Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
9. ledna 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Datum přijetí eura v ČR bude stanoveno 1. listopadu 2009 Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
V první polovině týdne koruna významně posílila z 26,80 CZK/EUR až na úroveň 25,90, později došlo ke korekci na 26,50. Celkově tedy koruna tento týden vůči euru posílila a dokonce předehnala i měny v regionu. Ministr financí M.Kalousek uvedl, že nejbližší možný termín přijetí eura je leden 2013. Vláda slíbila stanovit oficiální schéma přijetí eura v ČR 1. listopadu 2009. Státní rozpočet vykázal za loňský rok schodek ve výši 19,4 mld. CZK, což představuje nejlepší výsledek za 11 let. Oproti roku 2007 došlo ke zlepšení o 47 mld. CZK. • Státní dluh ČR stoupl ke konci loňského roku na 999,5 mld. CZK z 925,5 mld. CZK ke konci Q3 08.
[email protected]
Zahraniční obchod vykázal za listopad nečekaně schodek ve výši 0,5 mld. CZK, když trh očekával přebytek v průměru 4,1 mld. CZK. Exporty se v listopadu propadly o 18,0% y/y, importy byly nižší o 13,2% y/y. Prosincová míra inflace téměř nepřekvapila s výsledkem 3,6% y/y (respektive -0,3% m/m). Korigovaná inflace dle našich výpočtů klesla z 2,4% y/y v listopadu na 2,2% y/y v prosinci. Míra nezaměstnanosti v prosinci vzrostla na 6,0% z listopadových 5,3%. Počet nezaměstnaných se během prosince zvýšil o téměř 32 tisíc na více než 352 tisíc. Statistika tak jednoznačně ukazuje na prudké ochlazování české ekonomiky.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
09.Jan.2009 11:32 19.358 26.557
týdenní změna 0.1% -1.2%
měsíční změna -2.5% 3.2%
změna od 01.01.09 0.8% -0.9%
změna od 01.01.09 0.7% -1.1%
Czech PX
871
0.1%
2.7%
1.5%
1.5%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.59 2.43 2.33
1.5 0.5 -1.0
-64.0 -43.0 -25.5
1.5 -2.0 0.5
1.5 0.5 0.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
3.13 3.78 4.15
-25.9 10.4 0.4
-58.9 -1.8 -10.5
-23.8 22.1 0.1
-23.8 22.1 0.1
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.67 2.98 3.36 69.0
2.5 15.0 16.5 14.0
-17.5 -1.0 -2.5 15.0
33.5 16.0 16.5 -17.0
0.5 17.0 10.5 10.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Zhoršující se fundamentální obrázek ČR oslabuje korunu První pracovní týden nového roku se nesl ve znamení vysoké volatility české koruny. Dosud zveřejněná makroekonomická data zároveň ukazují na zpomalování české ekonomiky.
V průběhu prvního pracovního týdne roku 2009 byl kurz koruny poměrně volatilní především v důsledku nízké
27,00
likvidity na trhu. V první polovině týdne 26,70 koruna významně posílila z 26,80 CZK/EUR 26,40 až na úroveň 25,90, později došlo ke korekci na 26,50. Celkově koruna vůči euru posílila 26,10 a dokonce předehnala i měny v regionu, což 25,80 pokládáme za fundamentálně 31/12 02/01 05/01 07/01 08/01 09/01 neopodstatněné. Česká ekonomika během Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Q4 08 začala výrazně zpomalovat. Již říjnová data z reálné ekonomiky ukázala na výrazně negativní dopad recese v eurozóně na tuzemské hospodářství. Oslabení zahraniční poptávky je pro českou exportně orientovanou ekonomiku problém. A data za listopad budou zřejmě ještě horší. Očekáváme propad průmyslové výroby, stavební výroby i maloobchodních tržeb. Z již zveřejněných dat pak razantní vzestup zaznamenala prosincová míra nezaměstnanosti (6,0% z listopadových 5,3%). Listopadová obchodní bilance zklamala neočekávaným schodkem, který byl zaznamenán již podruhé v řadě. Objem exportů se v listopadu meziročně propadl o 18%, což je nejhorší výsledek v historii. Již tři měsíce v řadě je pak dynamika exportů nižší než dynamika importů (dovozy v listopadu klesly o 13,2% y/y). Toto jsou důvody, proč jsme doporučili otevřít pozici krátký CZK/dlouhý EUR (viz doporučení níže).
Nejbližší možný termín přijetí eura je leden 2013.
CZK/EUR
Klesající exporty ohrožují Českou ekonomiku 60.0%
Exports, y/y
50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% Jan-95
Jan-97
Jan-99
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Jan-09
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Český ministr financí Miroslav Kalousek uvedl, že nejbližší možný termín přijetí eura je leden 2013. Vláda slíbila stanovit oficiální schéma přijetí eura 1. listopadu 2009. Češi budou pečlivě sledovat jak úspěšné bude přijetí eura na Slovensku. V případě, že se neobjeví žádné významné problémy, tlaky na co nejrychlejší přijetí eura v ČR zesílí. Je tedy možné, že již pár měsíců před 1. listopadem se objeví určité spekulace o vstupu do ERM2 v tento den.
Index spotřebitelských cen vzrostl v prosinci 2008 o 3,6% y/y.
Inflace v prosinci ve výši 3,6% y/y
Korigovaná inflace
skončila téměř bez překvapení, a to i její Korigovaná inflace y/y czk/eur y/y (+14M) struktura. Díky pozitivním nákladovým 4.0% 14% šokům klesají výrazně ceny pohonných 3.0% 8% hmot (v prosinci o rekordních 10,5% m/m), 2.0% 2% ceny potravin navzdory pozitivní prosincové sezónnosti vzrostly jen o 0,1% 1.0% -4% m/m. Díky zpožděnému dopadu silné 0.0% -10% Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 koruny pokračuje v pádu i korigovaná -16% -1.0% inflace (dle našich výpočtů z 2,4% y/y v listopadu na 2,2% y/y v prosinci), což je Zdroj: CSU, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka navíc umocněno nadále klesajícími poptávkovými tlaky v ekonomice. Odchylka od prognózy ČNB se tak zvýšila na 150bb. Také 9. ledna 2009
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum vzhledem k významné deceleraci ekonomického růstu, která je zřejmá z posledních výsledků, ČNB připustila, že její původní prognóza (založená na odhadovaném ekonomickém růstu pro rok 2009 ve výši 2,9%) je příliš optimistická. Proto již přešla ke svému alternativnímu scénáři s očekávaným růstem pro letošní rok 0,5%. Další ekonomická data, která budou zveřejněna příští týden s velkou pravděpodobností potvrdí nepříznivý výhled pro rok 2009. Očekáváme, že výraznější pokles by měl zaznamenat výsledek listopadové průmyslové produkce (-12,0% y/y); trh čeká mírnějších -8,0% y/y. Nejbližší zasedání ČNB k měnové politice se bude konat až 5. února, kdy bude přestavena aktualizovaná předpověď. Očekáváme, že by ČNB měla snížit své sazby o 75bb oproti tržnímu konsensu ve výši 50bb. Deficit státního rozpočtu za minulý rok dosáhl neočekávaně nízkých 19,4mld CZK.
Ještě na začátku prosince Ministerstvo financí odhadovalo, že deficit státního rozpočtu za rok 2008 se bude pohybovat kolem 50-60 mld. CZK. Nakonec schodek činil pouhých 19,4 mld. CZK (rozpočet počítal s pasivem 70,8 mld. CZK). Tento neočekávaně nízký schodek přisuzujeme tomu, že počínaje rokem 2008 si ministerstva nemohla uložit rozpočtem schválené ale neutracené peníze do rezervních fondů. Tyto fondy byly vytvořeny v roce 2004 a vedly k významnému růstu deficitu státního rozpočtu na konci roku, neboť zbývající peníze byly převedeny do rezervních fondů a zúčtovány jako výdaje. Koncem roku 2007 bylo v těchto fondech kolem 97 mld. CZK. V průběhu roku 2008 z nich ministerstva utratila kolem 45 mld. CZK. Proto výsledek státního rozpočtu vypadá lépe, než tomu je v realitě. Navíc převody do rezervních fondů nebyly účtované jako výdaje podle standardů ESA; v tomto standardu tedy uvedených 45mld CZK utracených z rezervních fondů minulý rok by mělo být vykázáno jako výdaj. To naznačuje, že schodek rozpočtu ESA již nebude tak příznivý a z toho důvodu trváme na naší dřívější předpovědi, že schodek bude tvořit 1,6% HDP zatímco Ministerstvo financí odhaduje 1,2% HDP. Splnění rozpočtu pro rok 2009 bude pro ministerstvo velmi náročné vzhledem k tomu, že původní návrh státního rozpočtu s deficitem ve výši 38,1 mld. CZK byl založen na příliš optimistickém odhadu ekonomického růstu ve výši 4,8% (my očekáváme stagnaci). Navíc se zdá, že ministerstvo připravuje určitá dodatečná fiskální opatření v boji proti krizi.
Doporučení 7. ledna jsme doporučili otevřít novou pozici krátký CZK/dlouhý EUR na úrovni 26,1 s cílem na 27,30 a stop-loss úrovní na 25,50. Tato strategie je založena na zhoršujícím se fundamentálním obrázku nejen České republiky ale celého regionu. 17. prosince jsme otevřeli novou pozici na prodej CZK 10Y IRS na úrovni 3,28% s cílem 2,75% a stop-loss úrovní na 3,55%.
Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek
9. ledna 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 9.1.2009) CZK/EUR: střednědobý rostoucí trend je nutné potvrdit CZK/EUR – Proražení nad oblast 26,90/95 je zapotřebí k potvrzení střednědobého rostoucího trendu. Výrazné odražení z 25,64 zaznamenané tento týden odhalilo spodní hranu krátkodobého rostoucího kanálu, což naznačuje, že konsolidace směrem dolů z minulého týdne započatá na Fibonacciho úrovni 26,90 (*) je již za námi. Doporučujeme opatrnost, než CZK/EUR prorazí oblast 26,90/95 a potvrdí obnovený růst z 22,90 v červenci 2008. Mezitím by hladina 25,64 nebo i spodní linie kanálu (+0,19/týden) měly zamezit pokusům o pokles kurzu. Poté, co bude 26,90/95 proražena, úroveň 27,40 a horní hrana dlouhodobého klesajícího kanálu, procházející tento týden 28,02 (-0,02/týden), by měly být dalšími cíli. (*) První Fibonacciho pásmo z úrovně 33,40 k 22,90. Psáno v 9:45 GMT.
Dlouhodobý klesající kanál
27.40 26.90
25.64
Krátkodobý rostoucí kanál TÝDENNÍ GRAF 22.90
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
25.32
25.64/83
26.09
26.56
26.90/95
27.07/10
27.40
USD/EUR: Krátkodobé riziko existuje stále směrem nahoru
USD/EUR – Nemůžeme vyloučit návrat kurzu k prosincovému maximu 1,4715/20 nebo i do oblasti 1,4825 předtím, než USD/EUR otočí směrem k minimu roku 2008 na 1,2330. Přestože kurz zrychlil na počátku týdne svůj pokles, nepodařilo se mu prorazit support na 1,3290/95. Riziko opětovnému posunu nahoru zůstává výrazné, stále ale držíme náš medvědí výhled. Nemůžeme vyloučit návrat kurzu k prosincovému maximu na 1,4712/20 nebo i růstu až k oblasti 1,4825 (*) předtím, než USD/EUR vstoupí do déletrvajícího poklesu k říjnovému minimu na 1,2330. (*) Zářijové maximum a střednědobá rostoucí pullback linie. Psáno v 10:00 GMT.
TÝDENNÍ GRAF 1.4865
1.3290/95
1.2320/30
Střednědobá pullback linie
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.2650
1.3080
1.3290/1.3315
1.3700
1.3825/1.3905
1.4360
1.4475
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
9. ledna 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
USD/CZK
22.0
28.0
FWRD
21.0 27.0 20.0 26.0
19.0 18.0
25.0
17.0
24.0
16.0 23.0
15.0
22.0 Oct-07
Mar-08
Aug-08
Jan-09
14.0 Oct-07
Jun-09
Mar-08
Aug-08
Jan-09
Jun-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 5.50
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Actual
-1W
100
-1M
5.00 80 4.50 60
4.00 3.50
40
3.00 20 2.50 Actual
-1W
-1M
0
2.00 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
Pribor 3M
FRA 9X12
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
CZK 2-10Y IRS Spread
10Y 10Y FRWD
2Y 2Y FWRD
100 90
5.00
80
4.50
70
2-10Y FWRD
60
4.00
50
3.50
40
3.00
30 20
2.50
10
2.00 1.50 Oct-07
2-10Y
0
Apr-08
Oct-08
Apr-09
Oct-09
-10 Oct-07
Apr-08
Oct-08
Apr-09
Oct-09
Zdroj: Bloomberg
9. ledna 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 20
50
0 -20
0
-40 -50
-60 -80
-100 -100 -150 Oct-07
Apr-08
Oct-08
Apr-09
-120 Oct-07
Oct-09
Apr-08
Oct-08
Apr-09
Oct-09
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
2.00
Risk loving
0.00
-2.00 Jul-07
Sep-07
Nov-07
Jan-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
9. ledna 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 1.42
27.00 26.80
1.40
26.60 1.38
26.40
1.36
26.20 26.00
1.34
25.80 1.32
25.60
1.30
25.40
22.12
29.12
02.01
06.01
25.20 09.01
1.28 2.1
5.1
6.1
8.1
9.1
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 280
4.25 4.20 4.15
275
4.10 4.05
270
4.00 3.95
265
3.90 3.85
260
3.80 3.75
23.12
26.12
30.12
04.01
07.01
255 09.01
25.12
29.12
31.12
05.01
07.01
3.70 09.01
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 1.520
1.000 0.980
1.510
0.960 1.500
0.940
1.490
0.920 0.900
1.480
0.880 1.470
0.860
30.12
02.01
05.01
06.01
08.01
0.840 09.01
31.12
02.01
05.01
06.01
08.01
1.460 09.01
Zdroj: Reuters
9. ledna 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
4.00
4.00
3.50 3.50
3.00
3.00
2.50
2.50
2.00 1.50
2.00
1.00 1.50
18.09
10.10
03.11
25.11
17.12
1.00 09.01
0.50
18.09
10.10
03.11
25.11
17.12
0.00 09.01
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 6.00 2Y
5Y
2Y
5Y
4.50
10Y
10Y
4.25 5.50 4.00 5.00
3.75 3.50
4.50
3.25 4.00
3.00 2.75
3.50
2.50
20.10
31.10
13.11
26.11
10.12
23.12
3.00 09.01
23.09
08.10
22.10
06.11
26.11
15.12
2.25 09.01
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 8.00 2Y
18.09
10.10
03.11
5Y
2Y
5Y
10Y
14.00
10Y
25.11
17.12
7.50
13.00
7.00
12.00
6.50
11.00
6.00
10.00
5.50
9.00
5.00
8.00
4.50 09.01
18.09
10.10
03.11
25.11
17.12
7.00 09.01
Zdroj: Reuters
9. ledna 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2008 ave
2009 ave
EUR/USD
1.20
1.30
1.30
1.25
1.48
1.27
USD/JPY
80
90
100
105
104
92
GBP/USD
1.34
1.42
1.51
1.59
1.87
1.45
USD/CHF
1.26
1.19
1.19
1.19
1.08
1.20
USD/CAD
1.30
1.30
1.25
1.20
1.06
1.28
AUD/USD
0.55
0.60
0.65
0.70
0.85
0.61
NZD/USD
0.45
0.50
0.55
0.58
0.72
0.51
EUR/JPY
92
113
127
137
152
112
EUR/GBP
0.86
0.88
0.84
0.82
0.78
0.85
EUR/CHF
1.45
1.49
1.51
1.55
1.58
1.48
EUR/NOK
9.00
8.70
8.55
8.25
8.15
8.72
EUR/SEK
10.00
9.70
9.55
9.25
9.53
9.72
EUR/CAD
1.50
1.63
1.59
1.56
1.56
1.57
EUR/AUD
2.09
2.08
1.95
1.86
1.72
2.02
EUR/CNY
7.82
8.50
8.64
8.84
10.19
8.36
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2008 ave
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
2.12
2009 ave
0.28
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
0.48
0.13
Eurozóna
1.50
1.50
1.50
1.50
3.91
1.63
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
4.74
0.69
Norsko
2.25
2.00
2.00
2.00
5.36
2.34
Švédsko
2.50
2.00
1.50
1.50
4.25
2.13
Švýcarsko
0.50
0.50
0.50
0.50
2.66
0.69
Austrálie
3.75
3.75
3.75
3.75
6.79
3.84
Nový Zéland
4.50
4.00
3.50
3.50
7.74
4.13
Kanada
1.50
1.50
1.50
1.50
3.13
1.56
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 08 Jan 09
Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2007 ave
2008 ave
USA
2.46
2.50
2.75
3.00
3.25
4.63
3.65
2009 ave
3.11
Japonsko
1.31
0.00
1.00
1.05
1.10
1.68
1.49
1.28
Eurozóna
3.12
2.75
2.75
3.00
3.10
4.23
4.01
3.28
Velká Británie
3.21
3.05
2.75
3.00
3.30
5.00
4.48
3.52
Zdroj: SG
9. ledna 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2008 ave
2009 ave
EUR/PLN
4.20
4.40
4.10
3.90
3.48
4.15
EUR/HUF
275
290
270
265
251
275
EUR/CZK
27.00
27.00
26.50
25.50
24.85
26.12
EUR/RON
4.20
4.50
4.35
4.15
3.66
4.30
EUR/RUB
34.70
36.70
38.40
39.50
36.28
37.32
EUR/TRY
2.35
2.25
2.00
2.00
1.89
2.15
USD/RUB
30.00
30.60
30.80
30.50
24.56
30.47
USD/TRY
1.85
1.80
1.65
1.60
1.28
1.72
USD/ZAR
11.50
10.50
9.50
8.50
8.11
9.87 6.85
USD/CNY
6.85
6.85
6.85
6.85
6.85
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
51.00
52.50
53.00
53.50
46.00
52.50
USD/IDR
13125
12750
13000
13250
13500
10500
USD/MYR
3.67
3.72
3.77
3.80
3.32
3.74
USD/PHP
50.00
50.50
51.00
51.50
46.00
50.75
USD/SGD
1.53
1.56
1.60
1.62
1.42
1.58
USD/KRW
1525
1550
1500
1500
1200
1520 34.05
USD/TWD
33.60
33.90
34.20
34.50
31.00
USD/THB
35.75
36.25
36.50
36.75
33.00
36.30
USD/VND
17250
17500
17750
17750
16400
17560
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2008 ave
2009 ave
Polsko
5.00
4.75
4.50
4.50
5.72
4.69
Maďarsko
8.50
8.00
7.00
5.00
8.67
7.13
Česká republika
2.00
2.00
2.00
2.00
3.46
2.00
Rumunsko
10.25
10.25
9.50
8.50
9.69
9.63
Rusko
12.00
12.00
11.00
9.00
6.76
11.00
Turecko
15.75
15.00
14.25
14.25
16.06
14.81
Jihoafrická republika
11.00
10.50
10.00
10.00
11.60
10.38
Čína
5.04
5.04
5.04
5.04
7.30
5.04
Indonésie
8.00
7.50
7.50
7.50
8.75
7.63
Malajsie
2.75
2.75
2.75
2.75
3.50
2.75
Filipíny
5.50
4.50
4.00
4.00
5.75
4.50
Jižní Korea
3.50
3.00
3.00
3.00
4.75
3.13 2.25
Tchaj-wan
2.25
2.25
2.25
2.25
3.40
Indie
7.00
6.50
6.00
6.00
8.50
6.38
Thajsko
3.25
3.00
3.00
3.00
3.50
3.06
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
9. ledna 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC NOV DEC DEC DEC DEC DEC DEC
20.9 -14437M -3248.1 54.7% -14828.M -10.8% -8.7% 2484.6B
na na na na na na na na
na na na na na na -9.2% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV
22.4% 4.1% 7.3% -2.6B 11.9B 38.9B 27.0B
na na na na na na na
na na na -1.4B 7.0B 29.4B 24.5B
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC DEC DEC
0.3% 6.7% 86.7
na na na
0.5% 6.6% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
NOV NOV NOV NOV NOV DEC DEC DEC DEC
NOV
-7.6% -7.9% -1.1% -19.0% 8.6% 1.9% 647 915 na na 15.0% 0.2% 13.3% -16.07B
-12.0% -12.0% -4.0% na na 2.6% 664 962 -0.1% 3.4% na na na na
-8.0% na na na na na na na na 14.3% na na na
Thursday 15-Jan-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 10:00 13:00 13:00 13:00 13:00
DEC DEC NOV F NOV F NOV NOV OCT DEC DEC NOV NOV NOV DEC NOV NOV NOV NOV DEC
-0.2% 4.2% -10.1% -2.1% -3.0% na 10.3% -1.9% 1.2% -3.5% -1.0% -21.99B 39.5 -2219 -1664 10411 12075 -28.6%
0.1% 3.9% na na na na na -2.0% -0.7% na na -32.9B na -3300 na na na na
-0.1% 3.7% na na na na na -1.5% -0.2% na na -8.50B na na na na na -26.3%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC
68.9 4.3B
na na
na na
Ukraine Romania Poland
Russia
Retail Trade incl. Markets (YoY) Current Account (EURO) Budget Level (Monthly Total) Budget Perf. (Year to date) Budget Level (Year to date) Industrial Production Real (MoM) Industrial Production (YoY) Budget Level (Year to date)
Monday 12-Jan-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 15:00
Romania
Turkey Russia
Net Wages (YoY) Industrial Sales (MoM) Industrial Sales (YoY) Current Account Balance (USD) Exports (USD) Imports (USD)
Tuesday 13-Jan-2009 (GMT) 8:00 8:00 9:30
Romania South Africa
Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) SACOB Business Confidence
Wednesday 14-Jan-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 13:00 13:00 13:00 13:00 17:00
Czech Republic
Romania Poland
Turkey Russia Ukraine
Hungary
Romania Turkey Czech Republic
South Africa Poland
Ukraine
Industrial Output (YoY) Industrial Sales (YoY) Construction Output (YoY) Retail Sales (MoM) Retail Sales (YoY) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (Level) CPI (MoM) CPI (YoY) Base Rate Weekly CPI (WoW) Weekly CPI (Year-to-Date) Merchandise Trade Balance
Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Unemployment Rate PPI (Industrial) (MoM) PPI (Industrial) (YoY) Export Price Index (YoY) Import Price Index (YoY) Current Account Monthly (CZK) Investec PMI Current Account (Euro) Balance (Euro) Exports (Euro) Imports (Euro) Industrial Production (YoY)
Friday 16-Jan-2009 (GMT) 8:00
Turkey Russia
Consumer Confidence Money Supply Narrow Def.RUB
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
9. ledna 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB J ürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITAL MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek , Ph. D. , CFA Hea d of R esearc h A nne-Fra nç oise B lüher
J osef Němý
Makro eko n omika, D evizo vé trh y T rh ú ro ko vých sazeb, T rh dlu h o pisů Makro eko n omika, D evizo vé trh y Makro eko n omika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Mirosla v A da mk ovič
Equ ities
J iří Šk op Mirosla v Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iro
[email protected] +420 222 008 560 jo sef _n em
[email protected] +420 222 008 523 m iro slav_adam ko
[email protected]
DI R ECTOR OF SG ECON OMIC R ESEA R CH B ija l Sha h
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sg cib.co m
ECB W a tc her J a mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixo n @sg cib.co m
R EGI ONA L/COU N TR Y ECON OMISTS North A meric a Stephen Ga lla gher A neta Ma rk ow sk a
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .g allag h er@sg cib.co m an eta.m arko wska@sg cib.co m
Véronique R ic hes-Flores Olivier Ga snier Ehsa n K homa n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-flo res@sg cib.co m o livier.g asn ier@sg cib.com eh san .kh o m an @sg cib.co m
United Kingdom B ria n H illia rd
+44 20 7676 7165
brian .h illiard@sg cib.co m
A sia a nd A ustra la sia Glenn Ma guire (HK )
+852 21 66 54 38
g len n .m ag u ire@so cg en .co m
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre Stephen B riggs metals
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139
f rederic.lasserre@so cg en .co m steph en .brig g s@sg cib.co m
Mic ha ël W ittner o il R emy Penin o il Emma nuel Fa ges carbo n Seba stia n Ca stelli plastics Mic ha el S.H a igh, US Natur al
+44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45
m ich ael.wittn er@sg cib.co m debo rah .wh ite@sg cib.co m em m an u el.f ag es@sg cib.co m sebastian .castelli@sg cib.co m m ich ael.h aig h @sg cib.com
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esbo e@sg cib.co m
Eurozone
P RO DE J J a n Dra hota
Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientsk é obc hody Libor Vejdělek Vik tor Sršeň J a n Sehna l Ma gda Mišek ová Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeč ek I va na Churá č k ová R a dk a Va šíč k ová Ma rc ela Šíva rová Petr H olubec
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252
libo
[email protected] vikto r_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m ag da_m iseko
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u racko
[email protected] radka_vasicko
[email protected] m arcela_sivaro
[email protected] petr_h o lu
[email protected]
I va na Šla jsová Mic ha l Ková ř Peter Chorva tovič
+420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
ivan a_slajso
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] so n a_siko ro
[email protected]
Obc hody s derivá ty
Gas
J a n Nejedlý Ka rel Volesk ý Soňa Sik orová
R a dek Neuma nn Tomá š Sa ttler J a n Cepá k
Prodej a obc hodová ní a k c iemi +420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_n eu m an n @kb.cz to m
[email protected] jan
[email protected]
Prodej – instituc ioná lní investoři +420 222 008 400 +420 222 008 400
m ilo
[email protected] petra_ben eso
[email protected]
Miloš K rá l Petra B enešová
J esper Da nnesboe,
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M GLOB A L HEA D OF FI X ED I N COME, FOR EX & CR EDI T R ESEA R CH B enoît Huba ud
+ 44 20 7676 7168
Fixed I nc ome & Forex Stra tegy Hea d
Vin cen t C h aig n eau
+ 44 20 7676 7707
Fixed I nc ome
Adam Ku rpiel C iaran O´H ag an
+ 44 20 7676 7708 + 33 1 42 13 58 60
Aro R azaf in drako la Jo se Saraf an a Gu illau m e B aro n
+ 33 1 42 13 64 93 + 33 1 42 13 56 59 + 33 1 42 13 57 07
TRE A SURY Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 248 ivan _varg
[email protected]
Mirosla v Tutter Vít Dolejš Luboš K ola řík
+420,222,008,215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
m iro slav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bo s_ko
[email protected]
Úrok ové obc hody a derivá ty Fra ntišek Ka ňka Da limil Vyšk ovsk ý B ohusla v R ůžičk a R a dek Novotný J a n Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
f ran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] bo h u slav_ru
[email protected] radek_n o vo tn
[email protected] jan _stru
[email protected]
I va n Va rga
+33 1 42 13 61 08
Měnové obc hody
Patrick Go u rau d
+ 44 20 7676 7850
Foreign Exc ha nge
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid Gaelle B lan ch ard Mu rat T o prak Peter F ran k D avid D eddo u ch e Patrick B en n ett (H K)
+ 33 1 42 13 71 45 + 44 20 7676 7999 + 44 20 7676 7439 + 44 20 7676 7491 + 44 20 7676 7491 + 33 1 42 13 56 22 + 852 21 66 54 39
Tec hnic a l A nalysis
H u g h es N aka
+ 33 1 42 13 51 10
P O DNIKO VÉ FINA NCE
Steph an e B illio u d
+ 33 1 42 13 35 55
Libor K na ppek , CFA
Vedo u cí o dbo ru
+ 33 1 42 13 88 35
Luk á š H ruboň
+420 222 008 596
+420 222 008 594 libo r_kn
[email protected] lu kas_h ru bo n @kb.cz
F abien Man ac'h
Petr Vobořil Štěpá nk a Má c hová R ená ta Pohněta lová
+420 222 008 599 +420 222 008 597 +420 222 008 598
petr_vo bo
[email protected] stepan ka_m ach o
[email protected] ren ata_po h n etalo
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnic a
Vedo u cí o dbo ru
Luc ie Šilha vá Mic ha l Kunc Ha na B enešová Ma rc ela Černá Zimová Eva Petrá sk ová Má rio Zúbrik Pa vel Tomá šek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
+420 222 008 562 petr_sko tn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim o
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario _zu
[email protected] pavel_to m
[email protected]
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Hea d
F abrice T h even eau
Deputy H ea d
Alain Galen e
+ 33 1 58 98 08 77 + 44 20 7762 5101 + 33 1 42 13 84 75
Deputy H ea d (London)
Zaf ar Kh an
+ 44 20 7762 5317
Globa l Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+ 44 20 7762 5872 + 44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B o ko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kalo yan Arth u r van Slo oten
+ 33 1 42 13 84 38 + 33 1 42 13 74 09 + 33 1 58 98 04 88 + 33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
