BAB II KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS A.
Kajian Pustaka
1.
Teori Agensi (Agency Theory) Adanya asimetri informasi memungkinkan adanya konflik yang
terjadi antara principal dan agent untuk saling mencoba memanfaatkan pihak lain untuk kepentingan sendiri yang biasa disebut dengan teori agensi (agency theory). Menurut Jensen dan Meckling (1976), agency theory adalah sebuah kontrak antara manajer (agent) dengan pemilik (principal). Menurut Eisenhardt (1989), teori keagenan dilandasi oleh beberapa asumsi. Asumsi-asumsi tersebut dibedakan menjadi tiga jenis, yaitu : 1)
Asumsi tentang sifat manusia Asumsi sifat manusia menekankan bahwa manusia memiliki sifat mementingkan diri sendiri (self-interest), manusia memiliki daya pikir terbatas mengenai persepsi masa mendatang (bounded rationality), dan manusia selalu menghindari risiko (risk averse).
2)
Asumsi keorganisasian Asumsi keorganisasian adalah adanya konflik antar anggota organisasi, efisiensi sebagai kriteria efektivitas dan adanya asimetri informasi antara principal dan agent.
9 http://digilib.mercubuana.ac.id/
10
3)
Asumsi informasi Asumsi informasi adalah bahwa informasi sebagai barang komoditi yang dapat diperjualbelikan. Berdasarkan asumsi sifat dasar manusia dijelaskan bahwa masing-masing individu semata-mata termotivasi oleh kepentingan dirinya sendiri sehingga menimbulkan konflik kepentingan antara prinsipal dan agen. Pihak pemilik (principal) termotivasi mengadakan kontrak untuk mensejahterakan dirinya dengan profitabilitas yang selalu meningkat. Sedangkan manajer (agent) termotivasi untuk memaksimalkan pemenuhan ekonomi dan psikologinya, antara lain dalam hal memperoleh investasi, pinjaman, maupun kontrak kompensasi. Dengan demikian terdapat dua kepentingan yang berbeda di dalam perusahaan dimana masing-masing pihak berusaha untuk mencapai atau mempertahankan tingkat kemakmuran yang dikehendaki. Menurut Yuliana (2009), model teori keagenan dibangun berdasarkan
filosofi bahwa sangat penting untuk menguji masalah insentif dan pemecahannya. Alasan-alasan tertentu untuk perbedaan kepentingan meliputi : 1)
Keengganan usaha oleh agen.
2)
Agen dapat mengubah sumber daya untuk konsumsi pribadinya.
3)
Perbedaan horison waktu (agen kurang menaruh perhatian mengenai efek periode masa depan dari tindakan saat ini karena tidak mengharapkan selamanya bersama dengan perusahaan atau agen mengetahui tindakannya akan mempengaruhi penilaian keterampilannya yang akan mempengaruhi kompensasinya di masa depan.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
11
4)
Penghindaran risiko derivatif yang menjadi bagian agen. Menurut Eisenhardt (1989), tujuan dari teori agensi adalah untuk
meningkatkan kemampuan individu (baik prinsipal maupun agen) dalam mengevaluasi lingkungan ketika keputusan harus diambil (The belief revision role) dan untuk mengevaluasi hasil dari keputusan yang telah diambil untuk mempermudah pengalokasian hasil antara prinsipal dan agen sesuai dengan kontrak kerja (The performance evaluation role). Secara garis besar teori agensi dikelompokkan menjadi dua, yaitu positive agent research dan principal agent research. Positive agent research memfokuskan pada identifikasi situasi ketika agen dan prinsipal mempunyai tujuan yang bertentangan dan mekanisme pengendalian yang terbatas hanya menjaga perilaku self serving agen. Secara ekslusif, kelompok ini hanya memperhatikan konflik tujuan antara pemilik (stockholder) dengan manajer. Sementara itu, principal agent research memfokuskan pada kontrak optimal antara perilaku dan hasilnya. Secara garis besar penekanan pada hubungan principal dan agent. Principal agent research mengungkapkan bahwa hubungan agent-principal
dapat
diaplikasikan
secara
lebih
luas,
misalnya
untuk
menggambarkan hubungan pekerja dan pemberi kerja, lawyer dengan kliennya, auditor dengan auditee. 2.
Teori Signal (Signalling Theory) Menurut
Melewar
(2008),
teori
sinyal
menunjukkan
bahwa
perusahaan akan memberikan sinyal melalui tindakan dan komunikasi. Perusahaan mengadopsi sinyal-sinyal ini untuk mengungkapkan atribut yang
http://digilib.mercubuana.ac.id/
12
tersembunyi untuk para pemangku kepentingan. Menurut Besley dan Brigham (2008), teori sinyal adalah sebuah tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk kepada investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Signalling theory menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Informasi merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi. Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi salah satunya ketika perusahaan melakukan merger dan akusisi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. 3.
Manajemen Laba (Earning Management) 3.1
Pengertian Manajemen Laba Menurut Sulistyanto (2008), manajemen laba merupakan upaya
manajer untuk mempengaruhi informasi dalam laporan keuangan dengan tujuan untuk mengelabui stakeholder yang ingin mengetahui kinerja dan
http://digilib.mercubuana.ac.id/
13
kondisi perusahaan. Manajemen laba (earnings management) dilakukan dengan mempermainkan komponen-komponen akrual dalam laporan keuangan, sebab akrual merupakan komponen yang mudah untuk dipermainkan sesuai dengan keinginan orang yang melakukan pencatatan transaksi dan menyusun laporan keuangan. Alasannya, komponen akrual merupakan komponen yang tidak memerlukan bukti kas secara fisik sehingga upaya mempermainkan besar kecilnya komponen akrual tidak harus disertai dengan kas yang diterima atau dikeluarkan perusahaan Menurut Scott (2012), mendefinisikan earnings management sebagai berikut : Given that managers can choose accounting policies from a set of policies (for example, GAAP), it is natural to expect that they will choose policies that help achieve their objecttive. They may also take real actions affecting earnings, such as cutting R&D. as mentioned, these choices can be motivated either by efficient markets and contracts, or by opportunism and rejection of market efficiency. Dari definisi diatas, maka earnings management merupakan pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer dari standar akuntansi yang ada seperti GAAP merupakan sesuatu yang wajar untuk mencapai tujuannya. Mereka juga dapat mengambil tindakan nyata untuk mempengaruhi laba seperti memotong atau mengurangi R&D. Seperti yang disebutkan, kondisi tersebut dimotivasi baik oleh kondisi pasar yang efisien dan kontrak, atau adanya kesempatan dan penolakan dari efesiensi pasar.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
14
3.2
Manajemen Laba Riil Roychowdury (2006) mendefinisikan manajemen laba riil
sebagai berikut : “Real avtivities manipulation as departures from normal operational practices, motivated by manager’s desire to mislead at least some stakeholders into believing certain financial reporting goals have been met in the normal course of operations” Dapat diartikan bahwa manajemen riil merupakan tindakantindakan manajemen yang menyimpang dari praktik bisnis yang normal yang dilakukan dengan tujuan utama untuk mencapai target laba dan memberikan pemahaman yang salah kepada pamangku kepentingan bahwa target laba telah tercapai melalui aktivitas normal. Penelitian
yang
dilakukan
Roychowdury
(2006)
terkait
manajemen laba melalui aktivitas riil berfokus pada 3 aktivitas yakni manipulasi penjualan (sales manipulation), pengurangan biaya diskresioner (discretionary expenditures), produksi yang berlebihan (overproduction). 1)
Manipulasi penjualan (sales manipulation) Manajemen penjualan berkaitan dengan usaha manajer untuk
meningkatkan
penjualan
selama
periode
akuntansi
dengan
tujuan
meningkatkan laba untuk mencapai target. Tindakan yang dilakukan manajer untuk menambah atau mempercepat penjualan yaitu dengan menawarkan potongan harga (diskon) yang berlebihan atau menawarkan persyaratan kredit yang lunak. Usaha manajer dengan pemberian diskondiskon dapat meningkatkan volume penjualan sehingga tercapai target laba jangka pendek dan kinerja terlihat lebih baik. Akan tetapi, laba tahun
http://digilib.mercubuana.ac.id/
15
sekarang meningkat mempunyai dampak negatif terhadap aliran kas masa depan. 2)
Pengurangan biaya diskresioner (discretionary expenditures) Biaya
diskresioner
merupakan
biaya-biaya
yang
tidak
mempunyai hubungan akurat dengan output. Biaya diskresioner terdiri dari biaya iklan, biaya riset dan pengembangan, biaya penjualan, serta biaya administrasi dan umum seperti perbaikan dan pemeliharaan. Jika manajer mengurangi biaya diskresioner maka laba pada periode tersebut akan meningkat sehingga kinerja perusahaan tampak lebih baik. 3)
Produksi yang berlebihan (overproduction) Overproduction merupakan teknik manajemen laba dengan
memproduksi besar-besaran. Manajer memproduksi barang lebih besar daripada yang dibutuhkan. Produksi dalam skala besar menyebabkan biaya overhead tetap dibagi dengan jumlah unit barang yang besar sehingga ratarata biaya per-unit dan harga pokok penjualan menurun. Penurunan harga pokok per-unit barang yang diproduksi besar-besaran mempunyai dampak pelaporan margin operasi yang lebih tinggi dan arus kas kegiatan operasi yang lebih rendah daripada tingkat penjualan normal. Produksi berlebihan ini dikenal dengan produksi tidak normal atau abnormal production. Pada tabel 2.1. ditampilkan indikasi perusahaan melakukan manajemen laba riil berdasarkan jenis manipulasinya.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
16
Tabel 2.1. Indikasi Perusahaan Melakukan Manipulasi Riil Berdasarkan Jenis Manipulasi Indikasi Melakukan Manipulasi No Jenis Contoh Aktivitas Riil Sales Unusually low cash flow from Pemberian Manipulation/ operation. Hal ini menunjukkan kredit lunak Abnormal CFO semakin rendah arus kas aktivitas dengan bunga 1 operasi dari tingkat arus kas normal, rendah dan maka semakin tinggi manajemen diskon harga laba riil. penjualan. Reduction of Unusually low discretionary Mengurangi Descretionary expense. Hal ini menunjukkan beban Riset Expenditure/ semakin rendah biaya-biaya and Abnormal diskresioner perusahaan dari biaya Development 2 Discresionary diskresioner normal, maka semakin (R&D), iklan, Expense tinggi manajemen riil. dan penjualan dalam satu periode akuntansi. Overproduction/ Unusually high production cost. Hal Memproduksi Abnormal ini menunjukkan semakin tinggi barang lebih Production biaya produksi perusahaan dari banyak agar 3 biaya produksi normal, maka Cost of Good semakin tinggi manajemen laba riil. Sold (COGS) rendah. Sumber : (Yulfa, 2013) Berdasarkan survey yang dilakukan oleh Graham et.al. (2005) menunjukkan para eksekutif keuangan memilih untuk memanipulasi laba melalui aktivitas-aktivitas riil daripada aktivitas akrual. Hal ini disebabkan oleh : 1)
Manipulasi akrual cenderung membuat para auditor atau regulator melakukan pemeriksaan dengan cepat daripada jika keputusankeputusan tentang aktivitas riil yang dibuat. Hal ini menunjukkan bahwa baik auditor ataupun regulator mudah mendeteksi manipulasi akrual dibanding manipulasi riil dan memberikan kurang perhatian terhadap aktivitas-aktivitas riil yang dimanipulasi oleh manajemen
http://digilib.mercubuana.ac.id/
17
sehingga manajemen memiliki kesempatan untuk memanfaatkan peluang ini dalam mencapai targetnya. 2)
Hanya bersandar pada manipulasi akrual saja akan membawa risiko karena pengelolaan laba dengan mengandalkan akrual diskresioner hanya dapat dilakukan pada akhir tahun. Akan tetapi, strategi ini menimbulkan risiko yaitu jumlah laba yang perlu dimanipulasi lebih besar daripada akrual diskresioner yang dapat digunakan manajer. Sehingga kemampuan manajer dalam memanipulasi laba terbatas, akibatnya target laba tidak dapat dicapai jika hanya menggunakan akrual diskresioner pada akhir tahun. Manajer mengurangi risiko ini dengan memanipulasi aktivitas-aktivitas riil selama tahun berjalan.
3.3
Pola Manajemen Laba Menurut Scott (2012), manajemen bisa menggunakan beragam
pola manajemen laba. Beberapa pola tersebut adalah : 1)
Taking a Bath Pola ini bisa dilakukan selama periode tekanan organisasional
atau reorganisasi, termasuk diantaranya adalah kontrak CEO baru. Apabila perusahaan
harus
melaporkan
kerugian,
maka
manajemen
akan
memaksakan untuk melaporkan laba yang lebih besar. Konsekuensinya, manajemen akan berusaha untuk menghapuskan aset, menyediakan kos masa depan dan lainnya. Semua itu untuk memperkuat probabilitas laba yang dilaporkan.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
18
2)
Minimalisasi laba Minimalisasi laba ini serupa dengan taking a bath, tetapi kurang
ekstream. Pola ini bisa dipilih oleh perusahaan yang secara politik terlihat selama periode laba yang tinggi. Kebijakan penggunaan minimalisasi laba, termasuk diantaranya penghapusan dengan cepat aset modal dan aset berwujud, pembebanan biaya advertensi dan R&D. Pertimbangan pajak penghasilan merupakan motivasi untuk pola ini, seperti halnya peningkatan argumen untuk bantuan dari persaingan asing. 3)
Maksimalisasi laba Manajer bisa menggunakan pola maksimalisasi laba yang
dilaporkan untuk tujuan bonus. Perusahaan yang mendekati pelanggaran kontrak hutang juga melakukan maksimalisasi laba. 4)
Perataan laba Pola ini dianggap sebagai pola yang paling menarik. Dari
perspektif kontraktor, manajer lebih memilih aliran bonus kurang bervariasi. Akibatnya, manajer mungkin meratakan laba yang dilaporkan dari waktu ke waktu sehingga dapat menerima kompensasi relatif konstan. Efisiensi kompensasi kontraktor dapat memanfaatkan efek ini, dan membiarkan beberapa perataan laba sebagai cara murah untuk mencapai utilitas reservasi manajer. 3.4
Motivasi Manajemen Laba Menurut Sulistyanto (2008), ada beberapa alasan manajer
melakukan manajemen laba :
http://digilib.mercubuana.ac.id/
19
1)
Motivasi Bonus Bonus plan hypothesis menegaskan bahwa ceteris paribus,
manajer perusahaan cenderung untuk memilih prosedur-prosedur akuntansi yang menggeser earnings yang dilaporkan dari periode masa depan ke periode sekarang. Manajer melakukan manajemen laba untuk kepentingan bonusnya. 2)
Motivasi Kontraktual Lainnya Hipotesis debt/equity, suatu perusahaan yang rasio debt/equity
besar cendrung manajer perusahaan memilih prosedur-prosedur akuntansi yang menggeser earnings yang dilaporkan dari periode masa depan ke periode sekarang. Manajemen melakukan manajemen laba untuk memenuhi perjanjian perjanjian utangnya agar meloloskan perusahaan dari kesulitan keuangan. 3)
Motivasi Politik Perusahaan besar cendrung menggunakan metode akuntansi
yang dapat menggurangi laba periodiknya dibanding perusahaan yang kecil. Hal ini dilakukan untuk memperoleh kemudahan dan fasilitas dari pemerintah. 4)
Motivasi Pajak Manajer termotivasi melakukan manajemen laba karena income
taxation. Karena semakin tinggi labanya maka semakin besar pajak yang dikenakannya. Sehingga manajer melakukan manajemen laba untuk mengurangi pajak tersebut.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
20
5)
Pergantian CEO Motivasi manajemen laba ada di sekitar pergantian CEO.
Hipotesis rencana bonus menjelaskan bahwa CEO yang akan diganti melakukan pendekatan strategi untuk memaksimalisasi laba agar menaikan bonusnya. 6)
Motivasi Pasar Modal Motivasi ini muncul karena informasi akuntansi digunakan
secara luas oleh investor dan para analis keuangan untuk menilai saham. Dengan begitu, kondisi ini menciptakan kesempatan bagi manajer untuk memanipulasi earnings dengan cara mempengaruhi performa harga saham jangka pendek. 4.
Asimetri Informasi Asimetri informasi merupakan suatu keadaan dimana manajemen
memiliki akses informasi atas prospek perusahaan yang tidak dimiliki oleh pihak luar perusahaan. Agency theory mengimplikasikan adanya asimetri informasi antara (agen) dengan pemilik (prinsipal). Menurut Scott (2012), terdapat dua macam asimetri informasi yaitu: 1)
Adverse selection, yaitu bahwa para manajer serta orang-orang dalam lainnya biasanya mengetahui lebih banyak tentang keadaan dan prospek perusahaan dibandingkan investor pihak luar. Dan fakta yang mungkin dapat mempengaruhi keputusan yang akan diambil oleh pemegang saham tersebut tidak disampaikan informasinya kepada pemegang saham.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
21
2)
Moral hazard, yaitu bahwa kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer tidak seluruhnya diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman. Sehingga manajer dapat melakukan tindakan diluar pengetahuan pemegang saham yang melanggar kontrak dan sebenarnya secara etika atau norma mungkin tidak layak dilakukan.
5.
Nilai Perusahaan 5.1
Pengertian Nilai Perusahaan Nilai
perusahaan
merupakan
persepsi
investor
terhadap
perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Tujuan utama perusahaan menurut theory of the firm adalah untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm) (Salvatore, 2005). Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan. Menurut Husnan (2000) nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Sedangkan menurut Keown (2004) nilai perusahaan merupakan nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan yang beredar. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
22
Secara
umum
banyak
metode
dan
teknik
yang telah
dikembangkan dalam penilaian perusahaan, di antaranya adalah: a) pendekatan laba antara lain metode rasio tingkat laba atau price earning ratio, metode kapitalisasi proyeksi laba; b) pendekatan arus kas antara lain metode diskonto arus kas; c) pendekatan dividen antara lain metode pertumbuhan dividen; d) pendekatan aktiva antara lain metode penilaian aktiva; e) pendekatan harga saham; f) pendekatan economic value added (Suharli, 2002). Rasio keuangan juga digunakan investor untuk mengetahui nilai pasar perusahaan. Rasio tersebut dapat memberikan indikasi bagi manajemen mengenai penilaian investor terhadap kinerja perusahaan dimasa lampau dan prospeknya dimasa depan. Ada beberapa rasio untuk mengukur nilai pasar perusahaan, salah satunya Tobin’s Q. Rasio ini dinilai bisa memberikan informasi paling baik, karena dalam Tobin’s Q memasukkan semua unsur hutang dan modal saham perusahaan, tidak hanya saham biasa saja dan tidak hanya ekuitas perusahaan yang dimasukkan namun seluruh aset perusahaan. Dengan memasukkan seluruh aset perusahaan berarti perusahaan tidak hanya terfokus pada satu tipe investor saja yaitu investor dalam bentuk saham namun juga untuk kreditur karena sumber pembiayaan operasional perusahaan bukan hanya dari ekuitasnya saja tetapi juga dari pinjaman yang diberikan oleh kreditur (Sukamulja, 2004).
http://digilib.mercubuana.ac.id/
23
5.2
Pengertian Tobin’s Q Tobin’s Q atau biasa disebut Q ratio atau Q teori ini
diperkenalkan pertama kali oleh James Tobin pada tahun 1969. James Tobin adalah ekonom Amerika yang berhasil meraih nobel di bidang ekonomi dengan mengajukan hipotesis bahwa nilai pasar suatu perusahaan seharusnya sama dengan biaya penggantian aktiva perusahaan tersebut sehingga menciptakan keadaan equilibrium atau keseimbangan. Pengertian Tobin’s Q ini menurut James Tobin sebagaimana yang dikutip oleh Carton dan Periut dalam Januarti (2009) adalah : “Tobin’s Q is the ratio of the market value of a firm assets as measured by the market value of the market value of its out standing stock and debt to the replacement cost of the firm’s assets.” Tobin’s
Q
menawarkan
penjelasan
nilai
dari
suatu
perusahaan.Tobin’s Q model mendefinisikan nilai perusahaan sebagai nilai kombinasi antara aktiva berwujud dan aktiva tidak berwujud. Nilai Tobin’s Q perusahaan yang rendah (antara 0 dan 1) mengindikasikan bahwa biaya ganti aktiva perusahaan lebih besar daripada nilai pasar perus ahaan tersebut. Sedangkan jika nilai Tobin’s Q suatu perusahaan tinggi (lebih dari 1), maka nilai perusahaan lebih besar daripada nilai aktiva perusahaan yang tercatat. Hal ini mengindikasikan bahwa terdapat beberapa aktiva perusahaan yang tidak terukur atau tercatat. Rumus Tobin’s Q penelitian ini sebagai berikut : Tobin’s Q =
𝑀𝑉𝐸+𝐷 𝐵𝑉𝐸+𝐷
http://digilib.mercubuana.ac.id/
yang digunakan pada
24
5.3
Keunggulan Tobin’s Q Tobin’s Q merupakan suatu model yang berguna dalam
pembuatan keputusan investasi. Menurut Januarti (2009), Tobin’s Q meringkas informasi yang akan datang yang relevan dengan keputusan investasi perusahaan. Perusahaan meningkatkan modal saham jika Q tinggi karena jika nilai Tobin’s Q di atas 1 maka perusahaan akan menghasilkan rate of return yang lebih tinggi dibandingkan dengan yang dikeluarkan oleh biaya aktiva. Pengukuran kinerja dengan menggunakan Tobin’s Q tidak hanya memberikan gambaran pada aspek fundamental saja, tetapi juga sejauh mana pasar menilai perusahaan dari berbagai aspek yang dilihat oleh pihak luar termasuk investor. Tobin’s Q mewakili sejumlah variabel yang penting dalam pengukuran kinerja, antara lain aktiva tercatat perusahaan, kecenderungan pasar yang memadai seperti pandangan-pandangan analisis mengenai prospek perusahaan, dan variabel modal intelektual atau intangable asset. Secara khusus, Tobin’s Q atau Q ratio sering digunakan sebagai alat pengukur nilai intangable asset suatu perusahaan seperti kekuatan monopoli, sistem manajerial, dan peluang pertumbuhan. Karena adanya modal intelektual inilah suatu perusahaan sering dinilai lebih oleh pasar. Rupert dalam Januarti (2009) mengungkapkan bahwa hal tersebut tercermin dari banyaknya perusahaan yang memiliki aktiva berwujud yang tidak signifikan dalam laporan keuangan namun penghargaan pasar terhadap
http://digilib.mercubuana.ac.id/
25
perusahaan-perusahaan tersebut sangat tinggi. Atas dasar itulah sehingga Tobin’s Q menjadi alat pengukur kinerja yang populer. 6.
Merger dan Akuisisi 6.1
Pengertian Merger dan Akuisisi Menurut Peraturan Pemerintah Republik Indonesia Nomor 57
Tahun 2010 Tentang Penggabungan atau Peleburan Badan Usaha dan Pengambilalihan Saham Perusahaan yang Dapat Mengakibatkan Terjadinya Praktik Monopoli dan Persaingan Usaha Tidak Sehat, penggabungan adalah: Perbuatan hukum yang dilakukan oleh satu badan usaha atau lebih untuk menggabungkan diri dengan badan usaha lain yang telah ada yang mengakibatkan aktiva dan pasiva dari badan usaha yang menggabungkan diri beralih karena hukum kepada badan usaha yang menerima penggabungan dan selanjutnya status badan usaha yang menggabungkan diri berakhir karena hukum. Dan peleburan adalah perbuatan hukum yang dilakukan oleh dua badan usaha atau lebih untuk meleburkan diri dengan cara mendirikan satu badan usaha baru yang karena hukum memperoleh aktiva dan pasiva dari badan usaha yang meleburkan diri dan status badan usaha yang meleburkan diri berakhir karena hukum. Sementara
konsep
akuntansi
dari
penggabungan
usaha
direfleksikan dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 22 tentang Akuntansi Penggabungan Usaha. Pada paragraf 08 disebutkan bahwa Penggabungan Usaha (Businesss Combination) adalah “Penyatuan dua atau lebih perusahaan yang terpisah menjadi satu entitas ekonomi karena satu perusahaan menyatu dengan (uniting with) perusahaan lain atau memperoleh kendali (control) atas aktiva dan operasi perusahaan lain.”
http://digilib.mercubuana.ac.id/
26
Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (IAI), pada dasarnya dalam semua penggabungan usaha,salah satu perusahaan yang bergabung memperoleh kendali atas perusahaan lain.Pengendalian diasumsikan diperoleh apabila salah satu perusahaan yang bergabungmemperoleh lebih dari 50% hak suara pada perusahaan lain, kecuali apabila dapat dibuktikan sebaliknya bahwa tidak terdapat pengendalian walaupun pemilikan lebih dari 50%. Lebih lanjut, IAI menegaskan kemungkinan pengakuisisi mungkin tetap dapat diidentifikasikan meskipun salah satu dari perusahaan yang bergabung tidak memiliki lebih dari 50% hak suara pada perusahaan lain, yaitu apabila salah satu perusahaan yang bergabung memperoleh : 1)
Kekuasaan (power) lebih dari 50% hak suara atas perusahaan yang lain tersebut berdasarkan perjanjian dengan investor lain.
2)
Kekuasan (power) untuk mengatur kebijakan keuangan dan operasi perusahaan lain tersebut berdasarkan anggaran dasar atau perjanjian.
3)
Kekuasan untuk mengangkat dan memberhentikan sebagian besar anggota pengurus perusahaan yang lain tersebut.
4)
Kekuasaan untuk mendapatkan hak suara mayoritas dalam rapat direksi perusahaan yang lain tersebut. Menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2009),
Merger adalah penyerapan sempurna dari suatu usaha oleh perusahaan yang lain. Perusahaan yang mengambil alih mempertahankan nama dan identitasnya, dan perusahaan mendapatkan aset dan kewajiban dari perusahaan yang diambil alih. Setelah merger, perusahaan yang diambil alih tidak memperlihatkan diri sebagai bagian bisnis terpisah.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
27
Sedangkan akuisisi adalah : Sebuah perusahaan dapat secara efektif mengambil alih perusahaan lain dengan membeli sebagian besar atau semua asetnya. Cara ini memberikan hasil yang sama seperti membeli suatu perusahaan. Namun dalam hal ini, perusahaan target tidak perlu kehilangan keberadaannya; perusahaan hanya telah menjual semua asetnya. “Kulitnya” masih akan tetap ada kecuali jika pemegang saham memutuskan untuk menghilangkannya. 6.2
Motif Melakukan Merger dan Akuisisi Menurut Brigham et.al (2011), motif perusahaan melakukan
merger dan akuisisi adalah : 1)
Sinergi Motif utama dalam sebagian besar merger dan akuisisi adalah
untuk meningkatkan nilai perusahaan yang bergabung. Jika perusahaan A dan B bergabung menjadi Perusahaan C, dan jika nilai perusahaan C lebih besar daripada perusahaan A ditambah perusahaan B, yang masing-masing berdiri sendiri, maka dalam hal ini terdapat sinergi. Jika sinergi terjadi, maka nilai keseluruhan lebih besar daripada nilai bagian-bagiannya. Sinergi juga dapat diartikan sebagai “pengaruh 2 ditambah 2 sama dengan 5.” Pembagian keuntungan sinergistik di antara pemegang saham A dan B ditentukan melalui negosiasi. Pengaruh sinergi bisa timbul dari 4 sumber : a)
Penghematan operasi Penghematan operasi yang dihasilkan dari skala ekonomis dalam pemasaran, manajemen, produksi, atau distribusi.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
28
b)
Penghematan keuangan Penghematan keuangan meliputi biaya transaksi yang lebih rendah dan evaluasi yang lebih baik oleh para analis sekuritas.
c)
Perbedaan efesiensi Manajemen salah satu perusahaan lebih efisien dan aktiva perusahaan yang lemah akan lebih produktif setelah merger dan akuisisi.
d)
Peningkatan penguasaan pasar Meningkatkan penguasaan pasar akibat berkurangnya persaingan yang ada.
2)
Pertimbangan pajak Pertimbangan pajak dapat mendorong dilakukannya sebuah
merger dan akuisisi. Misalnya, perusahaan yang menguntungkan dan termasuk dalam tarif pajak tertinggi dapat mengambil alih perusahaan yang memiliki akumulasi kerugian yang besar. Kerugian tersebut kemudian digunakan untuk mengurangi laba kena pajak, dan tidak ditahan untuk digunakan di masa depan. Selain itu, merger dan akuisisi juga dapat dipilih sebagai cara untuk meminimalkan pajak dan menggunakan kas yang berlebih. Jika peluang investasi perusahaan tidak begitu mampu menyerap kelebihan arus kas ini, maka kas tersebut dapat digunakan untuk membayar deviden ekstra, melakukan investasi dalam sekuritas, membeli kembali sahamnya sendiri, dan membeli perusahaan lain.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
29
3)
Pembelian aktiva di bawah biaya pengganti Kadang-kadang perusahaan mengambil diambil alih karena nilai
penggantian (replacement value) aktivanya jauh lebih tinggi daripada nilai pasar perusahaan itu sendiri. Tentu saja, nilai sebenarnya dari setiap perusahaan adalah fungsi daya menghasilkan laba masa depannya bukan biaya untuk mengganti aktivanya. Jadi, merger dan akuisisi harus didasarkan nilai ekonomi dari aktiva yang diakuisisi atas biaya penggantinya. 4)
Diversifikasi Sering kali para manajer menyatakan bahwa diversifikasi adalah
alasan untuk melakukan merger dan akuisisi. Mereka berpendapat bahwa diversifikasi membantu menstabilkan laba perusahaan sehingga bermanfaat bagi pemiliknya. Stabilisasi laba bermanfaat bagi pemegang saham, pemasok, dan pelanggan perusahaan, tetapi nilainya bagi pemegang saham kurang jelas. 5)
Insentif pribadi manajer Keputusan bisnis biasanya didasari atas pertimbangan ekonomi,
khususnya dalam memaksimalisasi nilai perusahaan. Akan tetapi, beberapa keputusan bisnis banyak didasarkan pada motivasi pribadi daripada analisis ekonomi. Banyak orang, termasuk pemimpin bisnis menyukai kekuasaan, dan banyak kekuasaan yang diperoleh dalam menjalankan perusahaan yang besar daripada yang kecil. Jelas, tidak akan ada eksekutif yang akan
http://digilib.mercubuana.ac.id/
30
mengakui bahwa egonya merupakan alasan utama di balik suatu merger, tetapi ego memang memegang peranan penting dalam banyak merger. 6)
Nilai pecahan Perusahaan dapat dinilai menurut nilai buku, nilai ekonomi, atau
nilai pengganti. Namun, para spesialis mengatakan bahwa pengambilalihan mulai mengakui nilai pemecahan (breakup value) sebagai dasar lain untuk penilaian. Para analis mengestimasi nilai pemecahan suatu perusahaan, yang merupakan nilai masing-masing bagian dari perusahaan itu jika dijual secara terpisah. Jika ini lebih tinggi dari nilai pasar berjalan perusahaan, maka seorang spesialis pengambilalihan dapat mengakuisisi perusahaan itu pada atau bahkan di atas nilai pasar berjalannya, dijualnya secara sepotongsepotong, dan menghasilkan laba yang besar. 6.3
Jenis-Jenis Merger dan Akuisisi Menurut Brigham et.al (2011), para ekonom mengklasifikasikan
merger menjadi 4 jenis : 1)
Merger horisontal (horizontal merger) Merger horisontal adalah penggabungan dua perusahaan yang
menghasilkan jenis produk atau jasa yang sama. Merger ini terjadi apabila perusahaan dalam jenis usaha yang sama saling bergabung. Misalnya jika satu pabrikan komputer mengakuisisi pabrikan lain atau bila dua mata rantai eceran makanan bergabung.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
31
2)
Merger vertikal (vertical merger) Merger vertikal adalah penggabungan atau merger antara satu
perusahaan dengan salah satu pemasok atau pelanggannya. Misalnya perusahaan
pertambangan
besi
mengakuisisi
sebuah
pertambangan
petrokimia yang menggunakan minyak sebagai bahan baku. 3)
Merger kongenerik (congeneric merger) Kongenerik berarti “mempunyai kesamaan sifat atau tindakan”.
Karena itu, merger kongenerik melibatkan perusahaan-perusahaan yang berkaitan satu sama lain tetapi bukan merupakan produsen produk yang sama (horisontal) dan juga tidak mempunyai hubungan sebagai produsenpemasok (vertikal). Misalnya pengambilalihan Lotus oleh IBM. 4)
Merger konglomerat (conglomerate merger) Merger konglomerat adalah penggabungan perusahaan dari
industri yang benar-benar berbeda. Misalnya pengambilalihan Montgomery Ward oleh Mobil Oil. Menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2009), para analis keuangan mengaklasifikasikan akuisisi menjadi 3 jenis : 1)
Akuisisi horizontal Akusisi horizontal adalah jenis akuisisi yang perusahaan
penawarnya berada dalam industri yang sama dengan perusahaan target. Perusahaan akan bersaing satu sama lain dalam pasar produk mereka. Misalnya merger dari perusahaan The Arcelor dan Mittal dan akuisisi dari the Phelps Dodge.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
32
2)
Akuisisi vertikal Akusisi vertikal melibatkan berbagai perusahaan dalam berbagai
tahap dari proses produksi. Misalnya Deutcshe Bank AG mengambilalih Mortgage IT Holding, Inc. 3)
Akuisisi konglomerasi Akuisisi konglomerasi adalah ketika penawar dan perusahaan
target tidak terkait satu sama lain. Misalnya lelang Internet eBay membeli Skype. 7.
Hasil Penelitian Terdahulu 7.1
Handayani Tri Wijayanti (2011) Penelitian yang dilakukan oleh Handayani Tri Wijayanti
bertujuan untuk menguji secara empiris apakah praktik manajemen laba berpengaruh positif terhadap Corporate Social Responsibility (CSR). Tujuan lain dari penelitian ini adalah untuk menguji apakah manajemen laba dapat memperlemah pengaruh CSR terhadap kinerja keuangan dan nilai perusahaan di masa depan yang dimoderasi oleh variabel manajemen laba. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2006-2008. Dan metode analisisnya adalah uji hipotesis menggunakan Ordinary Least Square Regression. Proxy yang digunakan dalam mengukur manajemen laba adalah dengan menggunakan variabel akrual kelolaan dengan model Jones Modified. Sedangkan variabel CSR diukur dengan Corporate Social Disclosure Indeks (CSDI). Untuk kinerja keuangan diukur dengan Return
http://digilib.mercubuana.ac.id/
33
on Asset (ROA). Dan untuk mengukur nilai perusahaannya menggunakan rasio Tobin’s Q. Hasil penelitian ini adalah bahwa manajemen laba tidak berpengaruh positif terhadap CSR. Penyebab hipotesis yang pertama ini tidak terbukti secara statistik disebabkan karena isu CSR merupakan hal baru di Indonesia sehingga kebanyakan investor memiliki persepsi yang rendah terhadap CSR. Selain itu, kualitas pengungkapan CSR di Indonesia tidak mudah untuk diukur, karena umumnya perusahaan melakukan pengungkapan CSR hanya sebagai bagian dari iklan. Hasil pengujian hipotesis kedua adalah interaksi CSR dan manajemen laba berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan perusahaan. Hasil ini menginterpretasikan bahwa semakin tinggi tingkat manajemen laba mangakibatkan peningkatan program CSR justru memperburuk kinerja keuangan di masa depan. Karena CSR merupakan program yang berkelanjutan yang memerlukan dana yang tidak sedikit sehingga adanya manajemen laba menurunkan kinerja keuangan. Hasil
pengujian
hipotesis
ketiga
menunjukkan
bahwa
manajemen laba tidak berpengaruh negatif terhadap hubungan antara CSR dan nilai perusahaan. Hal ini disebabkan oleh investor Indonesia cenderung berorientasi pada kinerja jangka pendek, sementara CSR dipersepsikan memberi dampak pada nilai perusahaan dalam jangka menengah dan jangka panjang.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
34
7.2
Regina Reizky Ifonie (2012) Penelitian yang dilakukan Regina Reizky Ifonie bertujuan untuk
menguji pengaruh asimetri informasi dan manajemen laba terhadap cost of equity capital. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan real estate yang listing di BEI periode 2007-2009. Dan metode analisisnya adalah regresi linier berganda. Proxy yang digunakan dalam mengukur manajemen laba adalah dengan menggunakan The Modified Jones Model. Sedangkan untuk mengukur asimetri informasi menggunakan teori bid-ask spread. Dan untuk mengukur cost of equity capital adalah menggunakan model residual income. Hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa asimetri informasi yang diwakili oleh bid-ask spread tidak berpengaruh signifikan terhadap cost of equity capital. Besarnya asimetri informasi tidak dapat menjelaskan secara langsung pengaruhnya terhadap cost of equity capital. Hal ini disebabkan oleh investor menilai saat ini emiten atau perusahaan yang mengeluarkan saham biasa baru adalah untuk menutupi hutang operasional maupun investasinya. Sehingga emiten yang mengeluarkan saham biasa baru kurang diminati oleh para investor. Hasil
pengujian
hipotesis
kedua
menunjukkan
bahwa
manajemen laba yang diproksikan dengan discretionary accruals juga tidak signifikan terhadap cost of equity capital. Hal ini menunjukkan bahwa manajemen belum dapat menjelaskan secara signifikan pengaruhnya
http://digilib.mercubuana.ac.id/
35
terhadap cost of equity capital itu sendiri. Hal ini disebabkan oleh investor yang telah mengantisipasi adanya manajemen laba yang dilakukan manajemen. Sehingga investor tidak hanya melihat hasil laporan keuangan tetapi lebih melihat faktor lain dalam mengambil keputusan untuk menanamkan modalnya. 7.3
I Putu Sugiartha dan Maria Fransisca Saragih (2012) Penelitian yang dilakukan I Putu Sugiartha dan Maria Fransisca
Saragih bertujuan untuk menguji apakah manajemen riil berpengaruh positif terhadap manajemen akrual. Sample yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2003-2007. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda. Proxy yang digunakan dalam mangukur manajemen laba riil adalah dengan aliran kas operasi abnormal. Sedangkan untuk mengukur manajemen laba akrual adalah residual model Jones. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa manajemen laba riil berpengaruh positif terhadap manajemen laba akrual. Manajemen laba riil terjadi ketika manager merubah waktu atau struktur operasi, investasi, dan transaksi keuangan untuk mempengaruhi output pada sistem akuntansi. Manajemen laba riil dipilih untuk mengatur laba ketika periode berjalan. Jika manajer melakukan manajemen riil untuk mengatur labanya pada akhir periode, maka manajer akan menghadapi masalah yang serius.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
36
7.4
Aref Mahdavi Ardekani, Nejat Younesi, dan Mohammad Hashemijoo Penelitian yang dilakukan oleh Aref Mahdavi Ardekani, Nejat
Younesi, dan Mohammad Hashemijoo bertujuan untuk mengetahui hubungan antara manajemen laba dan kinerja keuangan perusahaan yang melakukan merger dan akusisi. Sampel yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi pada Bursa Malaysia periode tahun 2004-2010. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode regresi linier berganda. Proxy yang digunakan untuk mengukur manajemen laba adalah Discretional Accruals. Sedangkan kinerja keuangannya diukur dengan menggunakan Cumulative Abnormal Return. Hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa harga saham perusahaan yang mengakuisisi memanipulasi labanya dengan meningkatkan labanya satu tahun sebelum pengumuman akuisisi baik dalam bentuk saham maupun dalam bentuk kas. Hasil pengujian selanjutnya menunjukkan bahwa manajemen laba satu tahun sebelum pengumuman akusisi memiliki hubungan negatif dengan tingkat pengembalian saham perusahaan pengakuisisi. Oleh karena itu, peningkatan manajemen laba sebelum pengumuman akusisi mengurangi laba perusahaan pengakusisi. Adapun
hasil-hasil
sebelumnya
dari
penelitian-penelitian
terdahulu
mengenai topik yang berkaitan dengan penelitian ini dapat dilihat secara ringkas dalam tabel 2.2.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
37
Tabel 2.2. Review Penelitian Terdahulu Peneliti
Handayani Tri Wijayanti (2011)
Regina Reizky Ifonie (2012)
I Putu Sugiartha dan Maria Fransisca Saragih (2012)
Judul Pengaruh Corporate Social Responsibility dan Manajemen Laba Terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan
Pengaruh Asimetri Informasi dan Manajemen Laba Terhadap Cost of Equity Capital Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar Di BEI The Effect of Real Activities Manipulation on Accrual Earnings Management: The Case in Indoneisa Stock Exchange (IDX)
Variabel yang Digunakan Independen Y= Corporate Social Responsibility (CSR) Dependen X1= Kinerja keuangan X2= Nilai perusahaan Moderasi Manajemen laba Kontrol Ukuran perusahaan Ukuran dewan komisaris Kepemilikan publik Kepemilikan institusional Leverage Independen X1= Asimetri informasi X2= Manajemen laba Dependen Cost of Equity Capital
Independen Manajemen laba riil Dependen Manajemen laba akrual Kontrol Leverage Ukuran perusahaan Pertumbuhan perusahaan
Hasil 1. Manajemen laba tidak berpengaruh signifikan terhadap aktivitas CSR. 2. Kepemilikan institusional secara signifikan mempengaruhi CSR. 3. Aktivitas CSR yang berkaitan dengan praktik manajemen laba berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan perusahaan. 4. CSR, kepemilikan institusional, dan publik secara statistik berpengaruh terhadap kinerja keuangan. 5. Aktivitas CSR yang berkaitan dengan manajemen laba tidak signifikan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. 6. Ukuran perusahaan dan proporsi dewan komisaris terbukti secara statistik berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Asimetri informasi dan manajemen laba mengahasilkan arah yang positif namun tidak signifikan terhadap cost of equity capital.
Manajemen laba riil berpengaruh positif terhadap manajemen laba akrual.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
38
Aref Mahdavi Ardekani, Nejat Younesi, dan Mohammad Hashemijoo (2013)
Acquisition, Earnings Management and Firm’s Performance: Evidence from Malaysia
Independen Manajemen laba Dependen Kinerja perusahaan
Sumber : (data diolah, 2014) B.
1.Harga saham perusahaan yang mengakuisisi memanipulasi labanya dengan meningkatkan labanya satu tahun sebelum pengumuman akuisisi baik dalam bentuk saham maupun dalam bentuk kas. 2.Manajemen laba satu tahun sebelum pengumuman akusisi memiliki hubungan negatif dengan tingkat pengembalian saham perusahaan pengakuisisi.
Rerangka Pemikiran Alasan perusahaan lebih tertarik memilih mergerdan akuisisi sebagai
strateginya daripada pertumbuhan internal adalah karena mergerdan akuisisi dianggap jalan cepat untuk mewujudkan tujuan perusahaan, karena perusahaan tidak perlu memulai dari awal suatu bisnis baru. Merger dan akuisisi juga dianggap dapat menciptakan sinergi, yaitu nilai keseluruhan perusahaan setelah mergerdan akuisisi yang lebih besar daripada penjumlahan nilai masing-masing perusahaan sebelum merger dan akuisisi. Selain itu merger dan akuisisi dapat memberikan banyak keuntungan bagi perusahaan antara lain peningkatan kemampuan dalam pemasaran, riset, skill manjerial, transfer teknologi, dan efisiensi berupa penurunan biaya produksi. Perubahan-perubahan yang terjadi setelah perusahaan melakukan merger dan akuisisi biasanya akan tampak pada kinerja perusahaan dan penampilan finansialnya. Pasca merger dan akuisisi kondisi dan posisi keuangan perusahaan mengalami perubahan dan hal ini tercermin dalam laporan keuangan perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi. Untuk menilai bagaimana keberhasilan merger dan akuisisi yang dilakukan, dapat dilihat dari kinerja
http://digilib.mercubuana.ac.id/
39
perusahaan setelah melakukan merger dan akuisisi terutama kinerja keuangan baik bagi perusahaan pengakuisisi maupun perusahaan diakuisisi. Dasar logika dari pengukuran berdasar akuntansi adalah bahwa jika skala bertambah besar ditambah dengan sinergi yang dihasilkan dari gabungan aktivitas-aktivitas yang simultan, maka laba perusahaan juga semakin meningkat sehingga kinerja dan nilai perusahaan pasca merger dan akuisisi seharusnya semakin baik dibandingkan dengan sebelum merger dan akuisisi. Namun dalam pelaksanaan merger dan akuisisi terdapat kondisi yang mendukung adanya tingkat manajemen laba yang dilakukan oleh perusahaan pengakuisisi. Pada situasi perusahaan pengakuisisi ingin melakukan merger dan akuisisi dengan cara pembayaran lewat saham. Pihak manajemen perusahaan pengakuisisi cenderung akan berusaha meningkatkan nilai laba perusahaannya. Tujuannya adalah selain ingin menunjukkan earning power, agar perusahaan dapat menarik minat perusahaan target untuk melakukan akuisisi dan untuk meningkatkan harga saham perusahaannya (Dharmasetya dan Vonny, 2009). Teori keagenan mendasari munculnya praktik manajemen laba karena adanya pemisahan kepemilikan oleh principal dengan pengendalian oleh agent. Manajemen selaku pengelola perusahaan memiliki informasi tentang perusahaan lebih banyak dan lebih dahulu daripada principal atau pemegang saham sehingga terjadi asimetri informasi yang memungkinkan manajemen bersikap oportunistik dengan cara melakukan praktek akuntansi yang berorientasi pada laba untuk mencapai suatu kinerja tertentu.
http://digilib.mercubuana.ac.id/
40
Dalam konteks yang sama, manajemen pada perusahaan yang terdaftar di pasar modal sangat berpeluang melakukan praktik manajemen laba agar tidak melanggar perjanjian kontrak dan regulator. Selain itu, asimetri yang ada antara manajemen dan pemilik perusahaan menimbulkan asimetri informasi yang memberikan peluang bagi manajemen untuk melaporkan laba semu di laporan keuangan yang dapat menurunkan nilai perusahaan dimasa yang akan datang. Berdasarkan
kajian
pustaka
dan
rerangka
pemikiran,
maka
dirumuskan kerangka konseptual sebagai berikut :
Manajemen Laba
Asimetri HInformasi 2
H1
Nilai Perusahaan
H2 (Kontrol) Ukuran Perusahaan Profitabilitas Leverage
Gambar 2.1. Kerangka Skematis Model Penelitian C.
Hipotesis
1.
Hubungan Manajemen Laba dengan Nilai Perusahaan Para manajer memiliki fleksibilitas untuk memilih beberapa alternatif
dalam mencatat transaksi sekaligus memilih opsi-opsi yang ada dalam perlakuan akuntansi. Fleksibilitas ini digunakan oleh manajemen perusahaan untuk mengelola laba. Perilaku manajemen yang mendasari lahirnya manajemen laba
http://digilib.mercubuana.ac.id/
41
adalah perilaku opportunistic manager dan effecient contracting. Sebagai perilaku opportunistic, manajer memaksimalkan utilitasnya dalam menghadapi kontrak kompensasi dan hutang dan political cost (Scott, 2012). Roychowdury (2006) mendefinisikan manajemen laba riil sebagai berikut : “Real avtivities manipulation as departures from normal operational practices, motivated by manager’s desire to mislead at least some stakeholders into believing certain financial reporting goals have been met in the normal course of operations” Dapat diartikan bahwa manajemen riil merupakan tindakan-tindakan manajemen yang menyimpang dari praktik bisnis yang normal yang dilakukan dengan tujuan utama untuk mencapai target laba dan memberikan pemahaman yang salah kepada pamangku kepentingan bahwa target laba telah tercapai melalui aktivitas normal. Menurut Dechow et.al. (1996), manajemen laba riil diduga dilakukan oleh perusahaan-perusahaan dengan kinerja yang kurang baik untuk mencapai target laba sedikit diatas nol. Menurut Gunny (2005) aktivitas manajemen laba nyata atau riil dalam jangka pendek akan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan, namun akan berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan jangka panjang (tahun selanjutnya). Beberapa penelitian terdahulu memberikan bukti empiris mengenai pengaruh laba aktivitas riil terhadap kinerja perusahaan pada saat manajemen laba dan satu tahun setelah manajemen laba. Penelitian Afriyenti (2009) membuktikan bahwa manajemen laba riil mempengaruhi kinerja perusahan. Cohen dan Zarowin (2008) memberikan bukti bahwa manajemen laba riil berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan 1 tahun setelah SEO, yang artinya manajemen laba
http://digilib.mercubuana.ac.id/
42
melalui aktivitas riil mengakibatkan penurunan kinerja perusahaan 1 tahun pasca SEO. Pada penelitian Yulfa (2013) juga sependapat dengan Cohen dan Zarowin (2008) bahwa manajemen laba riil berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan satu tahun setelah manajemen laba. Hal ini berarti tindakan manajemen laba riil berdampak terjadinya penurunan kinerja perusahaan satu tahun setelah manajemen laba. Berdasarkan temuan-temuan tersebut, maka diduga adanya pengaruh antara manajemen laba riil dengan nilai perusahaan setelah merger dan akuisisi. Karena dalam pelaksanaan merger dan akuisisi terdapat kondisi yang mendukung adanya tingkat manajemen laba yang dilakukan oleh perusahaan pengakuisisi (Dharmasetya dan Vonny, 2009). Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut : H1 : manajemen laba berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi. 2.
Hubungan Asimetri Informasi dengan Nilai Perusahaan Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui
informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang dibanding pemilik (pemegang saham) sehingga menimbulkan asimetri informasi antara manajer dan pemilik perusahaan. Manajer diwajibkan memberikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik perusahaan. Sinyal yang diberikan merupakan cerminan nilai perusahaan melalui pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan. Laporan keuangan tersebut penting bagi pengguna eksternal perusahaan karena kelompok itu berada dalam kondisi yang paling
http://digilib.mercubuana.ac.id/
43
tinggi kapasitasnya. Sehingga pengguna mengharapkan laporan keuangan yang dihasilkan perusahaan bersifat relevan dan reliabel untuk pengambilan keputusan. Penelitian yang dilakukan Cormier et.al. (2013) menunjukkan bahwa adanya hubungan yang positif antara asimetri informasi dan manajemen laba. Manajemen
dapat
meningkatkan
nilai
perusahaan
malalui
peningkatan
pengungkapan (full disclosure) dalam laporan keuangannya. Sehingga akan mengurangi asimetri informasi dan peluang manajemen untuk melakukan manajemen laba semakin kecil. Berdasarkan uraian tersebut, maka penurunan nilai perusahaan disebabkan oleh meningkatnya asimetri informasi dan praktik manajemen laba sehingga hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut : H2 : asimetri informasi berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.
http://digilib.mercubuana.ac.id/