Kapitálové trhy Česká republika
4. – 10. duben 2005
Hlavní data
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva Orco PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
1 211,0 408,5 3 455 445,8 150,50 19 060 856,5 1 314,0 1 191,7 2 852,8 23,36 30,60 2,06 2,10
-0,4% 0,7% 5,7% 2,0% 4,3% 1,0% -2,5% 1,7% 2,0% 1,2% -1,2% 0,5% 0,00 0,01
Změna za rok
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
16,5% 31,7 111,0% 174,8 2,0% 133,0 26,8% 831,4 127,7% 35,6 -0,9% 18,7 46,5 4,7 40,4% 1272,1 33,9% -11,6% -3,3% -0,06 -0,18
30,4 127,0 140,1 148,5 24,3 27,0 36,7 9,6 547,8
12.04.05 Český Telecom: Má být podepsána smlouva na koupi 51% podílu (předběžný termín) 13.04.05 Philip Morris: Poslední obchodní den s nárokem na dividendu (vypořádání T+3) Orco: Konsolidované výsledky za rok 2004 Platební bilance za únor 14.04.05 Ceny průmyslových výrobců za březen 15.04.05 Maloobchodní tržby v únoru 18.04.05 Komerční banka: Poslední obchodní den s nárokem na účast na VH Philip Morris: Rozhodný den pro nárok na dividendu 20.04.05 Unipetrol: Do 20. dubna má Evropská komise schválit akvizici Unipetrolu polskou PKN 21.04.05 Orco: Rozhodné datum pro nárok na účast na řádné valné hromadě 25.04.05 Philip Morris: Řádná valná hromada
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh měřený indexem PX 50 minulý týden vzrostl o 2 % na 1 191,7 bodů, zatímco index blue chip společností, PX-D vzrostl o 1,2 % na 2 852,8 bodů. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 1 272 mil. USD, což je 132 % nad 12-měsíčním týdenním průměrem 548 mil. USD. Nejvíce získala Komerční banka (+ 5,7 %), která profitovala z našeho zvýšení doporučení a také z očekávání dividendy. Domníváme se, že KB může v letošním roce vyplatit vyšší než očekávané dividendy. Unipetrol si připsal 4,3 % v souvislosti s růstem ceny ropy a rafinérských marží. Ke konci týdne jsme nicméně zaznamenali pokles akcie poté, co jí jeden z významných market makerů přestal kótovat. Český Telecom je i nadále nejlikvidnějším titulem; obchodní objemy se stále pohybují ve vysoce nadprůměrných hodnotách. ČT za týden vzrostl o 2 %, připomínáme, že stát minulý týden odsouhlasil prodej 51% státního podílu ve společnosti Telefonice a smlouva má být podepsána zítra, tj. 12. dubna. Orco posílilo o 1,7 %, zatímco Philip Morris si připsal 1 %. ČEZ vzrostl o 0,7 %. Naopak Zentiva klesla o 2,5 % a Erste Bank skončila týden slabší o 0,4 %.
Politika
Ústřední výbor ČSSD v sobotu odsouhlasil plán premiéra Stanislava Grosse, který je odhodlaný rezignovat na svou funkci, pokud jeho strana uspěje v jednáních o vytvoření nového kabinetu s oběmi současnými koaličními stranami, KDU-ČSL a US-DEU. Tři strany koalice během víkendu zatím nenalezly řešení, nicméně souhlasily, že jakékoliv rozhodnutí by nemělo být založeno na podpoře komunistů. V úterý budou strany pokračovat v jednáních. Regulérní volby do parlamentu se mají uskutečnit v červnu 2006. Pokud jednání koaličních stran budou úspěšná, nebude potřeba svolat předčasné volby a ani ČSSD se nebude muset spoléhat na podporu KSČM k tomu, aby zůstala u moci.
1
Český Telecom
Smlouva na koupi ČT by měla být podepsána zítra (12/4)
SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
445,8 Kč 144 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) P/E -5,5 -80,7 17,3 25,8 12,8 34,8
Místopředseda Fondu národního majetku Pavel Kuta řekl, že smlouva na koupi 51% státního podílu v Českém Telecomu společnosti Telefonica by mohla být podepsána v úterý 12. dubna, nicméně datum ještě nebylo potvrzeno. Podpis smlouvy je nyní nezávislý na vývoji politické situace. Připomínáme, že vláda minulý týden podle očekávání schválila prodej státního 51% podílu v Českém Telecomu (ČT) španělské společnosti Telefonica za cenu 502 Kč na akcii resp. 82 mld. Kč za celý 51% podíl. FNM uvedl, že předpokládá, že celá transakce bude ukončena do konce června. Jakmile bude transakce ukončena a státní akcie převedeny Telefonice, musí Telefonica do 60ti dnů vyhlásit veřejnou nabídku odkupu akcií minoritních akcionářů. Telefonica očekává, že odkup akcií bude ukončen v první třetině roku. Vláda má údajně v úmyslu ponechat jednoho zástupce v dozorčí radě ČT poté, co prodá státní podíl. Privatizační transakce by měla rovněž zahrnovat tzv. “Zlatou akcii”.
O dividendách by měla rozhodnout Telefonica Podle zdroje blízkého privatizaci by měly dividendy vyplacené v letošním roce záviset na rozhodnutí Telefonicy a nebudou stanovené státem. Tato podmínka bude součástí kupní smlouvy, jejíž návrh se v současné době připravuje. Očekává se, že Telefonica převezme kontrolu nad ČT do poloviny letošního roku a řádná valná hromada ČT je plánovaná na 23. června. Podle dřívějších zpráv má Telefonica v úmyslu financovat privatizační transakci formou zadlužení a současně použít dividendu vyplacenou Českým Telecomem a svůj vlastní cash flow ke splácení dluhu. Podle odsouhlasené dividendové politiky, která počítá s výplatou až 70% z konsolidovaného čistého zisku, by mohla dividenda dosáhnout 12 Kč na akcii. Společnost by nicméně mohla podle českých účetních standardů vyplatit dividendu maximálně do výše 28 Kč/akcie. Očekáváme, že rozhodnutí o výši dividendy bude učiněno až po povinné nabídce odkupu akcií minoritním akcionářům , a že se výše dividendy bude pohybovat v horní hranici potenciálního dividendového rozmezí (12-28 Kč/akcie).
ČTÚ snížil poplatek za propojení do sítí mobilních operátorů Český telekomunikační úřad (ČTÚ) snížil maximální poplatek za propojení do sítí mobilních operátorů na 3,11 Kč za minutu z původních 3,19 Kč/minuta (-2,6 %). Nižší propojovací poplatky by měly mít pozitivní vliv na operátory s nižším tržním podílem (Oskar), neboť vyšší podíl jejich hovorů skončí v sítí jiného mobilního operátora. Negativní vliv na Eurotel by mohl být vyvážen vyšší frekvencí hovorů. Nařízení je platné od 1. dubna.
Bonusy vedoucím pracovníkům ČT Přibližně 34 vedoucích pracovníků ČT by si v létě mělo rozdělit až 360 mil. Kč formou bonusů. Podmínkou byl úspěšný prodej podílu v ČT. Výše prémie odpovídá zhruba 1 Kč na akcii ČT. Tato informace již byla v minulosti zveřejněna.
[email protected]
+420 221 424 209
2
Žádost SR o odložení termínu uzavření JE Bohunice zamítnuta Koupit
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
408,5 Kč 515 Kč 242 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 20,1 24,4
P/E 40,8 20,3 16,7
*Neupravená čísla
Evropská komise zamítla žádost Slovenské republiky o odložení termínu uzavření jaderné elektrárny Jaslovské Bohunice. Slovensko žádalo o odložení termínu kvůli možnému nedostatku elektrické energie, ke kterému by mohlo dojít později v tomto desetiletí. Nedostatek energie na Slovensku by naopak mohl být pozitivní pro ČEZ protože (i) eliminuje potenciální dovoz elektrické energie ze Slovenska a (ii) pro ČEZ může představovat možnost vývozu.
ČEZ pokračuje v expanzní strategii ČEZ podepsal smlouvu na koupi rumunského energetického distributora Electrica Oltenia. ČEZ za 24,62% podíl zaplatil 47,4 mil. EUR a zároveň se zavázal zvýšit svůj podíl na 51 % navýšením kapitálu o dalších 103,6 mil. EUR. ČEZ také podal předběžnou nabídku na 39,2% podíl v polské energetické skupině PAK (PatnovAdamov-Konin). Indikativní nabídka umožní ČEZu due diligence (hloubkovou kontrolu), na základě které se rozhodne, jestli má zájem v tendru pokračovat. Tento krok je v souladu s expanzní strategií ČEZu, podle které by se měl ČEZ stát hlavní energetickou společností v regionu střední a východní Evropy a na Balkáně.
[email protected]
Německé noviny zmiňují Zentivu jako akviziční cíl
Zentiva ZNTV.spPR / ZEN CD
FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
857 Kč 904 Kč 32,7 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 36,9 42,3 45,8
Koupit Rating nezměněn
Farmacie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
P/E 23,2 20,3 18,7
Německý deník Boersen-Zeitung zmínil společnosti Zentiva, Stada a PlasmaSelect (výrobci generických léčiv) jako další akviziční cíle. Noviny uvedly, že jakýkoliv potencionální kupec Zentivy bude profitovat z přístupu společnosti na farmaceutické trhy ve střední a východní Evropě.
Růst výdajů za léčiva se zpomaluje Podle zprávy vydané Státním ústavem pro kontrolu léčiv, dosáhly výdaje za léčiva v České republice za rok 2004 55,8 mld. Kč, což je meziroční nárůst o 7 %. Tento růst byl nicméně nejnižší od roku 2000. Počet balení dodaných lékárnám a zdravotním ústavům klesl o více než 5 % na 327,4 milionů kusů. Výdaje za volně prodejná léčiva a preparáty, které nejsou plně hrazeny zdravotními pojišťovnami tvoří až 20 % celkových výdajů za léčiva. Čeští výrobci tvoří až jednu třetinu trhu, ale z celkových výdajů získali pouze 20 %. Finanční podíl léčiv, jejichž ochranný patent vypršel, dosahuje zhruba 45 %. Zentiva nadále zůstává hlavní farmaceutickou společností na domácím trhu, s odhadovaným tržním podílem přibližně 13-15 %.
Zentiva má v úmyslu žalovat společnost Pfizer Zentiva má v úmyslu zažalovat společnost Pfizer kvůli obviněním týkajícím se propagace Torvacardu, generického prostředku k léčbě kardiovaskulárních chorob vyráběného Zentivou. Připomínáme, že Zentiva prohrála první kolo soudního sporu a propagaci Torvacardu musí zastavit. Společnost Pfizer se pře se Zentivou, která ve své reklamě tvrdí, že Torvacard je nejúčinnější dostupné léčivo. Torvacard je generickou verzí prostředku Sortis vyráběného společností Pfizer. Obě léčiva jsou dostupná na lékařský předpis. Připomínáme, že spor se týká pouze propagace zmíněného léku a ne léku samotného.
[email protected]
+420 221 424 209
3
Tržby PM ČR přesáhly očekávání
Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP Tabák Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
19 060 Kč 52,3 mld. Kč 22%
EPS* (Kč) 1 594 1 772 1 748
P/E 12,0 10,8 10,9
Philip Morris ČR minulý týden umožnil svým akcionářům nahlédnout do výsledků za rok 2004 před konáním řádné valné hromady plánované na 25. dubna. Ačkoliv nekonsolidované tržby klesly o 10 %, přesáhly tržní konsensus i naše očekávání. Za meziročním zvýšením nekonsolidovaného čistého zisku ve srovnání s poklesem konsolidovaného čistého zisku stojí dividendy ze Slovenska ve výši 818 mil. Kč. Dividendy PM ČR jsou založeny na nekonsolidovaných číslech. Za předpokladu 100% výplaty očekáváme, že dividenda dosáhne 1 606 Kč na akcii, což znamená dividendový výnos 8,5 %. Připomínáme, že rozhodný den pro nárok na dividendu je 18. dubna. Za předpokladu vypořádání T+3 je posledním dnem, kdy se akcie obchoduje s nárokem na dividendu, 13. duben.
*Neupravená čísla
Tržby EBITDA EBIT Čistý zisk EPS DPS Dividendový výnos
2004 Kons. 13 005 5 464 5 012 3 740 1 362 -
y/y změna -14% -16% -18% -15% -15% -
2004 Nekons. 12 157 5 278 4 866 4 410 1 606 1 606
y/y změna -10% -17% -19% 2% 2% 2%
Tržní konsensus (Nekons) 11 600 3 780 1 372 1 372
-
-
8,5%
-
7,2%
[email protected]
Orco Property Group
OPG navrhuje dividendu 0,6 EUR/akcie
ORCO.PA / ORC FP
FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
1 314 Kč 1 497 Kč 7,0 mld. Kč 66%
EPS* (Kč) 37,8 47,0
Koupit Rating nezměněn
Reality Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
P/E 34,8 28,0
Společnost Orco Property Group navrhuje výplatu dividendy ve výši 0,6 EUR na akcii, kterou by investoři obdrželi buď v hotovosti nebo v akciích. Implikovaný dividendový výnos je 1,4 %. Navrhovaná dividenda je nad naším odhadem 0,54 EUR/akcie. Dividendu musí odsouhlasit řádná valná hromada, která se koná 28. dubna v Lucemburku. Rozhodné datum pro účast na VH je 21. dubna.
Orco plánuje vydání nových akcií Orco oznámilo, že vydá nové akcie v rámci programu PACEO, pomocí kterých by společnost financovala své expansní záměry v regionu střední a východní Evropy. Program by společnosti umožnil postupně vydat až 1 milion nových akcií během příštích 24 měsíců. Nové akcie by měly být vydány v jedné nebo více tranších. V rámci každé emise OPG může získat až osm milionů EUR. Celková výše kapitálu by měla záviset na skutečných potřebách firmy a vývoji ceny akcie OPG. Všechny úpisy akcie by měly být provedeny za cenu odpovídající 95% ceny akcie v době provedení. Program uvedení akcií bude Orcu zajišťovat společnost SG CIB. Připomínáme, že Orco nedávno zvítězilo v tendru na Suncani Hvar, síť hotelů, restaurací a nemovitostí na ostrově Hvar v Chorvatsku. Podle prospektu společnosti Orco očekává, že do projektu Suncani bude investovat celkem 35 mil. EUR.
[email protected]
+420 221 424 209
4
EB má zájem o koupi srbské Novosadske Banky
Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
1 211 Kč 1 078 Kč 292 mld. Kč 60%
Držet Rating nezměněn
Podle tiskové zprávy má Erste Bank zájem o koupi srbské Novosadske Banky. Konečný termín pro podání nabídek je 4. května. Mezi dalšími zájemci, kteří by měli podat nabídky jsou Unicredito (Itálie) a EFG Eurobank (Řecko). Novosadska disponuje aktivy v hodnotě zhruba 130 mil. EUR.
EPS* (Kč) P/E 10,9 110,6 67,5 17,9 76,7 15,8
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 212
CME
CME zvažuje uvedení svých akcií na BCPP
Média
Americká mediální agentura Central European Media Enterprises (CME) uvedla v prospektu podanému americké burze Nasdaq, že zvažuje uvedení svých akcií na pražskou burzu cenných papírů. Společnost neuvedla žádné časové detaily plánované kótace svých akcií na BCPP. Hlavním majetkem CME na území České republiky je televize Nova, největší soukromá televizní stanice v zemi. CME provozuje televizní stanice v pěti dalších středoevropských zemích. Tržní kapitalizace CME dosahuje 980 mil. USD.
[email protected]
+420 221 424 212
5
Makroekonomické zprávy Nezaměstnanost
Ke konci března vedly úřady práce ve svém registru 540.456 osob, o 14.590 osob méně než na konci února. Míra nezaměstnanosti se snížila na 9,4 % z únorových 9,6 %.Trhu práce v březnu začíná pomáhat otevírání pracovních míst sezónního charakteru. Nicméně zdá se, že i po odhlédnutí od tohoto faktoru se kondice trhu práce v letošním roce mírně zlepšuje.
Spotřebitelské ceny
Index spotřebitelských cen se v březnu snížil o 0,1 %, zatímco náš odhad počítal se stagnací cenové hladiny. Meziroční inflace se díky tomu posunula opět o něco níže, z 1,7 % v únoru na 1,5 %. K poklesu cenové hladiny přispěly tři faktory: sezónní pokles cen rekreace, levnější potraviny a skutečnost, že se ještě nestačily promítnout vyšší ceny pohonných hmot.
Průmyslová výroba
Průmyslová výroba v únoru meziměsíčně klesla o 0,2 % a meziroční tempo, které se snížilo na 5,6 % z lednových 7,2 %, bylo nejnižší od ledna loňského roku. Z údajů o tržbách z vývozu průmyslové produkce i ze statistiky celkového zahraničního obchodu je zřejmé, že na české hospodářství doléhá tíha další německé „skororecese“.
Stavební výroba
Stavebnictví vykázalo v únoru meziměsíční pokles stavebních prací o 0,8 %. Meziroční tempo růstu zvolnilo na 3,8 % na 14,2 % v lednu. Letošní únor sice měl o jeden pracovní den více než stejný měsíc předchozího roku. Jenže letos přišla do Čech a na Moravu po letech opět opravdová zima. Zatímco milovníky zimních sportů nadílka sněhu a teploty trvale pod nulou jistě potěšily, pro stavební práce to nejsou zrovna ideální podmínky.
Obchodní bilance
Zahraniční obchod dosáhl ve druhém měsíci letošního roku přebytku 5,2 mld. Kč, což je o necelou miliardu více než loni. Vývoz se meziročně zvýšil o 9,6 %, dovoz o 9,3 %. Vývoj obchodní bilance reflektuje ekonomické obtíže na západ od našich hranic, vysoké ceny ropy a rychle rostoucí spotřebu ropných produktů, klesající dynamiku investiční aktivity v české ekonomice. Poslední faktor snižující schodek obchodní bilance převážil a přebytek se mírně zvýšil.
6
Devizový kurz: CZK/EUR
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
34
5,0
33
4,5 4,0
32
3,5
31
3,0
30
2,5
29 28 1/02
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: CZK/EUR 30,2
2,0 1/02
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,08 2,07
30,1
2,06 30,0
2,05 29,9
8.4.
6.4.
4.4.
2.4.
31.3.
29.3.
8.4.
6.4.
4.4.
2.4.
31.3.
29.3.
2,04
7
Zahraniční akciové trhy USA
Výsledková sezóna, kterou v indexu Dow Jones odstartovala úspěšně společnost Alcoa společně s propadem cen ropy dokázala posunout index Dow Jones o 0,5 % a tím tak přerušit čtyři týdny trvající špatnou sérii. Krom akcií společnosti Alcoa, které posílily o 4,4 % se na růstu indexu podílely akcie Procter & Gamble, jenž vzrostly o 3,6 %. Vylepšení „reputace“ zařídila sektoru výrobců léků společnost Pfizer, která se odhodlala k radikálnímu snižování nákladů a ty by měly firemní pokladně ušetřit až 4 mld. USD. Velmi dobré výsledky oznámila společnost Safeway a tak investoři její čtvrtletní počínání ohodnotili 13 % růstem. To se promítlo ve výsledku indexu S&P, který vzrostl o 0,7 %. Stejného výsledku dosáhl i poslední z hlavních indexů Nasdaq a celkově to také zanmenalo první růst po čtyřtýdenním půstu.
Evropa
Pokles ceny ropy, snižující míru obav z negativního dopadu vysokých cen surovin na ziskovost firem, stál v pozadí třetího týdenního růstu evropských burz v řadě. Na špici se podle očekávání usadily zejména letecké společnosti (British Airways Plc) a akcie energetických firem (Statoil ASA, Tullow Oil Plc). Allied Domecq Plc vedl růst sektoru potravin a nápojů poté, co firmy Pernod Ricard SA a Fortune Brands Inc. vyjádřily možný zájem uvedenou firmu převzít. Index DJ STOXX 600 tak v konečném účtování přidal 1,3 %, konkurenční Euro STOXX 50 posílil o 0,9 %. • Ropa – za posledních pět obchodních dní oslabily futures kontrakty o 6,8 % a zaznamenaly tak největší pokles od prosince loňského roku. • Statoil ASA – akcie za poslední týden přidaly 3 % a uzavíraly na 113,25 NOK, Tullow Oil Plc poskočil o 7,4 % na cenu 192p. Shell Transport & Trading Plc přidal 3,4 % na hladinu 491,5p. • Allied Domecq Plc – akcie tohoto druhého největšího výrobce lihovin na světě přidaly 21 % a končily na ceně 643,5p. Francouzský Pernod Ricard SA a americký Fortune Brands vyjádřili zájem s Allied Domecq „těsněji“ spolupracovat. • Merck KgaA – společnost posílila o 7,2 % na úroveň EUR 61,50. Důvodem je optimismus investorů ve vztahu k trhu tekutých krystalů, používaných v displejích.
Očekávané události v zahraničí 11.04. 12.04. 13.04. 14.04. 15.04. 18.04. 19.04.
20.04.
UK: PPI Input; PPI Output (Mar) US: Trade balance (Feb) Carrefour SA: 1Q sales UK: Unemployment rate (Mar) EC: GDP (4Q 2) US: Initial jobless claims (Apr 9); Continuing claims (Apr 2) US: U. of Michigan Confidence (Apr P) EC: CPI (Mar) EC: Industrial output (Feb) France: PPI (Mar) Germany: PPI (Mar) US: PPI (Mar) US: CPI (Mar)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
8
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2005, Patria Finance, a. s.