priemerom. Hodnota celkovej americkej farmárskej produkcie by mala byť 322 miliárd dolárov (medziročné zníženie o 12%). Menší zisk zaznamenali aj poľnohospodári v ostatných krajinách. V prípade ďalšieho poklesu ceny plodín sa v pláne jarného výsevu môže objaviť redukcia výmery.
Obilniny a olejniny Boris Tomčiak,
[email protected]
PŠENICA Oslabovanie pšenice pokračovalo aj v treťom štvrťroku, keďže sa na trh dostali ďalšie informácie o zvýšení globálnej produkcie a zásob. Cena poklesla z 5,11 na 4,57 USD za bušel.
Obr. 47: Hodnota americkej farmárskej produkcie a čistý zisk farmárov v mld. USD (Zdroj: USDA) 400 350 300
V septembri vydalo Ministerstvo poľnohospodárstva USA aktualizovaný odhad tohtoročnej globálnej produkcie pšenice na úrovni 664 miliónov ton. To je o približne 18 miliónov menej oproti minulému roku. V predchádzajúcich odhadoch sa počítalo s vyšším prepadom veľkosti úrody. Vyššou žatvou prekvapila predovšetkým Európa, ktorá by mala dodať 139 miliónov ton. Dobré počasie vo Francúzsku a Nemecku zapríčinilo rast výnosnosti polí. Keďže na severnej pologuli už bola zožatá väčšina polí, nepredpokladajú sa ďalšie výraznejšie revízie európskej či americkej úrody.
250 200 150 100 50 2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
Hodnota produkcie
Čistý zisk
Cena pšenice je od polovice roku 2008 v zostupnom trende, ktorý sa zatiaľ neskončil. Hlavnými negatívnymi faktormi sú vysoká produkcia a zásoby. Budúci výhľad závisí na niekoľkých faktoroch. Farmári sú pomerne sklamaní z tohtoročných výnosov, pričom kvôli nedostatku financií v štátnej kase budú len s ťažkosťami presadzovať vyššie dotácie. V prípade ďalšieho poklesu ceny sa na jar môžeme dočkať nižšieho výsevu. Táto neistota bude brzdiť ďalšie výpredaje, preto si myslíme, že potenciál pre ďalší pokles ceny pšenice je značne obmedzený. V nasledujúcich troch mesiacoch očakávame len stagnáciu, prípadne mierne znehodnotenie.
Pozornosť sa momentálne zameriava na stranu dopytu. Podľa USDA by spotreba v súčasnej sezóne 2009/2010 myla byť na úrovni 646 miliónov ton. To je o približne 11 ton viac oproti minulému roku. Dlhodobý trend každoročného zvyšovania spotreby o 1 až 2 percentá tak bude zachovaný. Vyššie užitie v potravinárstve bude čiastočne vyvážené nižším dopytom zo strany chovateľov hospodárskych zvierat.
Obr. 48: Cenový vývoj pšenice v US centoch/bušel (Zdroj: Bloomberg) 800
Keďže produkcia bude vyššia ako spotreba, tak konečné zásoby sa na konci aktuálnej sezóny zvýšia na približne 187 miliónov ton, čo predstavuje 8ročné maximum. V minulom roku boli na úrovni 169 miliónov, rok predtým dokonca len 123 miliónov.
750 700 650 600 550 500 450
Prepad cien obilnín a olejnín v posledných mesiacoch sa nepriaznivo prejavil i na príjmoch farmárov. Podľa predbežného odhadu USDA by americkí farmári mali v tomto roku dosiahnuť čistý zisk 54 miliárd USD, čo je o 38% menej oproti minulému roku a 12% pod 10ročným
Colosseum Outlook IV.Q 2009
1992
1990
0
28
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
400
www.colosseum.cz
Obr. 49: Cenový vývoj sóje v US centoch/bušel (Zdroj: Bloomberg)
SÓJA Sója prestala v treťom štvrťroku zhodnocovať a jej cena sa znížila z 9,8 na 9,3 USD za bušel. Mierny pokles je spôsobený dobrým počasím v USA a zvýšením odhadu brazílskej produkcie.
1400 1300 1200 1100
Ministerstvo poľnohospodárstva USA zvýšilo vo svojej poslednej správe prognózu globálnej úrody sóje v marketingovom roku 2009/10 na 244 miliónov ton. To je o 16 percent viac oproti minulému roku. Na tomto vývoji majú najvyššiu zásluhu Spojené štáty (najvýznamnejší producent sóje na svete), kde sa úroda zvýši o 8 miliónov na 88 miliónov ton. Príčinou je okrem vyššej jarnej výsadby aj rast výnosnosti polí v dôsledku priaznivého počasia. Väčší výstup pravdepodobne zaznamená aj Brazília. Farmári sa tu nechali zlákať na vysoké ceny a sójou osadili o 4 percentá väčšiu plochu. USDA predpokladá, že vďaka tomu by krajina mala dodať 62 miliónov ton komodity. Minulý rok vyprodukovala 57 miliónov. Ministerstvo poľnohospodárstva Brazílie je skeptickejšie a predpokladá produkciu na úrovni 57 miliónov ton.
1000 900 800
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
700
KUKURICA Kvôli informáciám o vyššej úrode pokračovala kukurica v treťom štvrťroku v zostupnom trende. Jej cena sa znížila z 3,7 na 3,4 USD za bušel, pričom na začiatku septembra sa priblížila až k úrovni troch dolárov. Ministerstvo poľnohospodárstva USA v posledných mesiacoch stabilne zvyšuje odhady globálnej produkcie. V zatiaľ poslednej septembrovej správe predpokladá globálnu úrodu na úrovni 794 miliónov ton. To je o 5 miliónov viac oproti minulému roku a historicky najvyššia hodnota. Príčinou je výrazné zvýšenie produkcie v USA, ktoré sú najväčším dodávateľom tejto suroviny na svete. Vďaka výbornému počasiu by sa tu malo dopestovať 329 miliónov ton. Výnosnosť polí by mala dosiahnuť rekordných 161,9 bušla na aker. Menej priaznivá situácia je v Číne. Tu sa napriek väčšej výsadbe očakáva pokles úrody na približne 160 miliónov ton. Dôvodom je suché počasie, ktoré v auguste postihlo sever krajiny.
Celosvetová spotreba by sa tiež mala zvýšiť. USDA predpokladá medziročný rast o 5 percent na 231 miliónov ton. Vďaka prebytku by konečné zásoby mali vyskočiť na 50,5 milióna ton, pričom minulý rok boli na úrovni 40,2 milióna. Dlhodobý výhľad spotreby zostáva nezmenený. Hlavnou hybnou silou bude naďalej zvyšovanie používania rastlinného oleja na výrobu bionafty. Napríklad v Európe, ktorá má k alternatívnym palivám veľmi dobrý vzťah, by sa spotreba olejnín (predovšetkým sója a repka) v priemysle mala zvýšiť o 10 percent. Viac bionafty sa rozhodla používať aj Malajzia, keď od februára 2010 sa tu do nafty bude primiešavať minimálne 5 percent rastlinnej zložky.
Zaujímavé bolo rozhodnutie argentínskej vlády zrušiť vývozné clá na kukuricu a pšenicu. Argentína bola pred zavedením limitov druhým najväčším exportérom tejto komodity na svete. Tento rok ju však predbehla Brazília. Clo odradilo lokálnych farmárov od pestovania plodiny, preto v tomto roku osadili kukuricou najmenšiu plochu za posledných 20 rokov a výsadba pšenice poklesla o 40 percent.
Sója sa momentálne nachádza nad silným supportom 9 USD. Prepadnutie pod túto hranicu môže nastať pri výraznejšom oslabení ropy, čo by zapríčinilo zníženie dopytu po biopalivách.
Celosvetová spotreba kukurice by podľa USDA mala vzrásť na rekordných 800 miliónov ton.
Colosseum Outlook IV.Q 2009
29
www.colosseum.cz
Hlavným ťahúňom je americký etanolový priemysel. Očakáva sa, že v tejto sezóne tu na etanol bude premenených 107 miliónov ton (40% celkovej spotreby USA). Kvôli schválenému plánu zvyšovania produkcie etanolu sa v ďalších sezónach predpokladá pokračovanie nastoleného trendu. Taktiež rastie dopyt zo strany čínskych chovateľov hospodárskych zvierat, ktorí by mali nakúpiť rekordných 115 miliónov ton kukurice. Celosvetové zásoby by mali poklesnúť na 139 miliónov ton. Pri súčasnom tempe spotreby by vydržali 9 týždňov, čo je pomerne nízka hodnota a len o málo viac oproti sezóne 2007/08, kedy bola cena vyhnaná na takmer 8 dolárov práve v dôsledku strachu z akútneho nedostatku komodity. Cena kukurice je stále v zostupnom trende, pretože produkcia sa vďaka dobrému počasiu výrazne zvýšila. Ďalšie hlboké výpredaje však už nečakáme. Do konca roka predpokladáme stagnáciu okolo súčasnej ceny, prípadne mierny rast. Dlhodobý fundamentálny výhľad je pre kukuricu priaznivý. Pozitívne je predovšetkým konštantné zvyšovanie dopytu, keď rastie nielen spotreba na výrobu etanolu, ale viac kukurice odoberá aj chovateľský sektor. Nízka cena môže podobne ako u ostatných obilnín spôsobiť neochotu farmárov osadiť budúci rok väčšiu plochu. Sezónne vplyvy hrajú kukurici do kariet. Jak v roku 2006, tak aj rok potom nastalo naštartovanie býčieho trendu práve po ukončení žatvy. Obr. 50: Cenový vývoj kukurice v US centoch/bušel (Zdroj: Bloomberg) 600 550 500 450 400 350
Colosseum Outlook IV.Q 2009
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
300
30
www.colosseum.cz
červenec poklesly exporty oproti předchozímu roku o 19%. Jeden z největších meziročních poklesů vývozů v červenci je možné pozorovat v případě Hong Kongu (-51%), Číny (-92%) a Jižní Koreje (-34%). Červencové importy se meziročně zvýšily o 5%. Již tradičně měly největší podíl země – Kanada (80% importů) a Dánsko (12% importů). Cena lean hogs se po očištění o efekt rolování nachází stále v downtrendu. Fundamenty se již nicméně začínají pomalu zlepšovat. Chovatelé ve Spojených státech likvidují stáda rekordním tempem (snižuje se nabídka), vepřové maso je na pultech levnější oproti konkurenci v podobě hovězího a kuřecího, dolar dále oslabuje (podporuje exporty) a omezení na dovozy amerického vepřového jsou postupně rušeny. Zlevňování vede navíc k existenčním problémům v případě řady chovatelů, což v budoucnu povede ke snížení nabídky. Druhou stranou mince je ovšem stále poměrně velké množství masa na trhu a riziko propuknutí pandemie prasečí chřipky, což by díky médiím pravděpodobně způsobilo další odklon spotřebitelů od vepřového. Při pohledu na cenový graf je zřejmé, že v posledním měsíci a půl jsme svědky prudkého růstu, který by mohl naznačovat vytváření dna. Z pohledu technické analýzy však zatím není potvrzeno. Cena se může odrazit od downtrendové linie a pokračovat v poklesu. V současnosti proto očekáváme spíše vytváření dna, v následujícím kvartálu by se cena měla vyvíjet spíše do strany.
Masa Petr Čermák,
[email protected]
VEPŘOVÉ Cena lean hogs v průběhu třetího čtvrtletí pokračovala ve svém poklesu, přičemž září ukončila na úrovni 49,6 centu za libru. To představuje tříměsíční propad o 18,22%. Pokud se podíváme na cenu lean hogs očištěnou o efekt rolování, potom zjistíme, že již několik měsíců v řadě vytrvale klesá. Jednou z nejdůležitějších událostí uplynulého čtvrtletí na trzích s vepřovým byly obavy týkající se tzv. prasečí chřipky. Vir H1N1 se rozšířil po světě a čísla o úmrtí v důsledky nakažení se týden za týdnem zvyšují. Vystrašení spotřebitelé se v mnoha případech raději vepřovému na pultech obchodů vyhnuli, což v kombinaci se špatnou ekonomickou situací ve Spojených státech vedlo k poklesu poptávky a následně i ceny lean hogs. Prasečí chřipka měla negativní vliv i na exporty vepřového ze Spojených států. V případě Číny a Ruska byly díky obavám z rozšíření viru uvaleny restrikce na dovoz masa z USA. Tamní chovatelé využívají situace a rozšiřují svá stáda. Pokles poptávky způsobil enormní přebytek masa na trhu. Na to reaguje i cena, která klesá. Američtí chovatelé prasat byli od září 2007 v zisku pouze ve dvou měsících. V minulém roce je trápily vysoké ceny krmiv, potom přišla prasečí chřipka a pokles poptávky v důsledku recese v USA. Řada z nich se potýká s existenčními problémy. Americké zásoby prasat se k 1. září pohybovaly na úrovni 66,6 milionů kusů, což je o 2% níže oproti stejnému období roku 2008. Oproti minulému čtvrtletí se zvýšily o 1%. Zásoby chovných prasat dosáhly 5,87 milionů, což je o 3% méně oproti předchozímu roku a o 2% méně oproti předcházejícímu čtvrtletí. Produkce se pohybovala v období červen-září na úrovni 28,8 milionů kusů, což je o 2% méně oproti roku 2008 a o 1% pod úrovní z roku 2007. V současnosti se trh s vepřovým potýká se slabou poptávkou, především pak s poklesem exportů. Exporty vepřového propadly v červenci oproti předchozímu roku o 13%. V období leden-
Colosseum Outlook IV.Q 2009
Obr. 51: Cena vepřového masa v US centech/libru (Zdroj: Bloomberg) 80 75 70 65 60 55 50 45
31
10.09
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
08.08
07.08
40
www.colosseum.cz
Obr. 52: Data o vepřovém v USA (Zdroj: USDA, www.thepigsite.com)
V roce následujícím se očekává růst o 7%. Exporty ve třetím kvartálu byly s největší pravděpodobností oproti stejnému období minulého roku nižší. Důvodem jsou nadprůměrné exporty v minulém roce. Důležitým zákazníkem zůstává i nadále Japonsko, které dovezlo o 12% více masa. Importy hovězího se do konce července zvýšily o 13% na 1,697 miliardy liber. V roce 2009 by měly dosáhnout 2,815 miliardy liber, což je o 11% více oproti minulému roku. V roce 2010 by měly dovozy vzrůst o dalších 6% na 2,975 miliardy liber. Produkce hovězího by měla v USA v roce 2009 dosáhnout 25 922 milionů liber, což je o 2,8% méně oproti předchozímu roku. Spotřeba by se měla pohybovat na úrovni 27 059 milionů liber. Konečné zásoby by měly být na úrovni 590 milionů liber. Cena očištěná o efekt rolování v posledních týdnech nadále klesá. Ve prospěch hovězího ovšem hraje i nadále oslabující dolar, který podporuje poptávku ze zahraničí. Příznivě reaguje i strana nabídky. Z pohledu technické analýzy ovšem zatím nic nenasvědčuje blížící se obrat. Aktuálně se live cattle obchoduje za 86 centů za libru. Silnou hranicí podpory je úroveň 80 centů. V následujícím čtvrtletí by mohla cena mírně klesat, případně se obchodovat v trading range.
Obr. 53: Zásoby prasat v USA (Zdroj: USDA)
HOVĚZÍ Pokud se podíváme na cenu live cattlu očištěnou o efekt rolování, potom zjistíme, že v průběhu třetího kvartálu klesala. Na konci září se pohybovala na úrovni 86 centů za libru. Hovězí se v posledních několika měsících nachází pod tlakem, který je způsobený slabou poptávkou. Silný support i nadále zůstává na 80 centech za libru. Obr. 54: Cena hovězího masa v US centech/libru (Zdroj: Bloomberg) 115 110 105 100 95 90 85 80 75 10.09
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
08.08
07.08
70
Do konce července exportovaly Spojené státy 1,021 miliardy liber hovězího, což je přibližně stejná hodnota jako v minulém roce. Americké vývozy by měly poklesnout v tomto roce o 8%.
Colosseum Outlook IV.Q 2009
32
www.colosseum.cz
Vývoj ceny kávy v posledných mesiacoch bol veľmi nevyspytateľný, ale dá sa povedať, že káva už pomaly vytvára dlhodobé dno. Problémy na strane ponuky stále nie sú vyriešené a je možné, že globálna produkcia poklesne i budúci rok. Cene pomáhajú aj rôzne netržné zásahy či už zo strany vietnamských farmárov alebo brazílskej vlády. Krátkodobé výpredaje sú možné, investori by ich však mali využiť na otvorenie dlhodobých nákupných pozícií.
Softs Boris Tomčiak,
[email protected]
KÁVA Káve sa počas letných mesiacov darilo. Robusta zhodnotila z 1300 USD na približne 1386 USD za tonu. Arabica bola vďaka produkčným problémom v Kolumbii silnejšia. Jej cena sa zvýšila zo 118 centov na 125 centov za libru.
Obr. 55: Cenový vývoj kávy Arabica v US centoch/libru (Zdroj: Bloomberg)
Pre cenu kávy sú pozitívne predovšetkým informácie z Južnej Ameriky. Situácia v Kolumbii, ktorá je tretím najväčším producentom kávy na svete, sa nezlepšila. Podľa Colombian National Coffee Growers Federation by sa úroda mala v tomto roku znížiť na spodnú hranicu pásma 9,79 milióna až 10,8 milióna vriec. V minulom roku dodala krajina 11,5 milióna vriec. Kvôli nedostatku zredukovala Kolumbia export kávy o približne 30 percent. Kolumbijské zásoby sa napriek obmedzenému vývozu znížili na 700 000 vriec. Minulý rok o takomto čase sa tu v skladoch nachádzalo viac ako 1,15 milióna vriec.
150 140 130 120 110 100
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
Obr. 56: Cenový vývoj kávy Robusta v USD/tonu (Zdroj: Bloomberg) 2400 2200 2000
Významnou správou na strane produkcie bolo vytvorenie „klubu“ vietnamských pestovateľov kávy. Hlavnou misiou tohto združenia je podpora ceny, čo chcú farmári dosiahnuť zadržiavaním úrody v skladoch. Poľnohospodári taktiež požadujú od vlády bezúročné pôžičky, ktoré by boli použité na financovanie akumulácie kávy. Klub hrozí znížením produkcie tejto suroviny o 10 až 15 percent. Vietnamské dodávky na svetové trhy by mali poklesnúť i vďaka nepriaznivému počasiu. Ministerstvo poľnohospodárstva USA kvôli nemu predpokladá v sezóne 2009/10 (začne v októbri) úrodu na úrovni 18,4 milióna vriec, čo je o 7 percent menej oproti predchádzajúcemu roku.
1800 1600 1400
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
1200
KAKAO Kakao sa v treťom štvrťroku vyvíjalo veľmi pozitívne. Jeho cena sa vďaka informáciám o výraznom prepade ponuky zvýšila z 2500 na približne 3140 USD za tonu. Kakao obchodované v Londýne dokonca stanovilo najvyššiu cenu od roku 1989.
Dopyt po káve sa zvyšuje, pričom veľkým nákupcom je momentálne brazílska vláda. Tá v snahe podporiť farmársku produkciu rozhodla o zvýšení vládnych zásob kávy o 10 miliónov vriec, čo je približne 38% minuloročného exportu krajiny. Podporný program by mal byť dokončený v polovici budúceho roku.
Colosseum Outlook IV.Q 2009
10.08
09.08
90
Hlavným ťahúňom ceny boli informácie o prepade produkcie na Pobreží slonoviny, ktoré je najväčším dodávateľom tejto komodity na svete. International Cocoa Organization v auguste vydala odhad tohtoročnej úrody v krajine na úrovni 1,2 milióna ton. To
33
www.colosseum.cz
Obr. 58: Cenový vývoj kakaa v USD/tonu (Zdroj: Bloomberg)
predstavuje 12% pokles a najnižší údaj za posledných 10 sezón. Produkcia v budúcom roku by dokonca mohla prepadnúť pod 1 milión ton. Negatívne informácie prišli i z Ghany, ktorá by podľa Ghana Cocoa Board nemala v budúcom roku naplniť svoj cieľ na hladine 1 milióna ton. Produkčné problémy majú aj ostatné africké krajiny, pričom dôvodom slabej úrody je predovšetkým rozšírenie ochorení stromov v dôsledku daždivého počasia a malého používania chemických postrekov. Globálna úroda by v tomto roku mala poklesnúť o 7% na 3,5 milióna ton.
3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000
Ekonomické zotavenie zlepšuje výhľad spotreby kakaových bôbov. Globálny dopyt by sa v tomto roku mal podľa ICCO znížiť o takmer 7% na 3,5 milióna ton, ale už budúci rok sa očakáva návrat k dlhodobému vzostupnému trendu spotreby v rozsahu 2% až 3%. European Cocoa Association uviedla, že spotreba kakaových bôbov v Európe sa v druhom štvrťroku prepadla oproti rovnakému obdobiu minulého roka o 11 percent.
2005 2003 2001 1999 600 000
Q1
800 000 1 000 000 1 200 000 1 400 000 1 600 000
Q2
Q3
Q4
Kakao je v posledných mesiacoch v silnom vzostupnom trende, ktorý p r i l á ka l inštitucionálnych investorov. Tí zaujali obrovské long pozície. Príliv kapitálu na trh s kakaom však ochabuje, preto si nemyslíme, že sa komodite podarí zopakovať výkonnosť z jarných mesiacov. Na cene 3300 USD je silná rezistencia v podobe najvyššej ceny od februára 1980. V poslednom štvrťroku očakávame veľmi volatilný cenový vývoj, pričom hlbšie korekcie budú podľa nášho názoru výhodné na vstup do dlhodobých long pozícií.
Colosseum Outlook IV.Q 2009
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
Výhľad Ministerstva poľnohospodárstva USA ohľadom celosvetových zásob bavlny je pre cenu komodity priaznivý. USDA vo svojej septembrovej prognóze predpokladá, že v prebiehajúcej sezóne 2009/10 budú konečné globálne zásoby na úrovni 56,3 milióna balov. To je o takmer 9 percent menej ako v minulom roku a najnižšia úroveň od roku 2003/04. Príčinou výrazného poklesu je predovšetkým produkčný výpadok Číny, ktorá je najväčším výrobcom i spotrebiteľom bavlny na svete. Zásoby v tejto krajine by mali poklesnúť na 7ročné minimum 17,6 milióna balov.
2007
400 000
12.08
Cena bavlny sa v treťom štvrťroku tlačila nahor. Z hodnoty 57,5 US centa vyskočila až tesne pod silnú rezistenciu na úrovni 66 centov za libru. Na konci septembra mierne skorigovala na úroveň 63 centov. Posilňovanie bolo vyvolané zlepšením ekonomického výhľadu a informáciami o ďalšom znížení zásob.
2009
200 000
11.08
BAVLNA
Obr. 57: Cenový vývoj kakaa v USD/tonu (Zdroj: ECA)
0
10.08
09.08
1800
Pokles odhadu zásob je zapríčinený znížením očakávanej produkcie na 6ročné minimum 105,1 milióna balov. Veľkú zásluhu na tomto vývoji má Čína. Tamojší farmári vysadili o 9% menšiu plochu ako pred rokom, keďže sa zamerali na výnosnejšie plodiny. China Cotton Association uviedla, že produkcia by sa mohla znížiť až o 10 percent. Dôležité je pomalé zotavovanie celosvetového dopytu. Po extrémnom minuloročnom prepade spotreby by sa dopyt mal v tomto roku zvýšiť o 2% na takmer 113 miliónov balov. Textilné
34
www.colosseum.cz
podniky zvýšili dopyt po bavlne nielen vďaka rastu predajov produktov, ale i v dôsledku zvýšenia ceny syntetických vlákien. Polyesterové vlákna sa v súčasnosti predávajú za približne 60 centov/libru. Ešte na začiatku roka bola ich cena na úrovni 50 centov.
miliónov krabíc (vážiacich 41 kilogramov). Tento rok sa dopestovalo 162,1 milióna. Ešte pesimistickejšia bola spracovateľská spoločnosť Louis Dreyfus. Tá predpokladá 141 miliónov krabíc. Ministerstvo poľnohospodárstva vydá svoju predpoveď v októbri.
Bavlna je v strednodobom vzostupnom trende, ale od júla tohto roku sa pohybuje v obchodnom pásme 58 až 65 centov za libru. Informácie o zotavovaní dopytu by jej mali pomáhať aj v nasledujúcich mesiacoch. Dôležité však bude sledovať vývoj cien ropy, na ktorú sú naviazané syntetické vlákna. Kým cena neuzavrie nad úrovňou 67 centov, je najpravdepodobnejšia stagnácia v súčasnom obchodnom pásme. Ak nastane prelomenie uvedenej úrovne, vzniknú príležitosti pre obchody na vzostup ceny.
Prognózy úrody boli znížené predovšetkým kvôli rozšíreniu ochorení stromov. Farmári musia zrezávať stromy. Výmera plantáži sa podľa údajov USDA znížila na 492 500 hektárov, čo je o 1 percento menej oproti minulému roku a najnižšia hodnota za posledných 23 rokov. V Brazílii je situácia na strane ponuky stabilná. Podľa vládneho odhadu by oblasť Sao Paolo, v ktorej sa dopestuje až 90% brazílskej úrody, mala v tejto sezóne dodať na trhy 358 miliónov krabíc. Oproti júnovej predpovedi nebola zaznamenaná žiadna zmena.
Obr. 59: Cenový vývoj bavlny v US centoch/libru (Zdroj: CSI)
Na strane dopytu nastáva pokles vyjadrený v nominálnych nákupoch, naopak reálne predaje rastú. Príčinou tohto dvojakého vývoja je prudké znižovanie ceny v amerických maloobchodoch. Priemerná cena za galón tu na konci augusta bola na úrovni 5,43 USD. To je o 8,2 percenta nižšie oproti minulému roku a najnižšie od decembra 2006. Zdá sa, že obchodníci reagujú na recesiu a snažia sa nalákať spotrebiteľov výraznými zľavami.
75 70 65 60 55 50 45 40 35 09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
30
Obr. 60: Cena pomarančového džúsu v USA v USD/galón (Zdroj: AC Nielsen) 6,50
POMARANČOVÝ KONCENTRÁT
6,00
Veľmi volatilný vývoj pomarančového koncentrátu pokračoval aj v treťom štvrťroku. Z ceny 79 US centov/libru sa do polovice augusta vyšvihol na 112,5 centa. Potom však nastali prudké výpredaje, ktoré spôsobili znehodnotenie na 92 centov.
5,50 5,00 4,50
Na trh s pomarančovým koncentrátom sa v uplynulých troch mesiacoch dostali protichodné informácie. Keďže tohtoročný zber na Floride, ktorá je druhým najväčším producentom na svete, skončil, tak sa začali objavovať prognózy na ďalšiu sezónu. Najskôr zahýbala trhmi nezávislá analytička Elizabeth Stegerová. Tá očakáva, že v nadchádzajúcom marketingovom roku bude floridská úroda 154
Colosseum Outlook IV.Q 2009
CY 08/09
CY 07/08
CY 06/07
CY 05/06
září
srpen
červenec
červen
květen
duben
březen
únor
leden
prosinec
listopad
říjen
4,00
CY 04/05
Dlhodobý zostupný trend pomarančového koncentrátu končí a už sa vytvára dno. Taktiež sa zlepšujú fundamentálne informácie. Pre cenu je veľmi priaznivé výrazné zníženie osadenej plochy na Floride. Kvôli tomu by produkcia v budúcich rokoch mohla klesať. Možnosť akútneho nedostatku v prípade neočakávaných udalostí sa zvyšuje. Cene pomáha aj pokles
35
www.colosseum.cz
maloobchodných cien v USA. Spotreba by sa vďaka tomu mohla zvýšiť. Predpokladáme, že cena koncentrátu sa v nasledujúcich troch mesiacoch stabilizuje a môže nastať i malé zhodnotenie. Prípadný pokles bude vhodný na otvorenie dlhodobých nákupných pozícií.
cukru je oproti očakávaniam mierne nižšia. Podľa údajov Asociácie pestovateľov cukrovej trstiny (UNICA) sa do polovice septembra zožalo na juhu krajiny (tu je 90% brazílskej cukrovej trstiny) 348 miliónov ton trstiny, čo je o 10% viac ako v rovnakom období minulého roka. Výsledkom je, že v rovnakom období sa produkcia cukru zvýšila o 12% na 19,1 milióna ton. Celkový výstup oblasti by však mal byť len 29,4 milióna ton. Ešte na jar sa predpokladalo 31 miliónov. Kvôli silným dažďom a nižšiemu obsahu cukru v rastlinách môže nastať ďalšia revízia nadol.
Obr. 61: Cenový vývoj pomarančového koncentrátu v US centoch/libru (Zdroj: Bloomberg) 120 110 100 90 80
Obr. 62: Produkcia cukrovej trstiny a cukru v Brazílii v tonách (Zdroj: UNICA)
70
09.09
CUKOR
42 000 000
600 000 000
36 000 000
500 000 000
30 000 000
400 000 000
24 000 000
300 000 000
18 000 000
200 000 000
12 000 000
100 000 000
6 000 000
Cukrová třtina (levá osa)
08/09
09/10F
07/08
06/07
05/06
04/05
03/04
02/03
01/02
00/01
99/00
98/99
97/98
96/97
95/96
94/95
93/94
90/91
0 92/93
0
Prudké posilňovanie cukru pokračovalo aj v treťom štvrťroku. Z ceny 18 centov za libru sa komodita vyšplhala až na približne 24 centov. To je najvyššie od februára 1981.
Cukr
Zaujímavý je pokles pomeru trstiny spracovanej na etanol na 56,4 percenta. Minulý rok to bolo 59,3 percenta. Príčinou je nízky zisk biorafinérii pri predaji etanolu. Dá sa očakávať, že vďaka vysokej cene by na produkciu cukru malo aj v najbližších mesiacoch smerovať viac cukrovej trstiny.
International Sugar Organization v auguste opäť zvýšila odhad deficitu v marketingovom roku 2009/10 (začína v októbri) na 8,4 milióna ton. Ešte v máji predpokladala nedostatok na úrovni 7,8 milióna. Produkcia by sa mala znížiť o 7,1% na 155,3 milióna ton, naopak spotreba by mala vzrásť o 2,3% na 164,6 milióna ton. Pomer zásob k spotrebe sa zníži na 32 percent, čo je najnižšia hodnota za posledných 20 rokov.
Dopyt po cukre rastie hlavne vďaka predzásobova niu. Indické domácnosti v súčasnosti obliehajú obchody a snažia sa nakúpiť čo najväčšie množstvo. Spotreba sa zotavuje aj v ostatných regiónoch, aj keď tempo rastu dopytu je v dôsledku stúpajúcej nezamestnanosti stále pod dlhodobým priemerom.
Prudký prepad výroby je spôsobený veľmi zlým počasím v Indii. Zrážky počas monzúnového obdobia, ktoré trvá od júna do septembra, boli podľa Indického meteorologického ústavu 23 percent pod dlhodobým priemerom. To je najhorší stav od roku 1972. Keďže zavlažovacie systémy nie sú v krajine rozšírené, bude výnosnosť polí výrazne nižšia. Neúroda prinútila krajinu zrušiť dovozné clá. V tomto roku už doviezla približne 4 milióny ton a v budúcom sa očakáva rovnaká úroveň importu.
Cena cukru predviedla v uplynulých mesiacoch takmer exponenciálne zvýšenie. Fundamentálne údaje tento rast ospravedlňujú. Avšak nič nerastie donekonečna. Potenciál na ďalšie zhodnotenie je napriek pokračujúcemu vzostupnému trendu nízky, pretože všetky negatívne správy ohľadom prepadu produkcie sú už zahrnuté v cene. Taktiež sa začínajú
Pomerne zlé správy prichádzajú aj z Brazílie. Žatva tu síce rýchlo postupuje, ale produkcia
Colosseum Outlook IV.Q 2009
700 000 000
91/92
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
60
36
www.colosseum.cz
objavovať informácie o uprednostňovaní produkcie cukru pred výrobou etanolu. Myslíme si, že cukor bude v nasledujúcom štvrťroku veľmi volatilný, pričom mierny pokles by nás neprekvapil. Obr. 63: Cenový vývoj cukru v US centoch/libru (Zdroj: Bloomberg) 26 24 22 20 18 16 14 12
Colosseum Outlook IV.Q 2009
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
01.09
12.08
11.08
10.08
09.08
10
37
www.colosseum.cz
Strategy Runner Strategy Runner je vynikající obchodní software určený pro on-line obchodování s futures kontrakty. Prostřednictvím této platformy má investor přístup na moderní elektronické trhy. Systém nabízí vysoký komfort obchodování spolu s řadou pokročilých funkcí. Součástí platformy jsou: ⇒
reálné kurzy s hloubkou trhu
⇒
živé grafy včetně technické analýzy
⇒
obchodování z grafu - visual trading
⇒
inteligentní pokyny (jeden ruší druhý aj.)
⇒
automatické výstupy (posuvné stopy aj.)
⇒
on-line výpis z účtu
ve verzi Pro i automatická exekuce obchodních systémů
⇒
Prostřednictvím programu Strategy Runner je možné obchodovat na všech amerických a evropských elektronických burzách. Platforma Strategy Runner je určená k instalaci (nejedná se o webovou aplikaci). Program je vhodný pro začínající i pokročilé investory. Součástí systému Strategy Runner jsou vynikající reálné, živé grafy na všechny obchodované kontrakty. Systém také nabízí unikátní možnost obchodování z grafu, tzv. visual trading. S touto funkcí vidí investor realizované obchody nebo zadané pokyny přímo v grafu. Může si také zadat pokyn (stop, limit) pouhým kliknutím na příslušnou hodnotu v grafu. Chcete si vyzkoušet obchodování se zlatem, ropou nebo CME E-mini S&P 500 na základě reálných dat a to aniž byste riskovali jediný dolar? Chcete se seznámit s platformou Strategy Runner? Jedním z nejlepších softwarů pro obchodování na elektronických futures trzích? … pak je tréninkový účet Strategy Runner řešením právě pro vás! V rámci tréninkového účtu máte možnost obchodovat se všemi hlavními futures kontrakty. To vše dostanete na dva týdny zcela ZDARMA. Pokud si chcete tréninkový účet vyzkoušet, zaregistrujte se na stránkách společnosti Colosseum, a.s. www.colosseum.cz a my vám jej nezávazně zaktivujeme.
Colosseum Outlook IV.Q 2009
38
www.colosseum.cz
