Aktuální ekonomické trendy ... letadlo?!
Pavel Kohout
Obsah Extrémně nízké úrokové sazby Nestandardní měnová politika se stává normálem Rostoucí objem peněz v ekonomice Česká republika, bezpečný přístav Akciové trhy si zvykly na sérii krizí Důsledky pro praxi
Východiska 2012: Evropa je zmítána trojí krizí (banky, veřejné finance, konkurenceschopnost) Česká republika nemá bankovní krizi, veřejné finance jsou stále OK, konkurenceschopnost je skvělá Toto však neznamená, že český investor má snadnou pozici!
Příčiny evropské krize Dlouhodobé bobtnání veřejných výdajů a dluhů Dlouhodobá akumulace bankovních úvěrů Svěrací kazajka eura Výhody české ekonomiky: – Nestačili jsme nashromáždit dostatek dluhů, soukromých i veřejných – Máme flexibilní měnový kurs od roku 1997
Bobtnání dluhů, 1970-2010 100%
Průměrný veřejný dluh D, F, ES a IT
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1970
1980
1990
2000
2010
Po desítky let se problém dluhu odkládal na příští volební období...
Eurozóna, příjmy a výdaje (17 zemí, konstantní složení)
Krize obchodních a platebních bilancí Government income v rámci EMU 49 51
Government expenditure
45
43
41
39
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
37 1999
Podíl na HDP
47
80%
14%
ejné výdaje, zadlužení (% HDP) Veřejné
70%
Krátká historie sociálního státu
12%
60% 10% 50% 8% 40% 6% 30% 4%
Veřejné výdaje/HDP
20%
dluh/HDP 1948-1968: sociálně tržníVeřejný hospodářství 10% 0% 1963
2%
Nezaměstnanost
0% 1967
1971
1975
1979
1983
1987
1991
1995
1999
nezaměstnanosti Míra registrované nezam
Francie, 1965-2000
Dilemata extrémního sociálního státu Když bude zvyšovat sociální výdaje, buď bude zapotřebí zvyšovat daně anebo dluh. Když zvýší daně, poklesne zaměstnanost a kapitál odejde jinam. Když bude utrácet na dluh, stát časem zbankrotuje. Obvyklé řešení donedávna běžné: zvyšovat daně a zároveň utrácet na dluh. Toto je dnešní eurozóna (s výjimkou Estonska)
Struktura veřejných výdajů v OECD Public Social Expenditure in OECD countries and Emerging economies Total public social expenditure, latest year 1, 2 % of GDP 30
Emerging economies
OECD countries
25 20 15 10
0
France Sweden Austria Belgium Denmark Germany Finland Italy Hungary Portugal Spain Greece Norway Luxembourg United… Slovenia Netherlands Poland Czech Republic Japan Switzerland New Zealand Canada Ireland Brazil United States Australia Slovak Republic Israel(3) Russian… Iceland Estonia Chile Turkey South Africa Korea Mexico China India
5
1. Dates refer to 2007 for OECD member countries, 2005 for Brazil, 2006-07 for India and South Africa, 2008 for China. 2. Policy areas covered include old-age, survivors, incapacity-related benefits, family, health, active labour market policies, unemployment, housing.
Předběžný závěr (1) Tzv. vyspělé evropské západní země jsou do značné míry odsouzeny k japonskému scénáři V některých případech už je pozdě na reformy Je nutné připravit se na éru vysoké volatility a soustředit se na kvalitu Nehrozí zhroucení, nehrozí apokalypsa, ale dlouhá éra „nudy“
Předběžný závěr (2) Existuje jeden lék, který řeší dluhy Soukromé i veřejné Hádanka: co je jisté, kromě smrti? (Daně to nejsou, o nich se dá vyjednávat.)
Objem peněz v ekonomice EZ (M1, mil. EUR)
+8,35 % per annum
Objem peněz v ekonomice USA (MZM, mld. USD)
+8,01 % per annum
Objem úvěrů v ekonomice ČR (mil. CZK)
+8,01 % per annum
Není to náhodou letadlo?! Ale objem peněz přece nemůže růst do nekonečna!?! Typická reakce „normálních“ lidí Pointa: ale ano, může Může a poroste Inflační tlaky jsou patrné na trhu akcií a komodit
Inflační efekt kvant. uvolňování
Vnímané riziko platební neschopnosti CMA (I) ČR: 15. nejméně riziková země ze 69 Francie, Belgie, Japonsko jsou rizikovější... O Belgii nebo Itálii ani nemluvě Španělsko je rizikovější než Irák, Libanon nebo Kazachstán
Nejméně úvěrově rizikové ekonomiky
Nejméně úvěrově rizikové ekonomiky
Vnímané riziko platební neschopnosti CMA
Vnímané riziko platební neschopnosti CMA
Nevýhoda nízkého rizika České úrokové sazby jsou velmi nízké a investičně neatraktivní Vyšší výnosy jsou vyváženy vyšším kreditním rizikem Téměř neexistuje český trh korporátních dluhopisů Dluhopisy třídy high-yield jsou vesměs zatíženy měnovým rizikem
Majetkové investice Akcie: český trh je extrémně úzký Nízká diverzifikace hrozí riziky (ČEZ, banky, Telefonica) Nemovitosti: závisí na lokalitě Nejde již o zaručený recept na vysoký výnos Rental yields jsou na úrovni výnosů státních dluhopisů (velmi nízké)
300.000
Akciové indexy MSCI 250.000
200.000 CZECH REPUBLIC GERMANY GREECE
150.000
SPAIN SWEDEN 100.000
USA
50.000
0.000 23.10.08
23.10.09
23.10.10
23.10.11
23.10.12
300.000
Akciové indexy MSCI
250.000
200.000 CANADA CHINA FRANCE
150.000
RUSSIA SWITZERLAND UNITED KINGDOM
100.000
50.000
0.000 23.10.08
23.10.09
23.10.10
23.10.11
23.10.12
Akciomer.com
Starší byty – realizované ceny
Nemovitosti – nové byty v Praze
Závěry Nízké úrokové sazby Rizikové akciové trhy Nemovitosti (mnohde) v depresi Existuje východisko? Majetkové investice (dlouhé období) Možná je dobrý čas vzít si hypotéku Garantovaný produkt Five Stars (5 let) Krátké období: Partners Konto, apod.
Děkuji za pozornost
[email protected] Fotografie: Pavel Kohout
