Bouw uw eigen beleggingsportefeuille

FOR PROFESSIONAL INVESTORS

Bouw uw eigen beleggingsportefeuille Joost van Leenders, oktober 2013

Bouw uw eigen beleggigsportefeuille I oktober 2013 I


Agenda

● Strategisch versus tactisch beleggingsbeleid ● Spreiding, waarom ook alweer? ● Verwacht rendement, een belangrijke bouwsteen ● De optimale portefeuille

2



Tactische en strategische asset allocatie

TAA Smart Benchmark allocatie Strategische asset allocatie Beleggingshorizon

Bron: BNPP IP

● Asset allocatie is afhankelijk van de beleggingshorizon ● Smart Benchmark zit tussen zeer lange termijn en tactische asset allocatie (TAA) ● Beleggingshorizon voor Smart Benchmark is 5-7 jaar, met periodieke wijzigingen

3



Spreiding, hoe zat het ook alweer? Rendementreeks asset 1 20%

TAA

Asset 1: gemiddeld rendement: 4,0% standaardeviatie: 8,8% 15%

Smart Benchmark allocatie 10%

5%

asset 1

0% 1

-5%

-10%

2

3

4

5

6

4



Spreiding, hoe zat het ook alweer? Rendementsreeks asset 1 en asset 2 20%

Asset 1: gemiddeld rendement: 4,0% standaardeviatie: 8,8%

Asset 2: TAA gemiddeld rendement: 4,0% standaardeviatie: 8,8%

15%

Smart Benchmark allocatie 10%

asset 1 asset 2

5%

0% 1

-5%

-10%

2

3

4

5

6

5



Spreiding, hoe zat het ook alweer? 20%



TAA

15%

Smart Benchmark allocatie

10%

Rendement

Combinatie (50%/50%): gemiddeld rendement: 4,0% standaardeviatie: 0,9%

asset 1 asset 2 50/50

5%

0% 1

2

3

4

-5%

-10% Periode

5

6

6



Begrippenlijst

TAA

● Rendement: opbrengst (waardeverandering, dividend, couponrente) ● Volatiliteit: beweeglijkheid,

Smart Benchmark standaarddeviatie, allocatie

risico

● Correlatie: samenhang (positief, negatief of nul)

7



Diversificatie van een aandelenportefeuille Diversification of equity portfolio 25.0%

TAA

24.5%

risk as volatility (st dev)

24.0%

Smart Benchmark allocatie

23.5%

 Volatiliteit elk individueel aandeel: 25%

23.0%

 Correlatie tussen de aandelen: 65%  Volatiliteit van portefeuille met 50

22.5%

aandelen daalt tot ongeveer 20%

22.0% 21.5% 21.0% 20.5% 20.0% 1

2

3

4

5

6

7

8

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

number of stocks

8



… maar werkt diversificatie in de praktijk?

9

Bouw uw eigen beleggigsportefeuille I oktober 2013 I 10


Smart Benchmark concept Kenmerken

● Gespreide beleggingsportefeuille met 5-7 jaars horizon – Aandelen (VS, Europa, Japan, opkomende markten) – Obligaties (staats- en bedrijfsobligaties, inflation-linked, opkomende markten) – Vastgoed (VS, Europa, Azie) – Converteerbare obligaties – Grondstoffen ● Aandelen van de verschillende beleggingscategorieën op basis van: – Verwacht rendement – Beweeglijkheid (risico) – Onderlinge samenhang (correlaties)



Smart Benchmark concept Waardering als belangrijke bouwsteen voor rendement

Conversie naar het gemiddelde

Historische waardering (bijv. risico-opslag)

Verwacht verloop Bron: BNPP IP Alleen ter illustratie

We hebben een dynamische aanpak die uitgaat van “koop goedkoop en verkoop duur”



Smart Benchmark concept Verwachte rendementen

● Staatsobligaties: rente sterk bepaald door macro-economische ontwikkelingen ● Bedrijfsobligaties: rente, defaults en ratings ● Aandelen: lang-termijn waardering als basis



Obligaties: prijs, coupon en rendement

● Nominale waarde: meestal aangeduid als 100 ● Koers (marktprijs): percentage van de nominale waarde ● Coupon: vaste rentevergoeding als percentage van de nominale waarde ● Yield: coupon als percentage van de marktwaarde ● Rendement: yield + prijsverandering ● Duration: rentegevoeligheid



Obligaties: prijs en yield

Obligatie 1:

Obligatie 2:

-

Nominale waarde = 100

-


-

Coupon = 4%

-

Coupon = 8%

-

Looptijd = 10 jaar

-

Looptijd = 10 jaar



Obligaties: prijs en yield

Obligatie 1:

Obligatie 2:

-


-


-

Coupon = 4%

-

Coupon = 8%

-

Looptijd = 10 jaar

-

Looptijd = 10 jaar

=> Koers bij een marktrente van 6%?



Obligaties: prijs en yield Obligatie 1:

Obligatie 2:

-


-


-

Coupon = 4%

-

Coupon = 8%

-

Looptijd = 10 jaar

-

Looptijd = 10 jaar

Koers: -

Marktrente 6%

-

Obligatie 1: 85,3%

-

Obligatie 2: 114,7%



Obligaties: duration ● Koers van een obligatie is afhankelijk van 3 factoren: looptijd, coupon, aflossing en marktrente ● Duration een maatstaf voor de rentegevoeligheid van een obligatie ● Langere looptijd, lagere coupon en lagere marktrente geeft hogere duration ● Koersverandering = duration * renteverandering – Een obligatie met een duration van 4,5 levert bij 1% rentestijging een koersverlies op van 4,5% – Een obligatie met een duration van 8,7 levert bij 1% rentedaling een koerswinst op van 8,7%



Samenhang rente en groei



Rendement staatsobligaties VS BBP & 10-jaars rente

Groei, inflatie eurozone

(1950-2012) BBP (% JoJ) > 10%

Verwachte rente

Huidige marktrente

6% - 8%

4% - 6%

Prijsverandering +

2% - 4%

Coupon yield 0% - 2%

+ Roll yield =

<0

10-jaars rente (%) 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Bron: Robert Shiller, BEA en BNP Paribas IP

Rendement



Rendement staatsobligaties Trend: 1½ & 2%

Groei, inflatie eurozone BBP (% JoJ) > 10%

Verwachte rente

Huidige marktrente

3½ %

6% - 8%

Duration: 9 Rentestijging: 0,5% Prijsdaling: < 4,5%

4% - 6%

2% - 4%

3,0% 0% - 2%

3.0% Prijsverandering + Coupon yield +

<0

+1%

Roll yield =

3%

Rendement

10-jaars rente (%) 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Bron: Robert Shiller, BEA en BNP Paribas IP

Volatiliteit: 4,3% Correlatie met aandelen: -0,15 tot -0,31



Rendement bedrijfsobligaties

Yield staatsobligaties + Risico-opslag

Yield bedrijfsobligaties




Yield staatsobligaties Duitsland: 1,8%

+ Risico-opslag Investment-grade : 1,4% High-yield: 4,3%

Yield bedrijfsobligaties 3,2 tot 6,1%






Rendement bedrijfsobligaties Credit rating migration matrix 1920-2011

Verwacht rendement bestaat uit: •

Verwachte verandering yield staatsobligaties

•

Verwachte verandering risico-opslag

•

Kans op default en verwachte recovery rate

Verwacht rendement:

Aaa

Aa

A

Baa

HY

DEF

Aaa

90.40%

8.53%

0.87%

0.17%

0.04%

0.00%

Aa

1.27%

89.83%

7.81%

0.79%

0.23%

0.07%

A

0.08%

3.06%

89.93%

5.92%

0.91%

0.10%

Baa

0.04%

0.30%

4.75%

88.26%

6.35%

0.30%

HY

0.01%

0.07%

0.38%

4.40%

91.72%

3.42%

DEF

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

100.00%

Aaa

Aa

A

Aaa

82.11%

17.17%

0.62%

0.00%

0.00%

0.00%

Aa

0.05%

89.85%

9.56%

0.38%

0.00%

0.00%

A

0.04%

1.10%

92.39%

6.07%

0.28%

0.00%

Baa

0.00%

0.23%

3.28%

92.76%

3.72%

0.11%

HY

0.00%

0.07%

0.10%

4.70%

93.71%

1.31%

DEF

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

100.00%

One-year ahead*

 Investment-grade: 3 - 3½%

Volatiliteit: 4½ - 14½%

 High-yield: 5½ - 6¼%

Correlatie met aandelen: 0,1 – 0,8

Baa

HY

DEF

Bron: Moody’s



Rendement aandelen VS Shiller P/E & aandelenrendement Shiller P/E

Average excess equity return (4.6%)

> 30 25-30 20-25 15-20 10-15 < 10 -2

0

2

4 6 8 10 12 Annualised return over 7 year horizon (%)

* US equity excess returns over cash (1871-2010) Bron: Robert Shiller, BNP Paribas Investment Partners In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.



Rendement aandelen Shiller P/E 45 40

World CAPE

US CAPE

35 30 25 20 15 10 5 0

79

81

83

85

87

89

91

93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

13

Bron: Robert Shiller, BNP Paribas Investment Partners



Rendement aandelen EQUITY VALUATION Shiller PE

Quartile Average since 1980 * What does this mean?

SC

Verwacht rendement:

WORLD

18.6

2

21.5

"DEVELOPED NEUTRAL"

=

 Opkomende markten 9½

USA

20.4

3

20.1

"US NEUTRAL vs Europe & Japan"

=

 Europa: 7¼%

EUROPE

15.8

2

18.2

"EUROPE CHEAP versus Japan & US"

+

 Japan 5½%

JAPAN

22.8

1

43.8

"JAPAN NEUTRAL vs US & Europe"

=

EM

17.4

2

20.2

"EM Cheap vs DEVELOPED Neutral"

+

UK

12.5

2

15.3

"UK NEUTRAL vs EUROPE"

=

SWITSERLAND

20.7

3

21.7

"SWISS RICHevs EUROPE"

-

* For EM we have data starting since 2003 for the average

Bron: Robert Shiller, BNP Paribas Investment Partners

 VS 5% Volatiliteit: 17,6 tot 26,9



Source: BNPP IP



Geschiedenis Smart Benchmark* 2002 – 2013

Verbeteringen Smart Benchmark II oktober 2005

Smart Benchmark III juni 2009

- Bear market na internet zeepbel met lage rendementen

- Lage rentes. - Profiteren van expertise op nieuwe beleggingscategorieën

- Profiteren van lage waardering van beleggingscategorieën

- Toevoeging van small caps, vastgoed, bedrijfsobligaties en converteerbare obligaties

- Toevoeging van grondstoffen, aandelen opkomende markten, hoogrentende bedrijfsobligaties, obligaties opkomende markten en absolute return

Smart Benchmark I november 2002

- Hoger gewicht bedrijfsobligaties en aandelen opkomende markten

Smart Benchmark IV Juni 2011 - Risico-opslagen dichter bij langjarig gemiddelde: lager totaal risico - Rente gaat oplopen: lagere duration - Groei komt terug: hoger gewicht aandelen opkomende markten

*Zoals toegepast in onze flagship fund range. Bron: BNPP IP





Disclaimer Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies. Voordat u investeert in enig product van BNP Paribas Investment Partners* dient u zich te informeren over de (financiële) risico's die verbonden zijn aan een belegging in dit product en mogelijke restricties die u en uw beleggingsactiviteiten als gevolg van de op u van toepassing zijnde wet- en regelgeving ondervinden. Indien u na het lezen van deze presentatie een belegging in dit product overweegt, wordt u dan ook geadviseerd om een zodanige belegging te bespreken met uw relatiebeheerder of persoonlijke adviseur en na te gaan of dit product gezien de daarmee verbonden risico's - past binnen uw beleggingsactiviteiten. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. BNP Paribas Investment Partners* heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP Paribas Investment Partners is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. BNP Paribas Investment Partners” is de wereldwijde merknaam van de vermogensbeheerdiensten van BNP Paribas Groep. Dit document is uitgegeven door BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. adres: Burgerweeshuispad Tripolis building 200, P.O Box 71770 dat deel uitmaakt van de BNP Paribas groep.

Bouw uw eigen beleggingsportefeuille

Recommend Documents