Di dalam proses akuisisi perusahaan terdapat beberapa fase yang harus dilalui. Donald DePamphilis (2011: 126) menyatakan bahwa Merger & Akuisisi (M&A) adalah sebuah proses, yang terdiri dari berbagai fase, dan bukan merupakan suatu kejadian. Donald DePamphilis (2011) mengelompokkan fase-fase dalam proses M&A ke dalam dua aktivitas yang berbeda, yaitu: (1) pre-purchase decision activities (terdiri dari fase: business plan, acquisition plan, search, screening, target contact, deal structure, due diligence, financing plan, valuation dan integration plan); dan (2) post-purchase decision activities (terdiri dari fase: closing, integration, dan evaluation). Di antara fase-fase tersebut terdapat fase yang merupakan kunci dalam aktivitas merger dan akuisisi, yaitu fase penilaian (valuation). Penilaian memiliki peran dalam menentukan nilai wajar atas suatu bisnis atau perusahaan, sehingga aktivitas merger atau akuisisi dapat dilakukan tanpa merugikan salah satu atau bahkan kedua belah pihak. Untuk menghindari over-/undervalue atas nilai perusahaan, maka diperlukan kehatianhatian, keakuratan serta keandalan data dan informasi dalam melakukan penilaian. Apabila salah satu dari ketiga hal tersebut tidak dapat terpenuhi, maka ketidakwajaran nilai yang dihasilkan sangat mungkin terjadi. Oleh karena itu di dalam karya tulis akhir ini akan dibahas lebih dalam tentang aplikasi penilaian perusahaan dalam aktivitas merger dan akuisisi. Dalam karya tulis akhir ini penulis akan membahas mengenai fase penilaian perusahaan dalam proses akuisisi saham PT. XYZ oleh PT. ABC. Penilaian perusahaan dalam proses akuisisi saham ini bertujuan untuk mengetahui nilai wajar saham PT. XYZ yang akan menjadi acuan harga akuisisi yang harus dibayar oleh PT. ABC. Ada dua metode yang akan digunakan dalam penilaian saham tersebut, yaitu: (1) Discounted Cash
4
Flow (DCF); dan (2) Adjusted Net Asset Method (ANAM). Nilai wajar saham PT. XYZ yang akan dihasilkan adalah berdasarkan hasil rekonsiliasi nilai yang dihasilkan oleh masing-masing metode penilaian tersebut. Sampai dengan karya tulis ini disusun, proses akuisisi saham tersebut masih belum selesai. Hal ini dikarenakan oleh adanya permasalahan internal yang tidak dapat diungkapkan oleh penulis di dalam karya tulis ini. Di samping itu, pada fase penilaian dalam merger & akuisisi perusahaan dapat juga melakukan analisis kelayakan investasi, sebagai pendamping hasil penilaian saham target. Oleh karena itu, penulis juga akan melakukan analisis kelayakan investasi tambang marmer berdasarkan Net Present Value (NPV), Discounted Payback Period (DPP), Internal Rate of Return (IRR), Modified Internal Rate of Return (MIRR), dan Profitability Index (PI) sebagai instrumen pendukung dalam keputusan investasi PT. ABC untuk tambang marmer itu sendiri. Analisis kelayakan investasi ini akan dilakukan dengan menggunakan scenario analysis dan simulasi Crystal Ball.
1.2. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang di atas, permasalahan dalam penilitian ini dirumuskan ke dalam dua hal, yaitu: 1. Bagaimana metode DCF dan ANAM digunakan dalam penilaian saham PT. XYZ? 2. Berapa nilai wajar saham PT. XYZ berdasarkan hasil rekonsiliasi nilai yang dihasilkan oleh masing-masing metode penilaian? 3. Berdasarkan NPV, DPP, IRR, MIRR dan PI, apakah investasi PT. ABC pada tambang marmer milik PT. XYZ layak untuk dilakukan?
5
4. Bagaimana simulasi Crystal Ball digunakan dalam melakukan analisis kelayakan investasi tambang marmer?
1.3. Tujuan Penelitian Penelitian ini bertujuan untuk memberikan jawaban atas masalah yang telah dirumuskan sebelumnya. Tiga tujuan utama dari penelitian ini adalah: 1. Untuk menilai saham PT. XYZ dengan metode DCF dan ANAM. 2. Untuk menganalisis nilai wajar saham PT. XYZ berdasarkan hasil rekonsiliasi nilai yang dihasilkan oleh masing-masing metode penilaian. 3. Untuk menganalisis kelayakan investasi penambangan marmer oleh PT. ABC berdasarkan NPV, DPP, IRR, MIRR dan PI.
1.4. Metoda Penelitian Berdasarkan perumusan masalah, penelitian ini digolongkan ke dalam studi kasus. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data sekunder. Data primer diperoleh pada saat peneliti terlibat langsung dalam proses akusisi saham tersebut, sedangkan data sekunder diperoleh dari pihak ketiga seperti Badan Pusat Statisik, Bank Indonesia dan badan independen lainnya. Dalam menerapkan proses penilaian perusahaan ada beberapa langkah yang dilakukan, antara lain: 1. Analisis ekonomi Indonesia secara makro. 2. Analisis industri marmer di Indonesia. 3. Analisis kondisi internal PT. XYZ.
6
4. Membuat proyeksi laporan keuangan beserta proyeksi arus kas bebas (free cash flow) berdasarkan asumsi dan rencana manajemen PT. XYZ. 5. Melakukan penilaian saham PT. XYZ dengan menggunakan metode DCF dan ANAM. 6. Menentukan nilai wajar saham PT. XYZ berdasarkan rekonsiliasi nilai yang dihasilkan oleh masing-masing metode penilaian. 7. Melakukan analisis kelayakan investasi tambang marmer yang akan dilakukan oleh PT. ABC.
1.5. Batasan Penelitian Dalam melakukan penelitian, penulis membatasi penelitiannya sebagai berikut: 1. Berdasarkan objeknya, penelitian ini dilakukan pada PT. ABC yang akan mengakuisisi saham PT. XYZ. 2. Berdasarkan aspek waktu, penelitian ini dilakukan untuk mengetahui nilai wajar saham PT. XYZ dan kelayakan investasi tambang marmer pada tahun 2012. 3. Dalam melakukan penilaian saham PT. XYZ, penulis melandaskan dan berdasarkan pada informasi dan data sebagaimana diberikan oleh manajemen PT. ABC dan PT. XYZ, yang mana berdasarkan hakekat kewajaran adalah benar, lengkap, dapat diandalkan serta tidak menyesatkan. Penulis menganggap bahwa setelah proses penilaian saham PT. XYZ ini dilakukan, tidak terjadi perubahan yang berpengaruh secara material terhadap informasi, data dan asumsi-asumsi yang digunakan dalam melakukan penyusunan karya tulis akhir ini.
7
4. Dalam melakukan analisis kelayakan investasi penulis menggunakan instrumen capital budgeting, yaitu: net present value (NPV), discounted payback period (DPP), internal rate of return (IRR), modified internal rate of return (MIRR) dan profitability index (PI). Di samping itu, analisis atas kelayakan investasi didasarkan pada scenario analysis dan hasil simulasi Crystal Ball.
1.6. Manfaat Penelitian Penulis berharap hasil penelitian ini dapat bermanfaat bagi: 1. Pihak Perusahaan (PT. ABC), yaitu berupa masukan untuk mengetahui nilai wajar saham PT. XYZ dan tingkat kelayakan investasi pada tambang marmer itu sendiri. 2. Penulis, yaitu berupa evaluasi dari hasil studi selama kuliah di Magister Manajemen Universitas Gadjah Mada serta pengetahuan yang lebih mendalam tentang merger & akuisisi, penilaian saham dan analisis kelayakan investasi. 3. Pembaca, semoga hasil penelitian ini dapat menjadi referensi tambahan yang bermanfaat . 1.7. Sistematika Penulisan Secara umum, sistematika penulisan yang akan disusun adalah sebagai berikut: Bab I
: Pendahuluan, membahas tentang latar belakang, rumusan masalah, tujuan penelitian, metodologi penelitian dan manfaat penelitian.
Bab II
: Tinjauan Pustaka, membahas seluruh dasar teori yang digunakan dalam penulisan karya tulis akhir ini.
8
Bab III
: Metodologi Penelitian dan Profil Perusahaan, membahas tentang profil perusahaan dan metode-metode yang digunakan.
Bab IV
: Hasil Penelitian dan Pembahasan, membahas tentang hasil perhitungan nilai wajar saham PT. XYZ dan kelayakan investasi tambang marmer secara terpadu.
Bab V
: Kesimpulan dan Saran, memuat tentang pernyataan singkat dari hasil penelitian dan saran untuk penelitian sejenis berikutnya.
9
