Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014
Uitsluitend voor professionele beleggers
De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door de deflatie dreiging begint de Europese Centrale Bank (ECB) ultra-verruimende maatregelen te nemen. Omdat de inflatie niet oploopt, heeft de monetaire koerswijziging van de Federal Reserve nauwelijks invloed op de Amerikaanse obligatiemarkten. De zoektocht naar rendement blijven high yield obligaties en obligaties uit opkomende markten ondersteunen, die bovendien van een gunstig economisch klimaat profiteren.
ECB: extra verruimende maatregelen in 2014
De Europese groei in 2014 en 2015 blijft beperkt:
› › ›
er moet verder aan de begrotingen worden gewerkt, want de staatsschulden zijn nog niet gestabiliseerd; de binnenlandse vraag staat nog steeds onder druk door de slechte arbeidsmarkt en een forse overcapaciteit in de industrie; de banken verkorten hun balans kredietverstrekking zich niet herstelt.
verder,
waardoor
de
De zwakke conjunctuur houdt aan en er dreigt deflatie: de combinatie van een zwakke vraag, het gebrek aan loonstijgingen en de overcapaciteit drukt het prijsniveau. De ECB moet er alles aan doen om een algemene prijsdaling te voorkomen omdat het zeer lastig is om weer uit deze situatie te komen. Door prijsdalingen worden aankoopbeslissingen uitgesteld en worden investeringen riskanter omdat er geen bodem onder de toekomstige
verkoopprijzen
ligt.
Bovendien
wegen
schulden
daardoor zwaarder. Vanwege dit risico neemt de ECB onconventionele monetaire maatregelen zoals een negatieve depositorente en ook overweegt zij de grootscheepse aankoop van schuldeffecten. Hierdoor zou de euro in waarde kunnen dalen, verminderen de kosten van de schulden voor de meest kwetsbare landen en loopt het deflatierisico terug. Vanwege deze maatregelen blijft de rente nog lang laag. Europese inflatie en inflatiedruk
Bron: Pictet AM, Datastream
JUNI 2014 | OP ZOEK NAAR RENDEMENT? ZOEK NIET LANGER! | BLZ 1 VAN 6
Fed: "niets aan de hand"
Ondanks de vermindering van de maandelijkse obligatieaankopen en het vooruitzicht van renteverhogingen blijven de Amerikaanse obligatiebeleggers stoïcijns. De crisis van 2008 was zeer diep en de werkgelegenheid herstelt zich flink. Er komen nieuwe banen bij, maar de participatiegraad van de beroepsbevolking daalt verder. De lonen stijgen weer, maar met nauwelijks meer dan de inflatie. De Amerikaanse economische groei kan dus nog lang hoog blijven zonder dat de inflatie oploopt. De Fed heeft dus de luxe dat zij nog "geruime tijd" een ruim monetair beleid kan voeren en beleggers op deze wijze kan geruststellen. Amerikaanse inflatie en inflatiedruk
Bron: Pictet AM, Datastream
JUNI 2014 | OP ZOEK NAAR RENDEMENT? ZOEK NIET LANGER! | BLZ 2 VAN 6
De wereldwijde obligatierente in kaart gebracht
De wereldwijde obligatiemarkten volgen niet hetzelfde pad als de Europese en Amerikaanse staatsobligaties met hun zeer lage rente. High yield obligaties en obligaties van overheden en bedrijven in opkomende landen bieden hogere rendementen. En omdat de duration ervan lager ligt, lijkt het risico van kapitaalverlies als de inflatie oploopt lager te liggen. Dit zijn de renteniveaus: Obligatierente en duration 10 9
Japan 10Y
SWI 10Y Germany 10Y US 10Y UK 10Y
Duration
8 7
US IG Corp
6 5
US HY
Euro IG Corp
4
GBI Local
Euro HY
3 0,0
1,0
2,0
3,0
4,0 5,0 Obligatierente
6,0
7,0
8,0
Bron: Datastream, Bloomberg, 30 april 2014
Obligatierente opkomende landen: acht achtereenvolgende maanden van instroom
Sinds twee maanden stappen beleggers weer in schuldeffecten uit opkomende landen en de markt doet het goed. Fondsstroom opkomende landen
Bron: Barclay’s
JUNI 2014 | OP ZOEK NAAR RENDEMENT? ZOEK NIET LANGER! | BLZ 3 VAN 6
Deze ontwikkeling zet zich in 2014 waarschijnlijk voort:
›
›
›
›
De economische vooruitzichten zijn gunstig: –
in de Verenigde Staten en Europa, de grootste klanten van de opkomende landen, neemt de dynamiek weer toe;
–
de daling van de valuta's stimuleert de concurrentiekracht en de handelsbalansen herstellen zich.
De inflatie blijft waarschijnlijk beperkt: –
de centrale banken hebben prompt gereageerd op de daling van de valutakoersen en hun rentetarieven verhoogd;
–
een sterke prijsstijging van de grondstoffen lijkt onwaarschijnlijk omdat het economische herstel bescheiden blijft.
Het rendement op obligaties uit opkomende landen blijft hoog1: –
6,63% voor staatsobligaties in lokale valuta's,
–
5,11% voor obligaties in US dollars,
–
5,07% voor bedrijfsobligaties in US dollars.
De valuta's zijn over het algemeen ondergewaardeerd: de koersen van valuta's van opkomende landen daalden in 2013 sterk en onze economen menen dat deze momenteel 5% ondergewaardeerd zijn, een standaardafwijking van hun historische gemiddelde.
Wisselkoersen en model Pictet AM
Bron: Pictet AM
JUNI 2014 | OP ZOEK NAAR RENDEMENT? ZOEK NIET LANGER! | BLZ 4 VAN 6
High yield: beperkte groei - des te beter
De obligatierente en de kredietopslagen voor high yield obligaties liggen op een historisch laag niveau. Is dit gerechtvaardigd? Om twee redenen menen wij van wel:
›
›
De kredietkwaliteit van bedrijven kan zich verbeteren: –
na het einde van de recessie kunnen ondernemingen hun marges verhogen;
–
omdat de groei beperkt is, blijven ondernemingen voorzichtig wat betreft hun investeringen.
Dankzij het ruime beleid van de ECB raakt het risico van een liquiditeitscrisis steeds verder op de achtergrond.
Ontwikkeling ratings en inkoopmanagersindices (PMI)
Bron: JP Morgan
De Europese groei blijft zwak en de inflatie blijft aanzienlijk onder het door de ECB gewenste niveau hangen. De rente op Europese staatsobligaties blijft waarschijnlijk nog lang laag. High yield obligaties en obligaties uit opkomende landen bieden een interessant alternatief: de rente erop is hoger, de onderliggende factoren ontwikkelen zich gunstig en de duration ervan is lager. 1
Bron: Bloomberg, 2-6-2014, indices JPM GBI EM, JPM EMBI, JPM CEMBI
JUNI 2014 | OP ZOEK NAAR RENDEMENT? ZOEK NIET LANGER! | BLZ 5 VAN 6
Juridische informatie Dit promotiedocument wordt uitgegeven door Pictet Funds (Europe) S.A.. Het richt zich niet tot en is niet bedoeld voor verspreiding aan of gebruik door enige persoon of entiteit die inwoner is van of gevestigd is in enige plaats, staat, land of rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving. Uitsluitend de laatste versie van de fondsprospectus, de KIID (Essentiële Beleggersinformatie), de reglementen, het jaarverslag en het halfjaarverslag mogen beschouwd worden als officiële publicaties van het fonds op basis waarvan beleggingsbesluiten worden genomen. Deze documenten zijn beschikbaar op www.pictetfunds.com of bij Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L1855 Luxemburg. Dit promotiemateriaal wordt slechts ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als vervanging van de volledig fondsdocumentatie en van enige informatie die beleggers moeten verkrijgen van hun financiële tussenpersonen met betrekking tot hun belegging in aandelen of particpatiebewijzen van de in dit document vermelde fondsen. De informatie, opinies en ramingen vermeld in dit document weerspiegelen een oordeel op de oorspronkelijke publicatiedatum en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd. Pictet Funds (Europe) S.A. heeft geen stappen ondernomen teneinde te waarborgen dat de effecten waarnaar in dit document wordt verwezen geschikt zijn voor een bepaalde belegger en dit document vervangt niet een eigen onafhankelijke beoordeling. De fiscale behandeling is afhankelijk van de individuele omstandigheden van elke belegger en kan in de toekomst gewijzigd worden. Alvorens een beleggingsbesluit te nemen, wordt elke belegger aangeraden te controleren of deze belegging geschikt is, rekening houdend met zijn kennis en zijn ervaring in financiële zaken, zijn beleggingsdoelstellingen en zijn financiële situatie, of om specifiek professioneel advies in te winnen. De waarde en de opbrengsten verbonden met de effecten of financiële instrumenten vermeld in dit document kunnen zowel dalen als stijgen en als gevolg hiervan is het mogelijk dat beleggers hun oorspronkelijke inleg niet geheel terugkrijgen. De risicofactoren worden vermeld in de fondsprospectus en het is niet de bedoeling om deze volledig in dit document te herhalen. Resultaten uit het verleden zijn geen garantie of betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De behaalde resultaten gelden exclusief de commissies en vergoedingen die berekend worden bij inschrijving op of terugkoop van aandelen.
JUNI 2014 | OP ZOEK NAAR RENDEMENT? ZOEK NIET LANGER! | BLZ 6 VAN 6
