Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén Elméleti Alapok
Végh Richárd Budapesti Értéktızsde Zrt. Budapest, 2009.05.26-28.
Mirıl lesz szó? Certifikát fogalma és hozzá kapcsolódó alapfogalmak Certifikátok fajtái és árazása Certifikátok a BÉT-en
Miért is fontos, hogy megértsük a certifikátok mőködését?
Sose fektess olyan dologba, amit nem értesz!
Milyen piacok érhetık el a BÉT-en certifikátok segítségével? S&P 500 DAX Index,
CECE index
Dow Jones Eurostoxx 50
SETX index
Euro Bund
Áruk
Deviza
EUR/HUF
Mi a certifikát? A certifikát szó jelentése „igazolás” arról, hogy a certifikát tulajdonosa jogosult a kibocsátó bank által létrehozott értékpapír által megtestesített követelésre.
Alaptermék • • • •
részvény index deviza áru
Lejárat • fix • lejárat nélküli
Kifizetési függvény
Tıkeáttétel • egyszeres • többszörös • fix
• • • • •
index turbó garantált bónusz összetett
Certifikátok elınyei Folyamatos tızsdei kereskedés, árjegyzés Költséghatékonyság: megvásárlásuk egyszerő és gyors tızsdei megbízással történik Kis tıkével is elérhetı értékpapírok: a certifikátok árazása a kisbefektetık számára is elérhetıvé teszi az értékpapírok széles körét Új stratégiák válnak elérhetıvé: egyes certifikátok mögött olyan összetett befektetési stratégiák állnak, amelyet eddig csak professzionális befektetık tudtak használni Széles befektetési lehetıségek: a certifikátok mögöttes termékei a globális pénzügyi piacok szinte teljes spektrumát lefedik, így ezeken keresztül a befektetı az egzotikus árupiacoktól a konzervatívabb részvényindex termékekig bármilyen befektetést elérhet. A piaci trendek változásának gyors és rugalmas követését teszik lehetıvé: az átlátható és likvid piac révén folyamatos kereskedéssel a befektetı a mögöttes piacok rövid távú mozgásait is kihasználhatja.
Certifikátok hátrányai Partnerkockázat: a certifikát vásárlója futja a kibocsátó csıdkockázatát (Lehman Brothers) Árazási nehézségek: egy elméleti ár megállapítása lehetséges, azonban teljesen pontosan követni az árjegyzı által alkalmazott algoritmust szinte lehetetlen Roll-over és egyéb bizonytalansági tényezık: A kibocsátó a futamidı alatt változtatja az értékpapír bizonyos paramétereit, ami nem minden befektetıt érint azonosan
Certifikátok fajtái Befektetési certifikátok Index Bónusz Diszkont Tıkeáttételes certifikátok (knock-out vagy turbo)
Turbó certifikátok Gyakorlatilag egy lombard hitel szerő tıkeáttételes pozíció fix veszteséglimittel (stop ajánlat)
Fogalmak:
Long vagy Short Tıkeáttétel Lehívási ár Korlát Váltási arány Finanszírozási költség Maradványérték
A turbó certifikátok felépítése Turbo Long Certifikát Alaptermék ára = 120 Korlát = 110 Lehívási ár = 100 120 110 100
Alaptermék ára Korlát Lehívási ár
Turbo Short Certifikát Alaptermék ára = 100 Korlát = 110 Lehívási ár = 120 120 110 100
Lehívási ár Korlát Alaptermék ára
Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó long certifikát ára:
Alaptermék ára (S) = 110 Lehívási ár (L) = 100 Váltási arány (V) = 1
TL=[(S-L)+F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány
110 100
Belsı érték: S – L =10 Finanszírozandó rész =100
Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó long certifikát ára:
Alaptermék ára (S) = 120 Lehívási ár (L) = 100 Váltási arány (V) = 1
TL=[(S-L)+F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány
120 100
Belsı érték: S – L =20
Finanszírozandó rész =100
Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó short certifikát ára:
Alaptermék ára (S) = 100 Lehívási ár (L) = 110 Váltási arány (V) = 1
TL=[(L-S)-F]*V Jelmagyarázat S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány
110 100
Belsı érték: L – S =10 Finanszírozandó rész =110
Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó short certifikát ára:
Alaptermék ára (S) = 90 Lehívási ár (L) = 110 Váltási arány (V) = 1
TL=[(L-S)-F]*V Jelmagyarázat
110 90
S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány
Belsı érték: L – S = 20 Finanszírozandó rész =110
Mi a finanszírozási költség és hogyan számítjuk ki? A finanszírozási költség a turbo certifikátoknál a tıkeáttétel miatt keletkezik. A turbo long certifikátoknál a finanszírozás azt jelenti, hogy a befektetı kevesebb tıkét fektet be, mintha közvetlenül az alapterméket vásárolná meg, miközben a különbözetet a kibocsátó finanszírozza. A finanszírozási költséget éppen ezért úgy határozzák meg, hogy kiszámolják a tıkével nem fedezett összegre jutó kamatköltséget, és osztalékfizetés esetén csökkentik a várható osztalékkal, amit az alaptermék várhatóan fizetni fog a lejáratig. Azoknál a turbo certifikátoknál, amelyeknél az alaptermék nem forintban, hanem más devizában denominált, a finanszírozási költség számításánál ezt is figyelembe veszik. A turbo short certifikátoknál a finanszírozási költség csökkenti a certifikát árát, mert ilyen esetben a befektetı elmaradt kamattal szembesül, ami abból származik, hogy a turbo short certifikát vásárlását jelentı alternatíva, a short selling (részvény kölcsönvétele és piacon való eladása) esetén a részvényértékesítésbıl származó összeget bankban kamatoztathatná.
Mi a tıkeáttétel? T0
T1
Alaptermék ára = 100
Alaptermék ára = 110 Nominális nyereség = 10 Hozam = 10%
10 100
80 100
10 20
20 Tıkeáttétel = 1
Tıkeáttétel = 5
Nominális nyereség = 10 Hozam = 50%
Tıkeáttétel = 1
Tıkeáttétel = 5
Mi a tıkeáttétel? A turbo certifikátok esetében a tıkeáttétel azáltal jön létre, hogy a certifikát árában csak a certifikát belsı értéke, illetve a finanszírozási költség jelenik meg, ami alacsonyabb, mint az alaptermék ára.
Alaptermék ára = 5 000 Lehívási ár = 4 200 Finanszírozási ktg = 200
5000 Alaptermék ára
Tıkeáttétel turbó long certifikátra A / [(A - S) + F]
1000 Tıkeáttétel Turbo short certifikátra = A / [(S - A) – F]
Tıkeáttétel = 5
Long certi ára
Mi a maradványérték? Turbo certifikátok esetében, amint az alaptermék árfolyama eléri a korlátot a certifikát kiütıdik (KO) és az értékpapír kereskedése azonnal felfüggesztésre kerül, majd a terméket kivezetik a piacról. A maradványérték összege elméletileg körülbelül a korlát és a lehívási ár különbségével egyezik meg korrigálva a finanszírozási költség hátralevı részével. A kibocsátók a turbo certifikátok kibocsátásakor kockázatsemleges pozíció felvételére törekednek, vagyis igyekeznek saját eredményüket függetleníteni a befektetık esetleges veszteségeitıl. Ezt ún. fedezeti ügyletek segítségével érik el. Ha egy termék kiütıdik, a kibocsátó zárja a megfelelı fedezeti ügyletet, és a költségek levonása után fennmaradó maradványértéket szétosztja a turbo certifikáttulajdonosok között.
Ellenırzı kérdések az alapösszefüggésekrıl Index certifikát Árfolyam
Nİ
Alaptermék árfolyama CSÖKKEN
A forint alakulása az alaptermék devizájával szemben
ERİSÖDIK
GYENGÜL
Nİ
Alaptermék devizakamata CSÖKKEN
Turbo long certifikát Árfolyam Tıkeáttétel
Turbo short certifikát Árfolyam Tıkeáttétel
Certifikátok a BÉT-en Havi forgalom és üzletkötések száma 5 000
9 000
forgalom (MHUF) üzlettkötések száma (DB)
8 000 7 000
4 000
6 000 5 000
3 000 4 000 2 000
3 000 2 000
1 000 1 000 0
0
Üzletkötések száma (db)
Certifikátok forgalma (mHUF)
6 000
Certifikátok a BÉT honlapján
Termékek és kibocsátók
http://www.bet.hu/topmenu/kereskedesi_adatok/azonnali_ piac/certifikat
Köszönöm a megtisztelı figyelmet! www.bet.hu
[email protected] Budapesti Értéktızsde Zrt.