oleh (Myers (2001),
Perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat utang tertentu, dimana penghematan pajak (tax shields) dari tambahan hutang sama dengan biaya kesulitan keuangan (financial distress). Biaya kesulitan keuangan (financial distress) adalah biaya kebangkrutan (bankruptcy costs) atau reorganization, dan biaya keagenan (agency costs) yang meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan. Trade-off theory dalam menentukan struktur modal yang optimal memasukkan beberapa faktor antara lain pajak, biaya keagenan (agency costs) dan biaya kesulitan keuangan (financial distress) tetapi tetap mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symmetric information sebagai imbangan dan manfaat penggunaan utang. Sejauh manfaat lebih besar, penambahan hutang masih diperkenankan. Apabila pengorbanan karena pengginaan hutang sudah lebih besar, maka tambahan hutang sudah tidak boleh diperbolehkan.
17
Menurut Moeljadi (2006) terdapat tiga teori utama yang menjelaskan tujuan perusahaan memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Ketiga teori itu berupaya menjelaskan suatu permasalahan bagaimana struktur modal dapat memaksimumkan nilai perusahaan. Ketiga teori tersebut dijelaskan sebagai berikut: 1) Teori Tradisional Pendekatan tradisonal menyatakan bahwa ada struktur modal optimal yang dapat memaksimumkan nilai pasar perusahaan dengan cara meminimumkan nilai pasar perusahaan dengan cara meminimumkan biaya modal rata-rata (avarage cost of capital). 2) Pendekatan Mogdiliani dan Millier (MM) Tanpa Pajak Teori yang dikembangkan oleh Mogdiliani dan Millier mengasumsikan bahwa pasar modal bersifat sempurna dan tidak ada pajak. Dalam teori ini Mogdiliani dan Millier (MM) menyatakan bahwa nilai perusahaan dan posisi kemakmuran pemegang saham tidak dipengaruhi sturktur modal. 3) Pendekatan Mogdiliani dan Millier dengan pajak Asumsi yang diubah adalah pajak terhadap penghasilan perusahaan (corporate income taxes). Dengan adanya pajak ini, MM menyimpulkan bahwa penggunaan hutang atau leverage akan meningkatkan nilai perusahaan karena biaya bungan hutang adalah biaya yang mengurangi pembayaran pajak (a-tax deductible expense).
18
Struktur keuangan adalah cara bagaimana perusahaan membiayai aktivanya dan dapat dilihat seluruh sisi kanan dari neraca yang terdiri dari hutang jangka pendek, hutang jangka panjang, dan modal pemegang saham. Sedangkan struktur modal perusahaan adalah pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. Jadi, struktur modal suatu perusahaan hanya merupakan sebagian dari struktur keuangannya. Sedangkan struktur modal adalah bauran (proporsi) pendanaan permanen jangka panjang perusahaan yang ditunjukan oleh hutang, ekuitas saham preferen, dan saham biasa. Pada dasarnya, keputusan pendanaan (financing) perusahaan berkaitan dengan penentuan sumber-sumber dana yang digunakan untuk membiayai usulan - usulan investasi yang telah diputuskan sebelumnya. Pemenuhan kebutuhan dana tersebut dapat disediakan atau diperoleh dari sumber internal maupun eksternal perusahaan. Apabila perusahaan memenuhi kebutuhan kebutuhan dananya dari sumber internal, maka perusahaan tersebut melakukan pendanaan internal (internal financing) yaitu dalam bentuk laba ditahan Sebaliknya, jika perusahan memenuhi kebutuhan dananya dari sumber eksternal, maka perusahaan tersebut melakukan
pendanaan
eksternal
(external
financing).
Pemenuhan
kebutuhan dana secara eksternal dipisahkan menjadi 2 yaitu pembiayaan hutang (debt financing) dan pendanaan modal sendiri (equity financing). Pembiayaan hutang diperoleh melalui pinjaman, sedangkan pendanaan modal sendiri berasal dari emisi atau penerbitan saham.
19
3. Pertumbuhan Perusahaan Pertumbuhan perusahaan adalah perubahan (penurunan atau pengingkatan) total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Pertumbuhan asset dihitung sebagai persentase perubahan asset pada saat tertentu terhadap tahun sebelumnya (Saidi, 2004). Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal suatu perusahaan karena dapat memberikan suatu aspek yang positif bagi mereka. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan merupakan tanda bahwa perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan, dan mereka mengharapkan rate of return (tingkat pengembalian) dari investasi mereka memberikan hasil yang lebih baik (Sriwardany, 2006). Pertumbuhan dinyatakan sebagai pertumbuhan total aset dimana pertumbuhan aset masa lalu akan menggambarkan profitabilitas yang akan datang dan pertumbuhan yang datang. Growth adalah perubahan (penurunan atau peningkatan) total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Pertumbuhan asset dihitung sebagai persentase perubahan asset pada saat tertentu terhadap tahun sebelumnya. Tingkat pertumbuhan suatu perusahaan akan menunjukan sampai seberapa jauh perusahaan akan menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya. Dalam hubungannya dengan leverage, perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi sebaiknya menggunakan ekuitas sebagai sumber pembiayaannya agar tidak terjadi biaya keagenan (agency cost)
20
antara pemegang saham dengan manajemen perusahaan, sebaliknya perusahaan dengan tingkat
pertumbuhan
yang rendah sebaiknya
menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaan karena penggunaan hutang akan mengharuskan perusahaan tersebut membayar bunga secara teratur. (Kadek, 2011). Menurut
Antika
(2011)
realisasi
pertumbuhan
perusahaan
diproksikan dengan nilai pertumbuhan perusahaan yang meliputi pertumbuhan aktiva dan ekuitas. Aktiva perusahaan menunjukan keputusan penggunaan dana atau keputusan investasi pada masa lalu. Aktiva didefinisikan sebagai sumber daya yang mempunyai potensi memberikan manfaat ekonomis pada perusahaan dimasa yang akan datang. Sumber daya yang mampu mengahasilkan aliran kas masuk (cash inflow) atau kemampuan kas keluar (cash outflow) bisa disebut sebagai aktiva. Sumber daya tersebut akan diakui sebagai aktiva perusahaan memperoleh hak penggunaan aktiva tersebut sebagai hasil transaksi atau pertukaran pada masa lalu dan manfaat ekonomis masa mendatang bisa diukur, dikuantifikasikan dengan tingkat ketepatan yang memadai. 4. Return On Asset (ROA) Menurut Robert (1997) dalam mengukur tingkat profitabilitas ada beberapa rasio yang bisa dipakai yaitu gross profit margin, net profit margin, rate of return on total asset, rate of return on investment, dan return on equity.
21
1)
Gross Profit Margin (GPM) Yaitu rasio yang menunjukan kemampuan penjualan dalam menghasilkan laba kotor. Sehingga bisa diketahui tingkat penjualan yang berhasil dilakukan akan memberikan tingkat pendapatan yang berupa laba kotor yang ditentukan dengan ketentuan laba kotor dibagi dengan penjualan bersih.
2)
Net Profit Margin (NPM) Yaitu Rasio yang menunjukan kemampuan penjualan dalam menghasilkan laba bersih. Laba yang dperbandingkan pada profit margin adalah dengan ketentuan laba sebelum pajak (earnings after tax) dibagi dengan penjualan bersih.
3)
Rate Of Return on Total Asset Yaitu rasio yang menunjukan kemampuan total menghasilkan laba bersih.
aktiva
Rasio ini ditentukan dengan
ketentuan laba bersih dibagi dengan total aktiva. 4)
Rate Of Return on Investment Yaitu rasio yang menunjukan kemampuan aktiva rata-rata dalam menghasilkan laba setelah pajak. Rasio ini ditentukan dengan ketentuan laba setelah dipotong pajak dibagi dengan total aktiva rata-rata.
5)
Return On Equity Yaitu rasio yang menunjukan kemampuan modal sendiri dalam keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham.
22
Rasio ini diukur dengan ketentuan laba setelah dipotong pajak dibagi dengan modal sendiri rata-rata. 6)
Earning Power Earning Power adalah hasil kali net profit margin dengan perputaran aktiva. Earning Power merupakan tolak ukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan aktiva yang digunakan. Rasio ini menunjukkan pula tingkat efisiensi investasi yang nampak pada tingkat perputaran aktiva. Apabila perputaran aktiva meningkat dan net profit margin tetap maka earning power juga meningkat. Dua perusahaan mungkin akan mempunyai earing power yang sama meskipun perputaran aktiva dan net profir margin keduanya berbeda.
Return On Asset (ROA) menurut Hanafi dan Halim (2004) adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba dengan menggunakan total asset (kekayaan) yang dipunyai perusahaan setelah disesuaikan dengan biaya-biaya untuk mendanai aset tersebut. ROA merupakan indikator kemampuan sebuah unit usaha untuk memperoleh laba atas sejumlah aset yang dimiliki oleh unit usaha tersebut. Return On Asset mengukur kinerja operasi yang menunjukkan sejauh manakah aktiva dikaryakan. Rasio ini mengukur seberapa efektif perusahaan dalam memanfaatkan sumber ekonomi yang ada untuk menghasilkan laba. Semakin tinggi rasio ini, semakin baik suatu
23
perusahaan. Sebaliknya rasio yang rendah menunjukkan kemungkinankemungkinan sebagai berikut: 1. Adanya over investment dalam aktiva yang digunakan untuk operasi dalam hubungannya dengan volume penjualan yang diperoleh dengan aktiva tersebut. 2. Merupakan
cermin
rendahnya
volume
penjualan
dibandingkan dengan ongkos-ongkos yang diperlukan. 3. Adanya inefisiesnsi baik dalam produksi, pembelian maupun pemasaran. 4. Adanya kegiatan ekonomi yang menurun. ROA yang negatif disebabkan laba perusahaan dalam kondisi negatif pula. Hal ini menunjukkan kemampuan dari modal yang di investasikan secara keseluruhan aktiva yang belum mampu menghasilkan laba. Rumus yang digunakan untuk mengukur ROA adalah sebagai berikut: Laba bersih x 100% Laba Bersih x 100% ROA =
Total aktiva Total Aktiva
5. Nilai Perusahaan Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan terbuka, yang sering dikaitkan dengan harga saham (Sujoko dan Soebianto, 2007). Harga saham dan nilai perusahaan mengikhtisarkan penilaian kolektif investasi tentang seberapa baikkah keadaan suatu perusahaan, baik kinerja saat ini maupun proyek masa depannya. Oleh
24
sebab itu, peningkatan harga saham mengirimkan sinyal positif dari investor kepada manajer. Dan inilah keunggulan penting perusahaan go public. Perusahaan tertutup tidak bisa menggunakan harga saham sebagai ukuran kinerja (Myers dan Majluf 1984). Menurut Christiawan dan Tarigan, 2007), terdapat beberapa konsep nilai yang menjelaskan nilai suatu perusahaan antara lain: a.
Nilai nominal yaitu nilai yang tercantum secara formal dalam anggaran dasar perseroan, disebutkan secara eksplisit dalam neraca perusahaan, dan juga ditulis jelas dalam surat saham kolektif.
b.
Nilai pasar, sering disebut kurs adalah harga yang terjadi dari proses tawarmenawar di pasar saham. Nilai ini hanya bisa ditentukan jika saham perusahaan dijual di pasar saham.
c.
Nilai intrinsik merupakan nilai yang mengacu pada perkiraan nilai riil suatu perusahaan. Nilai perusahaan dalam konsep nilai intrinsik ini bukan sekadar harga dari sekumpulan aset, melainkan nilai perusahaan sebagai entitas bisnis yang memiliki kemampuan menghasilkan keuntungan di kemudian hari.
d.
Nilai buku, adalah nilai perusahaan yang dihitung dengan dasar konsep akuntansi.
25
e.
Nilai likuidasi itu adalah nilai jual seluruh aset perusahaan setelah dikurangi semua kewajiban yang harus dipenuhi. Nilai sisa itu merupakan bagian para pemegang saham. Nilai likuidasi bisa dihitung berdasarkan neraca performa yang disiapkan ketika suatu perusahaan akan likuidasi.
Nilai
perusahaan
(Hermuningsih,
2013).
dapat
dipengaruhi
Meningkatkan
laba
oleh
profitabilitas
perusahaan
dan
memaksimumkan nilai perusahaan merupakan tujuan perusahaan yang saling berkaitan untuk meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham, sehingga tujuan tersebut akan menjadi kriteria penting untuk menjaga kelangsungan hidup perusahaan. Menurut Haraphap dan Wardhani (salah satu cara untuk mengukur nilai perusahaan adalah dengan menggunakan Tobins’Q. Rasio Q adalah rasio pasar terhadap nilai buku yang dihitung dari rasio harga pasar ekuitas perusahaan ditambah hutang dibagi dengan nilai aset perusahaan. Selain menggunakan Tobins’Q , dalam menilai value of firm dapat menggunakan metode PBV (Price Book Value). Nilai perusahaan menggambarkan seberapa baik atau buruk manajemen mengelola kekayaannya, hal ini bisa dilihat dari pengukuran kinerja keuangan yang diperoleh. Suatu perusahaan akan berusaha untuk memaksimalkan nilai perusahaannya. Peningkatan nilai perusahaan biasanya ditandai dengan naiknya harga saham di pasar.
26
C. Keterkaitan antar variabel 1. Investment Opportunity Set (IOS) dengan Nilai Perusahaan Fama (1978). mengatakan bahwa nilai perusahaan semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan. Keputusan investasi tidak dapat diamati secara langsung. Beberapa studi yang dilakukan dalam hubungannya dengan keputusan investasi antara lain oleh Myers (1977) yang memperkenalkan IOS. IOS memberi petunjuk yang lebih luas dimana nilai perusahaan tergantung pada pengeluaran perusahaan di masa yang akan datang. Jadi prospek perusahaan dapat ditaksir dari Investment Opportunity Set (IOS). IOS didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi di masa yang akan datang dengan net present value positif. Dalam teori manajemen keuangan, ada trade-off antara risiko dan retrun. Jika risiko suatu investasi lebih tinggi, return yang diharapakan juga tinggi dan banyak para manajer mengetahui risiko untuk mempertimbangkan dalam menilai dan mengambil keputusan investasi. Penilaian dan pemahaman trade-off antara risiko dan return membentuk landasan untuk memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham. Secara umum investor enggan terhadap risiko (overse risk). Jika risiko lebih besar, investor mengharapkan return yang lebih besar. Return yang tinggi
27
tidak selalu disertai investasi berisiko. Investasi yang berisiko tidak akan dilakukan oleh investor jika investasi tidak memberi harapan tingkat return yang tinggi atau nilai perusahaan yang baik. Dengan demikian banyak perusahaan melakukan investasi yang menguntungkan bagi perusahaan tentunya dengan memilih risiko yang terkecil, hal ini akan bertujuan untuk mencapai tujuan perusahaan dalam mencapai profitabilitas yang nantinya jika profitabilitas tercapai akan dapat membagikann deviden yang besar, dan secara tidak langsung harga saham naik, dan tentunya berpengaruh pada naiknya nilai perusahaan. Hal ini sama dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Astriani (2013) yang menyatakan investment opportunity set (IOS) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian keterkaitan antara investment opportunity set (IOS) dengan nilai perusahaan dapat dirumuskan melalui hipotesis sebagai berikut: Ha1 : IOS berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 2. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pemilik sebuah perusahaan mungkin dapat mempergunakan hutang yang berjumlah relatif besar untuk membatasi manajernya. Rasio hutang yang tinggi akan meningkatkan ancaman kebangkrutan untuk menjadi lebih berhati-hati dan tidak menghambur-hamburkan uang para pemegang saham. Pengambil alihan perusahaan dan pembelian melalui hutang dirancang untuk meningkatkan efisiensi dengan mengurangi arus kas bebas yang tersedia bagi para manajer (Brigham dan Houston, 2004).
28
Struktur modal terkait dengan harga saham. Aturan struktur finansial konservatif menghendaki agar perusahaan tidak mempunyai hutang yang lebih besar daripada jumlah modal sendiri, dalam keadaan bagaimanapun. Pada sisi lain, konsep cost off capital menyatakan bahwa perusahaan akan berusaha untuk memperoleh struktur modal yang dapat meminimumkan biaya penggunaan modal rata-rata. Minimalisasi biaya modal rata-rata ini tidak mengharuskan komposisi jumlah modal eksternal yang lebih sedikit dari jumlah modal sendiri. Bagi perusahaan, penentuan struktur modal dengan menggunakan hutang pada tingkat tertentu (sejauh manfaat lebih besar, tambahan hutang masih diperkenankan) sebagai sumber pendanaannya dapat meningkatkan profitabilitas dan nilai perusahaan (Mahatma Dewi dan Wirajaya, 2013). Dengan demikian keterkaitan antara struktur modal dengan nilai perusahaan dapat dirumuskan melalui hipoestis sebagai berikut: Ha2 : Struktur Modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 3. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal suatu perusahaan karena dapat memberikan suatu aspek yang positif bagi mereka. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan merupakan tanda bahwa perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan dan mereka mengharapkan rate of return dari investasi mereka memberi hasil yang lebih baik (Sriwardany, 2007).
29
Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat mempengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang investasi dapat
memberikan sinyal
positif tentang pertumbuhan
perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan (growth) adalah seberapa jauh perusahaan menempatkan diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi industri yang sama (Machfoedz, 1996). Wahyudi dan Parwestari (2006) mengungkapkan bahwa kegiatan investasi akan memberi sinyal tentang pertumbuhan perusahaan yang diharapkan di masa mendatang dan mampu meningkatkan nilai pasar saham perusahaan. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan perusahaan sehingga pertumbuhan perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, keterkaitan antar pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut: Ha3 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan 4. Return On Asset (ROA) dengan Nilai Perusahaan Menurut Hanafi dan Hakim (2004) return on asset (ROA) adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan yang menghasilkan laba dengan menggunakan total asset (kekayaan) yang dipunyai perusahaan setelah disesuaikan dengan biaya-biaya untuk mendanai asset tersebut. Hasil pengembalian investasi yang diukur dari laba bersih setelah pajak terhadap total asset menunjukkan produktivitas dari seluruh kinerja
30
peusahaan. Semakin kecil atau rendah rasio ini maka akan semakin kurang baik kinerja peusahaannya. Demikian pula sebaliknya apabila semakin besar atau tinggi rasio ini maka akan semakin baik kinerja perusahaan. Return On Asset (ROA) adalah rasio yang digunakan untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari asset yang dimiliki perusahaan (Haryati dan Ayem, 2014). Penelitian yang di lakukan oleh Pertiwi dan Pratama (2012) dan Haryati dan Ayem (2014) menemukan hasil bahwa ROA berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian, keterkaitan antar Profitabilitas dengan nilai perusahaan dapat dirumuskan melalui hipotesis sebagai berikut: Ha4 : Profitabilitas berpengaruh positif dengan nilai perusahaan. 5. Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Return On Asset (ROA) dengan Nilai Perusahaan Menurut penelitian yang dilakukan Eno Fuji Astriani (2013) menyatakan bahwa investment opportunity set (IOS) berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan Mahatma Dewi dan Wirajaya (2013) menyatakan struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Dalam penelitian yang dilakukan Sriwardany (2007) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Adapun penelitian yang dilakukan oleh Hayati dan Ayem (2014) menyatakan bahwa return on asset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
31
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Eno Fuji Astriani (2013), Dewi dan Wirajaya (2013), Sriwardany (2007), dan Hayati dan Ayem (2014) dapat disimpulkan bahwa secara simultan investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian keterkaitan antara faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dapat dirumuskan dengan hipotesis sebagai berikut: Ha5: investment opportunity set, struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset berpengaruh terhadap nilai perusahaan. D. Hasil-hasil penelitian terdahulu Berikut adalah hasil penelitian serta persamaan dan perbedaan penelitian sebelumnya dengan penelitian ini. Untuk selengkapnya dapat dilihat pada tabel 2.1 di halaman berikut. Tabel 2.1 Penelitian terdahulu Variabel dan metode penelitian Peneliti/Judul sebelumnya Hasil Penelitan Penelitian/Tahun Persamaan Perbedaan Puspita, Novita 1. Menggunakan 1. Mengganti 1. Struktur modal dan Santi dan Mahfud variabel variable pertumbuhan Khaliq/ Analisis independen independen perusahaan Pengaruh Struktur struktur modal ukuran berpengaruh Modal, dan perusahaan negatif terhadap Pertumbuhan pertumbuhan dengan nilai perusahaan Perusahaan, Ukuran perusahaan dan Investment 2. Pertumbuhan Perusahaan, dan variabel Opportunity Set perusahaan dan Profitabilitas dependen nilai 2. Mengganti ukuran perusahaan Terhadap Nilai perusahaan proksi tidak berpengaruh Perusahaan/ profitabilitas terhadap nilai Semarang/ 2011 2. Menggunakan ROE menjadi perusahaan data sekunder ROA dari BEI Berlanjut ke halaman berikutnya 32
Peneliti/Judul Penelitian/Tahun Li-Ju Chen, Shun-Yu/ The Influence of Profitability on Firm Value With Capital Structure as The Mediator and Firm Size and Industry as Moderators/ Taiwan/2011
Yuliani, dkk/ Diversification, Investment Opportunity Set, Envinronmental Dynamics and Firm Value (Empirical Study of Manufacturing Sectors in Indonesia Stock Exchange)/ Indonesia/2012 Eno Fuji Astriani/ Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Leverage, profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Investment Opportunity Set Terhadap Nilai Perusahaan/ Padang/2013
Tabel 2.1 (lanjutan) Variabel dan metode penelitian sebelumnya Hasil Penelitan Persamaan Perbedaan 1. Menggunakan 1. Tidak 1. Profitabilitas variabel menggunakan berpengaruh independen variabel positif terhadap profitabilitas moderating nilai perusahaan dengan proksi 2. Meghilangkan ROA variabel moderating dan 2. Menggunakan menambahkan data sekunder variaben independen yaitu, IOS, pertumbuhan perusahaan dan struktur modal 1. Menggunakan 1. Mengganti variabel 1. Investment variabel diversification dan Opporunity Set independen environmental berpengaruh investment dynamics menjadi negatif terhadap opportunity set struktur modal, nlai perusahaan dan variabel pertumbuhan dependen nilai perusahaan, dan perusahaan ROA.
1. Menggunakan 1. Mengganti 1. Profitabilitas variabel variabel berpengaruh independen set independen positif (+) peluang kepemilikan terhadap nilai investasi manajerial dan perusahaan. 2. Menggunakan leverage menjadi variabel pertumbuhan 2. Investment dependen nilai perusahaan dan Opportunity Set perusahaan struktur modal. berpengaruh yang diukur 2. Data yang positif (+) dengan Tobin’s digunakan seluruh terhadap nilai Q perusahaan, perusahaan 3. Menggunakan bukan hanya data sekunder perusahaan manufaktur. Berlanjut ke halaman berikutnya 33
Peneliti/Judul Penelitian/Tahun Muniandy, Balachandran, Hillier John/ Internal Corporate Governance, Investment Opportunity Set firm Performance in South Africa/Australia/ 2013
1.
Hermuningsih, Sri/ Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity¸ Struktur Modal, terhadap Nilai Perusahaan/ Yogyakarta/ 2013
1.
2.
2.
Tabel 2.1 (lanjutan) Variabel dan metode penelitian sebelumnya Hasil Penelitan Persamaan Perbedaan Menggunakan 1. Menghilangkan 1. Investment variabel variabel board Opporunity Set independen independence dan berpengaruh Invesment financial negatif terhadap Opportunity performance Good Corporate Set Governance 2. Menambahkan Menggunakan variabel independen, data sekunder struktur modal, ROA, dan pertumbuhan perusahaan Menggunakan 1. Mengganti proksi 1. Profitabilitas, variabel ROE menjadi ROA growth struktur modal opportunity, sebagai 2. Mengganti variabel struktur modal variabel Growth Opportunity berpengaruh independen menjadi positif dan dan nilai pertumbuhan signifikan perusahaan perusahaan dan terhadap nilai sebagai investment perusahaan variabel opportunity set dependen 3. Menggunakan Menggunakan program aplikasi data sekunder komputer eviews
Haryati, Winur dan 1. Menggunakan Ayem, Sri/ variabel Pengaruh Return independen On Asset, Debt To Return On Equity, dan Asset Earning Per Share terhadap Nilai Perusahaan/ Yogyakarta/ 2014 Berlanjut ke halaman berikutnya
34
1. Menganti variabel 1. Return On Asset independen Debt to berpengaruh Equity dan Earning positif terhadap Per Share menjadi nilai perusahaan Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Investment Opportunity Set
Peneliti/Judul Penelitian/Tahun Dewi, Ayu Sri Mahatma dan Wirajaya Ary/ Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan pada Nilai Perusahaan/ Bali/ 2013
Tabel 2.1 (lanjutan) Variabel dan metode penelitian sebelumnya Hasil Penelitan Persamaan Perbedaan 1. Menggunakan 1. Mengganti 1. Struktur modal variabel variabel ukuran berpengaruh independen perusahaan negatif terhadap struktur modal menjadi nilai perusahaan pertumbuhan 2. Profitabilitas perusahaan dan berpengaruh investment terhadap nilai opportunity set perusahaan 2. Mengganti proksi 3. Ukuran profitabilitas perusahaan tidak ROE menjadi berpengaruh ROA terhadap nilai perusahaan
E. Kerangka Pemikiran Hubungan variabel independen, dan variabel dependen dalam penelitian ini dapat digambarkan dalam gambar 2.1
35
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran Pengaruh, Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Return on Asset (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan
Bursa Efek Indonesia (BEI)
Seluruh Perusahaan go publik yang terdaftar di BEI
Investment Opportunity Set (X1) Struktur Modal (X2) Pertumbuhan Perusahaan (X3) Return On Asset (X4)
Nilai Perusahaan (Y)
Metode Estimasi Data Panel
Fixed Effect
Pooled Least Square
Random Effect
Pemilihan Model Regresi Panel
Uji Hausman
Uji Langrangge Multiplier
Uji Chow
Uji Asumsi Klasik
Multikolonieritas
Normalitas
Heterokedastisitas
Uji Signifikansi
Uji F
Uji t
Interprestasi
36
Adjusted R2
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini termaksud penelitian kausal komparatif yaitu penelitian dengan karakteristik masalah berupa hubungan sebab-akibat antara dua variabel atau lebih. Penelitian kausal komparatif merupakan penelitian ex post facto, yaitu tipe penelitian terhadap data yang dikumpulkan setelah terjadinya suatu fakta atau peristiwa (Indriantoro dan Bambang, 1999). Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif yang merupakan penekanan pada pengujian teori melalui pengukuran penekanan analisis data dengan prosedur statistik. Pendekatan kuantitatif ini berasal dari data yang diperoleh dari laporan keuangan sehingga data yang diukur dalam suatu skala numeric (angka). Sifat dan jenis dari penelitian ini adalah deskriptif dengan metode yang digunakan berdasarkan survei literature. Penelitian keilmuan yang digunakan adalah ekonomi positif. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Adapun yang menjadi populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini mengambil sampel selama 3 tahun, yaitu tahun 2012 sampai dengan tahun 2014.
37
B. Metode Penentuan Sampel Populasi adalah jumlah keseluruhan dari unit analisis yang ciri-cirinya akan diduga. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2012 sampai dengan 2014. Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling, dalam hal ini lebih khusus pada penggunaan metode judgment sampling. Judgment sampling merupakan tipe pemilihan sampel secara tidak acak yang informasinya diperoleh dengan menggunakan pertimbangan tertentu yang umumnya disesuaikan dengan tujuan atau masalah penelitian (Indrianto dan Supomo, 1999). Adapun kriteria pemilihan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI selama periode penelitian yaitu tahun 2012 – 2014 2. Perusahaan tidak berubah sektor industrinya selama periode penelitian 3. Data laporan keuangan perusahaan tersedia selama periode penelitian 4. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan untuk periode yang berakhir pada 31 Desember selama periode penelitian 5. Perusahaan sampel memiliki semua data yang diperlukan secara lengkap.
38
6. Perusahaan memiliki data harga penutupan saham akhir tahun dimana saham tersebut aktif diperdagangkan selama periode penelitian. 7. Perusahaan yang mengalami profit selama periode penelitian. C. Metode Pengumpulan Data Dalam mengumpulkan data, sumber data menjadi hal penting dalam menentukan teknik pengumpulan data. Ada dua macam sumber data yang bisa digunakan dalam penelitian, yaitu data primer dan data sekunder. Dalam penelitian ini digunakan data sekunder. Data sekunder adalah data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara atau telah diperoleh dan dicatat oleh pihak lain yang umumya berupa bukti, catatan atau laporan historis yang telah tersusun dalam arsip yang dipublikasikan atau yang tidak dipublikasikan. Data sekunder lebih mudah untuk diperoleh karena sudah tersedia dan peneliti tinggal mengolah data tersebut. Dalam menggunakan data sekunder peneliti harus lebih hati-hati karena suatu data yang dilaporkan sumber yang berbeda ada kemungkinan datanya juga berbeda (Nur Indriantoro dan Bambang Supomo, 2002). Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi kepustakaan, yaitu data diperoleh dari beberapa literatur yang berkaitan dengan masalah yang sedang diteliti, penelusuran data ini dilakukan dengan cara penelusuran secara manual untuk data dalam format kertas hasil cetakan. Data yang disajikan dalam format kertas hasil cetakan antara lain berupa jurnal, buku, skripsi dan thesis dan penelusuran dengan menggunakan
39
komputer untuk data dalam format elektronik. Data ini antara lain berupa laporan keuangan perusahaan, IDX fact book, ICMD (ringkasan kinerja). D. Metode Analisis Data Sesuai dengan data yang telah diperoleh maka pendekatan yang sesuai dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif, yaitu pendekatan yang menekankan pada angka-angka dalam penelitiannya. Dari data angka yang telah diperoleh maka diharap dapat memberikan kesimpulan yang tepat. 1. Metode Data Panel Menurut Winarno (2011), data panel atau pooled data merupakan data yang terdiri atas data seksi silang (beberapa variabel) dan data runtut waktu (berdasar waktu). Analisis regresi data panel adalah analisis regresi yang didasarkan pada data panel untuk mengamati hubungan antara variabel terikat (dependen) dan variabel bebas (independen). Model dengan data cross section : Yi = α + β Xi + Ɛ i ; i = 1,2,…,N N = Banyaknya data cross section Model dengan data time seris : Yt = α + β Xt + Ɛ i ; t = 1,2,…,T T = Banyaknya data time series Melihat data panel merupakan gabungan antara data cross section dan data time series maka model yang dapat disimpulkan adalah sebagai berikut : Yit = α + β Xit + Ɛ it ; I = 1,2,…,N; t = 1,2,…,T
40
Dimana : N = Banyaknya data cross section T = Banyaknya data time series N x T = Banyaknya data panel Keunggulan penggunaan metode data panel dibandingkan metode time series atau cross section adalah: 1. Estimasi data panel dapat menunjukkan adanya heterogenitas dalam tiap individu. 2. Dengan data panel, data lebih informasif, lebih bervariasi, mengurangi kolinearitas antar variabel, meningkatkan derajat kebebasan (degree of freedom), dan lebih efisien. 3. Studi data panel lebih memuaskan untuk menentukan perubahan dinamis dibandingkan dengan studi berulang dari cross section. 4. Data panel lebih mendeteksi dan mengukur efek yang secara sederhana tidak dapat diukur oleh data time series atau cross section. 5. Data panel membantu studi untuk menganalisis perilaku yang lebih kompleks. 6. Data panel dapat meminimalkan bias yang dihasilkan oleh agregasi individu atau perusahaan karena unit data lebih banyak. 2. Pemodelan data panel Terdapat tiga pendekatan yang dapat digunakan dalam mengestimasi data panel, yaitu : 1) pendekatan OLS biasa (Pooled Least Square), 2)
41
pendekatan efek tetap (Fixed Effect Model), dan 3) pendekatan efek acak (Random Effect Model). a. Pendekatan Pooled Least Square (PLS) Pendekatan ini merupakan pendekatan yang paling sederhana karena menggabungkan data cross section dan data time series sebagai analisisnya. Dalam pendekatan ini tidak memperhatikan dimensi antar individu maupun rentang waktu, sehingga model ini dapat pula dapat pula disebut sebagai model OLS biasa karena menggunakan kuadrat terkecil. b. Pendekatan Fixed Effect Model (FEM) Metode efek tetap ini dapat menunjukan perbedaan antar objek meskipun dengan regresor yang sama. Model ini dikenal dengan model regresi Fixed Effect (efek tetap). Efek tetap ini dimaksudkan adalah bahwa sutu objek, memiliki konstan yang tetap besarannya untuk berbagai periode waktu. Demikian juga dengan koefisien regresinya, tetap besaranya dari waktu ke waktu (time invariant). Keuntungan metode efek tetap ini adalah dapat membedakan efek individual dan efek waktu dan tidak perlu mengasumsikan bahwa komponen eror tidak berkolerasi dengan variabel bebas yang mungkin sulit dipenuhi. Dan kelemahan metode efek tetap ini adalah ketidaksesuaian model dengan keadaan yang sesungguhnya. Kondisi tiap objek saling berbeda, bahkan satu objek pada suatu waktu akan sangat berbeda dengan kondisi objek tersebut pada waktu yang lain.
42
c. Pendekatan Random Effect Model (REM) Keputusan untuk memasukan variabel boneka dalam model efek tetap (fixed effect) tidak dapat dipungkiri akan dapat menimbulkan konsekuensi (trade off). Penambahan variabel boneka ini akan dapat mengurangi banyaknya derajat kebebasan (degree of freedom) yang pada akhirnya akan mengurangi efisiensi dari parameter yang diestimasi. Model panel data yang didalamnya melibatkan kolerasi antar error term karena berubahnya waktu karena berbedanya observasi dapat diatasi dengan pendekatan model komponen eror (eror component model) atau disebut juga model efek acak (random effect) Metode ini digunakan untuk mengatasi kelemahan metode efek tetap yang menggunakan variabel semu, sehingga model mengalami ketidakpastian. Tanpa menggunakan variabel semu, metode efek menggunakan residual, yang diduga memiliki hubungan antar waktu dan antar objek. Syarat untuk menganalisis efek random yaitu objek data silang harus lebih besar dari pada banyaknya koefisien (Winarno, 2007). 3. Pemilihan Model Data Panel Ada dua tahap dalam memilih metode dalam data panel. Pertama kita harus membandingkan PLS dengan FEM terlebih dahulu. Kemudian dilakukan uji F-test. Jika hasil menunjukkan model PLS yang diterima, maka model PLS lah yang akan dianalisa. Tapi jika model FEM yang diterima, maka tahap kedua dijalankan, yakni melakukan perbandingan
43
lagi dengan model REM. Setelah itu dilakukan pengujian dengan Hausman test untuk menentukan metode mana yang akan dipakai, apakah FEM atau REM. a. Uji Chow Uji ini dilakukan untuk mengetahui model Pooled Least Square (PLS) atau FEM yang akan digunakan dalam estimasi. Relatif terhadap Fixed Effect Model, Pooled Least Square adalah restricted model dimana ia menerapkan intercept yang sama untuk seluruh individu. Padahal asumsi bahwa setiap unit cross section memiliki perilaku yang sama cenderung tidak realistis mengingat dimungkinkan saja setiap unit tersebut memiliki perilaku yang berbeda. Untuk mengujinya dapat digunakan restricted F-test, dengan hipotesis sebagai berikut. H0: Model Pooled Least Square (PLS) H1: Model Fixed Effect Jika nilai F-hitung > F-tabel, atau nilai probabilitas (P-Value) < a 5%, maka H0 ditolak, artinya model panel
yang baik untuk
digunakan adalah Fixed Effect Model, dan sebaliknya jika H0 diterima, maka model Pooled Least Square yang dipakai dan dianalisis. Namun jika H0 ditolak, maka model FEM harus diuji kembali untuk memilih apakah memakai model FEM atau REM baru dianalisis.
44
b. Uji Hausman Ada beberapa pertimbangan teknis empiris yang dapat digunakan sebagai panduan untuk memilih antara Fixed Effect Model atau Random Effect Model yaitu: 1) Bila T (jumlah unit time series) besar sedangkan N (jumlah unit cross section) kecil, maka hasil FEM dan REM tidak jauh berbeda. Dalam hal ini pilihan umumnya akan didasarkan pada kenyamanan perhitungan, yaitu FEM. 2) Bila N besar dan T kecil, maka hasil estimasi kedua pendekatan dapat berbeda signifikan. Jadi, apabila kita meyakini bahwa unit cross section yang kita pilih dalam penelitian diambil secara
acak
(random)
maka
Sebaliknya, apabila kita meyakini
REM
harus digunakan.
bahwa unit cross section
yang kita pilih dalam penelitian tidak diambil secara acak maka kita menggunakan FEM. 3) Apabila cross section error component (€i) berkorelasi dengan variabel bebas X maka parameter yang diperoleh dengan REM akan bias sementara parameter yang diperoleh dengan FEM tidak habis. 4) Apabila N dan T kecil, dan apabila asumsi yang mendasari REM dapat terpenuhi, maka REM lebih efisien dibandingkan tidak bias. Keputusan penggunaan FEM dan REM dapat pula ditentukan
45
dengan menggunakan spesifikasi
yang dikembangkan dengan
Hausman. Spesifikasi ini akan memberikan penilaian dengan menggunakan Chi-square statistik sehinggan keputusan pemilihan model akan dapat ditentukan secara statistik. Pengujian ini dilakukan dengan hipotesa sebagai berikut: H0 : Random Effect Model H1 : Fixed Effect Model Setelah dilakukan pengujian ini, hasil dari Hausman test dibandingkan dengan Chi-square statistik dengan df = k, dimana k adalah jumlah koefesien variabel yang diestimasi atau nilai probabilitas (P-Value) < a 5%,. Jika hasil dari Hausman test signifikan, maka H0 ditolak, maka Fixed Effect Model yang digunakan. c. Uji Lagrangge Multiplier (LM) Uji Langrangge Multiliper (LM) dilakukan untuk membandingkan atau memilih model mana yang terbaik antara Pooled Least Square Model dan Random Effect Model. Pengujian ini dilakukan dengan hipotesa sebagai berikut: H0 : Pooled Least Square Model H1 : Random Effect Model Setelah dilakukan pengujian ini, hasil dari Langrangge Multiplier test (Breusch-Pagan) dibandingkan dengan nilai probability. Jika nilai Breusch – Pagan < a 5% maka H0 ditolak, artinya model panel yang
46
baik untuk digunakan adalah Random Effect Model (REM). Namun jika H0 diterima maka model data panel yang baik digunakan adalah Pooled Least Square (PLS). 4. Uji Asumsi Klasik Terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik sebelum di lakukannya regresi, hal tersebut dilakukan untuk melihat apakah data terbebas dari masalah multikolinearitas, heteroskedastisitas, dan autokorelasi. Uji asumsi klasik ini penting dilakukan untuk menghasilkan estimator yang linier tidak bias dengan varian yang minimum (Best Linier Unbiased Estimator – BLUE), yang berarti model regresi tidak mengandung masalah. Untuk itu perlu dibuktikan lebih lanjut apakah model regresi yang digunakan sudah memenuhi asumsi tersebut. Asumsi – asumsi tersebut antara lain: a.
Uji Normalitas Salah satu asumsi dalam analisis statistika adalah data
berdistribusi normal. Untuk menguji data apakah terdistribusi normal dengan menggunakan histogram dan uji Jarque-Bera. Jarque-Bera adalah uji statistik untuk mengetahui apakah data berdistribusi normal. Uji ini mengukur perbedaan skewness dan kurtosis data dan dibandingkan dengan apabila datanya bersifat normal. Dengan H0 pada data berdistribusi normal, uji Jarque-Bera didistribusi dengan X2 dengan derajat bebas (degree of freedom) sebesar 2. Probability menunjukan kemungkinan Jarque-Bera
47
melebihi (dalam nilai absolut) nilai terobservasi dibawah hipotesis nol. Nilai probabilitas yang kecil cenderung mengarahkan pada penolakan hipotesis nol distribusi normal. Pada angka Jarque-Bera diatas nilai probabilitas (5%), maka kita dapat menolak H0 bahwa data terdistribusi normal (Winarno, 2011) b.
Uji Multikolinearitas Multikolinearitas adalah kondisi adanya hubungan linier antar variabel independen. Karena melibatkan beberapa variabel independen, maka multikolinearitas tidak akan terjadi pada persamaan regresi sederhana (yang terdiri atas satu variabel dependen dan satu variabel independen). (Winarno, 2011) Menurut
Singgih
Santoso
(2010),
multikolinearitas
mengandung arti bahwa antar variabel independen yang terdapat dalam model memiliki hubungan yang sempurna atau mendekati sempurna (koefisien korelasinya tinggi atau bahkan 1). Indikasi
multikolinearitas
ditunjukkan
dengan
beberapa
informasi antara lain: 1. Nilai R2 tinggi, tetapi variable independen banyak yang tidak signifikan. 2. Dengan
menghitung
koefisien
korelasi
antarvariabel
independen, apabila koefisien rendah maka tidak terdapat multikolinearitas.
48
3. Dengan melakukan regresi auxiliary, yaitu regresi yang dapat digunakan untuk mengetahui hubungan antara dua (atau lebih) variabel independen yang secara bersama-sama mempengaruhi satu variabel independen lainnya. Sedangkan alternatif menghilangkan multikolinearitas antara lain
bisa
dengan
menambahkan
data
penelitian
bila
memungkinkan, karena masalah multikolinearitas biasanya muncul karena jumlah observasi yang sedikit. Selain itu dapat dengan menghilangkan salah satu variabel independen terutama yang memiliki hubungan linier yang kuat dengan variabel lain. Namun jika tidak mungkin dihilangkan maka tetap harus dipakai. Selanjutnya bisa dengan mentransformasikan salah satu (atau beberapa) variabel dengan melakukan diferensiasi. (Winarno, 2011) c.
Uji Heteroskedastisitas Dalam regresi linier ganda, salah satu asumsi yang harus dipenuhi
agar taksiran parameter dalam model tersebut bersifat BLUE adalah var (ui) = ơ2 (konstan), semua sesatan mempunyai variansi yang sama. Padahal, ada kasus-kasus tertentu dimana variansi ưi tidak konstan, melainkan suatu variabel berubah-ubah (Nachrowi, 2008). Heteroskedastisitas merupakan fenomena terjadinya perbedaan varian antar seri data. Heteroskedastisitas muncul apabila nilai varian dari variabel tak bebas (Yi) meningkat sebagai meningkatnya varian
49
dari variabel bebas (Xi), maka varian dari Yi adalah tidak sama. Gejala heteroskedastisitas lebih sering dalam data cross section dari pada time series. Selain itu juga sering muncul dalam analisis yang menggunakan data rata-rata. Menurut Nachrowi dan Usman (2008:129), ada beberapa dampak yang ditimbulkan oleh heteroskedastisitas terhadap OLS, antara lalin: 1. Akibat tidak konstannya variansi, maka salah satu dampak yang ditimbulkan adalah lebih besarnya variansi dari taksiran. 2. Lebih besarnya variansi taksiran, tentu akan berpengaruh pada uji hipotesis yang dilakukan (uji t dan F) karena kedua uji tersebut menggunakan besaran variansi taksiran. Akibatnya, kedua uji hipotesis tersebut menjadi kurang akurat. 3. Lebih besarnya variansi taksiran akan mengakibatkan standard error taksiran yang lebih besar sehingga interval kepercayaan menjadi sangat besar. 4. Akibat beberapa dampak tersebut, maka kesimpulan yang diambil dari persamaan regresi yang dibuat dapat menyesatkan. Menurut Gujarati (2007:89-94), untuk mendektesi keberadaan heteroskedastisitas digunakan metode grafik scatter plot, uji Park, uji Glejser, uji White, dimana apabila nilai probabilitas (p-value) observasi R2 lebih besar dibandingkan tingkat resiko kesalahan yang diambil
(digunakan
α
=
homoskedastisitas.
50
5%),
maka
residual
digolongkan
d.
Uji Autokorelasi Autokorelasi adalah adanya korelasi antara variable itu sendiri, pada pengamatan yang berbeda waktu dan individunya. Pada umumya autokorelasi lebih sering terjadi pada data time series (Nachrowi dan Usman, 2008) Menurut Winarno (2011), autokorelasi adalah hubungan antara residual satu observasi dengan residual observasi lainnya. Autokorelasi lebih mudah timbuh pada data yang bersifat runtut waktu,
karena
berdasarkan
sifatnya,
data
masa
sekarang
dipengaruhi oleh data pada masa sebelumnya. Dikarenakan dalam penelitian ini menggunakan data panel, maka uji autokorelasi sudah tidak perlu du uji kembali. Karena data panel sifatnya lebih kepada cross section maka bisa dikatakan tidak ada autokorelasi. 5. Uji Hipotesis Uji hipotesis ini digunakan untuk memeriksa atau menguji apakah koefisien regresi yang didapat signifikan (berbeda nyata). Maksudnya dari signifikan ini adalah suatu nilai koefisien regresi yang secara statistik tidak sama dengan nol. Jika koefisien slope sama dengan nol, berarti dapat dikatakan bahwa tidak cukup bukti untuk menyatakan variabel bebas mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat. Ada dua jenis uji hipotesis terhadap koefisien regresi yang dapat dilakukan antara lain:
51
a.
Uji Signifikansi Individual (uji t) Uji ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh masing – masing variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen. Uji t dilakukan dengan membandingkan t hitung terhadap t table dengan ketentuan sebagai berikut: 1. Ho : βi = 0, berarti tidak ada pengaruh positif dari masing masing variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial (individu). 2. Ho : βi > 0, berarti ada pengaruh positif dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial (individu). 3. Tingkat kepercayaan yang digunakan adalah 95% atau taraf signifikan 5% (α = 0,05) dengan criteria penilaian sebagai berikut: a. Jika t hitung > t table maka Ha diterima dan Ho ditolak berarti ada pengaruh yang signifikan dari masing – masing variable independen terhadap variable dependen secara parsial (individu). b. Jika t hitung < t table maka Ho diterima dan Ha ditolak berarti tidak ada pengaruh yang signifikan dari masing – masing variabel independen terhadap variable dependen secara parsial (individu).
52
b.
Uji Signifikansi simultan (uji F) Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah semua variabel independen secara bersama-sama (simultan) dapat berpengaruh terhadap variable dependen. Cara yang digunakan adalah dengan membandingkan nilai F hitung dengan F table dengan ketentuan sebagai berikut: 1. Ho : βi = 0 berarti tidak ada pengaruh signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen secara simultan (bersama-sama). 2. Ho : βi > 0, berarti ada hubungan yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen secara simultan (bersama-sama). 3. Tingkat kepercayaan yang digunakan adalah 95% atau taraf signifikan 5% (α = 0,05) dengan kriteria penilaian sebagai berikut: a) Jika F hitung > F table maka Ha diterima dan Ho ditolak berarti ada variable independen secara bersamasama mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen. b) Jika F hitung < F tabel maka Ho diterima dan Ha ditolak berarti ada variable independen secara bersamasama tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen.
53
c. Koefisien Determinasi (Adjusted R2) Untuk mengetahui penaksiran parameter dan standard error bahwa model regresi estimasi cukup baik atau tidak perlu dilakukan cara untuk mengukur seberapa dekat garis regresi yang terestimasi dengan data. Ukuran yang biasa yang digunakan untuk keperluan ini adalah Goodness of Fit (R2) . ukuran
ini
mencerminkan
seberapa
besar
variasi
dari
(regressand) (Y) dapat diterangkan oleh regressor (X). Bila R2 =0, artinya variasi dari Y tidak dapat diterangkan oleh X sama sekali. Sementara bila R2 = 1, artinya variasi dari Y, 100% dapat diterangkan oleh X. dengan kata lain bila R2 = 1, maka semua titik pengamatan berada pada garis regresi. Dengan demikian, ukuran goodness of fit dari suatu model ditentukan oleh R2 yang nilainya antara nol dan satu. 6.
Model Regresi Data Panel Model persamaan dasar data panel yaitu: Yit = β1 X1it + β2 X2it + β3 X3it + β4 X4it + µit………………. Model persamaan yang akan diestimasi pada penelitian ini adalah sebagai berikut: NP = β0 + β1IOS + β2SM + β3GROWTH + β4ROA + ε… Dimana: NP
: Nilai Perusahaan
β0
: Konstanta
54
β1,β2,β3,β4
: Koefisien Variabel Independen
IOS
: Investment Opportunity Set
SM
: Struktur Modal
GROWTH
: Pertumbuhan Perusahaan
ROA
: Return On Asset
ε
: Koefisien Eror Setelah model penelitian di estimasi maka akan diperoleh nilai dan
besaran dari masing – masing parameter dalam model persamaan diatas. Nilai dari parameter positif atau negatif selanjutnya akan digunakan untuk menguji hipotesis penelitian. E. Operasional Variabel Penelitian 1. Variabel Independen Variabel independen dalam penelitian ini adalah Investment Opportunity Set (IOS), Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, serta Return on Asset. a. Investment Opportunity Set (IOS) (X1) Menurut
Sri
Hasnawati
(2005)
dalam
penelitiaanya
menyebutkan investment opportunity dapat diukur melalui : 1. Total Assets Growth 2. Market to book value of total equity 3. Earning to price ratio 4. Ratio capital expenditure to BVA 5. Current assets to total assets
55
Dari kelima pengkuran diatas, pengukuran menggunakan market to book value of equity memiliki pengaruh yang besar terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu dalam penelitian ini mengambil market to book value of equity digunakan sebagai proksi dari investment opportunity. Penggunaan rasio ini didasari atas pemikiran MVE BVE yang mencerminkan pasar menilai return investasi dimasa depan akan lebih besar dari return yang diharapkan dari ekuitasnya. Dalam penelitian Astriani (2014), secara matematis variabel market to book value of equity diformulasikan sebagai berikut : (𝐽umlah Saham Beredar 𝑥 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒) MBVE = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 Equity b. Struktur Modal (X2) Struktur modal diukur dengan debt to equity ratio (DER) adalah perbandingan total hutang yang dimiliki perusahaan dengan total ekuitas perusahaan pada seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI tahun 2012 – 2014. Satuan pengukuran DER adalah dalam persentase. Total Debt DER = Total Equity
56
c. Pertumbuhan Perusahaan (X3) Pertumbuhan perusahaan diukur dengan menggunakan perubahan total aktiva. Pertumbuhan aktiva adalah selisih total aktiva yang dimiliki perusahaan pada periode sekarang dengan periode sebelumnya terhadap total aktiva periode sebelumnya pada pada seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI tahun 2012 – 2014. Satuan pengukuran perubahan total aktiva dalam persentase.
Total aktiva t - Total aktiva t-1 Total aktiva t-1
Perubahan total aktiva =
d.
Return On Asset (ROA) (X4) Dalam penelitian ini, rasio yang digunakan adalah Return On Asset (ROA). Return On Asset (ROA) digunakan untuk mengukur efiktivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. ROA atau ROI diperoleh dengan cara membandingkan antara net income after tax (NIAT) terhadap total asset. Laba bersih setelah pajak ROA = Total Asset
57
2. Variabel Dependen Variabel Dependen, yaitu Variabel yang dipengaruhi atau tertanggung oleh variabel lain. Variabel Dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan (Tobins Q). Tobins Q adalah perbandingan antara market value of equity ditambah debt dengan book market value ditambah dengan hutang (debt). Indikator yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan rasio Tobin’s Q. Rasio-q (Q) merupakan ukuran yang lebih teliti tentang seberapa efektif manajemen memanfaatkan sumber-sumber daya ekonomis dalam kekuasaannya (Herawaty, 2008). Rasio ini merupakan konsep yang berharga yang menunjukan estimasi pasar keuntungan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi inkremental. Rasio ini diukur melalui rumus:
Tobins Q =
MVE + D BVE +D
Keterangan: Tobins Q
= Nilai perusahaan
MVE
= Nilai Ekuitas Pasar (Equity Market Value)
D
= Nilai buku dari total hutang
BVE
= Nilai buku dari equitas (Equity Book Value)
MVE diperoleh dari hasil perkalian harga saham penutupan (closing price) akhir tahun dengan jumlah saham yang beredar pada
58
akhir tahun sedangkan BVE diperoleh dari hasil selisih total asset perusahaan dengan total kewajibannya (Herawaty, 2008). Jika Q > 1 maka investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi. Namun jika Q < 1 maka investasi dalam aktiva tidaklah menarik (Herawaty, 2008). Selengkapnya untuk definisi dan pengukuran operasional variabel penelitian ini dapat dilihat pada tabel 3.1 berikut ini. Tabel 3.1 Operasional Variabel Variabel
Indikator
Skala
Investment Opportunity Set
MBVE = (Jumlah saham beredar x closing price)
(IOS) (Astriani,
Total Equity
Rasio
2013) Struktur Modal (Hermuningsih,
DER
2013)
=
Total Debt
Rasio
Total Equity
Pertumbuhan Perusahaan
Perubahan total aktiva = Total Aktiva t – Total Aktiva t-1
(Puspita dan
Total Aktiva t-1
Rasio
Khaliq, 2011) Return On Asset (ROA) (Haryati
ROA =
dan Ayem, 2014)
Laba bersih setelah pajak Total aktiva
Berlanjut ke halaman berikutnya
59
Rasio
Variabel
Indikator
Skala
Nilai Perusahaan (Hermuningsih,
Tobin’s Q
= MVE + D BVE + D
2013)
Sumber: Diolah dari beberapa penelitian sebelumnya
60
Rasio
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
A.
Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian Penelitian ini mengambil sampel seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2014. Kriteria-kriteria perusahaan yang djadikan sampel dalam penelitian ini dapat dilihat dalam tabel 4.1 dibawah ini Tabel 4.1 Rincian Sampel Penelitian
No
Kriteria Seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI dari tahun 2012 sampai 1 dengan 2014 Perusahaan tersebut memiliki data lengkap terkait dengan variabel 2 yang diteliti Perusahaan yang mengalami kerugian tahun 2009 sampai dengan 3 tahun 2011 Perusahaan menyajikan laporan keuangan selain dalam bentuk 4 rupiah. 5 Perusahaan yang memenuhi kriteria. 6 Total sampel penelitian selama 3 periode Sumber: Data sekuder yang diolah
Jumlah 518 384 (167) (98) 119 357
Dari kriteria-kriteria perusahaan tersebut yang dijadikan sampel penelitian adalah sebanyak 119 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan periode pengamatan 3 tahun, sehingga diperoleh data observasi sebanyak 357. Adapun perusahaan yang menjadi objek penelitian adalah sebagai berikut:
61
Tabel 4.2 Daftar Perusahaan No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29
NAMA PERUSAHAAN
No.
PT Mahaka Media Tbk PT Ace Hardware Indonesa Tbk PT Akasha Wira International PT Argha Karya Prima Industry Tbk PT. AKR Corporindo Tbk PT Alkindo Naratama Tbk PT Alumindo Light Metal Industry Tbk PT Asahimas Flat Glass Tbk
61 62 63 64 65 66 67 68 69
PT Asiaplast Industries Tbk PT Ratu Prabu Energi Tbk PT Astra Graphia Tbk PT Astra International Tbk PT Atstra Otoparts Tbk PT Bayu Buana Tbk PT Bumi Citra Permai Tbk PT MNC Investama Tbk PT Bisi Internatiomal Tbk
70 71 72 73 74 75 76 77 78
PT Sentul Ciyt Tbk PT Global Mediacom Tbk
79 80
PT Budi Starch & Sweetner Tbk PT Bukit Uluwatu Villa Tbk PT Cardig Aero Service Tbk
81 82
PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk PT Catur Sentosa Adiprana Tbk PT Ciputra Property Tbk PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk
83 84 85 86 87
PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk PT Dharma Samudera Fishing Industries Tbk PT Daya-Varia Laboratoria Tbk
88 89
30
90
PT Ekadharma International Tbk Bersambung ke halaman selanjutnya 62
NAMA PERUSAHAAN PT Perusahaan Perkebunan London Sumatera Indonsia Tbk PT Lautan Luas Tbk PT Mas Murni Indonesia Tbk PT Mitra Adiperkasa Tbk PT Martina Berto Tbk PT Modernland Realty Tbk PT Modern Internasional Tbk PT Nusantara Infrastructure Tbk PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk PT Multi Indocitra Tbk] PT Mitra Investindo Tbk PT Multipolar Tbk PT Media Nusantara Citra Tbk PT Matahari Putra Prima Tbk PT Metrodata Electronics Tbk PT Hanson International Tbk PT Panorama Sentrawisata Tbk PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk PT Pelang Indan Canindo Tbk PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk PT Plaza Indonesia Realty Tbk PT Pudjiadi and Sons Tbk PT Prima Alloy Steel Universal Tbk PT Pudjiadi Prestige Tbk PT Pakuwon Jati Tbk PT Pyridam Farma Tbk Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk PT Supra Boga Lestari PT Ricky Putra Globalindo Tbk PT Nippon Indosari Corporindo Tbk
Tabel 4.2 (lanjutan) No. 31 32 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48
NAMA PERUSAHAAN PT Elang Mahkota Energi Tbk PT Envesal Putera Megatrading Tbk PT Fortune Indonesia Tbk PT Gema Graharsana Tbk PT Gudang Garam Tbk PT Gajah Tunggal Tbk PT Global Teleshop Tbk PT Golden Retailindo Tbk PT Perdana Gapuraprima Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT Champion Pacific Indonesia Tbk PT Intan Wijaya Internasional Tbk PT Indofood Sukses Makmur Tbk PT Indospring Tbk PT Indonesian Paradise Property Tbk PT Jaya Agra Wattie Tbk PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk
49
PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 50 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 51 PT Kimia Farma (persero) Tbk 52 PT KMI and Cable Tbk 53 PT Kabelindo Murni Tbk 54 PT First Media Tbk 55 PT Kedaung Indah Can Tbk 56 PT MNC Land Tbk 57 PT Lami Citra Nusantara Tbk 58 PT Lippo Cikarang Tbk 59 PT Lippo Karawaci Tbk 60 PT Star Pacific Sumber: data sekunder yang diolah
63
No. NAMA PERUSAHAAN 91 PT Sidomulyo Selaras Tbk PT Millenium Pharmacon 92 International Tbk PT Hotel Sahid International 94 Tbk 95 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 96 PT Sierad Produce Tbk 97 PT Sekar Bumi Tbk 98 PT Sekar Alut Tbk 99 PT Holcim Indonesia Tbk 100 PT Summarecon Agung Tbk 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119
PT Selamat Sempurna Tbk PT Sona Topas Tourism Industry Tbk PT Indo Acidatama Tbk PT Surya Semesta Internusa Tbk PT Star Petrochem Tbk PT Siantar Top Tbk PT Express Transindo Utama Tbk PT Tunas Baru Lampung Tbk PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk PT Tempo Inti Media Tbk PT Surya Toto Indonesia Tbk PT Trikomsel Oke Tbk PT Trisula International Tbk PT Tempo ScanPacific Tbk PT Tunas Ridean Tbk Pt Visi Media Asia Tbk PT Wahana Pronatural Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Wismilak Inti Makmur Tbk
B. Analisis Hasil dan Pembahasan 1. Statistik Deskriptif Sebelum melakukan pengujian secara kemaknaan pengaruh variabel Investment Opportunity Set, Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Return On Asset terhadap Nilai Perusahaan, terlebih dahulu akan ditinjau mengenai deskripsi variabel penelitian dengan analisis statistik deskriptif. Statistik deskriptif memberikan gambaran suatu data yang dapat dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, nilai maksimum dan minimum. Selengkapnya mengenai hasil statistik deskriptif penelitian dapat dilihat pada tabel 4.3 sebagai berikut.
Tabel 4.3 Hasil Uji Statistik Deskriptif Seluruh Sampel NP
IOS
SM
GROWTH
ROA
Mean
0.982483
0.930737
1.199273
0.261776
0.074988
Median
0.752495
0.337434
0.839468
0.152925
0.059709
Maximum
5.264133
7.933378
39.78961
10.00468
1.101156
Minimum
0.054975
0.0000216
0.041005 -0.872268
0.0000459
Std. Dev.
0.754828
1.384314
2.401783
0.089337
0.713971
Sumber: data sekunder yang diolah Investment Opportunity Set (IOS) yang diukur dengan market book value equity (MBVE). Dari tabel 4.3 dapat dilihat bahwa variabel independen Investment Opportunity Set (IOS) memiliki nilai minimum 0.0000216 yang diperoleh dari PT. Sierad Produce Tbk pada tahun 2013, sedangkan untuk nilai maksimumnya yang sebesar 7.9333780 diperoleh
64
dari PT. Surya Toto Indonesia Tbk pada tahun 2012. Dalam tabel 4.3 juga dapat dilihat nilai rata-rata Investment Opportunity Set (IOS) sebesar 0.930737 hal ini menujukkan bahwa investment opportunity set (IOS) di dalam perusahaan mencapai 93.07% dengan standar deviasinya sebesar 1.384314. Variabel independen Struktur Modal memiliki nilai minimum sebesar 0.041005 yang diperoleh dari PT Star Pacific Tbk pada tahun 2014, sedangkan untuk nilai maksimumnya adalah sebesar 39,78961 yang diperoleh dari PT Wahana Phonix Mandiri Tbk. Nilai rata-rata dari struktur modal adalah sebesar 1,199273, hal ini menunjukkan bahwa penggunaan tingkat hutang pada seluruh perusahaan sebesar 119.92% dengan standar deviasinya sebesar 2.01783. Variabel independen Pertumbuhan Perusahaan memiliki nilai minimum sebesar -0.872268 yang diperoleh dari PT Nusantara Infrastructure Tbk pada tahun 2013, sedangkan untuk nilai maksimumnya adalah sebesar 10.00468 yang diperoleh dari PT Nusantara Infrastucture Tbk pada tahun 2014. Nilai rata-rata dari Pertumbuhan Perusahaan adalah sebesar 0.261776, hal ini menujukkan bahwa pertumbuhan perusahaan pada seluruh perusahaan sebesar 26.17% dengan standar deivasi sebesar 2.401783. Variabel independen Return On Asset (ROA) memiliki nilai minimum sebesar 0.0000459 yang diperoleh dari PT Hanson International Tbk pada tahun 2013, sedangkan untuk nilai maksimumnya adalah
65
sebesar 1.101156 yang diperoleh dari PT Indo Acidatama Tbk. Nilai ratarata dari Return On Asset (ROA) adalah sebesar 0.074988, hal ini menujukkan bahwa kemampuan perusahaan yang menghasilkan laba dengan menggunakan total asset sebesar 7.49% dengan standar deviasinya sebesar 0.089337. Variabel dependen nilai perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 0.054975 yang diperoleh dari PT Star Pacific Tbk pada tahun 2012, sedangkan untuk nilai maksimumnya adalah sebesar 5.264133 yang diperoleh dari PT Selamat Sempurna Tbk pada tahun 2013. Nilai rata-rata dari nilai perusahaan adalah sebesar 0.982483, hal ini menunjukkan bahwa nilai perusahaan sebesar 98.24% dengan standar deviasinya sebesar 0.754828. 2. Pemilihan Model Terbaik a. Uji Chow Untuk mengetahui model panel yang akan digunakan, maka digunakan uji F-Restricted dengan cara melihat nilai (P-Value) FStatistik lebih kecil dari tingkat signifikan α = 5%, terlebih dahulu dibuat hipotesisnya. Adapun hipotesisnya adalah sebagai berikut: H0
: Model Pooled Least Square (PLS)
H1
: Model Fixed Effect (FEM)
Dari hasil berdasarkan metode Fixed Effect Model (FEM) dan Pooled Least Square (PLS) diperoleh nilai probababilitas FStatistik yakni sebagai berikut:
66
Table 4.4 Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test
Statistic
Cross-section F Cross-section Chi-square
1.023836 148.608014
d.f.
Prob.
(118,234) 118
0.4345 0.0297
Sumber: data sekunder yang diolah Dari tabel 4.4 diatas diperoleh F-Statistik adalah 1.0123836 dan nilai probabilitas F-Statistik sebesar 0.4354 yang berarti bahwa nilai probabilitas F-Statistik lebih besar dari tingkat signifikansi α 5% (0.4345 > 0.05). Maka H0 diterima, sehingga model panel yang digunakan adalah Pooled Least Square (PLS). b. Uji Hausman Untuk mengetahui model panel yang akan digunakan, maka digunakan uji hausman. Pengujian ini untuk menentukan model paling tepat digunakan antara Fixed Effet Model (FEM) dengan Random Effect Model (REM). Uji hausman memberikan penilaian dengan menggunakan Chi-Square Statistic dan nilai α 5% sehingga keputusan pemilihan model dapat ditentukan dengan tepat. Sebelum membandingkan Chi-Square Statistic dan terlebih dahulu dibuat hipotesisnya adalah sebagai berikut: H0
: Model Random Effect
H1
: Model Fixed Effect
67
Hasil pengolahan dengan uji hausman dapat dilihat pada tabel 4.3 sebagai berikut: Tabel 4.5 Hasil Uji Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.
Test Summary
Cross-section random 18.088181 Sumber: data sekunder yang diolah
4
Prob. 0.0012
Berdasarkan hasil uji hausman pada tabel 4.5 diatas, didapatkan Chi-Square statistic sebesar 18.088181 dengan nilai probabilitas 0.0012. Dikarenakan nilai Chi-Square statistic lebih kecil dari nilai α 5% (0.0012 < 0.005) maka H0 ditolak. Dapat disimpulkan bahwa model yang dapat digunakan untuk model penelitian adalah Fixed Effect Model. c. Uji Lagrangge Multiplier Untuk mengetahui model panel yang akan digunakan, maka digunakan uji
lagrangge multiplier, pengujian ini
untuk
menentukan model yang paling tepat digunakan antara Pooled Least Square (PLS) dengan Random Effect Model (REM). Uji lagrangge multiplier memberikan penilain dengan menggunakan nilai breusch-pagan lebih kecil dari tingkat signifikansi α 5%. Sebelum membandingkan nilai breusch-pagan dan tingkat
68
signifikansi a 5%, terlebih dahulu dibuat hipotesisnya. Adapun hipotesisnya adalah sebagai berikut: H0
: Model Pooled Least Square
H1
: Model Random Effect
Hasil dari pengolahan dengan uji lagrange multiplier dapat dilitah pada tabel 4.6 berikut: Tabel 4.6 Hasil Uji Lagrangge Multiplier Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives Test Hypothesis Cross-section Time Breusch-Pagan
0.331928 (0.5645)
74.77732 (0.0000)
Both 75.10924 (0.0000)
Sumber: data diolah Berdasarkan hasil lagrangge multiplier pada tabel 4.6 di atas, nilai breusch-pagan sebesar 0.5645, yang berarti bahwa nilai breusch-pagan lebih besardari tingkat signifikansi α 5% (0.5645 > 0.05). maka H0 di terima, shingga model panel yang digunakan adalah Pooled Least Square. 3. Hasil Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas Untuk menguji apakah dalam model regresi variable pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak
69
dapat diketahui dengan membandingkan nilai Jarque-Bera dengan nilai Chi-tabel, maka data dalam penelitian berdistribusi normal (Winarno, 2011:5). Sebenarnya normalitas data dapat dilihat dari gambar histogram, namnun seringkali polanya tidak mengikuti bentuk kurva normal, sehingga sulit disimpulkan. Lebih mudah bila melihat koefisien Jarue-Bera dan probabilitasnya. Kedua angka ini bersifat saling mendukung. Apabila nilai probabilitasnya lebih besar dari 5 %, maka data terdistribusi normal (Winarno, 2011:5). Adapun uji normalitas dapat dilihat pada grafik 4.1 sebagai berikut: Grafik 4.1 Uji Normalitas 70
Series: Standardized Residuals Sample 2012 2014 Observations 357
60 50 40 30 20 10
Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis
-2.03e-16 -0.007771 0.597132 -0.502896 0.200024 0.264392 3.283792
Jarque-Bera Probability
5.357242 0.068658
0 -0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
Sumber: data diolah Dilihat pada grafik 4.1 diperoleh nilai Jarque-Bera hitung sebesar 5. 375242 dan nilai probabilitasnya sebesar 0,068658, karena nilai probabilitas lebih besar dari tingkat signifikansi α =
70
5% (0.068658 > 0.05). Maka dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini telah terdistribusi secara normal. b. Uji Multikolinieritas Multikolinieritas adalah kondisi adanya hubungan linier antar variable indpenden. Untuk meilihat ada atau tidak adanya multikolonieritas nilai correlation matrix dari semua variable inpenden harus kurang dari 0.8. Berikut ini uji multikolinieritas dengan menggunakan correlation matrix: Tabel 4.7 Correlation Matrix IOS IOS 1.000000 SM -0.015299 GROWTH -0.070112 ROA 0.098061 Sumber: data diolah
SM -0.015299 1.000000 0.285933 -0.083930
GROWTH -0.070112 0.285933 1.000000 -0.002018
ROA 0.098061 -0.083930 -0.002018 1.000000
Dari tabel 4.7 dapat dilihat bahwa tidak ada masalah multikolinieritas. hal ini dikarenakan nilai korelasi matriks (correlation matrix) dari semua variable independen adalah kurang dari 0.8. Multikolinieritas biasanya terjadi pada estimasi
yang
menggunakan data runtut waktu. Dengan mengkombinasikan data time series dengan data cross-section mengakibatkan masalah multikolinieritas secara teknis dapat dikurangi. Penelitian ini menggunakan data panel, yang mana secara teknis sudah dikatakan masalah multikolinieritas adalah sudah tidak ada.
71
c. Uji Heterkoskedastisitas Untuk
mendeteksi
adanya
heteroskedastisitas
dalam
penelitian salah satunya adalah menggunakan menggunakan cara dalam prosedur statistic dengan uji park. Uji park menggunakan ln(residu2)
sebagai
variable
dependen.
Berikut
hasil
uji
heteroskedastisitas dengan uji park: Tabel 4.8 Hasil Uji Park Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
0.948027
0.165205
5.738483
0.0000
IOS
-0.030283
0.076796
-0.394323
0.6936
SM
-0.038648
0.046030
-0.839627
0.4017
GROWTH
-0.106081
0.154676
-0.685829
0.4933
ROA 0.004796 Sumber: data diolah
1.191571
0.004025
0.9968
Berdasarkan tabel 4.8 diatas, dari hasil tersebut dapat dilihat nilai probababilitas dari masing-masing variable independen lebih besar dari α = 5%. Hal ini mengindikasi bahwa data penelitian ini tidak mengandung heteroskedastisitas. Maka dapat disimpulkan bahwa
data
penelitian
ini
terbebas
dari
masalah
heteroskedastisitas. d. Uji Autokorelasi Autokorelasi adalah adanya korelasi antar variable itu sendiri, pada pengamatan yang berbeda waktu dan invidu. Pada umumnya autokorelasi lebih sering terjadi pada data time series (Nachrowi dan Usman, 2008).
72
Dikarenakan dalam penelitian ini menggunakan data panel maka sudah tidak perlu diuji autokorelasi. Dikarenakan sifat data panel yang lebih kepada cross section. Sedangkan autokorelasi lebih sering terjadi pada time series. 4. Model Pooled Least Square (PLS) Model data panel yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan model Pooled Least Square (PLS) dapat dijelaskan melalui persamaan sebagai beikut: NP
=
0.471536
+
0.524918IOS
–
0.004855SM
+
0.038679GROWTH + 0.241163ROA Dimana: NP
: Nilai Perusahaan
IOS
: Investment Opportunity Set
SM
: Struktur Modal
GROWTH
: Pertumbuhan Perusahaan
ROA
: Return On Asset
5. Hasil Uji Hipotesis a. Uji-t Pengujian ini dilakukan untuk menguji apakah variable independen
(investment
opportunity
set,
struktur
modal,
pertumbuhan perusahaan, dan return on asset) berpengaruh secara parsial terhadap variable dependennya (nilai perusahaan) dan untuk mengetahui variable independen manakah yang paling
73
dominan
mempengaruhi
variable
dependen,
yaitu
dengan
membandingkan masing-masing nilai t-statistik dari regresi dengan t-tabel dalam menolak atau menerima hipotesis. Pada tingkat keyakinan α = 5%, maka diperoleh t-tabel (1.99). Tabel 4.9 Uji t- Statistik Variable C IOS SM GROWTH ROA Sumber: data diolah
Coefficient 0.471536 0.524918 -0.004855 0.038679 0.241163
t-Statistic 28.25157 67.65534 -1.044077 2.475168 2.003280
Probability 0.0000 0.0000 0.2972 0.0138 0.0459
Tabel 4.9 merupakan hasil pengujian variable independen yaitu investment opportunity set, struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset terhadap nilai perusahaan secara parsial. Dari tabel 4.9 diatas menunjukkan bahwa koefisien model regresi memiliki nilai konstanta sebesar 0.471536 dengan nilai tstatistic sebesar 28.25157 dan nilai probabilitas sebesar 0.0000. Konstanta sebesar 0.471536 menandakan bahwa jika variabel independen konstan maka rata-rata nilai perusahaan adalah sebesar 0.471536. Variabel investment Opportunity Set (IOS) mempunya nilai koefisien sebesar 0.524918 yang menunjukkan bahwa jika investment opportunity set (IOS) meningkat 1 satuan maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.524918 satuan, dengan catatan variabel lain dianggap konstan. Variabel pertumbuhan 74
perusahaan memiliki nilai koefisien sebesar 0.038679. Hal ini menunjukkan bahwa jika pertumbuhan perusahaan mengalami kenaikan 1 satuan maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.038679 satuan, dengan catatan variabel lain dianggap konstan. Return on Asset (ROA) memiliki nilai koefisien sebesar 0.241163. Hal ini menunjukkan bahwa jika return on asset (ROA) mengalami peningkatan 1 satuan, maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.241163 satuan. Dengan catatan variabel lain dianggap konstan. Varibel investment opportunity set mempunyai nilai tstatistic sebesar 67.65534 dengan probability signifikan sebesar 0.0000. hal tersebut menunjukkan bahwa nilai probabilitasnya lebih kecil dari α = 5%. Hal ini dapat disimpulkan bahwa investment opportunity set (IOS) mempengaruhi nilai perusahaan secara signifikan. Variabel struktur modal mempunyai nilai tstatistic sebesar -1.044077 dengan nilai probabilitas sebesar 0.2972. Hal ini menunjukkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena nilai probablitasnya lebih besar dari α = 5%. Variabel pertumbuhan Perusahaan mempunyai nilai tststistic sebesar 2.475168 dengan nilai probabilitasnya sebesar 1.0138. Hal tersebut menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan mempunyai nilai proabablitas lebih kecil dari nilai α = 5%. Hal ini
75
dapat disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh secara signifikan. Variabel return on asset (ROA) mempunyai nilai t-statistic sebesar 2.003280 dan nilai probabilitasnyas sebesar 0.0459. Hal tersebut menunjukkan bahwa return on asset mempunya nilai probabilitas lebih kecil dibandingkan dengan nilai α = 5%.
Dari keempat variabel independen (investment
opportunity set, struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset) terdapat satu variabel indpenden yang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dan dari ketiga variabel indpenden yang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan maka dapat dilihat variabel mana yang paling dominan terhadap nilai perusahaan, yaitu investment opportunity set, karena mempunyai nilai koefisien paling tinggi yaitu sebesar 0.524918. Hal ini juga dibuktikan dengan nilai beta pada uji regresi spss yang menunjukkan bahwa investment opportunity set (IOS) mempunyai nilai beta paling tinggi. Berikut hasil regresi spss: Tabel 4.10 Hasil Uji t (SPSS) Coefficients
Unstandardized Coefficients Model 1
B
Std. Error
a
Standardized Coefficients Beta
t
Sig.
(Constant)
.472
.017
28.252
.000
ios
.525
.008
.963 67.655
.000
sm
-.005
.005
-.015 -1.044
.297
growth
.039
.016
.037
2.475
.014
roa
.241
.120
.029
2.003
.046
76
b. Uji-F Untuk menguji apakah variabel independen berpengaruh secara bersama-sama terhadap vaeriabel dependennya, maka digunakan uji-f dengan cara membandigkan F-statistik dengan Ftabel. Tabel 4.11 Uji F-Statistik F-statistic
Prob(F-statistic)
1165.182
0.000000
Sumber: data diolah Berdasarkan tabel 4.10 diatas,hasil regresi data panel menggunakan Pooled Least Square (PLS) diperoleh nilai Fstatistik sebesar 1165.182 dengan nilai probabilitas sebesar 0.000000, pada tingkat keyakinan α = 5%, k = 4, n = 357, sehingga diperoleh F-tabel dengan nilai df yaitu (2.42). Maka dapat dilihat bahwa F-statistik > F-tabel (1165.182 > 2.42) atau nilai probabilitas F-statistik lebih kecil dari tingkat signifikansi α = 5% (0.000000 < 0.05). Hal ini menunjukkan bahwa investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) berpengaruh sifgnifikan terhadap nilai perusahaan. c. Koefisien Determinasi (Adjusted R2) Koefisien determinasi (adjusted R2) merupakan suatu ukuranyang penting dalam regresi. Hal ini karena koefisien 77
determinasi (adjusted R2) dapat menginformasikan baim atau tidaknya model regresi yang di estimasi. Hal ini bertujuan untuk mengetahu seberapa besar kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen. Nilai adjusted R2 dikatakan baik jika nilainya diatas 0,5, hal ini karena nilai R2 berkisar antara 0-1. Nilai adjusted R2 yang kecil berarti kemampuan variabelvariabel independen dalam menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Nilai adjusted R2 mendekati 1 berarti variabel-variabel indpenden memberikan hamper semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen. Hasil pengujian koefisien determinasi (adjusted R2) sebagai berikut:
Tabel 4.12 Nilai koefisien determinasi Adjusted R-Squared
0.928981
Sumber: data diolah Berdasarkan tabel 4.11 didapatkan koefisien determinasi (adjusted R2) sebesar 0.928981 atau 92,89%. Hal ini terlihat bahwa 92,89% nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel indpenden seperti nvestment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA). Sedangkan 7,11% di jelaskan oleh variabel diluar variabel independen
yang
digunakan,
misalnya
perusahaan, leverage, dan variabel lainnya.
78
variabel
ukuran
6. Pembahasan Hasil Analisis a. Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Nilai Perusahaan Hasil pengujian hipotesis, ditemukan bahwa variabel investment opportunity set (IOS) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti H1 diterima. Hasil penelitian mendukung penelitian yang dilakukan oleh Astriani (2013) yang menyatakan bahwa Investment Opportunity Set berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan. Dan dapat disimpulkan bahwa variabel investment opportunity set dengan pengukuran MBVE (Market to Book Value Equity) menunjukkan hubungan yang positif terhadap nilai perusahaan, yang dapat dimungkinkan bahwa perusahaan yang banyak melakukan investasi cenderung memiliki asset yang bertambah setiap waktu atau bertambah besar kekayaannya. Perusahaan yang bertambah besar dari waktu ke eaktu akan dapat menciptakan sentiment positif para investor, sehingga harga saham pada akhirnya akan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini mendukung pernyataan Wahyudi dan Pawestri (2006) bahwa pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan (signaling theory).
79
Myers (1977) dalam Sri Hasnawati (2005) menyatakan bahwa efek langsung keputusan investasi terhadap nilai perusahaan merupakan hasil yang diperoleh dari kegiatan investasi itu sendiri melalui pemilihan proyek atau kebijakan lainnya seperti menciptakan produk baru, penggantian mesin yang lebih efisien, pengembangan research & development, dan merger dengan perusahaan lain. b. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dalam penelitian ini, menemukan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil ini dapat disimpulkan bahwa H2 ditolak. Hasil penelitian ini tidak mendukung trade-off theory yang menyatakan bahwa (dengan asumsi titik target struktur modal yang belum optimal) peningkatan rasio hutang pada struktur modal akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil temuan ini juga konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Werty, Ramayani, dan Afriza (2014) dan Dewi, Yuniarta, Atmadja (2014) yang menyatakan bahwa variabel struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan. tetapi hasil penelitian ini bertentang dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Dewi dan Wirajaya (2013) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
80
c. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada penelitian ini ditemukan bahwa variabel pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti H3 diterima. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh kadek (2011), Dewi, Yuniarta, Atmadja (2014) dan Sriwardany (2006) yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan positif terhadap harga saham yang akan meningkatkan nilai perusahaan. Pertumbuhan adalah dampak atas arus dana perusahaan dari perubahan operasional yang disesbabkan oleh pertumbuhan atau penurunan volume usaha. Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang baik memberi tanda bagi perkembangan perusahaan. dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan merupakan tanda perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan, dan investor pun akan mengharapkan tingkat pengembalian (rate of return) dari investasi yang dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik. Hal ini juga sesuai dengan teori bahwa senakin besar tingkat perumbuhan perusahaan, maka semakin tinggi biaya yang diperlukan untuk investasi. Perusahaan yang bertumbuh akan membutuhkan dana yang lebih besar dibandingkan perusahaan
81
yang lebih mapan. Peningkatan asset akan diikuti dengan peningkatan hasil operasional. Hal ini akan meningkatkan kepercayaan investor sehingga meningkatkan nilai perusahaan (Maryam. 2014). Penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Puspita (2013) dan Safrida (2008) yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahan. Pertumbuhan perusahaan yang tinggi menyebabkan kebutuhan dana meningkat (kecenderungannya pada laba ditahan). Semakin besar tingkat pertumbuhan perusahaan, maka semakin tinggi biaya yang diperlukan untuk investasi. d. Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan Pada penelitian ini ditemukan bahwa return on asset (ROA) memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat disimpulkan bahwa return on asset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.hal ini berarti H4 diterima. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Haryati dan Ayem (2014) dan Wibowo dan Aisjah (2014) yang menunjukkan bahwa return on asset (ROA) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Return on asset (ROA) yang tinggi menunjukkan prospek perusahaan yang bagus, sehingga memicu permintaan saham oleh investor. Respon positif dari investor tersebut akan
82
meningkatkan harga sahamd dan selanjutnya akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil pengembalian investasi yang diukur dari laba bersih setelah pajak terhadap total asset menunjukkan produktivitas dari seluruh kinerja peusahaan. Semakin kecil atau rendah rasio ini maka akan semakin kurang baik kinerja peusahaannya. Demikian pula sebaliknya apabila semakin besar atau tinggi rasio ini maka akan semakin baik kinerja perusahaan. e. Pengaruh investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian ini di temukan bahwa variabel investement opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan, maka H5 diterima. Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel independen (investment opportunity set (IOS), struktur modal, pertumbuhan perusahaan, return on asset (ROA) secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
83
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan Berdasarkan pada hasil analisis pembahsan yang telah dilakukan, maka dapat diperoleh kesimpulan sebagai berikut: 1. Berdasarkan uji regresi data panel ditemukan bahwa, variabel investment opportunity set (IOS), pertumbuhan perusahaan, dan return on asset (ROA) berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan, sedangkan variabel struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. 2. Hasil uji regresi juga ditemukan bahwa variabel investment opportunity set (IOS) adalah variabel independen yang paling dominan mempengaruhi nilai perusahaan, karena memiliki nilai beta paling tinggi.
B. Saran Berdasarkan kesimpulan penelitian, maka penulis merekomendasikan berupa saran-saran berikut: a. Bagi perusahaan emiten hendaknya meningkatkan nilai perusahaan sehingga dapat menarik investor untuk berinvestasi pada perusahaan mereka, dan perusahaan emiten hendaknya juga mampu meningkatkan kinerja keungan dan mengoptimalkan penggunaan hutang, tidak saja
84
hanya memperbesar laba perusahaan, agar para investor percaya akan menanamkan modal kepada perusahaan. b. Bagi investor diharapkan untuk tidak hanya memperhatikan besarnya laba perusahaan saja tanpa mengetahui kemampuan laba tersebut dalam menghasilkan kas bagi perusahaan, karena itu hanya merupakan gambaran atas kinerja perusahaan dalam jangka pendek. Sebaiknya para investor juga mempertimbangkan nilai investment opportunity set, pertumbuhan perusahaan, penggunaan hutang, dan return on asset (ROA) perusahaan yang diharapkan akan memberikan kemakmuran kepada para pemegangsaham. c. Untuk penelitian selanjutnya, indikator penelitian dapat diganti dengan proxy yang lain ataupun ditambah dengan variabel yang lain seperti mekanisme Kepemilikan Institusional, tingkat likuiditas, ukuran perusahaan ataupun risiko perusahaan, dan lain sebagainya. Penelitian ini juga dapat dikembangkan dengan memperluas model penelitian sebelumnya. Menggunakan metode dan alat uji yang lebih lengkap dan akurat sehingga diperoleh kesimpulan yang lebih valid. Memperluas penelitian dengan cara memperpanjang periode penelitian dengan menambahkan tahun penelitian, juga memperbanyak sampel untuk penelitian yang akan datang.
85
DAFTAR PUSTAKA
Akhtaruddin, M dan Hossain, M, “Investment Opportunity Set, Ownership Control and Valuntary Disclosure in Malaysia”, JOAAG, Vol. 3 No. 2, 2008 Antika, Dewi, “Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI)”, Skripsi Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2011. Astriani, Eno Fuji, “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Leverage, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Investment Opportunity Set Terhadap Nilai Perusahaan”, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Padang, 2013. Ayuningtias, Dwi, “Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan: Kebijakan Deviden dan Kesempatan Investasi Sebagai Variabel Antara”, Jurnal Ilmu Akuntansi dan Riset Akuntansi, Vol. 1 No. 1, 2013 Breyle, Myers, dan Macus, ”Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan Jilid 1”, Jakarta: Erlangga, 2008. Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston, “Fundamentals of Financial Management, Nineth Edition”, Horcourt College, United States of America, 2001. Christiawan, Yulius Jogi dan Josua Tarigan. “Kepemilikan Manajerial: Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 9, No 1, Faculty of Economics, Petra Christian University, 2007. Chen, Li-Ju dan Chen, Shun-Yu, “The Influence of Profitability on Firm Value With Capital Structure as The Mediator and Firm Size and Industry as Moderators”, Investment Management and Financial Innovation Vol.8 Issue 3, 2011 Dewi, Putu Yunita Saputri, Yuniarta, Gede Adi, Atmadja, Ananta Wikrama Tungga, “Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan LQ 45 Di BEI Periode 2008-2012”, e-Journal S1 Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi S1 Vol. 2 No. 1, 2014. Dewi, Ayu Sri Mahatma dan Ary Wirajaya. “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilias, Ukuran Perusahaan pada Nilai Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 4.2, 2013.
86
Fama, Eugene F, “The Effectof a Firm’s Investment and Financing Decisions on the Welfare of Its Security Holders”, The American Economic Review, Vol. 68, No. 3, 1978. Gujarati, Damodar, “Dasar-Dasar Ekonometrika”, Erlangga, Jakarta, 2006. Hanafi, M. Mahmud dan Abdul Hakim, “Manajemen keuangan”, Yogyakarta: BDFE, 2004. Harahao, Ludwina dan Wardhani, Ratna, “Analisis Komprhensif Pengaruh Family Ownership, Masalah Keagenan, Kebijakan Deviden, Kebijakan Hutang, Corporate Governance dan Opportunity Growth Terhadap Nilai Perusahaan”, Program Pascasarjana Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, 2011. Haryanto dan Toto Sugiarto. S, “Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Perusahaan Industri Minuman di BEJ”, Jurnal Ekonomi & Bisnis. (No.3), Jilid 8, 2003. Haryati, Winur dan Sri Ayem, “Pengaruh Return On Asset, Debt Equity Ratio, dan Earning Per Share terhadap Nilai Perusahaan”, Jurnal Akuntansi, Vol. 2 No.1, 2014. Hasnawati, Sri, “Dampak set peluang investasi terhadap nilai perusahaan publik di Bursa Efek Jakarta”, Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, Vol. 9 No. 2, 2005. Herawaty, Vinola, “Peran Praktek Corporate Governance Sebagai Moderating Variable dari Pengaruh Earning Management Terhadap Nilai Perusahaan”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 10, No. 2, November, 2008. Hermuningsih, Sri. “Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik Di Indonesia”. Buletin Ekonomi dan Perbankan, 2013. Indrianto dan Supomo, “Metodelogi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi Manajemen”, PT. Madju Medan Cipta, Medan, 1999.
dan
Indrianto dan Supomo, “Metodelogi Penelitian Bisnis ”, BPFE, Yogyakarta, 2002. Jusriani, Ika Fanindya dan Shiddiq Nur Rahardjo, “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Deviden, Kebijakan Hutang, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan”. Diponegoro Journal Of Accounting. Vol. 2 No. 2, 2013. Kadek,Dewa, “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan Manufaktur di Bursa
87
Efek Indonesia”, Denpasar, 2011.
Program
Pascasarjana
Universitas
Udayana,
Kallapur, S dan M, A. Trombley,” The Association Between Investment Opportunity Set and Realized Growth”, Journal of Business, Financial, and Accounting 96, 1999. Kallapur, S dan M, A Trombley, “The Investment Opportunity Set: Determinants, Consequences and Measurement”, Managerial Finance 27, 3; ABI/INFORM Research; Vol. 27 No 3, 2001. Kartini dan Tulus Arianto, “Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan Aktiva dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Keuangan dan perbankan Vo. 12 No. 1”, 2008. Mahatma Dewi, A.S dan Ayu Wirajaya, “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 4.2, 2013 Mahfoedz, Mas’ud, “Akuntansi Manajemen Perencanaan dan Pembuatan Keputusan Jangka Pendek”, Edisi kelima, Buku 1, Yogyakarta: STIE WIDYA WIWAHA, 1996. Martono dan Harjito, Agus, “Manajemen Keuangan”, Ekonisia, Yogyakarta, 2005. Maryam, Siti, “Analisis Pengaruh Firm Size, Growth, Leverage, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI)”. Skripsi, Universitas Hasanuddin Makasar, 2014. Moeljadi, “Manajemen Keuangan Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif”, Jilid 1, Surabaya: Bayumedia Publishing, 2006. Muniandy, Balachandran dan Hillier John, “Board Independence, Investment Opportunity Set, and Financial Performance of South Africa Firms”, Departement of Accounting, Faculty of Business, La Trob University, 2013. Myers, S. C dan N.S Majluf. “Corporate Financing & Investment Decision When Firm Have Information That Investor Do Not Have”. Journal of Financial Economics, 13, 1984. Nachrowi, Djalal & Hardius Usman. “Penggunaan Teknik Ekonometrik”, edisi revisi, Raja Grafindo Persada: Jakarta, 2008.
88
Nurcahyo, Bagus dan A.D Putriani Anugrah. “Analysis Of The Effect of Investment Opportunity Set (IOS) on Return Stock Company Manufacturing Sector”, Universitas Gunadarma, 2009. Puspita, Novita Santi dan Mahfud, Kholiq, “Analisis Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2009 (Studi Kasus Pada Sektor Industri Food And Beverages)”. Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, 2013. Robert, Ang. “Buku Pintar Pasar Modal Indonesia”. Jakarta, Mediasoft Indonesia, 1997. Rodoni, Ahmad dan Herni Ali; “Manajemen Keuangan”. Jakarta, Mitra Wacana Media, 2010. Rodoni, Ahmad dan Nasrudin I, “Analisis Teknikan dan Fundamental pada Pasar Modal”. Centre for Social Economics Studies (CSES) Press. Jakarta, 2005. Riyanto, Bambang. “Dasar-Dasar Pembelajaran Perusahaan”. Edisi 2 Cetakan Kesepuluh Yayasan Badan Penerbit Gadjah Mada. 1984. Saidi, “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur Go Public di BEJ Tahun 1997-2002”, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vo.XI (1), 2004. Safrida, Eli, “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”, 2008. Santoso, Singgih, “StatistikMultivariat”, PT. Gramedia, Jakarta, 2010. Sriwardany, “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijaksanaan Struktur Modal dan Dampaknya Terhadap Perubahan Harga Saham Pada Perusahaan Manufaktur Tbk”, MEPA Ekonomi, Vol 2 No 1, 2006. Sujoko dan U. Soebiantoro. “Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, FaktorIntern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan “. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol. 9. No. 1, 2007.
Teyfoer, S, “Pengaruh Suku Bunga Bank Indonesia Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Variabel Antara Pertumbuhan Aset, Kesempatan Investasi, dan Keputusan Pendanaan (Studi Pada Perusahaan-Perusahaan 89
Manufaktur Di PT Bursa Efek Indonesia, Periode 2005-2009)”, AAT Professional Journals, 2012. Wahyudi, Untung dan Hartini P. Pawestri, “Implikasi Struktur Kepemilikan terhadap nilai perusahaan dengan keputusan keuangan sebagai variable intervening”, Symposium nasional akuntanis ix, padang, 2006. Werty, Dola Novri, Citra Ramayani, Rina Afriza, “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Properti dan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2012)” STIKP PGRI.2014. Warianto,Paulina dan Rusiti, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Likuiditas, dan Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Kualitas Laba Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI”, Jurnal Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Atma Jaya Yogyakarta, 2013. Wibowo, Ramadani dan Siti Aisjah, “Pengaruh Profitabilitas, Kepemilikan Manajerian, Kebijakan Deviden, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan”. Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Universitas Brawijaya, 2014. Winarno, Wing Wahyu, “Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews, Edisi Ketiga, UPP STIM YKPN, Yogyakarta, 2011. Winarno, Wing Wahyu, “Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews, UPP STIM YKPN, Yogyakarta, 2007. Yendrawati, Reni dan Feby Rezki Adhianza, “Faktor-Faktor yang Berpengaruh Terhadap Set Peluang Investasi (IOS) Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI”, Jurnal Inovasi dan Kewirausahaan, Vol. 2, No.1, 2013 Yuliani, Zain Jumilah, Sudarman Made, dan Solimun, “Diversification, Investment Opportunity Set, Envinronmental Dynamics and Firm Value (Empirical Study of Manufacturing Sectors in Indonesia Stock Exchange”, IOSR Journal of Business
90
LAMPIRAN
91
Lampiran 1 DAFTAR SAMPEL SELURUH PERUSAHAAN No. Tahun Nama Perusahaan 1 2012 PT Mahaka Media Tbk 2 2012 PT Ace Hardware Indonesa Tbk 3 2012 PT Akasha Wira International 4 2012 PT Argha Karya Prima Industry Tbk 5 2012 PT. AKR Corporindo Tbk 6 2012 PT Alkindo Naratama Tbk 7 2012 PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 8 2012 PT Asahimas Flat Glass Tbk 9 2012 PT Asiaplast Industries Tbk 10 2012 PT Ratu Prabu Energi Tbk 11 2012 PT Astra Graphia Tbk 12 2012 PT Astra International Tbk 13 2012 PT Atstra Otoparts Tbk 14 2012 PT Bayu Buana Tbk 15 2012 PT Bumi Citra Permai Tbk 16 2012 PT MNC Investama Tbk 17 2012 PT Bisi Internatiomal Tbk 18 2012 PT Sentul Ciyt Tbk 19 2012 PT Global Mediacom Tbk 20 2012 PT Budi Starch & Sweetner Tbk 21 2012 PT Bukit Uluwatu Villa Tbk 22 2012 PT Cardig Aero Service Tbk 23 2012 PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 24 2012 PT Catur Sentosa Adiprana Tbk 25 2012 PT Ciputra Property Tbk 26 2012 PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk 27 2012 PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk 28 2012 PT Dharma Samudera Fishing Industries Tbk 29 2012 PT Daya-Varia Laboratoria Tbk 30 2012 PT Ekadharma International Tbk 31 2012 PT Elang Mahkota Energi Tbk 32 2012 PT Envesal Putera Megatrading Tbk 33 2012 PT Erajaya Swasembada Tbk 34 2012 PT Fortune Indonesia Tbk 35 2012 PT Gema Graharsana Tbk 36 2012 PT Gudang Garam Tbk 37 2012 PT Gajah Tunggal Tbk 38 2012 PT Global Teleshop Tbk 39 2012 PT Golden Retailindo Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
92
Kode ABBA ACES ADES AKPI AKRA ALDO ALMI AMFG APLI ARTI ASGR ASII AUTO BAYU BCIP BHIT BISI BKSL BMTR BUDI BUVA CASS CEKA CSAP CTRP DGIK DPNS DSFI DVLA EKAD EMTK EPMT ERAA FORU GEMA GGRM GJTL GLOB GOLD
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 40 2012 PT Perdana Gapuraprima Tbk 41 2012 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 42 2012 PT Champion Pacific Indonesia Tbk 43 2012 PT Intan Wijaya Internasional Tbk 44 2012 PT Indofood Sukses Makmur Tbk 45 2012 PT Indospring Tbk 46 2012 PT Indonesian Paradise Property Tbk 47 2012 PT Jaya Agra Wattie Tbk 48 2012 PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk 49 2012 PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 50 2012 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 51 2012 PT Kimia Farma (persero) Tbk 52 2012 PT KMI and Cable Tbk 53 2012 PT Kabelindo Murni Tbk 54 2012 PT First Media Tbk 55 2012 PT Kedaung Indah Can Tbk 56 2012 PT MNC Land Tbk 57 2012 PT Lami Citra Nusantara Tbk 58 2012 PT Lippo Cikarang Tbk 59 2012 PT Lippo Karawaci Tbk 60 2012 PT Star Pacific 61 2012 PT Perusahaan Perkebunan London Sumatera Indonsia Tbk 62 2012 PT Lautan Luas Tbk 63 2012 PT Mas Murni Indonesia Tbk 64 2012 PT Mitra Adiperkasa Tbk 65 2012 PT Martina Berto Tbk 66 2012 PT Modernland Realty Tbk 67 2012 PT Modern Internasional Tbk 68 2012 PT Nusantara Infrastructure Tbk 69 2012 PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk 70 2012 PT Multi Indocitra Tbk] 71 2012 PT Mitra Investindo Tbk 72 2012 PT Multipolar Tbk 73 2012 PT Media Nusantara Citra Tbk 74 2012 PT Matahari Putra Prima Tbk 75 2012 PT Metrodata Electronics Tbk 76 2012 PT Hanson International Tbk 77 2012 PT Panorama Sentrawisata Tbk 78 2012 PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk 79 2012 PT Pelang Indan Canindo Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
93
Kode GPRA ICBP IGAR INCI INDF INDS INPP JAWA JKON JPFA JTPE KAEF KBLI KBLM KBLV KICI KPIG LAMI LPCK LPKR LPLI LSIP LTLS MAMI MAPI MBTO MDLN MDRN META MFMI MICE MITI MLPL MNCN MPPA MTDL MYRX PANR PDES PICO
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 80 2012 PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk 81 2012 PT Plaza Indonesia Realty Tbk 82 2012 PT Pudjiadi and Sons Tbk 83 2012 PT Prima Alloy Steel Universal Tbk 84 2012 PT Pudjiadi Prestige Tbk 85 2012 PT Pakuwon Jati Tbk 86 2012 PT Pyridam Farma Tbk 87 2012 Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk 88 2012 PT Supra Boga Lestari 89 2012 PT Ricky Putra Globalindo Tbk 90 2012 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk 91 2012 PT Sidomulyo Selaras Tbk 92 2012 PT Millenium Pharmacon International Tbk 93 2012 PT Sampoerna Agro Tbk 94 2012 PT Hotel Sahid International Tbk 95 2012 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 96 2012 PT Sierad Produce Tbk 97 2012 PT Sekar Bumi Tbk 98 2012 PT Sekar Alut Tbk 99 2012 PT Holcim Indonesia Tbk 100 2012 PT Summarecon Agung Tbk 101 2012 PT Selamat Sempurna Tbk 102 2012 PT Sona Topas Tourism Industry Tbk 103 2012 PT Indo Acidatama Tbk 104 2012 PT Surya Semesta Internusa Tbk 105 2012 PT Star Petrochem Tbk 106 2012 PT Siantar Top Tbk 107 2012 PT Express Transindo Utama Tbk 108 2012 PT Tunas Baru Lampung Tbk 109 2012 PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk 110 2012 PT Tempo Inti Media Tbk 111 2012 PT Surya Toto Indonesia Tbk 112 2012 PT Trikomsel Oke Tbk 113 2012 PT Trisula International Tbk 114 2012 PT Tempo ScanPacific Tbk 115 2012 PT Tunas Ridean Tbk 116 2012 Pt Visi Media Asia Tbk 117 2012 PT Wahana Pronatural Tbk 118 2012 PT Panorama Transportasi Tbk 119 2012 PT Wismilak Inti Makmur Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
94
Kode PJAA PLIN PNSE PRAS PUDP PWON PYFA RALS RANC RICY ROTI SDMU SDPC SGRO SHID SIMP SIPD SKBM SKLT SMCB SMRA SMSM SONA SRSN SSIA STAR STTP TAXI TBLA TELE TMPO TOTO TRIO TRIS TSPC TURI VIVA WAPO WEHA WIIM
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 120 2013 PT Mahaka Media Tbk 121 2013 PT Ace Hardware Indonesa Tbk 122 2013 PT Akasha Wira International 123 2013 PT Argha Karya Prima Industry Tbk 124 2013 PT. AKR Corporindo Tbk 125 2013 PT Alkindo Naratama Tbk 126 2013 PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 127 2013 PT Asahimas Flat Glass Tbk 128 2013 PT Asiaplast Industries Tbk 129 2013 PT Ratu Prabu Energi Tbk 130 2013 PT Astra Graphia Tbk 131 2013 PT Astra International Tbk 132 2013 PT Atstra Otoparts Tbk 133 2013 PT Bayu Buana Tbk 134 2013 PT Bumi Citra Permai Tbk 135 2013 PT MNC Investama Tbk 136 2013 PT Bisi Internatiomal Tbk 137 2013 PT Sentul Ciyt Tbk 138 2013 PT Global Mediacom Tbk 139 2013 PT Budi Starch & Sweetner Tbk 140 2013 PT Bukit Uluwatu Villa Tbk 141 2013 PT Cardig Aero Service Tbk 142 2013 PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 143 2013 PT Catur Sentosa Adiprana Tbk 144 2013 PT Ciputra Property Tbk 145 2013 PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk 146 2013 PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk 147 2013 PT Dharma Samudera Fishing Industries Tbk 148 2013 PT Daya-Varia Laboratoria Tbk 149 2013 PT Ekadharma International Tbk 150 2013 PT Elang Mahkota Energi Tbk 151 2013 PT Envesal Putera Megatrading Tbk 152 2013 PT Erajaya Swasembada Tbk 153 2013 PT Fortune Indonesia Tbk 154 2013 PT Gema Graharsana Tbk 155 2013 PT Gudang Garam Tbk 156 2013 PT Gajah Tunggal Tbk 157 2013 PT Global Teleshop Tbk 158 2013 PT Golden Retailindo Tbk 159 2013 PT Perdana Gapuraprima Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
95
Kode ABBA ACES ADES AKPI AKRA ALDO ALMI AMFG APLI ARTI ASGR ASII AUTO BAYU BCIP BHIT BISI BKSL BMTR BUDI BUVA CASS CEKA CSAP CTRP DGIK DPNS DSFI DVLA EKAD EMTK EPMT ERAA FORU GEMA GGRM GJTL GLOB GOLD GPRA
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 160 2013 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 161 2013 PT Champion Pacific Indonesia Tbk 162 2013 PT Intan Wijaya Internasional Tbk 163 2013 PT Indofood Sukses Makmur Tbk 164 2013 PT Indospring Tbk 165 2013 PT Indonesian Paradise Property Tbk 166 2013 PT Jaya Agra Wattie Tbk 167 2013 PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk 168 2013 PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 169 2013 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 170 2013 PT Kimia Farma (persero) Tbk 171 2013 PT KMI and Cable Tbk 172 2013 PT Kabelindo Murni Tbk 173 2013 PT First Media Tbk 174 2013 PT Kedaung Indah Can Tbk 175 2013 PT MNC Land Tbk 176 2013 PT Lami Citra Nusantara Tbk 177 2013 PT Lippo Cikarang Tbk 178 2013 PT Lippo Karawaci Tbk 179 2013 PT Star Pacific 180 2013 PT Perusahaan Perkebunan London Sumatera Indonsia Tbk 181 2013 PT Lautan Luas Tbk 182 2013 PT Mas Murni Indonesia Tbk 183 2013 PT Mitra Adiperkasa Tbk 184 2013 PT Martina Berto Tbk 185 2013 PT Modernland Realty Tbk 186 2013 PT Modern Internasional Tbk 187 2013 PT Nusantara Infrastructure Tbk 188 2013 PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk 189 2013 PT Multi Indocitra Tbk] 190 2013 PT Mitra Investindo Tbk 191 2013 PT Multipolar Tbk 192 2013 PT Media Nusantara Citra Tbk 193 2013 PT Matahari Putra Prima Tbk 194 2013 PT Metrodata Electronics Tbk 195 2013 PT Hanson International Tbk 196 2013 PT Panorama Sentrawisata Tbk 197 2013 PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk 198 2013 PT Pelang Indan Canindo Tbk 199 2013 PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
96
Kode ICBP IGAR INCI INDF INDS INPP JAWA JKON JPFA JTPE KAEF KBLI KBLM KBLV KICI KPIG LAMI LPCK LPKR LPLI LSIP LTLS MAMI MAPI MBTO MDLN MDRN META MFMI MICE MITI MLPL MNCN MPPA MTDL MYRX PANR PDES PICO PJAA
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 200 2013 PT Plaza Indonesia Realty Tbk 201 2013 PT Pudjiadi and Sons Tbk 202 2013 PT Prima Alloy Steel Universal Tbk 203 2013 PT Pudjiadi Prestige Tbk 204 2013 PT Pakuwon Jati Tbk 205 2013 PT Pyridam Farma Tbk 206 2013 Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk 207 2013 PT Supra Boga Lestari 208 2013 PT Ricky Putra Globalindo Tbk 209 2013 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk 210 2013 PT Sidomulyo Selaras Tbk 211 2013 PT Millenium Pharmacon International Tbk 212 2013 PT Sampoerna Agro Tbk 213 2013 PT Hotel Sahid International Tbk 214 2013 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 215 2013 PT Sierad Produce Tbk 216 2013 PT Sekar Bumi Tbk 217 2013 PT Sekar Alut Tbk 218 2013 PT Holcim Indonesia Tbk 219 2013 PT Summarecon Agung Tbk 220 2013 PT Selamat Sempurna Tbk 221 2013 PT Sona Topas Tourism Industry Tbk 222 2013 PT Indo Acidatama Tbk 223 2013 PT Surya Semesta Internusa Tbk 224 2013 PT Star Petrochem Tbk 225 2013 PT Siantar Top Tbk 226 2013 PT Express Transindo Utama Tbk 227 2013 PT Tunas Baru Lampung Tbk 228 2013 PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk 229 2013 PT Tempo Inti Media Tbk 230 2013 PT Surya Toto Indonesia Tbk 231 2013 PT Trikomsel Oke Tbk 232 2013 PT Trisula International Tbk 233 2013 PT Tempo ScanPacific Tbk 234 2013 PT Tunas Ridean Tbk 235 2013 Pt Visi Media Asia Tbk 236 2013 PT Wahana Pronatural Tbk 237 2013 PT Panorama Transportasi Tbk 238 2013 PT Wismilak Inti Makmur Tbk 239 2014 PT Mahaka Media Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
97
Kode PLIN PNSE PRAS PUDP PWON PYFA RALS RANC RICY ROTI SDMU SDPC SGRO SHID SIMP SIPD SKBM SKLT SMCB SMRA SMSM SONA SRSN SSIA STAR STTP TAXI TBLA TELE TMPO TOTO TRIO TRIS TSPC TURI VIVA WAPO WEHA WIIM ABBA
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 240 2014 PT Ace Hardware Indonesa Tbk 241 2014 PT Akasha Wira International 242 2014 PT Argha Karya Prima Industry Tbk 243 2014 PT. AKR Corporindo Tbk 244 2014 PT Alkindo Naratama Tbk 245 2014 PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 246 2014 PT Asahimas Flat Glass Tbk 247 2014 PT Asiaplast Industries Tbk 248 2014 PT Ratu Prabu Energi Tbk 249 2014 PT Astra Graphia Tbk 250 2014 PT Astra International Tbk 251 2014 PT Atstra Otoparts Tbk 252 2014 PT Bayu Buana Tbk 253 2014 PT Bumi Citra Permai Tbk 254 2014 PT MNC Investama Tbk 255 2014 PT Bisi Internatiomal Tbk 256 2014 PT Sentul Ciyt Tbk 257 2014 PT Global Mediacom Tbk 258 2014 PT Budi Starch & Sweetner Tbk 259 2014 PT Bukit Uluwatu Villa Tbk 260 2014 PT Cardig Aero Service Tbk 261 2014 PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 262 2014 PT Catur Sentosa Adiprana Tbk 263 2014 PT Ciputra Property Tbk 264 2014 PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk 265 2014 PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk 266 2014 PT Dharma Samudera Fishing Industries Tbk 267 2014 PT Daya-Varia Laboratoria Tbk 268 2014 PT Ekadharma International Tbk 269 2014 PT Elang Mahkota Energi Tbk 270 2014 PT Envesal Putera Megatrading Tbk 271 2014 PT Erajaya Swasembada Tbk 272 2014 PT Fortune Indonesia Tbk 273 2014 PT Gema Graharsana Tbk 274 2014 PT Gudang Garam Tbk 275 2014 PT Gajah Tunggal Tbk 276 2014 PT Global Teleshop Tbk 277 2014 PT Golden Retailindo Tbk 278 2014 PT Perdana Gapuraprima Tbk 279 2014 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
98
Kode ACES ADES AKPI AKRA ALDO ALMI AMFG APLI ARTI ASGR ASII AUTO BAYU BCIP BHIT BISI BKSL BMTR BUDI BUVA CASS CEKA CSAP CTRP DGIK DPNS DSFI DVLA EKAD EMTK EPMT ERAA FORU GEMA GGRM GJTL GLOB GOLD GPRA ICBP
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 280 2014 PT Champion Pacific Indonesia Tbk 281 2014 PT Intan Wijaya Internasional Tbk 282 2014 PT Indofood Sukses Makmur Tbk 283 2014 PT Indospring Tbk 284 2014 PT Indonesian Paradise Property Tbk 285 2014 PT Jaya Agra Wattie Tbk 286 2014 PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk 287 2014 PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 288 2014 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 289 2014 PT Kimia Farma (persero) Tbk 290 2014 PT KMI and Cable Tbk 291 2014 PT Kabelindo Murni Tbk 292 2014 PT First Media Tbk 293 2014 PT Kedaung Indah Can Tbk 294 2014 PT MNC Land Tbk 295 2014 PT Lami Citra Nusantara Tbk 296 2014 PT Lippo Cikarang Tbk 297 2014 PT Lippo Karawaci Tbk 298 2014 PT Star Pacific 299 2014 PT Perusahaan Perkebunan London Sumatera Indonsia Tbk 300 2014 PT Lautan Luas Tbk 301 2014 PT Mas Murni Indonesia Tbk 302 2014 PT Mitra Adiperkasa Tbk 303 2014 PT Martina Berto Tbk 304 2014 PT Modernland Realty Tbk 305 2014 PT Modern Internasional Tbk 306 2014 PT Nusantara Infrastructure Tbk 307 2014 PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk 308 2014 PT Multi Indocitra Tbk] 309 2014 PT Mitra Investindo Tbk 310 2014 PT Multipolar Tbk 311 2014 PT Media Nusantara Citra Tbk 312 2014 PT Matahari Putra Prima Tbk 313 2014 PT Metrodata Electronics Tbk 314 2014 PT Hanson International Tbk 315 2014 PT Panorama Sentrawisata Tbk 316 2014 PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk 317 2014 PT Pelang Indan Canindo Tbk 318 2014 PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk 319 2014 PT Plaza Indonesia Realty Tbk 320 2014 PT Pudjiadi and Sons Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
99
Kode IGAR INCI INDF INDS INPP JAWA JKON JPFA JTPE KAEF KBLI KBLM KBLV KICI KPIG LAMI LPCK LPKR LPLI LSIP LTLS MAMI MAPI MBTO MDLN MDRN META MFMI MICE MITI MLPL MNCN MPPA MTDL MYRX PANR PDES PICO PJAA PLIN PNSE
Daftar Sampel Seluruh Perusahaan No. Tahun Nama Perusahaan 321 2014 PT Prima Alloy Steel Universal Tbk 322 2014 PT Pudjiadi Prestige Tbk 323 2014 PT Pakuwon Jati Tbk 324 2014 PT Pyridam Farma Tbk 325 2014 Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk 326 2014 PT Supra Boga Lestari 327 2014 PT Ricky Putra Globalindo Tbk 328 2014 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk 329 2014 PT Sidomulyo Selaras Tbk 330 2014 PT Millenium Pharmacon International Tbk 331 2014 PT Sampoerna Agro Tbk 332 2014 PT Hotel Sahid International Tbk 333 2014 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 334 2014 PT Sierad Produce Tbk 335 2014 PT Sekar Bumi Tbk 336 2014 PT Sekar Alut Tbk 337 2014 PT Holcim Indonesia Tbk 338 2014 PT Summarecon Agung Tbk 339 2014 PT Selamat Sempurna Tbk 340 2014 PT Sona Topas Tourism Industry Tbk 341 2014 PT Indo Acidatama Tbk 342 2014 PT Surya Semesta Internusa Tbk 343 2014 PT Star Petrochem Tbk 344 2014 PT Siantar Top Tbk 345 2014 PT Express Transindo Utama Tbk 346 2014 PT Tunas Baru Lampung Tbk 347 2014 PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk 348 2014 PT Tempo Inti Media Tbk 349 2014 PT Surya Toto Indonesia Tbk 350 2014 PT Trikomsel Oke Tbk 351 2014 PT Trisula International Tbk 352 2014 PT Tempo ScanPacific Tbk 353 2014 PT Tunas Ridean Tbk 354 2014 Pt Visi Media Asia Tbk 355 2014 PT Wahana Pronatural Tbk 356 2014 PT Panorama Transportasi Tbk 357 2014 PT Wismilak Inti Makmur Tbk 277 2014 PT Golden Retailindo Tbk 278 2014 PT Perdana Gapuraprima Tbk 279 2014 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
100
Kode PRAS PUDP PWON PYFA RALS RANC RICY ROTI SDMU SDPC SGRO SHID SIMP SIPD SKBM SKLT SMCB SMRA SMSM SONA SRSN SSIA STAR STTP TAXI TBLA TELE TMPO TOTO TRIO TRIS TSPC TURI VIVA WAPO WEHA WIIM GOLD GPRA ICBP
Lampiran 2 Data diolah tahun 2012 Keterangan : IOS SM GROWTH ROA NP
: Investment Opportunity Set : Struktur Modal : Pertumbuhan Perusahaan : Return On Asset : Nilai Perusahaan
No. Nama Perusahaan 1 PT Mahaka Media Tbk 2 PT Ace Hardware Indonesa Tbk 3 PT Akasha Wira International 4 PT Argha Karya Prima Industry Tbk 5 PT. AKR Corporindo Tbk 6 PT Alkindo Naratama Tbk 7 PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 8 PT Asahimas Flat Glass Tbk 9 PT Asiaplast Industries Tbk 10 PT Ratu Prabu Energi Tbk 11 PT Astra Graphia Tbk 12 PT Astra International Tbk Bersambung ke halaman selanjutnya
Kode ABBA ACES ADES AKPI AKRA ALDO ALMI AMFG APLI ARTI ASGR ASII
101
IOS 0.0827 0.0005 0.9157 0.1001 3.2606 1.0411 0.0553 1.1444 0.0282 0.0194 0.5969 0.4599
SM GROWTH 2.25185 0.0368 0.18474 0.3204 0.86061 0.2311 1.03356 0.1017 1.80006 0.4003 0.96061 0.1232 2.20058 0.0100 0.26793 0.1579 0.52705 -0.0025 0.67365 -0.0144 0.95878 0.1011 1.02946 0.1812
ROA 0.00915 0.22372 0.21428 0.01815 0.05250 0.06623 0.00741 0.11126 0.01259 0.03621 0.13807 0.12477
NP 0.7179 0.1564 0.9547 0.5575 1.8073 1.0209 0.7048 1.1139 0.3636 0.4141 0.7942 0.7339
Data diolah tahun 2012 No. Nama Perusahaan 13 PT Atstra Otoparts Tbk 14 PT Bayu Buana Tbk 15 PT Bumi Citra Permai Tbk 16 PT MNC Investama Tbk 17 PT Bisi Internatiomal Tbk 18 PT Sentul Ciyt Tbk 19 PT Global Mediacom Tbk 20 PT Budi Starch & Sweetner Tbk 21 PT Bukit Uluwatu Villa Tbk 22 PT Cardig Aero Service Tbk 23 PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 24 PT Catur Sentosa Adiprana Tbk 26 PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk 27 PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk 28 PT Dharma Samudera Fishing Industries Tbk 29 PT Daya-Varia Laboratoria Tbk 30 PT Ekadharma International Tbk 31 PT Elang Mahkota Energi Tbk 32 PT Envesal Putera Megatrading Tbk 33 PT Erajaya Swasembada Tbk 34 PT Fortune Indonesia Tbk 35 PT Gema Graharsana Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode AUTO BAYU BCIP BHIT BISI BKSL BMTR BUDI BUVA CASS CEKA CSAP DGIK DPNS DSFI DVLA EKAD EMTK EPMT ERAA FORU GEMA
102
IOS 2.1703 0.0918 0.2949 0.0463 0.2263 0.0005 0.3279 0.0082 0.1259 0.3792 0.3768 0.0408 0.0091 0.3093 0.0204 0.0625 1.6199 0.2686 0.8306 0.3374 0.1051 0.4881
SM GROWTH 0.61923 0.2753 1.10474 0.3517 0.77315 0.4379 0.47906 0.4439 0.15152 0.0455 0.27776 0.1633 0.39870 0.3232 1.69240 0.0831 0.59579 0.4027 1.26270 0.0942 1.21771 0.2482 2.87546 0.2504 0.74516 0.1833 0.18587 0.0715 1.62988 0.3749 0.27704 0.1644 0.42669 0.1528 0.29387 0.4265 0.91950 0.1329 0.50733 0.3270 1.04738 -0.0329 2.01872 0.1448
ROA 0.12789 0.04768 0.02779 0.07249 0.08148 0.03590 0.09970 0.00221 0.04655 0.23827 0.05677 0.02511 0.02700 0.11162 0.04078 0.13856 0.13216 0.10115 0.08134 0.11168 0.04921 0.06702
NP 1.7228 0.5685 0.6024 0.3552 0.3281 0.2178 0.5195 0.6316 0.4523 0.7256 0.7190 0.7525 0.4322 0.4176 0.6275 0.2659 1.4345 0.4347 0.9117 0.5604 0.5629 0.8304
No. Nama Perusahaan 36 PT Gudang Garam Tbk 37 PT Gajah Tunggal Tbk 38 PT Global Teleshop Tbk 39 PT Golden Retailindo Tbk 40 PT Perdana Gapuraprima Tbk 41 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 42 PT Champion Pacific Indonesia Tbk 43 PT Intan Wijaya Internasional Tbk 44 PT Indofood Sukses Makmur Tbk 45 PT Indospring Tbk 46 PT Indonesian Paradise Property Tbk 47 PT Jaya Agra Wattie Tbk 48 PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk 49 PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 50 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 51 PT Kimia Farma (persero) Tbk 52 PT KMI and Cable Tbk 53 PT Kabelindo Murni Tbk 54 PT First Media Tbk 55 PT Kedaung Indah Can Tbk 56 PT MNC Land Tbk 57 PT Lami Citra Nusantara Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Data diolah tahun 2012 Kode IOS GGRM 4.6492 GJTL 0.1774 GLOB 0.2863 GOLD 2.1810 GPRA 0.0061 ICBP 0.0941 IGAR 0.3798 INCI 0.0516 INDF 0.1716 INDS 0.8559 INPP 0.1448 JAWA 0.0230 JKON 0.3602 JPFA 0.4341 JTPE 1.4744 KAEF 0.3799 KBLI 0.0050 KBLM 0.0024 KBLV 0.0396 KICI 0.1163 KPIG 0.2189 LAMI 0.1193
103
SM GROWTH 0.56017 0.0641 1.34920 6.9961 1.47729 0.1530 3.28950 0.0740 0.86369 0.0599 0.48109 0.1662 0.29052 -0.1216 0.14270 0.0567 0.73754 0.1071 0.46474 0.4607 1.42547 2.7169 0.78785 0.1535 1.51844 0.1588 1.30122 0.3260 1.16488 0.4348 0.44037 0.1571 0.37456 0.0721 1.81578 0.1244 0.78208 0.1660 0.42668 0.0862 0.23380 0.4003 0.93183 0.0343
ROA 0.09802 0.08798 0.10982 0.07790 0.04295 0.12856 0.14250 0.03359 0.08056 0.01977 0.00636 0.06861 0.07243 0.09803 0.09499 0.09910 0.10776 0.03297 0.00243 0.02379 0.05351 0.06554
NP 3.3390 0.6498 0.7119 1.2753 0.4667 0.3883 0.5194 0.1700 0.5232 0.9016 0.6474 0.4536 0.7460 0.7541 1.2191 0.5695 0.2762 0.6457 0.4611 0.3806 0.3669 0.5441
No. Nama Perusahaan 58 PT Lippo Cikarang Tbk 59 PT Lippo Karawaci Tbk 60 PT Star Pacific PT Perusahaan Perkebunan London 61 Sumatera Indonsia Tbk 62 PT Lautan Luas Tbk 63 PT Mas Murni Indonesia Tbk 64 PT Mitra Adiperkasa Tbk 65 PT Martina Berto Tbk 66 PT Modernland Realty Tbk 67 PT Modern Internasional Tbk 68 PT Nusantara Infrastructure Tbk 69 PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk 70 PT Multi Indocitra Tbk] 71 PT Mitra Investindo Tbk 72 PT Multipolar Tbk 73 PT Media Nusantara Citra Tbk 74 PT Matahari Putra Prima Tbk 75 PT Metrodata Electronics Tbk 76 PT Hanson International Tbk 77 PT Panorama Sentrawisata Tbk 78 PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Data diolah tahun 2012 Kode IOS LPCK 0.9153 LPKR 0.0223 LPLI 0.0015 LSIP LTLS MAMI MAPI MBTO MDLN MDRN META MFMI MICE MITI MLPL MNCN MPPA MTDL MYRX PANR PDES
104
0.2174 0.0852 0.0005 3.2566 0.0449 0.0245 0.2910 0.0097 0.1437 0.0869 0.0242 0.0020 0.0952 0.1446 0.0632 0.0079 0.0802 0.0932
SM GROWTH 1.30531 0.3869 1.16818 0.3620 0.05653 0.3504 0.20257 2.57707 0.19760 1.75724 0.40254 1.06284 4.42906 18.26668 0.17250 0.38376 0.56672 4.96083 0.22800 1.13878 1.37336 3.40617 2.52009 0.67231
0.1119 0.0036 0.0542 0.3568 0.1252 0.8178 1.7378 10.0047 0.0483 0.0849 0.1281 -0.0158 0.0185 -0.2021 0.3074 0.2950 0.3385 -0.0661
ROA 0.14372 0.05319 0.18360
NP 0.9632 0.5491 0.0550
0.14772 0.02687 0.00332 0.00722 0.07469 0.05672 0.03213 0.00238 0.07490 0.09938 0.14872 0.39356 0.19674 0.02912 0.07030 0.02522 0.03222 0.03982
0.3492 0.7442 0.1654 1.8184 0.3190 0.5271 0.8694 0.9486 0.2696 0.3401 0.3772 0.8326 0.2632 0.6000 0.6053 0.7748 0.7387 0.4578
No. Nama Perusahaan 79 PT Pelang Indan Canindo Tbk 80 PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk 81 PT Plaza Indonesia Realty Tbk 82 PT Pudjiadi and Sons Tbk 83 PT Prima Alloy Steel Universal Tbk 84 PT Pudjiadi Prestige Tbk 85 PT Pakuwon Jati Tbk 86 PT Pyridam Farma Tbk 87 Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk 88 PT Supra Boga Lestari 89 PT Ricky Putra Globalindo Tbk 90 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk 91 PT Sidomulyo Selaras Tbk 92 PT Millenium Pharmacon International Tbk 93 PT Sampoerna Agro Tbk 94 PT Hotel Sahid International Tbk 95 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 96 PT Sierad Produce Tbk 97 PT Sekar Bumi Tbk 98 PT Sekar Alut Tbk Bersambung ke halaman selanjutnya
Data diolah tahun 2012 Kode IOS PICO 0.0522 PJAA 0.0816 PLIN 0.4879 PNSE 0.5536 PRAS 0.1306 PUDP 0.1204 PWON 0.0623 PYFA 0.3501 RALS 0.3058 RANC 0.3562 RICY 0.0131 ROTI 5.6017 SDMU 0.2252 SDPC 0.0531 SGRO 0.1002 SHID 0.0065 SIMP 0.0075 SIPD 0.0000 SKBM 1.0359 SKLT 0.0209
105
SM GROWTH 1.98632 0.0583 0.82300 0.3749 0.76961 -0.0668 0.54920 0.0189 1.05980 -0.0062 0.41956 0.0600 1.41370 0.3170 0.54893 0.1509 0.33909 0.0836 0.58661 0.4108 1.29590 0.3121 0.80758 0.5873 0.56316 0.4034 2.68564 0.1921 0.55150 0.2130 0.41433 0.0548 0.65141 0.0417 1.58323 0.2485 1.26317 0.5102 0.92880 0.1657
ROA 0.01873 0.07447 0.05942 0.11702 0.02696 0.05852 0.10131 0.03907 0.10402 0.06396 0.02015 0.12378 0.01855 0.02554 0.08127 0.00974 0.05705 0.00457 0.04396 0.03188
NP 0.6826 0.4962 0.7106 0.7118 0.5779 0.3803 0.6115 0.5804 0.4816 0.5943 0.5701 3.5458 0.5043 0.7431 0.4200 0.2976 0.3990 0.6129 1.0159 0.4924
No. 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119
Nama Perusahaan PT Holcim Indonesia Tbk PT Summarecon Agung Tbk PT Selamat Sempurna Tbk PT Sona Topas Tourism Industry Tbk PT Indo Acidatama Tbk PT Surya Semesta Internusa Tbk PT Star Petrochem Tbk PT Siantar Top Tbk PT Express Transindo Utama Tbk PT Tunas Baru Lampung Tbk PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk PT Tempo Inti Media Tbk PT Surya Toto Indonesia Tbk PT Trikomsel Oke Tbk PT Trisula International Tbk PT Tempo ScanPacific Tbk PT Tunas Ridean Tbk Pt Visi Media Asia Tbk PT Wahana Pronatural Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Wismilak Inti Makmur Tbk
Data diolah tahun 2012 Kode IOS SM GROWTH SMCB 1.2066 0.44553 0.1112 SMRA 0.7773 1.85065 0.3429 SMSM 5.1899 0.75686 0.0854 SONA 0.9737 0.76355 0.3713 SRSN 0.0017 0.49370 0.1133 SSIA 0.2866 1.90761 0.6524 STAR 0.0050 0.53358 0.0031 STTP 1.1238 1.15605 0.3371 TAXI 0.1968 1.59570 0.7843 TBLA 0.0311 1.95400 0.2245 TELE 0.0849 0.22647 0.1422 TMPO 0.0642 0.81927 0.2046 TOTO 7.9334 0.69531 0.1367 TRIO 0.2410 1.90395 0.1422 TRIS 0.1589 0.50995 0.5391 TSPC 0.7382 0.38168 0.0900 TURI 1.0869 0.87320 0.3014 VIVA 0.0623 0.78330 0.2382 WAPO 0.8897 39.78961 0.2187 WEHA 0.1390 3.54894 0.4693 WIIM 0.1354 0.83947 0.6291
106
ROA 0.11101 0.07283 0.18633 0.09791 0.04217 0.15215 0.00122 0.05971 0.04452 0.04690 0.14988 0.13953 0.15496 0.07142 0.10345 0.13710 0.12682 0.02436 0.04082 0.01537 0.06403
NP 1.1429 0.9219 3.3849 0.9851 0.3317 0.7546 0.3512 1.0574 0.6906 0.6720 0.2539 0.4856 5.0898 0.7386 0.4429 0.8105 1.0464 0.4742 0.9973 0.8107 0.5300
Data diolah tahun 2013 Keterangan : IOS SM GROWTH ROA NP
: Investment Opportunity Set : Struktur Modal : Pertumbuhan Perusahaan : Return On Asset : Nilai Perusahaan
No. Nama Perusahaan 1 PT Mahaka Media Tbk 2 PT Ace Hardware Indonesa Tbk 3 PT Akasha Wira International 4 PT Argha Karya Prima Industry Tbk 5 PT. AKR Corporindo Tbk 6 PT Alkindo Naratama Tbk 7 PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 8 PT Asahimas Flat Glass Tbk 9 PT Asiaplast Industries Tbk 10 PT Ratu Prabu Energi Tbk 11 PT Astra Graphia Tbk 12 PT Astra International Tbk 13 PT Atstra Otoparts Tbk 14 PT Bayu Buana Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode ABBA ACES ADES AKPI AKRA ALDO ALMI AMFG APLI ARTI ASGR ASII AUTO BAYU
IOS 0.1049 0.2216 0.7848 0.0841 2.5591 1.3840 0.0421 0.7244 0.0162 0.0087 0.7851 0.3114 1.2604 0.0890
107
SM GROWTH 1.62579 -0.0054 0.29414 0.2932 0.66579 0.1336 1.02516 0.2156 0.97738 0.2440 1.15522 0.6305 3.18668 0.4627 0.28205 0.1361 0.39441 -0.0907 0.69997 0.1014 0.97026 0.1702 1.01524 0.1740 0.32001 0.4206 1.29455 0.3090
ROA 0.07166 0.20291 0.12619 0.01664 0.04207 0.07493 0.00949 0.09560 0.00620 0.04211 0.14404 0.10419 0.08385 0.04652
NP 0.4208 0.9440 1.0714 0.5353 1.7999 1.1062 0.2489 1.3451 0.7287 0.5933 0.9060 0.6507 1.7124 0.5324
No. 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Nama Perusahaan PT Bumi Citra Permai Tbk PT MNC Investama Tbk PT Bisi Internatiomal Tbk PT Sentul Ciyt Tbk PT Global Mediacom Tbk PT Budi Starch & Sweetner Tbk PT Bukit Uluwatu Villa Tbk PT Cardig Aero Service Tbk PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk PT Catur Sentosa Adiprana Tbk PT Ciputra Property Tbk PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk PT Dharma Samudera Fishing Industries 28 Tbk 29 PT Daya-Varia Laboratoria Tbk 30 PT Ekadharma International Tbk 31 PT Elang Mahkota Energi Tbk 32 PT Envesal Putera Megatrading Tbk 33 PT Erajaya Swasembada Tbk 34 PT Fortune Indonesia Tbk 35 PT Gema Graharsana Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Data diolah tahun 2013 Kode IOS BCIP 0.8353 BHIT 0.0201 BISI 0.1076 BKSL 0.0002 BMTR 0.2200 BUDI 0.0073 BUVA 0.1713 CASS 0.4113 CEKA 0.2586 CSAP 0.0226 CTRP 0.0120 DGIK 0.0094 DPNS 0.3212
SM GROWTH 0.91822 0.2654 0.88752 0.1649 0.17489 0.0788 0.55028 0.7331 0.57788 0.0537 1.68998 0.0362 0.77228 0.2152 1.24245 0.1529 0.98981 0.0408 3.33534 0.2371 0.67377 0.2899 0.98135 0.1950 0.13402 0.3723
ROA 0.07563 0.01244 0.07418 0.05673 0.04887 0.01800 0.04324 0.27277 0.06083 0.02442 0.05776 0.03147 0.26370
NP 0.9568 0.5404 0.9427 0.6452 0.7732 0.3745 0.6609 0.6293 0.6325 0.2359 0.6046 0.5095 1.1651
DSFI DVLA EKAD EMTK EPMT ERAA FORU GEMA
1.44961 0.23651 0.44548 0.36969 0.81913 0.81657 0.98172 1.50631
0.04599 0.10571 0.11482 0.10639 0.08382 0.06970 0.04015 0.04911
1.2988 0.8836 1.8156 1.0637 2.5747 0.5705 0.5860 0.6590
2.1815 0.0926 1.6243 0.4569 3.6837 0.0363 0.1613 0.6516
108
0.1472 0.1073 0.2545 0.2601 0.1164 0.2866 0.0244 -0.1196
No. Nama Perusahaan 36 PT Gudang Garam Tbk 37 PT Gajah Tunggal Tbk 38 PT Global Teleshop Tbk 39 PT Golden Retailindo Tbk 40 PT Perdana Gapuraprima Tbk 41 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 42 PT Champion Pacific Indonesia Tbk 43 PT Intan Wijaya Internasional Tbk 44 PT Indofood Sukses Makmur Tbk 45 PT Indospring Tbk 46 PT Indonesian Paradise Property Tbk 47 PT Jaya Agra Wattie Tbk 48 PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk 49 PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 50 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 51 PT Kimia Farma (persero) Tbk 52 PT KMI and Cable Tbk 53 PT Kabelindo Murni Tbk 54 PT First Media Tbk 55 PT Kedaung Indah Can Tbk 56 PT MNC Land Tbk 57 PT Lami Citra Nusantara Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Data diolah tahun 2013 Kode IOS GGRM 2.3402 GJTL 0.0968 GLOB 0.2865 GOLD 0.5446 GPRA 0.0123 ICBP 0.1454 IGAR 0.2520 INCI 0.0454 INDF 0.1943 INDS 0.3063 INPP 0.0406 JAWA 0.0227 JKON 0.1549 JPFA 0.0776 JTPE 0.8542 KAEF 0.2143 KBLI 0.0028 KBLM 0.0031 KBLV 0.0367 KICI 0.1046 KPIG 0.0606 LAMI 0.0699
109
SM GROWTH 0.72592 0.2231 1.68166 0.1928 2.13902 0.4450 0.24351 0.1029 0.66390 0.0171 0.60319 0.1979 0.39427 0.0077 0.07971 0.0292 1.03509 0.3164 0.25310 0.3194 0.89397 0.0635 1.08655 0.1867 1.11413 0.3360 1.84403 0.3609 1.37650 0.2875 0.52180 0.1905 0.50795 0.1509 1.42634 -0.0950 1.15141 0.2173 0.32874 0.0352 0.20732 1.6977 0.70673 0.0220
ROA 0.08635 0.00784 0.07729 0.06844 0.07992 0.10509 0.11130 0.07589 0.04375 0.02167 0.01339 0.02634 0.06174 0.04295 0.07085 0.08724 0.00574 0.01173 0.00380 0.07548 0.04060 0.08878
NP 1.9353 0.4090 0.4098 1.2422 0.6084 0.7144 0.8979 0.9682 0.5869 1.0425 0.5494 0.4901 0.5463 0.3789 0.7802 0.7979 0.6650 0.4134 0.4819 0.8313 0.8784 0.6269
No. Nama Perusahaan 58 PT Lippo Cikarang Tbk 59 PT Lippo Karawaci Tbk 60 PT Star Pacific PT Perusahaan Perkebunan London 61 Sumatera Indonsia Tbk 62 PT Lautan Luas Tbk 63 PT Mas Murni Indonesia Tbk 64 PT Mitra Adiperkasa Tbk 65 PT Martina Berto Tbk 66 PT Modernland Realty Tbk 67 PT Modern Internasional Tbk 68 PT Nusantara Infrastructure Tbk 69 PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk 70 PT Multi Indocitra Tbk] 71 PT Mitra Investindo Tbk 72 PT Multipolar Tbk 73 PT Media Nusantara Citra Tbk 74 PT Matahari Putra Prima Tbk 75 PT Metrodata Electronics Tbk 76 PT Hanson International Tbk 77 PT Panorama Sentrawisata Tbk 78 PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Data diolah tahun 2013 Kode IOS LPCK 1.4124 LPKR 0.0150 LPLI 0.0040
SM GROWTH 1.11874 0.3609 1.20774 0.2586 0.04558 0.1762
ROA 0.15324 0.05088 0.14942
NP 1.1386 0.4597 0.9602
LSIP LTLS MAMI MAPI MBTO MDLN MDRN META MFMI MICE MITI MLPL MNCN MPPA MTDL MYRX PANR PDES
0.20576 2.26000 0.25124 2.21609 0.35552 1.06339 0.83001 0.46867 0.04462 0.26915 0.40721 1.25632 0.24171 0.99684 1.46908 0.09755 2.49245 0.84951
0.09638 0.02813 0.00348 0.04198 0.02642 0.25412 0.02657 0.03127 0.07756 0.07291 0.14015 0.65720 0.18823 0.06762 0.07411 0.00005 0.03712 0.06059
0.9499 0.3269 0.7996 0.3116 0.7583 0.4893 0.5970 0.6885 1.0614 0.8425 0.7226 0.4537 0.8850 0.7413 0.4633 0.9122 0.2935 0.5721
0.1453 0.0657 0.0005 0.0020 0.0279 0.0097 0.0925 0.0111 0.1087 0.0692 0.0168 0.0237 0.0989 0.4802 0.1438 0.0012 0.0249 0.0581
110
0.0560 0.1177 0.0494 0.3034 0.0037 1.1010 0.0882 -0.8723 0.0564 0.3397 0.0569 0.4377 0.0730 -0.2001 0.3817 3.7800 0.2548 0.2825
Data diolah tahun 2013 No. Nama Perusahaan 79 PT Pelang Indan Canindo Tbk 80 PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk 81 PT Plaza Indonesia Realty Tbk 82 PT Pudjiadi and Sons Tbk 83 PT Prima Alloy Steel Universal Tbk 84 PT Pudjiadi Prestige Tbk 85 PT Pakuwon Jati Tbk 86 PT Pyridam Farma Tbk 87 Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk 88 PT Supra Boga Lestari 89 PT Ricky Putra Globalindo Tbk 90 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk 91 PT Sidomulyo Selaras Tbk 92 PT Millenium Pharmacon International Tbk 93 PT Sampoerna Agro Tbk 94 PT Hotel Sahid International Tbk 95 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 96 PT Sierad Produce Tbk 97 PT Sekar Bumi Tbk 98 PT Sekar Alut Tbk 99 PT Holcim Indonesia Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode PICO PJAA PLIN PNSE PRAS PUDP PWON PYFA RALS RANC RICY ROTI SDMU SDPC SGRO SHID SIMP SIPD SKBM SKLT SMCB
IOS 0.0172 0.1576 0.7083 0.6219 0.0474 0.1037 0.0685 0.2255 0.2183 0.2194 0.0128 0.5182 0.2952 0.0537 0.0633 0.0056 0.0339 0.0000 0.9961 0.0194 0.7125
111
SM GROWTH 1.88976 0.0450 0.78648 0.1000 0.91078 0.0447 0.64998 0.2612 0.95752 0.3781 0.32262 0.0151 1.26648 0.2290 0.86493 0.2891 0.36100 0.0749 0.79312 0.2491 1.33661 0.0317 1.31500 0.5127 0.82325 0.3339 3.10611 0.2232 0.53880 0.0036 0.55234 0.1060 0.74230 0.0561 1.45555 -0.0432 1.47435 0.7222 1.16247 0.2092 0.69783 0.2241
ROA 0.02485 0.07236 0.00808 0.10585 0.01659 0.07195 0.12223 0.03517 0.08919 0.04672 0.00557 0.08669 0.01689 0.02173 0.02899 0.01010 0.02264 0.00265 0.11708 0.03788 0.06393
NP 0.3520 0.6480 0.8940 0.9830 0.5351 0.8345 0.4714 0.6571 0.8951 0.6800 0.4334 0.6558 0.7104 0.2566 0.6910 0.6478 0.5934 0.4072 0.8067 0.4714 1.0086
No. 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119
Nama Perusahaan PT Summarecon Agung Tbk PT Selamat Sempurna Tbk PT Sona Topas Tourism Industry Tbk PT Indo Acidatama Tbk PT Surya Semesta Internusa Tbk PT Star Petrochem Tbk PT Siantar Top Tbk PT Express Transindo Utama Tbk PT Tunas Baru Lampung Tbk PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk PT Tempo Inti Media Tbk PT Surya Toto Indonesia Tbk PT Trikomsel Oke Tbk PT Trisula International Tbk PT Tempo ScanPacific Tbk PT Tunas Ridean Tbk Pt Visi Media Asia Tbk PT Wahana Pronatural Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Wismilak Inti Makmur Tbk
Data diolah tahun 2013 Kode IOS SMRA 0.2146 SMSM 7.8944 SONA 4.0652 SRSN 0.0014 SSIA 0.0493 STAR 0.0050 STTP 2.0452 TAXI 0.4775 TBLA 0.0280 TELE 0.0894 TMPO 0.0674 TOTO 2.0366 TRIO 0.3640 TRIS 0.1606 TSPC 0.4878 TURI 0.3141 VIVA 0.0121 WAPO 0.1322 WEHA 0.1534 WIIM 0.0884
112
SM GROWTH 1.93261 0.2559 0.68962 0.1803 0.72035 0.0176 0.33847 0.0464 1.22624 0.1977 0.52994 -0.0031 1.11785 0.1762 1.68084 0.1987 2.45520 0.1952 1.49175 1.5433 1.00406 0.1641 0.68607 0.1468 3.06205 0.5412 0.59050 0.2260 0.39995 0.1673 0.74385 0.0462 1.54128 0.7716 6.61671 0.1752 2.28075 0.3353 0.57291 0.0180
ROA 0.08023 0.19883 0.05592 1.10116 0.12841 0.00076 0.07785 0.06205 0.01393 0.08535 0.02974 0.13547 0.06065 0.10734 0.11807 0.08877 0.01995 0.00128 0.00343 0.10767
NP 0.4142 5.2641 2.9443 0.7482 0.4713 0.6569 1.4379 0.5511 0.2975 0.4372 0.5326 1.8010 0.3358 0.7297 1.0627 0.7536 0.3983 0.1487 0.3516 0.6920
Data diolah tahun 2014 Keterangan : IOS SM GROWTH ROA NP
: Investment Opportunity Set : Struktur Modal : Pertumbuhan Perusahaan : Return On Asset : Nilai Perusahaan
No. Nama Perusahaan 1 PT Mahaka Media Tbk 2 PT Ace Hardware Indonesa Tbk 3 PT Akasha Wira International 4 PT Argha Karya Prima Industry Tbk 5 PT. AKR Corporindo Tbk 6 PT Alkindo Naratama Tbk 7 PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 8 PT Asahimas Flat Glass Tbk 9 PT Asiaplast Industries Tbk 10 PT Ratu Prabu Energi Tbk 11 PT Astra Graphia Tbk 12 PT Astra International Tbk 13 PT Atstra Otoparts Tbk 14 PT Bayu Buana Tbk 15 PT Bumi Citra Permai Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode ABBA ACES ADES AKPI AKRA ALDO ALMI AMFG APLI ARTI ASGR ASII AUTO BAYU BCIP
IOS 0.9704 0.0057 2.7421 0.5449 2.7049 2.5357 0.2575 1.0970 0.5394 0.8185 2.8327 3.3468 1.9970 1.1920 4.4001
113
SM GROWTH 1.56317 0.0108 0.24774 0.1890 0.70678 0.1447 1.14998 0.0683 1.48137 0.2549 1.23817 0.1835 4.01133 0.1673 0.23040 0.1071 0.21251 -0.1004 0.83342 0.1244 0.81018 0.1256 1.62798 0.1030 0.41872 0.1397 0.87015 0.2154 1.35917 0.3658
ROA 0.01572 0.18623 0.06144 0.01558 0.05345 0.05903 0.00061 0.11705 0.03525 0.01696 0.15932 0.09374 0.06651 0.06998 0.05169
NP 0.9884 0.2031 2.0207 0.7883 1.6871 1.6861 0.8518 1.0789 0.6201 0.9010 2.0124 1.8930 1.7028 1.1027 2.4412
Data diolah tahun 2014 No. 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Nama Perusahaan PT MNC Investama Tbk PT Bisi Internatiomal Tbk PT Sentul Ciyt Tbk PT Global Mediacom Tbk PT Budi Starch & Sweetner Tbk PT Bukit Uluwatu Villa Tbk PT Cardig Aero Service Tbk PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk PT Catur Sentosa Adiprana Tbk PT Ciputra Property Tbk PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk PT Dharma Samudera Fishing Industries 28 Tbk 29 PT Daya-Varia Laboratoria Tbk 30 PT Ekadharma International Tbk 31 PT Elang Mahkota Energi Tbk 32 PT Envesal Putera Megatrading Tbk 33 PT Erajaya Swasembada Tbk 34 PT Fortune Indonesia Tbk 35 PT Gema Graharsana Tbk 36 PT Gudang Garam Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode BHIT BISI BKSL BMTR BUDI BUVA CASS CEKA CSAP CTRP DGIK DPNS
IOS 0.4970 1.4766 0.5257 1.2746 0.4802 1.9299 5.3400 0.8448 2.0328 1.0632 0.8977 0.4951
SM GROWTH 1.11025 0.4971 0.16574 0.0925 0.57726 -0.0815 0.59786 0.2039 1.71197 0.0395 0.88973 0.1261 1.22194 0.1842 1.43096 0.2006 3.04080 0.0647 0.81301 0.1578 0.85105 -0.0264 0.13891 0.0612
ROA 0.02461 0.08834 0.00416 0.05086 0.01151 0.01668 0.24852 0.03193 0.03466 0.04498 0.02986 0.05400
NP 0.7617 1.4089 0.6993 1.1718 0.8083 1.4921 2.9532 0.9361 1.2556 1.0349 0.9447 0.5567
DSFI DVLA EKAD EMTK EPMT ERAA FORU GEMA GGRM
3.0989 1.9667 1.3172 2.6961 2.1365 1.0488 2.4632 0.7597 3.5148
1.25922 0.28450 0.50567 0.21867 0.74389 1.03077 0.97552 1.52809 0.75212
0.04385 0.06546 0.09908 0.07434 0.08249 0.03503 0.01489 0.04294 0.09267
1.9290 1.7526 1.2107 2.3917 1.6517 1.0241 1.7406 0.9050 2.4353
114
0.0615 0.0388 0.1972 0.5504 0.1199 0.2237 -0.0089 0.1139 0.1467
Data diolah tahun 2014 No. Nama Perusahaan 37 PT Gajah Tunggal Tbk 38 PT Global Teleshop Tbk 39 PT Golden Retailindo Tbk 40 PT Perdana Gapuraprima Tbk 41 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 42 PT Champion Pacific Indonesia Tbk 43 PT Intan Wijaya Internasional Tbk 44 PT Indofood Sukses Makmur Tbk 45 PT Indospring Tbk 46 PT Indonesian Paradise Property Tbk 47 PT Jaya Agra Wattie Tbk 48 PT Jaya Konstruksi Manggala Tbk 49 PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk 50 PT Jasuido Tiga Perkasa Tbk 51 PT Kimia Farma (persero) Tbk 52 PT KMI and Cable Tbk 53 PT Kabelindo Murni Tbk 54 PT First Media Tbk 55 PT Kedaung Indah Can Tbk 56 PT MNC Land Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode GJTL GLOB GOLD GPRA ICBP IGAR INCI INDF INDS INPP JAWA JKON JPFA JTPE KAEF KBLI KBLM KBLV KICI KPIG
IOS 0.8300 1.9609 1.0956 1.4368 5.0788 1.1624 0.3142 1.4376 0.5743 0.4834 1.0845 7.8611 1.9145 2.3493 4.4925 0.5921 0.5980 0.4806 0.4701 1.0410
115
SM GROWTH 1.68128 0.0451 2.26753 0.2439 0.17775 -0.0143 0.70521 0.1388 0.65627 0.1713 0.32812 0.1117 0.07929 0.0870 1.08446 0.1005 0.24851 0.0392 0.83618 0.0112 1.32772 0.1517 1.18032 0.1252 1.97362 0.0545 1.31425 0.1458 0.63885 0.2008 0.42157 0.0002 1.23122 -0.0101 0.38061 1.4726 0.22961 -0.0158 0.24264 0.3536
ROA 0.01682 0.04976 0.03169 0.06036 0.10163 0.15690 0.07452 0.05988 0.02602 0.03393 0.01688 0.05735 0.02447 0.08183 0.07969 0.05240 0.03184 0.61008 0.04862 0.04208
NP 0.9366 1.2941 1.0812 1.2562 3.4627 1.1223 0.3646 1.2099 0.6590 0.7187 1.0363 4.1468 1.3075 1.5830 3.1311 0.7131 0.8198 0.6238 0.5690 1.0330
Data diolah tahun 2014 No. 57 58 59 60
Nama Perusahaan PT Lami Citra Nusantara Tbk PT Lippo Cikarang Tbk PT Lippo Karawaci Tbk PT Star Pacific PT Perusahaan Perkebunan London 61 Sumatera Indonsia Tbk 62 PT Lautan Luas Tbk 63 PT Mas Murni Indonesia Tbk 64 PT Mitra Adiperkasa Tbk 65 PT Martina Berto Tbk 66 PT Modernland Realty Tbk 67 PT Modern Internasional Tbk 68 PT Nusantara Infrastructure Tbk 69 PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk 70 PT Multi Indocitra Tbk] 71 PT Mitra Investindo Tbk 72 PT Multipolar Tbk 73 PT Media Nusantara Citra Tbk 74 PT Matahari Putra Prima Tbk 75 PT Metrodata Electronics Tbk 76 PT Hanson International Tbk 77 PT Panorama Sentrawisata Tbk Bersambung ke halaman berikutnya
Kode LAMI LPCK LPKR LPLI
IOS 0.8042 2.7095 1.3339 0.2934
SM GROWTH 0.59036 0.0316 0.61328 0.1182 1.13988 0.2064 0.04100 0.3319
ROA 0.06080 0.19586 0.08303 0.21163
NP 0.8769 2.0597 1.1561 0.3212
LSIP LTLS MAMI MAPI MBTO MDLN MDRN META MFMI MICE MITI MLPL MNCN MPPA MTDL MYRX PANR
1.7863 0.9014 0.1937 3.2285 0.4716 1.2225 2.2472 1.2947 1.8748 0.3985 0.2344 0.8163 3.8604 5.7580 1.1834 2.0234 1.2965
0.19897 1.99745 0.28055 2.32875 0.36503 0.95961 0.73315 0.72280 0.17272 0.24966 0.32471 3.02864 0.44882 1.04561 1.34712 0.17462 2.73493
0.10591 0.04309 0.00450 0.00843 0.00472 0.06808 0.01664 0.03736 0.08497 0.06332 0.02098 0.35628 0.13840 0.09507 0.09819 0.00018 0.03550
1.6558 0.9671 0.3704 1.6695 0.6129 1.1135 1.7196 1.1711 1.7460 0.5187 0.4220 0.9170 2.9743 3.3260 1.0781 1.8713 1.0794
116
0.0853 0.0301 0.0302 0.1124 0.0124 0.0828 0.2619 0.5797 0.0292 0.0564 1.3102 0.1255 0.4154 -0.1143 0.1927 0.0745 0.3024
Data diolah tahun 2014 No. Nama Perusahaan 78 PT Dsestinasi Tirta Nusantara Tbk 79 PT Pelang Indan Canindo Tbk 80 PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk 81 PT Plaza Indonesia Realty Tbk 82 PT Pudjiadi and Sons Tbk 83 PT Prima Alloy Steel Universal Tbk 84 PT Pudjiadi Prestige Tbk 85 PT Pakuwon Jati Tbk 86 PT Pyridam Farma Tbk 87 Pt Ramayana Lestari Sentosa Tbk 88 PT Supra Boga Lestari 89 PT Ricky Putra Globalindo Tbk 90 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk 91 PT Sidomulyo Selaras Tbk 92 PT Millenium Pharmacon International Tbk 93 PT Sampoerna Agro Tbk 94 PT Hotel Sahid International Tbk 95 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 96 PT Sierad Produce Tbk 97 PT Sekar Bumi Tbk 98 PT Sekar Alut Tbk 99 PT Holcim Indonesia Tbk Bersambung ke halaman selanjutnya
Kode PDES PICO PJAA PLIN PNSE PRAS PUDP PWON PYFA RALS RANC RICY ROTI SDMU SDPC SGRO SHID SIMP SIPD SKBM SKLT SMCB
IOS 0.7647 0.3935 1.7551 5.6239 1.5071 0.2085 0.5041 2.9943 0.7481 1.6687 1.7125 0.2817 7.3018 2.7299 0.5260 1.3154 0.3652 0.6634 0.3867 2.8575 1.3511 1.9117
117
SM GROWTH 0.94689 0.1372 1.71148 0.0084 0.79647 0.1066 0.92002 0.1013 0.50077 -0.0291 0.87633 0.6174 0.39370 0.0959 1.02470 0.8036 0.78892 -0.0136 0.35578 0.0402 0.92262 0.0977 1.95411 0.3469 1.23190 0.1757 0.92600 0.0937 3.35172 0.1236 0.81182 0.3165 0.52481 -0.0054 0.84423 0.1044 1.17630 -0.1124 1.04314 0.3052 1.16195 0.0980 0.96326 0.1544
ROA 0.03818 0.02578 0.08018 0.07882 0.06859 0.00881 0.03746 0.15498 0.01539 0.07796 0.01205 0.01291 0.08800 0.02458 0.01381 0.06404 0.00856 0.03579 0.00074 0.13720 0.04970 0.03890
NP 0.8791 0.7763 1.4203 3.4083 1.3379 0.5782 0.6442 1.9850 0.8592 1.4932 1.3706 0.7569 3.8235 1.8982 0.8911 1.1741 0.5837 0.8175 0.7182 1.9092 1.1624 1.4644
Data diolah tahun 2014 No. 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119
Nama Perusahaan PT Summarecon Agung Tbk PT Selamat Sempurna Tbk PT Sona Topas Tourism Industry Tbk PT Indo Acidatama Tbk PT Surya Semesta Internusa Tbk PT Star Petrochem Tbk PT Siantar Top Tbk PT Express Transindo Utama Tbk PT Tunas Baru Lampung Tbk PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk PT Tempo Inti Media Tbk PT Surya Toto Indonesia Tbk PT Trikomsel Oke Tbk PT Trisula International Tbk PT Tempo ScanPacific Tbk PT Tunas Ridean Tbk Pt Visi Media Asia Tbk PT Wahana Pronatural Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Wismilak Inti Makmur Tbk
Kode SMRA SMSM SONA SRSN SSIA STAR STTP TAXI TBLA TELE TMPO TOTO TRIO TRIS TSPC TURI VIVA WAPO WEHA WIIM
IOS 3.6593 5.9629 2.0638 0.9153 1.6567 0.4905 4.6145 2.8127 1.6366 2.6205 0.6338 3.1986 2.5575 1.2005 3.1199 1.5678 3.2319 2.1800 1.3554 1.5360
118
SM GROWTH 1.56640 0.1259 0.52541 0.0284 0.65901 0.1545 0.40905 0.1012 0.97214 0.0307 0.58592 0.0354 1.07952 0.1566 2.37392 0.4091 1.97369 0.1797 1.00768 0.4521 1.33209 0.3051 0.64661 0.1610 2.81760 0.0994 0.69268 0.1668 0.35341 0.0342 0.84043 0.1436 1.52820 0.1609 6.14019 -0.0486 1.94529 -0.0741 0.56001 0.0845
ROA 0.09022 0.24033 0.09931 0.03120 0.08570 0.00045 0.07261 0.03928 0.05956 0.06074 0.04646 0.14492 0.03560 0.06704 0.10447 0.06410 0.02811 0.00206 0.00736 0.08426
NP 2.0362 4.2535 1.6412 0.9399 1.3330 0.6788 2.7381 1.5373 1.2141 1.8072 0.8430 2.3352 1.4080 1.1185 2.5663 1.3085 1.8828 1.1653 1.1207 1.3436
Lampiran 3 Descriptive Statistics
Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis
NP 0.982483 0.752495 5.264133 0.054975 0.754828 2.471639 10.83620
IOS 0.930737 0.337434 7.933378 0.0000216 1.384314 2.498400 10.25226
SM 1.199273 0.839468 39.78961 0.041005 2.401783 12.76497 195.1000
GROWTH 0.261776 0.152925 10.00468 -0.872268 0.713971 10.03256 122.2274
ROA 0.074988 0.059709 1.101156 0.0000459 0.089337 6.023114 58.97140
Jarque-Bera Probability
1276.899 0.000000
1153.753 0.000000
558618.3 0.000000
217439.6 0.000000
48758.90 0.000000
Sum Sum Sq. Dev.
350.7464 202.8366
332.2731 682.2123
428.1403 2053.609
93.45390 181.4728
26.77067 2.841255
Observations
357
357
357
357
357
119
Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test
Statistic
Cross-section F Cross-section Chi-square
1.023836 148.608014
d.f.
Prob.
(118,234) 118
0.4345 0.0297
t-Statistic
Prob.
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: NP Method: Panel Least Squares Date: 08/31/15 Time: 23:59 Sample: 2012 2014 Periods included: 3 Cross-sections included: 119 Total panel (balanced) observations: 357 Variable
Coefficient
IOS SM GROWTH ROA C
0.524918 -0.004855 0.038679 0.241163 0.471536
R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
0.929779 0.928981 0.201157 14.24343 68.46597 1165.182 0.000000
Std. Error
0.007759 67.65534 0.004650 -1.044077 0.015627 2.475168 0.120384 2.003280 0.016691 28.25157 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat
0.0000 0.2972 0.0138 0.0459 0.0000 0.982483 0.754828 -0.355552 -0.301242 -0.333950 2.292230
120
Uji Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq. Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 18.088181 4 0.0012 ** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero. Cross-section random effects test comparisons: Variable IOS SM GROWTH ROA
Fixed 0.505248 0.011648 0.019705 0.103361
Random Var(Diff.) 0.524918 0.000058 -0.004855 0.000025 0.038679 0.000125 0.241163 0.018403
Prob. 0.0101 0.0009 0.0899 0.3097
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: NP Method: Panel Least Squares Date: 08/31/15 Time: 23:59 Sample: 2012 2014 Periods included: 3 Cross-sections included: 119 Total panel (balanced) observations: 357 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.485352 0.021873 22.18981 0.0000 IOS 0.505248 0.010868 46.48930 0.0000 SM 0.011648 0.006788 1.715972 0.0875 GROWTH 0.019705 0.019169 1.027954 0.3050 ROA 0.103361 0.181052 0.570889 0.5686 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.953689 Mean dependent var 0.982483 Adjusted R-squared 0.929544 S.D. dependent var 0.754828 S.E. of regression 0.200358 Akaike info criterion -0.110756 Sum squared resid 9.393584 Schwarz criterion 1.225270 Log likelihood 142.7700 Hannan-Quinn criter. 0.420639 F-statistic 39.49824 Durbin-Watson stat 3.370224 Prob(F-statistic) 0.000000
121
Uji Lagrangge Multiplier Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives Test Hypothesis Cross-section Time
Both
Breusch-Pagan
0.331928 (0.5645)
74.77732 (0.0000)
75.10924 (0.0000)
Honda
-0.576132 --
8.647388 (0.0000)
5.707240 (0.0000)
King-Wu
-0.576132 --
8.647388 (0.0000)
8.500645 (0.0000)
Standardized Honda
-0.479620 --
12.42000 (0.0000)
-1.660251
Standardized King-Wu
-0.479620 --
12.42000 (0.0000)
--
--
Gourierioux, et al.*
-8.923804 (0.0000) 74.77732 (< 0.01)
*Mixed chi-square asymptotic critical values: 1% 7.289 5% 4.321 10% 2.952
122
Uji Normalitas 70
Series: Standardized Residuals Sample 2012 2014 Observations 357
60 50 40 30 20 10
Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis
-2.13e-16 -0.007771 0.597132 -0.502896 0.200024 0.264392 3.283792
Jarque-Bera Probability
5.357242 0.068658
0 -0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
Uji Multikolinieritas
IOS SM GROWTH ROA
IOS 1.000000 -0.015299 -0.070112 0.098061
SM -0.015299 1.000000 0.285933 -0.083930
GROWTH -0.070112 0.285933 1.000000 -0.002018
ROA 0.098061 -0.083930 -0.002018 1.000000
123
Uji Park
Dependent Variable: LOG(RES2) Method: Panel Least Squares Date: 09/01/15 Time: 00:04 Sample: 2012 2014 Periods included: 3 Cross-sections included: 119 Total panel (balanced) observations: 357 Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C IOS SM GROWTH ROA
0.948027 -0.030283 -0.038648 -0.106081 0.004796
0.165205 0.076796 0.046030 0.154676 1.191571
5.738483 -0.394323 -0.839627 -0.685829 0.004025
0.0000 0.6936 0.4017 0.4933 0.9968
R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
0.004968 -0.006340 1.991074 1395.461 -749.9001 0.439336 0.780167
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat
0.846083 1.984793 4.229132 4.283442 4.250734 1.769768
124
Pooled Least Square Dependent Variable: NP Method: Panel Least Squares Date: 08/31/15 Time: 23:58 Sample: 2012 2014 Periods included: 3 Cross-sections included: 119 Total panel (balanced) observations: 357 Variable
Coefficient
IOS SM GROWTH ROA C
0.524918 -0.004855 0.038679 0.241163 0.471536
R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
0.929779 0.928981 0.201157 14.24343 68.46597 1165.182 0.000000
Std. Error
t-Statistic
0.007759 67.65534 0.004650 -1.044077 0.015627 2.475168 0.120384 2.003280 0.016691 28.25157 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat
Prob. 0.0000 0.2972 0.0138 0.0459 0.0000 0.982483 0.754828 -0.355552 -0.301242 -0.333950 2.292230
Uji t (SPSS) Coefficients
Model 1
a
Unstandardized
Standardized
Collinearity
Coefficients
Coefficients
Statistics
B
Std. Error
(Constant)
.472
.017
ios
.525
.008
sm
-.005
growth roa
Beta
t
Sig.
Tolerance
VIF
28.252
.000
.963
67.655
.000
.985
1.015
.005
-.015
-1.044
.297
.911
1.098
.039
.016
.037
2.475
.014
.913
1.095
.241
.120
.029
2.003
.046
.983
1.018
a. Dependent Variable: np
125
