ZnalecM wsudek E.858/43/09
Jne.Otto Smlda
Ing. Otto Smida znalec z oboru ekonomika Na jezirku 628 460 06 Liberec 6
ZnaleckJi posudek E. 858143109
OCENEN~JMENI SPOLECNOSTI SPEL, spol. s r. o. (1e 00473057)
Posudek obsahuje 17 stran textu vEetnE titulniho listu, pPilohovh Ebt 17 listti. Objednateli se piedhvh ve 4 identicljch vyhotovenich, 1 vyhotoveni archiv znalce.
I. Obiednatel:
SPEL, spol. s r. o. IC: 00473057 Tfidvorska 1402 280 02 Kolin
Strana 1 z 17 stran celkem
Posudek je sestaven z dat, ktera byla objednatelem poskytnuta znalci k dispozici v dobe jeho zpracovhni a z oEekavan6ho vjvoje znimdho k rozhodn6mu datu. Za pfipadn6 zm6ny situace po tomto datu nenese nalec 2hdnou odpovi5dnost. Informace ke zpracovhi posudku byly poskytnuty objednatelem posudku, jenZ nese za jejich pravdivost a uplnost plnou odpovbdnost. Vysledky a informace obsaZend v tomto posudku nelze interpretovat jako prohldSeni neb0 zftvaznf slib znalce ohlednb budouci situace posuzovan6ho subjektu, ktera se bude vyvijet v Avislosti na uddlostech ekonomickkho a privniho charakteru le2icich mimo vliv znalce. Piipadni Ajemci o koupi posuzovandho majetku by proto m61i prov6st vlastni analyzy a SetFeni a sv6 pfipadnii investiEni rozhodnuti zalofit pouze na jejich \jsledku. ProhlBSeni znalce: Zpracovatel tohoto maleckdho posudku prohlaluje, i e neni k objednateli, k posuzovan6 spoleEnosti, k jejim statuthim orghbm a k jejim spoleEnikbm ve vztahu personalni Ei finanEni Avislosti, v zambstnaneck6m Ei obdobn6m prhvnim vztahu, stejnb talc jako se nepodili na fizeni Ei kontrole podnikdni posuzovanC spoleEnosti. Ddle n a l e c prohlduje, 2e jednhi o odmenb za zpracovini tohoto znaleckdho posudku byla vedena tak, aby e S e odm6ny nebyla nijak zftvisla na esledcich tohoto znaleck6ho posudku.
A) SITUACE II. &el posudku, znalecM dkol Zpracovat v souladu s ustanovenim dkona E. 15111997 Sb. o ocefiovdni majetku posudek k ocengni jm6ni spoleEnosti SPEL, spol. s r. o., IC 00473057, se sidlem Kolin, Kolin V, Tfidvorskh 1402, PSC 280 02, pro btely zmbny pravni formy t6to spoleEnosti ve smyslu ustanoveni $ 367 zhkona E. 12512008 Sb. v platnkm znbni. Znalcem pro tento znaleclj ikol by1 znalec ustanoven usnesenim Krajsk6ho soudu v Praze, ze dne 3. Cervna 2009, spisovi znaEka 2 Nc 37012009-7.
IIX Odaie o uodniku PosuzovanS spoleEnost byla zalo2ena v Gemnu roku 1990 jako spoletnost vlastn6ni dv6ma partnery. Od svdho zalo2eni je firma zam6Fena na oblast automatizace a i'izeni technologickych procesb. V t6to oblasti dzce spolupracuje s vedouci sv5tovou firmou v oblasti automatizaEnich prostiedkb, arnerickou firmou Rockwell Automation - Allen-Bradley. SpoleEnost SPEL, spol. s r. o. zaEinala jako autorizovany distributor tdto firmy, pot6 rodifila sv6 aktivity o inZenyring a naslednb i o erobu. Po rozdgleni Ceskoslovenska zajiSt'ovala spoleEnost SPEL, spol. s r. o. distribuci ~ r o b k b Rockwell Automation - Allen-Bradley pro Ceskou republiku. Distribuce na Slovensku byla pi'evedena na Eesko-slovenskou firmu SPEL-PROCONT, spol. s.r.o., ve kter6 m6la spoleEnost objednatele eznamny finanEni podil. Od roku 1992 eznaEnou E6st aktivit firmy SPEL, spol. s r. o. pf'edstavuji projekce a doddvky fidicich syst6md pro iizeni technologickych procesb. SpoleEnost se v t6to oblasti zarnMila na Strana 2 z 17 stran celkem
komplexni dodavky na kliE, v ramci nichi, dle potfeby zikaznika, zajiSt'uje analyzu procesu, nhvrh systkmovCho iegeni fidiciho systkmu, zpracovbi projektu, tvorbu aplikaEniho software, konstrukci a dodhvku rozvadWti, uvedeni do provozu a zaSkoleni dkamika. Ostatni prhce spojenk s komplexni dodavkou (montilie, stavebni Einnost, silnoproudk rozvody, atd.) zajiSt'uje jako subdod6vky se specializovan)imi firmami. Pro zajiSt6ni komplexnich doddvek a s ohledem na pohdavky rychlC a spolehlivC dodhvky rozvadbEb, zavedla spoleEnost SPEL, spol. s r. o. v roce 1993 @obu rozvad6Eb nizkCho nap6ti. V r. 1998 by1 zaveden systCm prhce v souladu s IS0 9002 a certifikace byla provedena v r. 1999. V roce 1994 vyhrhla posuzovanh spoletnost eb6rovk fizeni na kooperdni e r o b u pro firmu Sprecher+Schuh, kterou v tC dob6 koupila spoleEnost Rockwell Automation. Tato *robs byla 7hhjena v Eervnu 1995 a od tk doby ka2doroEn6 roste objem eroby. V Eervenci roku 1996 byla irahhjena kooperaEni vjroba dritoech svazkd pro firmu ThermoKing. V roce 2000 byla \jroba rodiiena o e r o b u rozvadEb pro iizeni kompresonl pro firmu Ingersoll Rand a o \jrobu vysokofrekvenEnich filtrfi pro firmu Forem. Tato jrloba byla v roce 2005 ukonEena a nahrazena v@obou elektromechanic~chprvkti pro firmu Linde. V roce 2000 doglo po dohod6 s Rockwell Automation k odd6leni distribuce od inknfringu a eroby. K datu 1. 4. 2000 byla zalofena firrna ControlTech s. r. o., kterh zajigt'uje distribuci \jrobkti Rockwell Automation. SpoleEnost SPEL, spol. s r. o. dale pokraEova1a jako inknyrskh a erobni firma.
V r. 2002 uzaviela spoleEnost SPEL, spol. s r. o. smlouvu o joint venture s firmou Rockwell Automation pro oblast servisu a Skoleni, a spoleEn6 zaloZily firmu Rockwell Automation SPEL Services s. r. o. Po dvouletk spolupraci na 6rovni joint venture doSlo k dohod6 o prodeji Ehsti inkn9ingu SPEL, spol. s r.0. firm6 Rockwell Automation. K 1. 10. 2002 vznikla nova spoleEnost Rockwell Automation Services s. r. o., kterh pfevzala v6tSinu aktivit inZen9ingu posuzovank spoleEnosti. Po dohod6 obou partnenl distal ve spoleEnosti SPEL, spol. s r. o. inknyring spojeny s projekty v doprav6. V roce 2004 pokraEovala spoleEnost v rozSiiovhni e r o b y i in%n$ingu v dopravnich aplikacich. Od roku 2007 je posuzovanh spoleEnost rozd&lena do tfi samostatnz hospodaFicich divizi. Vfrobni divize specializujici se na vfrobu a subdodiivky pro finny Rockwell Automation, Thennoking, apod., divize dopravnich technologii, specializujici se na vfvoj a implementaci dopravnich aplikaci a divize pdmyslova automatizace specializujici se na dodavky iizeni pohonb, elektriiren a tzv. building control. Valnou hromadou, posuzovank spoleEnosti bylo rozhodnuto zm6nit sthvajici prhvni formu spoleEnosti ze spoleEnosti s ruEenim omezenym na akciovou spoleEnost. Z&ladni identifikaEni ddaje oceiiovan6ho podniku: Obchodni firma: Sidlo:
re:
Prhvni forma:
SPEL, spol. s r. o. Kolin, Kolin V, Tfidvorskl 1402, PSC 280 02 00473057 SpoleEnost s ruEenim omezenfm
Pfedm6t podnikhi: = poskytovhni software a poradenstvi v oblasti hardware a software 3 vyroba, instalace a opravy elektrickych strojSI a pristrojd projektovhni elektrickpch zaiizeni 3 velkoobchod =. specializovany maloobchod silniEni motorova doprava ntikladni Einnost technicwch poradcti v oblasti automatizace a elektrotechniky
-
realitni Einnost - pronajem nemovitosti, b f l a nebyto.rjch prostor 3 inienfiski Einnost v investithi jstavb6 - inknyrska a investorskh Einnost =, vjkkum a v)ivoj v oblasti automatizace a elektronickych zaiizeni 3 d r o b a elektrickych strojd a piistrojd a elektronicljch d i z e n i pracujicich na malem nap5ti a \jroba elektricljch vybaveni 3 pfiprava a vypracovhni technickych navrhd 3 month& opravy, revize a zkouSky vyhrazenych elektrickych d i z e n i 3 e r o b a , instalace a opravy elektronick~chzaiizeni 3 provozovlni Eerpacich stanic s pohonnymi hmotami 3 6drZba motoro\jch vozidel a jejich pfisluSenstvi 3 zprostfedkovhni obchodu a slufeb 3
Zakladni kapidl: DalSi podrobnosti je m o b 0 nalezt v pfilohove Easti tohoto posudku.
IK POD&maietku a zdvazkli rozdZLovant svoleZnosti Pfedm5tem posudku je majetek a dvazky podniku, podnikajiciho v oblasti automatizace a iidicich systemd. Posuzovdna budou veSker6 aktiva a cizi zdroje, ktere ke svemu podnikani pouiivb, tak, aby bylo mo2no stanovit cenu jmbni tohoto podniku v souladu s ustanovenim &ona E. 15111997 Sb. o oceiiovani majetku. Tento posudek je zpracovavhn pro Xely ocen6ni jrn6n.l spoleEnosti SPEL, spol. s r. o., IC 00473057, se sidlem Kolin, Kolin V, Tiidvorska 1402, PSC 280 02, pro 6Eely m 6 n y pravni formy t6to spoleEnosti v souladu s ustanovenim $ 367 d k o n a E. 12512008 Sb. o piem6nbch obchodnich spoleEnosti a druktev. Detailni popis vSech shora zmiiiovanych skuteEnosti je uveden v dalSim textu a piilohov6 Ekti tohoto posudku. K popisu majetku a dvazkfi podniku byla poutita 6Cetni evidence posuzovane spoleEnosti, ktera provedla inventuru majetku a vSech s e c h hospodaisljch vztahd v r h c i mezitimni CEetni dvbrky proveden6 k datu 30. 04. 2009. Jedna se o dhle uvedend dokumenty, kterd jsou k pfipadnemu prostudovhi v piilohovC Ebti tohoto posudku. V dob5 zpracovani znaleckeho posudku by1 j i i zpracovhn audit Xetnictvi posuzovand spole5nosti o ovbieni tkto mezitimni 6Eetni dv5rky. Vyrok auditora potvrzuje mezitimni 6Eetni d v k k u ke dni 30. 04. 2009 jako 6Eetni dverku, ktera podbva v5my a p o c t i j obraz aktiv, pasiv a finanEni situace posuzovank spoleEnosti, jakoi i esledkd jejiho hospodaieni za obdobi od 01.01.2009 do 30.04.2009.
Zpdsoby oceiiovbni majetku poufivan6 od r. 1990 se v souvislosti se spoleEensko-politicwmi zmbnami v r. 1989 zaEaly pfiblitovat oceiiovacim standardh obvykle poufivanym vysp6lymi evropsljmi a svbtov)imi ekonomikami. V tk souvislosti je tfeba upozornit na skuteenost, Ze n5kter6 postupy a standardni vzorce maji v Ceskk republice, s ohledem na jejich kratkou tradici a take s ohledem na ekonomicke transformaeni zrnEny, menSi vypovidaci schopnost, neZ je tomu ve vysp6lfch evropskych ekonomickich systemech. Metody ocehovhni jsou ekonomickou literaturou, v dvislosti na poufiwch zpdsobech v9poEtf1 a piisluSndmu uEelu ocenGni, Elen5ny do dhle uvedenfch tfi skupin:
Strana 4 z 17 stran celkern
Ina. Ono Smida
Zndeckq ~osudckC. 858143109
Metody substanEni. Metody \jnosovi. Metody srovnhvaci. K I. I . Metodv substanZni
Metoda hEetnich cen. Metoda Eisvch aktiv (Net Asset Valuation). Metoda IikvidaEni. Cena podniku je urEovina jako rozdil mezi majetkem a dvazky spoleEnosti, jednh se o ncjjednoduSSi metody. Tbmito metodami je nejsnhze urEitelnh vjSe Eisteho obchodniho jmbni v souladu s § 6 dkona E. 51311991 Sb. a cenb podniku v souladu s § 24, odst. 1 a 2 Skon E. 15 111997 Sb. Metoda 6Eetnich cen je zalokna na oceneni majetku a dvazkb hEetnimi cenami. Toto oceni5ni je pouZivho v Metnich ekazech podniku. Metoda Eisvch aktiv je metoda obdobnh. Vysledkem je korektni ocenbni majetku a dvazkd pii respektovhi vybranych auditorsljch postupd s ohledem na dsadu obezietneho podnikhni a tvorby opravnych polokk. Obvykle je poutivh termin ,,pfecenbne Cist6 obchodni jmbni", majetek je ocefiovh s ohledem na aktualni t r h i ceny majetku a jeho pfipadnou prodejnost. Metoda IikvidaEni je v podstatb zvlhStnim pfipadem metody Eisvch aktiv, kdy majetek i dvazky jsou oceiiovhy prodejnimi cenami tak, jako by podnik vstupoval do likvidace popi. konkursu.
V.1.2. Metodv v$nosov6 Metoda diskontovaneho penbbiho toku. Metoda kapitalizovanych ziskb. Metoda diskontovanfch penEtnich tokd (Discounted Cash Flow - DCF) je nejEasti5ji utivani metoda ocefiovini firem. Ocengni metodou DCF by mblo b$ poutito v piipadech, kdy jednotlivi sloiky majetku spoleEnb s nehmotnfm majetkem spoleEnosti vytvifi synergickf efekt pro spoleEnost. Metoda vychki z ehledu budoucich ekonomickych esledkb spoleEnosti. V podminkich Eeskt! ekonomiky je za pfijatelne Easovi obdobi \jhledu povaiovdna hranice 5 10 let. Po tomto obdobi je mob6 vytviiet plan hlavnb pomoci indexace piedpovidanfch vjsledkb. RoEni vjsledky v jednotli\jch letech je nutnt! pievest na souEasnou hodnotu pomoci diskontovani. Po skonEeni progn6zy je vypotitina hodnota spoleEnosti jako hodnota v horizontu nejEastbji pomoci perpetuitniho efektu. V podminkich Eeskd ekonomiky je prhvi5 perpetuitni efekt nejvySSi slo2kou hodnoty spoleEnosti, coi ovSem plyne z celkoveho ekonomickiho klimatu Ceskd republiky vEetn5 zpdsobd privatizace jednotli~chspoleEnosti. Pokud spoleEnost disponuje majetkem, ktej nepouZiv6 a pouiivat nebude, hodnota tohoto majetku se k hodnot8 spoleEnosti pFipoEit4vi.
Metoda kapitalizovanfch ziskb je obvykle pou8ivhna v nbmecky hovofici Ehsti Evropy. Stoji na predpokladu stabilni ekonomiky bez vjkyvd a stabilnich ziskd firmy. Ziikladem je Easova fada ziskd minulych let. Z t6to iady je pak odhadovhn zisk nhsledujicich obdobi.
Strana 5 z 17 stran celkem
&. Otto
ZnaleoH ~osudekE. 858/43/09
V.1.3.Melodv srovndvacf Metoda srovnhvaci. Metoda nikladov6ho pfistupu. Metoda administrativni ceny. Metody srovnavaci se odvijeji od ceny srovnatelnjtch statkd na trhu zboti. Ceny jsou korigovhny z dlivodli odliSnych para met^ zboti. Podkladem srovnhni jsou ve vyspbljtch ekonomikhch
burzovni ceny. V Cesk6 republice se timto zpdsobem obvykle oceituji hmotnk statky poiizenk fir~anEnimleasingem a jsou v bEetnictvi vedeny v cen6 nifSi net rehln6. Pfi srovnavhni je tieba vzit v uvahu fyzick6 a morhlni opotiebeni, pfip. i zm6nu technickjtch parametd. Mctoda nakladov6ho pfistupu je zaloiena na nhkladech, kter6 musi kupujici uhradit. Cena stanoveni touto metodou je nejvySSi cena, kterou je investor za danjt statek jest6 ochoten zaplatit. Metoda administrativni ceny se poufivh pro fiskhlni hEely, napf. jrpoEet ceny nemovitosti pro uEely danb z pfevodu nemovitosti. Vychki z technicwch parametd statku.
VI. VVibkr metodv - uouis uouiite' metodv ocenzni VI.1. Teoretickt!ofeduokladp J i t Riman6 oceitovali majetek za fiEelem stanoveni jeho hodnoty. V6ci jako majetkopravni objekt musi mit vidy nbjakou cenu. Riman6 j i nejEast6j i urEovali odhadem (tzv. aestimatio), jen zcela jrjimeEn6 a na krhtky Eas byly ceny nafizovany bfedntf, sthtnim orghnem (napf. povtfstnjtm tarifem cisafe Diokleciana). Odhadnut6 cena je bud'to: 1. verum rei pretium - skuteEni, opravdovh cena, tj. cena, kterou m.a v6c pro vbtSinu lidi, 2. interesse, cena vySSi, urEen6 zhjmem jednotlivce podle jeho individuhlnich pom&d, 3. pretium affectionis - cena obliby, cena, kterh pro prhvo prakticky nemh eznarn, protoie ji ureuje vicemknb nhhodna okolnost: napi. drobna mince, kterou dostal vlastnik od umirajici matky. Neni-li stanoveno jinak, urEuje se v6c podle sve hodnoty obecn6: Pretia rerum non ex affectu nec utilitate singulorum sed communiter funguntur (Ceny vbci jsou ur6ovhny ne podle citu neb0 d j m u jednotlivcb, ale podle obecn6ho minbni). Z definice ,,verum rei pretium" se postupem doby vyvinuly definice pro nejlepgi a nejvySSi
vyutiti a pro stanoveni t h i ceny. Ocen6ni jm6ni spoleEnosti tedy bude vychiizet z niie uvedenjtch definic a z principu nejlepSiho a nejvySSiho vyufiti (Highest and Best Use), ktere je definovhno takto: ,,Nejpravdgpodobnbj!jSi vyuiiti majetku, jef je fyzicky mofn6, nhlefitb ospravedlniteln6, prhvn6 pfipustnk, finanEn6 pfijatelne a kterk se projevuje v nejvySSi hodnot6 ocefiovan6ho majetku." ,,Trhi hodnota je odhadnuth Efistka, za kterou by mbl bj4 majetek smlinbn k datu ocenbni mezi koup6chtijrm kupujicim a prodejechtiem prodhvajicim pfi transakci mezi samostatn~mia nedvisljtmi partnery po nhlefitem marketingu, ve kter6 by ob6 strany jednaly informovantf, rozumntf a bez nhtlaku.
Inp, Otto Smlda
7nalecW oosudek E, 858/43/02
Nyni si uved'me podrobn6jfi komenthf k tdto definici oficihlnli stanoven6 v MezinLodnich standardech.
,,. .. odhadnutii Ehtka
..." odpovidi
cen6 vyjhdfend v pentizich, splatn6 za majetkovou hodnotu v transakci mezi samostatnwi a neziivislwi partnery. Je to nejlepfi cena rozumn6 dosaiitelnh prodhvajicim a nejehodnlijfi ceny rozumnli dosaiiitelnh kupujicim. Tento odhad zvlhftli vyluEuje odhadnutou cenu vyhnat do VSky neb0 sniZenou za zvlhftnich podminek ~ ~ c bokolnosti, o jako jsou netypickd prodejni a najemni smlouvy, specihlni protisluZby Ei irstupky poskytnutd n6kterjk, kdo je s prodejem spojen. ,,. .. by ml!l bfi sm6nl!n ... ,,odpovidi faktu, k hodnota aktiva je spife odhadnuth &tka neZ pfedem stanovenh Ei skuteEni prodejni cena. Je to cena, za kterd trh pfedpoklada, i e transakce vyhovujici vfem dalfim prvkiim definice t r h i hodnoty bude dokonEena ke dni ocenlini. ,, ... k datu ocen6ni ... ,, vyhduje, aby odhadnuth t r h i ceny byla Easovli vymezena danym datem. Protoie trhy a trini podminky se mohou ml!nit, odhadnuth hodnota by mohla bfi v jin6m Ease nesprhvnh neb0 neodpovidajici. ,, ... mezi koup6chtiem kupujicim ... ,,Kupujici je motivovhn, ale ne nucen ke koupi. Neni ani pfilif chtijl, ani rozhodny kupovat za k a o u cenu. Tento kupujici je tak6 ten, kdo kupuje podle skuteenosti na bbh6m trhu a s b6inymi tr2nimi oikkavhnimi a nikoli na imaginarnim Ei hypotetickdm trhu. Takovd trhy nemohou bfi demonstrovby neb0 neoCekhvhme, i e existuji. Pfedpoklbdany kupujici by nezaplatil cenu vyffi, nei trh pokduje. SouEasny vlastnik majetkovd hodnoty patfi k tgm, kdo tvoFi trh. ,, ... prodejechtiem prodhvajicim ..." Je to prodivajici, ktelj neni ani pfehnan6 chtijl ani nuceny prodhvajici pfipraveny prodat za jakoukoliv cenu, ani neni pfipraven trvat na cen6, kterh neni povaZovhna za rozumnou na b6Zndm trhu. Ten, kdo je ochoten prodat, je motivovhn prodat majetek za trZnich podminek za cenu dosafitelnou na voln6m trhu po nhleiit6m marketingu, at' je cena jakhkoliv. Rehln6 podminky nynej!jSiho vlastnika majetku nejsou Ebti tdto hvahy, protoie se zde pracuje s pfedpokladem hypotetick6ho prodhvajiciho, ktetj neni nucen jednat pod tlakem tf~m)ichspecificljch okolnosti. ,,. .. pfi transakci samostatnych a nedvislych partnedi ..." vybduje transakci mezi stranami, z nichf W n h nemh urEujici neb0 zvlstni vztah k druhd (napF. mateiskd a dcefin6 spoleEnosti neb0 vlastnik piidy a najemce) a mohla by zpbsobit, ZR by cenovi hladiny byla netypickh neb0 vyhnha do e f e kvdli prvku zvlMtni hodnoty. T r b i hodnota pfedpoklada transakci mezi nepfibuznymi stranami, kde kaida jedna nedvisle. ,,. .. po niletit6m marketingu ..." znamenh, ie majetkovh hodnota bude vystavena na trhu nejvhodn6jfim ,zpiisobem, aby se uskuteEnil prodej za nejlepfi cenu rozumn6 dosa2itelnou podle definice trZni hodnoty. D6lka pdsobeni na trhu se miik IiSit podle trhich podminek, ale musi bfi dostateEnh k tomu, aby se majetkovh hodnota dostala do centra pozornosti odpovidajiciho mnohtvi potencihlnich kupujicich. Obdobi vystaveni na trhu se uskuteEiluje pfed datem ocenani. ,,... ve ktej c h by obi5 strany jednaly informovant! a rozumnl! ..." Kupuj ici i prodivaj ici jsou piim6fent! informovhi o podstat6 a vlastnostech majetku, jeho skuteenem a potencihlnim uZiti a o stavu trhu k datu ocenlini. Dile se oEekhv& Ze kaidh strana jednh ve vlastnim d j m u , podle t6chto znalosti a rozumnli, aby doszihla nejlepSi ceny pfi transakci pro svou vlastni pozici. Rozumnost je stanovena ve vztahu ke stavu trhu ke dni ocenl!ni, nikoli k pozdnimu prosp6chu v pozdlij3i doM. ,,. .. a bez nhtlaku" stanovuje, i e kaMh strana je motivovha k uskuteenbni transakce, ale neni ani nucena, ani nepatiiEnb tlaEena do jeji realizace. Pojem trini hodnoty pfedpoklidi cenu sjednanou na volndm a konkurenEnim trhu. Vfblir metody, kterou budou majetek a zAvazky podniku ocenliny se odviji z definice nejlepgiho a nejvyffiho vyuZiti (Highest and Best Use).
Strana 7 z 17 stran celkem
1% vyb6ru metod ocentini za dklad slou5ily nbledujici informace: 5. posuzovany podnik je funkCni a vykazuje ekonomick6 aktivity, je schopen napliiovat sv6 aktivity dank piedm6tem podnikhi ). posuzovanj podnik m i ve svem oboru postaveni celostiitniho, v n6ktej c h pfipadech i ~nezinhrodnihovjznamu. 2. posuzovany podnik vytvifi ve stfedn6dob6m Easov6m horizontu zisk s kolisajici tendenci liodnot jeho objemu.
% vySe uvedenych dbvodh jakoZ i s ohledem na GEel zpracovhi posudku bude metodou oceneni
~llccodasubstanEd, konkr6tn6 metoda liEetnich cen v souladu s ustanovenim 8 24, odst. 1 zikona E. 15111997 Sb. o ocefiovhi majetku. Pro ov6feni sprhnosti pak bfii obvykle poutivina nGkteri z .jnosovjch metod. Dle sd6leni sv6ho sdgleni nedisponuje objednatel pdoikatelskjm pl6nem na dobu alespoil p6ti budoucich hEetnich obdobi tak, aby by1 dostateEn5 rczistentni vdEi pfipadn* nihlim zmGnh makroekonomick6ho prostiedi. Za t6chto okolnosti ricni mohk pouZit obvykle pouitivanou metodu DCF, znalec tedy pouZil dalSi z vjmoso\jch rnctod, a to metodu kapitalizovanOch ziskfi. VII. Datum ocenhitl
Rozhodujicim datem pro ocen6ni jm6ni podniku je 30. dubna 2009. K tomuto datu byly sestaveny dile uv6d6n6 dokumenty, z ktevch malec pfi stanoveni ceny jm6ni spoleEnosti vychbel.
B) NALEZ VIII. Podkladv pro zvracovbniuosudku
Usneseni Krajsk6ho soudu v Praze, ze dne 3. E e ~ n 2009, a spisova znaEka 2 Nc 37012009-7. Kopie uvedena v pfilohov6 Cisti tohoto posudku (1list). Kopie vjpisu z obchodniho rejstfiku, veden6ho M6stskym soudem v Praze, oddil C, vloitka 89, spoleEnosti SPEL, spol. s r. o., datum dpisu 27. Eervence 1990. Vypis proveden z webovC adresy www.iustice.cz dne 24. 06. 2009. Kopie uvedena v pfilohov6 Cisti tohoto posudku (2 listy). VLkaz rozvaha spoleCnosti SPEL, spol. s r. o. k datu 30. 04. 2009. Kopie uvedena v pfilohovk EQti tohoto posudku (4 listy). Vykaz zisku a ztrhty spoleEnosti SPEL, spol. s r. o. k datu 30. 04. 2009. Kopie uvedena v pfilohovt! Eisti tohoto posudku (2 listy). Vfrok auditora ze dne 8. Eervna 2009 o ov6feni mezitimni GEetni zhvtirky k 30. dubnu 2009 spoleEnosti SPEL, spol. s r. o., zpracovani nedvislfm auditorem spoleEnosti ACTA, spol. s r.o., Eislo osv6dEeni KACR 114 a odpovtidn* auditorem Ing. Zdenkou Cardovou, Eislo osv6dEeni KACR 1217. Kopie uvedena v piilohov6 Eisti tohoto posudku (1 list). ~ E e t n iSvErky posuzovank spoleEnosti k ultimu let 2005 - 2008. Kopie v B h u z tEchto dokumentfi (\jkazy zisku a ztr6ty za hEetni obdobi 2006 - 2008) uvedena v pfilohovk Easti tohoto posudku (6 listb). PoloZkov6 seznamy majetku posuzovan6 spoleEnosti k 30.04.2009. PoloZkovj seznam pohledivek po dobb splatnosti k 30. 04.2009. DalSi interni dokumenty spoleEnosti SPEL, spol. s r. o. Zhkon E. 15111997 Sb. o oceiiovini majetku
lur~Otto Smida
Znaleck9 bosudek E. 8 5 8 1 4 3 1 ~
VyhlhSka E . 312008 Sb. Zitkon E. I2512008 Sb. o pfembnhch obchodnich spoleEnosti a druktev. Ziikon E . 5 1311991 Sb. obchodni ziikonik Marik, M.: UrCovhi hodnoty firem, Ekopress 1998 Mczinirodni oceiiovaci standardy IVS 1-4, CIP 1-8, 10, APG 1-3 Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murin: VALUATION, Measuring and Managing the Value ol'Colnpt111ies(John Wiley & Sons, Inc., New York 1996). I\roccks, S., van den Panhuyzen, W., Blumberg, J.-P.: Oceiiovani podniku, GALLEO Praha I90 I .
Vofcj~ic! dostupnd informace ziskand prosffednictvim webojrch adres www.cnb.cz, www,patria.cz a www.damodaran.com. 'I'ydctlik 'The Economist z 20. 06. 2009, vydavatel The Economist Newspaper Limited, I ,oridon. Kopie Mahu uvedena v pfilohovd Easti tohoto posudku (1 list). Archiv znalce. I'ozlihmka: I. Objcdnatelem poskytnutd informace nebyly dale pfezkoumavvlny 2. Rozsah zpracovbni posudku je dan rozsahem vstupnich informaci. 3. NEkter6 podklady byly poskytnuty v elektronickt formb.
C ) POSUDEK Stanoveni hodnotv maietku ~odniku IX. I. Metoda Zetnich cen
Jak ji2 bylo uvedeno, bude pro stanoveni hodnoty jm6ni podniku pou2ita substanEni metoda, konkrdtnb metoda hbtnich cen. 'Tato metoda je pouZita v souladu se ziikonem E. 15111997 Sb. o ocefiovhi majetku. V § 24, odst. 1 tohoto &ona je ocenbni definovano jako souEet cen jednotlijrch druhd majetkd qjiSt6nich podle tohoto ziikona snikni o ceny ziivazkb. Ve srovnhi s jrnosovou metodou se jcdnb o statick-j pohled na cenu podniku, ktej eliminuje pdsobeni objektivn6 existujicich makroekonomickfch faktonl. Z hlediska hEelu tohoto ocenbni se metoda jevi jako vhodnh, pfedevSim pro stsllost zpfisobu vyjbdfeni cen a jejich srovnatelnosti s jin$ni Metnimi obdobimi. Znalec se seznamtl s jrsledky mezitimni dEetni dvbrky k datu 30. 04. 2009 a s ohledem na skuteEnost, 2e e r o k auditora z provedendho auditu pfedm6tnd hEetni zhvbrky by1 ,,be2 ehrad", ~icpovaiovalza nutnd provadbt korekci (objektivizaci) nbktej c h polokk majetku vykazovanich v dkladnich jrkazech spoleEnosti. Pro tento postup hovofi i skutecnost, 2e podnik ivldne odepisuje dlouhodob~majetek a vytvafi opravn6 poloiky k pfisluSnM bilanEnim p o l o t k h ob&2nych aktiv, tzn., dEetni ceny tbchto poloiek nemusi bj4 objektivizovhy pomoci postupd ~netodyEiswch aktiv. U(.1.2. Cena im2ni suoleZnosti SPEL, SDOL s r. o.
Poubiti substanhi metoda odpovidi ustanoveni § 24, odst. 1 zlikona 6 . 15111997 Sb. o occliovhni majetku, cena jm6ni spoleEnosti bude vyjadfena na urovni Eistdho obchodniho ~ni~jetku spoleEnosti (definite viz ustanoveni $ 6, odst. 3 zikona 6. 51311991 Sb. Obchodni dkonik). Vfsledek ocenbni je uveden v tabulce E. 1 :
'Tnbulka 5. 1: Jednotlivk druhy ma-ietku a d v a z k ~s~oleEnostiSPEL. spol. s r. o. k 30.04.2009 -
PoloZka majetku
Clslo -I 2 3 4
5 6 -- 7 8
9 10 .II 12 13 14 15 -- 16
Brutto (v tis. KE)
Pohledhvky za upsany vlastnl kapial Dlouhodobf nehmotny majetek Dlouhodoby hrnotny majetek Dlouhodoby finanEd majetek Zkoby Dlouhodobt pohledhky Kdtkodobt pohledhvky Krlitkodoby fmanEnf majetek Casovd rozli3enI Aktiva celkem Rezervy Dlouhodobt Avazky Krhtkodobt Avazky Bankovnf 6very a vLpomoci Cizl zdroje celkem Cena spolernosti
0 4.103 151.362 1.390 33.197 816 133.466 135.677 1.087 461.098 0 0 65.012 13.037 78.049 x
Korekce (V tis. KZ) 0 -2.496 -74.260 0 -3.83 1 0 -8.503 0 0 -89.090 0 0 0 0 0 x
Netto (V tis. KE)
0
1.607 77.102 1.390 29.366 816 124.963 135.677 1.087 372.008 0 0 65.012 13.037 78.049 293.959 -
Ntl Akladt! shora uvedenCho postupu stanovuje znalec cenu jmt!ni spoleEnosti SPEL, spol. s r. o.
lirovni Eistkho obchodniho majetku (viz. ustanoveni ~Akonik)Ehstkou KE 293.959.000. Ila
5 6 zskona E.
513/1991 Sb. obchodni
IX.2. Stanoveni hodnotv im8ni virnosovou metodou
I'odle sdgleni vedeni posuzovan6 spoleEnosti, je ekonomickf pfedpoklad fungovini spoleEnosti lihsledujici: Dosavadni e k o n y maj i bfi zachovbny. Pi-evajujici Wst nhkladb bude odpovidat jkonbm a pi-edchozimu stavu. Znalec tento pfedpoklad povajuje za reblny vzhledem k delSimu pdsobeni spoleEnosti na tu7,cmsk6m trhu a'relativnl! vyrovnanemu hospodafeni piedchozich let. DosahovanC esledky I~ospodafenia rychla ekonomickh analiza jsou uvedeny v nasledujicich tabulkbh 'I'abulka E . 2:
Vgkazv zisku a ztrbtv (v tis. KC)
I'oloZka 1. A
- --
+
11. 11.1.
.. - -- 11.2. 11.3.
- -.
- B
13.1.
I
-
",'.
VfnosyMhklady TrZby za prodej zboZi Nhklady vynaloZent na prodant zboZi Obchodni marze Vgkony TrZby za prodej vl. wobkfi a sluZeb Zmbna stavu dsob vl. Eimosti Aktivace Vfkonovti spotfeba Spotfeba materihlu a energie SluZby Pfidanti hodnota
2008 64 866 61 236 3 630 524 112 491 337 32 775 0 39 904 134 266 215 638 177 838
Strana 10 z 17 stran celkem
2007 87 299 77 619 9 680 733 237 720 862 1 1 924 45 1 561 955 287 223 274 732 180 962
2006 42 326 4 1 262 1 064 657 695 665 666 -8 406 435 498 279 255 799 242 480 160 480
'
l'oloikt~ C, - -.. -.C', I,
----
-
*-
-C.2 ---
C',3. -. (,:'A1 -1)
!i .
111. II I.1-..
ll . 1:-1:-. .-I . 1:.2. (i Iv.
.. ti
V. I
*
VI. J VII. VI 1.1 . V11.2. V11.3. VIll. K
I X. L M
X. N. XI.
0 XII.
*
Q Q.I. -Q.2. ++
--XI 11. -- K
-S
- S. I. S.2.
--- *
T
*+* * * **
.-
-
V@osyMaklady Osobnl nhklady Mzdovt nhklady Odmeny E l e n h orghd spoleEnosti Nhkladyna SZ a ZP Socillni niklady [lane a poplatky Odpisy DHaNM TrZby z prodejen DM a materidu TrZby z prodeje dlouhodobtho majetku 'I'rZby z prodeje materihlu Zdst. cena prodantho DM a majetku Zdst. cena prodaneho DM Prodan9 material ZmEna stavu rezerv a opr. poloZek Ostatni provoni vjnosy Ostatni provozni naklady Pfevod provonlch no st^ Pfevod provomich nakladd Provomi v);sledek hospodafeni Vfiosy z dl. fmantniho majetku Prodane cennt papiry a podily Vfiosy z dl. finanEniho majetku Vfiosy z podilil v ovl. a fiz. osobhch Vfiosy z ost. dl. CP a podild V ~ o s zy ost. dl. fin. majetku Vfnosy z kr. finanEniho majetku Nhklady z finantniho majetku Vfiosy z precenenl CP a derivhth Nhklady z pfecengni CP a derivha Zmena staw rezerv a OP v fin. obl. Vfiosovt hoky Ngkladovt koky OstatnI fmanEni *osy Ostatni fmanEni naklady FYevod finanEnich @nod Prevod fmanCnich nhkladd FinanEpi vfsledek hospodafenl Dai'i z pfijmd za b52nou Einnost splatnh odlotend Vysledek hospodafenl za bet. Einnost Mimofhdn6 m o s y MimoHdnt nhklady Dan z prijma z mimofhdnt Einnosti - splatnh - odlotenh MimofAdnY esledek hospodafenl Pfevod podilu na e s l . spol&nikilm Vysledek hospodafeni za irC. obdobf Vysledek hospodafenl pfed zdanenlm Cekovt vjnosy
-
2008 113 883 85 823 0 27 449 611 625 11 189 12 410 333 12 077 15 066 125 14 941 13 471 2 736 2 398 0 0 36 352 0 3 272 347 347 0 0 0 0 0 0 0 2 274 948 13 042 12 481 0 0 -1 038 9 401 9 533 -132 25 913 0 0 0 0 0 0 0 25 913
35 314 619 440
Strana I I z 17 slran celkem
2007 102 973 78 432 0 23 929 612 554 10 923 6 534 425 6 109 6 893 51 6 842 -2 79 1 8 326 1 522 0 0 75 748 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1713 1 079 13 719 13 439 0 0 914 18 242 18 927 -685 58 420 0 0 0 0 0 0 0 58 420 76 662 850 828
2006 89 748 66 223 0 23 086 439 440 9 173 1 176 33 1 143 52 0 52 5 175 7 206 7 980 0 0 56 294 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 195 664 14 118 15 822 0 0 -1 173 12 908 12 908 0 42 213 0 0 0 0 0 0 42 213 55 121 17 753 723 716
'hbulkn C. 3: (v tis. KC) ---
-
I'olo2kn
A
---I1 1).1 ---L?,ll. I ). I II. ( -'
C9,1,
~ ' , C'. I-I I. .
I V. -U
A. A.I. A. I I, A. I I I. A. I V. - - - - - - . . - A.V. 13. U.I.
U.I I. 8.111.
13.IV.
C
Text Aktiva celkem PohledAvky za upsany vlastni kapital Dlouhodoby majetek Dlouhodoby nehmotnf majetek Dlouhodobf hrnotng majetek Dlouhodoby finanEnI majetek ObtZnA aktiva Zhoby pohledhvky rDlouhodobe l Krhtkodobh pohledhvky Krhtkodobf finantni majetek Ostami aktiva, bsovd rozliSeni Pasiva celkem Vlastni kapithl Zakladni kapital Kapitalovd fondy Fondy tvofen6 ze zisku Hospod&kg esledek minulfch let Hospodhfsw esledek za 6tetni obdobi Cizi zdroje Rezervy Dlouhodobd zivazky Kr6tkodobh zhvazky Bankovni dv81-ya @pomoci tasove rozligeni pasiv
2008 464 554 0 83 261 1 998 79 873 1 390 379 948 54 862 816 201 191 123 079 1 345 464 554 306 848 35 000 22 233 3 500 220 202 25 913 106 620 4 080 0 86 281 16 259 51 086
2007 599 846 0 83 768 2 720 79 851 1 197 514 113 46 755 686 372 811 93 861 1 965 599 846 280 705 35 000 22 003 3 500 161 782 58 420 306 672 0 0 281 21 1 22 197 12 469
2006 502 715 0 69 664 1 776 66 848 1 040 430 700 42 159 0 360 105 28 436 2 351 502 715 200 128 35 000 -154 3 500 119 569 42 213 293 226 6 621 0 268 087 18 581 9 361
( O H Maktiva - krbtk. 26vazky a BvCry) I oclkovh aktim aktiva / MtkodoM 2 6 d y (oWbb aktiva zssoby) I MtkodobC ulvazky
-
cid zdmje I aktiva celkcm cid zdroje I vlaoml kapitlil vjmory celkdaktiva cellram
@nosy c e l k e d ( o W aktiva - krstk. d w z k y a Svky)
z h b y I( m y ceIkq65) pohlcdbvky I (@nosy cclkCmn65) kr. zivazky I (spotkba + mzdy1360) EisQ zisk I aktiva provoml zisk I aktiva celkan eisq zisk I vlasmi knpitbl Eisq Ask 1 celkovC v);nozy Eisl); zisk I (vlaslnl jmhl + dlouhodobi dvazky a uvdry) celkem hospod8hk$ vjslcdek za iEetni obdobi provoml hwpod&bkg *sled& odpisy I stBlb aktiva osobnl &lady / v);wsy celkcm provoznl naklady I provomi @nosy
*my
Strana 12 z 17 stran cclkcm
% I~lodlskrr okollol~iickdanaljzy je moZno posuzovanou spoleEnost povaZovat za relativn6 wirablllxov~~~~oi~, bez dvatn6jSich vfkyvb hodnot zikladnich ekonomickych ukazatelf. Spolsdno~lvc slredn8dobCm Easovkm horizontu vykamje trvale kladn6 hospodhfsk6 esledky, ptldc11iX Jqjich hodnotn naznaEuje vzestupny trend. Z hlediska vfvoje vySe ukhnych ponrlrovycli ukemtelil pak Ize posuzovanou spoleEnost hodnotit jako ekonomicky zdravou. 'I'rbulk~tC, 5 p~lkuknzu-je hospodA?skC esledky za uplynulh Etyfi CEetni obdobi. 'I'nhulkn C. 5 : V j l u l ~ d g khosp~lgfeni721 liaetni obdobi vo zdanzni (v tis. KEl
Vllotl~itstanoveni modelo*ch podminek je obrazem zachovini &ad obezi;etnCho podnikhi, ~loljot'sc jcdnh o vypoEty, Vkajici se budouciho obdobi, pro kter6 je znaEnt! obtiinC odhadovat a ntr~l~ovovut dkladni makroekonomickd ukazatele. Proto je namist6 volit hodnoty jednotliech voliCili spiSe v pasmu ,,pesimistickCho" neb0 alespoil rehlndho odhadu, neZ v phsmu hodnot, ktord hy lyto veliEiny vykazovaly pFi optimhlnim fungovhi ekonomiky. Proto byly pro jpoEet nl~lnovc~ly nisledujici modelove podminky: .Ink0 diskontni mira byly poufity pdim6md vhkn6 niiklady kapithlu odhadnutd z obecn8 tlostupn)ich zdrojb k datu zpracovani posudku. Cosovd omezeni ve .rjpoEtu nenl uvaZoviino. VypoEty jsou proviidzny v celych tisicich a zaokrouhloviiny dle matematickych metod zaokrouhlovhni.
m,Vi~)oL[ethodnotv ~odniku VAZon6 prfimtrn6 naklady kapitalu jsou v&nym prfm6rem oEeMvan6 .jnosnosti vlastniho krtpitblu oceiiovane spoleEnosti (niklady na vlastni kapital) pfi dand Crovni zadlubni a oCl.ckhvtrn6 vjmosnosti do doby splatnosti ciziho kapitilu vloZendho do spoleEnosti (niklady na olzl kt~pithl). WACC = n c *~(1-d)
* CKIK + n v *~VK/K
Nhlclrrtly na vlastni kapithl
Nhklitdy na vlastni kapithl jsou urEeny oEekavanou vfnosnosti alternativni investice do rrov1iutcln6ho podniku (srovnatelnCho zejm6na z hlediska rizika investice). Jedna se tedy o ~trlklutlyobCtovan6 pfileiitosti. IIxi~luljc vice zpbsobf jak urEit naklady vlastniho kapitilu. Podle odbomd literatury je
v rrnr~dtisnostinejpodloien5jSi metodou metoda CAPM. Metoda CAPM pfedstavuje zatim jeding tooroticky podlo2eny a ve svGtov6 praxi uzn6vanl zpdsob jak kalkulovat diskontni miru pro trZni ooondni. Vzhledem k male vyuZitelnosti a spolehlivosti dat z tuzemskeho kapitaloveho trhu se doporuCi~jedkladni rovnici naplnit daty z USA a upravit o aktualni riziko zemC. ZAklr~clnirovnice:
+
~ V = K ~ ~ U S A ) ~("sA,
* (RPKT("s,q + RPZ)+ pPirhiky
~,,I,,~A,
/I
- ukructlni vinosnost 10 - 1et)ch sthtnich obligaci USA
- o~lvd~vovdp (vyjadhjici miru systematickiho htiniho rizika)pfenesene' z USA a
rj/~~c~vntrc' trtr zudluieni v Mnich cenbch konkrktniho podniku N PK 1' rlzikovd pre'mie kapitcilovkho trhu, doporutuje se pouiivat prkmii z trhu USA RE%? rlzikovct prkmie zemt P?/rdllhy rizikovi ptir&ky - nap?. pfirciika pro malk spoletnosti, p?ir&ka pro spoleCi2osti ,v r/c/tr,vtorrhutloucnosti, p?irciika za niiJi likviditu oceiiovart);ch vlastnickjrch podila, ptirciika ~ ~ ~ rrc l ror . C Isl1ole2nosfi,atd.
-
-
-
V/.l~lctlc~n ke skuteEnosti, Ze srovnatelnf ukazatel je k dispozici i pro Ceskou republiku, upustil t,l\l~locod pouZiti bezrizikovd sazby desetiletfch dluhopisd v USA a pro stanoveni bezrizikovd nli/,l)y puuti l hodnotu j n o s u sthtniho dluhopisu 4,20136, ISIN CZ0001001796, kterl podle /,tlrc!ic illformace www.patria.cz z 22.06.2009 diina sti'edni hodnotou j n o s u 5 3 7 O h p. a.
u,2.2.2. Beta komuarativnich suolel[nostl 1'1-oslrednictvimwebov6 adresy www.damodaran.com byla zjigt6na hodnota nezadlu2end P ve xrov~~t~tclndrn odv6tvi. Tato hodnota byla zjiSt6na v odv6tvi Diversified Support Services (I;~lrope)ve \jSi 0,87.
u 2 , , 3 . Rizikovd urkmie Rro vvsuklk trhv I'r'dlllic byla zjiSt6na ze zdroje www.damodaran.com, jako viiienf geometric@ pr3m6r rlxlkovosti kapithlojlch trhd za obdobi 1959 - 2008. Dle n h r u znalce je pouZiti yoo~l~olrickdho pdm6ru vhodn6jfi neZ aritrnetickdho, nebot' sice nebere v hvahu i v&nou prnvdEpodobnost jllosb, avfak autokorelace rizikovd pi'iraiky trhu je meziroEn6 tembi' nulovii. S ol~lwlem na skuteEnost souEasnd globalni ekonomickd deprese by1 zvolen Easovf dsek tlorrlnlc6nd dlouhf tak, aby byly eliminoviiny dopady skokovfch meziroEnich m 6 n v poslednich 2 Io~ecli.Vqslednd hodnota 3,77 % p. a. pak, dle nhoru znalce, je vhodnfm odhadem budouci rlxlkovc! prCmie. .
u, 4. Pfira'ika za riziko zemk % l3Foltledu ziskan6ho na webov6 strhce www.damodaran.com byla pfevzata hodnota rizika 7,01ni5 Cesk6 republiky. Hodnota pi;irt%ky2,10 %.
-
&2,s. Prdmie za velikost a t d n i kauitalizaci I'rbn~ie za riziko propoEitavh napi'. spoleEnost Ibbotson Associates ve sv6 publikaci 2005 V~lilntion Yearbook, ktera obsahuje Eist Vkajici se pr6mie za t r h i kapitalizaci v Elentni potl~~iki~ dle jejich velikosti ( t h i kapitalizace). Svou velikosti se posuzovana spoleEnost fadi I I I O Z ~podniky s mikrokapitalizaci. V posuzovanCrn pFipad6 se tedy nalec rozhodl uplatnit pfirh2ku za kapitalizaci ve vjrfi 2,00 %, 1,tcdcvSlm s ohledem na velikost posumvan6ho podniku vzhledem k podnikiim, jejich2 akcie
Strana 14 z 17 stran celkem
I
7~ ,
, J ~ oobcliodovhny u na verejnych trzich cennfch papid, dhle pak i s ohledem na rozsah a objem
dank6llo kupitaloveho trhu a take jako pfipadnou pojistku vzhledem k urEittmu stupni volatility darkdllo kupilSlovtho trhu. Tato pfidikka se dle Ibbotson Associates a jejich pouZitt metodiky pFiooEilSvh v pIn6 e S i , nebot'je jig ovlivn6na koeficientem p.
?\Ji9161lC llodnoty byly dosazeny do e S e uvedentho vzorce:
Nt~klrltlyrla cizi kapidl byly uvaZovhny se shodnou konstrukci, jakou pouZivaji komerEni banky ~Ianovenia l a d n i c h neb0 referenEnich sazeb, tzn. idkladna + pfidstek. Jako zhkladnu l,ou%lvh vbtSina bank ffim6siEni hodnotu fixingu mezibankovniho pen62niho trhu PRIBOR (1,rillnErnB hodnota za prvnich 5 m6sicd r. 2009 je 2,59 %). Pfidstek b$vh konstruovhn rrbzn5, znrllcc v tomto pfipad6 zvolil oEekivanou p1fim6mou hodnotu inflace v r. 2009, kterh je dle otllludu tjldeniku The Economist z 20. 06. 2009 1,9 %. Nhklady ciziho kapidlu jsou pak slrlrloveny jako souEet tbchto dvou hodnot: IWO
I1omEr ciziho kapitilu k vlastnimu je 0,035 : 0,965. Pojem vlastni kapithl zde neni uZivhn ve s111yslukategorie zakona o 6Cetnictvi,jednh se o kapithl, ktejje vlastnictvim podniku, tj. aktiva Ilcllo.
Ilrilc uvedeni tabulka pak slouBi k epoEtu prdmbrne hodnoty odnimatelntho zisku, pFiEemZ vogkcj dosdeny Eisq zisk by1 uvaiovirn jako trvale odnimatelnjl. Vihy jsou stanoveny tak, Ze r,vyrnziluji v6rohodnost nejbliiSiho EasovCho obdobi, Eim je posuzovan6 obdobi vzdhlen6jSi okatnZiku hodnoceni, tim mu je pfifazovirna niBi vziha. Zdrojem informaci byly \jkazy zisku a L I I . I ' I ~jednotliech ~ let. 'I'c~hulkaE. 6: V9poEet trvale odnimatelntho zisku (v tis. KC) I'olofka
'I'l.vnle odnirnatelny zisk V611a V62enS hodnota zisku pro pdm6r
2005 16.612
1 16.612
2006
42.213 2 84.426
2007
2008
58.420 3 175.260
25.913 4
103.652
Nu .Aklad5 vLSe uvedeneho je pak vuenf prdmbr trvale odnimatelntho zisku roven hodnot6 KE 37.995.000.
Vynosova provozni hodnota podniku (jm6ni spoleEnosti) je pak dlna nhledujicim vjlpoEtem, jc112.jc formdln5 vyjbdfen vzorcern:
TCV
/ I =-
ik
kde: II
= aktualimvanh
souEasnh hodnota budouci vyEislent Eistky
Strana 15 z 17 stran cel kern
TCV 11,
prBnldr~lyCisly odnimatelny vfnos * Jisko~lr~~l sazba
a
l 11~l11oln , J I I I ~ I I I sl)oleCnosti je ocengna shora popsanym postupem Eistkou KE 300.355.731, po t r r ~ ) k ~ * o ~1111 ~ l ceI6 l l o ~tisice ~ l Edstkou KE 300.356.000.
, I R ~,)o t, l)fodcSljlch postupd patme, vedou dzn6 oceiiovaci metody k rozdilnfm \jsledkbm. C6st i podniku pomoci substanEni metody vede k hodnot6, kterh je rehint podloZena
( ) G U I I & I II
~ l ~ q ) o ~ k o podstatou vo\~ podniku. Takto vypoEitan6 hodnota vSak nebere v Cvahu pdsobeni ~ ~ ~ r ~ k ~ ~ o o k o ~ l faktod, o m i c k ~velmi c h zjednoduSen6 Meno, hodnoti podnik jak sprivce majetku, vyl~ovltlhvStlk velmi mdlo o tom, jak je provziddbni spriwa efektivni. Vy~~osovbmetody hodnoti podnik dynamicky pfi respektovdni objektivn6 existujicich 11111kroekonom ickgch faktod, nepiihliZi vSak k majetkov6 podstat6 podniku. OpEt velmi rJo(l1loduScn6ieEeno, podnik je hodnocen jako producent zisku. Vfiosovk metody bfiaji n6kdy Ilodnocend jako m6n6 spolehliv6 prav6 z ddvodu pouiiti hodnot makroekonomickych veliEin, ,jqjicll;Z hodnoty se v Ease m6ni a je pom6rn6 tZk6 odhadnout jejich j y o j na vzdhlen6m Cusovbrn horizontu. I'ru qjiSti5ni w o j o \ j c h trendd hodnocen6 spoldnosti a jejiho ekonomickkho ,,zdraviU pak provedl tzv. rychl6 ekonomick6 hodnoceni, jehoi jrsledky potvrdily zdravC v)ivt!jovd trendy spoleEnosti a tedy i oprivn6nost pouziti metody hktnich cen pro ocen6ni. 'I'c~~lo postup vSak nebyl jediny, nalec porovnhval dosaZen6 jrsledky substanEni a enosove ~rlelocly.kdy vjnosovi metoda potvrdila sprhvnost postupu metody CEetnich cen, nebot' ob6 t,j I111d113Ilodnoty, dosaZen6 naprosto rozdilnymi zpdsoby, nevykazuj'i iidovk rozdily, rozdil mezi c~hdnrnvysledky Eini 2,2 %. X I ~ ~ I ~ jeSt6 OC
1'0 .xvh2cni vSech negativ a pozitiv jednotlivych metod se tedy malec piiklonil k pouiiti metody hubntu~lEni,konkr6tn6 metodv Metnich cen. K tkto volbb piistoupil jak z hlediska jiZ diive x111lfiovnn6moh6 srovnatelnosti ekonomickfch ukazateld i%znych dEetnich obdobi, tak ~>FotlovSlmz hlediska A a d y obezfetn6ho stanoveni cen, nebot' dalSi pou%t$ postup mdZe vyknxovat znaky subjektivnlho pohledu hodnotitele. Na zhklad6 \jSe uvedenCho je pak hodnota J I I I ~ I I IIA ~ urovni Cistkho obchodniho majetku posuzovan6 spoldnosti ocengna Eastkou KE 293.059.000,--.
N ol~lcdemna shora uvedenC skutecnosti a \jpoEetni postupy ocefiuje znalec hodnotu jm6ni rpolo6nosti SPEL, spol. s r. o.,
00473057, Edstkou
KE 293.959.000 (slovy Dv&tadevadesaittPimili6nydev5tsetpadesaitdev5ttisic).
NR ;~,hkladr? usneseni Mestsk6ho soudu v Praze o jmenovini znalce a v souladu s piisluSnymi b~slr~rlovenimi &ona E. 12512008 Sb. o piem6nich obchodnich spoldnosti a druiktev, znalec trvddi: Strana 16 z 17 stran celkem
7
JlrlEni spoleEnosti SPEL, spol. s r. o. je popsho v piedchozim textu a v dokumentech ilvhdBnfch v pHlohov6 Ekti tohoto posudku. h) I'ro ocenBni byla zvolena a poufita metoda dEetnich cen spadajici do skupiny metod substanEnich, cof jest ve shod6 se ustanovenim 5 24, odst. 1 dkona E. 15111997 Sb. o ocefiovhni majetku. Pro ovtffeni esledku byla pouiita metoda kapitalizovanych ziskf spndajici do metod jlnoso.rjch. Pfi ocefiovhni se nevyskytly %dn6 zvlaftni obtize. C ) J1il6ni spoleEnosti SPEL, spol. s r. o. se ocefiuje vjlfe uvedenou Eastkou KC 293.959.000,--.
(I)
V N O I I I ~ ~ ( I Us ustanovenim $367, odst. 2 Akona E. 12512008 Sb., o pfemtfnhch obchodnlch nl~olcC~iosli a drubtev, znalec dale uvidi: ti)
1)le projektu zmbny priivni formy spoleEnosti je uvaZovhna dhmni hodnota ziikladniho kapitalu KE 195.000.000. VfSe Eist6ho obchodniho majetku spoleEnosti SPEL, spol. s r. o. tedy odpovidd alespoil \3;Si ziikladniho kapithlu spoleEnosti podle projektu mtfny privni formy.
V I .ihcrci dne 24. Eervna 2009 1ni. Otto Smida
I)) %NALECI(~~ DOLO%KA
Z~rnlcckfposudek jsem podal jako nalec jmenovanf rozhodnutim Krajskkho soudu v usti nad I,ahcnl ze dne 14. 4. 1997, E. j. Spr. 2273197 pro obor ekonomika, odvtftvi ceny a odhady, r.vlh3hii specializace ocentfni nehmotnfch aktiv a prhv, trini odhady podnikf. Znaleckf posudek Iby l mpshn pod porado\jm Eislem 858143/09 znaleck6ho deniku. V y iltlovhni naleEnkho je pfiloieno. podpis a otisk znaleck6 peEeti
I , IJsncseni Mtfstskkho soudu v Praze, E. j. 2 Nc 634412007
1 list
2, Kopie \jpisu z obchodniho rejstiiku
2 listy
I . Kopie .rjkazu rozvaha k 30.04.2009
4 listy
11.
Kopie ekazu zisku a ztrhty k 30.04.2009
2 listy
5 . Kopie vyroku nezivisl6ho auditora
1 list
6, Kopie vykazfi zisku a ztriity za dEetni obdobi 2006 - 2008
6 listf
7, Kopie \jtahu z qdeniku The Economist
1 list
_I - ,
41
Usneseni KrqjnklJ
soud v Praze rozhodl samosoudkyni Olgou Striinskou v prhvni vtci I ~ ~ V ~ I I P V ~ ~ I Q ISIJICI,, C: spol. s r.0. se sidlem 280 02 Kolin V, Tfidvorskil 1402, IC: 0473057, gw d d n ~ Illy. l Otto Stllidy, bytem 460 06 Liberec 6, Na jezirku 628, o niivrhu na jmenoviini
wnalor,
takto:
1
I . SOIICI jrnenuje znalcem Ing. Otto S d d u , bytem 460 06 Liberec 6, Na jezirku daR, z n o l c ~ 1. ol~oru ekonomika, odvttvi ceny a odhady se specializaci pro oceiloviini I \ ~ ~ I I I I O I ~ I ~ i~ ~' IkI l i vil priiv a podniM, ktert5mu ukliidii, aby ve lhbte do 30 dnb od priivni moci IIJIII,I u I I K I I C S C IlI zpracoval pisemnf znaleckq5 posudek, jehoQ pfedmlitem bude ocentni jmtni ~ ~ v r l i u vlr. u~r I I. Znaleckqi posudek bude zpracovhn za Lieelem pfemtny priivnl formy I \ # V I ' I I O V I I ~ ~ I Czc spoleCnosti s ruEedm omezenfm na akciovou spoleEnost.
I
Ndv rlrcl~lpodanfm u zdejSlho soudu dne 20.5.2009 poZhdal navrhovatel o jmenovhni
#nu/$@~
P Q dCcly
ocentni jmtni navrhovatele za Blielem pkmtny prhvd formy navrhovatele fi) rp@l#4nt)rI l s ruCenim omezenm na akciovou spoleCnost.
I
Ptrcllla uslt~noveni3 28 a nhl. z6kona E. 125t2008 Sb., o pfemtniich obchodnich 1)@1dfl0111n druEstev, je spoleCnost s rulienim omezen* v pffpadt zmeny pr6vni formy ~ ~ l f i fnecll~\t l t ! ocenit svt j m h i posudkem znalce jmenovandho soudem.
V@ ninyslu shora citovantho ustanoveni rozhodl soud o jmenoviini znalce pro liEely B ~ @ Y ~posi~dku, I I ~ jehoZ pfedrn5tem bude stanoveni hodnoty jmtni navrhovatele. Soud V#QV(I 114vrlls uhlednli so by znalce s ohledem na to, fe rozsah jeho znaleck6ho opriivnhi
J ~ 1 6 ~ f d polt~tlavku l pPedm5tu ocentni a Ze se svfm ustanovenim vyslovil souhlas. Odmenu Ifi y)?@flavAi~l ~~osudku, jejiZ vfSe bude stanovena dohodou stran, hradi dle ust. 13 59 odst. 3 $hk@dllfht)ztkoniku navrhovatel. JestliZe se strany na vgSi odmbny nedohodnou, urei ji na kl@r'dl~okoliv lSIEastnlka soud. U 4 o n I : F3roti tomuto usneseni 1z e podat odvoliini do 15 dnfi ode dne jeho dorukni k Vrchnimu soudu v Praze prostfednictvfm zdejSho soudu. V Pruzc dne 3. Cervna 2009
Olga S t r A n s k A, v.r. samosoudkyn5 hplldvno~l:.Ian Richter
2
Vfpis .-.t
z obchodniho rejsffiku, vedendho MEstskym soudem v Praze oddil C, vloika 89
.- -
! ! ! U P O Z O R N ~ ? N ~! ! Tento vjpis mti pouze informativni charakter. )lclr pm )oh11vylvorcni byla ziskha z poEitaEovd sW INTERNET. V pfipad6, Ze se dornnivhte, Ze ohsahuje chyby, obrat'te se prosim na rejstfkovj soud. -,, . .. .--.- . -
I
27.Eervence 1990 SPEL, spol. s r.0. Kolin, Kolin V, Tfidvorskh 1402, PSC 280 02 004 73 057 Spolelinost s ruEenim omezenjim
\ o ~ b ~software ll a poradenstvi v oblasti hardware a software 11, Il~wlulnccil opravy elektricl@ch strojd apfistrojd
clck~rickych&eni Isll$ova~ipn~aloobchod doprava nakladni I ( ~ 6 1 )taelsn t lck ch poradcd v oblasti automatizace a
Iktmmltnlky YII~/B( dinnoitl - pronhjem nemovitosti, bytfi a n e b y t o ~ c h MBt ~n)Mjnkidll~nostv investilini @stavM - iriknfrskh a IV ~ V O ,v~ oblasti automatizace a elektronicljch
ak\rlck yc h strojd a pfistrojd a elektronicl@chd i z e n i nu maltm napeti a e r o b a elektsicljch vybaveni
-4
vyprucovfini technicwch nhvrhd epr#vy, rcvize a zkou3ky vyhrazenjrch elektrickjrch d i z e n i 111~~ talnce a opravy elektronickjrch zaPizeni vllll lscrpncich stanic s pohonnfmi hmotarni Fllolorovy ch vozidel a jejich pfislu9enstvi kovh~llobchodu a slujeb Ing. Jifi Svoboda, CSc., r.E. 4510291097 hhuii 258, PSC 289 05 JiH Svoboda, r.E. 71 122710770 Tfi Dvory 333, okres Kolin, PSC 280 02 Ing. Petr Svoboda, Ph.D., r.E. 76083 110798 Praha 2, Pod Slovany 1888112, PSC 120 00 den vzniku funkce: 26.listopadu 2007 tal Jo sumostatn6 oprhvnen jednat jmhnem spolelinosti.
IuHl U M V ~ O ~.~cpolcCcnskt I~ smlouvy: 12.6.1990
1114 #men# ~polcCcnskt5smlouvy : 22.2.2002 'T'o~l~o vy pis jc
neprodejnf a by1 pofizen na Intemetu @ttp:/f~.iustice.c_z/). Dne: 24.06.09 09:16:15 ~ d a j platnd e ke dni 22.06.2009,6:00
(BILANCE)
SPEL, s p o ~s. r.0.
kr dnl 30.4.2009
I
laU
Brutto
Zrizovacl *daje Nehmotnb *sledky *zkumu a w o j e Software OcenitelnB prdva Goodwill Jinf dlouhodobf nehmotnp majetek NedokonCenf dlouhodobf nehmotnp majetek
Mln.UC. obdobi Netto
BBfnb Obtnl obdobl
1
Korekce
I
Netto
005 006 007 008 009 010 01 1
0 0 4 103 0 0 0 0
0 0 -2496 0 0 0 0
0 0 1 607 0 0 0 0
0 0 1 998 0 0 0 0
015 016 017 018 019 020 021 022
90 190 48 856 0 0 0 3 275
-35533 -38727 0 0 0 0 0 0
54 657 10 129 0 0 0 3 275
56 037 1 1 642 0 0 0 3 185 812 0
024 025 026 027 028 029
0 1 390 0 0 0 0
0
0 1 390 0 0 0 0
Pozemky Stavby Sarnostatnb movite vBci a soubory moviwch v6cl PBstitelsk4 celky trvalpch porost0
'
ZBkladni sudo a tarns zvlrata Jinv dlouhodobp hmotnv majetek Nedokonbnp dlouhodobv hmotnp majetek Poskytnute zdlohy na dlouhodob$ hmotnv majetek Ocetlovacl rozdll k nabyt6rnu majetku Podlly v ovlddan3ch a ilzenfch osob4ch Podily v 13Mnlchjednotkdch pod podstatnpm vlivem Ostatnl dlouhodob6 cenn6 paplry a podlly PQ&y a dv&ry- ovlBdajlcl a rldlcl osoba, podstatnp vliv Jinp dlouhodobf finanhi majetek Pofizovang dlouhodobp finanbl majetek
844
0
0 0 0 0 0
844
0
0 1 390 0 0 0 0
1
(
1
obdobi
obdobl
a
B. 111.
Krdtkodobe zavazky (i. 103 a2 113)
0. 111. 1 Zavazky z obchodnfch vztahir 2 ZAvazky - ovladajicl a ildlcl osoba
3 Zhvazky - podstatnq vliv 4 Zavazky ke spoleCnikirm, ElenSrm drufstva a k libstnikirm sdrureni
5 Zavazky k zamestnandm
6 TBvazky ze socialnlho zabezpehni a zdravotnlho pojistenl 7 SGt - dahov6 zhvazky a dotace
I
'ICratKMobb pirjatb zalohy .. . _. Vydani3 dluhopisy 2
I
Dohadnb OEty pasivni Jin6 zavazky 0. IV.
~ a n k o v nirvgry i a *pomoci
(i. 115 a2 117)
B. IV. 1 I~ankovnlW r y dlouhodob6
)
116
5 694
6 868
C. I. 1 Vqdaje piriStlch obdobl
119
0
50 34E
2 Wnosv ~TlStlchobdobl
120
660
74C
2 lKrAtkodob6 bankovnl dvery
Tedm6t p o d n i k h i nebo jin6 Cinnosti :
elektrotechnickb cjroba
Qktnijednotkou
ZpraavaiK, v souladu s vyhl~4kouE. 600&XJOz$b.ve zn&nf pozd&jSlchpredpiscl
ti 30.4.2009
.. - ? 'SPEL, spol. s r.0. 'I. -
amrik
IPodpisoi9 a m a m osoby odpovMn4 za sestavenl
IPodpiso@ zaznam slatut~mlhoorgsnu nebo ij&k6 osoby, ktera je O&tnl
3
I.
.*.
i
Vfiok auditora
1
OvZfili js~ne p)lilufanou mezitlmnl htetnl zllvErku spoleEnosti SPEL, spol. s r.o., tj. rozvahu k 30.4. 2009, vfknr, ziaku n ztrPty zr obdobf od 1. 1.2009 do 30.4.2009 a pfilohu tkto ir&ni zdvtrky, vtetnr popisu pou2itjch vfznamnfch 6Eetnich metod. odaje o spoleZnosti SPEL, spo1.s r.0. jsou uvederly v Gvodnl Eisti pfllohy ttto 6Eetni z4vErky. Za sestaveni a vEr~tCzobrazenl mezitimni 6htni zhvsrky v souladu s Eeskfmi BEetnimi pkdpisy odpovld4 statutfirni org4n spoleEnosti SPEL, spo1.s r.0. SouELtf t6to odpovkdnosti je nawhnout, zavtst n zajistit vrtitfni kontroly nad sestavov4nim a vkrnfm zobrazenlm mezitirnnl u b n i z4vZrky tnk, aby neobsahovala eznamnk nesprhnosti zpCobenC podvodem neb0 chiybou, zvolit a uplatilovat vhodnk uEetni metody a provhdzt dand situaci pS'imCfent Metnl odhady.
NaSi ulohou je vydat na zWadl! provededho auditu vfmk k t & mezitimni utetnC zAv6rce. Audit jsme provedli v souladu se zhkonem o auditorech a Mezinktodhimi auditorskfmi standardy a souvisejicimi aplikaEnimi dolo&ami Komory auditor6 &sic6 q x ~ b l i k y V . souladu s emit0 pFedpisy jsme povinni dodrhvat etickC normy a n a p h o v a t a provCst audit talc, abychom ziskali pTimtPenou jistotu, L 6ktni z4v&rkaneobsahuje v$znamnC nespraivnosti. Audit zahrnuje provedenl auditorswch postupb, jejicMt rilem je ziskat d-ni informace o EBstkhch a skutdnostech uvedenfeh v 6Eetni d & r ~ VfyB-kr a auditorswch postupd @ zlvisi na hsudko auditora, vEetnZ posouzeni rizilr, L 6&tni &vWca obrahuje vjznamnd nesprhvnosti z p h k n k podvodem neb0 ehybou. Pfi poseuzeni echto rizik auditor pfihlCdne k vnitfnlm kontrolhm, kted jsou relevmtni pro sestaveni a v2!niC tcfbrseaf mezitimnf fiEetni z4vErky. Cilem posouzeni vnitfnich kontrol je navrhnout vhodnC auditamkb postupy, nikoli vyjMPit se k BEinnosti vnitfnich bntroL Audit t& zahrnuje posoweni vfrodnosti pouiivch dretnich rnetod, pFimkfenosti lEetnich odhadd provedenfch ved&m i pssouzenl celkouk prezentace fibtni zhvZrb. Domnivhe se, f e ziskanC d h i informace tvoii dostatdnf a vhodnf zaklad pro vyjhdhni n&&hoW o k u bee ehrad. Podle nakho n4zoru meeitimni lEetni zivkka podivh n vkch vfznamnfcb ohled'ecb vEmf a poctivf obraz aktiv, pasiv a finanhi situace spoleEnosti SPEL, spo1.s r.0. k 30.4.2009 a nhMadJ, v3nosfi a vfsledku hospodahni za obdobi 1.1.2009 aZ 30.4.2009 v souladu s bkjsrni dtetnimi pfedpisy.
ACTA, spol. s r.0. 289 11Dobfichov 98 OsvldEeni K A ~ E.R 114 Zdenka Cardovl OsvEdEeni KACR 1217 V KolinL dne 8. Eervna 2009
Z p ~ v h vosouladu 8 vyhllbkou 6. !EWB%4 Sb. ve znenl pozd6JblchpledplsCl
ks dni 31.12.2006
TEXT
Ijednotkou
I
TEXT
I
pcunum~c . ana nnanoai intlicarors ,
--
8
.
, >
-
........
.---.--
Output, prlcas and jobs America'scurrent-account dcficlt r~orrowud from $155 billion to $101.5billlon i n the first quarter. This was equivalent to 2.9% of GDP, the lowest proportion for a decade. Industrialproductionin America fell by l.l%in May, following a0.7Ohdrop i n April. Therewas brighternewsfrom the housing market. The lumber of new housing startsjumped by 17.2%in May. The number of permits t o build iew private homes also rose.
X cllrnyu 011ycar ago
nflation continued to decline i n many ountries. Consumer prices i n America fell by .3%in theyear to May, after falling by 0.7% 1 the year to April. I n the euro area prices #ereflat i n the year t o May, having increased y 0.6%in theyearto April. Inflation i n ritain has dropped less quickly than had :en expected. Prices rose by ~ . 2 % i nthe !ar to May, slightly below the rate i n April. iflation isalso receding i n emerging marts. I n Poland, it fell from 4% to 3.6%. $in's unemployment rate rose to 7.2% i n e three months to Aprilfrom 6.5%in the eviousquarter. The number claiming employment benefits more than doubled the12 months to Mayto 1.54m, the hight levelsince 1997. B a n k of Japan voted unanimously on i e 16th to leaveits benchmark interest eato.l%, whereit has stood since Decem..Norway's central bank cut its key inest rate by 0.25 percentage points to a ord low of 1.25%. The minutes from the erve BankofAustralia'sJune meeting gested the bankwould cutinterest rates n 3%if the economy deteriorated.
+4.3 91 na +3.4 +3.1 4 . 7 or +10.2 t4.y +19.7 i9.1 9.4 0111 .E~YF!. ....................................................................................................................................................... Israel +0.5 PI -3.6 -0.9 +2.0 -7.7 ~ a f +2.8 ~ a y e5.4 +1.5 7.6 01 ................................................................................................................................................................. Saudi Arabia 4 . 2 z o ~ l na 0 +3.3 na 4 . 2 API +9.2 +4.3 na .................................................................................................................................................................
SouthAfrica
-1.3 (11
-6.4
ralr.
-1.8
i3.1
+8.5 ~
a r
+8.4 41 +11.1
+6.6
23.5 ma111
definlionr.. IRPI inlblion
'X chanpron prrvbus qurrler. annual ~ ~ t t r t r o n o r npollo, i s ~ Economist Intdllgencr Unit cstimalf/lor~asI. Itlational rrlr "Yrarrnding June. Il h l e , l th#rrmanlh$, IfNot serronally '.'Ccnlrrd I-monlh average t t t ~ e w sprier
.I.I InMay.
adju$trd.
The Economistcommodity-price index 2000-100
%change on one one
---
Jun 9th
Dollar index
!!IiteL!s-
. .
Jun 16th.
month
year
..-.....
---190.9 -- - -186.2 - - - - -+2.4 - - --30.5 --
nil -25.2 Food 216.6 208.0 --------------------Industrials All !?!:?........ .........................
Nfat 130.6 129.3 +0.1 -38.4 ..............................................................................
Metals Sterling index Altitemr Euro index All items
Gold S per oz
172.5
173.5
+9.7
-37.8
177.9
171.7
-3.4
-17.4
126.1
123.9
+0.3
-22.4
928.35
+0.2
+5.4
70.47
+18.0
-47.3
951.05 WestTexas Intermediate $per barrel 69.96 .Prwirional
IN."-food ag~icultur+b.
