Panoráma
BUX 23,688
2015. december 4.
0.0%
Mtel
412
2.0%
Bayer
116.8 -4.7%
EUR/HUF 313.38 1.0%
Olaj ($)
41.1
2.9%
DAX 10,789 -3.6%
MOL
13,700
1.1%
BMW
97.5 -4.4%
EUR/USD 1.0940 3.1%
Arany ($)
1,062
0.8%
S&P 2,050 -1.4%
OTP
9.9 -2.5%
USD/HUF 286.46 -2.1%
Réz ($)
205.6
1.3%
RDX 1,024 -3.1%
Richter 5,425
13.4 -1.9%
USD/JPY 122.61 -0.5%
10Y hozam
6,050 -1.8% 0.5%
Commerzbank Lufthansa
3.4
5.0
előző napi záró adatok
Piaci áttekintés -
A délután érkező amerikai munkaerőpiaci adatokat várják a befektetők
-
Lépett az EKB, de nem eleget
-
Minden figyelem az OPEC döntésen, az arany kismértékben emelkedett
-
Felkavarta az EKB az állóvizet a devizapiacon
-
Ázsia sem kerülte el az esést
-
Esésre számítunk ma a BÉT-en is
Erste kommentár Rendesen odacsapták a piacokat, pedig Draghi csak picivel jelentett be kevesebbet, mint amit a piac várt. Nemcsak az keltett csalódást, hogy nem a jelenlegi 60 milliárd eurós programot emelte meg, hanem „csak” fél évvel megtoldotta a kötvényvásárlási programot, amit ráadásul akár még meg is toldhat, ha a vizsgálódási horizonton nem látja azt az EKB, hogy a 2 százalékos inflációs cél elérhető. Egy szó mint száz, a „jó” már megtörtént, most pedig jön a keserű pirula: a kamatemelés az USA-ban. Erre Janet Yellen tegnap újra utalást tett annak ellenére, hogy a napvilágot látó adatok nem adtak okot a túlzott optimizmusra. Mindenesetre a ma megjelenő amerikai munkaerőpiaci adatok további útmutatással szolgáltatnak majd a kamatemelés tekintetében, így akár komoly piaci hatása is lehet mind az euró-dollár, mind a részvénypiacok tekintetében. Tegnap a DAX átesett mindenen, a 20, a 30 és a 200 napos mozgóátlagon is. Jelenleg a 10.500 és 10.600 pont között hagyott rés szolgál támaszul. A BUX esetében külön életet látunk, miközben a cégekre adott piaci előrejelzések alapján már nem olcsók a részvények. Azaz (i) itt már nem a szektortársakhoz mért relatív értékeltség húzza a magyar részvényeket, hanem (ii) a befektetők azon várakozása, hogy az elemzők megemelik az eredményvárakozásokat. (vagy maguk a cégek jelentenek be hasonlót előrejelzés vagy konkrét eredmény formájában.) Mindenesetre ma is inkább a napvégi csökkenés oldalán állunk mind a DAX, mind a BUX esetében.
1
Panoráma
2015. december 4.
Külföldi és hazai adatok Dátum
Idő
Ország
Időszak
Korábbi
Várt
dec. 4. dec. 4. dec. 4. dec. 4.
8:00 9:00 10:00 14:30
GE HU UK US
Ipari rendelésállomány (év/év), tény GDP (év/év, nyers) - végleges, tény Értékesített autók száma Munkanélküliségi ráta
okt. Q3 nov. nov.
-1% 2.3% -1.1% 5%
-1.4% 2.4%
dec. 4.
14:30
US
dec. 4. dec. 4. dec. 4. dec. 4. dec. 4. dec. 4. dec. 4.
14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30
US US US US US US US
Tisztított munkanélküliségi ráta
nov.
9.8%
9.7%
Átlagos órabérek Foglalkoztatottság változása (ezer fő) Magánszektor foglalkoztatottak változása (ezer/hó) Nem-mezőgazdasági foglalkoztatottak változása (ezer/hó) Feldolgozóipari foglalkoztatottak változása (ezer/hó) Aktivitási ráta Külkereskedelmi mérleg (milliárd dollár)
nov. nov. nov. nov. nov. nov. okt.
2.5% 271 268 271 0 62.4% -40.812
2.3% 200 190 200 0 62.4% -40.5
Adat
5%
Nemzetközi hírek USA: - A nyitást követően határozottan lefelé indultak a vezető tengerentúli indexek, és zárásra már jelentős mínuszba kerültek a piacok. Több mint két hónapja nem volt ennyire rossz napjuk a piacoknak (Dow Jones -1,42%, Nasdaq -1,66%, S&P500 -1,42%). - Janet Yellen Fed elnök tegnap is megszólalt, és megerősítette, hogy az eddig megjelent gazdasági adatok összhangban vannak a jegybank várakozásával. A jegybankelnök tegnap is azt mondta, hogy a következő kamatdöntő ülésen már jöhet a kamatemelés. - A friss segélykérelmek száma nem okozott meglepetést, a vártnak megfelelően 269 ezren folyamodtak múlt héten első ízben segélyért. - Az ISM szolgáltatóipari index 55,9 pontra süllyedt az előző hónap helyett a várt 58 pont helyett. A szolgáltatóipari beszerzési menedzser index pedig az 56,5 pontos stagnálás helyett 56,1 pontra süllyedt. - Fontos makrogazdasági adatok érkeznek ma a tengerentúlról. Érkeznek a novemberi munkaerő-piaci adatok, a mezőgazdaságon kívül 200 ezer fővel bővülhetett a foglalkoztatottak száma, a munkanélküliségi ráta 5%-on maradhatott, az órabérek pedig 2,5%-kal bővülhettek. - A GoPro egyik legfontosabb beszállítója, az Umbrella csökkentette a folyó negyedévre vonatkozó bevétel várakozásait, ami miatt a GoPro árfolyama is közel 6%-ot esett. Európa: - Az EKB jócskán felkavarta az állóvizet a piacokon, hiszen a FTSE 100 index 2,3%-ot, a CAC 40 és a DAX index pedig 3,6%-ot veszített értékéből. - Az EKB-nak nem sikerült megfelelnie a felfokozott várakozásoknak. Bár a várt szerint 10 bázisponttal -30 bázispontra csökkentette a betéti rátát az EKB, azonban a befektetők már ezt is enyhe csalódásként értékelték, hiszen a spekulációk egy része már a 20 bázispontos betéti ráta csökkentésről szólt, miközben a 10 bázispontos vágást már biztosra vette a piac. - Az eszközvásárlások kibővítése terén is csak a vártnál kisebbet lépett a jegybank. Bár a futamidőt 2016 szeptemberétől legalább 2017 márciusáig kitolta, azonban a havi mennyiséget változatlanul 60 milliárd eurón hagyta, miközben a piaci szereplők 75-80 milliárd eurós eszközvásárlásban bíztak. - A jegybank döntött a lejáró eszközök újrabefektetéséről is, ami akár 2017 márciusát követően is fennmarad. Mario Draghi szavai szerint ez addig marad életben, amíg szükség van rá. Az EKB elnöke arról is beszélt, hogy az eszközvásárlási programot legközelebb márciusban fogják felülvizsgálni.
2
Panoráma
-
-
-
-
-
-
2015. december 4.
A kötvényvásárlások körét kibővítették a tágan értelmezett államkötvényekre, így most már regionális és önkormányzati kötvényeket is vásárolhat az EKB. Erre elsősorban technikai okok miatt volt szükség, hogy az EKB fizikailag is meg tudja vásárolni a keretösszegnek megfelelő mennyiséget. Az eszközvásárlás többi technikai paraméterén nem változtattak, így továbbra sem vásárolnak betéti rátánál (-30 bps) alacsonyabb hozam mellett kötvényeket, és továbbra is egy-egy kötvénysorozat legfeljebb 33%-át vásárolják meg. Az EKB szeptemberben már jelentősen csökkentette a kilátásokat, ezúttal csak minimálisan, 10 bázisponttal csökkentették a 2016-os és a 2017-es inflációs kilátásokat. Ezzel is hangsúlyozva az általa hozott intézkedések szükségszerűségét. A heves piaci turbulenciák már az EKB bejelentése előtt elkezdődtek. Ezt a Financial Times egy tévesen megjelent cikke okozta, melyet még a kamatdöntés előtt publikáltak és arról szólt, hogy az EKB meglepetésre nem változtatott a kamatokon. A Moody’s negatívról stabilra javította Oroszország kilátását, viszont továbbra is a befektetésre nem ajánlott „Ba1” szinten hagyta a minősítést. Az indoklás szerint a kisebb mértékben csökkenő devizatartalékok miatt stabilizálódik az ország külső finanszírozási pozíciója, illetve a külső szankciók szigorításának is lényegesen kisebb valószínűséget adnak a cég elemzői. Az októberi német gyáripari megrendelések a várt 2,5%-os visszaesés helyett csupán 1,4%-os mínuszt mutattak év/év alapon.
Olaj, arany: - A WTI 41,2 dollár volt ma reggel, lényegében a tegnapi árszint körül mozgott. A figyelem egyértelműen a mai OPEC döntésre irányul. A hírek szerint messze nincs egység a tagok között, így várhatóan nem fognak dönteni a kvóták változtatásáról. Ez jelenleg napi 30 millió hordó, de Indonézia kartellbe történő újrafelvételével ez várhatóan napi 31 millió hordóra nő (Indonézia termelése napi 800 ezer hordó jelenleg). A kvóták változatlan szinten hagyása várhatóan tovább löki az olaj árát lefelé. Ennek talán egy tényező szab gátat, mégpedig az, hogy a fedezeti alapok csúcson vannak az olaj rövid pozícióikkal, így kérdés, hogy ki fogja tovább lökni a nyersolaj árát a lejtőn. - Az arany 1.059 dollárra erősödött, miután tegnap az EKB ismét vágta a betéti rátáját, ami kedvezőbb helyzetbe hozta az aranyat. A fő kérdés továbbra is a Fed kamatemelése lesz, amire december 1516-án, a soron következő Fed ülésen kerülhet sor. A piac jelenleg 74% valószínűséget ad ennek a kimenetnek. Az SPDR Gold Alap, amely a legnagyobb pénzügyi eszköz, mely aranyba fektet, jelenleg 639,02 tonna arany tart, ami 2,4%-kal alacsonyabb, mint egy héttel korábban, tehát a pénzügyi befektetők továbbra is eladók az aranyban.
Devizák: - A tegnap délelőtt még unalmasan telt a devizapiacon, de az EKB délutáni kamatdöntő ülése felkavarta az állóvizet. Az EUR/USD 2009 óta nem emelkedett a tegnapihoz hasonló mértékben, amelynek következtében a novemberi esést majdnem teljesen ledolgozta az árfolyam. Az 1,052-es mélypontról pattant vissza a devizapár, és pár óra leforgása alatt 1,093-ig emelkedett. A következő ellenállást a 200 napos mozgóátlag jelenti 1,103-nál. - A forint is az EKB döntés után kezdett gyengülni az euróval szemben, az árfolyam 310 forintról pattant vissza, és rövid idő alatt 313,3-ig emelkedett. Ismét a sáv teteje felé indult az árfolyam, ellenállást 316 forint jelent. - A dollárral szemben látványosan erősödött a forint tegnap délután, az árfolyam a 295 forintos lokális csúcs közeléből fordult le és 286 forintig esett az USD/HUF devizapár.
3
Panoráma
2015. december 4.
Távol-Kelet: - Az ázsiai részvénypiacokra is kihatott a globális negatív hangulat, így az esést nekik sem sikerült elkerülniük. A Nikkei 2,2%-ot, a Shanghai index 1,8%-ot a Hang Seng index 1,1%-ot esett a hét utolsó kereskedési napján. - Január elsejétől új biztosítékrendszert vezetnek be a kínai tőzsdén. Ennek lényege, hogy elkerüljék a részvénypiaci pánikokat és a nagy elmozdulások idején még időben fel tudják függeszteni a kereskedést. Hasonló megoldások egyébként nem ismeretlenek a részvénypiacoknál, a Xetra kereskedési rendszernél is több automatikus fék is be van építve a hirtelen összeomlások elkerülése érdekében. Az előzetes javaslat szerint 5% illetve 7%-os árfolyam elmozdulás indokolná a kereskedés először átmeneti, majd egész napos felfüggesztését. Határidős piacok: - Az amerikai határidős piacok a pozitív, míg az európaiak a negatív tartományban voltak ma reggel.
BUX Index (napi felbontás)
EUR/HUF (napi felbontás)
24,000
320
Forgalom (millió): 1.93
50
Utolsó ár: 23688 MA (20): 23118
23,000
40
MA (200): 21500
22,000
315
30
310
20
305
10
300
21,000
20 napos mozgóátlag
20,000 aug. 31.
0 szept. 21.
BUX (pont)
okt. 12.
Nyitó 23,660
Max. 23,908
nov. 3.
nov. 24.
295 júl. 31.
Záró 23,688
Min. 23,589
EUR/HUF
30 napos mozgóátlag
szept. 1.
Nyitó 313.01
okt. 1.
Max. 313.49
nov. 2.
Záró 313.15
Min. 312.84
Nemzetközi részvényindexek változás Dow Jones
változás
záró érték
napi
52 hét
záró érték
napi
52 hét
1,868
-1.0%
-22.7%
951
-0.8%
-5.0%
22,205
-0.9%
-6.8%
1,171
-1.8%
-0.2%
Nikkei
19,504
-2.2%
9.0%
ATX
2,454
-1.4%
8.4%
17,478
-1.4%
-2.4%
Nasdaq Composite
5,038
-1.7%
5.6%
PX
Nasdaq 100
4,607
-1.7%
6.8%
Hang Seng
FTSE 100
6,275
-2.3%
-6.1%
1,024
-3.1%
1.9%
92,453
-1.2%
-13.3%
RDX ISE 30
WIG 20
Russell 2000
4
Panoráma
2015. december 4.
BÉTa - Európai blue-chipek a BÉT-en változás Adidas Arcelormittal Axa
változás
záróár
napi
52 hét
89.46
-2.9%
48.6%
4.07
-3.3%
-58.3%
Infineon Linde
napi
13.39
-3.8%
52 hét 59.0%
136.90
-0.1%
-10.7%
13.44
-1.9%
-7.4%
6.86
-3.0%
4.3%
24.46
-4.0%
27.4%
Banco Bilbao
7.42
-3.1%
-11.3%
Nokia
Banco Santander
4.94
-3.0%
-30.8%
Osram
37.06
-2.0%
13.5%
BASF
72.45
-4.1%
-1.0%
Raiffeisen
14.85
-1.0%
-6.2%
Bayer
116.83
-4.7%
-1.3%
Ryanair
14.35
-1.3%
57.1%
BMW
97.50
-4.4%
8.1%
SAP
71.53
-3.9%
27.9%
BNP Paribas
54.33
-2.9%
9.0%
Siemens
91.30
-4.3%
-1.8%
Telefonica
11.26
-2.5%
-11.7%
Thyssenkrupp
18.60
-3.2%
-13.5%
Total
44.47
-4.7%
-0.1%
5.34
-2.4%
-5.3%
136.70
0.6%
-24.1%
23.04
-6.5%
Commerzbank
9.91
-2.5%
-16.6%
Daimler
78.15
-5.0%
15.2%
Deutsche Bank
23.22
-3.1%
-10.9%
Deutsche Post
25.59
-2.8%
-3.1%
8.96
0.4%
-40.3%
12.83
-3.0%
E.ON Fiat Chrysler Automotives
Lufthansa
záróár
Unicredit Volksw agen Wizz Air
A BÉTa piac árfolyamadatait díjmentesen követheti valós időben a www.erstemarket.hu honlapon!
5
Panoráma
2015. december 4.
Fontosabb adatok ERSTE ajánlások záróár
változás
forgalom
Cégnév
HUF
napi
52 hét
db
Magyar Telekom
412
2.0%
20.1%
2,714,729
Ajánlás
Dátum tól
Célár
Felhalmozás
2015.09.29
450
MOL
13,700
1.1%
15.2%
89,235
Vétel
2015.09.17
17,900
OTP
6,050
-1.8%
51.2%
415,803
Tartás
2015.10.02
6,000
Richter
5,425
0.5%
42.0%
479,227
Felhalmozás
2015.08.05
5,190
Amerikai szektorindexek
Államkötvények változás
változás (bázispont)
záró érték
napi
Bank
24
-1.6%
-1.9%
USA 10 éves
2.29%
-2.5
5.5
Távközlés
43
-1.4%
-10.5%
EMU 10 éves
0.67%
19.6
-8.2
1,154
-1.6%
-16.6%
Magyar 10 éves
3.38%
1.0
-24.0
532
-1.6%
-3.5%
USA 5 éves
1.72%
-1.3
14.8
7,886
-1.8%
-13.5%
EMU 5 éves
0.04%
17.9
-16.4
114
-1.5%
-2.6%
Magyar 5 éves
2.51%
-0.0
-57.0
42
-0.8%
-9.4%
Japán 5 éves
0.04%
0.5
-3.7
3,003
-1.6%
7.4%
EMU 3 hónapos
0.33%
5.8
-31.5
Olaj Gyógyszer Szállítmányozás Félvezető Közszolgáltató Hadiipar
52 hét
hozam
napi
52 hét
Magyar referenciahozamok 5.0%
4.0% 3 hónapja
3.0% Jelenlegi
1 hónapja
1 hete
2.0%
1.0%
0.0% 0 év
Alapkamatok (%):
3 év
MNB 1.35
6 év
9 év
ECB 0.05
FED 0.25
6
12 év
BOE 0.50
BOJ 0.10
15 év
SNB -0.75
Panoráma
2015. december 4.
Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása
24,000
BUX Index (pont)
5,500
13,000
Ricther (Ft)
DAX Index (pont)
23,000
12,000
5,000
22,000
11,000
21,000 4,500
20,000
19,000
10,000 9,000
4,000
18,000
8,000 17,000
3,500 7,000
16,000 15,000 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
3,000 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr.
7,000
2,400
OTP (Ft)
6,000
2015 júl.
S&P 500 Index (pont)
6,000 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
16,000
MOL (Ft)
2,200
15,000
2,000
14,000
1,800
13,000
1,600
12,000
1,400
11,000
1,200 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
10,000 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr.
5,000
4,000
3,000
2,000 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr.
1,800
2015 júl.
Arany/uncia (USD)
1,700
130
USD/JPY
120
2015 júl.
130
WTI olaj (USD) 110
1,600 110
1,500
90 100
1,400
70
1,300
90
1,200
1,000 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
8
50
80
1,100
10 éves hozam (%)
7
70 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
30 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
1.5
330
EUR/USD
EUR/HUF
320
1.4
310
6 1.3
300
5 1.2
290
4 3 2 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
1.1
280
1.0 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
7
270 2013 nov. 2014 ápr. 2014 szept. 2015 febr. 2015 júl.
Panoráma
2015. december 4.
Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés – azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével – alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés – azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével – magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 05% ponttal nagyobb hozamot jelent.
Az Erste Brókerek munkanapokon 8:30 és 22:00 óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon és személyesen Címünk: 1054 Budapest, Szabadság tér 14. Angyal Krisztián
1-235-5852
Farkas László
1-235-5895
Kis Dániel
1-235-5873
Balog Enikő
1-235-5114
Háhn Gábor
1-235-7564
Kovács Zsolt
1-235-5175
Baráth Tibor
1-235-5854
Izbéki Ottó
1-235-5123
Lojis László
1-235-5849
Bereczk Zoltán
1-235-5860
Kababik József
1-235-5124
Mezei Ákos
1-235-5122
Bézsenyi Zoltán
1-235-5855
Kerényi Eszter
1-235-5886
Rácz Gábor
1-235-5857
Czene Tamás
1-235-5121
Kéri Lajos
1-235-5874
Varjú Péter
1-235-5111
Csillag Zsigmond
1-235-5850
Kincse Áron
1-235-5858
Visnyai Zoltán
1-235-5153
Honlap: www.ersteinvestment.hu, www.erstemarket.hu e-mail:
[email protected] A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom.
8
