INDIVIDUEEL VERMOGENSBEHEER

KEIJSER CAPITAL

INDIVIDUEEL VERMOGENSBEHEER

Keijser Capital N.V. Keizersgracht 410 Vermogensbeheer • MKB Advies & Financiering • Effectenhandel 1016 GC Amsterdam www.keijsercapital.nl

“Keijser Capital, vertrouwd advies sinds 1903”

Keijser Capital N.V. Keizersgracht 410 1016 GC Amsterdam www.keijsercapital.nl

 Individueel Vermogensbeheer

Inhoudsopgave

Over Keijser Capital ............................................................................................................................................................ 3 1 | Individueel Vermogensbeheer: drie vormen ..................................................................................................... 4 2 | Keijser Modelportefeuilles & Performance ........................................................................................................ 5 3 | Fundamentele research als basis voor beleggingsbeslissingen.................................................................. 8 4 | Snapshot Keijser Modelportefeuilles ................................................................................................................. 12 Contact.................................................................................................................................................................................. 18

2


Over Keijser Capital “De financiële adviseur voor de ondernemende belegger en groeiende MKB onderneming “

Keijser Capital is ruim 100 jaar actief als onafhankelijke financiële instelling en onderscheidt zich in deze markt door haar onafhankelijkheid aan te wenden ten gunste van haar klanten. Het onafhankelijke karakter biedt de ruimte om klanten dienstverlening op maat te kunnen bieden en stimuleert het ontplooien van beleggingsideeën en ontwikkelen van innovatieve financieringsoplossingen. Op basis van deze visie biedt Keijser Capital de volgende diensten aan: Vermogensbeheer, MKB Advies en Financiering en Effectenhandel. Deze activiteiten worden ondersteund door onze afdeling Research. Als middelgroot huis heeft Keijser Capital specifieke expertise op het gebied van obligaties en financieringsoplossingen voor het MKB. Ook is Keijser Capital Asset Management beheerder van het beursgenoteerde Add Value Fund, een fonds dat belegt in beursgenoteerde Nederlandse Small- en Midcap aandelen. Keijser Capital staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en beschikt over alle vergunningen om genoemde diensten te mogen uitvoeren. Onze vermogensadviseurs- en beheerders en analist zijn daarnaast DSI geregistreerd.

3


1 | Individueel Vermogensbeheer: drie vormen De reden om te willen beleggen kan voor iedereen verschillen. Als onderdeel van de opbouw van uw pensioen, het op peil houden van uw vermogen ten behoeve van uw kinderen, óf wellicht omdat u gefascineerd bent door financiële markten en beleggen als interesse heeft. Wat er ook aan ten grondslag ligt, wij gaan graag met u aan tafel om uw wensen, doelstellingen en prioriteiten vast te stellen en gezamenlijk een passende beleggingsstrategie te ontwikkelen dat kan resulteren in een beheer- of adviesovereenkomst. U kunt ook zelf beleggen via ons met een execution only overeenkomst. Meer specifieke informatie inzake de te volgen intake procedure en overige relevante informatie kunt u vinden op onze website: www.keijsercapital.nl. Samengevat bieden wij onze klanten binnen individueel vermogensbeheer de keuze tussen: Beheer; Advies; en Execution only. Beheer In tegenstelling tot veel andere partijen bieden wij onze klanten wél de mogelijkheid om een portefeuille op te bouwen uit individuele vermogenstitels. Onafhankelijkheid en vrijheid in het maken van eigen keuzes zijn voor ons dan ook belangrijke waarden. Bij ons vindt u geen mandjes vol met huisfondsen en massaproducten, maar een afgewogen portefeuille toegespitst op uw persoonlijke wensen en risicobereidheid. Mede vanwege deze karaktereigenschappen kiezen veel (oud-) ondernemers en beoefenaars van vrije beroepen om bij Keijser Capital klant te worden en hun vermogen in Beheer te geven. Vanwege onze specifieke expertise op het gebied van obligaties bieden wij ook voor de meer conservatievere belegger met een defensiever beleggingsprofiel de mogelijkheid om een beleggingsportefeuille op te bouwen die goed aansluit bij uw persoonlijke doelstellingen en wensen. Advies Voor beleggers die er de voorkeur aan geven om zelf de beleggingsbeslissing te nemen bieden wij Advies, waarbij onze klanten onze beleggingsadviseurs op ieder gewenst moment kunnen raadplegen en als klankbord kunnen gebruiken. Naast het delen van beleggingsideeën attenderen wij u tevens op kansen en bedreigingen in de markt. Execution only Voor beleggers die zelf analyseren en op basis daarvan zelf de beleggingsbeslissing willen nemen, maar er zeker van willen zijn dat orders tegen adequate voorwaarden worden uitgevoerd bieden wij Execution Only. U maakt dan gebruik van onze handelsplatformen en ervaren effectenhandelaren voor een optimale uitvoer van effectenorders. Om klanten zo goed mogelijk van dienst te kunnen zijn is het belangrijk om zowel sterktes als zwaktes te onderkennen. De kracht van ónze dienstverlening zit voornamelijk in de volgende aandachtsgebieden: Aandelen Europa, met bijzondere expertise in Nederlandse aandelen; Obligaties Europa, inclusief convertibles , ‘high yield’ obligaties en MKB-Obligaties; en Financiële derivaten, als opties, warrants, futures en soortgelijke instrumenten.

4


2 | Keijser Modelportefeuilles & Performance Persoonlijk Beleggingsprofiel Alvorens u bij Keijser Capital begint met beleggen wordt uw persoonlijk beleggingsprofiel vastgesteld. Samen met één van onze vermogensbeheerders of beleggingsadviseurs brengen wij uw financiële situatie en doelstellingen in kaart om daarmee het juiste risicoprofiel te bepalen. Vanuit uw doelstellingen en risicoprofiel wordt de strategische asset allocatie bepaald. Hierbij wordt onderscheid gemaakt tussen het deel van uw vermogen dat in zakelijke waarden zal worden belegd en het deel dat in vastrentende waarden zal worden belegd. Zakelijke waarden zijn aandelen, maar ook financiële derivaten. Onder vastrentende waarden vallen (diverse soorten) obligaties. Als basis voor uw beleggingsportefeuille werken wij met de Keijser Modelportefeuille Aandelen en de Keijser Modelportefeuille Obligaties. Er is echter ruimte om uw portefeuille op basis van uw persoonlijke wensen en doelstellingen te personaliseren; er zijn in principe geen beperkingen met betrekking tot het universum van aandelen en obligaties, valuta’s en financiële markten waarin u bij Keijser Capital kan beleggen. Een en ander hangt natuurlijk af van het uiteindelijk vastgestelde profiel. Uw vermogen in de vorm van liquiditeiten en effecten wordt namens u aangehouden bij een gerenommeerde Nederlandse depotbank. Het effectenbezit is voor u gewaarborgd door Nederlandse wetgeving (Wet giraal effectenverkeer) en uw liquiditeiten (tot euro 100.000) vallen derhalve onder het Depositogarantiestelsel. Keijser Modelportefeuilles Voor het inrichten van de Keijser Modelportefeuilles, zowel voor Modelportefeuille Aandelen als Modelportefeuille Obligaties, volgen wij een top-down benadering, waarbij een gedegen spreiding over landen en sectoren wordt aangehouden. Tevens bepalen wij welke landen en sectoren eventueel een overgewicht of ondergewicht krijgen, afhankelijk van het financiële klimaat en macro-economische omstandigheden. Een goede verdeling over sectoren en landen maakt de beleggingsportefeuille minder afhankelijk van de performance van één specifieke sector of regio. Binnen de sectoren en landen worden díe aandelen en obligaties geselecteerd die naar ons oordeel op dat moment aantrekkelijke rendementsverwachtingen hebben. Hierbij wordt onder andere gekeken naar het verwachte dividendrendement en koerswinsten op korte en/of lange termijn. Er wordt geen specifiek onderscheid gemaakt tussen waarde en groei aandelen. Aan het selectieproces ligt fundamentele analyse ten grondslag, technische analyse heeft slechts een ondersteunende rol. De vermogensbeheerders en beleggingsadviseur zijn belast met het regelmatig monitoren van de portefeuilles en marktomstandigheden. Het beleggingscomité komt wekelijks samen om de resultaten te evalueren en, indien nodig, gepaste maatregelen te nemen om de portefeuilles af te stemmen op de huidige situatie. Vanzelfsprekend en afhankelijk van de omvang van de portefeuille, streven wij naar een goede spreiding in de portefeuille. Wanneer sectoren in Europa ondervertegenwoordigd zijn kan daarom tevens buiten de regio worden geselecteerd. Voor zover aantrekkelijk worden regio’s als Noord-Amerika, Japan of Azië vooral bestreken met geselecteerde beleggingsfondsen. De Emerging Markets hoeven hierbij uiteraard niet te ontbreken.

5


Keijser Modelportefeuille Aandelen (zoals toegepast medio 2012) Het beleggingsbeleid ten aanzien van zakelijke waarden is gericht op individuele aandelen. Daarbij wordt er voornamelijk belegd in aandelen waarbij minimaal een 3% bruto dividendrendement te realiseren is. Zo bevat de modelportefeuille nauwelijks niet-dividendgerechtigde aandelen. Uit spreidingsoverweging wordt er ook in een kleine selectie van beleggingsfondsen geparticipeerd, zij het beperkt. De samenstelling van de modelportefeuille aandelen is voornamelijk gestoeld op de volgende vier thema’s, welke periodiek worden geëvalueerd: I. II. III. IV.

Moderne consument – Waaronder inbegrepen, luxe artikelen, mobiele (ICT) apparatuur, lifestyle en convenience, online Retail en domotica. 100 jaar mooi & gezond – Waaronder inbegrepen, cosmetica, farmacie, domotica, flexibel werken, medische apparatuur, diagnostiek en gezonde voeding. (Innovatieve) Energie – Waaronder inbegrepen, vernieuwbare energie, olie, (schalie-)gas, LNG, GTL, opslag en transport. Global movement – Waaronder inbegrepen, toename wereldhandel, transportmiddelen, infrastructuur, schaarste grondstoffen en urbanisatie.

Vanwege de ‘long only’ aandelen strategie wordt er in de Keijser Modelportefeuille Aandelen, zoals al genoemd, circa 10-20% cash aangehouden, of belegd in kortlopende obligaties. Dit is vanwege de risicopariteit die wij nastreven (zie verder).

Keijser Modelportefeuille Aandelen 140 130 120 110 100 90 80 70 60

Keijser Modelport.

AEX

DJEUROSTOXX50

Figuur 1: Keijser Modelportefeuille Aandelen, performance versus benchmark (op maandbasis)

De benchmark voor de Keijser Modelportefeuille Aandelen is de DJ EURO STOXX50 index, hoewel wij ook wel beleggen in aandelen in de VS en Zwitserland. 6


Keijser Modelportefeuille Obligaties Het beleggingsbeleid ten aanzien van vastrentende beleggingen is gericht op bedrijfsobligaties en nauwelijks op staatsobligaties. In het volgende hoofdstuk wordt nader ingegaan op selectiemethode van obligaties. Voor de obligatie model portefeuille hanteren wij als benchmark de Citi EURO Broad Investmentgrade index. Hierbij verdient het de vermelding dat de index een ‘investment grade’ index betreft; de Keijser Modelportefeuille Obligaties bevat ook non-investment grade titels.

Keijser Modelportefeuille Obligaties 130

120

110

100

90

Keijser Model Obligatieportefeuille

Citi Euro Broad Investmentgrade Index

Figuur 2: Keijser Modelportefeuille Obligaties, performance versus benchmark (op kwartaalbasis)

De performance van de beide modelportefeuilles is gebaseerd op een gemiddeld beleggersprofiel. Bij zeer offensieve of zeer defensieve beleggersprofielen kan het werkelijk rendement afwijken van de getoonde modelportefeuille rendementen. Deze rendementen zijn na aan- en verkoopkosten, maar exclusief beheerskosten. Aangezien de door ons berekende rendementen niet door derden zijn gecontroleerd kunnen hier geen rechten aan worden ontleend.

7


3 | Fundamentele research als basis voor beleggingsbeslissingen Als onafhankelijk huis bieden wij beleggers een scala aan mogelijkheden, wat ons in staat stelt om beleggingsdiensten te leveren die zijn toegespitst op persoonlijke doelstellingen en risicobereidheid. Belangrijk is de zogenaamde ‘risicopariteit’: een gezonde verhouding tussen aandelen- en obligatiebeleggingen. Het gaat tenslotte niet alleen om rendement maar om rendement bij een gegeven risico. Hierbij dient rekening te worden gehouden met het gegeven dat sommige aandelen vastrentende karakteristieken hebben en sommige obligaties qua koersvorming kunnen reageren als aandelen. Een traditionele portefeuille leunt vaak zwaar op aandelen en speculeert daarmee op een groei die hoger ligt dan de verwachtingen. Een lager gewicht voor deze categorie verkleint het risico en biedt meer ruimte voor obligaties, die qua koersontwikkeling vaak tegengesteld reageren op het deflatoire scenario. Onder leiding van de afdeling Research wordt in samenspraak met de vermogensbeheerders het beleggingsbeleid geformuleerd en fundamentele analyses gemaakt en wordt ten behoeve van vermogensbeheer aandelen en obligaties geanalyseerd en macro-economische en sector ontwikkelingen gemonitord. Hoewel de research voornamelijk is gericht op intern gebruik, publiceert de afdeling regelmatig analyses en opiniestukken in verschillende media (zoals VEB Effect en IEX.nl). Deze informatie is ook te vinden op onze eigen website: www.keijsercapital.nl. Identificeren van aandelen: Piotroski’s F-Score Voor het ‘screenen’ van aandelen wordt gebruik gemaakt van de zogenaamde F-score. Deze score is ontwikkeld door Professor Joseph Piotroski van de Amerikaanse universiteit Stanford. De aandelen worden gescand op basis van drie maatstaven: winstgevendheid, funding (inclusief het gebruik van schulden) en kapitaalefficiëntie. De Piotroski F-Score is een goed startpunt voor verder onderzoek naar de bedrijven die uit de selectie komen. De kwaliteit van de winstgevendheid wordt getest op 4 punten: Rendement op Activa (ROA); Cashflow rendement op activa (CFROI); Of er sprake is van een hoger rendement ten opzichte van vorig jaar; Of CFROI groter is dan ROA. De kwaliteit van funding (liquiditeit, de herkomst van de middelen en het gebruik van schulden) wordt getest op 3 punten: Of er sprake is van een lagere schuldratio ten opzichte van vorig jaar (i.e. lange termijnschulden ten opzichte van de activa); Of er sprake is van verbetering werkkapitaal/liquiditeit. Dit wordt gemeten met de ‘current ratio’ (verhouding tussen de vlottende activa en kortlopende schulden); Of er sprake is van een toename van het aantal uitstaande aandelen (i.e. verwatering van de winst per aandeel). De kapitaalefficiëntie wordt getest op 2 punten: Of er sprake is van een hogere bruto marge ten opzichte van vorig jaar; Of er sprake is van een hogere omloopsnelheid van de activa ten opzichte van vorig jaar. 8


De met behulp van de Piotroski F-Score geïdentificeerde bedrijven worden vervolgens onderworpen aan een uitvoerige analyse. Voor het vormen van het beleggingsbeleid maakt Keijser Capital Research naast intern gegenereerde dataanalyses tevens gebruik van externe bronnen. De besluitvorming aangaande beleggingen en het beleggingsbeleid vindt plaats door een afweging op basis van verschillende invalshoeken. Met onze ervaren professionals en diepgaande kennis van beleggingsinstrumenten, ondernemingen en sectoren helpen wij onze klanten beleggingsdoelstellingen te verwezenlijken. Structureel wordt er overlegd in het Private Office Belegging comité over het beleggingsbeleid waarin alle accountmanagers en de research afdeling in vertegenwoordigd is. Dagelijks kan worden beslist over aan- en verkopen in de portefeuilles. Identificeren van Obligaties: Credit research Het beleggingsbeleid ten aanzien van vastrentende beleggingen is gericht op bedrijfsobligaties – en daarmee op credit research – en minder op staatsobligaties. Wanneer obligaties geen rating hebben wordt door de Research afdeling een rating exercitie uitgevoerd en worden deze obligaties voorzien van een Keijser Rating. Afhankelijk van het beleggingsprofiel wordt er in bijpassende obligaties (zowel qua rating als looptijd) belegd. Bedrijfsobligaties kunnen worden opgesplitst in verschillende groepen: Converteerbare obligaties; Perpetuele obligaties; Obligaties uitgegeven door financiële instellingen en vastgoedfondsen; MKB-Obligaties; ‘Investment grade’ vs ’non-investment grade’ bedrijfsobligaties; en ‘Floaters’ (variabele rente) en steepeners (rente gebaseerd op verschillen in de ‘rente curve’). Binnen deze zes categorieën zijn weer diverse onderverdelingen te maken, zoals gedekte obligaties (zogenaamde ‘covered bonds’), maar ook bijvoorbeeld ten aanzien van convertibles. Is er sprake van een gedwongen conversie van de emittent of is het ter keuze van de obligatiehouder? Wanneer we het hebben over perpetuele obligaties is het van belang om te weten of er een vervroegde aflossingsmogelijkheid is en de kans in te schatten of de uitgevende onderneming daarvan gebruik zal of kan maken. Ook bedrijfsobligaties zonder rating kunnen interessant zijn want dan moet je als adviseur en belegger zelf je huiswerk doen en kan afhankelijk van gekozen beleggingsprofiel wellicht nog een voordeel behaald worden. Bij het analyseren van obligaties speelt de kredietwaardigheid van de uitgevende instelling een belangrijke rol. Voor veel beursgenoteerde ondernemingen is een credit rating voorhanden, welke wordt afgegeven door de zogenaamde credit rating agencies. Bekende credit rating agencies zijn S&P, Moody’s en Fitch. Echter, niet elke onderneming is in het bezit van een credit rating, en zeker voor de kleinere ondernemingen is het aanvragen van een rating een (te) dure procedure. Bovendien gaat het niet alleen om de rating van de onderneming maar om een rating van de betreffende obligatie van die onderneming. Keijser Capital Research heeft de Keijser Rating methodiek ontwikkeld wanneer er geen officiële obligatierating is. Bij het beoordelen van het risico van een obligatie wordt een opinie gevormd van de kredietwaardigheid van de uitgevende instelling.

9


De desbetreffende uitgevende instelling wordt onder andere getoetst op de volgende zeven financiële indicatoren: 1. De (verwachte) rentedekking; 2. De (verwachte) netto schuld t.o.v. het bedrijfsresultaat inclusief afschrijvingen en amortisatie (netto schuld/EBITDA); 3. Uitsplitsing van bruto schuld naar looptijd en het bedrag aan liquide middelen; 4. Verhouding uitgegeven obligaties en totale bruto schuld; 5. Dividend pay-out ratio (hoe lager hoe beter voor de obligatiehouder); 6. Verhouding eigen vermogen t.o.v. de schuld en de immateriële activa; 7. Juridische aspecten (covered, positief/negatief hypotheek verklaring, change of control, etc). Bij de eerste twee criteria zijn de grenzen bij de (verwachte) minimale rentedekking van 3x en bij de netto schuld/EBITDA ratio van maximaal 3x Worden deze grenzen overschreden dan is in ieder geval een verdere analyse noodzakelijk. Indien de ondernemingen minimaal aan deze ratio’s voldoen dan hanteren wij een I rating en anders een II of III rating, afhankelijk van de overige genoemde criteria, landenrisico’s en juridische aspecten.

Aaa

Standard & Poor's AAA

AAA

Keijser I

High Grade

Prime

Aa1

AA+

AA+

Keijser I

High Grade

High Grade

Aa2

AA

AA

Keijser I

High Grade

High Grade

Aa3

AA-

AA-

Keijser I

High Grade

High Grade

A1

A+

A+

Keijser I

High Grade

Upper Medium Grade

A2

A

A

Keijser I

High Grade

Upper Medium Grade

A3

A-

A-

Keijser I

High Grade

Upper Medium Grade

Baa1

BBB+

BBB+

Keijser II

Medium Grade

Lower Medium Grade

Baa2

BBB

BBB

Keijser II

Medium Grade

Lower Medium Grade

Baa3

BBB-

BBB-

Keijser II

Medium Grade

Lower Medium Grade

Ba1

BB+

BB+

Keijser III

Speculative

Non-investment Grade Speculative

Ba2

BB

BB

Keijser III

Speculative


Ba3

BB-

BB-

Keijser III

Speculative


B1

B+

B+

Keijser III

Speculative

Highly Speculative

B2

B

B

Keijser III

Speculative

Highly Speculative

B3

B-

B-

Keijser III

Speculative

Highly Speculative

Caa1

CCC+

CCC

Keijser IV

Speculative

Substantial Risk

Caa2

CCC

CCC

Keijser IV

Speculative

Extremely Speculative

Caa3

CCC-

CCC

Keijser IV

Low Grade

In default with little prospect of recovery

Ca

CC

CCC

Keijser IV

Low Grade


Moody's Investment Grade

Non-investment Grade

Special

Fitch

Keijser

Risicoklasse

Risicosubklasse

Ca

C

CCC

Keijser IV

Low Grade


C

D

DDD

Keijser IV

Low Grade

In default

C

D

DD

Keijser IV

Low Grade

In default

C

D

D

Keijser IV

Low Grade

In default

NR

NR

NR

NR

Not rated

Not rated

Withdrawn

Withdrawn

Provisional

Provisional

WR P

P

Figuur 3: Ratings overzicht (bron: rating agencies en Keijser Capital Research)

10


In het bijzonder is de verhouding eigen vermogen ten opzichte van de immateriële activa van belang. Wanneer een onderneming in het verleden bijvoorbeeld veel heeft geacquireerd en daardoor goodwill op de balans heeft staan moet rekening worden gehouden met afschrijvingen (‘impairments’). Dit leidt niet tot hogere schulden maar wel tot een daling van de buffer: het eigen vermogen. Er wordt daarom vaak gekeken naar de zogenaamde ‘tangible bookvalue’: het eigen vermogen na aftrek van immateriële activa.

11


4 | Snapshot Keijser Modelportefeuilles Keijser Modelportefeuille Aandelen Figuur 4 toont een snapshot van de Keijser Modelportefeuille per 30 maart 2013, alsmede een voorbeeld van een gematigd offensief obligatievoorstel. Voor iedere klant wordt op individuele wijze desgewenst een maatwerkvoorstel op soortgelijke wijze vervaardigd. Hierbij houden wordt rekening gehouden met de persoonlijke risicobereidheid, looptijd, inkomstenwensen en specifieke wensen.

Keijser Modelportefeuille Aandelen

30/3/2013 Koers

€ € €

21,110 15,387 15,227

Weging in Portefeuille % 5.5 4.0 4.0

18.0 10.8

€ €

14,950 28,764

3.9 7.5

15.70 71.15 19.90

11.1 -3.4 16.1

€ € €

17,450 24,045 23,090

4.6 6.3 6.0

€ € €

9.68 536.14 18.00

7.6 15.8 8.3

€ € €

13,018 18,630 24,375

3.4 4.9 6.4

25.19 12.91

€ €

25.98 10.52

-3.0 22.8

€ €

30,228 17,429

7.9 4.6

€

10.05

€

12.94

-22.3

€

12,563

3.3

€ €

123.70 181.64

€ €

104.90 152.44

17.9 19.2

€ €

27,833 13,623

7.3 3.6

5.20%

€ € € €

34,741 29,802 64,543 382,262

16.9 100.0

Aantal Naam fonds: Aegon Delta Lloyd ING Financials weging (%) Ahold Unilever Food Manufacturing / Retail weging (%) Aalberts Industries BASF Philips Industrials weging (%) Corning (USD 13.33) Google (USD 794.88) British Airways 6,75 cumpref Zakelijke dienstverlening weging (%) Royal Dutch SMB Offshore Energie weging (%) Arcelor Mittal Grondstoffen weging (%) L'Oreal Roche (CHF 221.00)

4500 1150 2750 13.5 1250 900 11.4 1000 350 1000 16.9 1250 30 1250 14.7 1200 1350 12.5 1250 3.3 225 75

31/12/2012¹ Koers

€ € €

4.69 13.38 5.54

€ € €

4.80 12.34 7.06

Performance² % -2.3 8.5 -21.6

€ €

11.96 31.96

€ €

10.14 28.84

€ € €

17.45 68.70 23.09

€ € €

€ € €

10.41 621.00 19.50

€ €

Cash Dividenden Totaal Cash (inclusief cash dividend) Totaal generaal

Waarde in Portefeuille

¹ Koers ult 2012 of (gemiddelde) aankoopkoers ² Year-to-date of sinds opname in de modelportefeuille

Figuur 4: Keijser Model aandelenmodel portefeuille individuele titels

Het rendement van de Modelportefeuille Aandelen is gebaseerd op 0,7% aan- en verkoopkosten en exclusief beheerskosten. Deze fictieve portefeuille kent relatief een hoog cash percentage.

12


Keijser Modelportefeuille Obligaties Beurswaarde incl. opgelopen rente

Opgelopen rente

Beurswaarde

Coupon opbrengst

Effectief Rendement

Uitgevende Instelling

Coupon

Aflosdatum

ABN Amro

7.125%

6/6/2022

€

36,006

€

33,915

€

2,091

€

2,138

5.27%

Dell

5.785%

6/15/2019

€

49,170

€

46,688

€

2,482

€

2,603

5.05%

Merril Lynch

6.500%

5/18/2037

€

49,733

€

49,635

€

98

€

3,250

6.56%

Hochtief British Airways CUM PREF

3.785%

3/20/2020

€

24,994

€

24,813

€

181

€

946

3.91%

6.750%

5/12/2099

€

29,926

€

29,800

€

126

€

2,700

9.06%

Rabobank

3.750%

11/9/2020

€

79,699

€

78,150

€

1,549

€

2,813

3.11%

CE Credit Management

8.000%

5/31/2017

€

31,484

€

30,300

€

1,184

€

2,400

7.70%

Delta Lloyd

9.000%

8/29/2042

€

29,033

€

27,350

€

1,683

€

2,250

8.14%

Hannover Finance

5.750%

2/26/2024

€

51,300

€

50,575

€

725

€

2,875

5.60%

ING Groep

6.125%

5/29/2023

€

31,920

€

31,920

€

-

€

1,838

5.28%

Nokia

6.750%

2/4/2019

€

24,777

€

24,250

€

527

€

1,688

7.40%

Enterprise Inns

6.500%

6/12/2018

€

26,088

€

24,525

€

1,563

€

1,625

6.96%

Thomas Cook Casino Guichard Perrach

6.750%

6/22/2015

€

26,452

€

24,875

€

1,577

€

1,688

7.01%

2.758%

8/9/2099

€

38,888

€

37,560

€

1,328

€

1,655

4.47%

Aegon

5.000%

5/23/2019

€

43,159

€

43,110

€

49

€

3,000

11.82%

Peugeot

5.625%

7/11/2017

€

31,429

€

29,940

€

1,489

€

1,688

5.68%

Deutsche Postbank

4.652%

12/23/2099

€

40,250

€

39,250

€

1,000

€

2,326

5.93%

KPN

3.750%

9/21/2020

€

54,434

€

53,150

€

1,284

€

1,875

2.78%

ABN Amro

6.375%

4/27/2021

€

27,902

€

27,763

€

140

€

1,594

4.67%

Gazprom

4.364%

3/21/2025

€

40,234

€

39,904

€

330

€

1,746

4.39%

Lexmark

5.125%

3/15/2020

€

51,502

€

50,975

€

527

€

2,563

4.78%

Xstrata

4.000%

10/25/2022

€

51,384

€

50,200

€

1,184

€

2,000

3.95%

Man Group

6.000%

2/18/2015

€

53,947

€

53,125

€

822

€

3,000

2.26%

Levi Strauss

7.750%

5/15/2018

€

26,599

€

26,525

€

74

€

1,938

6.28%

Achmea

6.000%

1/11/2099

€

49,634

€

48,500

€

1,134

€

3,000

6.18%

Natural Gas

3.785%

4/11/2023

€

49,974

€

49,725

€

249

€

1,893

3.85%

Figuur 5: Voorbeeld van gematigd actief obligatievoorstel

13


Illustratief: voorbeeldanalyse Obligatieportefeuille De portefeuille kan aan de hand van verschillende indicatoren en parameters worden geanalyseerd. Portefeuille analyse Effectief rendement Portefeuille duration Modified duration Opgelopen rente (EUR) Coupon opbrengst portefeuille op jaarbasis (EUR) Beurswaarde portefeuille (EUR) Beurswaarde portefeuille inclusief opgelopen rente (EUR) Figuur 6: Voorbeeldanalyse Obligatieportefeuille

€ € € €

5.5% 7.7 7.3 33,816 59,837 1,066,522 1,100,337

Een risicoperceptie van de portefeuille kan worden gevormd met behulp van de weging in de verschillende risicoklassen, zoals weergegeven in onderstaande tabel en taartdiagram. Risicoklasse Waarde High Grade € 179,827 Medium Grade € 658,607 Speculative € 205,562 Low Grade € Not Rated € 56,340 Totaal € 1,100,337 Figuur 7: Weging naar risicoklasse

Not Rated 5%

Gewicht 16.3% 59.9% 18.7% 0.0% 5.1% 100.0%

Risicoverdeling Obligatieportefeuille Low Grade 0%

Speculative 19%

High Grade 16%

Medium Grade 60% Figuur 8: Risicoverdeling Obligatieportefeuille

14


Risicoklasse Waarde Gewicht NR € 0.0% Keijser I € 0.0% Keijser II € 24,955 44.3% Keijser III € 31,385 55.7% Keijser IV € 0.0% Totaal € 56,340 100.00% Figuur 9: Weging naar risicoklasse op basis van Keijser Ratings

Sectorverdeling Waarde Energy / Utilities € Consumer Products € 151,647 Banking € 270,024 Oil & Gas € 90,058 Investment Companies € 53,824 Assurance € 175,669 Consumer Services € 91,223 Technology € 51,396 Metals / Mining € 51,301 Automotive € 31,359 Health Care € Telecommunication Services € 79,065 Industrials (Other) € 54,770 Totaal € 1,100,337 Figuur 10: Sectorverdeling van uitgevende instellingen Banking 24.54%

Gewicht 0.00% 13.8% 24.5% 8.2% 4.9% 16.0% 8.3% 4.7% 4.7% 2.9% 0.0% 7.2% 5.0% 100.00%

Sectorverdeling uitgevende instellingen Oil & Gas Investment 8.18% Companies 4.89% Assurance

Consumer Products 13.78%

15.97% Energy / Utilities 0.00% Industrials (Other) 4.98% Telecomunication Services 7.19%

Health Care 0.00%

Metals / Mining Technology 4.67% 4.66%

Consumer Services 8.29%

Automotive 2.85%

Figuur 11: Sectorverdeling uitgevende instellingen

15


Voorbeeld kasstroomprognose (illustratief) Kasstroomprognose (per maand) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000

Aflossing

20,000

Coupon

10,000 0

Figuur 12: Voorbeeld kasstroomprognose (op maandbasis)

Kasstroomoverzicht (per jaar) 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0

Aflossing Coupon

Figuur 13: Voorbeeld kasstroomprognose (op jaarbasis)

16


Appendix: Overzicht kerncijfers Financiële markten 2008 1e kw.2013 Keijser Capital Research Overzicht financiële markten Q1 2013 Aandelen indices AEX AMX AScX DAX CAC40 London FT index DJ EURO Stoxx 50 S&P 500 Nasdaq Composite DJ Industrial Tokyo Nikkei 225 China Shanghai B Hong Kong HSE RTS Moskou Bombay BSE India Sao Paulo BOVESPA Valuta's en rentestanden EUR/USD EUR/GBP EUR/CHF EUR/JPY EUR/Yuan Renminbi EUR/AUD EUR/NOK EUR/SEK EUR/Lira USD/Yuan Renminbi

2008 245.9 312.2 315.8 4810 3218 4434 2448 903 1577 8776 8747 1821 14387 625 9647 37550 Ult. 2008 1.39 0.95 1.485 126.1 9.5 2.03 9.94 10.60 2.15 6.82

2009 335.3 510.8 457.4 5957 3936 5413 2966 1115 2269 10428 10546 3277 21873 1427 17465 68588 Ult. 2009 1.44 0.89 1.484 133.2 9.8 1.60 8.33 10.28 2.15 6.83

2010 354.6 638.8 507.9 6914 3805 5900 2793 1258 2653 11578 10229 2808 23035 1770 20509 69304 Ult' 10 1.34 0.86 1.250 108.7 8.82 1.31 7.74 8.85 2.07 6.60

2011 312.5 467.9 384.3 5898 3160 5572 2317 1258 2605 12218 8455 2199 18432 1382 15455 56754 Ult.'11 1.29 0.84 1.220 100.2 8.16 1.29 7.75 8.95 2.44 6.33

Mar'12 323.5 543.5 427.4 6947 3424 5768 2477 1408 3092 13212 10084 2263 20556 1638 17404 65267 Mar'12 1.34 0.83 1.205 109.6 8.41 1.34 7.60 8.85 2.38 6.30

June'12 307.3 504.6 380.8 6416 3197 5571 2265 1362 2935 12880 9007 2225 19441 1327 17430 54355 June'12 1.26 0.81 1.203 100.1 8.00 1.23 7.53 8.77 2.28 6.36

Sept'12 323.2 518.9 379.6 7216 3355 5742 2454 1441 3116 13437 8870 2086 20840 1486 18763 59176 Sept'12 1.29 0.80 1.210 100.4 8.13 1.29 7.37 8.45 2.32 6.28

2012 342.7 534.1 411.2 7612 3641 5898 2636 1426 3020 13104 10395 2269 22657 1527 19445 60952 Ult.'12 1.32 0.82 1.207 113.6 8.22 1.27 7.35 8.58 2.36 6.23

Mar'13 348.1 526.9 442.1 7795 3731 6412 2624 1569 3268 14579 12336 2236 22300 1455 18836 56352 Mar'13 1.28 0.85 1.220 120.9 7.96 1.23 7.51 8.36 2.33 6.22

EURIBOR 3 mnds in % EURIBOR 12 mnds in % 10-jaars Duitse rente in % 10-jaars Ned. Staat in % 10-jaars VS overheid in % Grondstoffen en overige Baltic DryFreightindex (200daags) EPRA (EUR. Real estate Index) Gold (troy ounce) in USD Aluminum (spot) in USD Copper (spot ton grade) in USD Oil (Brent blend spot) in USD Oil (WTI) in USD Soy oil (USD cnts/bushel/lb)

2.89 3.05 3.55 3.54 2.10 Ult. 2008 6460 975 870 1445 2811 38 46 33

0.70 1.25 3.39 3.56 3.82 Ult. 2009 3230 1257 1093 2236 7294 77 82 39

1.01 1.51 2.96 3.15 3.32 Ult' 10 2350 1403 1406 2456 9740 93 92 58

1.36 1.95 1.84 2.22 1.90 Ult.'11 1738 1218 1566 1970 7554 107 103 52

0.78 1.42 1.82 2.32 2.17 Mar'12 1396 1329 1663 2098 8480 123 104 54

0.65 1.21 1.58 2.09 1.63 June'12 1265 1326 1598 1835 7605 98 85 51

0.22 0.69 1.46 1.75 1.64 Sept'12 1070 1398 1776 2094 8267 112 92 53

0.19 0.54 1.32 1.54 1.71 Ult.'12 1044 1493 1659 2040 7915 111 92 49

0.21 0.55 1.26 1.68 1.84 Mar'13 919 1504 1598 1882 7583 110 97 50

vs. YE '12 (%) 1.6 -1.3 7.5 2.4 2.5 8.7 -0.5 10.0 8.2 11.3 18.7 -1.4 -1.6 -4.7 -3.1 -7.5 vs. YE '12 (%) -2.9 3.6 1.0 6.4 -3.2 -3.2 2.2 -2.6 -1.3 -0.2 Bps vs. YE'12 2 1 -6 14 13 vs. YE '12 (%) -11.9 0.8 -3.7 -7.8 -4.2 -0.9 5.7 2.3

Figuur 14: Cijfers Financiële markten 2008 - 1kw 2013

17


Contact Adriaan van der Peijl Adriaan van der Peijl (DSI Senior Vermogensbeheerder & Senior Beleggingsadviseur) is sinds 1987 werkzaam in het bank- en effectenwezen en sedert 1989 als Vermogensbeheerder. De afgelopen 25 jaar heeft hij o.a. specifieke expertise ontwikkeld op het gebied van obligaties. Sinds 2007 vervult Adriaan de rol van Directeur Vermogensbeheer & Advies bij Keijser Capital. Voordat Adriaan bij Keijser Capital in dienst trad werkte hij onder meer bij Rabobank (Kantoordirecteur en Manager Vermogensbeheer & Beleggingsadvies) en het Amsterdamse AFS Capital Management (Vermogensbeheerder). @ T

[email protected] 020-531 2113

Maurice Mureau Maurice Mureau (DSI Beleggingsadviseur) is sinds 1999 werkzaam als Beleggingsadviseur en trad in 2007 in dienst bij Keijser Capital. Maurice combineert brede marktkennis op macro-economisch niveau met uitgebreide productkennis en past dit toe om cliënten te ondersteunen op het gebied van vermogensgroei, inkomensaanvulling en pensioenopbouw.

Harm Schut Harm Schut is sinds 1982 werkzaam in de financiële wereld en werkt sinds 2010 binnen het Vermogensbeheer & Advies team van Keijser Capital. Harm heeft jarenlange ervaring binnen effectenhandel voor voornamelijk Engelse en Amerikaanse investment banks.

Voorafgaand aan Keijser Capital werkte Maurice als Beleggingsadviseur bij AFS Capital Management en Nieuwe Doelen Effecten.

Voorafgaand aan Keijser Capital werkte Harm als Managing Partner bij Van der Wolk & Co (later verkocht aan Bank Labouchère, 100% Aegon), en op de effectenhandel afdelingen van Philips & de Graaff, Eduard de Graaff & Co en Banque de Paris et des Pays-Bas.

@ T

@ T



Over Nico van Geest Nico van Geest (RBA) is sinds 1978 werkzaam in de financiële wereld en sedert 1985 als analist binnen het effectenbedrijf. Sinds 2007 is Nico van Geest werkzaam als Hoofd Research bij Keijser Capital. Daarvoor werkte hij onder meer bij Credit Suisse First Boston (Vice-President Research), SNS Securities (Director of Research) en Theodoor Gilissen (Head of Research). Disclaimer Deze publicatie is samengesteld door de researchafdeling van Keijser Capital. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Keijser Capital betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk beschikbare en bekende informatie. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Keijser Capital niet instaan. Keijser Capital geeft geen garantie of verklaring omtrent genoemde juistheid en volledigheid. Keijser Capital aanvaardt dan ook geen aansprakelijkheid voor schade die het gevolg is van de onjuistheid en/of onvolledigheid van bedoelde informatie. De inhoud van deze publicatie is generiek van aard en houdt derhalve geen rekening met de specifieke beleggings-doelstellingen, de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag de inhoud van deze publicatie dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies.

18

INDIVIDUEEL VERMOGENSBEHEER

Recommend Documents