TESIS
PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) PADA KEBIJAKAN DIVIDEN TUNAI PERUSAHAAN DENGAN UMUR PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI
NI LUH PUTU PUSPITA SARI
PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015
i
TESIS
PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) PADA KEBIJAKAN DIVIDEN TUNAI PERUSAHAAN DENGAN UMUR PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI
NI LUH PUTU PUSPITA SARI NIM 1091661027
PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI AKUNTANSI PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015
PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) PADA KEBIJAKAN DIVIDEN TUNAI PERUSAHAAN DENGAN UMUR PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI
Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister, Program Studi Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Udayana
NI LUH PUTU PUSPITA SARI NIM 1091661027
PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI AKUNTANSI PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015
ii
Lembar Pengesahan
TESIS INI TELAH DISETUJUI TANGGAL 20 OKTOBER 2015
Pembimbing I,
Pembimbing II,
Dr. I Ketut Budiartha, SE, MSi., Ak., CPA NIP 19591202 198702 1 001
Dr. Ni Ketut Rasmini, SE, MSi., Ak. NIP 19661008 199303 2 001
Mengetahui
Ketua ProgramMagister Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Udayana,
Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana,
Dr. Dewa Gede Wirama, SE, MSBA, Ak. Prof. Dr. dr. A.A. Raka Sudewi, Sp. S (K) NIP19641224 199103 1 002 NIP 19590215 198510 2 001
iii
Tesis Ini Telah Diuji pada Tanggal 10 September 2015
Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana Universitas Udayana, No.: 2963/UN14.4/HK/2015, Tanggal 10 September 2015
Ketua
: Dr. I Ketut Budiartha, SE, MSi., Ak., CPA
Anggota: 1. Dr. Ni Ketut Rasmini, SE, MSi., Ak. 2. Dr. Ida Bagus Putra Astika, SE, MSi. Ak. 3. Dr. I.D.G Dharma Suputra, SE, MSi. Ak. 4. Ni Putu Sri Harta Mimba, Ph.D.,MSi., SE, Ak., CA
iv
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT
Nama
: Ni Luh Putu Puspita Sari
NIM
: 1091661027
Program Studi : Magister Akuntansi Judul Tesis
: Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) pada Kebijakan Dividen Tunai Perusahaan dengan Umum Perusahaan sebagai Variabel Pemoderasi
Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat.
Apabila dikemudian hari terbukti terdapat plagiat dalam karya ilmiah Tesis ini, maka saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan Mendiknas Republik Indonesia No. 17 Tahun 2010 dan Peraturan Perundang-undangan yang berlaku.
Denpasar, 20 Oktober 2015 Penulis
Ni Luh Putu Puspita Sari
v
UCAPAN TERIMA KASIH Pertama-tama perkenankanlah penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa, karena hanya atas asung kerta wara nugraha-Nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Bapak Dr. I Ketut Budiartha, SE, MSi., Ak., CPA, Pembimbing I yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti Program Magister, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Ibu Dr. Ni Ketut Rasmini, SE, MSi., Ak., Pembimbing II yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana Prof. Dr. dr. Ketut Suastika, Sp.PD (KEMD) atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A.A. Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa di Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE, M.S., Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan Program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima
vi
kasih kepada Dr. A.A.G.P. Widanaputra, SE, MSi., Ak., Ketua Jurusan pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Dr. I.B. Putra Astika, SE, MSi., Ak., Dr. I D.G. Dharma Suputra, MSi., Ak., dan Ni Putu Sri Harta Mimba, Ph.D., MSi., SE, Ak., CA, yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada I Wayan Armawa dan Ni Ketut Narti, Bapak dan Ibu yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, terima kasih kepada mendiang Ayah Mertua dan juga kepada Ibu Mertua atas dukungan material maupun spiritual yang telah diberikan. Akhirnya, penulis sampaikan terima kasih kepada suami tercinta I Gede Adnyana Saputra, serta putri kami Ni Luh Gede Arcita Dewi tersayang, yang penuh pengorbanan telah memberikan kepada penulis kesempatan untuk lebih berkonsentrasi menyelesaikan tesis ini. Akhir kata meskipun sempat tertunda cukup lama, namun berkat semua dukungan yang diberikan, semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa melimpahkan rahmat-Nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini, serta kepada penulis sekeluarga. Semoga keberadaan tesis ini dapat memberi manfaat bagi perkembangan ilmu pengetahuan khususnya dibidang akuntansi.
vii
ABSTRAK PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) PADA KEBIJAKAN DIVIDEN TUNAI PERUSAHAAN DENGAN UMUR PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI Perbedaan pengaruh IOS pada kebijakan dividen tunai dari hasil-hasil penelitian sebelumnya, memberikan motivasi untuk melakukan penelitian kembali dengan memasukkan umur perusahaan sebagai variabel pemoderasi. Populasi penelitian adalah seluruh perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2006-2011. Sampel diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling. Seluruh sampel dikelompokkan sesuai dengan tahapan siklus hidup perusahaan menjadi tiga kelompok besar yaitu tahap growth, mature, dan decline. Pengujian hipotesis dilakukan untuk masing-masing tahapan siklus hidup perusahaan dengan metode analisis regresi moderasi (moderated regression analysis). Hasil pengujian pada tahap growth, variabelIOS berpengaruh positif pada kebijakan dividen tunai perusahaan. Di lain pihak, pada tahap mature dan decline, variabel IOS berpengaruh positif pada kebijakan dividen tunai perusahaan, namun tidak signifikan. Umur perusahaan pada tahap growth, mature, dan decline tidak berhasil memoderasi pengaruh IOS pada kebijakan dividen tunai. Umur perusahaan pada tahap decline merupakan variabel independen yang berpengaruh positif pada variabel kebijakan dividen tunai perusahaan. Kata Kunci:
IOS, kebijakan dividen tunai perusahaan, umur perusahaan, dan siklus hidup perusahaan.
viii
ABSTRACT THE INFLUENCES OFINVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) ON CASH DIVIDEND POLICY MODERATED BY FIRM AGE The defferences impact of IOS on cash devidend policy from research results towards motivate researcher to carry on a research with firm age as moderating variable. Population in this research is the public companies which are listed at Indonesian Stock Exchange year 2006-2011. Sample is determined using purposive sampling technique. All of samples are grouping based on corporate life cycle stages as three big groups are: growth, mature, and decline.Hypothesis is tested for each corporate life cycle stages with moderated regression analisys methode. This research results that on the growth, IOS affect positively towards cash dividend policy. On the other hand, on the mature and decline stage IOS affect positively towards cash dividend policy but not significant. On the growth, mature, and decline stage, has no capability to moderate the relationship between IOS with cash dividend policy. Firm age on the decline stage is independent variable that affect positively significant towards cash dividend policy. Keywords: IOS, cash dividend policy, firm age, and corporate cycle stages
ix
RINGKASAN PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) PADA KEBIJAKAN DIVIDEN TUNAI PERUSAHAAN DENGAN UMUR PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI
Kebijakan dividen merupakan salah satu keputusan penting perusahaan terkait dengan pembelanjaan perusahaan. Pembayaran dividen dapat mempengaruhi nilai perusahaan dan di pihak lain laba ditahan merupakan sumber dana internal terbesar dan terpenting bagi pertumbuhan perusahaan. IOS adalah salah satu faktor yang menjadi pertimbangan kebijakan dividen. Perbedaan pengaruh IOS pada kebijakan dividen tunai dari hasil-hasil penelitian sebelumnya memotivasi dilakukannyapenelitian kembali dengan memasukkan varisbel umur perusahaan sebagai variabel pemoderasi. IOS pada penelitian ini diproksikan dengan rasio Market to Book Value of Assets (MBA), kebijakan dividen tunai perusahaan diproksikan dengan rasio Dividend Payout Ratio (DPR), sedangkan umur perusahaan dihitung dengan mengurangkan tahun berjalan dan tahun berdirinya perusahaan. Analisis yang digunakan untuk mencapai tujuan diatas adalah dengan metode analisis regresi moderasi (moderated regression analysis). Populasi penelitian adalah seluruh perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2006-2011. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini adalah metode observasi non partisipasi. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling. Data yang digunakan berupa data laporan keuangan, DPR, tahun perusahaan berdiri dan terdaftar di BEI, lembar saham beredar, dan data harga saham perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2006-2011, serta informasi mengenai pembagian dividen tunai atas saham perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2006-2011. Objek penelitian ini adalah perusahaan non keuangan dan non pemerintah. Analisis data dilakukan secara terpisah untuk masing-masing kelompok sampel sesuai tahapan siklus hidup perusahaan. Data sampel dikelompokkan menggunakan metode klasifikasi yang telah digunakan Black (1998) dalam Juniarti dan Limanjaya (2005).
x
Penelitian ini tidak menemukan sampel yang masuk tahap start-up, sehingga pengujian langsung dilakukan ke tahap siklus lainnya yaitu, growth, mature, dan decline. Hasil pengujian MRA pada tahap growth, menunjukkkan bahwa IOS berpengaruh positif pada kebijakan dividen tunai dengan tingkat signifikansi 0,035. Hasil pengujian MRA pada tahap mature dan decline, menunjukkan bahwa IOS tidak berpengaruh pada kebijakan dividen tunai dengan tingkat signifikansi masingmasing 0,093 dan 0,092. Koefisien regresi IOS pada DPR masing-masing menunjukkan arah pengaruh yang positif. Tingkat signifikansi variabel moderasi di ketiga tahap siklus lebih besar daripada α = 0,05. Koefisien regresi moderasi pada DPR di ketiga tahap siklus bertanda minus. Variabel IOS yang berpengaruh positif pada kebijakan dividen tunai perusahaan pada tahap growth berarti semakin tinggi tingkat kesempatan investasi maka, dividen tunai yang dibayarkan juga semakin meningkat. Hasil ini tidak mendukung hipotesis maturity dan juga hipotesis pecking order. Hipotesis pecking order dapat dikatakan tidak berlaku untuk perusahaan-perusahaan non keuangan dan non pemerintah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2006 sampai dengan 2011. Akan tetapi, hasil berbeda ditunjukkan pada tahap mature dan decline, dimana variabel IOS tidak berpengaruh pada kebijakan dividen tunai perusahaan.Variabel umur perusahaan pada tahap growth, mature, dan decline juga tidak berhasil memoderasi pengaruh IOS pada kebijakan dividen tunai. Variabel umur perusahaan pada tahap decline merupakan variabel independen yang berpengaruh positif pada variabel kebijakan dividen tunai perusahaan.
xi
DAFTAR ISI SAMPUL DALAM .......................................................................................... PRASYARAT GELAR .................................................................................... LEMBAR PERSETUJUAN............................................................................. PENETAPAN PANITIA PENGUJI ................................................................ SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT................................................. UCAPAN TERIMA KASIH ............................................................................ ABSTRAK ....................................................................................................... ABSTRACT ..................................................................................................... RINGKASAN .................................................................................................. DAFTAR ISI .................................................................................................... DAFTAR TABEL ............................................................................................ DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... DAFTAR SINGKATAN ATAU TANDA ...................................................... DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................
i ii iii iv v vi viii ix x xii xiv xv xvi xvii
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................... 1.1 Latar Belakang ............................................................................... 1.2 Rumusan Masalah .......................................................................... 1.3 Tujuan Penelitian ........................................................................... 1.3.1 Tujuan umum ....................................................................... 1.3.2 Tujuan khusus ...................................................................... 1.4 Manfaat Penelitian .........................................................................
1 1 9 9 9 9 10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA...................................................................... 2.1 Teori Keagenan (Agency Theory) .................................................. 2.2 Kebijakan Dividen ......................................................................... 2.3 Teori Kebijakan Dividen ................................................................ 2.4 Konsep IOS .................................................................................... 2.5 Umur Perusahaan .......................................................................... 2.6 Teori Siklus Hidup Perusahaan ...................................................... 2.7 Otoritas Jasa Keuangan (OJK) ....................................................... 2.8 Pembahasan Hasil Penelitian Sebelumnya.....................................
12 12 14 19 24 27 28 30 31
BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEP, DAN HIPOTESIS PENELITIAN ................................................................................... 3.1 Kerangka Berpikir .......................................................................... 3.2 Konsep Penelitian........................................................................... 3.3 Hipotesis Penelitian........................................................................
39 39 41 42
BAB IV METODE PENELITIAN .................................................................. 4.1 Rancangan Penelitian ..................................................................... 4.2 Lokasi dan Waktu Penelitian .........................................................
49 49 50
xii
4.3 Jenis dan Sumber Data ................................................................... 4.3.1 Jenis data ............................................................................... 4.3.2 Sumber data........................................................................... 4.4 Variabel Penelitian ......................................................................... 4.5 Populasi dan Sampel Penelitian ..................................................... 4.6 Teknik Pengumpulan Data ............................................................. 4.7 Prosedur Penelitian......................................................................... 4.8 Analisis Data .................................................................................. 4.8.1 Pengklasifikasian data sampel menurut tahapan siklus hidup ........................................................................... 4.8.2 Statistik deskriptif ................................................................. 4.8.3 Deteksi outlier ....................................................................... 4.8.4 Uji asumsi klasik ................................................................... 4.8.5 Uji goodnessof fit .................................................................. 4.8.6 Pengujian hipotesis ...............................................................
51 51 52 52 54 56 56 57
BAB V HASILDAN PEMBAHASAN ............................................................ 5.1 Hasil Penelitian ............................................................................. 5.1.1 Klasifikasi data berdasarkan tahapan siklus hidup .............. 5.1.2 Statistik deskriptif ................................................................ 5.1.3 Uji asumsi klasik.................................................................. 5.1.3.1 Tahap growth ......................................................... 5.1.3.2 Tahap mature ......................................................... 5.1.3.3 Tahap decline ......................................................... 5.1.4 Pengujian hipotesis dengan Moderated Regression Analysis (MRA) ................................................................... 5.1.4.1 Pengujian hipotesis pada tahap growth ................. 5.1.4.2 Pengujian hipotesis pada tahap mature ................. 5.1.4.3 Pengujian hipotesis pada tahap decline ................. 5.2 Pembahasan ................................................................................... 5.2.1 Pengaruh IOS pada kebijakan dividen tunai pada tahap growth, mature, dan decline ................................................ 5.2.2 Pengaruh IOS pada kebijakan dividen tunai perusahaan pada tahap growth, mature, dan decline dengan umur perusahaan sebagai variabel pemoderasi ....................
63 63 63 64 67 67 68 69
BAB VI SIMPULAN DAN SARAN............................................................... 6.1 Simpulan........................................................................................ 6.2 Saran ..............................................................................................
83 83 85
DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... DAFTAR RIWAYAT HIDUP ......................................................................... LAMPIRAN-LAMPIRAN...............................................................................
87 94 95
xiii
57 59 59 60 60 61
70 70 72 75 77 78
81
DAFTAR TABEL Halaman 2.1 4.1 4.2 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8 5.9 5.10 5.11 5.12 5.13
Ciri-ciri Perusahaanpada Suatu Tahap Siklus Hidup ........................... Penentuan Sampel ................................................................................ Indikator Tahap-tahap Siklus Hidup Perusahaan ................................. Observasi Tahun Perusahaan dalam Setiap Tahapan Siklus Hidup ..... Statistik Deskriptif -Tahap Growth ...................................................... Statistik Deskriptif -Tahap Mature ...................................................... Statistik Deskriptif - Tahap Decline ..................................................... Hasil Analisis Regresi Model 1-Tahap Growth .................................. Hasil Analisis Regresi Model 2-Tahap Growth .................................. Hasil Analisis Regresi Model 3-Tahap Growth .................................. Hasil Analisis Regresi Model 1-Tahap Mature................................... Hasil Analisis Regresi Model 2-Tahap Mature................................... Hasil Analisis Regresi Model 3-Tahap Mature................................... Hasil Analisis Regresi Model 1-Tahap Decline .................................. Hasil Analisis Regresi Model 2-Tahap Decline .................................. Hasil Analisis Regresi Model 3-Tahap Decline ..................................
xiv
30 55 58 64 64 65 65 70 71 71 73 73 74 75 76 76
DAFTAR GAMBAR Halaman 2.1 3.1 3.2 4.1
Siklus Hidup Suatu Perusahaan ............................................................ Kerangka Berpikir Penelitian ............................................................... Konsep Penelitian ................................................................................. Rancangan Penelitian ...........................................................................
xv
29 40 42 50
DAFTAR SINGKATAN ATAU TANDA SINGKATAN A : Aset BEI
: Bursa Efek Indonesia
DPR
: Dividend Payout Ratio
DW
: Durbin Watson
EAC
: Earnings Available to Common Stockholders
FCF
: Free Cash Flow
HPS
: Harga Penutupan Saham
ICMD
: Indonesian Capital Market Directory
IDX
: Indonesia Stock Exchange
IOS
: Investment Opportunity Set
LSB
: Lembar Saham Beredar
MBA
: Market to Book Value of Assets
MRA
: Moderated Regression Analysis
OJK
: Otoritas Jasa Keuangan
PD
: Pembayaran Dividen
PP
: Pertumbuhan Penjualan
TA
: Total Aset
TBrjl
: Tahun Berjalan
TE
: Total Ekuitas
TTbtk
: Tahun Terbentuk
xvi
DAFTAR LAMPIRAN Halaman Ringkasan Penelitian Sebelumnya............................................ 95 Daftar Perusahaan Sampel ........................................................ 101 Panduan untuk Mengelompokkan Variabel Klasifikasi ........... 106 Panduan untuk Mengklasifikasikan Data Tahun Observasi dalam Siklus Hidup Perusahaan berdasarkan Skor Gabungan 107 Lampiran 5 Data Variabel Klasifikasi dan Variabel Regresi -Tahap Growth 108 Lampiran 6 Data Variabel Klasifikasi dan Variabel Regresi -Tahap Mature 114 Lampiran 7 Data Variabel Klasifikasi dan Variabel Regresi –Tahap Decline 120 Lampiran 8 Hasil Uji Asumsi Klasik ........................................................... 126 Lampiran 9 Hasil Statistik Deskriptif .......................................................... 129 Lampiran 10 Hasil Uji Regresi Tahap Growth .............................................. 130 Lampiran 11 Hasil Uji Regresi TahapMature ................................................ 137 Lampiran 12 Hasil Uji Regresi Tahap Decline .............................................. 144 Lampiran 1 Lampiran 2 Lampiran 3 Lampiran 4
xvii
