ANALISIS KEBIJAKAN ALOKASI ASET, KEMAMPUAN MANAJER INVESTASI, DAN TINGKAT RISIKO TERHADAP KINERJA REKSADANA SAHAM SYARIAH YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
, , . Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Bung Hatta Padang E-mail :
[email protected] [email protected] [email protected] Abstract The purpose of this research was to determine the effect of asset allocation policy, the ability of investment managers in stock selection, and level of risk on the performance of equity mutual funds sharia listed on the Indonesia Stock Exchange. In this research, the research object is equity mutual fund sharia companies listed on the Stock Exchange in 2011-2013. The method used in this research were multiple regression and classic assumptions of normality test, multicollinierity test, heteroskesdatisity test, and autocorrelation test. F test and T test used to hypothesis test were processed Eviews program. Based on the results of hypothesis testing found that the asset allocation policy no significant effect on the performance of equity mutual funds sharia, the ability of the investment manager has no significant effect on the performance of equity mutual funds sharia, and the level of risk is a significant positive effect on the performance of equity mutual funds sharia. Keywords: Asset allocation policy, ability of investment managers, level of risk, and the performance of equity mutual fund sharia.
reksadana syariah adalah reksadana yang
Pendahuluan Di era globalisasi ini banyak sekali
beroperasi menurut ketentuan dan prinsip-
investor yang tidak memiliki banyak
prinsip syariah islam, baik dalam bentuk
waktu dalam mengelola dananya dan
akad antara pemodal sebagai pemilik harta
keterbatasan keahlian untuk menghitung
(shahib
risiko atas investasi yang mereka lakukan.
manajer investasi sebagai wakil shahib al-
Hal tersebut sekarang bukan menjadi
mal, maupun antara manajer investasi
masalah yang besar yang menghalangi
sebagai shahib al-mal dengan pengguna
para investor untuk melakukan investasi
investasi. Hadirnya reksadana syariah
karena
dapat
merupakan alternatif bagi investor karena
kepada
adanya sikap ambivalensi (mendua) pada
manajer investasi untuk mengelola dana
diri umat Islam, di satu sisi ingin
yang mereka miliki seperti berinvestasi
menginvestasikan modal yang dimiliki
pada reksadana syariah, menurut Fatwa
pada reksadana, tetapi di sisi lain memiliki
No.20/DSN-MUI/VI/2001 yang dimaksud
ketakutan melanggar ketentuan-ketentuan
para
memberikan
calon
investor
kepercayaannya
al-mal/rabb
al-mal)
dengan
yang ada dalam syariah islam, oleh karena 1
Tabel 1.1 Reksadana Syariah Tahun 2013
itu, kehadiran reksadana syariah bisa menghindari umat islam dari pelanggaran
No
Jenis Reksadana
Jumlah
Total NAB
syariah
Reksadana
(Milyar)
terhadap syariat islam. Di samping itu, pangsa pasar reksadana syariah saat ini
Syariah 1
Campuran
16
2.760,47
makin menunjukkan pertumbuhan yang
2
Indeks
1
368,74
menjajnjikan dan mampu menarik minat
3
Pendapatan tetap
8
783,24
investor
4
Saham
13
3.159,66
5
Terproteksi
20
1.468,35
Total
58
8.540,46
untuk
berinvestasi
dalam
reksadana syariah. Dalam
memilih
konsentrasi
portofolio reksadana syariah yang dikelola oleh manajer investasi, maka investor dapat
memilihnya
berdasarkan
jenis
reksadana syariah yang ditawarkan di antaranya yaitu: reksadana pasar uang syariah,
reksadana
syariah,
reksadana
pendapatan saham
tetap syariah,
reksadana indeks syariah, dan reksadana terproteksi syariah. Untuk itu, peneliti menfokuskan
untuk
meneliti
jenis
reksadana saham syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia melalui Bapepam karena terlihat dari kelima jenis reksadana syariah hanya jenis reksadana saham syariah yang memiliki Nilai Aktiva Bersih (NAB) paling tinggi dibandingkan dengan jenis reksadana syariah lainnya, seperti yang dilihat pada tabel 1.1 berikut:
Sumber: Bapepam.go.id
Berdasarkan data yang diperoleh pada tabel 1.1 menunjukkan Nilai Aktiva Bersih (NAB) setiap jenis reksadana syariah pada tahun 2013 yang memperoleh NAB tertinggi yaitu jenis reksadana saham syariah yakni sebesar Rp 3,159.66 Milyar dibandingkan dengan jenis
reksadana
syariah
Sudarsono
lainnya.
Menurut
(2004) dan Soemitra (2010) menyatakan bahwa Nilai Aktiva Bersih (NAB) atau Nilai Asset Value (NAV) adalah alat ukur suatu kinerja reksadana dengan cara menghitung Nilai Aktiva Bersih (NAB). Sependapat
dengan
Umam
(2013)
menyatakan bahwa semakin meningkat Nilai Aktiva Bersih menunjukkan kinerja reksadana saham syariah semakin baik dan nilai investasi pemegang saham (investor) meningkat,
sehingga
meningkat
dan
menurun
Nilai
risiko
juga
sebaliknya
semakin
Aktiva
Bersih
menunjukkan nilai investasi pemegang saham juga menurun, sehingga risiko juga menurun, hal tersebut dikarenakan dalam reksadana return dikenal dengan Nilai 2
Aktiva
Bersih.
Mustafa,
Menurut
(2008)
Huda
menyatakan
dan
2. Bagaimanakah pengaruh kemampuan
bahwa
manajer investasi terhadap kinerja
tingkat return dan risiko berbanding lurus.
reksadana
Jika tingkat return meningkat maka risiko
terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
juga meningkat dan sebaliknya, jika
3. Bagaimanakah pengaruh tingkat risiko
tingkat return menurun, maka risiko juga
terhadap kinerja reksadana saham
akan menurun (high return high risk).
syariah yang terdaftar di Bursa Efek
Untuk itu, penilaian terhadap kinerja
Indonesia ?
reksadana
saham
dilakukan Dengan
untuk
mengurangi
risiko.
masalah,
penilaian
kinerja
penelitian ini adalah sebagai berikut:
kemampuan
perusahaan
kepada
yang
penting
reksadana saham syariah investor dapat
Berdasarkan
syariah
syariah
melakukan
mengetahui
saham
tujuan
1. Menganalisis pengaruh
perumusan
dilaksanakannya
dan
membuktikan
kebijakan
alokasi
aset
reksadana saham syariah yang dipilih
terhadap kinerja
untuk
syariah yang terdaftar di Bursa Efek
diinvestasikan
modalnya
oleh
investor apakah melakukan kinerja yang
Indonesia.
baik atau sebaliknya dalam mengelola
2. Menganalisis
modal
oleh
manajer
investasi,
jika
pengaruh
reksadana saham
dan
membuktikan
kemampuan
manajer
perusahaan reksadana saham syariah yang
investasi terhadap kinerja reksadana
dipilih oleh investor tersebut melakukan
saham syariah yang terdaftar di Bursa
kesalahan dalam mengelola modal oleh
Efek Indonesia.
manajer investasi maka investor khawatir
3. Menganalisis
akan mengalami kerugian atau kehilangan
pengaruh
modal atas modal yang diinvestasikannya
kinerja reksadana saham syariah yang
berdasarkan risiko bersangkutan.
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
yang
dan
tingkat
membuktikan risiko
terhadap
Berdasarkan uraian latar belakang
Landasan Teori dan Pengembangan
telah
Hipotesis
disajikan
diatas,
maka
permasalahan yang dirumuskan dalam penelitian ini sebagai berikut:
Definisi Sudarsono
(2004)
reksadana
kebijakan
berasal dari kata “reksa” yang berarti jaga
alokasi aset terhadap kinerja reksadana
atau pelihara dan kata “dana” berarti uang,
saham syariah yang terdaftar di Bursa
sehingga
Efek Indonesia ?
sebagai kumpulan uang yang dipelihara
1. Bagaimanakah
pengaruh
reksadana
dapat
diartikan
dan reksadana pada umumnya diartikan 3
sebagai wadah yang dipergunakan untuk
spekulatif atau unsur risiko (Umam,
menghimpun
2013).
dana
dari
masyarakat
pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan
Reksadana Saham Syariah
dalam portofolio efek (saham, obligasi,
Soemitra (2010) reksadana saham
valuta asing atau deposito) oleh manajer
syariah yaitu reksadana yang melakukan
investasi.
(2010)
investasi sekurang-kurangnya 80% dalam
reksadana syariah adalah reksadana yang
efek bersifat ekuitas (saham) syariah.
beroperasi menurut ketentuan dan prinsip
Menurut
syariah Islam, baik dalam bentuk akad
reksadana saham syariah adalah reksadana
antara pemodal sebagai pemilik harta
yang
(sahib
dengan
kurangnya 80% dari fortofolio yang
manajer investasi sebagai wakil sahib al-
dikelolanya ke dalam efek bersifat ekiutas
mal,
maupun antara manajer investasi
(saham) dan 20% dari dana yang dikelola
dengan sebagai wakil sahib al-mal dengan
diinvestasikan pada instrument lainnya.
pengguna
investasi, dengan demikian
Reksadana jenis ini memiliki tingkat risiko
reksadana syariah adalah reksadana yang
yang paling tinggi dibandingkan dengan
pengelolaan dan kebijakan investasinya
jenis reksadana lain, tentu juga memiliki
mengacu kepada syariah islam. reksadana
return yang lebih tinggi.
tidak akan menginvestasikan dananya
Kinerja Reksadana Saham Syariah
pada
Menurut
Soemitra
al-mal/rabb
obligasi
dari
pengelolaannya bertentangan
al-mal)
perusahaan atau
dengan
yang
produknya
melakukan
Sudarsono
dan
Mustafa
investasi
(2004)
(2008)
sekurang-
menyatakan
bahwa Nilai Asset Value (NAV) atau nilai
islam
aktiva bersih merupakan alat ukur kinerja
misalnya pabrik minuman beralkohol,
reksadana. Nilai aktiva bersih berasal dari
industri peternakan babi, jasa keuangan
nilai
yang
bersangkutan. Seperti diketahui bahwa
melibatkan
operasionalnya
dan
syariat
Huda
riba
dalam
bisnis
yang
aktiva
portofolio
atau
reksadana
kekayaan
yang
reksadanadapat
mengandung maksiat. Reksadana syariah
berupa kas, deposito, SBPU, SBI, SBIS,
merupakan lembaga intermediasi yang
surat berharga komersial, saham, obligasi,
membantu
right,
surplus
unit
melakukan
dan
efek
lainnya.
Sementara
penempatan dana untuk diinvestasikan
kewajiban reksadana dapat berupa fee
sesuai dengan nilai-nilai syariah yakni
manajer investasi yang belum bayar, fee
yang tidak mengandung unsur riba, unsur
broker yang belum bayar serta efek yang
haram,
belum
unsur
perjudian,
dan
unsur
dilunasi. Nilai
Aktiva
Bersih
(NAB) merupakan jumlah aktiva setelah 4
dikurangi kewajiban-kewajiban yang ada.
Tingkat risiko
Sedangkan NAB per Unit Penyertaan
Menurut Umam (2013) Dalam
merupakan jumlah NAB dibagi dengan
berinvestasi
investor
jumlah nilai Unit Penyerta yang beredar
mempertimbangkan tingkat risiko suatu
(outstanding) yang dimiliki investor.
investasi
Kebijakan Alokasi Aset
keputusan investasi. Risiko merupakan
sebagai
perlu
dasar
pembuatan
Menurut Samsul (2006) kebijakan
kemungkinan perbedaan antara return
alokasi asset merupakan tindakan untuk
actual yang diterima dengan return yang
menempatkan
atau
diharapkan. Semakin besar kemungkinan
proporsi instrument keuangan tak berisiko
perbedaannya, berarti semakin besar risiko
(risk free Asset) dan instrument keuangan
investasi semakin besar risiko investasi
berisiko (risky asset). Risk free Asset
tersebut.
diartikan sebagai instrument investasi
Pengaruh Kebijakan Alokasi Aset terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah.
bobot
investasi
yang tidak mungkin mengalami gagal bayar bunga dan pokok investasi seperti Sertifikat Bank Indonesia (SBI)
Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS). Risky Asset diartikan sebagai instrumen keuangan yang mengandung risiko tidak mendapat hasil investasi atau pokok investasi tidak kembali sebagai mana keseluruhan, seperti Saham dan Obligasi.
Pada penelitian ini, peneliti fokus pada Stock selection ability merupakan kemampuan manajer dalam memilih dan membentuk suatu portofolio investasi agar portofolio tersebut mampu mendatangkan yang diharapkan oleh
investor. Winingrum (2011) membuktikan bahwa manajer investasi lebih sering mengandalkan
kemampuan
memilih
saham untuk mendapatkan return yang abnormal (superior).
Samsul
(2006)
dan
Tandelilin (2010) Bagian dari dana yang diinvestasikan pada kelas asset
disebut
sebagai porsi dana atau bobot dana. Hal ini didukung oleh pendapat Sudarsono (2004) menyatakan bahwa dalam reksadana porsi dana
yang
akan
dihimpunkan
dari
masyarakat pemodal untuk selanjutnya
Kemampuan Manajer Investasi
return seperti
Menurut
dan
akan diinvestasikan dalam portofolio efek dan dikelola oleh manajer investasi. Pendapat tersebut juga didukung oleh Soemitra
(2010)
menyatakan
bahwa
kinerja reksadana syariah adalah suatu kemampuan
dimana
pengelolaan
dan
kebijakan investasinya mengacu kepada syariah islam oleh manajer investasi. Berdasarkan
temuan
mengisyaratkan bahwa
diatas
tersebut
semakin tepat
pengalokasian dana dilakukan
akan 5
mendorong
kinerja reksadana saham
perusahaan akan meningkat sehingga para
syariah bagi perusahaan semakin baik dan
investor tertarik untuk menginvestasikan
para investor akan semakin tertarik untuk
dananya pada perusahaan tersebut. Hal ini
berinvestasi pada perusahaan tersebut serta
didukung oleh Sari dan Agus (2012),
memberikan kesempatan yang lebih besar
Nurcahya dan Bandi (2010), Purnomo
bagi investor untuk mendapatkan return.
(2007), dan Mulyana (2006) menemukan
Hal tersebut didukung oleh penelitian
hasil yang sama bahwa kemampuan
Nurcahya dan Bandi (2010), Purnomo
manajer investasi berpengaruh positif dan
(2007), dan Mulyana (2006) menemukan
signifikan terhadap kinerja
hasil yang sama bahwa kebijakan alokasi
saham.
aset berpengaruh positif dan signifikan
H2 : Kemampuan Manajer Investasi
terhadap kinerja reksadana saham.
berpengaruh positif terhadap
H1 : Kebijakan Alokasi Aset berpengaruh
reksadana
kinerja
positif
terhadap kinerja reksadana saham syariah. Pengaruh Kemampuan Manajer Investasi terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah.
reksadana
saham
syariah. Pengaruh Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah. Menurut Tandelilin (2010) untuk memperhitungkan return, investor juga perlu mempertimbangkan tingkat risiko
Menurut Soemitra (2010) Manajer investasi adalah pihak yang kegiatan usahanya mengelola portofolio untuk para investor
atau
investasi
kolektif
investor.
Berdasarkan
kemampuan
mengelola untuk
manajer
portofolio sekelompok
uraian
diatas
investasi
dalam
mengelola portofolio khususnya dalam pemilihan saham (stock selection) sangat mempengaruhi
suatu
kinerja
reksadanasaham syariah karena jika suatu pemilihan saham dilakukan dengan tepat oleh manajer investasi akan mendorong kinerja reksadana saham syariah bagi perusahaan akan semakin baik dan return
suatu investasi sebagai dasar pembuatan keputusan
investasi
dimana
risiko
merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return harapan. Berdasarkan hal di atas tingkat risiko
suatu
investasi
mempengaruhi
penilaian kinerja reksadana saham syariah karena
setiap
menginvestasikan
dana
dalam bentuk portofolio tentu ada risiko investasinya,
oleh
mengantisipasi suatu dilakukan
penilaian
karena
itu
untuk
risiko tersebut terhadap
kinerja
reksadana saham syariah masing-masing perusahaan apabila semakin tinggi tingkat risiko maka return perusahaan juga tinggi 6
karena
tingkat
risiko
dan
return
digunakan bersumber dari Bapepam-LK,
berbanding lurus artinya akan mendorong
www.bi.go.id, dan www.idx.co.id. selama
kinerja perusahaan semakin baik dengan
periode pengambilan sampel.
demikian nilai pemegang saham juga
Definisi Operasional Variabel
meningkat karena investor mempunyai
Secara umum variable penelitian yang
peluang besar untuk mendapatkan return.
digunakan di dalam penelitian ini dapat
Hal ini didukung oleh Nurcahya dan Bandi
dikelompokkan menjadi dua kelompok
(2010) menemukan hasil bahwa tingkat
utama yaitu:
risiko berpengaruh positif dan signifikan
a. Variabel Dependen (Y)
terhadap kinerja reksadana saham. H3
Kinerja Reksadana Saham Syariah
: Tingkat risiko berpengaruh positif
terhadap
kinerja
reksadana saham syariah
Kinerja suatu reksadana ditentukan oleh besarnya return yang diperoleh atas investasi yang dikenal dengan nilai aktiva
Metodologi Penelitian
bersih (NAB). Pada penelitian ini, metode
Populasi dan Sampel
perhitungan return atas reksadana yang
Pada penelitian ini yang menjadi populasi
adalah
seluruh
digunakan adalah Metode Sharpe. Metode
perusahaan
Sharpe bertujuan untuk mengukur sejauh
reksadana saham syariah yang terdaftar di
mana diversifikasi portofolio kombinasi
BEI yang diperoleh melalui Bapepam-LK
yang
pada Januari 2011 hingga Desember 2013
keuntungan
dengan jumlah 13 perusahaan. Karena
Persamaan
jumlah
reksadana saham (sharpe, 1997) sebagai
perusahaan
reksadana
syariah relatif sedikit, mengambil
seluruh
saham
maka peneliti
perusahaan
optimal
yang
Keterangan:
artinya
SRD
sampel
untuk
S RD
menjadi sampel dalam penelitian ini, yang pengambilan
dengan
menghasilkan risiko
tertentu.
menghitung kinerja
berikut:
termasuk reksadana saham syariah tersebut
teknik
dapat
Kinerja RD Kinerja RF
= Indeks Sharpe portofolio
dilakukan dengan metode sensus.
Kinerja RD = Rata-rata kinerja reksadana
Jenis dan Metode Pengumpulan Data
Kinerja RF = Rata-rata kinerja investasi
Data
yang
digunakan
dalam
penelitian ini adalah data sekunder. Jenis
bebas risiko σ
= Standar deviasi reksadana
data yang digunakan adalah gabungan antara time series dan cross section data yang disebut pooling data. Data yang 7
b. Variabel Independen (X)
= Return yang diperoleh dari indeks
Kebijakan Alokasi Aset (X1)
kelas 2, yaitu tingkat bunga obligasi 12
Kebijakan alokasi aset merupakan
bulan pada periode t
pembobotan aset-aset ke dalam kelompok
= Return yang diperoleh dari indeks
instrument keuangan tak berisiko (free risk
kelas 3, yaitu tingkat bunga deposito 3
Asset) dan instrument keuangan berisiko
bulan pada periode t
(risky Asset). Perhitungan alokasi aset
= error term (pemilihan sekuritas)
dilakukan dengan metode analisis regresi
yang meliputi timing dan stock picking
yang model matematikanya dikembangkan
Kemampuan Manajer Investasi (X2)
berdasarkan Asset
Class Factor Model
Dalam menghitung kemampuan
(Sharpe,1997). Kebijakan alokasi aset
manajer
yang dianalisis dengan menggunakan tiga
Treynor-Mazuy. Dengan metode ini dapat
variabel yaitu alokasi aset untuk saham,
dilihat nilai α mewakili kemampuan
alokasi aset untuk obligasi, dan alokasi
manajer investasi dalam memilih saham
aset untuk deposito. Meskipun demikian
sedangkan
peneliti fokus pada kebijakan alokasi yang
manajer investasi dalam market timing.
menggunakan variabel analisis alokasi
Meskipun demikian peneliti memfokuskan
asset untuk saham. Formula asset class
pada Stock selection ability dimana nilai α
factor model (Sharpe, 1997) sebagai
mewakili kemampuan manajer investasi
berikut:
dalam memilih saham. Persamaan untuk
investasi
γ
digunakan
mewakili
model
kemampuan
menghitung kemampuan manajer investasi Keterangan: = Return Asset i pada periode t
(Treynor dan Mazuy, 1996) sebagai berikut:
= Proporsi dana reksadana i untuk alokasi asset 1, yaitu saham = Proporsi dana reksadana i untuk alokasi asset 2, yaitu obligasi = Proporsi dana reksadana i untuk alokasi asset 3, yaitu deposito = Return yang diperoleh dari indeks kelas 1, yaitu IHSG pada periode
+ Keterangan: = Return portofolio reksadana = Return bebas risiko pada periode t = Return pasar pada periode t = Intercept yang merupakan indikasi Stock selection dari manajer investasi = Koefisien regresi excess market return atau slope pada waktu pasar turun
8
= Koefisien regresi yang merupakan
β1, β2, β3
= koefisien regresi
indikasi kemampuan market timing dari
AssetAllo
= Kebijakan Alokasi Aset
manajer investasi
ManInv
=Kemampuan Manajer Investasi
= Random error Risk
Tingkat Risiko (X3) Tandelilin (2010) Investor harus
= Tingkat Risiko
Hasil dan Pembahasan
mampu menghitung risiko dari suatu
Analisis Model Regresi dan Pengujian
investasi. Karena tingkat risiko merupakan
Hipotesis Setelah
kemungkinan penyimpangan return aktual
seluruh
variabel
dari return yang diharapkan (return rata-
berdistribusi normal dan terbebas dari
rata), secara statistik tingkat risiko ini
masing masing gejala asumsi klasik maka
dapat diwakili oleh ukuran penyimpangan
pembentukan
atau ukuran penyebaran data. Secara
berganda dengan menggunakan model
matematis,
pool
model
regresi
least
square
Varians dan deviasi standar (Tandelilin,
Berdasarkan
hasil
2010) sebagai berikut:
dilakukan dengan menggunakan bantuan
rumus
untuk
Varians return =
n
1t
menghitung
(( Ri E ( R)) 2 n 1
dapat
linier
dilakukan.
pengujian
yang
program Evews maka dapat diperoleh hasil terlihat pada Tabel 4.8 dibawah ini: Tabel 4.8 Hasil Pengujian Hipotesis
Standar deviasi = ²
Variabel
Koefisie
Prob
Alpha
n
Keterangan: σ
n
Regresi
= Varians return
E(R) = Return harapan dari suatu sekurita
Constant
-0.6054
-
-0.0262
0.8924
0.05
= Return ke-i yang mungkin terjadi = Jumlah periode ke-i
Metode Analisis Data
Tidak signifikan
ManInv
-0.0832
0.6556
0.05
Tidak signifikan
Risk
1.8479
Pengujian hipotesis dilakukan dengan
F-Prob
analisis regresi linier berganda dengan
R-Square 0.3342
persamaan berikut:
-
a AsetAllo
n
Kesimpula
0.0093
0.05
Signifikan
0.0131
Sumber : data diolah
Pada tabel 4.8 terlihat bahwa
Y= α+
masing masing variabel penelitian telah
Keterangan Y
= Kinerja reksadana saham
α
= konstanta (intercept)
memiliki koefisien regresi yang dapat
9
dibentuk kedalam sebuah model regresi
pada perusahaan yang termasuk reksadana
berganda seperti terlihat dibawah ini:
saham syariah di Bursa Efek Indonesia.
Y = -0,6054 - 0,0262x1 - 0,0832x2 +1,8479x3
Berdasarkan
hasil
Pengujian
hipotesis
ketiga
pengujian
dilakukan dengan menggunakan variabel
hipotesis pertama statistik pada variabel
tingkat risiko diperoleh nilai koefisien
kebijakan alokasi aset (X1) diperoleh nilai
regresi bertanda positif sebesar 1,8479
koefisien regresi bertanda negatif sebesar
dengan nilai probability hasil pengujian
0,0262 dengan tingkat probability hasil
data
pengujiann t-statistik sebesar
diperoleh
0,8924.
mencapai
0,0093.
menunjukkan
Hasil
yang
bahwa
nilai
Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa
probability sebesar 0,0093 < alpha 0,05
nilai probability sebesar 0,8924 > alpha
maka keputusannya adalah Ho ditolak dan
0,05
Ho
Ha diterima sehingga dapat disimpulkan
diterima dan Ha ditolak sehingga dapat
bahwa tingkat risiko berpengaruh positif
disimpulkan bahwa kebijakan alokasi aset
dan signifikan terhadap kinerja reksadana
tidak berpengaruh signifikan terhadap
saham syariah pada perusahaan yang
kinerja reksadana saham syariah pada
termasuk reksadana saham syariah di
perusahaan
Bursa Efek Indonesia.
maka
keputusannya
yang
adalah
termasuk
reksadana
saham syariah di Bursa Efek Indonesia. Pengujian dilakukan
hipotesis
menggunakan
kedua variabel
Pembahasan Pengaruh Kebijakan Alokasi Aset terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah
kemampuan manajer investasi (X2) khusus pada stock selection (pemilihan saham)
Berdasarkan
pengujian
diperoleh nilai koefisien regresi bertanda
hipotesis
negatif
kebijakan alokasi aset tidak berpengaruh
sebesar
0,0832
dengan
nilai
pertama
hasil
signifikan
diperoleh
nilai
saham syariah yang terdaftar di BEI.
probability sebesar 0,6556 > alpha 0,05
Temuan ini sejalan dengan penelitian yang
maka keputusannya adalah Ho diterima
dilakukan oleh Sari dan Agus (2012),
dan Ha ditolak sehingga dapat disimpulkan
menemukan bahwa kebijakan alokasi aset
bahwa
investasi
tidak berpengaruh signifikan terhadap
khusus pada stock selection (pemilihan
kinerja reksadana saham syariah pada
saham)
perusahaan
kemampuan
tidak
bahwa
manajer
berpengaruh
signifikan
terhadap kinerja reksadana saham syariah
yang
kinerja
bahwa
probability sebesar 0,6556. Hasil yang menunjukkan
terhadap
ditemukan
termasuk
reksadana
reksadana
saham syariah yang terdaftar di BEI. Hasil yang diperoleh di dalam tahapan pengujian 10
hipotesis pertama tidak konsisten dengan
Nurcahya dan Bandi (2010), menemukan
uraian
yang
bahwa tingkat risiko berpengaruh positif
bahwa
dan signifikan terhadap kinerja reksadana
dapat
saham syariah pada perusahaan yang
mempengaruhi kinerja reksadana saham
termasuk reksadana saham syariah yang
syariah dengan hubungan positif.
terdaftar di BEI. Hasil yang diperoleh
Pengaruh Kemampuan Manajer Investasi terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah
dalam tahapan pengujian hipotesis ketiga
teori
diajukan
maupun
dimana
kebijakan
hipotesis
menyatakan
alokasi
aset
konsisten dengan uraian teori maupun hipotesis
Berdasarkan hipotesis kemampuan
hasil
kedua
pengujian
ditemukan
manajer
bahwa
investasi
tidak
berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksadana saham syariah yang terdaftar di BEI. Temuan ini sejalan dengan penelitian yang
dilakukan
oleh
Gumilang
dan
Subiyantoro (2008), menemukan bahwa kebijakan kemampuan manajer investasi dalam pemilihan saham tidak berpengaruh signifikan
terhadap
kinerja
reksadana
saham syariah pada perusahaan yang termasuk reksadana saham syariah yang terdaftar di BEI. Hasil yang diperoleh dalam tahapan pengujian hipotesis kedua tidak konsisten dengan hipotesis yang diajukan.
diajukan
dimana
menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai tingkat risiko akan semakin mendorong kinerja
perusahaan
syariah
semakin
reksadana
baik
karena
saham dalam
reksadana sahan syariah kinerja diukur dengan Nilai Aktiva Bersih atau dikenal dengan return dengan demikian nilai pemegang saham juga meningkat karena investor mempunyai peluang besar untuk mendapatkan return. Temuan tersebut didukung oleh Umam (2013) menyatakan bahwa tingkat risiko berbanding lurus dengan tingkat
return
(Nilai
Aktiva
Bersih), artinya semakin tinggi tingkat risiko maka tingkat return (Nilai Aktiva Bersih) juga meningkat dan sebaliknya semakin rendah tingkat risiko maka
Pengaruh Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah
tingkat return (Nilai Aktiva Bersih) juga menurun.
Berdasarkan
yang
hasil
pengujian
hipotesis ketiga ditemukan bahwa tingkat risiko berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksadana saham syariah yang terdaftar di BEI. Temuan ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Hasil
yang
diperoleh
menunjukkan bahwa nilai tingkat risiko merupakan dasar aktivitas yang sangat penting
dalam
pembuatan
keputusan
berinvestasi pada perusahaan reksadana saham syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 11
2. Masih terdapat sejumlah variabel yang
Kesimpulan 1. Berdasarkan diterminasi
pengujian
koefisien
kebijakan alokasi
mempengaruhi
kinerja
reksadana
aset
saham syariah yang tidak digunakan
(X1), kemampuan manajer investasi
didalam penelitian ini seperti ukuran
(X2),
perusahaan reksadana saham syariah,
dan
tingkat
memberikan
risiko
kontribusi
mempengaruhi
kinerja
(X3) dalam
reksadana
saham syariah dan sisanya dipengaruhi
market
timing
maupun
variabel
lainnya. 3. Dalam
penelitian
ini
penggunaan
oleh variabel lainnya seperti ukuran
model Sharpe Indeks dalam mencari
perusahaan
kinerja reksadana saham syariah dapat
reksadana
dan
market
timing lainnya. 2. Kebijakan
menyebabkan
alokasi
berpengaruh
aset
signifikan
tidak terhadap
kinerja reksadana saham syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 3. Kemampuan manajer investasi tidak berpengaruh
signifikan
terhadap
beberapa metode
penilaian
dari
kinerja
seperti model Jensen Ratio, Treynor Ratio, maupun Appraisal Ratio. Saran Ada beberapa saran yang dapat memberikan manfaat positif bagi peneliti
kinerja reksadana saham syariah yang
selanjutnya:
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1. Disarankan
4. Tingkat risiko berpengaruh positif dan
perbedaan hasil
untuk
jumlah
memperpanjang
tahun
atau
periode
signifikan terhadap kinerja reksadana
pengampilan sampel sehingga hasil
saham syariah yang terdaftar di Bursa
yang didapatkan lebih akurat dan
Efek Indonesia.
konsisten. 2. Disarankan untuk menambah variabel
Keterbatasan Penelitian 1. Jumlah
tahun
pengambilan
atau
sampel
yang
periode relatif
independen
lainnya
mempengaruhi syariah
yang
kinerja seperti
juga
reksadana
pendek yaitu 2011-2013, dikarenakan
saham
ukuran
keterbatasan dalam mendapatkan data
perusahaan reksadana saham syariah,
utama , hal ini tidak terlepas dari situs
market
timing
maupun
variabel
Bapepam yang mengalami perbaikan
lainnya,
saran
tersebut
penting
pada saat penelitian ini dilakukan
dilakukan untuk meningkatkan akurasi
sehingga mempengaruhi ketepatan dan
hasil yang akan diperoleh dimasa
akurasi hasil penelitian.
depan.
12
3. Disarankan dapat menggunakan model
manajer
investasi
dan
menjaga
Jensen Ratio, Treynor Ratio, maupun
efektifitas dalam menggunakan assets,
Appraisal Ratio, sehingga rasio kinerja
hal
dari
meningkatkan
beberapa
model
diperbandingkan,
saran
dapat tersebut
tersebut
penting
untuk
nilai
eksitensi
perusahaan dalam jangka panjang.
penting dilakukan untuk meningkatkan
Daftar Pustaka
akurasi hasil yang akan diperoleh
Ahmad, Kamaruddin. 2004. Dasar-dasar
dimasa depan.
Manajemen
Investasi
dan
Implikasi
Portofolio. Penerbit Rineka Cipta:
1. Manajer Investasi, sebagai pihak yang
Jakarta.
dipercaya mengelola dana dari para investor
diharapkan
Darmawi, Herman. 2006. Pasar Finansial
bisa
dan Lembaga-lembaga Finansial.
mengalokasikan aset pada kelas-kelas aset yang tersedia dengan tepat agar
Rika.
2009.
Manajemen
Investasi & Portofolio. Penerbit
dengan tingkat risiko yang rendah. Hal
Bung
ini menjadi penting karena para calon
Padang. Ghozali,
Hatta
Imam.
University
2011.
Press:
Dasar-dasar
apabila kehandalan manajer investasi
Statistik Dalam Aplikasi SPSS 19.0.
dalam melakukan pengalokasian aset
Penerbit Universitas Dipenegoro,
dan pemilihan sekuritas dilakukan
Semarang.
secara tepat.
Gujarati,
Damodar.
Investor maupun calon investor, dapat
Ecconometrica.
digunakan
Pearson.
sebagai
pertimbangan
alternatif dalam memilih perusahaan reksadana
3.
Desiyanti,
memperoleh return yang diharapkan
investor akan merespon dengan cepat
2.
Penerbit Bumi Aksara: Jakarta.
saham
syariah
2004.
Basic
Seven
of
Editions.
Gumilang, Tinur F; dan Heru Subiyantoro.
untuk
(2008).
Reksadana
Pendapatan
berinvestasi.
Tetap di Indonesia: Analisis Market
Perusahaan harus berusaha menjaga
Timing dan Stock selection Periode
kinerja yang mereka miliki terutama
2006-2008. Jurnal Keuangan dan
yang berhubungan dengan kebijakan
Moneter, Badan Kebijakan Fiskal;
alokasi asset dan kemampuan manajer
Depertemen Keuangan: Vol. 11 (1);
investasi
April 2008.
dalam menjaga
dalam hal
ini
pemilihan
sahan,
perusahaan
harus
optimalisasi
kemampuan
Huda,
Nurul;
dan
Mustafa
Edwin
Nasution. 2008. Investasi pada 13
Pasar Modal Syariah. Penerbit
investasi dan tingkat risiko terhadap
Kencana : Jakarta.
kinerja
Mulyana,
Deden
.
2006.
Pengaruh
Kebijakan Alokasi terhadap Kinerja Reksadana
Terbuka
Berbentuk
Kontrak
Investasi
Kolektif
Saham,
Reksadana
(Reksadana
Pendapatan Tetap, dan Reksadana Campuran).
Jurnal
Ekonomi
Trikonomika; Edisi XII; No. 2 September 2006.
Econometrica.
Penerbit
BPFE: Yogyakarta. Nurcahya, Ginting Prasetya Enka; dan Bandi.2010.Reksadana Indonesia:
Analisis
di Kebijakan
alokasi Asset, Pemilihan Saham, dan
Tingkat
Symposium
Risiko.
Nasional
Jurnal Akuntansi
Purwokerto. Vol XII. Nurhayati, Sri. 2008. Akuntansi Syariah di Indonesia.
Penerbit
Salemba
Empat: Jakarta. Purnomo, Catur Kuat. 2007. Pengaruh Kebijakan Alokasi Asset Pemilihan
Sekuritas
dan
terhadap
Kinerja Reksadana Syariah. The PPM
National
saham
di
Indonesia. Diponegoro jurnal of accounting; Vol.1; No.1; hal.2-12. Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal & Manajemen
Portofolio.
Penerbit
Erlangga: Jakarta. Sekaran,
Uma.
2006.
Metodologi
Penelitian Bisnis. Penerbit Salemba Empat: Jakarta. Sharpe, William F, G.J. 1997. Investasi.
Nachrowi, Bi Nachrowi. 2010. Dasardasar
reksadana
onference
on
Management Research Manajemen di Era Globalisasi.Vol 1, hal.1. Sari, Anindita Putri Nurmalita dan Agus
Singapore : Prentice Hall. Shochrul, R.Ajija dkk. 2011. Cara Cerdas Menguasai
Eviews.
Penerbit
Salemba Empat: Jakarta. Soemitra, Andri. 2010. Bank & Lembaga Keuangan
Syariah.
Penerbit
Kencana: Jakarta. Sudarsono,
Heri.
Lembaga
2004.
Bank
Keuangan
dan
Syariah.
Penerbit Ekonisia: Yogyakarta. Sugiyono. 2008. Metodologi Penelitian Untuk Pengembangan Ilmu Sosial. Penerbit Salemba Empat: Jakarta. Suryomurti, Wiku. 2011. Supercerdas Investasi Syariah. Penerbit Qultum Media: Jakarta. Tandelilin,
Eduardus.
Investasi Portofolio.
2001.
dan Penerbit
Analisis
Manajemen BPEF:
Yogyakarta.
Purwanto. 2012. Analisis Kebijakan Alokasi
Asset,
kinerja
manajer 14
______. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori
dan
Aplikasi.
Penerbit
Kanisius: Yogyakarta. Treynor, J. L; dan K. Mazuy. (1996). Can Mutual
Funds
Outguess
The
Market. Harvard Business Review, Vol. 44; pp. 131-136 Umam, Khaerul. 2013. Pasar Modal Syariah & Praktik Pasar Modal Syariah. Penerbit CV Pustaka Setia: Bandung. Umar, Husein. 2001. Manajemen Risiko Bisnis.
Penerbit
PT
Gramedia:
Jakarta. Winingrum, Evi Putri. 2011. “Analisis Stock
Selection
Skills,
Market
Timing Ability, Size Reksadana, Umur
Reksadana
dan
Expense
Ratio terhadap Kinerja Reksadana Saham yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia
Periode
2006-2010”.
Tahun
JurnalFakultas
Ekonomi, Universitas Diponegoro. http://www. Bapepam.go.id http://www.bi.go.id
15
